医药行业应收账款周转率精选(九篇)

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第1篇：医药行业应收账款周转率范文

关键词：药品行业；杜邦分析；财务；对策

药品行业关系到国计民生，自身行业特点突出，尽管近年来我国药品行业生产、出口保持较快增长，产销情况也处于较好水平，但行业的整体毛利水平却持续下降，效益下滑。同时，国外药品生产企业不断涌入，加剧了竞争的激烈程度。面对竞争激烈的经营环境，如何更好地利用行业资源来推动企业的长远发展，成为药品行业需要考虑的问题。面对增长放缓的局面，找出问题的根源，并且寻找出解决办法，成为药品行业未来发展的首要任务之一。

杜邦分析法已经被越来越多的企业所接受，对于加强企业成本控制、高效利用资源起到了推动作用，为企业带来了很好的经济效益。因此，用杜邦分析法从财务绩效视角来分析药品行业的现状、存在的问题并提出解决问题的策略，是一个具有现实意义的课题。

本文中，笔者将药品行业分为化学药品原药行业、化学药品制剂行业、中成药行业、中草药行业、药品商业和医疗机构等六部分来进行研究。同时，前四部分统一称为药品工业行业。

一、基于杜邦分析法的我国药品行业财务分析

杜邦分析法又称财务比率综合分析法，它是将企业主要的财务指标按内在联系有机结合起来，以净资产收益率为分析起点，对各项指标作层层分解，形成一个完整的指标分析体系。综合评价企业财务状况与经营成果的方法。

本文的主要分析思路是：净资产收益率由总资产收益率与权益乘数相乘得到，由于权益乘数涉及资本结构，在短期内不易改变，所以应把重点放在总资产收益率上。通过杜邦分析体系可知，提高总资产收益率的途径有两个：要么提高销售净利润率，要么提高总资产周转率。企业可通过增加销售收入、加快存货及应收账款等的周转速度提高总资产周转率。同时，通过降低成本、增加净利润以提高销售净利润率。

(一)2006年我国药品行业间横向对比

就2006年来看，在整个药品行业中，化学药品制剂行业的净资产收益率最高，其次是中成药、化学药品原药行业、商业企业和中药饮片行业，医疗机构的净资产收益率最低。

净资产收益率是受总资产收益率和权益乘数两方面的影响的。通过杜邦分析可知，2006年化学药品制剂行业的总资产收益率最高而权益乘数较低；将总资产收益率分解后可知，该行业总资产周转率为80.56％，仅次于药品商业企业，而销售净利润率低于中成药行业和医疗机构，在药品供应链中处于中游位置。这说明该行业资产周转情况良好，若能通过降低成本而增加净利润以提高销售净利润率，那么它的总资产周转率及净资产收益率还有上升空间。

商业企业的净资产收益率为8.39％，低于化学药品原药行业、制剂行业及中成药行业，分解后可知，该行业的总资产收益率在六类行业中最低，而权益乘数最高，分项说明如下：

1　权益乘数因素

2006年药品商业行业的资产负债率为82.46％，排名第二的化学药品原药行业只有58.72％，而净资产收益率最高的化学药品制剂行业的资产负债率仅为49，80％。根据公式：权益乘数=资产总额/股东权益=1/(1一资产负债率)=1/(1一负债总额/资产总额)×100％，可知，药品商业行业的权益乘数高出其他行业1倍以上。

2　总资产收益率因素

影响总资产收益率的因素有销售净利润率和总资产周转率，2006年药品商业行业的销售净利润率很低。只有0.77％，而其他药品行业此比率均在4.7％以上，说明该行业利润很薄。尽管如此，该行业相对于2005年销售净利润率增加较多，说明该行业还具有增长潜力。

药品商业行业的总资产周转率为190.79％，远远高于其他行业，这与商业企业特性有直接关系：商业企业销售额大，资产总额相对较小。所以该行业需要通过不断提高销售收入来增加利润，同时还应加强成本控制。

医疗机构的销售净利润率最高，为9.55％，说明该行业能以较少的药品收入取得较高利润，这也就是医疗机构得以“以药养医”的基础。但同时，该行业总资产周转率最低，只有26.96％，仅为药品商业行业的1/7、化学药品制剂行业的1/3。迫切需要通过加快资产周转，减少存货等来提高收益率。

(二)2006年与2005年我国药品行业间纵向对比

如图2，不管是净资产收益率还是总资产收益率，化学药品原料药行业、中药饮片行业及商业企业2006年较2005年都有一定程度的上升，其中上升最快的是商业企业。而化学药品制剂行业、中成药行业和医疗机构均存在不同程度的下降，下降最快的是医疗机构。

