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关键词:外商直接投资 西部地区 老工业基地
我国作为一个发展中大国,应当积极利用外国资源,调节引进外资的活动,制订相应的引进外资计划,调节外资的流向和结构,促进经济进一步稳定、持续、均衡地发展。而西部地区作为一个基本单位。在吸引外资的同时,也应着力吸引我国东、中部地区的投资,以便更好的利用资源,组织生产经营活动。
一、外商直接投资的作用
(一)外商直接投资对东道国的积极影响
1.外商直接投资对东道国总体经济增长的影响。在利用外资促进经济增长的举措中,外商直接投资是最主要的方式。外商直接投资通过增加东道国的资本投入、资本积累,从而加快其经济增长。
2.外商直接投资对东道国劳动力市场的影响。外资企业的建立可以直接扩大东道国的就业市场。尤其是外资企业中相当一部分为劳动密集型产业,对就业的影响更为明显。从整体上看,外商直接投资对劳动密集型工业部门所起的作用是正面的,尤其是纺织服装业、电子制造业和饮料加工业所吸纳劳动力的程度要高。
3.外商直接投资对东道国进出口贸易的影响。外商直接投资可以从多方面影响东道国的进出口贸易。就出口而言,外国厂商具有广泛的国际贸易渠道,由此可以减少东道国在国际市场竞争中的阻碍:同时外商所拥有的先进生产技术和工艺将进一步提高东道国的国际竞争力。
4.外商直接投资对东道国人力资本和技术、管理水平的提升。外商直接投资是东道国人力资本集聚和技术变迁的重要源泉,尤其是发展中国家的生产技术比较落后,缺乏现代管理经验和营销技能,外资特别是大型跨国公司的进入,可以把先进的技术、管理和营销经验转移到东道国,从而改善东道国的生产效率和要素效率,推动东道国经济增长和技术进步。
(二)外商直接投资对东道国的负面影响
首先,跨国公司对东道国某些产业的股权和非股权控制,容易形成对这些产业部门的垄断,不利于民族工业的发展。
其次,跨国公司往往实力雄厚。拥有资金、技术与管理上的优势,为了确保自身这种“独占性的生产要素”垄断优势,跨国公司往往会对东道国相关产业,特别是高新技术行业进行产权控制。
最后,在外资技术的引进中也存在一些问题。有的外商为避免树立日后的竞争对手,不愿为培植技术创造和开发能力及技术转化和实现能力提供便利和机会。
二、外商直接投资在我国的实践
(一)我国吸引外商直接投资的现状
改革开放以来,我国连续十几年成为吸引外资最多的发展中国家。经过20年的发展,外商直接投资已成为我国利用外资的主要形式。我国在吸引外商直接投资方面取得较大的成功,在投资的规模、结构、产业结构分布、来源等方面都有了较大的提高与改善。外商直接投资在我国各地区的经济发展过程中都发挥了积极的作用。但是东部沿海地区由于率先开放及其特殊的经济、地缘、政策和人才优势,首先成为直接投资溢出效应的最大受益地区,并导致东部地区与中西部地区经济发展差距迅速扩大。日前,各地区利用外商直接投资的差距已经成为地区固定资产投资差距日益重要的决定性因素,并对地区发展间的差异产生了不容忽视的影响。
(二)我国吸引外商直接投资的地区差异
我国利用外资的地区分布状况差异很大,吸收的外资主要投资于东部地区,并且对该地区的经济发展起到了较大的促进作用,但是外资对西部的投资绝对量和比重甚小,作用有限。这一问题的出现与地区发展的不平衡有关,反过来又加剧了地区经济发展的小平衡。
三、西部地区扩大吸引外商直接投资的战略思考
(一)利用外商直接投资加强西部老工业基地的升级改造
西部地区投资环境的全面改善需要一个比较长的时期,因此,在西部大开发的初期阶段,我们应当选择一些重点开发地区和增长极,把主要精力和资源放在地区增长极上,使之成为带动相关地区发展的引擎。
以军工、电力、煤炭、冶金、普通机械、烟草加工、纺织和食品等传统产业为主的老工业基地,它们具有较好的工业基础和科研能力。从长期看,对西部老工业基地进行升级改造。发展研发机构。充分利用国有及军工等企业中大量的技术人员,是十分可行的。但是。由于历史、社会和自然等因素的共同制约,我国老工业基地在长达30年的计划经济体制和对外封闭、半封闭的条件下。无论在技术和产业上、体制和机制上都与国际水平形成强烈的反差,老工业基地实际上已开始出现衰退。但由于缺乏国内、国际市场的比较,特别是自恃已进入国际先进科技前列,因而看不到老工业基地的潜在危机。在实施沿海发展战略之后,中央又做出了西部大开发的重大战略决策,老工业基地的改造和建设,必须与西部大开发紧密结合。在为西部大开发服务中实现振兴老工业基地的目标。
(二)进一步扩大西部地区外商直接投资的战略思考
1.进一步加大西部地区吸引外商直接投资的政策力度。亚洲金融危机后,我国吸引外资呈下降趋势,为弥补传统引资方法的不足,我国采取了一系列新的优惠措施。1998年。国务院下发了《关于进一步扩大对外开放。提高利用外资水平的若干意见》,1999年,国务院办公厅转发了《关于进一步鼓励外商投资的(六点)意见》,2000年国家税务总局了《关于实施对设在中西部地区的外商投资企业给予3年减按15%税率征收企业所得税的优惠的通知》。此外,还陆续出台了一些扩大利用外资的措施,如鼓励多种所有制形式共同引资。继续把引资作为国企改造的有效途径,允许私企吸收外资发展经济。在吸收外商投资的方式中,继续进行外商投资股份有限公司的试点;进一步增加外商投资特许权项目试点数量,按照规范、有序的原则推进转让项目运营权或收益权对外引资试点等。
2.进一步改善和建设投资环境。首先,要加强“硬环境”的建设。基础设施是吸引外资的重要物质基础。特别是交通运输、邮电通讯、供电设施系统,更是现代经济发展和发展外向型经济、吸收外商投资的必要条件。其次,要完善“软环境”的建设。要建立和完善市场体系,这包括健全的生产资料市场,消费品市场,资本市场,劳务市场,外汇市场等:在完善市场体系的同时,应在保护本国工商业的基础上,有计划、有步骤地开放一些国内市场,以吸引更多的外资。同时,保持稳定的投资条件,继续开放市场,完善涉外优惠政策,为投资者创造规范的法律环境,加强法制建设,都是非常重要的。
3.按照国有经济战略调整部署,积极引导跨国公司直接投资。我国国有经济战略调整的主要宗旨是使国有资产从部分行业退出和对部分产业集中进入。目前我国国有企
业资产重组约需2万亿至2.6万亿人民币,外商投资是很重要的现实来源,而西部地区传统产业的改造尤其需要引入外资。
4.结合加入WTO的进程,尽快向外资进一步开放市场。在西部地区,我们应当逐步扩大对外开放范围,在有条件的大城市进行服务贸易领域的开放试点,允许外资企业利用经营利润到西部地区进行再投资。投资比重超过一定水平的可以同样享受外资企业的优惠政策。在一些行业可向外资企业开放一部分内销市场。鼓励外商投资于基础设施建设和国有企业的嫁接和改造。
