股票市场价值精选(九篇)

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第1篇：股票市场价值范文

关键词：价值投资；成长型优质公司；安全边际；适用性

一、文献回顾

在20世纪30年代的《证券分析》创刊中提出由哥伦比亚大学的本杰明格雷厄姆教授的投资价值，价值投资理念主要包括内在价值原则和安全边际原则。彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中提出了成长股的投资理论：投资目标应该是一个成长型公司，应该有一步的计划作出实质性的长期收益，使新进入他们的高增长股内在品质非常困难；地产持有的股票，直到该公司从根本上改变，或者公司成长到不再能够高于整体经济的增长速度的地步。国内对于价值投资的研究主要集中在对价值投资的阐述和价值投资是否能够在中国市场适用上。蒋晓全，丁秀英（2007）证明了高B/M类上市公司存在明显的超常投资回报，该投资的价值适用于中国股市。

二、恒瑞医药价值投资分析

1、行业分析

医药行业是关乎国计民生的产业，是国家一直以来重点支持的行业，符合国家经济发展方向，具有良好的长期前景。特别是改革开放以来，中国医药工业发展进入快车道，整个医药行业生产年均增长率达17.7%，远远超过了经济增长速度，该行业目前正处于成长阶段。因此，医药行业符合价值投资对优质企业行业标准的要求。

2、经营分析

目标公司主要经历了以下三个发展阶段：一、1992年前公司主营业务主要是原料药加工制造；二、1992年公司重金购买肿瘤新药异环磷酰胺的专利，之后公司坚持把抗肿瘤药最为主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司开始斥巨资打造创新平台，先后在上海连云港旧金山创建了三个主要的科研中心，依托强大的研发能力已经进入了药品经营，抗感染的药和心血管领域。

3、主营业务构成分析

通过对恒瑞医药进行分析得出：目标公司满足优质企业投资管理的标准值的要求。

三、恒瑞医药估值分析

恒瑞医药属于增长型优质企，通用的市盈率和市净率不适合对恒瑞医药进行估值。PEG估值法和绝对估值法适合对恒瑞医药进行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益为0.9358，预计2013年每股收益为0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股价为33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。经计算恒瑞医药2013年12月6日的PEG为1.49，处于1到1.5之间，可以考虑谨慎买入。

2、绝对估值法

由于恒瑞医药分红少，所以DDM股利折现估值法不适用。自由现金流量折现自由现金流量股东由于贴现。

四、结论

价值投资方法及标准总结：

（作者单位：河南财经政法大学）

参考文献：

[1]本杰明格雷厄姆.证券分析[M].中国人民大学出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投资[M].机械工业出版社，2009年.

[3]蒋晓全，丁秀英.我国证券投资基金资产配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

第2篇：股票市场价值范文

【关键词】股票市场 价值投资理论 解决策略

一、引言

推广及运用价值投资理论对我国股票市场的发展有着极其重要的促进作用。从上市公司方面考虑，应用价值投资理论可以完善治理结构；从中小投资者方面考虑，应用价值投资理论可以让投资充分实现理性化原则。所以，无论从理论层面还是实践层面上考量，推广及运用价值投资理论均能够充分有效地促进我国股票市场的发展。鉴于此，本课题对“价值投资理论在我国股票市场的应用”进行分析与探究具有尤为深远的重要意义。

二、基于推广与运用方针，价值投资理论的现状及其作用

我国股票市场中的价值投资理论在推广与运用方针的基础上，主要的表现出了两大现状和一大作用。两大现状便是“我国A股已经基本具备投资价值”与“推广价值投资理论符合市场要求”；一大作用便是“QFII对价值投资理论的应用具有激进作用”。下面笔者便从这两大现状和一大作用进行分析与探究。

（一）我国A股已经基本具备投资价值

有人认为我国A股没有投资价值，原因在于他们把市盈率的概念强加运用于我国A股市场上。这种浅显的想法无疑是错误的，我国股票市场同种股票在不相同的市场有着不同的价格源于我国实行了部分股权上市策略。而用某一类股票的特殊价格除以全部股权的每股盈利所求出来的市盈率是没有意义的。通过许多充分有效的案例与数据证实，就价值投资理论的现状而言，基于推广与运用方针之下已经在一定程度上充分拥有了投资的价值。

（二）推广价值投资理论符合市场要求

让投资者的个人利益能够得到充分有效的保障是股票市场赖以生存之根本。把投资者当作主导者，股票市场才能健康并长久地发展下去。股票市场应该减少市场的系统性风险。而推广价值投资理论便符合股票市场的这一要求，价值投资理论是可防守的，它以保护投资者的角度出发，进而对被低估的股票通过价值的发现进行投资并规避风险。这一点在切合投资者的自身利益上考虑与市场要求相辅相成，具有共同推进的作用。

（三）QFII对价值投资理论的应用具有激进作用

《QFII管理暂行办法》是由征监会与人民银行联合的，简称QFII，表示科学规范的国外机制投资者制度。QFII制度的掌控对象是国外机制投资者，通过对国外机制投资者的限制，允许他们对部分外汇资金的有效汇入，汇入之后经过一系列的法律程序交换成为当地货币。这是股票市场的一种开放模式，在目前货币还没有实现自由兑换的状况下，实现此开放模式对整个证券市场具有盘活的效果。通过QFII制度对价值投资理论的激进，相信价值投资理论势必能让我国的股票市场越愈繁荣。

三、价值投资理论在我国股票市场应用方面所存在的问题

虽然，无论从理论层面还是实践层面上考量，推广及运用价值投资理论都能够充分有效地促进我国股票市场的发展；但就目前而言，价值投资理论运用在我国股票市场中还存在一系列的问题。例如：股票市场所面临的诚信与道德危机、只存在单边做多机制、股票市场严重匮缺资金扶持以及关联交易现象日益严峻等。下面笔者便从这些方面对、价值投资理论在我国股票市场应用方面所存在的问题进行分析。

（一）股票市场所面临的诚信与道德危机

近年来，许多上市公司在企业诚信、包装上市有效性、包装利润真实性、信息披露完善性以及庄家操纵股市等一系列问题上发生伪劣造假的行为，这些现象直接让股票市场面临巨大的诚信与道德危机。其次，很多绩优股形象的破裂，如东方电子、银广夏等，这些都导致了投资者对股票市场失去了信心。另外，在中小投资者中，因为他们是股票市场的弱势群体，所以对股票抱有怀疑的主流思想，一昧地热衷于短期投机。根据有效数据显示，我国A股市场的投机性的流通股周转率长期以来都是非常高的。

（二）只存在单边做多机制

价值投资理论运用在我国股票市场存在的主要问题其中便有“只存在单边做多机制”。从交易机制层面考量，成熟的股票市场既可以做多，又以做空。单边的做多机制是我国股票交易机制的主要表现特征，而明显的“单边市”之所以存在，是因为匮缺做空机制。“单边市”的存在隐患是非常困难降低中小投资者的系统性风险。据统计，我国股票系统性风险大约占总风险的61%。这是缺乏做空机制所导致的，做空机制的缺乏在一定程度上限制了价值投资理论的运用，也让价值投资理论很难发挥出作用。

（三）股票市场严重匮缺资金扶持

目前，我国股票市场在对资金的需求上远远大于供给。据统计，2013年我国A股和B股的市价总值高达六万亿元人民币，大约占当年GDP的58%。从可流通方面考量，资本市场化率约莫仅有15%。由此可以看出我国股票市场对资金的需求方面远远大于供给。从另一方面也可以看出现如今我国股票市场严重匮缺资金上的扶持。

（四）关联交易现象日益严峻

上市公司关联教育的主要表现为上市公司和关联方之间有着资源转移的倾向，且在很大程度上实现非常规商业义务。从双方利益层面考虑，其关联交易是存在一定程度上的必要性，它能形成一种经济节约机制。但是我国的关联交易的条件存在一定的局限性，由于没有竞争以及自由的交易市场，往往会出现大股东利用权力控制上市公司的运营利润，并且在很大程度上偷窃上市公司资金的不良现象。此不良现象必须在关联交易中被禁止，因为这种现象非常不利用股票市场的未来发展。

四、基于我国股票市场，价值投资理论在运用层面上存在问题的有效对策

面对上述价值投资理论在我国股票市场应用方面所存在的问题，提出相关的有效对策是非常有必要的。这样才能使价值投资理论充分有效地运用到我国股票市场当中。笔者主要从以下四大方面的有效对策进行分析与探讨。

（一）以引导为方针，彻底改变中小投资者的主观意识

股票市场的主导者是中小投资者，中小投资者在股票市场中一定处于劣势地位。在我国股票市场的整合工作里，需要通过合法有效的法律手段保护中小投资者的自身权益，还需要对中小投资者进行引导教育，进而转变他们的主流观念，让他们充分认识到价值投资理论的重要意义。事实和理论都证明了价值投资理论能给投资者带来超额的经济效益。因此，不但要让中小投资者认识到价值投资理论的重要性，还需要加强他们的法制意识。让他们充分了解自己的合法权益，对价值投资理论的运用也具有一定程度上的推动作用。

