货币政策的主体精选(九篇)

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第1篇：货币政策的主体范文

二、 活动对象：河北北方学院全体在校学生

三、 主办单位：河北北方学院心语社

承办单位：河北北方学院心语社办公室部

四、活动宗旨: 文字，是水；文字，是阳光；文字，滋润着我们的生命；文字，吐露着我们的点滴心声。

为响应大学生校园文化生活的号召，展现当代大学生的风采，丰富大学文化生活，培养文学青年；为强化我校学生的专业特长，选拔优秀作品和优秀人才；同时为当代大学生树立正确的价值观、人生观方面，弘扬积极向上、努力奋斗的精神，提高自身涵养；并在我校青年学生中大力弘扬文明精神和文明新风，丰富学生的课余生活，创建和谐校园，故举办此次征文比赛。

五、主题

1、以“我的大学，我的青春”为主题。

2、以展现当代大学生的风采，为青春提笔生的课余生活，创建和谐校园，故举办此次征文比赛。

六、征文要求

1以“我的大学，青春飞扬”为主题；

2字数不限，以1500字以上为佳；

3文体不限，小说、散文、诗歌、论文、书信……

4主题鲜明，语言流畅、生活性强、内容丰富，真实感人，意境独到；

5文章应有独立的观点及创新的理念、文字通畅；

6作品须原创，没有在其他地方发表过。

7、文章字迹工整、规范，注明班级、姓名，字数不限。

8、交稿数量：不限（请各班同学踊跃参加）

9、参赛方式: 以班级为单位上交。

联系人：邵鸿珊 史晓宁 秦晗

10、截稿时间：2012年4月8号

七、征文评比

本次活动将本着“平等、公平、公正”的原则，对所有参赛作品进行评定，评定程序及标准如下：

初审：由评审机构选出所有符合征稿要求的优秀入围稿件；

复审：在入围稿件中评选出最终的获奖征文。

初审评分标准：

记叙类文章在如下几个方面的亮点要予以特别关注：

有相当精巧的构思；有鲜明的人物形象；有真实感人的生活故事；有鲜明的个性特点；有深远的意境；有相当的语言表达智慧。

议论类文章在如下几个方面的亮点要予以特别关注：

有较高的立意；能选取比较新颖、生动、有个性的材料作为事实论据；论证有层次感、立体感；议论语言有逻辑性和文化底蕴。赞同

评审标准 分值

内容是否符合主题 50

思想积极健康 25

文字通畅、语言较好 25

总 计 100

注：征文评分达到60分（含）以上，作为入围稿件进入复审。

复审评分标准：

评审标准 分值 有独到的观点 30

有实用的价值，对广大同学有普遍的指导意义 20

内容翔实 20

条理清晰、表达准确 20

语言优美，文笔流畅 10

总 计 100

第2篇：货币政策的主体范文

[内容摘要]本文通过分析货币政策透明度基本结构的合理性，以及三类透明度所发挥的不同作用，提出透明度建设不仅仅是透明程度的提高，更要注重透明度体系的完善。并且，针对我国目前不存在目标透明度，也不能建立目标透明度的事实，建议注重知识透明度的建设及其作用的发挥，使市场主体可以深入学习和理解央行的经济模型和货币政策决策规则，从而发挥货币政策透明度应有的作用。

[关键词]货币政策；透明度；通货膨胀率；非完整性

引 言

20世纪90年代以来，西方发达国家普遍通过货币政策透明度建设来抑制央行的欺骗冲动，防止产生时间不一致行为。在通货膨胀目标制下，加拿大、新西兰和英国等国家中央银行更是从目标、宏观经济数据、经济模型、操作过程等多方面实现了透明化，建立了完整的货币政策透明度体系，并且在实践中取得了令人满意的效果。Haldane和Read(1999)的研究表明，在中央银行进行货币政策调整时，完全透明、完全可信的货币政策将使收益率曲线免于出现跳跃。然而，大多数货币体制都是非完全透明和可信的。其典型特征是，在官方利率发生变化的时候，收益率曲线会出现跳跃。但是，英国的证据表明，伴随着通货膨胀目标制的引入以及一系列透明度改革的完成，收益率曲线的跳跃在相当大的程度上被阻抑了。显然，透明度提高的效应通过收益率曲线的稳定性被表现出来，尤其在短期内更是如此。同时，随着通货膨胀目标制的可信性不断提高，即使货币政策发生变化，更长期限的收益也会更加稳定。通货膨胀目标制的实施使透明度建设具备了完整的体系，其中包含了通货膨胀率明确而严格的目标，则其目标透明度自然是整个透明度体系不可缺少的组成部分，并发挥着重要的作用。

一、货币政策透明度的概念及分类

一般认为，货币政策透明度是指央行就政策目标、宏观经济信息、央行决策过程相关依据和程序的公布程度。透明度提高，有利于公众对货币政策制定和执行的过程进行监督，从而约束央行的行为。国际货币基金组织在其《货币金融政策透明度良好行为准则》中认为，货币政策透明度是指一种环境，即在易懂、容易获取和及时的基础上，让公众了解有关政策目标及其法律、制度和经济框架，政策制定及其原理，与货币和金融政策有关的数据和信息，以及机构的职责。并且，该《行为准则》对透明度提出以下几个要求：明确中央银行和金融监管机构的作用、责任和目标；公开中央银行制定和报告货币政策决策的过程，以及金融监管机构制定和报告金融政策的过程；公众对货币和金融政策的信息的可获得性；中央银行和金融监管机构的可信性和责任性。我们说，透明度有利于实现公众对央行的监督，在公众监督之下，有助于央行更好地完成其责任，使社会福利最大化；而其可信性的增强，则有利于在长期内使货币政策更具连续性，从而在一定程度上平抑长期波动，使经济稳定增长。

以上定义显示，货币政策透明度主要包括三个方面内容，即政策目标、决策过程和决策信息。显然，要提高货币政策透明度也要从这几个方面出发，Hahn(2002)认为，透明度应包含目标透明度、知识透明度和操作透明度。其中目标透明度是指中央银行货币政策目标要明确，如果是单一目标，则自然明确，如果是多目标，则至少在一定时期内政策偏好必须明确。知识透明度，是指与货币政策相关的宏观经济数据、经济模型，央行对未来经济状况、通货膨胀预期的知识和信息公布的及时和充分程度，以及公众对其的理解程度。操作透明度指货币政策决策过程的公开程度，主要包括决策方式、政策会议记录和投票的公开程度，以及对决策结果的解释等。

二、货币政策透明度的结构和原理

既然货币政策透明度体系包括目标透明度、知识透明度和操作透明度，则三方面内容的组合自然就是货币政策透明度的基本结构，然而三类透明度的作用却并不完全相同。

(一)三类透明度发挥作用的基本原理及透明度基本结构的合理性

依据中央银行公布的货币政策目标、宏观经济信息、经济模型等，市场主体不仅要形成对宏观经济形势的预期，还包括对中央银行将采取的货币政策的预期。一般情况下，货币政策本身是保证通货膨胀的一定目标范围的，中央银行的透明度体系只是根据经济形势的现状会不会使通货膨胀改变来进行货币政策决策，如果通货膨胀状况发生变化，则采取措施使之回到范围内即可。此时，并不涉及对未来经济形势的预期，因为此时的货币政策只是使现时的超越目标范围的通货膨胀率回到范围内，并不是避免将来出现某种不合理状况而采取货币政策。然而，将市场主体的预期全部整合为共同预期，却可能会导致市场波动的加大。机制是这样的：如果市场主体发现通货膨胀率超出目标范围，并预期到中央银行会采取措施使之回到范围内，则市场主体并不会调整其投资和消费计划，因为其相信通货膨胀的升高只是暂时现象。如果中央银行信守承诺，采取措施使之回到目标范围内，则市场主体并不需要采取任何行动。显然，在以上分析中，发挥作用的是目标透明度和知识透明度，这两者足以使市场主体相信中央银行会采取货币政策使通货膨胀率回到目标范围内，然而对目前宏观经济形势是否过热进行认定却成为一个困难的任务。当然，我们可以使用物价指数或者通货膨胀率水平，但仅凭物价指数并不能确定目前宏观经济形势是否过热，也许目前经济增长是需要通货膨胀率上升到某个程度的。如果当通货膨胀率超出目标范围就立即采取反通涨的货币政策，则可能形成误判。而货币政策的结果也许可以压制通货膨胀，但也有可能造成经济衰退，则经济衰退的原因就是对宏观经济形势的误判，误判的原因是仅凭通货膨胀率来认定经济形势是否过热，而没有全面地分析经济因素的影响。显然，央行控制通货膨胀率的目的是让经济不过热，也不过冷，保持稳定发展，但是通货膨胀率并不是经济是否过热的可靠凭据，通货膨胀率的上升并不一定代表经济过热。那么，当通货膨胀率上升的时候，央行就必须对经济是否过热做出判断，既然仅凭通货膨胀率并不能对经济是否过热做出判断，则中央银行就可能误判形势。不幸的是，在完整的透明度体系中，却必须单独依据通货膨胀率这一指标来确定货币政策，并执行货币政策。因此，在通货膨胀目标制下，目标透明度效率比较高，其原因在于通货膨胀率是经济是否过热的一个最直接的反映指标。

对于经济是否过热的判断，三类透明度的作用是不尽相同的。目标透明度的作用首先是判断经济是否过热，其初衷是利用将通货膨胀率控制在目标范围内，从而使经济不过热，也不过冷，平稳发展。另外，当意外通货膨胀产生时，可以稳定市场主体的预期，使其相信央行会立即采取措施使之下降，而不至于立即做出对投资和消费计划的调整，而使通胀率大幅度上升，从而增加央行控制通货膨胀的成本。而知识透明度，包括宏观经济数据、经济模型、对未来预期的公布

