股市价值精选(九篇)

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第1篇：股市价值范文

【关键词】评估　股市　投资价值　股市资本金年净利润率　红利 印花税　佣金　流通市值

一、引言

1、测定股市投资价值的意义

每个上市公司都是投资者的一个投资项目，所有上市公司的总和就是股市，所以说，股市实际上就是投资者用市场化投资的方法形成的一个大的、综合的投资项目。既然如此，那么，投资者就必须评估它的投资价值，以便决定是否予以投资、投资多少以及投资时间的长短。

一个具有较好投资价值的股市能吸引大量的资金入市，会使这些资金采取中长线的投资策略，有利于股市的稳定和发展。相反，一个投资价值很低，或是一个没有投资价值的股市，就不能吸引资金入市，股市的风险加大。所以，监测股市的投资价值，不论是对于投资者、对于上市公司、还是对于股市的管理者都具有相当重要的意义。对于投资者来说，通过考察股市的投资价值，来决定是否将自己的资金投入股市、投入多少、是长线投资，还是短线炒作。对管理者来说，通过监测股市的投资价值，来决定管理股市的政策、法律法规、税收政策等，以确保股市的繁荣。对于上市公司来说也非常重要，股市的投资价值与每一个上市公司密切相关，上市公司必须搞好自身的管理和经营，使公司具有低投入、高收益和高回报，上市公司的责任是为投资者管理和经营好企业，为投资者赚取更大的利润，对投资者有很好的回报。

2、目前常用的测评股市投资价值的指标及评价

对股市投资价值的评估，国内外的方法或指标很多，诸如“平均市盈率”、“平均每股税后利润”、“股市回报率”、“平均净资产收益率”、“股市年利率”等等。现在，对这几种主要的测市指标给以分析和评价。

平均市盈率：是所有上市公司的市盈率的平均值，用以表达整个股市的盈利能力，评价股市的整体投资价值。这个指标很重要，股市平均市盈率越高，投资价值越低，平均市盈率越低，投资价值就越高。但我国股市对亏损股是不计算市盈率的，如果股市的亏损股很多，那么平均市盈率再低也不能说明这个股市有多大投资价值。

平均每股税后利润：一般来说，平均税后利润越高，股市的投资价值就越大。但是，不管这个股市的平均税后利润有多高，如果它不派发红利，那这个股市的投资价值就很小，或没有投资价值。

股市回报率：是股市的总红利(税后)和总市值的比值，它反映了上市公司对股市的投资回报，对股市投资价值的评估很有意义。但是，它也有缺憾，一个股市，回报率再高，红利分得再多，但如果交易费用过高，股市会变得没有投资价值。该测试工具没能反映这一因素对股市的影响，所以说它不够全面。平均市盈率和平均税后利润也存在这个问题。股市平均年利率的含义等同于平均税后利润，所以不再赘述了。

上述几种测市指标，总的来说都有一定的评估价值，但是，也都有一定的局限性，这几种测市指标都忽视了交易印花税、佣金和红利所得税等重要因素对股市投资价值的影响。

二、探讨新的评估股市投资价值的方法

1、什么是资本金净利润率

国际上常用的“资本金净利润率”，是评估一个投资项目的投资价值的数据标准，它的含义是：对一个投资项目，用一定的资金，投资一定的时间后所得到的利润，减去成本费、各种税和其它费用后的净利润与资本金的比值。这是国际上评估一个企业或一个项目投资价值的重要方法之一。

用公式表述：

其中：资本金：指投资于一个项目的资金。对上市公司指总市值。净利润：减去各种费用(包括税)后的利润。总利润：指这笔资金投入后获得的毛利。税费开支：应包括成本费、各种税款和其它费用。

可以看出，这个公式是测定一个投资项目的投资价值：使用一定的资金，在一定的时间内取得盈利的能力，正数值为盈利，负值为亏损，一目了然，很有说服力。对上市公司投资价值的评估，这个方法也很适用，结合其它技术指标，能够较为准确地判断一个上市公司的投资价值。

2、为什么将“资本金净利润率”的测定方法引入股市

首先说明两点，一、这里所说的“引入股市”，是指对股市的整体评价，而不是对某个上市公司；二、引入股市的二级市场，不包括一级市场。对于整个股市(指二级市场的股市)的投资价值的评估，用“资本金净利润率”来测定，还没有人试用过。

既然“资本金净利润率”可以对一个上市公司进行投资价值的测定，那么它应该可以用于对整个股市的测定，因为整个股市可以看作是一个总的上市公司，它和单个的上市公司一样，有总的资本金，有回报股市的总的利润，它具备了计算“资本金净利润率”的各种要素，所以，用“资本金净利润率”测定股市总的投资价值，在理论上是符合原则的。

3、“股市资本金年净利润率”公式的定格

我国股市目前有一千多个上市公司，对于股市里的投资者来说，每一个上市公司都是他们的投资项目，这些项目的总和，就是股市，它也是一个大的、综合的投资项目，应该有“资本金净利润率”的表述，或者说可以用“资本金净利润率”进行评估，用以考证股市的整体投资价值。本文拟定了股市的“资本金年净利润率”公式的具体测算方法如下：

公式解读：股市资本金年净利润率：因为股市里的上市公司的分红，绝大多数是一年分一次红，所以，“净利润率”只能一年计算一次(即便有两次以上的，也可以相加后作为年度分红)，所以称为“股市资本金年净利润率”。净利润率：即减去税、费后的利润率，又可称为“税后资本金利润率”。红利总和：红利总和，是主要的投资回报。全年税、费总和：包括红利所得税、交易印花税、佣金及其它交易费用的总和。流通市值：因为股市的股价是个波动的数字，每天的市值都会变动，可以把全年每个交易日的总市值相加后再求其平均值，是较为准确的计算方法。不过这个统计工作量太大。最简单的办法是计算一年中股市的开盘、最高、最低和收盘四个价位的总市值之和的平均值即可。也可直接用上交所或深交所公布的数据进行计算。

4、“股市资本金年净利润率”的测市价值解析

从公式中各种要素之间的关系可以作出以下分析：

第一、从公式中可以看出，当红利大于税、费总和时，股市的年净利润率就是正数，就是有一定的投资价值。而当红利小于税费总和时，股市的年净利润率就成了负数，也就是说，在股市里的人一年下来，总体上说是亏损的。第二、红利是该公式的核心，也是股市的生命，红利越多，股市的生命力越旺盛，越具投资价值；相反，红利越少，股市的投资价值就越低。第三、过于频繁的短炒是股市的克星，短炒要缴纳大量的印花税和佣金，它会耗尽本来就不多的红利，使股市的净利润成为负值，使股市无利可图，降低股市的投资价值。因此，成熟的股市不提倡、也不鼓励过度的短炒行为。但是，也不能就此完全否定股市的炒作行为，炒作行为实际上体现了股市的动态价值。第四、政府和管理层必须制定合理的税收政策、佣金政策，采取适当措施减免税、费，鼓励投资，以提升股市的投资价值。如美国总统在2003年1月提出免征股市的股票红利所得税，并于2003年实施，对美国股市起到了保护作用。当股市的年净利润率为负数时，也就是说，税费完全吃掉了投资者的红利的时候，就应当立即采取三个措施：一是减税或减佣金，二是制定抑制短炒的政策，三是采用鼓励长线投资措施。这样，就可以减少公式中的税费开支，减少红利的流失。第五、股市管理者应当在政策上强调上市公司派发红利的重要性；对上市公司应采一些派发红利的强制措施。如我国限定三年不派发红利者不得再融资的规定，就是一个好的策略。第六、公式中的流通市值也是红利的制约因素，流通市值越大，流通股股东平均得利就越少。所以，如果不提高红利的数值，只通过扩容增加流通市值，就会降低股市的投资价值。

5、我国上证a股市场三年“净利润率”的统计分析

兹将2002、2003、2004三年的“年净利润率”列表如下：

说明：(一)、该表只统计了上海证券交易所a股的资本金年净利润率。(二)、流通总市值是上海证券交易所在网上公布的数据资料。(三)、红利总数是自己手工统计的。(四)、佣金和交易印花税因为买方和卖方都要缴纳，因此每成交一笔就要双重收取。(五)佣金：因为在证券公司交易大厅交易和网上交易的收费标准不同，而且两者比例很难统计，且中国证监会对收取佣金只设了千分之三的上限，具体是放开的，各营业所都不统一。我通过电话询问几个营业所的情况，也只提供了估计数字，佣金收取在千分之二点五左右，此处按0．0025计算。

