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关键词：风电融资
一、风电发展的现状与前景
能源是国民经济发展的重要基础，是人类生产和生活必需的基本物质保障。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，对能源的需求也越来越高。长期以来，我国电力供应主要依赖火电。“十五”期间，我国提出了能源结构调整战略，积极推进核电、风电等清洁能源供应，改变过渡依赖煤炭能源的局面。风能是一种可再生清洁能源，风电与火电相比，不仅节能节水无污染，而且对保护生态环境大有好处。2005年我国通过《可再生能源法》后，我国风电产业迎来了加速发展期。2008年我国风电总装机容量达到1215.3万千瓦，2009年容量达到2200万千瓦，按照目前的发展速度，2010年风电装机容量有望达到3000万千瓦，跃居世界第2位。到2020年我国风电装机容量将达到1亿千瓦。届时，风电将成为火电、水电以外的中国第三大电力来源，而中国也将成为全球风能开发第一大国。
二、风电项目目前融资方式及存在问题
（一）风电融资成本偏高
风电的融资成本主要是贷款利息。由于风电的固定资产投入比例较大，资金运转周期较长，一般为6-10年，造成风电项目建成后财务费用居高不下，形成的贷款利息较高，为企业的经营发展带来沉重的债务负担。
（二）风电生产缺乏优惠信贷政策支持，融资相对较难
虽然风电属国家鼓励发展的新兴产业，但目前仍执行一般竞争性领域固定资产投资贷款利率，贷期相对较短，而且缺乏优惠信贷政策支持，金融机构对风电项目的贷款要求必须有第三方进行连带责任担保，使风电企业融资更加困难。
（三）风电融资方式单一，融资风险高
风电项目目前至少80%资金靠债务融资，资本金仅20%。大规模的债务融资不仅导致风电企业资产负债率居高不下，贷款过度集中，资金链非常脆弱，增加企业的财务风险，而且影响企业再筹资能力，降低企业资金周转速度，增加了企业的经营成本。因此，融资方式的优化、融资渠道的拓宽已经势在必行。
三、风电项目融资方式的优化
（一）采用BOT项目融资模式
BOT即英文Build(建设)、Operate(经营)、Transfer(移交)的缩写,代表着一个完整的项目融资概念。项目融资是上世纪70年代兴起的用于基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要筹资手段。它不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保获得贷款,而是依赖项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源。它将项目的资产而不是业主的其他资产作为借入资金的抵押。项目融资是“通过项目融资”,而非“为了项目而融资”。
1.BOT项目融资模式特点。BOT项目融资与传统意义上的贷款相比,有以下两个特点：一是项目融资中的项目主办人一般都是专为项目而成立的专设公司，只投入自己的部分资产，并将项目资产与其他财产分开,项目公司是一个独立的经济公司。贷款人(债权者)仅着眼于该项目的收益向项目公司贷款,而不是向项目主办人贷款。二是项目融资中的贷款人仅依赖于项目投产后所取得的收益及项目资产作为还款来源,即使项目的日后收益不足以还清贷款,项目主办人也不承担从其所有资产及收益中偿还全部贷款的义务。总之,项目融资的最重要特点,就是项目主办人将原来应承担的还债义务,部分转移到该项目身上,即将原来由借款人承担的风险部分地转移。
2.BOT项目融资模式的优缺点。优点：一是扩大借债能力。项目主建人的偿还能力不作为项目贷款的主要考虑因素，是否发放贷款根据项目的预期收益来决定。借进的款项不在主建人的资产负债表上反映，主借人的资信不会受到影响。二是降低建设成本，保证项目的经济效益。三是充分利用项目财务收益状况的弹性,减少资本金支出,实现“小投入做大项目”或“借鸡下蛋”。四是拓宽项目资金来源,减轻借款方的债务负担,转移特定的风险给放贷方(有限追索权),极小化项目发起人的财务风险。缺点：对项目发起人而言，基础设施融资成本较高,投资额大，融资期长、收益有一定的不确定性，合同文件繁多、复杂,有时融资杠杆能力不足,母公司仍需承担部分风险(有限追索权)。
(二)ABS资产证券化融资
ABS(Asset-BackedSecuritization，意为资产证券化)是项目融资的新方式。ABS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司(SPV)，由SPV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上融资，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。
1.ABS资产证券化融资的特点。ABS资产证券化融资有两个特点：一是ABS融资方式实质上是“公司负债型融资”。由于ABS能够以企业本身较低的信用级别换得高信用级别，与银行贷款相比，不仅节省融资成本，且能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道。二是ABS发起人出售的是资产的预期收入，而不是增加新的负债，因此既获得了资金，又没有增加负债率，也不改变原股东结构。
2.ABS资产证券化融资的优缺点。优点：一是门槛较低。企业只要拥有产权清晰的资产，该资产又能够产生可预测的稳定现金流，现金流历史记录完整，就可以以该资产为支撑发行资产支持证券。二是效率较高。通过破产隔离，资产证券化变成资产信用融资，即资产支持证券的信用级别与发起人或是SPV本身的信用没有关系，只与相对独立的这部分资产有关。投资者只需根据这部分资产状况来决定投资与否，避免了对一个庞大企业全面的经营、财务分析，投资决策更加简便，市场运行效率得到提高。三是内容灵活。资产证券化可以做相对灵活的设计：融资的期限可以根据需要设定；利率也可以有较多选择，甚至可以在发行时给出票面利率区间，与投资者协商而定。四是成本较低。资产证券化的资金成本包括资金占用费（票面利率）和筹资费用（根据现行标准测算，年成本约1％）两个方面。只要达到一定规模，这些成本要显著低于股票和贷款融资，也略低于债券融资。五是时间更短。资产证券化受国家支持，只需证监会审批，时间仅需要两个月到半年；而债券发行需向发改委审批额度，证监会批准，审批时间长达9个月到一年。六是资金用途不受限制。资产证券化融入的资金，在法律上没有用途限制，可用于偿还利率较高的银行贷款。这一点和债券融资也有很大区别。七是不改变资产所有权。目前资产证券化模式下，企业出售未来一定时间的现金收益权，但实物资产所有权不改变。八是能改善资本结构。资产证券化是一种表外融资方式，融入的资金不是公司负债而是收入，能降低资产负债率，提高资信评级。缺点：由于我国信用评级的不完善和我国法律环境存在的缺陷，可能会加大资产证券化的融资成本。
（三）采用PPP融资模式
PPP融资模式，即“public-privatepartnership（公共民营合伙制模式）”，是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到比预期单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是项目的监督者和合作者，它强调的是优势互补、风险分担和利益共享。
1.PPP融资模式的特点。PPP融资模式不仅意味着从私人部门融资，最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”，或者说提高资金的使用效率。PPP融资模式主要有5个特点。一是私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新；二是伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长；三是私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，从而实现规模经济效应；四是能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务；五是由于投入了资金，私人参与者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。
【关键词】 城市轨道交通; 融资模式; 政府融资; 市场化融资
长期以来，我国轨道交通发展缓慢主要是受资金困扰。由于城市轨道交通投资巨大，仅靠政府投资是不现实的。为了解决资金问题，加快我国轨道交通建设的步伐，国务院办公厅下发了《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》(国发办[2003] 81号文)，提出实行投资渠道和投资主体多元化，鼓励社会资本以合资、合作或委托经营等方式参与轨道交通投资、建设和运营。
