财务风险与经营风险的关系精选(九篇)

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第1篇：财务风险与经营风险的关系范文

关键词：经营风险；财务风险；防控措施

中图分类号：F270 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2012）21-0080-02

一、企业风险的产生与分类

1.企业风险产生的因素分析

企业风险是指在经营过程中，由于某些难以预知或无法控制的因素的影响，使企业实际利润与预计利润发生离差而给企业带来的损失。由于长期贷款利息、折旧、人员费用、税费等企业固定费用的存在，导致企业经营有杠杆效应，这是产生企业风险的主要原因。

2.企业运营管理中风险的分类

企业运营中风险是由于企业存在固定财务费用和固定制造费用，即存在固定成本费用杠杆由此产生，原因上看，可分为经营风险和财务风险。经营风险是由企业的生产管理决策和外部市场变化引起的；财务风险来自于企业盈利能力和企业融资决策的变化。

二、经营风险的分析

经营风险指企业在运营中因经营管理上的各种失误、缺陷而导致利润变动的风险。具体可以理解为公司的管理决策人员在经营管理中出现失误而导致企业盈利能力降低从而产生预期收益下降的风险。

1.企业经营风险强弱程度

在企业产品结构和资金结构都保持不变的情况下，不论企业的市场销量如何，企业的固定费用都是相对稳定的。企业市场销售量越多，分摊到每个单位产品上的固定费用就越小，企业所获得的经营利润就越大，反之，销售量越少会使企业的获利水平降低甚至出现亏损。企业的销售额变动引起企业利润的变化，则表明经营杠杆风险影响的强弱程度。根据企业经营风险程度分类，可划分为经营风险明显型企业和经营风险不明显型企业。

2.影响经营风险的因素

企业的生产经营受内部和外部等诸多因素的影响，这些因素有很大的不确定性。影响企业经营风险的主要因素有：产品销售量、产品价格、单位产品变动成本、固定成本。

3.企业的经营风险对利润的影响

企业由于产品价格、战略选择、销售手段等经营管理决策引起的未来收益不确定，特别是企业使用经营杠杆而导致息税前利润变动形成的风险叫作经营风险。因为在企业生产经营管理过程中，由于影响企业经营活动的内外部因素经常发生变化，结合杠杆效应的存在，使影响被放大，使息税前利润降低，从而导致企业未来的净利润大幅度下降。

三、企业财务风险的分析

企业财务风险是指企业在整个财务管理活动过程中，由于各种外部不确定性因素所导致企业蒙受损失的机会和可能。企业的财务风险贯穿于生产经营的整个过程中，可将其划分为投资风险、筹资风险、资金回收风险和收益分配风险四种。

企业财务风险产生的原因一般有以下几点：

1.宏观经济环境复杂多变，企业管理系统不能良好适应外部环境

企业宏观经济环境的复杂性是企业产生财务风险的外部原因。这些因素在企业外部，但对企业财务管理过程产生重大影响。目前，我国许多企业的财务管理系统，由于机构设置不完善、财务管理人员素质不高、财务规章制度不够健全完善、会计核算基础工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统无法快速适应和应对外部环境的变化要求，具体表现在不能科学预见外部环境的不利变化、应对措施不力、反应滞后，由此产生财务风险。

2.财务管理人员对财务风险的客观性认识不足

财务风险是客观存在的，财务风险必然伴随在财务活动中。然而很多企业财务管理人员风险意识淡薄，风险意识的淡薄是导致财务风险的一个重要的原因。

3.财务决策不够科学

导致财务风险的另一个原因就是财务决策不够科学恰当。为了避免财务决策失误，财务决策的科学化是必须的。许多企业财务决策都有主观经验拍板的现象，“一言堂”、家长制、情感用事的决策风格在企业的决策、管理仍然大量存在。决策失误经常发生，造成财务风险。

4.企业内部财务关系不够明确

企业财务风险另一个重要的原因就是企业内部财务关系不够明确，企业内部各单位间、企业与上级企业间，资金的管理和使用，收益分配中存在的管理不善，权责不明确现象，导致资金使用效率非常低，资金发生流失现象，资金完整和安全的需要得不到保障。

四、企业经营风险和财务风险的异同及协同性分析

企业经营风险关系到市场的不断变化，也关系到企业战略方向、内部管理、技术水平等，经营风险是相对长期的一种风险，而且企业在防控经营风险上，要投入很多资源和精力。

而财务风险更多地与企业内部财务状况相关联，财务风险相对经营风险来讲，比较短期，存在着资金链断裂的风险。应对财务风险虽然没有应对经营风险那么复杂，但是却需要时时刻刻小心谨慎。

公司经营风险和财务风险在产生机制上的相互依存性深刻地影响着公司的财务管理决策，对公司的风险管理起着重要的指导作用。两种风险的管理必须具有一定的协同性，才能达到最优的管理效用。

五、加强对经营风险与财务风险的防控管理措施

1.经营风险的防控管理

（1）明确受托责任、完善公司治理

公司治理实质的实质就是基于一种受托责任的法律合同关系，并以此来规范各利益相关者的权利和义务，并让它们充分发挥各自的作用。有效的公司治理是防范企业经营风险，增强公司价值的组织架构上的保障。从表面上看，世通和安然公司的倒闭是因财务舞弊引起的。但实质上都是由于公司治理上存在严重缺陷，才导致公司在财务管理上造假行为成为可能，公司倒闭的根本原因在于公司治理。因此，控制企业经营风险，不但要有完善规范的公司治理架构，更主要的是要有基于受托责任下的企业治理各责任主体的法律责任的有效履行。

（2）建立有效的内部控制制度

企业应当借鉴先进企业的经验并根据自己的情况，建立健全企业内部控制制度。在实际的生产经营中，根据各职能部门的特点，建立防堵查为主递进式的监控措施，建立事前、事中、事后监督体系。在生产经营的第一线，改变以往注重事后监督的现象，建立预防为主的监督机制，还要明确内部控制的全面性、全方位、全过程的原则。但全方面、全过程的监督控制还要分清重点，有选择、有重点地对高风险点进行重点控制，以保证内控高效性和有效性。

（3）建立完善的风险管理制度

必须建立一套有效的企业经营风险防范制度。在经营管理过程中可能遇见的各种具体风险，必须建立相应具体风险防范制度进行防控。

2.企业财务风险的防控措施

企业财务风险是客观存在的，因此完全消除财务风险是不可能的，也是不现实的。只能采取尽可能的措施，将其影响降低到最低的程度。防范企业财务风险，主要应做好以下工作：

（1）分析宏观环境及其变化，制定财务管理战略

面对不断变化的财务管理环境，企业应设置高效的财务管理部门，配备高素质高水平的财务经理，健全完善财务管理制度，加强财务管理和会计核算的基础工作，使企业财务管理体系能够做到有效运行，以防止由于财务管理体制对环境变化不适应而产生企业财务风险。不断建立和完善企业财务管理制度和体系，以适应企业外部环境的变化，提高企业对外部环境的应变能力和适应能力。

