煤炭及制品行业精选(九篇)
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第1篇：煤炭及制品行业范文
一 2007年行业运行基本格局
过去几年上下游固定资产投资速度的差异以及产能的释放，使我国行业的供求关系发生显著变化。2007年以来，随着原材料价格的提升，上游采掘业、中游原材料工业的景气优势有所巩固或正在提升，而下游加工业的比价优势进一步下降，尤其是钢铁、水泥等原材料价格的趋势性提升，对下游的加工工业如设备制造、电力等行业的景气造成较大侵蚀，行业发展基本上呈上游行业利润继续快速增长、中游原材料行业利润水平稳步提升、下游行业利润有所回落的格局。
（一）上游开采业利润增长分化明显
2007年，随着安全成本、环保成本、人工成本的上升，再加上国家对资源性产品出口政策的收紧，我国开采业利润高速增长的势头有所减弱。在外部需求受到一定抑制的背景下，国内下游行业的需求支撑力度成为决定行业利润增速快慢的主要因素，煤炭开采、黑色金属矿采选成为整个开采业的亮点，利润增长速度明显领先于其他开采行业。
1.煤炭开采业和黑色金属矿采选业利润增长大幅提高
总体来看，目前煤炭行业供需呈紧平衡状态。1~8月，我国生产原煤14.72亿吨，同比增长11.2％，预计全年煤炭产量增长11％，煤炭需求同比增长12％以上。1~8月，我国进口煤炭3499万吨，增长51.7%，出口煤炭3353万吨，下降19.8%，我国已由煤炭出口大国转变为煤炭净进口国。受高煤价的影响，1~8月份，煤炭行业利润同比增长41.2%，增幅比上年同期提高28.93个百分点。
2007年，在国际铁矿石价格居高不下和钢铁生产稳定增长的背景下，黑色金属矿采选业利润持续大幅增长。1~8月份黑色金属矿采选业实现利润153亿元，同比增长78.5%，增幅比上年同期提高74.96个百分点，黑色金属矿采选业利润相对钢铁行业利润的比值已上升到1∶8.14，达到近年来的最高水平。
2.有色金属矿采选业和非金属矿采选业继续快速增长
相比上年有色金属价格单边上扬和大幅走高的态势，2007年以来我国有色金属价格大多呈高位震荡格局，有色金属行业利润增长随之由过去的高增长转向适度增长，利润增幅较上年同期明显回落。1~8月份，有色金属矿采选业利润同比增长43.1%，增幅比上年同期回落了22.24个百分点。
在水泥、玻璃价格恢复性上涨的基础上，非金属矿采选业的生产经营环境继续好转。1~8月累计，非金属矿采选业利润同比增长36%。但由于上年同期基数较高，增速比上年同期回落4.82个百分点。
3.石油和天然气开采业
原油价格整体上有所回落直接降低了石油开采业的利润水平，使得2007年以来石油开采行业的经济效益有所下滑，行业利润同比出现下降。1~8月石油天然气开采业全行业累计完成销售收入5219.7亿元，同比增长2.34%；累计实现利润2252.9亿元，同比下降16.23%。与上年同期相比，行业销售收入的增长速度比上年同期下降了32.44个百分点，行业利润则有所减少，改变了上年同期利润大幅度增长的格局。这一方面是由于上年同期，油价正处于加速上升阶段，促进了行业利润增长过快，加大了2007年的增长基数；另一方面也是由于国家开始自2006年4月开始对石油开采业增收特别收益金以调节石油开采业的巨额收益，这样2007年1~8月相对于上年同期多收了4个月的特别收益金，这也在一定程度上降低了行业利润的增长速度。
（二）中游原材料和投资品行业利润增长速度加快
1.钢铁行业
2007年以来，我国钢材出口增长迅速，国内主要用钢行业生产增长加快，企业和社会库存均保持较低水平，国内钢材市场价格呈现稳步上升态势，企业效益大幅度改善。2007年1~8月累计，全行业共完成利润总额1245亿元，同比增长58.88%，增速比上年同期加快61.33个百分点，钢铁行业仍成为拉动工业利润增长的重要动力。
2.建材行业
尽管受到原材料、燃料、电力、运输价格上涨等不利因素影响，2007年建材行业实现利润总额仍将比上年有较大幅度增长。其中水泥行业生产经营情况良好，重点联系水泥企业产销率超过100％，价格也有所上涨；玻璃行业的产销量增长，玻璃价格稳中有升，重点联系企业2007年的累计产销率达到96.92％，产销基本平衡。从利润完成情况看，1~8月份，整个行业利润同比增长63.98%，增速比上年同期提高14.93个百分点。
3.石油加工、炼焦及核燃料加工业
1~8月石油加工及石油制品制造业累计实现盈利314.49亿元，扭转了上年同期的巨额亏损局面。原油成本有所回落是行业经济效益大幅度改善的主要原因，国家提高成品油价格对行业经济效益提高也起到了一定促进作用。2007年1月国家下调了一次成品油价格，1~2月份石油加工业就整体实现盈利138.39亿元，到了5月份石油加工业累计实现利润达到了302.77亿元。2007年下半年开始，原油价格再次出现较大的上升态势，使得石油加工业的利润增长速度明显放慢。可见，在我国成品油价格依然不能紧随国际市场原油价格波动而调整的话，炼油行业的盈利水平将随原油价格的波动而变化。
4.化工行业
国内经济增长较快和投资的快速增长，拉动了对化工产品的需求，并推动了化工产品价格整体提高，同时原油价格整体稳定回落降低了化工行业的生产成本，促进了化工行业利润增速大幅度上升，使得化工行业景气度明显上涨。2007年1~8月份，化学产品制造业累计利润总额实现1016.13亿元，同比增长52.27%，增速比上年同期大幅度提高了37.18个百分点。子行业中，基本化学原料制造业的增势最为迅猛，1~8月累计利润增长速度达到133.31%，比上年同期提高了110.59个百分点。化肥行业和合成材料行业的利润增速也有大幅度的提升，增幅分别比上年同期提高了28.33和46.99个百分点。
（三）机械电子工业利润稳定增长
在高耗能行业利润增幅全面回落的同时，市场需求较好，受“两高一资”宏观调控政策影响较小的机械装备行业利润增长表现出了良好的稳定性，是带动整个工业利润增长的稳定因素。1~8月份，机械装备行业利润同比增长49.2%。在六大类机械行业中，交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业利润增幅上升，分别为66.5%、41.3%、35.9%，专用设备制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、金属制品业利润增幅略有回落，分别为62.8%、32.5%、28%。
分子行业看，工程机械和船舶制造业利润增长最快。1~8月份，工程机械行业利润同比增长1.5倍，利润总额首次超过100亿元；船舶制造业利润同比增长1.25倍，其中金属船舶制造业利润增长1.86倍，船舶修理及拆船业利润增长80.9%，船用配套设备制造业增长8.5%。同时，在城乡居民收入水平不断增长的情况下，汽车制造业利润也保持了高速增长的势头。1~8月份，汽车制造业利润同比增长64.2%。其中，汽车整车制造业利润增长60.2%，汽车零部件及配件制造业利润增长67.9%，摩托车制造业利润增长38.7%。
（四）下游消费品行业利润增速稳中趋升
1.食品制造业
在原材料价格持续大幅度上涨的情况下，农副食品加工业和食品制造业利润仍保持较高增幅。1~8月农副食品加工业和食品制造业利润分别增长42.47%、37.11%，但受制糖业效益明显下滑的影响，农副食品加工业利润比上年同期下降4.15个百分点。
2.纺织服装业
尽管纺织行业出口受到美欧贸易摩擦的干扰，以及出口退税政策调整、人民币升值等不利因素影响，但依靠产业进步和转变增长方式，特别是深加工企业竞争力提升，中国纺织行业继续呈现加速增长和效益提升的态势。在产销平稳增长的基础上，纺织业和服装业的利润完成情况继续较快增长。其中，纺织业累计实现利润总额411.99亿元，同比增长30.6%。纺织服装、鞋、帽制造业利润总额同比增长29.08%，增速比上年同期提高1.12个百分点。
3.饮料制造业
2007年以来，我国饮料制造业效益继续好转，行业盈利能力进一步提高。2007年1~8月，饮料制造业利润总额同比增长41.19%，增幅比上年同期提高19.65个百分点。其中，白酒制造业实现利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%；啤酒制造业完成利润总额50.5亿元，同比增长29.65%，增速比上年同期提高12.33个百分点，软饮料行业实现利润总额110.14亿元，同比增长35.77%。
4.造纸业
2007年木材价格上涨幅度达到20％，高于10％的市场预期，造纸行业的生产成本压力明显增大，各纸种都呈现价格提高的趋势。但纯粹的造纸子行业仍未能摆脱长期利润平均化的趋势，毛利率仍处于较低水平。2007年1~8月份，造纸行业累计实现利润总额207.54亿元，同比增长37.77%，增速比上年同期降低7.99个百分点。
第2篇：煤炭及制品行业范文
二、三季度之交，在政策紧缩效应逐渐叠加的背景下，需求和价格都将出现下滑，企业会经历一轮主动去库存的情况，导致生产的放缓。
企业面已先于宏观指标
出现恶化趋向
目前，国内实体需求下滑幅度超预期，伴随着企业经营环境恶化和失业人数增加。
我们判断，微观企业面已先于宏观指标而出现恶化趋向。
首先是通胀背景下生产成本上升已经抑制到需求扩张和企业盈利提升，其次是政策紧缩和地产调控对相关行业需求打击明显。这种恶化趋势估计会持续到二、三季度。
但地方投资冲动、消费升级等中国特色因素会使宏观指标下滑幅度低于微观面恶化程度。
CPI同比可能在6、7月份见顶，这前后会有一段政策“观察期”，需要进一步确认房地产和通胀调控效果，观察欧债危机进一步发展情况，目前应该是向“观察期”过渡，政策进一步趋紧的可能性下降，但谈“政策放松”还有点早。
考虑到流动性压力和负利率状态，数量型回收流动性工具和利率、汇率工具仍会继续使用（我们仍然维持年内进一步上调2次基准利率的预测）。
我们认为年内可能会看到政策放缓，但从时点来看可能也是8、9月份以后的事情。
在现在这段时间，库存的下滑已经开始，工业产品库存同比指标显示，季调后的环比增速从2月开始出现下降，同比增速也从2月开始放缓。
政策紧缩首先影响下游需求
库存的决定因素一般有两部分：一是为了满足正常生产需求的库存保有量；另一方面是由于预期价格上涨，企业或贸易商主动囤积库存的投机因素。
在经济过热面临政策紧缩的过程中，一般会出现需求的放缓，其次是价格的下降，在这期间，企业会因为需求和价格两个因素的下降而主动减少库存。
由于消费者工资收入的刚性，无法迅速转嫁成本，所以，紧缩政策最先打击的是下游的需求。如房地产、汽车等耐用消费品。
参考2007年政策紧缩的情形，耐用品行业的订单库存比先于2007年10月（当年已加息5次）开始下滑。
1到2个月后，企业因需求下滑开始主动减少生产，造成库存增速慢于订单增速，订单库存比又出现上升，这一阶段是需求因素主导的去库存。
到了2008年2月CPI见顶回落，价格因素亦减弱，企业进入价格和需求共同决定的去库存阶段。
