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【关键词】股票投资 投资失败 原因分析 投资对策
股票投资有“七赔二平一赚”之说,我国也大致如此。据统计,截止九八年底,“中国股民八成赔钱”(《西安晚报,经济专刊》99-3-23);时过14年,这种情况没有什么好转,依然是“股民今年超过九成亏损 近四成赔钱过半”(《武汉晨报》12-11-27)为什么会产生这样的结果呢?本文试对此问题作以探讨,并提出相应的对策。
一、股票投资失败的根本原因
股票投资失败的具体原因很多且各不相同,但以下几个方面是根本性和较为集中的:
1.外行居多。这是大多数投资者失败的根本原因。众所周知,影响股市状况、股价变动的因素涉及社会的、经济的、政治的多个方面。具体可归纳为:
(1)经济性原因,主要包括经济景气情况、财政金融形势、利率和汇率、产业政策、国际收支和外国股市等;
(2)非经济性原因,主要有国内政局、战争、灾害等;
(3)市场内部因素,主要有市场供求关系、股市政策等;
(4)企业个别因素,主要包括企业业绩、技术创新能力、利润分配情况等。
股市大盘及股价走势对上述因素的反应是超前的。所以,没有对上述因素进行科学分析和准确判断的能力,就很难自觉地把握大势和股价的运行方向和幅度。这样,没有相当的经济学基础以及对社会洞察力的大多数投资者,与掌握大量资金而且拥有强大阵容的分析人员的机构投资者的较量,其结果不言自明。要知道,进入股市,人人都是为了赚钱。在这种激烈的竞争中,大多数人毫无优势可言,是处于劣势的。
2.入市时机和动机不当。一般地,自觉地有充分准备和进行了扎实的前期工作再进入市场的人是极少的。绝大多数情况是受周围同事、同学、邻居和朋友的影响或刺激而仓促入市的。股市一跌再跌,所知道的投资者的损失越来越大,大多数人就会有股市是不宜进去的感觉。例如某人赔了多少云云,暗自庆幸自己未予涉足,并坚定了不入市的决心。岂不知,这时候股市的风险得以释放,已是入市的良机。反过来,某人今日赚了一千,明日赚了三千,过两天又到了八千,有人就头脑发热了,快速致富的心理膨胀了,我还不如他的嫉妒情绪上来了,终于勇敢的入市了。莫不知,人家能够这样赚钱,说明股价到了相当的高度,此时进去,只能是凶多吉少。
3.缺乏自我认识。性格的不同,决定着各人适应的环境不一。股市是一个智力、意志和反应灵敏性较量的高效率场所。其中孕育着无限的机会,也蕴藏着巨大的风险。大多数人的失败,是没有认识到自己其实是不适应这种现代式的较量的。
二、取得投资成功,避免失败的对策
以上分析了投资失败的根本原因。那么,要成为一个成功者,其关键所在呢?
(一)投资前期准备工作
1.正确认识自己。入市前,通过对股市的基本情况和股票投资特点的了解,确定自己是否适应从事这种高收益、高风险的投资活动。有无满腔热血倾注它,有无充分的时间研究它,有无充分的心理承受它,要做出基本的判断。要知道,股票投资是一种艰辛的高智力劳动,如不适合自己,请远离它。不要抱有侥幸的心理去撞运气,那只是和自己的钱过不去。
2.争取家庭的认可和支持。投入股市的资金是全家的。个人的成败不仅改变着自己,也直接影响着家庭的生活。要考虑到整个家庭收入的水平、稳定程度、前景及负担情况。一定要安排好家庭生活,尽可能赢得家庭成员的理解和支持。这样才能有一个良好的投资心态。否则,在后方不稳的压力下投资,很难设想有良好的效果。
3.掌握必要的投资知识、方法和技巧。逢低吸纳,逢高卖出是股票投资获利的基本过程。要在数千支股票中选择恰当的投资对象,并在动态中准确把握相对的高低点,就必须掌握相关的知识和得当的方法和技巧。
(二)树立正确的投资理念
投资理念就是投资者对进入股市投资所抱的态度和观念,以及对投资收益所抱的希望。只有正确的投资理念才能正确的指导操作。进入市场前,应对证券市场有一个正确的认识和具有一定的风险意识。树立“市场永远是正确的,而错误的永远是自己”这一指导思想。
(三)遵守投资的原则
“没有规矩不能成方圆”。掌握和遵守一定的投资原则无疑对减小投资风险,增加投资收益是十分重要的。
1.不打无准备之仗。每次投资前,都做好充分的准备,避免情绪化的随机投资。
2.基本分析与技术分析并重。前者重在判断基本趋势,后者重在确定买卖点,两者的很好结合,才能有好的效果。
3.多头市场不做空,空头市场不做多。顺势而为,就容易轻松取胜,这在任何领域都是有效的。
4.操作失误,坚决止损。股票投资错误的纠正方式就是止损,不能让错误不断扩大。
5.忌恐慌和贪婪,保持平常心态。任何事情的发展都有一个度,到了一定的度,就会转向。高了还想再高,低了还想再低,这种一厢情愿的想法是不现实的。要明白适可而止。
6.收集股市资讯,掌握市场热点。股票投资在很大程度是是投资者判断的较量。要在股市中先人一步,必须收集各方面影响股市的信息,跟踪市场热点,这样才能掌握主动。
7.炒股为增值,不是谈恋爱。买进股票的目的是卖出股票盈利,舍不得卖出股票是不能达到此目的的,甚至由盈利变为亏损。要知道再好的股票也不可能永远上涨,只有卖出股票才能将纸上富贵变成现实。
(四)把握投资中的关键点
1.投资品种的选择。(1)选择国家重点扶持的产业的公司股票,这些产业的上市公司往往能得到诸如减免税、优惠贷款等待遇而得以高速发展,目前如农业、高科技、基础设施类股票就值得重点关注;(2)高成长股,由于生产经营和资本运作卓有成就,公司的速度远高于一般经济增长速度和同行业平均增长速度,业绩较以往有明显增幅。根据价值规律,这种股票将向上定位;(3)机构重仓股,机构凭借较高的专业能力和雄厚的研发实力,对股票的选择都进行了精心的研究,且其资金实力雄厚,足以影响股价。选择这样的股票进行投资往往利润可观。
2.选择良好的买入时机。(1)跌势末期,股价在低位盘档已久,长线投资者可入场购进;(2)涨势确定之初,是中短线投资者入市的最佳时机;(3)行情上升途中的回档。股价触及30日均线调头向上时也是入货良机。
3.把握正确的卖出时机。(1)涨势末期,股价在高位形成盘旋形态,长线投资者离场;(2)跌势之初,是中短期投资者的最佳卖出时机;(3)空头市场中的每一反弹,都是出货的机会。
4.投资错误时的纠正。股票投资没有人能做到每次投资都正确。重要的是出现错误时能及时认识并采取恰当的措施加以处理。设立止损、止盈点是一个简单有效的方法,(1)长线投资一般可设为10%;(2)短线投资者一般可以设为3%。
总之,要避免失败的痛苦,享受成功的喜悦,就必须得正确的认识自己,关心国家和社会;建立正确的投资理念,确定自己行之有效的操作准则,并不断加以改进,做一个有心人,而这一切都需付出艰苦的劳动。世间自有公道,付出总有回报。没有人能随便成功!
参考文献
[1]徐鹏.股票投资策略探讨[J].湖北经济学院学报(人文社会科学版),2011(12).
[2]彭澎.股票投资中的人因失误分析[J].中南工学院学报,2000(04).
关键词证券投资者投资心理误区治理
投资是一种有意识的经济行为,投资行为受人们心理意识的调节控制,诸如,投资决策动机、投资收益与预期、投资风险规避等问题,其实质就是人们的心理活动在投资中的具体表现。在证券投资市场,资金的时间价值表现为对于投资时机的判断和选择,投资具有风险性,投资期越长,投资市场中的不确定因素就越多,因此证券个体投资者,必须具备足够的投资知识、风险意识以及良好的心理素质。良好的心理素质,是投资者成功的最根本素质。
1证券投资者投资心理误区的集中表现——认识偏差
证券投资者的判断与决策过程不由自主地受认知过程、情绪过程、意志过程等各种心理因素的影响,以至陷入认知陷阱。如跟庄、推崇股评、高换手率、市场非有效性等,投资者的认知与行为偏差大致有以下几种类型。
1.1过度自信的认知偏差
人们往往过度相信自己的判断能力,高估自己成功的机会,把成功归功于自己的能力,而低估运气和机会在其中的作用,这种认知偏差称为“过度自信”(overconfidence),过度自信是投资者典型而普遍存在的认知偏差。过度自信在牛市的顶峰达到它的最高点,而在熊市的底端达到最低点,过度自信的投资者会过度依赖自己收集到的信息而轻视公司会计报表的信息,注重那些增强能力自信心的信息,而忽视伤害自信的信息,在证券市场中的过度自信是危险的,例如,很多证券投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票。卖出等于承认自己决策失误,并伤害自己的自信心。他们每天总是给别人讲解股票的各种“知识”指导别人买卖操作,在大盘趋势向好的时候,每天总是眉飞色舞,讲解技术指标应用技巧等,非常看好后势,讲解大盘会上升到多少多少点位;在大盘趋势向下跌,没有进入底部区域之前,他们总是很乐观,总是认为经过适当的调整,大盘还会上涨;在大盘进入了真正的底部区域时,由于受到市场的心理暗示,就不断地解释下跌的理由,极其看好后势,会告诉周围的人大盘会下跌到某个点位,如果他是一个虚荣心很强的人,他会讲他如何买了那只股票,现在如何盈利。实际上这类人对股票的感觉和判断完全是市场心理策划的场效应对他作用的结果,这类人的股票投资往往是失败的。
1.2信息反应的认知偏差
有些投资者对信息存在“过度反应”(over-reaction)和“反应不足”(under-reaction)两种现象。如果近期的收益朝相反的转变,投资者会错误地相信公司是处于均值回归状态,并且会对近期的消息反应不足。如果投资者得到收益增长的信息,会认为公司正趋于一种增长状态,并且过度地导致过度反应的推理趋势。这些投资者在市场上开始变得过于乐观而在市场下降时变得过于悲观。自我归因低估股票价值的公开信息偏差,对个人的信息过度反映和对公共信息的反映不足,都会导致股票回报的短期持续性和长期反转,他们心理模型的特点是有时恐惧、有时兴奋、有时觉得自己很专家。他们的思维和行为主要是被市场的策划者所控制,在股票市场的头部区域进场,进行频繁买卖操作,或买入后持股不动。在市场完成从头部进入底部的下跌趋势中,总是期待反弹随时开始,或持股不动,或在市场没有真正进入底部时误认为是底部而把手中有限的资金提前用光,在市场进入真正的底部区域,他们作出卖出股票赔钱的离场操作,或想做买入操作但是手中已经没有了资金,这种心理模型的人是股票市场策划者最需要的。
1.3损失厌恶的认知偏差
人们在面对收益和损失的决策时表现出不对称性。人们并非厌恶风险,而是厌恶损失。损失厌恶(lossaversion)是指人们面对同样数量的收益和损失时,感到损失令他们产生更大的情绪影响,损失比盈利显得更让人难以忍受,很多投资者偏爱维持原状。在股票投资中,长期收益可能会周期性地被短期损失所打断。短期的投资者把股票市场视同赌场,过分强调潜在的短期损失。在做出错误的决策时常感到后悔,而为了避免后悔,又常常做出理。比如死守赔钱的股票,以拖延面对自己的错误,不愿把损失兑现。害怕兑现损失就持有亏损股过长的时间。实际上,股票市场随着策划者的建立和制造的市场利空或利好的心理暗示的场效应而涌动,有时很平静,有时汹涌澎湃,当大多数的被动投资者心态都变成了兴奋型的时候,市场就已经进入了头部区域,反过来当他们的心态都变成了恐惧型的时候,市场已经到了底部区域。巨大和强烈的股市心里场效应迷漫着整个股票市场。策划者就是通过调整股市心里暗示的场效应强度来控制和操纵被动投资者的思维和行为,就像电磁场一样,场里面一个电荷的运动只能由场来决定。
1.4羊群行为的认知偏差
