证券市场走势精选(九篇)

前言：一篇好文章的诞生，需要你不断地搜集资料、整理思路，本站小编为你收集了丰富的证券市场走势主题范文，仅供参考，欢迎阅读并收藏。

第1篇：证券市场走势范文

【关键词】鱼缸模型 价值球 预期场

一、引言

对证券市场的描述有学院派与市场派两大阵营，在市场派中又有基本面分析与技术分析。在市场派投资者的实际投资分析过程中，投资者或坚持其中之一，或分别分析，简单综合。细看各自具体的理论尤其是技术分析，均线、指标、道氏理论、波浪理论等等，可谓百花齐放，层出不穷。另外还有混沌投资理论、投资心理分析理论、投资行为分析理论、博弈投资理论等等。似乎其它所有学科的理论或方法都会变相的搬过来。近年来由于股神巴菲特的成功，人们开始关注价值投资理论。而建立在复杂数学模型之上的量化投资方法也有兴起之势。在如此状况下，本文试图从源头入手，提出一个证券市场的基础模型。一方面解释实际市场中的各种现象，为进一步的研究打下基础。另一方面依此模型来看看这众多的理论各自所处的“位置”，以及了解它们的发展历程和方向。

二、鱼缸模型简介

笔者将此模型命名为鱼缸模型。假设一个延时间轴自左向右无限延伸的鱼缸，其中有一条鱼，如市场价格走势般自左向右波动向前运动。截取在某T时间段的鱼缸如图1所示，该模型由缸体、缸底球形植物、鱼、上层液体、下层液体、各层液体的进出通道、缸体外部共八个部分组成。

1.缸体，缸体象征证券市场的相关法规以及交易所等构成证券市场的基本要素。

2.缸底球形植物，缸底球形植物象征市场中各上市公司及其价值。植物的寿命与盛衰相应的表征上市公司的生命周期及其价值的兴衰变化。本文称其为价值球。

3.上层液体，象征市场中流通的股票及其持有者的观望或看涨预期。

4.下层液体，象征市场中的存量资金及其持有者的观望或看跌预期。

5.鱼，在论述总体市场时它象征着市场的即时综合指数，在论述个股时它代表该股的即时价格。鱼游动在两层液体的交界处，该鱼依缸底植物而生，本文将此鱼命名为模鱼。

6.上层液体进出管，象征市场中股票的发行与退市渠道。

7.下层液体进出管，象征市场的存量资金与其它场外资金的进出渠道。

8.缸体外部，象征着市场之外的外部环境，主要是指经济环境。

三、基于鱼缸模型对市场价值投资的认识

价值投资理论是通过对上市公司内在价值的研究分析，然后比较证券市场价格，决定投资行为的一种理论。在本模型中上市公司的价值是以价值球表征的，其示意图如图2所示。球体可分为多层（本文以四层示意），由外向内密度递增，以表征内在价值不同部分所具有的坚实性。在此以格雷厄姆所强调的上市公司的绝对价值，也就是公司有型资产的清算价值，将其分成现金及无需折旧的资产如土地，已提足折旧仍继续使用的固定资产，某些原材料等，与需折旧资产如厂房，设备等，分置于价值球的核心一层与二层。将以菲利普·费雪所强调的成长型价值，也就是公司的无形资产价值中的核心专利技术，特许经营权等置于第三层。而公司无形资产中的的品牌价值等置于最外一层。如此，既可清晰表明公司的内在价值中，哪些是理论上不可低估的，哪些是周期波动的，同时也可直观表达公司各部分发展状况。模型中的模鱼，可以钻过其表层（市场低估），但是无法钻透价值球。由此可以看到价值投资理论是一个具有坚实核心基石的理论。如果想象一下，鱼缸边上坐着一个垂钓的老人，鱼钩永远在缸底价值球附近等待愿者上钩之鱼，大家都会猜到他就是那个不看市场走势图表的股神巴菲特。

价值球的建立使我们对价值与价格之间的关系，与过去所认识的价格围绕价值波动的描述本质是相同的，但有细微的差别。传统价值的概念将其视为一个数或一条线，而价值球是将其视为一个体。并且价值球的引入，更便于对价值投资的理解。价值投资是一种踏踏实实的投资，正如巴菲特所说；“如果你走在错误的道路上，奔跑是没有用的。”

四、基于鱼缸模型对证券市场价格及走势机理的基本认识

投资者投资的目的无疑是获得收益，在具体交易时投资者一定会为自己的投资行为找到自认为可依赖的理由，客观上也就产生了相应的预期及交易。在模鱼的一呼一吸之间，一方在反向预期转为正向预期的引导下买入股票，而另一方在正向预期转为反向预期的引导下卖出股票。市场的价格与走势也由此而产生。我们可以看到，这样一个虚拟经济中的金融市场交易价格的直接环境是一个虚拟的预期“氛围”，它是由持币者与持仓者的预期构成。在此将这种预期的“氛围”定义为预期场。如通常所讲的电磁场，虽无形却存在。其中货币、股票在此只是预期的载体。从某种意义上讲，投资者在市场中买股票并不是他们需要这个股票本身，而是为了股票具有的可预期的属性。而这种预期的大小、方向又是投资者自己赋予它的。那么证券市场的价格也就不是简单供需关系所决定的。因此关于价格走势的研究必需对载体与预期两个方面进行考量，主要涉及以下几个方面，（1）市场外部环境，（2）上市公司，（3）价格，（4）资金流动，（5）股票发行与退市，（6）预期场。其相互关系概念性的描述如图3所示。

在上述各项中，除股票的发行与退市是由相关的发行制度及政府针对即时市场特殊状况而决定的。其余各项都存在着相互的作用。投资者会根据有关各项的部分或全部信息产生其预期，预期下的交易行为产生价格，而且任何一项的作用在预期产生过程中的权重受制于其它项的作用。相反的作用亦同时存在，价格走势会直接影响到投资者的预期，预期直接影响着甚至决定着资金的流向，预期会影响投资者的消费，预期会影响到上市公司的投资，甚至股票的价格会影响到其贷款能力，品牌影响力等等。因此研究证券市场价格及走势，就必须对模型的整体加以研究。

