宏观经济状况分析精选(九篇)

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第1篇：宏观经济状况分析范文

要想了解宏观经济，就需要知道哪些指标是可以衡量宏观经济的。首先是国内生产总值，这个指标被全球很多国家所采用，主要是由于他反映的是一个国家的生产力水平，可以衡量一个国家的国力。在计算国内生产总值时需要核算消费总数、个人投资额度、政府的支出额以及国家的净出口额四个方面，并将这四个方面相加，得出的结果，其结果如果为正数，表示目前国家的经济状况是处于发展的，这个方面包括人们的收入、消费能力都在增加，如果为负数，表示目前的经济状况不太理想，由此国家需要采用相关政策来加强重视。其次消费物价指数，通过这个指数可以了解到一个国家各个不同地区的价格情况，物价水平的高低影响人们的购买能力，购买能力的大小又影响了商品的生产商、经销商以及投资者的利益，因此国家需要了解这一指标的数据，为制足相关政策提供一足的参考价值。最后是失业率，失业率与物价和经济发展状况是存在一足关联的，如果一个国家的失业率较高，意味着通货膨胀率低，从而说明了物价水平低，反之，如果失业率高，则表示经济不景气。

二、宏观经济的主要分析方法

(1)通过数据收集并统计的方法进行分析。一般而言是收集衡量指标的数据，在收集和统计完数据后可以采取三种方式进行分析，一是以物价水平的变化为依据，进行前后数据结果的年度、季度和月度对比;二是通过经济增长速度快慢来进行年度、季度以及月度的分析;三是各个因素的权重进行对比，看哪个因子能占据影响数据结果的重要比例，从而研究数据结果的结构变化。

(2)通过经济预测的方式进行分析。经济预测一般是在理论基础上，依靠众多专家的讨论和调查进行预测;通过数据收集进行先后时间对比分析，并剔除其中的客观因素，从而能减少一足的误差;另外就是采取建立模型的方式进行预测，这种方式进行预测的结果较为客观和准确。

三、宏观经济的主要宏观政策分析

国家根据宏观经济的主要衡量指标，收集相关数据后进行数据分析，最后根据结果来制足改善经济现状的政策，其主要是依靠货币政策和财政政策来调节国家的需求和供给。国家的财政政策是通过增加或是减少购买和支出能力，调整个人、企业或个体等方面的纳税比例来制足财政政策，调整政策状况。比如当经济不景气时，没有足够的能力进行支付，政府就要出面购买，反之，在经济发展比较快速的时候，政府就要减少购买力度。对于支付能力同样是在经济不景气时，通过对丧失劳动能力或是退伍军人发放补助，或是对特足的农产品给予一足的补助，来增加政府的支出，反之，减少补助比例或是延长补助时间。货币政策是为了实现国家既足的宏观经济目标服务的，通过调节利率、发行货币的总量等措施来进行控制和调节市场经济，比如出现通货膨胀现象时，可以采用制足货币的发行量来调节市场的需求和供给，当需求不足时就可以增加货币的发行量来平衡经济。由于货币政策中含有更改利率的部分，因此也能通过利率来保证物价的稳足。此外还能吸引人们合理地将多余的资金用来投资或是储蓄，从而使资源得到合理的配置。

四、结语

第2篇：宏观经济状况分析范文

关键词:CPI、M1、GDP、宏观经济景气指数

引言

前几年由于全球经济一度出现的流动性过剩、能源商品价格上涨以及在大宗商品市场上的过度投机行为,造成全球性的通货膨胀高企,中国也在此之列。而2008年以来,美国次贷风暴引发全球金融危机,又使世界经济面临潜在的通缩风险。随着金融危机的缓解,政府救市的措施导致大量货币流入,通货膨胀又有上升趋势。在全球经济格局发生转变的背景下,居民消费价格指数CPI的驱动因素问题一直是被关注的焦点。

本文从实体经济状况和货币供应量两个方面阐述导致我国CPI变化的决定因素,由历史数据中可以看出三者有着相同的变化趋势,但通货膨胀率的变化会滞后于经济增长率和货币供应量的增长率。本文以1995-2009的年度数据为样本数据,建立货币供应、通货膨胀与经济增长的多变量系统,首先以一元回归模型分别验证实体经济状况和货币供应量对CPI变化的贡献大小,然后用二元回归模型对未来CPI走势进行预测,并将预测值与实际值进行对比分析。选择M1 作为货币供应量,用GDP 和宏观经济景气指数来衡量实体经济发展情况。

一、数据分析

1.实体经济状况是影响CPI的重要因素

作为衡量实体经济运行状况的重要指标,GDP与CPI之间存在较强相关性。GDP影响相对滞后,其与CPI之间关系并不非常稳定。历史数据显示,滞后时间通常在一到四个季度间波动。

从波动幅度来看,CPI波动幅度比GDP更大,并且周期并不完全吻合,其他因素对CPI波动也有着较强影响力。CPI低点大约滞后于GDP低点两个季度左右出现,高点则滞后大约7个月。在去年2季度GDP增速重拾升势之后,CPI也在7月份止跌回升,未来上行高度部分取决于GDP增速变化情况。

滞后期半年左右下历史数据的拟合优度最高,接近0.6,说明了GDP是影响CPI非常重要的因素。

去年7月份CPI止跌只落后于GDP回升大约一个季度,较历史平均水平更短。而滞后于08年底M1低点大约7个月左右,因此本轮CPI止跌并快速走出通缩可能更多源于货币供应量的大幅上升。但目前M1、M2增速均已拐头向下,未来CPI趋势可能更多决定于GDP及货币的共同影响,因此GDP未来走向将是预测CPI时的重要因素。

目前经济复苏已经逐渐稳固,在此背景下,政策退出与调整结构逐渐成为国家政策的重心,预期未来在实体经济强劲需求和经济结构调整两方面作用下,GDP将维持在8到10之间,在中长期内将推动CPI温和上升。

除GDP之外,宏观经济景气指数也是观测宏观经济状况的重要指标,其与CPI之间也存在这较明显的滞后相关关系。

宏观经济景气指数与CPI之间在滞后期为3-5个月时相关关系最好,拟合优度超过0.6。

2.货币供应变动是影响CPI的重要原因

分析主要从M1与CPI的相互关系入手。具体分析着重于CPI与M1高点低点间滞后关系。由于国内的高储蓄率,流动性扩张到物价上涨之间存在一定滞后现象。CPI与M1的历史数据之间都表现出比较好的滞后相关性。

对M1与CPI历史数据进行分析,可以得出两者显著相关,且CPI变化较M1存在滞后性。从99年之后的历史数据中可以看出,CPI低点平均滞后于M1低点大约8个月,而高点大约滞后于M1高点10个月。

由上述分析知,使用滞后7、8个月的数据与CPI之间拟合优度最高,但仍低于0.4。可见货币因素与CPI虽然显著相关,是影响CPI变化的重要因素,但并不是唯一因素。

09年10月,M1增速超过了30%,这一过程目前已持续5个月,1月份受春节因素影响M1达到38.96%的高点后,2月份M1增速已经开始回落。因此,根据历史数据预测M1对CPI的影响将于6、7月份达到峰值。

总的来看,货币因素对CPI有着较强解释作用,M1增速与CPI之间都有着滞后相关关系,是影响CPI变动的重要因素。根据以往经验作出预测,我们认为货币因素对于CPI的影响在今年上半年将推动CPI继续走高,未来的不确定性在于央行货币政策转向的时点。具体说来,去年宽裕的流动性对CPI的影响将延续到今年,这种影响将在二三季度达到最大值,货币因素可能使得CPI在上半年保持总体上升的趋势,在三季度之后随着准备金上调等货币政策的影响逐渐显现,有可能出现启稳并回落的情况。

二、综合宏观经济情况及货币供应量因素,对未来CPI进行预测

综合GDP与M1的情况,均使用半年的滞后期下,对历史数据进行回归可得到下述结果:

CPI= -13.25837985 + 0.3028139641*M1(滞后半年) + 1.030446186*GDP(滞后半年)

由M1与GDP做出的预测拟合优度达到了0.8以上,说明由两项指标所代表的实体经济景气程度以及货币供应量是决定CPI季度走势的关键因素。

由此做出预测,一季度CPI为3.63%,二季度CPI为5.48%。考虑到M1在去年4季度开始下降趋势已经出现,由历史相关性做出的预测可能偏高,但总体来说,上半年CPI可能继续上行,并在二三季度到达相对高点。

