歌斐资产精选(九篇)

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第1篇：歌斐资产范文

造型语言分析

产品造型要素是产品设计语言的重要组成部分，是产品语义传达和功能表现的重要手段。点、线、面、体等是产品形态最直观的表现要素，是表现产品视觉形象的基本元素。随着智能时代的到来和消费者审情趣的改变，个人消费类电子产品在造型上摆脱了以往追求复杂多变的特点主要以简约，时尚为主。主要采用简单的几何形体，结构对称，线条上则是直线和曲线相结合，这样中和了直线带来的生硬冷漠之感，形成一种刚柔相济的视觉感受和触感。在面的设计上则采用平面与曲面相结合，例如产品背板设计的向边缘逐渐变薄，使人感觉整机都很薄，增加了产品的科技感和时尚感。在侧面采用圆弧设计则能使产品在视觉上具有整体感，在触觉上则带来圆润光滑的手感。在产品形态中，点本身不能表达复杂的意义和感情，却能起到画龙点睛的作用，例如电镀的按键从产品面上凸显出来，成为产品的亮点并提升产品的品质感。个人消费类电子产品更新换代快，且种类繁多，在造型设计上不仅要通过点、线、面、体的巧妙结合与其简约，时尚，科技的产品形象相符，还要在众多的品牌中形成自己独有的品牌形象，只有这样才能在众多的品牌中脱颖而出。

色彩语言研究

色彩是人对于产品的视觉感受中最敏感的要素，产品色彩的情感表达直接影响对使用者的吸引力，巧妙而合理的色彩表达，可以赋予产品本身丰富多姿的魅力。不同的色彩给消费者带来的不同的视觉感受和情感体验。与其他电子产品不同，个人消费类电子产品使用环境更加多变，产品形象与环境的适应度要求更高。随着消费者审美个性化和多样化发展，个人消费类电子产品在色彩设计上逐渐变得丰富起来，最初个人消费类电子产品的色彩以无彩色为主，突出了电子产品的严谨，但是过于单一的色彩，使产品显得呆板，缺乏创造性。上纪九十年代，iMac使水果糖的色彩，加之以半透明的材质，让人们对于高科技产品有了全新的认识，给人们带来了无限的惊喜，丰富的色彩使产品显得活泼时尚，充满了生命力，一改电子产品年给人的冰冷生硬的感觉，同时也将电子产品带入了彩色的时代。如今个人消费类电子产品对于色彩的设计上不再单纯的追求产品的色彩丰富，更多的关注色彩的情感表达，通过色彩表现产品个性。材质语言研究材质在产品意象表达中起着重要作用，不仅表现了产品的功能，也体现了产品所代表的品牌形象。消费者通过材料的色泽，肌理，软硬、轻重等属性特征感受产品，不同的产品。不同的材质给人不同的视觉感和触感。由于科技的发展和新材料的应用，个人消费类电子产品在材质的应用上呈现多元化的趋势。个人消费类电子产品注重对于产品材质的功能性，审美性把握。以手机为例，目前市场上的手机主要材质有塑料、金属、合金等从产品的功能上来说，金属材质的坚硬和光滑相对于塑料等其他材料而言更加坚固，突出了电子产品的理性和科技感，同时也增加了产品的安全性。iPhone手机金属及玻璃材质，并且表面有防油图层，使产品方便清洁，金属材质的坚硬和质感与玻璃的透明和光滑相结合，玻璃的精致透明削弱了金属带给人的生硬笨重感，使产品充满科技感的同时也更加优雅。在造型设计中，应充分考虑材料自身个性，根据产品功能及其要表现的意象，合理选择材料。在材质细节设计上，对材料进行巧妙的组合并采用合理的加工工艺，不仅材料的美感得以表现，而且更能使之相互衬托达到相得益彰的效果，满足消费者的审美需求。

交互设计研究

电子产品智能化的发展，交互设计已成为科技产品设计中不可或缺的部分，产品设计不再是传统的从设计师的角度考虑产品的设计，而是开始从用户角度，通过研究使用者的行为方式，使产品易用，有效并让使用者产生愉悦的情感体验。人机交互的原理涉及到人类的认知心理学和感知心理学，电子产品人机交互的关键就在于是否注重使用者的感官认知性。个人消费类电子产品在交互设计上注重用户体验，从细节出发，根据用户的行为模式进行设计，致力于为用户提供更加简单、高效、有趣的操作。现代智能手机的多点触控技术，为用户提供了更多的操作方式，也使手机也更灵活。短信界面参考了网络聊天室的界面，收信人和发信人的信息以不同颜色的气泡的形式分布在界面两侧，更加直观，符合用户的认知和行为习惯，增加了易读性。当用户使用它的软件时，能听到敲击键盘的声音，这样用户就会产生按下键盘的感觉，同时也知道自己操作的有效性，给予用户及时有效地信息反馈，以用户的行为方式和感知心理为基础，使用户获得良好的交互体验。

结语

第2篇：歌斐资产范文

【关键词】非货币性资产; 对外投资; 会计处理

1993年我国第一部公司法规定了股东出资方式,包括货币、实物、工业产权、土地使用权及非专利技术五种。在2005年颁布的新公司法将出资方式扩大到了货币及非货币性资产,具体规定是:股东可以用货币出资,也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资……对作为出资的非货币财产应当评估作价,核实财产,不得高估或者低估作价。

一、非货币性资产对外投资会计处理方法历史沿革

为规范企业以非货币性资产出资后的财务处理,国家对非货币性资产投资的会计处理作出了一系列的相关规定:

(一)以非货币性资产评估价值确认长期股权投资成本阶段

1.财政部于1997年12月19日《关于企业资产评估等有关会计处理的通知》(财会字[1997]72号,以下简称“72号文”),第一次对非货币性资产投资的会计处理做出规定:企业以实物资产和无形资产对外投资,按照评估确认的价值(固定资产按评估净值)和应交纳的增值税等流转税,计入“长期投资”科目。在“资本公积”科目下,设置“投资评估增值”明细科目,核算企业以非现金的实物资产和无形资产对外投资评估确认的价值大于投出资产账面价值的差额。

2.1998年6月24日,国家财政部的具体会计准则――《企业会计准则――投资》延续了上述72号文对非货币资产出资的会计处理方法:以放弃非现金资产而取得的长期股权投资,投资成本以所放弃的非现金资产的公允价值确定,如果所取得的股权投资的公允价值更为清楚,也可以取得股权投资的公允价值确定。公允价值超过所放弃的非现金资产账面价值的差额,作为资本公积的准备项目;反之,则确认为当期损失。

3.1998年12月28日,财政部在《关于执行具体会计准则和(股份有限公司会计制度)有关会计问题解答》(财会字[1998]66号,以下简称“66号文”)中规定:以非现金资产出资而取得的长期股权投资,投资成本与所放弃的非现金资产账面价值的差额,首先应当扣除按规定未来应交的所得税,记入“递延税款”科目的贷方。投资成本与所放弃的非现金资产账面价值的差额,扣除未来应交所得税后的余额,记入“资本公积――股权投资准备”科目。

4.1999年1月21日,国家财政部在《关于企业资产评估等有关会计处理问题补充规定的通知》(财会函字[1999]2号,以下简称“2号文”)中进一步明确,企业以非现金的实物资产和无形资产对外投资,投出资产经评估确认的价值大于其账面价值的差额,以及处置该项长期股权投资的会计处理,按66号文件的规定办理;投出资产经评估确认的价值小于其账面价值的差额,计入当其营业外支出。

(二)以非货币性资产账面价值确认长期股权投资成本阶段

1.自1999年1月1日《企业会计准则――投资》开始在上市公司实施。不久,各种漏洞充分暴露出来,最为突出的是上市公司利用非货币性资产采用公允价值计价的原则大做文章,大规模地操纵利润。为杜绝此类现象,规范上市公司经营行为,国家财政部于2000年组织专家对投资准则进行了修订。修订后的投资准则改变了非货币资产广泛运用公允价值计价的方法,全面采用了账面价值的计价方法。准则规定,以放弃非货币性资产而取得的长期股权投资,其初始投资成本应按《企业会计准则――非货币易》的规定确定,以换出资产的账面价值,加上应支付的相关税费,作为换入资产的入账价值。新修订的投资准则于2001年1月1日起在上市公司实施。

