医药行业大背景精选(九篇)

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第1篇：医药行业大背景范文

新版GMP大考

目前，国家药品标准提高行动计划正有序推进，新版《中国药典》药品安全性检测标准也明显提高，药品注册申报程序进一步规范，不良反应监测和药品再评价工作得到加强。特别是随着新版《药品生产质量管理规范》（GMP）正式实施，药品电子监管体系逐步建立，这些因素均对药品生产质量提出了更高要求。

提升药品的质量安全水平，全面实施新版GMP是医药工业“十二五”规划中多次提到的重要内容。新版GMP更趋向于国际化管理，提出了质量管理体系的概念，并且将药品质量管理体系的建立提到了新的高度，增强了企业对质量管理的指导性，使企业在质量管理方面更具有可操作性。

2013年是新版GMP认证全面实施的时间节点，国内医药企业近期都在为获得新的认证而忙碌准备。各地食品药品监督管理局近期也纷纷出台措施，引导药品生产企业贯彻落实新版药品GMP认证，以提升药品生产管理水平，保障药品质量安全。

新版GMP认证将改善我国医药企业发展中存在的“低、小、散、多”的问题。目前全国接近5000家制药企业，截至2011年底，通过新版GMP的企业只有154家。通过这一轮认证，制药行业的集中度将会更高，通过并购重组将产生更多规模上百亿、上千亿元的大型医药企业，有利于提高药品质量安全水平和行业有序竞争。

但是，GMP认证对医药企业来说是一把“双刃剑”，一方面提升了制药档次与水平，另一方面使得市场竞争更加激烈。为此，各地食品药品监督管理局强调，要引导相关制药企业注意量力而行，避免过于关注硬件投资，盲目扩大产能的情况，特别是对一些产能严重过剩的品种和生产线，企业应根据市场整体情况和本企业现状作出科学分析判断，主动淘汰落后的过剩产能。

“新版GMP认证还加入了对医药企业计算机系统的验证内容。”江苏恒瑞医药股份有限公司CIO王卫列告诉记者，“新版GMP增加了对医药企业的计算机系统的验证，包括企业计算机系统管理规定的验证，确保生产及装置用计算机系统的安全性和可靠性，以及数据的真实可靠和可追溯性等。”

王卫列表示，上一版GMP认证主要参考了美国GMP管理的认证要求，对计算机系统的验证并没有过多涉及，而新版GMP认证则是依照我国GMP的管理实践、美国GMP管理要求以及欧盟GMP管理要求相结合而制定出来。

事实上，目前国内医药生产企业对于计算机系统的依赖性越来越高，在企业的生产管理中无一不涉及，尤其是研发与生产过程中，计算机系统的应用更是无处不在。因此，新版GMP认证将对生产设备、计算机系统的验证作为医药生产质量管理体系和质量保证体系的重要内容之一，是对医药企业GMP管理提出更严格和细化的要求。

医药工业“十二五”规划中明确指出，全面实施新版GMP管理与认证，推动企业完善质量管理体系，健全管理机制，规范生产文件管理，提高生产环境标准，建立落实质量风险管理，完善药品安全溯源体系。同时，强调了提高生产过程信息化水平，提出加强计算机控制在生产过程中的应用，推动药品生产线和质量检测设施的数字化改造，实现全流程自动化数据采集控制。推广应用生产执行管理系统，提高生产效率和生产过程可控性，降低生产成本，稳定产品质量，实现产品质量的可追溯性。

武汉爱民制药有限公司原CIO现公司副总经理兼公司董事柳骏表示：“GMP是制药企业的另一个执照，更注重规范化管理，在物料流动的各个环节，以质量控制为先，对批次的跟踪要求切实有效，设备管理的体系较为完整。一般来说，企业的信息化投入强调整体效益，并且随着GMP、GSP（良好的药品供应规范）的有效实施，企业也越来越规范。”

据了解，爱民制药在“十二五”期间，将根据企业的现状和发展目标，确立企业信息化建设整体性规划，通过2~3期工程分步实施，以ERP系统中的财务管理和业务管理为基础，实施企业所急需的网络分销管理，然后逐步实施生产计划管理MRPⅡ、客户关系管理CRM系统、远程OA系统、人力资源HR系统、供应链SCM系统、电子商务应用，从而完成整个ERP系统的建设，实现开发、生产、销售及办公的信息化、智能化、柔性化和集成化，使企业敏捷响应多变的市场，提高企业的综合竞争能力。

