风险投资估值方法精选(九篇)
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第1篇：风险投资估值方法范文
科技型中小企业大多存在资金短缺和管理能力不足等问题，致力于投资高科技产业的风险投资既能为企业提供发展所需要的资金，还能为企业提供管理支持和资源网络，促进企业创新。具体体现为以下几个方面：
（一）风险投资帮助中小企业融资
风险投资帮助中小企业融资表现为，提供创业企业资金，扩大融资渠道。风险投资本身追逐高风险、高收益的特点，决定其愿意将集聚的大量资金，投资于具有发展潜力的高科技企业[1]。风险投资为企业提供资金的同时可以拓宽企业的融资渠道，影响企业的融资决策，有助于解决中小企业融资难的问题。
（二）为科技型中小企业提供专业化的管理支持
风险投资为科技型中小企业提供的管理支持表现为管理效率的提高，管理制度的优化，管理模式的改进。风险投资介入中小型科技创业企业之前，会对被投企业所处行业进行周密研究，做尽职调查。进行投资后，风险投资者将参与到企业的日常经营，进行监督管理，帮助企业解决研发、生产、销售过程中面临的难题，并持续对企业的风险绩效进行评价，以帮助企业提高经营管理水平。风险投资家向企业管理者传授管理经验，将先进的管理模式引进企业，帮助企业迅速积累经验，快速成长，提高收益[2]。这一系列的增值管理服务，为中小企业提供了专业化的管理支持，使企业能最大可能地获取成功。
（三）为科技型中小企业提供网络资源
风险投资机构为中小企业提供了便利的合作网络资源，这些网络资源有效帮助了所支持企业与其他公司或专业机构进行合作。通过风险投资机构所构建的网络，创业企业可以从外界取得资金、信息、知识、技术、信任等发展所必需的资源[3]。有效的筹资渠道、高层管理人员的重要来源、企业关系网络、政府关系网络和信息咨询网络等为科技型中小企业的壮大奠定了一个发展基础。
（四）促进科技型中小企?I创新
创业投资可以促进企业创新绩效的提高。风险投资通过科学化的管理、为中小企业引入先进的理念，可以有效促进中小企业在创新投入、创新产出、创新成效方面的提高。科技型企业只有不断的进行创新，才能再竞争激烈的市场中立于不败之地，获得永续发展[4]。
二、风险投资支持的科技型中小企业价值评估理论与方法
企业价值评估方法的选择应结合评估对象的特点和现实的具体情况来进行，根据项目特点和估值方法适用条件，选择使用一种或多种估值方法，需由评估人判断相关估值方法和适用条件选择合适的评估方法进行评估。风险投资支持的科技型中小企业价值评估方法具体如下：
（一）重置成本法
重置成本法通常是以初创公司发展所支出的资金为基础，用来确定估值谈判的底价[5]。风险投资为创业企业提供融资支持，扩大了科技型中小企业资金基础，使得对其评估价值增大。但是该法没有考虑与创业公司运营相关的所有无形价值，也没有考虑到预期收益增长的价值，因此资产法通常会低估创业公司的价值。
（二）现金流折现法
现金流折现法根据现金流形式的不同分为股利贴现估值法、自由现金流贴现估值法、剩余收益贴现估值法。在预测现金流时，需要考虑创业公司的行业前景、竞争对手、政策影响、成本因素等[6]。公司在未来的业务状况决定了企业的长期现金流。对于科技型企业估值，不仅要考虑当前企业的盈利价值，以及企业基于当前盈利能力上的未来收益，同时还应考虑企业未来进入资本市场的风险因素及获利能力。
（三）实物期权法
实物期权法主要有两种，一是以实物期权法对科技型企业进行价值评估，二是对科技型企业价值的影响因素进行分析，比如R&D投入、专利权、商标权等无形资产的评估[7]。实物期权法充分考虑了中小型科技企业的管理和决策等无形价值，更适用于企业未来具有较大的不确定性以及存在弹性决策等情况；中小型科技企业具有高风险性、高收益性的特点，故实物期权法能够更加客观地评价高新技术企业的价值。其缺点为创业公司通常包含多种实物期权，考虑全部期权时需要过多的假设和限制条件，这使得估值较复杂。
三、对策建议
风险投资为科技型中小企业提供了融资渠道、管理支持，网络资源，促进了企业的科技创新，健康发展。目前对科技型中小企业的价值评估方法主要是现金流折现法以及实物期权法，在具体应用这些方法时还需要考虑以下问题：
第一，当中小型科技企业逐渐发展成熟，前景越来越清晰时，风险投资家会筛选出具有高成长性的创业企业进行投资，所以在研究风险投资对创业企业价值的过程中，需要考虑风险投资家的项目选择能力这一影响因素。
第2篇：风险投资估值方法范文
1.投资期间折现率的选取现金流量贴现估值法的折现率通常会选择目标公司的加权平均资本成本WACC。先找到可比公司的β值，然后根据资本资产定价模型计算出目标公司股本的预期收益率Re。Re=Rf+β×（Rm-Rf）然后再根据目标公司的资本结构以及债务成本Rd计算出加权平均资本成本。WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）用WACC做折现率不太适合风险投资。（1）计算WACC需要先找到可比公司的β值，在实际工作中，很多的项目很难以在二级市场上找到严格的可比公司。（2）由加权平均资本成本的公式可知，WACC与公司的资本结构有很大的关联。由于风险投资的目标公司通常处于发展期，需要进行多轮融资，资本结构并不稳定，因此用统一的WACC进行折现不合适。由于很难以预测每次融资后目标公司的资本结构，如果要在不同的时期用不同的折现率操作上也有难度。（3）投资中收益率与风险正相关，风险越高要求的收益率也越高。风险投资基金是一个投资组合，基金的投资者希望的收益率是组合的收益率。投资组合可以分散风险。目标公司的WACC仅代表与单个项目风险相匹配的收益率，并不能代表组合的收益率。综上所述，认为用WACC做折现率不太适合风险投资，我们可以选择用内含报酬率（即基金投资人要求的报酬率）做为折现率。内含报酬率即代表了与组合风险相匹配的报酬率。当然，如果基金的投资人要求的报酬率是20%，基金的管理人就以20%对所有项目进行折现估值来判断及选择项目的话，由于风险投资中会有部分项目失败，这样加总起来，基金可能达不到投资人要求的报酬率，我们需要对它做一些调整。在DavidGladstone&LauraGadstone的VentureCapitalInvesting一书中曾经用到概率来计算内含报酬率。我们这里也可以采用这个概率的方法，但是做一些小小的变形，得出一个怎样根据投资人要求的报酬率来计算对项目估值使用的折现率。我们假设基金管理者对项目的预期收益率即折现率为R。由于风险投资不确定性较大，每个项目可能出现的结果不一样，我们这里假设结果符合预期的概率是50%，超预期（获得3R的收益）的概率是10%等等。具体如上述计算我们可以看到，投资者可以根据自己的策略来调整自己的概率和收益率来后，根据自己的内含收益率来推算一个合适的平均要求的项目收益率，并以这个内含收益率来折现。如上例，如果投资者要求的收益率是20%的话，那么他们做项目时要求的内含收益率应该是30%。2.稳定增长期间折现率的选取在现金流贴现模型中，通常会预测一定期间的现金流量，如5—7年，然后利用永续增长模型计算一个在预测期末的终值TV。这样做的依据是认为一般企业在发展一段时间后会进入稳定增长期，直接用永续增长模型计算出当时的终值比较符合实际情况且操作简便。永续增长模型：TV=FCFFN+1/（R-g），即第N+1年的现金流量除以折现率与增长率的差。这里也用到折现率，这个折现率我认为应该用WACC比较合适。因为一般风险投资基金在这个时候已将股份出售，而出售的价格是根据市场上的价格确定的。市场上给股份定价的依据应该是使用与该企业的风险相匹配的折现率对未来的现金流折现的结果。