等，可以使市场主体深入学习中央银行是如何对货币政策进行决策的，以及是如何判断宏观经济是否过热的。其目的在于弥补仅凭通货膨胀率判断经济是否过热的缺陷。于是，央行在知识透明度的建设中进一步介绍其使用的经济模型，宏观经济数据的详细信息，甚至公布了货币政策报告来教会市场主体，央行是如何使用经济模型来分析宏观经济数据的，是如何利用模型对未来形成预期的。然而，由于对经济过热与否的判断是一件复杂的事情，对于通货膨胀率、宏观经济数据，市场主体会形成不同的解释；又因为模型的条件是会变化的，凭借某个经济模型难以做出准确判断。因此，即使具备了目标透明度和知识透明度，还是不能避免形成对经济是否过热的误判。因而需要进行操作透明度建设，由不同的专家分别对经济是否过热形成判断，并详细分析和说明原因。

(二)货币政策的时滞及其对透明度体系的要求

以上分析显示，央行对宏观经济形势的判断有可能失误或存在偏差，即使对宏观经济形势的判断是准确的，采取的货币政策也不一定能解决现实问题，原因是货币政策的力度是很难把握的；即使对经济形势的判断是准确的，采取的货币政策也是适时的，力度是准确的，其效应也可能是极其有限的，原因在于货币政策的执行是有时滞的，我们无法准确的判断货币政策执行后什么时候开始起作用。一般认为，央行无法克服货币政策的时滞，则由于时滞的存在，当时正确的货币政策在已经不再适合的时间开始发挥作用，会对经济稳定产生严重的负面影响。可见，货币政策透明度虽然可以让市场主体了解和学习央行是如何判断宏观经济形势的，又是如何根据该判断进行货币政策决策的，甚至通过反对意见的表达标示了风险，但仍然无法克服误判的风险和时滞问题。由此我们得出结论：货币政策透明度的提高并不能克服央行误判的风险和解决执行时滞的问题。央行并不能准确地判断经济是否过热，也不能准确地通过货币政策来抑制经济过热，央行可以保证的仅仅是通货膨胀率的稳定，或者说叫做物价的稳定。但是我们要明确，虽然这并不能表明经济是否过热，但却是央行唯一能准确控制的，所以通货膨胀率目标是重要的，也就是说，目标透明度是重要的。

由于时滞问题的存在，因此货币政策必须考虑对未来的预期，预期未来宏观经济形势的变化，然后在货币政策决策和执行中考虑这些因素。由于央行会在货币政策决策中考虑该因素，对未来宏观经济形势的预期就变得十分重要，市场主体必然也需要进行该预期。那么，对于央行来说，也就需要引导和管理市场对未来的预期。这一点也可以通过货币政策透明度建设部分得到解决。因此，透明度所应该解决的引导和管理市场预期的问题应该分成两个方面：一是引导和管理在现时状态下市场主体对经济过热的判断以及央行货币政策的预期；二是引导和管理对未来一段时间内宏观经济形势的预期；而其重点则在第二部分。

三、我国的实践

由于货币政策透明度建设在许多国家发挥了良好的效应，我国央行也开始着手采取措施提高货币政策的透明度。然而，由于我国的货币政策体制的限制，目前情况下，透明度建设遇到一个问题：真正意义的目标透明度没有建立起来，目前也不太可能建立起来。

(一)我国央行提高透明度的措施

《中国人民银行法》规定中国货币政策的目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。1996年起中央银行正式采用货币供应量M1和M2作为货币政策的中介目标，开始公布每年的货币供应量增长率目标，包括N1和M2的目标区间，并按季度向社会公布各层次货币供应量统计数据，在每月中旬公布上月MO、M1和M2实际增长率、金融机构短期和中长期贷款、企业存款和储蓄存款以及外汇储备情况等月度金融统计数据。

中国人民银行1996年创办了《中国人民银行文告》，该文告主要刊载有关金融方针政策、法律法规，以及中国人民银行的制度、办法、决定、通知、金融统计资料和其它需要公布的事项。

1998年3月开始，央行坚持每月与各商业银行召开经济金融形势分析会。会上，央行通报全国金融情况，并根据宏观经济状况对未来货币政策走向进行预测；各综合经济部门和商业银行介绍其运行情况，并向央行提出货币信贷政策要求。

中国人民银行货币政策司从2001年第1季度开始，在每季度结束后对外公布季度《货币政策执行报告》。该报告以详尽的统计数据阐明了货币政策执行情况、货币信贷概况、金融市场及宏观经济运行状况，并对下阶段经济金融前景进行预测，提出货币政策操作意见。

2002年起中国人民银行开始将货币政策决策依据和过程等知识向公众公布，包括我国当前实施稳健货币政策的由来、内涵、实施效果，以及我国货币政策的目标和所要采取的措施等。

人民银行网站可供公众随时查询其公布的各种信息，包括中央银行的职能、各种政策法规和大量宏观经济和金融相关信息。这些信息包括人民银行公告、季度与年度货币政策执行报告、政策调整及其相关解释、货币政策委员会季度例会情况、对金融形势与货币供应量和汇率状况的分析说明、货币供应量统计表、本外币信贷收支表、货币当局资产负债表、汇率报表、外汇交易统计表、黄金和外汇储备报表、企业商品价格指数、全国城镇居民收人与物价信心指数表等。另外，央行也通过举行新闻会和中央银行负责人发表谈话的方式来说明央行的货币政策意向。

形势分析会与《货币政策执行报告》以及其他公告形式提高了中央银行货币政策的知识透明度，在市场主体和央行之间建立起有效的沟通和反馈渠道，有助于货币政策的传导。

中国人民银行1999年成立了货币政策委员会，并从当年6月开始每季度召开货币政策委员会会议，主要针对有关货币政策措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等问题进行讨论并提出建议，并在会后公布相关信息和会议决议。

我国央行公开市场业务操作建立了透明度较高的公告制度，每周二公开市场业务操作的中标结果产生后，央行通过中央国债登记结算有限责任公司的“中国债券信息网”和全国银行间同业拆借中心的“中国货币网”及时向社会公开当日交易品种、期限、招标量、招标利率以及中标利率等相关信息。

(二)我国透明度体系的非完整性

在通货膨胀目标制下，通胀率目标一般被严格控制在一定范围之内，必须长期坚守。然而，我国目前公布的货币政策目标是货币供应量的M1和M2的目标值，且每年都有变化。显然，该目标和通货膨胀目标制下的通胀率目标存在明显差别：作为中介目标的货币供应量的目标值只是央行对下一年度货币供应量的一个预期值或预期区间，并不是央行必须长期坚守的目标。因此，该目标对于共同预期的形成不能产生明显效用，只能显示央行对一年内货币供应量的预测以及央行控制货币供应量的意向。依据目标透明度、知识透明度和操作透明度的分类和定义，则货币供应量目标值属于知识通明度的内容。

同时，目标透明度要求货币政策目标是单一的，避免多目标。然而，在我国

目前的货币政策体系中，货币政策实质上是多目标的，或者说是被迫采用多目标的，包括物价稳定、经济增长和汇率稳定。我国目前不可能采用货币政策单一目标，也就是说，目标透明度建设目前是不能完成的。既然我国的货币供应量目标不符合目标透明度的基本要求，因此我国目前不存在目标透明度；同时，由于我国央行实质上被迫采用多目标协调的货币政策，不能实施单一的通货膨胀目标制，因此，我国目前也不可能建设所谓的目标透明度。然而，在完整的透明度体系内，目标透明度是知识透明度和操作透明度的基准，没有目标透明度，就没有货币政策目标的严格范围，从而共同预期不易形成，可信性得不到改善。显然，我国不能建设完整的透明度体系，则透明度体系必然具有非完整性的特征，然而这并不意味着我国的透明度建设是失败的、无效的。如前所述，知识透明度可以通过公布和介绍央行使用的经济模型，宏观经济数据的详细信息，甚至公布货币政策报告，来教会市场主体央行是如何使用经济模型来分析宏观经济数据的，是如何利用模型对未来形成预期的。市场主体同样能够掌握央行判断经济过热与否的复杂和灵活规则，并掌握其决策的依据和方法，于是也能形成对央行货币政策的方向和力度的预期。那么在目标透明度缺乏的情况下，我国央行唯一的办法就是加强知识透明度的建设，从而使透明度体系也能发挥应有的作用。

四、结论

第3篇：货币政策的主体范文

关键词：货币政策；房地产市场；房地产

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）004-00000-01

近年来，中国房地产市场交易非常活跃，房价飞速上涨，引起了政府部门和学术界的高度关注。本文从货币政策方面来探讨货币政策调控与房地产市场的问题，提出了一些解决的对策和建议，以期通过改革和深化货币政策调控体系使房地产市场更完善，保证国民经济平稳、快速的发展。

一、我国货币政策调控的不足之处

1.调控政策存在滞后，调控效应需要释放

任何政策从制定到获得主要的或全部的效果，要经过一段时间，这个时间称为时滞。货币政策对房地产市场的调控也存在滞后。

2.中央银行调控能力有限

首先，货币政策在土地交易价格等环节的调控中作用有限。其次，中央银行货币政策的调控不仅仅依靠行政权力，还应具备信息优势和较强的研究能力，以保证货币政策的制定和实施具有科学性、针对性，并达到预期目标。再次，中央银行制定货币政策自身的局限性。

3.微观主体预期对货币政策有效性构成挑战

对货币政策有效性高低构成挑战的一个重要因素是微观主体的预期。一般来说，市场主体依据其预期顺应于调控政策的实施而调整其行为，那么，货币政策可以较有效实施；而相逆于调控政策的实施调整其行为，则必然出现各种“对策”货币政策的有效性就会大打折扣。当一项货币政策提出时，市场上的微观经济主体，立即会根据可能获得的各种信息预测政策的后果，从而很快地作出决策，而且极少有时滞。货币当局推出的货币政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，政策可能归于无效。实际情况中，公众的预测可能非常准确，实施对策也很快，但是其效应的发挥也要有个过程。这就是说，货币政策仍可奏效，但公众的预期行为会影响政策效应。

二、改善货币政策对房地产市场调控的几点建议

随着我国房地产市场的快速发展，其对货币政策的影响也日益深远。因此，为应对这些挑战，央行应关注房地产市场的发展和房地产价格的变动，将房地产价格作为货币政策的参考指标和信息变量，积极借助房地产价格这一传导渠道影响实体经济，以促进货币政策最终目标的实现。