但因外需萎缩过快，订单下降速度明显快于企业减库存的速度，导致订单库存比持续下滑。
与耐用品类似的，生产资料的订单库存比从2007年11月开始出现下滑，2008年2月企业开始主动减缓生产。
到了2008年8月，PPI见顶，价格和需求因素导致生产资料的去库存一直持续到2009年初。
2011年，耐用品行业的订单库存比首先出现下降，体现在微观层面是彩电、冰箱、洗衣机等终端消费的下滑。
而生产资料中的煤炭、钢铁、化肥等需求仍然保持平稳上升的态势。这和紧缩政策的传导顺序有关。目前处在下游需求放缓向中上游传导的过程中。
第二波可能去库存的行业
从最新公布的工业产品库存数据看，黑色金属矿采选业、专用设备制造业、通信设备制造业、有色金属冶炼及加工、仪器仪表、纺织服装等行业的库存同比增速从3月开始已经出现放缓的迹象。
库存增速放缓的结果也在4月部分行业工业增加值同比增速的下滑中体现，主要有黑色金属采矿业、专用设备制造业、纺织服装鞋帽、通信设备、交运设备、塑料橡胶业等。
从库存同比下降与工业增加值所反映的一致性来看，上述行业应是工业行业中本轮最早开始去库存的行业。
在未来整体经济需求下滑概率较大的背景下，目前处于价格开始下行，且库存同比上升较多的行业可能成为第二波去库存的行业。
库存调整时期，一般都伴随着企业盈利增速的下滑，一方面，库存水平下降伴随着生产的减少；另一方面，价格下降，而成本仍是几个月之前的价格，挤压了利润的空间。
第3篇：煤炭及制品行业范文
【关键词】安琪酵母；国际化；专业化
安琪酵母股份有限公司（以下简称“安琪公司”）始创于1986年， 在北京、上海设有地区总部，在湖北、新疆、广西、内蒙古、山东、河南等地拥有8家控股子公司。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、保健食品、食品原料、生物饲料添加剂、乳制品等，产品广泛应用于烘焙、发酵面食、酿酒、风味改良、医药保健、生物化工、动物营养等领域。2015年公司资产总计61.9676亿元，实现营业收入42.1336亿元，产品出口到140多个国家和地区。一直以来，安琪公司立足以发酵工程和酶工程为支撑的生物技术领域，不断为全球各行业提供多种生物技术产品和专业服务。紧紧围绕“国际化、专业化酵母大公司”的战略目标，致力成为“国际化、专业化的生物技术大公司”。可以说，安琪公司取得的成功，和它在专业化战略上的成功是分不开的。
一、安琪公司国际化发展现状
安琪公司总部设在湖北宜昌，国内在新疆伊犁、广西崇左、广西柳州、山东滨州、内蒙古赤峰、云南德宏建有分公司。
2010年安琪公司在埃及投资5000万美元新建酵母工厂，开始实施生产本地化的战略，进一步深化国际化发展。
在埃及投资建厂，好处如下：一是靠近原料地，埃及盛产甘蔗和甜菜，酵母工业原料糖蜜资源丰富；二是市场容量大，埃及及其周边市场容量超出埃及工厂的生产能力；三是能源成本低，埃及天然气的成本比宜昌烧煤还要低；四是关税优势，埃及加入了许多周边区域贸易组织，埃及产品出口周边国家或地区，进口国给予零关税或低关税待遇；五是服务更优化，在埃及直接给客户供货，平均需要7天，货品从中国远渡重洋约40天，供货周期大大缩短，同时减少了安琪及用户成本。
目前，安琪设在埃及的工厂已处满负荷生产状态，设在俄罗斯的工厂正在建设之中，预计2017年将投产，有望成为安琪全球成本最低的工厂。
二、安琪公司专业化发展现状
发展初期，安琪公司根据国内中式面点加工规模小和家庭制作的特点，以及瞄准中国酿酒产业规模大和对技术进步的潜在需求，集中各种优势资源研制开发家庭用小包装酵母和耐高温酵母，并藉此取得了独特的竞争优势。在之后的产品开发中，也是把每一分钱花到刀刃上，坚持开发各类酵母及其附属产品，始终保持自身在技术上的优势地位，以确保公司的核心竞争力。
在安琪公司刚开始走出去的时候，国外很多客户都认为中国生产的是低质量，低价格的产品，不是讲信用的供应商。因此安琪公司坚持做好品牌战略，一方面是把好质量关，通过高质量的产品来赢得用户的口碑；另一方面是通过多种手段加强宣传，曾经在乌兹别克的城市路牌广告，除了万宝路、可口可乐外，就是安琪酵母。由于安琪公司坚持推行品牌战略，现在出口产品的90%以上都是安琪公司自己的品牌。
目前，安琪公司的主营业务包括酵母及其深加工产品行业、制糖行业、包装行业、奶制品行业及其它行业。其中，酵母及其深加工产品行业作为安琪公司的核心业务，营业收入一直占总营业收入的80%以上，2011年-2015年年均增幅11.6%。
安琪公司一直重视对酵母行业的技术研发和更新换代，2012年-2015年每年研发投入经费分别为1.18亿元、1.49亿元、1.67亿元、1.71亿元，年均增幅13%。开发出的新技术和新产品都取得较好的市场回应。2011年新产品销售收入3.24亿元，占当年营业收入的13%，带来利润1.04亿元，占当年营业利润的37.5%。
安琪公司2015年立项科研课题163项，重大项目17项，获得授权专利12件，新产品收入贡献占比达13%。截止2015年底，安琪公司已经拥有授权专利420余件，其中发明专利近125件，涉及酵母及相关产品的各个技术领域。公司还通过PCT、巴黎公约等多种途径，在美国、巴西、越南、俄罗斯、印度、欧盟、菲律宾、加拿大、南非、澳大利亚、韩国、日本、泰国等40多个国家和地区提出了130件国际专利申请，其中有31件已授权。
三、与国内多元化经营企业比较
根据杨尚阳对中国上市公司的面板数据研究，我国上市公司多元化程度与企业绩效呈显著负相关关系。下面选取了以多元化经营为主的维维食品饮料股份有限公司（以下简称维维公司）进行比较。
维维公司于2000年6月份上市，几乎与安琪公司同一时间。2015年总资产略高于安琪公司，营业收入略低于安琪公司。
自上市以后，以豆奶粉为主营业务的维维公司坚持走多元化扩张道路，先后涉足牛奶、酿酒、煤炭、茶叶、金融、房地产、生物制药等多个领域。可以说，几乎是看到哪个行业赚钱，就进入哪个行业。四处盲目出击，虽然部分行业初期给企业带来了一些甜头，但更多时候却是带来了巨额的亏损，使得企业负债累累。2014年负债7.998亿元，2015年负债9.81亿元，增幅22.7%。公司2010-2015年负债率分别是45.9%、57.9%、58%、53.9%、55.5%、58.1%。2015年短期借款、一年内到期的非流动负债等有息债务高达26亿元。同时营业收入和利润大幅度下滑，2015年营业收入38.88亿元，同比下降12.87%，利润1.02亿元，同比下降49.16%。
比较两家公司上市16年里的发展状况，维维公司2000年资产16亿元，2015年总资产80.3亿元，增长了4倍；2000年营业收入9.29亿元，2015年营业收入38.88亿元，增长了3倍。而安琪公司2000年总资产0.62亿元，2015年总资产61.97亿元，增长了9倍；2000年营业收入1.84亿元，2015年营业收入42.1亿元，增长了22倍。同时，安琪公司2015年的利润率为7.93%，远高于维维公司的2.62%。可以发现，安琪公司的发展战略明显更加成功。
与维维股份类似的企业有很多。随着2005年以后房地产市场的火热，很多非房地产企业看中了房地产也的高利润率，纷纷涉足房地产。据统计，在A股2000家上市企业中，2005年-2012年主营收入构成中明确显示涉及房地产业的，就有238家企业。但是不少企业在进军房地产后，由于受国家宏观调控。房地产市场降温等形势影响，发展情况并不理想。而房地产贷款利息越来越沉重，加重了企业的财务负担，甚至最终还影响了主业的发展。到2012年年报中，主营收入构成中明确显示涉及房地产业的，仅剩133家，减少了105家，有44.1%的企业最终黯然离场。在这股浪潮中，安琪公司一直坚持走专业化道路，并没有贪图眼前的蝇头小利，终于成功的回避了风险，笑到了最后。
四、结论
分析安琪公司的发展道路可以发现，国际化、专业化战略对安琪公司的发展具有着重要意义。安琪公司也藉此取得了较好的经营业绩。相反，选择多元化经营的企业经营状况并不理想，甚至影响了主业务的进一步发展。
参考文献：
第4篇：煤炭及制品行业范文
关键词：贸易；环境保护；协调发展
一、我国贸易与环境概况
（一）我国贸易对环境三大效应现状
一般来说，贸易对环境可以带来结构效应、规模效应以及技术效应三大影响。从结构效应来看，近期的研究结果显示我国在与世界各主要贸易国长期的贸易中，由于出口具有比较优势的产品中对环境依赖性较强的初级制成品占比较大，因此贸易的扩大给我国造成了更加大的环境压力，尤其是在美国、日本、德国贸易不断扩大的过程中，我国出现了不断扩大的“环境赤字”。只有进一步深化产业结构调整，健全企业环保的相关规定，才能扭转这一局面，使“环境赤字”变成“环境盈余”。
从规模效应来看，我国出口规模的持续扩大加重了我国尤其是中东部地区的环境污染程度。由于我国几十年来处于经济发展初级阶段以及我国实行较为宽松的经济政策等原因，贸易的扩大加重了我国的贸易赤字，在产生污染物方面，赤字扩大的行业有纺织品行业、核燃料加工制造行业、矿物产品行业、石油产品行业、炼焦产品行业等，这些行业产品的大规模制造及出口对我国的生态环境造成了比较严重的损害，相应产业的国际竞争优势又反过来进一步深化了这一情形。
在技术效应方面，随着我国贸易自由化程度加深以及贸易范围的扩大，先进的生产工艺通过进口以及外商投资等方式进入我国，使我国企业生产的环境执行标准得以提升、单位产品生产的污染下降，管理人员的环保理念也得到了强化。
随着我国国际贸易参与度的不断提高，我国也逐渐调整贸易发展规划以适应国际贸易规定的环保要求，我国企业近年来也在加大科研投入，不断探索减少生产中间流程，降低各环节污染水平的生产工艺。在政府层面也随着贸易的扩大将生产与环境的指标纳入生产考察范围，进一步规范企业生产流程。另外，贸易的不断交流也促使我国不断调整进出口结构，增加高污染产品的进口比例，降低高污染产品的生产比例，学习外国先进的环保管理理念，不断扩大贸易的技术效应。
（二）我国贸易对环境的影响
从正面影响来看，出口的增加促使外贸企业进一步提高自身产品的环保标准使其满足发达国家更为严苛的要求，企业会加大投入进行生产工艺的改进；政府也会出台更加严苛的环保规定来保证我国的出口产品能够绕过进口国的贸易壁垒，出口的增加带来的外汇收入有利于反向促进我国环保事业的进步。人民生活水平的提高会促使自身提高对环境水平要求。进口贸易的扩大有助于环保水平更高的生产设备和技术流入我国，有助于帮助我国企业降低产品的环保成本。同时，随着进口商品结构的调整，从国外进口生产过程中带来高污染的产品有助于缓解我国的环境压力，缓解我国的“环境赤字”，加大对生产原料和工业初级产品的进口可以降低我国资源的消耗速度。
