次贷危机引发的金融危机精选(九篇)

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第1篇：次贷危机引发的金融危机范文

关键词：次贷危机；传导机制；影响；措施

次贷危机从爆发至今已经有两年多的时间，目前进入了后危机时代。此次次贷危机给美国经济以及世界经济都带来巨大的冲击，其危害也不仅仅局限于在金融机构和资本市场的损失，而是演变成为次贷危机造成的货币市场紧缩对其他资本市场的溢出影响，进而波及到整个金融体系，使之处于瘫痪状态。

在经济一体化和金融全球化的背景下，中国经济和世界经济息息相关，融合也日益紧密。中国资本市场和世界金融市场的联系也日益增强。众所周知，美国在全球金融贸易体系中占有主导地位，次贷危机必然会通过对美国的影响向其他国家经济体延伸。次贷危机引发的全球经济波动和金融危机，正通过国际贸易途径、国际投资途径以及国际资本市场进行波及和蔓延，通过汇率机制、资本流动机制、利率机制、资产价格机制以及预期机制进行传导，向中国的资本市场尤其是股票市场发生着间接影响。

一、次贷危机主要蔓延和波及的途径

而且根据国际金融理论和危机传导理论，金融危机通常进行国际传导的途径通常有三条，即国际贸易、国际投资、国际资本。通过这三条途径，金融危机将其引致的风险和效应蔓延到发生危机的经济体之外，继而引发全球性的金融危机，甚者演变为经济危机。此次次贷危机也正是通过国际贸易、国际投资、国际资本市场这三条主要的途径向外传导，先因次贷危机在美国爆发，然后蔓延到欧洲、亚洲等地区。由房贷市场、资本市场延伸到整个金融市场、甚至实体经济，继而传导到中国金融市场，尤其是中国的资本市场。

次贷危机通过国际贸易途径对中国的影响主要分为直接影响和间接影响两个方面。直接影响是指对中美双边贸易的影响，尤其是对中国出口贸易方面的影响较大。间接影响是指美国次贷危机对世界多边贸易产生影响，可能会间接影响中国与美国或者其他国家的双边贸易。

次贷危机通过国际投资途径的传导主要是指在投资关系上的改变，即中国资本对海外投资和外资对中国资本市场的投资方面的改变。一方面，受次贷危机影响，中国资本海外投资风险加大，海外投资收益及前景不容乐观；另一方面，美国次贷危机的发生之后，美元持续贬值。为寻求避险和更高的投资收益，原本投资于美国资本市场的大量资金可能会从美国市场撤离而转向中国。这两种冲击都反映在上市公司的股票上，从而将影响并传导到整个股票市场。这给中国股市带来强烈市场波动，也给投资者带来心理恐慌。

次贷危机通过资本市场途径传导只要是指次贷危机引发的心理恐慌，这种心理认为次贷危机会进一步恶化，会进一步影响资本市场，而中国近期股票市场的低迷不振的表现就是这种心理性冲击最好的证明。

二、次贷危机的影响向中国资本市场的传导机制

以上三种方式是次贷危机主要蔓延和波及的途径，而其次贷危机的影响向中国资本市场的传导机制主要有汇率机制、资本流动机制、利率机制三个方面。

(一)汇率机制

自从美国爆发次贷危机以来，美国经济持续低迷，回升无力，失业率居高不下。而美国对华贸易逆差更是呈现出逐年扩大的趋势。美国认为这是中国政府对人民币汇率操纵的结果。人民币被严重低估，大量的廉价中国商品不断流入美国市场，这不仅是美国贸易产生逆差的根本原因，而且还是美国国内失业率高居不下的主要原因。次贷危机的爆发使美国加大对人民币汇率的施压程度。总之，次贷危机引致的美元贬值同时也带来人民币升值问题的巨大压力，这对中国的出口贸易不利。

(二)资本流动机制

正如上文所讲，次贷危机带来中国资本的海外投资和外资对中国资本市场的投资方面的改变。一方面，受次贷危机影响，中国资本海外投资风险加大，海外投资收益及前景不容乐观。另一方面，美国次贷危机的发生之后，美元持续贬值。为寻求避险和更高的投资收益，原本投资于美国资本市场的大量资金可能会从美国市场撤离而转向中国。这也将影响股市的波动。

(三)利率机制

为缓解通货膨胀的压力，各国为应对通胀而普遍加息、收紧银根的行为，最终必然会加大企业的融资成本、使其业绩受到影响，这种影响必然通过其上市的股票价格的变动予以体现。

三、次贷危机对我国的启示

尽管次贷危机给我国金融市场带来了一定的负面影响，加剧了房地产的市场危险。但是从另一个角度来看，美国次贷危机给我国带来了许多的积极影响。比如说，次贷危机给还在金融创新领域摸索前进的中国带来许多弥足珍贵的启示。同时，也给我国金融创新树立一个很好的示范作用。

(一)在金融创新中要时刻谨记“谨慎”原则

我们要适度发展虚拟经济，但是也必须符合实体经济发展的需要。我国的金融创新要从基础做起，坚决不能被巨大的利润遮住双眼而忽略了其背后的风险。

(二)银行监管要加紧

我们要重视放松监管所带来的市场风险。加强对人的监管和制约，必要的时候采用立法执法等手段防患于未然，避免金融危机在中国发生。

(三)处理好房地产市场发展过度泡沫化的问题

房地产市场发展过度泡沫化蕴藏着极大的风险。次贷危机的发生警示我们：当资产价格处于上升时往往看不出风险的大小。而当资产价格下降时，风险会迅速沿着信用链条向外蔓延。我国又采取银行和房地产共生增长的模式，房地产市场泡沫化的风险问题更应该引起我们的重视。所以我们要以次贷危机为鉴，处理好房地产市场发展过度泡沫化的问题。

总之，次贷危机的爆发带给我们许多启示，世界经济也进行了调整。这对于我国来说，即是一个机遇，也是一个挑战。人才大量流动有利于我们引进外国先进技术。只要我们及时发现问题，果断采取措施，调整政策，积极应对挑战，我国一定能保持经济平稳快速发展。

参考文献：

[1]黄小军，陆晓明，吴晓晖，对美国次贷危机的深层思考[J]，国际金融研究，2008，(5)

第2篇：次贷危机引发的金融危机范文

论文摘要：美国次贷危机引发的全球金融危机愈演愈烈，如何正确认识此次金融危机的产生以及对全球的影响，世界应如何携起手来共同应对这次百年一遇的危机，金融危机对我国 经济 有什么影响，我们该如何科学认识，把握和应对此次金融危机，这就是本文此次要解决的主要问题。

美国华尔街金融危机意味着国际上一场大规模的金融调整将不可避免。此次美国次贷危机引发了全球金融危机，这是“百年一遇”的金融危机。对这场金融危机，我们该如何解读其本质、根源，该如何反思？面对这场金融危机，

一、危机传导是个动态过程

华尔街危机对

三、深化政府改革，防止出现大的误判

第3篇：次贷危机引发的金融危机范文

关键词:货币金融危机理论;美国金融危机;虚拟经济;

中图分类号:F830.99文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危机理论中“虚拟经济”的考证分析

金融危机理论在分析金融危机生成的可能性及现实性时,把金融危机分成了伴随经济危机的金融危机和独立的货币金融危机两种。特别是在分析独立的货币金融危机时,强调了信用、“虚拟资本”、“虚拟经济”对于产生金融危机的影响。

1.独立的货币金融危机生成的可能性

在《资本论》中马克思明确写道:“本文所谈的货币危机是任何普遍的生产危机和商业危机的一个特殊阶段,应同那种也称为货币危机的特种危机区分开来。后者可以单独产生,只是对工业和商业发生反作用。这种危机的运动中心是货币资本,因此它的直接范围是银行、交易所和财政。”[1]同伴随经济危机的金融危机一样,首先,商品买和卖在时间和空间上的分离,使货币和商品的转化出现随机性、不确定性,包含了危机的可能性。因为“流通所以能够打破产品交换的时间、空间和个人的限制,正是因为它把这里存在的换出自己的劳动产品和换进别人的劳动产品这二者之间的直接的同一性,分裂成买和卖这二者之间的对立。”[1]这样以来,商品和货币的转换即商品生产和价值实现过程就包含着中断或危机的可能性。其次,随着信用的发展,货币作为支付手段包含着危机的另一种可能性。在物物交换时代是不可能有危机的,只有在货币时代或商品经济时代,“如果货币作为支付手段发挥作用的结果是彼此的债权相互抵消,也就是说作为支付手段的货币中潜在地包含的矛盾没有成为现实;因而,如果危机的这两种抽象形式本身并没有实际地表现出来,那就不会有危机。”[2]而当这种矛盾实现时,危机的爆发就有其可能性了。

