风险投资案例分析精选(九篇)

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第1篇：风险投资案例分析范文

关键词：项目新颖性；联合风险投资；不确定性；联合需要；联合机会

中图分类号：F830.59 文献标识码：A

Research on Mechanism of Project Novelty on the Formation of Syndication in Venture Capital

CHEN Min-ling1，2，DANG Xin-hua1，XUE Jing 2

（1.School of Economics and Management of Xi’an University of Technology， Xi’an 710048， China；

2. School of Economics and Management of Xi’an ShiYou University， Xi’an 710065， China）

Abstract： This study examines the impact of the innovative project of venture capital firm to the need and opportunity for Syndication， thus revealing the relationship between project novelty and the possibility of the formation of Syndication in Venture Capital. Through theoretical analysis and deduction， we find that venture capital firm face two types of uncertainty when considering novel investments： egocentric uncertainty and altercentric uncertainty， however， the former increases the VC firm's need for syndication， the latter reduces the VC firm's opportunity for syndication， and the opportunity for Syndication in turn depends on the status and reputation of the VC firm， the final study find that innovative investments are more likely to be syndicated. Furthermore， this positive relationship is stronger for VC firms with higher status and higher reputation. In addition， the paper verified this conclusion by using the case of “Shenzhen Capital Group Co.， Ltd” and CVSource database.

Key Words： Project novelty； Syndication of Venture Capital； Uncertainty； Need； Opportunity.

引言

面对环境的不确定性和复杂多变性，联盟已成为企业获取竞争优势的一个非常重要的策略选择，尤其是在风险投资领域，风险投资机构的联盟或联合风险投资（Syndication of Venture Capital， 用SVC代表）现象非常普遍 [1]，风险投资公司（Venture Capital Firm， 用VCF代表）的联合对于自身的投资绩效和风险企业的绩效存在双重重要影响[2]。对联合风险投资形成机理的研究非常重要，因为，对联盟形成和联合风险投资形成的探索是进行伙伴关系管理、形成联合风险投资网络的重要前提，也是获取联盟绩效的基础。

然而，对联合投资形成机理的认识仍然缺乏认识，究竟什么样的特征、因素更容易形成联合风险投资？国内外文献主要是从投资机构特征、网络特征这两个层面对联合风险投资形成的影响因素进行研究，将VCF的联盟行为归因于VCF间的相似性和经验（Chung， S. et al.， 2000）[3]、网络位置和地位[2] 地理邻近性（Douglas Cumming， Na Dai， 2010）[4]、或这些因素的综合作用，而从创业企业项目本身特征进行研究的却很罕见，这种缺失令人遗憾。在相关研究中，对两个问题产生了质疑：（1）对于形成联盟的公司而言，联盟的需要和机会都是必需的，但在特定投资情形下联合投资的需要和机会是如何同步的、其相互影响的机理是目前理论所无法解释的，一方面，很多具有合作机会的VCF在投资项目时不一定需要这种合作；另一方面，需要合作伙伴共同投资于某项目的公司却很难吸引到投资伙伴进行合作。（2）当投资在具有高创新性的公司中或刚建立不久的公司时，VCF更倾向于寻求联合伙伴以应对包含在项目中的不确定性。然而，这暗含的思想是，来自特定的投资项目中的不确定性均存在潜在的合作伙伴上，没有考虑VCF自身的特征和经验。

对这两个问题的质疑促使了本研究的提出。本文试图探求联合投资的需要和机会的关系，进而探讨VCF在新投资的项目新颖性与联合投资可能性之间的复杂微妙关系。基于创业项目特征视角，我们借鉴Podolny（2001）[5]提出的市场不确定性概念和思想区分了在风险投资领域来自新颖性投资中存在的两种不确定性，将两种类型的不确定性分别与联合投资的需要和机会相联系，在这一作用关系中分别引入VCF的地位和声誉作为调节变量，基于理论分析建立了作用机理模型并提出相应假设，最后进行了案例分析和验证。

1 项目新颖性与不确定性

创业企业项目本身的一个显著特征是项目新颖性。当焦点风险投资公司（Focal Venture Capital Firm）从事一个新颖性项目投资时，其面临的就是项目（投资）新颖性。风险投资领域一个重要的特征是风险和不确定性，风险分担和消除不确定性是风险投资公司和创业企业关注的核心问题，以往研究认为，不确定性来自特定的投资项目，尤其是在项目早期阶段和高科技企业里，不确定性放大了。这暗含的假设是这样的不确定性对潜在伙伴时是均等的，将产生同样的联合投资的需要，但事实上VCF在联合特定项目时联合投资的需要（Need）和机会（Opportunity）是不同的。而且，以往研究认为不确定性均存在潜在的合作伙伴上，这一认识在风险投资领域已显得粗糙、不够深入，为此我们需要对来自特定项目的不确定性进行更精细的考虑。

1.1 项目新颖性

一个既定的项目新颖性与不确定性相关，项目新颖性是潜在风险投资公司不确定性的来源。在VCF内部，投资决策、监督和价值增值活动由公司的管理团队来完成（Guler， 2007），团队随时间逐渐变化，因此创造了公司内的相对稳定的集体经验。集体经验和学习产生了诸如分享的知识和智慧、协调的组织惯例、共同的记忆等显著收益，这也是我们关注的公司层面的经验。VCF在一个既定行业以往完成的投资越多，可利用其经验做出新的决策，在这个行业内新投资将会更熟悉。而潜在项目新颖性是指焦点风险投资公司对该行业没有或仅有很少量的投资，很难利用过去经验来做出相应决策和实施管理活动，它代表了对风险投资公司的特定的高度不确定性，如果不能缓和，它将削弱VCF对该项目投资的成功率（De Clercq & Dimov， 2008）[6]。

1.2 两种类型的不确定性

项目新颖性对风险投资公司提出了双重挑战。一方面，它对焦点VCF为实现某项目的预期结果在评价和选择最好的实施策略方面存在困难。同时，它对第三方在评价焦点VCF为潜在伙伴时存在的困难，因为VCF过去的经验和绩效只能提供极少的指导。这些挑战引发了对不确定性的思考。借鉴社会学研究领域Podolny（2001）提出的市场不确定性（Market Uncertainty）概念和思想[5]，我们认为在风险投资领域VCF面临特定项目时存在两种类型的不确定性：

（1）自我中心不确定性（Egocentric Uncertainty）。关于焦点企业缺乏最好的、最适合的方法来实现期望的项目目标时存在的困难和疑虑。当公司从事新颖性的活动时，由于他们自身经验缺乏不能提供足够的指导（March，1991），自我中心式的不确定性就产生了。在风险投资的情景下，自我中心不确定性指的是VCF为了促进项目公司的发展并使其达到能够在有利条件下顺利撤出投资的阶段，对项目实施正确的、最好的有关运作、人事、战略等方面决策时存在的困难和疑虑。

（2）他人中心不确定性（Altercentric Uncertainty）。关于外部合作方（相对于焦点VCF的对立方）在评价焦点VCF质量上的困难。在战略联盟和联合投资情景下，外部合作方是评价焦点VCF未来的联盟伙伴。外部合作伙伴需要确定是否由焦点投资公司付出的投入是期望的质量？是否焦点投资公司拥有合作伙伴寻找的知识和资源？（Sorenson & Stuart， 2008）[7] 或者是否它在随后的投资交往中值得信任？他人中心的不确定性在焦点VCF的信息很难获得或获得成本很高时非常显著（Podolny， 2005） [8]。

因此，VCF在考虑新型投资时充满了自我中心的不确定性和他人中心不确定性。一方面此类投资涉及VCF以前从未投资过的产业或行业，所以VCF无法依靠以前的投资经验，因此面临着如何评估和管理此类投资的不确定性。另一方面，考虑到信息的不透明性内在于投资公司以往经验对当前新颖投资的关联中，外部的观察者很难评价投资公司对目标公司的发展做出贡献的能力。

2 不确定性与联合风险投资的需要、机会

宏观的或投资组合层面的考察已认识到不确定性影响VCF形成联盟的重要性，将联盟视作降低财务风险、应对各种不确定性的机制，但这种影响机制和作用机理并不清晰，不能很好地解释某个特定的交易（项目）是否会被联合，也无法预知VCF是否有需要或有机会联合该交易。