从负面影响来看，我国目前的出口贸易商品结构中，比较优势较明显的还是一些带来较大污染的工业产品或初级制成品，继续扩大此类产品的出口将会是我国的“三废”排放水平更高。在进口贸易中，一些发达国家将一些带来高污染的生产原料输入我国，在我国进行加工后再回购制成品，这一来一回带来经济利益的背后却是高污染的转嫁。发达国家的资金也会通过贸易的扩大流入我国的一些环保未达标的煤炭生产等废气高排放领域，而我国自身企业也在高利润的诱惑下顶着高风险进行生产，大大加重我国的大气环境压力。我国面临着工业三废排放稳中有升的现状，表1描述了这一情况。
贸易对环境会带来不同的效应，也会给环境带来正面影响和负面影响，我国应通过贸易结构的调整进一步增强贸易对环境带来的技术效应，规避规模效应和结构效应带来的不利因素。同时，通过有效手段促进贸易和环保的协调发展，促进给环境带来正面影响的贸易进出口的发展，调整给环境带来负面影响的贸易进出口结构，才能进一步优化我国贸易与环境发展的格局。
二、我国贸易与环境保护发展面临的问题
（一）环境保护措施与产业结构不协调
在我国目前的出口产品结构中，没有经过深加工的木材、矿产等初级产品所占的比重虽然有所降低，但长期资源的过度开发和利用使得我国面临很大的资源压力，多年来初级产品的出口价格中并没有把生态成本纳入其中，在初级制成品的生产出口过程中没有严格的环保行业标准，这就造成了对我国环境潜在的巨大损害。从表2可以看到，我国工业制成品的出口占出口产品的比重越来越大，工业制成品在生产和加工过程中对能源的消耗又要高于初级产品，并且会带来更多工业三废，而我国目前环境保护与治理工作并没有跟上产业的变化，在我国资源承担了经济增长的压力以后，工业制成品过度的贸易顺差很可能使我国承担又一轮的污染转移，环保措施的滞后将会带来难以挽回的环境损害。
第5篇：煤炭及制品行业范文
【关键词】 外商直接投资 环境保护 污染密集型产业
一、前言
自1979年改革开放以来，我国利用外资的规模迅猛发展。2002年，我国实际利用外商直接投资额达527.43亿美元，首次超过美国，成为当年全球吸收FDI最多的国家。研究表明，FDI在资金积累、技术引进与创新、劳动就业等方面对我国经济发展起到了重大的作用。而随着全球范围内环境保护浪潮的兴起，国际直接投资与环境保护问题正日益得到国际社会、各国政府以及人民的关注，成为国际政治和经济领域的热点问题之一。鉴于我国引进FDI的快速发展和愈为突出的环境问题，本文对进入我国的FDI与环境的关系做出了探讨。
关于外商直接投资与污染行业转移问题，国外理论界有一个著名的假说――“污染避难所”的假说。该假说认为，由于发达国家的环境标准非常严格而导致跨国公司成本上升，出于利润最大化的考虑，跨国公司可能会把污染产品的生产活动转移到发展中国家，因而资本也随之由发达国家流向发展中国家。Long and Siebert（1991）建立了一个包含两个国家、两种要素和一种产品的模型，来分析政府征收污染税对资本流动的影响。污染税的征收，降低了从事污染产品生产活动的企业的资本收益率，在利益驱动下，资本开始流向国外，直至两国资本收益率实现均等化为止。
Oates and Schwab（1998）建立的包括N个国家、三种要素（可自由流动的资本、不可流动的劳动和环境）以及一个非贸易品的模型，也得出了类似的结论。然而，在实证研究方面，却很少有证据能够证明“污染避难所”假说。
曾凡银等（2004）认为：环境标准的变化使企业生产的外部成本发生变化，由此引起总成本梯度数量的变化，进而影响企业利润最大化。由于发展中国家环境标准相对较低，内在化的外部成本的增长率较小，产品的国际竞争力较强，利润的增长率较高；相反，发达国家环境标准相对较高，外部成本的增长率较大，利润的增长率较小，为实现利润最大化，企业会将污染产业转移到环境规则较低的国家或地区。
直接研究外商直接投资与我国环境问题的研究文献不是很多。He Jie（2006）意识到了环境污染，FDI和三种决定污染排放量的经济因素的复杂性并建立了一个FDI和污染排放量之间的同步模型，运用了我国29个省份的SO2排放量的面板数据通过从FDI进入到其产生污染排放物进行动态回归分析。研究表明外商直接投资总资产每增加1%，SO2的排放量将增加0.098%。研究同时指出，尽管外商投资企业治理污染的效率相对较高，但是我国近年来愈加严格的关于环境保护规制的法规却非常有限的限制了FDI的涌入。
关于废气排放与外商直接投资的文献还有，沙文兵，石涛（2005）基于中国30个省1999-2004年度的面板数据，构建了一个经济计量模型，对外商直接投资的环境效应进行了测度。其计量结果表示，外商直接投资对我国生态环境具有显著的负面效应：就全国总体情况而言，三资工业企业总资产每增加1%，工业废气排放量增加0.358%。
另外，杨海生等（2005）根据1990至2002年我国30个省（市、区）对外贸易、外商直接投资、经济增长和环境相关数据，从定性和定量角度探讨贸易、外商投资对我国环境库兹涅茨曲线的影响，认为贸易对我国的环境库兹涅茨曲线没有直接影响，而外商直接投资与污染物排放之间呈现出显著的正相关关系，由此得出外商直接投资对我国环境造成了一定负面影响的结论。这也是本文作者基于学者们的研究想进一步探讨的问题。
二、FDI对我国环境的负面影响分析
下面，本文将从外商直接投资在我国污染密集型行业的分布状况以及FDI和污染密集型产品出口量之间的关系作出分析，以研究FDI对我国环境质量的负面影响。
1、FDI在我国污染密集型产业的分布情况
污染密集型产业（Pollution-Intensive Industries ，PIIs）一般是指在生产过程中若不加以治理会直接或者间接产生大量污染物（这些污染物通常符合1989年《巴塞尔国际公约》规定的定义和特征）的那些产业，这些污染物对人类，动植物生命或者健康有害，促使环境恶化，影响生态质量。根据污染密集型产业的定义，污染密集型产业（PIIs）在我国应包括：煤炭采选业；石油开采、加工、炼焦等石油化工；黑色金属采矿业、冶炼；有色金属采选、冶炼；某些非金属矿采选业及部分非金属矿物制品；食品加工业中的植物油加工业、制糖业；食品制造业中的发酵制品业、罐头食品制造业、调味品制造业；饮料制造业中的酒精及饮料酒制造业；纺织印染业；制鞋业（不包括布鞋）；皮革、毛皮、羽绒及其制品业；造纸及纸制品业；火力发电业等。
据对1995年第三次全国工业普查资料的分析，在来华投资的312万家外商投资企业中，投资于污染密集行业的多达16998家，工业总产值4153亿元，从业人员295.5万人，分别占全国工业企业相应总指标的0.23%，5.05%和2.01%，占三资工业企业相应指标的30%左右。投资于严重污染密集行业（如纺织印染、造纸业、黑色和有色金属冶炼、石油开采、加工、炼焦等）的7487家，工业总产值1984亿元，从业人员118.6万人，分别占全国工业企业总指标的0.10%、2.41%和0.81%，占三资工业企业相应指标的13%左右，占污染密集行业相应指标的40%以上。这表明污染密集行业，特别是高度污染密集行业是外商直接投资的重要领域。
近年来，外资在我国污染密集型行业所占的份额进一步扩大。如表1所示，1996年以来，在化学原料及制品制造业等十二个主要污染密集型行业中，外资工业企业占全部国有及规模以上非国有工业增加值和总资产的份额呈不断上升的趋势。尤其是造纸、石油加工及炼焦、非金属矿物制品、化纤、橡胶、皮革、毛皮、羽绒及其制品业等严重污染密集型行业，外资企业所占份额急剧上升。造纸及纸制品行业中，外资企业所占增加值份额从1996年的14.16%上升到2002年的33.21%，总资产份额也从20.99%上升到2004年的37.65%；石油加工及炼焦中，三资企业所占增加值份额从1996年的1.71%增至2002年的10.69%，总资产份额从1996年的4.76%上升到2004年的12.69%；其他污染密集型产业的增幅也可从表1中窥见一斑。
以上对于FDI在我国污染密集型行业分布情况的分析，只是定性的外商直接投资对我国生态环境影响的初步证据。下面将运用定量的经济计量学的方法对外商直接投资对我国环境负面影响进行测度。
2、FDI在我国污染密集型产业的分布情况
我国目前尚没有对外商直接投资企业污染排放量的统计数据。但是已经有许多理论研究和实证研究证明，FDI与我国的出口贸易额呈显著的正相关关系，而污染密集型行业的贸易出口量又是与污染排放量紧密相关的，在污染治理水平不变的情况下，我们可以认为PIIs行业出口额与排污量是呈正比的。因此，我们可以通过考察FDI与污染密集型行业出口额与FDI的关系来分析FDI与我国污染排放量的关系。
在污染密集型行业中，化学品及有关产品，轻纺产品、橡胶制品、矿冶产品及其制品，机械及运输设备这四个行业中很多细分部门都属于比较典型的污染密集型产业（PIIs），同时，这四个行业也是FDI在华投资的主要行业。因此，本文选择这四个PIIs行业作为主要的研究对象。表2反映了这四个PIIs从1998年到2005年出口额的情况。
（资料来源：根据中国统计年鉴1999-2006整理计算而得。）
为进一步研究FDI与环境污染的关系，将1998-2005年的FDI值与本文研究的四种PIIs出口贸易额列成表3。
绘制两者的散点图如图1所示，分别用线性、乘幂、指数趋势拟合。
目前的比较有限的数据使得这三种拟合效果区别不大，为了方便起见，我们可以构造以下线性方程来拟合FDI量（F）和四种PIIs出口贸易额（T）的关系：
T=?琢+?茁F
对表3中的数据用SPSS软件进行回归分析见表4：
因此，关于FDI量（F）和四种PIIs出口贸易额（T）线性方程表达式为：
T=-6444.325+17.729F
并从其结果知显著性分别为0.009和0.002，可以认为存在相关性。
由以上分析可知，我国吸收的FDI每增加1亿美元，我国这四类含有众多污染密集型产业（PIIs）产品的出口贸易额就增加17.729亿美元。而这四类PIIs产品产量的不断增加，在治污技术和设备不变的条件下，必将伴随着更多的污染排放量。
由于缺乏FDI企业污染排放量和具体污染密集型细分PIIs出口额的数据，以上模型中仅仅将四个包含众多PIIs行业的出口贸易额作为研究对象，因而得到的系数?茁有所偏大，这是本文研究得一个局限性所在。但该模型使我们有理由相信，在治污技术和设备不变的情况下，吸收FDI使我国产生了更多的污染排放，使环境恶化。
三、结论
我国的外商直接投资集中在污染密集型行业，这一点符合“污染避难所假说”，并且FDI与我国污染密集型产品的出口额由正相关关系，从一个角度反映了对我国工业污染上升的原因。必须认识到，FDI进入我国目的之一是想利用成本的差异，通过产业转移追求财富最大化。而一旦考虑到环境问题，把FDI和人民的健康以及对高质量环境的需求联系起来，FDI存在着诸多负面的影响。我们应该正确深市FDI对我国环境等方面的实际影响，把握并引导外资的流入，为实现我国经济和环境的可持续协调发展而努力。
【参考文献】
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第6篇：煤炭及制品行业范文
那么，投资者究竟选什么股才能跑赢CPI呢?