2.独立的货币金融危机的现实性

独立的货币金融危机是不以经济危机爆发为条件的金融危机。它产生的现实条件来自金融系统内部的紊乱。“危机最初不是在和直接消费有关的零售商业中暴露和爆发的,而是在批发商业和向它提供社会货币资本的银行中暴露和爆发的。”[3]随着资本主义的发展,信用、银行金融和在信用基础上发展起来的虚拟资本交易日益重要,形成所谓“信用经济”、“金融经济”、“虚拟经济”。特别是虚拟资本如债券、股票、汇票等的发展有暂时超越和背离生产系统而发展的趋势。这时,货币与虚拟资本商品与信用货币的对立显露出来,其矛盾的积累导致了货币金融危机。因为信用和信用货币不是真正的货币,不是真实的财富,和普通商品一样最终要向货币转化,因此 “在危机中,会出现这样的要求:所有的汇票、有价证券和商品应该能够同时一起转化为银行货币,所有的银行货币又应该都能够同时一起再转化为资金。”这时,以虚拟资本为主体的虚拟经济中就会出现所谓“金融过剩”,危机一触即发。马克思又说:“劳动的社会性质一旦表现为商品的货币存在,表现为一个处在现实生产之外的东西,独立的货币危机或作为现实危机尖锐化的货币危机,就会不可避免。”[4]在这里,马克思在论述金融危机的可能性及现实性时,都特别强调了信用的发展对金融危机的影响,进而得出了一个重要结论:虚拟资本的自我膨胀运动是独立的货币金融危机形成的主要机制[5]。

3.独立的货币金融危机的扩散性

马克思对金融危机的分析虽然是以国内系统为基础进行的,但并没有限于国内系统。他已经认识到资本的国际流动对资本主义世界金融危机的影响。在资本主义的全球扩展过程中,各国金融、贸易和生产密切关联,金融系统特别脆弱,而资本的国际流动更加速了普遍性危机的产生。马克思指出:“在普遍危机的时刻,支付差额对每个国家来说,至少对每个商业发达国家来说,都是逆差,不过,这种情况总像排炮一样,按照支付的序列,先后在这些国家里发生;并且,在一个国家比如英国爆发危机……接着就在一切国家发生同样的总崩溃。”[4]金融危机就这样在许多国家依次发生了[6]。国际信用的发展推动了一切国家的出口和进口膨胀,加深了各国间经济贸易和资本金融的相互依赖,但信用支持下各种商品和债务的价值最终仍然都需要货币来实现和清算,从而就可能使国际性和世界性的金融危机特别容易发生了。

二、美国金融危机的成因探析

按照金融危机理论,可以说美国金融危机是当代世界经济发展中多种矛盾激化的表现,但这又是一场并不伴随经济危机而发生的独立性的金融危机。2008年这一场由美国次级抵押贷款市场危机(简称次贷危机)持续恶化酿成的金融风暴,几乎波及到了楼市、股市、债市、汇市、银行、保险、大宗商品等所有经济领域,其影响范围也几乎扩大到了全球的各个角落。这次美国金融危机无论从其可能性,现实性还是其全球性上,都印证了金融危机理论的科学性与正确性。那么,它爆发的深层次原因又是什么呢?

1.从美国金融危机看金融危机理论中的信用和虚拟资本

美国是一个资本主义经济发达的国家,正如马克思所说的,发达的资本主义经济就是信用经济,而信用经济就是虚拟资本的膨胀发展运动,也就是所谓的虚拟经济。美国信用经济的高度发展,使其金融系统非常活跃,金融创新更加迅速。其金融衍生产品如按揭抵押债券(MBS)、债务抵押凭证(CDO)、信用违约掉期(CDS)等等(也即虚拟资本)的产生,大大延长了货币支付链条,一旦某一环节不能实现,就可能导致整个金融系统的紊乱,引发如马克思所说的:“……同信用制度和银行制度一起自然发生的信用危机和货币危机。”[7]马克思当时对于信用和虚拟资本发展对金融危机的影响的论述,恰恰说明了2008年美国金融危机发生的根本原因及其导火索:无论是房地产泡沫的破灭,还是次贷危机都是美国虚拟经济脱离实体经济而过度发展的必然结果。

2.直接原因或导火索是美国次贷危机或房地产泡沫

由美国房地产经济泡沫破灭所引发的次贷危机,进而引发了美国的金融危机甚至全球性的信用危机和金融市场的剧烈震荡。其危机的源头就在于房地产泡沫的破灭。为了应对2000年前后的互联网泡沫破灭和2001年“9・11”事件的冲击,美国联邦储备委员会(简称美联储)从2001年1月至2003年6月,连续13次下调联邦基金利率,使利率从6.5%降至1%的历史最低水平。这使得美国民众蜂拥进入房地产领域,而在房价只涨不跌的预期下,房贷规模进一步扩大,埋下了危机的隐患,而2005年美国房价的普遍下跌,以及利率的上调,使房贷者无力还款,造成了次级贷款违约率上升,直接引发了次贷危机。

3.根本原因在于虚拟经济的过度发展

尽管马克思在资本主义条件下,主要是从实体经济的生产过程周期(繁荣、衰退、停滞、复苏)中来分析经济危机和金融危机产生的原因的,但当时,他已经意识到了信用发展和虚拟资本的产生对独立发生的金融危机的决定性影响。并且,马克思还认为,发达的资本主义经济是信用经济,这种信用经济就是虚拟资本的膨胀发展运动,是虚拟经济。美国金融危机也正印证了这一点,其最大特点就是虚拟经济,即高度依赖虚拟资本的循环来创造利润。马克思在《资本论》中最早对虚拟资本做了系统论述。虚拟资本以金融系统为主要依托,包括股票、债券、汇票、土地所有证等带利息的有价证券或所有权证。虚拟资本不代表现实的资本,但它通过深入到物质资料的生产、分配、交换、消费等经济生活中,推动实体经济运转,提高了资金的使用效率。马克思指出劳动是价值唯一源泉,价值是凝结在商品中的人类的无差别劳动。因此,虚拟经济本身并不创造价值,其存在必须依附于实体生产性经济,而一旦脱离了实体经济,虚拟经济就会变成无根之草,最终催生泡沫经济。因此可以说,美国金融危机的根本原因不在于其存在虚拟经济而在于它的过度发展。

三、总结

金融危机理论关于独立的货币金融危机的分析,不仅揭示了资本主义发生金融危机的可能性及现实性,而且对于我们认识美国金融危机的成因及分析现代金融危机也具有重要意义。特别是其理论中关于信用制度和虚拟资本的研究,为我们在经济金融全球化迅速发展的背景下,发展虚拟经济提供了理论依据。为此,我们应该完善商品交易的法律规范,建立健全信用制度,完善银行信贷等信用支付系统。并且要在充分利用虚拟经济发展的优势的同时,防止其过度发展所造成的“金融过剩”而引发危机。此外,还应在国际贸易中,建立健全完善的国际信用体制,以防止金融危机的外部传递性的继续扩大。

参考文献:

[1]马克思恩格斯全集:第23卷[M].北京:人民出版社,1972:133-158.

[2]马克思恩格斯全集:第26卷Ⅱ[M].北京:人民出版社,1973:584.

[3]周雨风.马克思经济危机理论对社会主义市场经济建设的启示[J].特区经济,2006,(12):310-312.

[4]马克思.资本论:第3卷[M].北京:人民出版社,1975:55-601.

[5]王德祥.经济全球化条件下的世界金融危机研究[M].武汉:武汉大学出版社,2002.