1 城市轨道交通项目融资模式分析
城市轨道交通融资的基本模式有政府融资和市场化融资两种模式。
1.1 政府融资模式
政府融资以政府信用为基础，通过特定的政府融资主体展开，实行“政府职能、企业运作”。其融资主体是经政府授权，代表政府进行轨道交通建设的具备法人资格的经济实体。
资金来源渠道主要包括: (1)政府财政拨付的资本金(自有资金)，包括各级政府的财政预算内资金、城市建设基金、土地批租收入、人防专项资金、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等; (2)国债资金; (3)国内政策性银行的政策性贷款; (4)境内外发行国际债券;(5)向外国政府或国际金融组织贷款; (6)依托于政府信用的商业贷款等。
政府投融资主体采用直接投资方式进行投资，既可以采取独资方式，也可以采取控股、参股或其他方式进行。政府投融资主体代表政府以股权方式投入，其他企业的资金依法享有股东权益，一般不享有政府行政管理职能。
1.2 市场化融资模式
市场化融资是以企业信用或项目收益为基础，以商业贷款、发行股票等商业化融资为手段，筹集资金并加以运用的金融活动。
市场化融资的主要融资渠道有: (1)项目融资，包括PPP、BOT、BOO、TOT、ABS等; (2)国际金融机构贷款，包括国际货币基金组织贷款、世界银行贷款、亚洲开发银行贷款等; (3)租赁融资; (4)国内商业银行的商业性贷款; (5)私募发起人、发行股票等股权融资; (6)依托企业信用发行企业债券; (7)留存收益等内源融资; (8)国外政府贷款。
1.3 政府融资模式与市场化融资模式的比较
政府融资能依托政府财政和良好的信用，快速筹措到资金，操作简便，融资速度快，可靠性大。其融资量的大小，取决于政府的财政能力和所能提供的信用程度。缺点是对政府财政产生压力，受政府财力和能提供的信用程度所限，融资能力不足;不利于企业进行投资主体多元化的股份制改制，不利于企业转换经营机制。
市场化融资可以吸收其他投资者参与项目建设，减轻对政府财政的依赖，完成投资主体多元化的股份制改造。缺点是融资速度慢;企业信用融资受企业信用程度所限，融资能力有限;可靠性较差，操作复杂。
2 探索新的融资模式
2.1 城市轨道交通建设投融资与土地储备机制相结合
根据城市总体规划、土地利用总体规划、轨道交通规划，政府土地储备机构对轨道交通站点周边一定范围内土地进行储备，通过土地储备运作机制，将土地增值收益纳入土地储备专项资金，支持轨道交通的建设。
其运作的基本思路是:政府部门划出站点周边一定范围的土地资源，明确轨道交通建设单位、土地储备机构对站点周边建设区、实施区和控制区范围，将纳入储备与投融资机制的土地分期、分批地由授权成立的土地储备运作机构负责开发，由该机构和政府取得地块的控制权。在土地开发过程中，土地储备机构承担部分投融资责任，由其融资后实施土地收购、储备和整理开发，将生地变熟地，再在土地一级市场上进行公开招、投标，将土地转让给土地经营者(大多为房地产开发商)，获得土地开发升值效益，部分专项资金用于投融资，部分进入土地储备基金。
2.2 国内银行境外筹资
中国建设银行为上海轨道交通明珠线(一期)工程项目，在境外筹资10.8亿法郎的法国政府混合贷款。其中包括中国建设银行与法国外贸银行的政府贷款、中国建设银行与巴黎国民银行牵头的几家法国银行的出口信贷。中国建设银行作为贷款的转贷行，法国巴黎国民银行、法国兴业银行、法国巴黎巴银行作为出口信贷的主、副牵头行，法国外贸银行作为政府贷款的行。此种做法值得国内其他城市借鉴。
2.3 设立城市轨道交通投资基金
投资基金是一种机构性集体化投资工具和融资方式，基金发起人以发行受益凭证或股份的形式将众多小额投资者的资金聚集起来交由专业投资机构管理，通过组合投资方式以获得投资收益和增值。
通过设立城市轨道交通产业投资基金，可以在较短的时间内筹集到较大规模的长期建设资金，实现储蓄向投资的有效转化，并以股权形式投资于城市轨道交通领域。不仅大大增加了社会闲散资金的投入，降低了资金风险，而且可以直接提高项目资本金比例。我国的国民储蓄已经突破13亿元人民币，并继续呈现高增长态势，如果能够化储蓄为投资，就能为产业投资基金提供丰富的资金供给。此外，各类公益性基金和保险基金、养老基金也可以为城市轨道交通产业投资基金的发展开拓另一条重要的资金渠道。
2.4 民间主动融资
民间主动融资PFI (Private-Finance-Initiative)是以私人资本和贷款方式进行融资的。通过招投标，获得特许权的民间财团负责项目的开发建设和维护，并在特许期结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，届时政府可以自己继续经营也可以在项目的有效寿命期内另行招标。这种方式目前在国外许多国家得到应用，如:芬兰的收费公路、瑞典的轻轨铁路、葡萄牙的桥梁、西班牙和以色列的高速公路等。我国香港特别行政区的西区海底隧道由西区海底隧道股份公司采用PFI方式于1997年建成，价值75亿港元。由于我国民间资本存在着巨大潜力， FPI模式将随着我国投资与法律体制的完善而在轨道交通项目建设中起到重要的作用。
2.5 地铁与房地产捆绑式开发
其中包括地铁车站周边的商铺出租及物业开发、地铁广告经营权、车站冠名权、车站多媒体车辆运行信息显示间隙的广告权以及等等。
3 融资风险分析
融资活动中存在着各种风险。融资风险有可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失，所以应对融资方案中存在的风险进行识别、比较，并提出规避风险的措施。
城市轨道交通项目的融资风险主要包括:资金供应风险、金融风险、生产风险、信用风险、政治及法律风险等。
3.1 资金供应风险
资金供应风险是在项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性。
导致资金供应风险的因素包括: (1)已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限而不能兑现承诺; (2)原定发行股票、债券计划不能实现; (3)既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原计划出资。
为防范资金供应风险，应认真做好资金来源可靠性分析。选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强的投资者。
3.2 金融风险
项目的金融风险主要包括放贷银行自身的生存能力、利率风险及汇率风险。
利率随金融市场情况而变动，未来市场利率的变动会引起项目资本成本发生变动。如果采用浮动利率，则项目的资金成本会随着利率的上下浮动而变动;如果采用固定利率，项目的资金成本不会随着未来利率的下降而下降，但相对成本将升高。为了防范利率风险，应对未来利率的走势进行分析，以确定采用何种利率。
如果项目使用了外汇贷款，未来汇率的变动会引起项目资金成本发生变动以及未来还本付息费用支出的变动。为了防范汇率风险，应对外汇的汇率走势进行分析，以确定外汇币种及结算方式。
3.3 生产风险
对于地质条件及拆迁复杂的项目会影响项目的工期，而对于贷款比例较大的项目，能否按期开工、完工并开通运营则受所融取资金的影响。生产风险主要通过一系列的融资文件和信用担保协议来防范。应对不同的生产风险时，应设计不同的合同文件，就材料、勘测设计、施工设备的租赁、运输等问题签订有约束力强的长期合同，在项目文件中订立严格的条款与涉及承包商和材料设备供应商的有延期惩罚、固定成本，以及项目效益和效率的标准。
3.4 信用风险
为防范信用风险，应在建设和运营过程中，对于勘测、设计、施工及材料设备供应等均采用公开招标的方式，选择资信状况良好、技术力量和资金雄厚的承包商和供应商，把信用风险降低到最低限度。
3.5 政治及法律风险
政策的稳定性以及特许权、税收等因素的变化属于政治风险。政治风险的防范只能依靠国际社会与国家的力量及法律法规予以保护。
如果国外贷款比例较大，管理法律风险的最好办法是从项目前期工作开始通过聘请律师对放贷国的法律风险进行系统、全面的研究，制定相应防范措施，防止由于法律漏洞而造成的不必要的损失。
4 结束语
城市轨道交通建设资金投入巨大，融资能否顺利如期完成，是决定能否正常运营并还本付息的关键所在。目前国内关于城市轨道交通项目的融资渠道还比较单一，大部分资本金与借贷资金是通过政府出资与国内政策性银行的贷款。所以，只有积极借鉴国外经验，探索新的融资模式并对其风险进行识别规避，才能促进我国城市轨道交通的健康快速发展。
参考文献
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[2]庄焰，王京元，吕慎.深圳地铁4号线二期工程项目融资模式研究[J].经济建筑， 2006(9): 19-22.