（二）现金流量的预测
风险投资中的现金流量预测与一般的企业价值评估中的现金流量预测并没有什么大的不同，其做法及要注意的因素也与一般情况一样。本文要对风险投资中出现较多的一种情况的处理方法做一个探讨。风险投资的特点是投资一个企业，一段时间后通过上市或其他途径实现退出获得收益。风险投资的目标企业通常处于高速发展期，通常需要经过多轮融资，这是风险投资中较多也较特殊的情况，怎样在现金流量预测中对这种情况进行处理，我们在这里假设一个例子。为了简化情况，我们这里假设目标公司没有有息负债；风险投资基金在年初投资，2年后目标公司上市再融资，增发25%的股份，发行市盈率20倍；风险投资3年后退出。在风险投资持有期间不分红，之后全部分配。退出后企业以年3%的速度稳定增长。目标公司的净资产收益率为30%，假设融到的资金马上能产生收益。投资前目标公司净资产1亿元。欲融资5000万元。问这个企业的POST-MONNYValuation是多少，风险投资应占多少股份。假设使用上文计算的30%做为折现率，TV的折现率假设为12%。由表2计算可知，这家企业POST-MONNYValuation可评估为6.95亿元，相当于40倍PE。风险投资基金投资5000万元可占比7.19%。以这个价格投资，在5年以后卖出的话，卖价可达约1.86亿元，卖出价格相当于PE为12.44倍，收益率年均30%。这里在预测现金流量时考虑到了在IPO以后股份被摊薄了，所以现金流量要乘以被摊薄后的权益比例75%（本轮投资后的所以股东的股东权益，包括原股东和风险投资基金）。另外在折现时用到了2个折现率，一个是现金流量贴现的折现率为内含报酬率30%，另一个是计算TV时用到的WACC12%。
（三）总结
第3篇：风险投资估值方法范文
但在全球经济增长收紧的背景之下，即使是“全球投资胜地”也受到了质疑。多事之秋，硅谷的投资人在想什么？
阴影显现
新闻集团旗下商业和财经新闻服务商道琼斯LP Source近期的最新数据显示，今年上半年期间，美国共有82只风险投资基金进行了融资活动，各大风险投资公司的融资额比去年同期增长31%，增至130亿美元。就上半年的表现看，今年美国风险投资基金的融资总额将稳超2011年。道琼斯LP Source 称，虽然今年上半年美国风险投资基金融资情况良好，但这些基金并不会进行太多的单笔大额投资，而更愿意以小额资金的形式投向各家小型创业公司。“融资能力较强的风险投资公司主要投资IT企业。”美国风险投资协会主席Mark Heesen表示。
天使基金研究机构、硅谷银行以及市场调研机构CB Insights也研究发现，在2011年里，美国天使基金的投资有21%集中在加利福尼亚州，而且其中大部分投资也都投给了互联网。
另据CB Insights 的报告显示 ，二季度美国共有8212家公司获得了81亿美元风险投资金，季度交易数量创下2011年以来的新高，并未因为经济大环境的不景气而陷入低迷。其中，种子投资占了二季度美国风投交易数量的五分之一，占据互联网领域交易总数的31%、移动领域交易总数的34%。此外，二季度美国共有102笔移动领域的风投交易，约有30%的金额都投给了照片和视频类应用的开发商。
值得注意的是，虽然全美风险投资公司实现59亿美元的融资额，较去年同期的26亿美元翻番，但获得融资的基金数量却减少了18%，从45只减少到38只，创下2009年第三季度以来的最低值。专家分析称，其中的原因是经济衰退导致企业减少了新的投资项目。
优质资源向少数投资机构聚合，这可以理解为一种洗牌过程。如果说一个行业处于繁荣的上行周期内，有足够的空间容纳鱼龙混杂的参与者；而一旦行业处于下行周期内，就会触发洗牌。不可否认，硅谷资本的表面繁华之下，阴影已经开始显现。
广撒网 多捞鱼
互联网领域的投资虽然总有那么一两个焦点，比如最早的门户、最新的社交、电商等。但在整体经济收紧的大背景下，分散出击、不局限于某一领域进行投资布局成为了硅谷的主调。很显然，即使表面上的理由说得再光鲜，谁都明白不能再把所有鸡蛋放在一个篮子里了。
投资银行Rutberg & Co的最新数据显示，今年上半年全球移动领域获得的风险投资总额达到39亿美元，而消费移动应用最受风投机构的欢迎，获得了10.09亿美元的投资。云笔记应用开发商Evernote在D轮融资中获得7000万美元投资；虚拟个人网络应用AnchorFree获得5200万美元投资；Foursquare、SoundCloud和Instagram各获得5000万美元投资。
此外，由于市场对于硬件产品的追捧热情持续高涨，硅谷的初创企业又在争抢风险投资资源。家庭主动化设备公司Electric Imp最近刚获得数家大型风投机构投资的800万美元；纽约开源硬件DIY玩具创业公司LittleBits也在A轮融资中获得了365万美元的风险投资，用于量产小型科技玩具。
近日《经济学人》撰文指出，硅谷风险投资对新兴市场企业的期望是在不久的将来这些企业进入全球市场。不过从目前的情况来看，硅谷风险投资在新兴市场更倾向于投资那些山寨了美国公司创意的企业。例如，美国投资者“洪水般涌入”注资巴西团购网站Peixe Urbano。这家团购网站就是克隆了Groupon的模式，后者已于去年在纳斯达克证券市场挂牌交易，所以投资者认为这种商业模式前景广阔。
曾经偏爱社交网络的资本家们，现在已开始热衷于寻找年轻的大数据创业公司。最近一家名为10gen的数据处理公司刚刚获得4200万美元投资，估值达5亿美元。值得注意的是，硅谷大量优秀的工程师正从谷歌、雅虎和Facebook离开，排队进入像Hortonworks这样的大数据创业公司。根据社交网络LinkedIn公布的数据，2012第一季度，硅谷工程师最希望加入的10家创业公司中，有4家都属于大数据领域的公司。
链接
美国值得投资的十个互联网领域
1.解决版权纠纷的方法。互联网上版权将会越来越受到重视，在美国、欧洲尚未找到一个可行的方法。
2.简化的浏览器。互联网上内容爆炸，人们需要精准阅读。
3.交友。目前交友网站基本局限于熟人社交，便于陌生人按照兴趣聚合的社交网站还很缺失。获得千万美元投资的LikeALittle就是一个例子，在学校、音乐会、某家咖啡厅，可以将某一类别或者有相同兴趣的人在网络上聚集起来。
4.图片/视频共享。图片/视频共享服务可划分为30个左右的子服务，其中约有一半还有待开发。
5.在线拍卖。eBay目前所做的工作并不好，导致许多人不看好在线拍卖，如果有新的进入者，预计会有好的情况出现。
6.广告优化。将广告精准地打到目标客户眼里，而且能准确知道广告效果，借助于互联网的技术能力正在逐步实现。
7.在线学习。美国学生的家长希望拓宽自己孩子的学习渠道，考试准备服务目前被看好。
