风险投资行业论文精选(九篇)

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第1篇：风险投资行业论文范文

1.中小企业。中小企业(SmallandMediumEnterprises)，又称中小型企业或中小企业，它是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。此类企业通常可由单个人或少数人提供资金组成，其雇用人数与营业额皆不大，因此在经营上多半是由业主直接管理，受外界干涉较少。中小企业的作用越来越突出。推动着社会生产力的发展，为失业人口提供较为充足的就业机会。同时，中小企业的发展也在一定程度上刺激了大企业的发展，成为大企业的左膀右臂。中小企业作为国民经济不可或缺的一部分，其经营的特点不同于大企业：(1)由于规模小，资金充足的情况下，运作快速高效；但同时，也因为规模小，难以形成规模优势与规模经济，在缺乏资金保证的情况下难以持续经营，抵御风险能力和筹措资金能力相对较差；（2）中小企业类型多样，经营范围广，可以很好的活跃市场。

2.风险投资。风险投资（VentureCapital）简称是VC。风险投资有广义和狭义之分。广义的风险投资是我们一般意义上的高投入可以带来高收益的投资；狭义的风险投资一般是指技术型的产业投资，风险投资者将资金投入在科学技术开发上，通过支持中小企业将技术转化为生产力而获取高收益。在我国中小企业的融资过程中，吸引广义的风险投资的中小企业占绝大多数，吸引狭义的风险投资的技术型中小企业也在逐步发展中。风险投资的特点的决定了风险投资更青睐于初创期的中小企业，而且风险投资着对高新技术企业“情有独钟”。风险投资对中小企业的管理要求极高，在做出投资决策之前，都会经过专业人士的分析和讨论。这就要求我国中小企业要加大技术上的优势，保证科技投入量，才能吸引更多的风险投资。另外，风险投资不仅能满足中小企业在初创期的融资需求，而且一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足，当然这需要中小企业能够给予风险投资者高额利润。这样的特点就给与中小企业充足的资本进行运作。

二、我国中小型企业吸引风险投资的发展现状

中小企业融资难已经不是新出现的问题。中小企业受其自身经营规模和经营能力的影响，往往陷在“经营能力下降——缺乏资金——更差的经营能力”的恶性循环中。也因此，中小企业便不能吸引风投。然而，风险投资可以为中小企业带来非常丰厚的资金。风险投资的显著特点是高风险、高收益，风险投资者为取得高收益就会进行高投入。另外，这一特点，决定了风险投资者对科技的投入将会更多，这就加快了中小型企业将科技成果转化为生产力的速度，有利于推动中小企业的发展，跳出融资难的恶性循环。所以，我国中小型企业吸引风险投资是解决融资难的重要途径之一。我国风险投资对中小企业的投资近年来呈现上升态势，并且有一些风险企业都因获得风险资本的投资而快速发展，进而上市。受我国经济体制的影响，我国的风险投资发展并不是很完善，大都由政府控制，有着一些不同于西方发达国家的特点。比如：我国的风险投资公司大都是股份制形式；资金来源主要是以国有单位股东投入的资本金；在业务范围上，与西方发达国家直接投资相比，主要有贷款、贷款担保、技术咨询、租赁等，直接投资所占比重相对较小；风险投资地区主要为人才集中、技术发展迅速、资金融通便利、条例法规相对完善的；风险投资地区主要为人才集中、技术发展迅速、资金融通便利、条例法规相对完善的沿海地区、城市，其中北京、上海、广州、深圳、天津等地是投资的重中之重。随着我国经济的不断发展，经济体制的不断完善，我国广阔的消费市场和生产市场令很多行业能够不断从中汲取发展营养，这样的市场给中小企业带来了很好地发展机遇，从而使得风险投资者在相对较长时间内对中小企业市场都较为关注。当中小企业市场更加规范，投资环境更加完善，风险投资便会更源源不断的流入中小企业市场，各个行业都可见风险投资的投资资本。

三、中小企业引进风险投资的作用

目前，国内风险投资行业大发展的阶段，获得风险投资成为众多中小企业追求的主要融资途径。风险投资对中小企业以及社会经济发展都有着不可替代的作用。

1.对中小企业的作用。

1.1风险投资为中小企业发展提供重要的资金支持。中小企业缺少运营和发展资金一直是制约中小企业发展的主要障碍，尤其是那些处于初创时期的中小企业和处于技术研发阶段的中小企业。由于这些企业缺乏生产规模和经营规模，运营资金有限，抵御风险的能力弱等，使其自身融资渠道受限。同时，贷款担保的能力弱、政府政策扶持不力等使得很难受到银行等金融机构给予贷款的青睐。风险投资的主要投资对象正是这样的中小企业，这样的中小企业增长迅速、发展潜力大，满足风险投资高风险高收益的要求，而且能为自身筹到资金需求并提供增值服务。对企业而言，风险投资并不要求中小企业还本付息，也不要求控股，更不需要中小企业提供任何的担保或抵押。这些特点给中小企业在融资过程中减少了很多资金压力，更有利于中小企业管理运作。

1.2风险投资有利于改善中小企业的管理水平。风险投资公司为的是短时期内获取高额的投资收益，为了保证投资资本的运行效率，风险投资对其投入的资金和管理经验都有着严格把控。比如：风险投资公司会向中小企业提供专业的管理咨询意见，促进其管理水平的改善。接受风险投资的中小企业也因此会有动力和压力去克服和改善管理上的缺陷，并且保证资金的持续支持，以保证中小企业的持续发展。

1.3风险投资有利于推动中小企业的技术创新和资源优化配置。风险投资注重的是预期高额收益，一定程度上，风险投资做的是“期货”。所以风险投资一般会着重那些具有市场潜质的中小企业。如果中小企业想让自身一直拥有这样的潜质，就必须掌握核心技术，不断进行资源的优化配置，创新技术。资金投入后，风险投资作为一种资金的配置方式，能够运用其高度专业化和程序化的投资决策模式将资金与被投资企业的技术和人力及信息很好的整合，对被投资企业的经营管理过程及其财务状况进行相应的监督和管理，以保证投资项目的效益和资金的使用效率，从而有利于中小企业的技术创新和资源优化配置。

2.对社会、国家的作用。这一方面，属于中小企业吸引风险投资的正外部性作用。

2.1风险投资促进技术创新并增强国际竞争力。风险投资可以推动中小企业进行技术创新，与此同时，还可以给社会带来正的外部性——增强国际竞争力。技术密集型产业无疑是世界经济中最具有生长潜力跟投资潜力的，这说明，科学技术对经济增长和增强国家竞争力的作用是不可替代的。某一个国家的经济的创新能力很大程度上取决于技术成果的转化能力，其经济增长速度很大程度上又取决于高新技术是否能成为其经济增长的核心。风险投资的发展历史表明，它能够有效的促进技术成果的转化，将高新技术高效的转化为生产力，使其成为经济增长的核心。

2.2风险投资促进经济增长。经济增长，是指一国在充分就业状态下国民生产总值或生产能力的持续增加。根据新古典经济增长理论，资本投入遵循边际报酬递减规律，即，随着经济的不断增长，资本投入越多，其回报率会逐渐减少。因此，在影响经济增长的因素中，科学技术、劳动力资本、制度经济等也起到了越来越重要的作用。其中，科学技术转化为生产力是企业获得市场垄断利润的关键性因素，也是影响经济增长的重要因素。其中，科学技术为创业风险投资的发展提供了有力前提，也就是，风险投资对科学技术的创新以及投入使用感到很有兴趣，如果能够为其赚得丰厚的利润，风险投资将会追加投资，从而，风险投资能有效地推动企业的技术创新，促进中小企业的发展和壮大，加快促进经济增长。对一个国家和社会来说，风险投资在利用技术创新推动中小企业发展的同时也能够促进一国的经济增长、提供就业机会。

2.3风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。风险投资则起到了重要的推动作用。风险资本本身的特性决定了由它所支持的新技术必须面向市场，必须能够产生经济效益，从而有效地促成科技成果的转化，推动经济的发展。中小企业的发展需要资金支持，更需要风险投资这样的“大手笔”，不仅在企业发展的初创期，在企业之后的发展与运营中，风险投资也能极大程度上带动其发展。风险投资在追求高回报的投资中，能有力的带动经济的增长和发展。

四、我国中小型企业吸引风险投资中存在的问题

虽然，风险投资能解决我国中小企业在技术跟资金两方面的问题，但是，我国中小型企业吸引风险投资的过程中存在着不少问题。

1.资金来源不能呈现多元化。目前，中小企业的风险资金多数来自政府和国有企业，方式主要是借助财政扶持和银行机构的借贷，尚未形成包括个人、企业、金融和非金融机构等组合的规范资金供应链。另外，民间借贷资金虽然增长较快，但规模小、运作风险大等特点，使得民间借贷不能成为中小企业吸金的主要来源。因此，实现投资资金的多元化有利于减少中小企业融资制约的影响。

2.专业人才的匮乏。人才是发展的关键。风险投资涉及科技和金融两大领域，其本身就是一项高风险的投资活动，同时实践性也极强。因此，通晓科技和金融两大领域的专业人才，并且在管理和实践方面也很出色的综合人才，有利于推动风险投资在中小企业中的发展。我国对中小企业的风险投资大多是政府行为，所以，操作者大多不是专业人才，致使我国中小企业在吸引风险投资方面不能有的放矢。

3.风险投资机制不健全。通过与西方发达国家在风险投资机制方面的对比发现，我国的风险投资机制存在着三个方面的问题。首先是，政府调控不力，缺乏合理规范的管理；其次是，金融体制不健全，落后于市场经济不断发展潮流，也因此更难适应风险投资的环境；最后是，相关法律条文的缺陷，缺少有关风险投资的法律条文，使我国的风险投资事业很难收到保护。

