钢铁行业研究报告精选(九篇)

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第1篇：钢铁行业研究报告范文

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2015-6-15

投资者报

牛市消灭低价股。

伴随着A股市场牛市卷土重来，重庆钢铁及其所在的钢铁板块今年以来水涨船高。但与此同时，重庆钢铁遭遇控股股东重庆钢铁集团有限公司（以下简称“重钢集团”）的高比例减持，其减持比例（占流通股本）成为A股市场上5月以来减持比例最高者。

大股东减持套现的原因是什么？在钢材行业短期内难以根本好转的大背景下，公司为减少亏损将采取哪些措施？就以上问题，《投资者报》记者于6月10日多次致电公司，但无人接听;记者又给其公司邮箱发送了采访提纲，但截至发稿前未予回复。

控股股东高比例减持

重庆钢铁自今年5月以来，遭到控股股东重钢集团连番减持，累计减持公司6.4亿股，占流通股的比例为34%，占总股本的14.7%，成交金额约30亿元。目前，重钢集团持有公司21亿股，占总股本47%，仍为控股股东。公司在6月2日的公告中称，重钢集团近期没有继续减持的计划。从股价上涨情况看，减持带来的负面影响已被市场淡化。

对于其大规模减持原因，公司在公告中称，重钢集团根据国有股股东转让所持上市公司股份管理的相关规定对本公司股份实施了减持。资料显示，重钢集团的控股股东及实际控制人为重庆市国资委，其持有重钢集团 100%的股权。

此外，该公司在权益变动报告书中进一步表示，重钢集团的减持行为是“为了筹集结构调整升级发展资金而开展的。”

不过，国有股东的密集减持从侧面反映出目前钢铁业资金面的紧张和企业主营发展所面临的下游需求严重不足的困境。

业绩股价冰火两重天

重庆钢铁是钢铁上市企业业绩和股价冰火两重天的代表性缩影。

受行业景气度影响，重庆钢铁已经陷入亏损。其2015年一季度亏损8.3亿元，预计上半年继续亏损。

尽管一季度业绩惨淡，在资本市场上重庆钢铁却表现亮眼。股价已从年初的3.3元上涨至6月11日的7.5元，涨幅达到127%，明显跑赢大盘。

华泰证券6月初的钢铁行业月度研究报告认为：钢铁下游需求无起色，社会仍在去库存阶段，整体钢价呈下行走势;实体经济层面，5月份以来钢铁企业订单问题仍承压较重。钢铁行业的基本面短期内较难恢复，实质性好转拐点也尚未来临。

正是由于钢铁行业不景气，钢铁板块成为“牛市”中为数不多的低估值板块之一。 万得钢铁板块市净率为2.50倍，重庆钢铁市净率为3.72倍。低股价也成为了板块轮动的一个优势。

华泰证券认为，钢铁板块行情源自大盘带动：“我们更多的倾向于判断本轮钢铁板块的个股上涨，主要依赖于大盘的水涨船高。”

另有业内人士表示，资金层面在博弈行业复苏，也是上涨因素之一。

而在消息面上，钢铁板块有“一带一路”、国有企业改革等政策利好：基础设施完善空间大，需要大量钢铁基建材料，可能使钢铁行业需求有所改善;工信部打造超大钢铁集团，出现相关整合的预期比较大。

可见，资金博弈、政策利好和大盘拉动低价股等多重原因促成钢铁板块的大涨，而钢铁基本面与股价上涨与否并不直接相关。

今年以来股价已经翻倍的重庆钢铁，还有多少上涨空间？

华泰证券研报认为，近期钢铁股将继续上行，对钢铁行业维持“增持”评级。钢铁板块涨幅水平居中，大部分个股单价、防守性更为突出，或将吸引部分资金配置。低股价、低估值兼有转型改革概念的钢铁板块仍具一定投资价值。

对于重庆钢铁，重组预期是一大看点。公司控股股东重钢集团有韩国浦项合资、西昌钒钛矿等优质资源。2015年5月，政府最终批准了韩国钢铁巨头浦项制铁和重钢集团在重庆兴建年产300万吨的FINEX综合示范钢厂。在国企改革的大背景下，不管重庆钢铁采取何种改革形式，混改重组或者与其他钢铁整合，拥有优质资产的大股东预计将为其提供支持。

重庆钢铁在上一轮牛市时登陆沪市， 股价最高时达到10.29元，2012年达到最低点2.17元。钢铁板块行情能否助推重庆钢铁重返甚至突破历史高位，值得投资者继续关注。

依靠政府补助未“戴帽”

从业绩看，公司已经连续五年（2010年～2014年）扣非后净利润为负数。

根据财务报表，公司在2012年度和2014年度均面临被ST，但在上述关键时刻，分别收到20亿元和9.2亿元的政府补助，由此顺利扭亏并避免了连续两年亏损而被ST的命运。

第2篇：钢铁行业研究报告范文

提及比如世界，虽然不为众人所知，但在少年儿童群体中，大家都知道这是一个娱乐的世界。这个世界拥有与真实城市一样的形态和景观，有模拟设定的社会规则和文化，孩子们可以通过这个系统了解真实的社会，成为其主人。

但是也许很少人知道，比如世界是海鑫集团于2010年开始全力打造的儿童品牌。

钢铁企业跨界儿童产业，这出乎很多人的意料，但在北京比如教育科技公司董事长江晖眼里，海鑫集团跨界布局，并不是心血来潮之举。作为海鑫集团的董事，他说，即使在2003年钢铁行业还比较景气的时候，公司上下都已经意识到，未来有一天，国家会对钢铁行业有所限制。及时转型，进行多元化扩张，是公司上下达成的共识。

“我们当时对很多行业都进行了考察。定位是选择朝阳产业，比如医疗、教育等行业，一方面，我们需要为集团多元化的扩张做准备，另一方面，我们也希望能够做一些对社会有意义的事。所以我们最终定位到了儿童教育产业上。”

但是，作为一个儿童教育产业的“门外汉”，江晖坦言，最终定位儿童娱乐，颇费一番周折。律师出身的他，做事严谨，在建立新公司前期，做了大量市场调研，将各种数据和研究报告进行比对后，他发现，儿童教育市场竞争激烈，“不是说你有钱就能占领市场了，这类机构和公司实在太多了。”

但很快，他们发现，国内儿童教育产业中，儿童娱乐的时间很少，相应的，提供这类服务的公司也少。通过对日本同类企业的考察，海鑫集团很快将布局儿童娱乐产业的计划确定下来。

诚然，儿童娱乐产业在国内尚是蓝海，但是，对于先行者来说，开拓之路并不是一帆风顺的。

在实践过程中，比如教育科技公司发现，在市场开拓方面，儿童和家长往往会意见相左。“你要说学习，孩子不高兴，但是你要说去玩，家长就不高兴了。”江晖表示，这让他们在产品研发方面，更加注重社会效应，注重“寓教于乐”。

创建之初，产品模型更多的是在模仿其他国家，为了更好的了解国内儿童的需求，比如世界与关注儿童社会教育的政府部门采取合作方式，通过合作，比如世界积累了许多儿童教育的经验，研发出适合中国市场的产品。通过不断的积累和调整，比如世界得到了家长和儿童很好的反馈，一方面是儿童愿意玩，另一方面，家长发现，可以在玩的过程中，教授孩子一些社会经验和知识，对“玩”也就没有抵触心理了。

第3篇：钢铁行业研究报告范文

辽特集团诞生鞍本合并正在进行

10月底，东北首例大型钢铁国企跨地域联合重组出现。11月4日，辽宁抚顺特钢（60039 9）和大连金牛（000961）同时公告称，根据国资委批复：辽宁抚钢集团所持抚顺特钢2 9441．45万股国有法人股将划归辽宁特殊钢集团有限责任公司（以下简称辽特集团）持有； 辽宁大钢集团所持有大连金牛16500万股国有法人股将划归辽特集团持有。本次股份划转完 成后，新的辽特集团将成为抚顺特钢和大连金牛两家上市公司的大股东，其中，辽特集团持 有抚顺特钢56．62％的股权、持有大连金牛54．9％的股权。

就在10月26日，黑龙江省政府与辽特集团在哈尔滨举行了关于“辽宁特钢先托管北满特 钢，后组建东北特殊钢集团有限责任公司”的签字仪式。

成立于1957年的黑龙江省北满特殊钢集团目前已全面停产近一年。该集团旗下的上市公 司ST北特钢（600853）也于2001年底启动了资产重组方案，与黑龙江路桥集团进行了资产置 换，钢铁类资产完全退出上市公司。辽宁特钢集团和北满特殊钢集团实行跨地域联合重组后 ，新公司将以初步形成年产钢250万吨、钢材220万吨、销售收入超过100亿元的规模优势， 成为全国最大的特钢生产巨型企业。

事实上，早在2000年底，辽宁省就开始酝酿钢铁业的重组。但是由于辽宁省钢铁企业管 辖关系复杂，既有中央企业，又有省属、市属企业，给资产重组造成了巨大障碍，由于体制 上、人员安置上及协调各方利益关系上等各种原因，这一重组计划在2001年10月陷入了困境 。

破冰之旅出现在2002年初，辽宁钢铁业重组格局终于确定：一是实施鞍钢与本钢的合并 ，从而将诞生一个和宝钢并驾齐驱的超级钢铁集团；二是由抚顺特钢集团与大连钢铁集团公 司共同组建辽宁特钢集团，成为国内特种钢的霸主。

此次辽宁特钢集团成立之后，留下的难题将是鞍山和本钢的合并。目前得到的信息是， 双方重组更多是看政府的安排，他们并不知道进展到何种程度。国资委企业重组处一位负责 人表示，目前双方的进展情况很顺利，但重组最终结果还没出来之时，不接受采访。

五大集团轮廓初现

其实，中国钢铁企业区域性大重组早已开始，目前五大集团的格局已经形成。1998年宝 山钢铁（集团）公司吸收合并上海冶金控股公司和上海梅山集团有限公司，更名为上海宝钢 集团公司，成为中国钢铁工业大哥大，也为中国钢铁企业区域性重组做了个样板。

在西部地区，继攀钢集团成功兼并成都无缝钢管公司之后，西部钢铁业再次实施重大重 组。由攀钢集团成都无缝钢管公司与成都钢铁厂重组而成的攀钢集团成都钢铁有限责任公司 2002年5月在成都正式成立。四川攀枝花钢铁集团旗下握有新钢钒（000629）和渝钛白（000 515）两家上市公司，目前正在觊觎四川长城特殊钢集团，已成为西南“钢铁航母”，形成 区域强势。

在中南地区，以武钢为龙头的钢铁企业也消息不断。在武钢收购襄樊钢铁集团公司之后 ，目前来自湖北省的消息称，武钢集团正在与鄂钢、大冶钢铁集团紧密接洽，有望组建中南 地区最大的钢铁航母。

