证券分析师研究报告精选(九篇)

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第1篇：证券分析师研究报告范文

2012年3月上证指数下跌5.45%，深证成指下跌7.8%，创近半年最大跌幅。4月多空消息交织，机构观点分歧日渐加大。国五条地产调控政策和银监会的“8号文”重挫权重板块 ，导致大盘指数重心走低。

从搜狐证券的数据来看，4月个股研究报告数量较多，与年后公司密集公布2012年年报有关，多数分析师进行了常规的年报点评，深入剖析了个股的财务、运营情况，挖掘了多只年报黑马。根据搜狐证券的统计结果，3月份有894位分析师的2558份评级为“买入”或“增持”的研究报告到期。其中，280只短期涨幅超20%的牛股被分析师们选中。

小券商国都证券研究能力存疑

国都证券在1月29日至3月4日仅7篇研究报告，无一成功。分别推荐捷成股份、银座股份、步步高、万科A、苏宁电器、友阿股份、常宝股份、丹化科技、贵州茅台共7只个股，股价在20日内最高涨幅低于10%，而该券商2月的荐股水平同样很差，9篇报告中仅有3篇预测准确。

国都证券化工行业分析师王双看好的丹化科技，给出的推荐理由为“通辽乙二醇产量提升，期待河南项目”，他在丹化科技年报扭亏为盈的前提下，期待“产品质量提高，与市场价格的折价减小；开工率提高，降低摊销费用；河南项目顺利进展，降低折旧和人工费用”这一系列举措对公司的提振效应。但由于公司上年度盈利主要依赖坏账收回，市场对该股未来业绩存忧，导致公司股价持续下挫。最终，丹化科技不涨反跌，20个交易日内跌幅超17%，最高涨幅也仅录得-2.32%。

大券商“丈二和尚摸不着头脑”

除了国都证券这样的小券商，大中型券商如中金公司、海通证券、华泰证券的分析师在3月份也表现较差，荐股成功率低，其中华泰证券研究报告多达113篇研报，但是，依然未能把握好市场热点，荐股屡屡失手，成功率仅39%，其研究能力存疑。

4月因为同时看好天齐锂业，海通证券分析师刘博、华泰证券分析师刘敏达、国金证券分析师张琨，王丽妍不幸登上了金罗盘分析师研究能力排行榜3月后十名榜单。

对天齐锂业定增收购泰利森股权一事，投资者一直持谨慎态度。2月28日晚间，公司公告称收购议案获泰利森股东大会通过，海通证券分析师刘博、华泰证券分析师刘敏达、国金证券分析师张琨，王丽妍同时发表研究报告，除华泰证券坚持“增持”评级外，海通、国金均给出了“买入”建议，对该股后市的发展给出了乐观的表态。

海通证券分析师刘博认为“本次收购泰利森，天齐锂业蜕变成全球第一大锂矿生产商，国内锂精矿对外依存度大幅降低，同时打破国外对锂资源的垄断，取得定价权，意义非凡。”并给出该股48元的目标价。岂料，利好落地，在3月1日盘中涨停之后，天齐锂业股价从42.77元的高位一路下滑，最终录得-5.07%的最高涨幅，截止3月29日，该股较三位券商评级当日下跌超17%。

除押错宝的上述分析师外，湘财证券分析师刘飞烨3月推荐的康盛股份不涨反跌，且20个交易日最高涨幅竟录得-11.58%，本月市场热点匮乏，大盘节奏难以捉摸，对分析师带来了巨大考验。

券商研究员的资历不如老股民

一位投行界知名人士顾先生表示：出现越来越多券商研究员荐股失误的原因，“首先是现在很多研究员资历太浅了。”很多研究员都是大学毕业后就直接到了研究所，根本没有行业从业经验。他举了个例子，有个研究员给从事建材装备的一家公司出了份报告，认为毛利率10%太低，顾先生一看就有问题，这么低的毛利率，谁干这个买卖，一了解才发现，原来公司之前提取了10%的风险准备金，是给未来做股权激励留下伏笔。

然而，一份好的报告需要分析师亲自到公司实地调研，要对行业非常熟悉，会有一些长期看好的公司，如果公司有新项目投产、收购兼并等重大事项发生，评估价值发生变化，需要更详细数据的时候，分析师会单独或相约其他券商分析师一起到公司调研。

第2篇：证券分析师研究报告范文

证券分析师主要工作为就与证券市场相关的各种因素进行研究和分析，以书面或者口头的方式向投资者提供上述报告及分析、预测或建议等。如果分析师能够充分地利用所掌握的信息进行合理的分析和预测，就能够一定程度上的提高市场对信息的反应速度和效率，促进证券市场价格向证券内在的价值相统一。

有大量的国外文献讨论过影响证券分析师盈利预测准确性的因素，分析师特征和盈利预测的市场反应等方面。然而对于证券分析师预测中存在的误差对于投资者利益的影响方面，相关的国内文献却并不充分。有相当一部分研究认为，证券分析师的预测有过度乐观的现象，也有研究认为部分证券分析师预测可能比较悲观。本文将就这一问题展开研究设计和讨论，通过对于中国股票市场2011-2014年间的实证研究补充了相关方面的文献，以个股的非正常报酬率为衡量投资者利益的指标，分析证券分析师的预测误差对其利益的影响，同时以超额交易量为指标，研究了预测误差对于投资者购买行为的影响。

二、文献综述

现存的研究文献中，相当一部分文献认为证券分析师会基于利益冲突做出有偏误的预测，冲突来源主要有：

面对其所属公司麾下的各个部门之间利益冲突的压力，倾向于做出较乐观的预测、或被禁止发表对客户（或者投资者）不利的报告或者一些并不客观公正的报告，从而帮助公司维护良好的客户关系，促进所在机构的投资业务、经济业务的开展，以便日后更容易获取客户的一手资料（Dugar&Nathan，1995；Michaely&Womack，1999；DeChew et al.，2001），实现所在公司的一些经营目的。

基于个人职业生涯发展的考量，为了工作升迁或者去留而做出的不客观预测（Hong&Kubik，2003）。

基于个人投资利益的考量。如果证券分析师个人持有被研究公司的股票，那么他们就更有动机不够公正的研究报告以为自身牟取利益，如乐观的研究报告，但私下却对其所持的股票进行与发表的建议相反的交易操作等（DeChow et al.，2001）。

一般认为，证券分析师利益冲突会导致预测偏误，从而损害投资者的利益。然而，通过归纳国外文献，发现研究得到的结果并不一致：

对关联论存在两种观点，一种观点认为分析师利益冲突导致了预测误差，影响了投资者利益。例如，Michaely&Womack（1999）研究发现，关联分析师买进推荐较非关联分析师的绩效较差。相对于非关联分析师的建议，投资者比较忽略关联分析师的推荐，股价也没有达到买进推荐中所说的那么高。DeChew，Hutton和Sloan（2000）研究发现关联分析师对长期增长预测较为乐观，但后续绩效大多不如人意。Barter，Lehavy和Trueman（2007）研究发现，依据独立研究公司的买进推荐操作，比按投行买进推荐操作每年可以额外获得8%的超常收益，卖出推荐则相反，投行往往比独立研究公司发出更多的盈利性卖出推荐。