（2）提高财务管理人员的风险意识和防控水平

通过会计政策和策略防控当前和未来的企业财务风险。财务风险存在于企业财务管理工作的各个步骤和环节，任何步骤和环节发生错误都会给带来财务风险，财务经理必须始终贯彻财务管理工作的风险防范。要注重建立对企业资金使用效益的监督系统，有关部门应定期对资产管理比率进行考核。

（3）提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险

财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加。为防范财务风险，企业必须采用科学的决策方法。

在决策过程中，应充分考虑各种影响因素的决策，采用定量计算与分析方法，并运用科学的决策模型做决策。对各种可行方案的决策，应避免主观臆断。在融资决策过程中，企业应首先根据生产经营的情况合理准确地预测资金需要量，再通过资本成本的计算和分析各种融资方式及风险分析，选择合适的融资方式，确定合理的资本结构，在此基础上作出正确的融资决策。资本流动是周而复始的，可以说流动资金是企业的生命，企业必须加快库存和应收账款周转率，做到良好的资产流动性和资金链的高速周转。根据上述方法进行决策，会大大减少发生失误的可能性，可避免财务决策失误带来的财务风险。

（4）大力贯彻执行全面预算管理系统

全面预算管理形式上是一种财务计划，反映企业未来的特定时间的所有生产和经营活动。全面预算管理以实现目标利润为宗旨，把销售预测作为起点，进而预测生产运营，经营成本和现金收入和支出，并编制预计资产负债表和预计损益表等预算表，来反映在未来期间的经营成果和财务状况。推行全面预算并不是为了最终实现全面预算本身，是为了将公司战略与经营绩效通过全面预算紧密联系。全面预算立足于企业整体战略需要，经过科学预测、分析和决策，以实物和货币、证券等多种形态来反馈企业未来一定时期内财务成果和运营成果等综合性的管理体系。良好的全面预算执行能使企业将资源更合理有效地分配和运用，对企业各部门的业绩也能更好更准确地衡量、监控，使公司战略目标得到有效的贯彻。

参考文献：

[1] 于新花.企业财务风险管理与控制策略[J].会计之友，2009，（2）.

第2篇：财务风险与经营风险的关系范文

资本结构是企业财务管理的基本范畴之一，指企业各种资本的价值，尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成以及比例关系。资本结构决策问题，主要是债务资本与股权资本的比例安排问题。资本结构中债务资本的比例直接影响企业的财务风险大小，进而影响企业总体风险，为了维持稳定的总体风险，资本结构决策必须要考虑财务风险与经营风险的合理搭配。企业经营风险深受企业所处生命周期的影响，因此探讨与企业所处生命周期阶段适应的资本结构决策具有重要实践意义。

二、企业生命周期阶段及其经营风险

（一）生命周期的基本概念

Gardner（1965）指出，如同人及其他生物一样，企业也有其生命周期，它一般都会经历创业、成长、成熟、衰退等不同阶段，在不同阶段其有不同的目标并面临不同的经营风险。企业生命周期最早来源于产品生命周期的概念，但是企业的存在目的就是设计开发、生产、销售产品，因此两者基本是一致的。本文采用最常见的做法将企业生命周期分为的四个阶段：创业阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。当企业走过它的生命周期时，竞争的性质将会发生变化，企业所面临的风险也会不同。下面就各阶段的特点进行阐述：各阶段的具体特征如下：

1.创业阶段。该阶段企业的市场份额极小，产品知名度低，研发能力不足，信息反馈能力较差，生产规模不足，经营环境欠稳定，产品销售渠道尚未形成，企业所面临多种不确定性因素影响，因此经营风险非常高。

2.成长阶段。该阶段企业研究开支较大，往往需要较多的现金投入。这一阶段企业发展较快，产品销量节节攀升，企业面临生产能力不足，需要向大批量生产转换，并建立大宗分销渠道。本阶段产品本身的不确定性在降低，因此经营风险有所下降。但是，此时的市场竞争开始变得激烈，市场的不确定性增加，经营风险仍然维持在较高水平。

3.成熟阶段。企业的经营活动相对稳定，产生现金的能力较强，拥有竞争力很强的产品群组和企业核心竞争力。企业的研究开发投入逐渐减少，创新空间越来越小。企业的原始资源优势、投资规模、设备老化、企业竞争适应能力的变化、人力资源的吸引力和保有力下降等等因素，导致企业利润率逐步下降，企业可能会引导其资源进入产品差异化和效率改善。总的来说本阶段企业销售额和市场份额、盈利水平都比较稳定，现金流量变得比较容易预测，所以经营风险进一步降低，达到中等水平。

4.衰退阶段。企业长期发展能力减退，短期盈利能力大幅下降，市场占有率骤减。如果企业不能适应竞争或产品创新没有成功，企业最终将会放弃经营。本阶段企业经营基本已经没有悬念，因此经营风险进一步降低，达到四个阶段最低经营风险水平。

三、经营风险与财务风险的四种搭配

经营风险的大小与企业生命周期阶段密切相关，财务风险的大小是由资本结构决定，它们共同决定了企业的总体风险。这两种风险的结合方式，从逻辑上可以划分为4种类型：

（一）高经营风险与高财务风险搭配

这种搭配具有很高的总体风险。例如一个创业期的高科技企业，假设能够通过借款取得大部分资金，它破产的概率很大，而成功的可能性很小。这种搭配符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果侥幸成功，投资人可以获得极高收益，如果失败了，他们只损失很小的权益资本。这种搭配不符合债权人的要求。因为债权人投入大量资金让企业去从事风险巨大的活动，如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人。如果失败，他们将无法收回本金。

（二）高经营风险与低财务风险搭配

这种搭配具有中等程度的总体风险。例如，一个创业期的高科技企业，主要使用权益投资，较少使用或不使用负债筹资。这种资本结构对于权益投资人有较高风险，也会有较高的报酬，符合他们的要求。而对于债权人来说，负债不超过清算资产的价值，这种资本结构也是可以接受的。因此这是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

（三）低经营风险和高财务风险搭配

这种搭配具有中等的总体风险。例如，一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。这种资本结构下，股东希望“利用别人的钱来赚钱”，愿意提高负债比例，因此可以接受这种风险搭配。对债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，债权人利益可以保障，可以为其提供较多的贷款。故这种搭配也是一种可以同时满足权益人和债权人期望的现实搭配。

（四）低经营风险和低财务风险搭配

这种搭配有很低的总体风险。例如同个成熟的公用企业，只借入少量的债务资本。很明显这对债权人来说是个理想的资本结构。对权益人来说却很难认同这种搭配，这种资本结构的企业往往是理想的收购对象，只有不明智的管理者才会采用这种资本结构。这种搭配不符合权益投资人期望，是种不现实的搭配。