五、基于鱼缸模型对学院派中有关市场走势的金融理论的基本认识

在证券市场相关金融理论中，对于价格走势的基本理论，是漫步随机理论。该理论认为股价的变动是随机且不可预测的，其波动的原因是外部环境的各种事件，信息等造成的。对于外部环境，主要是经济环境的评价，现代金融学已建立起了许多评估参数与模型。对于外部环境与股价波动之间关系的研究，假设投资者是理性的，有有效市场理论，假设投资者是非理性的，有混沌分形理论等。另外现代金融学大量的理论是关于投资组合、定价模型、风险评估等的研究，其潜台词就是：既然预测不了天气（漫步随机），那就尽可能合理的整理行装、规划旅程（这种思维方式本身就是对理性的最好诠释）。关于市场价格走势，行为金融学做了大量研究。通过对投资者决策偏差的研究，建立的BSV模型。通过投资者自我评估能力的研究，建立的DHS模型。将投资者区分为消息观察者与惯性投资者加以研究，建立的HS模型。近年来，有学者开始对预期产生背后的逻辑作进一步研究，发现市场是多逻辑不确定性的，并对其作了大量的进一步研究，但是其研究结果距市场投资运用仍有较大的距离。显然学院派对于金融市场走势的本质认识是清晰的，有些理论也得到了一些实证支持，但是普适性有限，理论探索之路仍将是漫长而又艰辛的。因此对于市场中追逐价格走势的投资者而言，市场派的分析理论与方法始终占有重要的地位。

六、基于鱼缸模型对市场派关于市场走势分析方法的基本认识

市场派的分析有两个方面，基本面分析与技术分析。基本面分析是指通过经济学，金融学，财务管理学及投资学的基本原理，通过对公司有关价值或价格的基本要素的分析，决定投资行为的一种理论。为了区分基本面分析理论与价值投资理论，本文将通过各种基本面要素分析，研究目标为价值球的理论，称之为价值分析理论，而研究目标为模鱼，也就是市场价格及其走势的理论，无论是定性研究或是定量估值，皆称其为基本面分析理论。技术分析是指以市场走势为研究对象，以判断市场趋势进而决定交易策略的方法的总和。技术分析的基础是三大假设：市场包容一切，价格以趋势方式运行，历史会重演。

根据上述分析可以发现，在理论上对市场走势的认识有待进一步突破的情况下，市场派准备了两手。一手就是基本面分析，其逻辑就是，既然还没有研究清楚市场各相关因素与价格走势的准确逻辑关系，那么就将除价格走势以外的其它因素定性划分为利多与利空。另一手就是技术分析，其逻辑就是，在所有与预期产生的有关因素中，预期与价格走势之间的相互作用是主导作用，而这种相互作用是在其它诸多因素的背景下完成的（市场包容一切）。并将这种预期与价格之间相互作用的结果称为趋势，不同系列正负反馈交替占优（势）的结果，就是上涨趋势、下跌趋势或各种震荡形态的趋势（市场以趋势方式运行）。而这种预期与价格之间的相互作用成为市场阶段性的主导作用的时期不时会出现（历史会重演）。由此可以理解基本面分析与技术面分析的三大假设所产生的背景及原因。我相信这两大分析理论产生时，其相关创立者是有这样的认识的，甚至可能还有更深刻的认识。关于其它具体的技术分析理论，无论创立者介绍或者没有介绍其创立时对市场的基本认识及思路，但是我们仍可以通过其理论或方法的展现一探究竟。很多技术分析理论虽然在实践中并未取得良好的效果，但是其精妙的思路、方法仍可为后继的研究者提供很好的借鉴。然而市场中有些所谓的技术分析理论、炒股秘籍已经走的太“远”，不去研究市场中哪些认识还未被发现，哪些认识还有待深入，在一堆莫名的大道理之后，剩下的只是在图表、数据中“发现”，已经纯粹的沦为看图说话。一般对事物的认识过程是实践（发现）、理论、实践（检验）。而伪理论常用“道理很简单”来代替。这也是市场派被学院派诟病的重要原因之一。

七、总结

本文提出了鱼缸模型及价值球，预期场等概念，鱼缸模型是为帮助投资者对市场有一个整体性的认识。价值球概念的建立便于更完整的理解上市公司的价值及价值投资理论。预期场的提出是便于投资者对市场的价格形成机制有一个了解。市场派与学院派并无本质的矛盾，市场派的两大分析方法只是在理论界的认识还有待发展的情况下，做出的实用性处理。由于本文重点是模型及有关概念的简介，并未作进一步展开，关于预期场的各种相互作用，预期冲突的产生等等，都有待进一步探讨。另外关于技术分析，笔者将在《对证券市场走势分析方法的再认识》一文中，以一个简易的开放的非线性体系模型来类比市场走势，对技术分析以及技术分析中某些常用的关键概念的误区作进一步论述。

参考文献

[1]本杰明·格雷厄姆，戴维·多德，证券分析[M].海口：海南出版社，1999（09）.

第2篇：证券市场走势范文

宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，一些非经济因素虽然可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了其长期走势。宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径而起作用。

（一）公司经营效益

宏观经济环境是影响公司生存、发展的基础。公司的经营效益会随着宏观经济运行周期、市场环境、宏观经济政策等因素而变动。如当公司经营随宏观经济的趋好而改善，盈利水平提高，股价自然上涨。

（二）居民收入水平

居民收入水平的变化，直接影响证券市场的需求，进而影响证券市场价格的变化。例如，居民收入水平提高，不仅促进消费，改善企业经营环境，而且还会增加证券市场的需求，促进证券价格上涨。

（三）投资者对股价的预期

投资者对股价的预期，是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司的效益和自身的收入水平会上升，投资的信心增加，证券市场自然人气旺盛，从而推动证券价格上扬。

（四）资金成本

当宏观经济政策发生变化，如利率、消费信贷政策、利息税等政策发生变化时，居民、单位的资金持有成本随之变化，促使资金流向改变，影响证券市场的需求，从而影响证券市场的走向。

二、宏观经济变动与证券市场波动的关系

（一）经济增长

一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定发展速度，是影响证券市场股票价格能否稳定上升的重要因素。国内生产总值可以反映一国的经济增长情况。当国内生产总值指标保持一定的发展速度时，表示经济运行态势良好，此时，企业的经营状况一般也较好，证券市场上的股票价格将上升，反之，股票价格会下降。但不能简单地认为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，不同时期不同原因引起的不同类型的GDP的增长对证券市场的影响是不一样的。

（二）经济周期变动

经济周期循环会经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，其对股票市场的影响非常显著，从某种程度上说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动走势。通常，经济周期变动与股价变动的关系是：复苏阶段，股价回升；高涨阶段，股价上涨；危机阶段，股价下跌；萧条阶段，股价低迷。且股价总是伴随经济周期相应的波动，股票价格的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济后期股价已率先下跌，在经济尚未全面复苏之际，股价已先行上涨。因此，投资者应把握国民经济运行情况，认清当前经济发展处于经济周期的哪个阶段，以便对发展趋势做出准确的判断。

