企业投资问题研究精选(九篇)

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第1篇：企业投资问题研究范文

1、投资决策存在相当大的主观判断

企业的投资决策对企业来说非常重要，随着市场经济的发展，企业为了快速扩大规模，取得更好的经济效益，一般都会进行投资。从理论上来讲，企业在投资之前一般都会对投资项目进行考察和分析，研究项目的现状和未来发展情况，然后对项目的发展情况做出相应的评估，预计风险和收益之后才会做出相应的投资决策。但是，在企业的实际投资评审管理过程中，很多企业不对投资项目进行科学的论证，只是了解一些表面资料，主观进行判断，选取投资项目，这加大了企业投资的风险，如果投资失败，企业可能会因此而倒闭。

2、投资评审管理监督不力

企业为了提高投资的收益，一般会组织专门的机构对被投资项目进行监督和管理，应该建立严格的规章制度，促进被投资项目的良好发展。但是，在企业投资项目的实际管理过程中，监督机构发挥的作用不大，资金投出之后，一般就失去了被投资项目控制和管理权力，疏于监管。如果被投资项目向着亏损的方向发展，企业也不能及时发现，从而给企业造成致命的损失。

3、缺乏相应的审计和评审

项目的审计和评审可以有效监控投资过程中的风险，企业应该定期对投资项目进行评审和审计。但是目前企业投资之后，根本不对投资项目进行评审和审计，使企业不能全程控制项目的运行，容易做出失误的决策。因此，缺乏审计和评审，会提高投资失败的风险度。

二、提高企业投资评审管理成效的思考

1、企业投资前的准备工作

该环节主要是科学分析预测投资项目，然后形成书面报告形式，如调研报告、项目建议书等，这些都为投资决策的制定提供了可靠的依据。在制定投资决策时，除了要对投资项目进行分析之外，还要对企业自身的技术情况和经济情况进行分析，技术层面的分析主要是分析技术实力是否和投资项目的技术要求相匹配。如果企业的技术实力相对薄弱，或者是需要很高的成本才能引进该技术，则说明企业不适宜对该项目进行投资。经济层面分析主要是对投资项目的未来收益情况，投资收益比进行分析，如果项目的发展前景较好，经济利润较高，则适宜进行投资。技术分析和经济分析二者缺一不可，如果一方面考虑不周全，都可能影响整个投资收益，如果投资失败，企业也能要承担巨额的债务，因此要慎重。对投资项目进行分析之后，然后指定项目投资计划书，粗略的估算项目的经济收益和投资预算，然后根据国家的相关产业发展政策，选择适宜的投资机会和投资地区。确定投资项目，下达投资任务书之后，企业组建专门的投资管理团队，落实投资管理的各项具体工作，为项目的后期投资管理做好基础工作。

2、投资过程中的执行与监督管理

在企业投资过程中包括投资策略的选择、风险的防范措施、商业计划书的执行、监督委员会的成立。（1）投资策略的选择。根据投资项目和企业的具体资金、技术情况、承担风险的能力，选择不同的投资策略。常用的投资策略如匹配投资策略、组合投资策略、分段投资策略等，每种投资策略的都具备优势和不足之处，因此在选择投资策略时，可以使用一种投资策略，也可以几种投资策略综合运用。（2）严格依据商业计划书执行投资项目。该商业计划书包含了投资项目的具体运行方式和未来的发展目标，在投资评审过程中可以以此为依据，保证投资项目的正常发展，如果一旦出现和计划书中不一致的情况，则可以及时采取相应的措施进行改正，这样投资项目就可以健康、持续、稳定的发展，保证企业的预期经济收益。（3）执行全面的风险防范措施。为了有效降低企业的投资风险，需要全面监控投资项目可能遇到的风险，防患于未然。由于投资项目会经历不同的发展时期，如种子期、扩张期等，不同的时期制定的风险防控措施也不同，最大限度规避投资风险，将其降到最低。（4）成立监督委员会，建立责任制度和奖惩制度。成立监督机构，奖罚分明。投资项目运行中，全程监督，才能保证其正常运行。在现有的条件下，企业可以成立专门的监督机构，并建立责任制度，奖惩分明，将责任落实到个人，保证项目的预期收益。同时奖惩制度有利于提高工作人员的积极性，使制定的投资评审管理决策更加合理，显著提高项目的可行性。

3、投资后的审计和考评

第2篇：企业投资问题研究范文

关键词：改革开放；市场经济；高新技术企业；风险投资；策略

中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）01-0-01

根据美国企业风险投资协会给出的定义，风险投资指的是职业金融家投入进新兴的、在社会中快速发展的、具有一定市场竞争潜力的现代企业中的一种绝对权益资本。它具有的本质内涵应当是“资金投资于创业风险高新技术企业，并借助资本运营服务引导与帮助高新技术风险企业创业，进而分享出高成长模式所带来的长期企业增值。”可以说企业风险投资于传统投资有着本质的区别，并且能够为高新技术企业的未来发展提供重要的支撑力量。

一、当前我国高新技术企业风险投资呈现的问题

第一，我国在十多年前就建立起了国家级的高新技术产业开发区，在每个省都建有自己的高新技术开发区，但是到现在仍然没有构建风险投资基金法。由于当前法律法规建设工作严重落后，因此使得当前许多风险投资组织只能通过投资公司的形式出现。在我国《公司法》中有明文规定了同股同权的原则，因此导致诸多风险投资行业中的优先股、优先清算权等方面都缺少必要的法律依据。然而以“公司制”发起来的基金形式，会牵扯到企业注册资金实收制的问题。当前我国现行的《公司法》明文规定，我国企业对外投资数额不能够超过企业自身注册资金的50%，因此严重地阻碍了我国风险投资公司的对外投资能力发展。我国企业公司制的风险投资组织管理层呈现的权利与责任的不对等现象，也很容易产生了道德风险。高新技术企业的风险投资中选择较好的方式就是有限合伙制，然而这是一种能够充分地激发多种风险投资参与者兴趣的组织形式，但是由于缺乏相应的法律保障，因此难以在我国有效运行。现代法律法规的落后状况，已经严重阻碍了我国高新企业风险投资的持续发展。

第二，高新企业的风险投资融资渠道虽然已经呈现多元化趋势，但是资金来源缺乏，投资基金较小。我们从国内风险资金主要渠道来看，外资投资的金额占据了大部分，然而国内融资相对比例较小，并不能充分调动起社会主体投资的主观能动性，而私人、民间资本只占到了8%。并且，由于企业资金规模较小，我国大部分风险投资公司只有约一千万的运营资本，远远难以达到分散风险、进行有效组合投资的最终目标，只能够投资于部分投资风险较低较快的项目，因而难以对新时期高新技术企业起到必要的支持作用。并且，由于企业规模较小并且后续资金缺乏，因而导致了诸多不规范的行为出现。

二、完善我国中小企业风险投资策略思考

第一，完善相关的法律法规。为了能够有效保护我国广大股民与企业投资者的权益，并且能够更完善地拓展不同类型企业的融资渠道，可以汲取美国政府出台的《小企业发展法》 、日本政府出台的《高级技术密集区开发促进法》、韩国的政府出台的《中小企业创立支持法》 、我国台湾地区出台的《风险资本条例》等不同地区的法律法规，尽快修改我国的《公司法》、《证券法》等、政府要允许我国风险投资机构成立起有责合伙制公司，将实收资本制度转变为承诺制，降低企业风险投资自身闲置资金具有的增值压力，进而从源头上有效预防企业风险投资于房地产、股票等领域，让社会风险投资机构能够真正地关注于我国高新技术企业的投资管理过程，充分发挥出风险投资资金的巨大作用。

第二，企业要采取多种途径来筹集资本。企业风险投资多元化是筹集自身风险投资基金的必要途径，社会风险投资主体不只是由风险投资公司与地区政府进行，而私人与基金都能够进行一定的风险投资。同时，政府要尽快地开放国内创业板市场，尽力发展外资，联合国内外资金构建风险基金，让外资成为企业风险投资的重要支撑力量。

第三，地区政府要提供相应的财税优惠政策。设置相应的财政专项基金，我国地区政府需要在制定地方财政预算过程中，按照一定比例来收取高新技术企业的专项发展基金，目的是为了进行我国高新技术企业的新产品开发，新科学技术的应用所提供的贷款利益与担保工作。政府要相应调整地区科技资助战略，并直接从赞助商业性的科学项目开发转变为资助共性的技术开发方向，从资助单一高新技术企业项目开发转变为支持企业、专业院校与科研机构联合开发，从偏向支持大型企业内部技术中心转变为整体面向高新技术企业的全技术型服务中心机构。

结语

我国中小企业在现代国民经济发展中起着重要作用，有效预防与避开不必要的风险投资对我国市场经济发展具有重要意义，因此对高新技术企业实际投资风险的研究工作已经刻不容缓。本文主要对我国高新技术企业的风险投资问题与策略进行探讨，希望能够起到抛砖引玉的作用，引起企业管理者、投资者对这些问题的重视与思考，对未来企业经营管理起到一定的参考作用，让我国高新技术企业的未来更美好。

参考文献：

[1]林冬辉，冯霆.我国高新技术企业吸引风险投资的对策研究[J].科技与管理，2005（05）.

[2]夏清华，易朝辉.风险资本支持下的中小企业成长[J].财贸研究，2007（01）.

[3]傅羿芳，朱斌.海峡西岸高新区产业集群创新能力比较与启示[J].中国科技论坛，2004（06）.