结构性通胀仍将持续
实际上，食品价格上涨是近期通货膨胀走高的直接原因。近期中国通货膨胀水平持续走高，2008年2月CPI上涨高达8.7％。然而，通过有关统计数据分析，食品价格上涨是致使CPI走高的主要因素，剔除食品因素后，非食品CPI增速只有1.6％，因此目前的通货膨胀具有结构性特点。而在食品范围内，以猪肉价格上涨为最，猪肉价格的大幅上涨引发了其替代品如牛肉、羊肉、禽蛋价格的上涨，并进一步推动整个食品行业价格的上涨。由于本轮食品价格上涨呈现明显的成本推动特征，农业生产资料价格指数从2006年中期以后明显上升，尤以生猪、玉米为最，这也直接导致生猪和玉米价格快速走高。
从深层次讲，当前通胀的两大驱动因素，是流动性过剩和经济结构失衡造成的成本推动。经济结构失衡造成总供给明显小于实际总需求，从而带动相关价格的上涨，而流动性过剩则成为价格上涨的助推器。换言之，流动性过剩是外因，提供通胀滋生的环境，而经济结构失衡是内因，驱动通货膨胀螺旋上升且延长持续时间。流动性过剩对实体经济和虚拟经济都会造成影响，从而造成通货膨胀、资产升值或者两者共存，但是力度存在差异。因此，通货膨胀和资产重估同样是一种现象，只要导致其产生的根源没有消退，现象就不会消失。
可以预见的是，在短期之内，通货膨胀仍将持续，但发展成恶性通胀的可能性基本不存在。原因在于：其一，本次CPI连续上涨所引发的通货膨胀属于结构性的，食品价格特别是猪肉价格的持续上涨是主要驱动力。目前相关部门已经在加大猪肉供应力度并从养殖角度入手扩大生猪产量。因此，预计猪肉价格有望出现明显的下降，从而减轻其他食品类价格上涨的跟风效应。
其二，政府已经注意到由于猪肉价格上涨所带来的连锁反应，并采取了一系列的相应措施，相信CPI数据快速上升的趋势将得到一定的遏制。其三，央行持续的货币紧缩政策将大大改变流动性过剩的局面，从而减轻固定资产投资拉动的价格上涨，而节能环保等政策亦会加大企业在新投产能方面的成本。以上因素综合作用，将使得结构性通胀有望在可控范围内运行。
谁受益于通胀
既然通胀预期是在可控范围之内，而且不可能演变成恶性通胀，那么，中国整体经济就不会受此拖累。这意味着一些行业要从中受益，并维持景气高度。
在通货膨胀情形下，一般而言，可能涨价的行业有零售百货、种植养殖、食品饮料和航空航运等行业的产品，金融行业和地产行业也将受益于通货膨胀。
按细分行业来看，物价的温和上涨对于百货行业最为有利。因为国内百货业普遍采用厂商联营模式，物价整体上涨也带来高档服装、化妆品等奢侈品价格的温和上涨，体现在百货公司财务中，就是销售收入增加，毛利提升。而持续通胀造成农产品的涨价是个趋势，最明显的就是，粮价上涨还未结束。农产品价格上涨使得农业生产效益持续好转，畜牧产品价格涨幅最大。
以农产品为原料的加工行业则遭遇成本压力，整体毛利率水平出现下降。而通胀造成食品饮料行业短期成本上升，但成本涨价会导致食品价格上升的连锁反应。受粮食、肉禽等价格上涨的负面影响从大到小的食品行业，依次为屠宰及肉制品价格、乳制品、啤酒。此外，银行业受益于通胀造成的利息差的扩大，保险业得益于通胀造成的债券收益率的上升，房地产价格因通货膨胀而相应上涨，而且实际的负利率降低了财务成本，增强了买房的需求。
不过，值得注意的是，行业竞争格局与盈利能力决定了提价进程与幅度。乳制品行业集中度高，行业提价的可能性大，龙头企业基本可以完全消化成本上升压力。啤酒行业集中度不高，提价能力较弱。从屠宰行业看，基本不存在提价阻力，但是由于生猪供给不足，产能利用率下降，单位产品固定成本增加而造成毛利率下降。肉制品加工的市场集中度比较高，提价相对比较容易，但其涨价的幅度远远赶不上生猪价格上升，2007年销售毛利率下降已成定局。
中金公司近期的研究报告也认为，高通胀造成的实际低利率水平，不但会刺激经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利增长产生过于乐观的预期，同时也使银行的存款吸引力下降，导致更多资金流入回报率较高的楼市和股市。
就投资而言，投资者可关注受益于食品涨价的农产品上游生产企业，以及定价能力更强或生产成本中农产品原料占比较低的高档白酒、葡萄酒、果汁、海产品制造公司，回避成本压力大的食品加工制造企业。收入增长、财富效应和奥运会，将支持汽车及零部件、传媒、奢侈品零售等高端消费品和服务行业，回避行业集中度过低、议价能力较差、成本转嫁能力弱的纯消费品制造类企业。
一位券商研究员指出，在通胀背景下，就投资品种而言，应首选具备价值重估潜力的资源品，即煤炭、能源、有色和拥有丰富土地储备的房地产企业。一方面，部分要素资源的价格仍被人为压抑，但其回归真实价值将是大势所趋；另一方面，工业化和城市化进程的加快，也意味着对资源的需求将快速增长。因此相关龙头品种值得长期持有，预期中的宏观调控对其影响甚小。其次，银行股在通胀环境及加息周期中也是典型的受益品种。此外，酒店、景区、商业零售和白酒行业中的高端企业，也因拥有相对强势的定价能力而实现收益稳步增长。
招商证券认为，相关数据显示，中国经济增长的动力极其强劲，通胀有加速和扩散趋势，但应是中国经济高度繁荣期企业盈利和居民收入高速增长的必然结果。持续的巨额贸易顺差正是宽松的流动性根源。通胀背景下大宗原材料、房地产、金融和零售等具有资源性质、需求弹性系数较小的行业将受益最多。
总体来看，几类抵御通胀的行业，除了资源性行业外，其他几大行业皆属于消费升级概念。有业内人士认为，部分主流机构考虑到目前国内物价温和通胀的因素，在资产配置上将向消费类蓝筹股倾斜，积极布局能够抵御通货膨胀的品牌消费品公司和部分二线消费通胀受益股。由此，商业零售、旅游、食品饮料、保险和地产等消费升级主题会成为市场主流资金挖掘的新方向。
受益行业中仍应精挑细选个股
通胀理论会导致一些行业受益，但对不同行业来说，其影响度不一样，即便同一行业中的每一家公司也不可能如出一辙。而且，通胀的情况随时有所变化，对行业和公司的影响也会随时发生转变。
具体而言，从短线来说，按图索骥，投资者可以关注行业景气上升、产品涨价的行业，这两点是在短期内造成业绩增长的重要原因。就中线来说，投资者必须深刻认识到由温和通货膨胀刺激的经济增长是不能长久的，通货膨胀到一定程度最终还是会拖累整个经济发展。所以在国家采取各种措
施化解通胀压力的时候，如何选择内生式增长的公司就尤为重要了。
说到底，如果一个企业的盈利改善，只是单纯依靠由通胀所引起的产品涨价的话，这种企业是没有成长性的。原因很简单，公司的产品价格因为通胀在涨价，那么同样原材料价格也会因此而涨价，只是谁先涨、谁后涨的问题，最终企业的盈利会被成本的上涨而吞噬掉。更何况，因为通胀所引发的涨价不会无限制地上涨，暴涨同样意味着会有暴跌，业绩也会因此出现巨大波动。所以当前在很多商品价格大幅上涨的时候，更需要投资者用专业、长期的眼光去分析其中的投资机会。
因此，在这些受益行业中选择一些内生式增长的公司不失为明智选择。综合而言，内生式增长公司有两类：一类是具备资源优势的企业，通过完整的产业链化解单个产品价格波动所带来的风险；另一类是具备技术优势的企业，通过独特的技术优势，实现低成本的扩张。这些企业往往在大家产品都涨价的时候很容易获得比别人更多的超额利润，而在产品跌价的时候通过资源优势、技术优势轻松地把风险转嫁给别人。
受益通胀的概念股
宝钢、武钢和鞍钢 吸引资金流入
中金公司等机构看好这一板块，认为铁矿石涨价并没有减弱投资者对钢铁股的热心，这是因为钢铁板块虽然受到铁矿石涨价的影响，但是钢铁行业上市公司能够通过产品涨价转移成本上升的压力。
目前，宝钢、首钢、包钢、太钢、八钢、柳钢和杭钢等近20家钢厂调高了3月份钢材产品价格。近日，宝钢股份等钢铁股资金流入迹象明显。从当前趋势来看，钢铁股今年一季度盈利较好已成定局，目前是投资钢铁股的较好时机。宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份和武钢CWBI(580013)值得关注。
有色股 估值水平具吸引力
中信证券研究员李追阳认为，2008年以来，有色金属的价格表现强于市场预期，根本原因在于市场焦点正在发生积极的演变。市场2007年以来对美国经济前景的担忧，演变为更多担忧美国未来面临的通胀压力，大宗商品规避通胀风险的功能被激发，投资性需求大增，有色金属价格有望维持高位运行。
经过幅度达35％的调整之后，有色板块的2008年市盈率已经下降至20～30倍左右的水平。综合考虑国外同行业公司的估值水平和国内企业的成长性特征，目前A股有色金属的估值水平已具吸引力，特别是具有成长性的山东黄金估值水平已经与国外相当，投资价值凸显。维持山东黄金、中金黄金、云南铜业和锡业股份等公司的“买入”评级。联合证券研究员叶洮看好云南的有色金属上市公司(锡业股份、云南铜业)。
化肥股 价格维持强势
基于成品油价格上调或者接轨短期内很难实现以及国际农产品持续牛市的假设，申银万国分析师郑治国、周小波与俞春梅继续看好化肥板块。化肥、草甘磷等产品价格继续延续强势。整个化工类重点公司去年每股收益简均值0.78元，同比增长62.5％，今年一季度实现每股收益简均值为0.21元，同比增长65％。维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升和湖北宜化等公司股票增持评级。应注意市场整体估值下移将带动化工板块估值降低，政府对于化肥价格的干预政策可能给此类个股股价带来短期波动。
纸品股 价格继续上升
国泰君安研究员王峰分析，进入2008年国内纸品价格都有一定程度的上升，文化用纸、白卡纸和铜版纸等价格上涨幅度超过成本的上升，盈利能力有改善的趋势，而新闻纸、箱板纸由于成本的大幅上升，对产品盈利能力已构成一定的挤压。他们判断，新闻纸已经到了最坏的地步，而箱板纸还有进一步趋坏的可能。继续看好太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业和银鸽投资等纸业上市公司。