第4篇：次贷危机引发的金融危机范文

最近的一次经济危机是2008年9月15日的金融危机。

金融危机指的是金融资产或金融机构或金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。系统性金融危机指的是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机。起因：美国金融机构盲目地向次级信用购房者发放抵押贷款。随着利率上涨和房价下降，次贷违约率不断上升，最终导致2007年夏季次贷危机的爆发。这场危机导致过度投资次贷金融衍生品的公司和机构纷纷倒闭，并在全球范围引发了严重的信贷紧缩。

（来源：文章屋网 ）

第5篇：次贷危机引发的金融危机范文

【关键词】金融危机;会计规范;透视

引言

会计规范是会计在漫长的社会实践中,依据其自身的特点,为满足实现会计目标内部需要以及满足会计外部的需求(会计系统以外的要求)而逐步建立起来的,使会计程序和方法标准化与模式化的一系列会计法规、法律、职业道德、准则、制度、条例的总和。会计规范具有普遍性、约束性、地域性、同时在一定时间内具有相对稳定性并且随着环境的变化不断创新与发展等特征。会计规范作为一个体系,是各种规范之间相互联系、相互制约而形成的有机整体。在会计规范体系中,按其性质划分,包括会计基础规范、会计法律规范、会计制度规范、会计道德规范。

在这场全球性金融危机中,一些企业面临倒闭或者陷于困境,其原因之一是不能严格实行相关的会计规范;同时也表明有些会计规范特别是有的会计准则的规定不能够应对金融危机带来的危害。

一、金融危机中会计规范的缺失

(一)公允价值计量的缺陷

在公允价值计量下的房屋贷款及衍生产品引发了全球性金融危机。公允价值计量与金融危机有一定的关联性,被认为是本次金融危机愈演愈烈的助推器。在市场大幅下跌和定价功能缺失的情况下,公允价值计量导致金融机构按市价巨额减计资产,使资产大幅缩水、亏损增加、资本充足率下降,引起市场加大资产的抛售力度,进而形成“交易价格下跌一资产减值一恐慌性抛售一价格进一步下跌”的恶性循环,推动并加速恶化了金融危机。

(二)会计信息披露缺陷是引发金融危机的微观因素

会计信息披露的失真在一定程度容易引发金融危机。会计信息披露是企业为保障投资者利益、接受政府部门和社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务状况、经营成果和现金流量等信息和资料向社会公开或公告。会计信息披露的主要目的之一是就是降低投资者与企业间信息不对称的程度。在此次金融危机中,会计信息披露都存在严重缺陷,阻碍了企业管理者和外部相关利益者之间的信息沟通。

“次贷危机”爆发表面上是美国房价走低、利率走高所致,实际上是由次贷衍生出的金融工具链条过长又缺乏监管、投资者和金融机构间信息严重不对称造成的。次贷危机中,贷款机构将钱借给实际上没有还款能力的次级贷款者,投资银行又将这些次级贷款资产打包进行证券化,进而又衍生出更多更复杂的证券化的金融衍生产品,实际上就是通过资产证券化把商业银行等贷款机构的次贷风险分散出去了。因为次贷的风险已经从贷款机构分散出去,商业银行等贷款机构就没有了风险控制的动机和激励,于是大量放贷。但是随着美联储的加息和房地产价格的走低,次级抵押贷款违约率大幅提高,次贷资本链条从最初端开始断裂,进而引发了金融体系的危机和全球的危机。

(三)薄弱的内部控制难以防范金融风险

内部控制的目的包括保护资产的安全完整,提高会计信息质量,提高经营管理效率,防范和控制财务风险,实现单位经营管理目标。良好的内部控制能起到防范风险的作用。内部控制薄弱,就会降低企业的抗风险能力,最终难以承受金融风险的冲击。在次贷危机中,但随着住房价格的上涨和资产证券化的发展,贷款机构为了扩大自己的利益,开始放宽甚至取消相关标准,规避内部控制,最终酿成金融危机。

二、对完善我国会计规范的启示

次贷危机引发的金融危机,也引发了学术界对当前会计规范体系的进一步思考。面对金融危机对会计的冲击和影响,需要化危机与机遇,借以推动会计规范体系的进一步发展与完善。针对此次危机中会计规范的缺失,本文认为应从以下几方面着手完善我国会计规范体系。

(一)进一步完善公允价值计量

美国摩根大通资深分析师邓・默特说:“因金融危机而指责公允价值会计准则,就象指责医生告诉病人生病了一样”。这意味着公允价值会计的存在是必要的,关键是寻找一条有效途径,达到公允价值计量会计信息可靠性和相关性的有机统一。因此,尽管在此次金融危机中公允价值难辞其咎,但我们不能完全抛弃这一计量手段,当前明智之举是对公允价值计量进行改进和完善,提高公允价值的可靠性和相关性。完善公允价值相关举措包括:

1.加强公允价值计量理论研究,制定公允价值计量准则。目前我国对于公允价值确认、计量、披露等没有统一的要求,只是零星散落于各个具体准则之中。因此我国理论界有必要在借鉴美国会计准则157号规定的基础上,加强公允价值理论研究,对公允价值的概念确认、计量方法和披露制度进行明确,制定适合我国国情的公允价值计量准则。

2.规范衍生金融工具的公允价值计量和风险披露。在制定金融衍生品会计准侧时,应该以规范金融衍生品的列报和风险披露为重点,以提高会计信息的可靠性和真实性。

3.增加会计人员职业判断能力。公允价值计量需要会计人员根据准则规定作出职业判断,这就要求会计人员具有较强的职业判断能力。职业判断的越准确、合理,公允价值被运用的越好,从而公允价值会计的可靠性越高。

4.加强公允价值的监管。由于公允价值在操作上具有很大的不确定性,所以相应监管部门应尽快制定并颁布一个具体指南,对于公允价值的定性和定量给予一个具体标准,使公允价值这个标准不会出现太大差异。可以在总体上规定以公允价值计量,在具体的业务上可以针对性使用。同时注重会计准侧和审计准则的一致性。

(二)规范上市公司会计信息披露,注重社会责任会计信息披露

从这场金融危机中,我们可以看出上市公司为追求经营的内部效益及经济价值最大化而故意披露不真实会计信息及忽视社会责任信息披露。如何解决此次危机中所出现的会计披露中诸多问题,发挥会计规范对会计信息的轨正作用。本文认为可以从以下几方面入手:

1.健全会计信息披露准则及制度建设。推行强制性信息披露同时加强对上市公司自愿性信息披露的规范,只有二者结合才能保证投资者知情权,减少信息不对称。

2.提高上市公司社会责任意识,积极社会责任报告。通过社会责任报告可以使利益相关者了解公司相关信息,促进公司于利益相关者之间的持续对话,从而实现信息对称的同时公司的形象和竞争力。

3.对会计信息失真行为进行严惩。如果能够对已经查出的会计信息严重失真(什么程度是“严重”失真,需要由监督执行机构确定出量化标准)的企业进行严厉惩罚。更主要的是要进入并永久保留在上述企业的信用档案中,对企业及其会计人今后的行为进行规正,形成威慑力,也将是不错的选择。

(三)加强企业内部控制制度建设

内部控制制度的完善为会计规范在企业的运行提供了良好的内部环境。针对当前金融危机背景下所存在的内部控制薄弱和淡化问题,我们的企业的企业应该如何加强内部控制呢?

1.建立完善公司治理结构。此次次贷危机给我们一个启示:再好的企业制度安排,如果缺乏有效监管,都会导致制度失效。因此完善公司治理结构,除了建立公司治理结构框架外,还要保证公司治理结构的有效性。也就是说,企业把不断完善公司直接的措施落到实处,通过激励机制提高治理结构的有效性。

2.完善企业内部会计控制。为了保证内部控制制度有效性,除了按照准则等基本要求完善内部控制机制,企业还要注意加强对内部会计控制的再控制,监督及检查,评估内部会计控制的实施效果,针对所发现的弱点、盲点以及具体运营环境等因素的变化,及时提出改进意见,确保内部控制目标的顺利实现。

3.坚持成本效益原则。企业内部控制制度的建立与实施要考虑其成本以及所能带来的效益。在建立和实施内部控制时,在可能获得的收益与不设置相应控制可能产生的损失之间做出合理的判断,进行权衡取舍。

参考文献

[1]王开田.会计规范理论结构[M].北京:中国财政经济出版社,2001.

[2]白世秀,章金霞.基于利益相关者社会责任会计信息披露的思考[J].财会通讯,2009,(10):119-120.

[3]乔玉洋,李登明.我国会计规范机制的缺陷及防[J].会计之友,2009,(9):9-11.

[4]孙凤英,刘凯旋.金融危机背后公允价值的反思[J].财务与会计,2009,(9):74-77.

[5]侯益玲.公允价值在我国的运用探讨[J].会计之友,2010,(2):77-78.