通过计算得出了2002年、2003年和2004年三年的股市资本金年净利润率，可以看到全是负值，说明这几年股市的投资价值不高，股市总体上说是无利可图的，甚至要倒贴钱。究其原因有三：一是短炒过度，李建军等著书中认为中国“证券市场违规操作、过度投机现象严重”，造成交易费用增加，成本上升；二是红利派发过少，或上市公司能力不强；三是交易印花税和佣金可能偏高。

但是，不能因为三年的净利润率都是负数就说股市完全没有机会，从上证a股指数2001年的2341点跌到2004年的1330点，跌幅达一千多点，市值缩小大半，股价的大幅下跌的过程，也就是投资价值和投机价值增加的过程，如果继续跌下去，随时存在超跌大幅反弹的可能。另外，结合股市回报率，三年是逐年增加的，说明股市原本是具有一定投资价值的，但由于税、费过高或短炒过度，降低了股市的投资价值。

6、综合评价股市的投资价值

对股市的评价应进行全面、综合的评价。我觉得，应从国内外政治环境、国内外经济环境、国内外股市的相关性、股市的年净利润率、股市的回报率、股市的近期市盈率、股市的技术分析、股市的政策分析等方面进行综合的、全面的分析。本文从以下几点分析：

一是国内外政治环境：所谓政治环境主要是战争与和平、外交关关系、周边局势等，在一个和平的、稳定的、友好的国际环境中，会给经济发展带来良好的机遇，而股市自然也会繁荣，增加其投资价值。二是国内外经济环境：国内外的经济运行态势，是股市盛衰的根本原因。一般来说，当国家经济处于繁荣增长期时，股市一般会处于牛市之中。三是国内外股市的相关性：在现代社会，国家经济和世界经济密不可分，国外股市的动态经常会以各种形式影响到国内股市，尤其是经济发达国家的股市或与国内经济有密切关连的国家的股市，极易和国内股市形成不同程度的连动效应。四是股市的回报率：股市回报率是只考虑红利的多少和与总市值的比值，不考虑股市里的税和其它费用。在“年净利润率”为负数时，如果股市回报率并不低，那么管理层就应该采取措施，税高减税，费高减费，短线过频就启用一些平抑短炒风的措施。五是股市的市盈率：市盈率高，投资价值就低，市盈率低，投资资价值就高，这是大家公认的一个指标。六是股市的技术分析：股市的技术分析很重要，投资于股市不懂技术分析是很危险的，我个人认为(供参考)，掌握几个常用的就够了，如kdj、macd、rsi和wr，当这些指标都达到高位时，就应该卖出股票，反之，就应该买进股票。七是政策分析：股市的投资价值应考虑政局相关政策、经济相关政策和股市本身的政策对股市的影响。八是选好股票：美国标准普尔公司对股票的评级用盈余和股利两项因素作为主要依据。我的理解是：高利润，并有高分红的公司，是有很高投资价值的股票。单纯绩优不能称价值型股票，必须同时能够定期分红的股票，才能称价值型股票。九是预测分析：根据国内外对股市和个股有影响的各种信息，进行预测性分析是非常重要的。

三、结论

本文对以往使用的测市指标进行了分析和评价，认为它们对股市的投资价值的评估有一定作用，但它们忽视了股市内的许多要素，如印花税、佣金、红利所得税等，而这些要素对股市的投资价值有着决定性的意义。本文分析了股市中决定投资价值的红利、印花税、佣金、流通市值等要素完全符合“资本金净利润率”的原则，拟定名为“股市资本金年净利润率”。

“股市资本金年净利润率”的公式对股市投资价值一目了然：当税费数值大于红利数值时，其“年净利润率”为负数，表示股市总体上投资价值很小，负值越大，投资价值越小或没有投资价值，只剩下了投机价值；当红利数值大于税费数值时，说明股市有投资价值，数值越大，投资价值越大。

通过对该指标的分析可以看出评估股市投资价值是一个非常重要的工作，对投资者来说，可以帮助投资者进行投资分析和决策，有指导意义；对管理者也有启示作用，通过对投资价值的分析，采取适当的措施(如减税或减费)提升股市的投资价值，保护投资者的合法权益。

通过对各种测市指标的分析和对多种因素的综合分析可以看出：

红利，是评估股市投资价值的一个核心要素。

红利体现了股市资本金的价值，投资者实得红利的多少，才是最根本、最现实的投资价值。围绕红利这个主线，来提升上市公司的投资价值，提升股市整体的投资价值，是繁荣股市的根本大法。

通过对投资价值的分析，对上市公司而言，必须改变“为融资而上市”的旧观念。要保护股市的投资价值，就必须提升每一个上市公司的投资价值，提高盈利能力，并能为投资者派发更多的红利。

第2篇：股市价值范文

关键词：长期股权投资 价值分析

可供出售金融资产是指企业初始确认时即被认定可以出售的非衍生金融资产，包括股票、债券、可转换债券等，以及没有划分为以公允价值计量且其变动作为当期损益的金融资产、贷款和应收款项的金融资产以及持有至到期投资。自2007年沪深两市股权分置改革完成以来，上市公司作为长期股权投资所持有的被投资单位的法人股都可以转化为可供出售金融资产，这些限售股具备了在沪深交易所上市交易及变现的能力。这类持有限售法人股的股东当中，大部分为控股上市公司，它们因参股其他上市公司而获得较多利益，受到股票投资者的关注。此外，根据新企业会计准则，在每年的上市公司年报中，要对上市公司以前年度在长期股权投资会计科目下持有的可供出售金融资产加以披露，并说明可供出售金融资产对企业股东权益的影响。股票投资者可以依据上市公司的可供出售金融资产对这些法人股进行价值重估，挖掘出一些持有较大股权投资其价值又被市场低估的控股上市公司，选择性购入这类上市公司股票，可以获得较好的投资回报。

一、股权重估价值被市场低估的根本原因

在股权分置改革以前，在原会计制度核算模式下，类似巴菲特的伯克希尔・哈撒韦公司通过持有优质上市公司的股权获得股票资本升值带来账面收益的模式难以实现，上市公司所控制或施加重大影响的被投资上市公司的股权增值无法体现在其财务报表中。这是因为上市公司的长期股权投资按照投资的股权份额的多少，采用长期股权投资的核算方法即成本法或权益法进行核算，并不计算所持有上市公司股权市价变动的“公允价值”。具体表现为：企业对被投资交易市场不具有重大影响、共同控制或控制，且在沪深证券交易市场没有上市交易、公允价值不能可靠计量的长期股权投资，可采用成本法进行核算。在成本法下，长期股权投资的账面价值不受被投资单位盈亏的多少和其他权益份额变动的影响，在取得被投资单位分配的现金股利时，才确认投资收益。不论被投资单位的业绩高低，如果被投资单位不进行现金分红，股权的投资收益就无法体现在投资方的利润表中。反之，企业对被投资单位具有重大影响、控制或共同控制的长期股权投资，可采用权益法核算。在权益法下，长期股权投资的账面价值根据被投资单位所有者权益变动份额的多少而变动。只要所有者权益发生变动，投资方的长期股权投资的账面价值就要进行相应调整。在被投资单位实现盈利时，所有者权益的留存收益增加，投资方的长期股权投资的账面价值需要调增，确认为投资收益；发生亏损时，所有者权益的留存收益减少，投资方的长期股权投资的账面价值需要调减，应冲减长期股权投资的账面价值。其核心是投资方在被投资单位拥有多少净资产，被投资单位实现多少净利润、出现多少亏损、分派现金股利的高低、可供出售金融资产的公允价值上下变动都会引起投资方净资产份额的相应变动。

但不论控股公司采用成本法还是权益法进行会计核算，其所持有的长期股权投资不会因为会计核算方法的不同而发生改变，上市公司潜在的实质价值并不受影响。例如，上市公司所持有的股权如果以每股1元的价格买入，当期市场交易价值上涨为每股10元时，上市公司无论是采用成本法还是权益法核算，公司财务报表仍然将其长期股权投资以每股1元的价值反映，每股增值9元部分，并不计算股权资本的市场增值，因此，在原会计制度核算模式下，在股权分置改革以前，上市公司所持有被投资单位股权的潜在市场价值得不到充分体现，正因如此，上市公司股权投资的潜在价值被证券市场所忽视而被低估。

二、股权分置改革所带来的市场机遇

会计制度就像一根纽带，会计政策的变更将上市公司和其所投资的上市公司联系在一起。股权分置改革后，长期股权投资所具备的潜在市场价值，成为投资者分析上市公司价值的重要参考因素，自2007年以来，因会计政策的变更，证券市场发生了巨大变化。上市公司之间互相持有股份的现象相当普遍，上市公司按控股份额的不同分为三类：