而另外一种观点认为分析师利益冲突虽然导致预测偏差，但是这种偏差却并不影响投资者收益。其中Dugar和Nathan（1995）认为投资银行的分析师在盈利预测和股票推荐上更乐观，按推荐操作的投资者绩效并未因此受到影响，因为市场并不理会这些推荐。Lin和McNichola（1998）研究发现，关联卖方分析师对长期增长预测和股票推荐持非常乐观的态度，短期（1-2年）盈利预测并没有发现这种现象，而且投资者对关联分析师的预测持有保留意见。Jackson（2005）研究认为分析师的乐观预测或者通过更准确的预测提高分析师自身的声誉也可以为经纪公司产生更多的交易，因此声誉可以调和利益冲突。Malmendier和Shanthikumar（2007）的研究指出，大交易商对强烈买进推荐有反应，而对买进推荐没有反应，推荐持有时则卖出。小交易商则按推荐意见的字面意思操作。此外，只有大交易商对关联推荐更不关心，这表示小投资者无法理性地应对分析师别有用心的误差。

对此还存在无关论的观点，即认为分析师利益冲突既没有导致预测偏误，也没有影响投资者收益。Ljungqvist，Marston和Wilhelm（2006）的研究认为没有证据表明乐观的分析师推荐能够增进其所在银行获得承销的盈利。牵头承销商的选择主要取决于此前的承销和借贷关系。McNichols，O’Brien和Pamuken（2006）的研究认为没有证据表明关联分析师关于买进和持有的推荐受益低于非关联分析师，非关联分析师对于好与差的区别评价总是来的太迟。

三、研究设计

（一）研究假设

上述文献对于分析师预测偏误和投资者利益之间的关系并未给出统一的结论，本文在上述文献的研究基础上，将证券分析师预测误差对投资者利益影响的研究应用于我国的证券交易市场。由于我国资本市场建立较晚，相关的监管政策和会计制度尚未完善；同时广大分散的股民，能否充分利用和辨别分析师的分析数据或者对分析师提出的买进和卖出建议作出正确的反应方面仍然很难判断。基于中国证券交易市场存在的不可避免的特殊性，关于证券分析师预测误差与个股价值之间的关系，本文如下假设：

H1：分析师预测误差与股票的非正常回报率显著相关。

同时由于我国的分析师行业起步较晚，市场对于分析师分析数据的反应还很难预测。本文以个股的交易量为衡量指标，研究在我国投资者投资行为与分析师预测误差之间的关系，从而提出第二个假设：

H2：分析师乐观预测会增加股票的交易量。

（二）变量设计

由于股票价格的变动会受到很多其他因素的影响，所以根据以往学者的研究，选取如下控制变量：

ROE：投资者购买股票一般都会衡量公司的财务状况，其中公司上期的净资产收益率就是一个非常有价值的参考指标。

PB：衡量公司的成长性指标，市净率越高表明市场对其的价值越看好，公司成长性的高低同样会影响投资者做出购买判断。

SIZE：取公司总资产的自然对数。我国规模较大的公司多为国有公司，国有公司通常能够获得国家的支持和各种资源，能够拥有更高额的回报率。同时国有企业的多元化经营及内部交易的复杂性也会增大分析师的预测难度。

（三）样本选取和数据来源

盈利预测数据来自CSMAR数据库上市公司财务分析师的盈利预测模块，考虑到2007年到2008年收到经融危机的影响，企业经营环境的不确定性加大，同时国家对市场的干预也比较多，对盈利预测的准确性影响更大，2009-2010年经济逐步复苏。所以本文选取经济状况较为稳定的2011-2014年为时间窗口，进行研究。回归所用的统计学软件为SAS9.2。

四、实证结果和分析

个股回报率是在许多其他因素共同作用下确定的，此处进一步纳入其他多原因素，建立多元回归分析模型：

由于公司本身的经营状况对于公司股票的收益率有非常大的影响，由回归系数表格可以看出，Roe和事件日附近各个时间窗口的非正常回报率的均显著相关，且系数为负，这表明公司上期的资产回报率越大，非正常回报率越低。PB与事件日附近各个时间窗口的非正常回报率的均显著相关，且系数为正，说明对成长性较好的公司一般拥有更高的非正常回报率。回归结果表明，控制了公司本身规模，净资产收益率和市盈率的因素后，证券分析师预测误差与个股的非正常回报率显著相关，支持了假设1，回归系数为负，说明预测误差越大，非正常收益率越小。

根据回归结果的表格可知，只有在分析师预测公布日前5日到后5日这一时间窗口的非正常交易量和分析师预测的误差显著相关，支持了假设2，但是在较短的时间窗口这种关联并不显著。在显著相关Cav5_5这一组回归检验表明，分析师预测误差的增加会使得个股的非正常成交量下降。

五、结论

本文使用以2011-2014年间我国的上市公司为样本，对于证券分析师的预测误差对投资者投资利益之间的关系进行了实证检验。得出的主要结论有：分析师的预测误差与股票的非正常回报率显著负相关，即分析师预测误差越大，股票的非正常回报率越小；同时分析师的预测误差与长窗口的非正常交易量显著相关，分析师误差越大，非正常交易量越小。由此得出分析师的预测误差确实会对投资者的利益和投资行为造成影响。

第3篇：证券分析师研究报告范文

［关键词］分析师预测；本地优势；盈利预测偏差；乐观性

伴随着我国资本市场的高速发展，我国证券分析师行业也逐渐壮大，分析师的数量和覆盖面都有了很大的变化，特别是在中国这个典型的弱式有效市场上（朱等，2007），［1］(110-121)分析师可以扮演重要的信息传递角色。但是我国分析师行业起步不久，分析师的信息收集分析能力以及影响力都远不能让投资者放心，预测能力也随着股市的大幅波动而经常落人话柄，而且独立性亦广受质疑。因此，要让整个证券市场健康有序发展，就必然少不了对分析师行业的规范要求，也少不了对分析师行为的研究。

国外大量文献证明，分析师对上市公司经营活动相关信息的分析和判断，不仅影响投资者的决策，也影响上市公司的经营运作，换言之，分析师正是通过传递信息、降低投资者处理和分析信息的成本来增进整个市场的有效性。然而，我国分析师是如何扮演这样一个传递信息的角色并如何选择及解读信息的？这些问题引起了国内学者的一些关注，胡奕明和林文雄（2005）［2］(46-58)通过调查研究发