（二）通过分红的策略增强投资者的信心

增加投资者的信心对股票市场的发展有着尤为重要的推动作用。我国股票市场在其封闭式的状态下形成了一种“随机漫步”的特征，这种特征主要表现为股票市场不能呈现谷峰与谷底、也没有泡沫与破灭。由此可以看出增强投资者自身信心的重要性。特对对于中小投资者，由于自身对股票市场的不了解和对价值投资理论在认识上的不充分，导致投资不能、投机不易，从而进一步造成了股票市场持续低迷的现象。在增强投资者的信心上可以通过分红的策略，这一策略不但可以让投资者充分认识到各上市公司的优劣状况，而且还可以以此盘活整个股票市场。

（三）对国有股与法人股的控股权进行控制

近年来，股权结构处于非均衡状态是我国上市公司呈现的一大问题。非均衡状态表现为国有股与国有法人股大约占拥61%，社会公众股大约占拥28%。国有股和国有法人股所造成“一股独大”的现象在很大程度上阻碍了我国股票市场的发展。另外，中小投资者对上市公司没有对上市公司直接的控制力，这样便让中小投资者和上市公司之间产生了严重的隔阂，更进一步让中小投资者的自身利益没有得到充分的保障。因此，在弱化国有股和法人股的控股权措举上，首先应该对大股东的投票权进行限制；其次是设立优先股，以此减少大股东的投票权。

（四）杜绝不正规的关联交易

关联交易是具有必要性的，但是对于非正规的关联交易必须严加防范。防范非正规的关联交易工作就需要重视评估环节，这样做有利于优化关联交易的价格，让中小投资者的自身利益不受到侵害；从另一方面考量，完善评估制度能够防范大股东对交易价格的操纵。其次，应该建立相应的回避制度；回避制度的建立有利于防范大股东在表决权上滥用、错用，进一步控制了非正规关联交易的生成。另外，需要在救济措施上做到尽量的系统化。系统化救济措施的救济对象为中小投资者，系统化救济措施的建立可以充分有效地保护到他们在股票投资上的合法权益，并且应该赋予中小投资者相应的决策权力，让他们可以通过请求法院的有效途径否认股东大会上一些不合理的决议。

五、结语

本课题通过“对价值投资理论在我国股票市场的应用”进行分析与探讨，了解了推广及运用价值投资理论的重要意义，并充分认识到价值投资理论在我国股票市场应用方面所存在的一些问题，面对问题制定相关的应对策略是非常重要的，其主要应对策略有：通过引导的方式转变中小投资者的主流观念；通过分红的策略增强投资者的信心；弱化国有股和法人股的控股权；杜绝不正规的关联交易。相信把价值投资理论通过正规、有效的途径运用在股票市场，我国的股票市场将会拥有更加广阔的前景。

第3篇：股票市场价值范文

关键词：宏观经济；股票价格；协整检验；FMOLS

一、引言

股权分置改革后，中国股市在2006年至2014年间屡经大起大落，股票市场波动于宏观经济变量波动之间的关系问题越来越被人们所重视。Fama and Schwert （1977）[1]的研究表明股票市场收益率与通货膨胀成负相关关系，工业增加值和实际GNP增长率代表的经济增长与收益率成正相关关系。Balduzzi（1995）[4]在向量自回归的框架下，检验了Fama的代表变量假说（proxy hypotllesis）。并且，他分析了通胀率与股票收益率之间相关性的强度。提出通胀率与股票收益率之间动态关系的绝大部分可由通胀率自身决定；而股票收益率与通胀率之间的负相关关系可由利率来解释。Pierdzioch，Dopke 和Hartmann （2007））[5]的研究发现实时的宏观经济数据能够有效预测股票市场波动。

本文选取2004年股权分置改革前夕到2013年12月的月度数据进行分析，这是我国股市逐渐走向成熟的一段时间。同时引入前人研究较少涉及的政府债券和进出口总量，希望能更全面地考察中国股市和宏观经济变量之间的关系。

二、理论假说

一般来说，股票的价格由股票的内在价值决定，现实中，股价通常围绕着股票的内在价值上下波动。股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是一种最基本的股票内在价值评价模型，其基本公式如下：

V=∑nr=1Dt（1+r）t+m（1+r）n+1

其中，其中V为股票的内在价值，Dt是第t年每股股利的期望值，r是股票的预期收益率或贴现率（discount rate），m为期末出售价。DDM表明，股票的内在价值与预期股利成正比，与预期收益率或贴现率成反比。预期股利与公司的经营状况有关，很自然地，也与宏观经济大环境有关；而预期收益率或贴现率一方面与利率有关，另一方面也反应了市场对风险的理解，因而也与宏观经济有关。因此，DDM为股票市场价格波动与宏观经济变量波动之间存在关系打下了理论基础。

1.货币供给与股票市场价格

在不考虑通货膨胀的情形下，货币供给与股票市场价格存在正相关关系。这是通过以下三种效应实现的：首先是预期效应，当中央银行宣布实行扩张性的货币政策时，公众会以此为预期，将资金投入股票市场，从而增加股票市场的需求，使股票市场价格上升。其次是投资组合效应，货币供给量的增加降低了货币的边际效用，从而改变了货币与股票的边际效用比。投资者出于效用最大化的考量，会增加对股票的投入，股票市场价格由此提高。最后是价值效应，扩张性的货币政策会降低利率，从而刺激投资需求。投资的增加会使公司业绩得以提升，从而提高预期股利，根据DMM模型，股票市场价格会上升。但是，当过高的货币供给导致高通货膨胀时，股票价值又会受到影响。

2.利率与股票市场价格

利率除了通过投资影响股票市场价格外，还从另外两个层面上对股价产生影响。其一，利率会正向地影响股票的预期收益率。根据DMM模型，预期收益率的上升会使股票的内在价值、股票市场价格下降。其二，利率变化会改变资本市场和货币市场的预期收益。假如利率上升，投资股票的机会成本会因此上升，投资者将资金从股票市场中抽离，供求关系的变动将使股票市场价格下降。反之，股票市场价格上升。综上，利率与股票市场价格成负向关系。

3.汇率与股票市场价格

根据Dornbusch 和Fischer（1980）[11]提出的汇率流量导向模型，汇率升高将对股票价格产生两方面的影响。一方面，本币贬值将增加以外币标价的负债，从而使公司股票的价格下降，同时会增加公司持有的以外币标价的资产价格，从而提高公司股票的价格。同时，本币贬值会影响公司的进出口业务。

4.通货膨胀与股票市场价格

通货膨胀与股票市场价格之间存在一种不十分确定的负相关关系。[12]温和的通货膨胀会提高包括股票在内的商品价格。然而，当通货膨胀上升到一定程度（接近或超过10%），其对社会经济将产生严重影响，公众对整个经济信心不足，且预期中央银行将紧缩银根，流入股票市场的资金减少，利率上升，公司业绩由此下降。

5.政府债券与股票市场价格

政府债券的发行一方面会挤占进入股票市场的资金，使得股票市场价格下降；但另一方面，政府以此募集到了建设资金，从而通过政府购买和基础设施建设刺激了总需求，使股票市场价格上升。

三、实证结果

本文对股票价格指数和宏观经济的研究主要采用完全修正的最小二乘法（FMOLS）方法。研究主要遵循如下步骤：首先进行ADF检验，对不平稳的数据差分后进行协整检验，然后进行Granger因果检验，进一步验证变量之间的关系。最后利用FMOLS对变量间的系数进行考察。

1.变量选择

上证指数（SH），货币供应量（m1），实际有效汇率（EER），居民消费指数（CPI），同业拆借7天加权平均利率（I），进出口总量（TEIV），政府债券（BOND）

2.平稳性检验（ADF）

ADF检验结果显示，时间序列货币供应量（m1）、居民消费指数（CPI）、拆借利率（I）与进出口总量（TEIV）没有单位根，即其本身就是平稳的I（0）过程，可直接通过OLS进行回归。时间序列上证指数（SH）、实际有效汇率（EER）与政府债券（BOND）接受存在单位根的H0，对其差分序列进行ADF检验则发现其为平稳的I（1）过程，

3.协整检验

对一阶平稳的三个变量，即在SH与ERR、BOND之间做协整检验。结果显示，在5%的显著水平下，政府债券与股市价格存在协整关系和共同的随机趋势，即股市价格波动与政府债券之间存在着长期稳定的均衡关系。

4.格兰杰因果检验

格兰杰因果检验显示，上证综指与政府债券间不存在特定的互动关系

5.FMOLS

FMOLS结果显示，SH与BOND及EER存在显著性关系：SH与BOND之间正相关而与EER之间负相关。然而，M1、I、CPI以及TEIV之间的关系并不显著。详见表5.

表1FMOLS回归结果

VariableCoefficient Std.Errort-StatisticProb.BOND0.0036150.0013572.6643560.0094C17338.453090.6095.6100430.0000M10.0021510.0041870.5137840.6089I-192.5218133.3986-1.4432070.1531CPI75.8380168.37093-1.1092140.2708TEIV-0.5306610.408351-1.2995220.1977EER-137.431832.30460-4.2542480.0001

五、结论

实证结果显示，中国股票市场的波动与政府债券和实际有效汇率存在显著关系。首先，股票市场价格与政府债券交易量正相关，这说明政府债券发行刺激总需求的作用还是比较明显，充分抵消了其对股票市场资金的分流作用。中国人民银行也可以通过公开市场操作，熨平股票市场的波动。另外，股票市场价格与实际有效汇率负相关，根据汇率流量导向模型，这说明在目前的状态下，人民币升值带来外币资产萎缩的影响远大于外币负债减少的影响，且以出口为主导的企业在国民经济中的地位远高于以进口为主导的企业。

但是，对于通货膨胀、货币供应量和利率的实证分析却未能验证先前的假说，也与已有的国内外研究成果有较大出入。其原因可能是因为我国股票市场仍然不成熟，有其独有的行为模式以及特定的影响因素。（作者单位：武汉大学经济与管理学院）

参考文献：

[1]Fama E，Schwert W.Asset Returns and Inflation[J].Journal of Financial Economics，1977，5：115-146。

[2]Balduzzi P.Stock Returns，Inflation，and the‘Proxy Hypothesis’：A New Look at the Data[J].Economics Letters，1995，48：47-53.