第一类，绝对控股上市公司股东，持股占被投资上市公司总股本的比例达到51%以上，处于绝对控股水平，限售股流通后大规模套取现金的可能性较低。如中国石油、中国石化等这类控股股东持有的上市公司股票，属于现行会计准则中规定的投资方能够对被投资单位实施控制的长期股权投资，采用成本法核算，在编制合并财务报表时按照权益法进行调整。

第二类，上市公司控股比例较大，属于相对控股水平，投资方对被投资单位具有重大影响或共同控制。此类公司属于现行会计准则中规定的按照权益法进行计量和核算的公司。长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额计入当期损益，并调整长期股权投资的账面价值。如东方集团、新希望、辽宁成大、吉林敖东等上市公司，此类公司所持有上市公司的股票市价高低的变化，会对控股公司的净资产和净利润产生相应影响。

第三类，上市公司持股比例较小的股票投资，目的是取得股票短期差价，会计核算上以交易性金融资产处理，期末按股票交易价格计量，以股票收盘价作为公允价值计价入账。公允价值的变动计入资本公积，影响公司的净资产。如两面针、雅戈尔、太极集团等上市公司通过沪深证券交易市场购入的股票。

上述三种类型的上市公司按照现行会计准则的有关规定，所持有的股权将出现在“持有至到期投资”“可供出售金融资产”“交易性金融资产”三个会计科目中，而且必须以公允价值入账计入资本公积。股权分置改革完成后，限售法人股进入全流通领域，第一、二类控股股东所持有的上市公司股票，可以将此类持股确认为可供出售金融资产。按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》规定：可供出售金融资产持有期间取得的利息或现金股利，应当计入投资收益。资产负债表日，可供出售金融资产应当以公允价值计量，且公允价值变动计入资本公积――其他资本公积。处置可供出售金融资产时，应将取得价款与该金融资产账面价值之间的差额的利得或损失，计入投资损益；同时，将原直接计入资本公积――其他资本公积的公允价值变动累计额对应处置部分的金额转出。

例：东方集团股份有限公司持有相对控股的民生银行股份有限公司法人股10.67亿元，2015年12月31日民生银行的股票收盘价为9.64元/股，2015年12月31日资产负债表日，东方集团如果按照原会计准则计算长期股权投资的账面价值为10.67亿元，按现行会计准则计算长期股权投资的账面价值为92.19亿元，长期股权投资的账面价值增值92.19亿元（即10.67×9.64-10.67×1），同时，东方集团的“资本公积――其他资本公积”相应增加了92.19亿元。假如东方集团所持有民生银行的限售股开始流通，并出售持有民生银行股票的10%，即1.067亿股，按民生银行的股票市场交易价格每股9.64元出售，则东方集团将取得投资收益9.22亿元（即1.067/10.67×92.19），同时，“资本公积――其他资本公积”相应减少9.22亿元，仅出售部分股权，每股收益0.55元。

也就是说，上市公司控股其他上市公司的股权价格的变动，影响着控股公司的净资产，出售时将影响控股上市公司本身的盈利，沪深股市股权的市场价值得以体现，这就意味着一批股权重估增值的上市公司将浮出水面（见表1）。

三、股权投资价值分析

在现行会计制度下，控股上市公司可以通过持有优质上市公司的限售法人股股权，获得股权升值所带来的账面收益，使巴菲特所掌管的伯克希尔・哈撒韦公司的盈利模式成为现实。笔者认为，从上市公司所拥有股权潜在增值的视角，可以动态市净率、动态市盈率两个指标分别分析对长期股权投资的价值影响。

（一）市净率。市净率是指股票价格与净资产的比率。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高，相反，则投资价值较低；它有助于投资者以较少的资金投入获得较高的资金产出。对证券投资机构而言，它能够帮助其辨别股票投资风险。每股净资产是标的股票的账面价值，它是用初始投资成本计量的，而每股市价是资产负债表日这些标的股票资产的现在价值，它是证券市场上投资者交易的结果。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市净率低于2倍，而创业板类股票的市净率远远高于2倍。这类现象，在我国沪深股票交易市场中屡见不鲜，股价的高低与其净资产不匹配，究其原因，这与股本结构、股本大小以及投资者偏好密切相关，同时，也反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者投资理念的不成熟。通常情况下，股价是净资产的2倍左右，对该股票投资较为安全。对发展前途有良好预期的上市公司股票市净率可以达到2倍以上，甚至远远超过2倍。该股票股价与其净资产的关系具有密切的正相关性，更多的是体现投资者对于投资标的股票的未来预期，假如现在的投资标的股票能够在未来给投资者带来较高的投资回报，那么现阶段该投资标的股票的市场需求也会增加，从而推动投资标的股票市场价格的走高。如上页表1所示，东方集团2016年3月31日的收盘价为每股6.84元，每股净资产为6.29元，计算出的市净率为1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》计算，股权投资总溢价为92.19亿元，每股溢价5.3元，溢价后每股净资产为11.82元，溢价后的动态市净率仅为0.58倍（即6.84/11.82），投资该股票比较安全，若股价按净资产的2倍计算，该股票市价应为23.64元（即11.82×2），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股预期具有近17元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等上市公司潜在的股权增值对其每股净资产的贡献分别高达6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，这类股票价值的被低估程度可见一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票价格与股票收益的比率，用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估。一般认为，一家公司股票的市盈率如果过高，那么该股票的价格存在泡沫，股价被高估。市盈率的高低反映了对该股票投资相对成本的高低，同样也体现了对该股票的投资风险。一般情况下，市盈率越高，表示投资该股票的风险越大，市盈率越低，则表示投资该股票的风险就越低。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市盈率低于20倍，而创业板类的股票市盈率远远高于20倍。这种现象在我国沪深股票交易市场中较为常见，股价的高低与其收益不配比，究其原因，同样与股本结构、股本大小以及投资者偏好相关，反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者的不成熟。通常情况下，20倍的市盈率，表示投资该股票较为安全。具有良好预期的股票市盈率远远高于20倍以上。股价与收益具有较高的正相关性，如果现在投资的品种能够在未来给投资者带来好的收益，投资者对于该投资品种的未来预期趋于乐观，它的市场需求也会增加，从而进一步推动该股票的市场价格走高。反之，投资者对于投资品种的未来预期则趋于谨慎，股票的市场价格走低。例如：东方集团2016年第一季度每股收益为0.139元，2016年12月31日收盘价为每股6.84元，计算出的市盈率为49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投资该股票风险较大；但是，从其持有民生银行10.67万股股票中出售股份的10%，即1.607万股，若以2016年3月31日民生银行的收盘价每股6.94元计算，1.067万股的套利，将给东方集团带来近9.22万元的巨额投资收益，仅此一项公司每股收益将达到0.55元，按预期收益计算出的动态市盈率仅为9.91倍（即6.84/0.69），若股价按每股收益的20倍市盈率计算，该股票市价应为13.8元（即0.69×20），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股票预期具有7元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潜在的股权增值对其每股收益的影响分别高达0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建一季度每股收益将分别为0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其动态市盈率分别为16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率计算，该类股票同样预期具有巨大的上升空间，该类持股对该公司业绩有着重大的积极贡献。

综上所述，随着股权分置改革的完成，以及新会计准则的实施，控股上市公司所持有的被投资单位的限售法人股所潜藏着的巨额增值将得以实现，选择一些持有较大股权投资而其价值被市场低估的控股上市公司进行投资，可以取得较高的投资回报。S

参考文献：

第3篇：股市价值范文

【关键词】股票价值 成本监督保证成本

现行的股票定价理论已经比较成熟，概念和逻辑非常完善，可是有时候这些精致的模型并不能很好地预测股票的价格。一个分析评价理论，不仅要考察基于逻辑一致的上层理论构建，更要分析它的前提条件。本文从股票定价理论的某些前提假设入手，寻找另一些影响股票定价的因素，希望能够对现行的股票定价方法有一个很好的补充。

一、当前通用的股票定价方式简述及评价

当前通用的股票定价方法从原理上可以归结为两大类，第一类是收益现值法，第二类是基于某个关键变量的相对价值法。下面我们就从这两个角度对股票的定价方法进行简单介绍和评述。

1、收益现值法

收益现值法的理论基础是经济学的跨期理论。在这种定价方法下，股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票定价的基本模式如下：