销售净利润率方面同样是医疗机构下降最快，达17.24％。从图2可以看出。它是药品行业中唯一的四个比率都下降的行业。医疗机构2006年药品收入较2005年增长70％，但同期资产总额增长只有14.18％，而药品销售净利润下降11.06％。导致其总资产周转率和销售净利润率分别下降6.29％、17.24％。同时，受这两个因素共同影响，医疗机构的总资产收益率同比下降21.99％。又由于资产负债率增长只有3.37％，权益乘数变化很小，最终净资产收益率下降21.19％。

2006年以来。国家出台了一系列抑制药价增长的政策，如药品招标采购政策及八部委联合下发的《关于进一步整顿药品和医疗服务市场价格秩序的意见》。同时，卫生部在全国开展医院管理年活动，严格控制药品进销差价等，这些措施已发挥了政策效益。2006年，在医疗机构工作量持续增长的情况下，药品收入增长7％，与2005年的增长16％相比，下降了9个百分点，不同类型医疗机构的药品收入增幅均有不同程度的降低，其中城市医院下降了11.5个百分点。同时，医疗机构药品收入占医疗收入的比重继续下降。由2005年的48.4％下降到47.1％，降低了13个百分点。药品收入比重最低的为城市医院，只有449％。

再分析四项比率上升都非常快的药品商业企业，该行业净资产收益率、总资产收益率、销售净利润率的增长率分别达到83.99％、51.55％和42.59％。在2006年资产总额下降14.02％的情况下，该行业营业收入增长5.23％，同时，净利润增长率高于主营业务收入增长率，说明该行业2006年成本费用控制取得了明显成效。

二、改善我国药品行业财务现状的对策与建议

(一)国家政策层面

1　实行医药分离，打破“以药养医”的局面

通过前面的分析可知，在整个药品行业中，医疗机构的

销售净利润率最高。说明该行业能以较少的药品收入取得较高利润，这也就是医疗机构得以“以药养医”的基础。但药品利润最终会转嫁到消费者即病人身上，而医药分离最大的作用就是减少药品流通环节，从而降低药价，进而减轻患者和其家庭的负担。

医药不分离、以药养医直接导致医疗与用药之间形成利益链。滥用药品不仅给患者带来沉重的经济负担。给社会资源造成极大的浪费，还可能造成医源性损伤，严重败坏医德医风，最终受害的是处于弱势地位的广大患者。

实行医药分离是最终的改革方向，但不能一蹴而就。必须在实践中不断总结经验，循序渐进。

2　政府加大对卫生事业的投入，完善政策补偿机制

财政补助收入一直是医疗机构的重要收入来源。2006年，政府加大了对医疗机构的投入，全年年增加投入12.3％。其中，对乡镇卫生院的投入增长最快，为13.46％。尽管如此，2006年医疗机构药品收支结余仍比上年下降24亿元。虽然药品对医疗机构的补偿作用减弱，但药品结余依然是医疗机构补偿的重要来源。以药养医的格局未发生根本性变化，医疗机构的补偿机制有待改革和调整。

应该认识到，在目前的医疗体制下，很少有医院具备承受医药分离的财力和能力。尤其是公立医院。脱离药品利润将给它们的生存带来极大威胁，很多医院将无法经营下去。因而，倘若将医药分离当成一次孤立的改革，那将是很难推行下去的。如果政府的投入不增加，那么即便医药分离，医疗机构可能会通过增加不必要的检查、化验等提高医疗收入，相关成本还将由公众来承担，则医药总费用难以降低，这将严重背离医药分离的初衷。

所以，医药分离不能孤立进行，需要政府的财力支持。

(二)企业内部管理层面

1　完善库存管理，提高存货周转率

库存是影响收益率的主要驱动因素。收益率和资本周转量两个因素都受到库存管理的影响。因此，加强库存管理，可获得成本缩减的机会。提高供应链的收益率。

在企业中，存货往往占流动资产甚至资产总额的很大比重，是一项流动性很强的资产。为了保证生产经营和销售的需要或出于对价格的考虑，企业通常要储存适量的存货。存货的管理包括对库存物资的购、收、存、发等环节的管理，每一环节在存货管理中都起着非常重要的作用。