根据中国冶金工业“十五”规划，中国钢铁业将在严格控制总量前提下，拟加快从资源 型向市场型转变的步伐，并初步划分为五大块：即东北地区（鞍钢）、华北地区（首钢）、 华东地区（宝钢）、中南地区（武钢）、西部地区（攀钢）。目前这种五马奔腾的格局虽然 还未最终形成，但轮廓已经初现。

战略合作加强

在形成区域性钢铁巨头的同时，国内钢铁行业也出现了新的迹象：一是民营企业对钢铁 行业的投资如雨后春笋；二是大的钢铁集团之间战略合作正在加强。

年初因李海仓遇害而闻名的山西海鑫集团决定在福建首期投资120亿元建设500万吨规模 企业；河北建龙公司在已有的120万吨生产能力的基础上，买断吉林白城子钢铁厂，并计划 发展到100万吨，还将在宁波投资建设400－600万吨的大型钢铁厂。10月底，海鑫集团又披 露将向广西投资10亿圈地的消息；11月，韶钢与湛江钢铁基地达成投资意向，首期投资400 多亿；11月8日，由山西宇晋钢铁有限公司投资建设的年产500万吨的大型钢铁生产项目在新 安县正式开工……

2001年3月20日，上海宝钢集团分别与首钢、武钢签署了战略合作意向书；随即10天之 后，酒泉钢铁集团有限公司和新疆钢铁集团有限公司也在双方议定的合作意向书上签字，进 一步把合作推向更高层次、更深领域。

中国钢铁工业协会会长吴溪淳认为，战略联盟作为一种重要的组织创新，尽管不同于收 购、兼并与合作，但通过互相取长补短、相互对等的友好合作，可达到长远共赢的目的。日 本钢铁企业的联盟也告诉我们，企业要以市场为导向，以提高企业竞争力为目的，使企业朝 着生产高质量、高技术含量、高附加值钢材和专业化等方向发展。

实际上，国际上钢铁企业之间的战略联盟早已开始，从早期西马克德马克、奥钢联、达 涅利等公司的合并，到最近日本钢铁公司、钢铁设备厂家的重组，都为中国钢铁企业留下很 好的经验。

第4篇：钢铁行业研究报告范文

其实，这样的大跌并不可怕，去年的“2・27”和“5・30”都出现过较大的下跌，此后一部分股票出现大涨，并带动指数创出新高，而另一部分股票则始终趴在“地板”上，无力上行。暴跌对股市来说既意味着风险的释放，又意味着机会的来临。那么，哪些股票会在暴跌之后跌出机会呢?低市盈率股票无疑是十分值得关注的群体。

股市上涨的过程中，投资者更多的是关注公司业绩的成长，选择成长股往往会取得不错的收益。但在股市下跌的过程中，价值股的抗跌效果明显要好于成长股。对于，只100倍市盈率的股票来说，股价跌去一半，市盈率仍然高达50倍，投资价值仍然不高；而对于20倍市盈率的股票来说，股价跌去一半，市盈率就只有10倍了，对投资者的吸引力自然增强了。因此，在下跌市道中，低市盈率股票的抗跌性更好。

当然，我们选择低市盈率股票，不能机械地用股价除以每股收益而算出来的市盈率，还要看收益是如何取得的，收益是否稳定。一些低市盈率股票的收益来自重组产生的一次性利润，未来的收益根本无法复制，投资者就需要当心了。下面我们就简单分析几只低市盈率的股票，供投资者参考。

潍柴动力(000338)

潍柴动力是国内最具实力的重型卡车制造商，在2006年以换股方式吸收合并湘火炬后，公司已经拥有了从整车到发动机、变速箱、车桥等重卡核心零部件在内的完整产业链条，是未来国内重型卡车的龙头。

2007年，潍柴动力发展良好，1～9月公司实现每股收益2.777元，全年有望达到3.6元左右，对应的市盈率不到21倍。2008年，潍柴动力的利润增长可能会大幅度放缓。主要原因是2008年国家将停止国Ⅱ标准重型卡车的销售，而国Ⅲ标准的重卡在成本上要提高约20％，价格的提高对需求有一定的抑制作用。另外，重型卡车的销售增长高峰期已经过去，目前已经进入销售平稳期，公司的业绩比较难出现爆发性增长。同时，人民币升值对公司出口业务会产生一定的负面影响。

尽管增长速度会大幅度降低，但多数机构研究员对潍柴动力的未来仍然保持乐观。由于公司的产品具有较高的竞争力，销售仍能保持比较平稳的局面，利润也会有一定的增长。综合多家研究机构的报告，2008年公司有望实现每股收益4元以上，按1月22日收盘价76元计算，市盈率仅19倍，属于价值被低估的产品。多数研究员给出的估值范围在90～120元之间。就算研究报告过于乐观，股价今年达不到如此高度，76元的价格也还是非常值得投资的，至少下跌空间不大。

如果可以直接投资港股的话，投资者还可以选择购买潍柴动力H股。目前H股价格只有37港元，对应的2008年市盈率不足10倍，比购买A股还要安全。

辽宁成大(600739)

尽管辽宁成大的主营是进出口、医药连锁等业务，但其价值主要体现在是广发证券第一大股东这一点上。广发证券是国内著名的大券商之一，注册资本20亿元，辽宁成大持有54611万股一发证券股权。尽管广发证券借壳上市遇到了一定障碍，但这并不妨碍辽宁成大从广发证券获取巨额利润。受证券市场行情火爆的影响，广发证券的净利润大幅度上涨，为辽宁成大带来了大笔的投资收益。2007年三季报显示，辽宁成大的每股收益高达1.9841元，其中由广发证券贡献的投资收益占到了净利润的95％。公司日前又预增公告，预计2007年净利润同比增长300％～400％。按此数据计算，公司2007年每股收益将达到2.09～2.62元之间。1月22日，公司股价以跌停报收，收盘价为42.39元，市盈率在16～20倍之间，投资价值较高。

根据多家机构对辽宁成大2008年业绩的预测，今年公司的每股收益有望达到2.87元，市盈率还有进一步下跌的空间。当然我们也要考虑到今年的证券市场很难再复制前两年的走势，因此对于机构的盈利预测要打点折扣。即便如此，公司目前股价对应的市盈率也不到20倍，是比较安全的投资品。这些都还没有考虑到广发证券上市的因素，一旦广发证券上市，公司的内在价值将得到跨越式增长。逢暴跌介入，未来应该有不错的回报。

太钢不锈(000825)

钢铁行业一向是市盈率最低的行业。在钢铁行业中，市盈率最低的公司当数太钢不锈了。按2007年三季报每股收益1.0358元和1月22日收盘价22.12元计算，市盈率仅为16倍。

太钢不锈是全世界最大的不锈钢生产企业，去年前三季度共取得营业收入604亿元，比2006年全年的400亿元还多50％，预计全年有望取得营业收A800亿元。根据公司的公告，2007年公司的业绩将比2006年增长50％～100％。每股收益在1.16～1.52元之间。由于去年前三季度公司每股收益已经实现了1.0358元，因此我们有理由相信，公司去年的业绩更接近于增长的上限。

2008年，钢铁行业将面临很多不确定因素，如铁矿石涨价、经济增长放缓等。但对于太钢不锈来说，由于公司拥有矿山，铁矿石自有率高达85％，具有较高的成本优势。国内对于不锈钢的需求比较平稳，因此业绩在2008年仍有进一步提升的空间。根据多家券商的调研报告显示，2008年太钢不锈的每股收益将达到1.75元左右，对应的市盈率不到13倍，是抵御暴跌的不错品种。

江铃汽车(000550)

江铃汽车是国内轻型商务车高端市场的领先者，其主打产品――全顺成为业内公认的高品质的代名词，在引入福特汽车公司的10年里，公司实现了第一次飞跃。主营收入由16亿元增长到85亿元，增长5.3倍，年复合增长率为18％；净利润由4400万元增长到8.3亿元，10年增长18.9倍，年复合增长率为34％。

第5篇：钢铁行业研究报告范文

“没有只涨的股票，也没有只跌的股票。”股市的这一规律再次得到验证。

上半年风风火火一路上涨的题材股、低价股在“5・30”之后的一轮调整中，偃旗息鼓了，股价被腰斩，即使在新一轮反弹中，其中大多数股票也没走出下跌的阴影。

与此相反的是，大盘蓝筹股在今年上半年市场表现乏善可陈，股价涨幅不能与题材低价股相提并论。然而，也就是这些有着业绩支撑的蓝筹股，在经历了5月30日之后两跌后，股价回升迅速，而且有的在近期创出新高。特别是金融股、地产股成为本轮上涨行情的领头羊，而钢铁股等则跟进上涨。

结构调整

从“5・30”印花税上调开始，一系列调控政策陆续出台：QDII试点扩大、大蓝筹海归加速、出口退税率下调、特别国债发行以及加息和利息税减免。A股市场的结构性调整也已经展开。

据分析，金融股、地产股走强与其基本面因素有关。

由于宏观经济持续向好，人民币信贷投放快速增长，同时温和的通胀水平，以及人民币升值的稳定预期，导致金融地产行业始终成为业绩稳定增长最确定的行业。即使是政策出台多次的调控措施，银行信贷稳步增长、利差保持相对稳定、不良信贷得以控制等都对银行业绩的增长提供了支持。

房地产价格连续上扬，特别是全国几大中心城市的房地产价格快速上扬，对于地产公司的业绩无疑是最大的保障。

钢铁股的上涨也是因为其估值低、业绩增长稳定受到机构的追捧。行业龙头宝钢股份在一季报中称，预计今年上半年净利润较去年同期增长50％以上。

综观近期的行情，有业绩支撑的股票或者预期业绩增长较快的股票表现突出，这或许是中报行情的一次预演。

业绩支撑

截至2007年7月23日，沪深1483家上市公司中已有725家了中期业绩预告，进行业绩预告的公司数量达到近3年来最高峰，而业绩“报喜”态势明显。尤其值得关注的是，在工商银行、宝钢股份等大盘蓝筹股的拉动下，银行、钢铁行业整体业绩水平均已呈现普涨态势。

分析师指出，业绩“报喜”给股市走高奠定了基础，后市投资机会仍然会集中在绩优股上。

中信证券一份研究报告称，风格指数与新增投资者的相关关系能够为这种判断提供佐证。风格指数表现差异往往表明市场主导力量的变化，在开户数出现脉冲式增长期间，新增的个人投资者成为市场主导力量，他们大多买入了股价偏低的微利股(亏损股)，从而导致微利股涨幅超越绩优股。在开户数平稳增长的情况下，概念股的炒作也将沉寂一段时间。

当前市场的主导力量是机构投资者，基于基本面分析的投资取向决定了市场热点。从二季度基金配置变化来看，基金对金融行业配置比例仍然最大，对房地产增仓最多。因此在7月份金融、地产业绩仍然超市场预期的情况下，两个板块的上涨也就成了必然。