（三）通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。通常情况下，通货紧缩会抑制消费和投资的热情，造成经济衰退和经济萧条，总需求减少，物价下跌，最终导致经济恶性循环，这时，证券市场上的股价将会大幅走低。由此可见，因通货紧缩引起的经济衰退，将导致股票债券等资产价格下降，影响投资者和消费者的信心。通货膨胀对证券市场特别是个别股票有可能在同一时间产生截然相反的影响。首先，不同程度的通货膨胀对证券市场的影响是不同的，在经济可容忍范围之内的温和的通货膨胀，通常会促进经济增长，股价上升，但是通货膨胀提高了债券的必要收益率，所以债券价格将下降；而恶性通货膨胀将导致货币贬值，人们将通过购买房地产等方式对资金进行保值，从而引起股价和债券价格下跌。其次，即使是同一类型的通货膨胀对股票价格的影响也是不同的，通货膨胀实质上引起的相对价格变化将导致财富和收入的再分配，有的公司可能因此获利，而有的公司则可能损失惨重，甚至倒闭。相应地，获利公司的股价上涨，而蒙受损失的公司股票价格下跌。最后，政府必然会运用某些宏观经济政策工具遏制通货膨胀（通货紧缩）的长期存在，例如，财政政策和货币政策。

三、宏观经济分析的意义

（一）有利于把握证券市场的总体变动趋势

证券市场是宏观经济的晴雨表。也就是说，证券市场的总体变动趋势，取决于宏观经济的发展趋势。正确把握宏观经济发展方向有利于把握证券市场的总体变动趋势，时刻关注宏观经济因素的变化有利于抓住证券投资的市场时机。

（二）有利于判断证券市场的投资可行性

证券市场的投资可行性是指整个证券市场是否具有投资价值。国民经济整体水平及其结构变动对其具有重要影响。国民经济的增长质量与速度反映了整个证券市场的投资价值，宏观经济分析就是正确判断整个证券市场是否具有投资可行性的关键。

（三）正确把握宏观经济政策对证券市场的影响程度与方向

在市场经济条件下，财政政策和货币政策是国家进行宏观经济调控的两种主要手段，这些政策不仅对经济增长速度和企业经济效益影响匪浅，而且将进一步影响证券市场的交易运行。由此可见，通过分析宏观经济政策，把握其对证券市场的影响程度与方向，是把握整个证券市场的运动趋势和各种证券投资价值的重要一环。

在证券投资领域，宏观经济分析至关重要。正确进行宏观经济分析是准确判断证券市场趋势和投资价格的前提，证券市场的总体变化趋势取决于宏观经济的发展变化，要想抓住证券投资的市场时机，作出正确的长期投资决策，就必须把握经济发展的大方向。

参考文献

[1]霍文文.证券投资[M].北京：高等教育出版社，2008.

第3篇：证券市场走势范文

论文摘要：证监会主席郭树清在出席“《财经》年会2012：预测与战略”时，批评我国证券公司的研究能力水平低。无论对宏观经济还是上市公司分析能力比较弱，市场影响较小，难以形成价值投资的引导作用。目前国内有一半以上的券商都拥有自己的研究机构，这些机构会针对一些个股和行业相关的研究报告。文章通过对券商研究机构的组织架构和运作方式以及具体的一些研究报告来分析证券机构的股票预测能力，来说明证券研究机构的股票预测能力，并认为券商研究机构在提高自身研究能力的同时更应该加强对投资者价值投资的引导。

论文关键词：证券;研究机构;价值投资;运作方式;研究能力

一、概述

随着我国证券市场规模的不断扩大，市场业务机会不断增加，在这种情形下，谁先抓住证券市场这种周期性业务扩张的机会，进行各项创新业务的研究工作，谁就可能在激烈的市场竞争中占得先机。目前研究工作已成为证券公司提升业务质量、业务水平和管理水平的重要手段，从而成为保证了其在市场研究方面的准确性和战略目标实现的重要措施。

二、影响股票价格变动的因素

就目前市场来看，影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素、基本面因素和政策因素。

市场内部因素主要是指市场的供给和需求，即流动资金量和流通股票量的相对比例;基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，而公司内部因素主要指上市公司的估值和业绩等方面;政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票价格受以上多重因素的影响，因此证券研究机构在做研究报告时需要综合考虑以上因素的影响程度，从而对股票价格波动进行预测。

三、证券研究机构的组织构架与运作方式

证券研究机构是证券机构以及整个证券市场的重要组成部分，到目前为止全国接近一半以上的证券机构都建立了自己的研究所，也占了整个国内合规的证券咨询机构的一半以上的数量，这足以看出国内证券机构对于研究工作的重视程度。

由于研究的侧重点是价值投资的方向，所以对一些做短线投资的投资者的指导意义并不是很大，因此在证券公司的研究工作中，还有一些人员是工作在第一线的和客户直接面对面的投资顾问，这些人在股票研究方面主要是从技术分析和市场情绪以及再综合基本面的角度去研究股票未来的走势，相比研究所的投资报告更适用于价值投资不同，投资顾问对于股票的研究更依赖于技术形态，这些研究更加适合一些做短线投资的投资者。

四、研究机构研究案例分析

案例一：2010年7月2日，上涨指数盘中跌至2319.74点，从前期的高点3478.01开始短短不到一年的时间上证指数下跌了超过1100点，跌幅达33.3%。而这之前的2009年沪深股市持续上涨，尽管8月份出现一次暴跌，但随后股市又开始回升，到年底的时候，上证指数又回到3200点。在这种背景下，市场普遍认为2010年股市将承接这种升势继续上涨，各大证券研究机构普遍认为2010年股市的高点应在4000点以上，同样的，多数机构也把2010年上证指数的震荡区间估计在3000点至4300点之间。国联证券认为2010年A股市场的运行区间在3100点至4400点，兴业证券研发中心认为，2010年A股将步入正常化进程中的震荡牛市，上证综指的波动区间预期在3200点至4300点，申万研究所认为，2010年A股将呈现震荡向上的格局，上证综指的核心波动区间为2900点至4200点。

然而每家券商在2009年基于一些宏观数据对2010年的市场判断都出现了一定的错误，各家券商的研究机构在2009年对于市场的判断主要是基于一些宏观统计数据和2009年的市场表现得出的。

从研究机构的研究方式来说，主要是基于经济基本面、政策面和市场估值等角度出发来预测市场未来的表现。基于上面的案例来说，2009年末到2010年整个经济基本面和政策面都是利好，所以各家券商一致看好后市，但是在作出研究报告的时候却忽略了一些问题，比如说，房价上涨过快会使得国家出台相关政策抑制房价上涨，这对房地产板块是直接利空;通货膨胀率过高会使得国家出台紧缩性的货币政策，而紧缩的货币政策会使得市场资金面趋紧;股指期货的做空机制会让很多专业投资者有了双向受益的机会;新股上市增多和国际版的推出也会使市场资金面趋紧;同时外围市场呈现二次探底也会对我国的出口造成一定的影响，进而会影响经济基本面。但是众多的研究机构在2009年做出研究报告时，并没有将这些因素考虑在内，更多的却是关注了2009年末的经济基本面、政策面和市场走势来对2010年的市场做出判断，结果这些因素的综合作用却造成了2010年市场大跌。所以要想准确的预测未来市场走势，就需要考虑所有的相关因素，在作研究报告的时候我们除了要考虑利好的因素外，更要考虑利空的因素，只有把这些综合因素都结合起来才能做出更加贴合市场走势的预测。