综合宏观经济景气指数(滞后4个月)与M1(滞后8个月),对历史数据进行回归可得到下述结果:

CPI=-59.86961+0.585705*宏观经济景气指数(滞后4月)+0.227038*M1(滞后8月)

由M1与宏观经济景气指数做出的预测拟合优度达到了0.75以上,说明由两项指标所代表的实体经济景气程度以及货币供应量可以大部分决定CPI季度走势。

但由于宏观经济景气指数所反映出的宏观经济景气波动幅度往往大于实际,特别是在宏观经济波动较大的情况下,因此单纯由回归作出的CPI预测与实际CPI之间差额波动幅度较大。但是这种差额的变动有一定的趋势性,因此可以在单纯预测的基础上,使用上期CPI预测值与实际之差作为调整项进行调整后再回归,得到修正后的预测值。预测时则使用上期未调整预测值与调整后预测值的差作为调整项。

CPI=-59.21017+0.202979*M1(滞后8月)+0.582686*宏观经济景气指数(滞后4月)

-0.80362×调整项

调整后方程拟合优度达到了0.913,应能作为CPI月度数据初步估计。以此做出对3、4、5、6月的CPI预测值分别是3.57、4.82、5.73、6.64。

由于在快速复苏过程中,宏观经济景气指数可能高估了实际景气情况,因此,所得预测可能仍然偏高,但作为初步预测结果,其揭示的CPI未来变化趋势是值得参考的。

基于CPI预测值上升趋势,预计在现有货币政策紧缩力度下将很难实现全年CPI维持在3%的既定目标,因此未来可能会出台进一步紧缩政策,不确定性在于政策推出的时间点和力度。预期将要到来的紧缩性政策将可能在下半年抑制通胀上升的趋势,CPI可能启稳或回落,具体走势主要受央行政策影响。

三、总结

本文对GDP、M1与CPI进行回归检验,并在此基础上对CPI未来走势的预测,得出以下结论:

1、从经济景气情况来看,GDP的回升趋势已基本确定,而在国家调结构的基调下,GDP的回升应较为温和,在未来将会推动CPI温和上升。

2、从货币供应量来看,2009年及2010年国内货币供给的高速增长,经过一段时间滞后,对国内通货膨胀水平有较强推动力。但M1、M2增速均已减缓,预期将推动CPI在二三季度达到高点。

但是未来CPI仍存在较大不确定性,国内方面主要来自于货币政策调整导致的流动性环境变化,国际方面则主要来自于原油等大宗商品价格变化对国内价格水平的传导。

参考文献:

[1] F.S.米什金.货币金融学[M].北京:中国人民大学出版社,1998.

[2] 丁军.中国货币供应量、GDP 增长与通货膨胀的发展变化关系[J].经济理论研究,2006,(8)

[3]( 美) 达摩达尔・N・古扎拉蒂著,计量经济学基础.中国人民大学出版社,2005.

[4]余芳东.当前全球居民消费价格水平(CPl)变动状况、原因及未来走势.统计研究,2008(1)

第3篇：宏观经济状况分析范文

[关键词] 信用风险；宏观经济环境；信用循环指标；违约概率

[中图分类号] F830.2 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2008)01-0152-05

[基金项目] 国家自然科学基金重点项目“中国宏观经济中期发展建模：预测方法与应用研究”(批准号：70531010)；国家自然科学基金“创新研究群体科学基金基于行为的若干社会经济复杂系统建模与管理”(批准号：70521001)

[作者简介] 曹汉平，北京航空航天大学经济管理学院博士生，中国银行总行高级经理，研究方向为金融工程与风险管理；任若恩，北京航空航天大学经济管理学院教授，博士生导师，研究方向为国际竞争力比较、金融工程与风险管理。(北京 100053)

一、问题的提出

近20年来，信用风险的研究如雨后春笋，取得了长足发展。但这些早期的信用风险模型大多集中对违约可能性(信用评分)的预测，主要强调对样本截面数据，而不是从时间序列角度来分析辨别“好”或“坏”的公司，并且这些模型大部分仅仅考虑了公司本身的状况与能力，而未将外在的环境因素纳入其中。近年来，随着经济的快速发展和经营环境的快速变迁，公司必须面对许多不确定性，增加了公司经营的风险。信用风险的时间序列或动态行为分析已经广受学术界、业界以及监管机构的重视。

首先，信用风险市场的流动性越来越大。抵押证券(ABS)，如债券抵押证券(CBO)与贷款抵押证券(CLO)，与信用衍生产品(Credit Derivatives)相似，都允许金融机构在不用破坏客户关系的情况下降低信用风险敞口。这些新信用工具的定价需要利率、违约率、回收率、以及信用利差等的动态行为的足够数据。一般而言，可利用直接观测这些变量的历史数据，或者利用流动性信用敏感工具定价模型来计量这些相关经济变量的动态行为即为信用违约互换(credit default swaps)。其中信用衍生工具或证券有效性弥补了早期信用评分方法在管理信用风险时的适应能力，同时它也使违约分析的重点从截面分析、时间点分析转换到动态的信用风险管理。

其次，信用风险组合管理需要动态信用风险分析。虽然这些模型基本上都能作为分析信用风险组合的工具，但是对于不同风险种类的分析却存在很大的差异。在可辨别的独特性风险与系统风险情况下，绝大多数独特性风险都能被分散，系统性风险对信用组合最重要。而目前的信用组合模型，如CreditMetrics、CreditRisk+都较少关注系统风险因素的行为。通常而言，系统信用风险因素经常与宏观经济环境有关。因此，如果能将宏观经济环境与系统信用风险因素建立联系，那么有关宏观经济变量的趋势与状态的知识就可以帮助商业银行评价组合信用风险。

第三，监管的发展也需要对信用风险进行动态分析。新巴塞尔协议(Basel Committee on Bank Supervision (2003))建议银行的资本需求(capital requirements)必须直接与交易双方的履约能力(creditworthiness of the counterparties)相联系。同时，新监管架构的一个主要关注点就是银行资本需求的亲周期性(pro-cyclical capital requirements)，并且按照这样的方法来增加经济周期的冲击，这可能会恶化经济周期波动。经济增长期间，银行可能会降低经济资本水平，而经济资本水平的降低可能是受到基于近期违约概率估计的风险敏感性资本需求(risk sensitive capital requirements)的刺激。因此，在经济周期的波峰时，经济资本水平可能非常低以致于无法应付后续的经济下降趋势。而在经济下降期间，经济资本的积累同样可能很低。此外，经济资本的增加可能会导致银行信用紧缩(credit crunch)并且因此恶化已经不利的经济环境。亲周期(pro-cyclicality)的问题进一步凸现了对信用评级、违约概率、信用利差以及其它信用风险驱动因子进行动态分析的需要。

本论文主要尝试将宏观经济环境和行业竞争环境纳入信用风险模型，来辨别外在因素对信用风险的影响程度。希望利用辨别出的外在因素对信用风险的影响，为投资者在评估投资时提供多一层的考量，并建立一个能够纳入外在因素的信用风险评估模式，以供后续研究与实务界应用。

二、信用风险模型的发展历程

信用风险分析最早起源于Beaver (1967) 和Altman (1968)的工作，并且在过去近四十年来取得了广泛的研究与探讨，发展出许多类型的信用风险模型。不同的模型具有不同的特性及相关的理论基础，大致而言可以划分为两大类。第一类是基于会计信息与市场价值所发展出来的模型，如Altman，Haldeman and Narayanan(1977)的ZETA模型，第二类则是以股票价格为基础的模型，如KMV、Moody’s等机构用期权理论发展出来计算违约概率的模型。但到目前为止，并未有具体将宏观经济因素纳入信用风险模型的研究。不过，经由Belkin，Suchower and Forest(1998)与Jongwoo Kim(1999)两篇对信用转移矩阵(credit transition matrix)的研究，替信用风险模型纳入宏观经济变量的方式提供了一个可行的研究方向。Belkin，Suchower and Forest(1998)首先将公司价值变动的因素分成两部分，个别公司单独面对的风险与所有公司共同面对的风险，前者可称为个别风险，后者则为系统风险。Jongwoo Kim(1999)运用前述研究的概念，进一步建立较为具体的信用循环指标。