如果用联合投资的可能性来度量联合风险投资的形成，那么联合投资的可能性越大就越容易形成风险投资联盟。联合可能性的大小取决于某一VCF联合其他VCF的需要和其面临的机会。但是，对特定投资项目的联合投资需要和机会并不总是同步：在一定情况下，诸如当项目对VCF是新颖性投资时，增加了寻求合作伙伴的需要的因素也很可能减少了VCF发现和吸引需要的合作伙伴的机会。这样的不一致可能与存在着两种类型的不确定性相关。

2.1 自我中心不确定性与联合投资的需要

面对新颖的项目，VCF缺乏对制定决策、采取步骤、配置资源的详细理解，当涉及程序问题和基本活动时，如组织交易、提供后续融资和计划退出等，尽管VCF可利用他们一般性的经验，投资的成功取决于VCF对竞争性动态和内在于特定行业的市场发展的理解和响应。在这一点上，就建立内部的相关知识而言，它是一个复杂、费时的过程，而从外部获取相关知识是昂贵的。VCF可求助于联合投资来满足他们的知识需要，事实上，在VCF熟知的知识和想要的知识存在不一致的时候尤其需要寻求合作伙伴[9]。

外部的合作伙伴不仅提供一个更加多样化的、可以为管理新颖项目做出战略的知识集，而且可以提供对机会评价的第二观点（Lerner， 1994）。在这一点上，当VCF自身经验不足以考虑到正确评价项目时，它很可能寻找外部合作伙伴（Casamatta & Haritchabalet， 2007）[10]。此外，合伙伙伴间的资源分享可以帮助焦点VCF保持知识的更新、获取竞争优势。总之，从战略需要的观点来看，来自于从事新颖项目的自我中心式不确定性很可能增加了焦点VCF对外部合作伙伴的需要，因此使得他们的联合投资更可能发生。

因此，我们假设H1：投资项目的新颖程度越高，风险投资公司联合投资的需要越强烈，联合投资的可能性越大。

2.2 他人中心不确定性与联合投资的机会

对特定的投资项目，很大程度上焦点VCF需要联盟伙伴，但它面临被认识、被评价和被最终伙伴吸引的挑战（Beckman et al.， 2004）[11]。由于焦点VCF的许多信息是私人的、高成本的和不明确的（Podolny， 1994），还由于在新联盟中焦点VCF为该项目预期的贡献价值能力是不清晰的，这使得潜在伙伴在客观理性评价焦点VCF的能力方面存在疑虑和困难。此外，在缺乏减轻他人中心不确定性的机制时，由于感受到的高努力成本（Tykvova， 2007）[12]、在联盟和联合投资中“搭便车”的可能性、或者担心项目的最终成功过于依赖他们自己的投资时，预期的伙伴公司会感到困难和焦虑。感受焦点VCF缺乏能力会削弱预期伙伴的信任、增加他们对成功协作和项目发展的顾虑，因此使得加盟受阻。

总之，当从事新颖投资时，促使焦点VCF产生寻求伙伴的需要的因素可能同时会减少他发现和吸引这样的伙伴的机会。因此，减轻他人中心不确定性进而提高焦点VCF形成联盟的能力很可能取决于未来伙伴能够形成对焦点VCF的正面预期和他对项目贡献的程度，而这很可能取决于焦点VCF传递其公司资质信号（地位和声誉）给未来伙伴的能力。

3 地位、声誉的调节作用

Jensen & Roy认为，为了减轻他人中心不确定性促进联盟的形成，合作伙伴选择过程中的两个质量信号，即地位和声誉发挥着重要作用[13]。因此，可将VCF的地位和声誉视作他人中心不确定性的缓和剂。感受到的公司资质观念已由社会学和经济学方面的文献提出，即地位和声誉的概念。尽管这两个概念被广泛地使用，但地位和声誉是VCF资质的截然不同的两个方面，它们对组织行为和绩效产生了重要影响。

3.1 VCF地位的调节作用

地位（Firm status）指的是一个组织在整个行业网络中相对于其他组织的中心性位置。在联盟形成的情境下，高地位的组织拥有许多特权，例如，高地位的公司在获取资源时有较低的交易成本，还具有额外优势，进入社会远距离的潜在伙伴。而且，地位传递了公司接近资源库的信号，它可减轻未来伙伴对项目所需资源的顾虑。在VC情景下，高地位可给予VCF更大机会去吸引联合伙伴。拥有高地位可促进VCF接近外部知识或为他们投资组合中的项目公司招聘管理人才。此外，高地位的VCF与投资银行有重要联系（Guler & Guillén， 2010）[14]，可促进通过IPO、M&A方式退出，从而增强它们的绩效。总之，当从事新颖投资时，高地位VCF可减轻未来伙伴的不确定性，并克服减少的联合投资机会。

据此，我们提出假设H2：与地位低的风险投资公司相比，风险投资项目新颖程度与联合投资可能性的正相关关系在地位高的风险投资公司中更显著。

3.2 VCF声誉的调节作用

声誉（Firm Reputation）代表对它过去绩效、未来绩效的信号（Nahata R.， 2008）[15]，塑造着外部观众的感知和对公司的期望。VCF的声誉对联合伙伴的评价和选择具有启发作用，VCF的声誉和良好记录可向未来伙伴传递焦点VCF的专长和拥有管理技能这样的信号。这对新颖投资尤其重要，声誉代表公司的关键无形资产的一部分，可增加作为联盟伙伴的联合愿望。声誉很可能塑造了未来伙伴对将来收益的信心，从而减轻了他人中心不确定性。此外，声誉是信任的代表，信任可减少未来伙伴在联合中对潜在困难的工作关系的顾虑。有声誉的VCF不太可能违约。因此，当从事新颖投资时，即使焦点VCF对新项目没有经验，有声誉的VCF可传递信任和可靠的信息以帮助他们克服增加的他人中心不确定性。

据此，我们提出假设H3：与声誉低的风险投资公司相比，风险投资项目新颖程度与联合投资的可能性的正相关关系在声誉高的风险投资公司中更显著。

4 作用机理模型与假设

通过上述理论分析和推演，可以发现：当VCF面对新颖性项目投资时，会产生两种不同的机理。其一是，因为焦点VCF缺乏制定决策、配置资源所需的知识产生了困惑（自我中心不确定性），所以需要外部的伙伴提供多样化知识、技能来评价项目、为新项目提供价值增值，因此增大了VCF寻求联合投资的需要，从而增大了联合风险投资的可能性。其二是，焦点VCF的潜在伙伴在评价焦点VCF的能力存在疑虑和困难（他人中心不确定性），减少了联合投资的机会，从而使联盟受阻，而能否减轻他人中心不确定性，进而提高焦点VCF形成联盟取决于VCF传递公司资质信号的能力，即地位和声誉。进一步分析表明，高地位的焦点VCF拥有许多特权、资源库，减轻了伙伴对焦点VCF的顾虑，减轻了VCF的他人中心不确定性，从而增大了联合投资的机会，进而增大了联合投资的可能性。高声誉的焦点VCF可向未来合作伙伴传递自身的专长和管理技能，增加未来伙伴的信心和对未来成功的预期，减少对新颖性项目的顾虑，克服了他人中心不确定性，从而增大了联合投资的机会，进而增大了联合投资的可能性。

最终，我们发现不仅VCF在投资于创新项目时更易采用联合投资的方式，而且对于地位和声誉都较高的公司，形成的联合投资的可能性更大。因此，项目新颖性对SVC形成的作用机理可由下图表示。