案例二：2011年年底很多券商预计2012年中国股票市场将好于2011年股票市场。就上证综指波动区间而言，基本预期在2200点至3000点。其中，国金证券、渤海证券等最高看到3200点，广发证券看到3100点，申银万国、国泰君安、平安证券等最高看到3000点。中金认为，2012年上半年冲至2900点，此后再行回落。

从2012年年初到2012年10月份，上证综指的最高点为2478.38点，最低点为1999.48点，这与券商研究机构在2011年作出的预测是南辕北辙。

到目前为止，股市市场从2011年到现在波动下跌的主要原因可以归结为以下几点：当前我国经济增速下滑，基本面的变化导致了市场的持续下跌;市场扩容太快造成市场信心不足和资金面紧张;投资者由于市场持续下跌对目前的股市缺乏信心。券商研究机构在作出研究预测时并没有充分考虑以上这些因素，而这些因素却是造成券商对2012年股市市场走势预测出错的主要原因。

以上两个案例都是从券商对大盘的走势预测来分析目前国内券商研究机构的研究预测能力，下面将从个股的角度来分析券商研究机构的研究预测能力。

案例三：对于个股预测方面，2012年8月份某金融网站的榜单显示，上半年进入榜单的38家券商的周策略平均准确率仅有28%，相当于上半年26周中仅有7周的预测是准确的。

根据相关资料可以看出，位居第一名的天风证券在上半年26周中准确预测13次，准确率为50%;随后为日信证券、浙商证券和广州证券，准确率都为46%;山西证券、太平洋、东海证券预测的准确率也在40%以上，而准确率最差的是民生证券，准确预测的次数仅为2次，准确率为8%。

与之前的历史数据比较发现，2012年上半年是券商研究机构预测表现最差的一次：2011年，券商研究机构平均准确率达到34%，在2011年上半年券商研究机构平均准确率为36%，2010年券商研究机构平均准确率为33%。

综合各券商研究机构对股市的预测不难发现，其多数观点往往不准确。同时，历史数据也表明，股票市场最后的结果往往和券商研究机构之前作出的预测大不相同。

五、结语

从以上三个案例我们不难发现，很多券商研究机构在做出研究预测时，将一些因素的隐含影响并没有考虑到，同时没有将所有可能的因素综合起来考虑，而是把更多的关注度集中到一些利好的因素上，从而缺乏对一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究机构在研究能力上还需要进一步的提高，起码就目前的研究能力来说，并不能被广大的投资者所接受。正如证监会主席郭树清在开会时讲到的：“我国证券公司的研究能力水平低。无论对宏观经济还是上市公司分析能力比较弱，市场影响较小，难以形成价值投资的引导作用。”

第4篇：证券市场走势范文

【关键词】波浪理论 上证综指 周期 市盈率

波浪理论是美国证券分析家拉尔夫・纳尔逊・艾略特（R. N. Elliott）利用道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average，DJIA），提出市场走势的每一周期由5个上升浪和3个下跌浪组成，并将不同规模的趋势分成九大类，最长的“甚超级循环浪”（grand supercycle） 是横跨百年的超大型周期，由“超级循环浪”（supercycle）约50年左右组成，“超级循环浪”则由“循环浪”（cycle）约10至20年组成，以此类推……次微波（subminuette）则只覆盖数小时之内的走势。

为了便于研究本文以美国的道琼斯工业平均指数（DJIA）和上证综合指数（SCI）为研究对象，并主要将研究层级定于“循环浪”（cycle）级别，一个相对较长时间内的证券市场周期、而不是短期的波动周期，以增加理论指导实践的意义和作用。

一、以波浪理论划分的中国证券市场周期

很多文章都曾按照艾略特波浪理论对上证综指做过波浪划分，但始终欠妥且缺少统计数据支撑。本文在“循环浪”级别上，将上证综指划分为两个阶段，并将用市盈率数据进行论证。其中，循环浪I于2001年完成，2001年至今为循环浪II，且还未完成筑底，如图1。

其中，循环浪I可以划分为大浪一、二、三、四、五。大浪一：1990年12月～1991年2月，95.79～134.87点；大浪二：1991年2月～1991年5月，134.87～104.96点；大浪三：1991年5月～1992年5月，104.96～1429.01点；大浪四：1992年5月～1994年7月，1429.01～325.89点；大浪五：1994年7月～2001年6月，325.89～2245.43点。大浪五是一个典型的终结倾斜三角形。

循环浪II从2001年6月开始，由大浪W、X、Y组成，即一个顺势平台型调整浪+一个任意三浪+一个三角形调整。

顺势平台型调整浪W，可分为（A）（B）（C）三个中浪。中浪（A）：2001年6月～2005年6月，2245.43～998.23点；中浪（B）：2005年6月～2007年10月，998.23～6124.04点；中浪（C）：2007年10月～2008年10月，6124.04～1664.93点。其中（B）浪调整的终点超过了（A）的起点，这在艾略特波浪理论中也是可以出现的，对应的是我们通常所定义的“2007年牛市”。

二、市盈率波动对证券市场周期的验证

美国证券市场运行超过百年，对美国证券市场的研究有助于我们理解和分析国内证券市场的发展周期。本文以1932年至1999年道琼斯工业平均指数（DJIA）为对象研究美国证券市场周期。

（一）美国证券市场的波浪划分

在《艾略特波浪理论》一书中，对1932年至1999年道琼斯工业平均指数循环浪级别的划分如图2所示。

（二）市盈率对美国证券市场的验证

市盈率是指市价除以盈利。市价是证券市场周期的代表，而企业的盈利水平代表了经济环境的兴盛、一定程度上代表了经济周期。以市价除以盈利正是证券市场周期与经济周期的相关程度。

当经济增长企业盈利增加，股价因良好预期上涨更多，所以市盈率上升；但如果通胀率过高，虽然经济向好，但企业盈利存有水分、如剔除通胀因素后可能没有增长，股价因此仅缓慢上涨或不会上涨，市盈率反而下降；当经济下滑企业盈利下降，股价则因经济下滑预期而下跌更快，市盈率下降。由此，市盈率分布呈现出与市场周期的高度吻合。