综上所述，经营风险和财务风险反向搭配是制定资本结构的一项重要原则。

四、不同生命周期阶段企业资本结构决策建议

前文已经对企业不同生命周期阶段的经营风险，以及不同经营风险下企业资本结构的搭配类型进行了论述。下面就不同阶段的资本结构决策给出建议：

（一）创业期

由于创业期的经营风险很高，因此应选择高经营风险与低财务风险搭配，尽量使用权益资本，引进风险投资者，避免使用负债。

（二）成长期

此时的经营风险有所降低，但仍然维持较高水平，因此这一时间可以引入债务资金，但主要还是利用私募和公募的形式筹集资金满足扩大生产的需要，不宜大量增加负债比例。

（三）成熟期

此时经营风险适中，应扩大负债筹资比例，采用负债和权益并重的策略。

第3篇：财务风险与经营风险的关系范文

【论文关键词】：公司治理财务风险信息不对称

【论文摘要】：在现代的公司治理结构中，债权人做为公司资金的提供者，具有到期收取本金和利息的固定权利，其财务风险是源自于企业经营风险的转移，由于不完全契约和信息不对称，债权人承担了与其收益不匹配的财务风险，治理权后置是导致债权人财务风险的直接原因；而信息不对称是根本原因。债权人对财务风险的管理关键获得一部分剩余控制权，让债权人拥有更多的经营信息，实现股权和债权共同治理。

一、财务风险的含义

从企业管理者和所有者的角度看，财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。负债经营是现代企业应有的经营策略，在企业资本结构中，债务资本的比重大，偿债能力弱，则财务风险大，反之，债务资本比重小，偿债能力强，则财务风险小。基于企业管理者和所有者的角度，财务风险主要表现有企业无力偿还到期债务导致诉讼或破产的财务危机，利率变动风险，再筹资风险。

二、债权人财务风险分析

债权人作为要素所有者将资金借给企业后，即与企业经营者形成了委托关系，根据大家对风险的研究我们可以知道，占在债权人的角度，风险是事件的不确定性引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性也就是说，风险是结果差异引起的结果偏离，即期望结果的可能偏离。因此，如果债权人和公司所签订的合约是完全的，合约详细规定了经理人在所有的外部状态中的行为以及利润的分配情况并进行风险披露，则债权人的财务风险问题也就不复存在，因为根据风险与收益均衡的原理，债券人的这一部分收益波动实在其本身的预料之中的，在签订契约的时候就已经考虑到了''''并目有相应的风险收益去补偿它。

或者我们从VAR风险：计量的的角度去理解它。也可以认为这部分的收益波动是在债券人本身控制的范围之内。只要没超过这个界限，都不算风险损失。

但是在通常情况下，公司和债券人之间的契约是不完全的，一个完全的契约准确描述了与交易有关的所有未来可能出现的状态，以及每一种状态下契约各方的权利和责任。契约的不完全性是由现实生活的不确定性和交易成本的存在决定的，正是因为现实的不确定和契约的不完全，企业经营才会存在不确定性和风险。又由于现代的公司治理结果中，债权人作为资金提供者一般不参与公司的经营活动，我们的资本市场也还没有达到强势有效，因此，在信息不对称的情况下，债券人往往承担由公司经营风险转化而来的额外风险，并且这种风险是没有在契约中同种风险收益的方式加以补偿的，它是属于债权人的期望之外，属于真正的风险。由于公司的经营环境千变万化，从而公司的经营风险也是变化的，这些风险由于信息不对称都可能会转化为债权人的财务风险。

总之，由于债权人一般不具有公司治理权以及信息不对称，公司管理者接受股东的委托运用全部资本进行经营，息税前利润EBIT的变异性代表了垒部资本承担的经营风险，在这个层面上不存在债权人财务风险的问题EBIT扣减固定的资本成本利息后，再减去所得税即为净利润，净利润的变异性可视为公司承担的风险，而债权人依合同约定取得固定利息。但是，由于存在着契约不完全和信息不对称，债权人的财务风险源白于企业经营风险的转移，债权人承担了不该属于自身的财务风险。并且，随着契约的不完全性和信息不对称的程度加深，债权人承担的风险越大。

三、基于公司治理的债权人财务风险管理

按照期权理财风险管理的思想，债权人可以通过在投资时进行权力义务的分离来达到分离风险的目的，即通过支付一定的期权费将未来的不确定性转化为现在的确定性，从二对未来不确定性进行一定程度的规避，比如现在的可转换公司债券就是可以看作是一种方式，通过购买可转化公司债券，实际上就相当于购买了一项公司看涨期权，在公司超额盈利的情况下债权人可以转化以低于市价的条件购买公司股票，实际上债权人可以通过价差收入来获得这部分超过其债券收益的报酬，它可以看作是对债权人承担的公司额外风险的补偿基于上面债权人财务风险是经营风险的转移的认识，我认为债券人可以从衍生金融品德角度去进行自己的风险控制，对于不同经营风险的公司以及自己对风险的承受态度，应该采取不同的风险规避方法，其核心可以参考期权理财权将未来不确定性转化为现在的确定性，从而将权力义务相分离的思想。

但同时我们应该注意到，像可转换公司债券这类的衍生品，同样是在现行的市场环境以及信息不对称条件下公司与债权人博弈的结果，只能从债权人的角度去控制自己的风险，而不能从根本去解决债券人的弱势地位，因此我们应该从公司治理的角度去思考债权人的财务凤险管理。

第4篇：财务风险与经营风险的关系范文

关键词：财务筹资风险；成因；规避

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-0-01

企业财务筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了财务筹资风险。

一、财务筹资风险的形成

企业的财务筹资风险主要来源于以下几个方面：

（一）资本结构不合理

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心。资本结构不合理，资金周转慢，当债务到期时，无法偿还到期债务，从而引起财务风险。企业的融资方式、融资金额、融资期限等都影响着企业的资本结构，从而决定了企业未来的财务状况是否稳定以及未来的财务风险与破产风险。

（二）筹资方式选择不当

目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。

（三）经营风险

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于财务筹资风险，但又影响财务筹资风险。当企业完全采用股权融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为财务筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业将丧失偿债能力，被迫宣告破产。

只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的财务筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的财务筹资风险越大。另一方面，虽然企业的负债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的财务筹资风险相对就较小。

二、财务筹资风险的控制策略

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。

（一）优化资本结构

最佳资本结构是指在企业可接受的最大财务筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的财务筹资风险可以用负债比例来表示。所以确定最佳资本结构最重要的问题是如何确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以实现风险与报酬的最优组合。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有财务筹资风险，但总资本成本较高，而且无法获得因债务经营带来的财务杠杆利益，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但可能会因此带来较大的财务风险，从而导致财务筹资风险加大。因此，企业应自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系，确定一个最佳资本结构。在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。

（二）合理安排筹资期限

按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。同时，企业要根据负债的情况制定出还款计划，使其具有一定的还款保证。

（三）建立风险预测体系

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少财务筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。

总之，企业若要筹资就必须承担财务筹资风险。企业应在正确认识财务筹资风险的基础上，充分重视财务筹资风险的影响，掌握财务筹资风险的防范措施，使企业既获得筹资经营带来的收益，同时又将财务筹资风险降低到最低限度，使其更有利于提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。

参考文献：

[1]刘根虎.企业的财务筹资风险与控制[J].辽宁经济，2008，7.