[3]Pierdzioch C，Dopke J，Hartmann D.Forecasting Stock Market Volatility with Macroeconomic Variables in Real Time[J].Journal of Economics and Business， 2007， 3：1-21.

[4]彭浩东，周星辰.关于我国宏观经济变量与证券市场关联性的时政研究[J].生产力研究，2012，1：70-73.

第4篇：股票市场价值范文

[关键词]股票价格 股息 市盈率

股票作为一种重要的金融产品,股票持有者凭股票从股份公司取得股息收入。优先股股东可以获得固定金额的股息,而普通股股东的股息是与公司的利润想关的。股票只是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书,是参与公司决策和索取股息的凭证,不是实际资本,而只是间接地反映了实际资本运动的状况,从而表现为一种虚拟资本。股票本身没有价值但是却代表一定的价值和价格,即内在价值和市场价格,股票的内在价值代表实际价值,外在价格表示交易价格,但股票的内在价值和外在价格并不相等,股票价格在实际交易中总是被高估或低估,价格高于价值称为股票泡沫。下面我们介绍内在价值和外在价格的计算方法。

一、股票内在价值计算方法

1.现金流贴现模型

此模型是运用收入的资本化定价方法来确定普通股的内在价值。按照收入的资本化定价方法原则,资产的内在价值是由未来时期的现金流决定的。由于金钱的时间价值的存在,因此我们必须将现金流按一定的贴现率贴现成现值。也就是说,一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票来说,预期现金流即

为股息。则贴现现金流模型的公式如下:

式中,V为股票在期初的内在价值; 为 时刻每股股息; 为必要收益率。

现在我们引出净现值的概念。净现值等于内在价值与成本之差,即: 。其中 为在 时购买股票的成本。

如果 0,意味着预期现金流的现值之和大于投资成本,股票价格被低估,市场存在套利机会,投资者会大量买入股票,从而导致市场上该种股票需求变大供给减少,供需关系最终导致套利消失。如果 0,意味着所有预期现金流的现值之和小于投资成本,股票价格被高估,投资者不会购买这种股票而持有者却会卖出股票。导致在市场上此种股票的供大于求,进而使得股票的市场价格下降,所以由无套利原则我们总能得到 =0。我们把使得 的贴现率称为内部收益率。如果用 代表内部收益率,由内部收益率的定义可得下式:

因此,若 ,则此时应该选择购买这种股票;若 ,不要购买此股票。因为普通股票没有一个固定的生命周期,所以此模型的有其局限性。

2.零增长模型

零增长模型假定股息增长率 。也就是说,未来的股息按一个固定数量 支付。由一般公式推导出零增长模型公式为:

例如,某公司股票每年获股息5元,必要收益率为25%,且准备永久持有,即,则该公司股票的购买价格应为 元。

3.不变增长模型

不变增长模型可以分为股息按照不变的增长率 增长和股息以固定不变的绝对值增长两种形式。前一种更为常见,我们下面主要介绍前一种情形。

我们假设股息永远按不变的增长率 增长,假设时期 的股息为:

则我们就可以建立不变增长模型为:

例如,某公司去年支付每股股息2元,预计未来股息年速率增长率10%,即 , 。则下一年股息为 (元)。假定必要收益率 ,由模型知股票价值为: (元)。

4.可变增长模型

假定在时间L以前,股息以一个 的不变增长速度增长;在时间L后,股息以另一个不变增长速度 增长。在此假定下,建立二元可变增长模型:

其中,

例如,某公司现在股息为每股0.2元,预期收益率为16%,未来5年中不变增长率为20%,随后的增长率为10%,即,。代入公式可得该公司股票的理论价值为5.45元。

综上可得股票的内在价值当股息确定之后也就随之确定了。而由经济学原理又可以得出股票的市场价格会围绕内在价值波动,并由供求关系调节价格。

二、股票市场价格计算模型

1.市盈率估价模型

市盈率又称价格收益比,是每股市价与每股收益之间的比率,其计算公式为:市盈率=每股市价/每股收益。如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益,那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的模型就是市盈率估价模型。

每股收益的计算有平均摊薄法和加权法,按平均摊薄法可得:每股收益=税后利润/总股数

按加权法计算则得:每股收益=税后利润/[发行前总股数+本次公开发行数×(12-发型月份)/12]

2.市场竞价模型

这里是指投资者在指定时间内通过交易柜台或网络,以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托,申购期满后,由交易所将所有有效申购按照价格优先、同等情况下时间优先原则,将投资者的认购委托由高价向低价排序,并从高价到低价计算有效认购数量,认购数量达到或超过发行数量的价格,即为本次发行价格。若申购数低于发行数量,则竞价底价为发行价。

3.净资产倍率模型

净资产倍率法是指通过资产评估和会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值,并根据证券市场将每股净资产值乘以一定的倍率或折扣来确定股票发行价格。净资产倍率法常用于房地产公司或资产现值有重要商业意义的公司。此方法不仅应考虑公平市值,还须考虑市场所能接受的溢价倍数或折扣倍率。公式为:发行价格=每股净资产值×溢价倍数(或折扣倍率)。

三、实证分析

2002年7月19日,深圳交易所上市的A股公司的深圳中兴通讯股份有限公司(000063,以下简称“中兴通讯” )董事会公告称:计划于2002年第四季度在香港联交所主板上市;发行后H股所占总股本的比例不超过发行后总股本的30%;H股发行定价将参照同类公司在国际市场的估值水平。消息传来,中兴通讯A股股价大跌。当天中兴通讯的换手率达到了1400万股,是平时换手率的3倍,占深圳交易所当天交易量的10%左右。

内地和香港地区股票市场市盈率比较表

2002年 2001年 2000年

A股 上海 34.5 37.5 N.A

深圳 38.2 40.6 N.A

B股 上海 30.6 43 N.A

深圳 17.5 25.3 N.A

香港主板 14.9 12.2 12.8

注:香港创业板不具有可比性。资料来源:巨潮资讯,香港联合交易所。

从上表内地股票市场的与香港主板股票市场市盈率比较,我们可以明显的看出香港主板市场的市盈率远远低于内地A股市场,而根据上面介绍的股票市场价格计算方法中的市盈率估价法公式:市盈率=每股市价/每股收益。我们可以进一步推导得出在每股收益确定的情况下当市盈率下降时会导致股票的每股市价降低,反之如果市价不降低就会导致股票的每股的收益降低。

四、结束语

1.利用市盈率估价法计算股票市场价格和利用股息贴现法计算股票的内在价值方法简单易懂。而且所有的参数简单易得,计算方便。本文从各个方面给出了股票内在价值和外在价格的多种确定方法,并且引入套利原则来分析股票内在价值和市场价格的关系,多种方法对比可以看出市盈率法更清楚明了,简单易懂。而且由此方法得出的股票价格更接近理论价值。

2.文中对内地A股股票市场与香港H股股票市场市盈率进行比较得出A股市盈率远远高于H股市场,从而套入股票价格计算公式得出H股股票发行价格应远低于A股发行价,并进一步分析得出H股股票的发行价会影响A股市场价格。还通过市盈率和股票定价公式解释了2002年发生的中兴通讯H股股票风波发生的原因。认为H股发行价被低估且影响了A股市场。最后通过对比多家公司的A股股票和H股股票的发行价得出两者有很大差距而且比率不稳定。

对中兴通讯在香港市场增发H股的事实,利用已经介绍的股票内在价值和市场价格的计算方法,利用无套利原则和经济学原理中价格和价值之间的关系,从理论上分析得出了增发H股导致A股股票市场价格大跌的原因,并从理论上解释了此次增发H股最终失败的原因。以上充分说明了股票内在价值和外在价格的计算方法对现实股票市场中的股票市场价格具有非常重要的现实指导意义。

参考文献:

[1]威廉.F.夏普.投资学(下)[M].北京:中国人民大学出版社,1998,51-68

[2]都红雯,杨爱文,田穗等.现代金融学基础[M].浙江:浙江大学出版社,2007,203-206

[3]杨立洪,杨霞.二叉树模型在可转换债券定价中的应用[J].华南理工大学学报,2005,(3):99-101

[4]袁明哲.股票定价模型[M].北京:经济科学出版社,2005,11-17

[5]唐国正,刘力.金融学案例[M].北京:北京大学出版社,2007,25-37

第5篇：股票市场价值范文

[关键词]有效市场假说；随机游走模型；股票

[DOI]1013939/jcnkizgsc201704051

1前言

有效市场假说中随机游走模型一直是支持有效市场假说的重要检验方法之一，随机游走模型的要旨是：股票价格就像一个喝醉酒的醉汉，无法预测下一步要走到什么地方，也就是说股票价格是无法被预测的，利用以前的数据是无法分析预测股票价格的。这一结论直接证明了任何技术分析都是无效的，分析股票的图表模型是无意义的。