柳骏表示：“企业要适应制药行业日趋激烈的竞争和全球经济一体化发展的需要，必须实现由粗放向集约的转变，以达到提高企业运营效率、全面提升公司综合竞争能力的目的，抓住新版GMP改造的机会进行信息化建设，既节约时间成本又能赢得先机。”

向管理要效益

随着医药企业对于信息化依赖程度的提高，以及在国家对工业化和信息化深度融合的推动下，医药企业的信息化建设有了长足的进步，体现在企业研发、生产和管理三个层面。

“十二五”时期，我国医药工业面临的国际国内环境总体有利，是调整结构转型升级的关键时期，但影响发展的不确定因素增多，医药工业发展面临的环境喜忧参半。

由于环境和资源的约束加强，医药企业生产成本近年来不断上升，而在国家新医改政策的促使下，药品价格趋于下降，现有医药企业的技术创新能力弱，企业研发投入低；产业集中度低，企业低水平重复建设严重，造成过度竞争、资源浪费和环境污染；药品质量安全保障水平有待提高，企业质量责任意识亟待加强。加上能源成本上升，某些原材料供不应求，资源约束加剧，对医药工业转变发展方式形成了“倒逼机制”。

为了解决企业发展过程中遇到的难题，实现工业化和信息化融合，医药企业不断加强信息化建设的投入，通过信息技术加大企业对新产品的研发能力，加强计算机控制在生产过程中的应用，推动药品生产线和质量检测设施的数字化改造，提高企业各个环节的管理效率和效能，推动研发、生产、经营管理各环节的信息集成和业务协同。

中国医药企业信息化建设在“十五”到“十一五”期间发展很快，恒瑞医药在此期间也进行了大量的探索和实施。王卫列认为，医药企业信息化建设可分为三个阶段，即部门级应用、企业级应用、集团化应用。

从“十五”到“十一五”期间，我国的医药企业大多已经实现了企业级应用，“十二五”期间的信息化建设方向将集中在从产业的研发、生产、市场销售，到临床使用情况等一条完整产业链的管理。

借助国家相关政策和国家发改委相关项目的推动，恒瑞医药完成了全集团的信息化管理，将ERP系统覆盖到集团下属所有分支机构，同时完成了财务和预算的全集团化管理，建成了全集团的决策支持系统。同时，为了满足集团30%年增长的业务需求，集团信息化建设还实现了从管理到管控的过渡，加强了企业质量管理系统，将办公推送到了移动终端，进一步提升了办公效率。研发方面，恒瑞医药尝试性地对企业研发和临床实验统计系统进行了支持，取得了一定的成绩。

王卫列透露，目前恒瑞医药的产业链管理已经覆盖全部业务的90%，下一步将对现有ERP系统和财务系统进行进一步升级。同时构建集团私有云，提高数据处理能力和安全融灾水平，从虚拟化向云计算演进。

向云计算演进

无独有偶，作为国内医药行业领军企业，中国国药集团也早就规划出清晰的“十二五”信息化的发展云蓝图，即“155”工程。所谓“155”，“1”指的是国药云服务中心；第一个“5”指的是符合国药战略要求的五大专业平台，即：集团综合管理、决策分析、融合协同、共享服务一体化平台，集团一体化工业ERP平台，医药物流分销一体化信息平台，国际经营一体化信息平台，以及医疗卫生健康服务信息平台；第二个“5”指的是建立五大信息化体系：信息化管控体系、信息化标准体系、信息化安全体系、一体化集成门户及信息资源管理体系，以及信息化人才保障体系。这是一个内容复杂、功能强大的复杂平台，按照国药集团的规划，要在3年内建成云服务平台，在4年内对服务平台进行优化，5年内实现创新服务。

据了解，国药集团“十二五”信息化规划是在新经济、新医改、新技术、新国药的“四新”环境下来考虑。新经济，是指在后危机时代，全球经济一体化发展、国家经济结构的调整和企业面临转型升级的大背景；新医改，是指国家深入推进医疗体制改革将推动医药行业格局的变化、药品质量监管力度的加大以及药品成本的降低等一系列医药行业变化和发展；新技术，是指云计算等新一代信息技术应用将深刻改变未来。新国药，是指在中央企业重组的过程中，老国药、上海医药工业研究院、中国生物、中国出国人员总公司四家央企重组形成了如今的新国药。