8.设计优秀的搜索引擎。谷歌并没太多缺点，但是对网站设计一窍不通。如果设计方面有所突破，那么这家创业公司有可能击败谷歌。
9.新的支付方式。有些领域无法发展原因在于无法收费，很多人没有意识到这一市场会有多大需求。因此新支付方式的创造者将能看到比预期之中更大的市场。移动支付“新秀”Square日前已成功融资1亿美元，估值达到10亿美元。
第4篇：风险投资估值方法范文
20年前，中国人听到VC，恐怕只会想起那种酸酸甜甜的药品;10年前，中国人可能会联想到网络泡沫，做个“人傻钱多”的胸卡送给风险投资商;而今天，风险投资在中国本土的概念正日渐丰富，它成功地融合了多种投资模式，结合了“中国特色”，取得了令人赞叹的成功。
从严格意义上看，作为一种主动的投资方式，风险投资的本意是指投资商对新创或市值被低估企业进行的投资。风险投资商不仅投入资金，还会用长期积累的经验、信息帮助企业管理人员更好地经营。此后的故事自然为人所熟知，通过将增值后的企业以上市、并购等形式出售，资本得到高额回报。因此，风险投资根本的角色是“产业触媒”。不过，注重实际的中国人看到的就是“成功”――通过此VC与彼VC（Virtue Capital，虚拟资本）的美妙结合，谁都能看到炫目的灿烂前景。
实际上，正是塑造了一个又一个“暴富”样板，风险投资这一概念迅速在中国得到追捧。风险投资家的行为范式、风险投资资金的偏好已经深刻地影响了中国的经济模式，进而，它又带来了社会人的理念更新。
美国的今天就是中国的明天？
从改革开放启动，到后来的市场经济起步，中国人始终怀有一种思维定势，认为中国不能工业化的问题是资本稀缺造成的，而改革开放是为了引入外部资本并在短时间内形成积聚，来突破诺贝尔奖得主刘易斯所说的“起飞”瓶颈。这一发展的逻辑线路经过政策和实践的锤炼，逐步向“中西拟合”的思路靠拢，而国内后来常见的“接轨论”就是这类思维的生动写照。
风险投资改变了这一切，风险投资正在改变中国经济的发展路径。
20世纪80年代，中国的发展逻辑延续的正是一般工业国家已经走过的路径，后来的很多事实证明，传统发展路径很难在中国实现完美复制，根本的原因可能极为玄妙，规划中看似线性化的发展道路往往一定会被非线性化的外来扰动所打断。
不过，在20世纪90年代风险投资刚进入中国的时候，改变的迹象尚不明显，那时来到中国的风险投资家如同10多年前的港商一样，花费了巨大的精力来积极寻找和培养自己家乡的成功企业复制品。换言之，他们要在中国实现的是“美国梦”，希望能够像红杉资本投资那样，在某个黄肤黑发的毛头小伙身上获得200倍的利润。而事实上，资本市场是喜新厌旧的，当中国版Yahoo的“种子”移植到美国，所取得的市场效果注定差强人意。加之风险投资随后在中国网络、软件行业遍地播种，更导致边际利益被反复摊薄，最终只得暂时偃旗息鼓。
尽管海外风险投资家目睹了中国网络概念在NASDAQ的大起大落，但鉴于这个最大新生市场的魅力，并没有放弃对中国现实的深入研究。中国本土对外部事物所表现出的传统的独特刚性特征也让外部资本逐渐放下浮躁，经过一番深思熟虑后，风险资本终于决定在中国彻底实现商业模式的变身，对原有模式、范围进行了创新和否定。这一切的根源在于，中国在过去20年内所发生的最根本变化，并不是纯粹意义上的产业结构切换升级，而只是一种产业内部的改造更新。资本的指挥棒发挥了作用，引领着中国企业走上务实发展的道路。
有了风险投资的本土化转型,中国本土企业的优势被迅速激活。由于风险投资随后将主要资本投入到了与消费升级、技术改造有关的代表性企业，做实了“中国概念”。到今天，很多人仍未明白为什么中国企业在劳动力成本提升的同时，还能够保持对东南亚、南亚国家企业的竞争优势，秘诀其实正在于风险资本所起到的引领与示范作用――“产业集聚”。
风险投资的本土化为后续的本土资本指明了一条生财之道，本土资本集中的同时，在交易成本促动下，中国的许多地方形成了产业集群，或以大型国企为首，或以民营企业为轴,上下游比邻而居,这种竞争优势已经非廉价劳动力可比,这是中国特色的新旋律。
直到现在，属于中国的这段旋律也不过刚刚开始，而且还会延续很长时间。
得资本眷顾者得天下
在计划经济时代，中国企业所扮演的角色不过是政府的车间，不讲效益，更谈不上对出资人的回报。倒是政府首先清醒，在20世纪80年代，各地地方政府最紧要的工作除了撮合企业和投资者，就是大力倡导“利润万岁”。
早先的港商当然不是风险投资家，他们投点钱无非是利用内地廉价的劳动力做些加工贸易的活计;随后的跨国企业投资者也不是，他们之所以投下大笔资金，目的无外乎把中国合适的企业纳入自己的产业链条……如果不是20世纪90年代末有关风险资本提升企业的一系列传奇，恐怕到今天，中国人的认识水平还停留在“企业家万能”的层面，根本理解不了“资本雇佣劳动”，包括企业家劳动这个根本规则。风险投资让中国企业学会了尊重资本所有者，让媒体习惯了资本对经理人的挑选，将中国企业的成长文化从企业家本位向投资人本位实现了过渡。一个证据是，经过关于网络概念股的童话、大型国企上市的传奇，请谁来做战略投资者以及谁将投资于哪家企业渐渐成为了媒体关注的核心，而昔日风头十足的职业经理人似乎已经开始退居幕后。
这实在是一幅令人激动的景象――几乎所有行业的中国企业经过注资、整合后往往都会表现出无与伦比优势。从买方来看，“中国制造”似乎在一夜之间给世界贸易体系带来了巨大的冲击。而对于中国企业而言，资本选票也突然变得异常重要。于是，新规则确立了，在一个具有成长性的行业内部，哪家企业最早获得启动资本，最早实现后续资本补充，将有更多的机会实现做大做强……而资本从此称王。
中国的技术精英曾把风险投资看作是实现自己技术理想的机会，不过很快他们就失望了。在他们眼里，资本挑选的似乎都是一些傻大黑粗的选手，比如蒙牛,出身竞争激烈的食品行业;比如分众,只是个眼光专盯着布点的广告商;比如比亚迪，它的电池顶多算个耗材;比如携程,就是个帮客户订机票、旅馆的中介;即使是百度、猫扑,它们也算不上领先的技术。
但我们不难发现，重返中国的风险投资家开始关注企业的基本面――是否和以往的项目有明显的差异化，项目是否创造了有需求的产业，以及这个项目是否开拓了新的市场。2005年创投年度报告显示，2005年非IT类行业（包括传统产业、新能源、新材料）平均投资案例额远远超过其他行业，达到每个个案1424万美元，而最热门的互联网行业的个案投资均额也仅为432万美元。
风险投资教会企业家放低了身段，更让企业学会了专注主业。不过，风险资本也并不是一个单纯打压的教官，它还带来了新观念。
从“中国梦”到动态估值
风险投资来到中国，不仅改变了宏观的经济结构，在中观层面重塑了企业，更在微观层面改变了人的意识。换言之，在资本树立的标本之下，“中国梦”开始具有了典型意义，而中国的企业价值也被资本重新认识。
自从风险投资的神话在中国得以一遍又一遍的演绎之后，中国人开始相信,除去依靠权力寻租之外，通过自己的努力也可以打开阿里巴巴之门，获得资金的关注、登陆资本市场,令自己的物质财富发生质变。
创业者的成功或许是一种偶然，不过，风险投资却以“点金术士”的工业化方式来批量复制这些偶然。有例为证，最近对清华、北大学生的调查显示，超过80%的学生希望创业。这表明，中国的年轻人正在普遍化地渴望快速成功。