从图3可以看出，虚线和右坐标表示的市盈率呈现围绕中值的上下波动，实线和左坐标表示的道琼斯工业指数呈现曲折向上的走势，指数的走势周期与市盈率波动方向是一致的。

三、市盈率波动对中国证券市场周期的验证

因中国证券市场起步较晚，为增加样本数量本文以月度数据为基础分析，截取1990年12月至2013年12月上证综指的收盘价，及月度市盈率数据。

因统计原因，1990-1998年的市盈率数据缺失，但不会影响我们的判断，随着1990年股指的推出，直到2001年的2200点，指数上涨超过20倍。这个过程市盈率必然随着股价上涨而上升，1999年至2001年就呈现出明显的上升趋势，进而整个90年代必然也是上升趋势。如图4可以看出，右坐标和虚线代表的市盈率分布与左坐标和实现代表的上证综指走势也是高度吻合的。

对于2007年的上涨，表面上看也是一个牛市，市盈率也相应大幅上升；但从长期趋势看，只是一个更大型下跌过程中的反弹，是平台型调整浪A、B、C三浪中的B浪反弹，只是情绪性反弹过高而已，我们可以称之为“非理性繁荣”。认识到这一点对于准确和全面理解中国证券市场周期有着重要的意义。

四、结论

可见，无论是波浪理论还是从市盈率的统计数据看，都能够得出以上证综指为代表的中国证券市场处于一个大型的下降阶段；而随着我国经济结构转型不断推进，以及证券市场的进一步规范，我国证券市场即将迎来的是可能长达二十年的大型上升期即循环浪III，犹如美国1942年至1966年的大牛市。这个结论，对于政策制定者和投资者判断市场周期，规范证券市场发展、准确合理预期未来市场发展方向有着重要的指导作用。

参考文献

[1]John Mauldin.Bull’s Eye Investing[M].John Wiley & Sons，Inc.，2004（12）.

[2]〔美〕小罗伯特R.普莱切特，阿尔弗雷德J.弗罗斯特.艾略特波浪理论[M].北京：机械工业出版社，2010（8）.

[3]〔美〕罗伯特・J・希勒.非理性繁荣[M].北京：中国人民大学出版社，2014（1）.

[4]李林生等.基于GDP与波浪理论的上证综指预测[J].金融经济，2011（6）.

第5篇：证券市场走势范文

证券机构的股票预测能力研究试析

一、概述

随着我国证券市场规模的不断扩大，市场业务机会不断增加，在这种情形下，谁先抓住证券市场这种周期性业务扩张的机会，进行各项创新业务的研究工作，谁就可能在激烈的市场竞争中占得先机。目前研究工作已成为证券公司提升业务质量、业务水平和管理水平的重要手段，从而成为保证了其在市场研究方面的准确性和战略目标实现的重要措施。 二、影响股票价格变动的因素

就目前市场来看，影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素、基本面因素和政策因素。

市场内部因素主要是指市场的供给和需求，即流动资金量和流通股票量的相对比例；基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，而公司内部因素主要指上市公司的估值和业绩等方面；政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票价格受以上多重因素的影响，因此证券研究机构在做研究报告时需要综合考虑以上因素的影响程度，从而对股票价格波动进行预测。 三、证券研究机构的组织构架与运作方式

证券研究机构是证券机构以及整个证券市场的重要组成部分，到目前为止全国接近一半以上的证券机构都建立了自己的研究所，也占了整个国内合规的证券咨询机构的一半以上的数量，这足以看出国内证券机构对于研究工作的重视程度。

由于研究的侧重点是价值投资的方向，所以对一些做短线投资的投资者的指导意义并不是很大，因此在证券公司的研究工作中，还有一些人员是工作在第一线的和客户直接面对面的投资顾问，这些人在股票研究方面主要是从技术分析和市场情绪以及再综合基本面的角度去研究股票未来的走势，相比研究所的投资报告更适用于价值投资不同，投资顾问对于股票的研究更依赖于技术形态，这些研究更加适合一些做短线投资的投资者。

四、研究机构研究案例分析

以上两个案例都是从券商对大盘的走势预测来分析目前国内券商研究机构的研究预测能力，下面将从个股的角度来分析券商研究机构的研究预测能力。

综合各券商研究机构对股市的预测不难发现，其多数观点往往不准确。同时，历史数据也表明，股票市场最后的结果往往和券商研究机构之前作出的预测大不相同。 五、结语

从以上三个案例我们不难发现，很多券商研究机构在做出研究预测时，将一些因素的隐含影响并没有考虑到，同时没有将所有可能的因素综合起来考虑，而是把更多的关注度集中到一些利好的因素上，从而缺乏对一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究机构在研究能力上还需要进一步的提高，起码就目前的研究能力来说，并不能被广大的投资者所接受。正如证监会主席郭树清在开会时讲到的：“我国证券公司的研究能力水平低。无论对宏观经济还是上市公司分析能力比较弱，市场影响较小，难以形成价值投资的引导作用。”

第6篇：证券市场走势范文

关键词：股指期货；股票市场；影响

1股指期货的定义及产生

所谓“股票指数期货”(简称股指期货)是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。股指期货交易与普通商品的

期货交易具有基本相同的特征和流程。它们都是订立某一标的物的未来买卖的标准化合约,在正规的交易所进行交易双方的撮合和结算。股值期货的交易不是当即实现,而是以保证金的形式进行。保证金只是交易金额的一小部分通常规定为交易金额的5%到20%之间。股指期货的交割采用现金形式,而不用股票。股票指数期货合约的价格为当前市场股价指数乘以每一点所代表的金额。不同的国家股指期货每一点所代表的金额各不相同。股指期货属于金融衍生品的一种已成为发达国家股票市场上最活跃的金融交易品种和不可或缺的风险管理工具。

股指期货是20世纪80年代最成功的金融产品。股指期货的产生是为了减轻由于股票价格经常剧烈波动给投资者带来的巨大风险。

2我国股指期货推出的重要性

2.1增加市场运作的灵活性，提高市场运作效率，为投资者规避投资风险提供工具

从成熟市场的发展历史可以看出，单纯现货市场的单边交易的股指波动幅度远大于建立了对冲交易机制的期货、现货双边交易市场。在单边市场里，投资者要么做多要么做空要么不做，除了不做，其他两种选择都将面临巨大的风险，从而助长了股指的波动。而在双边市场里，如果股指大幅波动，无论选择作多还是做空，投资者都可以在期货市场做一笔相反的对冲交易，从而获得平均收益化解风险。

2.2拓展和完善我国金融市场，吸引外资，使我国证券市场与国际市场接轨

发展金融衍生品市场是推进金融体制改革，深化金融市场发展的必然要求，股指期货将成为我国发展金融市场的首选品种，从而进一步拓展和完善我国的金融市场，国际上吸引外资的竞争愈演愈烈，很多国家也都采取了一系列优惠政策吸引外资，这些都将影响中国吸引外资，我国利用证券市场吸引外资有必要进一步拓展，但是，证券市场的发展伴随着风险，如果一个国家不能为国外投资者提供充分的避险机会和条件，就不会吸引投资者。