2.在2001年1月1日开始实施的《企业会计制度》中,对以非货币性资产出资取得的长期股权投资的计价及会计核算与同期实施的修订后《企业会计准则――投资》保持一致,以非货币易原则,采用账面价值的计价方法。

3.2003年3月17日,财政部《关于执行企业会计制度和相关会计准则有关问题解答(二)》(财会[2003]10号)文件,对《企业会计制度》中非现金资产对外投资形成的股权投资差额处理规定进行了修订:初始投资成本大于应享有被投资单位所有者权益份额的差额,借记“长期股权投资――股权投资差额”科目,贷记“长期股权投资――投资成本”科目,并按规定的期限摊销计入损益;初始投资成本小于应享有被投资单位所有者权益份额的差额,借记“长期股权投资――投资成本”科目,贷记“资本公积――股权投资准备”科目。

(三)新会计准则下的账面价值与公允价值计价并存阶段

2007年1月1日开始实施的新会计准则对企业取得的长期股权分为三大类:

1.同一控制下的控股合并,合并方以转让非货币资产作为合并对价,应当在合并日按照取得被合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资成本,长期投资股权投资初始投资成本与转让的非货币资产账面价值的差额,应当调整资本公积,资本公积不足调整留存收益。

2.非同一控制下的控股合并,会计处理主要采用购买法。购买方在购买日应当按照《企业会计准则第20号――企业合并》确定的合并成本作为长期股权投资的初始投资成本。根据企业合并准则规定,该合并成本为购买方在购买日为取得对被购买方的控制权而付出非货币资产的公允价值。

3.以非货币性资产交换取得的长期股权投资的初始成本应当按照《企业会计准则第7号――非货币性资产交换》确定。新准则对非货币性资产交换与2001年旧准则的非货币易有显著差异,旧准则对换入长期股权投资的计价是以换出的非货币性资产的账面价值为基础;而新准则重新引入的公允价值计价基础,对符合商业实质且公允价值能够可靠计量条件的非货币性资产交换是以换出的非货币性资产的公允价值计价,不符合条件的,以换出资产的账面价值计量。对于取得的长期股权投资成本与换出资产账面价值的差额计入当期损益(涉及补价及相关税费的,则相应增加或扣减)。

二、各阶段非货币性资产对外投资会计处理方法评价与思考

(一)以非货币性资产评估价值确认长期股权投资成本阶段

由于投资方与被投资方均以资产评估确认的价值入账,在确定初始投资成本时,一般不会产生股权投资差额,从而会计处理相对简单。66号文将72号文中规定的非货币性资产评估增值在处置长期投资时计入投资收益变更为计入资本公积,将评估增值归属于所有者权益,更加真实地反映了企业对外投资实际收益,并且考虑了评估增值部分的应纳所得税情况,将增值应纳税款计入递延税款科目,在收回或处置该项投资时确认并缴纳所得税。但是,以非货币性资产评估价值确认长期股权投资成本时,企业可以利用市场不完善和监管的漏洞,滥用公允价值操纵利润以及虚增资产的情况,造成会计信息失真,影响了正常的社会经济秩序。

(二)以非货币性资产账面价值确认长期股权投资成本阶段

无论是会计准则还是会计制度均规定,以非货币性资产出资取得的长期股权投资核算以非货币易原则,全面采用账面价值计价。对于权益法下初始投资成本大于应享有被投资单位所有者权益份额的差额,将其计入“长期股权投资――股权投资差额”科目并进行摊销;初始投资成本小于应享有被投资单位所有者权益份额的差额,直接计入“资本公积――股权投资准备”科目。可以说,准则及制度对这方面的规定很好地贯彻了谨慎性原则与历史成本原则,防止企业虚增资产、操纵利润、粉饰报表,在一定程度上确保了会计信息的真实性与可靠性。但是,分析准则与制度规定,对于以非货币性资产出资取得的长期股权投资这一事项,投资方与被投资方的处理原则并不相同。投资方按规定以非货币易原则确定投资成本,而被投资方接收投资,并不能以非货币易原则确定资产入账价值。根据规定,接收投资的固定资产、存货、无形资产等非货币性资产均以双方确定的价值入账,即公允价值。投资方采用历史成本计价,而接受方采用公允价值入账,两者必然产生差异。首先对于同一事项不按同一原则处理的规定缺乏严谨性,不能真实反映资产转换过程的真实信息;其次,准则与制度均未通过核算将这种差异与其他原因造成的初始投资成本与应享有被投资单位所有者权益份额不一致的差异区别开来,在一定程度上也导致了社会会计信息的失真。

(三)新会计准则下账面价值与公允价值计价并存阶段

新会计准则对转让非货币性资产取得的长期股权投资会计处理采取了权益观和收益观相结合、区别不同情形分别处理的方法。首先,对于同一控制下的控股合并,由于是属于同一企业集团内部多个权益主体的整合,所以转让非货币资产作为合并对价时,被合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资成本。这样做可以避免同一控制下的企业利用企业间的关联性,在合并过程中人为操纵,提供不真实的公允价值数据,造成虚假的合并财务信息;其次,在非同一控制下企业合并可以定位为不同主体的产权交易,所以新准则对非货币性资产作为对价取得的长期股权投资完全采用公允价值作为计价基础。这样对于市场经济下,利用财务信息真实有效地反映企业之间交易具有重要意义。

三、结束语

综上所述,非货币性资产对外投资的会计处理方法由最初全面公允价值计价基础到全面账面价值计价基础,最后在新会计准则下区别不同情形分别不同计价基础,正是反映了我国经济制度不断与国际接轨、融合的过程。同时,对于财务人员的职业素质也提出了更高的要求。

【主要参考文献】

[1] 王君彩等.新旧企业会计准则差异比较与实务应用[M].企业管理出版社,2006.

[2] 财政部.企业会计制度[S].经济科学出版社,2001.

第3篇：歌斐资产范文

[关键词]人民币汇率；资产价格；利率规则；区制转换

一、引言

长期以来，我国货币政策的操作基本是以相机抉择型模式为主（含有部分规则成分），而在发达国家，则是按“相机抉择”操作的货币政策具有明显的“逆经济风向调节”的反周期行为特征，这是由于发达国家货币当局具有较高的独立性，可以在对经济运行态势作出相应预测和判断的基础上自主决定货币政策的调节方向和力度。20世纪90年代以来，利率已经逐渐取代货币供应量成为西方国家货币政策的中介目标。Taylor（1993）提出的“泰勒规则”指出，央行需要根据产出、通胀与目标值的偏离程度来调整短期名义利率。近年来，国外许多学者相继对泰勒规则进行了拓展研究，Clarida，Gali and Gertler（2000）、Levin，Wieland and William（1999）在原始泰勒规则的基础上分别提出了前瞻性泰勒规则以及具有利率平滑特征的泰勒规则。伴随着资本市场的快速发展，金融资产总量不断扩大，各种金融衍生产品涌现，都使得金融资产结构日趋复杂，资产价格波动对实体经济的影响日益显著。因此，学界开始将资产价格引入泰勒规则中，来探讨利率是否需要对资产价格（如股票价格、房地产价格）作出反应。在汇率方面，传统泰勒规则的研究主要局限于封闭经济框架，Svensson（2000）指出泰勒规则忽略了汇率因素，并认为外部冲击的存在必然会对一国货币政策产生影响。Dong（2008）探讨了澳大利亚、新西兰、英国、加拿大四国货币政策对汇率变动的反应，研究结果表明只有新西兰的货币政策没有密切关注汇率的变动。同时亦有部分学者反对将汇率因素纳入泰勒规则中（Laxton and Pesenti，2003）。在国内研究中，赵华（2007）、郭福春和潘锡泉（2012）的研究发现，人民币汇率与货币市场利率之间存在显著的联动效应，且在2005年7月汇率制度改革后，这种关系进一步增强。

众所周知，线性泰勒规则是在中央银行最小化对称的二次损失函数及总供给函数为线性条件下的最优政策规则，然而产出与通胀对利率的非对称反应、中央银行的非线性偏好都会使得货币政策的调节具有非线性特点。因此，近年来学界开始关注非线性泰勒规则在货币政策操作中的应用（Martin and Milas，2005；Castro，2008；中国人民银行营业管理部课题组，2009；吴吉和林黄辰，2013）。