第5篇：风险投资估值方法范文
培养认同、支持和帮助大学生创业的社会文化,是优化大学生创业社会环境的重要任务。首先,应经常性地表彰大学生创业新星,推广风险投资经验,弘扬天使基金模范,树立高校培训榜样,培育实训基地模型,逐步形成一系列扶持创业的优秀理念,使创业文化浸润我们的社会。二是媒体利用自身资源优势打造中国的创业榜样,宣传其创业精神,介绍其商业模式,对其创业过程中蕴含的人生观、事业观和价值观进行挖掘与传播,形成颂扬大学生创业的文化氛围。三是工商联等社团组织可定期和不定期地举办大学生创业讲座和经验交流会,总结推介各种案例,传递大学生创业文化,暖化社会帮扶温度。总之,社会联动,齐心协力,携手营造创业文化环境,必将强有力地激发大学生创业理想和热情,助力大学生获取创业成功。
2优化高校创业教育资源
22.1调整创业教育教材内容创业教育教材的选用要做到东西方创业文化的融合。以西方管理学为蓝本的教材固然能提升大学生创业者的商业能力,但其也因为东西方文化的差异导致大学生在创业过程中产生诸多困惑。这是创业教育与大学生创业实践脱节的具体症状,必须认真加以解决。这里最重要的是,明确科学发展观的价值取向。对于西方经济管理经验,符合科学发展观的就借鉴,反之就抛弃。尤其要对当代一大批优秀中国企业,例如,华为、海尔、联想等进行企业文化再过滤和再取舍,取其精华,传授学子。这两个方面,以传授中国企业的优秀理念为主,以借鉴西方企业的优秀理念与方法为辅。另外,对中华古代文化的精华,比如,《孙子兵法》在西方被奉为商界圭臬,《论语》被奉为日本商人共同的实用箴言[1],重新赋予其商业价值,做到古为今用;对中国“晋商”、“徽商”的创业经验进行整理与提炼,萃取精髓,滋养学子。总之,通过科学发展观指导,传授中国特色企业文化,使大学生对创业使命、核心价值、核心能力、管理理念和企业战略等方面有着清晰的理论把握,从而解除心头困惑,使创业活动的发展更加健康顺利。
22.2创新创业实训基地建设可在校企合作的框架内,完善创业实训基地,采用类似于创业孵化器的运作方式为大学生提供实训或实践的机会。区别于创业孵化基地,创业实训教育与区域经济的结合更具针对性,从大学培养专业人才和服务经济的战略出发,推进经济结构调整。结合当地经济龙头行业,以高校科研优势、专业特色与企业相互结合,从服务产业链的角度寻找和实践创业机会,以嵌入产业链的方式完成创业发展。实现区域经济发展、实训基地建设和大学生创业实训的有机结合,从根本上把实训基地建设好。
2.3丰富大学生创业社团模式鼓励大学生建立多种形式的创业社团组织,在社团中强化创业愿景、寻找创业伙伴、优化创业构想和得到创业培训。将创业社团企业化,在社团中完成领导力的培养,实践融资与赞助的财务活动,实践招聘与辞退的人力资源管理等企业活动。组织创业大赛等活动,借助外部商业资源和自身优势来锻炼创业项目执行能力,实践提高项目运营效率和成本控制,达到在社团内通过创业项目实践提高创业能力的目的。总之,诸方并举,多策齐用,使创业社团成为生动实际而丰富多彩的创业课堂。
3整合社会资本更新指导方式
3.1扩大天使基金扶持力度天使基金对于大学生创业孵化是至关重要的。但是现今,天使基金在数量和资金规模上还远远不能满足大学生创业的需求。因此,应当鼓励社会中富有且有爱心的人士以回报社会之心,从公益的角度设立更多的天使基金或从资金上支持天使基金,扶持种子期企业有效孵化。据报道,现阶段天使基金的数量远小于风险(股权)投资的数量[2],这种情况对于创业早期的扶持是远远不够的。天使基金给予大学生创业出生和成长的机会,更重要的是,天使基金与社会资本成立合资创业加速器公司和“接力基金”,利用创业加速器平台引进社会资金参与大学生创业项目的投资,扶其加速成长,利用接力基金切实解决创业企业快速发育阶段所面临的资金及运营管理双方的问题[3]。以上这些都说明,天使基金对创业早期的扶持不仅是不可或缺的,而且是实现整合社会资本的酵母剂。因此,应千方百计把天使基金规模做大、效益做佳。
第6篇：风险投资估值方法范文
事实上，天使投资的高风险性常因两种误区所致：一是最初“个人”主导的天使投资中，投资方向与项目选择往往感性而为，缺少理性的专业判断；二是天使阶段投入少、回报高，引得大批“天使”蜂拥而至，幻想投入闲散资金便可坐等高额回报。
“天使投资单个项目确实投入少，谁都能投，但提高成活率必须专业化运作。”有着近30年电讯和IT从业背景，曾连续三次创业的老鹰基金创始人刘小鹰向《中外管理》分析：业余“天使”离VC圈子还很远，项目后续融资既找不到人“接盘”，自己又不能跟进……通常“十个项目有一个走出来就很好了”。但老鹰基金一期基金四年（2012-2015）自筹资金投资的60余家初创公司，存活率超过90%；个别冲刺IPO的“明星项目”，一期基金账面价值7倍以上，内部回报率（IRR）60%。
老鹰基金的投资样本，在“九死一生”的互联网早期创业市场引发了启示：如何评判早期项目投资价值？VC如何减少不确定性最终盈利？创业者度过“生死轮”后，如何解决后续融资？
做投资最重要是商业直觉
2012年，刘小鹰在北京创办老鹰基金。这家专注于移动互联网、物联网和“互联网+”的多元化创投基金，2016年二期基金共投出57个项目，账面价值两倍以上，70%完成下一轮融资或拿到下一轮机构TS（投资意向书）。
好成绩的背后，除了投资人必备的严谨与勤奋，刘小鹰认为商业嗅觉很重要，“我是潮汕人，在香港接受的高等教育，有多年上市公司管理经验，也曾投身互联网创业大潮……这种复杂的人生阅历，让我在以后投资生涯中能保持一种理性和商业直觉。”回首近30年的职业经历和创投生涯，刘小鹰一路试水，得失并存。
1993年，他离开香港和记黄埔集团创办长远电信公司，随后取得了诺基亚在中国首个全国总权，并于2000年在港上市。“1990年代诺基亚几乎人手一部；那十年（1988-1998）可谓‘踏’了移动通讯大发展浪潮。”
“尽管我是卖手机出身，但最热衷的是高科技、信息化和互联网。”刘小鹰说，因为大学学过计算机，所以早在2000年便投资过互联网和海外电商。“2009年，手机市场迎来转折点，智能电话完成移动通讯史朝代更迭，传统手机成为明日黄花；诺基亚开始走下坡路，仓库每到月底至少十亿库存，每个型号时刻面临降价风险，（当时）我每天都提心吊胆！”
更让他不甘的是，当时错过了2000年PC互联网大潮：“彼时马云开始在互联网和电商上大展拳脚，而我同期只顾埋头卖手机，错过了他在香港富丽华酒店的A轮融资演讲。”也正是因这次错失，让刘小鹰更珍惜始自2011年的移动互联网大潮，翌年组建老鹰基金。他希望凭借通讯领域的产业积累，扶植创业者开展移动互联网创业。
从企业家到天使投资人，刘小鹰强调在“商业嗅觉”上，要摒弃一些“老板思维”，分别体现在占股比例、控制权和项目估值上。
首先，“天使”不宜占股过高。尽管天使投资人是为团队带来首笔启动资金的核心人物，属分管资本的“合伙人”，但占股高必将让后续资本难以进入，通常10%-25%是合理的。