近年来，一些学者对违约概率与宏观经济变量的相关性展开了研究，较具有代表性的是Pesaran等(2005)建立的全球自回归宏观经济矩阵模型GVAR。该模型以Merton(1974)的期权理论为基础架构，以经济的全球化为背景，用横跨25个国家、时间段为1979―1999的季度相关数据，通过建立模型，分析国内宏观经济变量，包括GDP、CPI、短期利率、汇率、以及全球变量(如石油价格等)的冲击对资产信用组合风险的影响，证明银行冲销坏帐损失与国内外宏观经济变量的变化具有重要关系。另一个比较有代表性的是Koopman等(2005)直接应用时间序列模型研究违约概率的周期性变化。

综合以上文献，我们可以发现信用风险作为商业银行业所面临的主要风险，一直是银行风险管理的核心内容，同时也是监管机构及学术界研究的主要话题。目前我国商业银行的信用分析和评估技术仍处于传统的比率分析阶段。随着全球经济越来越相互依赖，商业银行与中央银行都必须面对并分析宏观经济波动对信用风险(或损失分布)的影响。因此，在此领域，尤其是宏观经济环境与信用风险相关性研究方面，将有大量的工作去做、值得深入研究。

三、基于宏观经济因素的信用风险评估模型

考虑到本论文旨在尝试将其忽略的外在因素(可分成宏观经济环境和行业竞争环境两部分)纳入信用风险模型，来辨别外在因素对信用风险的影响程度，因此主要参照Jong-woo Kim(1999)的研究方法建立宏观经济模型，并利用宏观经济变量(GDP增长率，CPI通膨率、货币供应量、失业率等)建立信用循环指标(Z)值，来表示宏观经济情况，然后以此信用循环指标的结果搭配Belkin-Forest-Suchower(1998)的方法，去调整不同经济情况下企业信用质量改变的概率，并修正研究期间银行放款组合价值之信用风险的变动型态。希望利用辨别出的外在因素对信用风险的影响，为投资者在评估投资时提供多一层的考量，并建立一个能够纳入外在因素的信用风险评估模式，以供后续研究与实务界应用。

(一)模型的建立

本论文假设影响公司价值的因素有三个方面，分别为宏观经济风险(Z)、公司经营绩效(M)与个别公司风险(ε)。现将此三种变量定义如下：

1.宏观经济风险

宏观经济风险以Z表示，为所有公司都必须面临的风险，可视为系统性的。这种整体且全面性的风险可能导因于国内GDP的变动、货币供应的变化、进出口成长或衰退、产值提升或下降等。为识别宏观经济风险，首先需要辨别哪些宏观经济变量可以合理仿真未来宏观经济状态。不同的国家，其经济状态各有其特定的全局变量组合代表，Wilson(1997)建议至少应有3个以上的宏观经济变量。此外，随着行业、评级的差异，其辨别的解释变量亦随之不同。再者，在模型估计方法上，随着模型设定而有所差异，其共同处则在于利用过去的变量资料来预测未来变量的可能。

本论文主要是依据Jongwoo Kim(1999)的研究方法，运用宏观经济变量建立信用循环指标(Z)，来表示整体经济情况，再依据信用循环指标的结果，去调整企业信用质量改变的概率。以下是分析方法的介绍。

(1)建立复回归模型

首先，分析投机级公司的违约概率与宏观经济变量的线性回归关系，再以变量分析(Analysis of variance)、系数估计(Parameter Estimates)、变量膨胀因子(Variance Inflation Fac-tors)三个方法作整体模型分析解释。其中：变量分析(Analysis of variance)的主要目的是分析解释变量与被解释变量有无直线线性关系；而变量膨胀因子(Variance Inflation Factors，VIF)则作为该模型共线性(Multi-Collinearity)的判断标准。

本研究先利用Probit函数对被解释变量(投机级公司的违约概率)作转换，得出的转换值再与选定的宏观经济变量做复回归分析，并利用最小平方法(Ordinary Least Squares，OLS)推算宏观经济变量的估计系数。

其中，Yt：表示第t期投机级公司的违约机率，Xi，t-1：表示第i个宏观经济变量在t-1期的值，β：为未知的参数，εt：为随机误差项，h：为选定的宏观经济变量个数。

(2)建立信用循环指标表示宏观经济状况

由公式(1)估计下一期的投机级公司违约机率的转换值后，即可建立信用循环指标表示经济状况。其公式可表示为：

其中，Zt表示第t期的信用循环指标，Φ-1为标准正态之累积分配的反函数，Yt表示第t期投机级公司的违约概率，μ为平均数，σ为标准差。

2.公司经营绩效

公司经营绩效以M表示，本论文以税前息前资产报酬率作为经营绩效变量。Mt值的转换主要应用统计上标准差距离的计算公式：

其中，RAt表示t期公司资产报酬率，μ为平均数，σ为标准差。

为了符合Mt~N(0，1)的假设，本研究假定同行业内各公司资产报酬率成标准正态分布。换句话说，即公司经营绩效的好坏概率呈标准正态分布。式(3)分子中的μRAt即为行业平均资产报酬率，也可用ITAt表示，用数字式表示为：

其中，RAt表示t期公司资产报酬率，IRAt表示t期行业平均资产报酬率，N为同行业内公司数量。

从式(3)可知，本研究将资产报酬率作为衡量公司经营绩效的指标。为了将宏观经济环境对资产报酬率的影响剔除，并消除行业特性差异，将其减去行业平均资产报酬率后再除以行业资产报酬率标准差，得到的经营绩效指标Mt就等于该公司经营表现与行业平均间的标准差距离。若公司资产报酬率小于行业平均报酬率，则Mt0，表示有正面的经营绩效。若两者相等，则Mt=0。

3.个别风险

个别风险以ε表示，此风险仅与个别公司相关，如新产品开发等。

根据以上分析，那么可以以下列回归式来估计宏观经济风险对公司价值变动的影响，并据此建立基于宏观经济因素的信用风险评估模型。

Rt=w1Mt+w2Zt+w3εt(5)

其中，Rt为t期公司价值变动，Mt为t期公司的经营绩效指标，Zt为t期宏观经济指标，εt为t期个别价值变动风险，w1、w2、w3分别为Zt、Mt、εt的权重。为了保证正态分布的假设，即Rt～N(0，1)，不失一般性，假设①Mt、Zt与εt也为N(0，1)的标准正态分布，即Mt、Zt、εt～N(0，1)；②Mt、Zt与εt间相互独立；③w12+w22+w33=1。

除了以数学式表示本研究模型外，也可以图形表示(如图1)。从图1中可以发现，公司价值变动可以区分为三部分，如同前文定义，分别为宏观经济风险、公司经营绩效与误差限。图中V0代表0期公司资产价值，Nt则为t期公司可能价值概率函数，Vt则代表其期望值。V0至Vt的变动中，V0至V′为受公司经营绩效影响的部分，影响幅度为w1Mt；V′至Vt则是受宏观经济影响的部分，影响幅度为w2Zt。

此图的例子是当Mt为负，而Zt为正，且w2Zt大于w1Mt的情况。若Mt与Zt两者均为正，Vt、V′皆会位于V0右边；反之，则Vt、V′皆会位于V0左边。换句话说，公司价值可能会因为Mt与Zt而变动，变动的幅度分别为wtMt与w2Zt，总变动幅度则为w1Mt+w2Zt。

(二)模型的求解

在期权模式的信用风险模型中，违约率的估计是以低于临界值的累计概率加以表示。该概率为：

其中，t为期间，V0为0期公司资产价值，Dt为t期负债帐面价值，μ为平均数，σ为标准差。

违约概率也能够在图形上看出。图2为期权模式下t期的公司可能价值分布图，公司可能价值为标准正态分布，所以此公司价值线Nt代表的一样是标准正态分布的概率函数。图中的横轴并非公司绝对价值表示，而是期望值的距离，以一个标准差为单位。此时只要求出临界值b的数值，即能得到临界值以下的累计概率，以τ表示。

此临界值也可称为违约点(default point)，根据公式(6)，可得临界值b为：

公式(7)所计算的临界值隐含的假设为公司价值低于负债面值就发生违约，但在现实生活中，违约不会在低过负债时即刻发生，而是已经低过负债一定程度之后。其中KMV的EDF模型也不根据上式，而是以公司长期负债加上二分之一流动负债来作临界点。