目前药品行业存货管理的主要任务是加强公司的科学管理，在保证正常经营活动的情况下，尽量降低存货的储存水平。

2　重视对应收账款的控制，提高企业竞争力

根据杜邦分析体系，加快总资产周转率是提高企业财务绩效的重要手段，而应收账款是企业总资产的重要组成部分，因而应收账款的管理是企业财务管理的重要内容。

应收账款和存货一样，在流动资产中具有举足轻重的地位。应收账款的及时收回不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映了企业管理应收账款方面的效率。

反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快；否则，说明企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，会影响企业资金的正常周转。

从表3可知，2006年应收账款周转率总体情况尚好，但化学药品原药行业的比率较2005年有所下降。因为应收账款周转率的高低直接影响总资产周转率水平，不妨将这两个指标的增长情况做一比较。

如图3所示，化学药品制剂行业和中药饮片行业的应收账款周转率的增长高于总资产周转率的增长，而化学药品原药行业和中成药行业与此相反。这说明这两个行业迫切需要加强应收账款管理，提高企业资产周转率。进而提升收益水平。

3　加强成本费用控制，提高企业盈利水平

根据杜邦分析图可知，提高销售净利润率的途径有两个，控制成本费用就是其中之一。

如图4所示：除饮片行业和药品商业行业外，其他行业的成本费用利润率均呈下降趋势。照此发展，将严重影响其收益水平。

这些行业成本费用率的下降固然受到国家宏观政策的影响，如：医药行业上游原辅材料、水电煤运价格一直处于高位压力，使得医药生产成本也被拉高，且成本费用的增幅一直领先于主营业务收入水平的增长；国家连续对药品实施调价，行业盈利能力下降等，但作为企业来讲，更应该加强企业自身因素的控制，从内部挖潜。

(1)在充分调查分析的基础上进行产品成本预测，确定目标成本。

(2)各环节的成本费用控制，包括采购环节、生产环节和销售环节等的预测。

(3)开展成本分析工作。

4　建立与加强供应链伙伴的合作关系

供应链管理的战略合作伙伴关系主要是指发生在供应商与制造商或制造商与经销商之间的，在一定的时期内共享信息、共担风险、共同获利的高度协调的关系。

通过建立战略伙伴关系，企业可以稳定交易关系，减少交易费用，可以通过获取合作伙伴的互补性资产，聚合彼此在价值链不同环节中的核心能力，创造更大的顾客价值。

药品行业类型较多，相互之间联系紧密，特别是在目前国家调控措施不断出台、部分政策尚不明朗、药品利润空间逐渐压缩的情况下，各企业的合作显得尤为重要。

主要参考文献

[1]孙铮中级财务会计[M]北京：首都经弃贸易大学出版社，2002：582-583

[2]国家发展和改革委员会经济运行局编2005中国医药统计年报[G]北京：2006

[3]国家发展和改革委员会经济运行局编2006中国医药统计年报[G]北京：2007

[4]2006年中国卫生事业发展情况统计公报[EB]中华人民共和国卫生部

第2篇：医药行业应收账款周转率范文

经营效率主要包括：存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率、应收账款周转率、资产负债率、流动比率、速动比率等。

本文将列举东方航空（600115）以及南方航空（600029）两个案例，结合企业所在行业，主要分析流动比率所体现的意义。

首先，介绍流动比率。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强;反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

其次，结合两家上市公司2013年报中流动资产以及流动负债信息，进行分析。

经过简单计算，可以得知：

如果比对之前提出，理论上流动比率的理想值，可以看出，航空公司的这一流动比率其流动资产对流动负债的保障程度小，流动负债如果到期的话，不能通过流动资产来偿还。

但事实上，对于航空公司这样一个行业具体而言，需要另当别论。分析其报表不难看出，有几个数据非常引人注目――其货币资金，应收账款及应付账款。

从流动资产角度出发，航空公司的应收帐款包括了两个部分：应收账款和应收运输收入，这也就对应了航空公司的下游企业。而航空公司为了保证公司的经营活动、盈利能力以及变现能力，往往会加强应收资产的管理，加快其变现的周期，这也就反映到航空公司货币资金的表现上。因此，以上两个航空公司反映出来的便是，其应收账款在流动资产的比重较小，并往往伴随有充足的货币资金储备。

从流动负债的角度出发，这当中就会涉及其应付账款。由报表数据显示，东方航空及南方航空的应付账款分别为24%及23%，反应出这两家航空公司对于上游企业的谈判能力较强，能长时间占用其资金。与此同时，中国民用机场协会公布的国内航空公司欠费金额排名情况中，东方航空以及南方航空均榜上有名且位置靠前，这虽看似公司内部控制的缺陷，但也从侧面应证了前面的分析。