4.风险投资的法律尚不完善。我国现在还没有与发展风险投资相适应的中小企业管理法规,现在的公司法与风险投资运作规则相抵触的地方甚多。基于这些问题，我国中小企业、政府及风险投资者要解决这方面的问题可以参考以下建议。

五、吸收风险投资的建议

1.融资来源多元化。中小企业融资难，就使得中小企业的发展受到资金的制约，很多科技成果很难转化到生产中去，进而使得风险投资者望而却步。因此，使融资来源多元化，对中小企业吸引风险投资有极大的帮助。

2.培养人才，弥补专业人才的匮乏。风险投资涉及科技和金融两大领域，那么培养一批精通经济、管理与科技的人才，不仅能够实现中小企业吸收风险投资的规范管理，更能在一定程度上减少风险投资的损失。因此，大力培养这样的专业人才势在必行。比如：设置相应的大学学科，加强相关工作者的实践能力，引进外国人才等。

3.完善风险投资机制和运作环境。第一，政策扶持。政府可以通过补贴、税收、完善担保机制等，给予中小企业政策扶持。近年来，我国的风险投资对中小企业的投资已经逐步发展成规模，但是民间借贷资本却没有在这一类资本中形成大规模的优势。民间借贷资本其实是风险投资资本的重要来源之一。要想减少政府因为风险投资资金产生的压力，政府就应该在继续发挥其资金的引导作用的同时，积极发挥民间资本在风险投资领域的作用。比如：政策扶持，通过降低资本利得税、再投入退税等优惠政策鼓励民间资本进行风险投资。第二，完善金融机制。风险投资者虽然喜欢高风险、高收益，但是他们在没有把握盈利时，他们会选择上市。在内地设立创业板，能提高投资者信心，也有利于中小吸引风险投资。第三，完善相应的法律法规。无规矩不成方圆。在公司法中，我国应该在涉及风险投资的诸多方面，加强立法，有关风险投资的法律法规有待进一步健全。这样，不仅能够保护风险投资者，也能保护中下企业吸引风险投资。

4.完善风险投资退出机制。政府应该帮助中小企业，在充分考虑我国当前市场机制运作环境的情况下，深度探索符合国情的风险资本退出方式。风险投资根据自身的利益状况，大多数时候会选择并购或者上市。也可以进行股权回购，帮助风险资本减少不能安全退出的威胁。

5.另外，我国风险投资尚处于初期阶段，规模较小,经营上方面难以形成规模优势，投资上无法有效的进行组合,其收益率也难以达到高效稳定。所以，投资者要增强联合意识,避免分散运作。比如，红杉资本。红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、酒仙网、万学教育、京东商城、文思创新、唯品会、聚美优品、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、奇虎360、乾照光电、焦点科技、大众点评网、中国利农集团、乡村基餐饮、斯凯网络、博纳影视、开封药业、秦川机床、快乐购，蒙草抗旱、匹克运动等。作为“创业者背后的创业者”，红杉中国团队正在帮助众多中国创业者实现他们的梦想。这样的投资组合不仅能够给予更多的中小企业资本支持，也能分散投资者的投资风险，同时也能支持社会经济的发展进步。这也是中小企业为什么要多方面融资的原因，单方面的融资不仅资金有效，而且很可能不能高效运作。中小企业的创业人员要对风险投资有一个基本的认识，如风险投资的特点、运作机制，不同风险投资机构的偏好等，最为主要的就是了解风险投资机构筛选项目的一些基本标准。一般而言，不论什么风格的风险投资机构，对于拥有自主知识产权和产品市场前景广阔的中小型高新技术企业都较为青睐。产权清晰，拥有核心技术则是获得风险投资两个基本的条件。中小企业还要明确吸引什么样的风险投资机构，不同的风险投资机构有不同的行业投资偏好，从而决定了能够提供除资金支持外什么样的增值服务，比如企业管理咨询、市场策划、人才培训、发展规划等等。

六、结语

第2篇：风险投资行业论文范文

关键词：网络企业风险投资商业模式

一、网络企业的界定及特点

本文所讨论的网络企业是指在互联网上注册域名，建立网站，利用互联网进行各种商务活动的企业。这些网络企业所从事的商务活动主要包括通过互联网进行商品采购和销售，通过互联网对实体企业进行宣传和对其他产品进行网上营销，通过互联网向特定顾客提供信息服务，通过互联网向上网的人们提供虚拟的社区服务等。

网络企业具有以下几个特点:成本递减性;边际报酬递增;赢者通吃、强者更强;注意力经济下的“免费”原则。

二、初创期网络企业如何吸引风险投资

根据我国学者关于风险投资评估的研究和著名风险投资机构IDGVC、软银中国创投等的成功案例,可以知道风险投资企业选择投资项目时一般考虑以下几个方面:行业环境、创业管理团队、技术因素、市场因素、商业模式、变现能力等。本文从创业管理团队、商业模式两个方面阐述初创期网络企业如何吸引风险投资。

1.创业管理团队。美国风险投资之父GeneralDoriot曾说：“可以考虑对有二流想法的一流企业家投资，但不能考虑对有一流想法的二流企业家投资”。技术和市场的不确定性使得网络企业的发展具有很大的不确定性。因此，风险投资机构更看重管理团队的以下特征：

(1)激情。创业者必须具备激情，这种激情会感染周边所有的人。在一种激情的环境中，每个人的心态都会变得积极主动。这种激情同时也是一种带动作用、感化作用，会激励整个团队，甚至团队的新成员行动起来。

(2)互联网行业背景。从互联网行业的投资案例来看，那些有着良好互联网行业背景的人很容易获得风险投资。如季琦在创办如家酒店连锁公司时，由于他在携程的成功经历以及和IDG多年的良好合作，使得IDG为季琦投资了l50万美元，不久又追加投资至200万美元。

(3)良好的教育背景及丰富的管理经验。处于高新技术企业顶端的网络企业，要求它的管理团队必须是高素质的管理人才，要具有良好的教育背景和丰富的管理经验。如雅虎的杨致远是美国斯坦福大学电机工程硕士;搜狐的张朝阳曾在1986年考取李政道奖学金，赴美留学，并于1993年获麻省理工学院博士学位。

(4)创新精神。创新或创意是互联网世界的生存前提，无论是雅虎的网络门户模式，亚马逊的网上超市模式，还是eBay的网上拍卖模式，创新使网络企业具有无穷无尽的增长动力。

(5)团队结构。一个管理团队是由管理、财务、技术、生产、营销等各方面人才组成的，是企业发展的基本保证。投资者更希望网络企业的技术人员有强大的创新能力，更希望管理层利用掌握的信息按照顾客的需要调整发展计划，更希望企业的管理者有全球性扩张经营的长远目光。

2.商业模式。风险投资家在被问到“评估被投风险企业时最重要的考虑因素”问题时，大部分风险投资家会首先回答是商业模式。由于互联网的本质就是分享、沟通和娱乐，因此，构建互联网商业模式可以考虑以下几个方面：

(1)充分利用互联网技术的优势和效率，来替代传统行业所能提供的产品和服务。以批批吉服饰(上海)有限公司为例，在2007年9月举行的商界论坛最佳商业模式中国峰会上，PPG获得年度最佳商业模式第三名。PPG的商业模式是将男装交给七家合作企业贴牌生产，PPG负责产品质量的管理，然后通过无店铺的在线直销和呼叫中心方式，将产品直接交到消费者手里。这种直销模式，去除了中间商所赚的利润，同时将存货率大大的减低，极大地降低了成本，取得了巨大的竞争优势。PPG的概念吸引了风险投资的关注。其首席运营官黎勇劲就来自于PPG的第一家投资商，当时他的身份是集富亚洲董事。他选中PPG的原因有三：商业模式好、市场够大、管理团队能力很强。

(2)开发“长尾市场”。在网络时代，由于关注的成本大大降低，人们有可能以很低的成本关注正态分布曲线的“尾部”，关注“尾部”产生的总体效益甚至会超过“头部”。通过对市场的细分，企业集中力量于某个特定的目标市场，或严格针对一个细分市场，或重点经营一种产品和服务，创造出产品和服务优势。GoogleAdwords、Amazon都是长尾理论的优秀案例。(3)寻找新的收入模式。GoogleAdSense是针对网站主的一个互联网广告服务，它面向的客户是数以百万计的中小型网站和个人，对于普通的媒体和广告商而言，这个群体的价值微小得简直不值一提，边际收益很少，且需求各异又使得边际成本大，但是Google利用自己开发的“搜索”技术，大大地降低了边际成本，从而能为其提供个性化定制的广告服务，将这些数量众多的群体汇集起来，形成了非常可观的经济利润。

(4)吸引“注意力”。网络企业吸引用户注意力的目的在于获得更多的“点击数”，成为用户心目中能够经常想到的领域经营者，那么企业面临的商机是无限的。网络企业赢得注意力应注意以下几点：①关联性。网站必须有浏览者需要的东西，而且应该重点考虑用户访问网站是为了得到什么。②权威性。身处信息爆炸时代，在Google、百度随便键入一个关键词得到的都是成百上千的网站地址。要想获得高度黏着力，网站必须具备权威性。③参与性。参与性通常体现在互动、竞争、娱乐等方面。④共有性和个性化。如当当网有“我的当当”，使购物者比较轻松方便的管理自己的定单。

参考文献:

第3篇：风险投资行业论文范文

中国人虽然以保守著名，但同时又是世界上最热衷于赌博和最喜欢跟风的民族。与此有关，风险投资在中国着实热过一阵，而后便因资本市场狂跌而陷入了沉寂。

但风险投资作为一个热门专题一直到现在仍然是学院里的博士硕士候选人们的常见论文主题，而从政府角度，又在相当程度上把风险投资当成了推动高科技产业的魔法石。很显然，国内各方面都对风险投资倾注了太多的热情和期待。那么，目前尚处在低迷之中的国内风险投资能否在短时间内东山再起？

其实，我们只须把视角转向国内已经设立的风险投资公司，便会发现形势并不乐观。事实上这些风险投资公司在公司组织、投资领域、项目评估、增值服务和投资退出几个方面都面临重重困境。

公司组织

中国的风险投资现在（乃至可以预见的将来），仍然是政府资金和国有上市公司在唱主角，无论是投资公司的组织形式还是投资过程的运作，都没能起到示范作用。而且，国内风险投资公司的从业人员主要来自于证券交易公司、政府部门和其他国有投资公司，绝大部分人没有生产型企业的管理经验，投资银行业的经验也极其有限，更不用提创业经验了；很难想象一些原来互不相识而且没有共同投资理念的人凑在一起，在没有有效的利益激励机制的情况下能组成优秀的投资公司。

投资领域

国内的风险投资公司都把投资方向定位于高科技企业，然而这并非一种明智的选择。如果单纯从投资回报的角度上来说，我们必须要意识到中国还是一个发展中国家，高回报行业必然与西方发达国家的不一样；其次看一个行业是否能兴旺发达，应该主要看其市场前景而不是技术水平的高低；再者从国际分工的角度来看，我国的比较竞争优势在于具有成本优势、可以规模生产大量出口的产业，而不一定是高科技产业。事实上很多成功做大做强的企业，并不是因为他们掌握了高科技，而是因为他们有高超的管理技能、有效的商业模式或者成功的品牌战略。如果投资公司只盯着高科技寻找投资项目，将会错失很多良好的投资机会。

项目评估

从利益与责任机制上来看，国有投资公司的资金处于所有者“缺位”状态，董事会成员有投资决策权，却不持有公司股权，与投资成败没有直接利益关系；再加上董事们一般并非投资或技术专家，不参与项目调研，由此很难保持决策的正确性。投资公司管理人员负责项目筛选与评估，他们也不持有公司股权，管理人员利益与公司的长期利益没有相关性，与投资成败没有直接利益与责任关系，因此项目评估的深入性与客观性都难以保证。

增值服务

风险投资公司都把增值服务作为卖点，宣称除了资金，他们还提供企业诊断、制定市场拓展策略、优化股权结构和资产结构、物色高层管理人员、协助规范财务管理、协助拟定上市计划等增值服务。实际上投资公司的增值服务往往流于口头上的空谈。且不说投资公司的项目经理们成天忙于寻找项目和评估项目，就算他们真的有时间，以一般国内风险投资公司的从业人员的水平，也很难给被投资企业提供好的意见。

投资退出

风险投资公司最希望被投资企业上市，结果风险投资资本增值数十倍，成功的故事到处宣传。可事实上国内创业板开板无期，主板法人股增值有限；加上中国股市容量有限，排队上市需要漫长的等待。在海外上市是海外投资基金玩的游戏，国有资本的风险投资公司由于有审批、国有资产流失的审计等层层障碍，再考虑到H股和S股的法人股流通问题，基本上很少考虑这条路。

第4篇：风险投资行业论文范文

风险投资业在我国是十分有前途的行业,但我国投资业中尚属起步行业，由于高新技术产业发展慢，所以投资的边际收益率比较低，而且资本市场不够健全，风险投资业的机制不够完善等原因，造成风险投资业发展缓慢，本文浅析了中国风险投资业的发展现状，希望对我国风险投资业的发展给予一定的帮助。

关键词：

风险投资；影响要素；高科技创新；发展现状

风险投资已成为当今世界高科技产业发展的助推器，但在我国仍处于起步阶段，对中国风险投资业发展现状的分析，有利于认清存在的实际问题，完善发展坏境，从而促使技术创新和提高我国竞争力。

1风险投资的特征

1.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。

1.2风险投资具有高风险、高回报性。一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。

1.3以高科技为主的投资风险投资的主要对象一般是开拓性和创新性高科技企业或者项目。风险投资就是通过促进高科技成果产业化、商品化后以获取高额的回报。经济合作与发展组织在1983年指出“：凡是以高科技为基础，生产和经营技术密集的创新产品或者服务都可以视为风险投资”。

2中国风险投资的发展现状

2.1中国风险投资起步晚。风险投资理念是随着改革开放大潮引进中国的新生事物，对绝大多数的经济界、企业界、科技界的认识来说还是一个比较陌生的领域。在国家科委和银行的支持下，20世纪80年代，国务院批准成立中国第一家创业投资公司———中国高新技术创业投资公司。虽然我国风险投资从80年代开始以来有了一定发展，但是风险投资在我国的发展相较于美国等发达国家存在着较大差距，与其相比，国内高科技发展和科技成果转化的形式及要求都不够完善，中国的风险投资业尚处于起步探索阶段。

2.2在几个关键领域迅速发展。尽管我国风险投资与发达国家相比仍然存在着相当大的差距，同时也存在着许多问题，但是我国风险投资的步伐是越来越快。除了在传统行业的投资以外，我国在新能源、环保相关的产业以及微电子行业的风险投资也是大有发展潜力的。

3中国风险投资业存在的问题

3.1风险投资资金来源渠道单一目前在我国大部分的风险资金来源于政府和国有企业，主要是借助财政拨款和银行开发贷款，还没有形成包括个人、企业、金融和非金融机构等组合的资金供给渠道。使得我国的科技风险投资公司的控股权主要掌握在国有企业中，民间借贷资金虽然增长较快，但普遍规模较小，管理风险大，无法与国有企业进行抗衡。因此，由于风险投资资金来源渠道单一，致使风险投资资金的规模小，无法承担较大风险的资金支持和提供长期低成本资金支持，从而影响了风险投资机构的良性运作。

3.2政府在税收方面的扶持力度不够

3.2.1我国缺少针对风险投资的税收优惠政策，风险投资公司在其运营过程中存在重复征税的问题。

3.2.2目前我国对高新技术产业的税收优惠政策之一是“对于新办高新技术企业自投产年度起免征所得税两年”。这一政策存在两个缺陷，其一，刚投产的风险企业基本上没有盈利，这时免税为之过早；其二，风险投资一般需经4~7年才能通过退资取得收益，这一政策对中小型企业的帮助效果不明显。

3.2.3缺乏风险投资专业型人才。风险投资人才是风险投资发展的关键。风险投资横跨科技和金融两大领域，是一项风险极大的特殊的投资活动，风险投资的发展涉及到金融投资、企业经营管理等多方面学科，具有很强的实践性。因此既懂技术又懂经济管理并且具备良好的专业素养和丰富的实践经验综合人才，是风险投资发展中的重要加速器。由于我国缺少风险投资专业人才，不仅影响了风险投资优势的发挥，也在一定程度上妨碍了风险投资的健康发展，而且由于我国的风险投资公司绝大多数是由政府设立，公司实际操作的往往是非专业人才，真正具备风险投资知识的风险投资家难以发挥才能。

4影响风险投资业发展的要素

经过长期发展，我国风险投资业已有一定规模。但我国风险投资业到底处于何种水平，至今还没有特别的系统研究。对风险投资业发展水平的评价是从影响风险投资业发展的要素开始的。

4.1高科技储备不足。高科技产业是风险投资业的基础，只有建立在高科技基础上的风险投资业才能持续发展，并取得较高的收益率。但我国的科技行业如同亚洲其他发展中国家一样，基本上运用的是西方发达国家已经成熟的高科技，并迅速地形成生产力，扩大生产规模，大量生产产品，无论产品开发或研究总是跟在发达国家后面，产品寿命期比较短，缺乏具有创新能力的高科技的支撑，从而使风险投资基础不稳，所以具有高科技储备是风险投资发展的充分条件。

4.2资本市场不够完善。风险投资业的资金主要来源于社会居民，而社会居民传统形式的投资方式主要是储蓄，所以资金来源一般由银行提供。近年来，我国政府对银行利率连续调整，极大地刺激了居民消费，同时也鼓励社会居民进行其他方式的投资，从目前国家对社会居民存款的分析来看，居民储蓄存款尚有巨大的投资能力，如果说这部分资金没有能更好地投资到各种产业中去，那么主要原因只能是目前金融渠道和金融工具不能满足城乡居民的投资要求，因此完善资本市场是当务之急。

4.3不规范竞争的危害。风险投资业虽然是高风险行业，然而因具有较高的回报，因此，吸引了大量投资者，一方面投资者受高收益的诱惑，盲目投资；另一方面由于风险大，投资者不可能长期保存风险企业的股票，为了通过股票交易达到资本增值的目的，投资者可能长期不断转让股票，这样造成风险更大，股价波动大，需要一种规范的机制来约束风除企业的投资行为。无序竞争是风险投资者的最大危害，风险投资企业由于追求巨额的利润，都冒风险投资高科技行业，形成无序竞争，这种无序性表现为两个方面：一，往往一种产品有很多投资者一齐加入，生产、销售均形成激烈竞争，如彩电、冰箱等民用电器，由于有前途、利润高，所以很多企业争相加入，更多的企业则是技术水平低，形成巨大浪费。二，为追求高额利润、减少风险，大多数企业不是在开发新技术、创新高科技上下功夫，而是纷纷使用国外成熟的高科技产品进行重复生产，从短期行为来看，确实创造了高额利润，但由于缺乏长远目标，不能进行创新，对社会进步贡献小。由于无序竞争对社会生产力的浪费、自然资源浪费危害大，因此可以说不规范竞争是风险投资者的障碍。

参考文献

[1]郭占力.中国风险投资发展研究[J].管理科学与工程,2013,51.