式中：Dt――t年的股利；Rs――贴现率，即必要的收益率；t――年份。

针对股票的不同成长性，对这一基本定价模式变形，我们可以得到不同的定价模式，但它们的基本原理是相同的。

（1）零成长的股票定价模式。假设未来的股利不变，其支付过程就是一个永续年金，则股票价格为：

P=D÷Rs

（2）固定成长（永续增长）的股票定价模式。这种模式适用于长期以一个固定的增长率成长的企业。

其中g为公司的成长率，当g为常数，并且Rs >g时，上式就可以简化为：

（3）两阶段增长模型。两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。第一阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段，第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

股票价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值

设超常的增长期为1至m期，m以后为永续增长期，则两阶段增长模型如下：

（4）三阶段增长模型。三阶段增长模型包括一个高速增长阶段，一个增长率递减的转换阶段和一个永续增长的稳定阶段。适用于以类似模式增长的企业。

股票价值=成长期现金流量现值+转换期现金流量现值+后续期现金流量现值

设超常的增长期为1至m期，而从m+1到m+n期为转换期，m+n期以后为永续增长期，则三阶段增长模型如下：

2、相对价值法

收益现值法在概念上很健全，但在应用中会遇到较多的技术问题。人们经常采用另一种相对容易的定价方法――相对价值法，也称价格乘数或可比交易价值法等。这种方法是利用类似企业股票的市场定价来估计目标企业股票市场价值的一种方法。它的假设前提是存在一个支配股票市场价值的主要变量（如净利等），各企业的股票价值与该变量的比值是类似的、可以比较的。其基本做法是：首先寻找一个影响股票价值的关键变量；其次确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）并进行修正得到本企业的市价/关键变量的值；然后根据目标企业的关键变量乘以得到的比值，计算目标企业股票的价值。根据关键变量选取的不同，相对价值法可以分为市盈率法、市净率法和收入乘数法等。

（1）市盈率法。这种方法的基本模型如下：

市盈率=每股市价/每股净利

目标企业每股价值=修正后的可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利

（2）市净率法。这种方法的基本模型如下：

市净率=每股市价/每股净资产

目标企业每股价值=修正后的可比企业平均市净率×目标企业的每股净资产

（3）收入乘数法。这种方法的基本模型如下：

收入乘数=每股市价/每股销售收入

目标企业每股价值=修正后的可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入

以上的各种股票定价方法只是简单的介绍，不同关键变量的驱动因素是不同的，因而它们的适用性也不同。至于选哪种关键变量以及选取哪些可比企业，要由目标企业的相关特征来决定。

3、简评

通过以上介绍可以了解这两种常用的股票定价方法的内在原理、计算方法以及适用条件。这些定价方法的概念非常健全，逻辑非常严密，可以直接进行定量计算，有着很高的理论和应用价值，这些也是它们被广泛运用的原因。然而，这些方法都没有重视对委托问题的分析，而委托问题是广泛存在于上市公司的。当存在成本、并且成本很大时，利用这两种方法进行股票定价就会存在较大的偏差。在我国，由于相关的法律法规、监管体系和配套制度还不完善，问题更是广泛存在。上市公司的一些不规范操作、大股东为了自身利益侵犯中小股东等行为肯定会对股票的价值产生很大的影响。因此，分析存在成本时的股票定价有很深刻的现实意义。

二、我国上市公司现行股权结构与委托问题的存在

出于不同的原因（如分工的需要），企业的所有者必须将若干项性质不同的任务分派给企业成员，这就产生了委托关系。Jensen and Meckling（1976）首先对委托关系进行的系统的经济学讨论，并对关系和成本进行了一般性的定义：“我们把关系定义为一份合同，在这一合同关系中，一个或多个人（委托人）雇佣另一个人（人）为他们进行某些活动，并把某些决策权交给这个人。”

我们可以通过对企业内的关系进行考察发现，关系的类型与所有权结构有着密切的关系。首先来看业主制企业这种较为特殊的情况，这种企业的所有权结构非常简单，它只有一个所有者并且所有者和经营者是同一个人。在这种企业中只存在一种关系――经营者和雇员之间的关系，这种关系也是在任何企业中都广泛存在的。再来考察另外一种股权结构：企业存在大量股东，它的股份广泛地分散在各个股东手里，每个股东持有的股份相对公司的股份总数来说都是极小的。在这种股权结构下，企业不仅存在经营者和雇员之间的关系，还存在公司的所有者（股东）和经营者之间的关系。我国上市公司现行的股权结构比以上这两种情况都要复杂，上市公司的股权结构基本上介于上述二者之间。公司存在若干个大股东，他们控制公司相当一部分的股份，而其他的股份则分散在中小股东手中。在这种股权结构下存在着三级委托关系：一级是股东和董事会之间的关系；二级是董事会和经营者之间的关系；三级是经营者和企业下属雇员之间的委托关系。

委托关系的存在以及当事人之间目标的不一致和信息的不对称带来了成本。本文重点讨论成本的存在对股票价值的影响。由于第三级――经营者和企业雇员之间的关系存在于任何类型的企业中（包括业主制企业和公司制企业），因此我们认为这一级的成本并不是影响股票价值的主要因素。相对于其他类型的企业，一二级的成本成为影响股票价值的主要因素。现阶段的讨论大多数集中在第二级――董事会和经营者之间的问题，却忽视了分散的中小股东和董事会之间的问题。在我国上市公司现行的股权结构下，不仅存在着经理层为了自身利益而危害股东利益的成本，董事会也有可能和经理人进行合谋共同危害中小股东的利益。接下来我们对成本如何影响股票价值进行分析。

三、存在委托成本时的股票价值分析

1、基本模型

针对复杂的关系，我们考虑这样一个模型：企业的经理不仅拥有企业的经营权，还拥有企业的一部分股份，其他的股份则广泛分散在大量的小股东手里。在这样的一个模型下，我们就把小股东到董事会再到经理之间的第一级和第二级的关系统一在了一起。同时，我们认为企业的股票价值充分反映了企业价值。为便于分析，用企业价值来代替股票价值。最初假设经理拥有企业所有股份，然后进一步分析他卖掉一部分比例的股份后对股票价值的影响。

当经理拥有整个企业时，定义F为经理在个人收益上的支出流量的当期市场价值，并把它作为横轴，而纵轴则代表企业股票的价值V（即企业市场价值）。我们把所有者经理在决定他将从企业中获取多大的个人收益时所面临的约束表示为图中的直线V?鄢F?鄢，它类似一条预算约束，OV?鄢是当经理所获取的个人收益为零时股票所具有的价值。根据定义，当经理对个人收益的“消费”为零并且经理的货币工资水平一定时，V?鄢是企业创造的最大市场价值。在这一点上，给经理带来效用的企业内所有要素和活动处于最优水平上。对于不同规模的企业（就是说投资规模不同）和不同的经理货币工资水平，有一条不同的预算约束线V?鄢F?鄢。这里暂且随意选择一个投资水平（假定这一投资已经发生），并且把企业固定在这一水平上。同时假定经理的货币工资固定在水平W?鄢上，W?鄢是在由工资和个人收益组成的最优报酬方案中经理的合同工资的当期市场价值。因为经理从企业中获得当期价值为1美元的个人收益会使企业的市场价值减少1美元，因此，根据定义，V?鄢F?鄢的斜率为-1。

当外部股权比例为（1-α）V时，企业的价值（V）和所消费的个人收益（F）的大小如图1所示。Uj（j=1，2，3，…）是所有者由企业价值获得的收益和个人收益间的无差异曲线。

图1用一组无差异曲线U1，U2等表示所有者――经理对企业财富和个人收益的偏好。如图所示，只要经理在个人收益和企业财富间的边际替代率随着非货币收益水平的上升而递减，无差异曲线就是凸的。对于一个持有100%股权的所有者经理，这意味着这些收益在企业外部没有完全的替代品。也就是说，在某种程度上，它们是这一职位所专有的。对于拥有部分股权的所有者经理来说，这意味着这些个人收益无法以固定价格转化为一般购买力。

当一个所有者拥有全部股权时，无差异曲线与预算约束线相切，企业价值将为V1，所消费的非货币收益大小为F1。如果他出售了全部股权但拥有经理职位，并且股权购买者能以零成本迫使原来的所有者经理只得到与他之前作为所有者时相同的非货币收益，V1就是新所有者愿意为全部股权支付的价格。

但是在一般情况下，我们并不认为新所有者能以零成本迫使原来的所有者进行相同的行为，如果原所有者把企业的一部分股权出售给外部人，作为经理，他就不再承担他所消费的任何非货币收益的全部成本了。假设他把企业的1-α（0