关注蓝筹

下半年A股市场投资向蓝筹股回归已成为众多机构投资者普遍认同的新模式，而这样的认同是有充分理由的。

根据国际经验，大盘蓝筹公司在各国股票市场的主升浪中都担当了主要角色，中国也不会例外。银行、地产、钢铁、石化、机械制造等反映国民经济晴雨表的支柱产业将受益于宏观经济的高度景气周期。它们的盈利能力和利润增长空间都相当可观。与此同时，蓝筹股的盈利质量也在迅速提升。

大部分蓝筹公司的利润增长均来自于主营业务的快速发展和管理水平的改善。在保持25％左右的主营业务扩张的同时，三项费用却显著下降。这种可持续的增长模式是投资价值的真正体现。

从估值角度分析，目前市场总体估值水平已不便宜，但是市场中还是存在少数估值水平低于市场整体水平的优质蓝筹股。它们与市场的估值差距就是投资的安全边际，显然差距越大安全边际越高。

在经历了上半年题材股鸡犬升天的炒作行情后，蓝筹股的估值优势开始显现。基于普遍的预期，沪深300指数2007年、2008年的业绩增长46％、26％，则目前沪深300指数2007年和2008年的动态市盈率分别为26.4倍和20.9倍。

人民币长期升值趋势必将导致国内消费和服务行业的高速发展，为蓝筹公司带来稳定的增长。

目前大部分蓝筹股公司还是执行33％的所得税税率，在2008年两税合并后，它们将是减税受益最多的公司。

从管理层紧锣密鼓的准备进程看，下半年推出股指期货的可能性很大。由于以沪深300指数作为股指期货标的指数已基本确定，这样的话，那些构成沪深300指数的大盘蓝筹股无疑将更加得到大资金的青睐。由于它们是各路机构迎接股指期货的必备筹码，这部分蓝筹股可以享有一定的流动性溢价。

可以说，在挤压题材股结构性泡沫的大背景下，蓝筹股具有进可攻退可守的特点，值得投资者加以重点关注。

“在这个时候重新锁定大盘蓝筹股，与市场变化的内在逻辑是相吻合的。从三、四季度开始，主流资金还是会重新回到蓝筹企业，近期市场的持续上涨已印证了这一点。目前是比较有利的基金建仓机会。”即将出任交银施罗德蓝筹基金经理的李旭利表示。

从基金二季报也可以看出，基金规模在大幅扩张的同时，基金的价值投资理念进一步深化，绩优蓝筹股也再度回到基金的怀抱。

毋庸置疑，既然大机构大资金在建仓或将建仓大盘蓝筹股，那么蓝筹股很可能就是未来大牛股的摇篮。

优先配置

分析师认为，从中期角度看，有业绩高增长预期的大蓝筹是投资者当前筛选年度牛股的重要目标。因此，在操作中捕捉并耐心持有具有大幅上涨空间的优质大蓝筹，是投资者当前乃至今明两年波段操作的重中之重。

那么近阶段如何进行投资呢?东方证券建议，优先配置煤炭、地产、金融、钢铁和石化行业。在我国流动性充裕、社会财富效应逐步显现的情况下，各类资产、资源价格将保持长期上升的趋势，煤炭、地产、金融行业将有长期投资价值，而与经济相关度较高的、估值相对便宜的钢铁和石化行业也值得看好。

银行股的估值已处于主要市场的高位，股价不再诱人。2007年上半年银行预增不断，但2007年下半年银行盈利同比增速将放缓。东方证券将银行股的评级由“看好”下调为“中性”，建议投资者关注增长基础上有发展的银行股，推荐大银行，谨慎推荐部分有特色的中小银行。

对于钢铁股，东方证券认为，钢铁股的集体表现更多来自于市场层面，即超跌反弹、估值洼地效应和中报业绩预增。近期钢铁行业基本面没有发生实质性变化，虽然钢价趋于稳定并有小幅反弹，但下半年我国钢铁供需基本面并不乐观，维持钢铁行业“中性”评级。建议增持龙头钢铁公司；超跌的二线钢铁公司，如马钢股份和邯郸钢铁；对钢铁周期敏感度低的公司，如大冶特钢。

第6篇：钢铁行业研究报告范文

中国富豪入榜数居第二

2010《福布斯》全球富豪排行榜3月10日在纽约。去年位列第三的墨西哥电信运营商卡洛斯・斯利姆・埃卢今年以535亿美元身价升至榜单第一,比尔・盖茨以530亿美元位列第二,沃伦・巴菲特以470亿美元位列第三。这也是自1994年以来,该榜榜首首次被非美国人占据。

这份以十亿美元为底线的全球富豪榜,共列出了全世界1011名富豪的名字,相比去年金融危机时的793人增长了不少,但是依旧没有超过2008年的1125名。美国富豪以403人占据了其中的大多数。

中国大陆富豪们的表现尤为抢眼,从2009年的28人,增加到了今年的64人,增幅引人注目,超过俄罗斯的62名,居美国之后排名第二。

中国香港和中国台湾分别有25人、18人上榜,富豪人数占到富豪榜的1/10强。

金融中心排名:伦敦纽约并列首位 北京跻身15大

根据伦敦金融城政府3月12日公布对全球75个金融中心进行的最新调查,伦敦与纽约首次并列全球第1,香港紧追在后,中国大陆地区排名最靠前的是深圳(第9),上海排名第11,北京则比去年大幅上升8位,排名第15位,中国台北市排名第21位。

全球前15大金融中心依次是:伦敦、纽约、香港、新加坡、东京(上升2名)、芝加哥(上升2名)、苏黎世(下跌1名)、日内瓦(上升1名)、深圳(下跌4名)与悉尼(上升2名)、上海(下跌1名)、多伦多(上升1名)、法兰克福(下跌1名)、波士顿(上升3名)、北京(上升8名)与旧金山(上升3名)。

调查显示,虽然伦敦与纽约的排名高居第1,但是香港、新加坡与它们的总分差距持续缩小。伦敦金融城主管政策主席傅思途说,调查结果对伦敦决策者是项警讯,除了美国,竞争力日强的亚洲也值得注意。

智利发生8.8级大地震 或令全球铜价再度飙升

智利的铜储存量、产量和出口量均居世界第一,已探明蕴藏量达2亿吨以上,占全球储藏量34%。2007年智利北部发生7.7级大地震,便令智利铜矿业损失2000万美元。

今年2月27日智利发生8.8级大地震后,英美资源集团旗下2个年产量约28万吨的铜矿场,因断电停止运作,通往首都圣地亚哥附近一个铜矿的道路亦被堵塞。智利国营矿企Codelco旗下两个矿场接近震中,包括全球最大地下铜矿El Teniente,暂时未知矿场运作是否受影响,智利政府发言人则指矿场无损毁。

在纽约商品交易所,5月份付运的期铜价格前日收市升2.3%,总计整个2月,国际铜价累积升幅达7.6%,是去年8月以来最大单月升幅。此次智利地震短期内可能打击当地铜产量,或会进一步刺激铜价上升。

IMF:确保财政可持续性是发达国家当务之急

国际货币基金组织(IMF)3月1日对外公布的一份报告指出,确保财政可持续性是许多发达国家的当务之急。发达国家应该加强财政纪律,并制定中期财政计划,降低过高的债务占国内生产总值的比例。报告警告,如果不采取有效措施,部分发达国家的财政将不可持续,其经济增长前景也将变得暗淡。

对于当前世界经济形势,这份报告认为,全球经济复苏力度强于预期,但各国情况大不相同,发达国家复苏力度相对疲弱,而新兴经济体,尤其是中国、印度等亚洲新兴经济体复苏强劲。

报告同时认为,在大多数发达国家,由于失业率居高不下等原因,通货膨胀将得到有效控制,但一些新兴经济体则面临通胀上升的压力。报告要求这些新兴经济体采取审慎应对措施。

高盛:全球钢铁业复苏

铁矿石价格今年至少涨60%

高盛投资集团下属研究机构Goldman Sachs JBWere Pty 3月11日发表研究报告说,在全球钢铁行业复苏和中国需求旺盛的推动下,全球铁矿石长期协议供应价格今年将上涨60%或更多。

报告预测,澳大利亚出口商今年发往中国和其他亚洲国家的铁矿石基准价格将从去年的60美元/吨上涨到96美元/吨。现货市场铁矿石价格也将出现大幅上涨,预计亚洲市场现货铁矿石价格今年将攀升到113美元/吨,与去年相比涨幅近13%。

目前全球主要钢铁企业正在与以必和必拓、力拓和巴西淡水河谷为首的铁矿石三巨头展开年度铁矿石价格谈判。有报道说,今年的谈判进展尤为艰难,主要研究机构都预测铁矿石长期协议供应价格今年将出现大幅上涨。

由于中国需求旺盛,亚洲现货铁矿石市场价格最近一个月来出现了大幅上涨。包括高盛、摩根士丹利、野村证券和皇家苏格兰银行等在内的国际著名投资银行都上调了对铁矿石涨价幅度的预期。高盛预测,今年全球铁矿石交易量将达到1.01万亿吨,与去年相比增加10%,再创历史纪录。

欧盟开通网上举报腐败和欺诈行为系统

欧盟委员会3月1日说,欧盟自即日起正式开通网上举报系统,公众可以通过这一系统向欧盟反欺诈局举报欧盟基金使用过程中存在的腐败和欺诈行为以及其他非法行为。

欧委会在一份公报中说,欧盟各成员国公民可以通过欧盟反欺诈局的网站,登录“欺诈行为举报系统”,举报任何涉嫌腐败和欺诈的行为。欧盟反欺诈局说,这一新电子系统可以对举报者的信息做到绝对保密,而且如果举报者愿意还可以与反欺诈局的调查人员进行直接对话。这不仅提高了举报人的积极性,而且为调查人员评估举报内容的可靠性提供了更多便利,节省了调查时间。

据欧盟反欺诈局说,在测试阶段,就已经有举报者通过网站向调查人员提供了一些信息,而调查人员已开始对这些信息进行核实调查。

日本失业率降至5%以下

日本总务省3月2日发表的数据显示,今年1月,日本失业率环比下降0.3个百分点至4.9%,失业情况连续两个月有所改善。这也是日本失业率自2009年3月以来首次降到5%以下。

总务省的报告显示,医疗和福利部门的就业增加,批发零售行业及企业倒闭引发的失业者减少,是日本1月份失业率下降的主要原因。

今年1月,日本就业人数达到6303万人,环比增加54万人;失业人数为323万人,同比增加46万人。

当天,日本厚生劳动省也报告说,1月份,显示就业机会多少的有效求人倍率数据出现4个月来首次回升,环比上升0.03个百分点至0.46。但厚生劳动大臣长妻昭说,日本就业形势依然严峻。