申银万国分析师周晨星对太阳纸业进行了研究。该公司主要纸种白卡纸、文化纸和白纸板等产品因供求好转、议价能力不断提升，而铜版纸在出口重新开启、有效消化产能后，也体现出较强的提价能力。该公司正计划对铜版纸和白卡纸再次提价。
五粮液 有望受益白酒涨价
第7篇：煤炭及制品行业范文
资本市场上利空正在逐步消散：通胀压力持续下降；货币政策继续微调，欧债危机得到显著缓解。监管层频吹暖风，宏观经济预期改善，A股步入上行通道。
2月大盘普涨
回顾2月份市场，所有的板块都实现了上涨，其中小盘股的表现尤为出色，创业板和中小板跑赢沪深300指数5个百分点以上。从行业来看，许多行业的涨幅更大，电子、轻工、家电、信息服务等行业的涨幅超过了主要的市场指数。从风格指数看，需要大量资金推动的蓝筹股和周期表现一般，而小盘成长股表现明显强于大盘股。新股、高市盈率、亏损股明显强于绩优股、大中盘股。
从2月份行业板块资金流入流出情况看，资金偏好预期有望改善或政策导向明确的主题行业，比如政策面见顶、未来放松趋势渐现的房地产行业，受益于“十二五”政策扶持和推进的计算机、传媒等行业。显然，2月份的市场留给投资者更多的是收获后的喜悦。
流动性宽松预期
中国人民银行2月18日宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年首次下调存款准备金率，此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至20.5%，中小金融机构的存款准备金率将降至17%。
日信证券分析，预计3月存款准备金率还会下调0.5个百分点。通过下调银行的存款准备金率，央行释放放松流动性的信号,这将对股市产生积极影响。按照央行数据，去年末，我国人民币各项存款余额为80.9万亿元，以此初步计算，2月下调存款准备金率所释放的资金为4045亿元。
数据显示，3月份预计共有79家上市公司的60亿股限售股、共计661元市值（按照2月28日收盘价计算）进入流通。近来，随着股改的深入进行，股改限售解禁股数已经逐月减少，首发限售解禁和增发限售解禁成为市场解禁股票的主要来源。
按照前几个月实际的减持占比计算，实际减持需要资金20亿元；一级市场发行方面，尚无大盘股发行消息，短期也无大型金融机构融资，因此按照前三个月平均值计算，需要资金400亿元。
稳定为主
当前国际环境总体良好，美国经济复苏强劲，欧元区债务问题缓和。景气指标预示国内经济情况没有想象的那么悲观。“两会”带来更多的政策信号和产业投资机会。但是市场情绪仍然要面临经济数据的考验。指数连续上涨后将在3月末开始迎来上市公司一季报业绩下调的负面冲击。
南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙认为，3月大盘将呈现U形的走势，收阳的概率较大。对于这种走势，前半段应以配置消费股为主，通过抗跌性以抵御大盘的回调压力；后半段以配置周期股为主，在大盘再次上涨时以体现进攻性。
日信证券认为3月份上证指数的波动区间2300-2600点。投资策略上，注意行业间的轮动，在震荡调整时注意对政策受益的农业、文化产业、消费行业的布局。从政策、业绩、估值等角度进行行业配置。建议超配医药、水利、农林牧渔、金融、地产、煤炭、汽车、电力等行业或板块。
2011年以来，虽然医药行业整体需求依然长期看好，但由于国家加大药品降价力度的影响，政策利空始终压制着板块表现。不过，随着药品降价细则出台，政策面对医药行业的影响逐渐转向正面，特别是医药行业相关的“十二五”规划等实质性利好政策出台或即将出台，使得医药板块未来的表现有望走强。
就近期而言，最大的政策刺激莫过于科技部正式了《“十二五”生物技术发展规划》。《规划》提出，至2015年，我国生物产业整体布局将基本形成，力争推动生物产业成为国民经济支柱产业之一，生物产业年均增长率保持在15%以上。
从《规划》的具体内容看，主要包括生物医药、生物农业、生物制造、生物能源等5个方面，其中“研发一批重大生物产品”是生物医药任务的第一要点。科技部将通过科技重大专项、973计划、863计划、科技支撑计划等进行落实。业内人士认为，这明确了“十二五”期间生物医药重点突破的方向。
兴业证券认为，就短期而言，《规划》的公布将为相关生物制药企业提供一定的主题投资机会，同时从估值的角度看，虽然目前医药板块估值相对较高，但与去年相比已经出现明显下降。那些在《规划》相关领域具有先入优势、主营业务与之关联度高的企业有望率先受益。
康缘药业：
行业类别：医药制造业
催化因素：销售放量，新产品获批
投资亮点：
1.产品结构向大病种转移。公司是研发型中成药企业，研发实力行业领先，研发投入占收入比远超同类公司。2008年之前主打产品为妇科以及骨科产品，随着热毒宁高速增长，公司进入到相对更为广阔的清热解毒市场，而公司后续产品银杏内酯注射液以及惊天宁注射液立足心脑血管市场，市场空间更为广阔。
2.热毒宁未来三年有望保持30%-40%的增速。公司产品热毒宁与目前占据市场用量最大份额的清开灵注射液面向受众有很大区别，并不存在直接竞争；其次，热毒宁与痰热清、喜炎平虽然存在潜在的直接竞争关系，但目前而言，清热解毒高端注射剂细分行业远未饱和，因此竞争关系并不明显。基于以上两点判断，未来两年热毒宁高增速依然可以持续。
3.银杏内酯注射液今年有望获批。随着我国城镇化以及老龄化加速带来的疾病谱改变，心脑血管市场规模将加速增长。而银杏相关制剂占据了心脑血管用药领域最大份额，银杏内酯注射液孕育着10亿的空间。未来公司银杏内酯注射液上市后有很大概率将与热毒宁一样，进入高端制剂产品行列，极具增长潜力。
业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.3900元，主营业收入11.58亿元，同比增加21.86%，归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增加13.51%。
2011年报预约披露时间: 2012-04-07
风险提示： （1）中药材价格上涨；（2）新药审批进度晚于预期。
贵州百灵：
行业类别：中药材及中成药加工业
催化因素：苗药整合巩固龙头地位
投资亮点：
1.二线产品着重培育，收购公司发展苗药。公司2011年收购4家苗药企业，共获得苗药批文11个，尽管这些药物市场规模较小，但在西南地区具有一定消费基础，作为二、三线产品，经过2-3年市场培育，有望实现1-2种销售过亿产品，与公司现有产品形成产品梯队，长期看利于公司稳定成长。
2.银丹心脑通锁定大市场，快速增长支撑业绩。2011年前三季度得益于医院渠道销售的不断加强，银丹心脑通销售额同比增长70%，其规模达到3亿元水平，毛利率在80%以上，大幅贡献公司业绩。公司通过底价、加强自营队伍等多种方式改善医院渠道销售状况，预计2011-2013年产品营收复合增长率在30%以上，成为公司业绩的主要支撑点。
3.医药行业“十二五”规划对中药、药材种植等产业提出政策倾斜利好，公司以苗药为发展主线，有望成为民族药的重点扶持对象。公司以此为契机，大力营建销售网络，已有销售人员达1600余人（OTC占比70%，医院占比30%），通过整合销售实力，建立高效的营销网络，利好公司长期发展。
业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.2700元，主营业收入7.01亿元，同比增加42.98%，归属于母公司所有者净利润1.30亿元，同比增加55.65%。
2011年报预约披露时间: 2012-04-17
风险提示： （1）产品销售不达预期；（2）苗药概念推广不达预期。
片仔癀：
行业类别：中药制造业
催化因素：合资平台，利好长期发展
投资亮点：
1.公司和华润医药的合作，是两者的优势互补。片仔癀公司提供独家优质品种，华润利用其销售平台做大市场，类似于中恒与步长的合作。依据公告，华润承诺10年内净利润超人民币2亿元。按8%贴现到当前，公司市值现值可增加9-13亿元，增幅约10%。
2.药妆业务快速增长，销售改革有望突破亿元大关。中药题材日化产品将逐渐成为细分市场的热点，公司上半年完成牙膏产品的包装更新与市场铺货工作，加大广告投入，继续推进化药妆业务，受益于片仔癀的品牌优势与保健功效，药妆产品将成为公司盈利的新增长点，预计2011-2013年复合增长率在50%以上，2011年有望突破亿元大关。
3.片仔癀未来提价幅度和频率将更高更快，为业绩增长提供保障。2011年10月公司宣布片仔癀再次提价，此次提价将为公司增加近1亿元毛利和7000万左右净利润。由于片仔癀产品以天然麝香入药，原料由国家统一供应，极大限制产能，有别于其他产品，随着天然麝香货源逐渐紧缺，片仔癀提价是必然趋势，公司业绩有望保持较快增长。
业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益1.3800元，主营业收入7.48亿元，同比增加15.55%，归属于母公司所有者净利润1.93亿元，同比增加33.02%。
2011年报预约披露时间: 2012-04-14
风险提示： （1）药妆日化产品销售不达预期；（2）片仔癀产品提价进程不达预期。
红日药业：
行业类别：医药制造业
催化因素：重组并购收官，助推业绩上升
投资亮点：
1.在配方颗粒逐步替代饮片的趋势下，配方颗粒行业发展潜力巨大。在国内仅有的六家配方颗粒试点企业中，康仁堂由于基数小、地区优势和自动化中药房优越性等原因，市场份额快速增加（从2009年的5%上升到2011年的14%左右），销售收入和净利润增速也大幅超过行业内其他五家企业。