由于既有文献对泰勒规则的研究多局限于线性模型形式，或仅仅考虑了利率对于产出缺口、通胀缺口等变量的非线性反应，而忽略了汇率、资产价格处于不同区制下（如汇率存在强势或弱势两种区制，资产价格存在上涨或下跌两种区制），货币政策的反应力度亦存在差异。故本文将利用马尔科夫区制转换向量自回归（MS-VAR）模型来探讨人民币汇率、资产价格与利率规则的区制转换效应。

二、模型的构建

对于利率规则的研究，本文借鉴Kontonikas and Montagnoli（2006）的建模思路，构建一个包含汇率和资产价格的IS-Philips模型，具体模型形式如下：

由模型（13）可知，中央银行的利率政策不仅要对产出缺口和通胀缺口做出反应，还要对资产价格和汇率的失衡作出反应。

三、实证结果与分析

（一）变量选取与数据来源

本文在实证部分所涉及到的变量为人民币汇率缺口e-e*、资产价格缺口hp-hp*、通货膨胀缺口π、产出缺口y以及利率i，样本空间为2000年1月-2012年12月（月度数据）。下面对各变量处理过程进行简要说明：

1 产出缺口、通胀缺口、资产价格缺口和汇率缺口（y、π、hp-hp*、e-e*）：由于国家统计局只公布了gdp季度数据，因此本文利用“三次样条插值法”将季度gdp转化为月度值，使用以2000年1月为基期的定基cpi数据对名义gdp进行调整，然后利用X12法消除季节因素并对其取自然对数，最后利用HP滤波分离出长期趋势项后得到产出缺口序列。本文用同比居民消费价格指数（cpi）来衡量通货膨胀水平，且通货膨胀率=当期cpi-100，汇率指标用人民币有效汇率来衡量。本文选取房地产价格作为资产价格的替代变量，且利用同比国房景气指数来衡量房地产价格，且房地产价格增长率=当期国房景气指数-100。同理，通胀缺口（π）、房价缺口（hp-hp*）和汇率缺口（e-e*）均采用HP滤波得到。国内生产总值、消费价格指数和国房景气指数数据来自中经网统计数据库，人民币有效汇率数据来自BIS数据库。

2 利率（i）：由于我国SHIBOR样本期较短，而银行间同业拆借利率开放最早，市场化也最为完全，因此本文选取7天期银行间同业拆借利率来衡量我国市场基准利率。

（二）利率规则的GMM估计

在考虑利率平滑后的利率规则中，由于自变量中含有因变量的一阶滞后项，此时因变量与随机扰动项相关，利用OLS法会导致估计结果有偏，因此我们利用广义矩估计法（GMM）进行估计。首先对各变量进行单位根检验可知，各变量在10%的显著性水平下均为平稳变量。

表1列出了利率规则的GMM估计结果，从估计结果不难看出，我国利率政策具有显著的利率平滑特征，在模型Ⅰ-Ⅳ中，利率平滑系数均大于0.9，基本能够消除模型中的自相关。各宏观经济变量缺口的系数符号总体上与经济理论相符，其中利率对于产出缺口的反应系数显著为正，而对通胀缺口的反应系数为负，这与我国在2000-2012年期间的实际情况是相一致的，中国人民银行长期维持较低的实际利率水平推动了物价水平的不断上涨，利率政策并不能够有效地控制通货膨胀。当通货膨胀水平上升时，利率反而下降，进一步加剧了通胀水平，故线性利率规则具有不稳定性。实际上，由于我国利率并没有完全市场化，在我国货币政策的实践中，产出和通胀对利率的弹性较小，甚至与传统经济理论不相符。当房价缺口加入利率规则时，其系数显著为正，说明央行应当更多地关注房地产价格的波动，这与李成、王彬和马文涛（2010）的观点一致。汇率的反应系数并不显著，表明汇率目标并不是我国央行货币政策实践关注的重点，即利率的调控并没有过多地考虑汇率的波动。

（三）利率规则的区制转换效应

1 非线性检验及MS-VAR模型的选择

本文构建了包含i、y、π、hp-hp*、e-e*的MS-VAR模型，根据模型截距、均值、方差是否随着状态变化而变化，进而形成各个参数随区制变化的MS-VAR模型。通过AIC、HQ、SC与对数似然值准则确定VAR模型的最优滞后阶数为5。由于汇率存在升值或贬值，房地产价格存在高房价或低房价两种状态，因此本文选择两区制的MS（2）-VAR（5）模型，非线性检验结果如表2所示：

由表2的检验结果可知，对于变量为xt=[it，yi，πt（hpt-hp*t），（et-e*t）]的MS-VAR模型，从AIC、HQ、SC与对数似然值准则不难看出，除LL统计量外，其它统计量均支持选择MSIH（2）-VAR（5）模型，同时MSIH（2）-VAR（5）模型的似然比（LR）线性检验统计量为397.2744，卡方统计量P值小于1%，显著地拒绝模型为线性形式的原假设，因而选择MSIH（2）-VAR（5）模型是合适的。

2 模型的估计结果和区制概率

表3显示了两区制下MSIH（2）-VAR（5）的截距和标准差，估计结果表明区制1描述的是利率处于较低水平，经济增长处于缓慢时期，通货膨胀处于较低水平，房价处于较高水平，人民币汇率处于强势状态。区制2描述的是利率处于较高水平，经济增长速度较快，通货膨胀水平较高，房价处于较低水平，人民币汇率处于弱势状态。

由MSIH（2）-VAR（5）模型的估计可知，系统维持在状态1的概率为0.9197，由状态1转移到状态2的概率为0.0803；系统维持在状态2的概率为0.7633，由状态2转移到状态1的概率为0.2367。与此同时，系统有74.68%的时间处于区制1，平均可持续时间为12.46个月，系统有25.32%的时间处于区制2，平均可持续时间为4.22个月。

3 不同区制下的脉冲响应

为了分析人民币汇率、房地产价格与利率的动态响应关系，并比较不同区制下，利率对人民币汇率、房地产价格冲击的响应，本文采用基于区制的累积脉冲响应。基于MSIH（2）-VAR（5）模型，首先分别给定产出缺口、通胀缺口、房价缺口和汇率缺口一个正向冲击，进而考察利率在20个月内的累积脉冲响应。不同区制下的脉冲响应结果如图3-10所示。

图1、图2显示了当给定产出缺口一个正向冲击（产出水平上升）时，不同区制下利率的脉冲响应。在区制1下，利率首先表现为正向响应，在1-5期内，其响应始终为正，从第5期开始利率的累积响应变为负，且逐渐扩大。在区制2下，利率始终表现为正向响应，且在1-12期内，产出缺口对利率的冲击效应呈现不断上升的趋势。这表明，当经济增速处于相对缓慢时期时，央行会通过降低利率刺激总需求，促进经济增长；反之当经济增速较快时，央行会提高利率来抑制经济过热。

图3、图4显示了当给定通胀缺口一个正向冲击（通胀水平上升）时，不同区制下利率的脉冲响应。在区制1下，利率始终表现为负向响应，而在区制2下，利率则表现为正向响应，且在0-10期内，通胀缺口对利率的冲击效应不断上升，到第10期后，其冲击效应开始减弱。这也印证了央行的利率政策调控具有明显的“逆经济风向调节”的反周期行为特征。

图5、图6显示了当给定房价缺口一个正向冲击（房价上涨）时，不同区制下利率的脉冲响应。通过比较区制1和区制2下利率对房价缺口冲击的累积脉冲响应可以发现，虽然二者的响应趋势类似，但其响应程度却存在显著的差异。在区制1下，利率对房价缺口冲击的响应程度最大达到了1.2，而在区制2下，利率对房价缺口冲击的响应程度最大仅为0.5，从总体上看，区制1下利率对房价缺口冲击的响应程度要大于区制2。这表明，当房价上升（给定房价缺口一个正向冲击），央行会通过提高利率来抑制房价的过快上涨，但其利率政策的调控程度存在差异，即：当房价处于较高区制时，央行利率政策的调控力度相对较强，而当房价处于较低区制时，央行的调控力度则相对较弱。

图7、图8显示了当给定汇率缺口一个正向冲击（人民币汇率升值）时，不同区制下利率的脉冲响应。通过比较区制1和区制2下利率对汇率缺口冲击的累积脉冲响应可以发现，虽然二者的响应趋势类似，但其响应程度却存在显著的差异。具体而言，在区制1下，利率对汇率缺口冲击的响应程度要大于区制2。这表明，当人民币汇率升值（给定汇率一个正向冲击），央行会降低利率，以抑制人民币汇率的过快升值，但其利率政策的调控程度存在差异，即：在人民币处于强势状态下，当人民币汇率升值时，央行利率政策的强度较大，反之，在人民币处于弱势状态下，当人民币汇率升值时，央行利率政策的强度则相对较小。