第3篇：企业投资问题研究范文

关键词：民营企业概况；海外投资特点；问题；对策研究

经济全球化的真正到来意味着民营企业将面临两项基本任务，即保持本国市场和进军海外市场。因此，实施国际化战略已成为民营经济21世纪的新使命。

一、福建省民营企业概况

改革开放以来，福建省以民营经济为代表的非国有制经济迅猛发展，2004年外贸经营权放开后，福建省一大批民营企业开始进入对外贸易领域，为对外贸易的发展注入了前所未有的活力，并且逐步成为对外贸易的强劲增长点。

伴随对外贸易业务的广泛开展，民营企业开始迈上国际化的经营道路，逐步成为福建省实施“走出去”战略的主力军。2005年民营企业设立的境外企业达52家，占总数的78.8％。从福建省对外直接投资存量看，截至2005年12月，全省各类企业累计对外直接投资额为3.03亿美元(包括以设备、技术、原材料等实物作价投入)，其中民营企业达2.03亿美元，占总量的67％。

二、民营企业海外投资的特点

实施“走出去”开放战略也已成为福建省越来越多民营企业拓展发展空间、开拓国际市场、规避贸易壁垒的新选择。目前，福建省民营企业对外直接投资呈现出以下新的特点：

(一)对外投资项目由小到大，规模和水平有所提高

2005年末，福建省共核准民营境外企业405家，单个项目平均投资规模50.5万美元，尽管比全省平均规模76.4万美元低了34％，但是与2000年相比，却提高了近30％，规模和水平呈现出加速上升的态势，并涌现出新大陆、三山钢铁、梅生医械、优拓贸易等一批跨国投资的优秀民企。

(二)投资领域由单一到多元，涉及贸易、生产、加工等诸多领域

福建省许多民营企业在以贸易为先导的基础上。将销售网络终端直接延伸到海外。福建财贸集团、宝瑞服饰公司、泉州七匹狼、彬伊奴公司等先后在海外推广品牌专卖店，在带动省内产品出口的同时，也有效地提高了产品附加值。与此同时，在境外从事生产加工带动省内原材料和设备出口的境外加工贸易已成为福建企业海外投资办厂的主流方式。截至2005年，福建省共批准78家境外加工贸易企业，其中有72家为民营企业。

(三)投资区域由港澳为主转向新兴市场，涉足新的国家市场有所增多

近年来，一批民营企业分别在赞比亚、蒙古、帕劳、佛得角、巴哈马、肯尼亚、牙买加等新兴市场设立境外贸易企业或加工网点，开创了福建企业在上述国别投资兴业的先河，使福建企业境外投资涉足的国别从原来42个增加到48个，投资区域更趋多元化。

(四)境外企业发展由试探到扎根，增资发展项目增多

一批前期试探性投资的民营企业在境外稳住阵脚后纷纷追加投资，加快发展步伐。仅2005年，全省民营境外企业增资金额近2000万美元，占当年投资总额的16.4％。例如，福建华闽进出口公司在俄罗斯和香港的境外企业共增资825万美元，福建国航(香港)海运控股有限公司增资582.5万美元，从中显示出福建民营企业在开拓国际市场上已经取得初步成效。

(五)由个体分散投资为主开始向集中成片方向发展

福建省按照“政府搭台，企业运作，政策扶持，讲求实效”的基本思路，积极引导和鼓励企业在海外建设境外加工贸易小区、贸易促进中心等多种形式的境外投资合作区，以点带面，整合资源，集聚规模，规避风险，实现原产地多元化。目前，福建省在俄罗斯、匈牙利、阿联酋、古巴设立的境外工业小区和投资贸易中心有的已初具规模，产生了良好的辐射和带动作用。

(六)民营企业境外资源开发从无到有，取得突破性进展

对于资源相当匮乏的福建省来讲，开发和利用境外资源具有特别重要的意义。福建省三山钢铁(集团)有限公司在印度尼西亚设立合资企业“三山(印尼)矿业有限公司”，项目总投资1000万美元，注册资本500万美元，中外双方各占股份50％。该境外企业主要加工、销售精选磁铁矿。每年可返销国内磁铁矿200万吨，弥补境内生产企业的资源短缺，并可年带动机器设备、原辅材料和其他商品出口100多万美元。这些民营企业的国际化步伐使福建省在境外开发资源项目上取得了新突破。

三、民营企业在海外投资中遇到的问题

(一)应对国际化挑战先天不足

与跨国公司相比，民营经济发展时间短，抵抗国际风险能力不强；企业规模小，资金少，产品档次不高，“低、小、散”问题突出；企业家自身素质不高，知识结构不合理：政策配套不健全，国家服务民营企业“走出去”政策和管理体系不完善：没有形成能影响国际市场的世界级品牌优势，国际市场网络还未真正形成；跨国经营尚处于起步阶段，不熟悉国际市场规则，找不准自己的销售目标市场和准确投资方向。

(二)资金短缺且融资困难

由于我国金融体系不完善，以中小企业为主的民营企业在贷款方面则相对困难；加之大多数民营企业管理不够规范，财务制度不健全，会计管理模式落后，难以通过金融机构的财务审核，严重影响其融资手段的实现。

(三)跨国经营人才匮乏

一方面，民营企业从业人员的素质总体偏低，缺乏一流的技术人才和管理人才，企业研发核心产品和规范管理的能力不高，在国际市场上的竞争力不强；另一方面，由于民营企业长期立足国内市场，忽略对外向型人才的储备和培养。既熟悉世贸组织规则、了解国际惯例，又精通国际贸易，跨领域、跨行业的复合型人才匮乏，严重影响了民营经济国际化经营的步伐。

(四)行业协会发展滞后于经济国际化步伐

行业协会职能定位不明确，行业自律和价格协调作用不大，行业内存在恶性竞争现象，对世贸组织的规定、程序、做法了解不多，跨国服务不到位：行业协会代表性不强，跨地区、全国性的协会较少。在会员数量上和行业上缺乏代表性，不能作为国内产业的代表发起反倾销、反补贴调查：行业协会发展的相关配套政策不完善。

(五)国际贸易摩擦日趋严峻

我国出口产品屡屡受到反倾销调查和指控，被征收高额的税率。一些发达国家还以环保、质量、技术、卫生标准等多种形式的非关税壁垒对进口实行限制，严重影响了以劳动密集型为主的我国民营企业扩大出口。可以预见，随着国际贸易保护主义抬头和我国出口贸易增多，我国已进入贸易

摩擦的高发期，必须做好相应的准备。

四、民营企业海外投资问题的对策研究

提高民营企业自身的竞争力，需要辅之一系列合理有效的政策推动才能实现。

(一)完善海外投资管理体制，加强宏观调控和引导作用

为了尽快摆脱管理机构多元化、政出多门的状况，应尽快设立一个全国性的统一协调管理机构，并建立起有效的监督指标与统一的统计路径。由该管理机构主要负责制定海外投资和跨国经营的具体战略规划。在结合国内经济总体发展规划的基础上，从宏观上把握海外投资的结构、流向，使之与国内产业结构调整相结合。依据国家产业政策和有关法律法规，对境外投资项目进行审批做到高效率，确保国家政治、经济利益不受损害。

(二)建立完善资金、税收及保险等支持政策

从现状看，“融资难”仍然是制约民营经济发展的一个“瓶颈”。除继续保留中央外贸发展基金、援外优惠贷款和合资合作项目基金对境外加工贸易项目支持外，应单独设立国家对外投资基金。同时国家应指定有关政策性银行(如中国进出口银行)或商业银行专门负责对外投资基金的具体运营。扩大规模，将境外投资纳入出口信贷支持范围。此外应当逐步完善有关境外投资和跨国经营的财税政策。最后大力强化出口信用保险机制，在对海外投资项目实施风险保障上，建议借鉴国外一些国家的做法，设立专门的对外投资保险险种，以区别于一般意义上的出口信用保险。

(三)为民营企业走出国门到境外投资创造良好条件

1、在对外投资的方式上。一方面要积极推动龙头民营企业到境外发展商或销售子公司，建立国际营销网络，积极拓展国际商业网点。另一方面，要引导部分民营企业先“走出去”，与当地企业合资办厂，利用两种资源，熟悉两种文化，而后独立发展。

2、在对外投资的步骤上。宜选择“国内经营――出口――设海外――设海外销售子公司――建海外生产子公司”的渐进式发展模式，逐步积累海外的市场知识，从而提高跨国经营的成功率。

3、在对外投资的产业上。要立足对外出口产品主要集中在劳动密集型产业上的实际，积极创造条件，促进建筑建材、食品饮料、工艺制品、机械制造等的对外投资，为产业升级腾出空间。

4、在对外投资的区域上。要凭借侨乡优势，把握中国一东盟一体化契机，先把“走出去”的重点放在越南、泰国、马来西亚、菲律宾等周边发展中国家：而后放在俄罗斯、东欧、中亚等经济与我国经济存在较大互补性的地区，同时，创造条件走向欧美等发达国家。

(四)提升民营企业国际竞争力

1、做大做强民营企业。积极引导民营企业调整自己的生产布局和组织结构，寻求最佳规模经济。鼓励民营企业之间以及民营企业与其他类型企业之间的收购、兼并，鼓励更多的实力型民营企业进行“强强联合”，实现低成本扩张，促进资产重组，优化资源配置效率，形成一批上规模、有实力的企业集团。

2、开发保护知识产权。知识产权是国际竞争中的有力武器，要着手建立健全知识产权战略体系，使企业在应对跨国公司的挑战时可以得到更多的保护和支持。

3、培育提升名牌品牌。作为民营经济示范区，要积极引导民营企业精心进行品牌创造、品牌创新、品牌管理和品牌经营，切实加强自主品牌建设，先进适用技术改造以提升五大传统产业，有重点地引导民营企业发展电子、生物、制药等新兴产业和高新技术产业。

4、促进资源可持续利用。要坚持科学发展观，抓紧制定循环经济发展规划，积极推行绿色GDP考核制度，加强对重点行业的资源消耗管理，推进民营企业走循环经济发展之路。

(五)加快培育国际化经营人才

第4篇：企业投资问题研究范文

关键词：施工企业；固定资产投资；风险管理

中图分类号：F530.67 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）10-0118-05

在宏观经济形势的影响下，近年来，建筑市场日益呈现出建设规模大、质量要求高、技术标准新的特点，这就需要施工企业在稳固原有市场的前提下，理性分析建筑行业技术发展的前景，以市场为引导，走科技兴企的发展之路，整合相关资源，适度购置施工设备，提升装备水平，将为顺利、高效完成工程承包合同、实现企业收益提供必要的基础，推动传统型施工企业向技术型专业化施工企业转型。

一个施工企业，如果没有数量匹配的现代化装备，就无法在激烈的市场竞争中保持优势。适当增加在固定资产方面的投入，对于提高现阶段施工企业资产质量、施工能力、开拓市场能力、保持市场占有率将具有更加重要的意义。大额固定资产投资对施工企业经济效益能够产生重大影响，也关系到企业战略目标的实现。目前大量施工企业陆续购置了大直径的盾构设备，大吨位的混凝土箱梁的制、提、运、架等设备，无缝长钢轨焊接设备，无碴轨道生产和施工设备，有碴轨道道床摊铺、长钢轨铺设、机械化养路设备，恒张力接触网架放线设备等大型专业施工设备，在装备结构方面有了很大改善，在这样的建筑市场和施工技术发展环境中，大型固定资产投资越来越成为对施工企业发展有全局性影响的重大投资。但相对于建筑市场环境的发展趋势而言，设备数量和结构仍难以完全满足施工生产和占领新市场领域的需要，并已成为制约业务发展的瓶颈。并且，大型施工机械设备虽然高效、先进，但其单项资产价值动辄数千万元、甚至数亿元，造价昂贵，设计、制造周期长，管理要求高。投资额巨大的现代化施工机械的决策，对施工企业来讲，如同一柄双刃剑。在这种背景下，施工企业在进行重大设备投资时应充分考虑投资风险，并采取有效的风险管理措施。