[2]王化成，张新洪.现代企业筹资实务[M].北京：中国审计出版社，1997.

[3]袁琳，文华.筹资学[M].北京：中国商业出版社，1997.

第5篇：财务风险与经营风险的关系范文

关键词：财务风险 成因 防范措施 控制

一、企业财务风险的定义、类型

风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。

企业财务风险是存在于财务活动的各个环节，包括筹资活动的筹资风险、投资活动的投资风险、资金营运活动的资金营运风险、分配活动的收益分配风险。也可以说风险无处不在，无时不有。财务风险主要来源于经营风险，经营风险最终体现为财务风险，经营风险是财务风险的起因。企业所有的经营风险都可以认为是财务风险，财务风险是经营风险的货币化表现形态。企业想要控制财务风险就必须控制好经营风险。风险是在各个环节的活动中，由难以预测、无法控制的各种因素作用，使企业的实际收益与财务预测目标相背离，使企业发生经济损失的可能性。

二、中小企业财务风险现状的分析

中小企业财务风险一般是指企业各项财务活动中，受到各种难以预料和控制因素影响，使财务收益和预期效益发生偏离，从而使企业蒙受损失的可能性。这种可能性带来的后果，短期内表现为企业财务现金流入小于流出，出现资金周转困难；长期表现为企业的总资产账面价值低于总负债的账面价值，造成企业无力偿还债务，最终导致企业倒闭。此外，由于中小企业自身的特点，即规模小，可控资源更为稀缺，筹资困难引发的资金短缺，同时，我国有关中小企业信贷和信用担保方面的法制建设相对薄弱，中小企业难以取得法律上更多的保障；很多中小企业在前期由于对市场等条件把握得好，发展起来后，往往会发生短视行为，即只追求当前短期利润，而忽视企业长期发展，几乎是不投资或仅投资于风险小、技术含量低的一些项目，导致企业丧失了发展后劲，在几年后就会被淘汰。

在2008年国际经济危机影响下，由于我国大多数中小企业生产存在经营规模小、资本和技术力量薄弱等固有顽疾，加上传统体制和外部宏观经济的影响，在财务管理方面存在着与自身发展和市场经济均不适应的情况，受到了前所未有的冲击。据中国社科院一项调研报告显示，有40%的中小企业已经在此次金融危机中倒闭，40%的企业目前正在生死线上徘徊，只有20%没有受到此次金融危机的影响，因此，中小企业财务风险状况不容忽视，追究其原因主要包括以下几个方面：

（一）企业资金结构不合理，负债资金比例过高

在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中 资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。很多企业资产负债率达到30%以上。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。

（二）资金运营机制缺失

中小企业现金管理效率低， 出现资金闲置或不足。有些中小企业认为现金越多越好，造成现金闲置，丧失增值机会；有的因资金使用缺少计划安排，过量购置不动产，造成资金流动性差，陷人财务困境。应收账款周转缓慢，坏账比例高。因为没有严格的信用标准、信用条件和收账政策，无科学合理的信用调查和评价力法及有效的收账方法，造成应收账款不能兑现或形成坏账，资金周转失灵。中小企业存货控制薄弱，造成资金呆滞。

（三）内部财务控制薄弱，财务管理水平低

企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因，企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。

三、中小企业财务风险的成因分析

由于企业经营活动所面临的自身条件和社会经济环境是十分复杂的，因此，影响企业财务风险的因素也是多种多样的，既有企业外部的原因，也有企业内部的原因，而且不同的财务风险形成的原因也不尽相同。它的内部原因主要包括筹资规模策略不当、资金来源结构不当、筹资方式以及时间选择不当、信用交易策略不当和筹资顺序安排不当。外部原因主要有市场风险、利率，变动、物价风险。具体来说表现为以下几个方面：

（一）内部财务关系不顺

企业内部的财务运作状况在很大程度上影响着企业防范和控制财务风险的能力与效果。企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因。企业内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用利益分配等方面存在权责不明，管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保障。

（二）财务管理决策缺乏科学性

财务决策缺乏科学性必然加大了企业财务决策失误的风险，而财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致决策失误经常发生，从而产生财务风险。例如，在固定资产投资决策过程中，由于对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实，以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，给企业带来巨大的财务风险。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，也必然影响企业的投资效益，影响了企业的长期偿债能力，从而给企业带来较大的财务风险。

（三）财务人员缺乏风险意识

企业经营活动的复杂性和市场环境的多变性决定了财务风险的客观性。企业只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业财务管理人员风险意识淡薄，是财务风险产生的重要原因之一。由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解欠缺，缺乏控制，盲目赊销，造成应收账款失控。大量比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性，给企业带来巨大的财务风险。

四、总结

企业财务风险防范与控制是现代企业财务管理的重要内容，也是整个企业管理的重要组成部分，在市场经济环境下，企业的领导者、经营者及财务人员必须提高财务风险的防范意识和识别能力，对可能发生的财务风险提高警惕，密切注意，并加强管理，才能减少各种不利因素造成的财务风险，使企业财务管理有序有效，保障实现利润最大化和长期可持续发展的目的。

参考文献：

[1] 《企业财务风险探讨》，郭强，经济理论研究

[2]“论公司财务风险的成因及对策”， 胡成玉，财会经济

[3]“风险管理”，宋明哲，五南图书出版社

第6篇：财务风险与经营风险的关系范文

关键词：负债筹资风险资本结构防范

企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性(都可能提高或降低)，从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。

一、筹资风险的形成原因

企业的筹资风险主要来源于以下几个方面:

1.资本结构不合理。

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心。资本结构不合理，资金周转慢，当债务到期时，无法偿还到期债务，从而引起财务风险。企业的融资方式、融资金额、融资期限等都影响着企业的资本结构，从而决定了企业未来的财务状况是否稳定以及未来的财务风险与破产风险。

2筹资方式选择不当

目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。

3.经营风险

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全采用股权融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业将丧失偿债能力，被迫宣告破产。

只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大。另一方面，虽然企业的负债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对就较小。

二、筹资风险的防范

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。

1.优化资本结构

最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。所以确定最佳资本结构最重要的问题是如何确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以实现风险与报酬的最优组合。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，而且无法获得因债务经营带来的财务杠杆利益，收益不能最大化;如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但可能会因此带来较大的财务风险，从而导致筹资风险加大。因此，企业应自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系，确定一个最佳资本结构。在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益;当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。:

2.合理安排筹资期限

按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。同时，企业要根据负债的情况制定出还款计划，使其具有一定的还款保证。

3.建立风险预测体系

第7篇：财务风险与经营风险的关系范文

摘要：随着改革开放的不断深入，越来越多的外资企业落户我国，现代企业制度在我国市场上也逐步确立起来。新型的财务风险管理制度也不断冲击着我国原有的财务管理体系，使我国外资企业财务风险管理中的问题逐渐暴露出来。文章基于此，从企业财务风险的概念入手，分析了外资企业财务风险的基本特征、分类以及形成原因，并针对这些原因提出了相应的对策。