证券市场中的“羊群行为”(herdbehavior)是一种非理,它是指投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖舆论,而不考虑自己信息的行为。由于羊群行为及各个投资主体的相关,对于市场的稳定性、效率有很大影响,也与金融危机有密切关系,由于市场上存在羊群行为,许多机构投资者将在同一时间买卖相同股票,买卖压力将超过市场所能提供的流动性,从而导致报价的不连续性和大幅度波动,破坏市场的稳定运行。股票指数的波动或股票的涨跌以及市场消息构成股票市场的一种氛围。股市策划者通过调节这种心理暗示场来达到股市策划者想要的被动投资者心态,而且一定能办到,这种氛围笼罩着整个股票市场,走进市场也就走进了这种氛围里,股市策划者就是量化地掌控和调整这种氛围使被动投资者的心理产生不同的反应。
由此可见,投资过程反映了投资者的心理过程,由于认知偏差,情绪偏差最终会导致不同资产的定价偏差,这一偏差反过来影响投资者对这种资产的认识与判断。这一过程就是“反馈机制”,这种反馈环是形成整个股市中著名的牛市和熊市的因素之一。
2证券投资者心理误区克服的关键——调适、塑造
在投资市场上,真正的敌人是自己。要战胜自己,就必须不断地培养和锻炼自己的心理素质,培养独立的判断力,磨练自己的耐心,具备良好的期望心理,思路敏捷,精练起市,性格坚毅,培养自我管理能力,对待投资成功与失败的正确态度应该是冷静分析、总结经验,恰如其分地归因,以利再战。
2.1克服贪婪和狂热
投资者一旦被过度的贪婪所控制,手里有钱,就要买,他们不但是自己买,还总是劝别人也买,买股票的消息来源,看报纸、听股评、听周围的人推荐股票,或自己根据类比法选股票。这类人在大市趋势向上的时候,是赢利的,随着行情的进展,他们的赢利越来越少。如果遇到股票头部模型是横向振荡,这样的股票一旦策划者出净手中的筹码,几根长阴线,这类人将出现亏损。在大盘趋势向下的时候,这类人只要有钱就还是买卖。由于市场是由投资者组成的,情绪比理性更为强烈,贪婪和惧怕常使股价在公司的实质价值附近震荡起伏,购买股票时,不仅需要具备某些会计上和数学上的技巧,更需要投资者控制自己的情绪波动,以理智来衡量一切,并支配行为,独立思考,不受干扰,对国家宏观经济有一个清晰的认识,善于捕捉各种细微的动态变化和各种信息,克服投资的贪婪和狂热。投资应具有客观性、周密性和可控性等特点,在股票投资中绝对不能感情用事,投资者既需要了解股票投资的知识和经验,更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情绪,不要过多地受各种信息的影响,应在对各种资料、行情走势的客观认识的基础上,经过细心比较、研究,再决定投资对象并且入市操作。这样既可避开许多不必要的风险,少做一些错误决策,又能增加投资获利机会。
2.2勇于承认错误,树立信心
投资者不可能每一个预测和决策都很正确,每一个投资者都应该承认,市场中总有事情是自己所不了解的。每一个成功的投资者都是谦虚、勇于承认自己错误的人。信心是投资成功的一个起码的条件,投资的自信来自于他的学识,而不是主观期望。作为证券投资者,必须潜心研究投资理论,不断扩展自己的学识,把别人的经验借来,加以创新,融入自己的想法,不为自己的投资失误辩解,而是把每一次失误记录下来,以便下次不犯,每位投资者盘算股票之前,应该对股市做出某些决策性的判断。判断是稳定股票投资的信心,如果犹豫不决,缺乏信心,必将成为股市的牺牲品。投资者投身于股市,要树立信心还需要耐心,如无耐心,后悔、失望、沮丧、冲动等不良情绪就会产生,这样失败的机会非常高。投资者必须考虑投资工具的流通性、收益性、成长性。收益性的高低也要依投资者自身的财经需求和其它情况来定,由于成长性与风险相连,投资者还必须考虑自己承担风险的能力。投资者的投资理念和操作方法最好与自己的价值体现,以及性情相一致,以避免与自己的人格特征冲突。投资者的信心和耐心是千百次成功得失中修炼出来的,也是理性判断和实践经验的结果。
2.3培养独立的判断力、自制力
对于理性投资,精神态度比技巧更重要,每位投资者的潜意识和性格里,存在着一种投机的冲动,而投资者必须具备耐心和自我决断力,不应盲从他人建议,而应有自己的判断力。约翰特里思在《金钱的主人》一书中,反复强调“在市场中获得成功没有什么秘决,对于成功的投资者来说有个显著的投资态度也就是说在关键时刻会相当仔细地进行研究,甚至可以说是在显微镜底下进行研究”。反对将成功投资者的成功归因于运气的做法。在证券市场,投资是一项高度技巧性的行为,投资者不要被周围环境所左右,要有自己的分析与判断,决不可人云亦云,随波逐流,投资一定要自己判断、研究行情,不要因为未证实的流言而改变决心,可买时买,须止时止。投资者的自信应建立在一定的投资交易经验和个人能力基础之上。否则,投资者没有根据的作出判断、决策、并且固执己见,那么意味着蛮干,并不是有自信心的表现。投资者必须有自制力。自制力是指能够自觉、灵活地控制自己的情绪,约束自己的行为和言语的意志品质,自制力体现着意志的抑制能力,能够控制自己的恐惧、懒惰、害羞等消极情绪和冲动言行。
2.4培养坚毅的性格和自我管理能力
要成为成功的投资者,除了要知道投资既能让人赚钱也能让人蚀本的道理,还要明确并不是所有人都能直接从事投资这一行当,一个成功的投资家,需要取决于他是否有足够的精力花在股市分析和技术的提高上以及是否具备坚强的性格,投资者在投资时一定要执着专一、坚守自己的准则,将自己正在进行的投资活动作为意识对象,不断地对其进行实际控制,包括制定投资计划的能力、实际控制的能力、检查结果的能力、合理归因的能力、采取补救措施的能力。切实认识到股票不是储蓄,不仅需要财力,还需要智力和精力,股市既存在收益也存在风险,高收益与高风险成正比,如何趋利避害、顺势而为是一门科学,投资者应该克服追涨时只听利多,赶跌时只听利空的偏执心理,增强对经济环境、股市行情的综合分析和判断能力,不断提高自己的鉴别能力,培养坚毅的性格,消除紧张、稳定情绪。能对股市进行全面分析把握股市整体走势,认清当前的股市形势,预测可能产生的不良因素,对具体情况进行系统分析。这样的一个既符合股市规律又有利于投资者自身的合理的心理价位不断确立,以确保预测准确,投资成功。
参考文献
1俞文钊.当代经济心理学[M].上海:上海教育出版社,2004
10年保本风头正劲
文/ 龚得贵
十岁是人生道路上的一个重要标记,同样,作为保本基金而言,也迎来了中国基金发展史上重要的一刻。
保本基金自2003年面世以来历经十载磨砺,发展成为成熟、低风险的理财产品,正在为投资人保住投资本金构筑良好的防御盾牌。
“保本基金正在成为储蓄未来的良好工具”,一位有着多年保本基金持有人告诉笔者,即使在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下,保本基金为风险承受能力较低,同时又期望获取高于银行存款利息回报,并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。
刚刚公布的基金半年报数据也证明了这点。银河证券统计数据显示,今年上半年,市场上参与平均计算的32只保本基金平均净值增长1.91%,而同期上证综指下跌12.78%,深证成指下跌15.60%,保本基金成为震荡市名副其实的投资防护盾。
从历史业绩来看,保本基金在长跑中表现出了较强的避险增值能力和善守能攻的独特优势,其在单边下跌市中相对抗跌,净值表现通常优于沪深300指数;而在市场上涨时期,保本基金可以及时调险资产比例,有望获取较高收益,相对债券型基金具备一定的业绩弹性。
也正因此,越来越多的投资者将目光转向了保本基金,比如近期发行的华润元大保本基金、中海安鑫保本基金、国泰目标收益保本基金等。海通证券数据统计,截至今年上半年末,国内已成立的48只保本基金中,绝大多数保本周期为三年。日前获批的华润元大保本混合基金是唯一一只保本周期为一年的保本基金。在业内人士看来,该基金在保障投资人本金安全和力求投资人资产增值的同时,大幅缩短了保本周期,提高了投资人资产的流动性,拥有较高的资金运用弹性。同时在华润元大两大股东“双品牌、双优势”的强势护航下,该基金“上不封顶,下有保底”的特性或将发挥地更为淋漓尽致,成为低风险投资者资产配置的坚实“后卫”。
从我国保本基金面世十年来的历史表现看,已初步展现这一品种“上不封顶,下可保本”的保本增值特性。据海通证券统计,自2003年首只保本基金发行以来截至2013年一季度末,市场上所有至少完成一个保本周期的保本基金100%实现了保本,且完整保本周期内平均年化收益率达14.75%,而同期定期存款利率平均仅为3.42%。保本基金能攻善守的业绩表现也日益得到稳健投资者青睐,为此在行业整体承受较大缩水压力的上半年,仅有保本基金实现37.32亿元的规模增长。
据悉,华润元大保本混合基金将对认购且持有到期的投资者提供“100%保本”承诺,包括净认购额以及募集期间产生的利息之和。业绩比较基准为一年定存税后利率,也体现了该基金追求绝对收益的定位。同时为了在保住本金基础上追求更大向上空间,华润元大保本混合基金投资于股票等风险类资产的比例可达40%。
今年以来,股市的跌宕起伏令投资者避险情绪不断升温,尤其是6月份股市的大幅震荡,再一次警醒投资者“保住本金”的重要性。在此背景下,低风险型产品成为投资者最爱,拥有投资“安全垫”,可保证投资者免受本金损失的保本基金,成为当前市场的投资亮点。
投资大师沃尔特.施洛斯也认为,保本比收益更重要。他的16条投资经验中,有一条很好地诠释了保本的内涵——“记住钱是你自己的,一般来说保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱,这将很难挣回来。”
从保本基金的过往业绩看,该类基金不仅实现了资金“安全垫”的功能,回报率相对其他理财产品亦拥有类比优势。
据Wind资讯统计数据显示,在股市大跌的2008、2011年,保本基金收益率分别超越股票型基金40、20个百分点;2007、2009年的牛市中,保本基金整体收益分别达64.53%、10.12%,超越同期偏债基金回报水平;市场环境较为动荡的2010、2012年,保本基金平均收益也战胜一年定期存款利率。稳健的回报表现加速了近两年保本基金的扩容,相对2008、2009、2010年发行的3只、0只和2只产品而言,2011、2012年市场共发行15、14只保本基金。截至2013年5月27日,今年以来仅半年的时间就有11只保本基金成立。
业内人士提醒投资者,保本基金认购优势相对申购较为明显,同时作为一种“股债兼修”的两栖类产品,或成为投资者未来资金储备不可或缺的工具之一。
从最近几年的表现来看,保本基金回报其实远不止“保本”。据众禄基金研究中心统计,保本基金2010年的平均收益率为5.53%,明显高于同期货币基金的收益率,也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中,保本型基金的整体收益分别为53.32%和15.78%,都超过了同期的偏债型基金。
保本基金的保本密码
文/ 许一山
今年以来,作为重要投资标的的股票、黄金等投资品种一直在低位急剧震荡,这种情形让不少投资人左右为难,钱到底该在何处投资?特别是对一些较低风险偏好者,尤其是有定期存款的人群,有没有一种产品既能优化资产配置、降低资产组合系统风险,又能保证本金无损失,并且还能获得一定收益的投资者?