一、施工企业固定资产投资的特点

按对施工企业长远发展的影响，固定资产投资分成战术性投资和战略性投资两大类。战术性投资是指不涉及整个企业前途的投资，战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资。施工企业固定资产投资行为的目的，与其他形式的投资相比，固定资产投资具有投资内容独特、投资数额大、影响时间长、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。

1.固定资产的投资回收期长。固定资产投资决策一经做出，便会在较长时间内影响企业，一般的施工机械和生产设备投资都需要五至十年的时间才能收回。

2.固定资产投资的变现能力较差。固定资产投资的实物形态不易改变，专用性强，转场使用或二次出售都有一定的困难，变现能力较差。

3.固定资产的资金占用数额相对较大。固定资产投资一经完成，在资金占用数量上便相对稳定地保持在一个较高的水平，而不像流动资产投资那样能够经常变动。

4.固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离。固定资产投资完成，投入使用以后，随着固定资产的磨损，固定资产价值便有一部分脱离其实物形态，转化为货币准备金，而其余部分仍存在于实物形态中。在使用年限内，保留在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为货币准备金的价值却逐年增加。直到固定资产报废，其价值才得到全部补偿，实物也得到更新。

5.固定资产投资的次数相对较少。与流动资产相比，固定资产投资一般发生频次较少，特别是大型施工生产设备投资，一般要几年甚至十几年才发生一次。而每一次这样的投资，对于企业来说，都意味着企业主业类型、核心市场、技术水平、生产能力跨上一个新的台阶，它在为施工企业带来新的机遇的同时，风险也相伴而生。

6.往往涉及新技术、新工艺，对提升企业核心竞争力、占领市场有较大影响。

二、固定资产投资对施工企业的财务影响分析

固定资产投资的组织管理体系复杂，所引发的环境影响、社会影响较大，对施工企业发展亦有重大影响，并且对于施工企业的财务影响是全方位的。因此，研究固定资产投资对施工企业带来的影响时，不仅要分析其对企业资产总额和当期利润的影响，还有必要分析其对企业未来价值等方面的影响。从财务管理的角度而言，这种影响主要表现为：

（一）对施工企业资产规模的影响

在安装调试期，全部以自有资金投资的设备，企业资产总额不会因投资决策而变化。但是，这种情况不常见。一般来说，耗资如此巨大的投资项目总是要以负债方式筹集部分资金，即使投资本身没有直接增加负债，施工企业也会因自有资金用于设备投资而在其他生产经营增加部分负债，企业资产总额就会随之增加。

设备正式投入适用后，由于一般也总是要以负债方式筹集部分流动资金，企业的资产总额一般会随项目投产而增加。施工企业的净资产则会根据工程项目盈利或亏损情况而相应增加或减少。

（二）对施工企业当期的盈利水平的影响

在安装调试期，施工企业必须为所投资固定资产投入大量自有资金，从而失去自有资金其他的潜在盈利机会，或为相应增加的债务资金承担财务费用。因而，在安装调试期甚至在正式投入使用初期会产生降低企业的利润额和盈利水平的影响。

正式投产并取得利润后，企业利润绝对额得到增加；但工程项目如出现亏损，企业利润将会因此而减少。至于企业整体盈利水平是否得到提高取决于企业原盈利水平和工程项目盈利水平的相对高低。如所投资资产的自有资金内部收益率高于企业的原净资产收益率，企业整体盈利水平将得到提高；反之将降低。

（三）对施工企业未来的利润增长点的影响

企业良好的成长性不仅体现为每股收益和利润总额的增长，还体现为具有现实或潜在盈利能力的资产的增长和盈利能力的提高。虽然，在大多数情况下，从一个较长的时期来看，正常经营的企业其利润的增长或盈利能力的提高最终必然带来净资产的增长，利润增长和企业资产增长是同向的，利润或资产（净资产）的增长都是企业成长的具体表现。但是，这并不是说，利润或资产的任何一方面的增长都可以完全反映企业成长性的高低。在一定时期内，出于不同的经营目的，有可能舍弃某一阶段的利润以换取企业资产价值或盈利能力的提高，而固定资产投资恰恰是施工企业在资产价值、利润、盈利能力方面不同步发展的一个重要因素。由于固定资产投资提升了施工生产能力，扩大了市场影响力，企业的市场竞争力会因此而增强，从而影响企业成长性和未来的获利水平。

（四）对施工企业资信评价、融资条件的影响

在固定资产投资活动实施过程中，筹资活动和投资活动使施工企业资产负债结构和现金流量发生变化，资产规模的扩大使企业短期盈利水平降低，从而影响企业债务偿还能力、盈利能力及相应的财务指标。这会促使投资者和债权人对企业财务状况、经营成果和资信重新做出判断，从而引起融资条件发生变化，影响企业的资金供给条件和数量。

三、施工企业固定资产投资风险管理现状

由于固定资产投资过程中的不确定因素较多，更需要完善的风险管理体系去规避风险，保证效益、质量、进度三大目标的实现。但是，目前固定资产投资风险管理状况不容乐观，无论从政策层面还是施工企业内部，都存在许多需要改进的地方。主要包括以下几个方面：

（一）固定资产投资风险管理法规不完善

近年来，财政部、证监会、国资委等一些政府部门出于加强对企业固定资产投资监管的需要，陆续出台了一些固定资产投资方面的内部控制法规，如《中央企业全面风险管理指引》、《内部会计控制规范》等。这些法规的目标定位还主要停留在纠错防弊、保全资产层面。作为内部控制的目标，与国外目前已相对科学的定位相比，还有较大的距离。另外，这些法规在实务上的可操作性也有待提高。

（二）缺乏良好的固定资产投资风险管理内控环境

在固定资产投资过程中，由于投资规模大，涉及的现金流巨大，经济利益涉及方方面面，从而对施工企业高层管理者的道德操守提出了较高的要求。但是现实情况是高管违规事件频发。另外，管理者的经营理念、对待风险的态度和对管理的重视程度，会对控制环境有极大的影响。目前不少企业的管理者内部控制意识淡薄，只注重上规模、上项目，缺乏花大力气加强内控、练好“内功”的长远眼光。因此常会采取不考虑企业风险和长远发展的短期行为（如，做出投资决策时，仅围绕当前利益而动，较少考虑工程项目竣工后的设备闲置或转场使用费用），并常常导致严重后果，最终给企业带来巨大损失。

（三）固定资产投资内部控制程序的设计欠合理

内部控制是施工企业管理的重要手段，对于防范舞弊，减少损失，提高盈利能力具有积极的意义。对固定资产投资业务而言，建立健全相应的内部控制制度更显得十分重要。现实中很多施工企业在内部控制具体环节的设计上不完备、存在控制“盲点”，控制程序欠合理、存在缺陷，导致在实际应用过程中常出现各种问题，给施工企业造成重大损失。有些施工企业不惜成本聘请专业的咨询公司制定了系统的内部控制制度，但执行中流于形式，内部控制制度没有起到应有的作用。

（四）固定资产投资风险管理行为极端化

即使在管理水平相对较高的大中型施工企业，固定资产投资风险管理实务中，通常也缺乏完备的风险管理机制，仅以“风险管理体系”或“风险管理解决方案” 替代。实际工作中，常出现两个极端，或形同虚设、毫无“刚性”；或僵化死板、缺乏“弹性”。而风险管理机制应当是指围绕风险和风险组合管理的一套固化的运行机理和方法。首先，它有别于“风险管理体系”。因为所谓体系是一系列静态要素的系统组合，而风险管理机制则是“活”的，是将这些静态要素按照风险管理的基本流程运行起来，并落实到企业管理和各项业务活动中。其次，它也区别于“风险管理解决方案”。解决方案一般指在具体情景下针对具体风险的具体解决办法，而风险管理机制则是自动运作、自我学习的，它能帮助使用者根据风险的变化，灵活调整，或重新制定和执行风险管理解决方案，并进行反馈。因此简单地说，风险管理机制就是风险管理体系要素和风险管理流程在实际管理业务活动中不断运行、不断调整的运作机理。

（五）对固定资产投资的内部审计监督机构不健全

内部审计是内部控制的一种特殊形式，它是施工企业内部控制制度是否合规、合理和有效的独立评价机构，在某种意义上讲是对其他内部控制的再控制。目前，大中型施工企业一般都成立了内部审计机构，但仍存在很多问题。在审计依据方面，固定资产投资缺乏科学、客观的审计标准，审计中以主观判断为主，风险难以控制；在内审人员专业胜任能力方面，由于大部分内审人员为财务或审计专业，对固定资产投资业务不精通，很难行使其监控职能；不少施工企业为争项目、赶进度，而对内部审计的重视程度不够，内部审计大多流于形式，不能发挥其应有的作用；在独立性方面，由于大部分内审部门都是在总经理或分管财务副总等的领导之下，独立性不强，其监督力度也大大受到限制，尤其对高级管理人员的舞弊行为常常是无能为力。

四、施工企业固定资产投资风险管理问题的基本对策

（一）完善固定资产投资风险管理法规

第一，进一步完善投资宏观调控体系，按照职责分工，相互协作，调控全社会的投资活动，保持合理投资规模，优化投资结构，提高投资效益，促进国民经济持续快速协调健康发展和社会全面进步；第二，加强投资统计工作，改革和完善投资统计制度，进一步及时、准确、全面地反映全社会固定资产存量和投资的运行态势，为投资宏观调控提供科学依据；第三，建立各类信息共享机制，及时政府对投资的调控目标、主要调控政策、重点行业投资状况和发展趋势等信息，引导全社会投资活动；第四，综合运用经济的、法律的和必要的行政手段，对全社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控；第五，建立投资风险预警和防范体系，加强对宏观经济和投资运行的监测分析；第六，完善固定资产投资风险责任追究制度。行为主体对行为负责是现代文明社会的基本准则，相关的部门、人员要对固定资产投资支出的计划、行为和结果负责，在这方面，可以借鉴西方一些国家的做法。如澳大利亚注重强调投资决策和执行的责任与透明，其联邦、议会、监察专员公署、国库部、财政部等有关部门都可依《1982年信息自由法》、《1997年财政管理和责任法》、《1997年总稽核法》、《1999年公共服务法》以及有些大型工程项目的预算单独立法追究相关责任人的责任。日本的《人事院规则》对投资决策和实施当事人违法违规行为的情节规定十分详尽，并且处罚标准对应、明确，具有极强的操作性。因失言、失职、腐败、违法、渎职等行为承担经济、刑事责任，受到法律、纪律追究。