[3]王灏.关于北京轨道交通投融资问题的研究与建议[J].地铁与轻轨， 2003(1): 4-10.
关键词：案例教学；教学方法；必要性；工程项目融资
中图分类号：TU-9文献标志码：A文章编号：1674-9324（2017）03-0167-02
一、引言
20世纪初，哈佛大学创造了“案例教学法”，它主要是围绕培训的目的把实际中真实的情景加以典型化处理，形成供学生思考分析和决断的案例，通过独立研究和相互讨论的方式，有助于提高学生的分析问题和解决问题能力的一种方法[1]。这种教学方法依照法律工作中的立案方法，把教学内容编成案例的形式来进行教学活动，深受学生们的欢迎。在传统的教学活动中，学生大多数是被动学习的状态，重复记忆教师的教学内容，从而束缚了自己创造性思维能力的发展。为了适应新形势的需求，对于实践性较强，适合运用“案例教学法”的课程开始进行教学改革。
二、实施案例教学的必要性
目前，大多数的高校仍采用传统的教学法，即“教师讲，学生听。”课堂教授是教学的重点和中心，学生缺乏学习的积极性与主动性，教学活动整体上略显枯燥，主要体现在以下几个方面。
1.教材更新问题。目前教材内容大都以文字叙述为主，可读性不强。同时，随着国家规划系列教材不断的更新，工程建设领域不断引进先进的技术和设备，在这样一个飞速发展的时代，教师多数仍采用传统的教科书进行授课，教材上的部分内容可能在上个世纪适用，但已经不适用于当下的现实中。
2.案例资料问题。选择合适的案例，是进行案例教学的基础。目前国内大多数教材理论知识方面比较扎实牢固，但案例材料说明却不充分具体。学生在学习过程中，查阅基础材料后，若想进一步研究案例项目的具体方法时，仅仅只能靠凭空想象或假设，这极大地制约了学生的学习积极性。在案例的选取上，要尽量选择我国近几年的实际工程项目作为实例，将理论和实际工程案例有效结合起来，从而激发学生的学习兴趣，拓宽学生的思维。
3.学生的认知程度。《工程项目融资》是工程管理类专业学生的必选课，可绝大多数学生将其视为金融类专业的课程，以至于认为该课程只适合大型工程项目，与未来自己的工作定位不在一个水平线上。因此，学生的学习积极性不高，相关的专业基础知识不扎实，学起来有一定的难度，这些因素导致了学生对该门课程的认知程度不够。
三、案例教学的实施步骤
1.案例集的准备。在这一环节中，教师需要提前准备一个与将要讲授课程内容相关的案例材料，同时对选中的案例材料进行详细的核查，核查其是否适应当下的环境。然后，学生得到案例资料后开始做准备工作：①仔细阅读案例材料，从中分析案例的各项指标体系，借助融资的分析工具来充分理解案例特殊性及问题；②学生可以开始针对案例问题进行个人分析，总结个人的观点以及解决问题的方法。
2.小组讨论。通常学生对案例准备和理解不够充分，需要学生课后做充足的准备参与讨论。因此，将学生分成若干小组，在各组组长组织下进行小组讨论，将每组的论点和论据整理汇总，这样学生就能融入小组讨论中，解决个人在准备案例中遇到的困惑，拓宽自己的认知面[4]。
3.教师评估阶段。教师需要根据学生的课前准备、课堂讨论等情况进行客观总结与评价，使学生可以在案例讨论后对课程内容有进一步的思考和探索。学生通过对案例材料的学习，能够明确地表达自己的主要观点和思想，分析个人在团队讨论中的得失，进而转变了传统的学习方法和思维方式。
四、实施案例教学的关键点
1.注重学生的交流互动能力培养。根据学生的思维方式、学习能力和专业基础程度，教师需提升学生的交流能力。除了课堂正常的教学活动外，学生还可以在课后时常与教师保持良好的沟通，以便加强教师对学生的了解以及学生对教学内容的理解。对于专业基础较差的学生，在有条件的前提下可进行一对一的辅导。
2.注重团队的合作性。案例教学本着让每一位学生都参与其中的理念，然而有些学生的学习态度和学习积极性不高，在课堂讨论中滥竽充数，课后也不思考问题的解决方案，这恰好与案例教学的最初目的相违背。实施案例教学要求学生之间必须相互合作，真正地参与到案例的讨论中，对团队做出自己的学习贡献，实现团队成员之间的合作[5]。
3.制定新的考核体系。这种体系分为个人表现、小组评定和教师综合评定三大模块。按照项目融资的模块，以5人为一小组，4个学生负责4个模块的任务，一个学生负责融资计划的总体框架。根据选课情况，一共设置18个小组。每个小组任选一个项目进行融资计划的编写。学生的成绩根据其个人表现、团队互评、老师汇总三方面综合评定。每一个模块占总成绩的比例为3∶3∶4，从而有效调动每个学生的积极性和主动性。
五、实施案例教学的特色
1.激发学生的潜能。教师的教学目标是在学生理解和掌握的前提下，逐步激发学生的学习潜能。通过讲授《工程项目融资》课程，让学生理解融资的四大框架结构，即投资结构、资金结构、融资结构以及信用保证结构，并且掌握它们相互之间的关联度，激发学生的学习兴趣，在充分理解基本融资模式的前提下，能够设计一个小型工程的项目融资方案。
2.实施团队案例教学法。《工程项目融资》与实际工程密切相关，因此教师在教学活动过程中，要尽量选取符合当下经济建设发展需要的典型案例，将案例进行项目化处理，然后把学生分成若干小组，让学生们以团队合作的方式，在一定时间内为该案例制定出合适的项目融资方案，让学生利用所学的知识在课堂中进行讨论，集思广益。
3.提高学生的参与程度。案例教学方法要求每个学生都参与融资设计，这无疑可以给每一个学生展示自己的机会，同时让每一个团队都能够准确地表达自己的学习成果，以证明自己的优势。同时，小组作为一个团队在进行案例演讲时，其他学生会提出一些问题，讨论过程会更为激烈，这不仅提高了学生的参与程度，而且会让学生印象更加深刻，这大大促进了知识的交流与转化[6]。
六、结论
“案例教学法”适合当下的教学环境。教师采用案例教学时，不仅可以激发学生的学习积极性和动力，改变传统教学方法枯燥乏味的情况，而且还可以提高学生对教学内容的专注力，让学生对所学知识有深刻的印象，从而开拓学生的视野，让学生将理论知识和实际有效结合起来，当然前提是学生应该在接受教学内容时有目标，并根据目标搜集相关的资料，这样才更能体现出他们的兴趣，定位个人的专业发展方向，而这也是案例教学的亮点之一。
参考文献：
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[3]李友根.论基于案例研究的案例教学——以“经济法学”课程为例[J].中国大学教学，2015，（3）.