1月中国减持美国国债58亿美元仍为最大债权国

美国财政部3月15日公布的数据显示,今年1月份,中国持有美国国债8890亿美元,比上月减少58亿美元,中国仍是美国最大债权国。

第7篇：钢铁行业研究报告范文

今年一季度，在中小盘个股下跌调整的同时，银行、钢铁、房地产、建材等传统蓝筹股分布的行业涨幅居前，周期行业重获青睐、消费行业被冷落。“风格转换”被讨论了一年之久，当已经无人提及时却悄然发生。在后知后觉的券商二季度策略报告中，蓝筹股多被写在了推荐的最前面。A股风格转换已经初显痕迹，而“估值修复”则被机构认为是2011年最大的主题。

在刚刚过去的3月，行业板块中表现最好的是钢铁、地产股，而紧跟其后的是采掘、有色、金融等板块，可以看到权重蓝筹股的表现更为突出，开始受到资金追捧。而其它一些二线蓝筹股则相对疲软，特别是农业和信息设备表现最弱，远远跑输大盘，交运、电子、医药、机械等板块也出现负收益。在振荡市中板块明显出现分歧迹象。但这一次不是消费类更为抗跌，而是蓝筹股表现更为稳健。

从各大指数的表现来看，3月份仅上证指数收出红盘，包括深成指、沪市300都出现下跌势头，特别是中小板和创业板指数跌幅较大，显示出市场个股调整和分化的压力。而且从今年以来，这两大板块已经表现乏力，需要保持警惕。

申万风格板块的表现显示，低市盈率、低市净率、低价股、价值优势等类型个股近期表现更为突出，对应的无疑就是像钢铁、煤炭、金融、地产这样的蓝筹板块，这也从另一方面来验证了蓝筹股的相对强势。4月6日，在央行宣布年内第二次加息的背景之下，市场并未出现调整，金融、煤炭、钢铁等权重股再度发威，上证指数更是一度站到3000点之上。

再提蓝筹股回归

日前，华夏大盘精选披露2010年年报，“最牛基金经理”王亚伟更加看好今年下半年的投资机会，其中大盘蓝筹股受到其青睐，而调整充分的房地产股也存在估值修复机会。王亚伟明确表示，通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素。国内劳动力成本上升、资源品价格改革、货币投放绝对规模较大以及美国等主要经济体实施量化宽松政策带来输入型通胀等因素，决定了国内通胀压力短期内难以缓解，也决定了货币政策收紧的趋势将在相当长一段时间内持续下去。

不过，王亚伟认为，下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。结构性行情的特点仍将延续，不过更有可能表现为结构性风险的释放。以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。

4月份最大的事件就是2010年年报和2011年一季报的披露，也是最后的截止日。银河证券统计，截至3月27日，公布2010年年报的907家公司中，主板公司净利润同比增长40.9％，中小板公司增长35.6％，创业板公司增长38.9％。其中，一些传统行业的上市公司业绩多出现超预期的情形，而去年股价表现不错的新兴产业和消费等行业的上市公司业绩低于预期较多，新上市的新兴产业股票很少大幅超预期，相反有大幅低于预期的。而目前，中小盘个股的估值普遍仍在40倍上方。

东莞证券分析师费小平在接受采访时表示，从目前的态势来看，2010年业绩高增长基本明朗，预计增速应该有超过20％以上。而随着年报的披露，业绩的高增长将得到确认，也将进一步降低目前A股市场的整体市盈率水平。这样的业绩高增长将带来大盘的向好，特别是蓝筹股的业绩较为突出，有望带来风格转换。从目前市场的整体估值水平来看，市盈率只有17倍左右，依然处于历史低端。而从蓝筹股的表现来看，已经出现较好的企稳走势，随着估值水平的进一步降低，后市应该仍会有所体现。

4月分水岭

从历史看，4月份常常扮演行情分水岭的角色。因此，有业内人士指出4月份行情或将面临方向性选择，指数要么强势收复3000点大关；要么掉头下跌。华泰联合证券的研报认为，在经过纠结的3月行情后，目前的消息面依旧多空交织，市场和政策对通胀的解读，将成为股市方向性选择的重要因素。不过，从目前来看，还看不到机构对此达成一致。既然在基本面暂时看不到多头共振的可能，那么后市行情的演绎的路径还将落到技术面。如果节后沪市能以单边2000亿元的成交量强势站上3000点整数大关，那么行情就有望确认有效突破；反之，则股指仍将延续2800～3000点的区间震荡。

费小平指出，如果行情风格转换顺利的话，大盘仍有望震荡上行，预计运行区间将在2900～3100点。可以看到，一方面蓝筹股有估值修复空间，另一方面小盘股和题材股有估值回归压力，需要观察哪一方能占上风，蓝筹股的估值修复行情有可能推动行情深化发展。

目前市场主要的风险在于：利比亚局势持续导致油价大幅飙升，拖累全球经济的复苏；国内通胀超预期上涨，导致管理层出台的调控力度也超出预期；经济出现较大幅度回落或者年报业绩低于预期等。

华安基金的研报认为，由于前期宏观调控见效，2季度CPI可能筑顶，加息也将接近尾声。公司对市场整体保持偏乐观的态度，看好投资引领经济回升和相对应周期股的良好表现。在市场风格方面继续看好低估值的大盘蓝筹股的表现。国泰基金预计二季度市场仍将维持震荡向上的走势，倾向于投资周期性大盘蓝筹股，资金面虽短期内保持宽裕，但值得警惕的是多次加息对资金面所产生的累积效应，转折点可能会出现在6月份，风格出现动摇也可能在此时分化。

行业配置

从近期密集亮相的二季度券商研究报告来看，券商普遍看好二季度的蓝筹股估值修复行情，而这与3月蓝筹股的频频异动不谋而合。根据某知名财经网站的调查，有30％的股民认为加息对银行股的影响最大，25％的股民认为影响最大的是地产股票，其次是有色、煤炭、农业等板块。招商证券认为，加息对银行利差有一定负面影响，但整体影响不大。目前银行股的估值是在防御品种中最优秀的。而对保险股来说，加息使得保险的长期回报率提升，但是保费压力也同时加大，整体影响仍呈中性。

华泰联合证券则预计加息影响最大的将是房地产板块，因为将提高整个房地产行业的融资成本，短期地产股或将承压，预计地产股的反弹将告一段落。但是另一方面，地产股的估值依然较低，预计不会出现持续性的下跌，地产股仍可以中线逢低吸纳。

第8篇：钢铁行业研究报告范文

[关键词]现代信息技术；电子商务；大宗商品现货交易模式

[中图分类号]F252[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2012）49-0021-02

2011年11月31日，四川省首家大宗商品电子商务平台——四川大宗电子交易平台正式启动，同时，三家生猪养殖和屠宰加工企业分别和四川大宗达成合作，交易合同总金额达6亿元。大宗商品现货电子交易的出现对推动我国传统现货批发市场改造与提升、促进商品流通、规避价格风险以及实现商品价格发现等功能具有重要意义。

1大宗商品现货电子交易模式现状

大宗商品现货电子交易，是指以现货“仓单”或者标准化合约为交易标的物，以大宗商品为主要交易品种，以互联网和电子交易平台为依托，买卖双方缴纳保证金为入市条件，采取集中竞价、电子撮合的交易方式，实行涨跌停板、当日无负债结算、强行平仓和保证金交易风险管理制度，交割期限一般在一年内的交易。大宗商品电子交易作为一种新型的现货交易模式，虽然在我国的发展时间较短，但发展速度非常快。据上市公司网盛生意宝旗下大宗商品数据平台——生意社的最新版《大宗商品电子交易市场研究报告》显示，2011年我国大宗商品年交易额将突破10万亿，再创新高，与2011年相比将实现超过20%的增速。截至2011年12月1日我国大宗商品电子交易市场已经超过326家，涉及农副产品、有色金属、能源、化工等多种产品和领域，不断发展的电子交易市场带来了交易品种和成交量的提升。

大宗商品现货电子交易模式是适应现代生产方式要求，整合传统生产资料流通渠道，在一定程度上实现了组织形式和营销模式的创新，探索了互联网上交易新型交易模式。目前，大宗商品现货电子交易历经三种模式创新。

1.1准期货模式

准期货模式是大宗商品中远期交易的最初形态，是借鉴和套用了期货交易模式发展起来的，因此称其为准期货模式。

1.2“连续交易+延期交割补偿”模式

“连续交易+延期交割补偿”模式是在准期货模式的基础上的进一步创新。从准期货模式的特点看，除了在合约交易期限和交易保证金比例与期货不同外，在标准化合约交易、采用集中竞价形式、进行计算机撮合交易、交易所为买卖双方提供履约担保、交易的涨跌停板、每日无负债结算等方面，与期货交易没有差别。

1.3“现货补偿交易+中间仓”模式

随着交易商对大宗商品需求的不断增加，现货服务功能不断强化，交易市场管理和规范也在不断完善。同时，交易模式进一步创新，在“连续交易+延期交割补偿”模式基础上，形成第三代的大宗商品中远期交易模式，即“现货补偿交易+中间仓”模式。“现货补偿交易+中间仓”模式在基本的交易规则和内容上与“连续交易+延期交割补偿”模式相同，创新点在于它引入了“中间仓”和生产商市场会员，制定了相应交易制度。

三种不同交易模式，反映了大宗商品交易发展的历史演进，是不断改革和创新的结果，是现货贸易和流通领域的现实需求。

2大宗商品现货电子交易模式存在的问题

目前大部分电子交易市场运行平稳，但随着其快速发展，原本客观存在的一些问题逐渐暴露出来，大宗商品现货电子交易与期货交易类似，虽然国38号文件做了明确规定要理性回归现货本质，但仍有部分交易所打政策球。

中国钢铁行业在国际铁矿石的暴涨暴跌中所受到的损失、创伤，早已经被市场及业界人士有目共睹。在铁矿石暴涨时订立、追加的商业订单，因没有必要的订单市场交易，而不得不在铁矿石价格的快速、巨幅的暴跌中，造成铁矿石订单履约后的巨额的商品库存成本及信贷损失，或因放弃铁矿石订单的履约，而造成巨大的订金及信用损失。更为重要的，则是居于全球钢铁生产第一大国的中国钢铁行业，其所希望拥有的铁矿石的市场话语权与定价权，就可以利用这个市场因素，来与全球三大铁矿石垄断企业对决。当电子商务应用于大宗商品现货交易市场领域的时候，现货订单交易也就和现货交易一样，成为了大宗商品电子交易市场所必须具备的市场功能之一。