2.有券商对北京部分中医医院进行调研，如东直门医院、宣武区中医院和广安门中医院，发现配方颗粒都已进入各家医院，其中尤以康仁堂配方颗粒进驻的东直门医院处方人数最多。目前配方颗粒已进入北京和广东省地方医保目录，且国内仅6家试点生产企业生产，2-3年内具有较高的政策壁垒。
3.换股合并康仁堂,配方颗粒业务尽入囊中,扩张能力加强。此前,康仁堂尚有36.25%股权不在公司手中,通过资产重组公司收购康仁堂剩余股权。公司采取增发换股及现金收购混合的实施方式,这对于康仁堂小股东来说也较易接受,将康仁堂股权置换为红日药业股权,二级市场将带来更高溢价和流动性。
业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.5300元，主营业收入3.78亿元，同比增加61.64%，归属于母公司所有者净利润0.81亿元，同比增加24.90%。
2011年报预约披露时间: 2012-03-13
风险提示：（1）行业降价政策影响；（2）医药多元化经营增加了管理难度。
华兰生物：
行业类别：生物制品业
催化因素：甲流疫苗收入确认，增厚公司业绩
投资亮点：
1.血制品短缺,公司或受益于行业政策变化。预计重庆子公司今年一季度正式投产,公司全年投浆量较2011年持平或略有增长。由于血浆供应不足,目前全行业血制品短缺,可能会催化行业政策增加血浆供给,因此华兰生物等投浆量领先的企业最为受益。
2.公司近期公告称:收到国家收储714万剂甲流疫苗的部分货款7855.13万元。预计公司在年内还将收到剩余甲流疫苗款,共增厚公司2012年每股收益0.09元。
3.2012年公司将实现恢复性增长。券商调研后预计，2012年重庆子公司新增采浆量能够弥补贵州关停5浆站带来的影响,公司总投浆量同比2011年基本持平,考虑到公司从2011年三季度开始控制血制品发货,2012年血制品业务将在低基数上实现增长。
业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.5350元，主营业收入7.38亿元，同比减少23.29%，归属于母公司所有者净利润3.08亿元，同比减少35.08%。
2011年报预约披露时间: 2012-04-12
第8篇：煤炭及制品行业范文
展望2009年，中国经济面临内外部需求加速回落、内外部资产泡沫相续破裂等多重冲击的叠加。同时，政府为保增长出台了一系列的宽松财政货币政策并有望在09继续超预期实施，这在一定程度上缓解了经济基本面恶化的趋势，也增加了市场的流动性。面对09年政策与经济周期的博弈，我们需要作出的投资抉择将会很困难，因此通过对十家主流券商的观点的整理，希望能为投资者带来清晰的投资思路，从而有效规避风险，积极把握机会。
中金：有20%以上的下行空间
市场判断：
A股指数从07年10月开始步入下行通道，持续时间超过13个月，最大调整幅度已逾70%，不过由于实体经济及企业盈利仍在加速放缓，国际金融系统性风险仍有待稳定及回到正常水平，尽管可能出现阶段性的反弹，大盘在现阶段难言见底。
大盘虽经历一年的大幅下跌，市值由高点蒸发超过60%，但是A股当前估值水平仍难言具备安全边际。从市盈率角度来看，A股当前静态市盈率为15.6倍，离底部平均13倍尚有超过15%的下行空间；如果以市净率角度来看，上海综指当前市净率2.11倍远高于05年6月底部的1.6倍；沪深300指数当前市净率1.97倍高于05年12月的1.53倍，考虑到现在仍处于盈利（ROE）周期高点，更有20%以上的下行空间。
投资策略
基于大市盈利预测仍有被大幅下调及估值下移的可能性，我们投资组合仍然维持较高的防御性，建议注意仓位控制，超配盈利与现金流可见性较强、受惠于政策支出、成本下降等行业。A股超配石油石化、电力、必需消费品与房地产；低配金融、基础材料、煤炭、可选或耐用消费品及航空航运。港股超配电讯服务、石油石化电力、必需消费品，低配的板块与A股相同。政府刺激经济措施成效可能在下半年出现，带动大市触底，历史上看，大宗原材料、交通运输、资本品的盈利见底较早；股价上大宗原材料、工业、公用事业先于大盘见底；金融及可选消费一般滞后；但大盘见底后六个月以金融、工业、科技行业的反弹力最强。
海通证券：1300点安全边际显现
市场判断：
2008年，A股估值基本上呈现出单边下滑的状态，整体A股的市盈率从43倍附近的高位回落到13倍附近。单纯从静态市盈率的水平来看，已经和998点时的水平相近了。不过，由于未来的宏观经济走向变数重重，上市公司盈利的不确定性大大增加，这使得PE的估值方法遇到了困难；相比较而言，净资产要比盈利的可确定性大一些。因此，在目前指数点位所对应的PB估值仍明显高于上证综指处998点时对应PB估值的状况下，意味着当前市场并不具备足够的安全边际。
2009年A股市场将面临着空前的供给压力，大量限售股解禁，从非流通状态进入可流通状态。A公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势。从静态水平来看，到达1300点附近时1.5倍的PB水平下很多行业将逼近净资产边界，除了净资产可能含水量较高的行业不会受到产业资本的认同之外，其他绝大部分逼近净资产的行业可能会得到产业资本的认可，这一区域的安全边际将显现出来。
投资策略
对于2009年的资产配置，我们的基本思路是：从收入端着手，紧紧把握住政府投资这个2009年我国投资领域最大亮点带来的投资品领域的结构性投资机会；同时也是从收入端着手，重点配置在2009年里需求增速不会随GDP增速回落而下滑，而能够继续保持快速增长的中低档消费品行业。同时，我们也关注煤价下跌和可能推出的成品油定价机制改革带来的投资机会。
就具体结构性和交易性机会主要存在于：受益于政府加大投资力度的部分投资品行业，包括铁路相关行业、水泥、工程机械、电力设备、3G设备及计算机服务子行业等；受益于煤价下跌的电力行业和可能推出成品油定价机制改革的部分化工子行业等；增速受GDP回落影响微小的部分消费品行业，包括医药生物制品、中低档的食品饮料、传媒与文化、零售百货等。
华泰：市场回暖有待基本面好转
市场判断：
A股市场从07年10月的高位下调以来，累计跌幅已达70%左右。在这个痛苦的过程中，市场泡沫被迅速挤压，估值水平也回归到历史的低位。05、06年期间市场的静态PE一直保持在13-15倍之间，目前的PE水平也已接近这个历史最低水平。根据12月19日市场收盘价计算，目前全部A股的静态市盈率为17.2倍，08年市场动态市盈率是14.26倍，09年为12.01倍，市场PB水平在2.4倍左右。从具体行业看，黑色金属、金融服务、轻工制造、房地产和交通运输行业的估值低于市场平均水平。但是从隐含的增长率看，09年业绩增长预期为18.73％，在宏观经济处于下降周期、企业业绩增速大幅下滑的环境下，这显然是过于乐观的盈利预期。再考虑到大小非减持的压力，我们认为尽管目前市值估值已回归到历史低位，但绝对吸引力的出现仍有待于经济环境和市场环境的进一步好转。
投资策略
今年四季度以来，随着全球经济放缓、国内经济下滑风险加大的情况下，中央政府密集出台了一系列扩大内需、刺激经济增长的政策。我们认为“受益扩大内需政策”将成为贯穿09全年的一个重要的投资主题。
从投资需求拉动来看，铁路建筑受益最大，行业结构决定了公司受益程度；钢铁行业明显受到投资需求拉动，但整体的行业运行格局难以改变；水泥行业方面，新增需求将拉动区域市场景气；随着铁路设备投资增长进入快车道，作为铁路设备行业龙头企业的中国南车未来两年收入的确定性比较强。从消费需求拉动来看，家电行业受“家电下乡”政策影响将激活农村市场，打开发展空间；医药行业方面由于市场结构面临变化，常规医疗器械、普药、中成药需求将增加；食品行业的防御性显现，奶类、啤酒及肉类加工子行业面临发展机遇；零售行业尽管整体增速放缓，但超市和家电连锁子行业受益刺激政策明显；房地产行业由于多项政策支持住宅消费，住宅开发行业领头羊应受重点关注。
广发证券：通胀酝酿反弹
市场判断：
历史经验显示，股价因危机冲击而大幅下挫之后，往往会迎来较佳的长期回报。从长期来看，市场能否持续上升行情取决于通胀阶段能否持续，而产能过剩压力、大规模重复建设与低回报投资构成更长时间内需要关注的风险。
我们预测2009年上市公司业绩将下跌10%，主要因净利润率与销售收入增速都出现下滑所致。在此基础上，估计出A股的合理估值水平，悲观情形下A股距离底部还有20%的下跌空间，但2009年末较现在的潜在回报也将达到20%。
投资策略
在明年上半年的通缩环境中，配置组合仍应保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行业，比如电力、食品饮料；超配需求与成本保持刚性的行业，比如医药、电信；而在下半年的再通胀预期中，可以提高周期类行业的配置比重。考虑财政扩张的刺激效果，以及业绩走过低点，我们认为钢铁、水泥、工程机械等投资品在下半年存在交易性机会，但趋势性机会仍待房地产市场回暖。政策扩张方向是明年重要的投资方向，由于基础设施建设是未来的投资重点，因此是我们的投资标的，此外还包括建筑业、节能环保等；标配银行、保险和房地产，但考虑到明年政策可能不断放松，房地产存在交易性机会；鉴于PPI走低与居民实际收入水平下滑，重点回避能源与可选消费品。此外，历史上看经济较为困难时期往往并购较多，并且有助于提升业绩与回报，我们建议投资者关注。
中信建投：振荡中布局三大平衡机会
市场判断：