5 案例分析

为验证提出的假设，我们对“深圳市创新投资集团有限公司”（深创投）的投资项目进行了案例分析，从表1可以看出，深创投在1999年至2012年9月间共投资了438个项目，总投资额近116亿元人民币，其中投资项目中行业比重最大的是光机电/先进制造，占到了24%，而比重最小的行业为互联网/新媒体，占比为10%，据此我们确定深创投最为熟悉的行业为光机电/先进制造，对该行业的投资对深创投而言具有较低程度的项目新颖性，与此相对，相对较不熟悉的行业为互联网/新媒体，对该行业的投资对深创投而言具有较高程度的项目新颖性。进而，我们利用利用项目的联合风险投资规模（在项目的特定轮次，为其共同投资的创投机构的数量）来衡量联合风险投资的形成，从表2可以看出，深创投的联合投资规模随着项目新颖程度的增加而增加，即深创投面对新颖程度较高的项目更可能采取联合投资，而不是单独投资。该案例验证了本文提出的假设H1。

同理，从表3可以看出，声誉较低的风险投资机构拥有较少的联合投资伙伴，并伴随形成较少轮次的联合投资。而高声誉的风险投资机构拥有较多的联合投资伙伴，并伴随形成更多轮次的联合投资，如存在D、E轮次的投资，这也说明了风险投资机构的声誉对联合投资的形成产生了正向效应，而且声誉机制在强化着联合投资的形成。这也支持了本文提出的假设H3。限于篇幅，假设H2暂未检验，但可依据同样的方法进行验证。

注：投资机构声誉的分类是按照CVSource数据库中累计历史投资事件数量进行统计，将历史投资事件数量在0～10、11～50、51～100、100～350的公司声誉界定为低、一般、较高、高等四类。

6 结论及启示

本文研究了作为创业项目特征之一的项目新颖性对联合风险投资形成的影响。通过理论分析和建模，研究发现联合投资需要和机会并不总是同步的原因在于两种类型不确定性的分别影响：自我中心不确定性和他人中心不确定性。一方面，焦点VCF面临着关于选择和管理投资项目时做出正确决策的困惑和疑虑。在这一情形下，VCF可以从联合伙伴的参与中获益，因此增大了联合投资的需要。然而，另一方面，对于这一同样的投资，对于潜在伙伴很难评价焦点VCF是否是一个值得的伙伴，减少了联合投资的机会。在这一情形下，联合机会取决于VCF传递本公司质量信号给潜在伙伴的能力，如通过VCF的地位和声誉来传递。最终，我们发现VCF面临新颖投资时将更倾向联合投资，更容易形成风险投资联盟，此外，还发现VCF的地位和声誉在项目新颖性对联合投资形成的过程中产生了重要的影响，VCF的地位和声誉强化了项目新颖性与联合投资的可能性之间的正相关关系。

本文采取案例分析方法来验证了项目新颖性对联合投资形成的作用机理，所得出的结论还需要更多样本进一步的统计分析和实证验证，这也是作者未来的研究工作。本研究对风险投资管理实践有很好的解释力和启发性。在考虑对不熟悉或不太熟悉的行业的投资时，VCF的经理需要认识到，就寻求的联合伙伴而言，这样的伙伴不仅受VCF的以往活动记录和绩效的影响，而且会受到其以往关系的影响。VCF的地位、声誉，在应对这一不确定情形提供了更多适应力。因此，需要特别关注的是在风险投资网络中VCF要格外注重提高公司的地位和声誉。

参考文献

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[13] Jensen， M.， Roy， A. Staging exchange partner choices： when do status and reputation matter？ [J]. Academy of Management Journal， 2008， 51 （3）， 495516.

第2篇：风险投资案例分析范文

目前我国风险投资机构的组织形式主要有以下几种：

1．政府授权经营集团。如广东省风险投资集团。

2．国有独资公司。如上海市创业投资公司、江苏省高新科技风险投资公司。

3．股份公司/有限责任公司。这类公司是由国有企业，高新科技开发区企业、上市公司、民营企业等筹组的公司，其特点是共同筹组资金、共担风险。如深圳创新科技投资公司、北京科技风险股份有限公司等。

4．上市公司分立机构。如联想投资公司、红塔创新投资公司、上海申能创业投资公司。

5．大学发起设立公司。如清华科技创业投资有限公司、北大招商创业投资管理有限公司等。

6．民营及外资发起设立公司。如IDG中国投资公司（基金）、时代在线风险集团。

国有风险投资机构的特点与管理构架：

企业特点：

由地方政府及相关部门全资或控股出资组建；

授权经营、委任企业法人代表或聘任经营管理班子；

通过多种形式的风险投资，促进当地创新科技产业发展；

通过项目投资及资本市场运作，实现国有资产增值保值；

根据风险投资行业特点，可用全额资本进行投资；

赋予组建区域性“风险投资行业协会”的功能；

可用国有风险资本，发起设立区域性或专业性的各类“风险投资基金”；

根据发展需要，经批准可在国内外设立子公司或分支机构；

接受委托，管理及运作地方政府支持中小企业发展的专项“风险创新项目资金”；

根据发展需要，地方政府可分阶段向风险投资机构增加注入“风险投资引导资金”，壮大其风险资本金。

管理构架：

授权经营公司不设立股东会，由董事会行使出资者职权；

参股、控股公司设立股东会；

董事会决策机构，决定公司重大事项；

监事会是经营监督机构，按公司法和公司章程行使职权；

经营班子负责公司资产运营管理及投资事务，对董事会负责；

通常设立项目投资部、财务管理部、战略发展部、基金（资产）管理部、人力资源部等工作机构，确保风险投资业务运作畅顺；

风险投资机构与独资、控股、参股公司的关系是以产权为纽带的出资者与经营者的关系。

风险投资机构可聘任独立的专家委员会，为进一步改善经营运作及创新发展，定期提供研究咨询。

风险投资机构的主要运作管理模式及内部治理结构：

以有限责任公司方式设立，对投资项目以股权管理方式运作。

其管理特点有：

选择投资项目——需符合国家产业政策及鼓励发展领域的创新科技项目；

投资项目评审——由公司内部的“投资决策委员会”和董事会，审定投资项目及投资金额；股权方式投资——以风险资金作股权投入，派出人员进入被投资企业的董事会、监事会，参与企业的重大决策；

组成项目管理团队——由擅长技术与企业管理、金融财务等3至4名员工，跨越不同的功能管理部门组成，负责投资企业的动态跟踪管理，以及筹划资本增值退出方案；

定期汇报进展——由管理团队定期交流项目管理及进展情况，对投资项目进行全过程动态研究与跟踪，建立共识。避免局部管理不善而且危及整个项目计划失败；

资本运作退出——通过项目股权转让或推荐项目企业上市，作为风险资本退出的主要途径；

激励与约束机制——对管理团队实施“风险投资项目资本增值退出奖励办法”。以及对因跟踪管理不善的项目人员进行调整直至解聘；

风险投资公司必须制定包括“廉洁自律”在内的基本管理规定，建立激发员工创造力的“开拓、求实、严谨、高效”的企业文化。

按培养风险投资家的目标，建立员工队伍的聘任与激励机制

风险投资机构需要高素质的人才，员工大多拥有双学历或多年企管经验

采用矩阵式聘任体系，按人才的配备要素进入相应的聘用职务系列

公司可按行政管理系列、投资管理系列、财务管理系列、行政辅助系列等聘用划分，每个系列都有近20个档次，并且各系列的档次都有相对应的聘用待遇平衡关系，以体现公司对每位员工的聘任都进入系统全面考虑。公司可在不同类别和不同层次上确定不同员工的任职资格、工作规范、薪酬标准。这样就构筑了一个系统化的全员聘任及工作平台，便于员工对本职工作、岗位、能力的认同，便于公司按投资管理需要实行跨职务系列的“项目团队”优化组合。

加强典型投资案例分析，加速管理层专业化和项目团队职业化建设

中国大陆在20世纪90年代初成立运作的风险（创业）投资公司，大多经历过采用类似信托投资或金融借贷的运作方式。这种运作方式，很难培养出富有创意又有务实操作能力的风险投资队伍。而部分从海外回国参与中国风险投资的专才，对中国国情（含法律、税务、企管等诸因素）要有一个深刻的理解过程，其对在中国的投资风险运作及项目企业的判断控制能力，有待实践中提高。因此，风险投资机构若拥有了较成熟的风险投资人才，拥有了众多的风险投资家团队，就拥有了持续发展的未来。