（二）营造良好的固定资产投资风险管理内控环境

施工企业的固定资产投资风险管理存在于一定的内控环境之中。内控环境的好坏直接决定着施工企业其他控制能否实施或实施的效果。它既可增强也可削弱固定资产投资风险管理的有效性。比如，固定资产投资风险管理中的某些程序由不值得信任或不具备胜任能力的员工执行，可能使特定的管理失效。

一般说来，施工企业的固定资产投资风险管理内控环境具体包括：管理者的思想和经营作风；企业组织机构；管理者的职能及对这些职能的制约；确定职权和责任的方法；管理者监控工作时所用的控制方法；人事工作方针及实施措施；本企业业务的各种外部关系等。

由于施工企业固定资产投资规模大、涉及的现金流大，因而风险也更大，所以，对于施工企业来说，营造良好的固定资产投资风险管理的内控境更为重要。实务中，应着重做好以下几个方面：首先，成立专门的组织机构，负责研究相关的法规政策，准确把握政策变动方向，预测可能发生的变化，降低因政策变化给施工企业带来的不利影响；其次，企业管理层应当对经济形势、经济周期、行业态势进行深入研究，提供决策支持，以游刃有余地应对固定资产投资风险；再次，企业管理层应当研究市场发展趋势和竞争对手的实力情况，以做到知己知彼、百战不殆；最后，制约性和灵活性相结合。特定条件下，内控环境要有一定的弹性空间。

（三）科学设计固定资产投资内部控制程序

施工企业固定资产投资内部控制程序通常包括职责分工控制、授权控制、审核批准控制、预算控制、财产保护控制、会计系统控制、内部报告控制、经济活动分析控制、绩效考评控制、信息技术控制等。科学的设计内部控制程序需要做好：第一，职责分工控制。施工企业要根据企业发展战略，按照科学、精简、高效的原则，合理设置固定资产投资风险管理岗位，明确各岗位的职责权限，形成各司其职、各负其责、便于考核、相互制约的工作机制。企业在确定职责分工过程中，应当充分考虑不相容职务相互分离的制衡要求。第二，授权控制。要根据职责分工，明确各岗位办理固定资产投资风险管理业务与事项的权限范围、审批程序和相应责任等内容。相关人员必须在授权范围内行使职权和承担责任，且必须在授权范围内办理业务。 第三，审核批准控制。要按照规定的授权和程序，对固定资产投资风险管理业务和事项的真实性、合规性、合理性以及有关资料的完整性进行复核与审查，通过签署意见并签字或者盖章，作出批准、不予批准或者其他处理的决定。 第四，预算控制。要加强固定资产投资预算的编制、执行、分析、考核等各环节的管理，明确预算项目，建立预算标准，规范预算的编制、审定、下达和执行程序，及时分析和控制预算差异，采取改进措施，确保预算的执行。 第五，资产保护控制。要求限制未经授权的人员对资产的接触和处置，采取财产记录、实物保管、定期盘点、账实核对、资产保险等措施，确保固定资产投资的安全完整。 第六，会计系统控制。要求根据《中华人民共和国会计法》、《企业会计准则》和国家统一的会计制度，制定适合施工企业的会计控制系统，明确会计凭证、会计账簿和财务会计报告以及相关固定资产投资信息披露的处理程序，规范会计政策的选用标准和审批程序，确保财务会计报告的真实、准确、完整。 第七，内部报告控制。要求施工企业建立和完善固定资产投资风险管理内部报告制度，明确相关信息的收集、分析、报告和处理程序，及时提供业务活动中的重要信息，全面反映经济活动情况，增强内部管理的时效性和针对性。内部报告方式通常包括例行报告、实时报告、专题报告、综合报告等。 第八，经济活动分析控制。要求施工企业利用因素分析、对比分析、趋势分析等方法，定期对固定资产投资风险管理活动进行分析，发现存在的问题，查找原因，并提出改进意见和应对措施。第九，绩效考评控制。要求施工企业科学设置固定资产投资业绩考核指标体系，对照预算指标、投资回报率、风险管理目标等，对相关人员进行业绩考核和评价，兑现奖惩，强化激励与约束机制。

（四）建立“韧性”固定资产投资风险管理机制

施工企业应当建立科学、规范的“韧性”固定资产投资风险管理机制。面对新的管理架构、组织方式和运营模式，应该积极调整管理策略，加强内控建设，从事前防范、事中控制、事后监督三个环节入手，健全固定资产投资风险管理长效机制，既强健又有一定的弹性。首先，事前防范是施工企业固定资产投资风险管理的基础，主要通过系统建设、制度建设、组织建设等方面来完成。一方面应着重加强对固定资产投资风险管理规章、流程、制度的梳理，制定统一的规范，突出关键控制点，剔除不必要的过度控制，保证固定资产投资风险管理工作有法可依。另一方面应充分发挥固定资产投资风险管理模式和管理架构的作用，既保证固定资产投资效益、效率的提升，又防范可能出现的风险。其次，对固定资产投资风险管理的事中控制应当通过“法治+人治”的方式实现。这是由固定资产投资的单件性和管理事项的不可预见性决定的。 “法治”是指固定资产投资风险管理制度对业务的约束，“人治”是指对固定资产投资风险管理业务负责人的履职授权和管理行为。

（五）健全固定资产投资的内部审计监督

固定资产投资审计在施工企业在管理实践中至关重要。固定资产投资审计是内部审计的重要组成部分，内部审计部门应当独立地对投资项目全过程的管理、内控及财务收支及其他技术经济活动的真实、合法、效益进行监督。这是固定资产投资审计的主要内容，应当成为施工企业审计监督体系的重要组成部分。

固定资产投资审计的范围，概括地说，就是审计投资项目所涉及相关的领域。它不仅涉及到施工企业固定资产投资业务的财务收支，更重要的是涉及到决策、规划、设计、采购、招标、安装、调试等与固定资产投资项目有关的管理活动；它侧重于管理活动的检查和评价，目的在于督促和帮助企业堵塞管理漏洞、完善控制、提高管理的效率、效果和经济性。因此，内审人员接触的资料除了会计资料外，更多地接触到投资项目的建设方案、设计图纸、该预算书、质量和评估投资效益等方面的内容，因为内审要对固定资产投资项目的技术经济指标、设备质量进行评价。

五、结束语

施工企业固定资产投资风险管理的复杂性涉及了财务管理、内部控制等众多学科的理论知识和实践经验，如何衡量施工企业固定资产投资风险管理的成功度，并没有一个可以参照的、成熟的、绝对的标准。此次研究所做的，只是对企业的现行做法进行了总结，查找不足，提出改进建议，这些研究结果还有待实践的进一步检验。在后续的研究中，将对此展开验证，以更加充分地发挥风险管理的效用。

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[11] 吕秀萍.基于风险管理的企业固定资产投资内部控制研究[D].北京：北京工商大学，2007.

第5篇：企业投资问题研究范文

【关键词】 中小企业； 投资； 融资； 担保制度

中小企业已经成为我国经济发展不可缺少的重要组成部分，正显示其机制的优越性和经济地位的重要性。中小企业的发展有利于维护市场的竞争活力，创造大量的就业机会和技术成果，有利于改善经济布局，促进产业结构的协调发展。中小企业的发展已经成为全社会关心的问题，制约中小企业发展的问题有很多，如宏观政策的制约，投资发展的盲目性，融资的困境，内部管理的建设等，造成中小企业难以发展壮大，企业成活率低，发展质量不高。

中小企业在初期大多数是属于粗犷型发展，面临发展的压力，需要投资扩张，对外进行融资，企业经营发展风险逐步变大，尤其是在企业发展的过程中，由于资金链的突然断裂，造成企业投资失败，甚至是企业不可预知的突然倒闭，这对当地的经济发展和人员就业造成严重的影响，也使中小企业发展突然陷入困境。中小企业在投资发展的过程中有大量的资金需求，而且自身资金保障不足，资金是企业的血液，一旦资金链断裂，中小企业不像国有企业或者大型企业有国家资金的保障，因此中小企业必须寻求其他保障途径，避免造成悲剧。

因此，面对我国当前最新的宏观政策，应结合当前中小企业发展和投融资过程中出现的问题，针对其中一两个问题展开研究，提高中小企业发展质量避免中小企业在发展过程中产生资金链断裂等问题，并提出改进的对策和方法，完善和发展中小企业财务管理机制。

一、中小企业的概念及界定

中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。中小企业不仅仅是一个概念问题，更是一个如何界定企业规模的实践问题；中小企业不是一个绝对的概念，而是一个相对于大企业而言的概念；中小企业还是一个合成词，是中型企业与小型企业的合称，是近几年来才出现的词组。我国20世纪80年代和90年代中期提出的是大中型企业和小企业，直到90年代后期才提出中小企业。

应该说，经过30多年的改革开放，特别是在“抓大放小”政策的指引下，原有中小企业在所有制形式的改革下，已经有绝大部分转为民营企业或者破产，而新兴的中小企业绝大多数是民营企业。这样，中小企业既具有民营企业的特征，也具有中小企业的特点，在所有制方面是民营企业，在企业规模上属于中小企业的范畴。

二、中小企业投融资体系的内涵、特征

（一）中小企业投融资体系的内涵

中小企业投融资体系，是指中小企业以市场为核心，以保证企业正常运行和效益稳定增长为目标，对投资领域、产业、方向、比例决策和实施的过程，以及投资主体采取各种融通方式筹措生产经营资金，并将其转化为各种产业资产的行业体系。中小企业投融资活动具体体现是：中小企业在参与社会资源配置过程中进行的投资决策方式、资金筹措方式以及资金使用方式的选择和应用。