但是如果所有者经理可以自由选择在职消费水平，他的福利F――它只受到他作为一个部分所有者所发生的财富损失的影响――将通过增加非货币收益的消费被最大化。他将移向A点，A点是V'P'和无差异曲线U1的切点，代表着一个更高的效用水平。企业价值从V1跌至V3，也就是说，下降幅度等于个人支出增加给企业带来的成本，所有者经理所消费的个人收益由F1上升到F3。

如果股票市场是理性预期的，买方将知道，当所有者的权益减少时，所有者经理会增加自己的非货币性消费。如果买方了解所有者的反应函数或者股票市场无偏地估计到了所有者对改变了的激励的反应，买方就不会用（1-α）V1购买1-α大小的股权。相反，为购买企业的部分股权，在所诱生的所有者经理的行为变化给定时，外部人的支付只是1-α乘上他对企业价值的预期。

为了简单起见，我们将忽略由于不充分了解所有者经理的反应函数而导致的任何不确定性因素。如果股票市场很大，只要其估计是理性的（即无偏的）、误差在企业间独立分布，这种不确定性就不会影响最终解。后一条保证了这一风险是可以分散的，从而均衡价格将等于预期价格。在所有者出售了1-α大小的股权给外部人后，他的总财富为W。W由两部分组成：一部分是外部人为（1-α）股权支付的S0；另一部分是作为所有者拥有的企业的股权具有的价值Si。因此所有者的财富W为：

W=S0+Si=S0+αV（F，α）

在这里，V（F，α）是当经理的股权份额为α、他的在职消费的当期市场价值为F时企业所具有的价值。设V"P"――它的斜率为α――为所有者经理在股权出售之后面临的个人收益和企业财富间的替代。由于所有者已经决定出售（1-α）大小的股权，当V"P"与某一无差异曲线如图中的U3相切时，他的福利被最大化。对于1-α大小的股权，能被买卖双方都接受的价格要求这一切点在V?鄢F?鄢上，就是说，股票价格必须为V2。因此，要求V2和F2位于V?鄢F?鄢上，相当于要求外部买方所收购的股权的价值等于他为其支付的价格，对所有者来说正好相反。这表明，企业总价值的下降部分V1-V2将完全由所有者――经理承担。在出售了1-α部分股权后，他的总财富为V2，其财富下降部分为V1-V2。

2、成本影响因素的进一步讨论

在此已经发现由于成本的存在，企业股票价值降低了。在这里将分析成本都受哪些因素影响以及如何通过减少成本来提高股票价值。

（1）企业间的市场竞争不能消除成本的存在。做出这样的判断是因为如果企业所有的竞争对手的成本都大于或者等于本企业的成本，这个企业并不会从市场消失。这也为成本广泛存在提供了另一种解释。然而也不能因为成本的存在就认为关系是非最优的、浪费的或无效的。只有能够确定另一个可行的制度安排，它能够通过降低这些成本而产生净收益，才可以断言由公司制引发的关系不是最优的。但是我们并没有找到这样一种制度安排。所以在现行条件下，公司制仍是一种最优的企业模式。

（2）监督和保证活动。前面的分析没有考虑通过监督和其他控制活动控制所有者经理行为的可能性。在实践中，通过花费资源来改变所有者经理获得个人收益的机会通常是可能的。

对于监督来说，分散持股的中小股东无法成为有效的监督主体。首先他们缺少监督的动力，一个股东付出监督成本，其他所有股东受益，存在着明显的搭便车问题。另外，这些中小股东个人并没有对企业的控制权，他们没有能力进行有效监督。因此，政府的相关部门以及相关法规对于上市公司运作的监管是非常重要的，并且应该成为监督的主要力量。对上市公司的合理的监管将有助于提升股票价值。

另一种方法是由经理和大股东通过花费资源向外部股东保证他们会限制自己的活动，这种支出叫“保证成本”。他们通过合同保证让公共会计师审计财务报表，通过明确的保证机制防范经理和大股东的胡作非为，通过合同对他们的决策权加以限制。当然这些限制也会给企业带来成本，因为在限制经理损害股东利益的同时，也限制了经理充分利用某些机会为企业营利的能力。

监督和保证成本支出有着类似的效果，标准的经济学分析认为，最优的监督和保证成本支出水平应该发生在它的边际收益等于边际成本时。如下图2所示。一个有效的监督与企业的保证支出将会减少企业的成本，提升企业的股票价值。这些将主要关注于市场监管方面的制度设计。

（3）资本以及控制权市场的作用。除了上面分析的监督和保证支出以外，成本的存在还受到买卖企业的市场即资本市场的制约。中小股东可以在市场上出售他们拥有的企业的股份，他们总是在对资本市场进行分析，如果他们发现别人的未来收益超过自己拥有的股票的价值，他们就会出售自己的股票。可以想象，可能会存在一个有杰出管理能力的人买下企业，这样就会彻底消灭一二级成本。如果有许多这样的购买者（他们都和前述的这个人有完全相同的才能和偏好），从企业股票的出售价格中，所有者会得到剩余股权的全部价值，包括根除了成本的资本价值和管理权价值。

四、结论

在我国上市公司现行的股权结构下，广泛存在着中小股东―董事会―经理层的委托关系，成本的存在降低了企业股票的价值。企业间的竞争并不能有效消除成本，然而也不能因为成本的存在就认为关系是非最优的、浪费的或无效的。企业的股权结构、监督和保证支出的性质、经理对个人收益的偏好以及用个人财富买下整个企业的潜在管理者数量是影响成本重要因素，也会影响股票价值。

【参考文献】

[1] Jensen，M.C. and Meckling，W.H.：Theory of the Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Sucture[J].Journal of Financial Economics，1976b（3）.

[2] Manne and Henry：Mergers and the Marcket for Corporation Control[J].Journal of Political Economy，1965（73）.

第4篇：股市价值范文

关键词：现金股利；投资价值；道琼斯指数

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

价值投资所注重的信息包括宏观经济形势、行业与公司状况等基本面信息，但是针对具体选择哪种股票进行投资而言，公司的信息就显得至关重要。发达国家的股票市场更接近于半强势有效市场，如果事实是这样的话，那么个人投资者在进行股市投资时，就应关注上市公司的股利政策，尤其要注意该公司的高股利是否也表明股票的股息率也是高额的，以及哪些行业的股票会带来较高的股息率。本文打算在这方面做些实证研究并给我国的广大个人投资者提出相关建议以供他们选股时作为参考。

二、我国上市公司股利政策状况

2011年11月9日，新任中国证监会主席郭树清首次公开亮相，证监会表示“明确分红比例，提升上市公司对股东的回报”。目前，分红制度改革已在拟IPO（首次公开发行）公司中推行，市场预期证监会还将采取一系列具体举措提升上市公司分红水平，从根本上治理我国A股市场上市公司“重融资、弱分红”的现象。长期以来，A股市场分红比例过低一直遭到诟病。

三、价值投资与股利政策

价值投资最初来自于Graham的《证券分析》一书，在此书中，Graham使用内在价值这一称谓，因此价值投资理论也称之为内在价值理论。徐成刚（2005）在其硕士学位论文中通过比较并整合格雷厄姆和费雪在价值投资理论里的研究成果，并综合其他学者对价值投资的定义，认为价值投资理论主要包括3方面的内容：一是价值投资的“价值”虽然存在不同提法，。二是股价总是围绕内在价值上下波动的。虽然股价是不断波动的，但是上市公司的价值却是相对稳定的。因此，依靠股票市场自身的调节机制，股价最终会向其内在价值靠拢。这使得低价购买内在价值低估的股票，能够带来超额利润。三是价值投资是通过研究合适的企业，来寻找和判断内在价值低估的证券。先提出来股利贴现模型。该模型数学表述如下

四、道氏策略与股息率

道氏策略是由美国的1988年的华尔街杂志所提出的。事实上，本文就是将道氏策略稍加改变，以此考察高股息率证券组合在我国证券市场上的有效性。在介绍道氏策略之前，本文认为很有必要说明道氏策略所依赖的股息率，也就是说道氏策略为什么依据股息率来选择股票。

股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的总派息额与当时市价的比例。以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息，该指标是投资收益率的简化形式。股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。

五、高股息率证券组合实证研究

未经风险调整的高股息率股票组合实证研究：

本文采用月度几何平均得到的收益率来作为证券组合和上证指数的每年参照收益率，这是为了用几何平均这一方式尽量减少其他因素对收益率的扰动。下面用2000年证券组合和上证指数来详细说明收益率的计算方法。假设各拿出10000元人民币投资每只股票，共200000元，即赋予每只股票在证券组合中相同的权重0.05。则某只股票某月的收益率等于此月股价之差，然后加上这个月的股利，最后除以上月的收盘价格。这只股票的月末价值则是上月股票价值乘以这个月的收益率，再加上上月股票价值。

2000-2009年证券组合与上证指数月度几何平均收益率统计分析

注：*表示10%的显著性水平，**表示5%的显著性水平，***表示1%的显著性水平。

六、结论

本文对基于高股息率证券组合的价值投资策略在我国证券市场的应用价值进行了研究。基于本文的研究，得到如下的结论：

第一，我国上市公司的股利政策逐渐规范，与股利政策有关的法律法规逐步完善。本文认为随着证券市场的进一步发展以及相关法律制度的完善，我国上市公司的股利政策逐渐向发达国家的股利政策靠拢，现金股利将会逐渐成为股利政策的重点，股利政策的稳定性和连续性逐渐变好，依据股利政策实行情况在我国证券市场进行价值投资的环境逐渐成熟。

第二，我国个人投资者在过去的投资收益亏损严重，而价值投资能够给我国投资者带来收益，并且2003年以来，由于基金、QFll等机构的有力推动，价值投资逐渐成为我国证券市场投资分析的主要方法。

参考文献：

[1]陈鹏.基于高股息率证券组合的投资价值策略在我国证券市场的应用研究[D].浙江：浙江大学，2010.