1.货币政策调控中应考虑调控滞后的存在

一是建立、完善和加强调控主体的调控信息系统，完善的数据采集、加工、处理体系，是把握和判断时滞变动的基础。。

二是要健全和完善宏观调控的决策体制，提高中央银行的决策能力和其决策体制的效率，保证中央银行能够及时做出果断决策，以避免贻误时机而出现调控决策落后于经济形势变化的问题；同时，要尽可能减少调控实施的多余环节，提高调控实施机构的工作效率。

三是宏观调控要从被动调控转变为主动适应。

2.努力提高中央银行的调控能力

一是加强中央银行宏观调控的独立性

只有建立真正独立的中央银行，货币政策制定的专业化、科学化才能够真正实现，中央银行执行货币政策的权威才能够得到保障，规避货币政策的现象才能够得到有效的控制。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善和发展，宏观调控手段己经转向以货币政策和财政政策等间接调控为主，货币政策在宏观调控体系中的地位不断提高。同时，随着我国金融市场的逐步开放和发展，货币政策传导机制的完善，货币政策对宏观经济运行的影响将越来越灵敏。所以，科学、合理的制定和执行货币政策将具有至关重要的意义。

二是要加强与其他部门合作，实现调控的及时准确

为了较为准确地监测房地产市场，中央银行需要与其他部门合作。与许多行业相比，房地产业的建设期较长，一般一个楼盘从立项开始到交房使用大约需要3年左右的时间，其资金投入主要在前期，主要用于购地、拆迁、设计和预付建筑工程款等。在房地产的开始和上升阶段，房地产价格水平较高，大量社会资金集中房地产业，但此时房屋供给却无法立即增加，整个市场处于供不应求的局面，投资继续高速增加。两年多后，商品房陆续上市，市场供给大幅度增加，最终超过市场的需求能力，如果此时开始进行宏观调控，可能已经错过最佳时机。因此，中央银行需要与有关部门密切合作，对房地产周期进行持续深入的研究和跟踪，提高研究判断的准确性，果断对房地产市场的风险发出警报。

三是下放部分调控权，提高政策的灵活性

房地产业发展的区域性，使得中央银行要提高政策执行的有效性，要将房地产市场的部分调控权下放到各分行乃至中心支行，以提高政策的合理性和灵活性。与此同时，还必须看到，由于房地产业对许多地方的经济发展和政府财政收入至关重要，一些分支机构在决策过程中可能受到地方政府的影响，这就在一定程度上削弱了宏观调控的力度和及时性。因此，中央银行在大的方面要明确统一政策，强调政策执行中的纪律性，加强检查监督，确保各项调控措施及时到位。

四是运用多种调控工具，统筹兼顾调控目标

第4篇：货币政策的主体范文

关键字：货币政策；透明度指数；中央银行

一、我国人民银行的货币政策透明度：实证检验

(一)基于制度设定的透明度量化。通过考察中央银行的货币政策相关制度设定来研究其透明度状况，需要对应制度设定的不同方面对货币政策透明度进行细分。在与货币政策透明度相关的制度设定上，Eijffinger和Geraats(2002)的研究区分了行政、经济、程序、政策及操作等五个方面，但这五类透明度实际上存

膨胀反应函数，强调了中央银行的政策决定及其对经济的影响等相关信息，即货币政策的政策透明度。方程(4)表示中央银行在货币政策操作时所遵循的一种工具规则，它根据实际经济结构及中央银行的损失函数而确定，即为货币政策的操作透明度，其中e表示导致中央银行不能完全控制利率的金融冲击。

此处借鉴Eijffinger和Geraats的设计思路，对上述每一个方面的透明度都设计若干个问题，并根据对问题的回答及相应赋值来编纂衡量货币政策透明度的量化指数。因此可以看出，这种透明度指数设计的基础为中央银行的制度设定和实际政策行为表现，即通过考察各国中央银行的实际制度设定及其实践中的政策操作方式，得到其货币政策透明度的衡量值。在此衡量标准下，中央银行对所设计问题的回答得分越高，则表明其透明度越高，反之则越低。在此对中国、美国和欧洲中央银行的货币政策透明度进行量化分析(见表1)。从计算结果可以看出，在此衡量标准下，我国人民银行与美国、欧洲中央银行的透明度相差较大，尤其在向市场主体公告政策信息和政策操作的相关细节等方面，我国与发达国家中央银行之间还存在一定的差距。这在实践中反映为，我国中央银行在每次货币政策会议之后的新闻都使用比较原则的语言，公众难以从中得出正确的理解和判断。不仅如此，货币政策委员会每次会议时间也并不固定，也未提前告知市场主体和征求公众意见，而且会议上各位委员的发言没有给予公开，这样不利于公众更好地把握货币政策走向以做出正确的决策(穆良平、程均丽，2004)。

注：目标透明度中的目标特指中央银行货币政策的最终目标。另外，对上述12个问题的回答，得分上限为12分，下限为0分。

(二)基于实际政策操作的透明度检验。基于实际政策操作的透明度检验，将视角从货币政策相关制度设定转移至政策当局和市场主体的真实行为，即主要通过考察中央银行在政策实施过程中的实际行为以及金融市场参与者的预期或行为变化，间接考察货币政策透明度状况。

根据Haldane和Read(2000)的解释可以得知，中央银行的收益曲线变动状况主要取决于其政策目标值与市场值的契合程度，这一解释与上述基于市场行为检验货币政策透明度的思路不谋而合，即在理性预期假设下，货币政策公告后的市场利率与中央银行目标利率之间的偏差，可以用于间接度量一国货币政策的透明度状况。这里根据我国的实际情况，对Haldane和Read的模型进行适应性修正，并将其用于检验我国中央银行的货币政策透明度状况。

在上述方程组中，方程(5)描述了货币政策的传导机制，x[,t]为中央银行反应方程中变量集合里的任意向量(如通货膨胀、产出等，假定其遵循单位根为α的一阶自回归过程)，k为货币政策的平均传导时滞(一般为12～24个月)，β为货币政策传导机制的解释参数(假定中央银行和私人部门之间关于这一参数的信息是完全对称的)，

上述模型的经济学意义在于，中央银行按照方程(5)所表述的货币政策传导机制，在每一个t—1时刻，根据可能出现的经济冲击ε[,t]来推断x[,t]的变化，并随后设定政策目标。由于私人部门并不了解这一过程，因此其对政策利率的预测，只能基于自己对x[,t]的判断和对的预期来进行，上述过程体现在方程(5)和方程(6)中。如果中央银行政策利率目标的告示效应使得市场主体在t—1时刻形成了对t时刻的利率预期①，并且由此导致市场利率发生了变动，此时如果市场实际利率x[,t]和政策利率目标之间出现了较大的背离，则意味着较差的货币政策透明度，因为中央银行没有提供足够的信息来正确引导私人部门的预期，促使市场利率和政策利率目标趋于一致。在以短期名义利率为调控工具的货币政策操作框架下，如果中央银行根据对经济状况的判断，确定新的政策利率目标并向市场公布相关信息，则通过对实际市场利率与政策利率目标之间的计量分析，即可有效地间接度量中央银行的货币政策透明状况。

具体而言，通过检验中央银行改变基准利率后金融市场利率的变化趋势，然后判断市场利率的变动是否与政策利率相一致，这种一致性反映为检验所得的相应参数值的大小，最后，根据检验值来得出货币政策透明度的基本结论。Haldane和Read(2000)所提出的计量检验模型如公式(8)所示；其中，j表示远期利率的期限(以月单位)，β(L)为关于滞后算子(L)的向量多项式②，该滞后因变量主要用于消除残差可能留有的移动自相关，D为虚拟制度变化变量，用于检验在引入通货膨胀目标制前后的不同透明度状况。

鉴于我国目前并未引入通货膨胀目标制的政策操作框架，并且由于我国目前的金融市场尚不完善，利率市场化也还没有完成，因此还无法形成合理的、市场化的利率期限结构；所以，在对我国货币政策透明度进行实证检验时，需要对上述计量模型进行相应的修正，修正后的模型可表示为：

式(9)中的关键参数为γ，主要用于衡量整个样本区间的平均利率偏差；如果γ[,0]=0，则意味着政策利率改变被市场完全预期到，即市场利率不会因中央银行改变目标利率而受到意外冲击，可知γ值(0≤γ≤1)越小，表明中央银行的政策透明度越高，反之则相反。

在数据选取上，由于我国同业拆借利率是最早市场化的利率品种，因此银行间的隔夜拆借利率将作为计量检验的数据选取目标。另外，我国目前的官方基准利率包括对金融机构再贷款利率、再贴现利率、法定存款准备金利率和超额存款准备金利率，这些利率品种中，对金融机构同业拆借利率影响较大的当属中央银行对商业银行20天以内的再贷款利率，因此下面的检验所选的基准利率为中央银行20天以内的再贷款利率。由于所选数据样本③的期限(自2002年11月12日到2006年2月12日)较短，并且上述计量模型采用了一阶差分变换，所以，下面将省略对数据的平稳性检验和模型的序列相关性检验等步骤，通过利用最小二乘法和软件Eviews4.1进行实证检验，结果如表2和表3所示。

根据检验值可知，γ值显著大于0，因而可以据此得出我国目前的货币政策透明度较差，通过与其他国家相应检验值的比较也可以看出，我国人民银行在货币政策实施过程中，仍然没有通过提供足够、有效的信息来正确引导私人部门的预期，以促使市场利率和政策利率目标趋于—致。不仅如此，与一些东欧的新兴市场经济国家相比较，我国的货币政策透明度也相对较低。

(三)基于市场主体反映的时间序列检验。在有效市场理论假设下，选取货币政策制订者可能会对市场利率产生影响的货币政策会议、新闻会等重要事件，通过研究事件日及其前后的市场利率水平与其长期稳定状况下的平均变动值之间的偏差，间接衡量货币政策的透明度，这是一种较为理想的研究思路(AmirKia，HildePatron；2004)。由于这种研究方法是基于时间序列的动态研究，而且，这种量化也是基于市场上的真实行为所进行的，因此可以用来衡量一国或不同国家在不同时段的政策透明度状况。下面在借鉴AmirKia和HildePatron度量模型的基础上，利用我国同业拆借利率和债券交易利率数据，对我国人民银行的货币政策透明度进行量化研究。