国药集团信息化专家组组长、信息部主任雷万云认为，企业信息化建设不能脱离国情和全球经济一体化的趋势来孤立考虑，而是要深刻理解国际国内、行业企业发展的大环境和企业战略，在这个基础上才能做好企业信息化战略规划本身的事情。

雷万云将“155”工程的实施划分为四个步骤：第一步，做好整体的信息化规划，实现从集团发展战略到信息化战略的映射、落地，并加强信息化战略管理，从上到下提高认识，统一思路；第二步，打造IT管控体系，提升信息化执行力。像ERP这样非常重要，但是集团很难做到统一规划的系统，要做好各下属公司ERP系统与集团主数据管理系统的对接工作，保证国药集团各下属公司的ERP系统在上线后能够纳入集团的云服务平台；第三步，建立集团信息化标准体系，为集团信息集成共享打好基础；第四步，做好主数据、BI等关键项目建设。

作为“155”工程中云服务平台的重要依托部分，国药集团数据中心的改造很早便提上了日程。鉴于国药集团对于数据中心的职能定位于从成本中心演进为服务中心，其功能也从支撑业务发展到驱动业务发展，进一步成为业务创新的加速器。

国药集团信息中心项目经理李懿凌向记者介绍，国药集团对于此次升级改造提出了三个目标，即按照国家标准进行升级改造，确保绿色节能；搭建一个动态资源池，能实现1变N和N变1，同时要考虑以后升级扩容等问题；部署一个面向国药集团内部的自助提供计算资源服务的云计算平台。“在满足安全、可靠、先进性的前提下，国药集团要将数据中心打造成智慧的、绿色的、灵动支持业务发展的智能数据中心，实现监控可视化、控制自动化、管理流程化。”

神州信息集成解决方案SBU BD解决方案部总经理熊飚向记者表示，此次国药集团云平台的改造更多地需要神州信息从技术架构层面进行升级。这次升级是对现有机房进行重新装修，同时对软硬件平台进行整合，通过虚拟化等技术提高基础设施的弹性架构。另外，新搭建的动态资源池可以根据需求调整计算资源的供应，满足不同时段业务系统对计算资源的不同需求。

第2篇：医药行业大背景范文

一、案例背景

深圳市长城国汇投资管理有限公司由中国长城资产管理公司发起设立，是中国长城资产管理公司下属唯一以基金管理为主营业务的平台公司。长城国汇成立于2008年，专注于企业并购及产业整合投资业务，是国内成立最早、最为知名的并购基金管理机构之一。杭州天目山药业股份有限公司前身杭州天目山药厂，成立于1958年，于1993年8月在上海证交所上市，是杭州市第一家上市公司，全国第一家中药制剂上市企业，拥有中国驰名商标。2011年以来长城国汇通过旗下一致行动人深圳诚汇、深圳长汇、深圳城汇和天津长汇投资企业从二级市场上购买增持杭州天目山药业股份有限公司股份，2012年4月22日，诚汇及其一致性动人受让沈素英持有的股份，持有天目的股份上升至23.56%，成为天目药业的控股股东

二、并购动机分析

（一）相关理论 关于并购动机的研究主要有以下观点：

（1）协同效应理论，该理论认为公司并购对整个社会而言是有益的，这主要因为并购有利于改善企业管理水平、提高企业经营效率、降低企业的融资成本与交易费用，进而实现管理协同、经营协同与财务协同效应。

（2）市场势力理论，该理论认为企业并购的动机主要是出于市场竞争的需要，一方面通过利用目标企业的资产、销售渠道、人力资本等资源实现并购企业低成本与低风险的扩张，降低企业进入新行业的障碍；另一方面有利于减少同业竞争，提高行业集中度和市场占有率，增强市场竞争力。惠廷顿（1980）研究表明，规模大的公司因为有较高的市场占有率，其受市场制约的程度相对规模较小的公司要弱，因而能够使得公司有较稳定的利润来源。

（3）价值低估理论，该理论认为当目标企业的市场价值由于某种原因未能反映出其真实价值或潜在价值，而其他企业在通过外部信息判断目标企业的价值被低估时，往往会发生并购活动。