另外由于文化的不同，在将电子商务运用于大宗商品市场的建设方面，要求我们结合自身的文化传统或传承，来进行相关的客户体验的设计、赢利及商业模式的规划。

中国大宗商品研究中心研究员宋志超认为，作为新兴的交易模式，电子交易市场在解决现货流通中起着积极有效的作用，如何更好的利用电子商务手段服务于实体经济的发展，必须解决好现货贸易与投资、发展与创新的问题，只有真正立足现货市场进行交易模式和业务模式的创新才能真正实现市场的大发展。根据电子商务应用和发展的现状以及发展趋势需求，确定创新的目标和方向，在操作层面建立能够整合资源优势为创新点发展的支撑平台，促进应用和模式的创新。

3基于大宗商品现货电子交易模式的创新研究

现代管理学之父彼得·德鲁克明确指出：“当今企业之间的竞争，不是产品的竞争，而是商业模式之间的竞争。”大宗商品现货电子交易是一种适合生产要素市场和大宗商品贸易流通的电子商务形态。其模式是以服务于现货贸易为宗旨，在传统交易模式基础上发展起来的，是大宗商品市场化进程、组织形态演化、电子商务技术进步和互联网发展的共同产物。

备受瞩目的“中国南京同仁堂·绿金在线中药材交易中心”揭牌开业仅一个月便创下了交易额近百亿的惊人业绩，绿金在线采取电子商务交易模式，依托中国药材产业优势，构筑全球化的“天然药材标准品大宗现货交易平台”、“B2B网上直销平台”、“B2C网上直销平台”；借助国家物联网工程，大力发展天然药材产品的仓储配送、物流追踪、产品溯源（RFID）等业务。绿金在线中药材交易中心的成功，也给我们带来深深的思考，探索借助电子商务平台，基于大宗商品现货电子交易模式的创新迫在眉睫，也希望能给动荡中大宗商品现货电子交易市场开辟一片新天地。

电子商务模式是互联网企业生存和发展的核心，模式的优势则是可以很好地把企业和运营商有机结合起来，使之共同发展。整个电子商务过程并不是物理世界商务活动的翻版，网上银行、在线电子支付等条件和数据加密、电子签名等技术，在电子商务中也发挥着重要的不可或缺的作用。但是，不管怎样，其核心依然是有关的电子商务技术工具的创新运用与包括大宗商品现货电子交易市场在内的市场服务的落实。

在这个创新发展中，也最值得业内倾注人力、物力及财力的，一是大宗商品电子交易市场，为因应其所具有的商品市场与资本市场的市场功能，而需要倾力创新、开发的市场交易产品；二是因应其市场交易产品的创新、开发，而在厘定金融及其衍生产品与大宗商品交易市场交易产品的同时，不断创新与开发出其市场所亟须的、相应的服务产品。

电子商务模式是电子商务最为核心的研究内容，因为它的每一点进展都可能带动一个产业的发展。从电子商务视角，基于大宗商品现货电子交易模式的创新，可在电子商务模式的基础上，根据实际情况，多种交易模式并存，有效地利用三维电子商务模式即多方联营的复合型或混合性的电子商务模式。简单把电子商务的线上交易，应用于大宗商品交易及其市场的建设与发展，是非常不全面的。大宗商品现货电子商务功能，要从线上拓展至线下，并形成一个完整的市场功能体系。

搭建了一个功能强大的公共贸易平台，是对传统现货贸易进行标准化、规范化和制度化的提升。根据我国大宗商品现货市场具体情况采用独特的三维电子商务模式，如B2M2C商业模式，企业信息，经理人获得商业信息，并且将商品或者服务提供给所有的消费者或客户——不论是线上、还是线下，现实和虚拟相结合，传统经济与新经济相结合的双赢模式，充分解决了信息来源、客户源、在线结算、物流等电子商务的瓶颈问题，实现了交易所场内交易定价和交易所场外实物交割的有机结合。我们对国内未来长期持续的经济增长依然有很强的信心，金融创新将有效支持国内经济增长，特别是对于国内经济成功转型有着重要的作用，在国内金融创新的大背景下，交易所可交易化产品将迎来新的发展机遇。只是不断地创新、开发出大宗商品电子交易市场的交易与服务产品，大宗商品交易市场的未来发展，才能无限广阔、充满生机！不管怎样，其核心依然是有关的电子商务技术工具的创新运用与包括大宗商品现货电子交易市场在内的市场服务的“落地生根”。

4结论

2012大宗商品起伏不定、企业利润更是堪忧。为摆脱困境扩大客户源，在线电子现货交易成为企业营销手段之一。对于大宗商品现货电子交易来说也是关键的一年，在中国电子商务从快速增长阶段向成熟发展阶段迈进的关键节点上，中国大宗商品电子交易市场的建设与完善，不仅有利于中国大宗商品电子交易市场本身，也有利于各行各业的生产与流通企业，利用这个因现代信息技术发展而具有国际化的大宗商品电子交易市场，加强对各界资源的整合，快速转型，创新经营，继续保持其行业领先地位，引领基于电子商务的大宗商品现货电子交易快速发展，争取其在国内、国际同行业的商品生产、流通中的市场话语权、定价权。

参考文献：

[1]贾国华.大宗商品中远期交易模式创新及其相关法律问题探析[J].天津商业大学学报，2011（9）.

[2]董建瑾，王岩.谈国发38号文件对大宗商品电子交易市场的影响[J].创业家，2012（1）.

第9篇：钢铁行业研究报告范文

宏观经济｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：经济形势把握到位，对国内外形势判断均有领先性，分析全面翔实，框架清晰，对《开辟蓝色的疆域：海洋经济跨越式发展》、《关于当前经济形势的几个估计》等报告印象深刻。

研究领域评述：

2012经济走势前低后高，GDP增长8.5%

2012年经济的焦点将转向增长。由于欧债危机蔓延，发达国家将陷于低增长，欧元区可能陷于衰退，全球经济复苏艰难。中国外需将出现下降，中国经济回落的趋势将延续至2012年一季度末或二季度初，经济走势前低后高，预计2012年GDP增长8.5%。通胀将明显回落，预计回落至3.2%。货币政策方面，信贷将放松，新增贷款规模略增，央行将下调存款准备金率，人民币升值幅度将放缓，货币增速将回升。财政政策重在促使经济转型，继续推进结构性减税，加大对新兴产业和服务业的支持。

诸建芳/男/中信证券首席经济学家，中国社科院经济学博士，华盛顿州立大学高级访问学者，1988-1998年任职社科院经济所，1998-2007年3月任职华夏证券研究部，2007年5月至今任职于中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2009年宏观经济第1名，2007、2008、2010年第2名，2006年第3名。

张忆东、吴峰、李彦霖、蒋仕卿、刘晓清

策略研究｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：策略把握精准，逻辑连贯，灵活，从博弈角度分析A股市场，善于准确把握行情关键点，能够及时挖掘投资机会和提示重大风险。

研究领域评述：

消耗•黎明之前

如果用“抗战”来勾画，2012年的行情是处于底部区域的消耗战、持久战，最终会惨胜，构造出黎明之前的启明星。2012年多数时间仍是股市存量资金的博弈、消耗，岁末年初，利空因素多，下行风险大；春节后，政策、流动性边际改善，有望反弹；之后向下“磨”；下半年利好累积、赚钱效应显现，行情向上“磨”。

资产配置方面，宜保存实力，耐心寻找穿越“牛熊”的中长期成长力量，筑底阶段是中长期择股的好时光。可以立足防御，配置债券和金融、家电、交运及设备等低估值“蓝筹”；进攻点为具有成长性的产业链，如现代消费服务业（信息技术、医疗、节能环保、旅游、文化传媒、安防）、制造业升级概念（通信设备、能源装备、新能源汽车、电力设备、航天军工）。

张忆东/男/复旦大学国际金融硕士，兴业证券首席策略分析师、研究所总经理助理。证券从业经验10年，其中4年在外资券商研究部工作，从事A股、港股策略研究及行业配置。2006年加盟兴业证券研究所。2010年“新财富最佳分析师”策略研究第4名。

徐小庆、张继强、姬江帆、陈健恒、徐寒飞、李一硕、许艳、张莉

固定收益｜中金公司 研究小组

机构投资者评价：研究具有一贯性，观点清晰，策略务实，既有基础研究又贴近市场。对《中国信用策略周报：回售权的信用保护价值凸显》、《巨轮转债上市定价分析》等报告印象深刻。

研究领域评述：

债券表现看好，信用债仍两级分化

我们看好2012年债券市场的表现，其收益率曲线呈现陡峭化下行的特征，长端和短端降幅分别有望达到50和100基点。支撑这一牛市基础的主要推动力来自于“宽货币、紧信贷”。一方面，人民币结束单边升值导致外汇占款的大幅下降，会倒逼央行通过持续下调存款准备金率来保证国内货币的平稳增长；另一方面，银行信贷投放总量受到贷存比、资本充足率和贷款不良率等因素的制约，难以明显超过2011年，这使得宽松的流动性大部分将转向债券投资。同时，由于M2增速维持在低位，经济的复苏将十分缓慢，而通胀压力也会大幅缓解，CPI全年同比均值将降至2.5%左右，基本面对债市也十分有利。信用债仍将呈两级分化特征，高等级信用债收益率将随基准利率同步回落，且信用利差会逐步缩小，而低等级信用债出现违约事件的概率在上升，仍将面临较大的估值风险。

徐小庆/男/清华大学金融学硕士，2002年起就职于中金公司，现为固定收益研究团队负责人，“新财富最佳分析师”2007、2009、2010年固定收益领域第1名，2008年第2名。

葛新元、董艺婷、焦健、戴军、阳璀、周琦、黄志文、徐左乾等

金融工程｜国信证券 研究小组

机构投资者评价：观点具有实战价值，研究覆盖广，创新多。对《基于投资者异质信念的市场情绪指数研究》、《股指期货运行回顾：期现套利亟待精化，对冲基金崭露头角》等报告印象深刻。

研究领域评述：

量化投资全面铺开，

颠覆A股市场生态

2012年将是中国量化投资全面铺开实践的一年，众多采用量化方法进行指数增强、对冲的产品将展开全面的竞争。这些产品对市场产生的影响将是颠覆性的。它们将提高A股市场的有效性，降低市场的非理性波动，提高流动性；同时也将促进机构投资者全面优化投资流程，降低投资的隐含成本，注重组合管理、风险控制和严格的投资流程建设。这种变化将在未来几年中以超过预期的强度和速度改变这个行业的生态，我们对此产生的机遇和挑战十分期待。

葛新元/男/北京师范大学系统科学博士，南京大学经济学博士后，副教授，2004年至今任国信证券首席金融工程分析师。“新财富最佳分析师”2005、2010年金融工程领域第1名、2009年第2名。