法玛使用随机游走模型研究了1957―1962年道指的走势，检验结果表明其并无显著规律大于零。我国许多专家学者也对我国股票市场是否遵循随机游走模型进行了验证，国内一些学者也根据随机游走模型对我国的股票市场价格波动进行了检测，结果发现，从中短期看股票价格的波动符合随机游走模型。

该结论体现在无数对基金业绩的研究中，经济学家发现，今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年s可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，而我国王亚伟管理的基金业绩前几年令人惊讶，而最近几年业绩明显回落。

因此，既然实证研究股票价格呈现随机游走模型，市场是不可战胜的，有如下结论：

（1）股票价格由于是随机游走无人知道其下一步走到什么地方，股价只受到以后新的信息影响，个股的以前的走势是已知的，因此，根据以前的个股走势企图分析出以后的走势无疑刻舟求剑，如果有这样的机会其他投资者早已经买进该股票，因此这种方法是徒劳无益的。长期看不可能获得比简单地买进任何几种股票获得更多的超额投资收益。

（2）交易成本应该是最小化。投资者应当采取买入并持用策略，并尽可能地减少交易使得交易费用最低，主动地频繁买卖股票只会使交易成本昂贵。

（3）最好的投资管理风格是被动式的。投资者分散风险投资，直接投资于ETF指数基金是最有效的，无须费心挑选各种股票进行组合投资。

（4）在市场上，总是存在赢家和输家。仅仅因为投资者或基金经理在一定时期胜过市场，这并不意味着市场不是有效的。要么他们具备别人不具备的特殊能力，要么他们比别人更幸运。但是从足够长的时间看主动型基金不可能跑赢被动型指数型基金。

2现实总是比理论复杂得多，证券市场中总是呈现各种异象（1）市场价格与内在价值的关系。罗伯特・席勒是有效市场假说的主要批评家，他曾证明股票市场价格不可能由基于基本面建立的标准经济模型解释。格雷厄姆在1934年《证券分析》一书中也认为股票价格的波动是建立在股票内在价值基础上的，尽管股票价格会由于各种非理性原因暂时偏离内在价值，但随着时间的推移这种偏离会得到纠正而回到内在价值。股神巴菲特就是凭借这样的信念长期获得惊人的收益。

奇怪的是股票市场价格不是短期而是长期偏离基础价值。股票市场价格波动比单纯由内在价值来决定的更大。更为重要的是股票价格是长期偏离基础价值的，不是被市场高估就是被市场低估，使得股票价值决定股票价格的基础理论受到挑战。大量研究实证表明，股票价格除了新信息做出反应外，还存在一些非信息的影响。

（2）股市的大幅波动性与信息无关。1987年10月19日道琼斯工业股票价格指数一天暴跌指数50832点，幅度为226%，创下美国股市自1941年以来最大单日跌幅的纪录（相比之下，1929年10月29日大崩溃下跌15%）。10月19日则在历史上留下了难以磨灭的痕迹。当天开盘后，道指一路狂跌，最低曾到达1677点，比周五高点下跌30%之多！接下来的周二，道指继续大跌7%，盘中低点一度到达1616点！累计不到两个月，道指暴跌412%，从8月25日的2746点跌至1616点！在1987年“黑色星期一”期间以及后来，股票价格的波动性大幅度上扬。通过全球通信设施，此次崩溃很快地传播到其他金融中心。而在这一天并没有什么有重要意义的信息影响了美国股市，而且我们也不能说，美国整体公司的业绩突然一天下降了22%。事实上美国经济那一时期是运行平稳的。

而中国近期发生的2015年6月中旬至7月中旬的股市大跌，大部分股票跌幅超过一半以上，但是我们总不能认为这些暴跌的公司在一个月的这段时间业绩发生了大幅下降。

（3）股票溢价之谜。是指股票市场的总体历史收益率水平高出无风险收益率（同期国债收益率）很多，尽管股票比债券风险大，但投资股票市场的溢价要远远大于所承担的风险，这无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。一些经济学家在对发达国家的股票市场追踪后发现，普遍存在股票溢价之谜。

（4）小市值效应。从股票市场看，市值大的公司竞争力也该会比市值小的公司竞争力更高，从风险的角度看，大公司发行的债券溢价率要小于小市值公司的股票，小市值公司的风险大于市值大的公司，获得更高的溢价是正常的，但是从小市值公司获得的收益率看远远高于其风险。小市值组合高收益的研究最早源自美国，美国的学者研究表明小市值股票虽然风险比大市值的公司风险更大，但是却获得远远高于其本身风险更大的溢价。A股同样存在小市值效应，从2014年开始到目前为止，将小市值股票和大市值股票进行对比研究会发现，小市值股票涨幅远远高于大市值公司的股票，但风险并没有那么大。最小市值组合的收益率完胜绝大部分基金经理。市值越小的股票，通常它的资本或资产规模也越小，相应地，该上市公司在所在行业中的地位也就越低，竞争力越弱，按照传统的投资理论，小市值的股票与大市值的股票（例如绩优蓝筹股）相比，前者的投资回报应低于后者。

参考文献：

[1]安德瑞・史莱佛并非有效的市场[M].北京：中国人民大学出版社，2003

[2]麦基尔漫步华尔街[M].上海：上海财经大学出版社，2002

第6篇：股票市场价值范文

【关键词】 非流通股解禁 托宾Q值 供求关系 股票市场估值中枢

一、前言

2005年的股权分置改革和2006年开始的非流通股解禁是为了解决我国股票市场中股权分置这一制度性问题而进行的创新。股权分置这一制度性缺陷造成了金融资本与产业资本的割裂，使占总股本三分之二的非流通股不具备流动性，股权分割为价格悬殊的流通股和非流通股，撑起了高市盈率的流通股价总体水平。股权分置改革以及非流通股的逐步解禁使得原来不能在二级市场流通的法人股可以公开在二级市场减持与流通。这就打通了金融资本与产业资本之间相互转换的渠道，开启了国内A股市场金融资本和产业资本之间的套利机制。

经济学奖得主詹姆斯・托宾（James Tobin）在1997年所著的《货币、信贷与资本》指出，Q是指市场价值MV与重置成本RC的比率，即Q=MV/RC，Q比率决定了厂商的投资水平。托宾Q值事实上就是股票市场对企业资产价值与生产这些资产的成本的比值进行的估算。高Q值意味着高产业投资回报率，此时企业发行的股票的市场价值大于资本的重置成本，企业有强烈的进入资本市场变现套利动机。当Q值较大时，企业会选择减持后将金融资本转换为产业资本；而当Q值较小时，企业会将产业资本转换成金融资本，即继续持有股票或选择增持股票。

我国上市公司的托宾Q值的高低将决定产业资本与金融资本转换策略和解禁后非流通股股东的行为，进而改变股票市场供求关系。市场供求关系的失衡将导致股票价格的波动，直到市场整体价格水平调整到一定合理区域后供求关系将达到的新的平衡。本文目的在于利用托宾Q值实证分析非流通股解禁对我国股票市场估值水平的影响，判断现阶段我国资本市场估值中枢的变化趋势。

二、实证分析设计

研究前提假设，一是我国股票市场达到了弱式有效或市场有效性逐步增强。在有效市场中，股票的价格是围绕价值波动的，市场价格是真实价值的无偏反映。二是托宾Q值（以市价估算）偏高的情况下，原有非流通股股东抛售意愿强烈，市场供求失衡后将会寻求股票价格和交易量的新均衡。三是在有效股票市场中，市场整体价格水平的调整是市场估值回归于公司内在价值的必然过程，是市场对此前估值水平过高的一种修复。

本文以我国A股市场中证100成份股为研究对象，实证分析非流通股解禁对股票市场估值水平影响。根据戈登模型估算的各样本股票价值与其净资产的比值，统计样本股票理论托宾Q值集Q1；再根据各样本股票市值与其净资产的比值，统计样本股票市价托宾Q值集Q2；在此基础上对Q1和Q2进行对比分析。

以全部A股公司总市值合计与净资产合计的比值来估算A股市场托宾Q近似值，并且统计出从1993年至2008年4月18日Q值的变化情况和2008年4月18日国际主要股票市场同期的市价净资产比率（托宾Q近似值）的平均值。然后把我国股票市场整体Q值和样本股票托宾Q值的算术平均值分别与国际市场托宾Q值横向对比分析。

根据戈登（Gordon）提出的股票估值模型，股票的价格等于未来现金股利的折现价值。假设股票未来的每股赢利以固定增长率g增长，分红时的派现率为固定比例k，这样，股息也将以固定增长率g增长。再假设投资者的股权期望收益率为市场无风险利率和股权风险溢价ERP之和。则股票价格为：

股改对上市公司分红派现的提振作用在2006年报中充分显现。多数上市公司在股改方案中附加了分红承诺，履行这些承诺将对上市公司中长期的经营行为构成约束，客观上使得上市公司在承诺履行期内保持业绩的持续稳定增长和较高的分红派现比例，而且蓝筹公司始终保持了比较高的派现比率。因此，本文的研究中取k为45%。