[2]杨勇.关于中国风险投资业的现状、存在问题及发展对策[J].论文天下,2012,5.

第5篇：风险投资行业论文范文

摘要:风险投资是高科技发展的助推器，是国民经济持续发展的关键要素之一，具有高投入、高风险、高回报的特点。我国发展风险投资20年，与国外发达国家相比仍处于初期阶段，存在许多问题，如风投资本总量小、资金来源渠道单一、资本退出机制不通畅、相关法律制度不完善、缺乏专业人才等。本文通过分析我国风险投资发展的现状，阐述了我国风投行业发展存在的问题和面临的挑战，提出了发展我国风险投资体系的一些建议。

关键词:风险投资;现状;挑战

一、风险投资概述

1.风险投资的特征

风险投资，是由专门人员和机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：

（1）投资对象多为处于创业期(Star-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业。

(2)投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业10％-49％的股权，不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。

(3)投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。

(4)风险投资人一般不参与被投企业的经营管理，但提供增值服务；除了种子期(seed)融资以外，一般也对被投企业以后各发展阶段的融资需求予以满足。

(5)由于投资目的是追求超额回报，当被投企业增值后，投资人会通过上市IPO、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。

(6)风险性极高，投资失败的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便会获得超额回报。

2.分类及功能

对风险投资类型的划分有多种标准。按投入方式，可分为“杠杆式”风险投资和“权益性”风险投资，后者是国际上通常采用的投资方式。按接受投资的企业发展阶段不同，可以将风投资本分为种子资本、导入资本、发展资本和风险并购资本。

风险投资的基本功能是为应用高科技成果的中小企业提供其创业和发展所必须的股权资本，风险投资的基本运作机制是由风司融到风险资金，投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，培养风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后撒出投资，再去寻找新的项目。由此可见，风险投资主要有资金放大器、风险调节器、企业孵化器等几种功能。

3.风险投资的运作

风险投资主要由项目评估和选择、谈判和签定投资协议、培育风险企业、实现投资收益等环节构成。

（1）项目评估和选择。企业家（团队）管理能力、产品或技术的独特性以及产品市场大小构成了决策评价指标体系的主要组成部分，在此基础上派生出创投决策的“三大定律”：

第一定律：决不选取超过两个以上风险的项目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表总的考核值，P代表产品市场大小，S代表产品、服务或技术的独特性，E代表管理团队(企业家)的素质。

第三定律：投资P值最大的项目。

（2）谈判和签订投资协议。风险企业所关心的是有足够的资金满足企业运转，确保目标利润和企业经营权。双方通过对风险企业未来盈利的预测来确定风险投资所占股份，最后形成项目股权分配与投资额及对赌条款等全面细致的风险投资协议。

（3）培育风险企业。协议签订后，风司与风险企业保持密切联系，一般通过管理报告、企业定期访问、担任企业董事会成员来对企业实行监控，以便发现问题和解决问题。风司一般还会用自身的管理、法律、财务等方面专长，向风险企业提供专业咨询等增值服务。

（4）实现投资收益。风险投资的退出方式和时机选择，取决于风司整体投资组合收益的最大化。主要的退出方式有风险企业股票公开上市；其他大公司收购风险企业，把风险企业转售给其它投资公司；执行偿付协议，风险企业向风司回购自身股份。

二、我国风投行业的发展状况分析

1.投资概况

我国风投行业经历过2000、2001年的发展高峰，之后随国内创业板暂不开设和纳斯达克网络泡沫的破灭而走向低谷，直到2004年由于资本市场退出形势的预期好转以及网络潮的回暖，风投行业在总投资额上大幅攀升，据统计数据，中外风投机构在2004年共对253家大陆及大陆相关企业进行了投资，投资总额达12.69亿美元，创历史新高，其中投资案例数量较2003年增加43％，投资金额上升28％，风投业进人一个全面复苏和加速发展的时期。

2.行业分布分析

风投机构在选择投资对象时通常会考虑该行业的成长性、创新性、市场前景以及具体企业的管理团队。调查显示，传统制造业已经取代软件行业，成为创投项目最为集中的行业，表明风投资本规避风险和短期盈利取向的动机显著增强。风投资本通过参股方式，从稳定发展的传统制造业那里获得股利，增加利润流量，满足了风司股东要求的一种策略选择。

3.区域分布分析

风投资本偏重高新技术项目和经济发达地区，主要指向上海、深圳、江苏、浙江、北京、天津等地，其中上海的风投机构数目最多，但在资金总量上比深圳小，北京虽然机构数目较少，但管理的资金却较多。此外，风投出现很强的区域集点。京津冀地区的项目投资强度最高，长三角与珠三角的差别不大，而东三省及其他地区的差别则较大。

4.阶段分布分析

针对创业企业所处的发展阶段的不同，其生命周期可分为五个阶段，即种子期、发展期、成长期、扩张期以及成熟期。风投机构会根据企业不同阶段的特点制定具体的投资对策。

国外的风投资本一般集中在发展、成长和扩展阶段，向种子和成熟阶段投的比例比较小，特别是在种子阶段，大约只有5％。2003年以来，风投资本分布基本上是“正态分布”：中间大两头小。项目主要集中在成长阶段，而种子阶段所占比例最少，这种趋势与国外风投的阶段分布基本一致。

5.我国风投行业投资项目退出状况

自2003年以来，我国风投资本在退出上虽然取得可喜的进展，有多家风投机构实现了成功退出。但与国外相比，上市和被其他企业收购所占比例明显偏低的状况仍然没有改变。值得注意的是，由于我国的创业板市场迟迟未开，多数风投机构投资“后撤”，即风投机构为了规避风险和获得稳定的回报，多选择比较成熟、规模较大的传统性项目。2005年以来随着我国证券市场股改的不断深入和登陆海外资本市场，通过IPO实现退出的较往年明显增多，多家风投支持的中国企业在美国、香港和新加坡市场上市。

三、我国风险投资行业面临的挑战

1.资金规模小，来源渠道单一

风险投资的主体包括政府、金融机构、风险投资公司和天使投资者等。我国目前的风投机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主体。而从国外的经验来看，风险投资主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业投入。在没有民间资本大量参与的情况下，风投基金的数量和规模很难有大的增长，远远不能满足我国高科技产业发展的需要，也达不到最佳投资组合的目的。

2.风险投资主体错位

风投机构是风险投资市场的真正主体。它是向风险企业提供风险资本的专业的资金管理人。风投机构从风险投资者募集风险资本开始，搜寻、调查、筛选投资项目，制定投资方案，对投资进行监督、管理和必要的辅助，并在适当的时候以适当的方式撤出投资，把本金及实现的利润分配给投资者。

目前，我国风投主体的结构是不合理的，应逐步改变其政府主导的现状，形成由民营主导的风险投资格局。大力发展以民营资本为主体的风险投资企业，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民营资本主体。

3.风投资本的利润实现与退出困难

高风险通常意味着高收益，而高收益的获取和高风险的转移，关键在于退出。风投目的是盈利，而不是控制公司。因此，为促进风投行业的健康发展，充分发挥其对高新科技的推动作用，必须完善风险投资的退出机制。

风投资本变现回收主要有三种方式即:公开上市IPO、出售股份及因投资失败而进行的资产清算。目前,我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径，主要表现在A股主板交易市场上市门槛高；缺乏健全的产权交易市场；专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立。

4.法律制度不健全

风险投资在我国早已开始实践，但至今仍未对风投基金进行立法；由于法规建设不健全，使得社会上非法集资活动屡禁不止；在税收上，国家虽然给高科技企业享受15％所得税税率的优惠政策，但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠，风险投资者在高科技企业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的立法状况严重制约了我国创业投资的运作和发展。

5.缺乏风险投资专业人才

风投是跨越科技与金融两大领域的特殊金融活动，涉及评估、投资、管理、审计和高科技专业知识等多方面学科，实践性综合性很强。风险投资家应该是既懂技术理论，又懂管理创新；既懂产业运作，又懂资本运营；既能深谙风险投资的职能奥妙，又能通晓国际风险资本运作规则的复合型高级人才。高素质的风险投资家是风险投资的灵魂，这正是目前我国最需要的也是最缺乏的。

四、应对我国风投发展挑战的建议

1.扩大风险投资总量，培育多元化市场主体

根据国外成功经验和我国发展趋势，可从从机构投资者、国内大型企业、私人资本和政府资金等方面拓宽风投资金的来源：

2.建立一套分散风险的投资机制

可以从投资多个阶段的企业并分批投入资金、组合投资、联合投资、合同制约、管理咨询和严格执行业务计划书等方面分散风险。

3.建立创新的组织制度，培养风险投资人才

与一般公司组织形态相比较，有限合伙制能够有效降低运作成本和成本，并通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排来有效地减少风险。应采取多种方式培养和引进人才，在此基础上，完善激励与约束机制。

4.建立畅通的风投资本退出渠道

风投资本的成功退出不仅意味着高额回报，而且也是风险投资不断循环的基础。我们既要借鉴国外的成功经验，又要立足于我国国情，在探索中建立适合我国经济运行机制的退出模式。如国内买壳或借壳主板上市、进一步发挥二板市场的优势、设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场、尽快开设创业板、国外二板市场或香港创业板上市、企业并购与企业回购、清算退出等，没有退出渠道的创业投资是没有发展前途的。因此，要想实现创业投资的健康发展，就必须完善风险投资体系，保证资本退出渠道的通畅。