其次，“天使”不宜控制欲过强。部分企业家出身的“天使”控制欲很强，对创业者不是很信任，或担心其经验不足而要求控股，团队支出也需大股东签字。此时缺少经验的初次创业者往往就答应了，但这将引发连带问题。“投资人与团队理念不一致时将很难推进，更拿不到下一轮投资，最后不是项目中途夭折就是推倒重来，但折返又错过了时间窗口。”刘小鹰提醒创业者：“天使”不应具有控制权；对资本而言，即便天使阶段投入金额较多，也要尽量将“控制权”交给团队，最大限度增强创业者主人翁意识。
再者，“天使”估值要趋向合理。砍低估值未必可以“少投多占股”。相反，估值太低团队会稀释很多股份，对下一轮不利；若估值过高，创业者业绩指标要达到高估值的压力也随之增加。老鹰的做法是，估算团队初创期需要的启动金，通常给一年到一年半的资金让项目跑起来，对模式清晰、具备一定规模种子用户的项目则会适当加大投资额。
提高项目成活率的方法论
刘小鹰回忆，注册一期基金时本想募资，但鉴于天使投资的高风险性而羞于向朋友开口，只得自出资金快速试投了几个App。“三年（2012-2014）中团队看了上千个项目，几乎投遍TMT所有领域，为此交了不菲学费；但一期投资的影谱科技、三网科技、趣拿、北信得实、爱换机、兰渡文化、山脉户外、三好网等项目，全部‘跑’起来了，平均升值几十倍。”刘小鹰说，以影谱科技为例，这是一个专做视频实时广告植入的项目，2013年初以1000万元估值投下，如今估值30亿元，账面升值超300倍；2014年，老鹰基金与美国德丰杰龙脉风险投资（下称“德丰杰”）基金战略合作，帮助德丰杰在北京成立人民币VC和新三板基金，同步开启了VC之旅。
而成功的VC，都善于钻研“投资成功法则”，最终成长为知名风险投资品牌。如德丰杰，1985年至今仍管理着高达70亿的美元基金，从早期阶段累计投资600余个项目，退出或上市200个项目，成功案例如百度、Twitter、分众传媒等。
刘小鹰对此很赞同。他将天使投资看成是创业项目的资本化入门，也是进入风险投资的第一站。项目和模式不确定因素多、失败概率大，要有投得起、输得起的心态。几年下来，他带领的老鹰基金虽有少数失败案例，但成活率明显高于同行，并形成了一套系统投资方法论：
第一，洞察。判断一项目要从洞察“风口”（投资机会）开始：如“风口”是否形成，通常处于较大“风口”期的项目，已经很贵或投入已晚；找到“风口”后，再寻找、锁定未来极有可能爆发的趋势和细分领域，以及未来具备快速做大基因的商业模式；产品上要了解其对用户的真正价值点，究竟能解决何种需求、如何建立黏性等；人员上要看核心股东与团队的磨合程度和了解程度，以及团队成员有无行业资源与潜在贡献。
第二，估值。一是从核心创始人背景、经历评估团队潜在价值，二是从产品、商业模式评估项目未来价值：互联网估值按用户数、活跃度、留存率计算；电商则看客单价、买率和复购率。在平衡以上两项估值基础上估算项目总体价值，最终决定投资金额。
第三，尽调。从业务、法务和财务三方面调查项目真实情况。
第四，投后管理。刘小鹰强调，天使投资要本着“帮忙不添乱”原则，从产品、项目、人才三方面给予创业者必要扶持。如果投资方向和创始团队都极具价值，当公司出现困难时，“天使”要尽可能帮其把项目盘活。一是定时了解公司经营状况以给予资源对接，如近期老鹰基金投资的“智能办公桌”项目，因团队需要孵化器资源，刘小鹰便促成了该项目与海尔集团战略合作。二是注重效率，好的项目不用管太多，不好的项目管太多也没用；反而要对潜力项目加强投后管理，帮其梳理商业模式，对接更多资源和人才，往往能提高30%-40%成活率。三是资金链监控，至少提前半年协助项目做下一轮融资。
早期投资是投未来，忌急功近利
创业者度过失败率极高的天使轮后，最关心莫过于后续融资。这直接决定着创业项目的未来走向。
刘小鹰将早期投资看成一场持久战，他认为天使投资也是创业投资，投资人要有足够耐心。这反映了风险投资“游戏”的核心――它需要一个生态，要涵盖从种子到天使、VC、PE，最后是项目被并购或上市，一环扣一环，缺一不可。
2015年，老鹰基金加速机构化，二期基金已同步在杭州、吉林落户，同时成立母基金和跟投基金；“老鹰”三期基金和文体VC基金正在筹备中。目标是用30年时间投资1000个成功案例，将“老鹰”品牌打造成传承百年的创投基金。
“我要像偶像巴菲特那样活到老投到老，未来30年坚持做创业投资，从孵化期开始建立不同阶段投资机构，每年投33个项目，若能坚持30年就是999个，那时我也过80岁了。留着第1000个，看上帝何时召唤，就投给他吧！”刘小鹰饶有兴致讲述起自己的“1000个‘天使’梦”。
然而，“股神”巴菲特30余年取得的年化近20%高回报率，是靠固定资产长期投资所得，几乎不涉及互联网领域，这与追求“短平快”的国内互联网创业投资，似乎理念相悖。
“我认同巴菲特的‘价值投资’，但实际上，他主投二级市场且资金体量很大，是等待经济周期下行时‘别人恐惧我贪婪’；对比之下，天使投资有“大数法则”，即假设投1000万，10个项目中失败9个，赔900万，但若剩下一个成功了，100万赚的就不是900万。”他向《中外管理》分析：通常好的互联网项目一年会翻两番甚至3-5倍去做下一轮融资，因为风投投它主要看业务规模和数据，通常增速半年或一年差别就很大。等到主要KPI出来后，商业模式就被验证，而估值也会一个阶段接一个阶段地涨上去……这与实体投资评估标准不同。
由此他建议：投资者尽量往前投，从天使轮开始，用时间换取更大收益。老鹰基金做到第五年仍主做早期投资，并打算一直做下去。投资要谋划于未来，“播种”同时，收回前期“播种”是理想商业模式。
除持续跟投，刘小鹰体会做早期还要与创业者有很强“同理心”。据他观察，再好的项目，在早期都是困难的，不仅要上线产品、低成本获取用户进而验证商业模式，还要节省成本为后续融资奔走。所以投资人对早期项目不可急功近利、急于求成，要本着“看远不看近”原则，真心帮扶创业者度过“生死轮”。至少要树立项目“跑”5-10年的心理预期，并提前做好项目失败的准备。
管理点评
巴菲特起步做投资的时代，正处美国行业巨头出现和美国企业全球化扩张的交汇期，投资标的大多是行业“大块头”，这类企业早已具备自身产业根基，并已形成强大“护城河”。所以巴菲特的成功，关键在于凭借“价值投资”理念，在一个系统性市场牢牢把握住了企业系统性增长的机会。反观国内天使投资，所处商业环境是一个碎片化市场与互联网交融的时代，但也是一个容易见证奇迹的时代。老鹰基金之所以取得当下成绩，可归结为三点：一是设定了一个“3年投资1000个成功案例”的终极目标，立志将“老鹰”打造成传承百年的创投基金；二是立足本土市场，对标德丰杰这类国际基金品牌过程中，逐渐培养商业洞察力和趋势判断力；三是深谙“天使投资成功法则”，形成了超越众多“天使”的机
第7篇：风险投资估值方法范文
关键词：风险投资；退出机制；公开上市；二板市场
中图分类号：F830.59文献标识码：A
一、风险投资退出机制概述
风险投资又称创业投资，泛指创业投资家向新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中投入权益资本，
并主要通过资本经营服务，直接参与风险企业创业历程的资本投资行为。狭义地讲，是一种主要对尚处于创业期的未上市的且具有高成长性的新兴企业（主要是新兴的高科技企业）做长期股权投资，旨在促进新技术成果尽快商品化，并通过所投资企业的资本增值来实现投资回报的一种投资方式。