2.3增加证券市场竞争力，巩固我国证券市场的金融中心地位

我国加入WTO后，证券市场也将进一步加快对外开放的步伐，开设股指期货有利于完善市场结构，增强国内证券市场国际竞争力，近年来，以股指期货为中心的衍生品市场已成为各金融中心竞争的焦点，道.琼斯公司与摩根.斯坦利已相继推出了中国股市指数。如果沪深股市指数期货合约被其他交易所抢先上市交易，那么我国未来的金融衍生品市场将处于极尴尬和被动的境地。

2.4完善股市的宏观调控

长期以来,我国股市作为国民经济晴雨表的作用并不明显,甚至股市走势和国民经济走势出现异动的情况。这势必影响政府对国民经济的宏观调控,不利于我国国民经济及证卷市场的健康、稳定发展。如果引入股指期货交易,投资者集宏观经济信息而产生的市场预期将集中反映于股指,通过股指期货市场的公开竞价交易等制度,形成一个反映市场供求关系的市场价格,然后通过指数套利和心理预期迅速作用于现货市场从而大大缩短宏观经济和股票现货市场走势之间的时滞,提高股票现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率,促进证券市场的健康发展。

3股指期货的影响

3.1股指期货对二级市场的影响

股指期货推出无疑会对股票现货市场产生多方面的影响，并且成熟市场上股指期货对市场趋势的影响，与我国刚刚推出股指期货时对现货市场走势的影响存在着较大差别。

（1）对股市价格波动的影响。一般来说，只要股指期货交易制度设计合理，或现货市场没有重大系统性风险的时候，股指期货不仅不会增加现货市场股价的波动，反而有助于减少波动。但是在股指期货推出的初期，对现货市场价格的影响会有所不同。一般来说，如果在现货市场走势较强、泡沫较大的时候，推出股指期货可能会对现货市场产生一定的打压作用。而现货市场处于低位时，因为套利的作用，股指期货的推出会促使现货市场的走强。在极端情况下，如市场一片看空或一片看涨的情况下股指期货也会起到助涨助跌的作用。此外，股指期货到期日对股价有一定的影响，即一般所谓的到期效果。研究结果表明，股指期货到期日对现货市场价格影响因具体情况不同而异。一般来说，如果未平仓合约量均小，投机短线交易占主流的话，到期效果不会太不明显。

（2）对市场流动性的影响。短期而言，由于股价指数期货与现货股票常存在着某种程度的替代性，股指期货于上市初期可能会对现货市场产生资金排挤效应，尤其是重视指数的基金经理人及部分投机者，会将部分资金转往股指期货市场，从而降低现货市场的资金规模和股票的流动性。但就长期而言，二者也存在着某种程度的互补作用。由于股价指数期货提供了避险途径，投资者在市场风险较能掌控的情况下，投资股市的意愿也会增加。

（3）对成分股的影响。对于机构投资者而言，套利交易和套期保值是两种主要的投资方式，无论采取那一种策略，都需要成分股进行对冲，因此，股价指数成份股与非成份股之差异性会越来越大。可以肯定，股指期货推出后，股价指数成份股的流动性及报酬率会有所提高。

3.2股指期货的推出对基金市场的影响

我国基金业最近几年发展飞快，基金品种琳琅满目，但有一点，在基金品种的设计上，由于受法规所限，没有根本性的突破，基金产品同质化也愈演愈烈，特别是在股票型基金产品中，不同基金公司的投资组合及其权重相似，所谓的基金创新也只是在老的基金基础上做部分技术改进，并非实际意义上的创新。随着股指期货的成功推出，势必会引起其他金融期货或期权等衍生金融工具的出台，这将不断丰富基金品种，促进金融衍生工具与基础资产工具的多元化组合。基金公司还可以根据不同的投资者的风险偏好，细分市场，设计产品时充分考虑客户的投资需求和认可，准确选择目标市场和精确进行产品定位，设计出不同的金融产品，多元化的发展势必会给基金业的发展带来契机。

4结语

股指期货作为第一支金融期货推出，将发挥其自身具有的金融与期货的双重属性，有效地在期货市场与股票市场、基金市场之间排除障碍，增强金融市场共融与流通。随着2007年中国金融市场将全面对外开放，国际资金将不断涌入随之带来先进的管理理念，中国金融市场在这样的大环境之下潜移默化，最终将引领中国金融市场从共融走向理性的“共荣”。

参考文献

［1］鲍建平.股票指数期货市场运作与投资策［M］.深圳：海天出版社,2002.

第7篇：证券市场走势范文

2007年模拟预测将要以综合模拟预测结果为主要参考对象。通过对去年的总结，2007年预测内容将进行适当的调整。今年除了对上证综指、上证田、沪深300三指数进行趋势预测之外，还在预测这些指数的同时从指数预测信息中寻找2007年可能成为投资热点的板块，再从可能成为热点投资板块中选择具体投资对象进行模拟预测。往年都是只预测指数不预测个股，今年同步进行为了使今年的预测更具有实用性。

我们从指数模拟预测结果可清楚地看到，沪深300指数综合预测趋势则与上述其他指数趋势相反是向上变化的，部分分解预测趋势与综合预测趋势呈反向变化。根据上述三指数的预测，2007年再次出现了与2006年一样指数变化相互矛盾的现象。从上证50指数和上证综指的综合预测趋势分析，从两者变化趋势一致的现象看，可以说今年市场走势即使不会大幅下跌也不会太乐观呈现出一种弱势震荡的格局。根据预测，像2006年这种单边上涨的赚钱效应今年将不复存在，随之出现的趋势则是震荡向下，这一点特别是在2007年的一季度应引起足够的重视。在此对深沪300指数趋势与其它指数变化相反的现象提出自己的一点看法。1．股指期货2007年将在期交所正式交易，股指期货的标的物现已确定是深沪300指数。股指期货作为2007年金融创新的第―个交易新品种，预测深沪加指数趋势上涨可以认为来年股指期货这一新品种也许会有一个较好的表现。2．根据市场的一般变化规律，期指变化与标的物市场变化应为同向变化，这样与前面所说指数下行变化的矛盾就更加突出。如果假设数下行而期指上行这一现象成立，那么市场将会出现怎样的变化?是否有如下可能。深沪300指数成分股是由上海和深圳两市场部分股票所构成的，上证50成分股也是深沪300指数成分股的一部分，通过期指的变化2007年是否会出现深强沪弱的格局。关于这一点有待于专业研究人员作进―步的研究和论证。

根据今年证券市场的预测结果，从中发现2007年有两个行业比较看好。一个是煤炭行业，另一个就是房地产行业，其中更看好的行业是煤炭行业。如：601666平煤天安(见左图)。