5.完善相关法律制度

第6篇：风险投资行业论文范文

论文摘要：近年来，在政府政策的引导下，我国的风险投资业逐步得到了发展，注册风险资本总额超过100亿元。但是，由于我国的风险投资业还处于起步阶段，还存在许多问题，尤其是一些法律法规，在立法的时候没有考虑到风险投资这一行业的特点，其中的某些内容甚至阻碍了我国风险投资业的进一步发展。

一、风险投资的概念和特点

风险投资又称创业投资、风险资本，是一种由专门的投资公司或专业投资人员在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，把资金投向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品，并以其长期积累的经验、知识信息网络辅助企业经营以获取资本增值的投资行为。

风险投资本质上是一种追逐高利润、高回报的金融资本。风险投资的目的不是单纯为了获取股息而长期持有风险企业股份的投资行为，而是通过退出投资赚取与之承担的高风险相对应的高额利润，这就要求风险投资家要在一定时间以一定的方式结束对风险企业的投资与管理，收回现金或有流动性的证券，从而给投资者带来丰厚的利润。

风险投资是在市场经济高度发达的背景下产生的，我国风险投资事业的发展必然要经历一个长时间的过程，要随着中国的科学技术和综合国力的提高才能逐渐成熟。从另一个角度来说，为了我国知识经济的发展和综合国力的提高，我们也必须要坚定不移的发展中国的风险投资事业。现在我们正面临21世纪的大挑战，挑战的内容包括三方面：第一方面是知识经济将会成为新的社会形态，第二方面是虚拟经济将会成为新的经济活动模式，第三方面是网络经济将会成为新的经济运行方式。这三方面的挑战对我们而言是严峻的。

二、我国风险投资的鼓励措施

国外对于发展风险投资的鼓励措施主要体现在税收的优惠上，而且优惠的力度相对较大。相比之下，我国目前在税收方面对风险投资业的优惠政策还十分有限，力度也不够，很多地方还存在双重征税的现象。另外，许多国家对于风险基金的出资人和管理人都有一套约束和激励措施，但是这些措施在我国还没有得到法律上的认可。

目前我国对于投资者在税收方面的优惠政策还存在很大的问题。同时，出售风险资本的股份获得的资本利得能否减免税，遭受的损失能否抵税，这些也是出资者关心的问题。只有采取切实有效的鼓励措施，让出资者愿意将自己的资金投入到风险资本市场，这样才能增加我国风险资本的来源，推动我国风险投资业的发展。不仅对于出资者，对于风险基金管理公司来说，采取一定的鼓励政策也是必要的。

在我国的税收法规中，对从事投资活动的外资企业并没有相应的鼓励措施，原有的对生产型外资企业的税收优惠政策在从事投资活动的外资企业中并不适用。1995年颁布的《关于外商投资企业从事投资业务若干税收问题的通知》中，对于专门从事投资业务的外商投资企业适用税收优惠问题有这样的规定：投资公司按照有关法规从事投资业务及与投资有关的其它业务，不应享受生产性外商投资企业的有关税收优惠待遇。外商投资企业从其境内投资的企业取得的利润，可不计入本企业应纳税所得额，但与该投资有关的可行性研究费用、投资贷款利息支出、投资管理费用等投资决策实施中的各项费用和投资期满不能收回的投资损失等，不得冲减本企业应纳税所得额。境内投资利润（股息）以外的其它各类所得，应依照税法规定计算纳税。

风险投资的受资公司主要是各类高技术企业。目前我国对于风险投资受资公司在所得税上的优惠政策主要表现在对新办的高技术企业自投产年度起免征所得税两年。但实际上，这是一种低效的优惠措施，因为只有大约30％的高技术企业在前两年就能够获利，而绝大多数的高技术企业并没能享受到这一政策所能带来的好处。

在增值税方面，我国实行的是生产型增值税，而发达国家实行的是消费型增值税。对于资本有机构成高、技术附加值高的高技术产业，实行消费型增值税的企业实际上享受了提前抵扣税款的权利，相当于得到了国家提供的一笔无息贷款，极大地降低了风险投资者的投资成本和投资风险，提高了风险投资者的预期收益。

三、发展我国风险投资的对策

1.发展规范风险投资主体。一是风险投资公司。我国一些风险投资公司是以政府出资为主，由此带来资产所有者虚置、错位和预算约束软化等问题，不利于风险投资发展。需要对这部分风险投资公司加以调整，实施所有权与经营权相分离的治理结构，政府不能对风险投资公司运作横加干涉，经营管理者必须与原所在单位割断联系并作出承担投资风险责任的承诺，政府出资起带动作用，在公司发展步入正轨、能获取较高利润时，政府资本应该退出，让其他社会资本介入。二是风险投资基金。用私募或公募方式筹集风险投资基金是扩大风险资本的主要手段，也是发展风险投资主体的方向。与风险投资公司相比，公募基金的集资规模大，作为一种金融工具，与金融机构具有天然的联系，在设立运作一段时间后可申请上市，这对投资者极具吸引力，容易大规模积聚资金。

2.拓宽风险资本来源渠道。首先，保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等机构投资者是风险投资的最佳资金来源。其次，商业银行资金也可以多种模式介入风险投资。第三，积极引导国外资金进入，不仅可以获得风险投资资本，而且可以学习经营管理经验。第四，引导大企业参与风险投资，同时解决企业产品更新换代、提供增值服务的问题。第五，引导民间资本投向风险投资领域。第六，证券商可通过发起设立风险投资基金、入股风险投资公司等方式介入风险投资。第七，发展风险投资离不开政府资金投入发挥引导和带动作用。

3.培养高素质风险投资人才。通过组织专业知识培训，提高风险投资从业人员的业务管理水平；大力发展教育，尽快培养大批既懂金融、证券、投资，又懂财务、会计（审计）、管理、法律的复合型风险投资人才；制定优惠政策，提供人力资源优化配置机制，为人才合理流动创造必要条件，通过招聘或国际交流，引进风险投资专家，弥补国内人才的不足，改善人才缺乏状况；利用社会传媒，大力宣传风险投资知识，培养公众的风险投资意识；创造有利于风险投资人才成长的环境，建立激励机制，鼓励高层次科技与经济管理人才投身于风险投资事业中来。

参考文献：

[1]于春明，王国礼.中国风险投资业规范化发展思路探析[J].山东经济，2003，（1）.

第7篇：风险投资行业论文范文

关键词：风险投资 创业板上市公司 IPO 盈余管理

一、引言

创业板的推出为创新型、成长型的中小企业提供了更低的上市门槛和重要的融资平台，增加了单批次上市的公司数量，与禁售期为3年的中小板相比，创业板的禁售期缩短为1年，这些政策使更多的创新型中小企业倾向于在创业板上市，进而推动我国创业板市场的蓬勃发展。创业板的推出为风险投资提供了良好的退出渠道，风险投资不仅为创业初期的中小企业提供资金支持而且还提供增值服务，待其参与的公司发展成熟后就推动上市公开发行，并将其所投资本通过公开发行的方式退出企业，实现资本收益。因此，风险投资机构参与动机对我国创业板公司IPO过程中发挥着重要的作用。盈余管理是指企业管理当局在不违背会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行调整，达到主体自身利益最大化的行为。过度的盈余管理不仅会损害依据会计报表做出经济决策的广大投资者利益，而且不利于创业板市场资源配置效率的提高和经济秩序的稳定。因此，从风险投资的角度出发寻求降低创业板上市公司IPO 前的盈余管理程度的途径，提高创业板公司IPO前会计信息质量值得研究，希望有利于创业板市场会计信息披露制度的完善和创业板市场的健康发展。国外学者对风险投资的参与能抑制上市公司盈余管理行为的研究中， Jain和Kini以北美地区证券市场公司为研究对象进行实证分析，结果表明，风险投资能够对公司首次公开募股前的盈余操作行为为起到监督作用； S.ZanneG.（2006）研究发现，有风险投资参与的公司在IPO当年的盈余管理程度明显小于没有风险投资参与的IPO公司，通过分析无风险投资参与的IPO公司后，并没有发现风险投资参与的公司在IPO前的盈余管理迹象。但也有国外学者持相反意见。MillS（2001）认为风险投资机构使用其对被投资公司的影响来人为地提高IPO公司的股票价格。Lee和MasuliS（2007）在研究财务中介机构能否抑制上市公司盈余管理的过程中，发现风险投资机构、甚至有较高声誉的风险投资机构并不能显著的抑制发行公司的盈余管理行为。在国内的研究中，吴宏亮（2010）对中小板上市公司进行实证分析后发现，深圳中小板公司整体存在IPO效应，风险投资的参与能够减小发行公司的盈余管理程度。综上所述，学者们基于国外相对成熟的资本市场，对风险投资与IPO公司盈余管理的研究成果十分丰富，但其研究并没有得出统一结论，而且在我国刚刚起步的创业板市场和风险投资的发展中适用性有限。基于此，本文立足于我国新型的创业板市场就风险投资对创业板公司IPO前一年盈余管理的影响进行研究，以丰富研究成果。

二、研究设计

（一）研究假设 在我国，无论在主板、中小板还是在创业板首次公开上市发行股票的公司，都需要向证券监管部门递交上市前三年和一期的财务报告，并在招股说明书中披露财务报表。笔者认为与主板和中小板相比，我国的创业板市场刚刚起步，虽然上市门槛更低，但其监管制度还不太完善，因此企业为获得上市资格，存在会计报表粉饰现象，基于此，本文提出假设：