本研究为求出更精确的信用组合风险及违约概率，将依KMV的方式以公司长期负债加上二分之一流动负债来作临界点。因此，每家公司的临界点均不同。

bt=IDt+ SDt(8)

为了不失一般性，假设t期年底公司普通股市价为P(ST)t；CSt为t期期末流通在外普通股数，则公司t期末的价值与公司价值变动可分别表示为

Vt=P(ST)t×CSt(9)

根据Merton(1974)违约模型，在时间t-1的信息条件下，如果下式成立违约将在时间t发生：

假设：

那么λt将是正的违约门槛，它将随着时间与企业的特定属性(如行业区分)而变化。

因此，在末期t时的违约概率为：

τ=p(default)=p(Rt

综合以上的叙述，本研究的信用风险模型将外在环境因素纳入；外在环境因素又可以分成两部分，一为宏观经济因素，另一则为行业竞争因素。前者指的是宏观经济状况的影响，如资金是否宽松、进出口贸易兴衰、GDP增减等因素对公司信用风险的冲击。后者为行业特性因素，如行业竞争情况、行业特性等。

四、实证分析

本文选取的宏观经济变量包括年度实际GDP、实际全社会总投资、信贷余额、汇率、全国实际零售总额、全国进出口总额等。各变量均以各个指标各年名义值除以各年相对于1985年的物价指数，折算为以1985年基准的可比值，并以上海证券交易所上市公司为研究对象。由于论文篇幅的限制，本论文在行业与公司的选择上只选择了IT行业作相关分析研究。根据前文分析，我们可以利用最小平方法(OLS)来计算出方程(1)中的相关参数(如表1)

那么，我们可以得到投机级公司(SG)的违约概率与信用循环指标的预测值(表2与图3表示其预测值与实际的值非常接近)。

各风险因子的权重系数如表3所示。

因此，IT行业的条件信用风险模型(5)可以写成：

Rt=0.277Mt-0.202Zt+0.939εt (14)

下面我们可选择一家IT行业的上市公司进行具体分析。假设该公司在1999年度与2000年度的基本信息如表4所示。

因此，在考虑宏观经济与行业风险因素后，该公司2000年的条件违约概率(PD)可表示为：

τ=p(default)=p(Rt

实证表明，利用本论文建立的信用风险模型，可以计算出公司的信用风险，即可能的违约概率，而且根据违约概率，也能看出信用风险的大小与其变动。

五、结束语

本研究通过信用循环指标表示宏观经济景气状况，将宏观经济周期因素纳入到现有信用风险模型之中，分析了宏观经济变量与行业竞争环境因素等对信用风险的影响，建立了能够纳入外在因素的信用风险评估模式。本论文的分析结果可以帮助我们思考在考虑宏观经济与行业风险因素后信用风险的度量问题。在我国当前经济环境下，从信用风险管理的角度入手，将能够测量到的不稳定因素纳入到信用风险计量模型中去，使商业银行能够按照新巴塞尔协议的资本要求，建立具有长远性、稳定性、前瞻性的更为有效的信用风险管理体系，对增强金融体系和宏观经济的稳定性将具有非常现实的意义。需要指出的是：为了简化分析，本论文以上市流通的普通股股票价格计算公司价值，除必须假设国内股票市场为完全市场外，又忽略了其他影响因素；另外，本研究虽然尽力依文献或实务界的经验去选择合适的变量，并希望能找出最能解释宏观经济的经济变量，但由于宏观经济变量的选取存在一定主观性，容易遗漏重要的经济金融变量，使得选取变量与应变量的关联性不够显著，或多或少会影响模型的预测。

参考文献：

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[10]赵玉旭.现代信用风险量化模型在我国银行中的应用研究[D].长沙：中南大学管理科学与工程系，2003.

第4篇：宏观经济状况分析范文

一、财务经济监控与预警：一般原理分析

财务经济监控与预警的一般原理主要包括以下四个方面：

（一）财务经济指标的选择

财务经济指标的选择就是从复杂的财务经济过程中，选择能够反映财务经济运行中主要方面的运行特征和各个方面关系特征的财务经济指标，这些指标主要由现行会计系统提供。财务经济景气状态在性质上的差异会表现为数量上的差异。不同景气状态下单一变量和综合数量指标的取值和走势均有所不同，因此，不同景气状态下指标之间的数量关系特征和变动倾向也有所不同。财务经济过程种类繁多，关系复杂，不可能—一进行观察，而且—一观察结果也不会有助于人们对总体运行特征进行把握。所以，监测系统中只包括反映财务经济运行特征的指标。

（二）财务经济变量的预处理

各个特征变量的具体观察值有其产生的客观条件，也存在着观察误差的可能性。财务经济监测所依据的是财务经济变量循环波动相互之间关系的稳定性，财务经济过程受季节性变动的影响也不利于反映变量之间的稳定关系。所以，有必要运用数量分析方法如多元统计分析方法，对依据逻辑关系选择的指标进行筛选，经过筛选后的财务经济变量作为特征变量。对特征变量的预处理通常包括两个方面：对极端值的剔除和修正；时间序列的季节调整。

（三）景气状态数量特征的确定

根据历史经验划分各个时期所属的景气状态，确定不同景气状态的数量特征。景气状态的划分是数量分析和经验分析相结合的产物。根据特征变量的历史数据进行聚类分析，把景气状态相同的时期合并为同类，这样处理就是把各个历史时期分为若干个不相同的类别，然后计算每一类各特征变量的取值范围和集中趋势、离散程度，从中找出各类之间差异显著的数量特征，以此作为确定具体时期景气状态归属的依据。

（四）财务经济景气状态的评估

利用建立的预测模型对财务经济运行状态进行估计，并结合状态变量的数值，对其所属的景气状态进行评估。

二、基本构思：对几个问题的讨论

如前所说，宏观财务经济监测和预警系统是以指数的形式，从宏观的角度，综合反映财务经济状况的经济监测和预警系统，它是整个经济监控预警系统的一个组成部分。作为财务经济的一种晴雨表，其主要功能一是监测，二是预警。所谓监测是指通过反映财务经济运行特征的指标对财务经济运行过程进行观察，对观察结果进行识别，判定观察到的财务经济过程特征属于何种景气状态以及预示着何种景气状态；所谓预警是指预报财务经济运行过程将要走向的景气状态。在这里，我们主要讨论财务经济监测与预警的几个主要问题。

（一）财务比率的设计和选择

财务比率的设计和选择是建立财务经济监测和预警系统的重要前提。预警离不开监测，监测离不开财务比率。财务比率的经济内容就是财务经济过程的数量特征和财务经济过程之间的数量关系特征。因此，建立财务经济监测和预警系统，必须首先在分析系统的环境、目标、结构。功能及其与整个经济监测和预警系统之间的关系的基础上，通过严格的理论和实证分析，科学设计、合理地选择宏观财务比率。

财务经济指标的选择应遵循灵敏性、超前性和稳定性原则。灵敏性是指被选择的财务经济指标要能够比较灵敏地反映财务经济运行的主要方面；超前性是指被选择的财务经济指标应当有一定的先进性；稳定性是指对被选择的财务经济指标的变化幅度进行不同状态划分后，划分的标准能够保持相对稳定。应特别注意的是，计人财务经济指数的宏观财务比率不在于数量的多寡，关键是要具有相关性和可靠性。所谓相关性，是指宏观财务比率与财务经济现实之间内在相关的一种特性，这种内在的相关性是确保财务经济监测和预警系统具有科学性的先决条件；所谓可靠性，是指宏观财务比率本身应当是如实的、不偏不倚的、可以验证的，这种自身的可靠性是确保财务经济监测和预警系统具有实际应用价值的重要基础。

为了保证宏观财务比率具有科学性和实际应用价值，构成财务经济指数的主体财务比率，应包括有关财务经济的偿债能力、盈利能力、营运能力和社会贡献能力四个方面，以便于从不同的角度、不同的侧面综合反映财务经济状况。具体地说，评价债权人所关注的资产负债水平和偿债能力，应选择流动比率、资产负债率、应收账款周转率和存货周转率；评价投资者所关注的盈利能力和资产保值增值能力，应选择销售利润率、总资产报酬率、资本收益率和资产保值增值率；评价国家和社会所关注的社会贡献能力，应选择社会贡献率和社会积累率。