1.理论解释。假定在初始均衡条件下，市场同业拆借利率与债券市场交易利率之间的利差为短期债券利率；并且存在完全透明(亦即数量化后透明度为100％)的货币政策，即中央银行向公众充分准确地公布其政策决定及意图等重要信息，公众也对这些信息及中央银行的政策目标完全理解。此时，理论上债券利率与市场同业拆借利率在t时刻的利差应当趋于一致(此处假定利率期限结构既定并且稳定)；而且，即使D[,t]与市场上长期形成的隔夜拆借和短期债券的利差均值之间存在偏差，这种偏差在货币政策完全透明的情况下也只是暂时性的。

进一步放松假设，如果货币政策并不完全透明(亦即透明度小于100％)，则上述偏差将不再是暂时的，因为在货币政策不完全透明的情况下，市场参与者所得到的政策信息是不完全的，这有可能使市场主体误解中央银行的意图并形成错误预期，致使市场利率的变动与政策目标利率背道而驰。例如，如果中央银行卖出债券，市场主体可能会认为这只是中央银行的防御性操作，用以平抑利率波动，因此商业银行等金融机构就会在市场上购入债券以便在央行回购时进行套利，市场的这一套利行为会直接加大的值就可以作为货币政策透明度的一个近似度量，其值与透明度成反比关系。

2.检验模型。下面分三步建立货币政策动态透明度指数。(1)首先将中央银行改变利率(或准备金率)的货币政策例会、央行官员的重要讲话及其他可能对市场产生重要影响的新闻会时间选作“事件日”，对于每一个事件日，计算

3.数据、事件选取及检验结果。由于在我国的各种利率品种中，银行间同业拆借利率和债券交易利率的市场化程度相对最高，并且作为商业银行等金融机构的主要流动性来源，同业拆借和债券交易对市场利率的变化都极为敏感，二者不但在满足金融机构的流动性方面有着很高的替代性，而且利率水平之间有着相对稳定的期限结构关系。另外，在近三年所有期限的银行间债券交易中，R007的每日交易量几乎占了银行间各种期限债券交易总量的80％以上，因此，期限为7天的银行间债券交易利率和银行间隔夜拆借利率将作为计算透明度指数的基础数据来源⑤。

与美国、加拿大等西方发达国家不同，我国中央银行并不向市场宣布隔夜拆借利率目标，因此，事件选取在原则上尽可能重点考虑对市场拆借利率有较大影响的事件，在这一指导原则下，我国人民银行货币政策例会时间、宣布改变法定准备金率、超额准备金利率的日期、宣布改变商业银行存贷款利率的日期以及人民银行领导进行重要讲话的日期等都将作为主要事件日，具体整理结果此处刊略⑥。利用上述检验公式，最后计算得出我国近年来的货币政策透明度指数(见图1)。由图1可知，近年来我国中央银行的货币政策透明度呈现出稳步提升的趋势，但在中央银行调整基准利率或准备金率的重大政策出台或宣布前后，透明度指数的波动幅度相当之大，如2002年11月27日的美元利率调整、2004年4月25日的准备金率提高、2004年10月29日的利率调整和2005年5月20日及其之后的几次港币、美元利率调整等，说明我国中央银行在一些重大的货币政策决策上，并没有及时进行充分准确的信息披露，因此商业银行等金融机构无法据此形成正确的预期，从而导致市场利率偏离了正常的运行轨道。

通过实证检验可知，与一些西方发达国家相比，我国人民银行的货币政策透明度仍相对较低：其一，在制度设定上，人民银行在货币政策的出台过程、所用经济模型及政策操作误差说明等方面，仍没有形成向市场主体公告的制度化；其二，在实际政策操作过程中，人民银行无法做到向市场主体及时、准确地进行公告和政策意图解释，因此我国金融市场利率等经济变量在形成过程中还不能得到人民银行明确和有效的引导；其三，从市场主体反映来看，在人民银行有限的信息披露下，市场还很难准确理解和把握政策当局的调控方向及意图，由此往往会导致市场利率等变量偏离了正常运行状态。

二、研究结论和意义

通过上述研究，可以得知，与西方发达国家或其他一些新兴市场经济国家相比较，我国货币政策的透明度现状还不容乐观。从世界各国近年来的货币政策实践可以看出，未来的中央银行对宏观经济的调控，将较少使用直接控制货币供应量或利率水平的方式，而更多地通过引导和管理公众的市场预期来实现。如果中央银行不能通过及时准确的政策信息披露来正确引导公众预期，就将会增加公众预期错误对宏观经济的扰动，致使货币政策操作滞后于公众预期，最终必然加大调控的试错成本。考虑到我国人民银行的独立性不高以及在政策工具选择上的限制等现实问题，短期内我国还无法建立类似加拿大、新西兰等国的通货膨胀目标制度框架，因此，要通过对货币政策框架进行根本性变革来提高透明度，这在一定时期内还不太现实。因此，我国人民银行着重需要在货币政策的操作或运行上提高透明度，即解决中央银行与公众之间的信息不对称现象，坚持实际政策操作和向公众告示的内容相一致，以建立货币政策操作的信誉度。另外，人民银行应当通过各种方式来确保市场能准确理解货币政策操作的意图，促使私人部门对经济变量的预期与中央银行的预测尽可能保持一致，从而降低经济波动，给货币当局提供一个宽松的政策操作环境，并进而利用良好的透明度来提高货币政策通过预期传导的效率，最终建立一个简单透明、效率更高的政策调控框架。

注释：

①关于告示效应的具体理论解释，可参见贾德奎、胡海鸥：公告操作：西方国家货币政策操作的新范式，《财经研究》，2003年第7期，第15～17页。

③检验所用数据系笔者整理自中国货币网同业拆借及银行间债券市场交易日评和中国人民银行网站，网址分别为http：///和http：//。

④除中国之外的其他检验值来自本文的参考文献[6]，第19～21页。

第5篇：货币政策的主体范文

[关键词] 货币政策；传导机制；完善

[中图分类号] F820.1 [文献标识码] B

近几年来，为应对全球金融危机，配合我国宏观经济政策需要，中央银行调整了货币政策，出台了一些新的改革措施，但货币政策在实施过程中遇到了困难和阻力，货币政策传导机制不畅的问题日益突出，影响了货币政策效果。

一、货币政策传导机制不畅的原因分析

货币政策传导机制是中央银行运用各种货币政策工具，把货币政策传递到商业银行等，实现货币政策目标的作用过程。而货币政策传导机制不畅与我国体制转轨阶段有直接关系，具体表现在货币政策的传导主体、传导媒介和传导客体等方面存在新旧体制交替和排斥，制约和影响了货币政策的传递和实施效果。

（一）中央银行在实现宏观调控方式的转变中，货币政策在操作和作用发挥等方面受到一定限制

1.市场化货币政策工具缺乏充分发挥作用的基础。为实现中央银行由以直接调控为主向以间接调控为主的转变，中央银行陆续摒弃了一些传统的货币政策调控手段，并在运用市场化手段调控货币供应量上取得一定进展。

2.金融市场发展滞后，制约了中央银行货币政策操作空间。经验表明，金融市场发达与否，对货币政策传导影响较大。我国金融市场建设还存在明显不足，一是市场比较单一，缺乏系统和层次。仅有全国银行间同业拆借市场、债券市场和证券市场。且市场缺乏纵深，仅存在银行间、机构间的批发易市场，像柜台交易等基础性市场则没有。二是市场存在分割现象，缺乏联通。既存在地域分割，又存在条条分割，不同的市场主体分割于不同的市场。三是市场交易工具较少。缺乏形式的多样化、可满足不同投资者需求的金融工具，使交易不够活跃。金融市场的这种现状使中央银行货币政策缺乏足够的运作空间，一些市场化货币政策工具难以有效发挥作用。同时也制约了其基础性资源配置功能作用的发挥，影响了能够及时正确反映社会资金供求状况的市场利率的形成，不能为中央银行及时调整货币政策提供正确的信号，进而影响了中央银行货币政策的针对性和时效性。

3.中央银行货币政策传导路径单一，影响了货币政策效力。中央银行基础货币投放主要通过国有商业银行进行，窗口指导也主要面对国有商业银行，其他金融机构则往往被忽略，造成广大中小金融机构游离于货币政策传导之外。近年来，发生了存款重新向大银行集中的现象，而中小金融机构存款增长缓慢，为防范流动性风险而必须提高备付率，使金融体系整体货币派生能力受到抑制。表现在贷款上则是信贷资金纷纷流向大城市和大企业，农村资金大量流向城市，中小企业资金需求难以得到银行支持，影响了货币政策的充分传导。同时，分业管理使货币政策作用范围缩小，中央银行的货币政策只能在银行业内部调整和传导，资本市场和保险市场上的资金调控与货币政策缺乏有机联系，使货币政策失去了一个重要的传导媒介，弱化了货币政策的影响力和货币政策对整个经济的导向作用。

（二）中央银行货币政策传导在商业银行内部受阻，影响了货币政策实际效应的发挥

近些年来，中央银行调控货币供应量的操作已明显区别于传统经济而具有经济杠杆的特征，已不再是完全取决于经济主体行为的内生变量。而商业银行自身矛盾重重和体制改革滞后又加剧了货币供应量的外生性，造成货币政策在商业银行内部传导过程受阻。商业银行面临着防范和化解金融风险与迅速实现商业化改革的双重挑战，风险约束机制明显加强。但相应的激励机制没有跟上，风险控制与激励机制的不对称和责权利的不统一，造成商业银行过度关心贷款的风险，甚至以特殊市场份额和贷款的盈利为代价，放贷行为过于谨慎，甚至发生“惜贷”现象。其结果是银行的风险有所“缓解”，但广大企业的金融服务被忽视。那些融资渠道本来就狭窄的中小企业和企业的季节性储备资金、扩大生产规模所需的流动资金、新产品开发、短平快项目所需贷款等正常资金需要难以得到满足。

