前言:一篇好文章的诞生,需要你不断地搜集资料、整理思路,本站小编为你收集了丰富的实物投资和金融投资主题范文,仅供参考,欢迎阅读并收藏。
文章运用相关的统计数据,在国内诸多研究机构和学者对中国居民财富的测算的基础上,对我国居民资产的各个组成部分进行了估算,得到了19982010年居民财富序列。在对居民资产的总量规模及结构变化进行描述性统计分析后发现,总资产规模逐年增加,且上升趋势明显,但结构方面存在许多不合理的因素。据此提出政策建议,进一步优化居民资产结构,促进居民消费的增长和国民经济的发展。
【关键词】
居民财富;结构;估算;描述性统计
一、引言
居民财富是指居民拥有的资产总额,衡量某一时点上所有个人财产的总体规模,由实物资产和金融资产两部分组成。对居民财富的研究不仅可了解居民的生活水平,也可发现经济发展中的结构问题。基于财富的视角,可更好地解释和分析诸如投资和消费关系失衡及收入分配差距扩大等问题,有利于我们制定下一步发展规划。同时,居民财富显示出了我国国内市场的巨大潜力,扩大内需能够使我们保持经济长期持续增长并能应对经济中的危机问题。因此,对中国居民财富进行估算具有重要的理论和现实价值。
国内许多学者做了很多关于居民资产的测算工作。李实等(2005)估算了1995年至2002年的城乡居民净资产,其中城镇住户的净资产包括金融资产、净房产、生产性固定资产价值、耐用消费品价值、其他资产的估计现值、非住房负债六部分,农村住户还包括土地价值。刘国风等(2011)认为实物资产包括住房资产、生产性固定资产和存货以及土地价值。刘向耘等(2009)对我国居民部门拥有的房地产、汽车和农村生产性固定资产进行了估算,建立了2004年至2007年中国居民的资产负债表。本文在以上的研究基础上提出新的核算口径,认为居民资产包括金融资产和实物资产两大部分,其中金融资产包括现金、储蓄存款、债券、股票和股权投资以及保险准备金,实物资产包括住房资产、生产性固定资产和存货以及土地价值,基于所有官方正式公布的数据,测算了20012009年我国居民所拥有的财富规模。
本文主要研究在于估计我国居民资产的基础上,对居民的资产总额及其结构进行详细分析;揭示中国居民资产结构存在的问题,并提出针对性的政策建议。本文对研究居民资产和消费之间的关系,以及开展居民资产间的国际比较研究,具有一定的理论和现实意义。
二、居民财富的估算
居民金融资产是指居民所持有的金融债权及权益性凭证形式的资产。改革开放以来,居民金融资产的组成随着国内金融产品种类的增多而不断变化,出现了由现金和储蓄存款构成的单一资产结构向市场化、多元化转变的局面。然而出于我国金融市场还处于不成熟阶段以及数据可得性的考虑,笔者认为居民金融资产的构成主要包括现金、储蓄存款、股票、债券和保险准备金五部分。
国内一些学者也曾对居民金融资产进行过估算,但由于对金融资产的定义、估算方法以及统计口径等方面不同,估算结果不同。本文通过分别推算出各年居民金融资产的各个组成部分的数据,然后将各项求和,得到全国居民金融资产总额,然后利用张学毅(1999)所建议的方法对居民所持有的金融资产进行估算。其中居民手持现金按该年度货币流通量的80%计算;居民持有股票余额以当年年末A股流通市值的60%计算;银行储蓄存款全部为居民所持有;居民持有的债券按发行国债,金融债券和企业债券总额的80%计算;保险准备金包括人寿保险以及家庭财产保险。
居民部门的实物资产情况很难掌握。目前国际上对居民部门的实物资产不像对金融资产那样有明确的定分类,对居民部门实物资产进行统计的国家非常少。只有美国有较完整的居民包括非营利组织资产负债统计,其中包括粗略分类的实物资产数据分为房地产、非盈利组织拥有的设备和软件及耐用消费品三大类。从美国的情况看,房地产与交通工具占实物资产的绝大部分。这也应该是各国居民部门实物资产结构的普遍特征。在农村,农民通过承包农村土地进行耕作获取一定的经营收入,土地也属于居民可控制的且在未来可产生经济效益的资源,笔者认为土地价值也应该计入农村居民所拥有的财富中。考虑到这一特点及数据得性,我们对我国居民部门拥有的房地产、汽车、农村生产性固定资产以及农村土地价值进行了估算。估算具体方法如下:根据李实等(2005),可得到土地价值=农村居民家庭平均每人纯收入/0.08*人均土地价值*乡村人口数;城市房地产余额采用盯市法确定,即城市人口=城市*人均住房面积*商品房全国平均售价;农村房地产余额采用成本法确定,即农村人口*农村人均住房面积*农村房屋价值;私人拥有机动车余额以平均折旧法确定的过去10年汽车销售额的折余价值的76%确定,即(当年汽车销售额十上一年汽车销售额*90%+上二年汽车销售额*80%+上三年汽车销售额*70%+上四年汽车销售额*60%十上五年汽车销售额*50%十上六年汽车销售额*40%十上七年汽车销售额*30%十上八年汽车销售额*20%+上九年汽车销售额*l0%)*76%。
利用以上对各部分的估计,我们最终得到居民部门的资产总额,如下表1所示。
表1居民资产总额及其构成单位:亿元
资料来源:汽车销售额数据来自中国汽车工业协会,其他数据来自《中国统计年鉴》。
根据表1,可以得到以下分析:
(一)总量分析
1、居民资产总量增长比较迅速。
从1998年的317158亿元增长到2010年的1677976亿元,增加了4.29倍。积累的居民财富的年均增长速度达20.48%,高于GDP的平均增长率13.79%。这意味着创造的社会财富在居民部门的积累程度越来越高,人们从经济发展中真正得到了实惠。
2、金融资产快速增长,居民财富中所占份额低。
近几年,由于经济快速增长和金融市场迅速发展,因此居民的金融资产总量大规模增加,从1998年68906亿元增加至2010年493847亿元,增加了6倍。从资本占比上,金融资产所占比重一直维持在25%左右的较低水平,反应了我国金融深化的程度还不够。
3、实物资产增长较快,但低于金融资产的增长水平。
从1998年至2010年,随着房地产和汽车行业的迅速发展,我国居民拥有的实物资产由248252亿元增长至1184129亿元,增加了3.1倍。其中房地产、机动车和农村生产性固定资产分别增加了5.2、4.9和1.2倍。实物资产在居民财富中的占比一直在70%以上。对实物资产的青睐,虽然可以从一定程度上避免了泡沫经济和金融危机,但使我们的机会成本增加,制约了我国的经济发展。
(二)居民资产内部结构组合分析
1、现金和存款类资产是居民最主要的金融资产。1998至2010年,现金和存款在居民金融资产中的平均占比为83%。其中居民储蓄存款比重近几年略有下降,仍是人们资产持有最主要的形式,维持在全部金融资产的70%左右。这与居民具有较高的储蓄倾向是分不开的。利率上调,股市不稳定,以及居民对对未来不确定性支出的保障都导致了较高的储蓄率。
2、有价证券以股票为主,非股票证券资产占比较小。近年来,股票在金融资产中的比重逐步上升,已成为我国居民部门金融资产的重要组成部分,而其在居民金融资产中的比重随股票市值的变化波动较大。非股票证券的投资以国债为主,且比例很小;保险类金融资产的占比小且变化慢。我国有价证券在金融资产中的占比低于发达国家,主要在于国的证券市场还不够发达,居民的投资理财意识薄弱。
3、居民住房资产已经成为居民家庭主要的实物资产。在居民财富的所有资产构成中,住房资产占有相当大的比例,始终超过居民资产总资产额的50%。房地产作为兼具消费价值和投资价值的一种特殊商品受到人们的关注,过高的资产价格不仅使住房资产成为居民财富中最重要的组成部分,也让越来越多的人买不起房。
4、居民部门的资产主要集中在城市,农村居民拥有的资产较少。不管从金融资产还是实物资产上看,都是城镇多,农村少。2010年末,在居民储蓄存款中,城镇居民储蓄存款占80%以上;在房地产余额上,城镇是农村的8倍多;在股票、国债、保险等资产中,城镇居民拥有的份额更高。
三、结论及政策建议
(一)推进金融市场发展和金融产品创新,扩大居民投资渠道,进一步促进居民金融资产结构多元化发展,提高债券类、保险类资产在居民金融资产中的占比,使居民金融资产在流动性、安全性和收益性之间形成更佳的配置;规范金融市场秩序,为投资者打造良好的投资环境。从而达到使投资理财进入人们的生活,优化居民资产结构的目的。
(二)规范房地产市场秩序,抑制房地产泡沫。房价的不断高涨使得住房成为居民资产中最重要的组成部分,同时房地产的繁荣也意味着愈演愈烈的财富差距,众多的计划买房者和房屋租赁者将担负越来越多的住房压力。有效的规范房地产市场秩序,能够促进我国居民资产结构的合理化。
(三)继续保持经济的稳定增长和人民收人水平的提高。尽管我国居民的储蓄率很高,但无论是我国居民的实物资产还是金融资产与发达国家相比水平都很低,并且从居民部门的资产分布看,农村居民和城镇中低收人者拥有的实物资产和金融资产更少。因此,应努力保持经济的稳定增长,为居民收人增长提供稳定的源泉,保证居民生活水平逐步提高。更重要的是,在国民收人的分配中,要进一步向居民倾斜、向中低收入阶层倾斜,以切实提高广大人民的生活水平和财富水平。
(四)加强金融知识的普及宣传教育,增强金融投资意识。不断渗透并强化消费概念,倡导理性消费。通过教育的手段使人们树立良好的消费观、投资观,扩大消费和投资的广度和深度,转变传统的消费和理财观念。
(五)不断健全教育支出、医疗支出等保障制度。居民储蓄率的居高不下除了与人们的传统消费观念相关之外,为应对未来支出的不确定性而进行预防性储蓄也是一个重要的原因。因此只有健全各项重要支出的保障制度,逐步解决消费的后顾之忧才能从根本上解决财富向消费转化的障碍,以实现通过扩大内需促进我国的经济增长。
参考文献:
[1]李实,魏众,丁赛.中国居民财产分布不均等及其原因的经验分析[J].经济研究,2005(6):413
[2]樊纲,姚枝仲.中国财产性生产要素总量与结构的分析[J].经济研究,2002(11):1219
[3]刘向耘,牛慕鸿,杨跨.中国居民资产负债表分析[J].金融研究,2009(10):107117
[4]张学毅.中国居民金融资产表的设计和总量测算[J].统计与决策,1999(3):1314
[5]孙元欣.我国居民家庭资产的统计框架构想[J].统计与决策,2007(3):911
[6]李建军、田光宁.我国居民金融资产结构及其变化趋势分析[J].金融论坛,2001(11):28
[7]刘国风,房琬欣.20012009年中国居民财富的估算与统计分析[J].中央财经大学学报,2011(5):5065
关键词:实物期权;投资;项目决策
中图分类号:F83文献标识码:A
20世纪八十年代初,西方经济学界形成了一种实物期权理论,该理论的形成与逐渐发展为解决投资决策问题提供了一种崭新的思想方法。该理论将投资项目中的各种投资机会与经营柔性视作期权进行分析,能够比较准确地评价投资项目的真实价值,使决策者可以实时、动态并且客观地把握投资决策,尽可能地回避风险损失,以获取最大投资收益。
“实物期权”一词是由麻省理工学院斯隆管理学院教授Myers在1977年首先提出的,他把金融期权定价理论引入实物投资领域,指出传统的现金流贴现方法 (DCF)的不足,并把投资机会看作“增长期权”的思想观念,认为管理柔性和金融期权具有一些相同的特点;对实物期权进行定量研究的基础是金融期权定价理论,而金融期权定价理论源于国外学者Black、Scholes和Merton在期权定价方法上的杰出贡献,而Cox、Ross和Rubinstein 的二项式定价模型则促进了实物期权理论研究的发展。此外,值得一提的还有Margrabe对一种风险资产和另外一种风险资产进行交换的期权进行了定价。国外学者在具体的实物期权定价方面有不少的研究。其中,Ingersoll和Ross通过分析利率变化下的项目价值和投资时机,认为在不确定的经济环境之中几乎任何投资项目都包含期权价值;Pindyck以及Carr等人分别讨论了分阶段投资期权的定价问题;Trigeorgis详细讨论了实物期权价值相互影响的一般性质。他发现,对于一系列实物期权来讲,后续期权的存在会有效地提高前面期权的标的资产的价值。Ross指出风险项目的投资机会可视为另一种期权形式――实物期权,Ross讨论了折现率不确定下净现值法的缺陷,提出用期权定价方法进行修正,他指出投资项目的价值一般包括三个方面:项目的盈利价值,即为项目的净现值;项目内含的期权价值,如信誉和市场地位等;因资本成本和价格运动所带来的期权价值,表现为投资时间选择以及其他灵活性的价值。Childs和Triantis通过考察研究与开发项目投资策略发现,如果一个投资项目在开发阶段主导另一项目,那么加速进行引导项目的期权的价值要远大于互换项目的期权的价值。Perlitz、Peske及Schrank等讨论了实物期权方法应用于研究与开发项目评价的一些性质及问题。Jagle通过将科技与革新管理(TIM)、新产品开发(NPD)过程的序列模型和实物期权理论联系起来,建立了一套适用于技术密集型企业的评价体系。Reiss应用期权定价方法研究了随机的情况下企业是否以及何时申请专利和采用革新,并分析了竞争及专利费对战略及研究与开发的最大支出的影响。实物期权分析方法的应用不仅为不确定环境条件下企业投资决策提供了一种独特的决策思路和定量分析方法,同时也为金融市场及理论的发展提供了新的理论和手段。从应用的角度看,它并没有完全抛弃净现值分析方法,而是在其基础上,考虑投资期权的价值,从而更为符合实际情况。
国内学者于1998年左右开始进行实物期权的研究工作。陈小悦、杨潜林首先在“实物期权的分析与估值”一文中引入实物期权的概念,介绍了实物期权的基本分类,并使用离散模型和连续模型对实物期权进行估值。刘英等人阐述了实物期权思想与传统投资决策的差异。高佳卿在分析传统投资决策分析方法缺陷的基础上,运用期权理论构造了一种新的投资分析框架。谢联恒等分析了传统投资分析工具中各种评价方法应用机理和在不确定性条件下使用时存在的缺陷。李凤英提出用传统的Black-Scholes公式来计算投资项目中期权价值。沈玉志等利用经典的期权定价公式的推导办法,建立了投资项目期权定价模型,在此基础上建立了新的NPV决策模型。范龙振等指出传统现金流折现法在项目投资具有时间选择不足,说明投资机会可以看成一个美式购买期权,只要项目价值具有不确定性,投资时间选择权就具有价值。
我国对实物期权理论与方法应用方面的研究目前还只是刚刚起步,理论界对其相关研究一般处于定性的概念探讨阶段,较少涉及定量化的方面,且很少探索其在我国的实际应用。在实务界,由于实物期权的概念较少被人理解掌握,因此在企业投资实际问题中的应用比较也少见。相对而言,我国对金融期权理论研究比较多,并有一定的基础和成果。但对其用于资本投资决策分析尚不成熟,存在一些误解和偏见,主要是认为将金融期权理论应用于资本投资决策要以期权市场的存在为必要条件或认为方法非常复杂、难以应用。
国内学者在进行现实期权的研究工作中,起初主要是通过对发达国家公司估价思想和方法的研究,进行有关现实期权概念的导入工作。随后一些学者开展了更多的研究工作,按照研究视角的不同,大致可以分为战略思想型、评估工具型和应用研究型等三种类型。
在战略方面,研究人员把实物期权思想引入到项目评估和企业管理及公司理财中,并从其与传统投资决策方法的差异等层面加以阐述。传统的资本投资决策方法只单纯将决策之初预测的项目现金流作为价值来源,因而往往导致战略投资项目价值的低估,难以与战略投资的高风险相匹配。其表现在:忽视投资项目中的柔性价值,忽视投资时机的选择,忽视未来成长机会的价值。
把实物期权作为一种投资决策和资产评估工具,是国内近年来研究的热点。在研究的初期,研究人员以实物期权方法与传统分析方法的不同为切入点,尝试利用金融期权二项式定价、Black-Scholes公式等方法对实物期权的定价进行定量研究。随后转入对于复合实物期权定价以及采用蒙特卡罗方法定价的研究,近期博弈论、信息经济学等理论也被逐渐引入到研究过程中。
关键词:实业投资;金融投资;良性互动
1、引言
企业所从事的投资活动按其性质的不同可以大致分为实业投资和金融投资两类,实业投资是指企业为开展实体活动而进行的各项资金支出活动,如厂房建造、购入专利技术和机器设备等活动,其目的在于服务企业日常生产经营活动;金融投资是指企业在金融市场上从事的各项活动,比如为了提高闲置资金的收益而购入股票债券等作为交易性金融资产、为保持企业资产流动性而购入可供出售金融资产等。实业投资和金融投资之间存在相互促进、相互影响的微妙关系,协调好企业实体投资和金融投资的关系促进两者共同发展,对于企业长期稳定发展具有重要的促进作用[1]。随着我国社会主义市场经济体制改革的不断深化,金融市场在调节经济、分配资金等方面发挥着巨大作用,加强企业实业投资与金融投资关系的研究具有重要现实意义。
2、企业实业投资与金融投资相互关系探讨
企业在发展过程中交错进行着实业投资活动和金融投资活动,两者之间关系如下:
(1)实业投资与金融投资相互促进、相互发展。在非金融企业的发展过程中,实业投资是企业所有投资活动的基础,对企业发展壮大起着关键性作用[2]。企业实业投资效率高,产出规模大,经济效益好,可以为企业开展金融投资提供巨大帮助,一方面,由于企业盈利能力强,净利润高,企业可以通过提取盈余公积和留存收益的方式将净利润保留在企业内部,提高企业短期偿债能力和资产流动性,为金融投资提供大量的闲置资金;另一方面,由于企业经济效益好,厂房、建筑物、土地、机器设备等固定资产规模庞大,更有利于企业从银行等金融机构获取融资投资机会。同时,金融投资也可以促进实业投资的发展,通过投资交易性金融资产以及可供出售金融资产等,企业可以在保持资产流动性的基础上,提高闲置资金收益,促进企业经济效益的提升。
(2)实业投资与金融投资相互依赖、相互影响。作为企业发展的两驾马车,实业投资与金融投资存在着相互依赖、相互影响的关系[3]。首先,实业投资发展不利会严重制约企业的金融投资活动,作为实业投资发展的产物,金融投资所需资金大多来自于企业实体投资活动中所创造的留存收益,实体投资回报不高一方面会导致企业闲置资金的缺乏,另一方面会由于经济效益不好而导致企业在金融市场上的信誉评级不高,难以获得资本市场的青睐。其次,金融投资的发展不利也会影响到企业实业投资,在企业资金有限的情况下,对金融投资的规模过大会导致企业实业投资投入不足,影响企业日常生产活动,同时,金融投资遭遇巨大损失会造成企业资产流动性不高,流动资产难以满足流动负债的需求,营运资本不足可能会导致企业资金链断裂,甚至导致企业破产。
(3)实业投资与金融投资相互结合,实现企业长期稳定发展。实业投资回报的核心指标净经营资产回报率反映企业经营资产的管理业绩,金融投资回报通过权益乘数反映企业财务活动业绩,两者的协调发展可以提高股东权益报酬率,提升企业总体业绩。坚持实业投资为主,金融投资为辅的原则,合理分配企业资金,加强对实业投资中经营风险和金融投资中市场风险的防范和控制,增强实业投资与金融投资之间的相辅相成效应,实现企业长期稳定发展。
3、实现实业投资与金融投资良性互动的具体措施
实业投资与金融投资相辅相成、相互影响,实现两者良性互动可以从以下方面着手:
(1)明确主次关系,以实业投资为中心。对于非金融企业而言,企业管理层应当围绕着实业投资开展各项生产经营活动,以实业投资为企业的中心任务[4]。企业应当充分应用实体现金流量模型对项目盈利情况进行事前预测,对投资项目未来现金流量净现值进行评估,科学合理选择实体投资项目;在企业生产经营期间,加强采购管理,降低采购成本,深入分析产品生产各环节之间的内部联系,减少不必要生产环节和流程,提高生产技术和工艺,大力引进自动化生产流水线,保障生产车间高效高质完成生产任务,同时加大市场宣传力度,提高产品知名度,扩大潜在购买者范围,积极建立产品销售渠道,加强库存管理,增强企业效益从而提高企业净利润和留存收益,在保障实业投资的基础上,为企业的金融投资奠定扎实的基础。
(2)合理分配资金,发挥金融投资辅佐作用。在企业资金一定的情况,实业投资和金融投资之间在金额上存在着此消彼长的关系[5]。鉴于此,企业应当合理分配资金,在保障企业实业投资的基础上,充分发挥金融投资对企业发展的推动作用。企业可以通过在金融市场上购入短期国债等流动性较强的金融产品提高闲置资金的利用效率,也可以通过投资交易性金融资产和可供出售金融资产来实现闲置资金流动性和收益性的平衡,提高资产回报率。同时,从企业长期发展的角度出发,企业可以在股票市场上逐步购入本产业或相关产业企业的股票,逐步取得对相关企业的控制权,将相关企业的生产经营活动纳入到本企业价值链体系中,实现本企业纵向一体化、横向一体化或多元化的长期发展战略,充分发挥金融投资对实业投资的辅助作用。
(3)强化风险意识,加强金融投资风险控制。由于金融市场的高度关联性和金融产品的高杠杆性,企业必须要清醒地认识到金融投资活动中可能面临的汇率风险、利率风险等市场风险,强化风险意识,加强对金融投资风险管理和控制,防范过度投资给企业带来损失。企业应当建立健全内部风险控制体系,科学设置风险控制部门和岗位,合理安排风险控制管理人员,深入了解金融产品背景知识和运作原理,谨慎选择投资品种,尽可能选择国债、信誉等级高的上市公司股票等风险较低的理财产品,同时要提高财务管理人员的专业素养,增强其对金融投资风险的辨别能力和应对能力,严格遵守金融投资规章制度,规范化操作,降低企业金融投资风险。
4、结语
综上所述,企业实业投资和金融投资之间存在着相互促进、相互影响、共同促进企业发展的相互关系,通过明确主次关系、大力发展实业投资,合理分配资金、发挥金融投资辅佐作用,强化风险意识、加强金融投资风险控制等措施,可以更好地协调实业投资和金融投资的关系,促进企业长期稳定发展。(作者单位:三亚学院)
参考文献:
[1]顾兵.基于企业实业投资与金融投资的关系研究[J]. 经营管理者,2014,05:46.
[2]张慕濒,孙亚琼.金融资源配置效率与经济金融化的成因――基于中国上市公司的经验分析[J].经济学家,2014,04:81-90.
[3]赵文博.实物资产投资与金融资产投资的对比分析[J].现代经济信息,2013,02:170.
本文概述了重庆本地黄金投资市场现状及重庆居民黄金投资的现状,分析了目前重庆市居民黄金投资和黄金市场存在的问题,提出对策建议:进一步重视重庆黄金投资市场发展;建立重庆市黄金协会等黄金市场自律组织;加强对重庆黄金投资者的相关黄金投资知识教育;大力培养黄金投资领域相应人才。
【关键词】
黄金投资;居民投资;市场现状
一、重庆市黄金投资市场的现状
2011年12月30日,重庆市人民政府印发《重庆市金融中心建设“十二五规划”》,也在战略高度提出“活跃市场交易,促进市场交易制度创新,为居民提供多元化的投资渠道”的目标。目前,重庆市逐步建立起黄金实物市场、黄金期货市场、黄金现货市场和黄金衍生品市场在内的多层次的黄金投资市场体系,黄金市场发展平稳,增长迅速,规模不断得到扩大,市场主体不断丰富,市场发展的潜力正不断得到挖掘。
1、基本建立了多元化、多层次的黄金交易市场
当前,重庆市黄金的投资市场主要是通过上海期货交易所、上海黄金交易所、天津贵金属交易所等交易平台和商业银行黄金业务组成的市场交易体系进行投资交易。这些平台和市场更好地推动了黄金的商品属性、货币属性发挥其各自的属性作用,也为不同投资需求的人们提供了比较符合自己需求的投资交易平台。
2、黄金投资品种日益丰富
目前来看,重庆市居民可参与的黄金投资主要有上海期货交易所的黄金期货业务、上海黄金交易所的现货黄金延期交易业务、天津贵金属交易所黄金延期交易业务、商业银行的实物黄金和纸黄金业务以及与黄金挂钩的人民币/美元理财产品和黄金实物商店的投资金条投资金币等业务。
二、重庆市居民黄金投资的现状
1、重庆居民选择黄金进行投资的因素
重庆居民选择黄金作为其个人投资的因素主要有以下几个方面:
首先是黄金自身具有避险保值的功能特性,可以实现个人资产的保值。特别是在通货膨胀严重、汇率大幅波动、油价持续上涨等因素影响下,黄金避险保值的特性尤为突出。本世纪以来,受世界经济发展的不稳定、美元大幅度贬值、石油价格大幅度上扬等因素的综合影响,黄金价格一直呈现出稳定而明显的上升态势。在物价上涨的年代,居民可支配收入的实际货币购买力不断下降,加上近年来受国际经济危机的较大影响国内股市一直处于低位盘整。部分市民为了避免使自己的财富缩水,同时也为了扩宽个人的投资渠道,实现投资对象的多元化降低投资风险,因而选择了天然就是货币的硬通货——黄金。
其次,黄金与股票、债券等投资工具相比自身又具有一定的优势。实物黄金交易不像股票交易那样在转手时需要缴纳一定比例的印花税;黄金同时号称世界上最佳抵押品,可随时通过典当、抵押等变现;现货黄金市场属于双向市场,比目前只能做多交易的中国股票和债券等更具有灵活性和可投机性;期货黄金和现货延期交易的黄金为保证金交易,通过杠杆交易,资金的利用率较高,而股票、债券等则是全额交易;期货黄金、现货黄金和部分商业银行的纸黄金业务还可以交割实物黄金;同时,全球每天黄金投资需求上的交易量达到20万亿美元,一般的庄家根本不可能控盘影响全球金价,居民投资黄金可规避庄家控盘带来的不利冲击和影响。
再次,重庆市近年来明确提出要建设中国西部地区金融中心,黄金投资作为金融投资的重要组成部分也受到了政府政策的支持和鼓励。重庆市直辖15年来,特别是最近几年,证券、期货等金融衍生行业发展迅猛,这也为居民参与黄金投资创造了良好的客观条件,使普通居民黄金个人投资成为可能。
最后,投资的多元化已经逐渐成为一个国家或地区金融发展的必然。重庆居民从单纯地在资本二级市场从事股票、债券投资,到大宗商品现、期货投资,再到以黄金为代表的金融衍生品投资,都从一定视角反映出重庆金融投资领域随着全市国民经济的高速发展也在迅速崛起。
2、重庆居民黄金投资的现状简述
重庆居民在黄金投资的交易额和交易量上呈现出逐年递增的态势。而从各主要交易品种上来看,黄金期货占比最大,其次是黄金现货及其延期交易、实物黄金、纸黄金。黄金作为居民理想的投资工具,具有安全保值、稳定性高、流通自由、容易抵押等特点。本世纪的前几年,由于通货膨胀并不明显,加上投资渠道的不完善和投资门槛较高等限制,重庆居民参与黄金投资的热度和活跃程度都较为低迷,总体上投资较为清淡。
最近几年,物价出现了连续性地上涨,货币购买力相较以前严重不足,加之重庆市黄金投资渠道地不断完善和多元化,越来越多的投资者也意识到了黄金具备抵御通胀的货币价值属性。因此,通货膨胀的高位运行加上股市的持续低迷催生了居民的黄金投资热潮,兴起了一股“炒金热”。一项来自重庆市某黄金投资公司2011年对随机采访的若干名月收入超过3000元的市民市场调查的数据显示:有超过40%的受访者表示对黄金投资感兴趣,在这部分人群中有过半的人表示愿意或者已经将自己20%以上的个人资产配置黄金资产。从该公司的数据来看,重庆居民“炒金热”还将持续发酵。
目前,重庆居民在对黄金投资的认知上还处于一个整体偏弱的阶段,这与黄金投资的宣传和营销有直接关系。重庆黄金投资的营销主要采用的还是传统的关系营销模式,公众营销并不多用。不过随着重庆黄金投资市场的不断开拓,重庆本地出现了多家黄金投资的中介、信托公司。在此基础上,随着黄金投资这块市场潜力的深入挖掘,黄金中介、信托公司等和从事黄金业务的商业银行竞争日趋激烈,黄金投资的公众营销也在不断扩大。
三、目前重庆市居民黄金投资和黄金市场存在问题
1、发展处于畸形的起步阶段
重庆市作为国家五大中心城市之一,同时兼具长江上游经济中心和金融中心,又是国家重要的离岸金融中心和国际金融结算中心,在国务院《成渝经济区区域规划》当中更是定位重庆为国际大都市。金融业在GDP占比也位居全国城市排名第四,达到了6.1%。重庆各类金融机构数量位居西部之首,基本建立起全面化的金融组织体系,金融领跑西部。
但是,重庆市黄金投资市场却处于成长初期、起步阶段,居民参与的数量和投资交易的金额与同等条件下的其他城市相比仍处于低点,发展速度也明显低于金融其他行业特别是证券业的发展。这与重庆的实际经济政治地位不符,与重庆市国民经济总量和金融发展速度不相匹配。
2、居民投资黄金的意识薄弱
一方面,居民拘泥于传统的投资观念,狭隘地将个人资产过分集中于资本市场和房地产市场,没有清楚地意识到投资适度多元化有利于分散一定的投资风险;另一方面是居民没能普遍地认识到个人投资黄金并非仍处于过去的严格管制或控制阶段,单纯认为黄金只能是作为一种奢侈消费品,而不知道黄金投资可以作为个人金融资产的一部分。
3、居民黄金投资存在盲目性和信息的不对称
在对重庆本地从事黄金投资的居民进行调查后发现,大部分投资者不论在专业程度上还是时间、精力等个人因素上都明显处于投资劣势。这部分人群对现货、期货黄金的风险控制和风险规避没有引起重视,一旦金价出现过山车式的暴涨暴跌等极端行情往往损失惨重。
4、地下非法黄金交易猖獗
尽管目前规范的、合法的黄金投资交易平台有上金所、天交所、商业银行等获得官方认可并纳入各自监管机构监管,但社会上仍然有很多地下的非法交易场所。这一类的地下交易场所往往以极低的佣金和极高的杠杆作诱惑,吸引对市场风险和辨识较弱的居民。另外这一类的地下交易往往以不具备资质的投资中介作为市场开拓渠道,居民的资产安全很难得到政府监管,缺乏起码保证。
四、针对重庆居民黄金投资和黄金市场存在问题的对策建议
1、进一步重视重庆黄金投资市场发展
政府作为市场经济当中的有形手应该积极引导和推动社会经济各项事业发展。要站在国家战略的高度,推进重庆金融包括黄金投资在内的全行业的共同发展;要以长江上游金融中心和国际大都市为基础,既要鼓励各类金融企业参与黄金投资,开展黄金业务,扩宽重庆黄金投资市场,又要切实保障投资者的合法权益,坚决依法取缔各类地下非法黄金交易场所,维护市场公平;最终是要建立健全以实现居民黄金投资健康、科学、发展、安全的金融投资体制。
2、建立重庆市黄金协会等黄金市场自律组织
从一个行业发展的角度来说,既要有政府充当引导者和监督者,企业间也应该通过成立自律组织不断使市场规范化发展。建立重庆市黄金协会,既可以服务于企业,也可服务于社会,还可充当政府与企业的桥梁,为政府决策出谋划策;成立重庆市黄金协会,还将有利于重庆市各黄金企业联合起来集中、科学地共同开发重庆黄金投资市场,避免同行间恶意竞争所产生的纠纷,弥补政府在本领域的监管盲区,使重庆黄金投资市场得以健康发展。
3、加强对重庆黄金投资者的相关黄金投资知识教育
开展和从事黄金业务的企业机构必须重视对黄金投资者的风险意识教育和基本投资教育。要使广大黄金投资者正确认识黄金投资的风险,熟悉一般的投资技巧,端正黄金投资的心态,树立健康的投资理念。黄金投资分析师要正确引导投资者在可承受范围内的适当投资,不能引导投资者进行盲目、不必要的投资,不能向投资者传递虚假信息影响或干扰投资者做出正确判断。
4、大力培养黄金投资领域相应人才
重庆市目前高端金融人才相较于沿海城市明显短缺,没有金融人才作为行业发展的支撑金融业就会很难又好又快向前发展。重庆市要从长远角度来发展黄金投资,就必须要大力培养黄金投资领域的各种人才以满足行业发展的需要。既要在本地积极培养黄金投资领域的从业人员,同时也可以引进国内外的黄金投资领域高端人士参与重庆黄金投资市场的建设,并要在本地形成能够培养满足行业需求的高素质人才的师资队伍。
【参考文献】
[1]重庆市人民政府关于印发重庆市金融中心建设“十二五”规划的通知[J] 渝府发〔2011〕113号.
[论文摘要]针对传统投资评价方法对风险项目投资评估的局限性,以及国内对实物期权方法的研究和应用现状,本文在分析企业不确定性因素以及企业内部应对这种不确定性能力的基础上,阐述了企业如何运用期权的理念和技术进行科学的投资管理。
引言
期权是一种金融衍生品,是指期权持有者拥有的一项在期权到期日或到期日之前以一个固定价格(执行价格)购买或出售一定数量标的资产的权利。其特点是只有权利,没有义务。随着期权理论和实践的发展,期权所包含的概念已经不仅仅局限于金融衍生工具,而且代表了一种新的财务思想、财务理论—实物期权理论。这种理论可以广泛应用于经济生活各个方面,为经济评价在许多领域的应用铺平了道路。
Myers(1977)首先提出实物期权概念。他认为:当投资者拥有实物投资机会时,投资者有权力但没有义务进行投资,因而可以将投资机会看作是投资者持有的增长期权。投资者的决策就是选择是否执行其投资期权及执行投资期权的最优时机。经过20多年的发展完善,实物期权已经成为解决含有不确定性因素项目投资管理的新理论方法和分析工具。
一、企业投资决策过程面临的特点
1.环境的不确定性
企业所处的客观环境存在有很多不确定因素,主要包括金融市场特别是利率、生产技术、产品价格、市场需求、和市场结构等。这些不确定性使企业投资具有以下特点:
(1)或有投资,是否进行投资并不确定,管理者拥有根据条件的发展制定不同决策的权利。依据情况发展方向的好坏,做出实施或放弃的决策。这就意味着投资收益是非线性的。投资收益的或有性使其具有期权的特性。
(2)延迟投资,即投资项目在时点上的可选择性,也就是说,投资时间是可以推迟的,在一段时间内投资机会不会丧失。这个特点赋予了项目投资更大的主动性,它使企业在投入资金之前能进一步了解投资所处的环境,获取更多的有关产品价格、成本以及市场竞争情况、技术更新等多方面的信息,使得决策更有依据。事实上也就减轻了投资决策项目受不确定性因素的影响程度,即减轻了风险,从而给项目投资带来了等待价值。
2.投资的不可逆性
投资的不可逆性是指当环境发生变化时,投资所形成的资产不可能在不遭受任何损失的情况下变现。造成投资不可逆的重要原因之一是资产的专有性,投资所形成的资产都存在一定程度的专有性,而专有性资产在二级市场上流动性较差,这些具有专业特性的资产很难为其他企业或行业使用,环境发生变化时投资很难收回而变为沉没成本。
3.投资结构的复杂性
项目投资可能由许多小的投资项目横向组成,或项目投资本身可以划分为几个相互联系的阶段,这些都会影响投资的决策。如果投资项目是分阶段的,那么,各阶段的投资规模可以视情况而改变,即无所谓初始投资规模,而且,管理者还可以根据前阶段项目投资的可行性来决定是否放弃后阶段投资,或者进行投资转换。
4.市场结构的复杂性
市场结构、市场竞争者状况同样构成决策的不确定性因素(期权持有者之间的相互博弈)。所以在科学估价投资价值的基础上,企业在项目投资决策过程中必须考虑市场结构、竞争者状况、和投资决策情况等,针对不同的市场结构和竞争者决策状况做出科学决策。
二、实物期权与传统投资决策方法的对比分析
在不确定性扩大化背景下传统投资决策方法有两个非常重要的缺陷。首先,一些投资决策方法(如:净现值方法和决策树方法)要求预测将来具体的现金流量,如预测项目的具体增长率和具体利润。由于不确定性的存在,决策分析中只使用单一数据预测,势必会影响预测结果的准确性。其次,未来所有的投资决策在一开始就确定下来。在项目的实施过程中,管理者们不能更新和修改投资决策方法,正像大多数方法所构造的那样,这种分析仅仅包括了初始的投资计划。随着时间的变化和项目的不断进展,项目投资的内部条件和外部条件都会发生变化,但所使用的模型却是静态不变的。由于传统投资决策方法缺乏解决现实投资过程的柔性和动态性,因此传统的投资决策方法已经不能够解释一些现实的投资现象。
实物资产和金融资产具有一些共同的特性:有价值、需要进一步投资、价格变动的不确定性。一些实物资产的投资是多阶段决策的,在每个阶段之间企业投资面临的信息是递增的,投资价值的不确定性逐渐降低,所以分阶段决策减少了损失全部投资价值的风险。实物期权持有者在当期不对实物资产进行完全投资,但前期的投资使其持有了将来追加或放弃投资机会的权利。
三、不确定性条件下企业投资项目的管理
应用实物期权理论,可以构建一个简单的模型,来表示不确定性条件下的投资管理:
根据模型,可以将一个投资项目进行分解,得到许多相关的因素。这些因素从不同的方面决定了一个项目的成败。
Ⅰ区内的因素有可能导致投资项目出现风险而失败。因为企业对于这些因素没有什么应对能力,而一旦出现预期之外的问题,就会导致投资失败。对此,企业应该积极构建一个卖方期权,防范这些因素可能带来的风险。
Ⅱ区内的因素,企业的应对能力和外部不确定性都很高。这时企业可以继续关注这些因素,希望将它转化为Ⅳ区的因素。
Ⅲ区内的因素,企业可以不必考虑,因为这些因素往往是一些透明的政府政策和法规,企业没有任何可以努力的余地,即使做了努力变化也不大。
Ⅳ区内的因素是项目出现更大成功的关键,企业应该想办法
构建一个买方期权来配合这个区域内的因素,因为这个区域内发生的不确定性对企业是有利的,企业有能力加以利用。
四、结束语
实物期权是一种不确定情况下的有效投资管理方法,理论和应用在当今还处于起步阶段,但重要性已经被大众所认同。在竞争不断加剧、不确定因素逐渐增多的今天,实物期权方法的应用范围会越发的广阔。经营柔性和机会价值是未来企业竞争的关键,“权利而非义务”的期权思维扩展了决策者的决策空间,实物期权的研究具有广泛的实际意义。
参考文献:
[1]Black.F,andM.Scholes:ThePricingofoptionsandCorporateLiabilitie,sJournalofPoliticalEconomy,1973,No.81
关键词:成本结转利润加权平均法
成本结转方法的选择直接影响利润的计算,因而是一项非常重要的会计政策。在成本结转方法的选择中存在一些误解。
一、存货发出计价方法
《企业会计准则第1号——存货》及《企业会计准则讲解》规定:企业应当根据各类存货的实物流转方式、企业管理的要求、存货的性质等实际情况,合理地选择发出存货成本的计算方法,以合理确定当期发出存货的实际成本。对于性质和用途相似的存货,应当采用相同的成本计算方法确定发出存货的成本。企业在确定发出存货的成本时,可以采用先进先出法、移动加权平均法、月末一次加权平均法和个别计价法四种方法。企业不得采用后进先出法确定发出存货的成本。
新会计准则之所以摒弃了后进先出法,是因为该方法在企业存货长期不出库的情况下,导致存货账面价值远远低于实际价值(高于实际价值的,通过计提跌价准备减至实际价值),使资产负债表不能真正反映企业的资产价值及财务状况。
有人认为应当根据存货的实物流转方式选择发出存货成本的计算方法。
笔者认为,存货成本结转与实物流转没有必然联系;所有的存货发出计价方法,都是一种人为假设和选择,只要遵循一致性原则(纵向可比性)就可以了。
个别计价法,仅适用于不能相互替代的存货。严格地讲,不能相互替代的存货应当作为不同的存货,如果这样处理,就无所谓是否“个别计价”。发出的是哪一种存货,就结转哪一种存货的成本。只是这些不能相互替代的存货具有一些相似之处。同时每一种存货几乎都是“一次性”的,以后再出现相同存货的可能性不大。为了避免设置大量“一次性”使用的账户,只好把它们放到一个存货账户中,在发出时“个别计价”。从这个意义上来讲,个别计价并不是对同一种存货发出的计价方法。
对于除成本以外其他重要方面完全相同、可以替代使用的存货,先进先出、加权平均都是可以采用的方法,即使能够分清发出存货的成本,也不能采用与实物流转相匹配的成本结转方式(个别计价法);否则,看似“准确”的成本结转方法,背后却暗藏着巨大的风险和漏洞。
例如,某手机销售商有某品牌新上市不久的手机三部,实物除串号等标识码不同外,功能、质量等消费者关心的要素完全相同。由于新上市手机价格下降较快,其进价也不断下降,现库存的三台成本分别为
4000元、3800元、3600元,当前售价为4000元。对于购买者而言,三台具有完全相同的功能和质量,其成本对购买者没有任何影响。在这种情况下,加权平均是比较好的成本结转方法,先进先出也不错。两者结果虽然不一定相同,但都具有“唯一性”,不易被人为操纵。采用个别计价法,看似与实物流转相对应,好像是“准确”的,实际上,销售者完全可以利用购买者不在乎而对销售者具有不同影响的“实物”来操控成本,从而操纵利润。假设销售者希望会计利润大一些,就拿成本3600元的给消费者;反之就拿成本4000元的给消费者。在采用个别计价法并一贯应用的情况下,企业的会计处理无可厚非,但在销售收入既定的前提下,通过营业员的手来“选择”成本、计算利润,无论如何不能被认为比其他方法计算出来的更“准确”。
所以,个别计价法不是最好的方法;成本结转方法没有必要与实物流转方式相对应。
二、投资成本结转
投资(包括长期股权投资和金融资产投资)可以看作企业的“无形存货”,处置投资成本的结转,类似于存货发出成本的结转。
会计准则没有明确说明处置投资成本的结转方法。实务中,大多数采用加权平均法,有的采用个别计价法。
外在表现形式完全相同的投资(比如流通股),因为企业的意图不同而划入不同的类别(如长期股权投资、交易性金融资产、可供出售金融资产等),使得投资成本结转更复杂。
由于对企业内部而言有严格划分的投资,对交易对象和交易监管者而言没有区别,导致企业的一些投资成本结转应该根据实质重于形式的原则,考虑企业的操作方法和意图结转成本,而不能仅仅根据其法律形式。
例如,某企业持有A上市公司1000万股流通股,每股成本2元,企业列为长期股权投资。7月1日,该企业购入A上市公司股票10000股,每股成本(含交易费等)10元,列为交易性金融资产。7月10日,出售7月1日买入的10000股。很明显,这里应按照交易性金融资产的成本每股成本10元结转投资成本,与长期股权投资成本没有关系。
可是,如果该公司是在7月1日当天卖出了10000股,那应该如何结转投资成本呢?
根据我国现行交易规则,普通股实行“T+1”交易制度,该公司当天买入的“交易性金融资产”10000股是不能卖的,所以卖出的10000股是“长期股权投资”。
如果根据法律形式来处理,该企业应当结转长期股权投资成本20000元。
事实上,该公司持有1000万股长期股权投资的意图没有改变,在买卖10000股以后仍旧持有1000万股,仅仅是利用其持有1000万股流通股的优势在交易性金融资产的投资操作中规避了“T+1”,实现了“T+0”。该公司甚至可以先卖后买,类似卖空、融券,实质与上例相同。
凯恩斯是较早使用“流动性”一词的经济学家。在他的著作中 “流动性”指的是货币。他分析货币需求时,假设人们需要在两种金融资产中进行选择,一种是货币,一种是债券。他认为虽然货币不能如债券一般产生收益,但人们仍然愿意持有一定的货币,其原因在于偏好货币的三个动机:交易动机、谨慎动机和投机动机。由此构成了他的流动性偏好的理论基石。
在中国,讨论凯恩斯的流动性偏好理论曾有两个误解。曾有一段时候中国学术界将上述三个动机批评为“唯心主义”,因为当时人们将心理学也几乎划入唯心主义的范畴,以心理动机解释经济现象更是不能想像的。另一个重要误解就是将“投机”看作负面的现象,直到今天这种观念仍比较盛行。实际上在凯恩斯的理论中,“投机”就是指一个投资者在面对一个投资机会的时候需要一定的货币来投资,是一个中性的术语。。
进一步深入分析“流动性过剩”现象,首先要研究如何测定“流动性”。比较狭义的理解是在银行体系内定义“流动性”。对此可能有两种定义,一种是将其定义为商业银行的超额存款准备金,一种是定义为商业银行“存贷差”。对这两个定义未必一定要分出优劣:这两个计算方法都十分清晰,相互之间可以换算,因此都是可用的。这两种定义下的流动性正好是货币政策的调控对象,因此也是政府减少流动性过剩可以有所作为的领域。对商业银行来说,为了获取利润他们不会有意把超额存款准备金或者存贷差留得过大。因此目前讨论的显然不是指的这类概念下的流动性过剩。采用通常的货币政策手段似乎成效不大也因此可以理解。而从为商业银行保留一定的盈利空间出发,继续紧缩还需三思。
此时我们可以考虑更广义的流动性定义,例如将其定义为某一个货币总量指标,如广义货币供应量(M2)。按照标准的货币供应理论, M2等于基础货币与货币乘数之积。最近有研究显示*,在2004~2006年间,基础货币增长基本呈下降趋势。但从货币乘数分析,2000年以来商业银行的平均货币乘数一直呈上升趋势,2000年为3.77倍,2002年之后,稳定在4倍以上,2006年4月后一直在5倍以上。很奇怪的现象:在此过程,中央银行曾五次提高法定存款准备金率,但货币乘数并没有随着下降。
而上述研究对此现象的解释是有说服力的,他们认为:近些年银行货币乘数的扩大与过去不同,它已不完全是通过贷款扩张创造的。银行贷款占金融机构资产的比重一直呈下降趋势,从中可以看出一些新现象在起作用,例如近几年商业银行不断增持的大量非信贷资产所具有的货币扩张能力,换句话说金融市场的发展,也在以银行体系和贷款这些传统渠道之外的方式创造着货币。对于这种方式创造出来的流动性,仅仅靠控制信贷规模或者传统的货币政策手段已不能完全奏效。因此不论是美国央行加息还是中国央行提升存款准备金率,整个市场资金仍非常充裕。而我们上期分析的居民金融资产结构的调整,即居民将自己的商业银行存款转变为金融市场的投资资金,其导致的流动性增加更是货币政策所不能完全控制的。
目前所使用的货币总量指标的局限性显露无疑。我们对于货币总量的定义,或者说对于流动性的定义应该有一个根本变革。美国货币总量的定义和范围一直在发生变化,他们已经在使用M3和L(相当于M4)的货币总量概念,其根本原因在于金融市场和金融工具的迅猛发展。
一、浅析金融投资的定义和种类
(一)金融投资的定义
金融投资是一个商品经济的概念,指的是自然人或单位利用可支配的资金购买金融商品,从而获得与风险成正比的经济收益,也是现资概念的重要组成部分。金融投资按照不同的划分标准,有着不同的金融投资类型。按投资方式分为直接融资和间接融资,按照时间长短划分为长期投资和短期投资,按照性质划分为固定收入投资和非固定收入投资。
金融投资区别于实物投资,金融投资的投资主体是间接投资者和资金供应者,以存款或有价证券等各种金融资产为投资对象,实现金融资产的增值收益,是资本性投资,而实物投资的投资主体是直接投资者和资金需求者,将各种实物投资资产作为投资对象,包括厂房、原材料等,从事生产经营活动,获取生产经营利润。金融投资为实物投资提供资金支持,实物投资是金融投资收益的来源,二者既有区别,又密切联系,是当前投资市场的主要构成部分。
(二)金融投资的种类
国内的金融投资产品有银行存款、基金、股票、债券和外汇投资以及贵金属投资等十多种,本文主要介绍几种常见的金融投资种类:
1.银行存款。银行存款分为个人银行存款和企业银行存款,指的是将金钱放在银行里,银行定期给予相应的利息利率,银行存款是所有金融投资种类中风险最少的,便于操作,但是收益相对来说也是比较低的。
2.基金。基金有广义和狭义之分,广义的基金主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金等为了某种目的而设立的具有一定数量的资金,狭义的基金指的是证券投资基金又叫集合证券投资方式,是一种利益共享、风险共担的投资方式,流动性比较强,收益比较客观但是也伴随着不少的金融投资风险。
3.股票。股票是股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证,金融投资者在收取股息或分享红利差价巨大的投资收益的同时也要共同承担公司运作错误所带来的高风险,是资本市场的主要长期信用工具,除此之外,投资者不能要求公司返还其出资,因此是高风险和高收益的金融投资种类,又因为操作相对比较简单,是当前很多居民选择的金融投资商品。
二、金融投资风险与收益
(一)金融投资风险
金融投资风险指的是金融投资者在投资活动中受经济市场的影响而对投资者造成亏损或者盈利的现象。金融投资风险具有积极和消极的双重作用,一方面,金融投资风险会让一部分的投资者获得收益,另一方面也会让一部分的金融投资者蒙受损失,无论哪种情况的发生都是在各种经济因素综合作用下的产生的结果。根据对金融投资造成的影响效果的不同,可分为证券市场风险和利率风险。证券市场风险指的是因受证券市场价格因素的影响而造成的金融投资产品价格的变动,从而让金融投资产品价格上升或下降;利率风险指的是因为当前各个国家之间经济交流的密切和各个国家经济情况的日益变化,因此各国不同的货币在进行兑换的时候会出现升值和贬值的情况,从而带来利率上的的变化,因利率的变化造成金融投资产品价格上升或者下降就叫利率风险。
(二)金融投资收益
随着社会主义市场经济体制的建立和完善,在市场经济的大环境下,通过金融投资产品的收益情况可以从侧面展现出金融资产的现状。在当前的金融市场中,收益率是衡量金融资产的收益水平的重要指标,度量的是金融投资业务的受欢迎程度和收益情况。收益率指的是运用不同的数据模型去计算不同的产品,因为产品不同所以收益率也存在着不同,根据时间长短将收益率分为年收益率和月收益率。一般情况下,投入资金的多少和获得收益的可能性成正比,投入的资金越多获得巨大资金收益的可能性就越大,但是需要注意的是,这里指的是资金收益的可能性越大而不是实际资金收益越大,因为金融市场中存在着很多的不可控因素,因此各种预测都不可能是百分之百准确的。
(三)金融投资风险与收益的关系
如果要理清金融投资风险和收益的关系,我们需要首先明白金融风险包括金融投资系统风险和金融投资非系统风险,金融投资系统风险主要和整体的金融市场有关,包括政策性风险,利率风险和购买力风险等,金融投资非系统风险主要指的是某个公司因公司内部管理等原因对证券市场造成的影响,这种影响比较小,通过一定的有效措施可以进行回避,包括生存经营风险和财务管理风险。
其次应该明白金融投资的实质就是对金融市场上资本的重新的合理分配,从而实现资源的最优化,推动市场经济的发展。根据一般的经济规律而言,金融投资风险和收益之间呈正比的关系,金融投资风险越大获得的收益往往就越大,金融投资风险越少,所获得收益往往就越少。这种规律显示的是金融投资风险和收益的一般规律但并不是绝对的,高收益是以承担高风险为前提的,所获得的收益也只是在承担高风险后给予投资者相应的报酬,因此金融投资者不能因为这个基本经济规律在投资时就简单的认为将资金投资给高风险的金融产品,获得的收益就越大,很多投资者都存在着一种侥幸心理认为自己可以收获高收益,实现一夜暴富,而忽略与高收益相伴的高风险,因此投资者在投资时需要十分谨慎。
三、金融投资风险与收益存在的问题
随着当前经济市场的繁荣和人们生活水平的提高,人们拥有更多可支配的资金,再加上人们理财理念的转变,从而越来越多的人愿意将手中资金投资给金融产品,在带来金融投资市场繁荣的同时也让金融投资风险与收益存在一些问题。
(一)投资具有盲目性
当前我国专业的金融投资者比较少,大部分金融投资者是随着自己的猜测或者网上的一些数据分析以及跟随别人进行投资,因此大多数的金融投资具有盲目性,缺乏长期的规划和深思熟虑的考虑,并没有根据商品价值规律进行合理科学的投资,从而使得很多金融投资者血本无归。这种盲目的投资不仅给投资者带来经济上的巨大损失,也会扰乱金融经济的正常发展,阻碍市场经济的长远发展。
(二)投资具有集中性
为了规避金融投资的风险,我们应该在金融投资时将资金投资在不同的金融产品上,实现金融投资的分散性,最大程度上规避金融投资风险,但是当前很多的金融投资者既想通过金融投资市场获得一些收益,又希望金融投资是方便简单的便于操作,因此很多金融投资者在投资时为了图方便将投资集中化,将资金投资在一种或几种很少的金融投资产品上,从而增加了金融投资风险。
(三)长短期经济收益比例不合理
目前我国的金融投资者在投资时存在着侥幸心理,更多关注的是短期的金融投资收益,缺乏对长期金融投资收益的规划和分配以及风险的规避和承担,从而造成两种投资情况的发生,一种是只要金融市场有一点变化就会结束自己的投资行为,完全跟随当前金融市场的变化来决定自己的投资行为,另一种是完全忽略金融市场的变化,即使存在着很大的风险但是总想着奋力一搏仍然进行投资,对自己金融投资行为极度不负责,人为的增加了金融投资风险。这两种类型的投资者容易被一些金融资本家利用他们的心理实现暗箱操作,破坏了金融投资市场的经济秩序。
四、规避投资风险,提高投资收益的措施
(一)加强对金融投资的监管,规范金融投资市场秩序
金融投资者和金融投资市场关系密切,互相影响,一方面,金融投资者是根据金融投资市场的情况进行投资,另一方面金融投资者的投资行为在一定程度上会影响金融投资市场的发展和秩序,因此需要加强对金融投资市场的管理,为金融投资者提供一个良好的公平、公正的投资环境,维护金融投资者的合法利益,帮助金融投资者进行合理的投资,促进金融投资活动的顺利开展,促进金融市场的整体发展,实现二者的共同发展。主要需要从以下两方面做起:第一,国家需要制定和完善金融投资的相关的法律法规,让执法部门有法可依,中国现行金融监管架构“一行三会”即“一行”为中国人民银行,“三会”是中国银监会、中国证监会、中国保监会,需要严格按照法律法规提高对金融市场的监管力度,严厉打击金融投机分子和暗箱操作者的违法行为,让不法分子无法律漏洞可钻,保障金融市场环境的安全;第二,金融投资者在投资时需要理性投资,让投资行为变得科学化、理性化,避免被不法分子所利用,扰乱金融市场的健康发展。
(二)关注政策环境变化,合理选择金融投资产品
金融投资是一种市场经济行为自然会受到环境政策的影响,特别是国家通过行政手段和法律手段颁布的一些政策是在立足当前的市场经济的现状的基础上颁布的,因此很多政策的变化都有现实意义和借鉴意义,因此通过对政策环境变化的关注,可以从侧面了解当前金融投资的一些发展前景,例如当银行利率变高的时候可以选择银行存款,当银行利率变低可以减少银行存款选择其他的金融投资种类,还有CPI指数变化、外汇国家的金融监管政策变化等都可能对金融投资收益产生影响,因此金融投资者需要关注政策环境变化,合理选择一些金融投资产品,从而规避一些金融投资风险,提高金融投资收益。
(三)依据资深投资者的经验,制定合理的投资方案
金融投资行为虽然有着很大的随机性,但是在看似各种随意的表面,其实蕴含着很多的经济规律,而很多资深投资者之所以可以从金融投资中收获高收益就是尽可能的在依据这些经济规律的基础上进行金融投资,这些经济规律的掌握并不只是通过一些理论知识的指导就可以掌握的,需要的是长期的金融投资的实践,因此对于很多刚入门的金融投资者而言,可以借鉴和学习一些资深投资者的经验,提高金融投资行为的科学性,制定出合理的投资方案,能够在一定程度上规避一些投资风险。
(四)根据实际情况投资,采用分散型投资方式
当前的金融投资市场上经常会出现一夜破产的公司和个人,之所以出现这样的情况是因为金融投资者在投资的时候没有从自身的实际情况进行投资,过分注重金融投资的高收益,而没有考虑自己的实际情况是否可以承担相应的高风险,因此金融投资者当真的要承担相应的金融投资风险的时候又无力承担,最终造成破产,不仅对自己的工作和生活造成影响,也会影响其他的人的生活如家庭亲人、企业员工等,因此不利于社会的稳定的发展。除此之外,很多金融投资者在投资的时候没有进行有效的风险考察和风险评估,因此对一些金融投资的风险和收益没有一个整体的认知,导致金融投资失败。更重要的是,金融投资者在投资的时候应该采用分散型的投资方式,就是传统意义上的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,分解风险,以免孤注一掷失败之后造成巨大的经济损失。
(五)运用技术分析法
技术分析指的是对市场行为进行充分研究的基础上,以此为依据去判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析法包括指标类、切线类、形态类、K线类和波浪类五类,代表的理论有道氏理论、波浪理论和江恩理论等。道氏理论认为关注股票市场可以从主要趋势、次要变动与日常变动这三个方面进行分析,影响股票市场的动力包括经济的周期性危机、投资者的模仿投资信息以及股市信息传播时的视察效应等,因此金融投资者在投资时应该约束自己投资行为,运用技术分析法中的有效的市场信息和市场趋势去指导金融投资行为,从而规避一些投资的风险。技术分析法认为股市的变动存在着一定的周期和规律,金融投资者只需要掌握一定时期内股市的规律,“顺势而为并及时纠错”,技术分析法对市场的反应比较快,但是考虑对象的范围相对较窄,对长远的市场趋势难以进行有效的判断,因此技术分析法更加适用于研究股市价格长期走势与短期变动,为金融投资者的投资行为寻找交易点,提高交易成功的概率,增加金融投资的收益。
关键词:虚拟经济 实体经济 金融市场
十六大报告指出,要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系,这说明虚拟经济在我国已经在发挥着巨大作用,并且在将来一段时期内会成为经济发展的一个重要课题。
正确地界定虚拟经济,研究世界经济中虚拟经济的发展状况与趋势,探索虚拟经济的发展对经济的影响以及我国虚拟经济的发展方向对我国经济在加入wto后尽快融入世界经济的潮流非常有现实意义。
一、虚拟经济发展的深层次分析
虚拟经济是一个现实,是总体经济的一个组成部分和一个现象。马克思关于虚拟经济的产生和发展初级阶段的论述非常精辟。货币的功能主要是价值尺度、流通和支付手段;但在商品经济社会中,支付环节和实物环节发生了分离,货币经历了信用化、资本化的进程。从实质上讲,其属性利功能己发生了变化,它具有与实物或实体经济相互联系、又相互分离的两重性。实体经济突然成了货币信用的天然载体。
两者一旦分离,货币在经济生活中就逐步超越实体经济的限制形成了全新的状态和运作体系。虚拟经济的发展便突飞猛进。经济发展到规模化和产业化以后,资本积累和生产集中成了生产力的内在需求,资本市场便以资金集中的体系出现了,大量的社会闲散货币转换为股票、债券等各种有价证券。它是货币在更高层次、更大范围的信用化,使以资金利资本流动为代表的金融业对与实体经济超越又发展到了一个新的水平。航运技术和信息技术的发展,又为国际资本流动和国际化金融市场形成提供了发展的基本条件。二战以后,世界货币体系几经变动,使得金融资本市场的影响力日趋扩大。
该体系的发展源于实体经济,但己大大地超出了后者,并且,体系的运作规律也部分地脱离了实体经济的限制,反过来又在很大程度上操纵了实体经济的发展。如何认识这种背离,使之更好地为我所用,也许是我们对虚拟经济最本质和最具实践意义的理解。
二、虚拟经济发展的阶段
人大副委员长成思危在会后提出了虚拟经济发展的几个阶段,第一个阶段是闲置货币的资本化,即人们手中的闲置货币变成了可以产生利息的资本。第二个阶段则是生息资本的社会化,即由银行作为中介机构将人们手中闲置的货币借入,再转贷出去生息,人们还可用闲置货币购买各种有价证券来生息,这是人们手中的存款凭证有价证券也就是虚拟资本。第四个阶段是金融市场的国际化,即虚拟资本可以跨国进行交易。
以上的阶段论客观地描述了虚拟经济发展的过程,对人们把握虚拟经济的运行趋势有很大的借鉴意义。
三、何为我国所提倡和追求的虚拟经济
当前,在西方“虚拟经济”一词往往是指电子商务等“网上经济”活动。
国内一些学者也赞同这一概念,以有形、无形来确定和划分实物和虚拟两种经济形态。电子商务的兴起作为一种新的重大的经济现象,其本质也是经济活动信用化的表现。
十六大以来,我国学界关于虚拟经济的争论很多,大多集中在虚拟经济的界定上。关于虚拟经济代表性的论述围绕着信用制度展开,认为虚拟经济的内涵是信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离的那一部分形态,不能将建立在信用化制度下的全部金融活动视为虚拟经济。有学者认为:虚拟经济是指信用膨胀形成的金融资产和金融市场中与实体经济没有直接联系的金融交易活动。上述界定本身并没有经济学理论上的含义,仅仅是为了便于对经济现象的描述,这种观点比较接近主流观点。国内还有一种观点是以马克思的劳动价值理论来划分,把非物质生产活动统统视为虚拟经济。这一划分引出了关于价值和财富创造的政治经济学理论问题。
笔者认为,以上观点在认识虚拟经济的本质上很有帮助,但是并未结合我国的经济发展需要论及虚拟经济的具体运用。关于虚拟经济,我国的资本市场运作体系不完善,社会闲散资金投资渠道缺乏,风险投资进入和退出架构尚未具雏形,高新技术产业发展缺乏必要和充足的资金支持,中介服务组织极度不发达。只有以这些事实为基础出发点,才能论及虚拟经济的实质和其重要性。
四、关于我国发展虚拟经济,促进实体经济的良性运行的几点建议
通过以上的分析,可以看出,我国要发展的虚拟经济内容和功能应该区别于世界上虚拟经济发展的现状,结合我国的国情和虚拟经济的一些发展经验,笔者认为完善的市场体系建设、有力的法律保证、适时的政策调整是成功的关键。
1.尽快建立健全风险投资体系,推动民间资本运营的良性扩展。我国产业的结构还未实现高级化,集中表现在产品的附加值特别是科技含量不高,体现在产业发展上就是高新技术企业发展相对滞后。而制约其成长的主要因素是投资渠道的不畅。美国的硅谷产业群是高新技术产业发展的先进版本,它的成功应该归功于风险投资体系的完善。我国的创业资本投资已经起步,但普遍面临资本金严重不足的困难(平均资本金不足100万元)。为此,我国应逐步建立和完善创业投资机制以拓展中小企业创业投资的资金渠道,特别是解决科技型中小企业的创业投资问题。
实现这个目标,要从两个方面入手。一是尽快建立和完善二板市场,为风险投资提供退出渠道。二是要有效利用民间资本,使投资主体多元化。我国的居民储蓄已经突破10万亿,没有多样化的投资方式,既会造成社会范围内资金利用的低效率,也会对银行的经营形成巨大的压力。
2.大力发展中介服务组织,增强社会的风险意识,严格控制泡沫经济的过度膨胀。我国证券市场上的各类中介机构如投资银行、审计机构、证券分析机构、咨询机构等数量比较少,并且相比较国外相关机构水平也比较落后。
我认为发展我国中介组织,要明确三个方向:一是增强中介组织的独立性和权威性。这在美国有安达信事件的教训。建议采取审计评估轮换制,规定每个审计机构对同一公司审计的员工连续年限,并严格执行责任追究制。显然审计成本会微有增加,但其社会效益是巨大的。二是延伸中介机构的服务范围。将更多有潜力的个小企业、高新企业纳入中介机构的服务体系,为风险投资等行为创造更好的外在环境。三是培养一批高水平的经济分析和咨询机构,同时,将大学研究界学者和社会体机构有机地联系起来。学界的人力资源是宝贵的财富,内部的争鸣可以让人们更好地认清某经济现象的发展规律和趋势。我国在这一方面确实有待提高。
3.进一步规范证券市场,强化信息披露制度,完善市场监管体制。近期著名的“蓝田”事件竟然由一个业外的研究人员来引发,从某种程度上暴露出了我国证券市场上信息批露制度的不完备性,也对我国的行政性监管提出了一个重要课题。严禁违规资金入市场,防范新信贷风险的政策具有长期性。
参照国外先进经验,我国要大力推进以下措施:首先,要严格股票交易实名制,每个投资者对自己的交易行为负责,打击市场内的恶意勾结,防上机构投资者或其他人户联合炒作。其次,要加大对市场操纵者的处罚力度,切实保障中小股东的利益。要调动社会闲散资金进入资本市场,保障中小股东的权益是个关键,另一方面,越来越成熟的中小股东也会成为市场上有力的监督力量和影响力量。第三,要加强交易信息、重大决策信息的透明程度,监管部门应当定期及时公布上市公司的股东户数的相关资料,对公司的重大信息披露要实行负责制,严厉处罚散布虚假信息的公司和个人。第四,要保持政策的稳定性,增强中小股东、特别是社会资金的投资积极性。
4.加快金融创新步伐,在有条件的地区进行试点。金融创新是虚拟经济发展的主要推动力。金融创新涵盖内容较广,包括货币和信用形式的创新、金融机构组织和经营管理上的创新、金融工具、交易方式和操作技术等技术上的创新、交易范围的扩大等。
严格地说,由于市场体系仍未完备,新经济尚不发达,国内金融创新大发展的条件还未完全具备。但是,我们可以依托上海、深圳等经济金融中心大力培育和发展在小范围内的金融衍生工具市场,如期货期权、外汇保值等。
5.积极与外资金融机构合作,引进先进的管理模式和金融工具,强化竞争意识。外资金融机构资金的进入已经迈出了第一步,并且已经对我国的金融业经营带来了巨大影响。在这种情况下,合作与学习是明智的。