以上是我对2007年上海证券市场变化的一点看法，希望能对广大的散户投资者在2007年的投资过程中有一点帮助就深感欣慰。

2月上海证券市场趋势预测

趋势分析

2月模拟预测趋势图显示，2月份上海证券市场呈现出典型的出逃资金迹象，由于市场是在出逃资金所以市场表现形式是窄幅震荡向下的趋势。简单从“天时、地利、人和”这三大因素分析，天时：市场目前正处在市场上升以来的最高端，特别是指数权重股更是达到了疯狂的地步；地利：市场中的主力机构证券公司包括基金管理公司，2月份不约而同地都选择了高位出逃资金的操作思路；人和：市场主力和基金管理公司对市场的变化形成了统一的共识，以少进多出为主。因此，基于以上三点2月份上海市场将是一震荡偏弱的走势，市场在走弱的过程中虽然会有一些反复，但是这些反复是以出逃的资金震荡市场，并没有增量资金进场，其目的就是利用市场震荡更好地出逃资金。市场出逃资金有多种多样的表现形式，不过2月份市场的表现特征是以出逃资金震荡市场。出逃资金这一点务必要引起足够的重视。2月份的模拟趋势图，他只说明市场可能出现的趋势，它并不是市场真实的反映。这种反映有时与市场变化是相同的，有时则是相反的，但是市场的变化趋势有强弱之分但变化特征是不会变化的。2月份模拟趋势图：

看盘知识

随机指标KDJ

KDJ全名为随机指标(Stochastics)，由美国的乔治・莱恩(Gecrge　Lane)博士所创，其综合动量观念，强弱指标及移动平均线的优点，也是欧美证券期货市场常用的―种技术分析工具。

随机指标融合了移动平均线的思想，对买卖信号的判断更加准确，它是波动于0～100之间的超买超卖指标，由K、D、J三条曲线组成，在设计中综合了动量指标，强弱指数和移动平均线的一些优点，在计算过程中主要研究高低价位与收盘价的关系，即通过计算当日或最近数日的最高价、最低价及收盘价等价格波动的真实波幅，充分考虑了价格波动的随机振幅和中短期波动的测算，使其短期测市功能比移动平均线更准确有效，在市场短期超买超卖方面，又比相对强弱指标RSI敏感。KDJ是一个随机波动的概念，反映了价格走势的强弱和波段的趋势，对于把握中短期的行情走势十分敏感。

MACD平滑异同平均线

第8篇：证券市场走势范文

国门外面的老虎――兴风作浪的国际游资

对金钱与暴利趋之若鹜的国际游资，又称为热钱，是各个国家最为头疼的国际资本。因为国际游资天生的资本逐利性，作为世界上新兴市场与经济高速增长的我国，自然就成为各种国际短期投机资本获取高额利润的最理想之地。

事实上，早在20世纪80年代末、90年代初西方金融界开始以国家基金形式进入新兴市场之时，海外金融机构便尝试以这种形式渗透中国市场，时间甚至在中国大陆设立内资投资基金之前。1991年5月2日，香港渣打银行、汇丰银行等多家机构与中国新技术创业投资公司共同设立我国第一个境外投资基金――中国置业投资基金，首期募资3900万美元；1992年4月，“中国置业”在港上市。

相比之下，直到1992年8月9日，中国人民银行才首次批准在上海设立了3只投资基金。之后，随着中国经济的进一步增长，中国对资本的渴求也越来越强烈，于是在自身的愿望与西方发达国家的压力下，越来越多的外国金融资本进入中国金融市场，中国加入WTO（世界贸易组织）后，承诺将全面对外开放中国金融业，这使得外国的金融资本加速进入我国。这些金融资本有的通过官方的合作，合法进入我国金融市场，如QFII（合格境外机构投资者）。而更多的私人金融资本则通过各种合法的或非法的途径变相进入我国，合法的有通过FDI（外国直接投资）的名义进入，然后将资本金结汇，不用于生产性投资，转而投入股市或房地产市场；非法的有通过地下钱庄等渠道。

据中国社会科学院某位专家测算，中国最新热钱数额达到了1.75万亿美元，如此大规模的国际游资显然已对我国金融市场的稳定产生了巨大的威胁！

A股市场的不速之客

在QFII制度建立之前，虽说内地证券市场并未对海外资本正式开放，但是不少海外资本还是通过种种渠道辗转进入我国。一批具有外资背景的企业在A股市场上市，对境外各种基金形成了进一步激励。特别是日本股市从2000年起连续3年下跌，一些原本不参与中国市场的日本基金管理公司也相继设立了中国基金，如三井住友集团下属三井住友海外基金管理公司于2002年9月设立了2亿美元的中国基金。由于A股市场出现“海归股”现象，即一些海外上市企业相继在内地上市，截至2003年9月末，在全部83家境外上市内地注册企业中，已有29家同时发行了A股，投资于这些公司H股、N股的国际投资者已经由此间接卷入了中国内地资本市场。

国际游资变相流入内地证券市场的迹象表现在许多方面。内地与香港股市行情之间多年来存在走势此起彼伏的“跷跷板行情”现象，就有不少市场参与者将其归因于国际游资在内地与香港股市之间的流动。传言A股市场上一些投资机构也有海外资本背景，一度声名赫赫的“凯地系”便是如此。据有关媒体报道，凯地系源泉资金来自4只海外基金。截至2001年8月，通过在深圳注册的凯地投资管理有限公司直接或者间接控制了高科、方正科技、中科健、银鸽投资、深南光、深天马、飞亚达、中航实业（H股）、香港中联系统9家上市公司。此后，凯地系又先后控制健力宝等公司。2002年下半年以来，“人民币升值论”给国际游资流入中国内地证券市场增添了新的强大动力，因为当一个经济体货币升值与证券市场开放同步发生时，大量旨在牟取汇率收益的游资涌入其证券市场，将推动股市猛涨，进而吸引更多游资流入，而游资涌入又将进一步推高股市。日本和中国台湾地区都曾经上演过这种汇率、股价轮番上升的循环，当人民币升值预期出现时，不少游资希望在中国内地重演日本、中国台湾地区股市的这一幕，致使2003年A股市场走势呈现出不同寻常的新特点：

第一，2003年A股市场大盘股表现超越大盘，与内地投资者通常偏好小盘股的风格迥然不同，国际游资的作用不可低估。

第二，从2003年l1月中旬开始，中国股市始于2001年5月的漫长熊市迎来转机，短短一两个月里，沪深股市整体涨幅便超过25%。2004年新年伊始，在前五个交易日上证A股指数便上涨100点。有力量拉升这一轮行情的就只有国际游资。

操纵市场，大获其利

中国股票市场作为新兴证券市场，有着这样或是那样的制度性结构性缺陷，这些缺陷往往就降低了国际游资操纵证券市场的成本和难度，但违法收益却很大。例如，我国股票市场的广度与深度有限，少数大蓝筹股在指数成分股中所占比重过大，游资只需要操纵少数大蓝筹股就能够影响股市指数走势。