四、研究结论与启示

第4篇：歌斐资产范文

然而，相较于欧洲和美国长达数百年的家族财富管理历史，中国的家族财富管理行业只能用“刚刚起步”来形容。伴随着中国富豪人口和家族企业与日俱增，未来十年之内，以家族信托为代表的家族财富管理的市场需求会呈现出爆发式的增长，并将在高净值人群中形成风潮。

诺亚财富集团旗下的歌斐资产也加入了家族财富管理的队伍。“目前我们所服务的客户的家庭资产必须在10亿人民币以上。”歌斐资产合伙人陈恳表示。歌斐资产的家族办公室已经酝酿许久，截止到目前已经完成了6单客户的签约。

“歌斐牌”家族理财办公室

“和超高净值客户接触时，我们问的第一个问题是：你的人生规划是什么？这对于客户来说，相比先提出‘你想如何理财’这个问题，这样的谈话给人的心理冲击是不同的。”陈恳说。这或许才是家族财富办公室的真正意义。

实际上，在成熟的“家族工作室”业务中，了解客户的人生阶段、主业定位、家族传承、社会价值、子女教育等方面信息是建立信任的最初一步，同样也是最艰难的一步。

“歌斐家族办公室的客户都是浮在水面上的客户，多为社会名流，而且经常见诸于报端，资产规模超过10亿人民币。相比其他的财富管理机构，我们所服务的客户更为高端，因此，要与这样的超高端客户建立信任非一朝一夕能完成，通常这样的客户已与诺亚财富有着多年的业务合作，当然不止于购买理财产品。”陈恳表示。

歌斐家族财富管理的目标是成为家族办公室专家，实现家族财富管理的“3S”目标：即系统化规划、专属化团队以及准机构化投资。在歌斐“家族办公室业务”搭建的基本框架中，为家族客户制定个性化的“家族目标书”是最核心的部分，内容涉及家族企业战略发展、家族治理、金融投资、财富传承、子女教育、税务规划、慈善捐赠等等。

家族办公室以投委会为核心、家族财富管理顾问委员会为辅助，同时引入家族财富管理专家并筛选外部供应商。“家族工作室与家族信托的不同在于，前者是在后者基础上的再次拓展，家族工作室给出完整的解决方案，其中投资管理依托的是诺亚财富的全投资品种的平台。”

歌斐资产投资总监冀田称，歌斐为客户提供整体的财富管理解决方案。从目前的客户需求来看，重点还是围绕于投资，而歌斐能帮助并解决的是其“全球化”的资产配置，并且为客户提供将这些全球性的资产配置与自身主业相结合的方案。不仅如此，歌斐还能够将本身乃至于诺亚的平台资源嫁接进来，以提品跨界与联动性的服务。

“当然，尽管如此，我们不能够细化到直接帮助客户解决家庭矛盾，在这方面我们能够引入第三方，帮助其解决如此个性化的问题。”冀田表示。

值得注意的是，歌斐与客户的签约并非仅指形式上的签约，他们还采取同客户合资建立资产管理公司，以便于更好地进行服务。

盈利模式讲究协同合作

中国的财富管理长期以来盈利来源主要是对客户交易所收取的佣金，比重高达90%。然而这种方式必然导致财富管理机构和客户之间发生利益冲突，且盈利模式单一，使得各财富管理机构竞争力低下，这些机构将在未来的洗牌过程中被淘汰出局。

因此，很多机构逐渐把盈利模式改为按照客户的资产规模和理财方案的知识含量收费。这可以有效地避免利益冲突，减少客户承担的风险。

歌斐的家族管理办公室的盈利模式比较灵活，主要分为三方面：其一、管理费、服务费方面的收取，一般管理费的收取比例为1%～2%，这是通常财富机构的盈利模式；其二，是业绩方面的分享；其三，也是较为有特色的，由于歌斐还是一个多平台的投资机构，其家族财富管理所服务的对象一般具有较大的产业，歌斐其他投资板块就能够参与进来，由此获得协同的投资效益。

第5篇：歌斐资产范文

11月2日，诺亚财富的客户在微博上指责：“广发基金去年通过诺亚财富发的信托，合同中（规定的投资范围比例）一半大额交易套利，一半定向增发，半年多仅投出一笔定增。投资人被迫同意全部资金转投定增后，冯卫东（广发基金投资经理）投的若干项目全部为平价进、无打折，且频繁交易，与原定计划偏差太远。”

指责立刻引发各界关注，来自媒体和投资者的发难让诺亚财富一时间焦头烂额。这款为高净值客户“定制”的创新产品引起争议的地方，在于未经投资人同意，擅自修改投资策略。

自2011年以来，在各方压力和严峻的市场挑战下，第三方财富管理机构的“标杆”——诺亚财富启动了转型，采取了包括主动开发创新产品等一系列策略，引发争议的这款产品正是在这个背景下定制发售？的。

这款产品虽然是“定制”，但真正和客户签约的不是诺亚，而是陕国投，陕国投又定向投到广发基金专户中。某资产管理公司创始人陈晨对《新财经》记者分析：“从诺亚等第三方理财机构卖出的产品规模越大，承担的风险越大，一旦这款产品有一点瑕疵，坏了口碑，更多的客户就会远离它。”

向产品供应商提供渠道收取佣金，这与诺亚财富给自己定义的“为中国高净值客户提供客观中立的财富解决方案”的使命相违背。

此次诺亚遭遇的危机不过冰山一角，激进的销售文化使得第三方财富管理市场一片混乱，诺亚作为“领头羊”看到这一点，并启动向资产管理转型。诺亚的艰难转型折射了第三方财富管理行业前路的艰难，转，还是不转？怎么转？是摆在所有第三方财富管理机构面前的一道难题。

佣金之殇

“第三方理财在欧美成熟市场，意味着独立性和专业性，打着独立的牌子代销产品或卖自己的产品，都丧失了独立性。”某财富管理公司CEO甘永接受《新财经》记者采访时表示，国内第三方理财市场以销售模式赚钱，谈不上独立的财富管理。

在陈晨看来，目前几乎所有第三方财富管理机构都是在佣金和风险控制之间寻求平衡点。好的产品不需要第三方渠道的介入，很快会被客户抢走，只有无明显亮点、结构设计有瑕疵、或可能存在重大风险的产品才会拿给财富管理机构去卖。

“说难听点，我们就是销售，帮人家卖产品，至于产品到底怎么样，我们只能尽力去挑选。现在鱼龙混杂，环境好时大家都赚钱，我担心未来1～2年可能出现大风波，把行业名声给毁了。”一位第三方财富管理公司中层对记者说。

陈晨表示：“国内根本没有真正意义上的第三方财富管理公司，为了佣金和绩效，客户经理必然激进，产品风险被转嫁到客户身上。”

甘永不赞同“第三方”的提法，除非有一天财富管理机构能完全站在客户的角度服务，向客户收费。甘永此前是摩根士丹利财富管理事业部副总裁兼企业客户集团总监，更早是花旗环球金融企业事业部董？事。

他给自己公司的定位是“企业现金管理”为主的金融服务公司，甘永回中国之初雄心勃勃，虽有心理准备，但不久他就痛苦地发现，国内很难向客户收咨询费，销售佣金仍是生存基础。

“没办法，要生存。”甘永对《新财经》记者感叹：“我们现在卖产品就是卖产品，不提独立与否。名誉对我来说是最重要的资产，一旦失去，就很难再重？建。”

诺亚财富旗下歌斐资产管理合伙人兼首席执行官甘世雄最近在2012投中集团年会上对记者表示：“没有风险控制意识，迟早要付出代价。诺亚的独立性体现在产品的独立性、风险控制等方面，诺亚有一套自己的体系。”

诺亚不认同自己存在独立性欠缺问题，比如诺亚自称2011年看了1500多个金融产品，285个通过立项会，92个通过风控委员会，仅76个产品进入资产配置产品池，产品通过率仅5%。

在收费结构问题上，诺亚也尽力做到“透明”，诺亚高管曾公开声称无论代销还是诺亚找项目的产品，基本上按照平均0.8%～1.2%的比例收取佣金。据了解，实力较强的第三方销售信托产品佣金一般为1%～3%，今年以来，受市场多方因素影响，第三方收取的佣金普遍下降，平均约在0.5%。