第5篇：股市价值范文

关键词：创业板上市公司价值；评估方法；比较研究

一、引言

我国创业板市场时至今日已经历了四年多的风风雨雨，虽经历了无数次的大风大浪，但创业板市场的帆船却从未曾抛锚，一路披荆斩浪，前进。创业板市场是一个成长潜力很大的市场，同时，更是一个潜在风险很高的市场，对其研究的重要性可以归结为以下几个方面：一、弥补我国对创业板公司价值评估理论的不足。二、不仅有利于创业板市场的健康发展，同时也有利于整个证券市场的稳定与发展。三、有利于正确引导投资者的投资，避免盲目投资，从而保护了投资者的利益。四、有利于创业板公司认清自身价值的优势和不足，积极寻找提高自身价值的方法，从而加快公司价值的创造。

二、企业价值评估方法的评述

（一）成本法

成本法是在企业财务报表的基础上，调整企业的账面价值后所得的企业价值。

1、账面价值法是以所有者权益为基础，排除企业资产未来可能产生的收益，再选择适当的调整系数来确定企业价值的方法。

2、重置成本法是建立一个新的企业，这个企业与目标企业相同或相近，拿这个企业的价值扣除目标企业的各种折旧和贬值项目，就可以得到目标企业的价值。

（二）市场法

市场法实际上就是一种比较的方法，找到待估资产的参照物，通过参照物资产的价值来评估目标资产价值。

1、市盈率（P/E）是指普通股每股市价与每股收益之比，该指标可以反映出市场对企业盈利能力的评价。

2、市销率PS定价法。市销率=股价×总股本/主营业务收入

3、市净率PB（价格/净值产）市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。

（三）收益法

企业的价值本质在于企业资产未来会产生收益，将未来收益折现就可以得出企业现在的价值，这就是收益法的基本原理。

1、现金流量折现模型是通过对企业未来现金流量的预测，利用折现率将不同年份的现金流量进行折现，把各现金流折现之和作为企业价值的评估方法。

2、经济增加值法（EVA）是对企业所投入资本效率的评价，也就是企业所获得的净利润于所投入资本成本的差值，EVA为正是表明股东权益的增加，反之，则减少。

（四）期权定价法

期权定价模型已经被广泛地应用在各种期权价值的评估当中，金融期权是通过支付期权费而取得一种选择权力，实物期权是因资产未来价格的不确定性而产生的价值。实物期权定价法应用范围十分广泛，几乎可以对各种类型的公司价值进行评估，对于我们评估项目和寻找投资机会有很大的帮助。

三、企业价值评估模型的对比研究

公司的估值要通过一定的估值模型来实现，不同的估值模型对同一企业的估值可能会有一定的差异，一种方法可能适用于不同类型的企业，但没有一种方法是完美无缺的，有时需要找到一种最适合的方法，有时需要几种方法的配合使用，因此，准确地选择价值评估模型对企业价值评估的可靠性显得异为重要。

1、成本法中的账面价值法的优势在于资料容易搜集，计算简单方便，客观性性强，但没有考虑通货膨胀和贬值因素的影响。重置成本法是紧贴实际的一种估值方法，应用范围较广，但是此种方法忽略了无形资产对企业价值的影响。

2、市场法中市盈率模型是在目标企业与行业内其他企业具有可比性的基础上建立的，该方法简便易行，尤其是应用在高新技术企业股票以及初始发行股票的估价上，但容易受会计计量的影响。市净率模型的优点是给投资者带来最直观的判断，但是该方法忽略了企业智力资本因素。市销率的优势在于它的分母采用的是销售收入额，不受会计因素和人为因素的影响，适用性强，应用逐渐广泛。

3、收益法中的现金流折现模型是在当前应用最多的企业价值评估方法，现金流是衡量企业全部资本的价值创造能力，因此能真实的反映企业真实的内在价值。这种方法也不是完美无缺的，企业的未来现金流及折现率难以确定。

4、期权定价法原理在于金融期权和实物期权都是由于标的资产未来价格的不确定性而具有一定的价值。因此，该方法更适合应用于未来高度不确定性的经济环境当中，其优势在于考虑了未来机会的价值对公司价值的影响，从而可以引导和拓宽投资决策。但在不成熟的市场中会产生误差，计算繁琐，要求高。

通过上表对各种不同估价方法的对比分析，可以找出不同类型的企业所适用的股价方法。我国创业板市场大部分属于起步较晚的高新技术行业，高成长潜力、高风险、业绩变化大等特点。创业板企业由于处于起步阶段很少甚至不发放股利，但是随着我国创业板市场的不断发展，发放股利将成为必然，因此，在未来股利现金流模型将在创业板上市公司价值评估中得到应用。创业板上市公司多是处于发展初期的高技术行业，规模小、经营风险大、未来收益的不确定性大。因此，期权定价法也将广泛应用于创业板市场。必要时其他方法可以作为辅助，综合考虑各种方法的评估结果。（作者单位：广东财经大学）

参考文献：

[1]周孝华，柏骥，吴江林.创业板高科技公司估值与定价[J].统计与信息论坛，2010（11）.

[2]胡爱荣.企业价值评估方法的比较及应用[J].经济研究，2011，（09）

[3]曹中，徐爱农，张彩英.企业价值评估[M].北京：中国财政经济出版社，2012.

第6篇：股市价值范文

一、我国股市股价指数与股价背离的现状

我国股市的股价指数的发展相当快。上证A股指数从1995年的575.19点上涨到2004年6月30日的1468.84点，涨幅达155%。而A股股价的走势却不容乐观，从1995年的6.65元上涨到2004年6月30日的7.26元/股，涨幅只有9.17%。两者背离之严重可见一斑。从所收集到的资料来看：1995年－2004年的上证A股指数与上证A股平均股价每年年终收盘数的对比如下表：

[注：表中的涨跌幅是指这一年和上一年的股价指数或股价相比的变动幅度。其数据是根据深圳市巨灵信息技术有限公司所提供的资料整理所得]

如上表所示，两者背离最严重的是2003年，股价指数上涨了10.57%，股价却反而下跌了16.77%，两者的落差竟达27.34%。其次是1996年，股价指数上涨了66.03%，股价仅仅上涨了45.41%，两者之间的涨幅相差20.62%。两者的不一致使股市越来越混乱。

其次，以1999年5月19日为分界点，此前的指数高点和低点及以后的高点和低点相比较可以看出，指数大致相同条件下，股票价格水平却存在较大的差异，如下表：

（资料来源：根据深圳市巨灵信息技术有限公司提供的数据整理所得）

从表中可以清楚的看到，在指数变动几乎为零的情况下，股票价格变动巨大，最小的变动幅度是6.55%，其他的变动幅度至少都在10%以上，有的几乎达到30%。如第二组数据，股价指数变动仅为0.06%，而股票价格的变动则为29.34%；而且，二者的变动趋势甚至是相反的，如第2、3、4、6组数据，指数变动是正向，而股票价格变动则是负向的，而且两者背离幅度较大，就拿第二组而言，股价指数变动仅为0.06%，但股票价格变动却为-29.34%，两者相差近30%；股票价格的变动率百倍于股价指数的变动率，两者背离的严重性在此又一次得到了证明。

二、我国股票市场股价指数与股价背离的原因分析

短短十多年的股市发展，两者之间竟有如此大的背离，而且还有继续扩大的趋势。到底是什么原因造成的呢？

经过分析得出：主要原因是指数编制者的“欺骗性”动机，当股市恶炒大势已去，股价持续下跌之时，证交所有意让股指掺水，推高股指，制造虚假繁荣，蒙骗投资者，扩大股价指数与股价的背离。