贺平鸽、丁丹等

医药生物｜国信证券 研究小组

机构投资者评价：行业走向判断准确，长期坚持专业、客观、及时的研究，勤奋严谨，对《医药：机遇远大于挑战》、《医药：乍暖微寒时，积极备战业绩分化》等报告印象深刻。

研究领域评述：

医药:长线牛股的摇篮

中国医疗药品市场是未来10年全球最具增长潜力的市场，是催生长线牛股的摇篮，因此，我们必须乐观看待医药行业的中长期战略性机会。但同时，这一行业又受强力产业政策的影响，这决定了在蛋糕扩大的同时，结构性机会的演绎有曲折性。新医改已步入深水区，改革的复杂性加大了政策的不确定性，而试错代价被迫由药企承担，2011年所面临的“两降一升”压力可能持续，因此我们判断，未来3年行业增长景气度依然强劲，但效益景气度再次转弱，这意味上市公司业绩继续分化在所难免。而经过2011年大幅调整，医药板块已回归理性，各类公司估值层次分明，这为2012年奠定了一个相对好的基础―再次聚焦细分领域龙头，追寻“资源＋创新”类公司，以时间换空间。

贺平鸽/女/中山大学生物工程硕士，药企工作4年，医药分析师11年，2004年至今供职于国信证券经济研究所。“新财富最佳分析师”医药生物行业2010年第4名、2009年第3名、2006年第5名。

陈志坚

通信（通信设备/通信服务）｜

长江证券

机构投资者评价：行业和个股把握到位，数据翔实，逻辑性强，对《通信：流量经营，光通信与网优并举》、《宽带建设：大幕刚刚开启，尚未来到》等报告印象深刻。

研究领域评述：

通信业核心主题是宽带

通信业近期有两大事件，一是有关部门正在酝酿出台国家级的宽带战略，二是发改委前期展开了针对宽带领域的反垄断调查。这两件事情表明，政府已经充分意识到宽带网络对于整个ICT产业和国民经济的重要性。基于此，我们预测，政府出于积极推进三网融合、实施国家宽带战略的考量，可能会给中国移动颁发固网宽带直营牌照，此外，国家级的广电网络公司也有望加速成立。循此逻辑，我们密切关注宽带设备制造业和宽带运营业在2012年的投资机会。

陈志坚/男/华中理工大学通信工程学士，清华大学工商管理硕士。1999-2001年就职于烽火通信科技股份有限公司，2004年至今就职于长江证券研究部，任通信行业、电子行业研究员，7年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2010年通信行业第2名、2009年第5名。

孙建平、李品科

房地产｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：对行业投资机会把握准确，对公司跟踪紧密，及时掌握动态并与投资者交流，对《地产+X 模式新标的，销售、业绩拐点到来》、《政策决定论》等报告印象深刻。

研究领域评述：

房地产市场平衡再生

2012年的房地产市场，将是平衡再生的一年：政策面从失衡回归平衡，基本面也将从调整走向平衡，继而再生。我们对行业评级为增持，未来最敏感因素是政策面变化，基本面居次。预判2011年四季度到2012年上半年政策及基本面仍为矛盾关系，之后将建立平衡、重归一致，从而创造超配机会。选股上，高周转、低估值龙头进入中期选股时期，持有必将制胜，2012年四季度前将获超30%的绝对收益，包括保利地产、招商地产、万科、金科集团、首开股份、荣盛发展、金地集团、中南建设、苏宁环球。在四阶段中的房价下降I阶段，建议侧重估值安全、兑现能力强地产+X：华侨城、北京城建、中国宝安、新湖中宝、华业地产、中天城投、建发股份。

孙建平/男/南开大学经济学硕士，从业8年，2004年7月加盟国泰君安证券研究所，先后从事宏观经济和房地产业研究，2007-2011年连续5届“新财富最佳分析师”房地产行业第1名。

李婕等

纺织和服装｜光大证券 研究小组

机构投资者评价：对纺织服装行业研究多年，理解深刻，用国际化和长期眼光观察分析行业与公司价值，重点公司研究细致、深入。对《优选细分行业，精选企业模式》、《小荷才露尖尖角，品牌家纺谁立上头》等报告印象深刻。

研究领域评述：

品牌服饰扩张远未触天花板

品牌服饰短期面临着前期提价对终端消费产生挤出效应、暖冬使冬装销售承压、商场数据呈现放缓迹象等不确定因素的干扰，需密切关注销量变化，预计2012年收入增速将放缓，但毛利率提升可期。受益于国内消费升级，短期谨慎不改品牌服饰长期向好趋势。通过人均消费量及龙头公司市占率的国际比较判断，品牌服饰各细分行业在规模扩张和提升市占率上离天花板仍较远，未来发展潜力和增长空间广阔。看好产业生命周期位前、增长确定性强的公司，如富安娜、七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、探路者、美邦服饰等。以出口为主的制造型企业2012年仍面临人民币升值、人工成本上升、外需疲软、出口受压的影响，建议关注估值低、对负面因素消化能力强的龙头公司，如鲁泰A等。

李婕/女/东华大学（原中国纺织大学）博士，拥有近10年从业经验。2008年起任职基金公司研究副总监，2010年10月重新加盟光大证券研究所，兼具纺织服装背景及买方经验。“新财富最佳分析师”2006、2007年纺织和服装行业第3名。

赵晓光

电子｜中金公司

机构投资者评价：准确把握电子行业走势，个股跟踪紧密，投资机构把握及时准确，对《电子：V型周期的两部曲，抗周期+精密制造》、《电子元器件：劳动力成本上升推进产业机械化、自动化、智能化之智能化篇，物联网助推智能化进程》等报告印象深刻。

研究领域评述：

换机周期展开，消费电子持续高成长

消费电子行业进入换机周期，2012年开始，笔记本电脑和液晶电视有望复制智能手机过去两年的发展路径，Ultrabook和智能电视上的输入和输出创新将触发换机需求。坚持输入输出创新、具备垂直一体化能力和大客户的厂商将受益。从行业景气判断，目前库存低水平，随着换机周期的展开，2012年一季度将开始补库存的向上周期，最受益的产业链是精密制造，消费电子和军工电子领域的公司都会持续高成长。

赵晓光/男/2010年加盟中金公司，“新财富最佳分析师”2010年电子行业第1名、2008年第3名团队成员。

杨涛

建筑和工程｜中信证券

机构投资者评价：行业报告很有启发性，在市场复杂多变的背景下，对策略解析及时准确，《建筑工程行业2011年专题研究报告之三――三重受益保障性住房建设》、《建筑装饰行业跟踪报告――需求仍然旺盛，回款风险可控》等报告令人印象深刻。

研究领域评述：

增配建筑板块，须待地产政策放松

2012年上半年，房地产及基建投资面临一个低谷，因此，可以等待地产政策放松信号出现时，加大建筑板块配置。当前看好受益煤化工投资及海外扩张的化学工程板块，以及政策鼓励的建筑智能节能新兴产业。

杨涛/男/复旦大学经济学硕士，2004-2008年任中国建筑工程总公司财务部业务经理，2008年至今就职于中信证券研究部，“新财富最佳分析师”2010年建筑和工程行业第1名团队成员。

胡雅丽、廖欣宇

家电｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业格局作出准确判断，报告及时，主题明确，对《家电行业重大事项点评――美债危机下出口前景或存隐忧，子行业影响有别》、《家电行业2011年下半年投资策略――“后政策”时代，空调刚需保景气》等报告印象深刻。

研究领域评述：

彩电业竞争格局或存变数

展望2012年，所有行业都面临压力，之前支撑家电业快速增长的农村普及需求、城镇新增与更新需求、出口需求均面临一定压力，行业低迷态势可能在下半年随宏观经济形势好转改观。政策逐步退出之后，行业运行将更服从于各类产品的生命周期规律，普及率是景气保障的刚性指标。市场可能忽略成本下降对龙头公司的利润支撑，龙头公司市占率提升的优势明确增加。在彩电行业，2012年随内容提供与监管的完备，3D电视与智能电视的阶梯型推广有助于拉升更新需求并维持企业盈利空间，主要品牌杀价动力不足但杀价能力提升，竞争格局或存变数。

胡雅丽/女/中信证券研究部家电行业首席分析师，证券从业8年，武汉大学管理学硕士，2003年7月进入招商证券研发中心从事家电行业研究，2007年4月加盟中信证券。2005-2011年蝉联“新财富最佳分析师”家电行业第1名，第二届新财富白金分析师。

詹凌燕等

煤炭开采｜申银万国 研究小组

机构投资者评价：研究深入，紧扣行业政策热点，及时分析跟踪报道，敬业，对《煤炭行业周报：迎峰度夏动力煤价仍坚挺，秦港调出上升库存下降》、《煤炭开采：资源税改革从价计征条件尚不成熟》等报告印象深刻。

研究领域评述：

三大不平衡助煤业高景气多飞几年

十二五期间，中国煤电利用将面临三大不平衡―发电结构不平衡、资源分布不平衡、区域发展不平衡。未来几年，随着极端气候加剧、铁路建设降速、中西部发展加速，煤炭的调配利用体系将不断面临挑战，区域煤电紧张加剧。展望2012年，中国煤炭产销量将冲击40亿吨大关，存量效应对于煤价的支撑将进一步显现。供应方面，山西小矿产能释放仍将低于预期，当地运能增量较2011年也有所下降；但需求方面，短期经济仍处下滑通道，旺季过后煤价仍有下滑风险，未来1-2个季度，投资者需等待价格下滑预期转向。个股方面分化继续加剧，可重点关注煤种优势、成长性、区域投资、主题投资四大逻辑，依次推荐中煤能源、兰花科创、中国神华、国投新集、山煤国际。

詹凌燕/女/上海财经大学会计学硕士，5年煤炭行业研究经验，申银万国证券研究所首席分析师。“新财富最佳分析师”2010年、2008年煤炭开采第3名。

周海晨

造纸印刷｜申银万国

机构投资者评价：行业跟踪紧密，研究深入，业绩预测准确，推荐时机好。对《造纸：产能释放+销售淡季，静待盈利拐点，造纸“中性”，“看好”轻工》、《造纸轻工周报：纸种走势初现差异，国内浆价回升》等报告印象深刻。

研究领域评述：

静待造纸业盈利拐点

宏观经济前景不明及旺季不旺造成造纸企业库存偏高，加之新增产能集中释放，令这一行业2011年四季度盈利压力仍在，而随着稳定回升的经济拉动纸张需求及产能释放告一段落，中期看，企业盈利将逐渐好转（预计在2012年一二季度环比改善），回升幅度依赖于产能约束力度及宏观恢复程度。从估值看，部分公司已低于或接近1倍PB，渐具安全边际，暂维持“中性”评级，可静待盈利拐点。相对看好太阳纸业、岳阳林纸及晨鸣纸业。近期推荐受经济波动影响较小、销量可稳定增长，价格有黏性、能受益于原材料价格回落且具有盈利弹性的大众消费品及包装印刷企业，推荐上海绿新、永新股份，主题关注中顺洁柔、恒丰纸业等。

