财务预警分析案例精选(九篇)

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第1篇：财务预警分析案例范文

关键词：公司治理 企业风险 财务困境预警 杠杆系数

至2012年，ST上市公司约占A股全部上市公司总数的7.06%，ST公司一般是财务状况或其他情况异常的公司，应给予更多的监控和关注。ST公司为财务困境公司，学者大量以案例和实证方式从财务困境预警等角度分析研究ST成因，公司摘帽、脱困手段及对公司的影响。本文认为，大多数企业财务困境的形成是一个过程，应关注企业财务困境的形成路径。本文结合德棉股份的案例，从财务困境的形成路径出发，从企业风险角度分析企业财务困境成因，在分析公司治理、企业风险和财务困境关系的基础上，讨论企业风险对企业财务困境的预警作用，并分析了企业财务困境形成的直接原因及其深层次原因。

一、公司治理、企业风险与财务困境

（一）财务困境成因探析 Wruck（1990）认为财务困境是由经济低迷、行业进入衰退期以及管理不善等因素导致的，可以将企业陷入财务困境的原因区分为内因和外因。赵国忠认为内因包括财务因素和非财务因素，其中非财务因素是诱发财务困境的深层次原因。财务因素受企业战略及经营管理决策影响，是企业决策的后果，而非财务因素往往代表企业的决策行为和决策过程，对企业财务状况产生较为深刻的影响。翟金花指出，陷入财务困境的企业都存在公司治理方面的问题。本文认为公司治理机制失效将严重影响企业的决策过程及运营过程，甚至导致企业财务困境。结合吴轶伦和任浩的分析思路，通过对公司治理、企业风险及财务困境三者间关系分析，本文得到财务困境路径，如图（1）所示。公司治理是企业战略管理和运营管理的基础，公司治理决定企业战略和运营管理系统的良性运转，其中，战略管理主要负责企业资本结构决策和资本预算决策，二者决定了企业对于筹资性以及经营性固定成本的投入，而这又在很大程度上决定了企业杠杆大小，经营杠杆系数越大，企业总风险越大。风险可能引致损失，也可能带来收益。当企业风险在企业风险承受范围以内，杠杆效应能够带来良好的业绩和提升企业价值；但是当企业风险超出其承受水平，杠杆负效应很可能使企业出现业绩亏损，导致企业价值下降，最终面临财务困境。因此，公司治理失败是引致企业财务困境的根源，而企业风险管理失败是企业陷入财务困境的直接原因。企业风险的不确定性主要表现在当期投资所期望收益与实际收益之间的差距。企业面临的风险划分为经营风险和财务风险。对经营风险和财务风险的计量有多种方法，可以用杠杆系数和相关变量的方差、均方差和变异系数对企业风险进行计量，结合数据的可获得性和本文分析角度等因素考虑，本文认为对企业风险衡量可以息税前利润（EBIT）为起点，将企业的经营风险和财务风险联系起来，以杠杆理论为工具，对企业困境进行分析。

（二）财务困境预警分析 企业财务预警分析以会计信息为基础，通过对企业日常财务运行情况进行连续有效的监测，设置敏感性预警指标，采用定性和定量的分析方法，对企业经营成果、财务状况及其变动情况进行预测和分析。本文以纺织业为例，采用均值估计法，利用excel软件对纺织制造业杠杆的合理值域进行分析探讨。从对企业杠杆影响因素进行分析的角度，对企业经营杠杆的计算利用公式DOL=（EBIT＋F）/EBIT，对财务杠杆的计算利用公式DFL=EBIT/（EBIT－I）能够较为直观的通过对其分析发现企业杠杆变化过程中的因素变化，将EBIT的计算与分析结合起来。截至2011年底，纺织制造业共40家上市公司，剔除5家2007年后上市的公司。从总体经济意义上来说，企业杠杆系数为负的公司处于亏损状态，属于“非正常”公司，剔除EBIT＜0以及EBIT－I＜0的企业。由于总体方差未知，而样本数量小于30，为小样本，因此本文采用t分布统计量计算置信水平95%下的总体均值的置信区间来确定纺织制造业上市公司杠杆系数的合理值域，计算结果如表（1）所示。总体看来，企业杠杆在2005年至2007年处于平稳变化的水平。2008年至2009年，由于金融危机的影响，企业杠杆波动幅度较大，但2010年从总体上回到了2007年的水平。企业稳健经营的情况下，虽然存在固定成本，但企业能够保证一定的盈利水平，将其风险控制在其承受范围以内；当企业杠杆水平突然变化时，尤其是内外部因素导致企业杠杆大幅增大，可能导致企业风险超过其承受水平，使得企业出现亏损。此时，如果企业不采取任何措施，或采取的补救措施失当，企业将难以扭亏为盈，最终陷入财务困境。对企业杠杆进行分析，还应注意企业杠杆的变化情况。分析18家在5年间EBIT＞0的上市公司，可发现2005年至2010年间，18家企业中，8家企业杠杆系数总体呈增长情况。其中，增长率最大企业杠杆系数总体增长24%，而8家企业增长率平均值为6.92%，由以上数据分析可知，企业杠杆系数增长率超过20%时，应该引起相关重视并采取一定的措施。

第2篇：财务预警分析案例范文

财务分析作为一门综合课程，学好其前期专业课程是基础。财务报表是企业披露基本信息的主要渠道，它不仅反映了企业的经营情况，对经营者决策有着重要参考作用，更是以会计特有语言描述了企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，成为企业报表的各潜在使用者在理解企业经营管理过程及其结果的重要手段和工具。

二、财务分析的作用

通过财务预警指标体系,人们可以即时监控企业的各项经营管理活动；及时发现和纠正企业管理活动的重大失误和波动；通过财务预警指标体系，可以及时发出警报，建立免疫机制，不断提高企业抵抗财务风险的能力；良好的财务分析预警指标体系，可使企业的财务管理活动始终处于安全、可靠的运行状态。

三、学好《财务分析》课程的方法

（一）要丰富业务知识，开拓思维,能将所学知识融会贯通《财务分析》作为一门综合性课程，这里所指的丰富业务知识不仅仅指财务知识，也包括了审计、金融、法律，经济等其他方面知识。经济的高速发展使得经济交易更具复杂性和多样性，这对会计从业人员提出了更高的要求，需要涉猎各方面知识，比如应将宏观经济知识与微观经济知识结合起来考虑等。（二）要夯实专业基础，提高报表编制技巧在财务报告基础上，对财务报表数据进行进一步加工、整理、比较、分析，可以解释和评价企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等，更可以发现企业管理中存在的问题和经营面临的困难，为财务预测、决策和计划提供有用信息，从而减少了对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性。（三）采用角色扮演法，明确分析目的，把握分析方向进行财务报表分析之前,首先要明确分析的目的，针对不同的目的，可选择不同的衡量标准，从而形成不同的评价结论。财务分析的使用者可能是投资者、债权人、经管人员、政府机构等，他们使用报表的目的不同，需要的信息不同，关注的分析指标也不同。因此应从不同报表使用者的角度收集资料，针对不同角色给予相应的财务指标分析。（四）结合实际，收集资料，分析经典案例《财务分析》课程的实践性较强，但书本知识过于抽象，理论性强。因此多方收集相关资料,然后精选出若干实用性强,针对性强的案例,在平时或教学中进行讨论,以激发大家的学习兴趣，培养主动探究的能力，促进同学之间的学术交流，提高口头表达、团队协作及分析问题、解决问题的能力。

四、结语

第3篇：财务预警分析案例范文

关键词：财务风险预警；财务风险识别；风险监测；风险控制

中图分类号：F23 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2011）13-0084-02

企业财务风险预警，就是从财务角度对企业进行预警，它是架构在企业预警理论之上，企业财务风险预警体系是以企业的战略计划、财务数据、相关经营资料及收集的外部资料为依据，依托先进的信息技术和现有理论研究成果，将财务预警的指标和模型信息化，分析企业发生经营波动和财务危机的原因并将其预先告知企业经营者和其他利益相关者，从而为管理当局提供决策和控制依据，实现计算机预警的分析系统。