1、指数计算规则方面有缺陷，新股上市当日就计入指数

起初沪综指的计算规则是，在新股上市一个月之后计入指数。但随后修改了两次：第一次是新股上市一天后计入股指，上海证券交易所于1999年11月8日公告，于1999年11月9日起执行。为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化情况，决定上市新股自上市后第二日起计入指数。值得关注的是，公告次日，1999年11月10日浦发银行上市。第二次是新股上市当日计入股价指数，从2002年9月23日起，上海证券交易所调整指数的计算规则，将新股在上市当日就计算入股指，2002年10月9日中国联通上市。上海证券交易所两次修改规则，客观上对指数变动产生了较大影响。

2、政府有意操纵股指，使股指掺水，使其在认可的范围内运行

（1）国家利用政策不断地影响股指。在发达国家中，股市有着经济走势“晴雨表”之称。在我国，股市的走势与经济走势基本不相关。发生这种现象的基本原因在于：十多年来国家的政府部门总是不时地运用政策来影响股市走势，使其在认可的范围内运行。市场的投资理念也因此受到了影响，投资者根据政策的变化来买卖股票，而不是看股票的业绩。这样一来，证券市场的市场化行为被政府行为所取代。

（2）政府利用股市的高速扩容来抬高股指。新股上市原本是再正常不过的事情了，但是无节制的大发新股，致使股指波动频繁。市场的快速扩容,特别是新股的不断上市,对我国市场的指数(特别是成份指数)编制也带来了挑战,其中的关键问题是如何保证在高速扩容背景下指数的市场代表性。因为大盘新股通常是流通市值和总市值较大，对相应的成分股指和综合指数都会产生较大影响。而且，此类上市公司一般属于大型国有企业，在本行业中具有相当的地位，其市场走势往往会对行业板块产生联动效应，进而牵动大盘走势。

（3）股权分置悬而不决是关键。国有股在形成之初是为了避免国有资产的流失及国有资产的私有化。然而随着新股的不断增量上市，国有股、法人股越积越多，成为一个无法滚动的大雪球，阻碍着我国证券市场的正常化运行。国有股和法人股不能流通成为我国股市股价指数与股价背离的重要原因。非流通股占股票发行量的2/3，而且这种上市规则还在继续。

三、解决我国股价指数与股价背离的方案

1、指数计算规则方面必须完善

新股上市当天不应计入股指，因为目前新股不断的增量上市，市场扩容的速度太快，对股市的影响较大。从历史走势可以看出，每只新股上市都会引发股指巨幅波动，从中国联通到长江电力的上市，都说明了这一点。所以，笔者认为要消除新股上市对股指波动的影响，必须改变指数的计算规则，新股上市当日不计入股指，在上市一周之后再计入股指。因为现在新股发行量越来越大，而且上市当日股价没有涨跌幅限制，使得当天股指的波动受这只股票价格波动的影响较大，如果是上市一周之后再计入股指，这时股票价格会相对稳定，涨跌情形已基本到位。

2、政府对股指的影响要保持一定的度

（1）尽量减少政策对股指的直接影响，尤其是不能有意用政策让股指掺水。

（2）股市扩容速度要减缓，尤其是大盘新股的上市。新股上市无可厚非，但必须是真正经得住市场考验的、业绩真正优良的公司，而不是经过层层包装的劣质公司。

3、解决股权分置

第7篇：股市价值范文

有关分析人士认为，两会即将进入尾声，维稳行情或将告一段落，市场将回归自我，在连续反弹力度薄弱后，短期谨防股指再次回撤前低位置。

大宗交易市场上，3月3日-9日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易140笔，较上周增加37笔。其中，深市成交95笔，沪市成交45笔，合计成交4.40亿股，成交金额59.06亿元，均较上周翻一倍。

从单笔成交金额来看，金额最多的为万马股份（002276）。3月7日，万马股份成交2000万股，成交金额3.93亿元，成交折价率为7.00%，卖出营业部为平安证券浙江分公司，买方为第一创业证券上海巨野路证券营业部。成交金额排在第二和第三位的分别为金利科技（002464）和华邦健康（002004），分别成交3.12亿元和2.50亿元。

这些交易中，折价率最高为14.83%，比上周下降了3.4个百分点。该笔交易发生在3月4日成交的益生股份（002458）上，当日益生股份成交20万股，成交金额707.4万元。卖出营业部为中信建投证券安吉天荒坪路证券营业部，买方为国泰君安证券上海江苏路证券营业部。此外，折价率超过10名的股票有12只，包括海源机械、工商银行、设计股份、怡球资源、东兴证券、江南水务、亚星锚链、全柴动力、康尼机电、博雅生物和农业银行。

此外，本周有一只ST股发生大宗交易，为*ST海润（600401）。五个交易日里*ST海润都发生大宗交易，总计成交800万股，成交金额1694万元，每笔都是折价成交，期间折价率最低为2.29%，最高为6.73%。

以下交易值得关注：

伊之密大宗交易频繁：伊之密（300415）3个交易日共发生13笔大宗交易，分别是3月3日的8笔、3月4日的3笔和3月8日的2笔，合计成交862万股，成交金额1.13亿元，均是折价成交，折价率最高为8.45%，最低为2.46%。卖出席位为清一色的华泰证券佛山顺德新桂中路证券营业部，买方席位为华泰证券上海武定路证券营业部、华泰证券佛山顺德新桂中路证券营业部和海通证券深圳景田路证券营业部。从成交量和成交金额来看，13笔大宗交易中，交易量靠前的买卖席位均为华泰证券佛山顺德新桂中路证券营业部。

事实上，伊之密3月以来发生了20笔大宗交易，主要集中发生在3月2日和3月3日。伊之密3月4日公告称，伊之密股东新余市伊源投资管理有限公司和新余市伊川投资管理有限公司通过大宗交易方式合计减持公司股份886.17万股。不过本次减持后，两家公司依然是持有伊之密5%以上股本的股东。

第8篇：股市价值范文

关键词：粘性土;水泥石灰综合加固土;塑性指数

1、粘性土

粘性土是以粒径小于0.075mm的土粒为主体所组成的具有塑性的细粒土，又称塑性土，根据塑性指数分为粉质粘土和粘土，塑性指数大于10且小于等于17的为粉质粘土，大于17的定名为粘土，粘土是粘性土的典型代表，具强塑性、吸水性、膨胀性、收缩性、吸附性、冻胀性、烧结性、耐火性等特殊性质[1]。

由于粘性土的颗粒细小，颗粒的矿物成分、结构形式复杂，以及土-水系统相互作用和胶结物质的存在，其变形和强度等性状比无粘性土复杂得多。土的颗粒越细比表面积越大，粘粒含量越多亲水性矿物越多，两者都会导致土的塑性指数增大。粘性土在干燥的情况下具有相当高的力学强度，吸湿后强度降低乃至完全丧失，为使其适应工程的需要必须对其进行加固处理。但无论是用水泥还是石灰单独加固塑性指数大的粘性土时，效果都不太理想。

2、水泥加固

先看水泥加固土中水泥水化物的硬化机理，水泥水化物需在强碱介质中才能硬化形成较坚强的水泥石：水泥水化后的胶体中析出的Ca2+与土中的Na+，K+ 进行当量吸附交换使大量土粒形成较大的土团，Ca（OH）2具有强烈吸附作用使土团粒进一步结合形成稳定联接;Ca2+在碱性环境中与粘土矿物中的SiO2和Al2O3反应生成稳定结晶矿物;Ca（OH）2发生碳酸化反应使土固结[2]。单独用水泥加固高塑性指数的粘性土时，粘性土含粘粒较多，Ca（OH）2会首先与粘粒作用致使碱性介质不能顺利形成，从而妨碍水泥水化物的正常硬化[3]，致使水泥不能充分发挥自身应有的作用。虽然就土的粒度成分而言，适宜于水泥加固的土的范围相当广泛，但是土中的细小粘粒越多要达到规定的强度所需的水泥剂量就越多，对于塑性指数高细小粘粒含量大的重粘土来说，用水泥加固是十分不经济的。水泥加固土虽然强度高稳定性好，但其水化硬结作用进行较快对施工要求严格，且水泥土在施工过程中容易产生裂缝。