[6]毕宏.我国会计规范体系的改革与完善[J].财会审计研究,2009,(3):328.

[7]于玉林.危机化机遇:推进会计理论研究[J].会计之友,2010,(1):7-9.

[8]徐植.浅论金融危机的原因与对策:一个内部控制的视角[J].会计师,2010,(1):101-102.

第6篇：次贷危机引发的金融危机范文

[关键词] 次贷危机 CDS 泡沫经济 套利方程 金融危机

一、次贷危机成因分析

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而笔者认为导致金融危机的直接原因是对于由放贷机构和投资机构所签订的信用违约掉期(CDS)的投资过度集中。美国放贷机构为分担次级贷款的风险，会与其它投资机构签订保险合同，即CDS。而第一级签订CDS合同的投资公司为了能够实现资金的快速回笼又会将“原始股”级CDS挂牌放到市场上出售。投资者的信心野蛮生长，虚拟资本积聚扩张。当房价涨到一定的程度而不再上升，后面又无人接盘时，CDS中本是极小概率的违约事件却发生了，而与之相伴的则是无法遏制的多米诺骨牌效应把各级投资商迅速推到濒临倒闭的境况，次贷危机就此发生。那么，投机行为促使泡沫形成的机理是怎样的呢？人们在投资时往往以自己的预期做决定。但问题是人们在做出预期时，市场是否充分有效？如果是的话，我们便可以从套利方程出发，以风险投资过程中的CDS为主要影响因素，对次贷危机的形成做以下方面的讨论。假设在次贷危机未发生的前期市场中存在有风险投资―CDS保险，和无风险的资产两种。先令Pt为CDS市值，dt为CDS股息，r为无风险资产的收益利率，并假定Pt，dt，r不随时间变化。如果风险中性的个人在CDS和无风险资产之间套利，并令a=1+r，就有:Pt=E(Pt+1/It)/a +dt/a，此时，只要利率为正，就有a

（1）

若CDS股息增长慢于利率，便有无风险资产增值快于CDS保险价格上升的结果，则发生当T∞时，aT+1趋于无穷小的速度大于E(yt+t+1/It)趋于无穷大的速度，则(1)式前半部分为零。如果CDS保险是没有期限约束的资产，具有永久保留性，则我们可以对（1）式取极限，得到：

（2）

它表示y是x未来预期的贴现和，以股票形式存在的CDS保险价格是预期未来股息的贴现现值。这种情况下不存在泡沫，但这只是（1）式的一个基础解系。通过数学推导（1）式的完全解系并对非基础解系部分取极限得出：

（3）

这个结果表明，如果bt是时间趋势，虽然CDS保险的每股利息为常数，但是CDS市值将以指数级倍率增长，导致资产收益足以抵消股息。后果是，投资者将不断支付比CDS保险现值更高的价格，表现在最表象层面为楼盘价格进一步升值，泡沫将不断胀大。我们不难由此得出以下结论：若想使（3）式成立，即不产生泡沫经济的必要条件是：第一，以股票形式存在的投资利息慢于利率；第二，持有期限为无限。但是，首先，经验表明投机市场的波动性要大于利率的波动，而且投资股息增长速度快于利率增长速度的情况会不断发生；其次，CDS并不会被永久保留，因此在实际生活中，期限不可能为无限。这样看来，泡沫在现实生活中出现的合理性就是不可避免的。

二、监控措施

通过前文套利方程对于CDS在次贷危机及产生泼墨经济中的分析，我们不难发现如何控制投资过热是能否发现并应对次贷危机乃至金融危机的关键。相对比来说，金融贸易自由度较高的国家则更容易出现投资过热而政府干预不足的情况。放松金融管制，特别是金融业间的自由化，是各国产生泡沫经济的一个重要原因。因此在经济繁荣的初期阶段，辨别这一繁荣是否健全、真实便成为能否摘除泡沫经济的萌芽的关键问题。但实际上如果判断失误就又可能把本属正常的景气扼杀于摇篮中。对于这个问题，我们应从如下几个方面加以平衡:1.积极主张市场透明、信息公开、会计标准化、自己责任原则。2.关于不动产金融，作为融资担保的土地担保价值，应比时价低估50%～60%，采取“担保系数”规制，并严格规范土体评估。3.关于证券金融，应将自由资本比率同股价上涨率相联系，采取累进方式。4.有关土地买卖、股票买卖的收益税制，要以不诱发泡沫投机为原则，在税收政策上加以规范。

三、前景展望

在由CDS导致美国次贷危机继而引发的全球性金融风暴的环境下，中国经济正面临着国际国内的更多挑战。要做到独善其身固然是困难的，但我们更应从不利的金融环境中汲取教训，总结经验。只有这样，我们才能够变被动为主动，努力去应对风险并致力于建立一个更加复杂的中国特色环境下的资本市场。

参考文献:

[1]三木谷良一:日本泡沫经济的产生、崩溃与金融改革[J].金融研究,1998,（6）:1

[2]陈江生:“泡沫经济”形成的的原因分析[J].世界经济,1996,（3）: 6～7

第7篇：次贷危机引发的金融危机范文

关键词:次贷危机;金融风波;宏观调控

2007年4月,美国新世纪金融公司申请破产,标志着次贷危机正式爆发。一年来,这场危机的影响愈演愈烈,形成一种“蝴蝶”效应,引发了国际金融风波,导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元,由于美国把坏账证券化,经过金融机构的炒作,现在扩展到全球,波及到许多国家的金融机构和银行,估计最终损失要达到1.2万亿美元,其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束,预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末,才能最终见底。美国一打“喷嚏”,全世界都跟着“感冒”,这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。

一、美国次级贷款的内容和特点

次级房产贷款简称次贷,是一种房地产抵押的按揭贷款。

美国的房地产抵押贷款分为三级市场,第一级是优级房贷市场,第二级是次优级房贷市场,第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力,因为它具备了三个特点:一是次贷低首付,有的次贷甚至没有首付,这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付,大概占总额的20%～40%,而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长,有的20年还本息,还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房,房地产价格涨得很快,一套豪宅最高达到几百万美元以上。

美国开办次级贷款的初衷是好的,旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后,美国的私人住房率提升了6个百分点,成功为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国,孩子18岁以后基本自立,剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯,并较好地满足了美国人旺盛的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的,次贷刺激了房市,也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨,信贷双方都有一个心理底线,即最后实在不行就卖房子还贷款,反正也赔不上,结果恰恰就在这里面出了问题,房价连跌了40%,房地产市场因此溃不成军,终于爆发了次贷危机。

二、诱发次贷危机的原因

从根本上讲,次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头,很多银行都在发行贷款证券(英文缩写是MBS),形成债务后再卖债券(英文缩写是CDO),经过金融机构的炒作,波及到全球形成了一个债务链,债务链一中断,便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应,造成了全球性的金融风波。探求原因,主要是三个因素集合造成的:

1.宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,从5%降到1%,降息使贷款成本下降,诱使很多人靠次贷买房,促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀,又连续13次调高了存贷款利息,到2006年初,由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了,还贷的成本自然提高,本金滚利息,越滚越大,加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根,致使很多人次贷低息买房易而后又高息还款难,最终引发了危机。

2.房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温,“泡沫”破裂后,房地产价格大跌,原来售价100万美元的房子,现在只能卖到60万美元左右,出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及,房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步,次贷危机终于浮出了水面,引发了金融风波。

3.金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化,便竞相炒作房地产贷款的证券和债券,炒来炒去,炒得扩大化了,波及到全球,把很多国家和银行都卷了进去,从而引发世界性的金融波动和风险。美国次贷危机是历史的巧合。现在设想:如果美联储当年不加息,贷款的利息也就不会这么高;如果美国的房地产价格还在涨,房主还贷就不会出问题;如果只是单纯为了刺激房贷,没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品,也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”,其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因,绝非偶然,偶然寓于必然之中,这就是历史的辩证法。

三、次贷危机的后果和危害

美国的次贷危机就像计算机病毒一样,马上蔓延到全球金融系统的各个角落,带来了全球性的诸多问题,包括现在的股灾和金融风波。概括起来,主要有三方面:

1.次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位,小布什希望美元贬值,贬值后会刺激外贸出口,降低进口,减少美国的外贸逆差,这是他的基本立足点。美元贬值以后,美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀,欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应,物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题,美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚19时开始升值,到4月末已累计升值了18.2%,汇率已突破7元的大关。到2008年年末,人民币与美元的比率将升到6.6元,接着继续再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口,降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少外贸逆差,内外的原因兼有,就像“天平”的两端,一端是美元贬值,另一端人民币就要升值,这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快,为全球输送通货膨胀,现在俄罗斯的物价涨得也很厉害,欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响,物价都在上涨。所以,面对物价上涨,中央提出“两个防止”,加大宏观调控力度,利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市,转变经济发展方式,大力推进节能减排,确保经济又好又快发展。

2.次贷危机引发石油价格上涨。美元贬值之后,美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶120美元(七桶为1吨),一吨是800美元左右,折合人民币6000元左右。石油是全球的软黄金,经济高速发达之后,石油更是经济血脉。目前,我国每年石油的消耗量是2.7亿吨,仅次于美国,是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价,会引发我国很多产品涨价,中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映,我国一半的石油靠进口,如果石油不涨价,就会出现倒挂和亏损,发改委只好让财政给其补贴120亿元,让其别涨价。2007年我国物价上涨,工业品是石油领头涨,副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多,资源管理不到位,产品成本降不下来,电力、石油、煤炭等资源性的行业都嚷嚷着要涨价,但老百姓又怕涨价,这使国家发改委一手托两家,处在两难的选择中,即一手托企业要涨价,一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好,则会引发社会问题和政治问题,影响社会的稳定与和谐。

3.次贷危机引发很多国家经济减速。由于美元贬值,石油涨价,美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2%,比2006年下降了1个百分点;2008年第一季度GDP增长率为0.4%,第二季度预计只有1%,预计2008年全年美国GDP增长率为1.5%左右,最悲观的是高盛公司预测只有0.8%。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”,现在都在减速,而“金砖四国”(中国、印度、俄罗斯、巴西)正在崛起,将引领世界经济发展的新潮流。

四、全球金融系统的新特征

通过分析美国次贷危机和全球的金融风波,发现世界金融系统出现了很多新的特征,需要我们去研究和把握,具体有四点:

1.金融系统的整体性。世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看,全球的金融系统是连为一体的,已经形成一个联动互补的新格局,一个地方出问题,马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向,不要孤立地片面地看待经济问题。

2.金融资本的流动性。全球的金融资本近100万亿美元,西方发达国家资本过剩,大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里,在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中,有一个金融大鳄叫索罗斯,他的手里有上千亿美金的“热”钱,1997年的时候,他看到亚洲的金融市场刚开放,也很脆弱,就到泰国去了,在金融市场搅动一番后抽资脱逃,致使泰铢当天贬值,并引发了整个东南亚的金融风险,中国的香港也深受其害。

国际游资多了以后就会到处窜,像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻,所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看,几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险,1998年俄罗斯的金融危机,1999年巴西的金融风波等,都是国际游资的流动带来的后果。在我国,这些国际游资基本上会炒四个“市”,都很有规律。第一步是炒期货市场,通过赌博抬价,把国家的物价系统搞乱;第二步是炒股票市场,把股市烘起来,出现股市“泡沫”,到高位之后再抽资逃跑,套住的是中国的股民散户;第三步是炒房地产市场,形成房地产“泡沫”后再抽逃;还有一些高手进行第四步,即炒外汇市场,在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章,投机炒作到一定程度,把老百姓和股民的钱换成美元揣走了,留下的是金融灾难,这已成为一种定式和基本规律。

3.金融体系的脆弱性。某个环节有了风吹草动,马上形成一种“蝴蝶”效应,整个金融系统就会产生连锁反应,因为它是一体化和全球化的,这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元,但全球都受影响。我国的股市离美国很远,但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期,如果信心和预期都没了,股市也就跌惨了。现在看,这次次贷危机迅速蔓延,形成一种灾难,就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。

4.金融波动的周期性。金融系统的运行具有周期性,只有认真了解和把握,才能未雨绸缪,驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始,我们就知道资本主义有经济危机,危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象,这是那个年代初级阶段的经济危机,是一种生产过剩型的危机,这是即时危机的基本特征。经济发展到今天,实现了经济全球化和资本国际化,无论哪个国家、哪个地方发生经济危机,首先表现为金融危机,所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机,这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年来,也出现了一些周期性的规律,比如经济过热,基本上是8—10年出现一次。1982—1984年,我国出现第一次经济过热,进行了治理整顿;1994年,出现第二次经济过热,进行了第二次治理整顿;2006年末,出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“横有多长、竖有多高”,这些都是辩证的。现在需要我们掌握的是周期性,准确把握经济走向和规律,从而做到未雨绸缪,提高驾驭市场经济的能力,永远立于不败之地。

从美国看市场经济的优势有两个基本特征:第一,用市场法则和价值规律优化资源配置,提高资源的使用效率。第二,产权多样化,鼓励竞争,为经济发展提供不竭动力。但是,市场经济也有负面效应,会周期性地出现一些问题。在计划经济年代,经济的主要危险是通货膨胀,因为当时是短缺经济,经常供不应求,物价自然就会上涨。市场经济有通胀,也有紧缩,二者交替进行,但主要危险是通货紧缩,即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998—2005年期间,我国经历了8年的通货紧缩,经济为此付出了很大代价。目前,我国又一次进行宏观调控,防止通货膨胀,但要注意调控的节奏和力度,要“点刹车”,不能“急刹车”,“急刹车”容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根,那么到2009年末,我国有可能重新滑入通货紧缩,5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀,一紧就缩,这几年我国一直是这么周而复始地走这条路,现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩,我国就难办了,因为我国人口基数太大,再加上弱势群体多,如果经济没有一定的发展速度,那么很难保就业、保稳定,这是我国的特殊国情决定的。

参考文献:

[1]李翀.论美国次级抵押贷款危机的原因和影响[J].经济学动态,2007,(9).

[2]尹中立.从次贷危机看美国楼市与中国楼市的关系[J].中国金融,2007,(18).

[3]李翀.论我国的资产泡沫与金融风险[J].福建论坛:人文社会科学版,2008,(2).

[4]何东.金融危机后的货币政策操作———东亚国家的经验及启示[J].金融研究,2007,(5).

第8篇：次贷危机引发的金融危机范文

关键词:次贷危机；金融风波；宏观调控

2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈，形成一种“蝴蝶”效应，引发了国际金融风波，导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元，由于美国把坏账证券化，经过金融机构的炒作，现在扩展到全球，波及到许多国家的金融机构和银行，估计最终损失要达到1.2万亿美元，其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束，预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末，才能最终见底。美国一打“喷嚏”，全世界都跟着“感冒”，这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。

一、美国次级贷款的内容和特点

次级房产贷款简称次贷，是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场，第一级是优级房贷市场，第二级是次优级房贷市场，第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力，因为它具备了三个特点：一是次贷低首付，有的次贷甚至没有首付，这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付，大概占总额的20%—40%，而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长，有的20年还本息，还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房，房地产价格涨得很快，一套豪宅最高达到几百万美元以上。

美国开办次级贷款的初衷是好的，旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后，美国的私人住房率提升了6个百分点，为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国，孩子18岁以后基本自立了，剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯，并较好地满足了美国人的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的，次贷刺激了房市，也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨，信贷双方都有一个心理底线，即最后实在不行就卖房子还贷款，反正也赔不上，结果恰恰就在这里面出了问题，房价连跌了40%，房地产市场因此溃不成军，终于爆发了次贷危机。

二、诱发次贷危机的原因

从根本上讲，次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头，很多银行都在发行贷款证券（英文缩写是MBS），形成债务后再卖债券（英文缩写是CDO），经过金融机构的炒作，波及到全球形成了一个债务链，债务链一断，便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应，造成了全球性的金融风波。探求原因，主要是三个因素集合造成的。

（一）宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，从5%降到1%。降息使贷款成本下降，诱使很多人靠次贷买房，促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀，又连续13次调高了存贷款利息，到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了，还贷的成本也就高了，本金滚利息，越滚越大，加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根，致使很多人次贷低息买房，而后又高息还款难，最终引发了危机。

（二）房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子，现在只能卖到60万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及，房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，引发了金融风波。

（三）金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化，便竞相炒作房地产贷款的证券和债券，炒来炒去，炒得扩大化了，波及到全球，把很多国家和银行都卷了进去，从而引发世界性的金融波动和风险。