一、ERP环境下企业财务风险预警体系构建的必要性

ERP系统把客户需求和企业内部的制造活动以及供应商的制造资源整合在一起，形成企业一个完整的供应链，并对供应链上所有的环节进行有效的管理。ERP系统支持在线分析处理，强调企业的事前控制能力，它可以将设计、制造、销售、运输等通过集成来并行地进行相关的作业，为企业提供了对质量、适应变化、绩效等关键问题的实时分析能力。但是在ERP的实施中，各种影响因素随时都可能发生变化。近年来，很多的大企业、大财团一夜之间倒闭，严酷的现实再一次警示我们，财务风险无时无处不在，认识风险，进而防范和控制风险，是我们在面对风险时能够从容应对的最好方法。因为无论企业的条件多优越，所做的准备多充分，实施的风险仍然是存在，财务风险更是不可避免。

因此，在ERP系统下建立有效的财务危机预警体系，对其日常财务运行过程进行跟踪、监控，尽早发现财务危机信号，使经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善企业经营，防范危机，可避免或减少对企业和其他利益相关者的不利影响。

二、ERP环境下财务预警体系的构建

防范风险，首先要识别风险，在此基础上才能对风险进行实时的监测与控制。因此在ERP环境下，一个完整的财务风险预警体系应包括财务风险识别体系、财务风险监测体系以及财务风险控制体系三个大的体系。

1.财务风险识别体系的构建。财务风险识别体系，主要是根据相关部门提供的基本数据信息，从定性的角度具体识别风险的特征和类别，分析企业可能面临的风险因素，确定警源。而这些风险因素如果没有得到有效控制，所带来的不利后果表现在企业的生产经营管理各个方面即警兆。在实际工作中，企业应根据自身所处的行业环境和市场环境，识别财务风险的根源，通过ERP系统的实施，进一步识别风险因素，关注一些关键因素的变动，平衡各种关系，从而从根本上减少风险的发生。财务风险识别出来后，最主要的任务是对各种非财务警兆进行定性评价并输出评价结果。企业应结合自身生产经营状况，选择财务风险的潜伏期、发作期、恶化期的警兆显示体系，按照专家经验和企业实践对上述各项警兆进行评定，输出各定性警兆的详细情况及总体情况。

2.财务风险监测体系的构建。财务风险监测体系主要利用数学和计算机技术及现有研究成果与方法体系，通过企业财务指标的系统分析，从定量的角度测度企业的财务风险。企业通过第一步的风险识别，应确定一批本企业特殊的、关键的风险控制指标，将这些指标与企业设定的指标警限值实时进行监控，并利用计算机技术生成预警信号图。这样可以比较直观、及时地看到企业的财务状况，如果指标超出警限值，可以及时查明原因，进行控制。财务风险监测体系主要是给企业一个定量的标准，从总体角度检查企业财务状况，有利于不同时期财务状况的比较。因此，要求企业定期上报真实财务数据，并对企业上报的财务数据进行即时分析，发现异常情况则需分析原因并对其进行控制。

3.财务风险控制体系的构建。财务风险控制体系主要是建立一个预警信息系统排警对策数据库，一旦发出风险预警，则根据预警信息类型、性质和警报的程度自动采用相应对策。ERP系统是个动态的实时管理系统，因此预警信息系统的智能化设计，可以使预警人员在日常预警过程中对一些难以细化、没有标准的排警对策或者标准模糊的预警个案，实施模糊对待或者提交决策人员处理，同时对处理结果作为经验知识自动形成系统知识库的部分，以便日后处理相同或相似案例。财务风险控制体系的设计可以加入专家方案和预警案例，以使其能提供更为丰富的排警对策。

三、ERP环境下构建财务风险预警体系应注意的问题

构建企业财务预警体系，能够发现并及时解决企业运行过程中的问题，从而实现动态调控，应付可能出现的财务风险。但在构建该预警体系的同时，还应注意以下问题：

1.关键是要有配套的预警信息数据库。在构建财务风险预警体系时，无论是最初的信息收集，还是在财务风险的识别、监测、控制的过程中，都要用到预警信息数据库。对于收集到的信息，需要有一个基本的信息库，用于对财务风险的识别；在进行风险监测时，要计算一定的指标数据并作对比，同时还要运用一定的模型进行测定，这些也要建立相关的指标数据库和模型数据库；最后在进行控制时，排警数据库的建立也是必然。没有了这些预警信息数据库，财务风险预警体系的构建就不现实，因此，在构建时一定要有一整套相配套的预警信息数据库。

2.灵活应用适时监测和跟踪监测。在财务风险监测过程中，主要是做到适时监测和跟踪监测。在ERP环境下，数据的动态处理非常重要，因此一方面通过对企业的财务状况进行适时监视，根据企业财务状况的变化，及时发现问题并发出预警警报，采取相应的措施；另一方面则根据财务风险预警模型，对可能引起企业财务状况恶化的长期财务决策进行监控，企业财务状况恶化一般是一个渐进的过程，有一些财务决策可能一时没有给公司带来不利影响，却是公司以后财务状况恶化的根源。因此，这种长期的跟踪监控更加重要。

3.注意把握企业外部环境变化，增强风险意识。在ERP环境下，企业通过参与供应链协作，提高核心竞争力并增强抵御产品市场竞争风险的能力，但同时也要面对供应链自身带来的威胁，供应链发展中的不确定性和复杂性、供应链的风险传递效应及供应链的竞争本质，也不可避免地成为企业需要管理的重要外部风险。

4.强调财务预警权的集中和内部控制制度的明确。随着企业规模的扩大，总会在一定程度上进行分权管理。但经营越是放权，就越需要财务预警权的高度集中，使管理层能够实时、准确地掌握企业整体的运作情况，既而做出最优决策。企业的财务风险预警系统对企业的内部控制制度也提出了新的要求，只有企业管理制度与财务风险预警系统相适应，才能最大程度地调动企业员工的主观能动性，使预警系统发挥最大作用。

在ERP环境下，企业财务风险预警体系，其最终价值的体现还在于该预警信息能迅速反馈到决策者及其利益相关者那里，并使问题及时得到解决。ERP环境下的企业财务风险预警体系的构建，增强了企业的灵活性，在市场的不断变化中快速调整供应链及营销策略，使企业最大程度地规避风险，在同类企业中更具竞争力。

参与文献：

[1]冷炎，高丽丽，张庆华.ERP环境下财务风险预警系统研究[J].黑龙江科技信息，2010，(1).

[2]牟会珍.现代企业财务风险预警信息系统设计研究[J].财会通讯・综合(上)，2009，(6).