假设1：我国创业板公司在IPO前一年存在不同程度的盈余管理行为

风险投资机构在选择所投资的企业时都经过层层严格的筛选程序，因此有风险投资参与的公司通常具有良好的成长性。此外，风险投资的参与不仅可以给公司提供资金， 更重要的是能提供专业化的管理经验，如公司战略决策、公司治理 、资本结构和人力资源安排等，有助于公司价值的提高。所以有风险投资参与的公司在 IPO时市场认可度要比那些没有风险投资参与的公司高，其偿债能力、营运能力、盈利能力及企业总体绩效要比没有风险投资支持的上市公司高。基于此，本文提出假设：

假设2：风险投资的参与和公司IPO前的盈余管理存在负相关关系，即有风险投资参与的公司IPO前一年盈余管理程度小于没有风险投资参与的公司

（二）样本选取和数据来源 由于我国创业板开盘不到3周年时间，上市公司相关数据有限，本文选取2009年10月30日至2011年12月31日期间在我国创业板上市的282家IPO公司为样本，剔除数据不完整的一家公司，有效样本为281个。本文的数据来源于新浪财经网和巨潮资讯网上披露的首次公开发行招股说明书，本文的数据处理采用EXCEL 软件和SPSS 17.0。

（三）变量定义和模型建立 本文选取了如下变量，（1）因变量。本文选取盈余管理程度为因变量，利用总应计模型计量，其中总应计利润（TAC）是净利润与来自经营活动产生的现金流量的差额，可以分为可操纵性应计利润与不可操纵性应计利润两部分，本文以可操纵性应计利润来衡量盈余管理程度。由于可操作性应计利润是不可观测的，所以首先采用修正的琼斯模型来计算不可操作应计利润，然后用总应计利润与不可操作的应计利润之差衡量可操应计利润，即企业的盈余管理程度。具体计算过程如下：TACt/At-1 = ？茁0（1/At-1） + ？茁1（？驻REVt - ？驻RECt）/At-1+ ？茁2PPEt/At-1+？茁3INTAt/At-1+？着 （1）

其中TACt是第t年的总应计利润，？驻REVt为第t年营业收入的变化量，？驻RECt为第t 年应收账款的变化量，PPEt为第t年的固定资产总额，INTAt为公司第t年的无形资产总额，At-1为公司第t 年期初资产总额。利用最小二乘法（OLS）估算出模型（1）中的？茁0、？茁1、？茁2、？茁3值，再代入实际资料， 得到非操纵性应计利润（NDAC）估计数。NDACt=0.1（1/At-1）+0.045（？驻REVt-？驻RECt）/At-1 -.121PPEt/At-1 -0.212INTAt/At-1（2）

然后计算出可操作的应计利润（DACt）：DACt=TACt/At-1-NDACt（3）

（2）解释变量。本文选取风险投资参与与否为主要解释变量，设有风险参与的IPO公司为1，没有风险投资参与的IPO公司为0，区分标准为：企业在IPO时披露的招股说明书里前十大股东中有风险投资参与的；企业的机构投资的名称中包含创业投资、风险投资、科技投资、创新投资等的被认为含有风险投资的参与。投资机构名称中包含投资、投资咨询、基金、资本等，则通过查找与风险投资相关的资料加以分辨。（3）控制变量。本文选取的控制变量主要有公司的成长性、资产负债率、公司的业绩、公司规模、会计师事务所的声誉和保荐机构声誉等。

据此， 本文建立了如下多元线性回归模型， 检验主要解释变量及各控制变量与盈余管理程度的关系： 三、实证检验分析

（一）描述性统计 本文通过查询2009年10月30日至2011年12月31日期间上市的创业板IPO公司招股说明书，统计出我国创业板IPO公司中风险投资参与和没有风险投资参与的上市公司情况，同时采用证交所CSRC的行业分类方法，统计出样本行业分布情况。从表（2）可以看出，从2009年至2011年间，随着我国创业板IPO公司数量的不断增加，有风险投资参与的IPO数量逐年增加，且有风险投资参与的IPO公司占当年上市的IPO公司的比重在逐年增长，即风险投资作为创业板市场的重要参与者，与我国的创业板市场并驾齐驱。从表（3）可以看出，在我国创业板上市最多的行业是机械设备，达到83家占样本总量的29.54%，其次是信息技术达53家，占样本总量的18.86%。同时我国的风投资本主要集中在机械设备、信息技术、医药生物、电子和石化塑胶行业，且风险投资参与的公司数量分别占样本总量的15.30%、6.76%、4.63%和6.05%。而造纸印刷业、仓储业、其他制造业建筑业、批发零售业、采掘业和饮料食品业在创业板上市的数量之和仅占样本总量的6.05%，其风险投资参与的IPO公司数量之和仅占有VC背景IPO公司数量的5.30%。

（二）相关性分析 本文通过对所收集的2009年10月31日至2011年12月31日在我国创业板上市的IPO公司相关数据采用修正的琼斯模型利用SPSS.17.0分析得出表（4）结果。可以看出，回归方程的总体显著性水平F=7.304，P=0.000，P

DACt=？琢0+？琢1VCIPOt+？琢2GROWTHt+？琢3LEVERAGEt+？琢4PERFORMt

+？琢5PERFORMt+？琢6AUDITt+？琢7UNDERWITEt+？滋 （5）

（三）回归分析 对模型（5）进行回归分析的结果可以得出，调整的R2=0.166，统计量F=10.269，P=0.000，表明在1%的显著性水平下，模型总体显著。模型中VCIPO即风险投资参与的系数为正，且在显著性水平为5%时通过检验，这表明与没有风险投资参与的创业板IPO公司相比，有风险投资的参与并不能抑制创业板公司在IPO前一年的盈余管理程度，其盈余管理程度反而比没有风险投资参与的IPO公司要高，这与本文的假设2相矛盾。在控制变量中公司的成长性和公司业绩的系数为负，且在显著性水平为5%时通过检验，表明成长性（主营业务收入增长率）和经营业绩越高的公司在IPO前的盈余管理程度就越低；会计师事务所声誉的回归系数为负，表明经前十大会计师事务所审计的公司比经非前十大会计师事务所审计的公司在IPO前的盈余管理程度更低，但其回归系数并未不显著。资产负债率的系数为正，且在1%的显著性水平下通过检验，表明资产负债率越高的公司其在IPO前的盈余管理程度越高，即债务契约并不能起到制约盈余管理行为的作用。保荐机构的声誉系数为正，且回归系数并不显著，表明前十大保荐机构并没有对公司IPO前的盈余管理行为起到抑制作用。

四、结论

本文采用修正的琼斯模型衡量我国创业板IPO公司的盈余管理程度，结果显示盈余管理程度的最小值、最大值和平均值分别为-0.5421、0.6296和0.1001，符合本文的假设1，即我国创业板上市公司和主板及中小板上市公司一样，在IPO前一年普遍存在着盈余管理的行为。然后通过建立多元回归模型，实证分析了风险投资的参与和公司IPO前一年盈余管理程度之间的相关关系，研究得出，风险投资的参与和企业盈余管理程度之间存在着显著的正相关关系，即风险投资的参与并没有对我国创业板公司IPO前的盈余管理行为起到监督和抑制的作用，这与本文假设2相矛盾。导致这种情况的原因主要有如下原因：（1）就我国创业板而言，我国的创业板市场刚刚推出不到3周年，虽然上市门槛相对于主板和中小板较低，但各项监管制度还不太完善，加之创业板上市公司多处于成长阶段的中小型企业，难免在首次公开发行股票时为获得上市资格、取得较高的股票价格和募集到更多的资本而进行盈余管理的现象，即创业板公司在IPO前一年普遍存在对经营业绩的美化行为。（2）就风险投资机构而言，虽然风险投资机构在选择创业板公司投资时经过了层层严格的筛选程序，但其平均持股比例仅为10.03%，远不及公司的第一大股东及其他控股股东，所以并不能村根本上监督或阻止我国创业板公司在IPO前为达到其自身利益最大化而进行的盈余操作行为。其次，风险投资业在我国的起步较晚，其资本退出机制还不够完善，而要在激烈竞争的投资市场中立于不败之地，风险投资机构存在着较强的投机性，即选择即将上市的公司进行投资，而在公司的早期发展中却很少参与，所以存在着风险投资机构为能够在被投资公司IPO过程中顺利退出其资本，与被投资公司共同作弊共享收益的可能。（3）就公司上市的监管政策而言，我国上市监管政策主要以公司上市前的利润指标和以利润指标为主要衡量企业整体状况的指标体系为依据，缺乏一套能够综合反映企业长期短期相结合的业绩评价指标和有效的企业盈余管理预警指标，导致监管部门偏向于关注上市公司净利润的高低而忽略了公司的成长性，难以防止公司在IPO前的盈余管理行为。

参考文献：

[1]吴宏亮：《风险投资对中小板上市公司IPO效应影响的实证研究》，《重庆大学硕士学位论文》2010年。

[2]Suzanne G. Morsfield，Christine E.L.Tan. Do Venture CaPitalists Influence the Decision to Manage Earnings in Initial Public Offering.Accounting Review，2006，.

[3]Mills D Q. Who’s to blame for bubble. Harvard business Review， 2001.