美国次贷危机是历史的巧合。现在设想：如果美联储当年不加息，贷款的利息也就不会这么高；如果美国的房地产价格还在涨，房主还贷就不会出问题；如果只是单纯为了刺激房贷，没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品，也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”，其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因，绝非偶然，偶然寓于必然之中，这就是历史的辩证法。

三、次贷危机的后果和危害

美国的次贷危机就像计算机病毒一样，马上蔓延到全球金融系统的各个角落，带来了全球性的诸多问题，包括现在的股灾和金融风波。

（一）次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位，小布什希望美元贬值，贬值后会刺激外贸出口，降低进口，减少美国的外贸逆差，这是他的基本立足点。美元贬值以后，美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀，欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应，物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题，美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚上19:00开始升值，到目前已累计升值了18.2%，汇率已突破7元的大关。到2008年年末，人民币与美元的比率将升到6.6元，接着继续再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口，降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少它的外贸逆差，内外的原因兼有，就像“天平”的两端，一端是美元贬值，另一端人民币就要升值，这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快，为全球输送通货膨胀，现在俄罗斯的物价涨得也很厉害，欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响，物价都在上涨。所以，面对物价上涨，中央提出“两个防止”，加大宏观调控力度，利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市，转变经济发展方式，大力推进节能减排，确保经济又好又快发展。

（二）次贷危机引发石油价格上涨。美元贬值之后，美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶150美元（七桶为1吨），一吨是1000美元左右，折合人民币6800元左右。石油是全球的软黄金，经济高速发达之后，石油更是经济血脉。目前，我国每年石油的消耗量是2.7亿吨，仅次于美国，是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价，会引发我国很多产品涨价，中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映，我国一半的石油靠进口，如果石油不涨价，就会出现倒挂和亏损，发改委只好让财政给其补贴120亿元，让其别涨价。2007年我国物价上涨，工业品是石油领头涨，副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多，资源管理不到位，产品成本降不下来，电力、石油、煤碳等资源性的行业都提出要求涨价，但老百姓又怕涨价，这使国家发改委一手托两家，处在两难的选择中，即一手托企业要涨价，一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好，则会引发社会问题和政治问题，影响社会的稳定与和谐。

（三）次贷危机引发很多国家经济减速。由于美元贬值，石油涨价，美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2％，比2006年下降了1个百分点；2008年第一季度GDP增长率为0.4％，第二季度预计只有1％，预计2008年全年美国GDP增长率为1.5％左右，最悲观的是高盛公司预测只有0.8％。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”，现在都在减速，而金砖四国（中国、印度、俄罗斯、巴西）正在崛起，将引领世界经济发展的新潮流。

四、全球金融系统的新特征

通过分析美国次贷危机和全球的金融风波，发现世界金融系统出现了很多新的特征，需要我们去研究和把握。

（一）金融系统的整体性。世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看，全球的金融系统是连为一体的，已经形成一个联动互补的新格局，一个地方出问题，马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向，不要孤立地片面地看待经济问题。

（二）金融资本的流动性。全球的金融资本近100万亿美元，西方发达国家资本过剩，大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里，在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中，有一个金融大鳄叫索罗斯，他的手里有上千亿美金的“热”钱，1997年，他看到亚洲的金融市场刚开放并很脆弱，便到泰国的金融市场搅动一番后抽资脱逃，致使泰铢当天贬值，并引发了整个东南亚的金融风险，中国的香港也深受其害。国际游资多了以后就会到处窜，像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻，所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看，几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险，1998年俄罗斯的金融危机，1999年巴西的金融风波等，都是国际游资的流动带来的后果。在我国，这些国际游资基本上会炒四个“市”，都很有规律。第一步是炒期货市场，通过赌博抬价，把国家的物价系统搞乱；第二步是炒股票市场，把股市烘起来，出现股市“泡沫”，到高位之后再抽资逃跑，套住的是中国的股民散户；第三步是炒房地产市场，形成房地产“泡沫”后再抽逃；还有一些高手进行第四步，即炒外汇市场，在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章，投机炒作到一定程度，把老百姓和股民的钱换成美元揣走了，留下的是金融灾难，这已成为一种定式和基本规律。

（三）金融体系的脆弱性。某个环节有了风吹草动，马上形成一种“蝴蝶”效应，整个金融系统就会产生连锁反应，因为它是一体化和全球化的，这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元，但全球都受影响。我国的股市离美国很远，但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期，如果信心和预期都没了，股市也就跌惨了。现在看，这次次贷危机迅速蔓延，形成一种灾难，就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。

（四）金融波动的周期性。金融系统的运行具有周期性，只有认真了解和把握，才能未雨绸缪，驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始，我们就知道资本主义有经济危机，危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象，这是那个年代初级阶段的经济危机，是一种生产过剩型的危机，这是即时危机的基本特征。经济发展到今天，实现了经济全球化和资本国际化，无论哪个国家、哪个地方发生经济危机，首先表现为金融危机，所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机，这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年，也出现了一些周期性的规律，比如经济过热，基本上是8－10年出现一次。1982-1984年，我国出现第一次经济过热，进行了治理整顿；1994年，出现第二次经济过热，进行了第二次治理整顿；2006年末，出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“横有多长、竖有多高”，这些都是辨证的。现在需要我们掌握的是周期性，准确把握经济走向和规律，从而做到未雨绸缪，提高驾驭市场经济的能力，永远立于不败之地。

从美国看市场经济的优势有两个基本特征：第一，用市场法则和价值规律优化资源配置，提高资源的使用效率。第二，产权多样化，鼓励竞争，为经济发展提供不竭动力。但是，市场经济也有负面效应，会周期性地出现一些问题。在计划经济年代，经济的主要危险是通货膨胀，因为当时是短缺经济，经常供不应求，物价自然就会上涨。市场经济有通胀，也有紧缩，二者交替进行，但主要危险是通货紧缩，即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998-2005年期间，我国经历了8年的通货紧缩，经济为此付出了很大代价。目前，我国又一次进行宏观调控，防止通货膨胀，但要注意调控的节奏和力度，要点刹车，不能急刹车，急刹车容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根，那么到2009年末，我国有可能重新滑入通货紧缩，5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀，一紧就缩，这几年我国一直是这么周而复始地走这条路，现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩，我国就难办了，因为我国人口基数太大，再加上弱势群体多，如果经济没有一定的发展速度，那么很难保就业、保稳定，这是我国的特殊国情决定的。

参考文献:

[1]论美国次级抵押贷款危机的原因和影响［J］.经济学动态,2007(9).

[2]从次贷危机看美国楼市与中国楼市的关系［J］.中国金融,2007(18).

[3]论我国的资产泡沫与金融风险［J］.福建论坛(人文社会科学版),2008(2).

[4]金融危机后的货币政策操作——东亚国家的经验及启示［J］.金融研究,2007(5).

第9篇：次贷危机引发的金融危机范文

关键词：问道；金融危机；经济现象；危机豁口

中图分类号：F831.59　文献标识码：A　文章编号：1005-0892(2010)08-0040--06

发源于美国“次贷”问题的全球金融风暴基本上偃旗息鼓了，其衅发萧墙，祸延四海，当自有别论(蔡卫平，2009)。在本轮金融危机的传染与防疫之对决中，依照有关经济危机理论的指标体系，中国在保稳定方面绩效显著。然而，本轮金融危机过程中的中国经济表征，却有悖于教科书的经典逻辑，值得深思。

一、金融危机应该有一个中国指标体系

无论是1997年爆发于泰国然后遍染亚洲各国乃至俄罗斯的东南亚金融危机，还是2007年因美国“次贷”问题而引发的全球金融风暴，国内政、学、业各界对于金融危机中的中国经济境况的判断，几乎众口一词，即中国因为应对措施及时得以独善其身。当然，犹有学者所言，美国金融危机所暴露的问题，值得借鉴(李扬，2009)。同样，美国金融危机所暴露出来的中国问题，更不容忽视!依据经典教科书之对于金融(经济)危机的经典描述，金融危机的表征如下： (1)银行机构资不抵债、倒闭、兼并或者被拯救； (2)股市崩溃； (3)本币贬值； (4)GDP滑落以及失业率倍升。由此，按照教科书逻辑来推演，中国不曾陷入金融(经济)危机。但问题是，教科书用以描述市场经济运行状态的危机逻辑及其“精致工具”，是否适合用来丈量中国转型过程中的经济现象?进而言之，金融危机是否存在着中国特色的指标体系?