现分析师的信息收集途径主要包括：公开披露的信息、公司调研、间接来源和非正式信息。这说明，除了年报等显性信息，间接的信息来源以及私下的信息沟通，也是分析师进行决策的重要依据。南京大学证券分析师行为研究课题组（2008）［3］的研究也表明，“与被分析公司比较熟悉、关系密切"是吸引分析师关注的重要因素，因为获取信息的难易程度直接影响其分析成本。

由此引发的一个思考：如果分析师想获得上市公司第一手资料，熟悉并密切关注该公司，地理距离的远近是否会成为信息获取难易的一个重要方面呢？本文从地理位置的角度专门考察了我国分析师是否也存在着这种行为偏差。

一、理论框架与研究假说

在行为金融的研究中人们发现，投资行为中存在着一种现象，即投资者（包括个体和机构投资者）更愿意投资于本国的金融市场或者是距离自己住地、公司比较近的本土企业，这种投资者交易行为被称为“本地偏好”（杨春鹏，2008）。［4］(17-21)French and Poterba（1991）最早分析了国际主要金融市场上存在的“本地偏好”现象，而美国市场（Coval and Moskowitz，1999）和全球其他市场（Grinblatt and Keloharju，2001）投资者的研究更进一步佐证了这种现象的存在。其实不仅在投资者中具有这种地域相关性的行为，分析师中也存在着同样的现象。Malloy（2005）［5］(719-755)研究了美国证券分析师的预测与评级时，发现分析师在分析本土企业时具有更好的准确性，特别是偏远地区的本地优势更大。Bae et al（2008）［6］(581-606)在对32个国家的分析师进行研究后认为，本地优势是与国家的特点相联系的。

由此提出假设1：我国分析师存在本地优势，并可以降低盈利预测偏差。

那么，这种与地域性有关的行为动因是什么呢？目前对本地偏好的解释原因有三种：熟悉性与控制力幻觉、过度乐观以及信息幻觉（杨春鹏，2008）。

一些研究认为，投资者购买本国、本地以及本公司的股票是因为他们对这些公司更熟悉（Huberman，2001）。而Coval and Moskowitz（2001）则认为，地理的便捷性是与信息获取的花费反向相关的，投资者如果离公司很近，就可以通过拜访或交流方式，增进对公司的了解。

另一方面，乐观性也可以解释这种本地性的行为，Strong and Xu（2002）发现投资者对本地或本国的股市收益更加乐观。而且乐观性在分析师中普遍存在，因为乐观性的分析不仅会吸引投资者的关注（Michaely and Womack，1999），而且可以维持与公司管理层的良好关系（Lim，2001）。

据此提出研究假设2：我国分析师的本地优势与乐观性有关。

同时，分析师的预测与很多因素相关，胡奕明（2005）［7］(37-63)总结了影响证券分析师水平或业绩的四大因素：时间因素、公司因素、分析师个人因素及环境因素。很多研究证明预测准确性与预测时间、分析师的经验以及分析师个人及公司特点相关。同样，环境因素也非常重要，分析师所在公司的管理文化和行业专业化程度等因素，都会影响分析师的判断力。

据此，本文提出研究假设3：我国分析师的盈利预测偏差还与时间因素、公司因素、分析师个人因素、环境因素有关。

二、数据样本和变量

(一)研究样本

本文的数据主要来自WIND数据库，将公司财报的报告期设定为每年的12月31日，本文总共收集到2005―2007年三年间的分析师报告6854份，剔除了预测数据缺失的样本，同时为了计算盈利预测偏差，只选取受到两个或两个以上分析师关注的公司股票，形成了样本A（见表1）。

(二)主要变量

要对证券分析师的盈利预测偏差进行衡量，本文采用Clement（1999）［8］(285-303)所定义的业绩衡量指标：PMAFEijt。指的是第t年，分析师i对公司j的EPS的预测偏差，与所有对该公司j进行预测的分析师的平均偏差的差值比率。

PMAFEijt=[SX(]AFEijt-AFEjt[]AFEijt[TX-][SX)]

AFEijt=|FEijt-AEjt|

在式中，AFEijt是指分析师i在t年对公司j的预测偏差的绝对值，其中FEijt是指分析师i在t年对公司j的EPS值的预估，而AEjt是指公司j在t年真实的EPS值，AFEjt[TX-]是指所有分析师在t年对公司j的预测偏差的绝对值的平均。使用AFEijt这样的预测绝对值所得到的PMAFEijt指标，可以很好的降低估算的异方差性。

为反映某个分析师是否为本地分析师，设定一个虚拟变量：DLocalijt，这与Malloy和Bae, etal的处理是相类似的。同时本文在研究中还控制了预测的时间跨度AGEijt、分析师的经验EXPit等因素，对这些变量的定义见表2。

表2变量定义变量符号变量名称定 义PMAFEijt盈利预测偏差该值为正，则表示偏差越大，若小于0，则偏差较小。POPTijt[]盈利预测偏差

的乐观趋势第t年，分析师i对公司j的预测偏差，减去所有对该公司j进行预测的分析师的偏差的平均值，再除以平均数。该值为正，则表示分析师越乐观，若小于0，则越悲观。DLocalijt[]地域变量第t年，分析师i所在的省与其分析的公司j注册地址所在的省相同的话，即为1，否则为0。AGEijt预测的时间跨度第t年分析师i对公司j做出的预测评价的日期到该公司报告期的天数n，并用对数形式表示。EXPit分析师经验分析师i在WIND数据库中出现的第一份报告的年份到第t年对某公司做出预测报告的年数。Coverit[]分析师的覆盖面分析师i在第t年所跟进的公司的数量。DUnderARijt[]承销关系根据Malloy（2005）的定义，如果分析师i所在的券商是公司j IPO或SEO的主承销商，且发表的分析报告在IPO后的5年之内，或SEO后的两年之内，我们就认为存在承销关系，此时定义该指标为1，否则为0。BSizeit[]券商规模大小第t年分析师i所在的券商规模大小为当年券商所拥有的分析师的总人数。FSizeit[]公司规模大小第t年作为预测对象的公司总资产的自然对数。DBestit[]最佳分析师根据《新财富》杂志每年“最佳分析师”的评选，如果该分析师当年被评为最佳分析师，则为1，否则为0。

(三)描述性统计

从表3中可以看到，每一年本土分析师的均值分别都为负数，说明本土分析师的平均水平要低于全部分析师的平均水平，也就是说本土分析师的预测结果要优于非本土分析师的预测，从中位数上也同样可以看出这种差异。

三、研究分析

(一)本地优势与预测偏差

为了证明地理位置的远近是否会对分析师的预测偏差产生影响，本文利用如下的模型，依照Clement（1999），Bae et al（2008）等研究方法，控制分析师的特征和其他可能影响的因素后，对地理位置和预测偏差的关系进行分析。

(2414)[HJ][BG)F] 注：①式（1）为没有加入地理变量时各控制变量对预测偏差的回归。式（2）为加入地理变量后对预测偏差的回归。式（3）单独考虑了京、沪、粤三地的情况。式（4）―（6）为2005―2007年分年度的回归情况；②***为1%水平上显著；**为5%水平上显著；*为10%水平上显著（双尾检验）