最近三年间，由于亚洲金融风暴的警示，中国的风险资本才真正以股权的方式进入被投资企业，风险机构的团队参与被投资企业的决策及市场运作。因此，真正以市场化运作的风险投资机构，需要在投资经营理念、选择项目指引、企业跟踪管理、资本运作退出、管理团队激励等方面，进行深刻的研究与总结。以典型的风险投资案例，以丰富的投资经历、经验或教训，以内部研讨的方式训练业务管理团队，迅速提升风险投资机构整体的专业化与职业化水平。

第3篇：风险投资案例分析范文

关键词：风险投资；商贸经济发展；经营绩效；市场绩效

一、引言

商贸经济的发展对我国经济的发展以及综合国力的提高至关重要，而风险投资是商贸经济发展的催化剂。目前中国的风险投资行业得到快速的发展，并且投资额随着近几年逐渐增高，对我国商贸经济发展的有着巨大的促进作用。并且国内外的专家学者，对风险投资对我国商贸经济发展的绩效的进行了大量的研究。并且相关研究已经表明，风险投资对我国商贸经济发展的绩效具有积极作用。

二、风险投资的涵义、特征以及运作过程

1.风险投资的涵义及特征

（1）风险投资的涵义

风险投资起源于美国，其在美国迅速发展起来，并传播到西欧以及日本等工业化国家以及地区，但是，国内外对风险投资没有精确的定义。美国的风险投资协会将风险投资定义为：风险投资是一种特殊的投资方式，因为其是由专业的风险投资的专家来进行操作的，是一个有着巨大的发展潜力的高新技术产业；欧洲的投资银行将风险投资定义为：其是一种资本，该资本是承诺给专门从事新研究新技术生产的小型的公司的。目前我国认为风险投资是一种投资形式，该投资形式具有市场化以及商业化，风险资金往往会投入到高新技术的企业，尽管这些企业具有极高的风险，风险与利益往往同时存在，这些公司同样也能为这些企业带来巨大的利润。

（2）风险投资的特征

风险投资不同于传统的融资方式，其具有如下特征：第一：具有高风险和高利润并存的特征；第二，这种投资行为具有权益性；第三，这种投资分为长期性和阶段性两种形式。第四，风险投资是专业性投资；第五，其对象与一般形式的金融投资的对象明显不同。

2.风险投资的运作过程

风险投资的运作过程一般包括以下步骤：

（1）风险资金的筹集。目前，风险资金的主要来源有：未上市的公司以及国有的独资投资的机构，政府以及个人这四种主要的资金来源。

（2）寻找最优的投资项目。这是一个双向选择的过程，先有那些拥有高技术的企业向投资机构递交报告申请，之后，接受申请报告的投资机构对所有的递交报告的企业综合评估，最后选择投资项目。

（3）综合评估，选择最优投资项目。通过上一步筛选出来的收到风险投资家赏识的项目，在该阶段综合考虑各种因素，经过更为严格的评估，从中筛选出来最优秀最适合投资的项目。

（4）谈判，确定相关条款。该阶段主要是风险投资专家与申请者谈判，通过谈判，确定投资的方式，比例，以及利益的分配等相关事宜。这个阶段双方要确定一个最适宜的合作形式，该合作形式是最好的，同时为双方创造最大利益的模式。

（5）监督阶段。投资完成后，风险专家对风险投资申请的企业进行监督，并参与到公司的想项目实施的每个阶段中去，使企业的经营过程更合理，更科学从而帮助项目沿着预设的方向顺利的实施，进而使公司更快的发展，更健康的发展。

（6）退出投资阶段

风险投资的目的是获得收益，因此风险投资的专家会在适当的时候退出投资，一般来说，退出投资的方式有：被投资的公司上市或者被收购、被兼并，以及清算。其中，清算是指公司的经营状况逐渐变坏且难以改善的情况。

三、风险投资对我国商贸经济发展绩效的影响

1.风险投资对我国商贸经济发展绩效作用的案例分析

我国商贸经济在其发展的过程中，或多或少受到风险投资的影响，风险投资对我国商务贸易经济的发展既有成功的例子，又失败的例子。下面简单的举一个例子可以更好的理解风险投资对我国商务贸易经济发展绩效的影响。众所周知的蒙牛企业，其现在是我国乳业的巨头。其成功和风险投资有着很大的关系。蒙牛的创始人牛根生，其在创立蒙牛之前在伊利当了多年的副总经理，之后被辞退，就创立了蒙牛企业，最最初创立的那几年蒙牛一直能保持着稳步增长，到2002年时，蒙牛的快速l展，继续资金的注入，助其扩大规模，幸运的是，蒙牛公司被国际的投资专家相中，在2002年，2003年两年，分别对其进行五亿的投资，在接受第一次投资之后，蒙牛的业绩发生了令人惊讶的巨大变化，在快速市场竞争面前，企业如果仅仅保持现有的状况，不再进行持续的发展，就会被其他公司远远地甩在背后，久而久之就被竞争激烈的市场所淘汰。两次资金的及时投入，就如同给蒙牛公司注入了新鲜的血液，促进其加速流动。蒙牛充分利用这两次资金，扩大规模，成为了如今的乳业巨头行业。

2.风险投资与我国商贸经济经营绩效分析

风险投资的目的就是获得更多的利益，风险投资专家将资金注入商务贸易公司，从而为公司创造更多的价值，如何判断这些价值，就需要对风险投资的绩效进行分析，本文从商贸经济的经营绩效进行分析。经营绩效能够很好的反映商贸公司接受风险投资后的发展状况。Barry通过对美国的一千多家风险投资支持企业与一千多家无风险投资支持的企业进行调查与比较，发现有风险投资支持的企业与没有风险投资公司投资的企业，在抑价程度方面低些。另外两位国外的学者，为了详细的研究风险投资对商贸经济发展的经营绩效的影响，对六百多家企业进行研究，这六百多家企业分成两部分，一组是受风险投资公司的投资的，另一组没有收到风险投资公司的投资的，这两组公司所处的行业地位以及其公司规模差不多，通过调查，研究，比较。发现这些公司在上市的时候，在上市时间长短，面值的大小以及权益的高低都有所不同，第一组公司的上市时，公司成立的时间较短，其面值也更大些，其权益也更高些。这些都充分说明了，风险投资专家对对商务贸易公司经济额发展起到了积极作用。

3.风险投资与我国商贸经济市场绩效分析

风险投资对商贸公司的市场绩效有着积极地影响。通过对将近一千多家的企业进行调查发现，对于有风险投资的公司，对其第一次发行股票后的五年进行跟踪调查发现，其平均收益达到百分之四十四点六，而对于缺少投资公司帮助的企业，对其第一次发行股票后的五年进行跟踪调查发现，其平均收益达到百分之二十二，第一次发行股票后的五年，在被退市百分之二十的企业中，有风头投资企业投资与帮助的公司仅占百分之七点多，而去风头投资企业投资与帮助的公司仅占百分之十三点多。这就充分的说明了风险投资的加入使得公司获得较长期的绩效。对这一现象进行原因的深究，发现之所以会出现这一现象，主要是因为随着风险投资资金的加入，风险专家也参与了被投资的公司，这些专家对公司有着较全面的了解，并且这些专家巨有丰富的经验，他们的加入对被投资的公司具有积极的作用，能使其保持长期的市场绩效。

四、总结

在我国商贸经济的发展过程中加入风险投资，这一新鲜血液，会为企业的发展带来动力，促进公司健康而又快速的发展。从上文可以知道，风险投资的加入使公司的经营效益不断提高，并且会使公司具有长期的市场绩效等等。风险投资的加入企业，既有成功的例子，也有失败的例子。作为商贸公司要善于吸收成功的例子的经验，也要善于吸收失败例子的教训。这些经验创造性的运用到自己的公司，为公司带来最大的经济效益，促进公司健康而又快速的发展。

参考文献：

[1]戴淑庚，曾维翰.风险投资对我国高科技产业发展的绩效研究--基于DEA方法的区域比较视角[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2010，06：43-50.

[2]曹荣鹏.中国企业对外直接投资绩效研究[D].华侨大学，2015.

[3]周晓芝.中小型科技创业企业风险投资绩效评价研究[D].太原理工大学，2013.