股票估值的本质是将未来收益折现，所以这里采用流动性较好的中长期国债的到期收益率作为市场无风险利率。Rf取2007年12月最新10年期记账式特别国债（八期）的票面年利率，为4.41%。

2005年、2006年和2007年我国股票市场每股收益增长率都是大幅增加，其中2006年超过40%，2007年为41.46%。根据北京大学宋国青教授（2003）的研究，我国经济的黄金增长时期已经持续了25年，并且这种高速增长还将持续20年，至少前10年GDP的增速应该在8%以上。本文谨慎的只取g为7.48%。

在本文中，ERP采用周游的研究结果6.02%。

综上所述，戈登模型中各变量赋值如表1。

根据戈登模型得到各样本股票价值Pt，统计出样本股票理论托宾Q值集Q1。再根据样本股票2008年4月18日市价P，统计市价托宾Q值集Q2。样本股票（601001）当日停牌，取前一个交易日的市价；而样本股票（600887）由于异常变动，年度为负，取上一年度数据为Et。

三、实证结果分析

1、样本股票理论托宾Q值集Q1与市价托宾Q值集Q2对比分析

根据戈登估值模型估算样本股票理论托宾Q值集Q1，即各样本股票戈登模型估值与其净资产的比值的集合。再根据2008年4月18日样本股票市价估算样本股票市价托宾Q值集Q2，即各股票市值与其净资产的比值的集合。其算术平均值参照表2。

从样本股票市价托宾Q值集Q2与样本股票理论托宾Q值集Q1的对比中，Q2算术平均值远高于Q1算术平均值。

从样本股票托宾Q值取值的分布来看，Q2中数值主要集中在偏高的Q值区域：86%的大于等于2；41%的大于等于4；15%的大于等于6。而中数值相对处于偏低的Q值区域：32%的小于2；88%的小于4。现阶段，样本股票中81%的上市公司的市价托宾Q近似值高于用戈登模型估算的理论托宾Q值；市价托宾Q近似值集Q2中数值整体上明显高于理论托宾Q近似值集Q1中数值。样本股票托宾Q近似值集Q1和Q2数值分布如图1。

在研究的样本中，截至2008年4月18日，按市价估算的托宾Q近似值中有86%大于等于2，41%大于等于4。另外，根据平安证券课题组的研究结果，截至2008年4月10日，整个A股市场中的行业或公司个体，90%以上的公司的市价托宾Q值都在2以上，69%以上的公司Q值在3以上，46%以上的公司Q值在4以上。这说明样本股票市价托宾Q值较理论托宾Q值整体上要明显偏高，整个市场中的市价托宾Q值也明显偏高。

2、样本股票、A股整体市场和世界主要市场托宾Q值横向对比分析

对样本股票、A股整体市场和世界主要市场托宾Q值进行比较，如表3。

（数据来源：平安证券课题组《“大小非”减持的影响及对策》。）

至2008年4月18日，国际市场托宾Q均值为2.63，样本股票按市价所得市价托宾Q近似值集Q2的算术平均值为4.46，高出国际市场均值69.6%。而同期，样本股票理论托宾Q值集Q1的算术平均值为2.64，仅高出国际平均标准0.4%。

从1993年至2008年4月18日，我国A股市场托宾Q近似值（即全部A股公司总市值合计与全部A股公司净资产合计的比值）与上证指数变化趋势总体情况如图2所示。从图中可以看出，Q值大体在2～5之间波动，最近16年的平均值约为3.4，托宾Q值与上证指数自2005年以来的变化趋势保持一致。在开始股权分置改革的2005年，我国股票市场托宾Q值达到最低点为1.66，而在市场指数创新高和市场整体价格水平偏高的2007年则达到历史峰值6.38。至2008年4月18日，Q值回落至3.82，较历史均值仍高12%。如果把同期国际主要股市平均的托宾Q近似值作为基准，则A股市场整体托宾Q近似值约较国际基准高出45%。

四、结论

在本文研究前提假设的基础上，综合上述实证分析，可以看出样本股票和我国整体股票市场现阶段市价托宾Q值严重偏高，以戈登模型估算的理论托宾Q值接近于国际水平。托宾套利机制形成后，我国股票市场市价托宾Q值有可能逐步回归于国际平均的托宾Q值水平（相当于是以戈登模型估算的理论托宾Q值水平）。进而，随着非流通股的逐步解禁，产业资本与金融资本的套利通道打开了。在托宾Q套利机制作用下，股票市场供求严重失衡，上市公司股票价格将会不断下行，寻找股价与交易量的新的均衡，新均衡的市场整体价格相对于解禁初期是呈下降趋势的。

有效市场中股票的价格是围绕其价值波动的，市场价格是真实价值的无偏反映。在有效的资本市场中，只有市场估值中枢的下移才会使市场整体价格水平呈下降趋势。考虑到我国股票市场达到了弱式有效或者说是市场有效性在逐步增强，从2007年10月到2008年6月的市场下跌是供求严重失衡后市场估值体系重构过程中对市场估值水平过高的一种修复，即是市场估值中枢下移回归于公司内在价值的必然过程。

通过样本股票、A股整体市场和世界主要市场托宾Q值实证分析，可以得出如下三个结论。

一是样本股票市价托宾Q值集Q2中数值整体上远高于样本股票理论托宾Q值集Q1中数值；而A股市场整体托宾Q近似值远高于国际主要股票市场托宾Q值平均值。综合来看，我国股票市场现阶段市价托宾Q值（股票市值与其净资产的比值）偏高。

二是在托宾Q值偏高的前提下，非流通股的逐步解禁使得产业资本与金融资本的托宾套利机制形成，进而导致市场供求关系严重失衡。

三是股权分置通向“全流通”的过程也是我国股票市场估值体系重构的过程。在托宾Q值严重偏高的前提下，非流通股的逐步解禁使市场供求关系严重失衡，市场估值体系将重构，我国A股市场估值中枢将呈逐步下行趋势。

【参考文献】

[1] 詹姆斯・托宾：货币、信贷与资本[M].大连：东北财经大学出版社，2000．

[2] 吴晓求：股权分置改革后的中国资本市场[M].北京：中国人民大学出版社，2006.

[3] 平安证券课题组：“大小非”减持的影响及对策[J].证券市场红周刊，2008（20）.

[4] 刘蓬勃：中国股票市场弱式有效的实证研究[J]．世界经济情况，2006（8）．

[5] 戴晓凤、杨军、张清海：中国股票市场的弱式有效性检验：基于单位根方法[J].系统工程，2005（11）.

第7篇：股票市场价值范文

关键词:价值投资;安全边际

一、价值投资的涵义

(一)什么是价值投资

价值投资理论是由“华尔街教父”本杰明・格雷厄姆在20世纪30年代提出来的,核心思想为:股票的价格由股票的内在价值决定。股票市场短期来看是一台投票机,长期来看是一台称重机,股票的价格有向价值回归的趋势。

(二)对资本市场的假设

股票的价格受一些因素的影响。格雷厄姆称这些因素为“市场先生”。尽管股票的价格在市场上经常变换,但股票有稳定的内在价值,内在价值相对来说是不变的。股票价格有时小于内在价值,有时等于内在价值,有时大于内在价值。通常情况下,股票的价格与内在价值不相符合。在股票价格明显低于内在价值时即存在很大的价值与价格差时,购买股票会产生巨大回报。

(三)价值投资的流程

价值投资的流程为:投资者先评估一只股票的内在价值,并将内在价值与市场价格相比较。如果内在价值远低于市场价格,即存在很大的价值与价格差时,投资者就购买该股票。

二、价值评估

(一)根据资产来评估股票价值

每一家上市公司都有资产负债表,公司净资产的账面价值可以从资产负债表中得到。资产负债表左边一栏最后一行的合计数字就是该公司的资产总额。右边一栏中间有个负债总额。资产总额扣掉负债总额,剩下的就是属于所有的股东的净资产总额,也叫股东权益。净资产再除以这个公司的股本总数,就得到每股净资产。每股净资产就说明了这只股票的账面资产价值,也叫做每股账面价值。

(二)根据市盈率来估值

每股股票除以每股收益,得到一个数字,这就是估值常用的“市盈率”。其中的“市”代表的是市场价格,“盈”代表的是盈利,“率”代表的是比值。市盈率的作用就是我们收回投资成本所用的时间。市盈率多少就得用多少年收回成本。用市盈率评估时,需要是非常有实力,非常稳定的公司的一个完整周期的平均每股收益。这样就需要对股票未来的市场价格进行预测。

(三)根据现金流折现估值方法

巴菲特将现金流折现估值方法精炼为一句话:今天任何股票,债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间能够产生的,以适当得利率贴现的现金流量。巴菲特对内在价值的定义:内在价值是一家优秀企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。这种估值方法需要解决两个核心因素:第一,未来的现金流量是多少;第二,折现率是多少。对于第一个因素可以用存款利率比较法解决,用每股自由现金流量除以股价,若利率越高越划算。再就是用市现法,就是用市场价格除以每股现金流量,所得值越小表明收回成本所需时间越短。对于折现率可以用长期国债利率或略高于国债利率来计算。运用现金流折现估值方法适合公司非常稳定,未来现金流量能够长期保持稳定,接近于过去的长期的平均水平。