第4篇：财务预警分析案例范文

1财务预警指标体系的建立

筹资预警指标。该指标主要包含资产负债率即负债总额与资产总额之比、盈余现金保障倍数、已获利息倍数等。投资预警指标。该指标主要包括总资产增长率即本年总资产增长额与年初资产总额之比、净资产收益率即净利润与所有者权益之比。营运预警指标。该指标主要包含总资产报酬率、应收账款周转率即销售收入与平均应收账款之比等。分配预警指标。该指标包含股利支付率即股利总额与净利润总额之比、资本积累率。

2权重的确定

本文将财务预警指标体系中筹资预警指标、投资预警指标、营运预警指标及分配预警指标作为准则层，将上述四个方面的指标中所包含的各自的二级指标作为最低层，即指标层。建立结构层次。

3构建不同层次的优先次序判断矩阵

建立层次结构后，以矩阵的形式表达B层中各准则对A层的相对重要性和C层中各指标在其上层B层中各准则的权重，

二、计算综合功效系数确定警情

在计算出单项功效系数和确定好各个指标的权重的基础上，运用以下公式求出企业的综合功效系数，再根据结果的大小，确定警情。根据综合功效系数=Σ单项功效系数X该指标的权重，可将警情划分为相应的警度区间。

三、案例分析从石油行业的发展趋势来看，准确分析

自身在财务管理活动中的优势与不足，建立完善的财务监测与风险预警系统，做好财务风险防范与规避准备，对石油行业来说是非常必要而且紧迫的。

1预警指标体系应用

本文中的标准值是以《2011年企业效绩评价标准值》中石油石化业大型企业的标准值为依据进行选取的。满意值为行业优秀值，不容许值为行业较低值。对于《2011年企业效绩评价标准值》中没有统计而本财务风险预警指标体系中涉及到的指标标准值则是根据航运业所有上市公司的平均值进行计算得出的。

2财务风险分析

第5篇：财务预警分析案例范文

我国学者通常认为我国ST上市公司就是陷入财务困境的公司，因此本文的重点研究对象也是ST公司。对于财务困境的研究方面有很多，但财务困境预警研究是最具实用性的。如今，在这方面的研究已经十分发达，有许多复杂的模型，但这些模型和方法并不适合广大的信息使用者。因此本文力求使用最简单的单元趋势分析来预测公司财务困境，并使用Z-模型进行验证。

本文的研究对于预测上市公司发生财务困境的可能性有一定的借鉴意义和参考价值，尤其可以满足那些对财务知识没有深入了解的信息使用者的需求。

关键词：财务困境，预警，上市公司，ST

Research on Financial Distress Warning Model of Listed Corporation—Basing on the Case of ST Changyun

Abstract

In recent years， the listed corporation problems has been subjected to people's concern more and more， and meanwhile， the financial distress problem of listed corporation is more outstanding. However， finance distress is really uncommon topic in the financial realm. The literatures of financial distress are also not completely fresh， and I made a more complete and elaborate sorting in the text.

The domestic scholars always regard the ST companies as the company suffering financial distress， and therefore， the textual point research object is also ST companies. There are a lot of researching aspects in financial distress， and however， the financial distress warning model is most practical. Nowadays， this researching aspect is quite flourishing and there are many complicated models. But these models and methods are unsuitable for the numerous information users. Thereby， this text introduces the simplest model， unit trend analysis， to predict the company financial distress， and use Z-Score model to carry on verification.

This research is helpful for the prediction of financial distress， and especially， it can meet the need of the information users without thorough understanding to financial knowledge.

Key words: financial distress， prediction， listed corporation， ST

目录

摘要……………………………………………………………………………………………i

Abstract……………………………………………………………………………………ii

第一章 绪论 1

第一节 选题的背景 1

第二节 研究财务困境的意义 1

第三节 关于财务困境研究的文献回顾 2

第二章 财务困境概论 3

第一节 财务困境的概念 3

一、国外学者的观点 3

二、国内学者的观点 3

三、本文的界定 3

第二节 财务困境形成的过程及其原因 3

一、国外学者的观点 4

二、国内学者的观点 4

三、本文的界定 5

第三节 财务困境的征兆 5

第四节 财务困境的预警及其模型介绍 6

第五节 财务困境的脱困途径及其方法 7

第三章 案例研究 9

第一节 公司简介 9

第二节 公司对财务困境的预警 10

一、财务预警的资料来源 10

二、原始财务比率的选取 10

三、财务比率的趋势分析 11

四、Z-模型验证 19

五、非财务指标的预警 20

第四章 结束语 22

一、全文总结 22

二、研究的局限性 22

参考文献 23

第一章 绪论

第一节 选题的背景

随着我国加入WTO，我国企业将面临着更大的机遇与挑战。一方面，中小企业要应对外国跨国公司的激烈竞争，另一方面，大型企业想要走出国门做大做强。面对经济全球化的冲击、面对外国公司的抢摊威胁、面对知识经济带来的竞争压力，传统财务理论中持续经营假设逐渐松动，企业面临的不确定性日益增大。在这种趋势之下，对公司的经营和财务上的控制提出了较高的。上市公司作为我国公司的先锋队伍，应该为其他公司做出示范。然而，在即使没有国外竞争的情况下，我国也有许多上市公司因种种原因而陷入财务困境以至退市或破产。事实上，企业陷入困境是一个逐步恶化的过程，这通常从财务上可以看出来。因此，建立财务预警系统就可使经营者及时发现企业财务管理中存在的问题，预知财务困境的征兆，及早采取防范措施，最大限度的减少财务损失。

而且，随着中国证券市场的发展和日益规范化，上市公司的财务状况成为股东、债权人、政府管理部门、证券分析人士乃至公司员工关心的主要问题，而“财务状况异常的特别处理”作为中国证监会对财务状况不好的上市公司的一种处置方式也因其重要影响性越来越受到关注，有必要对这一事件进行预测以防范投资风险。根据在客观、公允基础上披露的上市公司的财务报告，通过构造合理的预测模型，正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、经营者防范财务危机和政府管理部门监控上市公司质量及证券市场风险将具有重大的现实意义。

第二节 研究财务困境的意义

(一) 有利于上市公司的持续经营

财务困境对于公司而言是一个重大的打击，一旦公司陷入财务困境，持续经营有时也会受到威胁。财务数据是公司经营的真实的数据反映，而它的相关比率分析更是公司最好的财务预警信息。如果能建立起公司的财务困境预警系统，那么会有助于上市公司及早发现问题，进而解决和控制问题，真正做到防患于未然。

(二) 有利于证券监管部门的监管工作

为了提示投资者上市公司不同的财务风险，证券监管部门对连续亏损两年的上市公司实行ST处理（Special Treatment的缩写） ，对于连续三年亏损的上市公司实行暂停上市和退市制度。然而，这些都是根据上市公司的亏损状况而定的，而且此时木已成舟。是否可以找出其他能有效反映出财务困境的财务指标呢？建立一套财务困境以及财务困境恶化预警系统，并找出判断上市公司是否发生财务困境的关键性财务指标，这对于监管部门的事前监管有着重要的意义。

(三) 有利于投资者的决策

现行的预亏、预警制度都是针对上市公司出现财务困境以后的相关措施，其与否以及的确切时间都取决于上市公司，上市公司调控的余地很大。一旦上市公司被ST处理，这已经是为时晚已，或许投资者已经遭受重大损失。投资者在进行投资决策时，更多的是需要一种事前信息。因此，若能建立一套财务困境、财务困境恶化预警及财务困境处理系统，对投资者的投资决策有着重要意义。

(四) 有利于其他利益相关者的决策

上市公司的利益相关者还包括债权人，担保人等。尽管上市公司现在拥有直接融资的渠道，但由于有诸多限制性条件，例如配售股份总数不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六 等等。所以间接融资仍然是上市公司融资的主要途径。债权人在贷款之前和担保人在提供担保之前，总是很想了解上市公司发生财务困境的可能性，从而保障自己资金或公司经营的安全性。对于现在的中国市场而言，债权的流动性不强，使得一旦上市公司发生财务困境，债权人很可能不能回收这笔贷款而成为坏账，从而担保人也会因此而受牵连。所以研究财务困境对于上市公司的其他利益相关者也有重要的意义。

第三节 关于财务困境研究的文献回顾

财务困境（Financial Distress）研究始于二十世纪30年代，而在80年代以后才得到迅速发展。对于财务困境研究的方面主要集中于财务困境形成的原因，财务困境预警，财务困境成本和财务困境的脱困方法。国外在这方面的研究起步较早，我国相对而言起步较晚。