3、石灰加固

在粘土中掺入石灰以后，发生离子交换反应、Ca（OH）2的结晶反应、碳酸化反应和火山灰反应等，使粘土胶粒絮凝，生成晶体氢氧化钙以及碳酸钙和含水硅、铝酸钙等胶结物，并逐渐由凝胶状态向晶体状态转化，使石灰土的刚度不断增大，强度与水稳定性不断提高。粘性细粒土的粘粒含量大塑性指数大，其比表面积也大，利于离子交换反应的进行，减弱土的吸附水膜作用，水膜就会比较薄，粘土颗粒之间的距离相对水膜较厚的情况更近，分子相互引力更强，且水膜的作用也会比较小，因此可促使土颗粒凝集和凝聚，形成团粒结构，从而降低土的塑性指数。石灰加固土有比较良好的力学性能和板体性，也有较好的水稳性，但它的这些性质均次于水泥加固土。石灰加固土的强度在三类半刚性材料（石灰土、水泥土和二灰土）中是最低的。石灰加固土具有良好的经济性应用广泛，但其强度有一定的限制，强度可调节范围不大，特别是抗拉强度较低，不适合作高等级道路路面基层;其收缩系数常大于另两类半刚性材料，且水稳性和冻稳性也较其他两类半刚性材料差。

3、水泥、石灰综合加固

针对水泥和石灰单独加固塑性指数高的粘性土时的一些固有的缺陷，我们可用水泥和石灰综合加固高塑性指数的粘性土，既充分发挥石灰可以用来加固不适宜用其他结合料加固的塑性指数高的粘性土的优点，又能通过水泥结合料加固获得更好的强度和更好的水稳定性。水泥石灰综合加固高塑指粘性土相比单独用水泥加固具有更好的经济性，相比单独用石灰加固具有更高的强度和更好的水稳定性。

本文将讨论水泥石灰综合加固土的加固机理。一般加固土的固化机理包括两大方面：一是改变土体物理结构来增强土体，二是化学反应加固土体。

一般情况下，我们选用的固化剂为了充分发生物理化学作用，都磨的很细，与土体颗粒相比，其颗粒平均粒径比粘土颗粒小几个数量级。正是固化剂颗粒这种超细的粒径改变了土体颗粒组成，能够填充加固土孔隙，是加固土孔隙细化，密实度增强，形成加固土自紧密体系，增强了土体强度。石灰、水泥、粘土和水拌和到一起时，细小的石灰和水泥颗粒能够较好地填充粘土的孔隙，改变粘土孔隙结构，增加土体密实度，从而增强了土体强度。这是改变物理结构来增强土体的加固机理。而更为复杂的是加固土体的化学反应机理。

水泥石灰土拌合以后，首先发生的是水泥的水化作用以及熟石灰离子交换作用。水化作用在开始反应时并不能对土体强度有多大提升，在此反应阶段土体强度的提升主要决定于Ca（OH）2的离子交换反应。水泥水化开始后不久，水化产物从硅酸凝胶转变为水化硅酸钙，对土体强度增长发挥重要作用。

之后石灰水泥土各种反应都进行得比较缓慢，进入强度增长稳定期。此时石灰水泥土的离子交换作用基本完成，水化作用大部分完成，石灰水泥土的强度主要来源由水化转化为氢氧化钙的碳酸化反应和火山灰反应。碳酸化反应过程：

碳酸钙具有较高的强度与水稳性，它对土的胶结作用可加固土体。粘土颗粒表面发生碳酸化反应后形成一层硬壳，从而阻止二氧化碳的进一步渗入，因此氢氧化钙的碳酸化反应过程是相当漫长的，也是后期强度增长的主要原因之一。火山灰反应过程：

所生成的新的化合物是一种水稳性良好的结合料。火山灰作用速度较慢，前期由于离子交换作用与火山灰作用竞争钙离子，火山灰作用非常微弱，后期离子交换作用基本完成之后钙离子浓度上升，火山灰作用速率加快。在水化作用与碳酸化反应、火山灰作用之间，还有氢氧化钙的结晶反应：

该反应生成的晶体相互结合，并与土粒结合起来形成共晶体，将土粒胶结成整体，且氢氧化钙晶体的溶解度比非晶体几乎小一半，说明结晶后的氢氧化钙使土体水稳定性提高。

水泥石灰综合加固土中，氢氧化钙对土体强度起正反两方面的作用。一方面，氢氧化钙可提高水泥水化硬化环境的pH值，促进水泥水化产物的硬化，且pH值增加可导致硅酸盐和铝酸盐的溶解度增加，从粘土矿物的晶体结构中获得硅、铝离子，而促进一系列的火山灰反应。另一方面若掺入土中的氢氧化钙过量，会使水泥的水化反应逆向进行，对强度产生不利影响。所以存在一个合适的石灰用量范围。由于土质变化多端，在用水泥和石灰综合加固粘性土时，我们必须通过材料的组成设计来科学准确地确定石灰和水泥的掺量，在保证要求的强度的情况下选择经济合理的配比。

综上，用石灰和水泥综合加固高塑性指数的粘性土的效果良好，既降低土的塑性提高了强度又节省了水泥还可获得良好水稳定性，有助于减少收缩裂缝，是一项经济合理的技术措施。但石灰和水泥的配比需要根据具体土质的不同以及具体的技术要求来设计。

参考文献

[1]夏明晓.黏性土路基加固改良实验研究[D].成都，西南交通大学，2006.

[2]张登良.加固土原理[M].北京：人民交通出版社，1990.

[3]沙庆林.高等级公路半刚性基层沥青路面[M].北京：人民交通出版社，1997.

第9篇：股市价值范文

一、每股股利评估模式

首先，从每股股利这一特定现金流量谈起。股东将自己的财富投资于公司，就是要追求财富最大化，某个公司属于股东的财富多寡，最直接的体现便是每股股利的预期。因此有以下计算公式：

每股价值＝预计下一期股利÷（权益资金成本－股利增长率）

公司价值＝每股价值×流通在外普通股股数

例：西安前进电器股份有限公司本年每股股利为1元，发行在外100 000 000股，权益资金成本8％，股利增长率3％。

每股价值＝1×（1＋3％）÷（8％－3％）＝20．6（元）

公司价值＝20．6×100 000 000＝20．6（亿元）

这里所说的权益资金成本是指股东投资的必要报酬率，包括了无风险利率和风险价值。该评估模式主要用于衡量公司在成熟期时的价值。

二、公司权益自由现金流量评估模式

对于股利不稳定或者不发放现金股利的高成长性公司以及非上市公司，我们可以把股东财富理解为公司权益自由现金流量的现值。

所谓公司权益自由现金流量，是指可以作为股利发放的现金流量，一般而言，与实际股利有所不同。换言之，权益自由现金流量就是当满足了公司偿债、资本性支出和营运资金所需后余下的现金流量。其计算公式为：

权益自由现金流量＝净利润－（1－资产负债率）×（资本性支出－折旧）－（1－资产负债率）×净营运资金增加额

公司价值＝下一期权益自由现金流量÷（权益资金成本－稳定增长率）

例：某公司上年净利润为1 000万元，预计以5％速度增长，资本性支出为200万元，计提折旧50万元，净营运资金增加60万元，权益资金成本10％，资产负债率40％。

上年权益自由现金流量＝1 000－（1－40％）×（200－50）－（1－40％）×60＝874（万元）

公司价值＝874×（1＋5％）÷（10％－5％）＝18 354（万元）

三、公司自由现金流量评估模式

对于负债率较高的公司，即利用财务杠杆程度较高的公司，我们可以利用此模式来评估公司价值。

公司自由现金流量与权益自由现金流量有所不同，前者比后者范围更广一些，它包括了股东权益和债权人权益的现金流量两部分。因此，公司自由现金流量指：可以用作满足还本付息和支付股利需要的现金流量，换言之，指企业息税前盈余扣除所得税、资本性支出与净营运资金后的现金流量。其计算公式为：

公司自由现金流量＝息税前盈余×（1－公司所得税税率）－（资本性支出－折旧）－净营运资金增加额

公司总价值＝下一期公司自由现金流量÷（公司加权平均资金成本－自由现金流量增长率）

公司股东权益价值＝公司总价值－负债价值

其中：公司加权平均资金成本＝负债资金成本×（负债÷总资产）＋权益资金成本×（股东权益÷总资产）

例：某公司上年自由现金流量为200万元，年增长率6％，所得税税率15％，该公司负债资金成本5％，权益资金成本10％，资产负债率60％，负债金额为8 000万元，求该公司价值和公司股东权益价值。

加权平均资金成本＝5％×60％＋10％×40％＝7％

公司总价值＝200×（1＋6％）÷（7％－6％）＝21 200（万元）

公司股东权益价值＝21 200－8 000＝13 200（万元）