三、安全边际

(一)安全边际的涵义

安全边际就是股票的内在价值与市场价格的差。安全边际越大,投资该只股票越安全。巴菲特在自己的老师格雷厄姆那里学到了两条投资规则:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。作为价值投资的最重要的部分,说它是成功的基石并不为过。安全边际换一种说法为价值与价格相比别低估的程度或幅度。

(二)安全边际能降低投资风险

安全边际可以为股票市场巨大的不确定性提供一种保障。有了较大的安全边际,即使市场价格在很长的时间内低于价值,也可以通过净利润和股东权益的增长来保证投资的安全性及取得合理的报酬率。安全边际的基础为内在价值,在实际投资中,安全边际越大,投资越安全。价值投资者之所以关注安全边际,是因为影响股票市场的因素非常复杂。相对来说,人的判断能力很有限,有了很大的安全边际,即使投资人预测有一定失误,也能降低投资中的风险。

四、市场波动

(一)公司所处行业分析

行业分析只要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位,同时要与其它行业进行比较而进行的分析。产业有特定的生命周期,处在不同的生命周期,投资的收益也是不一样。行业分析是研究上市公司的预备功课,是在宏观经济分析的前提下进行的。在国家整体经济形势良好,有些行业发展势头迅猛,并且处于生命周期的增长期,投资于这些行业能取得优异的投资业绩。

(二)宏观市场分析

1.宏观经济及国家政策

国家宏观调控几乎涵盖了所有行业,对国民经济会产生直接的影响,引领国民经济持续,健康的发展。股市也涉及国民经济的绝大部分领域,自然会受到国家宏观调控的影响。宏观经济主要分析对股市行业及股市周期和对上市公司的影响。宏观经济和国家政策的变化,对于投资股票和持股时间都是非常重要的因素。

2.证券所处的发展阶段

目前我国证券业进入快速发展阶段。证券公司持续发展趋势明显,短期性的牛市和熊市并不会改变行业的发展趋势。中国资本市场和证券行业的基础虽很薄弱,但是具有广阔的发展空间。我国股市过去投资风盛行,今年来价值投资开始运用,这是一个必须要走的阶段。

3.投资主体

投资主体包括机构投资者和散户。投资主体的构成对股市的发展及对投资者的投资理念和投资方法都有重要的影响。机构投资者和散户的投资理念和方法是有巨大差别的。因此,研究投资主体也是价值投资必须考虑的因素。

五、结束语

通过对价值投资的阐述,得出价值投资的核心部分为价值评估,安全边际和市场波动。价值投资目前在我国推广正是时候,我国A股已经具备了投资价值,股价的持续下跌正是股价向价值回归的表现。运用价值投资,合理的利用市场的波动,正确估值,应用安全边际,投资一定会成功。

参考文献:

[1]徐成刚.价值投资理论研究[D].济南:山东大学,2005.

第8篇：股票市场价值范文

格雷厄姆和多德在《证券分析》一书中对股票价格波动的本质进行了分析，说明了“股票内在价值”对于投资的重要性，随后，这个领域的研究引起了众多经济金融学家的兴趣，经过几十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏广泛应用的方法，但是，对于新兴市场和普通投资者却难以采用。这里，我们希望借用20世纪80年代兴起的灰色系统理论，探索一套简便易用的股票投资价值预测方法。本文探讨了灰色预测方法及其在股票价格预测中应用的理论基础和方法，以期能为投资者的决策行为提供一定的指导作用。

1.问题的提出

我们知道，股票市场的价格走势是极为复杂且难以预测的。股票价格对市场信息如何进行反应，即使最高明最富经验的分析师也难以稳操胜券，这是因为，我们缺乏信息对市场影响的传导系统的结构和系统传导模型，不能准确把握金融政策、利率政策、公司状况、国际市场及投资者心理承受能力等因素的变化及其对市场的影响方式和作用，只能似是而非地对价格走势进行把握，其结果可想而知。

于是，如何判断或预测股票市场价格走势引起了众多经济金融学家和市场分析人员的极大兴趣，在许多经济学家的共同努力下，股票定价方法向着量化方向发展，建立了大量令人振奋的定价方法。格雷厄姆和多德在1934年《证券分析》一书对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思,认为股票价格的波动是建立在股票“内在价值”基础上的，股票价格会由于各种非理性原因偏离“内在价值”，但随着时间的推移这种偏离会得到纠正而回到“内在价值”，因此，股票价格的未来表现可通过与“内在价值”的比较而加以判断。但“内在价值”取决于公司未来盈利能力，因此，对公司未来盈利能力及其现金流的准确把握将是非常关键的。此后，戈登在对“内在价值”进行深入的量化分析的基础上，提出了著名的股票定价的现金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未来现金流是不确定的，为该模型的广泛应用带来麻烦，为此，关于股票定价的早期研究就集中在确定公司未来现金流。费雪(Fisher)教授认为未来资产收益的不确定性可用概率分布来描述，马夏克（Marschak）、希克斯(Hicks)等学者经过一系列研究认为投资者的投资偏好可以看作是对投资于未来收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空间的无差异曲线来表示,同时，他们还发现“大数定律”在包含多种风险资产投资中会发挥某种作用。戈登模型在股票价值分析中占有非常重要的地位，成为单只股票估价分析的基本方法，然而，该方法并没有解决股票投资风险与未来现金流折现率的关系，直到亨利·马科维茨（H·Markowitz）教授的现代证券组合理论的建立才对这一基本问题有了明确的认识，从而，一定程度上消除了该模型的致命缺陷。

在现实生活中，很少有投资者会将所有的投资集中在一只股票上，基于此，马科维茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投资组合的概念，建立了现代证券组合理论，以统计学上的均值和方差等概念来衡量组合的收益和风险，给出了投资者如何根据自己的风险承受能力建立自己的最优组合以最大化其投资收益，并将风险分解为系统和非系统风险，从而，指导投资者最优化其投资行为。此后，其学生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特纳(Lintner)等为强化该理论的应用，将其注意力从马科维茨的微观研究转向整个市场，将其复杂形态简化为以市场指数为基础的单因素关系，并发现在均衡市场条件下资本资产的收益与风险遵循线性关系，即著名的以均值--方差模型为前提的资本资产定价模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提过于严格限制了其应用，许多经济学家试图研究在一定弱化条件下的定价理论，他们是迈耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市场化资产的投资定价理论、罗斯（Ross）的套利定价理论(APT)以及布里登（Breeden）资产收益率与平均消费增长率的线性关系模型（CCAPM）等等为数众多的数量化投资模型，为市场投资行为选择提供了一定决策依据。

Roberts和Osbome在对股票市场价格的长期研究后，发现市场价格遵循“随机漫步”或“随机游动”的规律，由此，以Fama教授为代表的经济学家提出了有效市场理论，认为投资者对市场信息会作出合理的反应，将市场信息与股票价格相结合。进入1980年代，在探寻一般均衡定价模型进展不大的情况下，将定价理论的研究方向转向注重市场信息的考察。经过实证检验，邦德特和塞勒(BondtandTheler1985)发现股市存在投资者有时对某些消息反应过度(overreact)，而杰格蒂什(Jegadeesh1990)、莱曼(Lehmann1990)等则发现了股价短期滞后反应现象，由此，杰格蒂什和迪特曼(Titman1993)认为投资者对有关公司长远发展的消息往往有过度的反应，而对只影响短期收益的消息则反应不足，关于这一点仍然存在着争论，尽管如此，信息与股价之间应存在着某种关系得到了经济学家们的认同，并且，弗伦奇和罗尔(Roll)的实证研究证明了股价波动幅度与可获得信息量之间存在着良好的正相关关系。

然而，这些定价理论在现代经济金融学家的推动下得到巨大发展的同时也遇到了严峻的挑战，这种挑战表明了“对(股票、债券等)金融资产价格变动缺乏有效的解释手段反映了我们科学体系的不成熟”，面对这一现实，金融学家们开始尝试利用非线性方法与混沌思想来理解股票市场行为，甚至采用具有黑盒子性质的定价核概念、半自回归方法和半非参数估计以及近年兴起的系统仿真等新方法，试图解释信息对投资行为的影响，这些研究方法将成为股票定价理论的新兴的令人激动的发展领域。

但是，这些模型的应用都需要较为高深的专业知识和庞大的数据系统，而且，所需数据要求有较长的时间跨度，以满足“大数定理”的要求，这些对于新兴市场和广大的普通投资者来讲，难为其用，而且，市场价格的变化往往与股票“内在价值”并不一致，因此，寻找一种既简便又能适应市场基本状况的定价方法就自然成为了我们的追求。这里，我们希望借用20世纪80年代兴起的灰色系统理论，探索一套简便易用的股票投资价值预测模型，以期能为投资者的决策行为提供一定的指导作用。

2．股票投资价值灰色系统模型

灰色系统理论（GreySystemTheory）的创立源于20世纪80年代。邓聚龙教授在1981年上海中-美控制系统学术会议上所作的“含未知数系统的控制问题”的学术报告中首次使用了“灰色系统”一词。1982年，邓聚龙发表了“参数不完全系统的最小信息正定”、“灰色系统的控制问题”等系列论文，奠定了灰色系统理论的基础。他的论文在国际上引起了高度的重视，美国哈佛大学教授、《系统与控制通信》杂志主编布罗克特（Brockett）给予灰色系统理论高度评价，因而，众多的中青年学者加入到灰色系统理论的研究行列，积极探索灰色系统理论及其应用研究。