5.加强法律法制建设。健全保护投资的法律,是调整和改善投资环境,鼓励外商投资和引进技术的重要环节。我国宪法规定鼓励和保护外国投资,体现了我国政府和人民在平等互利基础上扩大国际经济技术合作的愿望。此外,我国还陆续颁布了《民法通则》、《中外合资经营企业法》等大量的涉外经济法律、法规,对外商投资经营企业的管理、税收、知识产权等问题做出了具体规定。
【关键词】ETF资产配置投资策略
一、ETF简介
作为一位理性的投资者,对于任何一种金融投资产品,都要在看到其优点的同时,认识到该产品的缺点和不足,只有这样,才能合理有效运用这一金融工具,使其充分发挥应有的功能。
1.ETF的概念
中文正式名称为“交易型开放式指数证券投资基金”,是一种追踪标的指数变化并且在证券交易所上市交易的开放式基金。
2.ETF的特点
ETF是一种复合型的金融创新产品,集开放式基金、封闭式基金和股票的优势于一身。
ETF所具有的开放式基金的优势为:可以自有的申购与赎回,不存在在特定时期申购与赎回受限的问题。封闭式基金的优势在ETF产品上的体现为:可以在二级市场上市交易,从而使产品具有高度的流动性,而流动性对于一个金融产品来说,是十分关键的,并且具有极高的价值。ETF产品所体现的股票的优势为:二级市场上的连续交易价格机制,不但增强了流动性,而且使交易的信息更加透明,再加上ETF独特的套利机制,使得其价格能够紧贴净值,避免了封闭式基金的深度折价现象。
ETF具有双重交易机制:进行申购和赎回的市场与ETF份额交易的市场分离。前者在一级市场上进行,后者在二级市场上进行。
3.ETF的优点
ETF拥有许多其他类型的基金所不可比拟的优点,主要体现在:
(1)ETF是指数化投资的理念与资产证券化实践相结合的产物,它的这一本质就决定了ETF具有投资运作成本低、费用低廉、交易方便、资金门槛低的特点。
(2)在一级市场进行的ETF份额的申购和赎回,采用的是实物交易机制,这就有效地避免减少了很多基金所面临的“现金拖累”的现象,提高了资产配置的效率。
(3)运作的机制简单易懂,容易在投资者中获得较大的认同度。对于个人投资者,特别是二级市场上的散户投资者,只要对宏观经济和行业产业的发展做出判断,并且投资相应的ETF产品就可以了。
(4)ETF可以尽量地延迟纳税甚至规避纳税。
(5)ETF可以避免由于基金管理人个人的偏好,所造成的投资组合收益和风险的不确定性。同时,当市场上ETF产品细化程度非常高时,ETF甚至可以有效的代替个股,减少基金管理人的道德风险,避免高位接盘、抬轿子等基金黑幕的出现。
(6)ETF的制度设计富有弹性,可以涵盖广泛的证券范畴和各种资产配置方式,可以通过一次性的交易活动便利的实现一篮子证券组合的买卖交易,可以在短期投资方面提供许多便利等等。
4.ETF的缺点
(1)ETF的表现不可能超越大盘,甚至不可能超越其跟踪的指数。另外,ETF的管理者不可能把所有的资金按比例分配到所跟踪指数的成分股上,这就导致在上涨阶段,ETF的净值增幅低于目标指数的涨幅。
(2)ETF不能像开放式基金一样,股息可以用于再投资。
(3)买卖ETF时,需要支付经纪人佣金和买卖差价。
(4)ETF为了紧贴指数走势,不能像一些积极性的基金一样,在某些行业或者股票表现逊色的时候,调整其投资组合。特别在中国证券市场上缺乏卖空机制的情况下,ETF缺乏有效的对冲机制,容易直接暴露在风险下,损害投资者的利益。
在了解了一个金融产品的特色和优缺点之后,研究如何运用该种产品、如何利用该产品构造和实现我们的投资目标,便成了重中之重。
二、ETF的投资策略
先要引入一个概念:资产配置。何为资产配置?就是将所要投资的资金在各大类资产中进行配置。它大致可分为三个层面:战略资产配置、动态资产配置和战术资产配置。战略资产配置是一种长期的资产配置决策,即通过为资产寻找一种长期的在各种可选择的资产类别上“正常”的分配比例来控制风险和增加收益,以实现投资的目标。动态资产配置是在确定了战略资产配置之后,对配置的比例进行动态的调整。而战术性资产配置是在较短的时间内通过对资产进行快速调整来获利的行为。一般来说,战略资产配置是实现投资目标的最重要的保证。诸多学者的研究得出的结论证明了这一点。
1991年,Brinson,Singer和Beebower研究了资产配置对投资组合总收益率的贡献。他们将总收益率分解为三部分:(1)资产配置策略;(2)市场时机选择;(3)证券选择。研究指出,资产配置对投资组合收益率的贡献率是91.5%,也就是说,投资组合的价值增殖在于资产配置。
GaryP.Brinson在1986年的研究中得出的结论是:资产配置策略——而不是证券选择和时机选择——对投资组合的总收益率和年收益率变化的幅度起着决定性的作用。
随着ETF作为一种金融产品和投资工具的作用逐渐凸显,如何有效的利用ETF产品实现有效合理的资产配置策略便成了研究的重点。
1.用ETF进行合理有效的资产配置
从本质上说,ETF是一种指数化投资产品。在指数化投资为核心思想的资产配置策略中,“核心/卫星”(Core-Satellite)方法占据了重要地位。
“核心/卫星”(Core-Satellite)方法,是指将组合中的资产分为两大类进行配置,组合中的核心资产用来跟踪复制所选定的市场指数进行指数化投资,以期获得该指数所代表的市场组合的收益;组合中的其他资产采用主动性投资策略,以充分利用市场上各种各样的投资机会获利。“核心/卫星”(Core-Satellite)方法的好处是以相对较低的费用在更大的程度上控制了风险,增加了组合的收益。将组合的核心资产配置于指数化投资,实际上就是用更精确的手段将组合的整体投资“风险报酬”更多的“支付”给主动性投资的部分,从而实现最佳的组合风险——收益管理。
运用“核心/卫星”(Core-Satellite)方法,可以在很大程度上解决“类指数化投资”的问题。所谓“类指数化投资”,是指,当在一个市场上使用多个基金经理进行投资时,所有主动管理的投资加在一起,会构成一个收益和风险都与指数类似的投资组合,但是仍然面临高额的主动管理费。通过使用“核心/卫星”(Core-Satellite)方法,在任何给定的市场中,投资者可以将资产的一部分投资在一个指数化投资组合中,剩余的少量资产分配给主动管理者,授权他们进行更加积极的管理。
从分散化投资的角度,很多实证检验的结果证明,将组合资产同时配置在主动性投资和被动性投资上,可以降低组合集中于一种投资的风险。具体表现在,当主动性投资收益率好于被动性投资的收益率时,或者当被动性投资收益率好于主动性投资收益率时。投资者可以在享受自有资产组合的低波动性带来的低风险的同时,分享主动性投资与被动性投资带来好处。>ETF产品本身的特性决定了,它非常适合于用来构建组合中的指数化投资核心,成为组合中指数化投资的理想工具,特别是综合指数类的ETF产品,更适合于作为市场组合的替代,涵盖整个市场并获得市场的平均收益。
在拥有以ETF为核心资产,采取“核心/卫星”(Core-Satellite)方法进行资产配置的资产组合之后,投资者可以实现多样化的投资目标。但是ETF的功能有很多不止这一点,运用其他的市场功能,投资者可以利ETF产品构建不同的组合,实现多样化的投资目标。
2.用ETF构建各种市场敞口
(1)可以实现多样化的海外市场敞口
由于我国对于资本项目的管制,ETF的这项功能对于我国投资者来说,目前只具有理论上的可行性,并无实际操作的可能。故以美国投资者为例进行阐述。对于美国投资者来说,可以通过购买ETF而不用直接投资外国的股票,就可以获得外国股票市场的敞口,以获得投资外国股票所带来的收益。如果投资者不采用投资ETF的方式,而是直接到国际市场上去购买外国股市的股票的话,投资者所要承担的风险就要大的多。举个例子来说,由于不同国家的政治经济市场体制以及法律法规的不同,投资者不一定能够买得到想要买的股票和想买的数量。即使想要买的股票全部都能购买的到,想买的数量也都能得到满足,在购买之前,还要进行外汇的兑换,投资者要承担这一部分的汇率波动风险。
(2)可以实现行业敞口和行业敞口之间的替换
一般来说,持有股票指数或者一揽子股票的风险要比持有单支股票的风险小一些。所以,当投资者偏好某一个行业或者某一个板块,但是又不知道如何该持有哪支股票时,投资以对应行业或者对应的板块指数为追踪指数的ETF便可解决这个问题。
(3)可以实现敞口之间的对冲组合
因为不同的投资者对市场中某一行业或者某一板块的判断不同,所以持不同观点的投资者建立的投资组合不同。但是为了避免判断失误带来的投资损失过大,投资者一般都要使用对冲的交易策略将投资的风险降低到可以承受的程度。举个简单的例子来说明。投资者A看涨股票a、b、c、d,同时看跌属于能源板块的股票e、f、g、h、j,A对自己判断的会涨的具体股票十分有自信,但是对会跌的具体股票不是十分确定,这个时候,A就可以借助ETF来降低投资组合的风险,实现投资的目标。具体操作如下:A将自己看涨的股票组成多方组合,再以等量的货币购买追踪能源板块指数的ETF,以降低风险。
3.可以用ETF来实现投资组合中的现金管理
(1)开放式基金可以用ETF解决投资组合中的现金闲置问题
在开放式基金中,为了应对基金持有人可能的赎回,通常都预留总额为组合资产总值的5%的现金。这会引起“现金拖累”的问题从而影响组合的收益。为了避免这部分现金闲置,基金管理人可以将这部分现金直接投资于普通股票中。但是,由于股票市场的波动性很大,股票的流动性也参差不齐,这样做除了增加了投资风险和交易成本,还带来了可能无法应对随时可能出现的赎回的风险。但是,如果用组合中闲置的现金购买ETF产品,不但以更低的交易成本获得与直接投资普通股票相同的收益,而且,可以随时便利的在一级市场上将ETF变现,以应对赎回。
(2)ETF可以利用其他ETF有效管理组合中的现金流
虽然,ETF的申购与赎回采用的是实物机制,即一揽子股票与ETF份额的交换。但是在申购与赎回发生时,由于股票市场运行机制的问题,难免会有某只或者某几只股票暂时无法获得或者无法获得想要的数量,此时便要用现金来填补相应的空缺。再加上所追踪的基准指数会有定期和非定期的调整,组合产生现金流会不断的发生变动。通过买卖ETF,可以实现对组合中产生的现金流的有效管理。
ETF管理人可以用组合中不断变动的现金购买其他的ETF,这样,在该ETF需要现金的时候,可以卖出持有的其他的ETF获得资金。
参考文献:
[1]华夏基金管理有限公司.中国上证50ETF投资指引.中国经济出版社.
[2]马骥.指数化投资.经济科学出版社.
关键词:对外工程承包;对外劳务合作;对外直接投资;地区结构;产业结构
中国分类号:F127.6;F114.4
文献标识码:A
文章编号:1006―1096(2006)03―0049―04
一、河南省对外投资现状:主要形式及其 特性
考察河南省的对外投资,我们会发现,对外承包工程、对 外劳务合作和对外直接投资等三种形式构成子河南省对外投 资的主要内容。
(一)对外承包工程
“九五”以来,河南省对外承包工程开始进入较快增长阶 段,无论是新签合同额还是完成营业额,对外承包工程均呈现 出逐年递增的态势,累计新签合同额6.6亿美元,完成营业额 3.9亿美元(见图1)。
分析有关资料可知,近年来,河南省对外承包工程呈现出 以下特征:(1)发展速度迅猛。“十五”期间河南省对外承包 工程进入高速发展阶段l,合同额平均增长速度为26%,营业 额平均增长速度更是高达38%,分别比“九五”平均增速高6 个百分点和12个百分点;累计新签合同额20.6亿美元,完成 营业额12.6亿美元,分别比“九五”期间增长209%和223%; (2)分布地域广阔,非洲和亚洲地区成为重要投资区。以 2005年为例,河南省对外承包工程业务涵盖了世界五大洲的 83个国家和地区,其中,在非洲、亚洲地区的业务分别占新签 合同额、完成营业额的80.8%和81.4%(见图2)。在非洲地 区的承包工程业务主要集中在苏丹、塞内加尔、尼日利亚、几 内亚、毛里求斯、坦桑尼亚、赞比亚、埃塞俄比亚、阿尔及利亚、 马里、莫桑比克、厄立特里亚等;亚洲的国家或地区则主要有 沙特阿拉伯、也门、哈萨克斯坦、日本、伊拉克、印度尼西亚、越 南、韩国、香港、新加坡、老挝、缅甸、菲律宾等。国别地区分布 表明,河南省对外承包工程在巩固原有非洲传统市场的同时, 已在亚洲市场站稳脚跟,同时开始打入欧洲和拉美市场。尤 其是欧洲市场的开辟,表明河南省企业已初步具备了同世界 强手竞争的实力;(3)大型企业集团逐步形成。通过参与国 际市场的激烈竞争,河南省涉外企业逐步发展壮大,其中一些
已逐步成长为世界级的大企业,如中原石油勘探局和中 国河南国际合作集团有限公司等,这些企业集团已成为河南 省对外承包工程的主力军,发挥着主导作用。2005年新签合 同额中原油田为32253万美元,省国际公司15366万美元,两 家公司合计占全省对外承包工程额的75.8%;完成营业额 中,中原油田为23020万美元,省国际公司8495万美元,两家 公司合计占全省的63.1%;(4)业务渠道日趋多样化。国家 援外体制改革后,河南省已有9家企业取得国家对外援助承 包工程资格和对外援助物资供应资格。这些资质的取得,为 河南省对承包工程开辟了新的增长点。河南粮油集团公司取 得援外资质后,当年中标4996万美元缅甸钢轨援外项目,取 得了良好的社会和经济效益。
(二)对外劳务合作
相对于对外承包工程而言,河南省对外劳务合作业务经 历了一条较为曲折的道路,如图3所示。“八五”期间对外劳 务合作开始进入增长阶段,累计派出28224人;其后进入相对 稳定阶段,年派出人数一直维持在7000人左右;自1999年 起,在对外承包工程快速发展的带动下,外派劳务也开始进入 增长阶段,2001年接近万人。随后,由于国家政策调整,河南 省对外劳务合作业务遭受重大挫折,于2002年跌入谷底,仅 派出2834人。经过一年的调整,对外劳务合作开始进入恢复 增长阶段,并于2005年创历史水平,当年派出10496人次,期 末在外达15807人。
河南省对外劳务合作具有以下突出特征:(1)从劳务结 构发展趋势看,河南省对外劳务合作领域开始向多元化发展, 2002年以前,外派渔工占全省对外劳务合作的70%以上。国 家对外派渔工的限制,虽然造成了河南省外派劳务人数的下 降,但也从客观上促使河南省外经企业开始调整外派劳务结 构。现在除传统行业外,吉星公司开辟了韩国农业研修生,新 乡海员局开辟了外派海员业务,这都是技术含量、收益较高的 行业。2005年涉及的行业还有建筑业、石油开采业、道路桥 梁业、制造业、水利电力业、电子加工业、水产加工业、缝纫业 和远洋渔业等,其中工程、设计人员4695人次,占总派出人数 的44.7%,其他劳务人员5801人次,占总派出人数的55. 3%;(2)从地域分布看,河南省派出人员主要集中在亚洲、非 洲和大洋洲。亚洲地区主要是日本、韩国、新加坡、哈萨克斯 坦、沙特和印度尼西亚;非洲地区主要为苏丹、阿尔及利亚、也 门、坦桑尼业和莫桑比克;大洋洲地区主要是瓦努阿图等。地 域分布特性与境外承包工程的地域分布相吻合,表明境外承 包工程带动劳务输出成为对外劳务合作增长的主要动力。另 外,从国别地区看,派往新加坡、日本、中东等发达国家和地区 的劳务明显增多,对劳务人员的收入和劳务输出地经济的带 动有所增长,经济社会效益显著提高;(3)政策支持体系初步 建立,基础设施逐渐完善。为鼓励和扩大对外劳务合作,省政 府以豫政办[2002]37号、豫政办[2003]11号、豫政办[2004] 25号文分别下发了《河南省人民政府关于进一步促进国有企 业下岗职工再就业工作的通知》、《关于进一步扩大外派劳务 意见的通知》和《河南省政府办公厅转发的通知》, 2005年,河南省又出台了《河南省对外劳务合作业务管理办 法》。此外,《河南省外派劳务援助协调机制实施规则》、《河 南省外派劳务基地县管理办法》也已制订完毕准备下发实 施。经河南省对外开放工作领导小组考核,在全省确认了7 个外派劳务基地县和7个外派劳务重点联系县,其中新县于 2005年被授予中国对外承包工程“行业外派劳务基地县”。
自从河南国际合作集团公司于1984年在塞内加尔设立 境外承包工程项目经理部开始,20年来,河南省对外直接投 资经历了一个曲折的发展历程,其发展阶段与国家对外直接 投资整体趋势基本相吻合,如图4所示。
分析河南省对外直接投资的发展状况,我们可以看出,以 下几点是河南省开展对外直接投资进程中十分突山的特征: (1)自2003年起,河南省对外直接投资呈现出快速发展的态 势,3午间中方投资占20多年累计投资的一半以上;(2)民 营、集体、股份制等多元化投资主体成为主角,国有企业投资 虽然在金额上仍占有一席之地,但在数量上已退至末位;(3) 投资领域拓宽,由贸易企业为主转为以生产企业为主,境外资 源开发、研发设计、工贸园区、畜牧养殖、农业开发等新的投资 领域不断涌现;投资领域包括制造业、租赁和商务服务业、批 发和零售业、农林牧渔业以及境外资源开发。其中农业开发 企业平均投资g6万美元,是除采矿业外平均投资额最高的领 域,显示出河南省在农业开发方面具有明显优势。(4)投资 地域广,涉及约70个国家和地区,主要分布在亚洲和非洲地 区,分别占43%和36%。
二、河南省对外投资的未来发展:问题与 对策
(一)河南省对外投资存在的问题
1.从政府层面上看,一是在对外投资的总体战略方面,河 南省尚缺乏总体的、宏观层面的指导性规划;二是观念陈旧, 开放意识差。存在着重吸引外资、轻对外投资,重国内市场、 轻国外市场,重进出口贸易、轻对外投资办厂的倾向,特别是 对对外投资关系到河南省经济社会发展全局和前途的战略意 义缺乏认识;三是缺乏与企业跨国投资相适应的依法行政意 识。中国现行有关对外投资的政策与制度多是国务院各部门 内部规范性文件,没有上升为行政法规和法律,政出多门,没 有统一的法律规范。鼓励政策的覆盖范围及力度都不够,国 际上常用的海外投资亏损提留、所得税减免等鼓励政策,中国 尚未实行。河南省在这方而做的更是欠缺;四是没有建立起 河南省自己的促进政策体系,对企业“走出去”开展对外投资 缺少应有的支持力度;五是存着“重审批、轻管理和监督”的 倾向。行政审批,人员出境审批,金融支持政策等审批于续复 杂、时间长,导致一些项目贻误最佳投资时间;统计基础工作 薄弱,对河南省对外投资的成效和业务走势难以进行科学评 估和正确把握;六是尚未建立起有效的服务机制和保障机制。 存在着公共信息服务体系不健全、中介机构不完善等突出问 题。在缺乏信息和服务不到位的情况下,加大了企业对外投 资的有目性和投资风险成本。
2.从企业层面上看, ‘是企业进行对外投资的战略意图 仍不明确,难以适应国际中场需要。大多数企业尚未将对外 投资、跨国经营上升到企业发展的战略高度加以认识,往往是 随机行事,甚至一些企业是由于各种原因被动或被迫“走出 去”;二是缺少跨国经营人才,没有建立起适应跨国经营的用 人机制;三是境外企业的投资规模普遍偏小,国际竞争力不 强。河南省境外企业平均中方投资额仅为35.5万美元,远低 于全国平均400万美元的水下;目前在境外投资设立的企业 中,90%的企业规模在100万美元以下;在境外投资的289家 企业中,正常经营的企业仅150家;境外企业无论在数量、规 模上,还是质量、效益上都低于全国平均水平,缺乏应有的市 场竞争力。
3.地区结构不合理,无论是对外工程承包、对外劳务合 作,还是对外直接投资,投资地区都是过于集中在非洲和亚 洲,而在欧洲、北美洲和大洋洲等发达地区的投资则较少。众 所周知,非洲和亚洲是整体经济发展水平较低的地区,由于这 些地区国家本身的经济发展较为落后,吸引外资的配套设施 也相应地不够齐全,因此,在这些地区投资的增长空间一般不 大。
4.产业(产品)结构水平较低。从对外投资的产业(产 品)构成可以看出,河南省对外投资的产业(产品)主要集中 在建筑业、石油开采业、道路桥梁业、制造业、承包工程、水利 电力业。电子加工业、水产加工业、缝纫业和远汗渔业等第一、 第二产业,涉及第三产业的几乎是空白,劳动密集而技术含量 低。因此,创造价值的能力也相应较低。
(二)促进河南省对外投资进一步发展的对策
1.加强政府部门的服务意识。一是利用政府的独特资源 优势,全面系统了解国际资本流动的布局、方向和阶段性特 点,统筹规划,制定出切实可行的河南省对外投资总体战略; 二是转变政府职能。政府要更新观念、改变职能、明确职责、 改进管理方式,加强对对外投资的宏观指导、服务和监督管 理,为对外投资企业提供高效、规范的服务。具体来讲,简化 对外投资审批手续,放松对外汇贷款、人员出境等方面的限 制;遵循政府推动与市场主导结合的原则,改变政府直接管理 企业经营活动的做法,突出规划、指导、服务和监督,提供良好 的环境;尽快建立起与国际惯例接轨的省内政策法规,充分利 用国内外有关鼓励对外投资的优惠政策,通过多边途径为河 南省企业对外投资提供支持和保护;建立健全信息服务体系, 构建以政府服务为基础、中介机构和企业充分参与的信息网 络,为企业更好地从事对外投资创造条件。三是发挥河南省 各涉外部门涉外窗口的作用,做好双向服务,包括积极向拟投 资所在国和地区宣传河南省省情和经济快速发展的形势,推 介企业情况和境外投资项目库;及时向河南省企业介绍东道 国的投资政策、社会经济环境、市场情况和各方面的准确信息 等,利用已与河南省结为友好省州的发展中国家的关系,借助 当地政府的支持,组织企业在这些国家投资建厂,开展经贸合 作,四是对对外投资企业加入金融、税收和外汇支持力度。 尽快设立河南省扶持企业对外投资专项资金,对重点项目给 予补助,对企业贷款给子贴息,对市场开拓卓有成效的企业予 以奖励;帮助企业积极中请国家各项优惠扶持政策;建立银行 与企业项目联合协作机制,积极解决项目融资问题,缓解境外 企业资金紧张的状况;推进省内各商业银行与中国进出口银 行建立关系,为发展境外投资合作业务形成金融支持合 力;认真执行对外投资项下实物出资的出口退税等各项税收 优惠政策,积极宣传对外税收协定,提供相关服务;加强对外 投资保险和担保工作,形成风险共担机制;鼓励和帮助有条件 的企业在国内和国外上市或发行债券,进行直接融资。
2.调整投资地区结构,巩固在非洲和亚洲的投资,加强在 拉丁美洲和大洋洲的投资,努力开拓在欧洲、北美洲及中东地 区的投资,使河南省对外投资地区结构更加合理。为此,应根 据河南省自身优势和各不同地区国家的具体情况,选择不同 的投资策略:投资美国劳动密集型产业;对加拿大进行资源获 取型投资;对墨西哥进行转口美国与加拿大型投资;巴西和阿 根廷是我国在南方共同市场对外直接投资产业选择的主要目 标市场,河南省企业应该抓住巴西鼓励外资进入其北部经济 落后地区的机会,以及根据阿根廷的产业结构,在巴西、阿根 廷建没食品、饮料、汽车零配件、轻纺、电子、化工和金融业等, 实施当地生产当地销售战略,以充分开发巴西、阿根廷国内市 场;在古巴制糖业、矿业、农业方面进行投资;对欧盟国家,河 南省企业应把握住比较优势,加大对欧盟国家的纺织品直接 投资,应进一步改进纺织、服装产品的质量,提高产品的档次, 深入研究欧盟市场走向,了解发展趋势,生产市场需要的高附 加值产品,以增强河南省纺织品在欧盟市场上的竞争力。同 时,河南省的中小企业应在欧盟与当地中小企业积极合作,尤 其是在机械、仪器、汽车等行业进行学习型投资,学习到先进 技术为我国内企业所用;对东欧及俄罗斯等国家,主要是进行 电子产品、计算机技术、电讯、新兴产业、汽车生产、机械行业、 农林食品业、包装技术、医学、农药、环保、建筑业、育种、旅游 业等行业的投资。俄罗斯为了鼓励外资进入,出台了《俄联 邦外国投资法》,为外国投资者提供国民待遇。河南省企业 应利用这一优惠政策,以独资和合资的方式加大对俄罗斯在 轻纺产品加工、家用电器组装、通讯、微电子技术、木材加工、 农业种植等领域的直接投资;日本、韩国是东亚经济发达的国 家,它们已完成了产业结构高级化,空出了部分劣势产业和低 技术结构产品市场,也就是小规模技术理论中认为的小规模 技术产品。我们应在其市场的不同部分、技术的不同层次、产 品的不同类型方面寻找市场空位,进行渗透型投资;非洲作为 世界“最后的投资边疆”。南非、尼日利亚、刚果(金)、肯尼亚 和阿尔及利亚,分别是南部非洲、西部非洲、中部非洲、东部非 洲和北部非洲极具政治、经济影响力的大国。这些国家目前 正处于经济调整增长期,在制造业、加工业、电信业、矿产业、 建筑业、农业、旅游业等方面都需要大规模投资,而这些产业 都属我国长线产业,具有成熟的技术和低成本竞争优势,因 此,河南省可以对这些产业进行投资;中东石油国家和地区拥 有庞大的石油收入,是世界上最富裕和消费水平最高的地区 之一,其在基础设施方面存在巨大的承包市场,因此,河南省 从事对外工程承包的劳务合作企业在这一地区的投资市场是 十分广阔的。
3.优化产业(产品)结构,提升对外投资的产业(产品)结 构水平。针对河南省对外投资产业(产品)结构水平较低,附 加值低,因而增长潜力有限的状况,适应世界产业结构不断调 整的趋势,对河南省的对外投资产业(产品)结构进行调整。 一是提升现有的对外投资结构水平,在现有投资的基础上,逐 步由一、二产业向第三产业转移;二是新设投资要注重对第三 产业的选择,尤其是选择河南省具有比较优势的产业;三是在 产品选择方面,对外直接投资要投资生产技术含量高的产品, 对外承包工程和对外劳务合作在选择合作伙伴时也要更多考 虑技术含量标准。
4.确立确保企业的主体地位。政府部门的高效率工作只 能够为对外投资提供服务保障,而不可能具体设计对外投资 的路径,更不可能替代企业直接参与对外投资(赵楠,2002)。 因此,确立企业对外投资的主体地位是必要的。企业作为对 外投资主体,其内涵包括:一是不同性质的企业都具有相同的 参与对外投资地位。具体到河南省,除了大力发展国有企业, 组成以产业技术为基础,以金融资本为实力,以贸易公司为纽 带的融资本、技术、贸易为一体的综合性跨国经营集团外,还 要积极扶持和鼓励民营企业“走出去”;二是在对外投资的方 式选择方面,企业可以根据自身的优势自主选择。――般而言, 对外投资的进入方式主要有独资经营、合资经营、合作经营、 收购兼并、BOT等,其中独资经营、合资经营、收购兼并是当前 国际上的通行方式。这些方式各有优缺点,企业应该根据自 身的优势选择适合自身特点的投资方式,这样才能保证企业 在对外投资中充分发挥比较优势,实现投资利益最大化;三是 允许企业“因地制宜”,进行海外融资。由于东道国的经济和 金融环境各不相同,企业在利用当地资金来源的情况也不尽 相同。在美国和加拿大,由于存在高度发达的证券市场,使得 直接融资成为主要的融资手段;在欧洲,由于传统的银行也比 较发达,所以银行成为主要的资金来源;在日本,由于银行和 证券市场的融资职能不同,企业不同的资金需求必须由不同 的渠道获得。在南美,由于严重的债务负担,要想获得贷款是 非常困难的,但是可以在南美各国急于解决债务问题时,乘机 进行收购。在中东则要考虑其资金相对充裕而生产结构不合 理的特点,以适合当地的产业,谋求当地的资金投入。总之, 在不同的地区,应依据不同情况采取不同方式,因地制宜地进 行海外融资,对企业不应该要求统一的融资方式。
参考文献:
[1]赵楠.“走出去”问题研究述评[J].经济经纬,2004,(4).
[2]赵楠.当地化重于全球化:中国企业跨国经营之路[J].国 际贸易问题,2003,(3).
[关键词] 海外投资 投资基金 投资风险 风险规避
据预测,到2020年,我国退休人数将超过7000万人,2030年老年人口占总人口比例将达到最高峰为22.06%,退休人口占就业人口的比例将为47.39%。在人口老龄化逐步加快的情况下,如何支付日益增加的养老金成为政府有关部门面临的难题。随着社会保障面的扩大,资金缺口会更大,作为储备基金的全国社会保障基金要满足填补缺口的需要,就必须实现保值增值。
一、海外投资的必要性
根据《全国社会保障基金投资管理暂行条例》,基金管理公司作为全国社保基金管理人,对托管资产的年收益率要求不低于通货膨胀加上三个百分点,2003年、2004年、2005年的通货膨胀率分别为:1.8%、5%、1.8%,但从近年的数据看,2001、2002、2003、2004年的收益率分别为2.25%、2.75%、2.57%、2.32%,全国社保基金的营运能力并不令人满意,没有达到《暂行条例》的要求。
海外资本市场与国内资本市场投资收益存在巨大的差距。2003年,美国、香港股市涨幅分别为25.04%和63.68%,同期成熟市场的平均涨幅为25.54%,同年,上证综指涨幅仅为10.27%,1982-1993年间,美国、英国、德国、法国、香港的社保基金组合平均收益率分别为9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%,而全国社保基金01年至04年的平均收益率尚未超过3%,可见社保基金海外投资可以取得更高的投资收益。
90年代初以来,社保基金运营国际化的趋势愈演愈烈,投向海外证券市场的比例不断上升,各国也纷纷放宽社保基金投资海外证券的比例限制,澳大利亚、比利时、加拿大、法国、德国、香港、爱尔兰、日本、荷兰、新西兰、挪威、瑞士、英国、美国的海外投资占本国社保基金的比例分别为16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社会保障制度完善的发达国家社保基金海外投资的实践说明了必须进行海外投资,进行全球化投资组合管理,一方面可以充分利用全球证券市场的资源,另一方面可以充分分散风险,规避国内股市变动对全国社保基金的冲击。
二、全国社保基金海外投资方式
投资基金是一种证券信托投资方式,是一种间接金融工具和中介金融机构,以金融资产为专门经营对象,以投资为根本目的,通过专门的投资管理机构集合相同投资目标的众多投资者的资金,根据证券组合投资原理将基金分散投资于各种有价证券和其他金融工具,并通过独立的托管机构对信托财产进行保管,投资者按投资比例分享其收益并承担风险。按照投资对象划分,投资基金可分为:股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、房地产基金和贵金属基金。投资基金的主要投资对象是股票和债券。投资基金以其具有风险分散、专业管理、流动性强、费用低廉、服务完善、业绩良好等特点,深受各国投资者的青睐,投资于投资基金不失为全国社会保障基金海外投资方式的最佳选择。
1、从投资成本和投资决策来看全国社保基金应该选择投资基金。一方面,在国外进行投资分析时,必须取得外国的投资信息和有关资料如外国公司报告与公司经营情况,并进行横向、纵向分析,这需要投资者投入大量的信息搜集成本。美国10-KREPORTS规定美国公司于每季经营结束后两周内必须把其经营情况公诸于投资者,并保证投资者可以在网站上浏览公司历年报表,但其他国家则不然,如法国每年一次公布财务报表,且经常推迟至年终后六个月才公布,这种不经常公布财务报表的情况增加了国际投资分析的困难,自行派出人员进行投资决策很难找到准确、及时的信息;其次,根据《全国社保基金境外投资管理暂行规定》,新增境外股票投资5亿美元至8亿美元,新增境外债券投资1亿美元到3亿美元,这个数额只占全国社保基金总投资的很小比例,如果自设机构进行运作,需要我国派出大量的专业人员,并付出大额的信息搜集费用和人员工资费用,从人力、物力等投入成本角度考虑都是不经济的;另一方面,投资基金具有费用低廉和专家理财的特点。首先,与直接投资相比,选择投资基金更能节约投资成本,投资基金收取的费用包括:销售服务费、管理费用、交易费用、保管费用。全国社保基金作为大额机构投资者,在佣金上可以享受优惠,当投资金额超过100万美元,且超过5年,可以得到销售服务费用的豁免。管理费用和保管费用一般一年征收一次,且数额较小,分别为投资者所持有的基金份额的0.4%-1%和0.2%;其次,投资基金具有投资经验丰富的专家队伍,能够进行正确的投资决策,而不需要投资者自己花费大量的信息搜集费用,也相应减少了投资成本的支出,全国社保基金选择投资基金更为明智。
2、社保基金的投资原则要求全国社保基金海外投资选择投资基金。全国社会保障基金的投资原则是安全性、收益性、流动性和社会性。表1对金融投资工具在安全性、流动性、收益性三方面比较其优缺点,从中权衡得出适合全国社保基金的投资方式是投资基金的结论。
投资基金最显著的特点在于它是一种分散投资、专业化管理、较低风险的间接投资工具,投资者投资于投资基金的目的以及基金广受欢迎的真正原因,并不在于基金能像期货、期权、外汇、股票等高风险工具那样,可能在极短的时间内给投资者带来暴利,而是它能使投资者在不用自己少操心的情况下,通过基金经理的专门管理,去分享经济增长带来的收益,并同时有效的抵御年复一年的通货膨胀。从风险、收益及抵御通货膨胀能力各方面看,投资基金比其他投资方式更加稳健,并可以通过对债券、股票的组合搭配,可以达到在保证本金安全的前提下取得一定的收益,而且也有一定流动性的目标。
3、近年来,越来越多的国家通过投资基金的形式投资于股票和债券,为全国社保基金的投资方式选择提供了许多国际经验,其中以美国为典型。在美国,投资基金的主要形式是共同基金,共同基金以其固有的投资分散性、机动灵活性和高效服务等优势,成为美国一项重要的退休金投资工具。截至2000年底,美国的退休金市场规模达到了12.3万亿美元,其中2.5万亿美元的资产,也就是整个美国退休金市场的20%,都投入了共同基金,这2.5万亿美元退休金计划资产占到了整个共同基金总资产的35%,美国的退休金计划成为了共同基金最大的机构投资者。美国主要形式的退休金计划有以下几种:个人退休金计划即IRAS(INDI-VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS)、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金计划。按保守估计,目前个人退休金计划账户中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的,而自雇者退休金计划投向共同基金的比例更高,从目前的趋势看,将来投向共同基金的退休金规模将会继续扩大。
三、投资风险及其规避措施
1、市场风险。市场风险也叫做不可转移风险或系统性风险,是由于市场周期波动而导致的投资回报不确定所造成的风险,它不仅仅作用于一种股票抑或是一个行业,而是作用于整个市场或其大部分,降低投资组合的相关系数是降低总投资风险包括市场风险的有效方法。由于各国政府的财政政策和货币政策独立,造成各国的商业循环周期不一致,加上各国的工业结构不同对宏观经济因素非预期变动所造成的冲击有不同程度的反映,最终导致各国之间股票相关系数有时低于国内股票相关系数,在同一期望报酬率下,国际股票组合的风险低于国内的风险;投资于低相关度的证券才能降低组合风险。我国属于新兴股市,新兴股市与成熟股市(诸如:美、英、法)间的报酬率相关系数很低。根据国际财务公司(IFC)新兴股市资料,墨西哥与美国S&P500指数及EAFE国际指数之间的相关系数分别为0.54与0.47,其他新股市(包括我国)与两指数的相关系数也很低,新兴股市国家的投资者可从投资于工业国家股市获得投资风险分散的利益,全国社保基金要最大限度降低总投资风险,可以购买国际性投资基金。
2、汇率风险。外汇风险直接关系到全国社保基金的收益。对于短期债券,通常用外币远期或期货契约来规避。
3、国家风险包括政治风险与政权风险。由于有关政府政策或政府行为的变化使得投资回报发生风险。具有丰厚利润的外国债券到期年限经常是五年、十年以上的中长期债券,投资前必须做好国家风险的评估工作。评荐一个国家的信用等级,应该考虑经济力量的强弱、财政赤字的大小、贸易盈余的大小、自然资源是否丰富或贫穷、工业结构,以及政治是否稳定。国内债务/GDP的高低,外债/GDP的高低与负债净额/贸易顺差的高低这三个比率越低,代表信用等级越高(背信风险越低),目前,世界银行、Euromoney和Nstitutional Investors:三家机构对不同的国家进行风险评荐。虽然不同的评鉴方法会产生不同的评鉴结果,但有些国家仍能得到一致好的评鉴等级,这些国家应该是全国社保基金投资的首选,这些国家依次是:美国、日本、瑞士、德国、英国、加拿大和澳大利亚。
4、世界各地资本市场在交易成本上的差异十分显著,有时可相差数倍之多,这一差异对社保基金最终投资收益势必会产生重大的影响:交易成本越少,投资者的实际收益就越高。全国社保基金拿出一定份额投资于指数基金是个不错的选择,指数基金不像其他基金需要大量的数据分析成本,只需要追踪目标指数即可,因此收取的管理费用低,通常是0.5%-1%,其他基金一般是1.44%-3%;指数基金因不需频繁的买进卖出,只是在投资者需赎回的时候才出售,在投资者投入资金时才买进,基金周转率低,典型的指数基金每年只周转2%,而一般的基金每年要周转80%,因此交易成本也低;由于指数基金的处理只是由于股东赎回才出售,所以每年的资本利得都很少,据沃顿经济学院的伊米尔.西格教授估计,税收和交易费用一般会使投资收益减少大约4.5%,而对指数基金来说,则只有1.5%。
(作者单位:武汉科技大学文法学院)
参考文献:
[1]宋斌文.当前我国养老保险基金投资的理性选择[J].经济问题探索,2005.
关键词:BOT融资;BOT特许经营;运作模式
中图分类号:F283 文献标识码:A 文章编号:1673-8500(2012)11-0096-02
一、BOT融资案例
安徽省滁州明光市生活垃圾填埋场是安徽省住建厅和明光市政府重点工程项目,也是滁州明光市政府完成省政府目标考核任务的一项重要考核指标。该工程位于桥头镇紫阳林场猪场作业区西侧,距离市区23公里,服务明光市城区及周边5个乡镇2个街道,主要处理城市生活垃圾,采取卫生填埋处理工艺,占地356亩,规划设计平均日处理垃圾256吨,最大日处理量303吨,总库容243.4万立方米,服务年限16年,项目总概算7061.82万元。项目工程分两期建设。一期特许经营权为8年(不含建设期)。一期特许经营权通过公开招标由桑德集团竞得,2012年7月27日,明光市生活垃圾填埋场BOT项目正式签约。目前明光市城管局为确保垃圾填埋工程主体按期完成的同时,进一步加大推进相关配套设施工程建设进度。截至9月底,垃圾填埋场进场混凝土道路、库区土石方施工、场区架电、防渗调节池、库底防渗膜铺设工程已完成。垃圾场特许经营(BOT)企业已完成注册,场区工程管理区施工图已设计完毕,正在进行工程招标,土建施工将于10月上旬进行,年底将完成垃圾填埋场主体工程建设。项目建成后,对改善明光市城市人居环境,加快明光市环境友好型社会建设,提升城市生态水平将发挥重要的作用。
以上成功因素有六个方面。一是对发起人规定了良好的约束机制。二是评标标准注重生活垃圾填埋场走出了回报率的误区。三是充分注意了贷款人的作用。四是严格采用项目融资方式融资不给国家造成外债负担。五是政府对项目提供了强有力的支持。六是项目风险在政府和项目公司之间合理分摊。
综上所述,从这个项目看,安徽省滁州明光市生活垃圾填埋场不但可以引进先进技术设备,还可以学到先进管理经验。
二、BOT融资方式的内涵
BOT融资,政府或公共部门作为招标人的项目(主要是大型基础设施项目)的建设和运营的特许权协议为基础,为投资者和经营者安排融资,由项目公司承担风险,在规定的期间的经营项目,并得到合理的回报率,最后根据协议,将该项目归还政府或公共部门。其运行程序包括:招投标,成立项目公司,项目融资,项目建设和运营的项目管理,工程移交等各个环节。
三、BOT融资方式的优势分析
BOT融资方式作为一种有效的融资手段,近年来,在我国各地的许多大型基础设施建设项目中,以其明显的优越性获得青睐。从政府部门角度看,其优势之处有四方面内容。
1.利用资金。扩大利用外资的渠道和借用国外贷款两种主要方式。BOT投资方式,都与这些投资,同时有其特殊性。虽然中外合作经营企业的BOT投资方式在一定意义上是相似的,但两者在与政府的关系或资金来源有明显的差异。因此,引进外资,BOT无疑是一个突破,利用外资模型。此外,大多数BOT项目建设的资金,都解决了无担保的外国政府承诺支付的项目贷款,这不仅不会增加政府的财政负担,也不会增加负担外债。
2.风险转移。项目融资BOT这种方式有时也被认为是在推行私有化,但这种观点有失偏颇。因为基本上,除非该项目特许经营期接近其生命期,否则项目将最终返回给相应的政府机构,占有和运作一段时间。因此,我们不妨把作为政府的公用设施项目的开发和经营权暂时移交给私营部门还是私营部门。换句话说,在这种形式下,该项目的任何一方拥有的项目被淘汰,当然,BOT优势主要表现在以下几个方面:
(1)对政府预算的减少项目的影响,政府推出了多项基础设施项目的自有资金仍然不足的情况下。BOT融资不构成政府外债,可以提高政府的信用,政府没有偿还的债务而苦恼。
(2)引进私营部门在公共项目中的效率,可以大大提高工程质量,加快项目建设进度。同时,政府也对整个项目的风险转移到发起人。
(3)为发展中国家吸引外资和引进国外先进技术和管理方法,对经济发展将产生积极的影响。
3.项目运作效率。项目公司,以降低项目建设和运营过程中的风险,获得的回报更加不可避免地使用先进的设计和管理,并引进成熟的运营机制,从而有助于提高基础设施建设项目和运营效率,确保项目建设质量,加快项目的建设进度,确保项目按时完成。
4.技术和管理水平。以海诺尔环保独创技术和BOT的管理模式为例:人人都讨厌垃圾,人人却都在制造垃圾。垃圾问题,可以说是伴随着人类文明史发展过程中产生的一个“世界难题”,无法摆脱的“城市垃圾之困”,再一次进入人们的视野。孰不知,生活垃圾其实是一种放错了地方的资源,如果能够充分利用它,就会产生巨大的经济利润和生态利益。垃圾分类就是在源头将垃圾分类投放,并通过分类的清运、回收和处理,使之重新变成资源。
四川海诺尔环保公司创建之初就定位于中小城市生活垃圾处理市场,始终围绕“无害化、减量化、资源化”的基本原则,以适合我国生活垃圾特点和社会经济发展水平的核心处理工艺技术创新为业务拓展的核心驱动力之一,积极追随国家环保政策走向,实生活垃圾处理业务投资、建设、运营规模持续快速增长。经过十余年的发展,截至目前公司已投入运营的生活垃圾处理项目达到14个,单个项目处理规模从95吨/日到600吨/日,形成了涵盖填埋+焚烧、卫生填埋、焚烧处理的系统化的垃圾处理工艺和以四川省内市场为基础的业务布局。
海诺尔环保已掌握了成熟、先进、可靠的适合国内低热值生活垃圾特点的焚烧处理工艺的核心技术,并具备丰富的建设和运营管理实践经验,在中小城市生活垃圾处理领域居于领先地位,为生活垃圾处理找到了新出路。
而海诺尔环保公司之所以能够这么成功,主要是因为它独特的技术,和BOT的管理模式,海诺尔公司现拥有21项国家专利,并且通过了中国质量认证中心颁发的环境管理体系认证,同时拥有环保工程专业承包、污染治理、生活垃圾处理设施运营等多项资质,海诺尔公司是中国环境保护产业骨干企业、国家高新技术企业,中国环境保护产业协会骨干企业,中国环境保护产业协会固体废物处理利用委员会常务委员单位。公司以成功管理运行垃圾处理厂的经验和数据,承担了国家环保部《环境现场执法技术规范》的制定工作;采用公司创新研发的低热值生活垃圾全焚烧处理工艺的郫县城市生活垃圾处理厂二期工程项目被评为“2010年度国家环境保护重点示范工程”;2011年四川省科技厅等部门授予公司“四川省建设创新型试点企业”。
而海诺尔环保公司的所有主营业务都是采用特许经营权模式(BOO、BOT、TOT)科研、投资、建设、运营城市生活垃圾处理设施,属于环保技术服务行业中固体废物治理行业的子行业――生活垃圾处理行业,是中国西部最早以BOT形式投资生活垃圾处置基础设施的专业化环保公司及国家高新技术企业、中国环保产业骨干企业。
四、BOT融资方式的劣势分析
1.采用BOT方式,基础设施项目在特许权规定的期限内将全权交由项目公司去建设和经营。而此时,政府对项目的影响力、控制力通常较弱。
一是对项目融资的复杂性认识不足对BOT方式的起源、适用性、具体操作方式等缺乏基本的认识。同时也缺乏社会主义市场经济体制下在基础设施领域引入私人资金参与投资建设与运营的理论指导和实践经验。二是由于以往基础设施大多由财政拨款或国家贷款来进行建设所以设施的使用费用很低甚至不收取费用老百姓已经习惯了免费使用很多基础设施而采用BOT方式筹建的项目需要收回投资收取一定的使用费用并赚取一定的利润老百姓可能接受不了因此他们对这个问题的认识也是影响BOT融资方式在我国健康发展的一大障碍。
三是BOT项目融资具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。一方面,BOT能够保证市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经济行为都在市场上进行,政府以招标方式确定项目公司的做法本身也包含了竞争机制。作为可靠的市场主体的私人机构是BOT模式的行为主体,在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。另一方面,BOT为政府干预提供了有效的途径,这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。尽管BOT协议的执行全部由项目公司负责,但政府自始至终都拥有对该项目的控制权。在立项、招标、谈判三个阶段,政府的意愿起着决定性的作用。在履约阶段,政府又具有监督检查的权力,项目经营中价格的制定也受到政府的约束,政府还可以通过通用的BOT法来约束BOT项目公司的行为。
3.对于BOT项目,在项目转让到政府之前,政府对项目的控制难度相对加大;由于大量项目建设的风险转移到项目公司,这时项目公司往往要求有较高的投资回报率来补偿其所受的风险。
对于那些如交通和能源项目,BOT是一种理想的融资方式。在这种融资方式,通常由东道国政府及其机构与项目公司签订特许权协议,后者移交给项目建设和运营的特许经营。此外,如果该项目是完全建立在一个专门的公司,以获得该项目从政府,要承担相当大的法律义务,希望政府给予一定的保障和支持。从政府的角度来看,利用BOT方式,项目公司必须确保以下事项:
(1)特许权期间提供足够的服务;
(2)有关的安全和环境标准;
(3)合理的成本,为消费者和用户;
(4)机械和设备的定期保养和维护,使他们能够正常工作和安全地移交。
同样,项目发起人也希望政府能给予关怀和支持的项目在某些情况下,如该项目提供必要的辅助设施(道路,电力等),或以确保该项目需要交换。他们将获得一些政府的承诺,以确保政府不作出相反的协议或其他不良项目。
BOT项目,贷款银行的项目融资谈判的主角之一。许可证协议中发挥了巨大的作用,在分配项目的风险,与政府和项目公司的协商和谈判应充分考虑到可能作出的反应银行贷款协议。东道国政府的BOT项目,一般不直接与贷款银行联系,双方有不同的利益,因此,应充分考虑项目发起人之间的矛盾,他们之间良好的协调,沟通工作。
第一步:项目发起人已经形成了一个特设项目公司(项目公司),该公司致力于实现项目与东道国政府或有关政府部门的许可协议。
第二步:项目公司和建筑承包商签订施工合同和获取保险公司的制造商和设备供应商的保证。项目承办商的运作专门的公司签订了项目管理协议。
第三步:项目公司与商业银行或出口信贷银行签订了贷款协议签署的买方信贷协议。为商业银行提供出口信贷银行提供政治风险担保,资产抵押贷款人对项目本身。该项目本身可作为抵押品的资产包括:销售收入,保险,许可协议和其他项目协议。
第四步:进入运作阶段,项目公司担保信托项目收入(如:转让按照销售合同和销售收入的收益,以及获得的道路,隧道,桥梁等)。保证信托公司那么这部分收入用于偿还银行贷款。
五、我国对BOT投资方式的立法概况
改革开放以来,我国国民经济取得了举世瞩目的成就,但能源、交通、通讯等基础设施严重不足,直接制约国民经济的发展。而资金不足、技术水平相对落后是这一制约因素形成的两大主要原因。另外,在城市基础设施方面,如供水和卫生设施当然也包括通讯,需要进一步的投资改造。从我国财政情况来看,国家目前拿出巨资来进行改造和建设是相当困难的。
因此,需要寻找切实可行的融资方式,拓宽基础设施建设的资金来源。从我国目前基础设施建设中施行的一些BOT项目来看,BOT投资方式对我国来说是吸引外国资本,促进国民经济快速发展的一种新的、非常有发展前途的外商投资形式。按照国家产业政策,有必要积极引导外商投资,外商直接投资,中国急需发展的基础设施和基础产业投资。在这方面,国家除了继续鼓励外国收养的中外合资经营企业,合作,投资建设和运营的基础设施和基础产业项目,借鉴国外经验的基础上,提出了建设运营一个投资转移(被称为BOT投资)试点外商投资项目。
目前,我国尚未有关于BOT投资方式的专门立法和管理制度,各地在从事类似BOT项目时,往往以我国现行的外商投资企业法律作为依据。随着BOT投资方式在我国的逐渐开展,我们相信:我国关于BOT投资方式的法律和管理制度将逐步建立和完善,使.BOT投资方式在中国有一个良好的法律氛围。
六、结语
我国有着世界上最广大的公路BOT投资方式的市场,随着我国经济的高速增长、城市化的快速发展,在2010年至2020年之间,年均投资为1000亿元,国家财政不可能筹集如此多的资金,因此BOT模式将是发展项目的一种重要的融资与建造模式。政府把拟建的部分项目转让给特许项目公司设计,融资,建设和运营,这不仅可以减轻政府直接的财政负担,并有助于提高该项目的运作效率,更好地促进公共事业和更快的发展。
BOT项目在整个执行过程中,会遇到各种不同的风险。本文对我国采取BOT融资方式出现的各种主要风险进行科学地、合理地分析,只要能够做好各方面的应对准备,就能在实际中尽可能降低风险给项目带来的危害,保证项目的顺利实施,进而可以提高投资者的信心,吸引更多的国外和私人资本,促使我国的基础设施建设更快地发展。
参考文献:
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