《卓越理财》斗胆推荐:买保本基金。它是一种稳赚不赔的理财产品,遇到熊市保证我们不赔钱,遇到牛市又能取得比较好的收益。事实说明,自2003年首只保本基金成立至2013年,市场上发行的相当保本产品都好过同期多数股票型基金。
投资价值凸现
安全亦灵活,善守也能攻,是保本基金的重要价值特点。一般来讲,受建仓时点、产品特点及管理人的投资经验等因素的差异,保本基金的投资收益会受到不同程度的影响。
由于保本基金的产品配置要求以稳健资产为主,并在适当时机参与部分确定性增长的权益品种。因此比较而言,在影响保本基金投资收益的因素中,建仓时点也就是其运作的市场环境显得尤为重要。这其中主要包含两个方面:第一,债市是否有利从而使得保本基金资产运作达到安全线,为进一步增厚回报打下良好基础;第二,股市是否在未来存在机会进而可以博取较高收益。
就目前的情况看,一方面,宏观经济数据对债市有利,资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机,在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫;另一方面,今年以来尽管股市震荡加大,但目前A股市场估值低于历史平均水平,已经处于底部区域,除非再次发生系统性危机,否则下行空间比较有限。未来伴随实体经济的渐趋回升,企业盈利的逐步改善,业绩稳定增长、估值安全的行业具有一定的投资价值,或许将孕育更多的投资机会,从而可以从业绩增长确定的行业及个股选择中为保本基金提供博取适度收益的潜力。总的来说,正是当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏,使得近期发行的保本基金恰逢建仓良机,有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。
凭啥保本
熊市股指动辄亏损百分之几十,就连债券基金也会出现亏损,理性的投资者也会问,保本基金凭什么保本?
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出,保本基金的运作原理是,将资产的大部分投资于与保本周期匹配的长期债券,将债券锁定的到期利息收益,按照一定的放大倍数进行放大,并投资于股票风险资产;在随后的运作中,如果股票投资部分获益,保本基金的安全垫就会增厚,保本基金就可以进一步放大股票投资比例,滚动增加高收益资产配置,从而从股市中获取更高回报。可见,在保证本金的基础上,保本基金是否能有效运作,一定程度上取决于发行时机。如果基金成立后,能逐步、稳健地累积股票投资收益,那么保本基金就能逐渐增厚其安全垫,投资运作就能更加灵活,有利于其保本周期后期的管理。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出,保本+增值的产品特点也适应了投资者需求,获得较高的市场认可。对于忧虑投资风险,又不希望错失投资机会的投资者来说,保本基金就是一个理想的选择。
震荡行情下,选保本基金是比较明智的
——对话华润元大保本混合基金拟任基金经理李湘杰
文/ 江一禾
《卓越理财》:国内保本基金成立有一个比较规律的周期性表现,03-05年是成立的一波高峰期,10年到现在又是一波,您能解释下这种现象吗?
李湘杰:这个现象主要是由法规和市场两方面原因导致的。第一波高峰期之后,监管层对于保本基金的保证人上有一些考虑,因而在一定程度上保本基金的发行停滞;2010年证监会出台《关于保本基金的指导意见》,意见明确规定了对保证人等的要求以及投资股指期货的规定。意见出台后,保本基金在2011年初就迎来了第二波发行的高峰期。另外,保本基金一般出现在大家对股市表现不确定的时候。A股市场的走势很难把握,投资者如果觉得目前的估值相对较低,但又怕本金受到损失,购买保本基金类似于配置一个股票选择权。如果股市表现不错,保本基金就会比一年期固定收益类产品更好,上涨空间大。如果一年买对,像07年大牛市,收益将会很可观。保本基金的收益是往上看的,主要是看行情,所以目前市场保本基金比较受宠,主要是觉得对市场不太确定,但又觉得还有一些机会。
《卓越理财》:现在市场环境不太确定,您能说下对当前经济形势和对市场的看法?
李湘杰:目前,A股市场分化较大。沪深300表现较弱,持续下跌相对处于低位。对个人投资者而言,永远不知道指数会不会更低。A股大盘目前估值处于低位,未来获利的机会较大,胜率较大,可是又没有确定把握,那么此时保本基金就是一个很好的选择。如果股市上涨就会赚到,如果下跌也无所谓,有本金保障。目前A股大的指数像沪深300已经够便宜了,9-10倍。目前从A股估值来看,指数的胜率是比较高的。
华润元大保本混合基金在股票操作的部分,是采用“绝对报酬”的策略,选股不选市。今年的环境对保本基金来说,机会特别好,一方面指数比较低,下跌的风险较低;另一方面今年个股是有分化的,我可以找到更好的股票做切入,赚更高的报酬,又可以避免本金的损失。
《卓越理财》:6月份市场出现了一波钱荒,您是怎么看的?对未来债市有什么影响?
李湘杰:钱荒主要源于货币市场的波动,体现在一方面商业银行自身资产期限错配的调整;另一方面是商业银行逐渐去杠杆,所以债市短期会有一些调整。利率会有一个调整过程,但调整过程会较短暂,短期拆借利率很快就回到合理的区间。
《卓越理财》:保本基金为什么选择在此时发行?
李湘杰:最近市场对保本基金的需求旺盛,因而发行胜率较高。另外目前A股位置较低,是很好的建仓时机。华润元大保本混合基金预计在9月份募集完,10月份建仓。第四季通常是产业的旺季,A股在四季度可能会有一波行情。
《卓越理财》:面对A股动荡,怎样更好地利用40%的股票投资上限?
李湘杰:根据保本基金的投资策略,如果股票部位一直赚钱,那么股票仓位最高可达到40%。保本基金的股票仓位受保本周期长短、基金净值和放大倍数等的因素影响,股票仓位越高,当然对应的潜在收益和风险会越高。我们股票投资策略着重在控制风险的基础上优选个股,以实现绝对收益。
具体而言,我们的股票投资策略是:第一,顺势投资不抄底。只要涨得时候,就会顺势买,不要去等,不抄底。抄底风险也高,有可能会跌更多。所以我们挑选标的,是用顺势投资去挑。我们的操作方式跟三年期保本基金不太一样,我们更稳健一些,风险也相对较小。
第二,纪律投资不犹豫。我们内部有严格的纪律投资和风险控制,就是上方止盈,下方止损。
第三,效率投资不等待。我们有一个标准的选股流程,基本上碰到阀值就执行。因为一年保本周期较短,我们要为投资者获取更高报酬,必须设定好一个标准的止损点和停利点,不犹豫地去执行。在操作上跟传统的方式不太一样,投资行为上更具积极性和严谨性。
此外,我们有一个量化的系统,叫做GIRM(全球投资研究管理系统),是公司IT和投资部门主动研发的一个系统,通过量化的辅助去筛选股票,相对于主动选股来说,更加精确,更有效率。系统是每天自动筛选,再由投研团队人员去做选股投资。
《卓越理财》:保本周期缩短,对债券操作策略有何影响?
李湘杰:影响不太大,我们会选择比较短期的投资标的。首先我们要控制投资风险,选择跟保本周期相匹配的债券,这样市场风险更小一些、更加稳健;其次在操作层面上要求更加纪律化,更加灵活调整资产配置。
《卓越理财》:在当前的市场环境下,您对中小投资者有何投资建议?
李湘杰:在震荡的行情下,对于投资者来说,保本基金是比较好的选择。一般国外个人投资者基本上都有资产配置的概念,而国内个人投资者的资产配置理念相对较弱。对于投资者来说,不要把鸡蛋放在同一个篮子里。保本基金的本金是安全的,而理财很多东西是不确定的,有可能产生支付的风险。如果投资者比较保守但又想分享股市上涨的收益,保本基金是最好的选择。在资产配置中,我觉得保本基金是重要的一部分,个人投资者可根据自己的偏好需求来灵活配置。
小贴士:
“三大特点三大技巧”
——理财达人鲍锡璇的基金投资之道(含人物图片)
市场持续低迷,弱市之中,我们不得不铭记巴菲特的投资经验:第一,保住本金;第二,保住本金;第三,牢记前两条。
保本基金的三大特点:第一,保本金但不保获利。保本基金虽然本金能够获得保障,但并不保证一定盈利,也不保证最低收益;第二,保本期为半封闭式设计,即投资者须持有满一个保本周期才能得到保本承诺,提前赎回将无法获得保本;第三,保本基金具备一定增值潜力,在保证本金安全的前提下,保本基金又可参与证券价格上涨带来的潜在收益。
在挑选保本基金时,可遵循以下三个投资技巧:
首先,看投资的介入时机。对于想购买保本基金的投资者而言,在认购期认购新发的保本基金,不仅能享有本金担保,还能博取反弹的超额收益,而成立后再申购就有点“不划算”。华润元大保本基金正处募集期,该基金保本比例为百分之百保本,在保本条件下力争为投资者获取最大收益。
【关键词】:中长期 投资理财目标 投资理财工具
青年时期称为人生的“尝试期” ,青年人已经摆脱了青春期的稚气,为大学毕业后尝试新的生活做好了准备。然而,当他们进入工作领域后,很可能会发现,多数人不清楚该如何管理刚刚获得的薪资。
大学毕业前,青年人是父母辛苦赚来的钱的消费者,毕业后情况完全发生了转变。他们开始自己挣钱养活自己,只能在不超出收入的水准上进行消费。他们得根据现有的经济实力,形成自己能承受的生活方式。初期,他们可能还享受不到父母辈的居住条件和交通工具。
青年人必须在能够承受的基础上,做出合理的决策。不论是房屋、家具、汽车、衣着还是娱乐,都要与现状吻合。他们必须考虑:是在收入范围内选[!]择现代的生活方式、做出决策?还是任性地透支信用卡?是享受不必要的高消费,继续依靠父母支付账单,还是理智、耐心地期待美好时刻的到来?