早在1966年，W. H. Beaver就在美国的杂志“Journal of Accounting Research”上发表了名为“Financial Ratios as Predictors of Failure”文章 。他使用财务困境公司的现金流量、资产负债率、流动比率、营运资本与总资产比率等比例的均值与非财务困境公司的同期指标均值进行差异的比较分析，发现越临近财务困境的发生，其差异越大。1968年Altman提出了多元线性的判别方法 ，与单元的模型相比，有较高的效率。学者们通常称该模型为Z模型。1977年他又与Haldeman、Narayanan提出了ZETA模型 ，而且此模型的预测效率又高于Z模型。1980年Ohlson则是首先应用Logistic回归函数预测；最近的研究有Coats和Fant的神经网络模型（1991）、Lindsay和Campbell的混沌理论模型（1994）、Charitou和Trigeorgis的期权理论模型（2000）等 。但这些发展起来的预测理论的理解和操作都十分复杂，有时不具有可操作性，在实际操作中对于财务困境预测还是使用一些较简单的方法。他们在研究预测方法时也提出了对财务困境的定义、特点和形成原因等。

我国学者在此方面的研究始于90年代，1999年陈静 首次以上市公司为样本来进行财务困境研究。她选取1998年27家ST公司和27家非ST公司作为样本进行实证分析验证。结果表明在公司被ST处理前一年的预测效率较高，离此日越远准确率越低。在2000年，张玲 抽取120家上市公司，其中60家公司的数据用作预测模型，另外60家公司作为检验，发现模型有超前四年的预测结果。其他的还有陈肇荣、吴世农等学者的相关研究。

第二章 财务困境概论

第一节 财务困境的概念

财务困境（Financial Distress）又称为“财务危机”（Financial Crisis）或“财务问题”（Financial Problems），最严重的则是“财务失败”（Financial Failure）或“破产”（Bankruptcy）。自从二十世纪30年代起，国内外学者对于财务困境的研究已经积累了丰富的资料和研究成果。然而，从相关文献中我们可以发现，对于财务困境的概念没有一个较高的统一，理论界人士在这方面的认识也存在较大分歧。但是，从总体上来说，财务困境公司都会表现出现金流量严重不足，无偿债能力，无盈利能力等现象。所以，根据具体的研究内容，各个学者便会界定出各种各样的财务困境概念。

一、国外学者的观点

Beaver（1968）将财务困境定义为“企业不能偿付到期债务”，包括破产、债务违约、银行透支或无力支付优先股股利。

Carmichael （1972）把财务困境定义为公司履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠或资金不足等四种形式。

Deakin （1972）认为财务困境公司是那些“已经破产，无偿债能力或者为了债权人的利益而被清算的企业”。

Blum （1974）认为财务困境公司面临如下事件：“不能偿付到期债务，进入破产程序或者与债权人达成明确的减少债务的协定”。

二、国内学者的观点

1998年3月16日中国证券监督管理委员会颁布了证监交字［1998］6号文件《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》，要求证券交易所应对“财务状况异常”或“其他异常状况”的上市公司实行股票交易的特别处理（Special Treatment，简称ST）。因此我国出现了一大批以ST作为界定财务困境公司的标志的学者，如陈静、张玲、吴世农等。这也就是说，一旦上市公司被特别处理了，那么该公司就已经陷入财务困境。

然而，这种定义方法有其局限性。因为财务困境最主要的标志是现金流不足，而上市公司被特别处理的标准是盈利能力，所以ST公司也只是盈利方面出了问题，并不意味着其现金流不足以偿还到期债务或促成违约。其实还应深入分析ST公司的现金流情况，才能真正判断其是否确实陷入了财务困境。

三、本文的界定

本文将财务困境公司定义为现金流不足的ST公司。它的财务困境事项包括：

（1） 企业亏损和现金流严重不足事项。

（2） 无力偿还到期债务，具有违约风险，资不抵债等事项。

（3） 破产事项。这里的破产包括清算、资产重组、债务重组等。

而且以上三种财务困境事项构成了逐步严重的三种财务困境的状态，从亏损，现金流不足直到破产。这是财务困境公司不同阶段面临的情况。

第二节 财务困境形成的过程及其原因

自从1998年我国证券市场实施ST制度以来，许多上市公司被纷纷戴上ST的帽子。面对如此浩浩荡荡的脱困大军，究竟如何才能预防财务困境和走出财务困境？为了找到预防和解决的方法，我们就十分有必要对财务困境形成的过程和原因进行研究。李秉成博士对次已经做过了系统地分析和总结。

一、国外学者的观点

John Argenti （1976）通过案例研究和理论分析，提出了企业失败的八项原因和四项失败症状。八项原因包括：（1）企业管理差；（2）会计信息不足或会计信息系统存在缺失；（3）企业对经营环境的变化不能采取恰当的应对措施；（4）制约公司对环境变化做出反应的因素；（5）过度经营；（6）开发大项目；（7）高杠杆经营；（8）常见的经营风险。四项失败症状包括：（1）财务比率征兆；（2）创造性会计；（3）非财务症状；（4）清算前数月表现出的症状。John Argenti对企业失败的原因也分为不同层次，企业管理差是企业失败的根本原因。

Subhash Sharma等人在John Argenti的研究基础上建立了企业失败过程的模型（如图1所示）。并认为企业企业管理差导致战略规划或实施的错误，进一步导致业绩指标的恶化；同时，不可预测事件即不可抗力也可能导致企业业绩指标恶化。若无正确的应对措施或采用无效的应行动的话，企业最终的结果将会是破产。

1980年，邓布拉德公司（Dun & Bradstreet）对企业破产原因的调查认为，“缺乏管理经验，靠不可靠的经验，彻底的管理无能是倒闭企业中94％企业的倒闭原因” 。此项调查结论也说明了管理问题是企业失败的根源。

总而言之，外国学者普遍认为管理差是财务困境形成的根本原因，财务困境的不断恶化也是从次开始。

二、国内学者的观点

1999年，杜胜利 提出“A记分”法来分析企业风险。该法将影响企业风险的因素分为三类：(1)经营缺点，包括管理活动不深入、管理技能不全面、被动的管理班子、财务经理不够强、无过程预算控制、无视现金开支计划、无成本监督系统董事长兼任总经理、总经理独断专行、应变能力低是个方面；（2）企业在经营上犯的错误，包括高杠杆负债经营、缺乏资本的过头经营、过大风险项目三个方面；（3）破产征兆，包括财务危机信号、被迫做假账、经营秩序混乱、管理停顿四个方面。这三类因素的逻辑关系说明了企业破产不是突发的，而是一个过程，其起点是经营缺点，然后发生经营错误，出现征兆，终点是破产。

2000年，周首华等人 提出财务预警分析中的“四阶段症状”（如图2所示）：第一阶段是潜伏期，特征是盲目扩张、无效市场营销、疏于风险管理、缺乏有效的管理制度、企业资源分配不当、无视环境的重大变化；第二阶段是发作期，特征是自有资本不足、过分依赖外部资金、利息负担重、缺乏会计的预警作用、债务拖延偿付；第三阶段是恶化期，特征是经营者无心经营业务和专心财务周转、资金周转困难、债务到期违约不支付；第四阶段是实现期，特征是资不抵债、丧失偿付能力，宣布破产。

概括来说，国内学者也倾向于认为财务困境的根本原因是管理和经营上的问题。而且若对财务困境处理不当会不断恶化，很可能连企业的持续经营也受到威胁。

三、本文的界定

财务困境是一个逐步恶化过程，而且是由某些特殊的成因引发的。本文将财务困境的成因归纳为以下几点：

（1）企业经营管理的水平低下。企业内部的经营管理水平直接影响企业的竞争力、融投资决策、战略规划等等。若企业管理水平差，就会出现盲目投资、高负债经营、运用成本居高不下、急功近利的高速扩张等现象。一旦出了较大的差池，企业很容易陷入财务困境。