[4]刘刚.管理学科案例教学的准备与组织工作[J].中国高教研究，2010，（5）.
[5]朱尔茜.我国金融学科案例教学的现状、问题及对策[J].现代大学教育，2013，（3）.
关键词：高速公路；建设项目；融资模式
0 前言
高速公路是重要的基础设施，在保障国计民生方面发挥着极其重要的作用，《国家高速公路网规划》中明确指出，至2020年，我国高速公路的总里程应该达到8.5万千米，近年来我国高速公路建设项目日渐增多，对高速公路进行建设的过程中需要大量的资金，现阶段，我国高速公路建设项目融资方式主要为政府投入、银行贷款、股权融资等，其中，银行贷款所占比重较大，这样的融资模式，还存在一些不合理的地方。因此，需要对当前我国高速公路融资模式进行分析，构建与我国高速公路建设实际情况相符合的融资模式。
1 我国高速公路建设项目融资模式存在的不足
1.1 忽视了国家财政资金的引导作用
二十世纪八十年代初期，我国开始建设高速公路，受到当时计划经济的影响，建设高速公路的资金主要来源于国家预算资金、地方财政资金、中央财政专项拨款。近些年，政府可以支配的资金有限，不能像以往一样为高速公路的建设提供全额资金支持，需要对融资的思路进行转化，应用市场经济条件，融通高速公路建设资金[1]。
1.2 过度依赖银行信贷融资
当前，在我国高速公路建设中，50%以上的资金来自于商业银行的贷款，这导致企业承担着较高的负债率，同时银行也面临着很大的潜在风险，极有可能使金融体系的风险增大，不利于我国社会经济的发展。如果企业自我调控的能力不强，不能适应市场的变化，就需要银行和政府来承担经济结构调整的成本，增加银行的不良信贷资产，增大政府的负担，从而增加了经济发展、运行的社会成本。
1.3 外源融资模式也难以满足高速公路建设的资金需求
在改革开发的初期，我国在对资本市场进行发展时，强调资本市场对宏观经济调控的作用，强调融资在国有企业改革中的作用，在这样的背景下，部分企业一味地追求上市，以便于“圈钱”，在很大程度上忽视了企业发展结构的科学性，导致企业运行效率低下。而在当前，股票市场并不理想，利用股票市场来对高速公路建设资金进行筹集并不具可行性。
2 关于构建我国高速公路融资模式的建议
高速公路的建设是一个国家现代化的重要标志，目前，我国高速公路的建设中的资金缺口还比较大，单一地依靠传统融资模式已经难以保证高速公路建设的顺利进行，因此，需要积极对融资模式进行创新，本文对高速公路建设项目融资模式的构建提出了相应的建议，主要有以下几点。
2.1 设立专门用于建设高速公路的资金
美国在建设高速公路时，资金主要来源于国家专门设立的高速公路建设资金，融资的主体是政府，我国高速公路建设项目融资可以借鉴这一点，设立国家、省级两项专门用于建设高速公路的资金，并出台一些针对这些资金运行、使用的法律法规，规范资金的使用。在此过程中，应该重视市场机制的主导作用，以我国具体国情为依据，逐步设立高速公路建设专项基金，首先，应用混合性的融资模式，继续投入国家的财政资金，允许相关高速公路公司收取相应费用；其次，征收相应的税收，并把这些税收纳入到高速公路建设专项基金中，以高速公路的规划为依据，把这一基金合理应用到高速公路的建设中，实现“专款专用”。
2.2 注重高速公路建设债券的发行
在资本市场中，债券市场是一个重要的组成部分，债券市场的发展规模是基本市场发展成熟度的判断标准之一。我国高速公路的建设急需大量资金，但从近二十年的融资情况看来，高速公路投Y主体具有单一性，融资渠道也比较单一，利用资本市场进行融资所占的比例较小，债券发行不但金额量小，而且次数不多，社会上还有很多闲置的资金，而高速公路建设所需的资金却大量缺乏[2]。因此，需要积极探索发行高速公路建设债券的合理性措施，逐渐拓宽高速公路建设的融资渠道，从而为我国高速公路的建设提供长效、稳定的资金支持。
2.3 积极应用PPP项目融资模式
PPP模式（Public―Private―Partnership）指的是公共部门与民营企业相合作的模式，政企双方“利益共享，风险共担”，共同对高速公路进行开发、投资与建设，合作进行高速公路的运行、维护和运营。高速公路建设项目单一依赖政府投资已经远远不能满足资金需求，在这样的情况之下，PPP融资模式的应用前景较为广泛。相关高速公路建设项目管理部门应该积极把PPP融资模式应用到高速公路建设项目的融资中，对政府方来说，不仅解决了资金的问题，还能提高政府基础设施的运营水平，对民营企业来说，经济效益与社会效益都得到有效提升，提高了民营企业在市场中的占有率，进而促进民营企业的持续发展。目前，高速公路建设项目的资金缺口比较大，单一依靠一种融资模式不能有效解决资金问题，需要在认真分析高速公路建设项目实际情况的基础上，把多种融资模式结合起来使用，以最大限度满足高速公路建设中的资金需求，保证高速公路工程顺利进行。
3 结语
当前，我国高速公路的建设还面临着比较繁重的任务，而在建设高速公路的过程中，离不开资金支持。因此，在对高速公路建设项目进行融资的过程中，需要积极探求拓宽融资渠道的方法，在充分分析我国高速公路建设项目实际情况的基础上，积极借鉴国外先进融资模式，构建起适合于我国高速公路建设项目的融资模式，为我国高速公路的建设提供稳定、长久的资金支持，促进我国交通运输事业的健康、持续发展。
参考文献：
[1]程勇.基于BT融资模式下高速公路建设项目风险控制分析[J].北方交通，2015，（6）：124-126.