关键词 ：外资企业；财务管理；财务风险

广义上的企业财务风险是说在进行财务过程时，会因为各种不确定因素而为企业的预期财务目标带来各种情况的背离，难以使企业实现预期财务收益，使企业蒙受经济损失或获得超额利润收益。企业的财务经营成果表现在两方面，一是实现企业的财务活动成果、取得既定收益，另一个是企业的财务经营状况、偿债和获利能力。在市场经济条件下，财务风险是客观存在于每个企业当中，每个外资企业都面临着来自所在国家的政治、经济、文化等等外部因素以及企业自身人、财、物等内部环境的复杂影响，导致了市场价格的不稳定性和供求关系的不稳定性，决定了企业财务风险存在的客观性。

一、外资企业财务风险的基本特征

企业的财务风险已成为一种无处不在的经济现象，主要包含了五方面的特点：（1）客观的积累性。财务风险并不是立刻产生的，市场经济条件下的财务风险客观存在于企业的经营管理的各个环节，可以说外资企业的财务风险就是这些生产经营环节的失误所累积起来的，并非是某一时间点某一项目上的失误；（2）全面性。外资企业的财务风险出现在企业经营生产过程中的每个环节，出现在整个管理活动的全过程，只要有生产经营就有风险产生；（3）突发性。尽管企业的整个生产经营过程都存在着财务风险，但这风险仍有着一定的可变性，存在着难以预料的发生概率，例如发生在1997 年的由美国金融风险投资家索罗斯对泰铢的狙击，掀起了亚洲金融风暴；（4）复杂性。外资企业面临着复杂的社会环境，在外部与内部的各种因素作用下，可预测与不可预测因素并存，从而导致了财务风险收益与损益的不可预测性与复杂性；（5）共存性。在经济学领域，风险与收益一直是伴生出现和成长的，高风险也意味着高回报，财务风险存在的客观性就决定了财务收益的客观性，只有降低财务风险，防范财务风险的出现才能够提高企业的经济效益。

二、外资企业财务风险的分类

在激烈的市场竞争下，外资企业就需要加强自身的风险管理，通过一系列的科学有效方法，对企业面临的风险加以识别、预测、预防和处理，以达到降低企业生产成本，提高企业经济效益、促进企业稳定发展的目的。外资企业财务风险分为政治风险、法律风险、市场竞争风险等外部风险和经营风险、资金回收风险管理以及融资风险等内部风险。对外资企业而言，外部企业具有不可控的特性，只有不断加强对企业内部财务风险的管理，才能有效促进企业的快速发展。以经营风险为例，要把握经营风险就需要对外资当前所处的经营环境的变动、经营方式的改变以及经营决策中出现的风险加以掌控。

因此，外资企业在正常运行的过程中，需要面对和处理各种财务风险，只有把这些风险加以防范和控制，才能使得企业快速发展，这也是外资财务管理的一个重要内容与目标。我们需要在科学方法的指导下，对财务风险进行有效的识别、评估、控制、防范和处理，通过对企业实施全面的财务风险管理，使企业效益最大化。

三、外资企业财务风险的形成原因分析

1.外部因素方面

第一是来自国际政治经济关系的影响，这种宏观方面的影响通常是指国际国内的政治、经济、社会、技术以及法制环境等带来的影响。比如国内出现的通货膨胀使得外资企业货币性的资金贬值，而实物性的资金购买力增强，这样就为外资企业的发展带来了巨大的财务风险。

第二是来自国家政策方面的影响，主要是国家的财政政策和税收政策。比如我国2008年颁布施行的《企业所得税法》，使得我国的外资企业逐步失去了原有的税收优惠，逐步面临着我国激烈的市场竞争。再比如2009年企业增值税税收转型改革，这就为企业的财务增加了风险。

2.内部因素方面

外资企业的内部监督不到位，内部审计工作开展力度小。在诸多的外资企业中，一些中小企业在内部并未设置专属的审计机构，少数设置了审计机构的也大多是形同虚设，并未起到实际的审计监督作用，审计模式低效，审计也多局限于财务职能，极少触及到外资企业经营管理等区域，不能发挥出审计的风险导向功能。

四、外资企业全面财务风险管理的对策建议

1.强化对外资企业治理结构的改进

强化对企业治理结构的建立，以法人治理机构为基础，通过法定原则理清企业内部的权力关系，能够有效提升企业的风险管理能力。通过对企业治理结构的明确，可以理清外资企业的投资者、经营者、监督者以及员工之间的关系，使得大家能够明确各自职责，避免分工不明、职责不清而导致的混乱。同时有利于对外资企业的生产经营活动做到协调运转，在企业内部的管理上达到有效制衡，使得外资企业内部能够有效治理。

2.建立外资企业全面财务管理制度

在现代企业的生产经营过程中，对会计工作的重视有利于财务制度和业务流程的规范。对外资企业而言，依据实际需要，应当对财务报销制度、物品采购制度和付款制度、存货管理制度、订货与应收账款管理制度以及生产管理制度加以规范和明确，完善具体业务的实际流程，规范具体业务的步骤，以建立外资企业的全面有效的财务管理制度。

3.构建企业财务分析指标体系和企业资金预算系统

市场竞争的激烈性使得企业财务风险的存在成为一种客观现象，为了降低财务风险，就需要建立并完善财务预警系统和财务分析指标体系。企业的经营生产过程就是企业资金的循环过程，因此需要通过对企业财务进行分析，强化企业发展的财务指标，以此建立标准的财务分析指标体系，建立企业的资金预算系统。通过对企业资金流的动态分析，编制出合理企业现金流量预算。

参考文献：

[1]唐高升.企业财务制度设计与内控的环境因素分析[J].财经界(学术版)，2014，8：32—34.

[2]王历伟.企业财务制度建设与会计核算规范化的探讨[J].现代经济信息，2014，3：62.

[3]黄静.我国外资企业财务管理及发展趋势分析[J].企业研究，2013，6：44—45.