事实上，灰色系统的概念是由英国科学家艾什比（W·R·Ashby）所提出的“黑箱”（BlackBox）概念发展演进而来，是自动控制和运筹学相结合的产物。艾什比利用黑箱来描述那些内部结构、特性、参数全部未知而只能从对象外部和对象运动的困果关系及输出输入关系来研究的一类事物。邓聚龙系统理论则主张从事物内部，从系统内部结构及参数去研究系统，以消除“黑箱”理论从外部研究事物而使已知信息不能充分发挥作用的弊端，因而，被认为是比“黑箱”理论更为准确的系统研究方法。所谓灰色系统是指部分信息已知而部分信息未知的系统，灰色系统理论所要考察和研究的是对信息不完备的系统，通过已知信息来研究和预测未知领域从而达到了解整个系统的目的。灰色系统理论与概率论、模糊数学一起并称为研究不确定性系统的三种常用方法，具有能够利用“少数据”建模寻求现实规律的良好特性，克服了数据不足或系统周期短的矛盾。

目前，灰色系统理论得到了极为广泛的应用，不仅成功地应用于工程控制、经济管理、社会系统、生态系统等领域，而且在复杂多变的农业系统，如在水利、气象、生物防治、农机决策、农业规划、农业经济等方面也取得了可喜的成就。灰色系统理论在管理学、决策学、战略学、预测学、未来学、生命科学等领域展示了极为广泛的应用前景。

那么，灰色系统是否能够在股票市场价格走势方面发挥作用呢？以及怎样发挥作用？这是本文要探索的问题。

勿容质疑，股票价格的“内在价值”的研究为我们认识股票价格提供了重要途径，然而，其运用受相关专门知识的约束，同时，也受人们对公司未来现金流的预期是否合理与准确的影响，那么，股票价格偏离其“内在价值”的纠正，必然需要一定的学习过程，并付出相应的代价即“学习成本”。如果将市场有效性与信息定价机制相结合，将对股票市场的定价机制有一个全新的认识。在股票价格与其“内在价值”的关系上，人们发现股票价格不仅反映其内在价值的信息，而且反映了市场交易者的“噪声”（Black，1986），因而，股票价格的偏离不会总回到其“内在价值”。这样，我们根据这些所知信息还是难以预测或把握市场价格走势，从而经常出现投资者对信息的过度反应或反应不足的现象。

我国股票市场有“政策市”、“消息市”之称，应该说这是效率市场的应有状况，令人遗憾的是，许多学者的研究表明，我国股市的股票价格对其反应“内在价值”的信息未能作出充分的反应，因而，认为我国股市的这种反应机制是跛足的（包建祥，1999），“有关股票市场的政策法规报道”是对投资者最有价值的信息，对股价的影响也最大（茆诗松，1997。），而且存在着对信息的反应过度及反应不足（魏刚，1998；张人骥，1998。），呼吁建立完善的信息定价机制。应该说，我国股票市场经过近年的发展，市场的信息定价机制得到了一定程度的完善，市场对信息的敏感性有了实质的提高，对影响股票“内在价值”的信息，不论是系统信息还是非系统信息，股票价格均有相应的反应，因而，为通过市场价格的一定历史时期的反应判断市场价格的未来走势，提供了可能。

由于股票价格应该反应与其相关的市场信息，那么，信息在价格中的输入和传递就有其相应的轨迹和强度，这种轨迹和强度取决于该股票的价格对相关信息的反应机制和灵敏性，而对于不同的股票，价格反应信息的机制和灵敏性有着相当的不同，并随时间变化而变化，那么是什么原因造成这种差异，以及这种轨迹和强度大小是什么，难以准确把握，也就无法准确地把握和股票“内在价值”，在新兴市场中，这种状况尤甚。

但是，我们也注意到，在新兴市场中，作为绝大多数投资者来讲，他们难以称得上真正意义上的投资者，更像是通常的“投机者”，即以市场交易差价获取利益，并不是以获取公司分红或股利为目的，因而，对这些投资者来讲，公司股票的“内在价值”是多少似乎显得那么重要了，他们最为关心的应该是股票市场价格的近期走势如何，以判断价差的大小，从而决定该股票是否值得买卖，因此，交易过程中并不需要知道公司股票“内在价值”。由此可知，股票价格的市场表现的趋势判断就显得非常有意义了。

由于股票价格是相关信息的综合反应，所有的相关信息的传导机制和灵敏度都得到了相应的反应。虽然，我们并不知道这种传导的方式和灵敏度是什么，但是，我们仍然可以利用适当方法通过信息在价格中的历史反应来判断价格的未来行动方向或状态，从而寻求信息在股票市场价格中的反应机制，这是因为历史行为反应至少部分反应了价格行为固有规律，并反应了价格对新信息的反应能力，这种反应能力决定了价格的进一步发展的方向。我们认为，灰色系统理论的建立为测定和反应这种传导机制和灵敏度提供了一种较好的方法。

我们知道，灰色系统是通过对原始数据的收集与整理来寻求其发展变化的规律，这是因为，客观系统所表现出来的现象尽管纷繁复杂，但其发展变化有着自己的客观逻辑规律，是系统整体各功能间的协调统一，因此，如何通过散乱的数据系列去寻找其内在的发展规律就显得特别重要。灰色系统理论认为，一切灰色序列都能通过某种生成弱化其随机性而呈现本来的规律，也就是通过灰色数据序列建立系统反应模型，并通过该模型预测系统的可能变化状态。

灰色系统理论认为微分方程能较准确地反应事件的客观规律，即对于时间为t的状态变量，通过方程就能够基本反映事件的变化规律，那么，假定某股票价格的状态初始序列为，通过灰色一阶累加生成序列和弱化关系式(k=1,2,…,n)，我们就可以得到该股票价格的时间状态的灰色微分方程为，系数a就是股票价格对信息的敏感性，是股票价格状态对信息反应系统变化内在规律的指标，在灰色系统里被称为“系统发展系数”，而（k=1，2，…）就是该股票在未来k+1时间的市场价格。

根据灰色系统理论，要把握市场价格走势和发展方向，并不需要知道是什么信息或多少信息影响其价格的变化以及如何影响，诸如宏观经济因素的变动、公司基本面的变化、市场参与人数的增减等等因素分别对价格影响及其方式或者是这些因素的综合影响，我们所需要的只是新信息的加入会使原有的趋势得以改变，新信息的不断加入是市场价格不断变化的驱动力，而新信息的影响并不是在瞬间完成的，而是需要一定的时间进行消化在市场价格中逐步体现，这就是通常意义的历史信息的记忆功能，这种记忆能力对于市场价格走势的驱动力具有一定的“惯性”作用，通过判断这种驱动力（系统发展系数）的发展变化来预测未来价格走势正是灰系统理论所要解决的问题。

3.灰色系统模型的应用实例

3.1时间转折预测

这里，我们以上海综合指数的日收盘指数为标准，以2000年1月10日1545.11点为起点，如果局部低点和高点之间相差200个点以上，认为市场指数出现了一次转折，将低点-高点的变化看作一个阶段，因而，我们选择各阶段的局部最高点和最低点，并选择相临的指数相差200点以上的点，计算其距离起点的月份数，以构造指数走势的量化分析，具体数据见表1。根据灰色微分方程可以得到指数转折点的时间方程为：，其中k=1，2，…。

根据这个模型可以对指数转折情况进行预测，计算结果和模拟误差状况见表2，由表可以看出，该模型对指数转折时间点预测的残差平方和0.54，模型预测平均相对误差为2.6%，小误差概率几近为1，因此，平均预测精度为97.4%，预测精度为二级，说明该方法基本可用于市场综合走势转折时间的初步预测。由此转折预测方程，我们可得到后一阶段的5个预测值为：19.4、23.3、27.9、33.6和40.3。第一个预测值19.3表明下一转折点在从2000年1月起的第19个月左右，即约在2001年7月会出现一次重大转折，再经过约4个月的调整后将又会有一次较大的转折，即预计在2001年11月份可有一次200点以上的变化。

表1时间序列表

3.2上海综合指数的预测

2001年来，上海综合指数收盘指数从1月2日的2103点降至10月22日的1520点，跌幅近30%，如以当年最高点2245点计，跌幅更深，因此，我们应用灰色系统模型对股票指数变化状况进行预测，以期能更好地开展投资决策和最大限度地降低风险。根据灰色微分方程建立上海综合指数走势预测模型，为此，我们以上海综合指数的实际周收盘数为基础，以2001年8月10日周收盘价1955.04点为数据系列的起点，得到指数走势的预测方程：，其中，k=1，2，…。根据这个模型对指数的预测，结果和误差状况见表3，由表可以看出，该模型对指数序列模拟的残差平方和为1259.90，模拟的平均相对误差为0.79%，因此，平均预测精度为99.21%，最大预测误差为1.20%，小误差概率近似为1。从模型本身来看，应该说对上证综合指数的预测精度基本能达到要求。