综上所述，理论上流动比率2：1的数据，在对上市公司进行财务分析，并不具有绝对的标准性。

二、盈利能力

主营收入和主营利润率，是反映企业盈利能力的重要指标之一。与其相比，其他利润，包括投资收益、补贴收入等，并不是企业正常经营业务所产生的，并且其他利润具有很大的不确定性。因此，在分析企业盈利能力时，着重点应该在企业主营业务收入的增长速度以及形成主营收入的主要产品的构成方面。

在这当中，同样需要针对企业所在的某个具体行业来加以研究。在此，例举生物医药行业的企业。对于这些企业，成长性是一个十分重要的指标。表现在企业的会计信息中，主要是净利润的增长率和主营业务收入的增长率。

由于生物工程产品具有高增长的特点，因此，企业推出一个适合市场的新产品以后，对利润的贡献比重必定会是急剧上升的。成功的例子有，Amgen公司的EPO（rDNA红细胞生成素，用于治疗与慢性肾功能衰竭有关的贫血），在短短的几年时间内，销售收入就从数百万美元上升到了20多亿美元。因此，分析企业主营业务收入增长最快的产品品种，是发现具有投资价值的潜力公司的有效途径。

另外，在结合行业分析时，通常个别公司的盈利水平基本上是接近于行业盈利水平，而不可能大幅超越行业盈利水平的。所以，一旦出现某一个上市企业的盈利水平大大超过行业水平或者社会平均利润水平的话，那么大家就必须特别注意它了。基于这个观点，就很容易识别当初银广夏的虚假报表了。

例如，银广夏（000557）1999年会计报表显示，萃取产品的销售收入为23971万元，业务利润为15892万元，利润率高达66%。如果按照这个利润率进行推算，天津广夏2000年度所创造的利润将高达4.7亿元。一直到2001年3月，银广夏还在公告，声称德国诚信公司已经和银广夏签下了连续3年、每年20亿元人民币的总协议。如果以此利润率来进行推算，2001年银广夏的每股收益将达到2。3元。另外，萃取产品的原料成本，每公斤姜精油和含油树脂加起来只有350元，可是卖给“德国人”，就可以卖到3440―4400元。这样看来，天津广夏萃取产品的出口价格简直高得无法理解。因此，只要把它同整个萃取行业的盈利水平相互比较，就可能会发觉这种盈利背后是不具有可信度的。

第3篇：医药行业应收账款周转率范文

新疆花儿制药股份有限公司成立于2000年8月16日，截至2010年4月30日，注册资本20，000，000.00元，主营业务为现代中药和天然植物药产品的研制、生产和销售，主要以心脑血管药、抗癌药等产品为主。

二、新疆花儿制药有限公司2009年度资产负债表、利润表

（一）资产负债表

编制单位：花儿药业股份有限公司；2009年12月31日；单位：万元。

表1资产负债率

（二）利润表

编制单位：花儿药业有限公司；2009年度；单位：万元。

表2利润表

三、新疆花儿制药股份有限公司财务比率分析

（一）偿债能力比率分析

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。根据公司历年的财务信息，计算出相关的负债比率财务指标，如表3所示：

表3偿债能力比率指标单位：%

1．长期偿债能力比率分析。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度，这个指标越低，企业偿债越有保证。2009年花儿药业的资产负债率比2008年减小8.348%，这是由于花儿药业的总资产在逐年增加，负债在逐年减少，举债也就越容易。企业资产对债权的保障程度较好，举债潜力大，有能力克服资金周转的困难，长期偿债能力很强。产权比率是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。花儿药业2009年的产权比率比2008年减小了29.89%，表明企业长期偿债能力很强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。

2．短期偿债能力比率分析。花儿药业的流动比率、速动比率2009年比2008年有小幅度提高，其中主要是因为流动负债上升的幅度比流动资产和速动资产上升的幅度小，可知企业短期偿债能力在增强，变现能力在提高。但也有可能由于存在存货积压，资金利用效率低，使流动比率较高，表明企业可能持有不能盈利的闭置的流动资产，企业资产利用率比较低，资金浪费，同时表明企业过于保守，没有充分使用目前的借款能力。综合分析，近两年公司一直维持较好的赢利能力和稳健的经营水平，保障了公司具备较好的长期偿债能力。同时花儿药业可能采用了保守的财务策略，没有什么债务风险，所以没能够充分利用财务杠杆扩大生产经营规模。