(一)经济衰退以及失业率

从经济增长切入分析。2007年中国GDP的修正数据为13％，2008年的修正数据为9.6％，滑落3.4个百分点。这3.4个百分点意味着出口导向型的民营企业大量歇业，意味着广东省“双转移”战略被要求缓期执行，意味着全国5000万农民工返乡及由此估算的中国城镇实际失业率(计农民工失业)超过10％。美国“次贷”危机高峰时期，甚至是20世纪30年代大萧条时期的失业率也不过如此。

在被称为是后金融危机时期的2009年，尽管全国经济宏观层面“被”整体企稳，季度曲线也表现为“V”型反转，但中国年度GDP(未调整数据)仅为8.7％；②相比2008年(调整数据)的9.6％。继续滑落0.9个百分点。需要高度关注的是，这个“继续滑落”是中央政府为“保八”而在2008-2009年3.5万亿财政投资之后的继续滑落，该财政投资规模对于2009年中国CDP的贡献，粗略匡算约占2.0个百分点。这还没有计人中央财政投资计划所引致的2009年9.7万亿天量信贷规模以及18万亿地方财政投资所拉动的GDP的贡献额度。这个“继续滑落”，意味着2008年返乡的5000万农民工，依然在等待就业机会，直至2010年第一季度。

如此分析，从政府对于经济增长的拯救力度及其对于经济增长的贡献来看，中国是否曾经陷入金融(经济)危机，需要在教科书经典理论中嵌入中国调控能力指标才能作出准确判断。

(二)银行业资产不良率

经典理论所强调的作为金融危机表征的银行(金融)机构破产、倒闭、兼并或者被政府拯救等现象，并没有在中国大面积出现。2007年美国“次贷”危机以来，中国各大银行机构都对外宣称，因为在美国“次贷”中涉水不深，因此损失不重。尽管各银行机构损失拨备有所增加，但在2008年和2009年，中国的银行机构都是全球盈利能力最强的金融机构。

尽管如此，高资产不良率和高利润率并存一直是中国的银行机构的诟病(唐旭，2009)。对于中国的银行机构而言，其“国家(政府)的银行”性质以及隐性的储蓄保险制度，决定了银行机构不存在破产和倒闭的风险。因此，笔者认为，金融危机的中国银行机构状况表征，不在于其破产或者倒闭，也不在于其即期利润率的高低，而应该在于整个银行业的资产不良率以及由此“倒逼”的国家拯救问题。与中央财政4万亿投资计划相配套的银行机构信贷资产，大都是长期贷款，其资产质量状况直到还贷期才将显现。根据2009年9.6万亿的信贷资产投向来看，银行机构的资产质量预期不容乐观。1997年亚洲危机之后，尽管中国的银行机构利润不负，但其资产不良率居高不下，面临技术指标上的破产境地，最终“倒逼”中央政府分别在1998年以2700亿财政资金注入充实资本金，以及2003年以来为国有银行机构改制(如吸收外国战略投资者)而进行了两次450亿美元的资本金注入。国家信誉基础上的中国居民刚性储蓄，无疑成为国有银行机构在居高不下的资产不良率基础上能够岿然屹立的资金支撑。2008-2009年的3.5万亿财政投资经过乘数倍加后，成为银行机构资产负债表广开负债的来源。更有甚者，2008年和2009年，在微观层面并没有明显向好的境况下，银行机构能够成为全球最具盈利能力的金融机构，只能说明中国的银行机构深度攫取了中国经济增长的好处。而2009年的经济滑落，则可解释为宽松的央行货币政策的背后，存在着银行机构对于民营经济的信贷紧缩。

(三)本币升值与外汇储备损失

无论是在1997年亚洲金融危机中，还是在2007年美国“次贷”问题所引发的全球金融风暴中，中国货币都没有贬值。前者是中国政府为帮助陷入金融危机的东南亚各国走出危机困境，坚持人民币不贬值，以发展中国家的弱经济实力，承担起大(强)国责任的“政治”效果；而后者本身就是美元危机。美元贬值，衬托出了人民币升值(压力)。何况，在本轮金融风暴中，美国以邻为壑，通过美元贬值把危机后果转嫁给中国。一方面，把人民币汇率问题置于尴尬处境；另一方面，企图通过人民币兑美元升值，来减轻其国内就业压力。实际上，布雷顿森林体系成立以来，包括本轮金融风暴在内的四次美元危机(刘源，2009)，每一次都是美元的贬值，对应着的是美元储备国家的货币的对价升值。

对于新兴市场国家的经济增长而言，本币升值凸现出巨大的破坏力。日本“失落的十年”可以追溯至导致日元升值的“广岛协议”，典型地凸显了金融危机的本币升值表征。中国目前是外汇储备规模最大的国家，中国外汇储备2006年超过1万亿美元，2009年为2.27万亿美元，超过了中国5.2万亿美元GDP的45％，其中美元资产(储备)占比接近80％。美元每跌1毛，中国人均资产减少1200元人民币。按照美元兑人民币比价自2005年7月22日人民币汇率制度改革以来贬值了18％匡算，中国因为本币升值的直接损失超过4000亿，这还不统计因为本币升值导致的出口减少所计量的经济损失。

如此逻辑如果成立，当金融危机在国际货币发行国爆发并辐射国际时，非国际货币发行国的本币升值幅度，毫无疑问应该列入国际货币储备国家金融陷入危机的衡量指标。另外，美国美元这种单一货币作为国际货币所无法根治的“特里芬”难题，以及中国经济发展和大国崛起，共同决定了中国人民币兑美元进一步大幅度升值是迟早的必然。既然如此，当国际储备货币发行国出现金融危机时，外汇储备损失也应该列入中国金融陷入危机的重要表征之一。

(四)资本市场波动问题

在能够体现金融运行状态的中国各种经济现象中，股票价格以及体现股票市场价格总体态势的股指，是中国最具市场力量决定价格的体制所在。因此，用股指波动幅度来衡量金融运行状态是否处于危机状态，最具有市场说服力。一方面，在2007年非理性冲高之后需要回落调整；另一方面，也是更为主要的原因，受美国“次贷”危机的传染，中国股指从2007年10月最高峰时的6100点到2008年10月谷底时的1600点的轮回中，被蒸发掉了3／4。中国媒体对于外国股市波动幅度的描述用语是，当其股指日跌幅超过3％，就界定为“黑色”交易日；而连续跌幅超过10％，就惊呼“崩盘”了。那么，按照这一衡量标准，中国股市早已超出了短线“崩盘”的界点，但国内学界以及媒体从未使用过如此词汇来描述中国股指的波动状态，即便是2008年初到11月的股指连续滑落，也是如此。如此比较，作为最具有市场力量决定价格体制特征的中国股指，其波动幅度超过多大范围，才表征中国金融陷入危机?

二、金融危机中的中国经济表征疑惑

(一)中央财政收入增长忧虑

金融危机后的2009年，经济宏观层面因为3.5万亿元财政资金支撑而趋稳，季度曲线“v”型反转，但经济微观层面并没有向好的明显表征；全年GDP数据为8.7％，相比2008年的9.6％，继续滑落。然而，中国经济中有两个超速增长指标显得特别刺眼：(1)中央财政收入同比增长11％，超收2247亿元，财政／GDP的比例超幅度提高；(2)“央企”利润猛长，达14.6％，高出同期GDP达5.9个百分点。这在金融危机后经济亟待复苏之际，当属异常现象。财政收入和“央企”利润从哪里来?0

在我们的调研过程中，听到民营企业主的抱怨是，金融危机之后的2009年初，民营企业处于萧条阶段，生意惨淡，然而开业遇到的第一件事却是税务部门“光荣纳税大动员”，被“自觉”补交2006-2009年漏欠税款。2009年11月份，收税任务提前完成，却不成想“漏税补收动员”措施恶化了民营经济的生存环境，滞缓了市场经济的真正复苏，政府信用遭受破坏，国民收入分配的经济刺激功能被严重扭曲。其结果是，中国经济发展方式转变的市场内需只能依赖财政投资拉动。2008-2009年的财政资金3.5万亿元投放出去，再通过68477亿元的财政收入收回来，然后再用下一拨的财政资金投下去，形成一种循环依赖，也成为一种扭曲的财政政策。但这种扭曲的财政政策势必有退出之日；而一旦财政政策退出，则意味着如此拉动经济增长的投资链条断裂，也就意味着中国经济增长方式的难以为继。

(二)民营企业流动资金富余与内需缺口

本轮金融危机波及到全球各国经济的微观运行层面。截至2008年10月，仅中国珠江三角洲地区7万家港资企业，有统计显示，超过二成五拟注销歇业(佚名，2008)，其中不乏规模以上的民营企业，而民营企业是最具市场经济特征的。然而，在广东省中山市的调研结果却给笔者带来了不尽的疑惑：众多企业歇业，但不差钱。作为课题组调研对象的广东省中山市民营企业中，超过80％有富余资金躺在银行账上，而不是去追求利润；诸多民营企业不贷款了，以至于整个中山市2008年底的贷存率仅为46.03％，而银行机构为了完成信贷规模任务，不得不去说服规模以上的民营企业贷款(有些民营企业主在2008年几次“被”贷款)；民间融资利率甚至接近银行机构官方利率水平。这引发了笔者思考：微观经济主体出现了什么变异，以至于金融危机在广东模式的经济增长方式面前变得如此温和?面对传染性金融危机对出口型经济增长模式的如此破坏方式，学界必须慎重考虑，该如何拯救广东式的危机?内需拉动为什么不能覆盖具有富余资金的民营企业呢?