（二）中小企业投融资体系的特征

中小企业投融资体系的特征有外部环境特征，如政策体制环境、法律环境、竞争环境、金融环境、服务环境等，也有自身特征，本文主要介绍中小企业投融资体系的自身特征。

1.投资规模小

中小企业的资产规模小，雇员数量少，决定了中小企业的投资只能在一个相对较小的规模上进行。相应生产能力较低决定了投资的规模较小，生产能力和销售能力都较小，投资及融资的资金都相对比较少。

2.投资转向灵活

管理机制灵活，最可能将经营方向转移到成本低、效率高、具有比较优势的产业中去。中小企业可以利用其灵活、组织结构简单、适应市场需求变化快、决策反应迅速等优势，利用市场机会同时规避外部环境不确定性带来的威胁。中小企业在市场竞争中表现出对外部环境变化的敏感性和快速应变性，它最容易改变自己的经营方向。

3.融资能力有限，融资成本高

中小企业的资产数额小，可以提供的贷款担保也相应的较低。各商业银行及金融机构因为无担保、风险高而为中小企业提供的贷款条件比较苛刻。同时，由于中小企业的破产风险较高，银行制定的贷款利率也较高，这样就造成中小企业的融资成本比大型企业要高。

4.承受风险能力低

由于中小企业的融资能力有限，它的投资项目一般只能选一个或少数几个，投资形式基本上属于集中性的。因此它不像大企业在遇到一个项目投资失败时，能够动用其它项目的收益和强大的融资能力来缓解财务危机。一旦中小企业有一个项目决策或实施失败就可能造成流动资金的严重短缺，使企业遭受巨大财务危机，甚至会因此而使企业完全崩溃。由此看来，中小企业由于资金回旋余地小而造成其承受外部环境或内部管理带来风险的能力远远低于大企业。

三、中小企业的融资现状及投融资体系中存在的问题

（一）中小企业的融资现状

在中小企业发展过程中，融资难是制约其发展的最主要因素，而造成中小企业融资不畅的原因是多方面的，中小企业的融资现状主要表现在以下几方面：

1.缺乏为中小企业服务的资本市场。中小企业成长到一定阶段的时候就需要在更广泛的范围内吸收资金以充实自己的力量，而风险投资和资本市场的股权交易则成为其必然选择。

2.缺乏有效的融资工具。中小企业的情况很复杂，不是一刀切就能解决所有问题，中小企业既需要有针对现金流的贷款，也需要有一些针对各企业的贷款，金融机构必须有一些新的工具，才能满足中小企业的需要。

3.缺乏必要的金融中介机构。许多中小企业并没有足够的自有资本进行抵押贷款，担保性放贷是解决这些企业资金不足的有效途径。但从目前的情况看，专门为中小企业提供这种担保服务的担保机构不多，即使有的地区建立了这种机构，也因担保资金来源等方面的问题而难以正常运作。

4.有些金融部门没有意识到中小企业发展的重要性。自国家实施资产负债比例管理以来，国有商业银行普遍加强了集中调控力度，贷款重点投向国家重点工程项目和大型企业，对基层行处分配的贷款规模较小，尤其是以中小企业为主要服务对象的县级支行，基本上没有贷款权限。中小企业的发展和融资活动也因此受到不同程度的影响

（二）现有中小企业投融资体系中存在的问题

1.投资盲目扩大

很多中小企业进行投资时没有考虑自己企业的融资能力有多大，急于求成地不断扩大投资规模，使企业的融资压力越来越大，直到有一天超过企业的承受能力而面临倒闭。还有的企业由于短期利润的引导，或者是由于短期考核指标的引导，管理者视企业长期发展于不顾，盲目进行投资项目的选择，把投资方向放在只获得短期收益的项目上。致使企业的长期发展得不到保证，使中小企业一步步走向死亡的边缘。

2.融资渠道开发不足

中小企业现阶段对融资渠道的选择有以下特点：第一，在融资渠道的选择上首先是自有资金；第二，在外源性融资的融资方式上以银行贷款为主；第三，民营企业较多利用商业信用。

这些融资模式的特点使得中小企业的融资过于依赖内源融资和银行借款，对其他融资渠道和融资方式的利用不足，而内源融资是以自我积累的方式来获取资金，这种方式所筹资金无法完全满足扩大再生产甚至生产经营的需要。

3.投资与融资长短期结构配合不合理

中小企业的投融资结构的不合理主要体现在企业的投资结构与融资结构不对应，根据财务管理的基本原则，长期投资的资金来源应该以长期负债或所有者权益为好，短期投资的资金来源应该以短期负债为好，这样可以使企业投资的回收与融资的还款处于基本相同的时期，使财务风险降到最低。企业就不会产生因为短期资金的不到位而引起长期投资无法正常进行的财务危机。但现有金融体系只是对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资，但这类资本很难从正式金融体系中获得。

4.对企业现金流量监控不足

缺乏对现金的监控，是中小企业存在的基本问题之一。在日常工作中不编制现金流量表，对现金流量的日常分析更是少之又少。缺乏对企业现金流量的分析、管理与控制就不能起到财务预警的作用。企业的现金流不畅，该收的收不回来，应付的付不出去，就会导致经常性的经营危机。现在的市场竞争，不是说资不抵债才叫破产，而是失去了现金支付能力，就叫破产。我国大多数中小企业管理者，由于自身知识结构、管理水平不足的内在原因和中小企业融资困难等外部因素的制约，使中小企业正在经历“现金流管理缺氧症”的困扰和体验。

四、解决中小企业投融资问题的对策建议

（一）培养和形成中小企业核心竞争力

中小企业成长的瓶颈――融资难问题迫使企业选择多元化经营的投资决策。中小企业的顾客群往往都很小，然而其服务水平往往可以超过大企业。但是由于从客户群到广泛客户群的发展对中小企业来说是质的飞跃，原来的经营方式、管理模式都不能适应市场拓展的要求。对于不具备核心竞争力的中小企业来说，这是一道难以逾越的鸿沟。没有核心竞争力，中小企业就没有发展的核心力量，中小企业的发展就没有支撑力量。

（二）选择核心产品

企业的核心产品是指企业长期发展的中心产品，它的成长决定着企业的长期发展，核心产品是企业核心竞争力的物质外壳，是企业核心竞争力的集中体现。一个企业必须得有自己的核心产品。如果没有核心产品，企业的发展将没有方向，不管企业非核心产品再怎么具有现金收益性，都不能替代核心产品的地位。

（三）投资与融资相结合

传统意义上的投资是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。包括为企业各产品（包括核心产品及辅助产品）获得更多现金流入而现在付出现金的行为。传统意义上的融资是指资金在资金供给方和资金需求方之间实现有偿的调动。它是为了投资业务而筹集融通资金。但是通过对辅助产品的投资也可以起到融资的作用，虽然它属于投资，但投资的目的并不是为了在此方面获得比较优势而进行长期发展，而是为了解决核心产品发展中的融资困难，在很大程度上减轻了企业融资的压力。在这个方面新的理念将对中小企业的发展起到很好的作用，尤其是在中小企业融资环境不太理想的现今，更具有实践意义。

因此，投融资体系中投资与融资结合应该有两个方面：一个方面是投资内部核心产品与辅助产品的配合问题；另一个方面是全部产品的投资与融资之间的配合问题。

（四）建立健全中小企业担保体系

建立健全信用担保体系是解决中小企业融资难的有效途径：一是增强信用担保机构、企业以及金融机构之间的有效合作；二是提供有效贷款，弥补抵押不足问题；三是减少各类企业与金融机构之间的信息不对称，降低金融机构贷款风险。

【参考文献】

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［7］ 李俊元.投融资体制比较［M］.北京：机械工业出版社，2003.

第6篇：企业投资问题研究范文

一、国内外关于创业投资研究现状总结

在国外,对创业资本家和创业者(企业)之间的合约研究,主要集中在阶段性投资、控制权配置、证券设计及资本退出等方面。sahlman(1990)发现:阶段性投资是创业投资活动的重要特征之一;admati等(1994)设计了一个带有多阶段决策的投资决策模型;gompers(1999)的实证研究显示:在充满道德风险的高风险企业投资活动中,阶段投资允许创业资本家收集信息、监控项目进展、退出期权。wang susheng and zhou(2004)考察了创业者面临不完美市场,投资者面临道德风险和不确定性环境下阶段投资问题时发现:阶段投资具有控制风险和减轻道德风险的作用。chany s等(1990)在委托框架下从理论上分析了创业资本家和创业者之间控制权安排的特点。kaplan等(2003)在研究200例创业投资活动中,159例采用可转换优先股,72例采用参与型可转换优先股,16例采用可转换优先股与普通股的合约安排;hellmann(2000)为可转换优先股在创业资本中的使用提供了一个新的解释:可转换证券最基本的特征是为购并提供不同的现金流权,从而为创业资本家配置现金流的需求与有效退出之间提供了最优平衡;schmidt(2003)为创业资本家使用可转换证券提供了一个现金流分配的解释;ozerturk(2001)在委托框架下,建立了一个不确定条件的创业投资模型。berglof(1994)的研究结论是:企业情况好,给创业者控制权;企业情况坏;投资者收回控制权;helmann(1998)研究了创业者在何种情况下可能愿意放弃对企业的控制权。

在对创业者的监管方面,不同的组织和监管机制对风险管理方法的选择产生不同的影响,toru yoshikawa(2004)以日本创业投资公司为研究对象,建立了委托模型,研究认为:或有报酬可以成为一种有效的自我控制的激励机制,与业绩挂钩的报酬和管理所有权都会导致选择积极的监控方法来控制风险。henry(2003)研究了施乐公司的35家衍生公司的组合结构发现:如果创业公司安排内部人员作为ceo将会表现出较差的财务业绩,如果创业公司在董事会中创业资本家的比例较高,则表现较高的业绩。

第7篇：企业投资问题研究范文

关键词：财务弹性 过度投资 成本

一、引言

投资活动作为企业财务行为的重要组成部分，关系着整个企业的兴衰存亡，现实中，由于受到资本市场不完善和委托等问题，企业的非效率投资行为较普遍。非效率投资分为投资过度和投资不足，其中投资过度成为学者们研究的主要内容，过度投资影响着企业的价值最大化目标，因此，对企业过度投资问题的研究是近年来国内外学者研究的热点。国外的研究分别从财务弹性的价值、财务弹性的构成方面展开，国内也从现金持有、财务杠杆等角度研究对企业行为的影响，然而鲜有文献从财务弹性综合指标角度研究其与企业过度投资之间的关系。笔者结合我国特殊的公司治理背景和特殊的资本市场状况，借鉴西方现有研究，从财务弹性综合指标出发研究其与企业过度投资之间的关系，并在此基础上探讨影响路径，具有重要意义。