此外，诺亚为了保证产品质量，介入到产品设计和开发领域，希望掌握项目和客户两端。但诺亚的种种努力，并不能完全说服外界对其独立性的质？疑。

陈晨说：“固定收费标准对诺亚没好处，实际上是降低了诺亚的收益。而且，无论收费多少，只要是向上游收佣金，都没有独立性可言。”

细心的人发现，这间中国最知名的第三方财富管理公司，已经悄悄淡化“第三方”这样的描述，从2011年开始，诺亚财富开始称自己为独立财富管理。

动了谁的蛋糕？

最近，李欣然接完一家第三方财富管理公司打来的推销电话时，她突然注意到，大厦卫生间的一个角落，有一家叫“格上理财”的第三方财富管理公司的广告，那一刻，她感到诧异：“怎么这行业无孔不入到这种地步！”

为了吸引李欣然，某财富管理公司高管表示，她若成功推荐一位客户购买产品，会返给她不菲的提成，她说：“有朋友一个月赚了20万元，都是朋友介绍朋友，相互信任。”

李欣然的信息是银行客户经理透露给这家财富管理公司的，从银行到第三方财富管理，业界管这叫“飞单”。

抢客户的行为可大可小，私底下银行客户经理会出卖客户名单给第三方理财，但“飞单”让一些银行非常愤怒。

有外界认为，诺亚80%的客户是在和银行合作中得来的，20%是通过私下与银行客户经理沟通得来的。对此，诺亚并未给予确认。

陈晨认为：“第三方财富管理和银行的竞争关系在未来会越来越明显，因为都是渠道之争。私人银行的客户黏性比第三方财富管理公司要强，毕竟银行的平台更大。”不过，在这个阶段，银行和第三方财富管理公司的竞争关系还不够直接。

诺亚财富原本只是一个销售渠道，但由于手中握有客户资源，收费高，而且出于风险控制的考虑，诺亚开始介入产品开发，其犀利作风渐渐让一些机构警惕和反感，有实力的机构（华融信托、华润、九鼎、汉理等）都已设立或打算成立财富管理部门。这或许就是诺亚今年大幅下调佣金的原因之一。

尽管诺亚一直对“封杀”传闻予以否认，但现实是，诺亚过去的两个支柱产品：信托和PE（私募股权投资），都纷纷加入财富管理领域，它们自建团队和渠道。短期看，或许还难以撼动诺亚的市场地位，但这些机构长期自销自己的优质产品，拿不到好产品的第三方财富管理公司，销售优势注定会逐渐消？失。

诺亚如果转型不成功，未来根本玩不下去。

诺亚的财报数据显示，自2011年第三季度开始，诺亚净利润一直呈现大幅下滑趋势。2011年四季度，公司净利润同比下降16.79%，今年一季度同比下降52.58%，二季度同比下降30.68%。因此，诺亚下调了2012年全年的业绩预期。

“领头羊”尚且如此，第三方财富管理行业的状况可想而知。

诺亚财富CFO武韬表示，公司业绩增长低于此前预期，主要由于不确定的宏观环境继续影响理财产品的市场需求，加上下调一次性佣金率，都对公司营业收入预期产生负面影响。

在陈晨看来，整体增长形势放缓，一家金融机构的崛起必然伴随另一家机构的衰退，未来5～10年，包括银行在内的各金融机构，更多的是同业之间的竞争，比的是能力。

2010年11月10日，诺亚控股登陆美国纽约证券交易所。此后，以诺亚为样本的第三方财富管理机构如雨后春笋般冒出来。

甘世雄表示：“很多新人，像光伏产业一窝蜂地进来，为了生存不得不改变自己的某些价值观。投资也好、财富管理也好是一个马拉松，百米跑冲出去没有用，马拉松要一直跑下去。”

全国两千多家第三方财富管理公司在未来的市场洗牌中或许会死掉半数。陈晨分析：“不改变，前面就是死胡同。过去经济形势好，财富管理公司闭着眼睛卖信托、PE。以后不行了，洗牌的时候到了，内斗会非常惨烈。”

艰难转型

诺亚财富自2012年以来加快了转型的步伐。

2012年1月，诺亚香港获得香港证监会第1、4、9类牌照，并于2月正式开业。同时，诺亚旗下的诺亚正行获证监会“基金销售”牌照。据了解，目前诺亚正行已与二十余家基金公司签订了销售合作协议。

8月，诺亚香港完成第一只产品的首次募集，逐步建立起多元化的产品配置选择：美元FOF（投资基金的基金）、固定收益类、二级市场类、房地产基金类、私募股权类等。

9月，诺亚旗下歌斐资产管理公司证实其第三期人民币PE母基金已结束募资。迄今，歌斐资产募集了三期PE母基金共25亿元，投资红杉资本等15家机构，已颇具FOF雏形。

诺亚的产品架构是，歌斐资产布局家族财富管理，诺亚财富布局高端财富管理，诺亚正行布局基础财富管理，诺亚香港布局海外财富管理。诺亚（中国）控股有限公司董事长及CEO汪静波表示，诺亚已经初步具备了为中国客户实现全球化、全面资产配置的能？力。

甘世雄表示：“我们有自己的产品，将来金融机构重要的生命线是在产品开发和创新上，还要有自己的特色。”据了解，甘世雄领导的歌斐资产在财产保全、婚姻制度隔离、家庭成员供养、遗产分配、税收规划和专业理财等方面实现家族的资产管理。

但陈晨认为，诺亚转型并不容易，转向资产管理公司，意味着与上游产品供给方在某种程度上成为竞争对手，销售上的优势会逐步失去。资产管理能力是与时间赛跑的过程，必须经过很长时间的沉淀，才能具备一定的资产管理能力。

陈晨说：“如果诺亚不能在销售优势消失之前，把资产管理能力建立起来，它的转型就是失败的。”

在甘世雄看来，第三方财富管理行业已面临着洗牌和格局竞争的分化。

甘世雄正在做类似于TOT（投资信托产品的信托）性质的产品，这样就形成了PE、RE（地产基金）、固定收益以及对冲。他透露，诺亚正在布局二级市场做对冲。

甘世雄说：“我们要变成真正的资产管理公司，要和第三方理财不一样，转型已布局三年，我们有信心完成。”

第6篇：歌斐资产范文

2012年8月，清科集团与杭州市金融投资集团合作发起设立一项合伙制形式母基金，首期规模10亿元人民币。而此前的5月，鼎晟天平的第三期PE-FOF也完成了首期封闭。除此之外其他PE-FOF也跃跃欲试。

“在欧美等国，PE行业所募集的资金50%左右来自于PE-FOF。而我国这个数字只有2%左右。”紫马投资基金管理有限公司创始合伙人兼总裁唐学庆告诉《英才》记者。

作为舶来品的PE-FOF在国内究竟是如何发展起来的？与传统的PE相比，FOF究竟是如何运作的？

两头受欢迎

早在2010年，国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团联手发起设立“国创母基金”，总规模达600亿元，其募资对象主要是全国社保基金和大型保险机构。作为一家具有国企背景的FOF，体量庞大的“国创母基金”在行业内始终保持着“领头羊”的地位，但是国企的背景也让其在市场化的路上有所受限。

“因为其国企背景，与民企FOF的运作机制有很大的不同。国创母基金在做二次投资时，由于涉及到国有资产的招、拍、挂等问题，程序相当繁琐。”一位PE-FOF行业资深人士告诉《英才》记者，PE-FOF的投资方式主要包括一次投资（投资于新发基金）、二次投资（接受过去LP转让份额）和联合投资（与被投PE共同投资某一项目）。

随着国创母基金的成立，几只来自民间资本的PE-FOF相继成立。股票二级市场的一路低迷，更是为母基金的产生提供了一个有利的条件。

“二级市场不好，许多基金的投资组合都出现了问题。”鼎晟天平投资有限公司投资总监刘强对《英才》记者表示，由于投资失误或者人员变动等原因，单只基金容易给LP带来的损失风险，可以通过FOF对不同基金出资份额的配比达到有效的化解。

据了解，PE-FOF在运作过程中通过资产再组合，选择不同的PE基金与项目，来达到帮助中小投资人有效分散PE投资风险的目的。同时FOF的出现也极大的降低了单个自然人出资门槛要求，形成“集腋成裘”的效果。