（二）原因分析 长城国汇作为专业化的并购基金，收购连续两年亏损的天目山药业，笔者认为有其深刻的原因，在以上理论的指导下，笔者从以下方面分析此次并购的原因。

（1）宏观环境分析。一是行业前景可观，研究显示近10年来医药行业的年均增长速度达21.9%，而2010- 2015年，中国市场的复合增长率将达到20.1%。医药行业的高成长性为长城国汇入主ST天目提供了逻辑上的合理猜测，作为收购标的和产业整合平台，天目药业无疑是一家非常优秀的投资对象。二是国家政策的大力支持，工信部、卫生在2010年10月份联合了医药行业结构调整的指导意见，国家对医药行业整合并购的支持力度将进一步增大。国务院27号文提出积极探索设立专门的并购基金等兼并重组融资新模式，证监会、国资委、发改委等部委也积极推动政策型并购基金的设立，证监会明确提出支持包括设立并购基金等并购融资模式的探索，并拟与国家发改委联手牵头共同推动控股型并购基金和参股型并购基金的组建，丰富并购支付的方式和工具。总体来说长城国汇并购天目山药业处于有利的外部环境下。

（2）并购方分析。一是经验丰富，专业化的资本运作平台。在举牌天目药业之前，曾投资ST长信、ST宝诚和ST国农科技，取得了一定的投资收益，同时也积累了二级市场投资的经验。二是并购人力资源丰富，拥有一批有投资经验和社会资源的投资人，公司董事长张兰永主持参与了西北轴承、酒鬼酒、皇台酒业等多家上市公司资产重组及大量资产证券化、资产处置、对外投资工作，公司战略发展委员会委员夏斌现任国务院参事，国务院发展研究中心金融研究所所长，中国人民银行货币政策委员会委员，具有一定的政府关系。三是借壳动机，随着我国资本市场逐渐走向成熟，股市容量在变小，企业获得上市资格逐渐变难，企业的上市资格就成为一种具有收益性和稀缺性特征的资源，与此同时一些上市公司因为经营管理不善导致其处在被退市的边缘，市场上存在大量拥有这样的壳资源的公司。并购基金借助上市公司的平合产业资本对这样的公司进行收购整合促使被投资企业的价值得以提升后退出投资企业，长城国汇投资二级市场上面临摘牌危险的天目药业，以此为平台对医药行业进行整合可以看出其有借壳动机。

（3）目标企业分析。一是目标企业价值低估，长城国汇入主天目时中国资本市场总体运行不景气，二级市场举牌可以避开与企业大股东间交易的信息不对称，为以更低成本控制企业创造可能。根据并购方提供的相关消息，天目药业账面净资产约为1.4亿元，公允价值却超过3亿元，企业价值被低估。二是具备优质的主营业务资源，天目山药业以中药制剂为主要经营范围，其中生产药剂时所使用的原材料铁皮石斛被列为“中华九大仙草之首”，具有较高的药用价值。目前浙江临安天目山铁皮石斛是由国家质检总局批准的唯一实施地理标志产品保护的中草药，显而易见，天目药业经营铁皮石斛产品有先天地理优势。三是面临经营危机，天目药业1993年在上交所上市，是首家上市的中药制剂企业，拥有中国驰名商标，在浙江人心目中具有很好的品牌。然而近年来天目药业经营不善，2009、2010年企业两次被证监会特别处理，2011年企业扭亏为盈，但营业收入只有2亿多元，上比同类医药企业，云南白药集团在2011年的营业收入是113亿元，这家几乎与天目药业同时上市的企业每年的营业收入都在上百亿，因此企业处在强烈渴望摆脱目前的经营困境的境地。四是企业现金流量不足，根据天目山药业2010-2012年财务报表数据显示，公司连续三年来经营活动产生的现金净流量都为负数，一位原高管透露员工的工资甚至需要通过高息拆借的资金来发放，可以看出公司资金的匮乏，必然无法满足公司日常的经营需要，也不利于企业进行长远的规划，因此急需要外部资金的注入以保证企业的运转。五是企业管理层责任缺失，天目药业前控股股东是杭州现代联合投资有限公司，自2006年入主后，天目药业问题频出。2009和2011年，天目药业两次受到证监会处罚，受处罚高管多达11位，公司原实际控制人章鹏飞，更在2011年被市场禁入5年。管理层不顾公司和股东的利益，私自挪用公司资金和对外担保，给公司的经营带来极大的困境，原有的管理层责任缺失，公司迫切需要通过并购来实现管理层的更换以维护股东的利益。