财务弹性（Financial Flexibility）又Q为财务柔性、财务灵活性，是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。葛家澍、占美松（2008）认为财务弹性主要体现企业现实的能力和潜在的能力，现实的能力是指对企业风险报酬的大致估计，潜在的能力体现在经理层筹划运用资金的能力。随着资本市场的完善与发展，国内企业将面临复杂多变的经济环境的考验，复杂的经营环境中，企业需保持一定的财务弹性，这对于企业的可持续发展起到重要作用。

保持财务弹性能够让企业适应复杂多变的外部环境，抓住投资机会，更好地提高投资效率。然而很多企业在进行着非效率投资，尤以过度投资为主。财务弹性对过度投资是否会有影响？更进一步分析，财务弹性是如何影响企业过度投资的？同时，不同产权性质和地域环境下，财务弹性对企业的过度投资是否具有不同的作用？针对以上问题，本文从财务弹性的角度出发，选取2008―2014年的上市公司为研究对象，分析研究财务弹性与企业过度投资之间的关系，探究财务弹性对企业过度投资的影响路径，以求更好地运用财务手段提高企业的投资效率。

二、理论准备

企业在永续经营的前提下，管理层进行财务决策时应当考虑当前决策对于未来决策产生的影响。拥有一定弹性的企业能够更好地应对未来的不确定性，企业的管理者可以通过合理的财务安排保持一定的弹性，不仅能够应对未来的冲击，而且可以抓住有利的投资机会，实现企业价值最大化，然而很多企业在进行着非效率投资，尤以过度投资为主。现有文章已从现金流、财务杠杆等角度研究过度投资，鲜有文章从财务弹性这一综合指标研究其与过度投资之间的关系。

（一）财务弹性、成本与过度投资

财务弹性（Financial Flexibility）是指企业采取有效行动改变现金流的数量和时间以应对非预期需求和把握投资机会的能力，是企业应对市场不确定性和把握未来投资机会的重要手段。Bulan（2008）和 Marchica（2010） 进一步研究发现财务弹性尤其对公司投资决策有显著影响。现有研究认为企业的财务弹性主要来源于两个方面：内部现金和借债（陈红兵、连玉君，2013），企业通过维持较高的现金持有和较低的财务杠杆保持财务弹性。因此，财务弹性与企业投资效率的研究也从这两个角度展开。根据 Jensen（1986）的自由现金流理论，拥有自由现金流的公司容易产生问题，从而导致过度投资。学者们从自由现金流的角度进行了相关的研究。Officer（2011）的研究表明，由于委托问题的存在，企业在持有一定量的现金情形下，更容易导致过度投资。在其他条件不变的情形下，企业可以通过提高现金持有水平以提高财务弹性，高现金持有引发企业过度投资正是因为问题的存在。从现金角度分析可知，企业保持一定的财务弹性能够加剧问题，从而导致过度投资。除此之外，国内外学者也研究了负债对企业过度投资的影响。Bolton、Scharfstein（1990）以及Dasgupta和Titman（1998）从理论和实证角度研究了财务杠杆对企业过度投资的作用，研究表明过量的负债不仅会抑制企业的过度投资，而且很可能会导致企业未来放弃一些正的净现值的项目，从而导致投资不足。高水平的财务杠杆能够抑制企业的过度投资，这就是负债的相机治理机制。国内的研究同样支持了负债的相机治理机制。曾春华、杨兴全（2012）从多元化出发，研究企业财务杠杆与过度投资之间的关系，指出较高财务杠杆能够抑制企业的过度投资行为。企业通过较低的财务杠杆来保持财务弹性，杠杆水平越低，企业的财务弹性就越大，在低水平的财务杠杆下，负债的相机治理作用就无法很好的发挥，由于问题的存在，企业的过度投资行为不会得到抑制。

通过以上分析可知，当公司储备了较高的财务弹性时，说明公司对现金流的掌控能力较强，拥有充足的现金持有量和较低的负债比率，而自由现金流理论和负债的相机治理机制分别从不同的角度说明了因问题而导致的过度投资行为。Aggarwal、Samwick（2006）研究表明，“经理的帝国主义”会使管理者偏离股东财富最大化的目标，致力于构造自己的企业帝国，盲目投资于规模大的项目，造成过度投资。“经理的帝国主义”就是问题的一个明显的体现。企业保持一定的弹性，为问题提供了条件，从而导致过度投资。保持财务弹性的企业在拥有自由现金流量的同时却没有负债的相机治理作用，这会影响企业的问题，从而加剧过度投资。因而本文认为，财务弹性正是通过引发较高的问题而导致过度投资。本文提出如下假设：

假设1：财务弹性可以通过加剧问题导致过度投资。

（二）不同产权性质下财务弹性、成本与过度投资

产权约束不同，投资主体的投资行为也会有差异。我国的上市公司中很多是由国有企业改制而来，Allen（2005）研究指出，中国的国有上市公司存在严重的问题。国有企业的问题高于民营企业主要体现在以下两个方面：第一，国有企业中存在所有者缺位现象。所有者缺位是指公民名义上是全民财产的所有者，但在实际中仅对自己拥有的部分行使所有权，执行过程中每位公民不可能直接成为所有者主体，国家代为行使财产的所有权，这就变成了抽象意义上的全民所有，从而导致了所有权的虚置，造成所有者缺位现象。在这种情况下，国有企业的管理者并没有受到强有力的所有者监督，国有企业与民营企业相比有着更严重的问题。第二，国有企业与民营企业在信贷资源配置方面有显著的差异。民营企业在发展过程中，更容易受到外部融资约束的影响，民营企业对现金流的敏感性较高，民营企业在发展过程中更容易面临融资约束问题。杨兴全等（2015）认为国有企业普遍存在预算软约束或更易于获得政府补助，而民营企业难以获取政府的有效支持，只能通过强化管理，持有更多的现金保证投资需求。国有企业由于在发展过程中面临融资约束问题可能性较小，因此管理者在进行财务决策时不需考虑企业财务弹性对将来财务政策的影响，更可能将企业的资金投资于对自己有益的项目以获取更多的私人受益，从而导致较高的成本。财务弹性可以通过问题影响过度投Y，问题较高时，经理人更容易盲目追求投资规模而非投资效益，从而导致过度投资。前文的研究表明，国有企业相比民营企业有较高的问题，基于此本文提出如下假设：

假设2：相对于民营企业，国有企业财务弹性通过加剧问题导致过度投资的现象更严重。

（三）不同地域环境下财务弹性、成本与过度投资

我国上市公司治理水平存在显著的地区间不平衡，Malloy（2005）研究认为分析师会因距离公司的远近容易出具不同的分析报告，还指出地理上更接近上市公司的分析师能做出比别人更准确的预测报告。Loughan和Schultz（2006）研究指出，距离因素是影响公司信息不对称程度的重要部分。Prinsky和Wang（2010）研究认为，信息不对称容易引发问题，并且如果企业家能力难以评价或公司决策难以观察的情况下问题更加严重。地域距离因素会影响信息不对称，信息不对称又会导致问题，这表明地理位置构成了成本的一个要素，处在不同地理位置的公司成本的高低不同。信息不对称容易导致问题，而信息不对称同时受到区位因素的影响。虽然现代网络技术发展迅速，企业的诸多信息能够很快地同步到网络，实现信息及时共享，但是距离在一定程度上仍能够阻碍资本市场参与者的信息传递。Stein（2002）指出，公司的地理位置能够影响公司“软”信息的传递。John等（2011）从地理位置出发，研究公司总部所在地对公司治理及股利政策的影响，研究结果表明处在偏远地区的公司到投资者的平均距离较大，投资者监督管理层决策成本会上升，股东会因为较高的成本而降低对管理层的监督，这更容易引发问题。地处偏远地区的公司治理体系和治理水平较低，缺乏良好的外部市场监督，较高的信息不对称程度更容易导致问题的发生。地理位置也影响公司治理，Francis等（2008） 提出公司的地理位置会影响公司CEO的权限和董事会构成，可以影响企业的成本。以上分别从不同角度分析了地域环境与成本之间的关系，地域环境成为影响企业成本的重要因素，相比中心地区，处在偏远地区的公司治理水平较低，缺乏良好的外部市场监督，更容易导致问题的发生，因而财务弹性通过问题导致过度投资更明显。基于以上的分析，本文提出如下假设：

假设3：偏远地区的企业，财务弹性通过加剧成本导致过度投资现象更严重。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文以2008―2013年A股上市公司作为财务弹性计算的初始样本，考虑到企业当期财务弹性对下期过度投资的作用，非效率投资模型的实际样本区间为2009―2014年。考虑到其他因素的影响，本文对原始数据同时进行了以下的处理：（1）剔除金融类、银行类上市公司；（2）剔除ST、PT公司；（3）部分剔除样本数据缺失的公司；（4）手工处理了样本缺失的部分数据和异常值数据。同时，为了消除极端值对多元化回归结果的影响，本文对数据进行了上下各1%的Winsorized处理，最终得到5 718个样本。本文所使用数据来源于Wind资讯金融终端和国泰安金融数据库；采用Stata 13.0对数据进行整合，并进行相关数据处理。

财务弹性的计算借鉴马春爱（2010）有关财务弹性指数构建的研究，计算出2008―2013年A股上市公司财务弹性指数。同时借鉴Richardson（2006）的非效率投资模型，求得模型的回归残差，采用辛清泉（2007）的衡量过度投资的方法，从得到的残差中选取大于零的样本作为过度投资样本。

（二）模型设计

借鉴陈红兵和连玉君（2013）、田F昊和叶霖（2015）对财务弹性影响企业投资的研究，同时考虑到温忠麟（2004）中介变量检验的方法，构建出本文的回归模型：模型（1）估计了财务弹性与企业过度投资之间的关系，模型（2）估计财务弹性对企业成本之间的关系，模型（3）研究财务弹性和成本对企业过度投资之间的关系。

OIt=β0+β1FFt-1+∑βjControl+ε （1）

Msrt=λ0+λ1FFt-1+∑λjControl+ε（2）

OIt=γ0+γ1FFt-1+γ2Msrt+∑γjControl+ε

（3）

根据温忠麟（2004）关于中介变量的检验程序，如果系数β1和λ1都显著的话，则可以证明Msr是中介变量，如果系数γ1不再显著，则说明是完全中介变量。

（三）变量定义

1.企业过度投资的度量。借鉴Richard-son（2006）的非效率投资度量模型，并参考辛清泉（2007）对企业过度投资的衡量，利用企业正常投资以及估计的投资水平计算出模型残差，从中选择残差大于0的样本作为过度投资的样本。残差越大，说明企业的过度投资水平越大。企业的正常投资水平估计模型如下：