周海晨/男/华东师范大学硕士，证券从业5年，2006年至今就职于申银万国证券研究所，“新财富最佳分析师”造纸印刷行业2010年第1名、2009年第2名、2008年第3名。

赵雪芹、姜娅

社会服务业（酒店、餐饮和休闲）｜

中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业发展规律和运行特征研究深入，对上市公司跟踪密切，研究条理清晰，对《旅游行业2011年下半年投资策略―估值不是瓶颈，成长创造价值》等报告印象深刻。

研究领域评述：

景区、经济型酒店、免税业看好

在2012年不确定的经济环境中，不论从行业增长内在需求还是政策拉动效应看，旅游业都具有较高的成长确定性，预计当年中国旅游行业收入增速在15%以上，建议对旅游行业进行战略性配置。目前中国旅游消费需求呈现观光、休闲并存的特征，在此背景下，符合大众化消费需求和部分满足高端升级消费需求的旅游产品将显著受益，而资源将成为保证成长空间和盈利能力体现的首要要素。在此逻辑下，看好景区、经济型酒店及免税子行业。

赵雪芹/女/复旦大学经济学博士，高级经济师。1991-1999年任山东经济学院讲师，2002-2006年任海通证券社会服务业首席分析师，2006年至今担任中信证券商业零售、旅游行业首席分析师，2005-2011年7届蝉联“新财富最佳分析师”社会服务业第1名，第二届新财富白金分析师。

裘孝锋

石油化工｜招商证券（现任职于中国银河证券）

机构投资者评价：研究客观、有深度，数据翔实可靠，敬业，较好地推荐了主题投资品种，对《化工：涤纶价格稳步上涨，制冷剂价格持续下滑》、《化工：需求淡季，产品价格普遍弱势》等报告印象深刻。

研究领域评述：

石油化工迎来政策春天

2012将是石油化工行业的政策春天。我们预期国内成品油将进一步出现实质性的改革，这将显著改善炼油行业的盈利和估值。同时，国内为了促进天然气消费比例从4%上升到8%，也将出台一系列的促进政策，尤其是价格政策。这将对天然气生产企业、相关设备制造企业及下游管输企业形成利好。此外也特别看好二甲苯（PX）这个子行业，随着下游精对苯二甲酸（PTA）的大规模投产，对PX的需求将大增，同时PX的供应受制于石脑油裂解产能增长的制约，增长有限。

裘孝锋/男/复旦大学理学学士、管理学硕士，2005年7月至2007年3月在光大证券研究所任职，2007年3月至2011年3月在招商证券研发中心任职，现供职于中国银河证券。“新财富最佳分析师”2007-2010年石油化工行业第2名。

路颖、潘鹤、汪立亭

批发和零售贸易｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：对公司的内在价值理解深刻，行业覆盖广，荐股具备长期的投资价值，对《中国超市主要上市公司经营指标分析》、《批发和零售：受益通胀，区域百货弹性更大》等报告印象深刻。

研究领域评述：

零售业四大投资看点

2012年，零售业仍相对乐观，投资看点主要包括：1、好区域的龙头零售企业外延、内生增长仍将继续，好区域可容纳一个市值100-200亿元的零售龙头；在中国这样区域结构、收入结构、消费偏好结构极度复杂的大国，渠道下沉等机会仍巨大；2、2011年因各种原因业绩低迷但开始或即将出现向上拐点、2012年业绩弹性大的公司是我们重点跟踪的对象（主要关注其有无业绩释放能力和动力）；3、各种方式的资产整合；4、治理结构和激励机制完善仍是最大看点。2012年，我们重点关注的零售板块投资指标包括：市值对应的销售规模，未来业务发展空间对应的市值空间；拥有自有物业的百货公司的资产价值及资本开支进程；旗下门店店龄等。建议重点关注小市值区域零售龙头业绩弹性和空间。

路颖/女/复旦大学经济学博士，CFA。2000年7月加入海通证券研究所，现任批发和零售贸易行业首席分析师兼副所长，“新财富最佳分析师”2008-2010年批发和零售贸易行业第1名。

吴非、 王海旭

电力、煤气及水等公用事业｜

中信证券 研究小组

机构投资者评价：逻辑清晰，行业数据点评及时，见解独到，紧扣政策方向，服务到位，对《电力行业重大事项点评―近期行业热点问题讨论》、《电力行业近期热点问题讨论之二（供求篇）―紧张持续，行情延续》等报告印象深刻。

研究领域评述：

火电板块活跃度提高

从中期看，火电行业面临的大环境与以往几年正在悄然发生变化，一方面，供求由2004-2009年的持续宽松，转为2011年开始的逐步偏紧（这一点在2011年上半年电力板块的行情中已经得到市场多数的认同）；另一方面，煤价在经历了近十年的持续上涨后，正在接近本轮顶部；此外，为弥补历史问题的资源品价格改革外部条件也已成熟，行业盈利在2011年触底后逐步回升的趋势基本确立，这也将使板块中期的活跃程度进一步提高。

吴非/男/上海交通大学热能工程、金融学双学位，上海财经大学金融学硕士；2001-2002年华北电科院助理工程师，2004-2006年国信证券电力行业分析师，2006年加盟中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2008年、2010年电力、煤气及水等公用事业第1名团队成员。

朱琰、肖斐斐、

程、王一峰

银行|中信证券 研究小组

机构投资者评价：对重大事件跟踪到位，反馈及时，观点鲜明新颖，服务态度认真。对《银行业资金业务专题研究―紧缩催升资金价格，息差提振行业盈利》、《银行业重大事项点评―新资本监管下行业融资缺口及融资周期测算》等报告印象深刻。

研究领域评述：

银行业面临风险周期拐点

2012年，银行业应注重宽松趋势下的差异化投资。预计全年信贷增长8万亿元、增速14.6%，货币条件具有放松的必要，存款准备金率存在多次下调可能，利率调整较为审慎。银行收入端总体增速20%：信贷仍重点投放中小企业，息差将于一季度见顶，全年2.6%，与2011年基本持平；手续费净收入增速放缓至25%。行业面临风险周期拐点，不良贷款温和反弹，信用成本0.5%，行业盈利增速18%。看好2012年一季度投资机会，优选盈利性与安全性兼备的招商银行、民生银行和南京银行。

朱琰/女/复旦•香港大学MBA，日本庆应大学金融学博士。2004年加入国信证券研究所，2008年6月加入中信证券。“新财富最佳分析师”2010、2009年银行业第1名、2008年第5名，2007年非银行金融业第2名、银行业第3名。

彭波

有色金属｜国信证券

机构投资者评价：分析深入要害，数据更新及时，观点标新立异，研究体系完善，对《有色金属行业2011下半年投资策略：压力依旧，机会依旧》、《有色金属行业并购重组投资机会初探》等报告印象深刻。

研究领域评述：

政策红利下，战略性布局小金属板块

不容乐观的全球宏观经济背景之下，遭流动性泛滥所挟持，涨速大幅超越实体经济复苏步伐的有色大宗金属已然展开“金融属性退位，商品属性回归”的痛苦历程。2012年的大宗金属板块，呈现的将主要是超跌反弹式的交易性投资机会。如若全球各主要经济体最终陷入“高通胀，低增长”的漩涡中，作为避险保值圣品的黄金及黄金股仍将是较好的投资选择。虽然产品价格短期的暴涨暴跌导致了以稀土为代表的部分战略性小金属品种未来发展的不确定性加大，但我们相信，符合国情的小金属板块的投资将是战略性的，政策红利下将迎来横跨“十二五”的行情。

彭波/女/湖南大学金融学硕士，英国雷丁大学ISMA CENTRE证券投资学硕士，12年证券从业经验，2009年3月至今任国信证券经济研究所有色金属行业分析师。“新财富最佳分析师”2010年有色金属第2名，2009、2008年第4名。

毛长青、施亮

农林牧渔｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业整体把握较好，对公司长期价值判断准确，研究覆盖面广。对《中国种业开辟新纪元》、《饲料行业深度研究报告―行业加速转型，景气持续回升》等报告印象深刻。

研究领域评述：

农业景气度从高位下调

由于供给出现较快增长，以及需求增速相对放缓，2012年全球农产品价格进入周期性震荡回落通道。国内粮价任将保持稳中趋涨格局，其他农产品价格将逐步回落。2012年农业科技发展等扶持政策将陆续出台，农业发展仍处于快速转型期，但行业景气将从高位逐步进入调整期。建议选择转型快、抗周期、低估值的板块和个股，重点关注种子、饲料和水产等子行业，看好登海种业等种业龙头企业，以及新希望、大北农、海大集团、獐子岛、中牧股份等个股。

毛长青/男/中信证券农林牧渔行业首席分析师。北京大学MBA、中国农业大学学士。曾任职于农业部政策法规司等机构，10年证券从业经历。“新财富最佳分析师”2010年农林牧渔行业第1名；2008、2009年第3名；2006、2007年第2名。

曾旭、纪云涛、

王爽、朱峰

交通运输仓储｜

兴业证券 研究小组

机构投资者评价：建立了翔实有效的数据库体系，及时更新分析数据的变化，个股跟踪紧密，对《交运兵法，运筹帷幄》、《交通运输：张弛有道看航空，政策春风吹物流》等报告印象深刻。

研究领域评述：

四大交运子行业可望获超额收益

2012年，转型的中国面临着贸易保护之困境、物流费用之痛楚、破除垄断之迫切、消费升级之契机、技术替代之希望。此时，以下交运子行业有望获得超额收益：其一，物流政策红利下，具备供应链管理理念的网络化和专业化物流公司将持续受益，并有望迎来难得的历史发展机遇；其二，铁路市场化改革中，站在最前沿的铁路上市公司将被赋予历史重任，兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路有望齐头并进；其三，人均可支配收入持续提升和人民币持续升值，航空消费升级渐行渐近，机场广告商业带动机场的估值水平向消费股靠拢，国际航线的边际改善有望一扫航空股的盈利和估值阴霾；其四，中国高端装备制造业正从进口替代向出口导向转变，通用航空产业链公司在开放的低空中冉冉升起，承载中国高端设备出口的特种船公司正高速驶向广阔蓝海。

曾旭/男/兴业证券研究所所长助理、首席交通运输行业分析师。美国城市大学工商管理硕士，中国民航大学管理学院客座教授，2008-2010年分别在国金证券、中信证券担任交通运输行业分析师，“新财富最佳分析师”2010年交通运输仓储第1名团队成员。

易欢欢

计算机 | 国金证券

机构投资者评价：个股把握深入，服务周到，研究缜密，条理清晰，对《软件与服务：产业基金扶持北斗，行业发展节奏加速》、《信息技术行业日常报告：建筑信息化规划引爆项目管理百亿市场》等报告印象深刻。