三、并购价值创造实证分析

目前学术研究上一般有两种方法来研究企业的并购绩效：一是测算股票市场的异常反应，即事件研究法；二是利用上市公司披露的财务报表上的会计数据进行相关的财务分析，即财务指标法。

在采用会计法对企业并购绩效研究方面，国内较早采用此方法的是原红旗、吴星宇（1998），他们以1997年发生并购的企业为研究样本，选择每股收益、净资产收益等4项指标对企业并购绩效进行研究。陈晓、陈小悦（1999）研究了盈余报告在我国A股市场上的有用性，证实在中国A股这一独特的新兴资本市场上，盈余数字同样具有很强的信息含量，盈余数字的有用性并不因中国会计准则、股市监管方法和力度与发达国家相比存在一定差距而消失。

（1）指标体系。本文基于样本公司公开的财务报表提供的财务数据以及深圳国泰安数据库提供的相关数据，运用多个财务指标对样本公司的经营业绩进行综合评价，上市公司会计报表信息中可以量化的、体现该公司经营业绩的主要有五个方面：盈利能力，用主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率和资本金收益率这四个指标来反映；偿债能力，用资产负债率、速动比率、流动比率这三个指标来反映；资产运营能力，用总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率这四个指标来反映；股本获利能力，用用总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率这四个指标来反映；发展能力，用总资产增长率、资本积累率、主营业务收入增长率、净利润增长率和主营利润增长率这五个指标来反映。

一是赢利能力指标趋势分析，如图2所示，所选取的四个反应赢利能力的指标，在2012年即是股权转让当年都呈现下降趋势，其中资本金收益率和净资产收益率均达到近年来最低值，这主要是因为公司当年的自有药品和社会品种药品销售量大幅下降，生产成本偏高，进而导致净利润为一个较大的负数。

二是偿债能力指标趋势分析，如图3所示，天目药业的资产负债率近年来一直处于上升的趋势，2012年相比上年同期增幅较大，提高了9个百分点，反映新的管理层进一步加大财务杠杆作用的决心，而流动比率和速动比率近年来则呈现波动下降的趋势，反映目前公司拥有的现金、有价证券、存货等流动资产不足，无法满足公司的短期债务的偿还，现金流量不足，2012年公司的流动比率和速动比率在近年来降到最低值，反映作为控股方的长城国汇并购基金短期内仍然没能发挥自身的优势，为公司带来预期的现金流量。

三是营运能力指标趋势分析，如图4所示，所选取的四个反应营运能力的指标基本形成了平缓向上的趋势，尤其是应收账款周转率，相比于其他三个指标，应收账款周转率有一个较大的起伏，即在被并购一年后应收账款周转率达到了一个峰值705，03%，这与公司推行的一项应收账款政策有关，为了改变保健品销售回款状况较差的局面，2012 年 5 月起公司对保健品销售的结算方式改用现款进货，应收账款同比降幅较大，导致应收账款周转率达到近年来的最高值，存货周转率略有下降，总体来说公司的资产运营效率较好。

四是股东获利能力指标趋势分析，如图5所示，股东获利能力指标除市净率2012年略有增长，每股公积金保持不变外，外其他指标均呈现下降趋势，且在2012年有一个较大的下降幅度，由于公司2012年公司净利润为负，以前年度未分配利润累计为负，总股本保持不变，导致每股净资产降幅较大，每股收益也有较大的降幅，2012年净利润为负，市盈率显示为零。天目药业的经济增加值与资本成本的相对比率三年来呈现波动起伏的变化，2011年增幅达到28%，2012年回落，主要原因是税后营业净利润较上期出现较大的回落，而资本成本率大幅度提高。并购前和并购后相比较可知，短期内并购并没有改善天目药业给股东创造财富的能力，相比较传统的业绩指标负的净利润而言，剔除资本成本及会计反应失真的影响下的经济增加值在并购当年为正值，说明公司当年实际上为股东创造了财富。

四、研究结论

本文介绍了长城国汇入主天目药业的过程，并讨论了此次并购的动机，在此基础上重点考察了本次并购的价值创造情况。在相关并购动因理论的指导下，从三个不同的角度分析了这次并购案例的发生：一是长城国汇作为专业的并购基金投资者，对天目药业进行尽职调查后推断其实际价值被低估，并且自身也有足够的实力对天目药业实施控制；二是天目药业作为老牌中药制剂企业近年来经营状况日下迫切需要这样一场变革来改善公司的现状；三是国家对医药行业并购的支持和对并购基金这样一类私募基金的支持也是并购案例发生的大背景。