引言
我国现阶段非常重视土地储备和融资管理的问题，相继出台了《土地储备管理办法》、《关于规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》等一系列相关的法律法规和方针政策用于约束和管理土地征收以及融资问题，在此背景之下，乌鲁木齐市也紧随其后，相继推行出了《乌鲁木齐市土地储备管理办法》、《关于印发国家自治区及市重点项目涉及集体土地征收补偿办法的通知》等用于加强乌鲁木齐市土地储备的法例条令，并且取得了初步的成效，但仍旧存在一些问题需要继续调整和改进。
一、乌鲁木齐市土地征收和融资方面取得的成效
回首刚刚过去的2015年，乌鲁木齐市圆满完成了“十二五”的目标任务，在仅仅跟随党和国家的领导下，乌鲁木齐市的经济发展建设取得了巨大的成就，在去年全市的经济生产总值与2010年相比翻了一番，地方财政收入与同期相比增长了1.36倍，在土地征收和融资问题上同样取得了显著成效，根据2015年度乌鲁木齐市土地储备计划得知，2015年度计划收储21宗地，计划收储面积31798.81亩，实际完成19宗地，收储面积21978.81亩，已经批准到位的资金额达15多亿人民币。2016年计划收储13宗地，面积12321亩，目前已完成7宗，面积约77880.81亩[1]。
二、乌鲁木齐市土地征收和融资问题的存在问题
（一）补偿期望过高
在征收补偿工作中，征收人依据相关法律法规、规定按照标准或评估值对被征收人进行货币、实物补偿，受到政策、资金等问题因素，能支付的补偿资金有限，而被征收人存在“靠征地发家”的思想，往往期望值远大于补偿价格，拒不配合谈判，从而使征收工作影响征收。
（二）群众法律意识较弱
虽然乌鲁木齐市在去年和今年上半年已经在土地征收和融资方面取得了一定的成效，但是具体来看在实际过程当中仍旧存在些许细小问题，首先部分市民存在法律意识单薄，对土地征收工作并不十分了解，尤其是一些年龄稍长老人，基本不了解与土地相关的法律法规，对土地征收人员存在偏见和误解，因此没有最大程度的支持与配合乌鲁木齐市土地征收工作。
（三）宣传工作深入不到位
目前乌鲁木齐市对于土地法律法规的宣传教育活动比较少，特别是明确土地征收工作内容和意义的宣讲活动更是少之又少，大部分的宣传工作还都停留在城市或乡镇，并没有深入到村庄当中，这也在一定程度上影响了本市土地征收工作。
（四）征地补偿速度较慢
在土地征收工作中，需要对被征收者按照被征收土地的原用途给予适当的经济补偿，《征地补偿办法条令》中规定，因补偿款或安置方案上存在争议时，需要通过召开听证会或是法律调停等方式进行磋商解决，而这样的方式往往需要消耗被征土地者大量的实践和精力，降低了土地征收补偿的工作效率，群众的满意程度也大受影响[2]。
（五）增信措施增加风险
乌鲁木齐市现在拥有几大政府融资平台用于解决土地征收的融资问题，但是这些平台通常需要承担收益率极低的公益性建设项目，因此政府融资平台想要通过运营建设项目产生的现金流来偿还债务和贷款利息变得十分困难。
三、加强乌鲁木齐市土地征收与融资管理的办法
（一）全面落实土地征收制度
乌鲁木齐市根据国家推行的《土地管理法》和实施条例，对土地征收前需要发出的公告及其内容进行了明确细致的规定，尤其是要求在公告中需要明确标明被征土地的面积、使用权类型、用途等，以及办理补偿款登记的时间地点等，与此同时，乌鲁木齐市对土地征收和土地储备范围进行了具体规划，因此本市需要严格遵守制定和推行的各项方针政策并将其落实到位。
（二）加大征地宣传工作
土地征收工作不是政府单方面就能够完成的，需要得到群众的支持与配合，因此乌鲁木齐市还应该在在有基础上继续加大宣传教育力度，将土地征收工作的实质内容和与土地有关的法律知识深入宣传至各个村落，考虑到本市的地域特殊性，在宣传队伍中应积极加入熟练掌握“双语”的宣传人员，并且在派发的宣传教育手册上同时印上汉语和维吾尔语，方便一些不懂汉语的老者能够了解土地征收工作。
（三）做好征地补偿，保障群众权益
所有土地被征者最为关心的就是补偿款和安置方案，因此乌鲁木齐市首先需要严格按照既定的《征地补偿费标准规定》对被征者给予适当的经济补偿，在该规定中明确提出补偿费用主要是土地补偿费、安置补助费和地上附着物和青苗补偿费，在土地补偿费中要求给予被征者土地前三年平均年产值的6至10倍予以补偿，安置补助费则需要根据具体的农业人口进行计算，在明确具体补偿金额之后应尽快督促被征者前来领取[3]。
（四）拓宽融资渠道并加强管理
乌鲁木齐市是新疆省的省会城市，城市中有近一半以上的人都是少数民族，因此我国给予乌鲁木齐市一系列的政治经济扶持措施，特别是在“一带一路”和复兴“丝绸之路”的政策领导下，本市需要充分利用自身的地域性优势，除了在现有基础上加强和商业银行的合作交流之外，本市还应该继续扩大融资规模，积极探索新的资金筹措渠道，同时辅以政府的宏观调控，利用市场的自身调节性将投资渠道彻底打开，不断吸纳各种民间资本，为建设本市提供充足必要的资金支持。
然而,细胞生长因子作为一种有生物活性的蛋白质或多肽,如何解决它在美容化妆品或护肤品生产过程中遇到的各种问题,特别是加热对它的影响和破坏,以及大分子量物质能否透皮吸收、发挥最佳生物学效应等。这些问题的解决也是细胞生长因子美容化妆品是否有应用前景和生命力的关键。
最近,国内有些科学家和研究人员,在对人胎盘组织提取液进行成分鉴定和分析中发现,人胎盘组织中至少含有55种生物活性物质,他们还成功地从这些生物活性成分中分离出多种细胞生长因子,其中一种耐热、分子量较小、对多细胞生长增殖有促进作用的人胎盘源促细胞生长因子(HPGF-Ⅰ)倍受人们关注。
为了清楚地证实人胎盘源促细胞生长因子(HPGF-Ⅰ)对热有较强的稳定性,研究人员收集了一批正常妊娠分娩的新鲜人胎盘,经过特殊的工艺过程,将其洗净后用组织捣碎机制成匀浆,再放到90℃的恒温水浴箱中,经过连续保温两个半小时,将这种经过高热作用的人胎盘组织匀浆液迅速冷却、过滤、离心、分离出上清液,并将这种上清液在40℃条件下用旋转蒸发器浓缩,得到蛋黄色粘稠物后即可进行实验。正常情况下,这种其化学本质为蛋白质或多肽的细胞生长因子,经过在90℃高热持续处理,又在40℃条件下进行浓缩,一般都会部分或完全被破坏,其生物学活性也会自然消失。然而,奇怪的是在这种不利的条件下,人胎盘源促细胞生长因子(HPGF-Ⅰ)不仅没有被破坏,而且还表现出良好的生物学效应,保持它特有的对细胞生长增殖的促进作用。为了充分说明这一点,研究人员分别以人羊膜细胞和动物的成纤维细胞为人胎盘源促细胞生长因子的作用对象,观察它对这些细胞生长增殖的影响。结果表明,人胎盘源促细胞生长因子对上述细胞具有良好的刺激生长活性,被作用的细胞其生长增殖速度明显加快。