表4的Cross-Sectional回归结果表明，在（1）中没有引入地理变量的情况下，可以看出PMAFEijt变量与预期报告距离报告期的时间长短显著正相关，即预测报告的时间越早，预测的偏差也就越大；与分析师的经验是显著负相关的，也就是说分析师越有经验，其预测的准确度就越高。而分析师的覆盖面与其预测偏差正相关，说明分析师关注的对象越多，越容易降低他对单个股票的认知度，使得他对单个公司花费的精力趋于减少，从而导致预测准确性的下降。从（4）―（6）列数据可看出，2005年和2006年数据并不明显，在2007年的数据中有正相关性，这可能与前两年数据的包含度不太准确，而2007年数据收集更全有关；并且可能由于分析师行业竞争加剧，要求分析师具有更强的信息收集能力，使得分析师对公司盈利预测更加细致。同时还看到，分析师所在券商是否为分析对象的主承销商与预测偏差是负向的，但并不显著。而使用“《新财富》最佳分析师”这个指标可以看出，最佳分析师可能更擅长于行业发展的把握和股票评级，而与盈利预测的准确与否并无绝对关系。

当在（2）中加入地理变量后可以发现，整体的稳定性并没有发生改变，而且在控制其他变量之后，地理位置的远近与预测的偏差具有明显的负相关性，当分析师和公司在同一个省的时候，盈利预测的准确度要明显高于外省分析师的预测水平，这说明分析师的地理位置的确成为他对公司发展准确预估的一个重要影响因素，从而也对他的投资推荐产生一定的影响。当在（3）中把数据样本固定在京、沪、粤三地时，同样也发现了这样的本地优势。如果分年度来看，这种显著性是逐步增大的，说明在数据更加完整的情况下，随着分析师队伍的发展和成长，分析师在对本土企业进行研究时，更加注重发挥本地优势，扩展信息收集渠道，使自己的报告更加受到投资者的青睐。

(二)本地优势与企业特点

前面的研究得出分析师在分析过程中确实具有本地优势，那么，这种优势是否会与企业的特点相联系呢？本文主要从公司规模、公司成长性、公司性质三个维度进行分析，用公司当年总资产的自然对数表示公司规模，分为大公司和小公司。公司成长性用主营业务收入增长率表示，即本期的主营业务收入减去上期主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值，分别定义了高成长性和低成长性公司。同时为了分析本地优势在企业性质上的差异性，本文按照企业实际控制人的类型，将其划分为国有企业和非国有企业（如表5所示）。

检验结果如表6所示，将作为一个乐观变量带入原方程（1），发现并没有改变的显著性，但是将作为因变量，就会发现变为不显著，也就是说本土与非本土的分析师在乐观度上并没有显著的差异，所以这可以说明本土分析师并非由于谨慎乐观才导致预测偏差较低。而可能的原因就是他们可以更便捷的得到一些关于公司的其他信息，使他们具有信息优势，从而表现更加优异。

四、结论与研究方向

关于地理位置与金融投资、信息传递的关系，国内学者研究较少。本文透过地域上的差别，探讨了我国分析师在进行盈利预测时是否存在着本地优势。研究表明，我国分析师的盈利预测准确性不仅与分析师自身的经验、分析报告推出的时间以及分析师所跟进公司数量存在着相关性，而且与分析师同所关注公司的地理位置是否接近存在着一定的正相关性，即地理位置相接近，则预测偏差较低。所以分析师在预测本省公司的时候，预测的准确度更高。在券商集中的京、沪、粤三地，明显存在着这种现象。研究发现，本地优势还与不同性质的企业有关，我国分析师在对高成长性企业以及国有企业的分析中本地优势更显著。另外，分析师的本地优势与本土分析师自身的乐观性并无直接关系，这种现象可能更多的是与信息获取优势有关。

分析师或投资者的行为存在着地域相关性，是金融参与者行为的一种表现，是行为金融的一个重要组成部分。李心丹（2005）［9］(175-190)认为，行为金融理论是针对市场参与者（包括证券从业人员和投资者）自身投资决策心理的研究，对市场参与者更好地认识自我、培育理性投资观念具有重要的理论意义和应用价值。对分析师的行为动机做出分析与判断，既可以使投资者了解分析师的行为，为投资者的投资选择和证券市场的发展提供帮助，又可以促进分析师行业规范发展，增强分析师行业的独立性，使其成为提高资本市场效率的一个节点，而不再是众多投资者诟病的对象。

主要参考文献：

［1］朱，何贤杰，陶 林．中国的证券分析师能够提高资本市场的效率吗［J］．金融研究，2007(2)．

［2］ 胡奕明，林文雄．信息关注深度、分析能力与分析质量［J］．金融研究，2005(2)．

［3］南京大学工程管理学院课题组．中国证券分析师行为研究报告［N］．21世纪经济报道，2008．

［4］ 杨春鹏．非理性金融［M］．北京：科学出版社，2008．

［5］ Malloy, CJ, 2005, The Geography of equity analysis［J］, Journal of Finance 60.

［6］Bae, Kee-Hong, Stulz, R M and Tan, Hongping, 2008, Do local analysts know more? A cross-country study of the performance of local analysts and foreign analysts［J］, Journal of Financial Economics 88.

［7］ 胡奕明．证券分析师研究报告：市场信息的解读［M］．北京：清华大学出版社，2005．

［8］Clement, M B, 1999, Analyst forecast accuracy: Do ability, resources, and portfolio complexity matter［J］．Journal of Accounting and Economics 27(3)．

［9］李心丹．行为金融理论：研究体系及展望［J］．金融研究，2005(1)．

China's Analysts Earning Forecast Errors and Home Advantage

第4篇：证券分析师研究报告范文

每年的秋冬之际，原本是收获的季节；但对于证券行业，却是卖方几千名分析师神经最紧绷的时候，原因来自于某杂志一年一度的最佳分析师活动，正挑动着卖方机构敏感的神经。而随着该项卖方研究评选活动的结束，期间给业内人士留下最深刻的印象不是评选活动的如何公正，更不是分析师水平的如何高超，而是评选期间的“两多”：一是消息多，二是拉票的多。

“今年是拜票最严重的一年，大家都像疯了一样。”深圳某知名首席分析师作如是表态。 而上海一位基金研究员更是透露：“在评选活动期间，大家都不出差了，在家坐等收礼，通常是一些购物卡之类的，票越多的基金公司收礼越多。”

而越来越多的卖方人士意识到，越演愈烈的卖方分析师评选秀，正在剧烈地扭曲着整个卖方机构的行业本质。为此，华南一家公募基金总裁大声呼吁“今年的新财富分析师评选完全变了味，评选的初衷变了，这个问题你们媒体可以关注一下。”