“有钱没渠道，有渠道没钱的投资人都能通过FOF来实现投资私募股权市场。”唐学庆对《英才》记者表示，“有钱有渠道的高净值人群也可以通过我们来分散投资风险”。

同时作为私募股权机构的资金管理人，母基金的出现也很大程度上为他们排解了募资的忧虑。因为，大多数散户投资人都是不太受欢迎，他们不理解投资程序和方法而一味追求短期利益，从而影响到基金经理的投资进程和发挥。

由于专业化的背景，FOF更加了解PE机构的操作流程与行业现状，FOF以LP的身份去与普通PE机构的资金管理人谈论业务时，效率更为明显。而且，相比其他的自然人LP，FOF对于被投资的PE机构有着更强的粘合度，更容易连续地为PE机构进行融资。母基金的投法

“我们的目光现在主要锁定在清科排行榜前25家PE公司的新发基金。”唐学庆表示，“在PE这个领域中，好的项目几乎都垄断在前25名机构中”。

实际上，国内众多FOF青睐行业排名靠前的PE机构，谨慎选择目标PE公司，也是PE母基金的基本行为准则。

据了解，歌斐资产此前发行的三只PE母基金已投向15家PE子基金，包括红杉资本、鼎晖、达晨创投等排名在前的投资机构。

“我们坚持运用定性与定量的方式来甄别被投PE公司。”歌斐资产CEO甘世雄对《英才》记者表示，“定量主要参照企业过去自身发展的时间、规模等方面的数据；定性则是根据公司的团队、治理结构、制度理念等方面做出评估。”

曾经投资过赛富、九鼎、达泰、达晨以及同创伟业等的鼎晟天平FOF则通过对企业的发展时间、团队、资源获取能力等几个方面来评估被司的综合实力。“选择基金的难度要比选择项目的难度小。”刘强对《英才》记者表示。

不像PE选择被投项目那样难，做FOF去选择被投基金似乎更容易，可复制性也更强。但外表简单的FOF，有着一般机构短期内难以超越的壁垒——募资能力与提供咨询服务的能力。

作为PE母基金，大体量是FOF基本特征之一。因此具备比其他PE机构更强的募资能力也是能够发起募集一只FOF最重要的因素之一。

甘世雄认为，FOF可以通过长期对PE机构的观察、了解与深度调研，提炼总结出PE行业发展过程中经验教训，并运用这些知识能更好地指导被投机构的投资管理业务。除此之外，FOF也可以有效的加强不同PE之间的联系，促进行业互通有无。

还有点儿“嫩”

“现在，虽然新成立了几只PE-FOF，但相对于市场对它的需求还是屈指可数的。”与很多业内人士对母基金未来发展的乐观判断相同，唐学庆认为PE-FOF将会持续走红，但也存在一些急需解决的问题。

2012年8月，亚洲大型独立私募母基金Asia Alternatives宣布完成新一轮资本募集，通过多只平行基金，共筹得总额超过15亿美元的承诺资本，其中规模最大的基金AACPⅢ的融资额达到9.08亿美元。

世界上最大的PE-FOF合众集团2004年开始投资中国，已投资了包括鼎晖、弘毅、赛伯乐等近十余家中国本土基金。与国外的同类基金相比，国内的PE-FOF不但体量小，而且发展的时间也很短。

第7篇：歌斐资产范文

“忽如一夜春风来，千树万树梨花开。”随着监管层公募FOF产品相关指引，支持基金行业推出基金中的基金，公募基金公司也纷纷举办FOF相关研讨会，积极备战。

据《投资者报》记者不完全统计，截至11月中旬，已有包括华夏基金、华安基金、广发基金、上投摩根基金、博时基金、建信基金、富国基金等数家基金公司都在着手，或者已经成立相关部门，力图为投资人提供更好的FOF产品和服务。与此同时，不少基金子公司更是把FOF视为转型主攻方向。据基金业协会数据，目前已有45只FOF产品进行了备案。

FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投资于基金组合的基金，产生于上世纪70年代的美国，近10年来，它已成为海外个人投资者的主流投资方式。

“FOF是基金行业发展到一定程度后的必然产物。据中国基金业协会的数据，截至8月份，我国公募基金产品数量达到3296只，这比沪深两市上市公司总数还要多。面对如此多的基金产品，投资者很难有精力和专业知识寻找、跟踪和管理自己的基金投资。而FOF则是借助基金管理人的专业能力，选择基金，有利于投资者进行多元化配置，自然发展潜力巨大。中国正在开启‘基金中基金’投资的全新时代。”罗素投资董事长兼首席执行官Len Brennan如是表示。

FOF迎资产配置风口

兵马未动，研讨会先行。FOF在国外已经比较成功，但在国内还是一个新鲜的事物。因此，举办相应的研讨会，对国外先进有效的经验实施“拿来主义”在2016年这个FOF元年自然屡见不鲜。

就在11月10日华安基金主办的“论道？黄金――资产配置高端峰会”上，华安基金指数与量化事业部总经理许之彦表示，“国内A股正迎来资产配置时代，FOF是基金资产管理发展到一定阶段的必然产物，基金多元化发展带来的基金选择困难和客户需求不够匹配，客户风险收益特征可以通过FOF得到一定程度满足。”

11月15日，上投摩根国际投资部总监张军表示，集中“押宝”单个策略的投资方式弊端逐渐显现，多元化配置战略在投资回报和风险波动两方面的平衡则显示出比较突出的优势，而FOF产品则是投资者进行多元化配置的优秀工具，发展潜力巨大。

除了目不暇接的研讨会之外，基金公司更在积极成立FOF专门部门。例如，建信基金就已经成立了以量化投资管理团队为核心班底的FOF投资团队。据介绍，目前管理团队包括国内外资深FOF投资管理人、多策略量化产品投资经理等，覆盖CTA、黄金、大宗商品、债券等诸多投资领域。

而华夏基金总经理汤晓东也表示，“华夏基金非常重视FOF业务，成立了跨部门的资产配置团队，相关团队已就FOF基金进行了充分的专业研究储备，在战略性资产配置、战术性资产配置、资产配置量化模型、基于主客观的基金优选等各个方面均有丰厚的积淀，目前已经准备了面向各类风险偏好客户的一系列FOF产品方案。”

业内人士认为，无风险、高收益的时代正在终结，在资本配置风口下，发展FOF是一个必然的选择。

子公司已备案44只产品

公募基金公司还在忙着开会，公募基金子公司却在忙着产品备案。据基金业协会公布的基金产品备案信息，早在2014年，基金子公司就已经在FOF领域悄悄播种。截至目前，基金子公司已经备案了41只FOF产品和3只FOHF产品，以“一对多”为主。

据公开资料显示，自天弘基金子公司2014年1月份率先成立了4只FOF产品以来，当年便备案了11只FOF产品，截至目前，子公司已经备案的FOF数量为41只。据《投资者报》记者了解，目前已有不少基金子公司都在积极准备相关的FOF产品。

从投资范围来看，41只FOF产品涉及公募、信托、私募等，其中既有投资纯债型基金的低风险产品，也有投资偏股型基金的高风险产品，还有投资量化对冲的平衡策略型产品。但规模普遍较小，多数备案的FOF产品规模在几千万到几个亿元不等。

从投资客户来看， 银行等大资金量的机构居多。对此，业内人士指出，这说明机构投资者对低波动、拥有较好长期风险调整后收益特性的FOF需求很大，主要关注策略容量、投资风格稳定性、业绩可持续性、回撤控制等要素。

除了FOF产品，专门投资对冲基金的基金FOHF产品也正在成为多家基金子公司已经报备或者准备报备的产品中的新贵。据基金业协会的备案信息显示，东方基金子公司东方智汇自2015年开始，已经报备3只“一对多”的FOHF产品，分别是东方汇智FOHF精选资产管理计划、东方汇智-诺德鸿鹏8号安享FOHF资产管理计划、东方汇智-敦敏资产湘湖汇3号FOHF资产管理计划，均设有产品期限，分别为三年、一年半、一年。鹏华基金也告诉《投资者报》记者，公司已经准备了此类产品，并汇聚了一批国内较早筛选和研究量化对冲基金的投研人员，希望逐步布局能满足不同风险偏好投资者需求的产品线。