关键词：融资物流 项目 管理 风险控制
随着现代金融和现代物流的不断发展，物流金融服务日益成为物流服务的一个主要利润来源。不管是世界最大的船运公司马士基，还是世界最大的快递物流公司UPS，其第一位的利润来源都已经是物流金融服务。在物流金融业务中，现代第三方物流企业除了要提供现代物流服务外，还要跟金融机构合作一起提供部分金融服务，业务更加复杂，探讨融资物流的业务模式，有效地实施融资物流项目管理与风险控制，是未来物流业的决胜点。
1.融资物流的业务模式
物流金融是以物流活动和金融活动为基础，包括物流融资、物流结算与物流保险。目前讨论较多的是物流融资，它是物流企业与金融机构合作，由物流企业对物流过程中的相关动产进行监管，建立信用关系，并有效控制风险，共同满足动产所有方融资需求的业务模式。主要包括仓单质押（实物仓）、保兑仓、融通仓以及信用证下货权质押四种业务模式。
第一，仓单质押是指出质人把质押物存储在物流企业的仓库中，然后凭借物流企业开具的仓单向银行申请授信，银行根据质押货物的价值和其他相关因素向客户企业提供一定比例的融资。
第二，保兑仓即银行在收到出质人（经销商）交纳的保证金后向上游生产商开出承兑汇票，生产商在收到银承后（前）向银行指定的物流企业仓库发货，货到仓库后转为仓单质押模式。若银承到期后，出质人无法按时偿还银行敞口，则由生产商回购质物补足银行敞口。
第三，融通仓是指在上述操作模式的基础上，若出质人到期无法偿还银行融资，则由物流企业负责处置、变现质押物，补足银行融资敞口。
第四，信用证下货权质押是指银行为进口商开立信用证向国外的生产商购买货物，进口商交纳一定比例的保证金其余部分以进口货物的货权提供质押担保的货押业务。
上述四种融资物流业务打破了固定资产抵押贷款的传统思维，拓宽了贷款抵押担保的范围，有效缓解了中小企业融资难题，同时也为银行开辟了一个新的业务领域。
2.融资物流项目管理
融资物流通过物流与资金流的集成管理，使相关企业、物流公司和金融服务机构实现多方共赢。融资物流项目的活动千差万别，很难找到两个完全相同的融资物流项目，但是，融资物流项目的管理和运作程序大致相同，包括融资物流项目前期调研、融资物流项目谈判、融资物流项目首次盘点、融资物流项目执行四个方面。
2.1融资物流项目前期调研
对于任何一个融资物流项目，决策之前都需要经过相当周密的调研和考察。第一，对融资企业性质（生产型、贸易型），经营状况，相关管理制度，企业内部对融资监管业务的认知程度，银行对企业的授信模式和额度以及是否有其他监管公司等方面情况进行调研和考察。第二，对质押物的监管模式（静态、动态），所有权归属，型号、规格，安全库存，每天/每月的平均出入库量，盘点的难易程度，以及质押物特性（易保存、市场价格波动小、变现能力强、 抗跌性好）进行调研和考察。第三，对监管区域是否与非监管区区分开来，是否相对封闭， 货物出入口情况，消防设施是否齐备，监管区域货位的划分情况，监管区域货物出入库流程，监管区域是否存在安全隐患等情况进行考察，绘制监管区域平面图。
2.2融资物流项目谈判
融资物流项目谈判是在进行前期调研和风险分析的基础上，物流公司客户经理初步判断项目监管可行时，与出质企业董事长、总经理、财务负责人进行商务洽谈，要求：首先，根据公司报价原则和地区价格政策报价；其次，低于地区价格政策线必须取得公司主管副总的价格让步许可。最后，与之进一步协商各方面的条款，形成法律文件，签订合同。
2.3融资物流项目首次盘点
根据出质人提供的库存报表，对监管区域的质押物进行盘点核实，为下一步出具仓单做好准备。银行和监管方（物流公司）共同盘点，盘点完后由监管方在《核库报告》上签字确认。但是有时银行会全权委托监管方自行盘点。在盘点过程中监管方负责质押物的数量或重量确认，银行负责质押物价值的审核确认。
2.4融资物流项目执行
在融资物流项目中，物流公司、银行及相关企业之间通常需要签署“项目协议”、“仓库租赁合同”、“仓储保管协议”、“保证函”等一系列的融资文件及其信用担保协议，一旦正式签署了融资物流项目的法律文件之后，融资物流项目将进人执行阶段。物流公司、银行及相关企业按照合同分别完成监管、贷款和还款等职能。
3.融资物流风险控制
融资物流是发展第三方物流的新形式，对业务管理要求极其严格，业务管理得好，能够带来较好的经济效益并能带动仓储、运输、配送及其他多项业务的发展；业务管理一旦出现问题，就会出现经营风险，甚至给企业带来较大的损失。因此，必须高度重视风险控制。
3.1质押物风险控制
其一，注意质押物产权风险。首先，必须正确地规定承担质押物产权界定的责任人，即由谁来承担相关的产权界定工作。界定责任人应该是有能力调查用户贸易渠道、结算方式、往来账目的专业人才。其次，在合约中还必须正确地确定审核产权的方式。通常选择审核产权的方式应该充分地考虑质押物的性质和上下游的贸易关系，审核人可以直接审核相关法律证明材料，也可通过审核出质货物的发票、购销合同、质检证明、上游企业的出售证明、运输发票等方式来间接界定产权。对于进出口货物，还可以审核海关通关单、关税证明、结算证明、进口许可证等来间接界定产权。
其二，注意质押物品种选择风险。应选择资源型物资、热销产品、通用产品及价格稳定的产品。
其三，注意质押物动态价格监控风险。可通过质押率、平仓线、警戒线等进行风险控制。
其四，注意质押物品存放安全风险。可通过用户保险进行风险控制。
3.2监管方风险控制
监管方风险是来自物流企业的风险。一方面是由于物流企业的仓储能力较低，缺乏相应的技术支持，从而使在物流企业仓储过程中所质押的动产发生了质量变化，进一步使动产的价值发生了变化。这就给银行带来了风险。因此，质押物品种应选择易于计量、监管，无形损耗少，不易变质的产品；通过用户保险进行质押物品存放安全风险控制。另一方面是由于物流企业员工的道德问题，其开具的仓单并不能真实地反映仓库中现存动产的数量、质量、规格等情况。因此，应严格按要求审核数据，由第三方协助核对数据，控制质押物初始数据风险。并通过落实监管制度进行质押物库存差异风险控制。通过联合反担保、加强抽查等方式，控制出质人和监管人员道德风险。
3.3借款企业风险控制
借款企业用于质押的货物的合法性以及向银行提供的虚假报表都给物流融资带来了风险。控制由质押物不具合法性而产生的风险需要物流企业利用其专业的知识与经验对质押物的情况进行考察和判断。而控制借款企业的信用风险则可以通过信用评级的手段。银行可以根据企业的行业地位、经营管理能力、财务状况、交易能力等指标来评判其信用等级。针对由于借款企业所分布的行业广泛，而给银行带来的考核困难，国内一些银行设立了行业分析员和产品经理等职位，对所涉及的各个行业进行分析研究。