（二）盈利能力比率分析

根据公司2008年和2009年的财务信息，计算出相关的盈利能力方面的财务指标，如表4所示：

表4盈利能力比率指标单位：%

由表4明显可知企业的盈利能力各指标2009年比2008年有一定幅度的下降。这主要是由于2009年公司完成营业收入115，000万元，比去年同期下降23.33%；实现净利润2，603万元，比去年下降32.63%，主要是因为本年度投资收益同比减少，以及营业外支出增加使利润减少，因此企业进行投资应谨慎并尽量减少营业外支出，以免影响企业利润，但该企业的资产利润率高于当年同类企业的平均值，企业盈利能力明显高于行业平均水平(行业平均水平为20.99%)，这是因为产品的附加值比较高，产品价格体系较合理，有竞争力。

（三）资产营运能力比率分析

根据公司2009年的财务信息，计算出相关的资产管理方面的财务指标。如表5所示

表5资产营运能力比率指标单位：%

由表5可知花儿药业2009年营运能力比2008年有所减弱，企业营业周期缩短。这是因为应收账款周转率和存货周转率都有一定幅度的下降，存货的流动性减弱，存货的管理效率降低。

（四）发展能力比率分析

表6发展能力比率指标单位：%

由表6可知花儿药业的主营业务增长率2009年比2008年减小，连续两年出现了负增长。这主要是因为营业收入的减少，2008年公司完成营业收入150000万元，比去年同期下降5.59%，2009年公司完成营业收入115000万元，比去年同期下降17.44%。营业利润增长率逐年减小，在2009年大幅减少并出现了负增长。这主要是因为2009年净利润的大幅减少，减少原因主要是因为本年度投资收益减少，以及营业外支出增加。而净资产增长率则呈上升趋势，原因是股东权益的增加。总资产增长率2009年比2008年有所增长，主要是因为货币资金2009年比2008年增加了76.14%。总的来说，花儿药业这两年的增长速度有所放缓，但综合这两年的经济形势，这种现象是可以理解的。

四、结论及建议

第4篇：医药行业应收账款周转率范文

我国医药市场发展处子快速增长期

新医疗改革是当前医药行业发展的最大背景，无以质疑，国家增加卫生费用投入必将拉动医药经济继续快速增长，而且由于医保覆盖面的扩大，居民压抑已久的卫生需求将得以释放，卫生费用投入的增加将以杠杆的方式撬动医药卫生消费。在2007年，我们已看到医改扩容带来的增量，医院门诊就诊人次和住院人次有非常显著的提升，增速分别为16.19％和24.31％，增速为近年的新高。

新农村合作医疗保险从2004年开始试点起，医保覆盖面进展非常迅猛，2007年已覆盖了7.3亿人，今年有望实现全覆盖，年筹资额有望超过800亿元。2007年启动的城镇居民基本医疗保险也进展顺利，截至2007年年底，已覆盖了4291万人，年筹资额超过100亿元，今年参合人数已突破1亿人，年筹资额有望突破200亿元。可以预见到2010年，我国将基本实现医疗保险全覆盖的目标。我们分析认为，新农合和城镇医疗保险这两支生力军正是这三年医药市场高速增长的主要推动力量，我们估算，它们将每年给医药消费市场带来约1500亿的增量资金，这保证了未来三年，医药行业收入增速可以维持在20％以上水平。

新医改下大型医药流通企业更受益

政策鼓励发展大型医药流通企业

1、国家产业政策鼓励发展大型医药流通企业集团。新医改中，政府有意识的倾斜于大型医药流通企业集团，首选它们作为药品物流配送商，这种措施在赋子大企业配送权的同时，也使得小企业的生存更加恶劣，有利于提高行业集中度。

2、药品批发企业准入门槛将大大提高。今年8月份，国家食品药品监督管理局了《药品经营许可证管理办法》和《药品经营质量管理规范》征求意见稿，这是国家强制实施药品经营质量管理规范(GSP)后首次进行的大范围行业标准修订，而月次修订正好迎来了企业GSP换证高峰期，新标准将显著提升药品批发企业准入门槛。我们认为，新一轮的GSP认证必定导致医药流通行业的清理和升级，不符合要求的企业将被淘汰出局。

3、流通环节扁平化成为发展趋势。我国医药流通环节过多一直是业内的诟病，既客观上造成了药品价格的虚胖，又阻碍了行业集中度的提升。我们认为，压缩药品流通环节、渠道扁平化是行业发展的趋势。