通过事件研究法研究事件宣告日前后股票市场的反应可以看出在天的窗口期内，目标公司的股东获得了9.8%的累积异常收益率，短期内并购为公司股东创造了财富。通过传统的财务指标法分析并购前后公司业绩的变化可以看出并购后这一年公司的业绩在下滑，研究期内有些指标的最低值出现在并购当年，通过计算天目药业近三年来的经济增加值，可以看出在剔除一些因素的影响后，天目药业近三年来经济增加值指标均为正，并购当年值有所下降，相比近年来会计指标中负的净利润来看，天目药业为股东创造了财富，这与当初长城国汇对天目药业的判断相吻合，但总的来说考察期内并购并没能给目标公司的业绩带来正的变化，相反业绩更差，2013年5月4日天目药业董事长宋晓明致函全体股东长城国汇并购基金持有人将溢价收回投资，并购基金退出天目药业，宣告国内首例以并购基金模式运作上市公司的案例最终没有取得成功，天目药业在一年后将更换新股东。此次并购案例的失败究其原因主要有两点：一是长城国汇内耗严重，专业的基金管理人在公司中对基金的控制力不够、话语权不强；二是天目药业自身问题严重，并购基金无法发挥自身的优势。国内外相关研究也得出了这样的结论，这主要是由于并购后后期的整合难度较大，天目药业和长城国汇自身因为人事、管理层意见不一致等问题内耗较严重，在短期内新一任的管理层的决策还无法起到实质性的作用。

由于国内专业化的并购基金团体发展的比较晚，国外关于并购基金的研究也不多，可参考的理论文献较为有限，其次由于案例发生的时间比较近，因此在进行数据分析时研究的时间期限比较短，并且所用的资料来源均是二手，因此很难对案例进行深入分析。

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第3篇：医药行业大背景范文

从紧的货币政策不断加大企业的资金成本和财务负担。央行和监管部门将综合使用货币政策工具、窗口指导、以及抑制固定资产投资的指令性措施来控制信贷规模。央行07年的持续加息和今年不断的上调存款准备金率的效果逐渐显现出来，企业资金压力不断加大，对企业的经营和盈利都造成很大的影响，企业的财务负担日益加重。

人民币升值加快，出口企业度日如年。自2005年7月人民币汇改以来，至2008年6月，人民币兑美元升值17.1％，2007年全年升值幅度为6.08％，2008年1-6月份升值幅度为4.51％，预计2008年下半年，央行仍有加息及扩大汇率变动幅度可能，人民币在下半年仍将持续较大幅度升值，预计2008年全年升值幅度为10％，达到6.5。人民币升值的加快，导致我国出口企业大盈利水平大幅下降。国际油价由年初的100美元涨至最高的145美元，6个月涨幅高达45%，大大加大的下游企业的生产成本。

企业盈利预期持续下降

受此影响，企业整体盈利预测不断下降。根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，分析师对上市公司和沪深300成份股08年的整体盈利预测持续调低。有分析师给出盈利预测值的上市公司08年对07年的整体盈利预测增长率为27.80%，较5月调低4.57个百分点，这些上市公司07年较06年的增长率为44.86%。并且，沪深300成份股08年盈利预测增长率为24.91%，较5月调低3.29个百分点，持续第三个月调低，这些上市公司07年较06年实现的增长率为41.42%。

根据今日投资的盈利预测报告显示，08年预测增长率排名后三位行业分别为证券经纪、电力、石油与天然气，预计08年增长率分别为-18%、-11%和-8%。从上期开始，证券经纪的预期增长率转负，本期付增长预期行业增加到3个。其他增长率较低的行业还有纺织品与服饰、工业品贸易与销售、汽车制造、运输基础设施、食品药品销售、计算机硬件与设备、公路与铁路运输。其中证券经纪盈利预测为负增长10.63%。08年业绩增长率较07年增长率下降幅度较大的行业是证券经纪、制药、工业品贸易与销售，下降幅度分别达503%、111%和108%（绝对值）。其它增速下降的行业有纺织品与服饰、汽车制造、水运、汽车零配件、计算机硬件与设备、食品药品销售、家庭耐用消费品。