风险投资退出机制，是指风险投资者在其所投资的风险企业发展相对成熟后，将所投入的资金由股权形态转化为资金形态，即变现的机制和与其相关的配套制度安排。风险投资本身就是资本运作，它的最大特点是循环投资：投资――管理――退出――再投资。
风险投资的退出机制有很多，主要有公开上市、出售、回购、清算退出。
（一）公开上市（IPO）方式是风险投资退出的最佳渠道，也是风险投资最常见的退出方式之一。公开上市退出风险投资者通过创业公司股份的公开上市，将其拥有的私人股权转变为公共股权，并通过转手获利以实现投资收益的一种退出方式。公开上市风险企业和风险投资家既可获得大量的收益又可提高风险企业的知名度和公司形象，为企业做大做强打下坚实的基础。同时，目前有不少国家和地区建立了为高科技企业和风险投资服务的二板市场，如美国的NASDAQ市场、英国的AIM市场、欧洲的EASDAQ市场和香港的创业板（GEM）市场等。二板市场的上市条件与主板市场相比较为宽松，主要为具备高成长性的新兴中小企业和创业企业提供直接融资服务。
（二）出售。通过出售实现退出主要有两种形式，即公司收购（也称一期收购）和金融收购（也称二期收购）。公司收购是指创业企业由其他公司收购兼并；金融收购则是指创业企业由另一家创业投资公司收购，接受后继续投资。
（三）股权回购。由被投资企业出资购买风险投资公司所持有的股份，它既可以是管理层杠杆收购，也可以是通过建立一个员工持股基金进行的收购。它是风险投资公司实现投资退出的最保守方法。一般来说，当投资期满，风险投资公司无法通过首次公开招股或私下转让方式实现投资退出时，风险投资公司通常都有权以事先确定的价格与方式要求所投资风险企业回购其所持股权；另外，当风险企业不希望他人控制该企业时，也可以主动要求回购风险投资公司所持股权。
（四）破产清算方式是风险资本不成功或风险企业成长缓慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退出方式。对于前景不佳的项目采取断然措施，进行破产清算，虽承担一定损失，但却可避免更大的损失，并可转投于其他项目。
上述退出渠道各有优劣：公开发行上市是风险投资回报率最高、利润最丰厚的方式；出售是投资收回最迅速，操作最简便的方法；股权回购作为一种备用手段是风险投资能够收回的一个基本保障；而破产清算则是在风险投资失败时减小并停止投资损失最有效的方法。
二、我国风险投资退出机制存在的主要问题
（一）资本市场不够健全完善
1、公开上市（IPO）门槛过高。我国主板市场经过多年的发展，已经成为国内较为成熟的股票市场，但由于历史的原因和作为主板市场的特点，风险投资很难通过主板上市形式退出。而现行的中小企业板仍基本沿袭主板的游戏规则，仅在无损大局的细节上根据中小企业的公司特性有所变更，除了降低股本规模外，中小企业板在上市资格、审批程序等方面都与主板一致，阻碍了风险资本有安全退出，制约我国风险投资快速、健康发展。
2、产权交易市场不发达。我国的产权交易市场由于监管制度不健全、监管力度不足，在运行过程中出现了不少比较严重的违规行为，与真正的产权交易市场偏差较大。产权交易市场管理混乱，导致了资源过度分散，不利于资源的优化配置，交易成本居高不下，降低了运作效率，对产权交易市场的发展十分不利。产权交易市场自身的发育不全严重影响了风险企业以兼并收购方式退出。
（二）相关法律法规不够健全完善。我国《公司法》、《合伙企业法》、《专利法》等现有的法律体系，尚未考虑到风险投资与传统投资相比具有高风险性和收益不确定性，主要是缺乏股份流通和转让方面的法规，极大地抑制了我国风险资本的退出。在《公司法》等法律法规中的有关条款，限制了风险投资的公开上市和回购。
（三）缺乏有效的中介组织。风险投资实现退出顺畅也需要具备完善而有效的中介组织。为风险投资服务的中介机构可以分为两类：专门中介机构和一般中介机构。前者包括风险投资行业协会、标准认证机构、知识产权估值机构、科技项目评估机构、督导机构、专业性融资担保机构等，这些机构在我国大部分还没有发展起来。后者包括律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、投资银行等，这些在我国都有不同程度的发展，但由于我国风险投资处于起步阶段，这些一般中介机构还缺乏为风险投资服务的实践和经验，有些中介机构的运作不规范，需要进行整顿，这一不足也影响了风险投资的退出及风险投资行业的健康发展。
三、我国风险投资退出机制对策建议
（一）不断完善资本市场
1、完善国内中小板市场，加快建立二板市场。政府应尽快出台相应的法律法规，为中小企业板市场及未来建立二板市场提供重要的法律依据。随着风险投资活动的不断发展，为满足众多成长性强的新型中小企业或大批高新技术企业的融资需求，必须建立主要服务于风险资本发展的二板市场。政府应尽快将中小板市场发展成为真正意义上的二板市场；二板市场定位应注重与主板市场的互补性，把主要服务对象定位于具有高成长性的中小企业。为风险资本提供“出口”或投资回报实现的机制，提高风险资本的流动性和效率，促使风险投资进入良性循环和大规模扩张。同时，二板市场的上市标准和监管标准以及信息披露等方面需要切实考虑中小企业的实际，为企业创造健康的融资环境，进而完善我国风险投资退出机制。
2、鼓励与引导风险投资企业境外上市。鼓励和引导地方风险投资企业选择合适的境外地点上市也是解决风险投资退出问题的有效途径。政府应为风险投资企业境外上市创造有利的条件和提供必要的支持，扶持企业通过上市审批程序及缩短周期。
3、大力发展产权市场退出渠道。产权交易的门槛比IPO低得多，且限制条件少，对于注重资本循环利用的投资来说，产权交易具有极大的灵活性，可以尽快完成资本循环实现资本增值。设立场外交易市场，调整有关政策，通过税收等各方面优惠政策，鼓励大企业兼并、收购风险企业，为风险投资的退出开拓渠道。
（二）完善法律法规体系。风险资本如果通过兼并收购和破产清算的方式退出，法律法规的约束和保障就显得尤为重要，许多国家都出台了相关的法律规章制度。我国目前除了少数几个城市制定了有关风险投资的地方性法规外，仍没有一个全国性的相关法律制度保障风险投资行业的发展。因此，我国要根据风险投资的运行规律，特别是根据风险投资不同退出方式的特点，对我国现行法律法规进行修订和完善；尽快制定《风险投资法》，使风险投资产业有法可依；特别要注意待起草的《风险投资法》与《公司法》、《证券法》、《个人合伙法》、《税法》等法律之间的协调，完善和消除各种法律之间关于同一对象的规定差异，完善和健全法规体系，为建立各种法律之间关于我国的风险投资退出机制提供切实可行的法律保障。
（三）培育和健全风险投资市场中介服务体系。发展我国风险投资事业的重要一环是建立专业风险投资咨询及管理公司，建立风险投资的中介机构，建立良好的信誉体系，为国内外投资者评估、推荐风险投资项目，并接受投资者的委托对投资项目进行管理。
（作者单位：长春工业大学）
参考文献：
［1］程昆，刘仁和.风险投资退出机制研究：来自广东的经验.中央财经大学学报，2006.11.