(三)持续的“中国之谜”

2008年底到2009年底，中央财政投入3.5万亿元，带动银行机构信贷规模在2009年天量投放9.6万亿元，M2为26％，贷款／GDP为1.19，即便是第三季度紧急刹车，M2也比2008年增加了4.7万亿元；2010年3月，银行机构单月信贷规模达1.89万亿元，M2为25.51％。自1978年中国经济体制改革以来的30年间，达到该值的年份仅有3个。2009年中国GDP为8.7％，生产资料价格指数(PPI)和物价指数(CPI)双双负值。按照权威文献(张思成，2008；吴敬琏，2009)来推算，2009年货币投放应该在2010年体现在拔高的CPI上。但事实是，中国经济成为一个四棱镜：一个面是“金融危机”；一个面是流动性过剩；一个面是经济增长；还有一个面是处于零度以下的CPI。M2极度超过了GDP和CPI之和，货币投放去向不明，“中国之谜”持续成为不解之“谜”，而金融危机使得“谜底”更加扑朔迷离，更加需要理论界提出非教科书式的理论解释。

三、中国式的金融危机的豁口判断

(一)宏观调控下的中国“次贷”问题

中国房价下跌幅度有多深，下跌能够持续多久?2009年初以来的房地产价格泡沫，终于在2010年4月15日国务院调控重拳出击和国土资源部土地供给宽松政策的共同打击下给刺破了；尽管有某房地产开发商表示“不打算降价销售”，但也有城市楼盘销售价格在调控政策出台的第二天就优惠10％，而购房者态度却由积极转向观望。按照2009年购房者首付20％的政策，如果商品房价格跌幅达20％，就意味着有购房者开始成为资产“负翁”。如果房价继续下跌，“断供”并把按揭房丢给银行机构就成为“负翁”们的理性选择。这意味着宏观调控下的中国式的“次贷”开始成为问题，意味着房贷银行机构资产不良率的提升，意味着住房金融危机的发酵，意味着中国银行机构即便没有在美国金融危机中被击跨，也要被自己的“次贷”问题所拖累。这是中国金融危机的引爆点之一。按照宏观调控政策的实施进展以及房地产价格趋势，大概在2010年第三季度，中国银行机构有望与“次贷”问题触手。换个角度思考，按照这样一个逻辑来推演中国政府的住房市场宏观调控政策，需要审慎，以避免银行机构遭受危机损失，从而导致国家隐性担保银行机构安全的中国式金融危机的过早爆发。

房地产价格的滑落，除了银行机构资产不良率提高效应之外，还存在其它无法准确预测的后果。第一，股指跌宕效应。直接引致股票市场的房地产板块指数的跌落，以及其波动幅度的加大。实际上，2010年初特别是4月份以来的交易日里，中国股指房地产板块已经跌去了40％，沪市综指从

3400点向2500点下方的滑落以及波动幅度的扩大，很大程度上归因于房地产市场的宏观调控政策。第二，人民币币值变动效应。引致原本追索人民币升值预期收益而潜入中国房地产市场的外国资本寻机从房地产市场撤离，有可能会回旋于中国资本市场，更可能是撤离中国资本市场。撤离中国资本市场的效应分为两种：(1)如果是较为缓慢地撤离中国，则在某种程度上缓解了人民币的升值压力；(2)如果是迅速撤离中国，其结果则可能引发人民币的恐慌性贬值。第三，经济增长衰退效应。后金融危机的2009年，中国经济宏观面能够趋稳，其中房地产业的贡献不菲，粗略估算为23％，即约1.9个百分点(中国建设银行课题组，2009)。房地产价格崩溃的经济增长效应，关键在于市场预期：(1)在下跌幅度直至预期之前，购房者会持币观望，商品房销量持续下滑，房地产行业对于经济增长的直接贡献率下降；(2)一旦商品房价格下跌幅度接近预期，商品房销量反弹，其经济增长效应会“改”负为正。就此逻辑，房地产价格下跌幅度一步到位，忽略其它效应而言，可以减轻其对经济增长的直接影响。

(二)中国内债式的金融危机的可能性判断

地方政府的负债问题，已经到了不得不关注的地步了(曾康霖，2010)。㈣如果债务管理不慎，势必成为中国内债式金融危机的豁口。

根据国家信息中心经济预测部张茉楠(2010)统计，2008年上半年，地方政府债务总量仅为1.7万亿人民币，而到了2009年底，在中央政府的反周期政策鼓励下，源于地方政府的投资冲动以及债务压力，地方政府依托的3800家投融资平台债务急速膨胀，负债总额增速高达250％以上，其负债总额升值为5.26万亿元，占其9万亿元资产的60％，相当于全国GDP的15.7％，全国财政收入的76.8％，地方本级财政收入的161.35％。另据中金公司研究报告预测，2010年和2011年，地方投融资平台将增加后续贷款约2～3万亿元，2011年底总负债将达到10万亿元。

地方政府依托投融资平台等方式过度举债，大大超过了本级财政收入所能够承受的债务风险极限。这就相当于政府把本来分散于各个经济主体(如金融机构)的风险集中于政府一身，把分散的资产负债表风险上升为集中的政府资产负债风险。按照目前地方政府6万亿元债务总额以及现行的5年以上期限的贷款利率5.94％计算，那么每年还款额为5206亿元，相当于2009年地方财政收入的16.3％。如果其中的一半发生违约，则依照2009年银行业的盈利总额和贷款余额，银行机构资产不良率将提高7个百分点，此时中国内债式的金融脆弱性势必凸现出来。

(三)中国金融监管的邦联格局雏形：制度脆弱性分析

2003年启动的农村信用社机构改革，中央政府和地方政府各得其所。各级地方政府的金融工作(服务)办公室应运而生，其职能之一是如何最大限度地动员区域金融资源乃至其他区域的金融资源，为地方经济服务；其职能之二是促进地方金融业的发展；其职能之三是竞争对于区域金融的监管权。其中第三个职能的结果必将是，中国金融业监管制度将形成在中国银行业监督管理委员会协调下的地方政府金融工作办公室监管区域金融的邦联式监管制度。但是，一方面，地方政府金融工作办公室并不具备金融监管的能力，更不具备配置金融资源的能力；另一方面，地方政府金融工作办公室作为监管部门，更加容易被俘获。基于后者，其职能实施的短期表现是，在解决金融危机的宽松货币政策下，区域金融资源在短时间被过度开采，导致了金融资源的枯竭。2009年，全国有15个省(市)地方政府要把金融业发展定格为地方经济社会发展的支柱产业，而更多的地方政府要把金融业发展成为服务业的龙头，由此形成了遍布全国26个区域金融中心城市的金融地理分布格局，导致区域产业结构出现了非常规的结构转换和突击性升级。其逻辑后果必将是，中国的区域金融首先暴露出地方金融机构的资产不良化，然后需要政府填补资本金。其结果是，为解决金融危机留下的债务，必然成为地方政府的包袱，成为新一轮金融危机的导火索，导致地方金融机构首先爆发危机，然后传染给区域性股份制银行机构，并继续扩散。如果不采取积极应对措施，即便是中国式“次贷”问题能够捱过，脆弱的邦联式金融监管制度下的地方政府债务问题所引致的金融危机也会在中国的银行机构爆发。