从一个经济运行的长周期来看，经济危机、股市危机、金融危机往往相运而生，三者所体现出的周期性也可以归结为经济周期、股市周期与流动性周期。股市历来被称作经济的晴雨表，其相关关系不言而喻，而随着全球虚拟经济规模日益扩大，流动性周期与股市周期结合越发紧密，流动性对市场的影响也逐步加大。就中国而言，股市周期与流动性周期同样具有极高的关联性。股市的上涨往往伴随着流动性的同步提高，其时间差大概在3-12月不等。而在市场筑底的过程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的统计数据显示，我国10月份M1与M2增速缺口为6.17%，显示出流动性正在复苏，市场进入筑底阶段。
2009年的市场将结束2008年单边下行的局面，迎来宽幅震荡和结构性机会，指数运行区间为1200-2700点；
投资策略
市场将在三大平衡中出现投资机会：
在中国经济平衡过程中，紧跟政府投资，找寻受益于国家保增长政策的企业成为一条可行的思路。在“国十条”政策中，涉及的方面主要有基础设施建设、安居工程、教育医疗、自主创新等，而从受益板块来看，主要集中在建筑建材、工程施工和机械设备方面，对于医药、节能环保和科技创新等板块投资者也应给予足够重视。
在流动性平衡过程中，货币政策放松和经济预期回稳给市场提供了资金来源，但真正影响资金需求的因素是二级市场的大小非减持。从时间上来看，2009年的大小非解禁在前5个月和10月份的规模相对较大。从行业构成上来看，材料、能源、资本货物、技术硬件与设备和汽车与汽车零部件占比相对较高。
在价值与成长的选择中，应当寻找绝对价值与确定性成长类股票。我们认为09年中，确定性成长类股票主要分布在非周期和高景气度的行业中。非周期行业中的医药、科技、教育、公用事业和必需消费品值得关注。而在高景气度行业中，我们建议投资者关注农业、新能源、铁路设备和工程机械等。
在主线方面选择上，我们看好以下四大主线：一是紧跟政府投资；二是投资绝对价值，关注大幅跌破重置成本的个股；三是寻找确定性成长；四是市场大幅下跌以后，并购重组将会迎来黄金时期。
申银万国：周期性风险正在过去
市场判断：
我们对A股市场的长期回报持乐观态度，认为A股资产的战略配置价值已经体现。信心来自于：1、中国经济长期仍具有充分的增长空间，动力来自于新农村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值决定未来高收益，根据隐含股权成本估计，未来5-10年A股资产长期回报在10%以上。3、全球流动性在不断积累中，而中国资产未来仍会是其重要指向。
战略乐观的同时，我们更倾向于采取现实主义的态度面对2009年A股市场。周期性风险的集中性冲击正在过去，但市场趋势性回升还需要长周期风险的消化以及新增长动力的积累，这些都需要时间。基于DDM估计，我们认为2009年沪深300指数的合理波动区域为（1600，2600）
投资策略
我们的投资主题关注两个方向：
1、基于经济“W”型波动特征，进行顺周期的行业转换。08年4季度以来是对投资品冲击最大的第一波下行阶段，投资品无论在业绩预期还是在估值反应上都要提前于消费品，故我们认为在09上半年主要由财政投资驱动的经济上行阶段投资品会具有超额收益；但经济底部仍需要酝酿，经济敏感型行业趋势性回升要等到09年4季度。
2，逆周期寻找在经济下滑阶段能够进行有效扩张和整合的优势企业，历史经验告诉我们这些企业能够受益于经济衰退。政策催化剂（国企整合和节能环保），估值催化剂（实体投资回报低于历史平均，接近隐含股权成本），财务催化剂（行业内部的财务情况分化大，少数企业能够保持良好的资产负债情况和现金流情况），是我们进行逆周期整合优选的三个方向。
中信证券：长线建仓机会来临
市场判断：
2009年中国经济仍处于下行通道，需求回落使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步放缓至3%,但估值已经低于15倍的合理水平，流动性状况也有所好转，市场总体将是振荡反弹，投资机会明显多于08年。
从本轮政策实施效果来看将好于98年，短期有望延续政策推动的估值反弹行情，政策受益板块成为市场反弹的领头羊，周期性和高贝塔行业明显超越市场；中期市场将受制于业绩担忧而再度回调，并在09年中报披露期间完成二次探底，防御性行业将表现出较好的抗跌性；随着经济增速在明年下半年企稳，市场预期将趋于好转，业绩复苏推动市场展开中期反弹，股市将迎来长线建仓机会。
09年A股市场整体判断
评价原因
经济面负面经济运行“双下降”，矛盾转向需求回落。
业绩面负面需求打击赢利能力，业绩增速继续放缓。
估值面正面估值已处较低水平，反弹空间明显增大。
资金面中性减持压力有所减轻，供需状况趋于好转。
政策面正面政策粒度前所未有，市场信心得以提振。
总体判断中性业绩复苏尚需时日，信心恢复提升估值。
投资策略
针对不同阶段的市场特征，我们的投资策略是：
(l）针对近期密集出台的宏观政策，短期关注政策投资主题，包括扩大基建、出口退税、医疗改革、刺激消费等；
(2）针对09年振荡反弹的市场特征，在市场反弹中投资周期性和高贝塔行业；
(3）针对09年需求回落的经济环境，在市场筑底中配置需求相对稳定和业绩先期见底的行业。
行业配置建议。当前市场仍处于政策刺激下的估值反弹期，从政策主题与反弹策略角度出发，我们建议未来三个月重点关注电力设备、工程机械、建筑建材、房地产、医药、家电、纺织服装和通讯设备等行业的投资机会。
招商证券：反弹与调整交替出现
市场判断：
A股估值已调整至历史低点，相对金融危机后全球股市极低的估值仍偏高，其基础在于中国相对良好的经济基本面和资产供需关系。可能的挑战在于，内外需急剧放缓加大了中国经济波动风险，资产供需失衡因全流通后巨量限售股解禁而加快改变。应用估值模型的情景分析表明，A股估值对负面因素已经具有较强的抗性，而对正面因素则具备较强的弹性；若非常时期估值调整到非常水平，则意味着非常机遇。预计2009年沪深300指数核心波动区间[1600，2300]，中等级别的反弹与调整将交替出现。
投资策略
政府刺激内需将为09年上半年最大的投资主题。政府全面刺激内需，配合信贷的全面放松将催生局部的流动性过剩，受益于政府内需的板块可能获得全面的反弹机会。具体到行业配置将以“内需+现金”主题为主。信贷全面放松的同时政府全面刺激内需，建议增持铁路设备与电力设备等受益政府投资拉动的行业，并关注阶段性受益政策刺激的消费品行业，如汽车、房地产、家电等。同时，考虑到盈利全面加速下滑的趋势，建议相对均衡配置，在关注内需的同时，重点配置现金流充裕、盈利相对稳定的行业，譬如基础消费和受益政府投资的板块。当下半年企业盈利增速见底后，建议增持机械、金融、可选消费等可能率先复苏的下游周期性行业，并关注上游原材料行业的并购重组。
我们建议超配电气设备、建筑工程、零售、农业食品、保险、医药、软件与服务、通信设备、电信服务、电力。在局部板块中，建议关注机场公路、机床、公共交通、中低端品牌服饰以及超市等细分子行业。
中国银河：下半年踏上价值回归
市场判断：
股市目前处于暴涨暴跌模型的暴跌后期，价格明显低估，进入产业资本可接受的价值区，与国际市场相比不再昂贵。在国际资本流动新兴化、国内流动性宽松、A股供求关系改善以及资产配置困境的共同影响下，市场已被低估，A股吸引力正在增强。
我们测算2009年A股市场回报率将达到35.9%，上证指数合理估值中枢2548点，波动区域2500-3000点。此外，考虑到如果央行超预期注入流动性、平准基金推出等情况出现，市场的无风险利率和风险溢价会降低，合理的估值中枢会上移至20.6倍附近，上证指数将回到2900点以上。从运行轨迹来看，预计09年上半年股市脉冲式波动，下半年踏上价值回归之路。
投资策略
伴随经济“L”型、股市“S”型的演进轨迹，国际金融市场与商品市场、经济政策、股市政策都会发生相应变化，应紧紧把握新一轮经济增长动力、反周期经济政策、全球金融危机和全流通三条主线下的八类投资机遇：宽货币政策下的盈利改善、商品牛市终结下的利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的投资机遇。
而投资机遇可以归结为三条资产配置主线：一是新一轮经济增长动力带来的长期投资机遇。主要行业有医药、家电、军工机械、食品饮料、信息、传媒、商业零售、纺织服装等。对这些行业给予“超配”或“标配”的投资建议。二是反周期政策作用下的中期投资机遇。主要行业有水泥、建筑、银行、证券、地产、铁路、公路等。作为政策刺激下的投资机会，行业实际业绩表现有赖于政策实施节奏和效果显现的影响，应注重配置时机的选择。三是在全球金融危机和全流通下的策略性投资机遇。除了石油石化因受益于高油价外，电力、汽车、煤炭、造纸、钢铁、有色金属基本面不太乐观，总体投资机会有限，但应注重细分子行业的选择。此外，应特别重视上述行业并购重组、国际化收购等策略性的交易机会。
根据上述八类投资机遇，以及三条投资主线，我们建议超配医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化等行业。
国信证券：价值中枢在2000点
市场判断：
我们预计08年A股可比公司盈利趋于零增长，09年的净资产收益率从07年的17%和08年的15%回归到10-12%水平，盈利将下滑10-20%，远低于市场+10%的预期。A/H股整体溢价重新回到50%以上，尤其是上游资源类权重股的溢价率达到1倍制约着A股市场短期回升空间。
上证综指在1500点位的估值低于3年前千点时水平，其中09年动态PB为1.5