对此也有市场人士指出，投资者盈利预期下降也不足为奇，因为今天上半年是宏观调控效果最为明显的时段，各项经济指标都出现明显的下降，首先是外贸顺差和贷款总量均双双下降，在资金面持续收紧的情况下，资金密集的行业诸如房地产、银行均出现经营不佳的信号。资金面收紧不光是影响企业的运行情况，而且阻断了整个中国股市的资产重估过程。所以企业盈利预期下降也是有其必然性的。

业绩增长显著放缓，中报行情暗淡。对于企业的中报成绩单，联合证券分析师也持悲观的看法。通过选取33类工业行业中的上市公司作为研究样本，样本总数为945家上市公司。考虑到观察的连续性和可比较性，进一步剔除近两年来首发上市的相关公司，最终得到分析样本为794家工业类上市公司。分析样本从2005年至2008年一季度的净利润数据后联合证券分析师可以发现，样本在2008年一季度的净利润增幅已然成了负值。从这个角度来看，今年一季报上市公司整体能够维持30%左右的净利润增长，更多的是依靠金融地产行业的高增长以及新股发行后的外延式扩张。

利润增幅可以分解为净资产收益率增幅以及净资产的增幅来分别考察，样本2008年一季度净资产同比增幅为22.16%，而ROE则大幅下挫了21.91%，这两者的合力效果导致净利润同比减少了4.7%。毛利率持续快速下滑再加上综合税费率下降步伐的放缓直接导致了净资产收益率的大幅跳水，而毛利率快速下滑的主要原因是原油、煤炭、铁矿石等资源能源品的购进成本大幅攀升所致。进一步考虑到油、电等价格补贴的难以为继，倘若下半年各种价格体制改革真的启动，以上样本中的工业企业特别是中游制造和下游消费类企业利润将会受到进一步的挤压。

联合证券分析师保守估计全部934家工业类上市公司1-6月份净利润同比下降10%左右。更进一步，根据行业研究员的基本判断可以粗略的估算房地产、银行、保险这三大主要板块的业绩增长情况，再参照2007年各行业的净利润占比情况作为权重，初步预测2008年中期全部上市公司净利润增长为17.36%。

相对2007年出现盈利增速下降，2008年将是降低预期的一年，当股指在2008年前五个月出现大幅回落后，市场兴起了更加悲观的预期，开始逐步下调2008～2009年上市公司盈利预期。在一季度，分析师对于上市公司2008年的净利润增长预期下降达到了20～24％。实际上，一季度上市公司的整体盈利增速为27.7％，并不低于预期。摆脱了对一季度企业盈利增速放缓的担忧后，市场又开始担心二季度经济和企业盈利开始出现问题。但是有市场人士就此指出，企业盈利下降又被放大的嫌疑。虽然说经济形势整体上不令人满意，但是也没有想象的悲观。任何经济形势的的变化都具有两面性，例如人民币升值，虽然对一些出口企业不利，但是对进口企业是有利的。

来自中信建投分析报告或许更能说明这一问题。上市公司是整个社会经济体的缩影，而全国规模以上工业企业的利润情况也从宏观上反映出上市公司的业绩情况。据国家统计局统计，1-5 月份全国规模以上工业企业（年主营业务收入500 万元以上的企业，下同）实现利润10944 亿元，同比增长20.9%。

在39 个工业大类中，有33 个行业实现利润增长，6 个行业出现利润下降或亏损。按照利润规模来看，石油和天然气开采业利润同比增长54.3%，煤炭行业增长97.8%，黑色金属加工(主要是钢铁)行业增长25.89%，化工行业增长25.58%，交通运输设备制造业增长46.3%，电子通信设备制造业增长38.5%，电力行业利润下降75.8%，化纤行业利润下降27.3%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352 亿元转为净亏损443 亿元。上游原材料和下游消费行业继续保持快速增长，而中游制造业中出口导向型行业利润受到大幅挤压，受到价格管制的行业如水和电力行业利润受到严重影响。

增长仍是“主旋律”业绩预增有亮点

中报业绩悲观情绪被放大。东方证券分析师指出，造成上市公司盈利增长数据低于预期的主要原因在于石化行业盈利增速明显放缓，而政府相关补贴政策的出台将使石化行业的盈利回归真实。但是按国家的最新规定，国家将按月给予石化企业炼油补贴，返还比例将达75％，这将大大减少中国石油和中国石化炼油环节的亏损。如果按100美元/桶原油价格计算，中国石化每月收到的补贴60亿左右，中国石油10亿左右。这将使得二季度石化行业净利润环比出现大幅的增长。