在这人生的转折处,青年人不得不认真对待投资理财这个问题,特别是中长期的投资理财。中长期的投资理财关乎日后自己发展动向,是青年人不断奋斗的目标。那如何规划自己的中长期投资理财呢?应该从以下几个方面入手:
一、制定切实可行的中长期投资理财目标
投资理财是一个长期的过程,从制订目标,到计划和安排实施,再到行为的管理,中间不断循环和调整。首当其冲的第一步,就是制订中长期投资理财目标。
中长期投资理财目标是整个投资理财规划中的起点,是基础,却常常被人们忽略。目标缺失的结果是,你像一个无头苍蝇般到处寻觅食物,却不知道自己到底要干什么,当然会极大地影响具体行为的实行,影响投资理财行为的效果。投资理财目标好比登山时的目的地,没有目标,就会走很多弯路,非但不能事半功倍,还可能事倍功半。
(一) 中长期投资理财目标要与生涯规划相结合
制订投资理财目标,并不是拍拍脑袋就能信手拈来的。投资理财是为了生活上财务无忧,因此投资理财目标的制定必须和自己的生涯规划联系在一起。明白自己所处的人生阶段和真正想要的生活,对未来人生安排作思考和探索,包括生活的地点、职业规划、家庭的生活方式等。要有长远眼光,关注长期的人生目标,而不应当只看眼前。例如,有一个年轻的会计师,大学毕业后在美国留学。在他即将硕士毕业的前夕,他在上海的父母不幸身故,留给他一套老式的花园洋房,价值上千万元。要不要出售这套房产,可以说成为他个人投资理财规划的一部分。如何确定一个“出售花园洋房”或“不出售花园洋房”的计划,这必须和他自己的人生规划结合起来考虑。如果打算今后一直在美国居住和生活,这套房产显然不适宜一直持有,跨国的管理成本极其高昂。好在他在毕业前就已经对自己的人生做了初步规划,打算学成回国,开一个会计师事务所。由于他已经取得了美国的会计师职业资格,因此到国内开事务所是没有问题的。结合到自己今后的事业选择和居住地选择,他最终做出了“在自己的花园洋房里开事务所”的决定,较好地解决了问题。
(二) 中长期投资理财目标的确定要有先后顺序
即便你所制订的所有投资理财目标都是具体明确,是“好的”,但仍然不可能全部实现。因为你的精力、财力、时间是有限的,投资理财目标之间极有可能出现互相冲突、互相矛盾的情况。此时,你只能忍痛割爱,选择将其中的几个纳入投资理财规划中,集中精力去实现最重要、最紧迫的那几个目标,其余的目标等待今后有机会的时候去实现。
二、量力而行,合理进行中长期投资理财配置
为了通过一定的途径,实现已经制订的中长期投资理财目标,到达自己投资理财“目的地”,当然首先要明了自己目前是站在哪里?也就是说要了解家庭现有的财务状况,对家庭的现金流量进行分析,看看自己能有多少节余可供分配到不同的投资理财计划中,从而选择不同的投资工具,进行合适的资产组合配置。
(一) 分析家庭收支状况,做好预算争取资金空间
工资、奖金、投资收益等不同的收入,可以分为主动性收入与被动性收入两大类。主动性收入主要有工资收入和劳动报酬佣金,以自己的主动劳动取得;被动性收入有福利收入、投资收入、经营收入和知识产权收入等。长期稳定的被动性收入大于家庭预期总支出时,个人财务就可以说达到自由状态了。所有的家庭开支则可分为三类:
第一类是固定支出,这些一般是定期定量要固定支出的费用。这类支出刚性很强,通常还具有一定的强迫性,因此一般无节省余地。比如房屋贷款,保险等。
第二类是可变支出,主要是家庭的日常开支,如交通、通讯、水电煤等等。
第三类是弹性支出,这类支出一般不是必须的支出,而且变动的幅度范围很大,比如旅游、娱乐、交际、文教培训、美容健身及一些属于奢侈品的消费等等。
对于普通人而言,通过连续3个月上的家庭收入和支出流水记账,一般就可以看出家庭收支的大概情况,知道钱都跑哪儿去了。通过将支出归为以上三类,就可以看出家庭支出的问题所在。
为了控制支出、尽量节余资金,增加可供未来积累的资金,以便进行中长期的投资理财。主要可以在记账的基础上,对家庭现金流出作些调整,同时可采用“预算法”做好家庭开支控制。
家庭预算的主要方法是“量入为出”。根据经验和趋势,预测下一年的收入,同时根据经验规划紧急预备金、预算每月的固定支出和可变支出。这样就能大概了解每月有多少钱可用于投资积累。当然,每日记录可变消费的金额,也可方便今后
总结和调整。对于青年人,具体来讲,可采用如下顺序进行支出:留存退休基金,偿还按揭贷款、信用卡债务,支付保险金,留下紧急备用金,留出家庭基本生活开销,留下投资组合资金,满足兴趣爱好和知识消费,进行奢侈消费。
其中,留存用于退休基金积累的金额可以在l0%左右,还贷部分不要超过35%的安全警戒线,保险费不要超过收入的1o%,基本生活开销要事先做好预算,用于其他投资的资金自己也要做好估算。最后剩余的钱,才能用于较昂贵的爱好型和奢侈性消费。
对于季度性和年度性的收入,则可安排用于年度性的支出项目,如旅游费用、年度性的学费等,如此这般,家中的现金流就不会显得局促。
(二) 对自己的收入“收税”
此外之所以建议在拿到收入后,立刻将其中的5%~10%预留不动,主要是为了起到强制储蓄的目的。这部分钱最好能归纳到一个账户中,定期购买一些货币市场基金,长期积累也可在累积到一定程度后(如半年或一年后),再转投其他品种,进行较为安全的、收益较高的投资。如果能从年轻的时候就开始对自己的收入“收税”,到了退休的时候,你一定能从这个账户中得到惊喜和裨益。
通过分析自己的家庭收入和日常支出,知道了自己能进行中长期投资理财的能力,接下来的工作就是如何选择合理有效的中长期投资理财工具,以便实现中长期投资理财目标。
三、中长期投资理财工具的选择
青年人赚钱能力和赚钱的再生能力都比较强,事业和人生处在不断发展之中。就一般情况而言,年轻人在理财上应持进攻性策略,即在安排好即期消费、作好基本避险的前提下,将更多的私人资本进行高风险、高回报的投资,以追逐私人资本收益的最大化。
(一)选择中长期黄金投资理财
对比其他理财工具,黄金理财产品的优点独一无二:首先是保值功能,可对抗通货膨胀及政治经济的动荡,可作为个人理财的“保险箱”;二是黄金具有永恒价值,可作为投资组合中的重要工具而长期持有;三是在投资组合中,可以利用黄金冲销风险,保证资产的价值。20__年以来,黄金体现出不凡的下跌抵抗能力。黄金价格走势长线走牛特征明显,据专家预测,今年全年的金价将呈现高位盘整、借机走强之势。这主要是因为目前美元弱势格局不变和油价上升势头不减,另外,黄金供不应求的局面也促成了金价长期走牛的局面。
炒金是一种高风险、高回报的投资。作为青年投资者,炒金应该注意哪些问题,具备哪些技巧呢?首先,个人投资者应做好炒金的知识储备和心理准备。黄金市场的开放程度介于外汇和股票之间,炒金者既不能像外汇理财那样,一心往外看,主要关注国际政经形势;也不能像炒股者那样,两耳不闻窗外事,只关心国内金融市场;炒金者必须关注国际与国内金融市场两方面对于金价的影响因素,尤其是美元的汇率变动以及开放中的国内黄金市场对于炒金政策的变革性规定。
其次,注意选择所投资的黄金品种是至关重要的,因为不同品种的黄金理财工具,其风险、收益比是不同的。投资黄金主要分为实物交割的实金买卖和非实物交割的黄金凭证式买卖两种类型。实物黄金的买卖要支付保管费和检验费等,成本略高;黄金凭证式买卖俗称“纸黄金”,其交易形式类似于股票、期货这类虚拟价值的理财工具,炒金者须明确交易时间、交易方式和交易细则。实物黄金也分为很多种类,不同种类的黄金,其投资技巧也是不同的。纪念性质的金条金块,类似文物或纪念品,溢价幅度比较高,且投资加工费用低廉的金条和金块有较好的变现性。投资纯金币的选择余地较大,兑现方便,但保管难度大。也可以投资在二级市场溢价通常较高的金银纪念币。根据爱好,个人亦可选择投资金饰品,但金饰品加上征税、制造商、批发零售商的利润,价格要超出金价许多。而且金饰品在日常生活的使用中会产生磨损,从而消耗价值。在选择黄金投资品种时,不同品种的这些优缺点和差异性都应当着重考虑。
最后,也是最为重要的一点,中长期黄金投资理财应密切结合自身的财务状况和理财风格。对于青年人来讲,黄金投资意在对冲风险并长期保值增值。所以用中长线眼光去炒作黄金更为合适。他们应看准金价趋势,选择一个合适的买入点介入金市,做中长线投资。
(二)选择中长期股票投资理财
投资股市,投资者不但可以获得股票分红,还能从交易中获得交易差价收益。通常而言,在出现通货膨胀的情况下选择股票投资应有不错的收益。投资股票,要求投资者具有一定的资金实力、财务分析及信息搜集能力,良好的判断力和心理承受力,并且它会耗费一定的时间和精力。对大部分投资者来说它是技术含量要求比较高的投资工具。由于中国目前的资本市场还不成熟,股票交易中还存在很多非市场因素,因此,投资股市的风险是相当大的。投资者一定要综合考虑自己的风险承受能力,不能孤注一掷,以赌博的心态去炒股。对于青年人来讲,股票投资要特别注意方法:
1、不要满仓。在证券市场中股票的价格随时波动,没有谁能判断股票的最高点和最低点,也没人能判断明天是涨还是跌。所以不满仓就是给自己一个保险。
2、不要买过多的股票。作为青年投资者没有条件也没有这么多的精力去分析和跟踪过多的个股。其实只要盯紧一部分绩优股、潜力股,从中精选几只,赢利的机会将大大提高。
3、止损要坚决。股票投资首先要学会的就是风险管理,股市中没有常胜将军,最大程度地把握每次盈利的机会,保证有足够的利润弥补可能的亏损。一旦可能亏损,就要坚决封杀下跌空间,不让亏损侵蚀利润。 一旦看错不愿止损,由浅亏变成深套,最终损失惨重,无力自拔,这样反而得不偿失。
从近期大盘行情看,目前股市进入一个新阶段,主要是受几个因素的影响:首先,今年股市连续拉伸,已涨了六七百点左右,涨幅远远超过前期众多机构的预测,短线获利非常丰厚;其次,由于周边市场的调整、美联储加息,国内市场也或多或少会受到影响;另外,有色金属板块的大幅调整,股改也将进入新阶段,6月份又将有新股发行。
在所有板块中,金融行业中的银行板块比较适合青年人做中长期投资。如浦发就比较稳定,除息之后就填权了。深发展表现得也不错,最高拉升了5%以上。青年人可以从一些优质银行的中长线投资中获得比较大的收益,每年应该能实现15%—20%,三年可以获得30%-50%的收益。比如像招行,预计今明两年公司可以获得30%左右的增长。另外,电子信息板块景气度较高,具有中长期投资价值,不要看短线波动,而是要看发展前景。可以拿出一部分资金建仓位,做中长线投资,即使一时套牢,也不会影响最终的获利。
(三)选择中长期基金投资理财
基金投资简言之就是汇集许多投资人的小钱变为大钱,再交给专家或专业机构代为管理运用,以共同分享利润及共同分摊风险的一种投资运作模式。按投资标的区分基金主要可分为:股票型基金、债券型基金、货币型基金。