二、加快货币政策传导机制的完善和创新

多年来，我国货币政策一直以治理通货膨胀为重点，相应的货币政策传导呈现出“逆程序”的特征，即企业倒逼商业银行，商业银行倒逼中央银行。而近年来的货币政策传导程序发生了很大变化，由“逆程序”变为“顺程序”，即中央银行驱动商业银行，商业银行驱动企业。这种新的传导程序使传统的货币政策传导路径遇到困难，很可能出现传导阻滞，必须对货币政策传导机制进行完善和创新。

（一）优化货币政策中介目标，加快利率市场化进程

在目前条件下，以货币供应量作为我国货币政策的中介目标，比较可行。而由于金融对外开放尤其是金融创新的加快，货币供应量作为中介指标的可测性、可控性以及有效性会大大降低。我国要对货币供应量指标进行完善，增加其涵盖内容，把外资金融机构存款和国内金融机构外汇存款纳入统计监测范围，提高其操作时效，并逐步过渡到以利率作为中介目标。

经过改革积累和宏观经济环境的改善，利率市场化已经成为金融改革的重要任务。人民币贷款利率需要加快改革步伐，应按照先外币、后本币，先贷款、后存款，先农村、后城市的总体思路，稳步推进。建立起以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介、金融机构存贷款利率由市场决定的市场利率体系和形成机制。这样能增强金融业的竞争活力，提高服务水平，还能提高利率的市场弹性，准确反映社会资金供求状况，为中央银行运用利率手段调节货币供应量，提高货币政策时效创造条件。

（二）建立统一灵活高效的货币市场，完善和扩大资本市场，扩大公开市场业务

1.加快发展货币市场。一是要发展同业拆借市场。扩大全国银行间同业拆借市场统一电子网络，扩大市场覆盖面。积极推进行业务，为众多中小金融机构进入全国市场创造条件。同时应更多地吸收证券公司等非银行金融机构进入银行间市场，增加货币政策的传导范围。二是发展债券市场。注意加快债券市场基础设施建设，完善市场发展的相关技术条件，加紧研究开办银行柜台债券交易业务，并尽量增加市场交易主体，着手培育人和做市商制度，建立一个面向所有金融机构、企业法人和居民的全国统一的债券市场。三是发展票据市场。中央银行应通过完善再贴现政策，引导和推动票据市场立足于面向所有金融机构和企业法人，完善票据发行和贴现机制，为中央银行运用再贴现手段传导货币政策创造更大的空司。

2.完善资本市场。一是要尽快弥补证券市场的结构性缺陷，建立为创新型中小企业服务的二级股票市场或场外交易市场，以造就足够多的市场参与主体。要在市场的参与和准入方面降低壁垒，减少行政性管理，在侧重于标准控制的同时让更多的进入资本市场的企业获得证券融资的可能性。二是要解决证券市场功能的结构性缺位问题，强化其资源配置作用。运用资本的趋利性、流动性，引导筹资者和投资者按市场规则追求资源配置效率，发挥资本市场在优化金融结构和传导货币政策方面的作用。

3.扩大公开市场业务操作。为满足中央银行利用货币市场调节基础货币的需求，要扩大市场债券数量，尤其要增加短期债券发行量，扩大交易规模，提高商业银行债券持有量占其总资产的比例，以满足商业银行资产流动性需要。同时，要允许更多的非银行金融机构或其他机构进入债券市场。这样中央银行可以通过货币市场吞吐债券影响商业银行及非银行金融机构的资产负债结构，实现扩大或收缩货币供应量的目的，提高货币政策传导的效率和效果。

（三）提高货币政策决策的科学性，优化传导路径

1.完善决策机制。中央银行应综合考虑各种因素对货币政策时滞的影响，提前做好货币政策安排，增强政策透明度，促使公众产生合理的政策预期。要加强信息交流，实现信息共享，避免监管出现盲区或盲点。在制定货币政策时要充分考虑和发挥证券市场和保险市场的作用，以扩大货币政策的传导范围。

2.理顺传导机制。要着力理顺货币政策在银行业内部的传导机制。在人民银行内部，要适应管理体制改革的现实适当扩大分行和省会、城市中心支行对辖区货币供应量的调控权力，以加快货币政策在系统内部的传递速度。对政策性银行可增加金融债券的市场化发行规模，完善政策性金融功能，扩大其信贷投放。对国有商业银行则要进行综合性改革，重点完善其法人治理结构，加快股份制改造步伐，建立严格规范的信息披露制度，在防范风险的同时，建立健全信贷激励机制，改进金融服务，发挥其在货币政策传导中的主力军作用。中小金融机构在落实对中小企业和农村货币政策方面发挥着不可或缺的作用，在货币政策传导过程中环节少、传导快，要把它纳入货币政策调控的范围，在再贷款、再贴现等方面与国有商业银行一视同仁。在商业银行信贷萎缩的条件下，支农再贷款可以引导农村信用社优化信贷投向、改善经营状况、增加农民收入、活跃农村经济，受到了普遍欢迎。中央银行要充分运用这些有效的传导媒介和路径，实现货币政策目标。

[参 考 文 献]

[1]陈学彬.中央银行概论[M].北京：高等教育出版社，2000-07

第6篇：货币政策的主体范文

关键词：保险业金融功能货币政策

保险公司，尤其是寿险公司，开发促销新产品，经历了“储蓄型——保障型——投资型”的演变。最初，将保险单的利率与银行存款相比，渲染保险单的储蓄回报功能。在银行利率一再下调的压力下，保险公司不得不放弃高利率的保单，重新回归保障功能。而后开始大力引进国外投资型险种，如投资连结保险、分红保险，曾一度红火了沿海各大城市。

但是仅从防范利差损目的出发开发投资型保险产品，进而要求拓宽投资渠道；或者，仅从繁荣股市目的出发，鼓励保险资金入市及保险公司上市，都患了“头疼医头，脚疼医脚”的近视病，过多资金入市也可能引发股市过热的危险。因此，强化保险业的金融功能需要从更宏观的视角出发。笔者认为，强化保险业的金融功能还可以从货币政策体系入手。

货币政策的新发展

货币政策目标是通过货币政策工具的运用来实现的。但从中央银行动用货币政策工具到实现货币政策的最终目标，中间要经过许多环节。中央银行为了随时掌握经济状况的发展变化，必须利用一些能反映经济发展变化的金融变量，作为观察从货币政策工具到最终目标的实施过程和效果的指标。长期以来，美联储把货币供应量作为货币政策的中间目标，以公开市场业务作为调节货币供给量的主要手段。但进入上世纪90年代后，货币政策作用的环境发生了很大变化。第一，金融创新的发展，特别是各种衍生金融工具层出不穷，一方面使美联储的货币供应量统计越来越困难，货币供应量渐趋失控；另一方面使货币需求的稳定性大大下降。第二，金融市场的快速发展、融资方式的创新，使中央银行通过控制货币供应量以影响商业银行信贷规模，进而影响企业投资行为的政策意图难以见效，商业银行对货币政策的传导功能弱化。第三，经济金融全球化及金融市场深化导致的大量资本在国际间的流动，使传统的货币供应量与产出之间的联系被打破。正是以上原因使得美联储以货币供应量为中介指标的货币政策的有效性受到严重限制。

在我国也出现类似情况，中央银行为了刺激投资需求和消费需求的增加，连续8次下调利率，希望通过利率机制对银行储蓄分流，鼓励居民、企业贷款、消费，或进入证券市场进行投、融资，获得更大的利益，发挥资本市场将储蓄转化为投资的重要功能，实现中央银行刺激投资消费的货币政策的目标。然而，操作效果不尽如人意。利率政策的杠杆效应以及由此带来的债券、股票市场上的财富效应均难以奏效。

影响货币政策传导的不通畅或发生扭曲的因素较多，其他金融机构不受中央银行的约束、贯彻落实货币政策的意识和动力不强是原因之一。由于在我国目前实行分业经营、分业管理的原则，在金融机构主体呈现多元化发展情况下，中央银行能够直接监督和调控的只有银行、信用社、信托投资公司、财务公司和金融租赁公司，对证券、保险、投资基金等机构则难以直接调控。这些机构的行为是否与中央银行的货币政策意图一致，中央银行无力进行直接约束，从而削弱了货币政策的权威性和统一性。

金融创新实践证明，中央银行只控制商业银行的活期存款而忽视非银行金融机构在信用创造方面的作用，其结果是导致了大量的金融和信用失控现象，导致货币政策的失败。为此，中央银行必须扩大货币政策调节和作用的范围，把控制的触角逐步伸展到商业银行体系以外的各类非银行金融机构，调控范围扩大到全部金融资产，并注意政策的均衡性。

保险业对货币政策的作用

金融创新推动了金融业务综合化和金融机构同质化趋势，模糊了商业银行和非银行金融机构之间的业务界限，混淆了这两大类金融机构在创造存款货币功能上的本质区别。随着融资证券化程度的提高和金融市场的日益发达、支票帐户电子资金划拨系统、可转让存单、电话存款、证券化贷款等业务的逐渐完善，使得存款货币的创造不再局限于商业银行，各类非银行金融机构也有创造货币的功能。金融创新以后，在开始混业经营的国家里，货币供给由过去的中央银行提供通货和商业银行提供存款货币二类主体扩展为中央银行、商业银行、非银行金融机构三类主体。货币供应主体增加，包括保险公司在内的非银行金融机构也成为货币供应主体。因此，有些学者认为多层次的货币应包括有些流动性好的金融工具，如短期政府债券、储蓄债券、具有现金价值的人寿保险单、互助基金股份等。由于在金融市场发达的情况下，这些金融工具可以随时转化为现实的货币，即货币化，因此，一些国家也把这些近似货币计算到货币供应量之中。