第8篇：风险投资行业论文范文

论文摘要：文章通过对风险投资体系中投资者、风险投资家和风险企业之间双重关系的分析，提出了关于我国风险投资中风险防范的措施和建议。

一、风险投资的定义及其特征

1.风险投资的定义。风险投资（venturecapital），也称创业投资，是一种全新的投资方式。根据美国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种权益资本。1998年3月，在全国政协九届一次会议上，由民建中央提交的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。风险投资家不仅要投入资本，还要以股权所有者的身份，发挥他们长期积累的经验、知识，利用信息网络帮助企业经营管理。

2.风险投资的特征。就风险投资的实践来看，它主要选择未公开上市的有高增长潜力的中小型企业，尤其是创新性或高科技导向的企业，以可转换债券，优先股、认股权的方式参与企业的投资，同时参与企业的管理，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，促进企业快速成长和实现目标。在企业发展成熟后，风险资本通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报。风险投资不同于一般投资，有其自身的特点：（1）高风险性，高收益性。风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的地位和信誉，因而风险很小。而风险投资的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。在美国硅谷，有一个广为流传的所谓“大拇指定律”，即如果风险资本一年投资10家高科技创业公司，在5年左右的发展过程中，会有3家公司垮掉;另有3家停滞不前;有3家能够上市，并有不错的业绩;只有1家能够脱颖而出，迅速发展，成为一颗耀眼的明星，给投资者以巨额回报，而这家企业就成为“大拇指定律”中的“大拇指”。据统计，美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的，40%是不赚不赔或有微利，只有10%是大获成功。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。投资家们对于所投资项目的高风险性并非视而不见，而是因为风险背后蕴含的巨额利润即预期的高成长、高增值是其投资的动因。（2）风险投资具有很强的参与性。与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险投资者在向高技术企业投资的同时，也参与企业项目的经营管理，因而表现出很强的“参与性”。风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种风险共担、利益共享的共生体，这种一荣俱荣、一损俱损的关系，要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。（3）风险资本的低流动性。风险投资是一种长期的流动性低的权益资本。一般的金融投资进行投资主要是为了赚取手续费或者利息收入，而风险投资的目的是为了拥有公司的股权，并对公司进行经营管理，最终再通过股权转让来收回投资资本，获得投资收益。风险投资所追求的并不是基本可预计的短期收益，而是长远的权益增长所带来的高额利润。正因为此，人们将风险资本称为“有耐心和勇敢”的资金。另外，在风险资本最后退出时，若出口不畅，撤资将非常困难，这也使得风险投资的流动性较低。

二、风险投资的风险

风险资本从资本供应者——投资者，流向资金运作者——风险投资家（风险投资公司），经过后者的筛选决策，再流向资金使用者——风险企业（创业者）。通过风险企业的经营和发展，风险资本得到价值增值，再流至风险投资公司，风险投资公司将收益回馈给投资者。风险资本周而复始的循环，形成了风险资本的周转。

风险投资体系的三方参与者：投资者（Investor）、风险资本家（VentureCapitalist）和创业者（Inventor），通过风险资本这一枢纽，形成投资者和风险投资家、风险投资家和风险企业的双重委托关系。委托人的利益要靠人的行动来实现，投资者一般不参与风险资本的投资运作管理决策，而风险投资家虽然参与了风险资本的管理，但也不可能像风险企业家那样参与企业的日常经营管理，这就给人向委托人隐瞒信息的机会。当人和委托人的利益不一致时，人就可能利用这种不对称的信息作出对委托人不利的行为选择，风险就此产生。

1.投资者与风险资本家形成了风险投资体系中的第一重委托关系。这种关系的契约化载体就是风险投资公司。随之而来的便是由于不确定性，信息不对称、交易费用而引起的人问题，风险投资家就可能凭借其掌握信息的优势，损害投资者的利益。具体表现为：(1)风险投资家根据个人的情况或者个人的关系，向股东们歪曲要投资企业的情况，误导投资决策；(2)在投资后，参与被投资企业管理时，内外勾结，年取私利；(3)用风险投资资金去投机而不是投资，损害投资者的利益，以取得自身收益的短期最大化。

2.风险资本家对风险企业的第二重委托关系。创业者以其新点子、新思想、新项目，形成对风险资本家的资金和管理经验的需求，两者结合的产物就是风险企业，并且形成风险投资体系中的第二重委托关系。风险资本家（及其风险投资公司）作为投资中介，按照能否带来高投资回报这一根本标准，选择具有高成长性（良好市场前景）的项目进行融资、投资，组建风险企业。在这里，风险投资家是委托人，也是财产的名义所有者，企业家是人，他在经营企业的过程中实际管理资金财产的运用。其风险具体表现为：(1)在获得投资后，企业家用假账或转移资产手段处理账目，造成虚假财务信息，出现实盈而账亏现象；(2)企业家可能会不惜一切代价进行高风险投资，并不理会所投项目是否是“最优的”，或把高新技术的产业化、市场化抛到脑后，为了个人在高新技术领域的地位，而把资金投向“劣质”项目。

三、国外风险投资对风险防范的制度设计

1.投资者与风险投资家。(1)有限合伙制：在美国的风险投资机构组织中，有限合伙制公司约占80％，其余为企业或金融机构所属的风险投资公司和政府支持的小企业投资公司，有限合伙制组织能成为风险投资机构的主流模式，在于它能通过投资者，风险投资家之间责、权、利的基础制度安排和他们之间一系列的激励约束的契约连接来有效地降低风险，保障了投资者的利益。激励机制：有限合伙制通常规定，普通合伙人(风险投资家)出资1％，而取得风险投资基金受益的20％，有限合伙人(投资者)出资99%，而取得风险投资基金收益的80％，这种制度安排，充分考虑了对风险投资家的利益激励，为了追求自身利益，风险投资家将尽全力争取成功。同时，有限合伙制规定，只有普通合伙人可以参与基金管理，有限合伙人不直接干预经营活动，这就保证了风险投资家在管理活动中的独立地位，有利于其不受外界干预发挥自己的经营管理才能。约束机制：一是风险投资家作为普通合伙人出资1％，但对债务负有无限连带责任，而投资者(有限合伙人)则仅在出资99％范围内承担责任，为风险的承担设置了上限，特别在美、英等风险投资发达的国家，有限合伙人的出资大多采取承诺制的形式，为其控制风险留出了余地。二是强制性的分配政策解决了对出售投资资产所得收入分配问题，禁止了风险投资家从事一些自我利益的交易。三是在有限合伙制中，可以对普通合伙人的违约做出许多规定。比如，基金持续年限、有限合伙人的投票表决权，管理人须定期报告基金运作情况等，这也在一定程度上减少了信息不对称。(2)通过基金管理人对市场声誉的激励约束功能。在一个有效的基金管理人市场，基金管理人出于声誉方面的考虑，总是倾向于选择对投资者效用最大化的行动，以获得市场对他的信任，以便能够受托管理更多的基金。且具有良好行业和市场信誉的风险投资家将更容易、更迅速，并以更低的成本募集到新资金。“对那些具有高能力而且其能力已经通过以前的成功得以展示的人们来说，当他们想扩张其经营时，会较少地受到个人财富禀赋的制约。”（张维迎，1995）基金管理人最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历，这与他们所能募集的资金数额是正相关的。通过以上的制度设计和激励与约束机制安排，在一定程度上克服了风险资本家作为资金管理者（人）而非所有者（委托人）的人问题，使人从自己利益出发，选择对委托人最有利的行动，从而有效的规避和降低了风险。

2.风险投资家与风险企业家。(1)分阶段投资策略。分阶段投资策略是风险投资家一开始只注入项目发展所需资本的一小部分，后来的融资与中间目标的成功完全挂钩，或者说，与风险投资家对风险企业家行动的观察结果挂钩。它赋予了风险投资家保留放弃追加投资的权力，也保留优先购买追加投资的权力。对风险企业家来说，既面临风险投资家中止投资的压力，又有企业价值不断上升后，等量资本所能换取的股份随着企业的成长而减少，对风险企业家股份的稀释作用降低，成功风险企业家的收入份额增加，构成了对风险企业家的激励。(2)可转换优先股合同。风险投资家根据风险企业的业绩来确定可转换优先股的转换比例，灵活的转换条件将改变风险收益的分配，可防止风险企业家过分夸大赢利预测，同时，它赋予了风险投资家较大的投票权，它能在清算中优先受偿，从而减弱了风险企业家将企业经营至破产的动机，它较普通股合同给予风险企业家更多的股份，使得他们受到充分激励。除了转换特征外，可转换优先股还附带一些限制性条款，如限制新股发行，强制性股份回购以及股份转移等，从而尽量降低委托的风险。(3)股票期权的激励约束功能。在风险企业内部实行股票期权制度，赋予了风险企业家在特定时间以约定价格买入公司股票的权利，增强了风险企业家的激励。股票期权是一种长期激励，风险企业家在获得期权后要经过一段时间才能行使，并且行使期权时公司股票价格超出期权约定价格越多，风险企业家收益也就越大。当风险企业家失职时，企业价值会下降，期权得不到执行且可能被解聘。当风险企业家尽职时，企业价值增长，风险企业家可以通过股票期权获得额外收益，远远高于其固定的薪酬。因此，风险企业家会采取尽职策略，努力实现企业价值的最大化，实现双赢。(4)通过积极参与企业管理，提供咨询增值服务来进行投资监督。在风险投资家与风险企业家这一委托关系中，由于企业经营的不确定性和信息不对称更强，所以在较大程度上需要风险投资家积极参与企业的经营管理活动来防范和控制风险。由于风险企业不受强制性信息披露的约束，风险投资家通常可采取直接参与被投资企业的经营决策，通过为风险企业提供多方面咨询增值服务，在密切合作中来掌握风险企业实际情况，从而有助于克服风险企业的风险。