（二）财务经济指数的制作

为了分别反映国民经济整体和各行业的财务经济状况，财务经济指数应包括宏观综合财务经济指数和宏观分类财务经济指数两大类。

宏观分类财务经济指数的制作。应当分制造、商品流通、金融、房地产等行业选择具有代表性的公司作为“样本”，采用适当的权数，将各个“样本”的财务比率相加，得到行业平均财务比率，再选定一个行业平均财务比率的基期数，将以后各期的行业平均财务比率与基期数相比，计算出百分数，便可得到以后各期按行业的宏观分类财务经济指数，据以反映各行业的财务经济状况。建立宏观分类财务经济指数的方法有加权平均法、几何平均法等等。分类财务经济指数除采用基期数表现形式外，还可采用当期数表现形式。

宏观综合财务经济指数的制作。综合财务经济指数的建立有两种可供选择的方式：一种是在分类财务经济指数的基础上，通过选择合理的权数，将宏观分类财务经济指数相加，从而得到综合财务经济指数，据以反映国民经济整体的财务经济状况。另一种是在国民经济整体中选择具有代表性的公司作为样本，直接建立宏观综合财务经济指数。

财务经济指数的制作有三个问题值得进一步研究：

1、样本的确定。国民经济中的企业千姿百态，纷繁复杂，决定了财务经济指数的制作需要从为数众多的企业中选取具有代表性的企业作为样本，通过这些企业的财务经济状况来反映国民经济整体的财务经济状况。因此，样本的选取就显得十分重要。

2、权数的选择。无论是建立分类财务经济指数还是综合财务经济指数，都存在着一个权数选择的问题；权数的选择会直接影响到指数的科学性。可供选择的权数有财务比率的重要性程度（计分确定）、被选取样本的资产规模等等。

3、综合评价。计人财务经济指数的财务比率往往具有不同的量度，这就使财务经济指数的宏观综合评价变得比较复杂，不过，这一计量问题在计量经济学界已经得到比较圆满的解决。从我们要建立的这一系统考虑，似乎最佳的选择是，用多目标规划的原理进行综合评价。其思路是：把各种不同量度的宏观财务比率通过一定的函数关系转化为同度量指标，然后再将这些同度量的指标加权平均，得出一个综合指数，并用这个综合指数去评价综合经济效益和财务能力。这种方法的基本原理来源于“系统工程”和“多目标规划”。

现实地看，财务经济监测和预警系统的建立应有计划地逐步进行，首先可考虑建立上市公司财务经济指数，这是由于上市公司的财务资料相对比较规范、完整，且容易取得。由于上市公司数量较多，可以先建立“100家上市公司财务经济指数”（简称“财务100指数”），据以反映上市公司整体的财务经济运行态势。当条件成熟时，再建立以国有经济为主体的完整的财务经济监测和预警系统。

（三）系统的运行和调控

1、财务经济指数的主体和时间。分类财务经济指数应由国家统计局、财政部会同有关部门共同，综合财务经济指数应由国家统计局和财政部共同，上市公司财务经济指数应由国家统计局、财政部会同中国证监会共同。的时间应当按月至少按季定时进行。

2、财务经济指数的运行轨迹和合理界限。财务经济指数在长期的运行中客观上会形成一个合理的数量界限，这一界限是判断财务经济状况的重要依据，指数的运行轨迹一旦偏离这一界限，就发出了财务经济的预警信号。

3、财务经济指数的失真、误判及其修正。财务经济指数可能由于某些突发事件或由于“权数垫高指数”的现象而出现失真或者误判，这需要对指数进行必要的修正，以便使指数能够如实地反映财务经济状况。

三、系统有效性的假设与检验途径

财务经济变量之间的内在联系，决定了选择适当的财务经济指数来反映财务经济运行动态的可能性，因此，建立我国财务经济监测和预警系统有其理论上的合理性和技术上的有效性。

（一）财务经济指数能够提供更多的有用信息

与一般统计信息系统相比，这一特性是十分明显的。用统计信息系统的信息建立的模型来解释宏观经济状态或行为时，存在着一定的“残差”（Residualerrors），当引入财务经济指数后，更易于消除随机波动因素，对这一部分残差具有一定的解释力。因为制作财务经济指数的先行宏观财务比率是在对财务会计信息进行再加工的基础上建立的，信息的再加工过程实际上是消除随机波动因素干扰的过程，从而有利于提高财务经济指数的精确性，增强财务经济指数的解释能力。

（二）财务经济指数不会出现高频波动

财务经济指数的方差发生在可以接受的范围内，一般不会出现高频波动的现象。当我们取若干连续季度或月度的财务数据，计算出财务经济指数，进行时间序列分析，可以对这一假设作出经验检验。

（三）财务比率的宏观“加总”具有经济意义

这是由于我们可以提供前面已经提到的概念上的理论基础，即用多目标规划的原理，把各种不同量度的财务比率通过一定的函数关系转化为同度量指标，然后再将这些同度量的指标加权平均，得出一个综合指数，并用这个综合指数去评价综合经济效益和财务能力。而且，在合理选择宏观财务比率的条件下，我们还可以证明财务经济指数与其说明的财务经济现象之间具有重要的相关性。

财务经济指数的效力可能在于解释长期趋势，因为它不像价格指数那样具有短期的敏感性。

四、对现存理念的挑战

财务经济监测和预警系统赖以建立的信息基础主要是财务信息，财务信息的质量直接影响系统功能的发挥。为此，有必要对现存财务理念和会计理念进行更新。

（一）对现存财务理念的挑战

人们一般把财务看成是一个纯粹的微观范畴，这是一种误解。由于这种误解，现有财务理论研究注重研究微观财务问题，忽视宏观财务问题。事实上，财务是具有层次性的，微观财务和宏观财务就是财务的层次性在范围上的一种体现。虽然我们对宏观财务存在着不同的理解——有的将其理解为国家对财务的宏观调控与管理，有的将其理解为宏观财务主体的财务问题，但无论如何，宏观财务作为一种经济现象是客观存在着的。因此，从建立财务经济监测和预警系统出发，也是从财务发展的战略高度出发，有必要重新审视财务的范围问题，确立“财务不仅具有微观属性，而且具有宏观属性”的观点。确立这样的观点，就是要求我们既要研究微观财务问题又要研究宏观财务问题，这对于拓展财务学的研究领域，促进财务理论和实务的发展是极其重要的。财务经济监测和预警系统就是宏观财务研究领域中的一个问题，是微观财务向宏观领域扩展的一种具体表现。

第5篇：宏观经济状况分析范文

[关键词] 宏观经济 资产价格 剪刀差

一、资产价格与宏观经济变动关系现状

所谓资产价格是指资产转换为货币的比例,一般用上市公司的股价来表示,可以用来反映社会财富的变化情况。理论上,资产价格应该是宏观经济的直观反映,但现实数据表明,20世纪80年代中期以来,资产价格变动与实体经济成长之间所呈现出“剪刀差”的态势,大部分国家的资本市场的资产价格的上涨明显快于实体经济的成长,可见资产价格与宏观经济在一定程度上是相背离的。

有学者认为,这种“剪刀差”现象与产业结构升级过程中技术特征越来越明显基础上的乐观预期和资本市场快速发展而引起的金融结构的变革有关,并从以下四个方面进行分析:

1.技术产品比重的增加。全球经济增长中技术含量的不断提高,使对于技术产品了解甚少的投资者对未来市场有较为乐观的习惯性预期,从而带动了股价的上涨而偏离了实际价值。

2.价格指数的产业结构特征是出现“剪刀差”态势的技术原因。也就是说股指多是以成长期产业和成熟期产业为主的的股票指数,实体经济中存在的很多企业的成长状况并未反映在价格指数中,不能完整的反映宏观经济状况。

3.投资者资产选择偏好引起资产流向的变化。人们的偏好由实物资产到金融资产,关注收益率到关注流动性等,也就是说人们开始关注虚拟经济的投资。

4.股票价格指数的样本企业是动态的。股票市场并不是一成不变的,上市公司总是存在优胜劣汰,也就是说进入股票市场的上市公司,都是成长性或者至少是成熟性的企业。

二、影响资产价格与宏观经济变动关系因素的现实考虑

不少学者已经对该现象从金融的结构性因素方面做了深入详细分析,而资产价格与宏观经济的背离,有一个因素的作用也是不容忽视的,那就是政府。过去的经济学研究往往忽视了“人”的作用,做了许多的理想化假设。因此,影响资产价格与宏观经济变动的关系的因素可以概括为以下三个方面:

(一)投资者的非理

投资者投资偏好由实体经济逐渐转向虚拟经济,并且过分偏向技术含量高的产业造成的价格价值偏离,很大程度上取决于投资者在投资决策时盲目追求现实即得利益。而结果就是多数投资者的投资行为只是简单追逐利益的“羊群效应“,并没有经过合理的投资价值分析和市场预测而盲目投资,使市场的真正价值没有得到根本上的体现。例如,我国在2006年底到2008年初股票市场一片大好的情况下,投资者的投资就几乎处于非理性,在零六年十一月十五日开始到零八年的三月,我国政府十三次调高存款准备金率,旨在回笼市场中的流动资金,紧缩货币市场,但事实上股价仍在继续的上涨中,投资者的投资热情并没有减退。这就是投资者的非理。

(二)资产价格反映不完全信息

资产的价格是对上市公司的股价的反映,而对未上市的公司都没有体现。且上市公司的上市条件是非常严格也就是说上市公司的经营状况都是所以企业中非常好的,多数中小企业的业绩并没有在资产价格中得到反映。由于信息的不完全,所以资产价格不能完全反映宏观市场的变动情况。

(三)政府的干预程度

在经济萧条时,政府会尽一切努力,运用扩张的货币政策和财政政策使经济复苏,但在经济繁荣并存在泡沫的情况下,政府一般会为了保持经济的繁荣而暂时不会采取过多的措施抑制泡沫。因此,在经济出现泡沫时,一般泡沫会慢慢的增大,通胀和资金在市场的加速流动并没有得到缓解甚至愈演愈烈,使得资产价格与宏观经济偏离增大。如80年代后期,美联储主席格林斯潘提出放宽放贷政策及网络形成的泡沫,并没有大加干涉,因为表面上看经济形式的确一片大好,一直到下一任主席伯南克上任,情况也并没有得到改变。过于宽松的货币政策势必会造成货币的流通量过大,虚拟的货币和资产大量的充斥着经济市场中,从而使敏感的资产价格的增长非理性,使的资产价格与宏观经济的实际发展情况相背离。

综上所述,我们可以得出,资本市场资产价格变动与实体经济成长呈现“剪刀差”的现象有客观和主观方面的因素:投资者的非理、资产价格反映不完全信息、政府的干预程度而对于投资者的非理和资产价格反映的不完全信息所带来的资产价格与宏观经济的背离,是不能进行明确的干预使其达到预定效果的,而在此时,政府的作用是非常重要的。市场的资产价格在政府不加以管制的情况下就会发散,因此增强政府干预程度可以在一定程度上减小剪刀差的发散,并且随着经济周期的影响,资产价格会逐渐与宏观经济情况相吻合。

第6篇：宏观经济状况分析范文

关键词：宏观经济；微观经济；关联性；互偿性

中图分类号：F015 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-00-01

一、概念层次

1.宏观经济

就以我们经济学的角度来看，宏观经济一般来说指的是我们全部的国民经济，也可以称为关于我们国民经济的总体活动。也就是指我们社会主义市场经济条件下的我国国民经济的发展，当然也包括哦过经济发展的现状，以及各种经济现状的总和。就我们医院内而言，宏观经济便是指医院整体的经济发展状况，以及整体的经济规划。宏观经济与我们的民生也是分不开的，比如我们日常生活中的物价总体升降，以及我们的总体劳动就业率的变化等情况。在对外方面，宏观经济可包括我国的货币发行规模大小，以及根据世界汇率的变化来控制我国对外汇率的变化，还有便是要严格的控制进出库的规模，严防各种金融渗透等阴谋，来维护我国的总体经济稳定。

2.微观经济

对于微观经济而言，其是相对于宏观经济而言的，微观经济一般指的是单位的经济体，在某种意义上也能说成是宏观经济的构成单位，一般可包括我们常见的一些经营中的公司，个别的单个企业的总体经济活动。在这些单个的生产单位中，微观经济具体可细化到这些公司中的生产，销售，经营，以及其价格的制定等经济活动。对于我们医院来说，微观经济便是在宏观经济统一的指导之下，各部门之间为了完成整体的经济发展，而完成自己分内的事，各科室，各部门之间具体操作，以保证宏观经济整体的健康发展。这也需要我们医院的宏观调控上保持正确的方向指引，已保证整个医院经济的健康发展。

二、宏观经济与微观经济的关联

1.经济活动是一个整体

就我们的经济学来说，整个的社会经济活动本身就构成了一个完整的整体。因为在我们的经济领域中的生产、流通、交换、消费的这些维持市场运转必须的环节中，他们之间的关系是密切联系的，即包含了微观经济的成分，又会是在宏观经济的调控之下。在我们的社会主义市场经济发展还不是特别完善的今天，看得见的看不见的两只手相辅相成，在促进我国经济发展这一方面发挥了重要作用。对于宏观调控与市场调节，市场处于较为基础的位置，发挥着最基本的作用，宏观调控来弥补市场调节所带来的不足。从经济学的角度来讲，不管是国民经济还是我们医院的整提经济发展，都是同样的道理，医院整体经济的发展来讲，整个的宏观发展与个科室之间共同构成我们整个医院的经济状况。

2.宏观经济与微观经济相互交融

由市场经济的整体性我们可以看到，宏观经济与微观经济之间并没有较为明显的分界线，宏观经济与微观经济之间可谓是互为交融，你中有我，我中有你的。就以我们经济学中最为常见的生产、流通、交换、消费的经济活动过程中，就可看到宏观经济与微观经济相交融之处。我们医院也是同样的问题，必须在我们整体的宏观经济大方向的指引下，微观上个部门之间沿着大方向走，共同促进我们医院整体经济的发展。当然只是宏观经济上来调控如何指定方向，而没有微观经济的各部门实施，也是不能促进整体的发展。说在此过程中，宏观经济和微观经济是相互交融切不可分割的。

三、宏观经济与微观经济的互偿性

1.微观经济是构成宏观经济的基础

从经济学的角度来讲，宏观经济是由微观经济所构成的。因为就是有了微观经济中各个具体的生产单位的具体工作进程，才共同形成了我们所看到的宏观经济中的整体国民经济。然宏观经济虽说在一定意义上指的是国民经济的具体发展状况，不过国民经济的发展也是体现在各个具体的经济领域中的，而在这些经济领域中，也是由各具体的生产单位具体的完成和构成，所以说微观经济是宏观经济构成的基础，没有微观经济，也就没有宏观经济的存在性可言了。当然同样的角度适用于我们医院内部，没有各科室，各部门之间具体的实施工作，来保证我们医院的整体运转，也就不会有所谓的宏观经济整体的发展，所以说在我们医院中也是由各部门之间的微观经济为基础，共同构成了我们的大环境宏观经济。

2.宏观经济是微观经济发展的必要条件

尽管是由微观经济中的各个具体生产单位为基础来构成的，然而并不是说微观经济单方面的决定了宏观经济的发展，因为宏观经济与微观经济具有互偿性特点，二者是缺一不可的，微观经济作为基础构成了宏观经济，同时宏观经济也是微观经济发展的必要条件，宏观经济为微观经济的发展提供了大的外部环境。并且微观经济的发展也是为了具体的宏观经济的健康发展，宏观环境的发展需求来指引和要求微观经济的具体发展方向。就我们医院的整体经济发展而言，只有宏观经济上确定了我们的发展道路在哪，我们应该怎样去发展，以及为微观经济体提供大的环境，微观经济上的各部门之间才能具体的实施工作，保证整个医院经济体的健康发展。

总结语

宏观经济与客观经济既包含着不同的研究对象，探索范围，他们之间又存在着不可或缺的关联性。一般来说微观经济是以单个客体，或是某一单一的单位结构作为研究的对象和目标，而宏观经济一般研究的是整个国民经济的发展状况，以及在整个国民经济中生产、分配、交换、消费的整个过程。所以，经过本文分析我们能过看到，不管是国名经济还是我们医院的内部经济发展，宏观经济也为客观经济的发展提供了必不可少的条件。正确认识宏观经济与微观经济之间的关联及其存在的互偿性，恰当处理其之间的关系，才能有力的促进我国国民经济的良好发展。

参考文献：

[1]彭源长.推进电厂转型提高经济效益[N].中国电力报，2011.

[2]张义省，周军.白庄矿强化四个管理提高经济效益[N].经理日报，2010.