INVt=a0+a1Growtht-1+a2Levt-1+a3Casht-1+a4Aget-1+a5Sizet-1+a6Rett-1+a7INVt-1+∑Industry+∑Year+ε

模型中各变量的定义如下：因变量INVt为t年资本投资量；Growtht-1代表了企业的增长机会，企业的增长机会越多，其资本投资量应该越大，用t-1年年末的Tobin-Q代替；Levt-1、Casht-1、Aget-1、Sizet-1、RETt-1、INVt-1分别代表企业t-1年年末的资产负债率、现金持有量、公司年龄、公司规模、股票收益和资本投资。同时，在模型中还加入行业变量Industry和年度变量Year，以充分考虑行业效应和年度效应。

2.财务弹性的度量。关于对企业财务弹性的度量，现有以下几种衡量方式：单指标判断法以单一指标衡量财务弹性，仅选取企业现金或财务杠杆单一指标衡量财务弹性，这还不够全面，而且尚未形成完备的指标系统；多指标结合法既考虑现金指标又考虑企业财务杠杆，以多项指标衡量企业财务弹性，但对于财务弹性的计量较为粗糙，指标考虑不完整，而且尚未考虑企业的外部融资成本。因此，本文借鉴马春爱（2010）的财务弹性综合指标体系，通过层次分析法和变异系数法分别计算一级指标和二级指标，最终得出财务弹性指数，该指数由现金、杠杆和外部融资成本组成。现金指标，主要反映企业的现金状况，包括现金持有率、现金波动率、现金产出能力和现金余量，其中现金包括现金及现金等价物，因为在企业中现金等价物是闲置资金的一种存放形式；杠杆指标，包括未使用举债能力、短期债务比重和强约束性债务比重三部分；外部融资约束指标，该指标借鉴Daniel等（2008）的研究以Z分值进行计量。

参照马春爱（2010）对于该指标的处理，现金、杠杆和外部融资约束为一级指标，在计算过程中采用层次分析法，通过不同的得分来确定其权重；一级指标的子指标称为二级指标，在计算过程中借鉴李维安（2003）公司治理指数计算权重时使用的方法，采用变异系数法，分别求出各上市公司的财务弹性指数。

3.控制变量。企业产权性质（so）变量参照谢德仁和陈运森（2009），并结合国泰安中的中国上市公司股权性质数据库，将企业性质分为国企和非国企，如果企业性质为国企，则取值为1，反之则取0。借鉴张玮婷和王志强（2015）的研究，本文选择公司总部所在地划分企业所处的区域，选择中心区域的10个城市分别是深圳、武汉、广州、杭州、南京、重庆、上海、北京、天津、成都。对公司总部位于这些城市的上市公司的地域变量取1，其他城市划分为边远地区，地域变量取0。在研究过程中，本文参考姜付秀（2009），程新生、谭有超（2012），方红星、金玉娜（2013）等人的研究，从公司特征与公司治理角度出发，选取了公司年龄、公司规模、资本结构、股权集中度、高管薪酬、行业虚拟变量、年度虚拟变量作为控制变量，以更准确地研究财务弹性与企业过度投资之间的关系。本文选取变量设计和说明见表1。

四、实证检验与结果分析

（一）主要变量的描述性统计

表2是基于全样本的描述性统计分析，企业过度投资（OI）的均值为0.065，中位数为0.046，说明总体的样本中企业的过度投资程度较大，不少企业拥有较高的过度投资水平。财务弹性的均值0.495，中位数为0.443，上市公司保持了较均衡的财务弹性，最小值和最大值分别是0.175和1.414，总体上差别不大，说明我国上市公司在选取财务政策、保持财务弹性上都比较稳健。成本变量的均值和中位数分别是0.104和0.083，总体上相差不大。除此之外，表2还列示了其他主要变量的描述性统计。

表3是基于产权性质和地域环境分组的主要变量的描述性统计。结果表明，政府控制公司即国有企业的过度投资水平均值为0.059，民营企业的过度投资水平均值为0.069，整体上高于国有企业。这说明相比政府控制的企业，民营企业倾向于更多的投资，过度投资水平较高，这与杨兴全等（2015）研究结果相一致。而且均值的T检验结果为6.55，在1%的水平上也是显著的，说明不同产权性质下的企业过度投资有明显差异。国有企业的财务弹性为0.495，民营企业为0.512，不同产权性质水平下的企业财务弹性是不同的，民营企业的财务弹性较高，这与我们的假设相一致，成本在国有和民营之间也有一定的差异。

在关于地域环境的分组中，我们发现，中心地区与偏远地区的企业都存在过度投资的情形，其过度投资水平相近，分别是0.063和0.066，并且只在10%水平上存在着显著差异，这说明地域环境对企业的过度投资水平并无显著的影响。财务弹性的描述性统计结果发现中心地区的企业财务弹性高于处在偏远地区的，中心地区的财务弹性为0.514，偏远地区的企业财务弹性为0.484，由前文分析可知，中心地区的企业面临更多的投资机会，企业保持一定的弹性能够更好地抓住投资机会，提升企业价值。问题在偏远和中心地区也有着一定的差异。

第8篇：企业投资问题研究范文

【关键词】委托理论 风险投资 启示

一、委托理论的发展和主要观点

（一）国外的研究状况

美国等由于发展风险投资较长，效果显著，即积累了丰富的实践经验，又对风险投资中的委托进行了多角度的研究，形成理论与实践的良性互动。凯伯和谢恩（Cable and Shane，1997）曾提出了一个风险与风险投资企业关系的合作博弈模型，但在模型中未考虑到风险企业与风险投资企业之间的分工属性。L.吉本斯在《博弈论基础》中对以知识和创新能力为基础的风险企业与风险投资企业之间的合作博弈模型从信号博弈方面进行了模型构建和[13]。Gompers（1993）在其博士论文《理论、结构和风险投资模式》中认为：一方面，风险企业经营团队的能力和努力对风险企业的成功至关重要，设计合理的机制可以使风险企业经营团队的回报主要取决于风险企业上市或被兼并收购时的股票价值，从而将风险企业经营团队（风险企业）的利益与风险投资企业的利益紧紧地“绑”在一起；另一方面，风险企业经营团队在运营企业过程中可能会为了获得更多的个人好处而采取机会主义行为，这将严重损害风险投资企业的利益，因此有必要在合同中将一部分控制权配置给风险投资企业（且与所有权配置无关）以提高投资效率，即通过设计合适的工具作为筛选和激励的有效手段。[14] 另外，萨尔曼（Sahlman，W.A，1990）、勒纳(lerner ，1994)、J．lerner 和Rodney Clark等也对风险投资中的委托关系进行了实证性研究。

（二）国内研究状况

国内学者已开始吸收委托理论的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《风险资本家与风险企业家之间的控制权分配和转移》中指出，风险投资中的控制权分配直接企业的价值以及风险投资企业与风险企业经营团队的个人利益，并通过模型分析了风险投资合同中控制权的分配和转移，认为控制权尤其是剩余控制权是一种“状态依存权”，并且剩余控制权和剩余索取权是可分离的，且不必完全对应。[15] 黄美龙（2001）在《美国风险投资治理机制及借鉴-基于委托理论的分析》中，详细地分析了风险投资中的有限合伙制和风险企业的治理机制，并比较分析了股份公司、有限合伙制和风险企业治理机制的异同。认为政府作为我国风险投资主体，极容易导致逆向选择问题和道德风险问题，要促进我国风险投资健康发展，必须改变我国风险投资主体为民间机构或个人，并建立一套完整有效的公司治理机制。[16]张帏和姜彦福（2003）在《风险企业中的所有权和控制权配置研究》中指出，“所有权必须与控制权相匹配”的原则并不能很好地解释风险企业中的实际现象。基于风险投资的特点和风险企业经营团队人力资本特性，利用Tirole（2001）模型分析了风险企业常常难以获得风险投资的原因，并引入连续控制权变量，对此模型进行拓展，导出风险企业为了获得风险投资所必须放弃的控制权的均衡解，在此基础上分析了风险企业融资时经营团队所拥有的非人力资产数量、运营企业时的个人非货币收益大小、经营团队声誉好坏等重要因素对风险企业中控制权配置的影响，认为：从静态来看，风险企业经营团队控制权随所拥有的非人力资产的增加而递增、随运营企业的个人非货币收益增加而递减；从动态角度分析，随着风险企业经营团队人力资本逐步转化为企业的实际资产，其必须放弃的控制权将相应减少。同时，进一步分析了风险企业中所有权与控制权配置特征及其原因，提出风险投资中采取的治理机制应当是特殊的相机治理机制，即根据风险企业的实际发展绩效和运营状况以及风险企业经营团队的能力是否适应企业的发展要求而配置控制权。[17][18] 田增瑞（2001）在《创业资本在不对称信息下博弈的委托分析》中提出，在投资者和风险投资企业之间，风险投资企业应承担无限责任，并应建立信誉机制，风险投资企业和企业之间应签订可转换优先股的契约，以转移风险。[19]南立新和倪正东（2002）在《风险投资企业与创业者之间的委托问题及解决方案》中，通过对大量的实际考察，认为委托的主要问题表现为：签约前隐藏信息和约后隐藏行动，提出的具体解决办法是：进行尽职调查；投资协议制约；分阶段投资等。[20] 另外，俞以平和张东生等人对风险的控制和激励也进行了研究。

二、一些启示

根据委托的，结合国内外风险投资的委托关系现状，本文认为对风险投资的研究如从以下几方面着手，则更好地风险投资委托关系的特点：

（一）从风险和分担的角度来研究风险投资的委托关系

国内外研究主要是借鉴委托理论关于在所有权和控制权分离下的委托关系，从人的风险控制及激励机制等方面进行研究，集中于风险投资与风险企业之间的委托关系，局限于所有权和控制权的配置、人（风险企业）的激励约束机制和如何通过投资前的尽职调查来消除和减少信息不对称等方面，却忽视了风险投资高风险特性下的委托关系形成和维系机理，缺乏对风险投资整体运作模式的系统分析，特别是对风险投资的整个委托关系中的风险问题这根主线的作用，这样，对风险投资中委托关系的研究不能区别于一般产业投资过程中的委托关系，对实践缺乏相应的指导作用，因此，从风险投资的风险和分担角度出发，有助于将风险投资委托关系形成的前提即对高风险的逐级和分担，与利益主体在关系过程中风险控制与激励相结合，较为完整和系统的解释风险投资的委托关系特点对风险投资运行效率的作用，抓住了风险投资委托关系的实质，明确了各利益主体的角色定位问题。