第8篇：财务风险与经营风险的关系范文

建立现代企业制度,进一步提高经济效益是当前我国企业改革的重点。而建立和完善风险机制,加强风险的防范与控制,是企业加强财务管理、提高经济效益、促进自身发展的内在要求。

一、关于筹资风险的防范与控制

首先,要选择正确的筹资方式。目前,我国资本市场发展还不完善,企业筹资渠道单一。但是,随着市场经济的发展,企业的筹资渠道会逐步多样化,为此,一定要选择正确的筹资方式,确定的方案一定要有可行性和安全性。可行性是指筹资的方案符合本单位实际,实施后能够收到较好的效果。安全性是指筹资的方案安全可靠。同时,也要预测筹资风险对筹资目标和项目建设影响的程度,分析风险潜在的危险,确定其可能带来的经济损失和导致项目的延期、停建或失败的可能性等。

其次,尽量控制负债经营的风险。要合理确定债务资金与自有资金的比例关系,短期资金与长期资金的比例关系。这两种比例关系并不是一成不变的,而是随着企业生产的变化而变化。财务管理中的财务结构确定或者负债经营风险的控制,始终应是处于一种动态的管理过程中。单一的、固定不变的关系只是企业在某一时间的风险表现,任何单纯的比例关系并不代表风险的大小,只有放到实际当中,放到当时的经营状况和财务状况下,才可能对其风险进行评价。所以,在评价和控制负债经营风险时,必须考虑多种因素,特别要重点考虑以下几方面因素:

1.企业的规模与实力。规模大的企业,经济实力、竞争能力、抗风险能力可能都强于经济实力较弱的企业,其偿债能力相应较强,债务资本可以高些。

2.企业销售收入的成长率和稳定性。企业销售收入增长幅度大,而且,持续时间长,那么,在正常情况下,它所产生的现金量较多,债务资本可以高些。相反,企业若销售收入不稳定,经营风险高,现金回流时间与数额不稳定,容易造成它们与偿债时间、数额不协调,因此,债务资本必须低些。

3.资产结构的影响。企业的偿债风险大小,归根结底取决于企业的资产风险大小。只要资产风险价值能够顺利实现和得到补偿,企业偿债也就不存在风险。但是,这是以资产结构与财务结构存在合理对称关系为前提的,否则,即使资产价值得以实现和补偿,财务风险仍然会由于企业收入与支付期不一致而继续存在。资产结构与财务结构二者之间存在一定的对应关系,要根据企业不同的发展时期而确定。一般说来,有三种对称关系,即保守的结构,流动资产由短期债务资本和长期资本来保证,财务风险相对小些;冒险的结构,短期债务资本作为全部流动资产和部分长期资产的来源,风险大,资金成本较低;中庸的结构,流动资产与短期债务资本比例相同,具有潜在的财务风险。

4.财务结构的弹性分析。财务结构的弹性分析是指资本要素从一种形式调到另一种形式的可能性,即随时清欠、退还和转换的可能性。弹性较强,则企业债务资本可以略高;反之,债务资本略低。

5.企业的财务状况和偿债能力。企业获利能力越强,负担财务风险的能力也就越强,偿债能力也就越强,因而,债务资本可以适当增加。

二、关于投资风险的防范与控制

一个投资项目在投资前,可能会受到很多不确定因素的影响,使投资决策的预期效果受到影响。例如,投资决策所依据的是根据市场调查和一定技术方法得到的预测资料的不确定性,客观因素的变化等,都会对投资项目的投资规模、建设周期、经济效益等产生相应的影响。因此,企业在投资决策中应加强可行性研究,从客观和微观两个方面对投资风险进行认真分析。

客观分析主要是评价社会政治形势、国家政策法规、市场需求和资源情况,从而正确选择投资机会;微观分析主要是运用科学的风险投资决策分析方法,测算不同方案的净现金流量、期望收益率等,从而,选择正确的投资方案。分析方法常见的有期望值法、风险调整贴现率法和肯定当量法等。

另外,从分散风险的角度看,也可通过多元化的投资组合来控制风险的发生。

三、关于现金使用风险的防范与控制

企业在流动资金运作中往往出现现金流量缺口,为了防范现金流量缺口的出现给企业带来的临时财务风险,企业应进行现金流量预测,正确编制现金预算,并且,将现金预算与现金流量表进行对比分析,分析企业的现金运作特点。同时,还要注意某一期间内现金流入量与现金流出量的匹配。

四、关于应收账款风险的防范与控制

要注重评估对方的财务状况和资信状况,认真评价其偿债能力和信誉,谨慎签订合同。在应收账款期间,要定期分析账龄分析表,紧密跟踪应收款的还款情况,根据不同特点制定收款政策。必要时可依靠诉讼方式,以控制应收账款出现风险,减少坏账造成的损失。

在实际工作中,由于受到很多因素的影响,应收账款的风险会给企业带来很多问题,会影响到企业正常的经营运转,因而,在签订合同之前,一定要建立一套科学、系统的应收账款体系,决不能被动地签订合同,更不能被动地对待应收账款。

五、关于存货风险的防范与控制

为了控制由存货产生的风险,企业可进行存货决策。存货的决策目标是既要保证生产或销售顺利进行,又能使存货所耗费的总成本达到最低水平。在实际工作中,可以调查、总结已有的经验,并且,运用存货管理中的最佳订货批量模型来确定存货量,以减少损失。

六、关于收益分配风险的防范与控制

第9篇：财务风险与经营风险的关系范文

关键词：多元化速度；市场风险；财务风险；经营风险

中图分类号：F272.3 文献标识码：A 文章编号：1001-6260（2009）02-0101-06

一、引言及文献综述

多元化是指企业同时生产或提供两类或两类以上基本用途不相同且每类产品或服务的销售收入占企业总收入不大于95%的经营战略。1957年，经济学家安索夫(Ansoff)首次明确提出多元化经营的概念。20世纪60年代，企业多元化经营被认为是提高企业竞争力的有效战略，多元化活动迅速兴起，全球范围内的企业兼并、联合现象不断涌现，跨国公司集团迅速发展。据美国钢铁工业协会调查，1990年美国大型钢铁企业实施多元化经营的占企业总数的70%，并且这种趋势还在发展。英国企业在1950―1980年期间，实行多元化的企业比例从25%提升到65%；日本企业在1962―1980年间，这一比例则从53%提升至64%。尽管自20世纪80年代以来, 主要发达国家企业开始出现剥离和出售与其核心业务不相关的其他业务，企业向专业化经营的方向回归，即归核化现象。但这些企业的业务范围仍然相当多元化。Lichtenberg(1992)的研究结果显示，6505家样本企业在1985年至1989年期间多元化发展程度下降了，但数据表明，在这段时期最大的500家企业多元化发展程度实际上提升了。与欧美国家相比，中国企业实行多元化经营起步时间较晚，但多元化发展势头至今依然强劲，截至2007年底，沪深股市制造业从事多元化的企业比例已超过90%。

多元化与企业发展的关系一直是国内外学者研究的重点。以往国内外学者在研究这些关系时度量多元化主要采用多元化程度（Jacquemine,et al, 1979; Palepu ,1985;薛有志 等, 2007）、模式（Lamont，et al, 1985; Matsusaka, 1993; Hubbard,et al,1999)、类型（Christensen，et al, 1981; Hall,et al, 1994）等，这些维度在衡量多元化与企业风险、价值关系过程中得到广泛运用。但这些维度是从静态角度度量多元化，而企业多元化是个持续过程，动态且连续，因此度量企业多元化还须使用动态维度。我们引入时间因素，提出多元化动态度量指标――多元化速度，并据此来研究多元化速度与企业风险的关系。