为什么研究员如此热衷拉票？分析师的天职本是价值发现,其研究应具有充分的独立性，但在国内的部分证券分析师群体中却存在着独立性让位于商业性的现象。对于分析师在拉票时的花样百出，不少业内人士在斥之为低俗的时候也深知：努力的背后是评选所能带来的巨大利益，于是就催生了“拉票季”。当然，由此也产生了更多的故事和传闻，比如今年9月份光大证券邀请基金公司观赏T台女模特内衣秀。此外，中金公司在上海黄浦江举办游艇会，中信证券向投票机构派发名表等诸多故事也颇让坊间兴奋不已。

当金融行业娱乐化从笑谈变为事实之时，当分析师如超女般不断扭曲身体拼命拉票之孙，证券行业最初的本质已经开始模糊，是该到我们深刻思考了。

排行榜不是跳槽的“金秤砣”

分析师评选活动是大势所趋

卖方分析师作为联系上市公司和行业、宏观经济的纽带,肩负着为投资人拨开迷雾、挖掘投资机会的重任。对于买方机构――基金公司而言,卖方分析师可以为基金经理评估企业提供强有力的外部研究支持;对于个人投资者而言,卖方分析师的研究报告和个股推荐是投资决策的重要指针。但是，市场上的分析师成千上万，投资者该听谁的呢？

券商分析师是价值投资理念的主要推动力量,其研究报告以"价值投资"的典型特质受到机构投资者的认同,成为机构投资者的重要投资参考。券商分析师在推动价值投资、理性投资的过程中贡献非凡,因此,对券商分析师进行积极而又相对客观的评判十分必要。因此，分析师排行榜便应运而生了。对此，原中国证券监督管理委员会主席刘鸿儒指出，证券界加强研究工作，壮大研究队伍十分重要；而分析师的评选活动，对分析师队伍的成长、带动整个证券业研究风气、研究水平的提高、研究队伍的不断壮大，都具有非常重要的积极意义的。刘鸿儒更进一步称，分析师研究成果市场化是全球的一个趋势。相信中国各大证券机构也会出现在中国有名、在世界上有名的研究队伍，希望中国的研究机构也能到国际市场去上市。

由此来看，分析师评选活动的本是大势所趋；而现在其却将一向严肃的金融行业推向娱乐版，只能说是该项全主观卖方研究评选活动的评选方法出了问题。

评价一位卖方分析师的水平，除了看工作量和自身业务功底外，更重要的是买方的认可程度，好分析师的投资建议往往能影响一大批机构客户，从而意味着更高身价。而根据现行的卖方研究评选活动的评选规则，投票权一般掌握在公募、私募和保险机构投资经理手中，一位投资经理在一个行业可以投上3-5张票。这给不少分析师留下了拜票空间。而研究员拉票最为现实的好处在于，若能挤入排名前三，显然有利于其将来谋取高薪或者更好的职位。统计数据显示，每次该项评选颁完奖之后，就会迎来一波犀利的挖角、跳槽潮。

因此，全主观卖方研究评选活动的结果，并未能给市场选出真正名副其实的分析师，反而给整个行业带来了烦不胜烦的喧嚣与噪动；而这，正在毁灭这个行业最初的本质。为此，基于对卖方分析师的预测进行客观、定量的评估,建立在分析师推荐的股票能够给投资者带来多大的回报的基础上的客观评选活动开始越来越得到市场的认同，比如今日投资举办的“天眼”分析师评选以及《投资者报》的“券商研究员准确度排行榜”等。

随着国内证券市场的发展,分析师队伍日益壮大,尽管以上拉票现象仅属个别,但个别分析师职业道德的缺失引起了业内人士的广泛关注。如果说完全主观化是全主观卖方研究评选活动评价体系的不足,那么以今日投资“天眼”分析师评选为代表的全客观评选方法的出现,正是要弥补这一短板,更加科学有效地甄别分析师的能力,倡导定量分析的投资理念,推动证券分析师行业以及国内资本市场的健康发展。

实力才是优秀的保证

对于那些在评选临头四面出击拉选票分析师，业内人士认为，分析师们更应关注工作本身。一位分析师说，给客户提供有价值的研究成果才是分析师的核心工作，背离这个目标“瞎费心思”毫无益处，是在拿整个行业的声誉开玩笑。这位分析师认为，从整个行业看，走捷径的毕竟是少数，大多数分析师仍在勤勤恳恳地用自己的研究成果打动客户。

第5篇：证券分析师研究报告范文

转型“自救”

一组统计数据显示，在畜禽类中，曾经占据霸主地位的猪肉受国内牛羊肉、鸡肉产品增长的影响，其份额不断下滑。而近20年来，我国鸡肉产量以每年平均5%-6%的速度持续增长，鸡肉成为仅次于猪肉的第二大肉类消费品，白羽鸡肉占比达到13.11%，其规模化程度在行业内已属最高。

虽然我国的肉鸡产业增速较快，但近几年来，白羽肉鸡行业摊上那些本不是事的事。这个被专家誉为“蛋白质最高、脂肪最低”的优质营养品，在“速生鸡”、“药残鸡”、“禽流感”、“六腿八翅”等事件影响下，不仅给消费者传递了错误认知，也让这个行业饱受重创。

据统计，A股市场中仅有益生股份、民和股份、圣农发展和仙坛股份4家白羽肉鸡类上市公司，从业绩表现来看，近几年的行业低迷对公司业绩产生较大的影响，而持续走低的鸡肉价格成为拖累公司业绩的主因之一。

值得一提的是，4年来，鸡肉价格都在低位运行，白羽肉鸡类上市公司为了走出低谷，应对行业严冬，也在积极的努力着。试图通过“自救”来改变业绩下滑的颓势，用创新来推动行业的发展，目前来看，企业的自救效果已经逐渐体现出来。

作为国内最大的父母代笼养种鸡养殖企业，民和股份已形成了以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡苗生产为核心， 肉鸡养殖、 屠宰加工与生物科技相结合的较为完整的循环经济产业链，在行业调整周期内，公司通过技术创新和研发创新，为公司后续发展奠定了基础。

据了解，公司不仅自主研发了肉种鸡、商品鸡全程笼养技术，其鸡苗孵化也是世界领先的。

民和股份董事长孙希民表示，近年来公司投资建设了粪污处理大型沼气发电、粪污处理沼气提纯压缩项目，创建了以微生物产业为中心的新型工业化农业。通过努力，公司研发的“新状态”生物全能型生态肥目前已经在全国多数地区试点。

而在“种”上做足文章的益生股份，面对行业困局，公司也在积极地推动多元化发展以提升企业实力与抗风险能力。

益生股份董事长曹积生表示，白羽肉鸡这个优良品种，是世界各国的育种专家上百年持续不断努力的结果，有着不可替代的基因优势。白羽肉鸡在中国的养殖历史有30多年，但到目前为止，大量的祖代鸡还得从美国、法国坐飞机到烟台，希望国内的科学家能够尽快攻破育种难题，而益生股份也愿意为培育本土鸡种下本钱。