上市公司2007年四季度盈利相比较三季度环比出现了一定幅度的下降是市场调低上市公司2008年盈利预测的另一个重要原因，市场担心这一盈利增长趋势会得以延续。而实际上，2008年一季度，ETF50可比上市公司净利润环比增长超过30％，上市公司的增长动力依然强劲，并且一季度相关上市公司的盈利增长还受到2月份雪灾因素的负面影响。上市公司环比盈利增长将形成趋势性的反转，二季度的业绩并不悲观。

业绩快报虽然不能完全反映上市公司业绩情况，但历来都是风向标。目前，已有超过500家公司公布了2008年中期业绩快报，已公布业绩快报的上市公司表现出几大特征：一、亏损的上市公司占比较小，绝大部分上市公司盈利增长趋势明显。二、大部分上市公司2008年中期业绩仍将实现高增长。其中，预期净利润增长超过100％的上市公司占20％，净利润增长在50％～100％之间的占20％。所以，东方证券分析师认为企业的盈利水平明显好于预期 。

在近期业绩预告的600多家公司中，“增长”仍然是主旋律。其中六成的公司业绩预增，四成的公司业绩大幅上升，预喜公司（即预增及扭亏）比例仍高达66%，预忧公司数占比34％，说明上市公司的整体增长依然可期。但相对去年中报，预增的公司比例下降了12%，说明今年中报整体业绩增长速度在下滑。

从行业看，高油价、高通胀以及人民币升值等主导着个股业绩的分化。在高油价及高通胀的大背景下，处于上游的采掘业，煤炭以及矿产等拥有资源的个股大面积预增；农林牧渔等上游（主要是种殖业及养殖业）行业景气也随物价走势水涨船高。但值得关注的是，农林牧渔等中下游行业并没有市场想象的好，中报出现了不少预亏及预降；抗通胀的银行等金融服务业依然保持较高的行业景气度，医药行业的景气度比去年中期有所回升。

行业增长仍有亮点。当前的经济形势虽然对一部分企业不利，但是还是有一些行业和企业保持了很强的盈利能力。根据今日投资法的盈利预测报告显示，08年增长率较07年增长率上升幅度最大的行业是自来水、信息技术与服务、航天与国防，分别上升84%、81%和79%（绝对值）。其它进入前十的还有：餐饮住宿与娱乐、食品生产与加工、媒体、煤炭、建筑原材料、金属与采矿和化工品。

来自天相投顾的分析报告也显示，虽然企业盈利水平下降，但是公司中报业绩中也不乏亮点，部分行业的盈利增长水平还是保持了相对强劲的增长态势。

家电：行业回暖，板块净利润增速超70％。家电板块2008年中期业绩预计净利润达48.6亿元，同比增长76.3％。家电板块龙头个股优势明显，二三线品牌仍存在大面积盈利下降或亏损。

房地产：中报保持50%以上的业绩增长可能性较大。由于房地产公司利润实现和销售之间的滞后性，综合考虑到存量预收帐款对应的毛利率较高以及市场变化导致上市公司平滑利润的可能，天相投顾分析师认为房地产行业08年中报保持50%以上的业绩增长可能性较大。但如果下半年楼市仍不能有效回暖、成交持续萎缩或者价格大下跌的话，整个行业09年的业绩将会趋于黯淡。虽然房地产行业仍然处于调整中，但仍有部分公司将依赖于自身的竞争优势和07年丰厚预收帐款打下的坚实基础实现08年的稳健快速增长公司的业绩增长确定性也很强，值得期待。

软件：净利润增速将达40%。预测软件板块08年1-6月净利润将同比增长40%，剔除东软集团整体上市后的业绩突增因素，预计软件板块08年中期业绩增幅为28%，与预测的全部A股上市公司08年业绩增幅相近，因此仍然维持软件板块“中性”的投资评级。同时天相投顾分析师看好在细分领域占有优势地位、下游行业软件投资需求大幅增长的行业应用软件提供商。

通信：若剔除中国联通，预计同比增长30%左右。在预增的14家公司中，收入的增长以及产能的扩张是主要驱动力。根据行业数据，08年1-5月份通信设备制造企业利润总额同比增速为35.2%。在上市公司中，若考虑中国联通中期业绩保持平稳，预计通信板块43家上市公司的08年中报净利润将同比增长10%左右，若剔除中国联通，预计同比增长30%左右。