3.4其他风险控制
融资物流业务中，对于特定货物应通过制定三方协议来约定不可抗力的范围，并要求企业办理相应的商业保险。另外，项目小组严格按照质权人设立的库存价值警戒线办理出入库手续，一旦库存量到达价值警戒线，停止办理出库手续并报告质权人及公司物流业务部；在其货物未解押的情况下，需要突破货物质押总量风险控制线提货时，必须由出资企业出具加盖公章的通知函。严格审查入库实物的真实性、有效性、规范性，并记载相关事项。
4.结束语
融资物流作为一项涉及银行、企业、物流企业等多主体、多流程且不断发展的新型金融服务业务，不仅解决了中小企业的融资瓶颈问题，推动了物流企业的业务领域拓展，而且为银行业的金融创新提供了条件，但是这种新型业务的兴起也给商业银行带来了与以往不同的风险。认识和控制这些风险是融资物流金开展得好坏的关键。
参考文献：
[1]于洋.冯耕中，物资银行业务运作模式及风险控制研究[J].管理评论.2003，（9）
论文关键词：数字化校园,数据共享,数据标准
1) 以应用推动网络基础服务的发展
建立真正意义上的整体的数字校园的支撑服务环境，必须统一规划、建设、管理服务器软硬件资源，以满足校园网中多层次立体化服务对系统管理、系统安全、数据共享、降低成本的要求。通过应用带动基础设施建设，达到更高性能的数字化服务。
2) 整合资源完善校园数字化体系
在高校各个层次系统的建设中，始终需要贯穿对资源的数字化。已有的非数字化资源需要整合集中，新的资源经过灵活加载、规整和转换到统一的数据管理和服务体系中，因此需要建立起长期的数字资源集成的体制和机制。
3) 制定规范健全数字信息标准化`
构建数字校园的综合数据资源、应用服务和信息的统一标准，制定规范体系，实现在网络层面、应用层面、服务层面和管理层面的数据互联互通、应用模式的互联互通。
4) 推动数字资源的集成化
数字校园包括硬件环境(数字校园的基础平台、应用系统、信息化资源和人力资源等)和软件环境(数字校园建设项目的组织结构、项目投资、综合管理、师生对数字校园的态度等)，更注重信息化教学、教务、科研、管理、服务行为。因此，基于信息化管理平台上的数字资源应该是集成并经过整合的信息，通过数据交换与共享平台的资源支撑服务，为学校领导管理和决策提供依据。
5) 推动数字资源带动生活的全向服务
建立覆盖学校教学、办公服务、人事、科研、管理、生活等各个区域的高速宽带网络环境，要建设高质量的数字化的图书馆、档案馆、博物馆和艺术馆等，提供面向全体师生的教学、办公服务、人事、科研、管理和校园生活信息服务。在社区服务方面，要适应学校后勤社会化改革的需要开展各种网络化服务项目，包括电子身份、金融消费、电子商务等，为师生员工提供便捷、高效、集成、健康的生活和休闲服务，形成智能型的社区服务体系。
基于以上建设目标，数字化校园建设内容主要包括以下几个方面：
1) 基于面向全局业务服务的设计理念，在系统中提供数据库服务、应用支撑服务、满足教学和管理的业务应用，门户及协作服务，同时通过数据整合、应用整合平台进行资源整合、交换，实现松耦合的整体系统软件架构2。
2) 形成一整套信息标准管理规范：数字化校园校务应用建设项目的建设中，根据“统一标准”的原则，严格遵循计算机软件行业的各项国家标准、教育部颁布的《教育管理信息化标准》，同时参考国际上通行的软件开发标准和规范和以及面向本校特征的标准和规范，使系统具有良好的兼容性，能够与教育部现有和即将推出的符合部颁标准的各种教育管理信息系统软件配合使用；同时，在建设过程中根据学校的具体情况和实际需求，协助校方建立一套科学、实用、完善的信息化标准体系，形成《学校数据标准》以及相应规范。
3) 建成全校统一用户管理、身份认证及授权体系：提供全校统一的用户管理平台和授权、认证体系，实现各应用系统的统一授权、集中认证，充分发挥高校内部网络管理维护部门的管理职责，规范用户操作行为，强化用户合理使用网络资源的意识3。
4) 建成全校统一门户，实现一次性身份验证，并在一期建设中集成学校的原有系统，形成学校统一的门户平台，用户可根据权限灵活查询原始资源。
5) 建设统一的数据平台：是整个数字化校园校务应用建设项目实现信息共享、协同工作的根本，主要解决数据中心综合管理系统及数据共享/交换平台的建立问题。在建设过程中，通过建立全校统一的信息编码规范、统一规划全校数据流，保障数据的权威性和唯一性。同时，对于全校有价值的数据基于统一的规范建立历史信息保存和利用机制，实现对于历史数据的保存和利用并实现对关键数据变更过程的跟踪和统计以及决策支持。数据交换与共享平台的建设将便于学校对全校信息的利用并面向全校师生提供更多主动的服务，并在此基础上丰富个性化内涵。
6) 遵循全局业务服务的设计思想和面向业务应用的服务框架，基于三类核心平台（共享数据中心平台、统一身份认证平台和信息门户平台）的基础上，教务处，青工部，招生就业处，人事处，科研处，计财处等业务机构的10多类应用系统的整合，以此为基础，为未来新业务的开展和建设奠定坚实的基础平台和支持服务环境。
参考文献：
1 王彰平;姜进军;聂瑞强;;浅析数字化校园的组建[J];中国教育信息化;2010年03期
2万里鹏,陈雅,郑建明;中国高校数字化校园建设与思考[J];情报科学;2009年03期
【关键词】 保障性住房 项目融资 PPP REITS
一、引言
项目融资是国际上20世纪70年代末、80年代初广泛兴起的一种新的融资方式。由于项目融资方式与传统的融资方式相比，能更有效地解决大型基础设施建设项目的资金问题，因此被世界上越来越多的国家所应用。P.K.NEVIT（皮特・内维特）所著的《项目融资》1996年第六版中对项目融资的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。国际上常用的项目融资的基本模式有：项目直接融资模式、设施使用协议融资模式、生产支付协议融资模式、杠杆租赁融资融资模式、BOT项目融资模式、ABS项目融资模式等。
PPP（Private-Public-Partnership）项目融资模式是近年来出现的一种新的融资模式，即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。这是一种以各参与方的双赢为合作理念的现代融资模式，通过这种合作形式，合作各方可以获得比预期单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP项目融资模式在城市公共基础设施建设中应用的显著特点在于通过引入私人企业，将市场中的竞争机制引入城市公共基础设施建设中，更有效地提供公共服务。而且，在PPP项目融资模式下，城市公共基础设施的建设可以采用多种形式，主要有八种典型方式：服务协议（Service Contract）、经营和维护协议、租赁―建设―经营（LBO）、建设―移交―经营（BTO）、建设―经营―移交（BOT）、扩建后经营整体工程并转移（Wraparound Addition）、购买―建设―经营（BBO）、建设―拥有―经营（BOO）。