[4]张利科.风险投资对高新技术产业发展的绩效研究[D].沈阳大学，2012.

[5]李欠.风险投资促进生物技术产业发展作用的研究[D].北京交通大W，2014.

第4篇：风险投资案例分析范文

本次大会将邀请国家发改委、信息产业部、商务部、科技部、文化部、中国人民银行、银监会、国务院发展研究中心等政府部门和相关协会领导出席。同时，美国新桥投资公司、亚洲创业集团、软银亚洲投资基金等数十家知名投资机构也将积极参与。此外，人民邮电报、中国网友报等上百家特约媒体将对大会进行全程跟踪报道和支持。

据主办方介绍，本次大会是一次探讨互联网投融资价值链构建的高规格的行业盛会。大会将云集众多顶尖的国内外投资银行家、风险投资机构负责人、著名天使投资人、互联网业精英人士和创业新锐，以及各相关传媒界精英、行业专家、学研机构等各界人士，在最新国家产业政策和中小企业投融资政策和相关信息的同时，对2007年国内风险投资热点和中国互联网的创新应用展开讨论和深刻的分析。

据了解，本次大会包括高峰论坛，颁奖盛典及文艺晚会，互动活动、创投项目洽谈会、创投项目及互联网应用技术展览会五个部分。大会将重点探讨移动互联网时代的中外互联网创新应用模式和手段；移动互联网的最新赢利模式；互联网时代的广告传播新技术、新媒体、新项目的交流和投资；中国互联网天使投资如何成长、互联网高科技项目投融资经典案例分析；互联网高科技项目投融资实务；如何与风险投资机构双赢对接等议题。大会组委会还将组织的举行投资方与项目方的交流与互动项目洽谈活动。

第5篇：风险投资案例分析范文

一、案例教学的涵义和重要性

案例教学是在学生掌握了有关基本知识和分析技术的基础上，在教师的精心策划和指导下，根据教学目的和教学内容的要求，运用典型案例，将学生带入特定事件的现场进行案例分析，并通过学生的独立思考或集体协作，进一步提高其识别、分析和解决某一具体问题的能力，同时培养正确的管理理念、工作作风、沟通能力和协作精神的教学方式。其基本原则有两条：其一，用案例而不是依赖演讲和读书作为主要教学手段；其二，通过自学和相互学习使学生深入参与整个教学过程。在西方，案例教学法是一种已经发展得相当成熟和充分的教学方法和教学手段，有一套行之有效的相当规范的操作理论、操作规范和操作模式。著名教育家杜威曾说过：最好的一种教学，就是牢牢记住学校教材和实际经验二者相互联系的必要性，使学生养成一种态度，习惯于寻找这两方面的接触点和相互的联系。单纯从这个角度说，案例教学法就是一种寻找理论与实践恰当结合点的十分有效的教学方式，而对于电子商务专业来说，案例教学尤为重要。

从教学角度看，电子商务案例教学的重要性主要体现在以下三个方面。一是能够深化所学的理论知识，通过案例分析加深对理论知识的深层次理解；二是能够使所学的知识转变成为技能，理论学习与实践应用有机地结合；三是在逼真模拟训练中做到教学相长，师生之间在共同的分析讨论过程中，通过发散性思维,激发大家的灵感，做到相互启迪，相互学习。可以说电子商务案例教学是对学生实施素质教育的有效手段之一。

二、电子商务案例的特点和分类

电子商务案例是指对某一特定电子商务活动的内容、情景与过程，进行客观描述的教学资料。通过对电子商务案例的分析研究，能够揭示电子商务活动的内在规律，培养学生利用理论知识分析、解决实际问题的能力。所有的案例必须是真实而具体的事件或实例。电子商务案例分析的主要特点在于它的启迪性与实践性。

根据教学难度，电子商务专业在教学中所使用的案例可分为三类：

（1）已决问题案例

这类案例对电子商务活动从情景描述到问题解决的全过程作了较详尽的介绍，它是案例教学初级状态的教学资料。这类案例包括以下三部分：电子商务活动的状况及问题、解决方法和措施、经验或教训的评估。学生可以从中了解到电子商务所面临的环境和发展状况，初步学习解决问题的方法。

（2）待决问题案例

这类案例是指对电子商务某部分的活动，只介绍情况过程和指明问题所在，要求学生作思考和讨论，找出问题成因或影响因素，进而提出解决问题的备选方案，从比较优劣中抉择，它包括主要运作过程及存在问题的情景叙述和相关因素提示两部分。分析这类案例不要求有明确答案，重在培养学生独立分析和探讨电子商务活动的相关因素和规律的能力。

（3）设想问题案例

这类案例是指只提供电子商务活动的相关背景材料或迹象，启发学生从中自己寻找存在的问题、相关影响因素，进一步对活动的发展作出判断，并试图自行提出解决问题的措施，阐明这些措施在电子商务活动中的作用和效果。它一般包括经济活动的背景材料及其发展趋势的相关迹象两部分。这类案例是在前两类案例教学基础上的较高级的教学资料，对全面迅速提高学生的综合能力，特别是创新能力很有益，但教学的组织难度明显提高。

三、案例分析的课堂教学过程

一般来说，采用案例分析的课堂教学过程如下：

第一，阅读案例，发现问题。学生首先应该快速阅读案例，其目的是对案例中提出的问题获得感性认识。从案例中发现可供分析的材料和依据，清楚明白地掌握事件的前因后果，然后发现问题。由于电子商务案例大多涉及某个（或某些）网站，所以在这个过程中，需要学生登陆这些网站，并参与网站实践（如网上购物、网上拍卖），体会网站经营特色，以更深刻地体会案例内容，发现问题，这也是电子商务案例分析与其他学科的案例分析最大的区别。

第二，确定重点，提出思考。一个案例可供重点研究的地方一般不会太多，只有一个或几个，这也是案例中最为闪光的内容，教师应当把握关键事实，并针对这些重点提出问题，引导学生主动思考，寻找解决方案。如“亚玛逊的成功与失败”这个案例很长，我只确定了两个重点，让学生自己思考亚玛逊成功的原因，分析为什么会失败，然后提出问题：如果你是CEO，你该如何做等问题。

第三，分组讨论，代表发言。案例教学以学生为主体，教师起引导作用。学生讨论时，要注意紧扣要点，突出重点，并且力求讨论气氛热烈，让每一个同学都参加进来。同时要把代表发言和自由发言相结合，鼓励学生各抒己见，畅所欲言。这个过程要求学生必须提出明确的行动方案。如在上例中，学生们在全面分析了亚玛逊失败的原因是由于业务扩张迅速，盈利点少，资金链断裂，从而提出了亚玛逊或可以缩小业务范围，或可以吸引风险投资，或可以被资金雄厚的大集团收购等等十余种解决方案，学生的学习热情被大大地调动起来。

第四，深入浅出，得出结论。在提供的各种可供参考的思路中寻找联系，全面分析其关键环节，得出比较一致的结论。如在提供的各种解决方案中，根据问题的成因，分析其可行性，认为虽然电子商务网站投入很大，但困难是暂时的，随着网民队伍的扩大和成熟，电子商务配套措施的完善，亚玛逊最终仍会走向成功，从而得出了继续吸引风险投资、提供创新的个性化服务等

三、四种解决方案。

第6篇：风险投资案例分析范文

一国际投资银行在风险投资领域的经验

从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法和模型，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写的潜在损失估计表，进行风险分析和测定，通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，并对风险资本分阶段投入，实施全过程的风险监控，规避风险。