（2）企业内部控制机制缺失。内部控制机制是一整套系统，它包括会计、审计、预算、绩效评估等等。如果该机制缺失或运行无效的话，也很难保证计划的正确实施和经营的正常进行，也因此有财务困境的风险。

（3）企业外部经营环境的恶化。经营环境对企业的运行有时产生很巨大的影响。比如在经济学上将经济分为衰退、萧条、复苏和繁荣，在经济大萧条的时候，有许多企业陷入财务困境，这是企业本身无法控制的。再如去年全球油价不断创新高，使得不少航空公司陷入财务困境。这些不可抗力，有时可通过预期将其化解，但有时是大势所趋，并无法规避。

（4）大股东的“抽血”。在中国证券市场上，很多上市公司的大股东将上市公司作为“提款机”，通过大额的债务担保等手段，把上市公司的资金置换出来，进行“抽血”。在ST公司的年报中，可以发现应收大股东的资金数额之大已达到触目惊心的地步。这也使上市公司从财务困境中难以自拔。

（5）企业家信托责任的缺失。有时并非管理者能力不够，也不是外部环境恶化或大股东“抽血”，而是如郎咸平教授所说的企业家信托责任的缺失。所谓信托责任是指受托人对委托人/受益人负有的严格按委托人意愿（而不是自己的）管理财产的责任。在中国的上市公司中有相当一大部分是从国有企业改制而来的，企业的资产其实就是国有资产。一类企业家故意不全心全意经营企业，而享受自己的安逸生活，认为这本来就是国家的资产，和我无关。另一类则更是变本加厉，故意将企业做垮，想通过杠杆收购将国有资产变为己有。这一系列信托责任缺失的行为很容易使企业陷入财务困境。

综上所述，财务困境的成因有内在的因素也有外在的因素。知道了财务困境形成的原因，我们就可以对症下药，从而从根本上解决财务困境。

第三节 财务困境的征兆

在真正陷入财务困境之前，企业往往会表现出一些征兆。研究这些征兆对于建立起有效的财务困境预警系统有着重大的意义。本文将财务困境的征兆归纳为以下几点：

（一） 长期亏损或微利

本文之前已经说过，亏损并不意味着就企业就陷入了财务困境，但这是企业陷入财务困境之前的预兆。几乎所有的财务困境公司都要经历长期的亏损或微利。利润是一个综合性的指标，企业的一切经营活动最终将表现在利润当中。利润同时又是企业的生命来源，只有靠此企业才能不断地发展和持续经营。企业短期亏损可以通过前期积累的资金或直接、间接融资 渡过难关。然而，长期亏损必然会蚕食自由资金，并且很难再从外部获得资金。这使得企业陷入内忧外患的境地，从财务困境的深渊中难以自拔。

（二） 现金流严重不足

判断企业是否陷入财务困境的最主要的标志之一就是现金流。而且引发财务困境的根本原因就是一定时期内企业的现金流出量大于现金流入量，以至企业不能按时偿还到期债务。同时，资金不足还会导致企业经营难以为继，简单的再生产也无法维持。这样企业将处于危险的境地。

（三） 财务状况不断恶化

财务困境的征兆还表现在某些财务项目和财务比率不同于非财务困境企业。而且研究此征兆十分有利于建立起财务困境预警系统。例如，Beaver（1966）认为财务困境企业的现金流与总负债比率、净收入与总资产比率、总负债与总资产比率、运营资本与总资产比率、流动比率、非信用间隔（no-credit internal）六个比率的均值与非财务困境企业存在差异，并且随着失败的临近，差异增大。陈静（1999）比较ST公司与非ST公司的资产负债率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率4个指标的平均值，也发现他们之间有较大的差异。财务困境企业随着财务资源的逐渐减少，企业财务状况开始恶化。一般表现在以下几方面：（1）偿债能力指标恶化，如资产负债率大幅提高，而利息保障倍数、流动比率及速动比率等却下滑，低于市场平均值；（2）由于利润下滑甚至出现亏损，有关企业盈利能力的指标开始恶化，销售毛利率、净资产收益率及总资产报酬率呈现不同程度的下降趋势；（3）由于销售收入不断下降，企业成长性指标开始恶化，如销售增值率、资产增值率、净利润增长率等出现负增长；（4）资产营运状况指标不佳，如应收账款周转率、存货周转率及流动资产周转率等都下降明显。而且，财务比率的分析是上市公司利益相关者进行决策的重要依据，如果财务比率开始恶化，上市公司的利益相关者会袖手旁观甚至雪上加霜，纷纷上门催款。如此一来，可能加速财务困境的发生。

第四节 财务困境的预警及其模型介绍

财务困境预警是为了达到防患于未然而采取的措施。关于这方面的研究起源于20世纪30年代，但并没有实质性的结果。直到20世纪60年代，Beaver（1966）和Altman（1968）发表了他们对财务困境预警模型的研究，此后该研究才得到长足的发展。总结起来，基于财务指标的研究方法有以下几种：

（一）单变量分析法

单变量分析法是指以某个重要的变量作为排序变量，让样本数据根据该变量以一定的顺序排列，选择最佳判定点对财务困境进行分析。最佳判定点是指误判率最小的变量值。根据样本数据，如果样本公司的变量值大于或小于最佳判定点，则可断定为财务困境公司，反之亦然。

（二）多变量分析法

多变量分析法是通过建立多元函数来分析预测企业财务困境，因此多变量分析法也称作多元函数分析法。在诸多多元模型中，1968年Altman提出的“Z-模型”最具代表性和影响力。该模型的具体公式如下：

其中： =营运资本/总资产； =留存收益/总资产； =息税前收益/总资产；

=权益的市场价值/总负债的市场价值； =销售额/总资产。

根据Z值的分布，Z在1.8以下的企业存在严重的财务困境，破产的概率很高；Z值介于1.8和2.99之间的企业可能破产也可能不破产；Z值在2.99以上的企业财务状况良好，破产可能性极小。

（三）Logistic模型

Logistic模型建立在Logistic回归之上，根据样本数据估计出各参数值，经一定的数学推导运算求得财务困境公司陷入困境的概率。20世纪70年代末以来许多学者在财务困境预测的研究中使用该方法，比较著名的有Martin在1977年的研究和Ohlson在1980年的研究。

（四）人工神经网络模型

人工神经网络（Artificial Neural Network，ANN）是在对人脑组织结构和运行机制的认识理解基础之上模拟其结构和智能行为的一种工程系统。Luther（1998）将采用遗传算法的神经网络模型与Logistic回归模型进行比较，结果证明神经网络的预测准确率要高于Logistic模型。

然而，新兴的财务困境预警模型对于一般的信息使用者来说，理解和使用都存在着很大的障碍，而且一些数据的收集十分困难。例如“Z-模型”中需要负债的市场价值，但我国不存在债权债务交易的公开市场，只能使用账面价值代替，使得模型的准确性大打折扣。

不过，随着上市公司信息披露制度的不断完善，可获得的财务指标逐渐增多。反映企业财务状况的指标分为盈利能力指标、流动性与偿还能力指标、资产管理效率指标、成长性指标和资本结构与财务扛杆指标。从我国沪深两市上市公司可获得数据的指标共有25个（如表1所示）。这些指标可以较全面的体现一个上市公司的财务状况。其实，上市公司的利益相关者可以通过分析这些指标的趋势进行预测分析，这部分内容会下面案例分析中提及。

表1 上市公司财务比率

盈利能力指标 流动性及偿还能力指标 资产管理效率指标 成长性指标 资本结构与财务杠杆指标

资产净利润率

资产报酬率

净资产报酬率

销售净利润率

主营业务利润率

每股收益 流动比率

速动比率

营运资本与总资产比率

营运资本与主营业务收入比

利息保障倍数

总资产周转率

存货周转率

应收账款周转率

固定资产周转率

平均负债成本 盈利增长指数

Log(固定资产总额)