4、税控等管理挤压非规范流通企业的生存空间。

行业运营质量在逐步改善

虽然企业规模小、盈利能力差是我国医药流通行业的主要特征，但从近几年行业发展趋势来看，在新医改的背景下，行业运营质量正逐步改善。

区域性医药流通龙头企业地位日，渐巩固。医药流通行业行业集中度低是我国医药流通企业的基本特征，离美国95％的行业集中度尚有较大的差距。但我们看到，区域性医药流通龙头企业正在崛起，行业格局从春秋走向战国，特是东中部地区，由于区域经济的快速发展，形成了一批区域性龙头企业。在一些经济发达地区，前四大医药流通企业基本占据市场绝大部分市场份额。

行业盈利水平有上升趋势。从中国医药商业协会数据看，从2002年以来，虽然行业的毛利率呈持续下降态势，但行业的利润率呈逐步上升态势，2007年行业利润率达到了1.21％，处于历史最高水平，主要原因是费用率的有效控制，其下降速度快于毛利率下降的速度，其次大型医药流通企业显示了规模效应，盈利状况持续改善，推动了整体行业的盈利能力的提升。

行业兼并整合加速成为发展主题

医药流通企业规模大小决定企业的行业地位，上下游话语权大小决定企业盈利能力的强弱。无疑质疑，在目前的产业环境中，规模的快速增长是医药流通企业求得规模效应、增强自己在上下游企业的话语权的不二选择。一些资本雄厚的医药流通企业正试图以产权、产品、市场网络为纽带，通过兼并收购，整合有行业资源，以促进核心竞争力的形成和稳固，实现跨越式的发展。

近几年，行业的兼并整合时有发生，已成为医药行业发展主题。除了外资加速收购国内企业外，大型医药流通企业也积极进行外延式扩张，其中代表性企业是国药控股和南京医药。前者今年以来，连续收购了宁夏医药、天津太平医药、新疆新特药等区域性大型医药流通企业，加速了国控体系全国性布局。后者南京医药从2002年25亿销售规模快速成长到2007年130亿销售规模，从第8大医药流通企业跃升到全国第4位，主要也是依靠外延式的扩张，并购使南京医药从一个区域性的医药流通企业发展成为覆盖江苏、安徽、福建、山东、河南等地的跨区域性医药流通企业，近期南京医药又把版图扩展到新疆，拟收购新疆兵团医药。

我们认为，购并、重组、联合仍是未来医药流通行业发展的亮点，随着行业并购的进程，市场的集中度将不断提高，规模效益也将逐步显现。

与行业龙头共成长

关注龙头公司成长的两条途径

新医疗改革背景下，医药流通行业迎来了发展新机遇，行业格局将发生非常大的改观，特别是龙头企业将获得更大的发展空间，我们建议关注龙头企业成长的两条途径：内生性增长和外延式扩张。医药流通行业的龙头企业，一方面受到政府的扶持，规模增速超出行业的平均增长，而且对上下游话语权的不断提升，有效改善了企业的毛利空间，再者信息化体系的建立和物流管理理念的贯彻，运营效率将有显著改善，企业内生性增长更加确定；另一方面，行业内部的整合并购将加速，区域性龙头企业有望通过联合、并购，成长成为跨区域的医药流通企业。

在企业基本面分析上，我们建立了基本面的分析框架，关注于企业增长性指标、毛利率和期间费用率等指标，以及流通企业比较重要的存货周转率和应收账款周转率的财务指标。在主营收入增长方面，我们主要关注医院纯销的增长、以及外延式扩张的计划。

前景乐观　行业龙头是首选

我们对医药流通行业发展非常乐观，给予行业“增持”的投资评级，理由如下：

(1)新医改背景下，医药市场面临极大的扩容，医药流通企业是市场扩容的直接受益者，我们预测未来三年，行业收入规模的增长将超过20％，2010年将达到6950亿元，是目前的1.73倍，2020年将达到12078亿元，是目前的3倍。

(2)新医改背景下，行业政策及环境有利于大型医药流通企业的发展。在政策驱使下，行业的优胜劣汰加速，购并整合成为行业发展的主题，行业集中度将显著提升，行业格局从春秋走向战国，而且企业的盈利能力还将会有一个显著的改善。

(3)我国进入降息周期，对于资金需求量大的医药流通行业是实质性利好，利息支出下降可增厚上市公司的业绩。

(4)半年以来，医药流通行业的指数增长强于大盘，这显示了在市场低迷时期，医药流通行业股票表现的强劲。