[3]王淑辉，曹培杰.提高经济效益 推进技术进步[N].黑龙江日报，2011.

[4]李婷.把好节能关口 提高经济效益[N].吉林日报，2010.

第7篇：宏观经济状况分析范文

金融市场报道的三个层次

在实践中，我们将金融市场报道大体划分为三个层次。

第一层次是基本报道形式，大致可分三类。

第一类报道，是目前媒体上最常见的市场概况报道和动态消息。如2011年6月9日，B股市场暴跌近8%，次日，《证券时报》市场版刊登了见习记者唐立的报道“继4月27日大跌5.33%之后，昨日上证B指再次大跌近8%——B股间歇性暴跌 已成股市阿喀琉斯之踵”。

第二类报道，是对市场变动的追踪和分析。如2010年5月和2011年2月，货币市场资金价格暴涨，市场认为流动性被迅速收紧和央行在加快回笼流动性。2010年5月的资金价格暴涨，我们在常规的影响资金价格的因素中未找到任何原因，分析认为是热钱撤离中国。在人们的印象中，热钱是持续流入中国的，这一结论显得有些违背常理，但后来央行公布的外汇占款数据证实了我们的推测。2011年2月24日的资金价格暴涨，我们调查后发现是个别国有商业银行故意的操纵行为，并非流动性大幅收紧。

第三类报道，是对市场制度和市场建设的关注。2010年8月31日晚21时15分，上海黄金交易所夜市，黄金Au(T+D)以271.90元开盘不久后，价格出现异常成交——持续40秒时间的“乌龙”涨停。我们在对上海黄金交易所、有关交易机构、交易员调查后得出结论，由于民生银行交易机制存在问题，触发强行平仓，并进一步引发金价涨停。受此影响，空头客户损失惨重。针对这一事件，我们及时进行了报道和追踪，刊发了《黄金夜盘“乌龙”涨停秒杀众空头》《拷问银行黄金业务风控制度》等报道，引发了金融市场广泛关注，起到推动了市场制度建设的作用。

第二层次的报道，我称之为“透过市场变动看宏观”。实证研究表明，期货市场提前三个月、股票市场提前六个月反映实体经济变化。既然如此，我们就想，能否通过期货等金融市场的变化来观察宏观经济的变化呢?两年多的实践表明，这是可行的。“透过市场变动看宏观”，就是通过大宗商品等价格变动来观察宏观经济变化。现在大家对经济先行指标“PPI”比较了解，从大宗商品价格变动观察宏观经济变化较之更有前瞻性，也便于媒体发挥独立观察的作用。

通过金融市场我们还可以观察到更多的宏观变化因素。如通过全球资金流动状况，判断全球整体的经济状况；通过某些商品或某类商品价格的变化，观察微观经济体的经营状况，通过利率的变动观察热钱流动状况。

“透过市场看宏观”的报道形式，直接的表现是报道宏观经济变化，进一步的表现，是反映宏观政策可能的变化。如2010年11月，美国实施第二轮量化宽松政策导致商品期货暴涨，我们在“国际货币泛滥 我国抗通胀须打组合拳”中指出，因货币政策的局限性，国家将重用行政手段调控物价。报道刊登一周后，针对物价的国16条行政调控措施出台。2011年3月3日，看到郑州商品交易所放开棉花交割的通知，我们马上判断出国家将展开新一轮行政调控。不久，国家发改委采取了约谈12个行业协会及部分代表性企业等措施。

或许有人会提出，宏观经济有众多的直接指标来说明其变化或预测其变化，为什么非要通过金融市场去观察呢?

财经新闻价值的重要性标志之一，是前瞻性。政府或权威机构公布的宏观经济指标往往有一定的滞后性，如果我们能提前观察到变化并及时传递给受众，是不是使他们在经济活动中处于更有利的位置?国家统计局公布CPI等宏观数据前，有关机构和人士想方设法打听，就是出于这样的目的。同时，宏观经济指标因采集和上的局限性，不一定能完全、真实地反映实体经济变化，而金融市场传递出来的信号真实度更高。另外，在经济全球化日益深入的背景下，中国经济与全球经济联动性日渐强化，但我们了解和理解国外宏观经济信息的手段仍非常有限，而观察国际金融市场目前并无任何障碍和限制。所以，通过国际金融市场变化观察全球经济是目前最直接和最方便的手段。

独立性也是财经新闻价格的重要体现。受多种因素的影响，某些机构和某些专家学者公开发表的信息往往与现实或经济趋势存在偏差，从而给受众以误导，财经媒体、财经记者坚持通过金融市场变化做出独立性判断，可大大提高财经新闻的价值。

第三层次的报道，是第二层次报道的反向报道，即通过宏观和微观的观察报道市场变动。金融市场是经济活动的重要场所，把影响金融市场价格和成交量变动的重要因素及时报道出来，也是金融市场报道的重要任务。同时，金融市场上常会出现一些假象或虚假信号，这也需要及时辨识。我将这一报道形式称之为金融市场报道的第三层次，即通过调研把握影响市场变动的因素。

第8篇：宏观经济状况分析范文

【摘 要】良好的资本结构是企业持续经营的关键，在实现企业最大价值中起着至关重要的作用。本文以中小上市企业的资本结构为研究对象，通过分析企业公开数据资料，得出各个影响因素与资本结构之间的关系。为企业进行资本结构优化，实现企业最大价值提供参考建议。

【关键词】资本结构；影响因素；相关性分析

一、国内外资本结构理论研究概述

Modigliani和Miller（1958）在《资本成本、公司财务和投资理论》中提出MM理论，该理论认为在股票和债券在完全资本市场上交易、风险可衡量、投资者预期的息前税前利润不变等假设前提下，负债会因税赋节约而增加企业价值，因此100%债务为最佳资本结构。Tima &Wessels（1998）前人研究的基础上从企业成长性研究企业资本结构与其关系，并认为两者具有正相关关系。Sing（1998）研究发展中国家上市公司发现发展中国家的企业资本结构与西方的融资优序理论不同，发展中国家更倾向于债券融资。Korajczyk（2003）通过研究发现，宏观经济状况是影响企业资本结构的一个重要因素。在宏观经济比较乐观情况下，企业倾向于权益融资。相反，在经济衰退期企业更倾向于债务融资。

我国学者偏向于利用市场数据分析对资本结构的具体影响。陆正飞、辛宇（1998）运用线性回归对35上市企业进行分析，得出企业获利能力与资本结构之间有显著的负相关关系。李善民（1999）通过研究上市公司资本结构影响因素发现，政府干预少、企业规模、或者经营状况剧烈变动的时候我国的资本结构倾向于西方的资本结构理论。杨娟、杨凤林（2000）根据对上市非金融企业的财务数据分析得出，影响企业资本结构变动的第二大影响因素是企业盈利能力。其中与净资产收益率成正相关，与留存收益成负相关。洪锡熙、沈艺峰（2000）通过对上市公司进行CHI-SQUARE分析总结道企业的盈利能力与负债水平为正相关。刘志彪（2004）研究并证实了负债的增加会降低公司绩效，提高绩效反而会使企业负债率降低，故企业绩效与资本结构呈负相关。蔚和曾海舰（2009）研究发现当经济上升时企业负债下降，当经济衰退时负债率反而上升，经济周期与资本结构成负相关性。张玲、杜灵、任贺（2011）在文中讨论了房地产企业的资本结构影响因素，发现宏观经济和行业因素对资本结构影响较大。

第9篇：宏观经济状况分析范文

关键词：消费者信心指数 ARMA模型 宏观经济景气指数 CensusX12季节调整法 SVAR模型

消费者信心（Consumer Confidence，CCI）是指消费者根据国家或地区的经济发展形势，对就业、收入、物价、利率等问题进行综合判断后得出的一种看法和预期。消费者信心指数是反映消费者信心强弱的指标，是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受。宏观经济景气指数中的一致指数包括了生产、就业、收入分配、需求等经济活动各方面的情况，可以综合反映总体经济的变动情况。