1、股票型基金是以股票投资为主,以求赚取股利或资金增值为目标,是最传统且最普遍的基金。其特点是风险较高,报酬较高,投资技巧要求不高。青年人具有固定收入,又希望获得较高的收益,且能够承受一定风险,适合选择此类投资工具。
2、债券型基金主要投资安全性大和流动性高的银行定期存款、政府公债、可转换公司债、金融债券等。其特点是风险低于股票型基金,预期收益适中,适合谨慎但又希望有较高收益的投资者。
3、货币市场基金投资于货币市场工具,例如可转让定期存单、国库券、即将到期债券等。其特点是在各类型基金中风险最低,流动性好,资本安全性高。适合拥有一定金额的短期闲置资金,并希望有稳定增值机会的投资者。
青年人如果资金足够多,可以选择投资股票型基
1、投资理念选股以价值投资为主、技术分析为辅,主抓热点板块龙头股,做中长线;持股以趋势投资为主,强调占住自己的位置;卖股以技术为主,遵守自己的规则;始终坚持独立操作,保本第一。
2、提高水平的途径基于笔者自身实践经验,教导学生学习、思考、练习和反思,以及再学习、思考、练习和反思,如此不断循环往复,逐渐提高水平。第一步,学K线技术,重点学习反转形态、星线、持续形态和十字线,推荐学生看《日本蜡烛图技术》([美]史蒂夫•尼森著,丁圣元译)。第二步,学习炒股的理念、思想和基本方法,推荐学生看《炒股的智慧》(陈江挺著)。第三步,学习均线技术和最常用的技术指标,学会结合量、价、均线和MACD指标看盘,推荐学生看《超级短线》(李雨青,葛鹏著)。第四步,学习他人间接经验,知晓股票期货投资的艰难和风险,体会他人成长的艰辛,初步接触杰西•利弗莫尔的投机思想,推荐学生看《十年一梦——一个操盘手的自白》(青泽著)。第五步,学习看股票的整体架构,了解庄家的心理,熟悉股价运行的六种形态,把握个股与大盘关系的四个层次,推荐学生看《大炒家》(吴迪著)、《大师秘笈》(吴迪著)。第六步,学习价值投资的思想、方法,了解业余投资者的优劣势及投资股票的技巧,推荐学生先依次看《彼得•林奇的成功投资》([美]彼得•林奇、约翰•罗瑟查尔德著,刘建位、徐晓杰译)、《聪明的投资者(第4版)》([美]本杰明•格雷厄姆著,王中华、黄一义译)、《怎样选择成长股》([美]菲利普•A•费舍著,冯治平译)。第七步,学习投机的思想、智慧、方法、理念和交易规则,推荐学生依次看《股票大作手回忆录(修订版)》([美]埃德温•勒菲弗著,丁圣元译)、《华尔街幽灵(典藏版)》([美]阿瑟•L•辛普森,张志浩、关磊译)
3、基本面分析基本面分析是以证券的内在价值为依据,着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析,如宏观经济、行业背景、企业经营能力、财务状况等对公司进行研究与分析,以此决定投资购买何种证券及何时购买。宏观经济状况分析主要是GDP、就业率、经济周期波动、通货膨胀、经济增长等,课堂只是略微提及。行业背景也是略微提及公司所在行业是属于分散行业、新兴行业、成熟行业还是衰退行业。企业经营能力、财务状况和股东状况等分析则讲得比较具体,主要分析的内容包括:公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况;公司盈利能力变化,及由公司利润构成、净利润率及经营现金流的情况来体现出来的公司盈利质量;公司的收入规模、利润规模;营业费用、管理费用和财务费用变化情况;公司资产尤其是流动资产的状况;公司的营业性周期和帐务性周期;公司的补贴和投资收益情况;公司的负债程度和企业的预收帐款变化情况;公司的投资收益及投资结构,主要是利润构成中投资收益所占比例,长期投资、短期投资的构成比例;看控盘情况,主要是股东人数、人均持股数量以及基金持股和十大股东的情况。
4、技术分析简要介绍道氏理论和波浪理论,重点讲解K线技术、均线技术、价量关系和MACD指标以及如何综合运用,详细介绍庄家的操盘手法及散户的心理特征。道氏理论中简要介绍三大假设、三大公理和五个定理,重点讲道氏的三种走势即股票指数的短期趋势、中期趋势和长期趋势。波浪理论中简要介绍八浪循环,重点讲5个小浪的推动浪和3个小浪的调整浪,以及波浪的三个原则。K线技术主要介绍反转形态、星线、持续形态和十字线,结合实例进行分析,并强调要充分重视周K线,指出大周期决定小周期,而且学习初期完全以K线进行分析。均线技术主要包括不同周期均线的参数设置,均线多头与空头排列,均线的支撑力和压制力,特别结合实例金山谷、银山谷和死亡谷,并强调重视周K的均线。价量关系主要讲解结合实例讲解量在价先的道理,量与价的配合及背离,高价区与低价区的天量和地量的含义,并强调要充分重视跟踪量的变化。MACD指标的应用主要讲解买入和卖出及背离信号,并强调周K线MACD指标对中长线转折的判断的准确性较高,可以作为中长线投资者的首选参考指标。综合运用则是根K线、均线、价格位置、量的变化和MACD指标进行综合研判。庄家的操盘手法是指庄家如何吸筹、震仓、拉升、出货以及会在盘面留下什么痕迹。散户的心理特征主要介绍散户的一些致命心理弱点。
5、选股技巧技巧主要分为三种:第一种是根据彼得•林奇讲的六类公司里面去选合适的股票,第二种是和大盘比较寻找机会选股,第三种是抓热点板块龙头股。彼得•林奇所分的六种类型的公司是指缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型以及隐蔽资产型。彼得•林奇认为,应果断放弃缓慢增长型公司,保底持有稳定增长型公司,明智选择快速增长型,择时投资周期型公司,认真区分困境反转型公司,善于发现隐蔽资产型,这些是业余投资这也可以做到的。和大盘比较寻找机会是指,以大盘走势为基准,将个股行情相对大盘走势分为“个股与大盘同态势”、“个股补涨、轮涨”、“个股逆势上涨”、“个股抗跌率先起动”四个层次,强调要针对个股所处的层次进行操作,从而在牛、熊市中皆能获利。抓热点板块龙头股包括判断热点板块和识别龙头股的特征。可从四个方面来判断热点板块:第一,热点板块中个股非常活跃,有时集体涨停;第二,成交量非常大,为热点板块的持续注入了能量;第三,完全是市场的领导者;第四,技术形态上要求进入了上攻状态。龙头股的三方面特征:第一,在板块中具有领导作用,一呼百应;第二,热点形成时换手率非常高,代表主力关注的程度高;第三,涨幅大、跌幅小,表明受到资金追捧。
二、教学实践中的心得体会
关键词:财务风险;农业股票;价值维度;实施策略;多元化发展
一、农业类股票定价运作下的财务风险
1.农业企业系统财务风险的内部原因解析
农业企业财务风险是伴随着企业系统财务活动的创设运转而产生的,鉴于现阶段我国市场经济买方市场的整体格局,大部分农业企业系统的输出产能普遍处于供过于求、价值下跌的被动态,而为了在短期内获取足量的货币效益,一些企业系统开始盲目扩充运营产量、频繁采取赊销方案,进而使得收账款项大幅度提升,从而使得企业系统的货币资产一度成为被债务人无偿的占用品,最终极大的制约限制了企业系统货币资产的流动性、协调性与安全性。
2.企业系统财务风险的外部诱因罗列
农业企业系统的外部风险主要存在于市场经济下的资源配置失调性,诸如通货膨胀所带来的资金供给短缺、货币资金不断贬值、实物资金逆向升值以及货币运营成本的骤然增高。尤其是银行存贷利率的不断变动在很大程度上会引发利率风险下的企业财务外部风险,其中支付利息过、依托生息的货币投资出现意外亏损、偿债义务无法依照期限履行等等。
二、财务环境下的农业类股票定价的价值维度
1.实际货币的耗损量得以有效调控
农业类股票定价运营的信息搜集、标的筛选、数据处理、风险评估、货币交易等基本环节都需要大量货币的流转耗损,而货币数量的流转耗损不仅使得原本就未能均衡掌握支配社会财富的农业企业群体的经济压力层叠式增长,使得其无法在额定期限内交付足额的保险金额,而且也会直接制约影响股票运作机构的作业实效,尤其是我国行政系统的执行效率一直未能达到理想维度,且在涉及货币层面之时,这种迟缓的流程操作自然也会受到行政权力的制约限制,进而使得整个农业类股票运营体系的流程操作更为拖沓缓慢。
2.农业类股票定价业务协调铺展推进
市场化的财务运作使得农业股票定价运作的企业系统普遍具备了货币流通信息实时、业务途径手段多元以及资本储量丰厚等显著优势,这样也就使得投资者群体得以实时全面地通过企业系统对于股票投资事项的讲解、业务内容介绍、股票运作方法介绍等细节流程的协同适配,不仅使得投资者群体的切身权益得到了合法有效的保障维护,而且也极大地助推提升了农业类股票定价运作系统的实效性。
3.定价程序的适配机制得到充分优化
股票交易所系统依托其制度方针制定、政策规则推行、管理运营调控的权力支配的实施改进,整体上保障了农业类股票定价操作系统的正确导向,而市场经济产业规模的持续扩大以及实效质量的稳步提升则使得单一固定的行政调节无法实时彻底地适应反馈农业类股票定价业务这一具备商业行为的经济活动的阶段缺陷。通过市场化财务运作,农业股票的抛售企业则可以通过其雄厚的货币储备、广阔的人脉关系以及成熟的业务运作机制的调节改进,迅速有效地实现农业股票定价运营系统的部门分化、流程细化、操作强化,从而有力助推农业股票定价运营体系的多元化、集约式、长效性的态势导向,进而积极反馈加强农业类股票定价运作体系程序流程适配机制的优化提升。
三、财务视角下的农业类股票定价分析
1.股票价格受制于盈利额度与盈利质量
农业类股价的实际价格是通过企业系统盈利实效的数量与质量这两方面而制约决定的。单位股票之中每3个变量之间的数值所得即为其所对应的股票差额。而调整之后的单位股票获益则需要剔除非常规性损益之后方能演算实际的解释变量,而由于非常规性损益普遍具备明显散失性与偶然性,所以从某种程度而言,片面地将其作为衡量企业系统实际盈利的参数指标是偏颇与狭隘的。
2.偿债能力与综合实效的交互辅助
企业系统的偿债效力与综合实效是现阶段影响农业类股票定价的主要因素,而通过数据模型之中的4个交互项的演算,不难发现其中资产负债率、流动比率最能集中凸显偿债效力。当资产负债率占比达到负债总额的比值超过额定指标之时,企业系统的长期偿债效力得以充分体现,长期偿债能力的稳定也直接影响其股票定价的具体操作,进而最终制约投资者群体的择取导向。
3.偿债效能时间期限的反比例关系
短期积累的债务负担必然导致企业系统在年度周期之内消耗大量货币现金用于债务本息的偿还,而这部分资金极有可能也是其扩大再生产的货币组成部分,同时又制约了正常有序的资金周转,而为了不得已采用又通过增加额外的财务补贴来维持短时间周期之内的偿债实效,这样就使得高流动性资产消耗在资产总额之中的比例迅速攀升。