四、对我国风险投资发展的相关启示

1.大胆创新企业组织结构，放宽公司法中对风险投资公司的限制，探索建立符合中国特色的风险投资组织形式。有限合伙制是风险投资机构中将激励机制、约束机制完美结合，从而提高投资效率的重要途径。但是，目前在我国，有限合伙制企业尚不具有法人资格，这不能不说是我国企业组织制度上的重大缺陷，但有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘请职业经理人来处理投资业务，依然要控制这一层面上的风险并进行有效的激励，以避免创业投资中的心态浮躁，急功近利，因此，也有的公司探索采取准合伙制（项目合伙制或内部募集制）的风险投资公司组织形式。具体实施办法如下：项目经过必要的审查和评估程序准备投资时进行内部募集，这个环节有四个必要条件，必须同时满足项目才能获得通过。（1）项目经理或项目小组成员必须承诺，公司如果投资，项目经理或项目小组成员也必须投资，而且根据项目的规模公司有一个基本投资额的要求；（2）在投资决策通过后，决策人员中投赞成票者要有一个基本投资额；（3）向全公司进行公开募集，对投资的总人数有一个最低的基本要求，一般是要求三个人或三人以上；（4）内部募集投资总额必须达到一个基本投资额下限。内部募集后，员工与公司签订委托协议，说明各自承担的风险和享有的权益，确认投资自愿的原则。同时，公司将按照项目收入的一定比例提成，作为公司奖金，其中的50％发给项目人员，体现提成业绩向项目人员倾斜。项目合伙制实际上是一种内部控制和激励制度，对于解决人问题是有效的。在我国目前有限合伙制没有被法律认可的情况下，试行项目合伙制，在某种程度上代表了现阶段我国风险投资公司组织形式的发展方向，具有重大的理论创新和制度创新意义。

2.积极参与风险企业的管理，加强风险企业产权制度建设，建立健全完善科学有效的激励约束机制。首先，应加强风险企业产权制度的建设，促进风险企业的产权明晰，只有在风险企业产权明晰的基础上，风险投资才能明确其对风险企业经营管理的监控权利，普通股和优先股都应该按投资时期不同进行合理的选择，还可以发展可转换优先股，以增加风险投资获取收益和参与监督的灵活性。其次，建立科学有效的激励约束机制。第三，实施分段投资，保留放弃或追加投资的权利，对企业经营层既是一个压力也是一个激励，如果一旦风险投资家中止投资，就意味着这个企业有极大的风险，将很难再获得其他投资者和银行的支持。在风险投资体系中有效的制度安排和产权设计，能大大降低甚至避免风险的产生。

3.建立健全风险投资中介服务体系。风险投资涉及到风险资本、风险投资公司、中介机构、风险企业等要素。中介机构集中了各方面的专业人才，能够弥补风险投资家和风险企业家的不足。因此，必须建立和健全中介服务体系，为风险企业的发展和风险投资公司的运作提供融资、投资以及提供科技、审计、法律咨询等中介服务。中介机构是否健全是衡量一国风险投资业是否发达的重要标志之一。

4.大力培养熟悉风险投资业务、综合素质高的风险投资人才和风险企业家队伍。目前我国还十分缺乏这样的风险投资人才，因此必须积极创造条件，建立完善的风险投资人才教育培养体系，同时提供包括经济的、政治的、科技的等各方面完善的配套机制，为风险投资人才的快速成长提供必要的机会。

5.构造发展风险投资的良好外部环境，有效降低风险投资风险产生的外部因素。其中最迫切的是：（1）加强风险投资的立法工作，使风险投资获得法律上的保证。风险投资涉及到向社会公众筹资和向风险投资企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的关系，加上它本身的高风险性质，这就要求为它的运行建立一个完备的法律构架。目前，我国还缺少有关风险投资企业和风险投资基金等方面的法律，因此，必须要加强风险投资的立法工作，研究制定完整的风险资本市场法规和监管法规，并颁布与此相配套的政策措施，为风险投资的正常运作提供法律保障。（2）进一步健全我国的资本市场，尽快推出创业板市场，以确保风险资本“进得来，出得去”。风险投资主要是以股份形式投资的，作为一种中长期投资，其价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市，因此，应适当放宽高新技术企业上市条件，尽快建立创业板市场，促进风险资本和投资的循环流通，使风险投资者顺利退出，以建立有效的风险投资退出机制。

参考文献：

1.盛立军.风险投资——操作、机制和策略.上海远东出版社，1999

2.黄江南，王进等.风险投资与投资银行实务.广东人民出版社，2001

3.科斯，哈特等.契约经济学.经济科学出版社，1999

第9篇：风险投资行业论文范文

关键词：天使投资；中小企业；融资难

一、引言

我国经济运行长久以来凸显的弊端是中国金融体系结构失衡，中小企业融资难，以及民间借贷危机的爆发也从侧面显示出我国的金融体系缺乏层次。其一，间接融资方面，让大型金融机构如商业银行直接全面的服务于中小企业是不切实际的，长远看来不具有可持续性，会威胁商业银行的安全机制，也会损害中小企业的高灵活性、频周转性的特点；其二，直接融资方面，证券市场面对其发行主体的资格及监管有严格的要求，很多中小企业并没有能力应对发行股票与债券的经营风险。因此，寻找一个新的方法来解决中小企业融资难问题势在必行，天使投资就是很好的一个选择。

二、天使投资的现状及分析：基于解决中小企业融资问题的视角

天使投资作为一种非正式的风险投资，和正式的风险投资均属于权益资本投资的范畴，是创业企业最初形成阶段的主要融资方式，也被称作风险投资的一个子系统，风险投资基金的“垫脚石”。其主要特点有：第一，是一种直接投资的方式；第二，大多数以个人投资的形式出现，对被投资项目的考察和判断程序相对简单，时效性更强；第三，天使投资者不但向创业企业提供资金，还会利用其自身资源、背景及经验帮助企业获得成功；四，一般只对规模较小的项目进行投资，且多投资于创业企业与高科技企业等等。天使投资者的投资定律便是第一笔投资失败的可能性极高；第二定律是成功的收益往往超过其他任何投资。

（一）通过天使投资解决中小企业融资难问题的可行性

分析可行性的核心便是充裕的民间资本。一方面，充裕的民间资本有能力转化为天使投资：在经过20 多年的改革开放之后，我国居民收入稳步提高，民营企业家几个人这一相对富有且有一定承受能力的社会阶层已经初步形成，形成了大量符合条件的潜在的天使投资人。发展天使投资，为过剩的个人资本提供一个良好融通渠道，也为利用民间资本发展我国天使投资奠定了较好的基础。另一方面，充裕的民间资本有助于解决中小企业的融资难题：民间借贷能在一定程度上缓解中小企业的资金困难，填补因正规金融不愿涉足或供给不足而形成的资金缺口，优化资金资源配置。

（二）天使投资的现状及分析

（1）长期以来我国国民投资者的投资意识和风险意识较差。目前在我国，民间资本过剩，大量民营企业家和个人拥有丰富的资金，但由于缺乏投资理财的意识，或者过度厌恶风险，很多投资者没有充分了解到天使投资的内涵与运用，因而无法介入到天使投资中去，经过调查发现，创业者对于天使投资的需求规模远超过天使投资人对天使投资的供给量。

（2）不健全的投资环境，阻碍了许多天使投资人进入该领域。由于天使投资引入中国时间不长，天使投资的氛围还未建立，国家的很多法律法规都还未出台，政策倾斜力度、支持力度不够，缺乏有效的天使投资激励政策，尚未形成规范的投资环境，如知识产权保护体系和资本退出机制尚未完善，投资回报率与长远发展战略难以为继，这些都制约着天使投资在中国的发展。

（3）天使投资的信息渠道狭窄，投资者与创业者之间的沟通渠道不充分。虽然我国在天使投资者与创业者之间的中介信息网络上有所探索，但其发展的深度和广度仍不够充分，并且数量相对较少，这就使天使投资人处于被动地位，没有足够的可供选择的风险投资项目群。

三、通过天使投资完善中小企业融资的途径

（1）加强宣传力度。首先，媒体应该加大对天使投资的宣传力度，着重宣传国外成功经验、因天使投资而发展壮大的著名企业、天使投资家；其次，专业投资机构可以举办培训班对天使投资的知识进行培训以及举办交流会、研讨会，从而加强人们对天使投资的认识；再次，还应在理论上提供更多支持，天使投资是一种新的投资方式，甚至有许多非专业投资者对这个名词都不甚了解，同时天使投资也是一种新的金融运作模式，国外对天使投资的研究历史较短，国内更短，因此应加大对天使投资进行研究，以达到理论上能够对天使投资有更深入的了解，从而制定出合适的发展天使投资的策略。经过媒体的宣传、专业投资机构对天使投资知识的培训以及研讨会的进行，以及普及天使投资知识，从而形成了正确的投资理念，从而提高天使投资的供给，促进我国天使投资的发展。

（2）完善投资环境。为充分发挥天使投资对中小企业的孵化器和催化剂作用，一方面政府要加大天使投资政策倾斜力度，特别是制度投资环境的改善，要大胆借鉴外国的成功经验，从我国国情出发，逐步完善我国的天使投资机制、为中小企业与天使投资的联姻扫清道路、开渠放水；另一方面作为中小企业自身也必须苦练内功，积极采取措施以吸引天使投资加入，政府对天使投资要进行更多的关注，给予天使投资者税收方面、行政方面的优惠政策，并成立相关的部门或机构以更好地引导我国天使投资的发展。

（3）由政府和专业信息网络公司共同建立信息网络，为天使投资提供信息中介服务，打造天使投资者与创业者的信息平台。其一，天使投资者多具有丰富的商业和创业经验，利用信息网络平台，将不同行业、资本金、偏好、投资要求进行分类，使符合天使投资者要求的企业能够快速地筛选出来，进而提高了运作效率；其二，将不同的投资项目按照行业、专业、规模、资本金、运营风险等项目进行分类，让天使投资人能够更快的自主选择感兴趣的企业。

参考文献：

[1]徐昊，“《论中国天使投资发展的限制因素与策略》”，《商业文化》，2011年11月.