风险是影响企业开展多元化的一个重要因素，目前国内外对于多元化和企业风险关系的研究结论存在一定差异。Lewellen（1971）考察了多元化经营与公司风险的关系，研究多元化经营过程中现金流的变化，得出多元化经营降低公司的违约风险的结论。Amihud等（1981）从管理层的角度对多元化经营与公司风险之间的关系进行检验，发现管理层会因多元化经营降低其人力资本投资风险。Comment等（1995）以及Mansi等（2002）在研究过程中也发现多元化经营能够降低企业特有风险和债权人风险。中国学者尹义省（1998）以企业不同指标盈利水平的变异系数度量风险，得出多元化类型和程度的差异并未造成风险回避的显著差异。张翼等（2005）以沪、深两市非金融公司作为样本的研究表明，多元化经营降低企业财务风险的假设没有通过实证检验。而魏锋等（2008）利用沪、深两市692家上市公司的财务数据和市场数据的研究表明，多元化经营会提高公司的市场风险，但会降低公司的经营风险。

以上研究从不同层次、不同角度阐述了多元化经营与企业风险之间复杂的关系，为后继学者的研究提供了重要参考，但由于样本选择的年限和数量、分析角度，以及采用度量多元化维度的差异，导致结论差异。多元化是企业发展过程中一段重要历程，静态综合地研究多元化经营与企业风险的关系十分重要，而从动态的角度研究多元化不同维度对企业风险的影响则更为重要。我们在前人研究基础上，考察多元化速度与企业不同类型风险之间的关系。

二、多元化速度概念的提出

1.多元化速度概念

多元化速度（diversification velocity, dv）指企业在实行多元化经营过程中，在一定时间内基于SIC编码的两位数代码或四位数代码的变化率。基于两位数SIC编码计算出的多元化速度偏重于非相关多元化速度，基于四位数SIC编码计算出的多元化速度是企业总体多元化速度。具体计算公式如下：dv=li=1ati+mk=1btk/np=1ctp 。其中：l表示t时间内企业所增加的基于两位或四位SIC类别总数目；m表示t时间内企业所剥离的基于两位或四位SIC类别总数目；ati表示t时间内企业新增加的基于两位或四位SIC数目类别i的销售额（或资产）；btk表示t时间内企业剥离的基于两位或四位SIC数目类别k的销售额（或资产）；ctp表示t时间初期企业现存基于两位或四位SIC数目类别p的销售额（或资产）；1i=1ati/np=1ctp表示正多元化速度；mk=1btk/np=1ctp表示负多元化速度。中国上市公司仅披露销售额大于10%的各分行业信息，据此也可将其简化为：

dv=l+mpt， 其中l、m、p、t表示的含义同上。

2.多元化速度评价

多元化速度引入时间指标，并将基于销售额或资产的比重作为权重，不仅计量企业新增SIC类别数目，还计量所剥离的SIC类别数目，更为全面地反映企业多元化事实。多元化速度从动态的角度度量出企业在一定时间内多元化进程的快慢，这一指标的提出可望将多元化经营与企业风险、价值的研究带入一个新的领域：多元化动态维度。企业在一定规模上、一定时间范围内从事多元化经营受诸多因素限制，在企业环境处于优势的前提下，过快或过慢地进行多元化均会导致企业价值的直接或间接损失。借助多元化速度这一维度，通过研究企业多元化速度与企业风险、价值的关系，企业能够更好地把握多元化进程。

三、多元化速度与企业风险实证研究

企业正向多元化速度和负向多元化速度均会对企业风险产生不同影响，本文重点研究正向多元化速度对企业不同风险的影响。限于中国上市公司信息披露的特点，我们无法获取更为详细的数据来准确计算多元化速度，因此仅采用简化公式来计量正向多元化速度（注：多元化速度dv值由简化公式计算，仅指正向多元化速度。），同时从短期（2003―2007年）来考察两者关系。

我们将企业风险细分为市场风险、债权人风险、经营者风险和总风险。企业多元化速度较快，企业在短时间内将涉足多个行业，将对企业不同种类风险产生影响。通常情况下，企业短时间内涉足新的行业，将会增大固定资产投资，引起现金流紧张、资产负债率变化以及总资产的大幅波动，从而影响企业财务风险和经营风险，因此，在短期内针对两者关系，本文提出以下假设：（1）多元化速度与企业市场风险呈负相关；（2）多元化速度与企业财务风险呈正相关；（3）多元化速度与企业经营风险呈正相关；（4）多元化速度与企业总风险呈正相关。

1.样本说明

我们以2007年12月31日前上市的沪、深两市制造业上市公司作为初始样本，研究期间为2003―2007年，根据研究目的，按照以下标准进行样本剔除：第一，被ST和退市的公司；第二，发行B股、H股的公司；第三，发生资产重组的公司；第四，财务数据不全以及交易天数少于100天的公司；第五，非多元化公司。共收集到209份观察值作为研究样本。原始数据来自中国经济金融数据库（ccer）和各公司年报（注：公司年报分别由上海证券交易所和深证证券交易所网站下载。），系手工整理完成。

2.自变量、应变量、控制变量

全文研究多元化速度对企业风险的影响，自变量为多元化速度(dv)，计算公式如上文所述。应变量风险指标分别为：采用年度beta值（表示系统风险）和sigma值（表示非系统风险）表示企业市场风险，以财务杠杆系数（degree of financial leverage , dfl）表示企业财务风险，经营杠杆系数（degree of operation leverage , dol）表示企业经营风险，总杠杆（total leverage,tl,即dfl与dol之和）表示企业总体风险。 据已有研究如Comment等（1995）、Tallman（1996）、Gedajlovic（1998）和姜付秀（2006），选择以下变量作为控制变量：企业规模；资产负债率；股权集中度；企业性质。其中，企业规模（size）以总资产（以亿元为单位）取自然对数表示；资产负债率（assets-liability ratio,alratio）以总负债与总资产之比度量；股权集中度（share）以前三大股东持股之和表示；企业性质(ownership)以第一大股东性质是否为国有决定，是则为1，不是则为0。

3.模型构建

本文构建的多元回归模型（OLS）如下：y=α+βx+ε。其中，y表示前述的风险应变量，x表示前述的自变量和控制变量，ε为误差项。所使用的统计软件为spss15.0和eviews5.1。

4.实证结果分析

（1）统计性描述分析

表1为描述性统计结果。从表1可知，样本公司多元化速度dv平均值为0.3874，表明样本企业多元化速度均值较大，其中最大值为2，最小值为0.2，不同企业多元化速度差距较大。同时，也可看到企业市场风险beta、财务风险dfl、经营风险dol和总风险tl均值都比较高，只有非系统风险均值较小。表2给出了变量之间的相关系数，从中可知，企业多元化速度与各风险指标beta、sigma、dfl、dol、tl均显示负相关，说明企业多元化速度较快时，在一定程度上降低了企业风险，其中多元化速度和市场风险beta、sigma还通过了显著性检验。同时也可看到，多元化速度也与企业资产负债率成反比，此外多元化速度和企业性质是否国有,以及前三大股东持股比例、总资产均呈现正相关。