“资产管理行业总会经历券商时代-基金时代-FOF时代。随着去杠杆的持续，基金子公司牌照优势也将逐渐消减，由被动的通道业务转向主动管理势在必行。从这个角度来说，选择在FOF项目上发力，确实是基金子公司转型的不错选择，前景光明。” 歌斐资产董事总经理郭弘仁如是说。

2017年FOF有望井喷

尽管目前公募基金在FOF产品方面尚未取得实质性进展，但接受采访的多位业内人士一致认为，2017年FOF产品有望井喷。

在张军看来，要做好FOF投资，需要在“多元化”、“分散化”和“专业化”几个方面下功夫。据张军介绍，目前摩根资产的平台上有超过500种投资策略，所投资的市场可能涵盖超过50种资产类别，涉及多种货币，这些不同策略之间呈现的低相关甚至是负相关性。在他心目中，这是该公司FOF产品的核心竞争力之一。张军还称，即将推出的上投摩根全球多元配置基金正是一只通过QDII进行FOF投资的公募基金产品，主要投资于多只摩根资产管理旗下公募基金。

“现在的市场环境下，投资者仅靠买入持有行为已经很难维持稳定收益。在资产荒的背景下推出FOF这种资产配置类型业务，具有它的历史必然性。”广发基金资产配置部投资经理朱坤称，“基金本身就有平滑市场波动的优势，而FOF则将这种优势进一步放大。对于追求长期稳定收益的客户，波动较小的FOF对于投资者来说优势更加明显”。

美国FOF增速更快

据公开资料显示，到2013年年底，美国一共有1267只FOF的产品，而截至2015年年末，美国市场公募FOF规模达到1.7万亿美元，占公募基金规模的比例为11%；同时，FOF近五年规模增速达到13.8%，比普通公募基金规模增速高出2倍左右。

第8篇：歌斐资产范文

但在学术气息之后，他还有另一个身份。2014年，作为创始合伙人，他成立盛景嘉成母基金，第一年完成近20亿母基金投资，2015年4月，了国内首只新三板母基金，据称规模为10亿元，5月底，成立了海外VIE架构回归母基金，宣称首期规模为20 亿。

在这两个身份之间，就是盛景网联商业模式突围的路径。 培训是入口

彭志强早年是清华紫光最年轻的高管，曾参与清华紫光上市全过程，他2007年离开清华紫光，创立盛景网联。

在他看来，任何时候，成长型企业的培训和咨询都是刚需。如果把培训咨询业务看作一个金字塔，处于基础位置的是互联网服务平台，包括企业网络大学、多层次资本服务平台、技术服务平台、商业交易平台。 在彭志强看来，一个国家创新发展是由母基金、与母基金类似的机构出资人组成：把资金给一线管理人、天使、VC、PE们，再给创业者，最好的创业者上市了，再把钱交给基金和母基金，让他们管理，形成不断循环往复的过程。

往上一层，是高层培训。国内的中小企业主是一个庞大的群体，他们遍布大江南北，身处各个行业，在盛景网联的学员里，有来自新疆、从事高新农业开发的企业主，也有北京某汽车科技有限公司的负责人，这些中小企业主有一些共性的需求，比如挖掘客户、借助资本的力量扩张，等等，彭志强针对这些可以标准化的问题，设置课程，包括：如何深入洞察客户隐形需求？如何从隐性核心需求出发，用创新的方法从同质化竞争中胜出？如何进行专业的股权激励？如何以投资者眼光审视和重塑企业？

培训课程除了针对共性需求，还需要顺应时势。近来股市火热，众多企业纷纷考虑上市，盛景网联便推出“新三板新商业模式”迈向卓越总裁研习班课程。三四线城市的中小企业主对新三板的认知，往往是道听途说，对这类企业主的辅导，要从基础开始，比如：新三板带来的巨大机会和价值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企业如何通过商业模式创新破局？传统企业如何和互联网融合？

在盛景的整体培训体系里，这是最基础的体验性课程，企业家们体验之后，再决定是否更为深入地学习一整套的创新方法论。

培训之后，接下来是金字塔尖的定制化服务：咨询，根据企业的实力、发展需求和阶段，匹配不同的解决方案。例如针对新三板的挂牌培训是标准化的，如果企业希望定向增发、提升市值、需要商业模式创新、做股权激励的规划，就需要个性化咨询服务。

早年的培训业务，容易受市场影响。2008年经济危机前几个月，彭志强已经预测到危机：中小企业经营得不好，企业家们都不参加培训了。2009年，受经济危机影响，彭志强成了“空中飞人”，一年飞了80多次，出差企业家讲课，业务做得艰辛，他开始考虑转型。

“为企业提供培训和咨询是入口，增值服务是挂牌、定增、做市。”彭志强介绍：在他的平台上，企业家和券商、投资机构可以通过免费路演会的方式进行对接，同时，将企业家们的闲散资金汇集到母基金，母基金成为投资平台。

从2007年创业至今，盛景网联积累了超过1万家学员企业，300多家学员企业挂牌新三板。这些学员成为盛景网联最重要的资源，而彭志强也找到了开发这些资源最佳的方式。 进入资本圈

从培训、咨询进入资本市场，盛景网联转变的背后，是国内政策、经济形势变化的大环境。

“房地产、高利贷火爆时，谈创新，没有人有兴趣。2013年IPO停闸，大量公司上不了创业板，我们跟企业主们谈上新三板，他们觉得新三板是垃圾场，甚至有人说我们是骗子。”彭志强遇到过很多质疑，这些质疑在当时看来都是有理的。

“从中国现在的经济政策可以看到：一带一路解决传统产业产能过剩问题，注册制改革、新三板解决中小企业创新活力释放的问题。”彭志强认为，现在中国资本市场的发展条件已基本成熟了。

哪种商业模式可以大规模复制，并且对人的依赖更少？在过去的几年里，彭志强一直在思考这个问题，培训仅仅能做到标准化生产内容，咨询的定制化特性没法复制资产。

盛景网联2010年开始做VC和天使，这几年投了四五个亿规模的天使和VC，在投资的过程中，彭志强发现，私募股权母基金在中国是一个相对空白、规模巨大的市场。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20亿母基金投资，2015年4月，了国内首只新三板母基金，据称规模为10亿元，5月底，成立了海外VIE架构回归母基金，宣称首期规模为20 亿。

母基金是一种专门投资其他证券投资基金的基金，私募股权母基金就是投各个私募股权基金的基金，一般都是中型规模，客户有机构，也有高净值人群。一位业内人士透露，目前国内针对PE的母基金规模至少在2000亿～3000亿，大部分母基金都是近几年成立的，预计2017、2018年到期。

最近两年国内企业IPO的节奏加快，已经有10多家运行了两三年的母基金，因为一些参投项目退出而获得了收益，包括元禾控股设立的国创母基金、诺亚财富旗下的歌斐资产，歌斐资产旗下一款专注PE份额转让的母基金运营一年多，已经实现5%的现金回流。

母基金被认为是资本母市场的创造者，这个行业正在吸引越来越多的机构进入。

盛景网联也是其中之一，作为资本圈的新人，规模比不上先天有大客户背景的母基金，它的优势在于：8年来积累的1万多名中小企业家学员，这些企业家把资金汇集起来，成为母基金的主要来源。

另一个优势，就是针对自己擅长的领域。常年从事新三板挂牌咨询辅导业务，彭志强对新三板了如指掌，今年以来新三板的火热，为其做母基金提供了机会。盛景嘉成母基金4月了国内首只“新三板母基金”，据称规模是10亿元。针对拆解VIE架构回国上市的公司，5月推出“中国龙腾回归母基金”，计划首期投资规模为20亿元人民币，在投资的私募股权基金中，其占比不超过20%，如此一来，可以带动100亿以上人民币基金。彭志强希望，这笔母基金未来达到100亿～200亿规模，参与1000亿规模的回归基金。 专注母基金

在彭志强眼里，母基金的意义巨大。

第一是实现规模化投资。

“我们在VC上只算小试牛刀，而母基金实现了可以放量、规模化的投资。”彭志强记得：以前房地产火爆的时候，和人谈股权投资，会被笑掉大牙，现在高利贷的泡沫破了，大量社会资金需要寻找出口，母基金成为了一个非常完美的投资渠道，帮助实业企业进入创新领域。

此前，很多美元一线基金不太愿意把人民币基金规模做大，一方面是因为人民币的退出机制不成熟，这类情况会随着注册制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的机构化人民币出资人很少。