国际游资在新兴证券市场，经常利用信息左右市场走势，牟取非法暴利。尤其在市场紧张时期，国际炒家常常传播关于政府改变政策或汇率的谣言，有目标地虚售，或者公开卖空头寸的积累情况，引起其他市场参与者的恐慌，高杠杆机构的行为尤其激进。1997年至1998年游资对中国香港特区的攻击已经让市场参与者和社会各界充分见识了国际游资利用信息的手段。在2000年11月1日至7日，在没有任何不利公开消息的情况下，外资机构投资者大规模卖空中国移动股票；11月8日、21日，瑞士信贷第一波士顿银行分两次将中国移动股票估价从76元下调到39元；随后，瑞银华宝借信息产业部下属单位某位研究人员之口传播信息产业部将实行手机单向收费政策的谣言，使中国移动股价趺落到39.6元，与瑞士信贷第一波士顿银行事先的估价极为吻合。尽管事后证明上述谣言完全不符合事实，但是卖空者已经从中国移动股价和恒生指数的变动中牟取了厚利。

等君入瓮

国际游资除了主动实施对市场的操纵外，还会根据国家的政策、经济走势、环境因素等等进行布局，等待广大投资者自投罗网。

2001年2月19日，有关部门宣布B股市场对内地居民开放，并同时规定，新增换汇资金延迟至当年6月1日方准进场。从2月19日到5月31日，上证B股指数上涨达200%，6月1日之后却掉头向下，两个月后跌幅近半，内地投资者损失惨重，国际资金却获利而归。

第9篇：证券市场走势范文

关键词：CAPM B　系数　风险

一、CPMA综述

证券投资决策的目标就是将投资收益和投资风险联系起来，对二者进行权衡后选择最为合理的证券进行投资，因此，证券投资决策主要是讨论如何在规避风险的基础上最大限度地获取证券投资收益，这就是著名的现资组合理论。投资组合理论最初由马考维茨fH Markowitz)于20世纪50年代创立，后经威廉?夏普(W.F.Shamel等人的发展，在其著作《投资组合理论与资本市场》中提出资本资产定价模型(capital Asset Pricing Model，简称CAPM)，第一次使人们能够对风险进行定量分析。

资本资产定价模型(CAPM)认为，在一个高度发达的资本市场，任何投资视为购买某种证券的行为，证券价值(格)的波动是投资者承担的风险。全部风险可分为两种：系统风险(Systematic Risk)和非系统风险(Unsystematie Risk)。有效的投资组合可使投资者承受的非系统风险为零。系统风险又称为不可分散风险或市场风险，是指由于一些会影响到所有公司的因素，如战争、通货膨胀、经济衰退、金融危机、国际市场的变化引起的风险。这些因素对任何企业来说，都是不可避免的；非系统风险又称为可分散风险，是指发生于个别公司的因素如新产品开发失败、失去一项重要合同、重大项目投标的失败、竞争对手的出现、生产工艺技术的老化等所造成的风险，此类风险可以通过多元化的投资来分散或消除。

资本资产定价模型(CAPM)公式如下：

Ri=Rf+B(Rm-R0

式中，Ri一在给定风险水平条件下投资组合i的合理预期收益率；Rf-无风险投资收益率；β-投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度；Rm-资本市场的平均投资收益率，

二、β系数

用β系数估量股票的风险β测量法，它来源于统计上的回归分析。β系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的β系数的证券，从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。发达国家的证券市场都定期在权威报刊杂志上公布每种股票的β系数，国际上著名的投资咨询公司提供的上市公司研究报告中也要列出股票的β系数，以帮助投资者了解各种股票的系统风险，做出较佳的投资选择。

为了分析方便，现资(行情论坛资讯)学将整个市场的风险定为1，以衡量某一证券对市场风险的敏感度。β系数越大，系统风险越大；β系数越小，系统风险越小。系统风险比较大的证券，其收益率受到市场总体变化的影响也会较大。β>1的证券通常被称为进攻型证券。它的系统风险高于市场风险，一旦大势回落，其收益将超常回落，但当大势走势强劲时，其收益涨幅也较高。β1.5，则认为该证券风险很高。

三、股权分置

中国的上市公司中存在着非流通股与流通股二类股份，除了持股成本的巨大差异和流通权不同之外，每份股份其他的权利均相同。我国证券市场由于历史原因造成上市公司国有股和法人股不能流通，而国有股和法人股不能流通，导致上市公司管理层在经营活动中不能完全按照所有股东的意志进行经营，大股东侵害中小股东的事件时有发生，这些事件的发生严重影响了我国证券市场的健康发展。

实行股权分置改革，使我国证券市场上所有的上市公司都实现股份全流通，将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，也可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展。判断股权分置改革成败的标准只有一项，那就是股权分置改革后，上市公司中所有股份的持股成本是否相同。

四、数据的选取与分析

对于样本数据的选取。本文将不考虑Roll对市场组合是否可得的质疑，坚持使用有代表性的股票指数作为衡量市场组合收益率的基准。由于上证综合指数存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场。因此，本文将选取上证综合指数作为市场组合，市场组合的收益率为上证综指的日收益率。

由于上证综合指数从1990年正式公布，存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场；同时，国家在2009年5月出台了《轻工业调整和振兴规划》等拉动内需的宏观经济政策，本人对食品行业较感兴趣，因此本文选取食品板块17支股第一天上市到2010年6月10日的数据作为市场组合。并利用大智慧交易软件下载各股的时间数据，然后分别计算出个股和大盘的收益率。我们采用对数收益率的方法来计算日收益率，用公式表示为：，P表示上证综合指数和各个公司的日收盘价。为了研究股改作用，我们对股权分置改革前后以及整个走势分别做回归分析，得出系数的大小，然后比较分析股权分置改革前后个股收益是否超越大盘，股改的效果是否好于预期。

从上表可以得出：

(一)大多数食品企业的B值在0-1的区间内，属低风险低收益型股票。整个上证食品行业的B系数估计值中，β>1有8家企业，β最大值为海通集团(600537)1.175546；β1有8家企业，13

(二)股改后，有10家企业股票的β值降低，风险减小，最大降幅为国投中鲁(600962)，下降了0.698581；最小降幅为万向德农(600371)，下降了0.008148。

(三)股改后，有4家企业的B值变化不显著，均在0.05之内：万向德农(600371)下降0.008148、安琪酵母(600298)下降0.011866、海南椰岛(600238)下降0.040839、海通集团(600537)增加0.034143。有6家企业的B值变化很大，均在0.2以上：莲花味精(600186)增加0.207463、中粮屯河(600737)增加0.345124、华资实业(600191)增加0.640323、荣华实业(600311)下降0.346346、三元股份(600429)下降0.326838、国投中鲁(600962)下降0.698581。