第7篇：风险投资案例分析范文

关键词：小微企业；财务风险；风险控制与防范

一、小微企业财务风险种类及形成原因

根据小微企业经营活动的主要环节，企业财务风险可以分为筹资风险、投资风险、运营风险和利润分配风险。小微企业财务风险的形成原因可以分为外部原因和内部原因。（一）外部原因。1．外部环境和政策分析。市场经济环境、法律政策等客观存在是影响企业生存发展的基本因素，并且是企业难以预知和把握的。企业的经济运行随着外部环境和政策的变化而变化。例如，当银行利率发生变化时，企业筹资成本随之发生变动，筹资成本提高时，企业有可能因支付过多的利息而产生不能履行债务偿还的义务，由此产生财务风险，企业需要调整资本结构，减少外部筹资，改用留存收益，以降低企业财务风险。当国家实施降低税负的措施时，给企业带来一定的盈利空间，财务风险随之降低。2．行业背景分析。新企业市场入驻、竞争对手新技术引进等情况都会影响到小微企业的正常生产经营活动，进而影响企业的财务收益，进而导致企业财务风险的发生。（二）内部原因。1．企业内部控制制度不健全。制度不健全必然导致企业各部门运转不顺，其中企业财务管控制度涵盖企业日常财务活动的各个方面，如果财务制度不完善，企业资金安全性和使用率就得不到保证，财务操作环节漏洞造成核算不实、信息失真等情况的发生都伴随着财务风险的发生。2．财务人员意识淡薄。小微企业财务人员缺乏财务风险识别和防范意识，对财务风险客观认识不足，导致企业财务系统不能对风险进行有效预测，导致企业在遇到突发问题时应变能力不足产生财务风险。3．资本结构不合理。具体表现在企业负债占企业资本的比例过大。一般认为企业资产负债率水平应该控制在40％以下，如果企业资产负债率高，企业需要定期支付的利息就大，一旦企业发生亏损就会增加企业偿付能力不足的风险，导致企业财务风险的产生。4．投资决策不合理。企业投资前期预测不足、投资决策缺乏科学性、对企业风险承担能力预估有误，都会致使小微企业发生投资决策失误，有可能会导致企业发生灾难性的损失。5．收益分配政策不科学。企业收益分配如果脱离企业实际情况，缺乏合理的收益控制，就会影响企业的财务结构，从而增加财务风险的发生率。如果企业股利分配过高，股东收益得到了满足，但企业大量资金的外流会造成企业发展资金保障不足。如果企业留存收益高，对企业发展有利，但股东收益得不到满足，股价受到影响，股东投资随之发生变化，造成企业财务风险。

二、小微企业财务风险控制的意义

（一）企业财务风险的危害。小微企业财务风险的发生，将导致企业资金困难，影响企业的健康可持续发展，简单来说就如人体贫血。小微企业在运营期间，由于财务风险的发生，企业资金运营成本减少，企业将达不到预期收益，企业债务偿还受到影响，导致企业利润降低，企业发展运营受到资金限制，甚至面临亏损和倒闭的风险。（二）控制财务风险的意义。企业生产经营、日常管理、销售运营等方面的风险最终都表现在财务风险上［1］。提高小微企业财务风险防范意识和识别能力，控制财务风险，将财务风险降到最低，有利于企业财务管理健康有序发展，对企业实现利润最大化和长期可持续发展意义重大。

三、企业在财务风险管理中的经典案例失败案例

1：南方某加油站出纳利用职务便利，为其亲朋好友代开发票，税务部门发现该加油站发票开具异常，开票率超高，遂对该加油站进行税务检查，在对票据进行核查时发现部分票据开具单位在加油站客户档案中并不存在。案例分析：企业财务管理制度不健全，财务人员财务管理意识淡薄是发生该案的主要原因，如果企业财务管理监督机制落实到位就会避免或减少该财务问题的发生。失败案例2：2008年中信泰富证券为降低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约导致企业亏损金额高达155．07亿港元。案例分析：杠杆式外汇买卖合约是高风险投资项目，中信泰富对投资项目前期评估不足，发生投资决策失误，进而导致企业亏损。正确的投资能使企业获取大额收益，从而使企业财务状况得到改善［2］。反之，对投资市场分析不到位，投资决策失误会给企业带来灾难性风险。成功案例1：某快餐店老板为降低生产成本，实行由总店标准化批量生产，所有分店几乎不设厨师岗位，这样分店店面面积比其他快餐店面积小，直接拉低了租房的成本。同时该快餐店在销售过程中与超市合作，既提升了超市的客流量，也增加了快餐销量，进一步缓解了租用实体店面产生的成本。案例分析：在小微企业生产运营环节，标准化的内部控制模式可以降低企业生产成本，采取跨行业合作达成企业双赢，也是企业提高销量、增加营业利润的全新销售手段。成功案例2：甲、乙、丙三人合伙开办某英语培训班。第一个月，只有甲招到了学员，三人辛苦一个月挣了1000元钱，在利润分配时，甲提出自己拿200元，乙、丙两人各400元，并约定：以后不管甲挣多少，乙、丙二人都按400元提取利润分红，乙、丙二人没有异议。第二个月，依然只有甲招到了学员，这一次的收益是5000元，当甲拿出800元平分给乙、丙时，遭到了二人的拒绝。不过，当甲拿出第一次分红时三人签署的利润分配方案时，乙、丙哑口无言。案例分析：有数据显示，90％的企业在创业初期因利润分配不当导致企业倒闭。这些倒闭企业不是没有挣到钱，而是挣到了钱却因为利润分配产生了分歧，最终导致企业关门倒闭。公司创业初期在进行利润分配时，首先要制定合理的利润分配方案，并严格按照方案执行，否则将使企业面临因利润分配产生的各种负面问题。

四、小微企业财务风险防范策略

（一）树立企业财务风险意识。加强企业财务管理的基础设施建设，培养企业财务管理人员风险识别和防范意识，提高风险防控能力。对财务人员进行专门的风险管理培训［3］，使财务人员全面掌握企业风险管理理论，能够对企业内外部环境变化进行准确分析，针对国家政府部门最新颁布的政策及行业新动向，及时调整并作出适合本企业的财务定位，以便能够及时防范和减少企业财务风险。（二）建立、健全企业财务管理制度，理顺企业内部财务关系。针对各部门在企业财务管理中的地位和作用，明确规定各部门的权力和应承担的职责，细化各项企业财务管理制度，加强日常管理，真正做到权责分明、各司其职，使企业内部财务关系清晰明了，有利于确保企业制度的全面落实，避免因权责不明，造成企业内部混乱，发生企业财务风险。（三）建立小微企业财务风险预警体系。编制小微企业现金流量预算，财务管理人员可以根据现金流动情况实时了解企业运营动态，当企业应收账款或存货大幅度减少时，表明企业产品积压少、资金回笼情况良好。当企业应收账款或存货大幅度上升时［4］123－124，表时企业运营存在风险。所以要定期利用企业现金流量、资产负债、企业利润数据进行实时分析，对企业财务风险进行综合评价和预估，建立企业长期财务预警体系［5］269－300。财务风险能够全面反映企业的经营状况，如果不能及时采取措施进行防范和化解，企业经营就会陷入危机。因此，企业必须树立财务风险管理和防范识别意识［6］229－300，从实际出发，建立企业财务风险防控长效机制，才能及时有效地防止风险事件的发生，将企业财务风险降至最低点。

作者:王甲迎 单位:三门峡职业技术学院

参考文献：

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［2］韩萍．浅谈企业财务风险的分析与防范［J］．投资理财，2015（1）：80－90．

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［4］叶陈刚，郑君彦．企业风险评估与控制［M］．北京：机械工业出版社，2013．

第8篇：风险投资案例分析范文

三、京东并购1号店案例分析1号店作为国内首家网上超市，从2008年成立起，就以每月业绩28%的平均增长速度、耗时3年成长为国内领先的网上购物平台。从2011年沃尔玛首次入股1号店，到2015年全资收购1号店，借力1 号店，沃尔玛顺利进军中国电商领域。然而仅过了一年时间，京东就从沃尔玛手中接盘1号店。我们在此仅从财务视角出发探讨京东并购1号店的财务风险及应对措施。2016年6月21日，京东官方正式公布：沃尔玛旗下1号店主要资产并入京东，沃尔玛将获得京东新发行的144952250 股A 类普通股，约为京东发行总股本数的5%。同时各方将在多个战略领域进行合作：京东将拥有1号商城主要资产，包括“1号店”的品牌、网站、APP。沃尔玛“山姆会员商店”将在京东平台上开设官方旗舰店，山姆会员商店将使用京东的仓配一体化物流服务，从而能够在中国更大范围推广其高品质进口商品，并为其顾客提供全中国更高效的商品配送服务。“1号店”将继续保持其品牌名称和市场定位。