四、农业类股票定价运作体系的实施措施
1.构筑股票定价管理预警系统
通过创设组建长效化的财务风险预警系统,切实合理规划编制现金流量的预算机制。鉴于现金流量预算编制的综合复杂性,采用现金流量分析的模式手段来进行操作,而通过现金流量的细致分析,需要侧重强化改进应收款项、应付款项以及存货项目中的均衡,有必要将以上提及的单位股票实际获益、长期偿债效力以及企业系统综合实效这三大项目作为财务风险预控的核心关键,单独组建专人专业小组进行统筹操作。
2.构筑股票定价风险分散化的运营机制
金融交易所相关机构应当进一步加强制度政策的扶植力度,持续规范农业类股票市场运作的导向规则,同时及时有效地通过投标竞价、协同合作,与综合实力强、业务能力娴熟、运作机制完备的商业保险公司共同组建农业类股票保险公司,进而创设构筑一系列多层次、广范围、长时效的农业类股票转移制度体系,并稳步牢固地实现制度规划、政策支持、商业公司运作的体系严密、规则详尽的农业股票保险体系。
3.加强股票定价监督执行力度
国内金融监管部门需要持续加大投资银行的执行监管力度,持续健全完善财务审核监督的相关制度,进一步建立系统严密的内部监管体系,全面彻底地改进既存的事后补救制度。而通过财务预警体系的及时有序创设,风险量化管理的相关操作流程的实效性也可以得到实际应用,而风控会的创设则是重中之重,通过这一核心组件的运转适配,不仅可以及时高效地创设制定财务风险控制的整体政策,而且也可以进行及时合理地增加信息数据的透明度,从而有效实现对系统风险的监督控制,进而达到风控管理的实效目的。
4.持续强化资金投入与法规创设的同步施行
首先是快速有效地进行农业类股票相关法规章程的制定举措,切实依据农业产业发展态势、农业保险推进实效以及农业保险产业效益的实际获取来不断调整优化法规规章的修订、改进与完善;其次是持续强化农业生产保险财政补贴与农业类股票优惠政策的相关规则的执行监督力度,坚决全面地保障投保农民投资者群体的保费补贴、合理充分地给予农业股票保险公司相应额度的费用补贴、详尽排查督导农业股票保险税收优惠的操作实效;第三是需要进一步拓展延伸农业股票保险运营机制更新改进的制度宣传、政策解析以及咨询反馈。多元化科学的农业类股票定价运作机制的深化拓展奠定扎实牢靠的以农民投资者为重要主体的要件基础。
参考文献:
[1]余威.主成分分析在农业板块股票筛选中的应用[J].投资与合作.2011年(6)
[关键词] 保险 保险投资 保险投资政策
一、保险投资的含义
保险投资是指保险公司将其暂时闲置的保险基金进行合理合法的运营,使其达到增值目的的过程。在许多情况下,人们将保险投资与保险资金的运用混用,从严格意义上说,这两个概念是有区别的。在会计上,资金运用专指企业资金占用和使用的情况,它既包括企业拥有的各种财产,也包括企业的各种债权。保险投资是指增加企业债权或金融资产的活动,是资金运用的一种形式,因而其范围要小于保险资金运用。
从投资形式看,保险投资分为直接投资和间接投资两大类。直接投资就是将资金投向生产经营过程,参与生产经营活动,其主要形式有合资入股、直接经商办厂、购置不动产等。由于这种投资风险较大、变现能力差,它在保险资产总额中所占的比重不大。间接投资就是购买政府、银行、企业等发行的债券和股票以及向企业、个人发放贷款等,其投资收益的形式是利息、股息、股票差价等。由于间接投资方式的流动性、变现性、收益性较高,保险公司一般都非常注重间接投资。
随着商品经济、信用制度的快速发展以及证券市场的不断完善,保险投资出现了证券化趋势,证券市场也成为保险投资的主要场所,这是因为证券市场上的投资工具更符合保险经营的特点。因此,现代保险业的投资主要是指证券投资。
二、我国保险投资方面存在的问题
我国保险投资虽然取得了一些成就,但与迅速发展的保险业务相比仍不相适应,与发达国家的差距还很大。一个主要原因就在于我国长期以来重视保险的经济补偿职能,而对保险的资金融通职能未给予足够重视。
保险基金要么作为财政收入的一个来源,由财政安排使用,用于扩大再生产,进行基建投资;要么存入银行,作为银行的信贷资金来源,由银行运用。这种做法使许多人形成了一种观念,认为保险基金通过财政分配或存入银行由信贷分配,都是为国家提供建设资金,支援生产建设,保险业不需要自己运用资金。这种观点人为地把保险补偿职能与积累资金职能、融通资金职能割裂开来,同时也把保险资金与财政资金以及与银行的信贷资金混为一谈了。
1.从政府监管方面来看:《保险法》对保险投资的渠道限制得较窄。
2.从保险企业的角度看:由于我国长期实行计划经济体制,管理体制落后,许多公司在科学投资决策、内部约束机制、保险投资观念、投资结构合理度方面比较薄弱和欠缺,缺乏综合投资、稳定收益的经营管理水平。
3.从中国资本市场的角度来看:有待于不断完善的金融市场也限制了保险投资的渠道。
总之,我国保险投资存在多方面的问题是由多方面的原因引起的:它既是理论上对保险融资职能的重视不够问题,又有实践中保险公司管理体制落后的问题;既有宏观方面国家监管薄弱的问题,又有微观方面投资品种少、投资人才匮乏、投资理念滞后、投资技巧低下等问题。
三、建立保险投资体制的设想
要建立有效的保险投资体制,就要基于我国的实际,提高理解认识水平,把保险的经济补偿与融通资金职能结合起来,它们是互相促进,共同发展的关系。要辩证地看待中国金融市场与中国保险投资的关系,一方面,保险投资受制于现有的金融市场条件;另一方面,保险投资又可以为金融市场如企业债券市场、股票市场、房地产市场的发展做出巨大的贡献。保险监管部门应对内、外资保险公司投资渠道尽快实行统一政策,逐步放开保险投资渠道;同时以监督偿付能力为中心,加大监管力度。就保险公司而言,要加快现代企业制度建设,提高管理水平和投资水平,化解金融风险,使保险投资走上健康发展的道路。
(一)重视保险的金融功能
重视保险业的金融功能,是建立保险投资体制的基础和关键。保险业的金融功能表现为:
1.聚集资金的功能。
2.创造金融资产的功能。
3.高效运用资金的功能。
(二)促成保险业的金融化
保险业的金融化是指保险业具有独特的互相联系与制约的负债业务与资产业务。收取保费、支付保险金或赔款是保险公司的负债业务,而利用负债业务形式的积累基金进行社会融资活动,可视为资产业务。
保险业的金融化是两种业务相互促进的产物,这种关系寓于保险业经营活动的本身。保险公司通过收取保费,积聚并建立了雄厚的保险基金,在发生意外事故时及时地提供保障,发挥其经济补偿作用。保险业越发达,基金融作用就愈突出。
(三)在逐步放宽保险投资渠道的同时,加大政府对保险投资的监管力度
1.建立保险投资与金融市场良性循环的关系。
2.逐步放宽保险投资渠道。
3.加大保险投资监管力度。
(四)加快保险公司现代企业制度建设,提高管理水平
建立和完善中国保险投资体制是一个系统工程。只有保险公司建立了现代企业制度,加强经营管理,才可能为高水平、高效益的保险投资提供根本的制度保证。
(五)确立科学的投资政策,提高保险投资水平
投资政策指的是在管理一个保险公司投资策略中必须考虑的目标与约束条件。主要包括以下内容:
1.经营目的。
对于大多数公司来说,资产经营将是它实现其整体目的的一个重要因素。这一目的既可以是一个有形的目的,比如具体的投资收益,也可以定性化为整体经营稳定。
2.风险容忍度。
确定风险容忍度,对于投资管理者确定投资组合、盈利预期、设立股票合理的止赢止损点等均有很大帮助。
3.变现性要求。
在现实中,经常出现一些要求满足变现性的情况,如未预见的退保、大额的赔付、突发的大面积的自然灾害等等。把各险种结合起来,确保总的投资组合没有持有过量的现金或短期投资是很重要的,否则,保险投资人将失去潜在的收益。
4.投资组合管理。
投资组合管理包括确定投资品种、投资的数量、各类投资品种的占比以及每种投资类型的目标、质量约束、结构随时调整等组合管理风格。如何确定高风险、高收益与低风险、低收益投资品种的组合及搭配,既能充分发挥资金的盈利能力,又能合理的分散经营风险、确保保险基金的安全性。即一方面追求利润最大化,一方面化解经营风险。
5.制定合理的阶段性经营目标。
应当根据特定组合管理风格和投资资产的目标及约束来制定合理的经营目标。阶段性经营目标不可定的过高,即股票投资中所言“不可过贪”,否则将加大投资风险。也不可定的过低,这将会失去许多盈利机会。
国外投资理念发展与演变
纵观国外金融市场的发展历程,金融投资理念大致分为两个主要流派:一是学院派,其演变的轨迹是从资本定价模型,到组合投资理论,再到期货期权公式。许多运用该理念的市场操作者获得了巨大的成功,积累了大量财富,但也不乏失败的案例,如长期资本公司的倒闭。总的看来,这种流派在全球金融投资中所占的比重越来越大。二是市场派:巴菲特的内在价值投资理论和索罗斯的利用市场结构性缺陷获利的落差投资法。具体而言,当今最流行的投资理念和方法主要有“技术分析投资法”、“价值投资法”、“指数投资法”、“组合投资法”、“羊群搏傻法”以及“资本资产套利法”等。
技术分析投资理念
推崇技术分析的投资者,认为市场交易的形态能够反映出所有参与者的心理力量以及导致股价变化的所有逻辑与信息,对有价证券的基本面,如公司的经营历史、盈利潜力和其他有关估值的微观经济因素不大关心,重视的是一只股票的价格与交易量的交易形态,对形态分析与对行业和市场指标的分析结合在一起,其所显示的未来趋势是技术分析者预测股价和进行投资的依据。这种投资理念基于三大假设前提:市场行为包含一切信息,价格沿趋势移动,历史会重复。在市场没有达到有效的时候,运用的效果较好。
如果单靠技术分析预测股市涨跌,可信度较低,因为影响投资收益的因素很多,如国家政策、财务报表情况、图线量价技术面、流动资金面、新闻消息面等。按照有效市场假说理论,技术分析投资法在未达到弱式有效的市场中可以运用。
价值投资理念
价值投资法从某种意义上是一种基本面分析投资法,但两者又不完全等同,基本面分析是一个更广泛的范畴。价值投资法的核心是进行公正合理的估价。通常情况下股价成周期变动:被有高价预期的投资者和短线投资者推至非理性的高度,之后便受到科学估值投资者的打压。证券估值的基本方法主要有内含价值法、相对价值法、收购价值法等。
内含价值法认为一个公司的价值等于它未来股利的净现值。因此,首先应从盈利预测中推导出未来股利,然后将其折现,得出股票的现值。如果股票市场价格低于计算结果,则应买入;如果市场价格高于内含价值,则应卖出。相对价值法是与同类公司做比较来判定一个公司的价值(市盈率法)。收购价值法以第三方收购人如另一家公司、杠杆收购方或者清算人的价值来计算公司的股价。