总资产增长率

主营业务收入增长率

留成利润比

留存收益与总资产比

每股净资产增长率 资产负债率

产权比率

第五节 财务困境的脱困途径及其方法

对于已经陷入财务困境的公司而言，寻求走出困境的方法是当务之急。财务困境本身又是一个渐进的过程，在困境并非十分严重的情况下，财务困境公司或许可以通过自身的努力扭转形势。但一旦公司“病入膏肓”，那么仅仅依靠公司本身是很难脱困的，这时就需要借助其他途径。而且这些途径必定是向公司的利益相关者寻求帮助，指股东、债权人、政府等。

（一）向股东寻求帮助。大股东可以向财务困境公司注入优质资产，包括人力资源，物力资源，资金等。通过改善运营能力，营运资本和财务状况等，使企业拥有新鲜的血液，从而走出困境。

（二）向债权人寻求帮助。债权人可以和财务困境公司达成债务重组的相关协议，如延长偿还期限、减免部分债务、以非现金资产偿还或以债权转股权等等。这样有利于企业减轻债务压力和保有足够的运营资金用于生产。

（三）向政府寻求帮助。政府可以给予财务困境公司一些优惠政策，如税务减免、政府补贴等。这样可以给困境公司创造更多的脱困机会。

上述三种途径都是外部利益相关者给予的帮助。同样，光凭单方面的努力往往是徒然的，要真正走出困境，还需企业自身的努力。例如，加强公司管理，提高公司效率，完善资本结构，打造核心竞争力等等。内外部共同努力才是脱困的关键。

找到了困境公司脱困的途径，还必须有脱困的方法。在中国，一般有以下几种：

（一）股东注入资源。如果股东可以通过增资扩股方式向财务困境公司投入资源的话，可以一方面缓解因为股本侵蚀而存在的问题，另一方面缓解负债水平过高而存在的问题。

（二）资产重组。企业的资产重组包括收购资产、资产置换、出售资产、租赁或托管资产、受赠资产等等。一般而言，对于财务困境公司而言，可以采取资产置换和资产出售的方法来脱困。资产置换是指将困境公司以外的控股股东控制的优质资产注入困境公司，然后置换出困境公司的劣质资产。此法的直接作用就是可以调整困境公司的资产结构，提高资产质量，这样就可以间接地提高企业的竞争力，从而走出困境。资产出售更是一个行之有效方法。它是指困境公司出售闲置和劣质资产，出售与公司主营业务不相符以及与公司发展战略不相符的资产。这样的直接结果就是通过出售资产获得一笔资金，缓解资金短缺，还因此调整了不合理的资产结构。

（三）债务重组。债务重组，是指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项 。包括五种形式：（1）以低于债务账面价值的现金清偿债务；（2）以非现金资产清偿债务；（3）债务转为资本；（4）修改其他债务条件，如延长债务偿还期限、延长债务偿还期限并加收利息、延长债务偿还期限并减少债务本金或债务利息等；（5）以上两种或两种以上方式的组合。通过债务重组，困境公司可以缓解债务偿还方面的压力，为走出困境创造了有利的条件。

（四）剥离盈利不佳的业务。这些业务对于企业而言是一个沉重的负担，不但没有什么利润，甚至亏损，还要占用企业不少宝贵的资源。若将这些业务剥离出去，可以使企业专心于主业，从而提高核心竞争力。

（五）争取政府的政策支持。政府的支持往往为困境公司创造出许多脱困的机遇。政府不但可以给企业资金方面的补贴，还可以制定一些有利于困境公司所处行业的行业政策，这样通常能在短期迅速提高困境公司的收入，从而走出困境。

第三章 案例研究

在第二章中，通过国内外学者的观点，已经详细地介绍了企业财务困境的概念、形成的过程及其原因，并一同界定了本文对此的定义。进而总结了企业陷入财务困境的一些主要征兆和对财务困境的预警，还分析了企业陷入财务困境之后如何脱困的途径和方法。但这些都是从理论的角度进行的探讨，在这个章节会引人一家陷入财务困境的上市公司——ST长运，以结合案例的方式，更深入地分析和探讨企业对财务困境预警和具体的脱困方法。

第一节 公司简介

ST长运（600369）全称叫做重庆长江水运股份有限公司，于2001年1月9日上市。它是全国内河客、货运及旅游运输首家上市公司，注册资本17230万元，总资产132，704.58万元，净资产57，287.13万元，员工3000余人。公司在2006年7月21日股改之前，主要由温州新城、华融投资、北海现代等几家公司共同控股，具体股权结构如图3所示。公司拥有“观光”系列旅游客船、“渝”字系列、“长天”系列高速船、“川陵”系列客货船等各类船舶50余艘。是重庆市和三峡库区水路客、货运、旅游运输骨干企业。

公司主要经营范围：长江干、支流客货运输及旅游服务，民用船舶设计、制造、修理(甲级)。船舶营运航线有：重庆至上海、宜昌旅游专线；重庆至南京、九江、武汉、岳阳、宜昌综合旅游、客运航线；重庆至巫山、涪陵长江高速船航线；重庆至彭水、龚滩长江、乌江干支直达高速船航线；涪陵至龚滩、贵州沿河乌江高速船航线以及沿途货运航线。 公司经营航线西起重庆，东至上海，南抵贵州沿河，横跨渝、湘、鄂、苏、黔等省市，营运总里程8000千米以上，年安全运送旅客80多万人次，接待中外游客30多万人次。

目前公司下辖7家控股子公司和5家参股子公司。控股子公司有：重庆宝达船舶工程有限公司、重庆渝光交通设施有限公司、重庆经贸有限责任公司、重庆长运酒业销售有限公司、重庆固力建筑钢模租赁有限责任公司、重庆观光旅业有限公司、西藏印象酒业有限公司；参股子公司有：四川艺精长运超硬材料有限公司、重庆北部仓储加工基地建设有限公司、四川长运水运有限责任公司、涪陵长江博华电缆有限公司、重庆涪陵联星汽车快速客运有限公司。

但出于种种原因，包括2003年的“非典”疫情、三峡截流等，公司利润不断下滑，甚至出现巨额亏损，在2005年被带“ST”的帽子。在最近几年当中，公司一直处于财务困境当中，同时也在寻求脱困的方法。其实 ，在公司进一步陷入财务困境之前可以提前预知。但公司在此方面没有建立起有效的预警机制，导致长时间使公司处于困境之中。

第二节 公司对财务困境的预警

在这部分会结合ST长运公司的财务数据对财务困境预警进行分析，包括数据的采集，指标的选择，预警的建立等。

一、财务预警的资料来源

本文研究所需全部的公司数据和信息来源于上海万得资讯科技有限公司开发的Wind金融数据库和中国上市公司咨询网 ，同时结合上海证券交易所 官方网站上的数据进行对比，以确保研究所用数据的准确性，可靠性和全面性。

二、原始财务比率的选取

无论采用单变量分析法还是多变量分析法，抑或其他更现代的分析方法，研究者一直力求筛选出具有较强解释能力和较稳定的财务比率来构建模型。虽然研究者总是希望证明自己所使用的变量比其他研究更有效，但从已有的研究中来看并没有一致的结论，连一致的筛选方法也没有。本文因此也只能尽可能多地分析各种财务变量，一方面可以不遗漏可能的具有优秀解释力的财务变量，另一方面想通过财务比率的变化趋势来预测财务困境出现的可能，这是一种较简单的判断方法，适合于一般投资者和企业管理者。