（二）研究的范围和对象

从风险和分担角度研究风险投资的委托关系问题，应看到风险的逐级转移和释放是一个完整的链式结构，因而，研究的范围应将投资者到风险企业的风险过程纳入研究，侧重于A级和B级各自的关系特点，以及与整个关系链条的关系的研究，以阐述风险投资委托关系的特点。从研究对象上而言，为适应风险、分担及提高投资效率的需要，各利益主体所采取的不同组织结构形式及相互作用关系来适应风险的转移和分担的过程，说明了对风险效率的改善和提高具有不同的作用机理。所以，研究的范围和对象应是投资者、风险投资企业到风险企业的完整关系链，个体对象是投资者、风险投资企业和风险企业，这样，为风险投资的委托关系提供了明晰的研究载体。

（三）研究

国内外学者们对风险投资的委托关系的研究已取得一定的成果，但由于国外的发展环境与我国有较大的差异，国内发展风险投资事业也远晚于国外发达国家，涉及风险投资的相关资料数据较难以获得，因而，国外纯理论的研究不一定完全适应我国的具体制度环境，实践的经验通过运作比较的方式给予我们启发，所以，在系统对风险投资的委托关系研究中，可考虑在借鉴前人成果的基础上，通过规范研究与实证研究，定性与定量想结合的方式，采用一定的调查、统计等方法，并结合作者自身的风险投资实践，在研究风险投资委托关系的共性下，运用案例研究的方法来说明我国风险投资中的委托关系特征及关系的行为过程。

（四）研究内容的扩展

1、在考虑风险条件下，将投资者、风险投资企业和风险企业这三个“黑箱”打开，对风险的效率传递机制问题及各种委托关系路径下的激励约束机制等问题进行深入而系统的研究。

2、研究风险投资效率与委托的风险效率相关性。委托理论在风险投资中的运用和研究，是企业内资本所有权与经营权分离条件的拓展，应层级委托关系的效率对风险投资投资效率的因素，以及不同委托关系路径下效率问题。

3、对委托人和多人进行探索性研究。我国风险投资市场的政府主导型风险投资企业也可能出现“委托人缺位”、“激励机制缺位”等问题，对风险分担的影响将决定风险效率的传递机制问题。多人可能是在一定区域内的关联产业内企业，或是具有产业链关系企业，或是企业内部治理过程中团队成员的分别选择问题，其相互作用机理，关系效率及相互监督成本等系列问题，及可能存在的“人缺位”问题等，有着积极的实践意义。

[1] Holmstorm ·Bengt，1998. firm as a Subeconomy. MIT working paper.

[2] [3] [4] [5] 均译载自《的性质》 上海财经大学出版社

[6] 李春琦和石磊《国外企业激励述评》 《经济学动态》2001、6

[7] [8] [9]均译载埃瑞克·G·菲吕博顿 鲁道夫·瑞切特编 孙经纬《新制度经济学》 上海财经大学出版社

[10] 张维迎《所有制、治理结构及委托关系―兼评崔之元和周其仁的一些观点》《经济》1996、9

[11] 徐新 邱菀华（1998）《委托—理论中状态的不确定性对最优契约的研究》北京航空航天大学管院

[12] 高程德《公司理论》P167-204 北京大学出版社2000年版

[13] [美] L·吉本斯《博弈论基础》 出版社 1999年版

[14] Gompers， 1993 《理论、结构和风险投资模式》译自“The Theory， Structure， and Performance of Venture Capital (Funding)， Ph.D. thesis， Harvard University.”

[15] 姚佐文《风险资本家与风险企业家之间的控制权分配和转移》《预测》2002.1

[16] 黄美龙 《美国风险投资治理机制及借鉴-基于委托理论的》硕士论文（2001）

[17] 张帏和姜彦福《风险企业中的所有权和控制权配置研究》清华大学中国创业研究中心2003、3

[18] 张帏《基于创业企业家人力资本特性的创业投资制度安排研究》2001博士学位论文 清华大学经济管理学院

第9篇：企业投资问题研究范文

关键词:民营企业投资效益提升综述

随着经济的快速发展,投资效益问题已成为国内外学者研究的重点问题之一。从现有的文献资料看,涉及民营企业投资效益的研究成果较少,特别是有关西部地区民营企业投资效益的研究文献极其缺乏,理论和实证方法上也显得比较薄弱。目前,有关其他方面投资效益的理论和评价方法研究上已相当成熟,比如对高等职业教育、财政支农资金、固定资产、金融投资、对外直接投资等投资效益的研究。本文将较具代表性的研究成果总结如下:

一、国外研究动态

(一)关于宏观层面投资效益的研究

国外学者对宏观层面投资效益的研究主要是从国家这个层面展开的。其研究主要集中在以下两个方面:

1从“投资总量”的角度分析是否存在“过度投资”或“投资不足”的问题,即总量层面的效益。Phelm(1961)最早提出宏观经济“动态效率”,后来在新古典增长理论的s10W--Swan模型和Ramsey—Cass—Koopmans模型中都有精确的数学表达。Abel(1989)提出了一个简便易行的AMsZ准则,即如果一个国家每年的总资本收益“始终大于”当年的总投资(D>I),那么这个国家的宏观投资就是“动态有效”的;否则,就是“动态无效”的(D2从“投资结构”的角度分析资本在不同行业。不同地区的配置是否合理。投资的流向是否正确。Fraumem和Jor-gensonfl9801用“调整推算”法对美国1948—1976年间46个制造业行业的资本收益率进行了测算。Wurgle“2000)分析了1963一1995年65个国家28个制造业行业的数据,发现发达国家的ηc系数普遍高于欠发展国家,而且发达国家的T1c显著为正,欠发达国家则大多不显著。

(二)关于微观层面投资效益的研究

微观层面主要是围绕企业的直接投资和间接投资的投资决策所引起的投资效益来展开的,且集中在金融投资、对外直接投资等方面,并依据相应的投资理论建立数学模型对其投资效益进行针对性的分析。代表性的学者主要有AllenBlackman(1998)、SangkyunPark(1999)、Amitid(2003)等。

二、国内文献综述

国内对投资效益的研究是从上世纪50年代末期开始的,后来讨论一度中断。党的以来,投资效益问题再次成为经济理论界和实际工作者关注的重要问题,引起了广泛的研究和讨论。

(一)投资效益内涵相关研究

关于投资效益的内涵,理论界存在着分歧,其焦点在于:在普遍承认的“投资效益就是投资活动中投入与产出的比较”的前提下,“产出”和“所得”究竟是何涵义。对此,理论界有几种比较流行的观点:“一般成果说”、“有益成果说”、“净成果说”等。持“一般成果说”观点的学者认为,投资效益作为投资领域或投资活动中投入与产出、所费与所得的比较,其内涵应该包括投资过程中的总投入和总产出,应是劳动消耗总和与所得成果总和之间的比较,“有益成果说”观点认为,其特定的含义是指投资活动的结果所能给社会和人们带来的收益、受益和利益。“净成果说”观点认为,产出和所得的内涵只能是所得扣除所费、产出扣除投入的净成果,或者是投资“带来”的新价值。还有观点认为,应将投资效益归结为投资领域和投资活动中费用与效果的比较。

(二)投资效益评价方法相关研究

随着新的企业投资效益评价方法的引入,国内理论界对企业乃至民营企业投资效益评价方法的研究进一步深化。较多的学者运用投入产出法、多级模糊综合评价、DEA(数据包络分析)等方法来评价企业的投资效益问题。余水兰(2008)、刘德(2008)等人均采用多级模糊综合评价方法对不同区域范围的投资效益进行评价。田中禾等(2009)运用DEA的C2GS2模型对甘肃省具有代表性的10家民营企业科技投资效益进行了实证分析。近年来,考虑到统计数据较全面、易获取,诸如一些统计分析方法也运用到企业投资效益评价中,使评价效果更有说服力。张明(2005)利用SPSS软件对上海市1990-2003年投资效益进行主成分分析。尤卓雅、毕权富(2008)通过建立线性回归模型、弹性分析模型对甘肃省1991-2005年国有经济、集体经济、个体经济固定资产投资效益进行比较分析。

(三)民营企业投资效益的影响因素及提升途径相关研究

查阅相关文献可以看出,目前关于民营企业投资效益的研究不多。从现有文献可以看出其影响因素和提高途径的相关研究主要有:

1制度和相关优惠政策的出台。陈海宜(2003)建议温州民营经济应该建立科学的决策机制,政府提供信息服务,协助企业进行决策:充分发挥行业协会的作用,只有这样才能真正提高其投资效益。刘耀胜(2005)提出民营企业应充分利用现有人力资源和国家优惠政策等途径来提升民办高等教育投资效益。

2科学技术的引进和使用。仪旭(2007)建议各区县政府想办法提升区域的整体科学技术水平和科学技术氛围,为天津市民营科技企业提供更先进的科学技术发展背景,以协助民营科技企业打破现有技术瓶颈。张治军(2004)、周伟(2008)等学者指出技术进步和创新对民营企业投资效益的提升尤为迫切,其中企业家、技术人员、经济园区、金融资本等要素投入对技术的创新起到决定性的作用。

3产业集群的培育。陈顺(2005)指出民营企业集群作为一种有效的空间组织形式是提升民营企业投资效益的重要途径,并提出了集群创新机制。王元京(2010)指出发展产业集群,促进优势产业链条的延伸是提高民营企业投资效益的重要条件,而产业集群的发展又是建立在大中小企业配套生产基础之上的。

4生产要素的配置效率。金少英(2001)指出加强东西部合作,实现优势互补,才能有效地提高民营企业生产要素的配置效率。田中禾、员碧辉(2009)研究发现,甘肃省民营企业总体科技资源的投入配置没有达到最优化,应提升科技投入产出规模效益,提高科技投入产出效率,使企业形成具有核心竞争力的技术资产。

三、国内外研究成果比较分析

通过对上述研究成果的分析可以看出,无论国内研究还是国外研究。均注重投资效益评价方法的研究和选取。但国内外研究在研究视角和方法上存在一定的差异,主要表现在以下两个方面: