再投资收益率精选(九篇)

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第1篇：再投资收益率范文

在经历了2011年的股债双杀后，今年以来，固定收益产品逐渐收复失地。进入2012年后多只债基已实现分红；货币基金方面，2月22日显示的79只货币基金（A、B份额分开计算）平均7日年化收益率为4.74%，其中包括华安现金富利等多只绩优货基更是突破5%，最高的收益达7%。

从2010年至今， A股市场依然没有走出反复震荡的格局。相对于股市，虽然债市的风险收益水平较低，但其收益率相对稳定，可满足稳健投资者资产配置的需求。

分析人士认为，目前CPI继续回落是大概率事件，在外汇占款保持低位的背景下，若未来进一步降低存款准备金率，市场流动性将逐渐得到改善，这些都有助于推动债市继续向好。

债券牛市清晰

债券市场的慢牛行情逐渐明晰，今年以来至今不到两个月，所有债券型基金（包括一级债基和二级债基）已取得平均1.3%的收益率。

银河证券认为，在经历了去年底利率债的领涨之后，信用风险开始逐渐被市场认识并付诸实际投资行为中，而信用类债券无论是从绝对估值还是相对估值角度上看均更具优势。除此之外，虽然短期内经济出现大幅反弹概率不大，然而其下滑的速度亦有所收敛，企业经营状况有望逐步得以改善。经济的向好虽然利空利率债，然而在初期对信用债却会有一定程度上的提振。

银河证券同时强调，债券市场在经历了数月的反弹之后，投资者的避险情绪已经有所下降，城投债出现如去年集中性信用事件的可能性不大，信用债投资热情逐步升温。

“从更长时间来看，上半年通胀向下趋势依旧清晰，债市‘慢牛’格局尚未改变，信用债轮动等结构性机会更值得关注。”

1月宏观经济数据显示，CPI涨幅高于市场预期，出口则呈现负增长，而新增信贷和货币供应量增速则低于市场预期。分析人士指出，经济基本面有所企稳，政策面变化可能成为左右市场形势的一个关键因素。

经济的微弱复苏加大了资金对固定收益资产的青睐，按照美林的投资时钟理论，在现阶段债券市场仍具有投资机会。

去年底，央行连续释放“微调”信号及下调存款准备金利率，对于缓解市场资金面、提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果，对于债券市场形成实质性利好；同时，考虑到在外汇占款保持低位的背景下，若未来降低存款准备金率，市场流动性进一步改善，将推动债市继续向好。

货币基金战胜定存

货币基金成为今年固定收益市场的亮点之一。

近期，资金面的变化推升了货币市场基金投资收益。据Wind资讯数据显示，2月22日，79只货币基金（A、B份额分开计算）平均7日年化收益率为4.74%，其中部分包括华安现金富利等绩优货基更是突破5%，最高的达7%，远远超过一年期定期存款3.5%的收益率。在现金管理这一“本职”功能之外，货币市场基金的高收益率也引起了投资者的关注。

一般而言，货币基金的投资收益率上升有两种可能：一是货币基金的再投资收益率上升；另一种可能是，基金管理者将货币基金进行债券投资所产生的浮盈兑现。

在第一种情况下，货币基金的高收益率可以持续，但这种高收益率不可能较前期出现大的变化，比如说收益率可能从4%提高到5%，但在短时间内持续上升至6%、7%的概率极低。

如果是第二种情况，货币基金的高收益率则不可持续，虽然一个周期（一般为七日）的收益率会很高，但7天过后，货币基金的7日年化收益率又会回到正常水平。

对于近期货币基金的“突飞猛进”，业内人士分析认为短期融资券收益率的下降以及与Shibor利率挂钩的协议存款是其主要的贡献来源。

虽然近期央行降低了存款准备金率，但货币基金目前持有的3至6个月协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益也已经锁定；而短期融资券将受益于资金面改善，收益率可能进一步回落，为货币基金提供了持续的增长动力。

从宏观层面来看，CPI在未来继续下降是大概率事件，同时国家宏观调控的重点在于保持经济的合理稳定增长，基于此，央行在未来有望继续通过下调存款准备金、公开市场操作等手段微调逐步进行政策放松。

而货币基金属于固定收益类基金，收益来自于利息所得和资本利得。如果货币政策放松，债券收益率下降，那货币基金里的债券组合就能获得资本利得，进而抬高总收益。

好买基金研究员陆慧天认为，货币基金属于低风险低收益的产品，流动性好，历史业绩一直高于活期存款利率，适合作为现金管理工具使用，各种类型的投资者均可配置。

固定收益类产品业绩稳定

事实上，从历史数据看，固定收益类基金不仅是股市“避风港”，同时本身同样具有非常可观的“成长性”。

据Wind资讯数据，从2005年至2010年，债券型基金的平均收益率分别为8.74%、13.16、14.66、7.42%、4.69%和7.15%。

最近三年，虽然也经历了2011年股债双杀的罕见情况，但债券基金平均收益率超过10%，这其中有18只基金业绩超过15%。

据统计， 2005年至2007年所有债券基金均实现了正收益，2008和2009年分别只有2只和7只债券基金收益为负，同期债券基金总数分别为84只和127只，最大亏损分别为-2.08%和-1.69%，其中2006年和2007年债券基金的平均收益率分别为12.49%和14.66%。

即使在股市大幅下跌的2008年，大量资金涌进债券市场，债券型基金的平均收益率为7.42%。

长期以来，投资者在基金投资过程中，有一个误区，认为债券基金在基金组合中是一个“配角”，似乎只有在“主角”股票型基金表现不好时，才应该适当加仓债券型基金，其实在国外成熟的理财市场中，即使是最激进的理性投资者都会配置债券产品，只是根据风险承受能力的不同，债券基金的配置比例不尽相同而已。

第2篇：再投资收益率范文

从试点阶段的具体的资产选择实践看，各家商业银行一般以自己特色经营资产为标的进行证券化，如建设银行共进行了3次资产证券化，有2次是以个人住房抵押贷款组成资产池；浙商银行则以中小企业贷款为资产池进行证券化。总体看，2005－2008试点阶段的资产池基础资产选择有如下特点：从行业的分布看，除建设银行的个人住房抵押贷款信托资产支持证券基础资产全部为房地产行业外，试点阶段其他信贷资产证券化的基础资产均涉及多个行业①。2007年兴元一期信贷资产证券化信托资产支持证券基础资产涉及公共设施管理业、房地产业、煤炭开采与洗选业等20个行业，中信银行信银2008年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券的资产池涉及21个行业。从区域的分布看，信贷资产证券化的基础资产区域分布较为分散，以东部为主。除东方信达等资产管理公司和浙商银行的信贷证券化基础资产区域分布较为集中外，试点阶段其他参加信贷资产证券化的商业银行的基础资产地区分布均较为分散，一般涉及多家分行，且主要是东部地区的分行。从期限的分布看，证券化基础资产合同期一般较长，剩余期限一般为中短期，加权剩余期限约为1－2年。如工商银行2007年工元信贷资产池最长剩余期限52个月，最短剩余期限1个月，加权平均贷款合同期限52个月，加权平均贷款剩余期限22个月。另外，个人住房抵押贷款证券化剩余期限一般较长，约为15年。从资产池基础资产质量看，除资产管理公司进行不良资产处置，建设银行曾经以不良资产组成资产池进行证券化外，银行同业一般选择正常类信贷资产进行证券化，而且信贷资产质量较高。如工商银行2007年工元一期的基础资产均为正常类，且AA级以上借款人占比为95．03％。从资产池基础资产的利率看，一般在6％－7％之间。如浦发银行的浦发2007年第一期信贷资产支持证券基础资产加权平均贷款年利率为6．52％，单笔贷款最高年利率为7．92％；工商银行2007年工元一期加权利率为6．48％，2008年工元第一期加权平均贷款年利率为6．86％，单笔贷款最高年利率为10．18％，余额占比最大利率区间为6．5％（不含）到7％（含），占比为30．18％。从担保方式看，信用贷款在资产池基础资产中占一定比例。工商银行2007年工元一期信贷资产支持证券的基础资产中信用贷款占比为61．67％，国家开发银行分别于2005年、2006年和2008年成功发行的资产支持证券的基础资产中信用贷款的占比均在70％以上①。从资产池中借款人个数看，在银行同业的资产证券化中，除了建设银行以个人住房抵押贷款和不良贷款为基础资产的证券化涉及的借款人数较多外，其他证券化公司借款人个数一般为30人，最多为55人。

二、信贷资产证券化收益成本分析

以中国工商银行2007年工元一期为例资产证券化虽然可以节约监管资本，但是也有一定的代价，本部分以工商银行2007年工元一期为对象进行收益成本测算。工商银行是同业中的标杆，该资产证券化已于2011年5月清算，数据客观全面，因此本分析以工商银行2007年工元一期为例对该资产支持证券的收益以及代价进行测算分析。资产证券化虽然能够带来流动性便利，减小风险加权资产，但是商业银行作为发起人也要承担一定的经济代价，主要是贷款利息损失。下面对已经清算的工商银行2007年工元一期的基础资产证券化和假定不证券化两种情形下的收益成本进行分析，得到证券化的机会成本。计算期间从2007年10月12日至2011年5月26日，共计44个月，即3．625年，其中资产池未偿本金加权剩余期限为22个月，即1．833年。营业税为利息收入和中间收入的5％，假设发起阶段获取的对价收入没有需要缴纳营业税的情况。假定证券化后得到的资产池对价再投资均为存放同业。风险加权资产的计算全部采用权重法，根据《资本办法》的规定，对我国其他商业银行债权原始期限3个月以内风险权重为20％，3个月以上为25％，本文测算中风险权重全部采用20％。所得税前利润为2007年10月12日至2011年5月26日共计3．625年的所有所得税前利润。情景1：不进行证券化，并以原加权利率进行再投资。此部分假设商业银行不进行资产证券化，且资产池中的未偿本金在22个月收回后仍能按照原来的6．48％的加权利率在剩余的22个月进行再投资。根据报告，资产池未偿本金的加权平均利息为6．48％，44个月的资产池利息收入和再投资收入均按照6．48％计算。此时假设资产池未偿本金未带来中间业务收入，扣除5％营业税后，可以计算所得税前利润为8．973亿元。根据《资本办法》的规定，对一般企业债权的风险权重为100％，假设不考虑贷款的减值准备②，通过权重法可以得到其风险加权资产为40．21亿元。情景2：不进行证券化，回收贷款通过存放同业进行再投资。假设商业银行不进行资产证券化，且资产池中的未偿本金收回后将用于存放同业进行再投资。其中前22个月利息根据基础资产6．48％的加权平均利息确定，后22个月存放同业的再投资利率根据Shibor一年期加权平均利率确定③，计算可以得到Shibor的加权平均年利率为3．28％，即剩余22个月的再投资利率为3．28％。扣除5％营业税后，可以计算得到两阶段的所得税前利润之和为6．786亿元。风险加权资产的计算同样不考虑贷款的减值准备，通过权重法可以得到其风险加权资产为40．21亿元。情景3：证券化，收入通过存放同业进行再投资。在进行资产证券化的情形下，假设商业银行将收取的对价收入全部用于存放同业，同情景2，采用的年利率仍为3．28％。根据工商银行2008年年报，工商银行2007年12月31日继续确认的2007年工元一期证券化资产价值为人民币1．16亿元，并已划分为可供出售金融资产。由于次级档证券发行本金为2．26亿元，支付次级档证券的利息总额为13747．77万元，根据工行次级档证券占比可以计算得到次级档证券投资收益为7056．38万元。假设此次信托中“支付各机构服务报酬及费用”中的50％是贷款服务费，根据约定特别信托利益均归工行所有，因此可以计算出其中间业务收入为7891．43万元。以上部分相加扣除5％的营业税，可以得到进行证券化后所得税前利润为5．837亿元。风险加权资产的计算中同样不考虑贷款的减值准备，通过权重法可以得到其风险加权资产。风险加权资产的计算分为两个部分，一部分是持有的1．16亿元次级档债券，次级档证券均为未评级证券，按照《资本办法》未评级资产证券化风险暴露的风险权重为1250％。另一部分是证券化再投资的风险加权资产，根据存放同业的假定，本研究采用20％的风险权重，通过权重法可以得到两部分风险加权资产合计为16．63亿元。情景4：证券化，收入通过存放同业进行再投资，收益率高100基点。在进行资产证券化的情形下，假设资产池对价收入用于存放同业，根据Shibor的加权平均计算得到3．28％的年利率，假设投资收益可以在Shibor的基础上提高100基点①，即再投资年利率为4．28％。其他部分的计算同上，扣除5％的营业税，可以得到进行证券化后所得税前利润为7．17亿元。风险加权资产的计算中同样不考虑贷款的减值准备，通过权重法可以得到其风险加权资产。风险加权资产的计算分为两个部分，结果与情景3相同，为16．63亿元。以情景2和情景3进行比较可以看出，在假定以存放同业作为主要的再投资渠道情形下，工行的资产池进行证券化比不进行证券化要使估算的所得税前利润从6．786亿元下降到5．837亿元，资产证券化的费率为0．65％②。从风险加权资产看，资产证券化可以使风险加权资产从40．21亿元减少到16．63亿元，风险加权资产减少58．6％。从情景1和情景4的结果看，再投资的利息将对结果产生重大影响。此分析也可以看出，再投资的收益率是进行资产证券化时机选择的重要影响因素。在信贷需求旺盛时可以通过资产证券化盘活长期贷款；在信贷需求不足的情形下，银行流动性充足，融资后如果不能找到更好的贷款需求，这时候就不适合大规模进行资产证券化。

三、对商业银行信贷资产证券化的建议

第3篇：再投资收益率范文

关键词：住房抵押贷款；MBS；证券化

中图分类号：F830.5文献标识码：A

一、住房抵押贷款证券化的概念

住房抵押贷款证券化（简称MBS）是资产证券化的一种，它是指银行等金融机构在具备一定条件时将经营个人住房抵押业务所拥有的抵押债权转让给一家特设目的机构（SPV），由该机构（SPV）按照一定的标准进行组合包装，然后分割成小单位的有价证券，以其所形成的现金流作为偿付基础，在资本市场上向公众或证券投资者公开发售，以实现进一步融通资金的过程。住房抵押贷款证券化改变了“贷款―回收―再贷款”这一传统银行信贷模式，构建了“贷款―抵押债权出售―再贷款”的新型运作模式，是银行等金融机构增加资本流动性，分散风险的重要工具之一，也是改善资本结构，提高资本充足率的有效手段。

二、住房抵押贷款证券化风险分析的意义

随着我国金融市场的不断完善，住房抵押贷款证券化正成为我国商业银行的现实选择和必由之路。但是，住房抵押贷款证券化的实施是一把锋利的“双刃剑”。从积极作用来看，住房抵押贷款证券化不仅能够提高商业银行的盈利能力、降低经营风险、改善资产负债结构，而且还能有效拓展房地产业的资金来源，增加金融市场的投资品种，对我国的金融改革具有重要意义。但是，从另一方面来看，住房抵押贷款证券化的实施，涉及发放贷款银行、特设目的机构（SPV）、证券发行机构、信用担保机构等中间机构以及投资者等多个当事人，从而将传统的贷款功能分散给多个有限责任的承受者，这就使住房抵押贷款证券化的风险呈现出连续性和复杂性，一旦某个环节发生问题，就有可能影响这个金融系统的稳定性。因此，在大规模房贷证券化实施之前，对各种可能出现的风险因素逐一进行分析，对防范和分散金融风险，化解房地产泡沫现象，促进住房抵押贷款证券化在我国境内的顺利进行具有一定的现实意义。

三、我国住房抵押贷款证券化风险分析

住房抵押贷款证券化是一项庞大的系统工程，涉及到多个参与主体和复杂的流程构造，从而可能面临由诸多不确定性因素引发的风险。要想全面地对住房抵押贷款证券化进行分析难度较大，但从住房抵押贷款证券化方案设计的角度考虑，证券化风险主要表现为证券化运作过程中所面临的提前偿付风险、利率风险（市场风险）和信用风险。

1、提前偿付风险。提前偿付是指借款人在贷款到期日之前不受惩罚的先行偿付部分或全部的贷款。由于提前偿付，证券发行人难以为这笔未预料到的现金及时找到合适的投资渠道，或即使找到了新的投资渠道，但这项投资可能与原来的投资收益不同，结果使得贷款组合的现金流入量不匹配或不平衡，因而形成再投资风险。因此，借款人的提前偿付首先带来基础资产现金流量的不确定性，然后通过住房抵押贷款证券化结构，影响到抵押贷款证券投资者所获得的现金流量的不确定性。它一方面影响了贷款人的贷款收益率或者影响了借款人的借款成本；另一方面也影响了债券发行人和投资者的利益和成本。

2、利率风险。利率风险，也称市场风险，是指由于利率的变化而使发放抵押贷款的机构或者证券持有者所遭受损失的风险。住房抵押贷款债券一般是以固定息票的形式发行的。由于贷款组合的利率是浮动的，若贷款利率下调，则银行要承受发债成本不变而贷款收益下降的风险。因此，利率风险是住房抵押贷款证券化交易中，最难以规避与管理的一种基本风险。具体包括三层含义：一是利率变化会导致抵押贷款证券价格发生变化，从而影响投资者获利的大小；二是利率变化会导致抵押贷款证券利息收入再投资收益率的变化；三是利率变化会导致抵押贷款证券本金流量发生变化，进而给投资者的收益带来影响。

3、信用风险。信用风险是指住房抵押贷款的借款人因某种原因未按时支付或者停止支付贷款合同约定的现金流，由此产生不利于投资者的风险。它包括有关债务人根本不支付，或者不按时支付，或者支付时间与资产买方的债务到期和支付的时间不一致所产生的风险。借款人延迟支付本息或停止履行合同条款，导致发行机构无法按时支付投资者的本息，直接影响投资者投资收益的实现，降低证券的信用等级，增加投资风险产生。而当证券的违约风险高时，按照收益与风险对应原则，发行机构必须向投资者支付较高的违约风险溢价，从而增大融资成本，进而影响MBS的实施和推进。

四、住房抵押贷款证券化风险防范

1、提前偿付行为的风险防范。由于提前偿付主要是经济环境变化后个人风险偏好选择的结果。经济环境的不确定性和人的有限理性，使我们不可能完全认识和把握提前偿付行为的变化规律，也不可能完全消除提前偿付风险。因此，抵押支持证券的发行人防范提前偿付风险的有效途径是通过建立风险转嫁机制，尽量减少自身承担的风险。

（1）增加再筹资成本。对由于市场利率的变化而产生的再融资倾向，可以采用增加提前还款的违约费用成本而使借款人的再融资成本增加，变得无利可图或者是获利很少。但是，这种违约条件应事先在贷款合同中说明。

（2）设计住房抵押贷款证券产品组合来防范风险。由于不同的投资者对提前偿付风险的承受能力不同，因此可以发放多个层次的住房抵押贷款证券，而各个层次的债券获得本金和利息受提前偿付的影响不同。例如，抵押担保证券将本息支付分为几档，任何一档的投资者在其本金得到偿付之前都可定期获得利息，而本金的支付则逐档依次进行。各档证券的偿付期限是不同的：期限越短，风险越小，收益也就越小；期限越长，风险越大，潜在的收益也就越大。

2、利率风险的防范。利率风险在我国既影响商业银行转让住房抵押贷款的积极性，又影响投资者持有MBS的积极性。为此，我国MBS市场的深化过程中，利率风险的回避十分重要。首先，优化商业银行的利率结构，给予利率主体――商业银行一定的自，让商业银行根据市场规律灵活地运用资金，合理确立证券化结构。其次，构架合理的债券利率结构，具体包括两个方面：一是建立合理的基准利率，使资本市场债券定价有公认的参考标准；二是进行利率机制改革。如在商业银行与证券发行公司之间签订利率互换协议；发行浮动利率债券，使债券利率与贷款利率相一致，以消减由于利率波动给贷款银行、SPV、担保机构，乃至债券投资者带来的不利影响。此外，还可以根据债券发行市场的需求状况，发行多档次债券以满足各种投资者的需求；证券发行法也可以利用先进的运算手段和数学工具，对贷款与债券的现金流进行优化匹配，尽量利用既定的利差空间实现保本微利。

3、信用风险的防范。信用风险主要来自抵押贷款一级市场，即抵押贷款的发放环节。控制该种风险，可通过证券产品的信用增级和完善个人信用体系两个方面来共同防范。两种防范措施所控制的阶段不同，前者是属于事后控制，后者是从源头上加以防范。

（1）证券产品的信用增级。信用增级是为投资者提供信用保护，减少违约风险的一种重要手段。通过信用增级，可以保证按时、足额的支付投资者的利息和本金，它是防范信用风险的有效手段。信用增级按其来源不同可分为内部信用增级和外部信用增级。前者是通过证券化结构的内部调整，将现金流重新分配，使债券达到所需的信用级别，主要有发行优先和次级债券，进行超额抵押担保，设立超额利差账户和现金储备账户等；后者主要通过金融担保或保险来实现，主要有政府信用担保和商业保险担保两种形式，而由政府或准政府机构担保的证券在市场上占有较大比重。

（2）建立和完善个人信用评估体系。导致借款人信用风险的一个重要原因就是借款人在传统消费观念影响下，信用消费意识淡薄，往往在经济利益驱使下，不惜牺牲个人信用，这也是我国当前没有建立个人信用制度，导致个人信用不高，只能靠道德约束而没有经济利益和法律责任约束的必然结果。随着我国居民消费观念的变化和计算机网络技术的广泛应用，我国已具备了建立和完善个人信用评估体系的条件。具体包括以下几点：首先，建立全国性的信用档案系统。各商业银行应利用信息技术建立基于贷款层面的数据库，把个人信用记录集中起来，具体包括借款者的信用记录、工作收入、家庭成员状况、财产情况、以往每笔贷款偿付情况和国民经济状况等，同时加强互联网建设，使数据库资源共享。这样，商业银行在发放贷款时，可以比较容易地审查借款人是否有可靠的资金来源，是否存在先期债务、抵押物等情况，并通过审查借款人的“还贷与收入比率”、“贷款与房价比率”以及可支配收入等指标来分析其偿付能力，做到严格的信用审核。其次，发放贷款的商业银行应建立个人贷款信用评价模型。影响借款人信用水平的因素很多，应将这些因素按重要性给定权重，将其放入信用评级评价模型中，用以分析借款人违约的概率和信用总分。该评价模型有利于银行较为客观地判断借款人的信用度，针对不同信用等级的借款人给予不同的贷款条件，从而有效地降低银行信用风险。

（作者单位：1.合肥工业大学人文经济学院；2.安徽建筑工业学院）

参考文献：

[1]张律清.我国住房抵押贷款证券化的市场风险控制，决策与信息（下半月刊）[J].2007.8.

[2]李夏.我国住房抵押贷款证券化探讨，现代商贸工业[J].2008.11.

第4篇：再投资收益率范文

一、净现值法和内部收益率法基本理论概述

净现值法基本法则为“接受净现值为正的项目符合股东利益。”内部收益率法基本法则为“当项目首期为现金流出、首期之后均为现金流入时,若内部收益率>贴现率,项目可行;反之,不可行。当项目首期为现金流入、首期之后均为现金流出时,若内部收益率

二、净现值与内部收益率理论在小水电站投资决策案例中的应用

(一)两个案例

项目A:四川省新康石棉矿吉日波水电站

吉日波水电站,引用流量为12.04m3/s,设计水头189.70m,装机规模为2×10MW,年发电量为1.318亿KW.h,有效上网电量9751 KW.h,属小(Ⅰ)型工程。电站于2005年7月底前正式并网发电运行,电价0.22―0.28元/度。年发电收入在2500万元左右,正常生产运行职工总数不多于40人。四川省新康监狱全额控股,总投资12680万元。新康监狱拟将吉日波电站进行资产处置,转让价定为1.4亿元。

项目B:四川省成都彭州市红石桥水电站

红石桥水电站,电站总装机2×11MW,设计水头19.3米,引用流量125秒立米。电站净资产1.21亿元人民币。电站建成12年来,年平均发电1.13亿千瓦时,年实际运行小时达到5136小时,按2003年电价(0.1636元/千瓦时)同口径计算年均税后发电收入为1849万元,是彭州市效益最好的水电站之一。正因为如此,该站受行政干预对外担保贷款总额达11200万元,加上自身负债8000万元,现总负债超过1.9亿元,已是资不抵债。彭州市政府决定近期内将其破产拍卖,成交价估计为0.9亿元。

(二)假设条件

项目A:1、年均发电量为9571万度。中国小水电站年均发电小时数为3980小时。吉日波水电站因西部多雨、来水充足,在总装机容量为2万千瓦的前提下、年均发电量9571万度,即年均发电小时数为4785.5小时,符合实际。

2、2005年计划内上网电量为5000万度,计划外上网电量为4571万度;2006年计划内上网电量为5500万度,计划外上网电量为4071万度;2007年及以后发电年度计划内上网电量为7000万度,计划外上网电量为2571万度。

3、计划内上网电价为0.27元/度,计划外上网电价为0.22元/度。

4、增值税税率6%,营业税金及附加为增值税的8%。所得税按17%税率缴纳,并且享受“免二减三”优惠。

5、自2005年正式发电营业,并且,按相关规定,小水电站生命周期按30年计。所以,本案例计算周期为2005―2034年。

6、固定资产1.08亿元。折旧期限30年,无残值,直线折旧法,每年折旧费360万元。运营成本年均668万元。2005年至2034折旧30年。2035年折旧期满,不再计提折旧,运营成本减少360万元,变为308万元。

7、收购价1.4亿元,折现率8%。

项目B:四川省成都彭州市红石桥水电站假设条件

1、年均发电量11300万度,年实际运行小时为5136小时,按2003年电价0.1636元/度(不含税)同口径计算年均税后发电收入为1849万元。

2、增值税税率6%,营业税金及附加为增值税的8%。所得税税率17%。

3、固定资产1.08亿元。折旧期限30年,无残值,直线折旧法,每年折旧费360万元。运行成本300万元/年。

4、收购价按0.9亿元,折现率8%。

5、只是定向收购负债已经剥离的公司,即只是收购公司的净资产及经营权。

6、红石桥水电站自1991年正式发电营业。如正式收购,则收购完成时间为2004年底,即从2005年开始水电站正式为收购方产生效益。所以,本案例计算期为2005―2020年。

(三)案例分析

1、独立项目

项目A:经计算,该项目的净现值为6008万元,内部收益率为12.44%。按前面所述的净现值分析法基本投资法则判定,该项目净现值为6008万元>0,项目可行;按前面所述的内部收益率分析法基本投资法则判定,该项目内部收益率为12.44%,大于8%的基本折现率,项目可行。

项目B:经计算,该项目的净现值为2923万元,内部收益率为12.78%。按前面所述的净现值分析法基本投资法则判定,该项目净现值为2923万元>0,项目可行;按前面所述的内部收益率分析法基本投资法则判定,该项目内部收益率为12.78%,大于8%的基本折现率,项目可行。

由上可知,当项目A、B为独立项目时,项目净现值都>0;同时内部收益率都大于基本折现率,所以项目A、B均可行。