通常认为，消费者信心将会影响其消费欲望，而消费欲望则会通过作用于消费需求进而影响到整体经济的发展。居民消费需求的增强，会直接刺激相关生产者的投资生产，扩大就业机会，增加居民可支配收入，从而宏观经济景气指数会随之上升，进而会反作用于消费者信心。如此就形成一种良性循环。但是这之间的传导关系是否成立，消费者信心的增强是否能转化为实体的消费来拉升宏观经济景气指数，促进经济的持续走好，宏观经济景气指数的走高能否有效刺激消费者信心指数的上升，本文将通过对数据处理并建立SVAR模型进行两者之间的关系分析，之后建立脉冲响应函数并运用方差分解的方法确定彼此受到冲击后另一指标发生变化的具体情况。

数据处理

本文选取1999年1月至2003年12月的数据进行分析。对于居民消费信心指数，从1999年1月开始到2003年3月左右，呈现规则的上升趋势，但是在2003年3月到2003年12月出现了一次明显不规则的振动，究其原因，2003年爆发了“SARS”危机，导致消费者信心出现了不规则的跃动。反观宏观经济景气指数走势，在该段时间未呈现出明显的不规则的振动，而纵观整个图形走势，宏观经济景气指数具有比较明显的季节变动和周期循环变动等影响。鉴于以上问题，分别利用ARMA模型对消费者信心指数进行相应调整，剔除“SARS”造成的不规则点；而利用CensusX12季节调整法对宏观经济景气指数进行调整，消除其中的不规则要素。

首先，选取1999年1月到2003年3月的居民消费信心指数数据，并取对数，进行单位根检验，检验结果的t值对应的p值为0.0018，远小于5%的检验水平，所以该数列为平稳数列，可以建立ARMA模型来预测2003年4月到2003年12月的消费者信心指数。通过观察数列的自相关系数与偏相关系数，可以看出，消费者信心指数序列的自相关系数是拖尾的，偏相关系数是1阶截尾，所以建立一阶滞后并利用EVIEWS进行回归，接着采用LM统计量对残差序列进行检验（p=2），F统计量对应的p值为0.0022，T×R2统计量对应的p值为0.0029。结果显示，回归方程的残差序列存在明显的序列相关性，残差序列的自相关系数呈震荡式递减，偏相关系数在4阶以后，均接近于0，因此，残差序列存在四阶序列相关。用AR（4）来修正上述回归模型，得到的回归估计结果为：

此时LM检验结果的F统计量对应的p值为0.6177，T×R2统计量对应的p值为0.5622，不能拒绝原假设，经过AR（4）修正后的回归方程的残差序列不存在序列相关性，因此，可以用该修正后的方程对2003年3月到2003年12月之间的消费者信心指数进行预测。将预测的值代入到原来的序列当中，生成新的消费者信心指数序列。

由于消费者信心指数是对消费的主观反映，不存在明显的季节性变化，所以，只对宏观经济景气指数利用CensusX12季节调整法进行调整，得到调整后的序列。

消费者信心指数与宏观经济景气之间关系分析

（一）单位根与协整检验

利用ADF单位根检验对调整后的两组序列进行检验，两则皆为一阶单整过程；为进一步探究两者之间长期关系，对两组序列进行协整检验。首先建立两者之间的回归方程，然后保存残差，对残差进行单位根检验，检验结果显示两者不存在协整关系，说明在消费者信心指数与宏观经济景气指数之间，长期中并无联系。

（二）SVAR模型的建立

1.滞后阶数的选择。在这里选择SC信息准则所确定的滞后阶数，通过eviews软件的分析，当滞后2阶时，SC信息准则值最小，所以滞后2阶建立VAR对象。

2.模型的建立。在上述分析的基础上建立如下SVAR模型：

其中

为保证模型的可识别性，必须对C0施加相关限制条件。接着进行Granger因果检验，结果显示，在滞后2阶的情况下，当期的宏观经济景气指数是消费者信心指数的Granger原因，反之不成立。当滞后长度为3、4时，结果相同。可以认为，宏观经济的运行状况是造成消费者信心波动的Granger原因，反之则不成立。所以回到所需要建立的SVAR模型当中，假设当期的宏观经济景气指数会对消费者信心指数产生影响，而消费者信心指数则不能影响到当期的宏观经济景气指数，所以添加限制条件为c21=0，估计相关参数，得到，将该矩阵代入所建立的VAR对象中，得到最后SVAR模型的估计结果为：

估计所得模型的AR特征多项式有四个根，分别为0.97，0.88，0.61和0.01，都为实数，且都小于1，所以所建立的模型满足稳定性条件。而滞后排除检验中，滞后阶数分别为1和2时，检验结果显示所有滞后项都是联合显著的，从而估计的方程有效。

从模型结果可以看出，宏观经济的良好运行给消费者带来的信心水平有限，而消费者信心给宏观经济带来的作用微乎其微。值得注意的是，在方程（1）中，当宏观经济景气指数对数值滞后两期时，系数为负，并且绝对值大于当期和滞后一期的值。结合方程（2）滞后两期时候的系数来看，它们同时为负，这说明当经济过热时候，政府采取的一些紧缩等政策，给消费者信心造成的损失要大于经济运行良好时候给消费者信心带来的鼓励。同时也说明，若经济处于相对萧条状态时，采取一系列恢复性政策将给消费者带来长远的信心支持。

（三）脉冲分析与方差分解

1.脉冲分析。通过格兰杰因果检验可知，宏观经济的运行态势是造成消费者信心变化的原因，而反之则不成立，所以主要考察宏观经济的波动对消费者信心的冲击。在上面所建立的VAR对象基础上，利用结构分解法方法建立脉冲响应函数，得到如图1所示结果。 由图1可以看出，消费者信心对扰动立即做出反应，并且逐渐增大，到第三期和第四期的时候达到最大，之后逐渐下降并趋近于0。图1显示出了宏观经济对消费者信心的影响，当利好刺激经济走好时，消费者的信心并不会突然走强，而是一个缓慢走强过程，这可能是由于担心经济是否能够持续走强。从开始反应到信心达到最高点，即消费达到最大化水平时候，这个时间大约为三到四个月，之后消费者会对该正向冲击的反应趋于平淡，再加上随着经济过热，政府会采取一系列的防治通胀等措施，所以消费者的总体消费欲望会随之下降。

2.方差分解。消费者消费信心以及水平的变化，除了受经济环境的影响，还会受到自身诸如消费习惯等约束，这些约束独立于宏观经济之外，也许是长期以来所处的文化所造成的，比如消费者在经济不景气与景气的时候可能选择购买不同品牌的同一种商品，消费者信心的变化将使得他在这之间做选择，有多少是由于经济环境变化所引起的，而多少是由消费习惯等主观因素引起的，即消费者信心本身所引起的。通过对消费者信心指数变化的方差分解可以衡量这种差异。继续通过上述建立的SVAR模型，利用结构分解法对消费者信心指数进行方差分解，得到如图2所示结果。其中shock1指消费信心指数， shock2指宏观经济景气指数。图2显示，随着预测期的推移，消费者信心指数预测方差中由其自身，即一些消费的习惯等独立于经济变量以外的主观因素所引起的部分的百分比缓慢下降，而由其自身之外的宏观经济运行态势所引起的部分的百分比则缓慢增加，并且在第五期左右保持稳定。

结论

历史的数据以及分析表明，短期内，消费者信心与宏观经济之间存在着单向的关系，消费者信心的增强并不能很好地带动经济转为景气，这也间接说明我国的消费者信心并不能实质性的转化为实体的消费，并且在衡量经济状况当中，消费所占的比重不大。综合这两方面因素，消费者信心的提高并不能较大程度地提高宏观经济景气水平。在结构调整当中，还存在较大的改进空间。一方面，要建立更为广泛和稳健的社会保障体系，让居民无后顾之忧地进行消费；另一方面，也可通过税收等政策鼓励消费行为，引导居民形成更为开放的消费观。反过来，在宏观经济对消费者信心的影响当中，前者扮演了重要的角色。宏观经济的正向或负向冲击都会造成相同方向的消费者信心的变化，尤其值得注意的是受到负向冲击时，其绝对水平大于正向冲击时的值，这说明在经济受不好冲击的时候，居民的消费行为会更加谨慎，此时政府采取相应的应对措施，并不能够相同程度地恢复损失的消费者信心，这也从另一方面佐证了在中国，只注重宏观经济的高速发展并不能很好地解决居民消费不足的问题，宏观经济的高速发展对提高居民消费信心有限，从而拉升消费在经济发展当中的比重能力有限。

参考文献：

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4.王云，赵斌.基于SVAR模型的居民消费、固定资产投资与经济增长研究[J].商业研究， 2010（12）