房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts, REITs）从国际范围看，是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信托纯粹属于私募性质有所不同的是，国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。
二、保障性住房融资模式分析
从目前来看，我国保障性住房的资金主要来自以下渠道：财政、住房公积金、土地出让净收益、银行贷款等。而要扩大融资规模，可采用“PPP+REITS”模式，过程如图1所示。
首先，政府城建部与房地产企业针对保障房建设组建项目公司问题，政府主要提供土地及部分股本金，房地产企业通过招标选择。目前，政府财政投资保障房建设主要是土地出让金和住房公积金。国家规定，经济适用房等保障性住房的利润率不超过3%，但实际操作中一般项目的利润率能达到4%～8%，与一般房地产开发30%甚至以上的利率相比是非常低的。但事实上承建保障房之后，开发商可以从地方政府那里获得信贷、土地、税收等多种优惠条件，潜在的附加利润非常可观。所以，组建项目公司可行，房地产商负责公司的运营与管理。此外，项目公司可采用BOT或BOO的融资模式，即先由房地产商组织建设保障房，然后由其运营一段时间直到收回成本和一定收益后，再转移给政府或者归房地产商拥有。而在实际运用中，由于保障房主要是针对低收入群体，对于房地产商经营，可规定一定的限制条件，比如设定最高租金等。
其次，当项目公司组建后，可以通过债务融资充实资金，资金来源主要是银团贷款、保险基金和社保基金等。2010年9月，华夏银行重庆分行为该市民心家园授信16亿元用于公共租赁住房建设，并发放国内银行首笔公共租赁住房贷款6377万元。2010年9月到11月，该行向重庆公租房公司先后发放7笔贷款，累计金额超过5亿元。但是到了2011年，由于信贷政策紧缩等原因，贷款进度出现停滞，国开行由此加入，继续为该项目提供贷款。同时，尽管交行重庆分行也授信19.88亿元，但截至2011年2月，实际仅发放4亿元。2011年“两会”期间，同济大学副校长郑惠强指出，保险资金有巨额、长线、稳定等特点，可通过完善法律、政策引导、税收优惠等途径，推进保险资金参与公共租赁房建设和运营。2011年3月，全国社保基金投资南京保障房30亿元信托贷款项目落户南京，成为全国社保基金以信托产品形式投资保障性住房在国内启动的第一个项目。其实社保基金对收益要求并不太高，对南京政府来说，此番融资成本仅为年利率的6.05%，甚至略低于三年期限贷款利率的6.10%，十分符合保障房的低成本融资要求。但社保基金是国家重要的长期战略储备，是普通老百姓的“保命钱”，更在意投资的风险。由于投资公共租赁住房的风险尚不得知，这便成为社保基金进入保障房的一个难点。
再次，项目公司在利用现有的筹集资金建设保障房的基础上，为了持续建设足够的保障房还需向社会公众融资。项目公司通过把已建设的保障房及相关配套设施打包委托给信托公司，由其公开发行房地产投资信托基金，基金可采用封闭式管理，并且上市交易，从而吸引更多的机构投资者和个人投资者，筹集的资金由专业机构管理和运营，所得资金用于保障房建设，然后用保障房未来的租金以派息方式分配给基金持有人。此模式借鉴了香港的“领汇模式”，就是政府把名下适宜的商业地产分拆上市，设立类似领汇的房地产投资信托基金（REITs），由专业机构管理和运营，所得资金用于建设公屋（相当于内地廉租房）之类的保障房。香港领汇房地产投资信托基金由香港房屋委员会（房委会）分拆出售其名下180个商场和停车场而成立，2005年11月25日在香港联交所主板上市，现阶段100%由机构投资者及私人投资者拥有。
最后，相比商业地产REITs，公共租赁住房REITs在政策的稳定性上更具有优势，如果能够保证公共租赁住房的出租率和稳定的政府补贴，那么公共租赁住房REITs的收益将得到保证，市场的认筹也将更加积极地吸引社保基金、保险资金进入公共租赁住房建设领域。同时由政府提供担保，保证基金的最低收益率和红利分配，按《房地产投资信托基金守则》规定，香港REITs每年必须将不低于90%的净利润以红利形式分配给信托单位持有人。
三、关于完善中国保障性住房项目融资模式的建议
信托基金在我国尚处起步阶段，鉴于基金主要面向中低收入阶层，为降低运营成本，保证信托基金试点项目的成功，政府可给予必要的政策扶持。在信托基金运营中按照国际惯例免缴信托基金层面的企业所得税，对租金收入计征的营业税和房产税等统一按综合税率的5%收取，对信托基金首次购买住房作为经济租赁房过户的契税、印花税予以免缴等政策优惠。
另外，加快相关政策和法律法规制定。美国REITs的设立主要由《证券投资法》和有关的税法决定。REITs像其他金融产品一样，必须符合美国1933年的《证券投资法》和各州的相关法律，而税法则规定了REITs能够享受税收优惠的一些主要条件。2003年7月,香港证券和期货事务监察委员会（香港证监会）颁布了《房地产投资信托基金守则》，对REITs的设立条件、组织结构、从业人员资格、投资范围、利润分配等方面作出了明确的规定。香港在很大程度上借鉴了美国REITs的结构，以信托计划（或房地产地产公司）为投资实体，由房地产地产管理公司和信托管理人提供专业服务。而我国目前相关的法律法规只有《公司法》、《信托法》和《投资基金法》，因此应进一步完善《公司法》或制定专门针对投资基金发展的《投资公司法》、《投资顾问法》等。
四、结语
保障性住房因其具有福利性的特点，所以依托市场化融资困难。目前我国的保障性住房融资渠道相对单一，政府财政压力较大，住房保障的可持续发展存在一定的制约。展望未来，我国保障性住房需要积极探索融资新路，获得多元化的资金来源。本文把保障房建设归于基础设施建设，利用项目融资模式，通过政府与房地产商共同组建项目公司，利用银团贷款、保险基金和社保基金等融资手段，再把保障房和相关配套设施资产证券化，发行房地产投资信托基金，公开上市发行，吸引更多社会资金，以期发展更多融资渠道为保障房建设筹集持续发展资金。
【参考文献】