［2］简毅芳.风险投资退出机制问题研究.商业会计，2007.5.
第8篇：风险投资估值方法范文
引言
私募股权投资这些年在我国得到快速发展，但是在该行业相关的系统理论探讨上还相对缺乏，而在私募股权投资上如何进行有效的价值评估是现阶段一个焦点性的话题。从我国开启相应的创业板块以来，不仅为私募股权投资的基金的退出渠道给与了极大的丰富，而且还带来了对市场私募股权投资相关的价值评估的大幅度的攀升的现象，而对于这种投资行为来讲，其不仅使其中蕴藏的较大的非理性因素得到充分展现，而且对私募股权投资的收益率也产生一定的影响，因此对私募股权投资进行合理的价值评估是现阶段给与解决的首要问题。
一、私募股权投资概念
（一）私募股权投资的含义
投资于企业的权益资本可以分为公开交易和不可公开交易两个类型，其中不可公开交易的权益资本就是私募股权。私募股权投资就是运用股权的一种投资方式，它的特点是投资大回报大、同时面临的风险也很大。私募股权投资的核心观念是通过投资的方式使得资产增加价值，然后通过售卖从中获得利益。
（二）私募股权投资的主要类型
私募股权投资通常是由专业的投资中介进行投资管理的，它是一种组织程度和专业程度相当高的投资方式。目前私募股权投资的运转机制已经变得相当成熟。私募股权投资可以分成几种不同的投资类型，主要有如下几种：
1.风险投资
风险投资通常是经过专业的管理人员把资本投资到一些初创阶段的高科技企业或者具有竞争力发展迅猛的企业的一种权益性投资方式。风险投资一般的投资额占据公司股份的10%-25%，但是风险投资风险非常大，同时风险投资带来的回报也非常大。
2.直接投资基金
直接投资基金一般投资一些传统产业中处于扩充阶段且竞争力较强的未上市的企业。直接投资基金的投资额占公司股份的10%-25%左右，一般不以控股作为投资目标。直接投资资金通常会给企业提供一些增值服务，帮助企业成功上市，进而从中并购或者回收部分股份来收回投资，达到投资目的。
3.收购基金
收购基金主要是针对一些具有一定发展规模的企业，通过对企业的重组和改进，使企业的价值增加，然后再通过出售或者企业上市的形式从中获取经济利益。收购基金具有交易规模大的特点，收购基金的交易通常会超过10亿美元。和其他私募股权投资不同，收购基金以取得企业的控制权为目标，通过对企业资源的整合和合理配置，使企业提高价值。
4.夹层基金
夹层基金主要针对已经完成初步股权融资准备上市的企业，它是指处于优先债权投资和股本投资之间的一种投资方式。夹层基金一般采用债权的方式，是充分融合债权与股权的一种投资方式。夹层基金投资比较灵活，投资决策也比较快速。因为夹层基金投资的稀释程度没有股市大，并且夹层基金投资能够根据不同的情况随时做出调整。
5.重振基金
重振基金主要针对一些资金紧缺，急需资金来帮助企业摆脱财务困境的企业。投资后，重振基金通过对企业的经营管理进行改善和重组，提高企业经营效率，帮助企业顺利走出财务困境。
法律没有明确对私募股权投资的类型进行界定，私募股权投资基金的类型产生于私募股权投资的历史过程中，目前对私募股权投资基金的类型日渐模糊。不同的私募股权投资基金也具有不同的长处和优势。
二、私募股权投资价值评估的意义及特征分析
私募股权投资在通常情况下，把基金作为其资金募集的载体，然后再由专业的基金管理公司给与相关的运作管理。对于私募股权投资来说其是一个比较复杂的概念特征，私募股权在一定条件下与相应的公众股权形成对立关系，对于私募股权来说它主要是针对安歇没有上市或者是死人公司的股权来说的，而公众股权主要是针对那些已经上市的公司或者是公众公司等。而所谓的私募股权投资与风险投资之间存在着一定的区别和联系，所谓的风险投资主要是针对那些以科学技术为发展方向以及还处在早期阶段的企业之间的投资行为，而对于私募股权投资来说，其在具体的范围上要比风险投资要广，而对于那些已经成熟的企业来说也可以成为私募股权投资的相关的标的对象。对于私募股权投资的具体特征来讲，其主要表现了独特的广泛性和私募性，这也是相关的资金募集对象所具有的性质和特点，私募股权投资资金主要是通过相应的私募股权投资机构，通过一定的非公开的形式向相关的结构投资者或者是个人进行相应的资金募集，而在募集的过程中相关的销售和赎回环节都是通过双方在私下情况下来完成的。私募股权投资还具有资金来源广泛的外在特征，其主要的资金来源主要是有钱人、杠杆并购资金以及相应的风险基金等。随着我国当前对相应的保险公司以及商业银行的限制放宽，因此，私募股权投资相关的募集渠道也在不断的向多元化发展。另外对于私募股权投资来讲其主要的投资对象不是那些上市公司，而是一些非上市公司，但是在具体的外在表现上来看这些公司具有较强的生命力和未来发展空间。而在具体的私募股权投资过程中一般都是把这些公司作为其主要的投资对象。私募股权投资作为一种以中长期为主的投资行为，其在具体的应用上缺乏相应的流动性。现阶段还没有相关的交易市场来进行那些非上市公司的买卖交易。并且由于私募股权投资属于中长期投资行为，在具体的投资当中面临着很多的不确定因素，并且在具体的退出上就会发生风险因素的存在，与此同时，在私募股权投资也带来了也存在着较高的风险因素。
三、私募股权投资当中价值评估的影响因素分析
首先，在企业价值具体的评估过程中，需要对企业的成长性、盈利状况以及经营风险等因素进行综合考量和分析，并且还要对安歇具有隐性价值的相关方面给与高度的重视。比如相关企业的管理素质、员工技能状况记忆具体的工作态度等。其次，价值评估技术的特征表现。对于那些还没有形成企业状态的新技术或者创意来说，由于在未来的发展存在一定的不确定因素，因此没有能够和评估标的形成有效对比的相关因素，因此不能使用市场法对其进行相应的评估分析。对于那些还处在不同阶段并且具有不同运营状态的标的企业来说，去在采用的具体的估值方法上也会存在一定的差别。最后，相关投资企业的具体的收益状况因素的影响。对收益预期造成影响的因素有很多，从总体上来看主要包含企业的行业状态以及未来的发展状况，协同效应状况以及相关的宏观经济状况等，由于其在具体的环境和投资企业所存在的差异性，对具体的收益预期在具体的判断上会存在一定的差异性，而导致最终的估值结果也会产生差异。
四、私募股权投资企业价值评估风险的具体防范措施
（一）合理项目团队的构建