本次研究选取了ST长运公司1997年至2006年定期报告中的数据，分别计算并分析了5组18个财务比率指标的趋势（如表2所示），作为财务困境预警的信号。

表2 财务比率分类

获利能力 偿债能力 营运能力 成长性 资本结构

销售净利率主营业务利润率资产报酬率净资产收益率流动比率速动比率利息保障倍数 应收账款周转率存货周转率固定资产周转率股东权益周转率总资产周转率 主营业务收入增长率

主营业务利润增长率净资产增长率总资产增长率 资产负债率产权比率选取这些指标的根据是：（1）财务比率必须满足研究的要求；（2）这些比率在财务困境研究中普遍被使用；（3）获得指标十分便利，即使外部投资者也可通过资产负责表、利润表、现金流量表的数据计算而得。

三、财务比率的趋势分析

（一）获利能力指标

获利能力，简单地说就是企业获取利润的能力，它反映了企业的效益状况。效益是企业生存与发展的前提，对于上市公司而言，尤为如此。从市场的角度来看，长期亏损必然侵蚀企业全部资源以至退出市场。所以企业的获利能力指标可以被视作财务困境预警的首选指标。

（1）销售净利润率，又称利润边际，它是企业本期净利润与销售收入净额比率。这个指标反映每元销售收入净额所能产生的净利润，它的下降通常说明企业产品缺乏竞争力，这也可能是企业发生财务困境的重要原因。

上图的趋势基本上和销售利润率的趋势相吻合，从2003年开始主营业务利润率不断下滑，到2005年达最低点，将近-100%。

但是只看利润并不知道问题到底出在哪里，是收入下滑还是成本费用的上升。如果能结合收入、成本、费用方面的数据分析，就能够找出利润下滑的原因，也能够反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面的不足和缺陷。

从以上三张图表中我们可以获知从2003年起，公司的主营业务收入大幅度下滑，虽然伴随着主营业务成本的下降，但降幅远远小于收入的降幅。致使主营业务成本率 大幅攀升，2005年的数据将近1997年的两倍。说明企业的成本以固定成本为主，并不能随着收入的减少而降低成本。

公司从2001年上市以来，资产报酬率和净资产收益率已经下跌到较低水平，到2003年开始就徘徊在负值中。说明公司对资产的运营能力低下，不能发挥出公司全部资产潜在的盈利能力。这深层次的原因是公司管理能力低下。

综上所述，ST长运公司受到2003年“非典”疫情和三峡截流等的影响，主营业务收入不断下滑，伴随着成本居高不下和费用激增，公司的经营受到严重打击。而且由于公司管理能力的水平较低，使得资产的运营效率极低。因此，从获利能力的角度分析，可以认为公司从2003年起时有在将来陷入财务困境的可能性。

（二）偿债能力指标

为扩大业务规模或满足经营周转的需要，几乎每一个企业都是负债经营，只是负债比率有高低不同而已。高负债率通常称为冒险经营，而低负债率被认为是保守经营，但对于不同的行业负债率是很不同的。无论负债高低，到期偿还债务是企业正常经营的基本前提。企业如果不能偿还到期债务，就可能被债权人接管或被法院判定破产。因而，有关偿债能力的财务指标常用来考察企业短期财务危机的重要指标。

（1）流动比率，又称营运资金比率，它是流动资产除以流动负债的比值。表明每元流动负债有多少流动资产可以作为偿还债务的保证。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。对于生产企业而言，合理的最低流动比率是2，因为该类企业流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。

（2）速动比率，又称“酸性试验比率”，它是将流动资产中那些“放久容易变酸的东西”（指存货和待摊费用这些变现能力相对差的项目）予以剔除后剩下的资产，如现金、短期投资以及应收款项等速动资产除以流动负债而得。它可用作流动比率的辅助指标，有时流动比率高，但是流动资产中易于变现、具有即时支付能力的资产少，企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率与流动比率相比能够更加准确可靠地评价企业流动性及其偿还短期债务的能力。

该指标在2003年一下子从4倍跌到-4倍，这样突然的巨变足以引起公司管理者和利益相关者的注意。公司很可能在未来几年内陷入财务困境。

综上所述，从ST长运公司的偿债能力和流动性来看，因为短期债务所占比例较少，所以短期债务的偿债能力还可以，但长期债务的偿债能力让人担忧。2003年的指标发生的巨变值得注意，未来有发生财务困境的可能性。

（三）营运能力指标

营运能力是指通过与资产周转速度有关的指标来反映企业经营、管理和使用资产效率的能力。企业偿债能力和获利能力的大小，在很大程度上取决于管理人员对资产的有效利用。资产利用效率高，资产周转速度和资产变现的速度也就会加快，获取的收入和利润也就会增多，因而偿债能力和获利的收入也就会增强。所以资产管理效率方面的财务指标也是建立财务困境预警模型必须考虑的原始指标。

（1）应收账款周转率，是企业一定时期内赊销收入净额同平均应收款项余额的比率。它反映企业在报告期内从赊销开始至收款为止的周转次数。周转率越快，周转所需的时间越短，企业应收款项回收速度也就越快，信用管理工作的效率就越高，这不仅将减少或避免发生坏帐的可能性，而且有利于提高企业资产的流动性和企业短期债务的偿债能力。该指标的放慢常常是企业经营面临困难的信号。

在2003年之前净资产增长率和总资产增长率都保持在正增长，但其后一直处于负增长状态。这值得公司利益相关者的关注，对预测财务困境也有一定的参考价值。

综上所述，成长性指标在计算方法和其趋势变化方面有其特殊性，对建立财务困境预警系统不是十分有效的指标，但其中某些指标可以作为财务困境预警的参考指标。

（五）资本结构指标

在企业发生财务困境的前后，企业的资本结构往往会发生较大的变化，最为突出的一点就是负债比例的上升。因此，资本结构指标是建立财务困境预警不可忽视的重要指标。

（1）资产负债率，又称负债比率，是企业一定时期内负债总额对资产总额的比率。它说明在企业总资产中债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人利益的保障程度，还反映了企业举债经营的风险程度。适度的资产负债比率既能表明企业投资人、债权人的投资风险较小，又能表明企业经营稳健、有效，具有一定的再筹资能力。

该指标的走势和资产负债率十分相似，只是变化的幅度并不是很大。但很明显从2003年起产权比率开始高于历史的高度。

综上所述，通过分析企业的资本结构状况，对企业财务困境有良好的预测能力。因为在中国一旦企业现金流出了问题，企业管理层首要想到的就是举债。这样，在公司陷入财务困境之前，会有公司杠杆提高的迹象。

（六）总结

限于现在许多先进的财务困境预警模型后十分复杂，对于上市公司一般的利益相关者来说使用起来十分困难。因此，本文使用财务指标的趋势分析来预测上市公司的财务困境发生的可能性。对于ST长运公司而言，通过以上5组指标的分析，总体上得出公司在2003年开始指标有异常的变动，而且这种变动十分剧烈并且可能影响到公司的持续经营。但这些分析只是个例分析，并没有得到实证研究的验证。但说明了上市公司在陷入财务困境之前，财务指标会有一些预示作用。

四、Z-模型验证

上面只是通过财务指标的趋势进行分析，所谓预测的准确性在当时也没有其他证据的支持。因此，在这里使用国际上较著名的Altman教授建立的财务困境预警模型——Z-模型对前面的趋势预测进行验证。

为了计算Z值，我们需要下列原始数据：流动资产、总资产、流动负债、总负债、股东权益净值、股本净额、资本公积、销售收入、利润总额、财务费用、和年底的股票市场的收盘价格。各个变量的计算方法解释如下：