此次并购，争议最大的地方在于1号店价值到底是多少？也就是说财务估值问题成为该并购事件的焦点。按照京东当天股价，并购交易额大约相当于95亿元人民币。电商分析师普遍认为，收购价格过高。导致估值过高的原因，本文认为有如下两点：1.外在压力层面，除了京东，阿里和海航集团也有意收购1号店。对于京东，拿下1号店似乎是志在必得。因为京东急需的百货品类恰好是1号店的优势所在，同时京东也希望借助1号店对抗阿里；2.内部趋势层面，所谓“醉翁之意不在酒”，京东更看中的是1号店背后的附加值沃尔玛在全球零售层面的强势地位以及未来的战略合作：这些原因无疑对价值高估起到了推波助澜的作用。

从表1可以看出，京东2014、2015、2016连续三年的投资活动所产生现金均是负数，与京东近几年的投资扩张不无关系：2014 年投资的京东金融，2015年的天天果园、永辉超市、金蝶软件等，再到2016 年的1 号店，这些大规模的投资并购活动使得其融资风险迅速增加。这一点也可以通过其资产负债率这一指标得到印证。京东的资产负债率明显高于其他同类公司，反映了京东通过举债筹资的资产过多；而且京东连续几年的资产负债率从2014年的43.61%迅速增长到2016年的74.3%，融资风险增大。加之，京东连年亏损，在巨额亏损下，它还在不断扩大企业规模，抢占新领域，无疑又加大了融资难度。通过上述分析，我们知道，要降低其估值风险，必须充分发挥投资银行、咨询公司、电商分析师等专业机构的作用。同时，进一步公开信息披露，实现并购双方对对方信息的充分了解，降低信息不对称带来的风险，促成并购双方达到预期目标，顺利完成并购。

另一方面，要降低融资风险，首先必须增强企业自身实力，让银行、投资机构看到企业强大的持续的财富创造能力和发展潜力。而京东连年增长的销售额使京东成长为可以和阿里相抗衡的电商企业，低利润率的发展战略促进了企业更高速的发展。在2016年6月，京东官网宣布并购1号店，京东股价大涨，一度涨超8%，截至收盘，涨幅4.62%，证明这一并购行为得到了市场的认可，企业实力增强。其次，建立并完善互联网企业风险预警系统，互联网企业风险预警系统有别于传统企业。应从互联网企业实际出发，对企业融资过程中可能出现的各种风险进行综合评估，保证决策的科学性和正确性。

第9篇：风险投资案例分析范文

创业者研究就是“潜在机会和创业者个体的结合（Shane&Venkataraman，2000）”。传统文献认为创业者具备一定的能力是创业成功的基础，却不是充分条件。创业者的人力资本有助于获取社会资本，具有一定能力的创业者才有可能获得创业成功所需要的金融资本和营运资本；我们融合中国传统智慧与西方管理文献，提出傻劲的创业者的坚持会不断培育社会资本、金融资本和营运资本；小概率成功的创业者除了需要能力作为基础，不撞南墙绝不回头的傻劲坚持使得创业者能够有机会把握小概率的成功机会，但依然需要幸运女神的垂青，即只有那些能力独到，一直孜孜以求的创业者才会幸运的最终成功。遵循经济学和行为决策理论的既有思路，我们认为创业者的成功是外在因素和内在认知复合作用下的必然结果：机遇永远属于有准备的人，这里有准备指的是除了要具备一定的能力，还需要具有一定的傻劲精神。我们基于鲜明大学生创业成功案例的大范围和大规模信息和资料内容分析，剖析和回答了创业者小概率成功的的内在可行机制，从而为以上创业悖论提供了新的思考和答案，也为创业研究提供了新的文化解读。本文先回顾相关文献，随后我们基于应届生网进行了系统的案例解析以佐证，在对结果进行讨论的基础上提出创业成功的基本方程式，并阐明研究的理论和现实意义。

二、理论探讨

创业是创业者通过识别机会，整合信息、资金、人员和技术等相关资源，基于自己的能力向客户提品或服务，进而创造利润的过程。创业者能力会直接和间接影响到创业企业的成长乃至成功。Chandler和Hanks（1994）研究表明，中小企业的业绩表现不仅会随企业其他资源基础的改变而改变，同时还会随创业者管理能力的差别而不同.。企业的成长依赖于创业者发现和利用机会的能力，创业者能力不仅涉及企业或组织的成长，还导致了经济活动的增长。一般认为，创业者所承担的多重角色和职能体现了其必须具有不同于常人的能力：创新能力、组织管理能力、战略能力、关系能力和营运资本等能力。“傻劲”指的是一种“虽千万人吾往矣”、明知不可为而为之的心态，多少有些唐吉轲德式的浪漫。由于创新与主流观点、现有知识与通行作法的偏离较大，从事创业者多半较缺乏相关经验与资讯。要从事创业，创业者者必须要具备相当程度的“傻劲”才能够挺得住来自主流观点的负面回馈，并能不畏高风险与初期的失败经验而越挫越勇。具有傻劲的创业者通常把自己想象的美好当成是事实，并且会低估未来创业过程中会遭遇的风险。不入虎穴，焉得虎子！“傻劲”概念其实不假外求，在中国漫漫的历史长河中，“傻劲”的实例其实并不鲜见，童叟皆知的“愚公移山”神话即是典型代表。“傻劲”事实上包含有对于未来事业的“过度自信”，个体高估自己能力、知识与预测的倾向（Hay-wardetal.，2006），以及对于创业活动风险的漠视，如果觉察到实际的风险，他们并不会如通常意义所认为的创业投入。人们从经验中学习趋吉避凶：根据自身及他人的经验来修正自己的行为。“傻劲”坚持却增加了创新的机会，并且某些傻子的成功而为社会带来一些重要的非凡创新。某种程度上，创业者是“偏差爱好者”，总是认为自己能够从细小的机会中实现创富，这种信念使得一旦开始创业活动，初期的投入最终会使得他们一条路走到黑，这个过程中，也就会产生最终驱动社会进步的非凡创新。“傻劲”可以矫正系统的近视症，让其能够不畏负面批评及失败，去探索未知与实践非凡创新。群体中少数“傻子”们的牺牲，很可能在无意中洒下了了创新的种子，并增加了所属群体长期存活的机会。发展战略“傻劲”的倾向在科学发明家和科技创业者身上特别明显：对于未来过度自信的“傻劲”个体往往听不进他人的劝告，并对其希冀目标相当执着。“天有不测风云，人有旦夕祸福”。“运气”在带有傻劲的探索与创业成功过程中往往扮演着重要的角色。对自己能力自信不足的个体，可能会因为结果不再完全由能力所决定，可能获得“运气”垂青的认知使其愿意进入市场，因为可以得到比单纯依靠能力获得更高的报酬，若报酬不佳也可将结果归因到运气不好。“运气好”指的是历史若能重演，一个在真实世界中所观察到的事件很可能以不同的方式展开，而使得大部分的可能结果与现实中的观察出现南辕北辙的差异。傻劲要导致成功的创业需要很大程度的运气，只有少数好运的傻子能实现他们的偏执梦想。如同经验学习，竞争选择与复制不必然导致最适。环境与系统成员演化的不完美搭配使得最适者不一定能生存：存活者可能是最幸运的！只有少数幸运的傻子们能够像哥伦布和剑桥蓝芽科技团队一样，用成功的卓越成果来合理化他们的傻劲。通常来说，人们多半倾向低估运气在成败中所扮演的角色。创业者多半会将成功归结为自己的能力、天赋、决断和勤奋工作，而将失败归之于那些超越自己能力的外在因素，存在一种创业认知的自我服务偏差。