由于私募股权投资的企业价值评估在具体的业务上比较广泛，其中需要运用很多学科的专业知识，如果仅仅是依靠个别评估人员的话是很难实现价值评估效果和目的的，对于相关的信息分析而言，其受到专业知识的限制很难进行比较全面的分析，因此，在具体的分析结果上可能造成一定程度的偏差，从而在具体的技术上可能会带来一些风险。因此，在具体的私募股权投资价值评估业务当中需要运用团队的力量才能实现，从多专业和多角度充分分析相应的信息内容，从而达到对评估任务共同完成的目的。项目团队的合理配置要具有合理的结构，主要包含年龄结构的合理、能力机构的合理以及相关的内在知识结构的合理等方面内容。所谓知识结构的合理是指在团队的所有成员当中，应该具有相应的多学科的背景环境，并且还要具有多学科方面的专业知识。而年龄结构的合理就是团队在具体的组成上，应根据需要由不同的年龄阶段的人员来组成。而所谓的能力结构上的合理是指在整个项目评估团队当中，其成员应由不同能力水平的人员来组成，对人员的能力结构进行合理搭配，从而能够更好的让团队成员从事与其实际能力相适应的工作环节，对分析的效率和深度进行有效的提高。另外，作为一个合理的评估团队来说还要具有相关的外部专家网络，随着现代科学技术的不断发展，在具体的评估对象上存在着越发复杂的专业技术知识，在有些情况下还会达到一些评估人员在具体的认知上海没有达到的领域，因此，一些相关专家的意见和建议，能够更好的帮助评估人员进一步加深心理的分析和理解，在一定情况下评估任务的有效完成离不开相关专家的帮助。
（二）在具体的评估结果上的分析
在企业具体的价值评估过程中，在对其进行假设的时候其对最终的评估结果都会产生一定的影响，，但是所存在的各种假设在具体的对评估结果所产生的影响的程度上却存在差异性。为了能够更好的推动相关的假设的合理性和准确性，并机一部促进相关信息揭示的合理性发展要求，需要对那些对相关的评估结果产生重要影响的假设进行仔细、严格的检验和验证。因此，在具体的验证过程中需要运用相关的敏感性分析方法对那些假设进行有效的检验，还可以通过敏感性分析的有效运用，对相关的假设所存在的合理性根据实际需要进行相应的取舍，从而达到有效防范和降低风险成本的目的。
（三）对相关的评估人员的管理分析
在具体的企业价值风险防范管理过程中，在风险的控制上要不断从相关的信息收集和分析当中通过运用各种方式和手段对风险进行有效的控制和预防，在现实当中由于在具体的职业风险和环境当中存在着一定的复杂性因素，相关的评估人员在具体的能力和水平上存在一定的差异性，因此，如果仅仅依靠那些评估人员在信息处理的过程中对其相应的风险进行防控是不足的。如果是因为相关的评估人员自身的道德问题所导致的风险因素发生的状况时，需要相关的评估机构对此采取相应的有效措施，从而尽量避免损失的发生。这在一定程度上需要在具体的评估过程前和评估时，对相应的评估人员的公正性以及独立性进行全面的考量和分析。
第9篇：风险投资估值方法范文
对于企业上市过程中的估值问题，安永大中华区科技行业主管合伙人及大中华区风险投资咨询服务主管合伙人刘国华认为不应简单地理解为企业或投行各应注意哪些问题。“我认为在这个问题上企业和投行都站在不同的立场看问题。”刘国华表示，“企业除了做好思想准备和功课，也可以请一些估值的专家和公司，帮助他们对未来的利润、现金流做一个估算。”
不过，企业IPO过程中所遇到的挑战，远没有如此简单。在企业上市前，除了要进行专业的上市辅导、审计及法律工作外，还需涉及许多复杂的多种估值事项。为此，我们特邀请安永相关专业人士，为我们解析企业IPO过程中如何正确认识估值。
估值方法论
公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。一般来说，公司估值是投融资的前提，亦是IPO定价的基础，因为公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。目前几种常见的与公司募资及IPO相关的估值需求有：上市前私募融资、管理层与员工股权激励计划、企业合并及无形资产、待定对价估值、某些特定资产或事项的评估等。此外，出现股东纷争、知识产权纠纷、诉讼纠纷时亦需要进行估值。
而估值的标的则多种多样，一般涉及到该公司具体业务、股份及其他权益性资产、各种类型的无形资产及商誉、员工股权参与计划及复杂的金融工具、固定资产及投资性物业等。
常见的价值基础一般有三类，分别是公允价值、投资价值和清算价值等。公允价值亦称公允市价、公允价格，是指熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格。投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，亦称特定投资者价值。清算价值则指公司放弃继续经营时股东从各类资产分批出售中获得的资金。
目前估值的基本方法也有三种，即收益法（该方法假设企业的价值可以通过衡量其未来经营年限内产生的经济收益的现值得到）、市场法（通过分析市场上实际交易案例的买卖价格来估算价值）、成本法（该方法认为企业价值为企业各个单项资产要素在现时价格的总和，即实体资产购建成本）。而在现实的交易过程中，由于企业所处的阶段不同，交易双方的要求不同等原因，所采取的估值方法各有不同。
“如果是高科技企业，其PE的倍数市盈率都有可比性，在美国市场、中国香港市场都有类型的企业，还没有上市的企业都可以有一个参照。”刘国华表示，“企业也可以请一些估值的专家做一个估算，包括企业做的定单、网络流量多少，这些信息都可以给公司的管理层作一参考。管理层也可以做一个模型出来，用自己公司的模型跟现有的上市公司比较，心里就可以知道大概是多少钱。”
案例分析法
下面我们以一家进行了四轮融资的某生物制药公司为例，来详解不同阶段的估值方法的选择，参见图“某企业融资阶段与股权价值、销售收入及盈利变化关系”。
处于A时点时，该公司抗癌药技术研发获得成功，并成功申请到专利，由某风险投资基金投资，此时每股的价格为0.5美元。处于B时点的企业，其主要产品临床试验取得成功，开始正式投产，第二轮融资的估值为每股1美元。该公司在C时点进入广东省主要医院，并实现利润，此轮融资时其估值为每股2美元。待达到D时点时，该公司与某全国性医药销售公司达成协议，通过其进入全国市场，销售收入大幅增长，利润率稳定在较高水平，此时，公司进行了另一轮上市前融资，估值为每股5美元。
安永专家建议，对于此类高速成长的公司，由于利润、收入等指标未达到稳定阶段，收益法往往更适合。通常对于初创和早期阶段的公司，投资人还会依据上轮融资估值结合公司重要成长事件的分析，以及行业特定指标来进行估值。此外，安永的专业的人士指出，对当前处于亏损状态的公司采用市场法估值也需要特别慎重。
在企业兼并收购活动中，收购方必须进行收购价格分摊，这就涉及到有形及无形资产的估值。以图“企业合并时需逐项评估的项目”为例，假设一项权益为100%的收购，而且收购方在收购发生之前并不拥有被收购企业的权益，那么包括物业、厂房及机器设备的公允价值，可辨认无形资产的公允价值（如技术、客户关系、商标等），其他净资产的公允价值，递延税项等项目，均需要进行评估。
在兼并收购活动中，有些常见的可识别的无形资产，很可能不存在于当前的资产负债表，所以对一些无形资产的估值需要特别引起重视。这些无形资产包括与市场相关商标、认证标志、互联网域名、非竞争协议等；与顾客相关的则有客户名单、尚未交付订单、客户关系等；基于合同的无形资产包括特许权许可证、供应合同、广告合同、租赁合同等；与技术相关的包括有专利、非专利技术、计算机软件及数据库等；此外，还有涉及图书杂志版权及图片、照片、声音图像资料的艺术类无形资产。