研究领域评述：

软件业产品类公司看好

从收入看，软件业依旧维持高景气，但由于一季度是传统淡季，建议2011年年报出台前后谨慎，但要密切关注下半年的投资机会。软件业在TMT中非常独特，其长期看“类消费”、短期看“强周期”，历年增长非常稳定，上下半年又极其不稳定，展望2012年，增值税及营业税对行业业绩的明确影响也在中报后。我们更看好产品类公司，建议慎对外包类公司的费用上升趋势。我们最看好北斗地图板块、公共安全板块、民生信息化板块。选股上，对百亿级大企业，可聚焦自由现金流、创新壁垒、客户年度；对中小市值企业，可密切关注超募资金使用带来的业绩增长及上市后地位的变化。推荐榕基软件、超图软件、广联达、易华录、新北洋、用友软件、威创股份。

易欢欢/男/北京大学信息与通信系统硕士，应用数学、经济学本科，4年工作经验，曾任甲骨文软件系统有限公司战略咨询顾问、和君资本分析员，两年半证券从业经验。

李春波、许英博

汽车和汽车零部件｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：准确把握行业发展趋势，数据及时，研究观点新颖独特，令人深受启发。对《日本地震对中国汽车行业影响点评之二―日本汽车业陆续复产，零部件供应有望缓解》、《汽车行业2011年中报业绩前瞻―优势乘用车、客车企业值得关注》等印象深刻。

研究领域评述：

汽车股投资应兼顾优势公司和阶段性机会

走过汽车消费政策和宏观经济双紧缩的2011年，汽车销量增速有望在2012年恢复至10%左右。因产能利用率趋降，低端经济型车依然面临压力，市场地位稳定的乘用车中高端优势公司盈利持续增长。伴随宏观经济走出底部，商用车销量和业绩有望在2012年二季度后逐步改善。汽车股投资应兼顾市场地位提升的优势个股机会和行业阶段性表现。宏观和市场走势不明朗期，中高端乘用车、大中型客车和中重卡零部件优势公司是稳健的投资品种；宏观预期改善，则销量、业绩弹性较大的公司具有阶段性投资机会。

李春波/男/中信证券研究部汽车行业首席分析师，证券从业11年。清华大学汽车工程专业毕业，管理学博士候选人，2001年加入中信证券，“新财富最佳分析师”2008-2010年汽车和汽车零部件行业第1名。

韩其成

非金属类建材（水泥、玻璃等）｜国泰君安证券

机构投资者评价：准确把握行业动向，投资主线清晰，分析透彻，对《水泥制造：确立未来3月底部，临近旺季震荡向上》、《水泥：淘汰落后夯实边际为正，股价震荡向上》等报告印象深刻。

研究领域评述：

宏观和地产政策决定建材业拐点

建材行业2012年投资策略定位于“着眼需求分析、紧盯政策变化”。地产开工、CPI、贷款增速与水泥需求及盈利大体方向一致，错位在于供给端价格协同，宏观和地产政策最终决定拐点，2012年一季度是关键观察期。水泥需求增速或最快当年6月、最慢10月转暖回升，盈利下半年好于上半年。2012年上半年地产开工销售有变差趋向，关键看供给端和宏观政策能起多大反冲作用。从供给端看，东三省、湖北、河北、宁夏2012年新增产能少。2012年PE低于10倍的有海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥，2012年吨市值最低为冀东水泥、江西水泥、祁连山、华新水泥、赛马实业，冀东水泥2012年吨EV为429元，几近重置成本，估值跌幅有限。

韩其成/男/上海财经大学投资经济学硕士，2005年供职国泰君安证券研究所至今，现任建材、建筑行业首席研究员。“新财富最佳分析师”非金属类建材2010年第1名，2009、2008年第3名；建筑与工程行业2009-2011年第2名。

董亚光

机械｜国金证券

机构投资者评价：准确判断行业趋势，对关键子行业研究深入，敬业，对《机械：投资好转需待信贷放松，产业升级势在必行》、《工程机械：公司1季报简评》等报告印象深刻。

研究领域评述：

机械投资冷中有热

随着4万亿经济刺激计划影响的消退和限购等严厉的房地产调控措施作用显现，预计2012年固定资产投资增速惯性下滑，投资呈现冷中有热的状况。在机械行业下游需求中，预计能源/资源投资领域将保持较高景气度，而基建、房地产和制造业投资领域将经历调整、企稳的过程。在行业配置上，看好工业气体服务、煤炭机械、石油（气）机械设备及冷链设备等子行业在2012年的表现，可适时把握工程机械、铁路设备和核电设备等子行业在政策刺激下的投资机会。

董亚光/男/港大-复旦MBA，机械工程师，曾任职于戚墅堰机车车辆厂、金信研究，“新财富最佳分析师”2010年机械行业第3名、2009年第2名、2008年第1名。

皮舜

传播与文化｜中信证券

机构投资者评价：观点清晰，服务周到，研究方法独特，逻辑性强，对《静静的调整在黎明》、《传媒文化行业2011年投资策略―十二五的开始 踏上黄金征程》等报告印象深刻。

研究领域评述：

传媒业调整蓄势，未来仍是主流

中线看好传媒文化行业，这基于传媒文化发展具有三大需求：第一，国家需要；第二，人民需求；第三，经济转型。根据“十二五”规划提出的文化将成为国民经济支柱产业、GDP占比将从2.5%提升到5%，预计文化产业增长速度未来至少达到22-25%。但从即期来看，传媒文化通过前期快速上涨，估值相较于市场与历史处在相对高位，我们认为，适当调整有利于传媒行业未来的行情表现。因此，中线看好具有“细分行业龙头＋独特商业模式＋市场化程度高”基因的公司，认为它们能够跨越周期波动，分享传媒文化中线繁荣。

皮舜/男/清华大学经济学博士，证券从业6年，2009年开始研究传播与文化。

刘元瑞

钢铁｜长江证券

机构投资者评价：见解独到，条理清晰，行业数据及时全面，对《7月国际钢价回落，但出口环比小幅增长略超预期》、《钢铁行业周报：现货涨期货跌，长材库存首次上涨》等报告印象深刻。

研究领域评述：

钢铁行业表现取决政策转变力度

2012年，钢铁行业面临的是需求预期的下滑及产能投放的惯性：地产投资难以避免的回落对钢铁需求的直接与间接影响，很难通过其他领域的增长来弥补，从这个角度来说，建筑材的表现将会弱于板材。行内产能投放在2012年有放缓的势头，但惯性仍在，在对钢价表现造成负面影响的同时，也会导致矿价虽有回落但依然会维持在相对高位震荡。整体来看，行业表现取决于政策转变的力度，因此，至少在2012年一季度，我们依然需要保持相对谨慎的态度。

刘元瑞/男/华中科技大学财务金融硕士，2007年7月加盟长江证券研究部，从事钢铁、非金属材料行业研究。“新财富最佳分析师”2010年钢铁行业第3名、2011年非金属类建材行业第3名。

李聪、张黎、丁文韬

非银行金融｜

华泰联合证券 研究小组

机构投资者评价：逻辑性强，思维缜密，分析完整，点评及时，态度敬业，基本功扎实。对《一枝独秀不是春，百花齐放才是锦》、《加息累计效应逐步体现》等报告印象深刻。

研究领域评述：

金融业多点开花

分子行业看，金融租赁业呈多点开花局面，预计航运等子行业将获更快发展，推荐渤海租赁。保险业保费和投资均已见底，寿险保费2012年有望平稳增长，投资收益将改善。目前保险板块已具投资吸引力，建议积极配置，但趋势性机会还需流动性配合。信托业报酬率在紧缩的货币环境下持续享有溢价，但行业估值受到地产信托违约担忧的压制。展望2012年，地产信托出现系统性风险概率较小，被压制的估值有望逐渐获得修复，看好借壳后的中信信托。证券行业龙头海通证券、中信证券的PB安全边际开始显露，一旦股指反弹，券商股的高弹性特征将展现无遗，转融通、新三板启动等提供了诸多催化剂，但仍以波段机会为主。

李聪/男/英国Cass 商学院精算学硕士。2010年1月加入华泰联合证券，2008-2010年任职于长江证券，2005-2008年任职于普华永道精算部，“新财富最佳分析师”2010年非银行金融业第3名。

郑方镳、毛伟

基础化工｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：对化工行业运行周期有深刻理解，对子行业有深入研究。在发掘成长股方面有深厚积淀，重点公司研究深入细致。对《化学原料：硝酸铵供应偏紧，景气有望持续》、《化工行业周报：尿素价格小幅上涨，硝酸价格上涨明显》等报告印象深刻。

研究领域评述：

化工投资立足三条主线

展望2012年，从产能周期看，基础化工行业处于上升早期阶段，但经济复苏疲软制约大宗化学品的下游需求以及行业景气，因此，投资上以结构性机会为主。结合供需两方面的视角，我们建议重点立足三条主线，进行战略性布局：一是资源主线，资源集中化进入政策加速期，带来行业产能的持续优化，重点子行业为磷化工、钾肥等；二是环保主线，环保标准提升、执行力度加大，可关注高污染子行业集中度提升的进程，其中农药行业是一个代表；三是精细化工与新材料主线，需求持续增长、全球产业转移，行业快速发展的驱动力依然充沛。

郑方镳/男/清华大学工学学士，厦门大学管理学博士，兴业证券化工行业首席分析师，12年工作经验，证券从业4年。2007年加入兴业证券，从事基础化工行业研究工作。“新财富最佳分析师”2010年基础化工行业第4名。

童驯等

食品饮料｜申银万国 研究小组

机构投资者评价：观点具有长期参考价值，覆盖面广，坚持对板块和个股的持续推荐和时点把握给人印象深刻。对《食品饮料：中报有望刺激板块继续走强》、《食品饮料：把握消费升级，分享板块机会》等报告印象深刻。

研究领域评述：

食品饮料板块将继续跑赢大盘

2011年食品饮料行业表现一枝独秀，是所有行业中唯一获得正绝对收益的板块。长远看，中国庞大的人口基数、偏低的食品饮料人均消费量和独特的面子文化、酒桌文化等因素将共同催生世界级的食品饮料企业。展望2012年，食品饮料板块将继续跑赢大盘，消费升级和成本回落是2012年该行业的两条投资主线。我们继续看好兼具产品力、品牌力和渠道力的超高端、次高端酒水企业，也阶段性看好原料成本回落带来盈利弹性的大众品龙头企业。

童驯/男/上海财经大学经济学硕士，2002年加盟申银万国证券研究所，9年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2008-2010年食品饮料行业第1名。

张帅

电力设备与新能源｜国金证券

机构投资者评价：拥有深厚行业经验，对新能源行业理解深刻，报告令人受益颇多，对《输配电及控制：把握时点，寻找增量―智能电网调研纪要》、《太阳能：历史性的机会逐渐降临》等报告印象深刻。

研究领域评述：

光伏产业可能反弹，

输配电设备仍须谨慎