从国际上来看，全球股权投资类母基金的管理规模在5000亿美元左右，主流VC资金40%以上来源于专业母基金，剩余的来自公共养老、大学捐赠基金等，但在中国，这些组织的资金都不够规模化。

这意味着母基金的发展潜力在中国是非常巨大的，属于市场的刚性需求，可以迅速规模化。

第二，母基金的最大价值是分散风险。

“一般的机构和个人拿不到顶尖的投资标的，对方不给你，即使给你了，门槛也很高，出资额很大，对任何个人出资人的压力太大。”彭志强给转型做投资的实业企业家建议：与其投一个项目，不如投一只基金，与其投一只基金，不如投母基金，间接投到多只基金以革命性分散风险。

在业内人士看来，母基金能分散风险，提供相对稳健的较高投资回报。传统顶尖基金对投资人资金的要求是2000万起，彭志强把标准设定为300万起，面向更多中小企业家。

第三，母基金可以引导一个价值链：在一定程度上影响人民币风投的健康发展，进而影响创新产业、经济的活跃，不断引领和放大，最终形成“类BAT闭环模式”。

“BAT敢于投资，百度去年投资了七八十亿，腾讯150亿，阿里投400亿，就是源自于其左手投资、右手收购的闭环模式。我们母基金进行了覆盖天使投资、VC、PE、并购基金、上市公司定向增发的全价值链投资，借助开放式平台形成了左边投资、右边收购的投资模式，投资安全度大大提高。”彭志强介绍，天使和VC投的项目，就是后面上市公司定增、并购基金要收购的优质项目，他们可以在盛景嘉成母基金所出资的天使投资、VC、PE的项目池里找，自产自销，通过不断疏通、加速环节流转可有效提高投资成功率。

在他看来，一个国家创新发展是由母基金、与母基金类似的机构出资人组成：把资金给一线管理人、天使、VC、PE们，再给创业者，最好的创业者上市了，再把钱交给基金和母基金，让他们管理，形成不断循环往复的过程。

不仅如此，盛景嘉成母基金还成为国外多家基金的出资人，进入美国、以色列等海外创新市场，投资JVP、Viola、Menlo、500 Startups等知名基金，其300多个投资标的中，100多个已经上市。就以色列来看，整个国家的基金规模在30亿美元，本土基金管理人管了10亿～12亿，其它来自于美国和中国的投资者。以色列基金欢迎有增值能力的中国资本，盛景网联此前和阿里巴巴、奇虎360等一起投了以色列最大的基金JVP，和百度、腾讯等投资了Viola。

第9篇：歌斐资产范文

关键词：初中历史课 教学导入

导入语是开场白，是为了引导、启发学生进入新课所运用的语言。它一般很短，只有两三分钟，但却十分重要，不可缺少。好的导入语可以使学生涣散游离的心在短时间内能集中到课堂教学内容上来，被将要学习的知识所吸引，产生学习的兴趣，使整个教学进行得和谐自然。历史教师说好课堂导入语尤为重要，因为初中历史这门学科在现实中的地位要求教师在一开始就要抓住学生的心，调动他们的求知欲。因此在初中历史课堂教学中，要特别注意导入语的设计。

那么怎样才能设计好导入语呢？笔者通过十多年的教学实践认为历史教师必须做好几个准备工作：一、要全面熟悉教材，深入吃透教学内容，抓准教学重点和难点。二、要善于通过报刊、书籍等多种渠道，关注生活、时事，收集、积累各种与历史知识有关的资料、信息和图片等，这样设计导入语时才会有丰富的内容。三、要充分了解学生，根据学生的年龄特征、知识结构和接受能力，设计切合学生实际的导入语。

关于历史课堂导入语的设计，笔者认为完全可以因人、因课、因事而异，只要能吸引学生注意力和激发学生学习兴趣就行了。在教学中比较常见的有如下一些方法：

1.开门见山法：

又称破题导入式，就是抓住标题，从释题入手，解释课题，导入新课。例如，《两汉与匈奴的和战》导入语的设计，就可从释题入手：“两汉”，就是指东汉和西汉，“匈奴”，是我国北方的一个少数民族教育教学论文教育教学论文，“和战”，就是友好往来、和平共处与战争。这样，用一两句话就把要讲的内容讲出来，使学生心中有数，教师也好围绕这个问题扩展开来。它不仅用语简洁而且能突出中心。

2.复习导入法：

这种导入法是教师通过复习上一节课的内容来引出这一节课的知识，从而引起学生的注意。如：在组织《挑战“两极”》一课教学时，教师可以先让学生回忆二战后国际关系呈现出怎样的格局？两极是哪两极？再进一步追问：这种两极格局是不是稳固的？在学生回答的基础上再引：那么西欧和日本是如何对两极格局中的美国形成挑战的？今天就让我们带着这个问题一同走进《挑战“两极”》。这种导入法比较简单，但教者要能结合本节课的教学内容有的放矢，正确复习，注意整体，言简意赅，切中要害，使前后知识连贯起来，从而获得事半功倍的效果。

3.设疑导入法：

中学生处于青少年时期，有强烈的好奇心，如果教师在导入时能提出疑问，设置悬念，就可以激发他们学习新知识的欲望，为新知识的教学做铺垫。例如：在教学《夏商西周的社会与国家》一课时，我设计了这样的导入语：武王伐纣使商朝灭亡，周武王夺得了江山，建立了自己的国家西周，大家想一想紧接着他就要做什么事？课堂气氛马上活跃起来，学生们七嘴八舌，答案当然也是五花八门的，这时教者可以趁势引导学生明白：统治者当务之急是考虑如何管理广大的地区和人民，以此来巩固自己的政权。周武王是如何巩固他的统治的？通过本节课的学家就会知晓的！学生就这样被自然而然地引进新课了毕业论文开题报告论文范文。

4. 音乐导入法

“音乐是人生最大的快乐。”从心理角度来讲，学生在听歌时，随着音乐旋律的起伏变化，在感到松弛、愉快、满足的同时，会产生兴奋情绪。因此，将歌曲这种形式运用到课堂导入，可以创设教学情境，大大提高学生的学习兴趣。例如：在学习《“英特纳雄耐尔”一定要实现》这一课时，我先播放了《国际歌》，让学生感受到一种坚定不移、坚贞不屈、昂扬进取的氛围，引起学生的共鸣，然后导入到新课“巴黎公社的建立”。

5. 图片导入法

对中学生而言，形象直观的材料比长篇大论更容易接受，利用插图精心导言，激活学生的思维，也是众多导入法中的一种。在北师大版历史教科书上，每一课都有几幅插图，再加上我们平时积累的一些历史图片，这些图片与课文内容密切相关，都是学习历史的重要素材，活用这些素材可以一举多得，起到事半功倍的效果。例如在讲述《机遇与挑战》一课时，教者先展示一幅美国波音飞机零部件示意图，让学生具体了解一架飞机零件来自一百多个国家，感受全球经济联系空前加强，具体感知全球化的概念，从而引出“走向全球化”这一框题。这样就轻松地把一个抽象的概念具体化了。

6. 故事导入法

故事导入法是调动学生学习积极性的最佳方法之一，就是根据学生爱听故事的天性，用故事引出将要学习的内容，从故事中获得所要教育的思想。这种导入法是可以激发学生强烈的求知欲，引起学习的兴趣，促使学生主动学习教育教学论文教育教学论文，积极探索。当我们走进历史课堂，从学生兴犹未尽的脸上看到他们还沉湎于课间的某项活动时，我们可以说：“让我先来讲一段故事”。例如我在讲《第一次然遍全球的战火》一课时，先讲了一个塞尔维亚青年刺杀斐迪南大公的故事。立刻吸引住了学生的注意力，教室里瞬间鸦雀无声，我就抓住这个时机，把学生的无意注意及时转换到有意注意上来。

7. 材料导入法

以材料为背景创设问题，激发学生的探究意识和求知欲望，鼓励学生畅所欲言，在信息交流中实现资源共享，形成对知识的深刻认识。在教学《改变世界面貌的蒸汽革命》初，我出示两段材料：

资产阶级在它不到一百年的统治中所创造的生产力，比过去一切世代所创造的全部生产力还要多……

在我们的印象里革命往往伴随着刀光剑影和血雨腥风，可是二百年前，英国却发生了一场完全不同的变革，彻底改变了人们的生产和生活方式……它影响和改变了世界的面貌。

通过这两段材料引出工业革命，学生已经对工业革命的威力有了粗略的了解。