在2015年刚刚登陆资本市场的仙坛股份，自公司成立以来就围绕机制创新不断进行探索和实践，推出“公司+农场+自养场”的经营合作模式，为应对行业寒冬，公司投入巨资来改造养殖环境，不仅与农民利益捆绑在一起，公司也得到发展壮大，这种双赢的模式还带动了当地产业发展。

仙坛股份董事长王寿纯表示，公司通过肉鸡立体养殖技术改造扩大养殖规模、降低养殖成本、提升盈利水平、减少环境污染，建设生态友好型养殖模式，未来公司还会加大产品深加工业务。

据了解，仙坛股份的定增方案目前正处在证监会反馈意见过程中，根据其募集资金的投向来看，包含熟食品加工项目的投资以及商品鸡饲养立体养殖技术改造项目。

而在业内分析师看来，白羽肉鸡行业走过4年的低谷期，随着祖代鸡去产能化的持续，以及行业内公司不断地创新转型，白羽肉鸡产业走出行业低谷，即将迎来行业新的拐点。

行业拐点可期

在中国农业大学动物科技学院院长呙于明看来，白羽肉鸡不存在转基因、使用激素等问题。相反，白羽肉鸡是很优秀的营养产品，也是一种廉价的优质蛋白产品，其蛋白质含量在畜禽类产品中最高，为24%，而脂肪含量最低，为1%。同时，作为资源节约型产业，国家应该加大对白羽肉鸡产业的扶持力度，行业内企业应通过科技创新来实现企业的可持续发展。

在行业专家看来，白羽肉鸡属于朝阳产业，而目前所受到的“待遇”显然有点不公平，白羽肉鸡不管从营养价值还是节约资源方面，都应该被重视。

不过，在当前经济环境下，消费者的购买力在下降，而白羽肉鸡产业的去产能化依然在继续，企业的转型目前有一定的成效，但是白羽肉鸡产业何时能走出低谷，成为禽类产业中最受消费者“待见”的产品，需要多方面的力量共同推进。从当前相关上市公司的举措来看，通过行业内企业的努力，白羽肉鸡产业走出低谷的时日可期。

安信证券研究报告称，与以往几轮周期不同，此轮白羽肉鸡产业周期是在经济疲软，消费不振的背景下发生的，但随着国内去产能化提速，相关上市公司的低谷期已经过去，黎明正在来临。

安信证券分析师表示，由于国家对美国、法国祖代肉种鸡引种实施封关，当前国内祖代可引种源只剩下新西兰一处，但新西兰祖代肉种鸡年产量仅20 万套，完全无法满足国内需要。这意味着2016年国内祖代肉种鸡产能去化进一步加速。

国联证券分析师王承在研究报告中指出，2015年三季度白羽肉鸡行情依然低迷，毛鸡价格跌破5元/公斤，创7年来新低，鸡苗价格也跌至0.5元/羽，父母代鸡苗在10元/套左右徘徊，均处于成本线之下，行业亏损严重，但这种大幅亏损不可持续，去产能进一步加剧，预期将在后期有所反应，供给有实质性收缩，行业复苏拐点已不远。

同样，东吴证券分析师马浩博也在研究报告中表示，祖代肉引种量大幅低于均衡量，2016年鸡价反转确定。

第6篇：证券分析师研究报告范文

并称，此次非公开发行将实现输变电装备产业资产的整体上市。这对于许继集团即将引入的战略投资者无疑是一个好消息。

尽管对外界盛传的平安将代替许昌市政府入主许继的说法，当事双方一直三缄其口，但各方渠道的消息显示，平安入主已成定局。

缓解资金压力

“引进战略投资者，许继集团意在缓解资金压力。”平安证券企业并构部总经理陈郎平告诉记者，许继集团的资金一直较为紧张，是业界共知的事实。其担保多、数额大一直被投资者所诟病。

9月17日，许继电气在为河南平高电气股份有限公司提供银行贷款担保的公告时，披露“至2007年9月17日，含本次担保，公司累计对外担保86497.618万元人民币，占公司最近一期经审计净资产的42.67%。”

最高的时候，许继电气的对外担保曾逼近11亿元人民币，占其最近一期经审计净资产的57.91%。

由于受资金的限制，许继集团的一些项目无法上马，优质资产无法得到扩充。据媒体报道的资料显示，许继集团的“控制保护设备”项目需求为5.87亿元，“换流阀体设备”项目需求为13.86亿元。

“许继集团引入战略投资者后，将有效解决许继电气资金紧缺的现状，不仅对上市公司治理结构的改善带来积极影响，也将引发业界对其必然存在进一步整合的猜想。”东方证券分析师邹慧表示，此次定向增发的方案将大大增强公司未来盈利能力。

平安谋略

邹慧告诉记者：“政府部门热衷于引入专业投资者，两大保险巨头中国人寿和中国平安均就入主事宜和许继集团进行过接触，但由于相关的期望及整合能力的不同，最终入局者是中国平安。”

邹慧称，在看好许继集团成长性的同时，对许继旗下的证券公司股权的觊觎也是促成中国平安最终决定入主的原因。

目前，平安的业务领域已涵盖保险、银行、证券、信托和资产管理，除平安人寿、平安财险、平安养老、平安健康险外，中国平安旗下还有平安资产管理公司，平安信托投资公司和平安银行，而平安信托则控股平安证券。

平安证券金融业首席研究员邵子钦在前不久的研究报告中指出，在稳固保险核心地位的同时，中国平安的综合金融架构初显，保险、银行、资产管理核心业务三大支柱体系已初步形成。

光大证券分析师肖超虎称，中国平安金融控股战略初步显现，战略能否成功仍需要时间检验。银行、证券和资产管理业务的增长巨大，主要得益于并购和证券市场的繁荣。资产管理业务在国内还处于尝试阶段，不确定性较大。

“中国平安若能如愿入驻许继集团，最大的受益者除了平安外就是许继电气了。”陈郎平告诉记者，交易顺利完成后，将为许继电气继续下一步的整合带来更大的想象空间。

意在中原证券

许继集团的目的明确，但中国平安的意图却让很多人无法揣测。一向专注于金融投资的中国平安何时开始对实业感兴趣了？

“也许，中国平安是希望控股上市公司扩大自己的资本平台。”河南九鼎投资咨询有限公司总经理肖玉航分析。

第7篇：证券分析师研究报告范文

据华夏幸福1月3日晚间公告称，经公司（未经审计）初步测算，预计，2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加30%到40%。对于业绩的增长原因，华夏幸福公司称，系依托产业新城模式，通过创新升级PPP市场化运作机制，业务扩张、规模增长显著。