价值投资法的不足之处在于盈利预测以及股利贴现率较难确定,尤其是对不派发股利的成长型公司、不断亏损的老牌企业以及重组公司进行估值时。价值投资法最适合在成熟有效的市场运作,同时适合长期运作。
巴菲特价值投资理念
巴菲特价值投资法是价值投资法独特的一种,由巴菲特基于格雷厄姆价值分析法创立。其投资理念并不完全等于绩优加长线。巴式方法大致可概括为5项基本条件、5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、2项投资方式。
组合投资理念
一般而言,组合投资是机构投资者尤其是基金运用最多的投资方法。其主要运用的是马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型、单指数模型等。具体而言有消极和积极的组合管理。证券组合可降低非系统性风险,因为非系统性风险可以互相抵消。有的分散化投资策略是不可取的,成为无效组合或者叫无效界面。投资至少要在有效界面上选择有效组合,可利用马柯威茨的均值方差理论。同时,也可以利用资本资产定价模型以及单指数模型来选择股票,它比马柯威茨的均值方差模型计算量少。在市场初级发展阶段以及成熟阶段均可实行,不过在成熟有效的市场运用效果会更好。
指数化投资理念
指数化投资是西方国家近几年来比较流行的一种投资理念,其核心是跟踪某一指数设计投资组合,使组合的涨跌幅度与指数的涨跌幅度完全一致。按照指数化投资理念设计投资组合的方式有许多种,最简单的做法是复制指数,即根据指数的权重构成按比例分配资金买进股票。如果要跟踪标准普尔500指数,可将资金按市值权重比例分配到500个成份股票上。
索罗斯投资理念
索罗斯投资理念中最主要的是落差投资法,它是综合利用股票、期货、债券、汇率市场等多种投资工具综合套利。索罗斯和巴菲特一样,不相信证券市场是有效率的,他认为技术分析是没有任何理论根据的,真正有用的是基本面分析,包括行业分析和公司分析。
索罗斯主要的投资技巧包括:大量利用信用融资投资,扩大获利金额,主要包括无本金外汇远期交易、大量放空、期货汇率交易、期货股价指数交易、期货商品交易等;利用落差投资法,包括东西方时间落差、现货与期货落差、市场面与实质面落差、过度恐惧与过分乐观落差、消息公布日与实际发生日落差;专门研究小组提供各金融商品的趋势,同时利用全球资本体制的五大缺陷。五大缺陷包括利益分配不均、金融体系的不稳定、全球垄断及市场求过于供、国家的角色模糊、价值与社会凝聚。索罗斯的投资方法需要许多客观条件的帮助,一般的投资者和小机构根本无从效仿。
中国资本市场投资理念变迁特点
我国资本市场的发展历史不过15年左右,尤其在市场经济体系尚不完善的情况下,资本市场更显得稚嫩。这反映在市场特征方面,就是政策市和消息市特征鲜明,投资者急功近利的思想比较严重,大众的投资理念还不成熟。随着机构投资者在市场中的比重增加以及市场进一步规范,投资者的投资理念逐步成长。
第一阶段(1990~1996年):投资理念淡薄或是建立在技术分析上的投机阶段。这一阶段我国资本市场处于起步初创时期,市场规模很小,股票严重供不应求,由此而产生“股票=钱”的幻觉,只要拥有资金、握有股票和收集筹码,就一定会获得高额回报。股票市场供求关系严重失衡,导致一些超级大户联手随意在市场上翻云覆雨,齐涨齐跌现象使得投资者对上市公司的基本面不甚关心,股价涨跌实质上仅仅是筹码的集中和扩散过程,拥有了筹码便拥有了一切。不同公司的股价比较除了控盘程度之外,没有任何成熟的标准可循。于是,政策市和消息市特征鲜明,投资者的投资理念还相当模糊和稚嫩。
如果说一定要寻找这一阶段的投资理念的话,市场操作人士在或多或少地应用技术分析法。其主要原因在于:一是我国股市处于初创时期,在股票供求严重失衡的情况下,股价走势不由公司的经营业绩、财务状况等基本面因素主导;二是市场的博弈格局是庄家与散户的对垒,散户热衷于技术分析,以图型发现庄家的踪迹,而机构(庄家)更重视筹码的收集,市场投机气氛浓厚,投资者普遍偏好追“强庄股”;三是技术分析的陷阱比比皆是。一些“庄家”和投资者充分利用雄厚的资金实力,按照技术分析法的图形故意营造比较好的技术形态或转折点,引诱“散户”进入“圈套”,然后进行反向操作,在散户被套住的情况下“庄家”神不知鬼不觉地逃之夭夭。
第二阶段:在概念的旗帜下投机。经过市场不断反思,投资理念从单纯技术分析与股价操纵转到崇尚绩优高成长。1996年,跑赢大盘指数的股票一般都具有高成长性、高送配、绩优的特性,如早期的四川长虹、深科技、东大阿派、深发展等。从这些大牛股气势恢弘的走势,可以清晰地看到机构主力资金大举运作的痕迹。
这一阶段的典型特征是两类投资者(散户和机构投资者)的投资理念开始出现分化。散户还在继续迷信技术分析法,希望从中捕捉到机构投资者的踪迹,从而赌得大运。而机构投资者的投资理念逐步由依靠技术分析进行投机,过渡到依靠公司基本面进行投机,重点关注上市公司是否具备良好的成长性、高送配,于是,机构投资者通过聚集大量的资金爆炒和投机绩优股。虽然这一阶段投资理念主流是倾向绩优高成长,但最终的目的是在基本面的基础上依靠资金实力操纵股价并获取暴利,其结果是造成股价严重透支,一些股票如深发展、四川长虹股价由此步入漫漫熊途。
机构投资者除了充分利用绩优高成长理念外,还发挥“重组概念”的想象空间进行投资。这一方面是因为在公司面临经营困境的情况下,重组意味着将为公司重新注入新的活力;另一方面,在“壳资源”极为稀缺的情况下,重组时一般是实力雄厚的新企业进入。由此,机构投资者大肆渲染重组后企业将步入高成长行列,在重组与绩优成长股之间建立逻辑关系,为炒作该股票制造浓烈的市场气氛。
由于股票投资的目的不是现金红利(也几乎不可能),而是资本利得或股价买卖价差,使得市场投机气氛浓厚,投资者普遍偏好成长股,概念炒作盛行。机构投资者队伍还很弱小,影响力相对有限,难以引导理性的投资理念。
第三阶段:投资理念多元化。随着为引导证券市场理性的投资理念而加大对机构投资者的培育,基金开始成为我国资本市场的主力军,并引导着主流的投资理念。无论是向新型行业投资、向高成长的新兴市场投资(国际化浪潮),还是向国内绩优蓝筹股投资,基金始终伴随着先进的产业理论、管理思想的武装,走在经济发展和改革的最前沿,领先于经济周期。
随着管理层监管力度及媒体舆论监督的加强,机构做庄的难度越来越大,操作不好将带来巨大损失,甚至有可能受到刑事处罚。特别是在新的市场格局下,以前那种“机构与散户之间的博弈”已演变为“机构、散户、机构之间的博弈”,机构如不加强研究工作、注重基本面研究,优势将荡然无存。由于投资者的投资理念发生转变,组合投资逐渐被券商接受,部分券商开始从集中投资、重点投资和深度投资转向了分散投资和组合投资,摈弃“做庄”思维,注重基本面研究,获取“阳光”利润。
当以基金为主体的机构投资者开始主宰市场时,市场的博弈双方不再局限在机构投资者与散户之间,而主要是在机构投资者之间展开,于是,投资理念开始呈现多元化趋势。目前,机构投资者的投资理念大致分为成长型、价值型和平衡型三种。
成长型投资理念的投资目标在于追求资本的长期成长,将资产主要投资于资信好、长期有盈余或有发展前景的公司的普通股票或债券,其主要特点是当期得到的股利收入较少,但其资本利得及长期预期收入较多。
价值型投资理念主要投资于价值型的股票,也就是说,价值型投资理念的投资者寻找的是内在价值被市场低估的股票。他们一般投资于市盈率较低的传统行业,如银行业、公共事业及能源类等,这些公司经常受到市场的冷落,市盈率低,因此,投资成本较为低廉。
平衡型投资理念则是成长型和价值型的综合,既关心资本利得也关心股利收入,甚至还考虑未来股利的增长,但最关心的还是资本利得的潜力。受这种理念支配的投资者同时投资于成长型股票和有良好股利支付记录的价值型股票,目标是获取股利收入、适度资本增值和资本保全,从而使投资者在承受相对较小风险的情况下,有可能获得较高的投资收益。因此,平衡型投资理念适合既想得到较高股利收入,又希望收益比成长型更稳定的投资者,如主要寻求资金保全的保险基金和养老基金,以及相对保守的个人投资者。
寿险资金运用基本理念:价值投资遵循价值投资理念
目前,市场参与者的投资理念各不相同,即使是同一个投资者在不同时期所遵循的投资理念也会有所差异,这一方面是因为市场处于不断的变化过程中,另一方面是各个投资者的资金性质等也有所不同。根据中国寿险资金来源的性质以及我国股市的特点,寿险资金运用应当遵循价值投资理念。
价值投资理念是建立在对影响资金运用的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司经营业绩、财务状况等要素的分析上,以公司的成长性及发展潜力为关注重点,以判定有价证券的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资的真谛在于通过对有价证券基本面的经济分析,使用金融资产定价模型估计有价证券的内在价值,并通过对其市场价格和内在价值的比较,发现并投资那些市场价格低于其内在价值的有价证券,以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。
从保险资金运用的发展趋势来看,基于保险经营效率和安全考虑,保险投资将呈现多样化特点,以实现“在不损失收益率的前提下最大限度的分散投资风险”。因此,寿险资金运用的渠道在监管当局和市场环境的推动下将更为宽松,包括房地产、抵押贷款、股票、债券、实业和海外投资等无不将成为寿险资金运用的方向。尽管可以通过组合投资使得各资产之间的相关程度降低以在一定程度上规避投资风险,但是,在上述各资产范围内如何选择相应的个性化资产呢?比如构建一个有实业、股票甚至房地产的投资组合,如何选择哪一种股票、哪一种实业以及哪一个地方(区域)的房地产呢?显然,要通过价值投资理念与相应的方法运用资金。
保险投资失误造成保险企业的损失,并进而导致保险企业失去偿付能力和最终破产的情况比比皆是,像美国公平人寿由于投资房地产失败导致经营巨损,美国Colonia公司由于投资金融衍生品亏损导致公司经营失败,First Executive投资垃圾债券而遭受重大损失,日本日产生命保险公司的破产主要是在泡沫经济时期大量卖高预定利率产品,严重的利差损失使其失去偿付能力。
但不能因为这些投资失败案例就一概否定保险资金运用于房地产或股票等,而应该是在监管当局所规定的投资范围内选择有价值的投资品种和对象,比如有升值趋势的楼盘、绩优成长个股等。寿险公司资金的长期性以及未来的偿付性,要求保险资金必须在保值的基础上实现增值,在安全性、稳定性的基础上追求盈利性,因此,在资金要求回报以及市场存在风险的情况下,寿险的投资理念应当遵循价值投资理念,才能达到效益最大与风险最小。既不能因为一味求稳而放弃回报率较高的项目,否则,在激烈的市场竞争中必然会被实力强大的外资保险公司所压倒;同时,又不能为了获得高额回报而不顾投资风险,要在投资回报与风险之间寻找到一个平衡点。