货币政策制定后广泛地通过信贷市场、货币市场、资本市场传导。保险业对货币政策的影响表现在：

对利率政策的反应

利率政策是中央银行根据货币政策目标和宏观经济调控的需要，所制定的调整利率水平和利率结构的政策、措施，以此引导各微观经济主体向宏观经济需要的方向从事经济活动。作为重要的经济变量，利率一直是中央银行调节干预经济的工具之一。

在利率政策发生作用的过程中，保险，特别是长期寿险业务，发挥着重要作用。例如，当中央银行采用扩张货币政策，市场利率下调，在其他各因素不变的假设下，保险公司长期险（寿险）资金运用收益预期下降，寿险产品的预定利率下降，寿险产品价格上升，通过价格效应，居民的保险需求下降，实物消费可能增加，最终推动货币政策的预期目标实现。这在金融市场不发达的国家表现得尤其明显，而在发达国家，保险公司可通过多渠道运用资金均衡收益，因此费率可不必依附于利率。

当然在这一过程中可能因为保险运行机制配套问题而发生扭曲。比较典型的例子是，为抑制通货紧缩，我国央行连续8次降息。但在名义储蓄利率大幅变动时，保险监管政策未能及时作出反应，加上寿险公司自身缺乏风险意识，假定的预定投资回报率高估，部分公司甚至渲染这种差价，造成居民对保险商品的抢购，将央行利用货币政策希望从银行“分流”的储蓄，部分重新流入了寿险公司，没能实现扩大实物消费的作用，抵消了央行货币政策效果；而由于投资渠道狭窄、能力受限，寿险公司自身面临严重的“利差损”风险。

保险业通过货币市场对货币政策传导的作用

理论上，市场利率以资金供求为基础，保险公司的同业拆借、债券买卖业务等资产业务表现的逐利性，为中央银行利率杠杆作用的发展提供了微观基础。保险公司通过从事政府债券的买卖和同业拆借活动，可以直接成为央行公开市场操作的交易方，完成央行吞吐货币的重要过程；也可以与其它金融机构交易，间接影响央行的货币政策传导。在这一过程中，保险公司广泛参与了整个市场利率的变动过程，即保险公司的资金供求变化带来的信贷、货币市场的资金流动，成为影响货币市场银根松紧的一个重要因素，也最终影响长期国债收益率、同业拆借利率的形成。

根据西方金融理论，货币政策通过资本市场的财富效应、托宾Q效应传导至实体经济，因此保险资金的直接入市、间接入市，甚至保险公司上市都在一定程度上增加了资本市场的资金量，并通过影响股票债券价格来影响企业居民的行为。

保险业还通过迂回的途径，间接地影响企业和居民的货币需求。由于保险为企业和居民提供了保障，他们缴纳保险费而得到预期财富效应，节省出更多的资金用于投资和消费。

影响货币乘数和货币流通速度

保险公司作为金融中介，其信用扩张不同于银行体系。

与银行贷款不同，保险公司的贷款在其资产负债表上表现为资产一增一减，并未产生派生存款。但在我国，保险公司的银行存款并不像企业存款一样计入货币供应量，因此，保险公司提供贷款时，保险公司存款的减少带来的商业银行负债方企业存款的增加就事实上增加了货币供应量，等同于派生存款。若此时中央银行仍只调控商业银行信贷，忽略了非银行的信用扩张，就可能造成过多的货币供应。如1995年《保险法》出台以前，我国的保险资金可用于流动资金贷款，1984-1989年，累计运用保险资金37亿元，其中投资贷款占97%，1991年才开始有所调整，应该说这对当时的通货膨胀起了推波助澜的作用。《保险法》规定保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券等，这又矫枉过正，杜绝了派生存款的同时却在另一方面延长了资金的流转，降低了货币流通速度。

虽然保单质押贷款并非一般意义上的贷款，事实上它是在保单现金价值内预支，并未超出保单现金价值。但这意味着保单权益的支付期限缩短，体现了保单资产的流动性和变现能力。因此，它虽并未非派生存款，但起到提高货币流通速度的作用。

随着保险业的发展，保险公司广泛地支付高比例的佣金通过人、经纪人推销产品，保险公司自身的业务费用及层层机构的收入分流就形成了不容忽视的现金漏损，也即减小了保险公司的信用扩张能力。

将保险业的宏观调控纳入货币政策体系

从中央银行来看，中央银行在制定和执行货币政策过程中必须有更广阔的视野，而不是只盯住基础货币，应当面对多样化的包括保险资金在内的金融资产。虽然目前，我国保险资金相对于上万亿的银行存款来说，作用较小，但随着我国保险业的壮大，保费的增加，保险单作为居民的金融资产的作用也将逐渐增大；且保险公司的风险控制能力增强，保险资金运用规模也将增加，成为不可忽视的金融资产。

由于各种金融资产在影响价格水平和经济过程的程度、途径不同，因而，中央银行在调节和控制货币供应量时应有所侧重，划分货币层次分别控制。重点控制基础货币的同时，密切关注货币资金在不同市场间的流动，对货币政策的效果评估应包括资产价格如股票、债券和房地产及生产、消费和服务在内广义价格指数。要加强与三大金融监管当局的沟通与交流，协调相互间的政策措施。

从保险业来看，首先，应建立风险机制，积极参与货币市场和资本市场，引导货币政策的顺利实现。其次，制订正确的保险政策，促进货币政策作用的发挥，增强货币政策的作用效果。再次，充分发挥金融中介的作用，促进资金的快速顺利流通。保险公司不仅可作为资金的提供者，还作为资金的需求者；不仅为证券市场提供长期稳定的资金，保险公司上市又从证券市场募集资金，通过保险证券化、巨灾债券在筹集资金、分散风险的同时，为证券市场提供多样化的金融资产，促进资金快速流通。

参考资料：

1.夏德仁，货币银行学，中国金融出版社，1997

2.吴滔、俞娟，金融创新对货币供应量的影响，国际金融研究，1996

3.韦生琼，论货币政策与保险政策的关系，财经科学，2002

4.王松奇，中国银行、证券、保险业务发展对货币需求的影响，西南金融，2003

5.李壑，论货币流通速度的影响因素，浙江金融，1997

6.张颖，企业投资在货币政策传导机制中的作用，经济评论，2003

第7篇：货币政策的主体范文

国际货币体系的内在缺陷需要通过国际货币政策协调来改善古往今来，国际货币政策协调的历史同时也是国际货币体系发展演变的历史。在这一过程中，国家既在追求内外经济均衡的努力中推动政策的协调，同时又根据国际货币体系的现状调整自身的政策。国际金本位制、布雷顿森林体系和牙买加体系的建立与更迭无不如此。20世纪90年代以来，经济一体化和金融全球化的迅猛发展引发了国际货币领域的巨大变化，也使国际货币和金融危机频繁发生。而在金融危机面前，现行国际货币体系表现出许多缺陷。各国普遍认为，有关国家之间进行有针对性的货币政策协调，远比坐等国际货币体系改革更切实际。所以，这一时期国际货币政策协调无论是广度还是深度，较之以往都更具拓展性。

国际货币政策协调制度的历史回顾

从19世纪至今，全球范围内先后建立了三种国际货币政策协调制度。

(一)金本位制下的国际货币政策协调制度(19世纪前期～1914年)金本位制是各国自发形成的第一个国际货币政策协调制度。它以黄金为本位货币和各国货币发行基础并发挥世界货币职能。金本位制具有自由铸造、自由兑换和自由进出口黄金三个特征。它保证了各参加国之间的汇率固定或只在黄金输送点以内进行微调。反之，只有满足这三个条件，金本位制才能有效运行。金本位制是一种比较稳定的国际货币制度，对当时各国的经济发展、汇率稳定、国际贸易都起到了积极作用。但是，金本位制要求成员国将经济政策的外部目标置于内部目标之上，即令其内部稳定服从于国际规则。这使该制度难以长期存在。如，国际收支逆差和黄金流出的国家，必须减少国内货币供给，而不管此举是否会造成国内通货紧缩;反之亦然。资本主义自由竞争的早期阶段，经济发展迅速，国家调控能力较弱，各国尚能自觉遵守制度要求，货币协调得以持续。然而，随着各国经济的发展和实力差异的扩大，金本位制变得越来越不适应世界发展的要求。最终，第一次世界大战作为导火索引爆了整个矛盾，金本位制由此崩溃。

(二)布雷顿森林体系下的国际货币政策协调制度(1945年～1973年)布雷顿森林体系是世界历史上第一个人为设计的国际货币体系。它是一种双挂钩的固定汇率制度，即美元与黄金挂钩、其他国家的货币与美元挂钩。在该体系中，美国处于核心地位，责任是维持美元与黄金之间(35美元兑换1盎司黄金)的固定比价，并保障国际社会的美元清偿力;其他国家则要维持本国货币与美元之间的固定汇率，这在一定程度上增加了国际货币政策的协调性。布雷顿森林体系迎合了二战之后各国谋求政策自主与外部均衡的双重愿望，因此得到了国际社会的广泛认同。但该体系存在着内在矛盾，尤其是美国以外的国家无法解决“不可能三角”问题。因为按照规则，美国可通过美元输出调整货币政策，实现经济的内外平衡，但其他国家却不然。当某国出现国际收支失衡并影响到其货币与美元的固定比价时，该国必须通过紧缩或扩张的货币政策予以调整，哪怕是付出经济衰退或通货膨胀的代价。这令其他国家无法容忍。二战后初期，各国普遍实行资本和外汇管制时，布雷顿森林体系尚能良好运转。而20世纪50年代中期以后，随着西欧各国和日本的管制措施被陆续放开，资本流动规模日益扩大，其内在矛盾愈加突出，最终导致该协调机制的解体。