三、案例分析

究竟哪些因素影响并作用于创业者最终的成功？本文试图通过案例研究来探索其机理。案例研究方法经常受到批评，由于没有大样本统计数据的支持，其理论一般性的科学抽象缺乏严谨性。但是，案例研究对理论发展仍有重要贡献，它能发展和提炼出可供一般化的概念和关系框架。我们收集上海应届生网自2005年9月创办以来的相关的报告和访谈835份，参照相关文献和资料形成以下关于创业成功影响因素的匹配框架，横向为创业成功所需要的资本，包括人力资本、社会资本、金融资本和营运资本，纵向为能力、傻劲和运气。对835份资料进行内容分析表明存在以下匹配：能力—人力资本，能力—社会资本，能力—金融资本，能力—营运资本；傻劲—人力资本，傻劲—社会资本；运气—金融资本，运气—营运资本。一般认为创业者是具有独特性的群体，但是这并非与生俱来，而是可以通过后天的教育去培养，也可以在创业过程中学习。创业者都从事与新技术和新行业，大学生所获得和拥有的知识对于机会的把握和可能所受到的冲击异常重要。人力资本主要指的是创业者拥有的知识，这些知识可以通过教育获得，也可以通过经验获得。应届生网创始人在上海交大求学过程中，除了正常的知识学习（包括专业和专业外知识），还积极参与学校社团，创业相关的社会活动，参加社会实践和实习，参与创业比赛。包括各种面向大学生的创业活动；创业初期入驻大学生创业园，参与大学生创业对接的各种活动，及相关政策和资源的座谈会；更有学校配备的社会导师、职业导师的耳濡目染，聆听创业课程如大班讲座、小班操练，案例剖析，以及创业沙龙，创业比赛，专家辅导、实战模拟等一系列创新教育形式，享受创业基地所提供的见习和预孵化的资金与场地，通过这种“全覆盖、分层次”创业教育经历，不仅沐浴在浓厚的创业氛围中，更使得他们在没有工作经验的不利背景下获得了特殊的人力资本和社会资本，而这原本就是创业者人力资本、社会资本和能力的天然匹配。当然，企业不断发展中，原先的客户逐渐成为网站的“内容提供商”，这种创业企业所不具备的优势因为能力和人力资本为基础，从而提供了另一种形式的社会资本。而通过自身构建的人力资本和社会资本，他们向各种利益相关者展示了能力。自助者天助。内外部要素的多重复合作用，使得他们天然具备了募集企业发展所需要的金融资本，2007年初他们就获得风险投资的青睐，累计获得投资超过千万万，成为大学生创业的标杆式样本。基于平台建设的构想，应届生求职网的商业模式“豁然开朗”。企业经营过程中，基于学生、招聘企业、培训机构及学生其它需求的提供方孕育赢利点：招聘企业、培训机构等的广告服务及相关增值服务，针对学生的收费服务等。由于获得充足的营运资本，企业可以迅速壮大，逐步从校园走向社会并实现营收平衡。创业成功必须以一定的能力作为基础，并不是每个创业者都是幸运的，只有具有充分准备的人才能足够幸运。当创业者对自身是否具备创业能力评价时，具有傻劲的他们总是会义无反顾进行创业，特别是创者总认为自己是为数不多的能够掌控一切和获得成功的榜样。“傻劲”在创新文献中虽从未被提及，但在中外思想史早见端倪。中国传统思想以成语“大智若愚”、“大巧似拙”及神话“愚公移山”深刻的描绘了傻劲的重要性；在西方文学中则以“唐吉轲德”生动的描绘了傻劲的浪漫与后果。这里，我们以“傻劲”审视应届生网的发展历程，不仅重新诠释传统文化的智慧，也为小型团队的创业提供新的思考。应届生网的创业者从一间出租屋、三个人轮流做饭、24小时工作开始，屡受黑客攻击、没钱买设备、申请创业基金失败等困难。“精诚所致，金石为开”。正是“傻劲”浪漫坚持才让创业继续，并获得如今的成功，获得相关机构的支持，收获金融资本。而同时期，众多同时入住创业园的创业者难耐寂寞和清苦，只有他们秉持“傻劲”梦想孜孜不倦。就正如小概率所揭示的，在有限的时间里几乎不可能发生的，但在多次重复试验中几乎是必然发生的。正如前文所述，个体及系统会通过竞争选择与经验学习两个机制进行决策，但这个决策演化过程并不是完美的，其中的“运气”会使得系统演化和环境搭配不一定完全吻合：成功者得以生存要感谢命运之神的眷顾，创业者在不断探索的行进中只有少数人才是幸运的，正如曹洪涛所经历和所感悟的。正当他们认为需要风险投资为企业发展助力时，还就有风投直接找上了门。“他们能主动找到我们，而且很快建立信任，是因为这家风险投资公司有很多实习生，全部向老板推荐我们，说应届生网做的如何好，在大学生中如何受欢迎，并且跟别的招聘网站思路不一样，这引起了风险投资的兴趣”。已经成为风投一份子的大学生都曾经是应届生网的客户，亲身体悟的经验鉴定了风险投资商的投资决心，省却了繁琐的寻找和被寻找的庞大交易成本。使得曹洪涛们具备了其他创业者所艳羡也难以复制的天然优势。很多时候，必然之中总会有偶然因素的存在。这种被幸运之神垂青的例子在创业过程中不胜枚举，曹洪们即是其中之一。随着网站的影响扩大，山穷水尽之时，他们灵光一现抱着是否能够采用募捐的形式筹款，尽然获得成功，不仅解决了网站新独立服务器的资金问题，更获得坚定创业梦想的另一种支持。曹洪涛们获得成功收获喜悦虽然只是万千创业者中的小概率事件，他们无疑是幸运的，在孜孜以求的创业坚持中与运气得以交汇，似乎冥冥之中却无疑孕育着必然，即能力和傻劲坚持必不可少，太多的人具有能力但不一定创业，创业的人也不一定能够坚持。从这个意义上说，创业成功并不是偶然的，也是有规律和成功途径可寻的，这也正是本文之要旨。基于以上分析，我们提出关于创业成功的基本方程式：创业成功=能力（0～100）*傻劲（-100～100）*运气（-100～100）。傻劲是一个0～100的数值，研究表明随着创业者的傻劲水平的提升，他们创业绩效也会随之上升，但当傻劲水坪逼近最优水平时，这种趋势必戛然而止。我们这里假定50为创业者傻劲的最优水平，居于50～100时越趋近于100，对创业成功的影响将会倒转。对于绝大多数创业者来说，多半居于傻劲的适度水平到过度傻劲的过度的状态，因而多半居于最优水平偏右的位置，所以整体来说他们只能获得接均水平甚至更低的收益（Trevelyan，2008）。而运气则是从-100～100的分值，因为如果运气差，在方程式中就表现为负值，这是因为每一个创业者都存在着机会成本。举例来说，如果两个创业者A和B的能力分别为20和80，即A能力要弱于B，他们俩的傻劲水平分别为50和10，A和B的创业成功数值分别为1000和800，在他们运气均等的情况下，能力差的A创业成功的可能性要高于能力强很多的B。但是，如果A和B的运气值分别为-50和50，即表明A的运气要比B要差，此时创业成功数值分别为-5000和4000，A的创业成功不仅远远小于B，甚至会导致资源的浪费。不必要的创业投资和长时间盲目坚持不仅会导致大量的资源浪费，也会无法及时上马富有竞争力的新项目，从而丧失必要的竞争优势。同样，如果他们傻劲水平均等的情况下，如果A和B的运气值分别为50和-50，创业成功数值则分别为1000和-4000，表明能力强的A不仅远远小于B，还会带来资源浪费和机会错失，原理同上。因而，创业成功必然是能力、傻劲和运气的优质组合，能力强的创业者如果傻劲水平非最优，或者运气较差，其成功的概率也不大，而能力一般的创业者如果傻劲水平适当并且非常幸运，其成功概率要远远高于前者。其中，能力和傻劲属于创业者的内在要素，如果创业者能够充分发挥主观能动性，提升自己的能力，保持合理的傻劲水平，可以一定程度上消减坏的运气的消极影响，扼制住命运的咽喉，甚至创造人生的辉煌，现实生活中众多的创业者努力奋斗、完善自我和提升自我，并最终获得成功正是创业成功方程式的鲜明写照。故而，曹洪涛们的成功固然与能力密不可分，但切不可忽视对于自身的修炼以控制傻劲水平，进而完善对于创业环境和创业事业的认知，并最终沐浴在运气的芬芳中，获得创业成功并造福社会。