遵循价值投资的基本投资哲学是基于保险公司保费收入的特点。但是,现代保险业还发行了许多具有理财性质的投资连接产品,其风险由投资者承担,保险公司只不过充当委托理财和投资的角色,监管当局要求对这部分资金开设独立账户。这部分资金的运用就不能死守价值投资理念,而应该根据投资者的偏好运用相应的投资理念。
价值投资的分析内容
一般来说,价值投资包括宏观、中观及微观经济分析。首先,宏观经济分析是价值投资的前提。其以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础,主要研究国内生产总值、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响,并结合对财政政策和货币政策走向的分析,预测宏观经济走势,并以此判断大盘的走势。证券市场对国家经济政策十分敏感,对国家预算、税收、投资政策、利率和汇率变动的分析是价值投资模式的基础。
其次,中观经济分析是价值投资的基础。其主要是针对行业现状和前景的研究,判断不同行业的成长性。尽管各部门都处在相同的宏观经济形势下,但是不同行业的利润率水平以及发展前景是不同的。
第三,微观经济分析是价值投资的关键。其以公司财务状况和发展潜力为研究基础。价值投资理念认为,公司的质量直接关系到公司股票和债券的市场表现优劣,具有投资价值的有价证券不但要具有良好的业绩,更要能长久保持稳定的发展。所以,价值投资关注的不仅仅是公司的历史盈利水平,而且需要通过对公司的行业竞争能力、经理层管理能力、各种财务指标的综合评价分析,预测公司将来的盈利能力。这是价值投资理念分析重点中的重点。
具体分析可以遵循几个原则进行:企业原则。公司简单且可以了解吗?经营历史是否稳定?长期发展远景是否看好?经营原则。经营者是否理性?经营者对股东是诚实坦白的吗?经营者是否会盲从其它公司的行为等。财务原则。重点集中在股东权益报酬率,而不是每股盈余。市场原则。公司有多少实质价值?能否以显著的价值折扣购得该公司股票。
成功投资的关键,取决于企业的实质价值和支付一个合理划算的交易价格,而不必在意最近或未来股市将会如何运行。因此,在评估投资计划时,应该先以企业的观点出发,衡量该公司经营体系所有质与量的层面、财务状况以及可以购买的价格。
价值投资的分析步骤
第一步:从宏观、中观到微观面的经济预测。价值投资关注的是公司的内在真正价值以及未来的成长性,因此,需要对GDP、行业未来的市场状况以及公司的销售收入、收益、成本和费用等进行尽可能准确的预测。预测方法主要有概率预测和经济计量模型预测两种。
第二步:筛选具有发展潜力的行业。通过宏观经济预测和行业经济分析,投资者可以判断当前经济所处的阶段和未来几年内的发展趋势,这样,可以进一步判断出未来几年可以有较大发展前景的行业。
第三步:估算企业及其股票的内在价值。在确定了欲投资的行业之后,需要对所选行业内的个股进行内在价值分析。股票内在价值的估算有很多种方法,一般来说,股利贴现模型最为简单而被普遍使用。
第四步:筛选具有投资价值的企业和股票。价值投资理念以效率市场理论为基础,认为有效市场的机制会使公司将来的股价和内在价值趋于一致,所以当股票的内在价值超过其市场价格时,便会出现价值低估现象,其市场价格在未来必然会修正其内在价值。由于证券市场存在信息不对称现象,所以内在价值和市场价格的偏离又是常见的现象。因此,通过上面的分析,投资者可以找出那些内在价值大于市场价格的股票,这类股票也就是价值投资策略所要寻求的个股。
【关键词】股东异质性;两权分离;利益冲突
一、股份公司的起源与股东的形成
近代股份公司雏形发端于十七世纪的英国。人们普遍认为分别成立于1600年和1602年的英国和荷兰的特许贸易公司是现代公司的起源。据豪斯赫尔(1987)记载,英国的东印度公司最初是一种临时性的组织,在1601年2月按合股原则组织了远征队。那时的股东是为每一次航海出资,公司每航行一次就募集一次资本,每次航行结束后就进行结算,资本退还给投资者,获得的利润则按资本的大小在股东之间进行分配。这样每次航海的投资者都有所变化。拥有该公司1000镑以上的股东有500余人,但有决定权的股东数量非常小。
1602年建立的荷兰东印度公司是世界上第一个永久性公司,它具有近代公司制的一些基本特征:靠募集股本建立,具有法人地位,由董事会领导下的经理人员来经营。但在公司中,有支配地位的是商人寡头,只有主要股东才有可能成为经理,其他股东对于公司的经营毫无影响,只能享受到公司控制者随心所欲决定的分红①。在近代股份制企业的最初发展阶段,成为股东似乎是对成为合伙人的一种替代选择,目的是为了降低投资的风险。合伙人拥有企业的经营权,必须关注企业的经营过程;股东则已经脱离了具体的经营过程,成为专门关注投资所得的人。
现代公司从一开始就存在大股东同其他小股东之间的差别。前者有股东大会的选举权和被选举权,而后者只有看决算书的权力。因此大多数的股东不参与公司的活动,只享有对利益分配的请求权。比如当时在英国的东印度公司,权力集中在股东大会手中,而只有大股东才能参加股东大会。荷兰东印度公司组建时共2153股,56.9%的股份为阿姆斯特丹商会所有,其余43.1%面向全国招募;公司由大股东组成“主要出资者会”作为公司最高权力机构;由“主要出资者会”选出60名董事组成董事会,作为公司决策机构(梅慎实,2001﹚。
二、股东的分化
近代股份公司在美国的流行开始于十九世纪,小艾尔弗雷德·D·钱德勒(1977)在其史诗般的巨著《看得见的手—美国企业的管理革命》中,对十八世纪四十年代到十九世纪四十年代美国现代企业的产生和发展进行了全面的描述,从中可以看到美国最早的企业主、投资者和股东等角色的历史演变。
商业贸易发展中,商人们在个人资金不能满足需要时,首先利用的是有一定共同经营利益的资本,公众股东是最后的资本来源,这种情况出现在纺织、铁路与运河经营等早期工业化企业中②。铁路股票的发行带来了近代的投机技巧,造就了第一批在全美国有名的股票投机商,他们是最早的公众股东,并控制了一些铁路公司,但对于公司的长远利益或日常经营状况丝毫不感兴趣,他们控制的公司后来都出现了管理和经营上的问题,不得不进行一系列的合并。一直到十九世纪八十年代后期以前,其他工业界的人士可以从当地商业银行借到他们所需要的资金,因此这时的“股东”基本还是关心或从事经营的主要投资者、家族经营者。
从十九世纪五十年代到该世纪末的时期内,能够在董事会上派有代表并成为董事长和财务主管的投资者类型发生了变化。起初,投资人都是商人、农场主和制造商,他们为了改善其特定城市和区域的经济利益而投资。当发展需要更多资本时,董事长和董事会越来越代表能筹集到资本的一般企业家。与经理和投资者不同,他们对自己的企业没有长远利益,并不打算经由服务的提供来取得收入,而是通过附带的经营,如取得铁路沿线的土地和矿产所有权,以及最常见的操纵股票的价格来赢利。
随着股东概念的变化,股东利益的获取方式也发生了变化,企业本身经营利益的重要性开始逐渐降低,企业利润的使用也开始发生变化。私营铁路公司的股票投资至1859年已超过11亿美元,其中将近7亿美元是铁路公司在前10年中累积下来的;到1870年前后,投资者对于经营红利的关注,使得大规模扩建铁路的方案受到质疑,股东追逐的投资利益已经与企业进一步发展产生的经营利益出现偏离。
从股东的历史起源上我们可以看到,股东一开始就是不同质的,完整意义上的一致的股东利益实际上并不存在。一部分人是出于降低风险以及自身能力的考虑,不愿或难以承担经营责任,因此成为股东而非合伙人或企业主。一部分人则出于扩大经营的目的成为股东。不同的目的以及能力差异,使得股东在公司中有不同的地位,而真正能够起支配作用的只能是有能力的主要股东。随着公司规模的扩大以及资本市场的活跃,公众股东的范围也越来越广泛,股东的盈利方式也出现了明显的不同,从最初的关注经营收益扩展到关注股利收益以及股票价格变化带来的收益。
三、股份公司中股东权利的裂变
(一)法人财产权的独立
现代企业的建立首先是一个原始产权与股票所有权的转换过程。股份公司的原始资本来源于全体股东的出资,全体投资者投入资产的总和形成一种特殊的资产——法人财产。在这个转换过程中,投资者让渡了原始产权取得股份公司的股东资格,依法享有公司法赋予股东的权力与义务。同时,原始产权向股票所有权的转换是不可逆的,鲁道夫·希法亭(1994)指出:“这种一经让出的资本,股东便不能再收回。他对这一资本没有要求权,而只是对收益的一个相应部分有要求权。”伴随着原始产权与股票所有权的转换,是股票所有权与公司法人财产权的分离。原始财产注入公司转换为股票所有权之后,出现了两种主体对两种财产控制的运行机制,即股票财产和公司法人财产,相应形成了出资者所有权(也即股票所有权)与公司法人财产权并存的两种独立权利。
古典企业绝对意义上的所有权在股份公司里得到了现代意义的改造。所有权自身裂变为出资者所有权与法人财产权,并且法人财产权中的占有权、使用权、收益权和处分权等权力在股东和公司之间进行了重新分配,股东尤其是普通股股东获得了最终收益权(股息收益权、购股优先权和剩余索取权)以及间接处分权(包括股份转让权、表决权和知情权等),而公司则获取占有权、使用权、暂时收益权和直接处分权等。实际上就是,股东拥有公司即拥有财产的消极所有权,经营管理层行使公司财产控制权。
(二)股票所有权与公司控制权
图1-1描述了现代公司制度中财产与权力的分离。财产与权力分离的结果,是股东作为公司的所有者可以任意处置其拥有的公司股票,但无权处置公司的资产。公司作为一个在形式上不依赖其所有者而独立存在的法人,可像一个所有者那样占有支配和使用公司资产,享受资产权利,承担民事义务,与其他法人或自然人发生各种关系。
从本质上讲,股东大会(或股东会)可以行使公司的一切权利,因此在股票所有权与法人财产权分离的情况下,股票所有权与企业控制权是否也发生了分离,不是一个必然的命题。各个国家的情况是不一样的,需要具体问题具体分析。首先股权的性质、结构和集中度不同,其次作为公司决策和监督机构的董事会、监事会的职能和作用不一样,再次外部审计市场、控制权市场、经理人市场、金融市场、产品市场等市场的发育程度参差不齐,加之政治、法律、文化等等因素的综合作用,因此在不同的国家里,企业的控制权掌握在谁的手里,由此对企业效率、治理结构的影响如何,需要进一步的探讨。
四、两权分离与利益冲突主体的演变