(三)牙买加体系下的国际货币政策协调制度(1973年～至今)牙买加体系下的国际货币政策协调制度表现为“无制度的制度”。就理论而言，在牙买加体系中，各国可根据本国的经济目标顺序，自主做出宏观政策安排，浮动汇率制会自动实现各国的内外经济平衡。然而事实并非如此。随着各国经济相互依存性的不断增强，政策溢出效应越来愈大。缺乏国际货币政策的协调与合作，各国双均衡目标很难实现。于是，在西方七国首脑会议框架下逐渐形成一种以应急性随即协调为主、兼具制度性建设特点的国际货币政策协调机制。该机制自20世纪80年代初以来，进行了多次外汇市场的联合干预，达成了《广场协议》、《卢浮宫协议》等有较大影响力的制度约定，对稳定主要经济变量，克服全球性通胀或通缩起到了重要作用，一定程度上缓解了政策溢出效应所导致的外部约束和负外部性。但这种协调方式短期性非常明显，且依然属非对称结构，美国处于主导地位，合作成本主要由其他国家负担。值得一提的是，在牙买加体系下，国际区域货币合作逐渐发展成为各国货币政策协调的一种主要模式。这其中以欧洲货币合作最为突出。欧洲货币合作通过轴心国家德、法两国的推动和一系列相关制度的建立，最终于1999年在本区域建立起一个囊括12国的经济与货币联盟，并发行了人类历史上第一个既不依赖于黄金又不依赖于某一强国的单一货币欧元。［2］然而，由于统一货币政策与分散财政政策的内生性缺陷，从2010年起欧元区深陷债务危机，走到了命运的十字路口。但可以预见，不久的将来，欧元区各国必须在事关国家的财政统一问题与事关欧元存亡的货币统一问题上做出重要选择。

国际货币政策协调的实践效果

国际货币合作不断发展的过程反映了各国对货币政策协调效果的基本认知。客观而言，国际社会从19世纪早期自发性的货币合作，发展为20世纪40年代有意识地设计国际货币体系，再至20世纪80年代起逐步将松散的非制度性协商、有针对性的应急预案和区域有组织的制度协调结合起来，说明各国对国际货币政策协调的必要性具有共识。从另一个角度也反映出此前的货币合作效果得到基本认可。然而，历史上三种主要国际货币制度的兴衰同时也说明，货币政策协调效应对核心国、国及发展中国家而言，大相径庭。因为货币合作收益在不同参与主体间是非均衡分配的。

第一，金本位制时期，国际货币政策协调收益是在英国与其他国家之间非均衡分配。19世纪中后期，有效的货币政策协调使当时主要工业国经济和贸易都实现了大幅增长。但英国作为资本主义霸权国，获益最多。1821年～1931年间，英国国民收入总额增长了4倍;1810年～1913年间，英国进出口总额增长了14倍，都远远超过同期的德国、法国及其他工业国。［3］

第二，布雷顿森林体系时期，国际货币政策协调净收益是在美国与其他国家之间非均衡分配。以美元为核心的双挂钩制，带来了二战后全球经济的空前繁荣和世界进出口贸易的连年增长，但收益最大的是美国。因为美国可通过扩张性的货币政策缓解国际收支逆差，而其他国家没有办法实施这一举措。如果某国经济周期正好与当时美国的经济周期相悖，那么该国调节通胀或通缩的努力很可能会被美国的货币政策抵消。#p#分页标题#e#

第三，牙买加体系时期，国际货币政策协调收益是在世界多极点国家之间非均衡分配。20世纪中后期，全球向多极化发展，国际货币政策协调成果因此便在各国之间博弈分配。美国绝对优势虽有所下降，但相对优势犹在，因此政策协调中收益最大;其他发达国家力量有所增强，收益次之;发展中国家虽然迅速崛起，但力量薄弱，分担成本之外收益很难确定。如1985年的广场协议，美、英、法、德、日五国联合干预外汇市场，由此实现了美元强势，引爆了日本经济泡沫，令其陷入“失去的十年”。1997年的东亚金融危机，不仅由于国际货币基金组织(IMF)的救助迟缓而迅速蔓延，而且其后近乎苛刻的救助措施也延缓了当事国经济复苏的步伐。国际货币基金组织(IMF)完全站在债权国一方，不顾及危机国国情而实行的“一刀切”做法，实质是使当事国承担了危机调整的全部负担。当前，欧洲债务危机当事国的处境同样如此。IMF对希腊等国开出了苛刻的罚单，各种评级机构也火上浇油，充分反映出世界政策协调利益分配不均的深刻现实。

综上所述，尽管国际货币合作的蓬勃开展和各国的参与热情证实了以往的货币政策协调总体有效，但有效不等于高效。毋庸讳言，货币合作效应对各国来说并不均衡。与极少数核心国家和极点国家由此获得的高收益相比，其他大量参与主体有理由认为，自身的货币合作是低效的。于是，国际货币政策协调的低效性便具有了普遍性。

国际货币政策协调低效的根源

20世纪中叶以来，随着经济和金融全球化的加速发展，各国普遍认识到，有效应对世界经济相互依存引发的政策溢出效应，必须积极参与国际货币政策协调，尽可能降低其负外部性。然而，国际货币政策的协调过程涉及多方利益，共赢合作并无现成方案。更何况合作收益上不封顶，同时又缺乏反证，无从对比不合作之状况，由此低效合作便成为常态。［4］国际货币政策协调低效性产生的原因由此成为理论界广泛探讨的议题。本文认为，国际货币政策协调的低效性产生的根源主要有以下几方面。

(一)各国经济地位的不对称各国在国际上的经济总量和综合实力往往会直接影响其在国际货币政策协调中的话语权和收益率。一般来说，处于货币政策合作弱势一方的小国或发展中国家，其国内生产总值对国际贸易依赖程度相对较高，所以更易受到合作强势方货币政策的冲击。此时，强势国家仅从自身利益出发制定的货币政策很容易对弱势国家构成压制，而后者又很难采取报复行动，最终使货币合作走向低效。

(二)各国政策目标的不一致性随着经济的快速发展，各国已渐渐摒弃了为外部经济而牺牲内部经济或不顾外部失衡而单纯追求内部均衡的做法，转而追求内部均衡和外部均衡的协调。但是，因政策偏好、传统习惯和具体国情的不同，各国对就业、经济增长、通货膨胀和国际收支等政策目标的排序不同，对成本和收益的估计不同，于是很容易造成各国货币政策协调的低效。

第8篇：货币政策的主体范文

一、货币政策与财政政策协调配合的方式与内容

货币政策与财政政策的协调配合如果从配合的形式上分析，主要包括以下四个方面的内容[1]：

第一，政策工具的协调配合。我国货币政策工具和财政政策工具协调配合主要表现为财政投资项目中的银行配套贷款。货币政策与财政政策的协调配合还要求国债发行与中央银行公开市场的反向操作结合。也就是说，在财政大量发行国债时，中央银行应同时在公开市场上买进国债以维护国债价格，防止利率水平上升。

第二，政策时效的协调配合。在西方经济理论中，通常把政策时滞分两类三种，即认识时滞、行动时滞和外部时滞三种，其中前两种时滞又称为内部时滞。货币政策和财政政策的协调配合也是两种长短不同的政策时效的搭配。货币政策则以微调为主，在启动经济增长方面明显滞后，但在抑制经济过热、控制通货膨胀方面具有长期成效。财政政策以政策操作力度为特征，有迅速启动投资、拉动经济增长的作用，但容易引起过渡赤字、经济过热和通货膨胀，因而，财政政策发挥的是经济增长引擎作用，只能作短期调整，不能长期大量使用。

第三，政策功能的协调配合。货币政策与财政政策功能的协调配合还体现在：“适当的或积极的货币政策”，应以不违背商业银行的经营原则为前提，这样可以减少扩张性财政政策给商业银行带来的政策性贷款风险。财政政策的投资范围不应与货币政策的投资范围完全重合。基础性和公益性投资项目还是应该以财政政策投资为主，而竞争性投资项目只能是货币政策的投资范围，否则就会形成盲目投资，造成社会资源的极大浪费。

第四，调控主体、层次、方式的协调配合。由于货币政策与财政政策调控主体上的差异，决定了两大政策在调控层次上亦有不同，由于货币政策权力的高度集中，货币政策往往只包括两个层次，即宏观层面和中观层面。[2，3]宏观层面是指货币政策通过对货币供应量、利率等因素的影响，直接调控社会总供求、就业、国民收入等宏观经济变量，中观层指信贷政策，根据国家产业政策发展需要，调整信贷资金存量和增量结构，促进产业结构的优化和国民经济的协调发展。而财政政策由于政府的多层次性及相对独立的经济利益，形成了多层次的调节体系，可以分为宏观、中观、微观三个层次。宏观层是国家通过预算、税率等影响宏观经济总量，影响社会总供求关系。中观层则主要是通过财政的投资性支出、转移性支出等，调整产业结构、区域经济结构，解决公平、协调发展等重大问题。微观层则是指通过财政补贴、转移性支付中形成个人收入部分对居民和企业的影响。货币政策与财政政策的协调配合还可以从宏观调控目标、结构调整和需求调节方面的协调配合三方面进行分析。

二、货币政策与财政政策协调的实践分析

政府在对宏观经济调节过程中，要使财政政策与货币政策的配合达到预期的效果，首先要根据宏观经济调节目标、国民经济运行状况和经济管理体制的特征来选择某种财政货币政策的配合方式。政策配合是否恰当，将直接影响到宏观调节效果。

（一）改革开放以来货币政策与财政政策协调配合运行的基本轨迹

初略统计，改革开放23年间，实行“双松”政策组合的达13年，实行“双紧”政策组合9年，实行“松紧”组合只有1年，具体可分为以下三个阶段：

第一阶段，改革初期（1979～1984年）。这一阶段，总体上说执行的是“双松”的政策搭配，即“松”的货币政策与“松”的财政政策的搭配。在“双松”政策模式中，银行系统通过降低存款准备率，降低利率，扩大贷款规模，增加货币供给。财政系统通过减少税收，增加财政支出，扩大社会总需求[4，5]；社会总需求因而能在短期内迅速扩张起来，对经济的发展产生强烈的刺激作用。在改革初期，特别是1984年以前，在社会总需求严重不足、生产能力和生产资源未得到充分利用的条件下，利用这种政策配合，能够推动闲置资源的运转，刺激经济增长，扩大就业。但是1984年以后，由于经济中不存在足够的闲置资源，“双松”政策注入大量的货币则会堵塞流通渠道，导致通货膨胀，对经济产生不利的影响。