而在许多券商研究员的眼里，华夏幸福已经成为“PPP楷模”。“华夏幸福业绩上涨源于高毛利园区发展业务结算同比大增，公司依靠持续高增的业绩展现其高成长本色；同时，销售高增速带动的高预收款已经锁定未来两年地产业绩，锁定率高于行业；近期，廊坊和南京两个产业新城项目入选第三批PPP示范项目，标志着政府对于公司产业新城模式的认可，后续在政策支持下产业新城业务将获得更快速发展。维持公司2016～2017年的每股收益预测为2.08元和2.68元，维持目标价33.54元，维持推荐评级。”华创证券分析师华中炜在其最新研究报告中如是点评。值得一提的是，除了华创证券外，中投证券、平安证券、兴业证券以及国信证券等券商研究员也一样看好华夏幸福，给予的推荐目标价均在33元以上。

领先A股市场的盈利能力

创新升级后的PPP市场化运作机制，的确让华夏幸福的盈利能力得以持续增强。这一点，在近年的财报中均有迹可循。

《投资者报》记者通过公开数据梳理后发现，2013年至2015年间，随着产业发展服务、园区配套等业务拓展，华夏幸福归属于上市公司股东的净利润实现快速增长，分别为27.15亿元、35.38亿元和48.01亿元；净资产收益率分别为44.30%、42.83%和42.07%，连续三年保持在40%以上，盈利能力在A股市场处于领先水平。

“截至到去年9月底房地产开发预收款高达1061亿元较今年年初增长57.7%，基本锁定未来两年的结算。值得关注的是，公司2016年前三季度销售额就已超越2015年全年的723亿元以及年初公司目标870亿元，在去年增长50%的基础上保持了继续超高增长。”中投证券李少明表示，华夏幸福作为独特的园区开发运营商投资价值有别于传统房企，长期价值发掘与提升值得期待。预测16-18EPS2.17/2.85/3.66元，对应PE13/10/8倍，公司业务发展迅猛，盈利将再超预期。6个月目标价为35元，再次获得“强烈推荐”。

“资产荒”下的优选标的

“华夏幸福从公司质地来看相当优异，是‘资产荒’背景下优选标的。公司在北京区域受托开发管理面积约3700平方公里，储备资源布局核心城市，质地优质，充分受益于本轮基本面复苏，内在价值大幅提升。公司业绩成长确定、估值较低，符合保险资金、产业资金等增量资金的审美，是‘资产荒’背景下的优选标的。”兴业证券分析师阎常铭指出，凭借公司在产业新城上成熟的开发经验，以及PPP投融资模式优点，将加快公司产业新城的异地复制和扩张。

事实上，作为国内领先的产业新城运营商，华夏幸福自2002年起就被引入固安，实施“政府主导、企业运作、合作共赢”的PPP市场化运作模式，政企双方用“契约精神”取代了“身份观念”，建立利益共享、风险共担机制。清晰地界定了政府与合作企业各自的责任和利益边界，保证了政策的连续性和稳定性，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争，实现效率最大化和最优化。

与此同时，作为积蓄了强大产业发展能力和丰富城镇建设经验的市场化力量，华夏幸福也成功地将其实践探索的PPP模式拓展到海外。截至目前，围绕国家战略重点区域，华夏幸福的事业版图如今已辐射京津冀、长江经济带、珠江三角洲及“一带一路”沿线国家等在内的50余个区域，并聚焦十大重点产业，形成了近百个区域级产业集群。

第8篇：证券分析师研究报告范文

公司公告与加拿大塞尔温资源公司成立合资公司的预案。共同开发加拿大塞尔温铅锌矿项目；该投还需获得相关政府和股东大会的批准，且此框架协议签订至双方签暑合作协议尚有一定的不确定性。

点评：

12月15日驰宏锌锗重大利好，称拟与加拿大塞尔温资源有限公司以塞尔温铅锌矿项目为基础，成立一个各占50％权益的合资公司，以此进行加拿大塞尔温铅锌矿项目的开发。塞尔温公司将塞尔温项目的所有矿业权，矿产租赁权、所有许可证及资产转入该公司名下，公司将向该合资公司一次性注资l亿加元，约合人民币6.45亿元，以此进行塞尔温铅锌矿项目开发。

受此消息刺激，15日驰宏锌锗股价一度上涨超过7％，最高摸至29.75元(前复权价格)，创出今年以来的新高。

全球最大未开发铅锌矿

塞尔温(Selwyn)铅锌矿项目始于1968年，至今主要以矿区的钻孔地质勘探为主，截止2009年10月，累计完成钻孔129253米／589孔，拥有的铅锌资源分别为2260万吨和762万吨。若该项投资顺利完成，将给驰宏锌锗增加铅锌权益储量超过1500万吨，是目前公司静态储量的5倍以上。

项目或四年后投产

目前。Selwyn项目仍致力于资源勘查，尚未做可研报告及开发初步设计。拟成立的合资企业重点进行矿区高品位铅锌矿体的开发。根据寒尔温资源公司的公开信息，项目初步评估为z首先开采高品位的地下矿，在扩建露天矿，前期的采选能力设计为500吨／日，之后根据精矿运输、能源供应等情况扩建至8000吨／日。若按照8000吨／日的采选规模计算。铅、锌精矿的最大产量分别可以达到25.5万吨和6.5万吨。中信证券分析师认为，该项目投产预期在2013年以后，暂时不会对公司业绩造成太大影响。

将大幅提升资源储备

合资公司如果成立，双方所建立的合资企业将具体从事勘探、融资，开发塞尔温项目并提供设备使其能够进行商业生产。同时运营塞尔温项目的采矿，并及致力于塞尔温项目和公司可能考虑的其他必要的或希望进行的与上述有关的活动。本次交易尚需获得云南省国资委、云南省商务厅、云南省外汇管理局及国家发改委的核准。

同时，驰宏锌锗表示，对外投资的资金由公司自筹和银行借款提供。通过与塞尔温铅锌项目的开发，能有效发挥双方经营互补性，产生经营协同效应。随着公司未来几年冶炼规模将不断扩大，对铅锌精矿的需求量将大幅上升。通过本次投资，为公司铅锌资源储备提供强有力的保障，有利于推进公司的国际化经营进程，且有利于提升公司行业竞争能力和可持续发展能力。

我国缺乏铅锌矿产，近年来国内企业开始走向海外找矿。此前，中金岭南(000060)在澳大利亚获得了Perilya的52％股权，以提高精矿自给率。驰宏锌锗此次是第一次走出国门。此前，公司除了在云南有铅锌矿外，在内蒙古也拥有矿产。

海外并购受机构看好

民生证券15日的投资报告称，驰宏锌锗在募投内蒙古铅锌项目以后，与加拿大塞尔温资源公司以塞尔温铅锌矿项目为基础，成立一个各占50％权益的合资公司。以此进行塞尔温铅锌矿项目开发。民生证券认为，这将有利于公司资源自给率的提升，维持“推荐”评级。