倍；而2500点以下“大小非”问题并不是市场的主要矛盾。从股市提前经济见底的规律、从长期国债收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”变化、CPI/PPI止跌企稳以及房地产与整个经济筑底企稳的多个视角判断，企业盈利同比增速的下滑势头有望在09年下半年开始缓和，从而成为支持市场转向的重要力量。我们预计09年A股市场的价值中枢在2000点一带。
第9篇：煤炭及制品行业范文
【关键词】绩效 产权 市场竞争
一、国有企业产权问题
我国国有企业特别是国有大型企业和企业集团是国民经济的支柱。占据了国民经济命脉，其地位十分重要。它们对增强我国国力、提高人民生活水平保持社会稳定具有重要的意义。但目前我国国有经济对国家经济增长所做的贡献与其所占用的国家资源却不能够成正比。经过十余年的国有企业产权改革，原国有企业效率低下等问题始终没有得到很好的解决，与此同时，各种各样的新问题却不断涌现出来。这引发大范围的学术争论。
针对国有资产产权是否缺位问题，有的学者认为，导致国有企业目前效率低下等问题的主要原因在于国有企业真正的所有者被虚化，所有者缺位。国有资产的产权属于全民所有、国家所有，但在实际经营过程中，经营者应该对谁负责不明确，这就造成了国有资产产权缺位的现象。这严重阻碍了我国经济，特别是竞争性行业的发展，使国有企业丧失了竞争能力（徐剑锋，2004；靳景玉，2004）；而一些学者却认为，说国有企业“所有者缺位”是一种误导，他表示国有企业的所有者理所当然是国家，而国有企业的老总是代国家管理企业的职业经理人。在我国企业改革过程中，过分强调缺乏对国有企业管理者的激励措施，却忘记了他们本身应承担的对股东的信托责任（秦晖，1993；郎咸平，2004；秦晖，2004）。
针对国有企业产权改革是否应该继续的问题，有的学者反对“国退民进”，应停止以民营化为导向的产权改革（郎咸平，2004；左大培，2004）；而一些学者认为，产权改革不能因噎废食，停滞不前，应继续推进国有企业产权制度改革，规范政府行为（张维迎，2004；吴敬琏，2004；周其仁、华生，2004；周天勇，2005；黄琦，2005）。
针对产权转让途径及方式的选择问题，有学者认为，MBO能带来显著的规模效应、财富效应和分红效应，从而能够提高上市公司的总体业绩水平和持续发展能力，因此，对MBO的态度应当是导，而不是堵（国泰君安证券研究所，2004；麻彦春、巫威威，2006）；而一些学者对此持反对态度，认为由于监管不到位等原因，管理层收购有着很容易形成“管理股一股独大”、“内部人控制”的现象，并同时成为滋生腐败现象的温床（杨帆，2004；黄湘源、李曙光，2004；于维英、张文昌，2005）。
二、企业产权与企业绩效
企业产权是决定企业绩效的惟一因素吗？或者说，与国有企业比较，民营企业产权明确，是典型的由管理层收购（MBO），经营绩效一定比国有企业好吗？为此，我们可以从国有企业与民营企业的绩效对比中得到验证。
1、国有企业与民营企业的经营绩效按行业对比分析
通过对中国上市公司企业按行业分类进行的行业平均每股收益、行业平均净资产收益率、行业平均亏损率的数据指标显示，我国企业绩效较好的10大行业分别是煤炭行业、制笔行业、发电行业、有色金属行业、农药化肥行业、交通运输行业、钢铁行业、供水供电行业，公路桥梁行业、机械行业，这10大行业都具有较强的公共性和垄断性。此次统计的对象是2005年在沪市、深市上市的1362家企业进行了绩效分析，国有企业858家，民营企业为504家。结果表明，贵州茅台、小商品城、杭轮胎B、G玉天化、苏宁电器、扬子石化、东方锅炉、中华集团、G海工、G兰花位居最佳绩效企业前10位。在前10位里，国有企业占据了7席。
全国上市国有企业的平均每股收益是0.137元，平均净资产收益率是3.43%，亏损率为0.141；全国上市民营企业的平均每股收益是0.092，平均净资产收益率是0.735%，亏损率为0.220；全国上市企业的平均每股收益是0.119，平均净资产收益率是2.416%，亏损率为0.170。全国上市国有企业的平均每股收益和平均净资产收益率和都高于全国上市企业的平均每股收益和平均净资产收益率，亏损率低于全国上市企业。全国上市民营企业的平均每股收益和平均净资产收益率都低于全国上市企业的平均每股收益和平均净资产收益率，亏损率要高于全国上市企业。数据显示，国有企业绩效优于民营企业。在绩效排名前50强企业中，国有企业为42家，占84%；在绩效排名前百强企业中，有78家为国有企业，占78%。垄断行业的国有企业平均每股收益是0.171元，平均净资产收益率是5.025%，均高于全国的国有企业的平均每股收益0.137元，平均净资产收益率3.43%，也明显高于上市企业的平均每股收益0.119，平均净资产收益率2.416%。可以看出，垄断对上市企业绩效影响依然显著。
目前，是中国经济的转型时期，中国经济的转型就是一个市场竞争性不断增强和市场竞争领域不断扩展的过程，在这一过程中最为重要的变化就是与计划经济相伴随的国有所有权从工业中逐步退出，代表市场经济体制的民营企业的所有权的进入和迅速成长。但是所有权结构的这一变化在不同行业又表现出较强的渐进性和不平衡性。到2005年9月，上市国有企业比重保持在90%以上的只有公路桥梁行业和农药化肥行业；在煤炭行业、电力行业、传媒娱乐行业、摩托车行业、开发区行业、造纸行业、有色金属行业和供水供电行业这10个行业占80%以上的份额比重；在钢铁行业、物资外贸行业、化工行业和机械行业这4个行业占70%以上的比例份额；在其他行业中民营企业起着很重要的作用。由于渐进改革当中产业开放的渐进性和不平衡性，尽管民营企业已进入许多行业，但在某些行业由于政府的进入限制，国有所有权仍保持绝对的垄断优势。由于国有所有权垄断往往是依赖于部门和政府的行政保护，过高的行政性进入壁垒往往排斥了民营企业所有权的进入。在国有所有权垄断的行业，尽管也存在多家企业，但由于相同的所有权结构和部门与地方主导的行政管理体制，往往是“多家并存，但彼此不竞争”。因此，中国工业产业存在巨大的国有所有权垄断。在某些行业尽管国有所有权工业企业的效率低下，但是其经济效率却很高。
在中国经济转型当中，仅仅进行产权改革并不能带来市场绩效的改善，影响市场绩效的因素有很多，像市场竞争因素，企业技术创新能力，企业的规模等等，市场竞争因素是关键。由于市场竞争不完全和国有所有权的垄断，国有企业的财务绩效要优于民营企业。对于一些竞争性行业，民营企业的绩效并不比国有企业差，完全竞争行业的绩效甚至要比国有企业好。比如纺织行业，生物制药行业，电子器件行业，造纸行业，陶瓷行业，制笔行业，塑料制品行业等行业，民营平均每股收益，平均净资产收益要高于国有企业，亏损率要低于国有企业。
2、国有企业与民营企业的经营绩效按地区对比分析
上面已经提到，全国上市企业的平均每股收益为0.119元，净资产收益率为2.42%，经统计有11个地区的地区平均每股收益和地区平均净资产收益率都高与全国的上市企业的地区平均每股收益和地区平均净资产收益率，而且亏损率低，这11个地区为：北京、广西、河南、山东、上海、山西、深圳、安徽、江苏、浙江和贵州。广西、河南、山西，安徽，贵州等省的上市公司的快速发展与国家的西部大开发政策是分不开的，同时，西部地区的企业主要以能源，资源开发为主，这些能源、资源都是稀缺的，加上国际能源和资源的价格上涨，西部地区的上市企业的绩效高就不足为怪了；沿海地区上市公司的绩效比较好，沿海地区是由于国家的优惠政策，较宽松的行政管制，还有沿海先天的地理优势，沿海地区的上市企业的绩效好就理所当然了，中部地区的上市公司的绩效一般。
在经济发达地区，经济制度比较健全的地区，市场竞争比较激烈的地区，国家政策放得比较开的地区，国有企业和民营企业的发展势头较好，除上海和深圳外，民营企业有超越之势，民营企业的绩效要比国有企业要好一些，像北京地区，民营企业的平均股收益是0.176元，要高于国有企业的平均每股收益0.16元；江苏地区的民营企业的平均每股收益是0.163元，平均净资产收益率是4.57%，而国有企业的平均每股收益为0.153元，平均净资产收益率为4.68%；浙江地区的民营企业的平均每股收益是0.157元，平均净资产收益率是5.20%，而国有企业的平均每股收益为0.149元，平均净资产收益率为4.58%。为什么上海和深圳例外呢？不是说这两个地区的经济不发达，这其中有很多的原因，主要原因是这两个地区有政府的背景太浓，像上海的国有企业数量是95，而民营企业的数量是46，国有企业是民营企业的两倍还多，深圳地区国有企业和民营企业差不多，但有政府的支持，国有企业想不比民营企业的绩效不好都不行。在经济落后，经济体制不健全，市场结构还不合理、还不开放的地区，民营企业无法与国有企业相提并论，比如，黑龙江地区，辽宁地区，湖北地区，湖南地区，四川地区，重庆地区，海南地区，西藏地区等等。
三、结论
在中国渐进式经济转型过程中，不同行业的国有所有权集中度对市场绩效产生重大的影响，影响市场的绩效的因素有很多，主要还有市场竞争，企业的治理机制，企业的技术创新能力等等，其中市场竞争是关键，因为市场竞争激烈会有效的促进企业的技术创新能力和企业的治理机制。只有加强市场竞争，抛开政策限制和地区限制，产权改革才能真正有效的促进市场绩效。企业治理机制也是提高市场绩效很重要的因素，其次，从结构和行为因素来看，目前影响中国工业产业财务绩效的主要因素是产业市场集中度和销售费用密度，从动态的技术效率来看，市场竞争和所有权改革都对工业总量的增长和劳动生产率的提高产生积极的影响，充分的竞争和有效的所有权的结合对促进生产率的提高具有重要的积极意义。建立一个有效的市场体制、企业的治理机制和深化所有权改革，是提高中国工业产业市场绩效的关键。
【参考文献】
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