表1 描述性统计结果

样本量最小值最大值均值标准差beta2090.07911.93691.12860.2936

sigma2090.00370.06510.03000.0088dfl209-57.588119.83490.56135.2562dol209-4.645158.07794.31985.9848alratio2095.604081.574651.535415.6918ownership2090.00001.00000.31100.4640share2090.04050.79230.52340.1422tl209-55.397158.90394.88117.9199dv2090.202.000.38740.1731size209-0.351420.85950.21521.8995

表2 各变量之间的Pearson 相关系数

betasigmadfldolownershiptlsharedvsizealratiobeta1sigma0.518(***)1dfl0.128(*)0.115(*)1dol0.0750.035-0.0111ownership-0.132(*)-0.108-0.017-0.159(**)1tl0.142(**)0.1030.655(***)0.748(***)-0.132(*)1share-0.205(***)-0.353(***)0.020-0.039-0.193(***)-0.0161dv-0.168(**)-0.121(*)-0.042-0.0740.045(*)-0.0840.09210.074size-0.192(***)-0.014-0.012-0.081-0.122(*)-0.0690.181(***)0.0741alratio0.0620.037-0.128(*)-0.012-0.134(*)-0.094-0.022-0.0680.0591 注：***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.1水平上显著(双尾)。

（2）回归结果分析

以上对各指标进行简单分析，初步考察各指标之间关系，下文通过回归分析，进一步研究多元化速度与风险的关系。回归结果见表3。

表3 多元化速度与企业风险回归结果

betaMod1Mod2sigmaMod1Mod2dflMod1Mod2dolMod1Mod2tlMod1Mod2constant1.355***1.432***0.044***0.045***2.7003.2557.086***7.788***9.786***11.043***dv-0.214*-0.004-1.557-1.969-3.527alratio0.0010.0011.11E-006-1.71E-006-0.044*-0.045*-0.012-0.014-0.056-0.059ownership-0.119***-0.114***-0.003***-0.003***-0.381-0.344-2.404***-2.358*-2.784***-2.702***share-0.429***-0.406***-0.024***-0.024***0.4770.648-2.510-2.294-2.032-1.645size-0.028***-0.027**0.0000.000-0.031-0.021-0.286-0.274-0.317-0.295 注：***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.1水平上显著(双尾)。

Modle1为去除自变量多元化速度单独考察控制变量与各应变量之间关系。表3显示，资产负债率与企业财务风险呈现显著负相关，与企业经营风险呈负相关，但没通过显著性检验。回归结果表明资产负债率与企业市场风险的beta、sigma并不呈现较强的相关关系，表明企业负债率的高低并不能反映出企业市场风险的大小。表中显示国有企业的市场风险、经营风险、财务风险均小于非国有企业市场风险、经营风险和财务风险，且基本都通过显著性检验，这与国有企业技术水平、管理科学程度、资源控制能力等诸多因素相关，也与中国实际情况相符。表中也显示大股东控股比例也影响企业各种风险，显示前三大股东控股比例越高企业的市场风险越低，呈现强相关，相关系数为-0.429,通过显著性检验；前三大股东控股比例也与经营风险和总风险负相关，但没有通过显著性检验，其与企业财务风险呈较强的正相关，表明前三大股东份额较高时，偏向进行企业扩张，间接导致多元化速度加快，这与表2中显示的share和dv正相关相符。此外，表3显示，企业总资产的大小和企业各种风险均呈负相关，其中与企业市场风险的负相关通过显著性检验，表明大企业抗风险能力较强，这也与事实相符。

Modle2为加入自变量dv的回归结果。表中显示多元化速度降低了企业市场风险，而且通过了显著性检验。由于全文采用多元化速度简化公式，依据是基于上海证券交易所公布的基于制造业范围内两位代码的行业分类标准，即反映的是企业非相关多元化速度，因而得出多元化速度能降低企业市场风险的结论。表3亦显示多元化速度与企业财务风险和经营风险呈反比，这与假设并不相符，原因是文中采用的数据为短期数据（2003―2007年数据），非个体企业连续数据，且中国经济在2003―2007年间处于快速发展状态，导致企业受益较大，而对于那些多元化速度较快的企业，其息前利润（EBIT）较高。企业在固定投资上加大投入，能较快获得较高的销售收入，或销售收入的增长额度远大于固定经营成本增长额度，这样就降低了企业经营杠杆系数，企业效益好，因此不需通过大规模举债来支撑多元化发展，从而降低了企业财务风险，因此得出负相关的结果，进而导致多元化速度与企业总体风险也呈现负相关。

四、结论及政策建议

本文将时间因素引入多元化度量维度，在此基础上从新的视角提出多元化速度概念，将多元化度量指标从以往的静态角度引向动态。全文将多元化速度分为正向多元化速度和负向多元化速度，指出正向和负向多元化速度均影响企业多元化速度，并构建了多元化速度的广义和狭义计量方法，为其他学者进一步研究多元化动态度量维度奠定了理论基础。

此外，本文以中国制造业部分上市公司为研究样本，构建以多元化速度为应变量的多元回归模型，从短期角度（2003―2007年）实证检验了多元化速度与企业市场风险、财务风险、经营风险和总风险的关系，得到以下结果：（1）短期内较快的多元化速度能够降低企业市场风险（包括系统风险和非系统风险）；（2）短期内较快的多元化速度也能够降低企业非系统风险：财务风险和经营风险。即当市场或行业处于快速发展期，企业保持较快的多元化速度可以实现增加收益的基础上降低企业各种风险。针对中国企业具体而言：短期内当经济总体处于快速发展阶段，企业应重视多元化速度所产生的正面影响，应不失时机推动正向多元化速度步伐，促进企业成长。纵观国内外知名企业发展史（如海尔集团），也基本验证了本文的结论：即在短期内抓住企业内外机遇，加快企业多元化速度，不仅能降低企业财务风险和经营风险，而且也能促进企业快速成长。因此企业应重视自身多元化速度，并将其作为企业一项重要的战略指标加以考核。

由于中国上市公司信息披露的特点，使得一些与多元化速度相关的数据无法获得，从而导致本文实证研究出现以下局限性：没能对企业多元化速度进行长期考核，从而不能对其进行分阶段的实证研究；无法将负向多元化速度引入实证研究，仅从正向多元化速度实证，因而结果具有一定片面性；采用基于制造业大类下基于两位数编码而不是四位数编码所计算出的多元化速度并不能很好地反映出企业总体多元化速度。因此，在克服以上局限性的基础上，若能将多元化速度的滞后效应恰当地反映出来，并按照不同行业进行分类研究，则更具有现实

指导意义。

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Relations between Diversification Velocity and Enterprise Risks in the Short

Term: Basing on Date of 2003-2007 in China Manufacturing Industry

WANG Liang1 PENG Qing feng1,2 HUANG Rong shun1

(1.School of Management, Sichuan University, Chengdu, 610064;

2.Ertan Hydropower Development Company LTD, Chengdu, 610051)