海通证券的最新公司研究快报认为，公司投资加拿大并建立合资公司，符合公司对外发展的战略，本次合作对公司长远发展将产生重要影响，为公司未来资源保障奠定了基础。快报称，看好公司未来的发展，维持驰宏锌锗的“买入”评级。

第9篇：证券分析师研究报告范文

银监会主席刘明康强调要控制房贷风险，政策紧缩预期提高。前期大涨的房地产板块回落。分析师普遍预期，房贷政策不会很快收紧，房地产行业上行趋势不会改变。

本周股指连创本轮行情的新高，在有色金属、煤炭、化工等板块的积极推动下，市场氛围极其热烈。不过，前期表现活跃的房地产股却显得有些蔫头耷脑，周一甚至成为两市唯一下跌的板块。

房地产板块从资金疯狂流入到资金纷纷流出，这种转变主要缘于政策面敲起了警钟。

在7月17日银监会召开的今年第三次经济金融形势通报会上，银监会主席刘明康强调，要控制房贷风险，严格执行“二套房”标准。

虽然只是老调重弹，但近期房地产市场的火爆还是让投资者有了房贷政策将收紧的预期。暴涨后的房地产板块趁机展开回调。不过，投资者关心的是，房地产板块后市还有表现的空间吗?

综合众多券商的研究报告，分析师普遍认为，目前经济尚处于复苏阶段，房贷政策不会很快收紧。房地产行业上行趋势不会改变，只是速度可能有所放缓。趁调整可以低吸优质地产股。

政策收紧仍需时日

2008年下半年以来，为了刺激和拉动投资、消费，一系列有利于房地产市场复苏的政策措施陆续出台，包括大幅降息(较2008年最高点降息216个基点)；放松购房信贷；降低购房契税，减免二手房交易营业税、印花税和土地增值税；下调房地产项目最低资本金比例(保降性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例从35％下调至20％，其他房地产开发项目的最低资本金比例从35％下调至30％)。除此以外，有些城市还推出了买房落户的政策。

这些政策措施已经开始产生效果，比如6月份的70个大中城市房屋销售价格指数出现了12个月以来的首次同比上涨，7月份一、二线城市整体均价创出新高，等等。由于房地产市场近期升温迅速，引来了一些担忧的声音，进而令人担心政策将收紧。

中金公司的分析师认为，房地产已经成为中国经济发展最大的稳定器，当经济过热时，通过抑制房地产需求和供给来降温；当经济不景气时，通过拉动房地产需求和供给来拉动经济增长。去年下半年以来最宽松的房地产政策已经初显效果，经济在二季度已经基本见底，所以未来预计地产政策将从宽松转向紧缩，转向的幅度和频率取决于经济回升的速度。

国信证券分析师则认为，房贷政策是否明显收紧将取决于房价是否出现大范围暴涨。从上半年房价走势来看，虽然呈现上涨趋势，但并没有出现暴涨的情况。另外，从上半年统计数据来看，按揭贷款占商品房销售额的比例只有18％，显示房贷泡沫并不大。在投资衰退仍存隐忧的情况下，也使政策收紧的概率降低。刘明康主席的表态只会导致局部地区在个别政策的操作手法上微调，并使市场心理预期在短期产生一定的波动。而从大方向来看，下半年政策收紧的可能性并不大，稳定住房消费的政策大方向在未来几个月将不会改变。

中金公司的分析师表示，为了改善近期开发商惜售及房价迅速上涨的状况，政府将在抑制投资、投机性需求之外，增加土地供应量。不过，从严格“二套房”政策为开端，将来可能通过提高税费、按揭比例、加息及其他一些措施，避免房价过快、过高增长，保证行业长期稳定发展。

上行趋势不会改变

调整政策是为了调控市场，但政策并不能立即改变市场趋势。

中金公司的分析师认为，是经济发展水平而不是紧缩政策决定了房价。国家从2006年开始不断出台各种抑制房地产的政策，但房价继续上涨，直至6次加息后，在国际金融危机的大背景下才在2008年出现调整。房价下行时也是一样，5次下调利率及各种税费政策的调整后房价才开始企稳。所以，一两次政策调整不会改变房价走势，要看累积效应及经济大方向的变化。目前，经济增长确定性加强及通胀预期加大才是支撑房价上涨的主要因素。

2008年，因市场过度悲观，开发商连续收缩开发项目，致使新开工面积大跌。如今伴随着房地产市场回暖，库存急速下降，尤其是一线城市重新步入供应紧张阶段。与此同时，在通胀预期加强的情况下，房地产需求仍将增长。因此，在供需矛盾中，下半年房价仍将呈上涨趋势。不过，分析师们普遍认为，在短期政策的压力下，部分投资、投机性需求将受到压制，房价上涨的速度将有所放缓，市场将从前期的快速反弹步入平稳发展阶段。

申银万国分析师认为，上半年房地产行业不断超越大盘的动力来自于基本面(包括房价和成交量)的不断超预期。短期来看，不管是量还是价格，再大幅上调的概率都不大，由此，盈利预测继续上调的概率也减小。因此，短期行业跑赢大盘的动力将有所减弱。中期来看，经济V型反转，意味着居民未来收入预期等将继续上调，由此带动购买力的提升，从而使得房价存在进一步上涨的动力。

国信证券分析师也认为房价下半年不会暴涨，理由是，从上半年房地产投资数据已看到主流开发商目前对后市仍然很谨慎，这将导致其在未来一段时间内的定价策略偏保守、谨慎。而且，如果一旦出现房价暴涨的苗头，中央势必会出台严厉的调控政策予以扑灭，宽松政策能促使楼市销量转暖，严厉的调控也能抑制楼市非理性的亢奋。

房地产股逢低吸纳

分析师们普遍认为，随着销量和房价上涨，房地产开发商的现金流状况明显改善，上市公司的毛利得到修复，预收款的爆发式增长也为2010年的收入打下了基础。由此。虽然受政策影响，房地产板块的涨幅将趋缓，但其中的优质公司还是值得逢低吸纳，耐心持有。选择优质公司可从以下几个角度人手：土地储备成本低、龙头公司、融资能力强、有估值优势、有重组预期。

中金公司的分析师认为，地产股再次上涨的催化剂是通胀预期下销售量和销售价格涨幅超预期。地产公司超额的预售确保了明年的业绩，业绩确定性强将促进股价持续上扬。因此，在通胀起来之前地产板块投资风险不大。可以选择优质公司吸纳并耐心持有，比如行业龙头公司；一线城市地产公司，特别是在一、二线城市拥有较多可销售资源的公司；重组类地产公司。建议关注招商地产、万科、保利地产及金融街。 兴业证券看好三类公司：一是目前估值较低、留有余力的万科，以及有区域经济背景支撑的建发股份、华发股份；二是在市场由复苏向过热发展的过程中，仅仅是盈利的提升已经不能满足市场的想象力，此时重估价值弹性较大的资源类地产股将受到青睐，如泛海建设、苏宁环球，以及部分主营一级开发的公司；三是有重组预期的公司。