3.3新陈代谢模型与事后检验

事后检验是根据模型预测值与市场实际表现进行比较而得到的，根据该指数走势预测模型，我们可以得到未来4周的收盘指数分别为1768.66、1741.12、1714.00和1687.31，总体是一个下降的趋势，上海综合指数的实际值1807.02、1764.87、1691.33和1572.45，实际误差分别为2.12%、1.34%、-1.34%和-7.30%，表明有较为理想的预测效果。但实际结果也表明，利用某一数据系列对走势或时间转折进行长期的预测，随着时间的推移，由于新信息的作用没有得到体现，历史信息影响程度的有限性，即价格对信息的记忆与预见能力是有限的，也就是说，信息对系统的影响会随着时间的流逝而逐渐减弱，误差将会越来越大因此，我们采用新陈代谢GM模型对2001年8月17日开始的上证综合指数趋势进行模拟，即利用最新的数据替换最旧的数据以最大限度地体现新信息对市场走势的影响，计算的结果列于表4，结果表明，模型预测的最小预测误差为-0.03%，最大预测误差是7.73%。在趋势判断上，预测趋势与市场实际表现有着较为一致的变化。从其模拟散点图看，预测值与市场实际表现有着极为吻合的效果。

表4新陈代谢GM模拟结果与后验表

后验相对误差图

4.小结

通过以上分析可以发现，灰色投资价值模型的预测是短期的，一般地讲，对3个以上时间跨度后的预测误差较大，因此，需要利用新陈代谢模型进行重新估计，旧有的信息对系统的发展发挥持续的影响，而新信息的作用效果未能得到充分的反映，这就决定了仅根据原有信息进行的预测会比较大地偏离实际运动轨迹，从而失去了模型预测的意义。因此，在实际的应用过程中，我们应在模型中不断补充新的信息，去掉那些对于预测的作用日益减小的旧数据，以反映新的信息对系统发展的影响特征。事实上，对于绝大部分系统来讲，系统对信息的记忆功能是极为有限的，旧的信息对系统发展的作用将随着时间的推移而不断减小，因而，在应用该模型进行预测时，不断更新数据系列将是十分重要。

我们也注意到，预测值相较于实际值似乎有一个单位时间的延迟，这种延迟表明该预测模型有一个“追涨”、“杀跌”的特性，这进一步说明了该模型的短期预测特性，这是可能因为，该模型的预测结果放大了旧信息对系统的影响程度，从而使预测结果产生一定程度的偏离，特别是在市场出现“暴涨”或“暴跌”的情况下，该模型的预测误差相对较大。尽管该方法在一定程度上对于短期的走势判断有着良好的效果，但我们认为，为避免“追涨”、“杀跌”的作用所导致的重大趋势延迟影响，将市场变化的时间转折周期预测结合使用是一个可行的选择，并适当加以调整，以避免或减少在对市场宏观走势重大变化的判断中犯致命错误。基于此，我们正努力寻求新的算法和预测趋势与市场重大变化的实际关系，以期消除预测判断上的失误。在应用GM模型进行系统预测时，所应用的数据系列要求具有一定的光滑度，对那些具有剧烈跳跃性质的数据系列的系统，其预测效果不是十分理想，研究表明，系统本身的发展系数过大（大于1.5）时，用这种方法模拟的精确度不到50%，因此，对于价格变化较为频繁且有较大波动幅度的个股，这个方法对于指导其投资决策的意义会有所限制，我们正在进一步的研究之中。

参考文献

1.包建祥，《对股票市场信息定价机制的重新诠释》，《证券市场导报》，1999年第四期

2.邓聚龙，《灰色系统(社会·经济)》，国防工业出版社，1983

3.李庆扬，王能超，易大义，《数值分析》，华中理工大学出版社，1989

4.李祚泳，灰色系统理论和应用的最新进展，《大自然探索》，1992，(1)

5.茆诗松等，《政策、扩容、消息对上海股市的影响》，《中国证券市场实证分析》，学林出版社，1997

6.汤敏，茅于轼主编，《现代经济学前沿专题》，第一集

7.魏刚，《我国上市公司股利分配的实证研究》，《经济研究》，1998年第六期

8.约翰·伊特韦尔等编，《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，经济科学出版社，1992

9.张人骥，朱平方，王怀芳，《上海证券市场过度反应的实证研究》，《经济研究》，1998年第5期

10.Ball，R.，1995，TheoryofStockMarketEfficiency：AccomplishmentsandLimitations，JournalofAppliedCorporateFinance，Spring

11.Black，F.，1995，Noise，TheJournalofFinance，Vol.XII.No.3

12.Elton，LeonardJandGruber，MartinJ.，1991，ModernPortfolioTheoryAndInvestmentAnalysis，NewYorkUniversity，Fourthedition

第9篇：股票市场价值范文

关键词 中小股民 投资技巧

从事股票交易现在已成人们比较普遍的理财方式，现在经济发展了，许多家庭都有10万、20万的闲置存款，这些钱如果放在银行里，增值率实在太低，但投资别的领域普通百姓又没有时间、门路和精力，投资股市，已经成为平民百姓闲置资金增值的一个最好途径，经济头脑的人，绝不会让资金闲置在银行里。

但股票市场风险也很大，许多人因为不懂股票和时间精力限制，总是赔多赚少。有的人不会选股，看不出哪种股好，人云亦云，跟风炒股，赔了也不知道原因；有的没时间看盘，买支股票涨了没时间出，结果跌了还赔进去了；有的心态不好，自己的股不涨，看别的股涨，自己就受不了，该抛出这个追那个股，原来的股又涨了，进的股又跌了，总是踏错节奏，追来割去，最后损失巨大；有的熊市不知止损，被套70%；有的牛市不敢持有，涨100%的股票，赔10%就抛了，因此如何做好自己的投资，笔者认为为了取得好的投资效果，可以从以下几方面做起。

一、遵守自己的交易纪律

行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的，由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响，很容易做出非理性的投资，要克服这个行为带来的损失，就必须要有一套自己的操作纪律，避免情绪交易。

1.找到自己操作理念的进场点，每个投资者的投资策略有所不同，可以从公司的盈利水平，发展潜力，当时的经济状况等分析，通过技术分析找出个股的买卖点。

2.找出所持有的个股的出场点，出场点比进场点更重要，只有找好了出场点才能实现投资的期望，通过分析，一旦符合离场条件，要立刻离场，绝不犹豫。

3.只做能力范围内的交易，当市场不符合自己操作理念时要懂得休息，切勿做自己纪律之外的交易。

二、实现证券投资净效用最大化

（一）正确评估股票的投资价值

投资者之所以对股票进行投资，是因为股票具有一定的投资价值，股票的投资价值受多方面因素的影响，并随着这些因素的变化而发生相应的变化，影响股票投资价值的因素很多，受宏观经济，行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响，所以投资者在决定某种股票之前，首先认真评估股票的投资价值。只有当股票处于投资价值区域时，投资证券才有利可图；股票投资分析正是对可能影响股票投资价值的各种因素进行综合分析，来判断这些因素及其变化可能会对股票投资价值的各种影响，所以它有利于投资者正确评估股票的投资价值。

（二）减少非理易

中小投资者的股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略，中国股票市场不仅波动幅度大，而且波动的频率也相当高。股市的剧烈波动导致了投资者的过度交易与市场投机心理，而市场浓烈的投机氛围则反过来会推进股价波动幅度与频率。所以要减少噪音交易，同时避免羊群效应。

（三）价值发现型投资理念

价值投资发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念这种投资理念的前提是市场价值是潜在和客观的，主要有三方面；其一价值发现是一种投资于市场价值被低估的投资品的过程，在投资品价值未达到被高估的阀值时，投资获利的机会总是大于风险；其二，由于某些投资品市场价值是直接或间接与其所在的行业成长、国民经济发展的总体水平相联系的，在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，投资品的价值还会不断增值，在这种增值过程中又相应地分享着国民经济增长的益处；其三，对于某类具有价值发现投资理念的投资品，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程，这个过程也许还会将这类投资品的市场价值推到一个相当高的价值平台，在我国目前经济高度发展，其行业发展潜力大，挖掘优质的公司，能提高投资的净效用。

三、顺应趋势

水总是往低处流”因为那是阻力最小的方向，顺应着这趋势，水才能流到大海，股票市场也是一样，顺应趋势，也是股民在股票市场上成功的关键。例如：移动平均线能揭示股价波动方向，即上升趋势或下降趋势，并且具有助涨助跌的作用，顺应趋势从移动平均线上看很明显的作用，并且利用移动平均线“黄金交叉”与移动平均线的“死交叉”做为买卖点，对股民的操作具有很好的指示作用（如图1所示）。

（一）在上证指数日K线中，当移动平均线的5日均线与60日均线形成“黄金交叉”时，我们开始考虑做多股票，这时候的市场往往是在看多行情中，顺应着这一趋势，可以开始寻找个股移动平均线中的5日均线与60日均线形成黄金交叉的绩优蓝筹股，这就排除了很多个股，减少挑选个股的时间。

（二）在上证指数日K线中，当移动平均线的5日均线与60日均线形成死交叉时，往往是意味着后市将会下跌，此时如果空仓观望，将避免被长期深深套牢的风险。

从几个简单的数据看下以上方法的作用，大盘在2008年01月21，5日均线与60日均线形成死交叉，后市跌倒了1975点才形成黄金交叉，大盘整整跌了3093点，如果此时空仓，将会避免了极大损失，2009年1月15号，从1900点形成黄金交叉到2009年8月17号的2990点，如果当时开始做多，将会获利颇丰。从去年4月28号的2933点的“死交叉”开始空仓，到现在，相信同样可以避免了很大的损失。