第二阶段（1985～1997年）。1985年后，一方面中央银行体制的建立，确立了货币政策作为一项宏观经济政策工具开始具有了特定的内涵和应有的作用，银行在现代经济中的核心地位开始得到确立。另一方面过渡投资、经济过热的症状越来越明显。在这一阶段中执行的是“双紧”的政策搭配，即“紧”的货币政策与“紧”的财政政策的搭配。在“双紧”政策模式中，银行系统通过收回贷款，压缩新贷款，减少货币供给量，从而使社会总需求在短时间内迅速收缩；财政系统通过增加税收，削减财政开支，增加财政在中央银行的存款，减少市场货币流通量，压缩社会总需求。

（二）转型时期货币政策与财政政策组合作用的基本估价

“转型”是近几年我国经济金融改革与发展的主题和主线，任何政策措施都不能离开这条主线，并在服务服从于这条主线的前提下，实现自身的发展和完善，货币政策与财政政策地位作用的发挥亦离不开这个基本前提。

第一，公共财政理论及政策框架的确立，标志着政策本位的彻底回归，是转型时期货币政策与财政政策组合的显著特征。从改革初期的大财政、小银行，到上个世纪80年代中后期90年代中前期的“大银行、小财政”，到90年代末期财政政" 策在治理通货紧缩过程中主体地位的确立，财政政策本身从行为而言经历了一个“强——弱——强”的过程，从职能上讲也经历了一个由金融财政到吃饭财政、由建设财政到公共财政的转轨和演化过程，公共财政理论及政策框架的初步确立及分步实施，标志着我国财政体系及建设开始与国际惯例全面接轨，是财政政策本位的彻底回归，是市场经济建设的最重要内容之一。

第二，政策搭配的方式是多种多样的，但必须与当时的经济运行机制和宏观调控的重点紧密联系起来，相机抉择，协调推进，才能收到最好的政策效果。近二十年来，我们在宏观调控建设方面虽然有很大的成就，但仔细总结检验，宏观调控的政策绩效与预期政策目标相差较大。时至今日，尚未形成与社会主义市场经济体制相适应的宏观调控理论与政策规范，“相机抉择”变成了“随意选择”，宏观调控在上个世纪的80年代中后期政策目标不明确，基本处于“一松就乱，一紧就死，紧紧松松，松紧交替”的怪圈之中，滞延了经济发展的步伐和经济体制转轨的步伐。甚至在90年代末期把“实行双紧”的政策搭配作为我国既定的一项中长期宏观经济选择写入了我国的许多重要文件之中，在一定程度上证明我们的决策部门以及理论界对宏观调控认知的肤浅，自主运用能力与水平较差。政策搭配缺乏权威部门，往往政出多门，形成政策效应的相互抵销，在1998年就呈现出了财政政策扩张效应被税收的制度收缩效应抵销，积极的货币政策效应被整顿金融秩序、治理三乱的制度收缩效应所抵销等局面，形成具有中国特色的社会主义宏观调控理论及政策搭配框架还有相当长的距离。

第三，财政政策的扩张效应呈现递减态势，在宏观调控中的主体地位有所下降。众所周知，财政政策的主要内容是收入政策和支出政策，财政政策的目标是通过其收支的规模和结构来实现的。因此，政府有能力改变财政收支的规模和结构，是有效实现财政宏观调控的前提和重要保证。近几年来，我们加大了财政体制改革的力度，实行积极的财政政策，收到了明显的政策效果。但是，扩张的财政政策已经持续了将近5个年头，通货紧缩的势头开始得到遏制，实施扩张财政政策的经济运行背景有了较明显的变化。按照经济学的一般公理，继续实行扩张的财政政策，需要进一步加大财政政策的扩张力度，刺激效应要呈下降趋势。如何保持财政政策的扩张效应是宏观调控体系建设、政策搭配与选择迫切需要解决的课题。

第五，货币政策与财政政策协调配合的机制有待进一步完善。货币政策已经形成了以“公开市场业务操作、再贴现、存款准备金”等三大传统工具和“窗口指导”为主体的政策工具体系，但由于上述工具的使用及运行尚缺乏必要的制度载体和完善的市场运行机制，利率市场化的步伐举步维艰，金融系统及金融体制存在明显的“双轨”并存特征，完善的货币政策调控机制缺乏制度保证和运作机制的支撑，货币政策效应特别是对财政政策挤出效应的修复作用，往往受制于行政或决策者能力、操作者能力的制约，特别是作为两大宏观经济政策联结的重要工具——国债在运行及市场化运行中还存在一些突出矛盾和问题，尚未形成全国性的有效的国债市场，加上国债种类、期限中存在的问题，中央银行能够买进卖出的国债数量不大，因而难以达到利用国债市场进行微调的目的。为此，今后的改革应当通过完善国债的品种、期限结构，逐步建立健全国债市场，为扩大中央银行公开市场业务创造条件。总而言之，只有存在一个高效流动的国债市场，才能既为财政提供巨额资金来源，又能为中央银行提供调控经济的手段，充分实现其财政政策与货币政策结合的作用。

「参考文献

[2] 陈银娥。凯恩斯主义货币政策[M].北京：中国金融出版社，2000.

[3] 朱忠明。中国货币市场发展新论[M].北京，中国发展出版社，2002.

[4] 巴曙松。中国货币政策有效性的经济学分析[M].北京：经济科学出版社，2000.

[5] 胡海鸥。中国货币供给机制转轨研究[M].上海：复旦大学出版社，1998.

[6] 王朝弟。转型时期中国金融热点问题探索[M].北京：新华出版社，2001.

第9篇：货币政策的主体范文

【关键词】货币政策 信贷渠道 资产负债

引言

中央银行确定货币政策最终目标，选择货币政策工具和货币政策中介目标等，还只是货币政策发挥作用的静态条件。货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策最总目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导到企业和居民，对其投资和消费等产生影响的过程。

一、我国的货币政策传导渠道

（一）利率传导渠道

利率是中国人民银行调控宏观经济的主要工具之一，利率渠道是中国最重要的货币传导渠道之一。具体而言，利率要成为货币政策的传导渠道，必须具备三大功能：接收功能、传递功能与反馈功能。接受功能是作为货币政策的指示器，利率必须简明而准确地反映货币政策意向。传递功能指作为货币政策传导渠道，利率不仅要简明而准确地反映中央银行的货币政策意向，而却要将这一意向及时而明确传达给经济主体。反馈功能是指作为货币政策的指示器。

（二）信贷传导渠道

资产负债表的渠道传导机制可这样表示：货币供应量下降――导致利率上升――导致企业净价值下降――导致外部融资成本上升――导致贷款下降――导致投资下降――导致总产出下降。

三、我国的信贷传导渠道

中国货币政策对信贷供给的影响手段主要有：法定存款准备金、再贴现、再贷款、公共市场业务。其作用机制可表达为：① 法定准备金政策。例如，中央银行货币政策操作法定准备金率商业银行和其他金融机构的超额准备金信贷供给（贷款）货币供给、② 再贴现、再贷款政策。例如，中央银行货币政策操作再贴现率、再贷款率商业银行和其他金融机构从中央银行获得的流动资本贴现借款信贷供给（贷款）货币供给。③ 公开市场业务。例如，公开市场业务操作购买国债商业银行准备金信贷供给（贷款）货币供给。

四、我国货币政策传导机制存在的主要问题

（一）中央银行独立自主地制定货币政策的职能有待进一步提高

我国中央银行一开始就承担了稳定币值和资金分配的双重职能。这既使得社会资金不是由市场供求关系的变动决定，而形成了人为的阻滞和资金的不合理分配，如何发挥中央银行制定和执行货币政策、维护金融稳定和提供金融服务的职能，充分发挥其在经济与金融中的调控作用，是货币政策传导中的有待解决的问题。

（二）利率市场化程度不高

近年来，我国推行利率市场化改革进程较快，但从主体上否定不了我国仍然是一个以利率管制为主的国家。我国中央银行在制定利率政策时不仅要考虑总体经济金融形势以及物价水平，而且要考虑如何运用利率杠杆来改变存款人、借款人或债权人、债务人和金融机构的收入分配格局，使之体现“公平”原则。

五、我国的信贷传导渠道影响因素分析

（一）资本市场对信贷渠道的影响

影响在债券市场和股票市场的发展中壮大，企业削弱了信贷渠道的传导效应是因为减少了对间接融资的依赖。2006年之前，金融机构给企业放的贷款的筹资额远大于其股票市场的筹资额。2006-2007年之间股市的发展加强了自己的调配资金的能力。然而在2008年，股票市场发生了大幅的调整，市场的融资功能再次受到限制。2008年股市筹资能力出现了低于2006年水平。这样，在目前状况下，中国股票市场在发挥功能稳定性方面应当提高，企业将在一段时间内较大程度上依赖诸如银行等中介机构。

（二）商业银行独立性调整对我国信贷渠道的影响

商业银行增强其独立性会减弱我国信贷传导渠道效应。商业银行受中央银行的影响能力主要表现于如下几方面：银行抵消准备金变动的能力是通过调整自身资产负债结构；银行自身风险控制能力；银行自身资本充足率水平。另一方面，中央银行对商业银行的信贷量控制采用下面两种手段：调整存款准备金率以及控制存贷比的上限。

六、结论

在资本市场逐渐的发展和调整、推进其利率市场化、我国商业银行独立经营的当今，中国的货币政策应加强对其他货币传导机制的拓展，主要因为减弱了银行信贷传导渠道的作用。可是，在短时期内，我国的货币政策传导渠道主要还是信贷渠道。我国货币政策应当对其进行保护，同时应该加快发展地方性中小金融机构填补服务空白，健全完善信贷担保体系。

参考文献

[1]欧永生．货币政策传导的“信贷渠道”探讨.

[2]宋清华．论信贷市场在我国货币传导的作用[J].当代财经，2002.11.

[3]米什金．货币金融学[M]．北京：中国人民大学出版社，2005．

[4]孙宝祥．货币政策传导效应研究[M]．湖南大学出版社．2007