中的营运资本=流动资产-流动负债；

中的留存收益=股东权益净值-股本净额-资本公积；

中的息税前收益=利润总额+财务费用；

中的权益的市场价值=股本*年底的股票市场的收盘价格，总负债的市场价值由总负债的账面价值代替。

从2001年ST长运公司上市以来到2005年的Z值计算结果如下：

2001年 2002年 2003年 2004年 2005年

=营运资本/总资产

0.095595 0.127220 0.142194 0.024893 -0.203915

=留存收益/总资产

0.034330 0.036625 -0.014984 -0.114298 -0.393216

=息税前收益/总资产

0.026533 0.023686 -0.039656 -0.077121 0.029226

=权益的市场价值/总负债的市场价值 4.466938 1.913956 0.975989 0.623738 0.587232

=销售额/总资产

0.104544 0.118166 0.060096 0.067271 0.046542

Z值 0.134 0.132 0.066 0.067 0.043

根据Altman的大量实证研究，得出了关于Z模型的经验判别区域：即当Z值小于1.81时，公司会在不久的几年内走向破产；而如果Z值大于2.99，则表明公司运作非常正常，不会出现财务困境；如果公司的Z值介于1.81到2.99之间，则是所谓的“灰色地带（gray area）”，在这一区段内，公司的未来很难通过Z值进行推测，很可能发生破产，也很可能正常的运作下去。一般认为，如果Z值落在灰色地带，而且伴有下降趋势或明显波动的，应该要加以注意；而伴随着上升态势的，则表明公司状况良好。但从Z-模型在中国应用的研究文献来看，我国上市公司的Z值普遍较低，因此，Altman教授的判别区域并不适合中国。

在此可以不必通过区域的划分就可得出结论：ST长运公司的Z值从2003年突然大幅度降低，可以说明公司陷入财务困境的可能性很大。此结论与财务指标趋势分析的结果一致。

五、非财务指标的预警

当企业有陷入财务困境的风险时，不但在企业的财务指标上有所反映，而且在非财务指标上也有一定的体现。对于ST长运公司而言，在陷入财务困境之前也有许多非财务征兆。

（1）审计意见的变化。在2003年以前，利安达信隆会计师事务所对ST长运公司都出具标准无保留意见，而此后出具的是带强调事项段的无保留意见和带强调事项段的保留意见。这突然的变化预示着公司经营存在一定的问题和风险。

（2）资产出售等事项。从2003年开始，公司不断出现资产出售的公告，一方面说明公司剥离副业，专心于主业经营，另一方面说明企业缺乏现金，通过其他方法难以取得资金，只能通过出售资产。

（3）资产抵押事项。当公司病入膏肓时，只有通过抵押主要的固定资产从银行获得一笔经营所需的资金。2004年6月22日，公司将三艘船舶进行抵押，向工商银行涪陵分行申请流动资金借款。这是公司已经进一步陷入财务困境。

（4）诉讼事项的增多。从2004年开始，银行不断向法院提出财产保全的申请。说明主要的债权人已经意识到公司陷入财务困境，并有破产的风险，采取的法律措施。

因此，可以通过一些非财务指标对上司公司的财务困境进行预测。但有时这些信息有点滞后，因为像提出财产保全的申请的信息说明公司已经陷入财务困境。不过这些对于上市公司的中小投资者而言是十分有用的预警信息。

第四章 结束语

一、全文总结

本文开始时对财务困境进行了详细的介绍，包括财务困境概念的界定、形成的原因和过程、财务困境的征兆、现有预警模型的介绍和陷入财务困境后的脱困途径和方法。这些理论的总结和介绍包括了国内外学者的不同观点。本文的重点是普通利益相关者对中国上市公司财务困境的预警，但从已有的文献来看，对财务困境预警的模型越来越复杂，根本不适合一般信息使用者。因此，本文采用案例分析的方法和最基本的财务指标趋势分析对ST长运公司进行财务困境预警研究。

案例研究表明在企业陷入财务困境之前，财务比率有异常的波动，包括：（1）获利能力的不断下降，收入下降的同时伴随着成本费用的上升；（2）长短期偿债能力的不断下降，流动性缺乏；（3）营运能力的下降，资产周转速度放慢和资产利用效率的变差；（4）成长性指标下降，出现负增长；（5）企业经营杠杆变大。因为各个公司有其特殊性，这些指标中有些并不会呈现出规律的趋势，但大部分指标可以起到预警作用。而且一些非财务指标的信息同样可以起到预警作用，包括审计意见、资产出售、法律诉讼等事项。因此，针对以上几点，陷入财务困境的公司若能再陷入财务困境前几年发现这些征兆指标，及时提高公司的短期偿债能力、资产管理能力、利息保障倍数，在提高盈利能力的同时能降低资产规模，降低资产负债率，合理调整企业的资产构成，优化资本结构，集中优势资产，使资源集中于经营重点，提高企业的市场价值，从而避免财务困境。作为上市公司的其他信息利用者可以结合财务指标和非财务指标的信息对上市公司财务困境进行预警，避免不必要的损失。

二、研究的局限性

（1）本文数据全部直接从公司报表上摘取，未经任何处理，因此有些年份异常波动的因素没有去除，使得一些波动现象无法解释。但对于一般信息使用这而言，这种直接摘自报表的做法适合更多人群。

（2）因为本文采用的是案例研究，最终的结论从某种意义上说只适合ST长运一家公司，但对其他研究有一定的借鉴意义。虽然在财务指标趋势分析之后应用了Z-模型的检验，但还是可能存在偶然性符合。若要进行结论的推广，还必须经过实证研究的检验。如此得出的结论才更具有科学性。

（3）因为只对一家公司进行研究，没能给出异常波动的振幅达到多少才是财务困境可能发生的临界点。这同样需要实证研究进行解答。

参考文献

陈静，“上市公司财务恶化的实证分析”，《会计研究》，1999年第4期。

道格拉斯R爱默瑞，约翰D芬尼特，《公司财务管理》，中国人民大学出版社，1999，P868。

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第6篇：财务预警分析案例范文

【关键词】企业财务危机；预警机制；经营风险

企业财务预警早在20世纪30年代就已经被提出来，国内外的相关学者围绕着企业财务预警开展了大量的理论与实践研究，并取得了显著成果。但是，大部分都是将上市公司作为研究的样本，在此基础上确立了财务预警体系模型，使财务预警能够融入到企业制度建设与创新中来。由此，将现代化的企业制度当作目标，在企业现代化的管理制度中融入财务预警能够使我国现代化企业走出特色化的经营道路。

一、企业财务预警体系的设计

1.企业财务预警体系设计目标导向与“刚性约束”

（1）构建出企业财务预警体系设计目标导向

企业财务预警管理是围绕着固定目标开展的，企业财务管理的目标就是指使用现代化的财务预警方法、技术对企业财务危机进行监测与评价，使企业以及与企业相关的部门或者机构能够真实的了解财务危机信息，进而提出治理方法，增强企业对抗财务危机的能力。具体方法有：及时对企业内部、外部的财务变化情况进行监测、评价，加强对变动信息的了解、分析，不断从众多的信息中提炼出有价值的信息；对企业内部管理的波动性变化或者是错误的信息进行监测，并提出正确的应对策略。

为了确保企业财务管理能够更好的结合上述目标开展，可以对设计目标进行确定，将目标总结为：在总结相关管理经验现状以后，构建出一个相互促进、相互融合的预警体系，使体系建设与财务预警目标之间能够相互作用。

（2）企业财务预警体系设计的刚性约束

财务预警必须体现出预测性。企业财务预警要具有最基本的企业未来价值的预测能力，就是指能够依据企业经营与发展的实际情况，在总结与分析相关数据资料以后，分析出未来可能发生的事情，并不是光依靠企业过去以及当前的经营成果做出的随意性的评价。为此，财务预警体系设计具有前瞻性是最基本的，只有具备这种前瞻性才能真正发挥预警功能，企业才能依据这些内容制定出发展策略，成功规避财务危机。

动态性。财务预警系统的设计不仅要能够具有预测能力，还要具备企业经营趋势的分析能力。具体就是指将企业过去的发展情况与未来的发展情况联系到一起，使企业所有的经营活动连成一个动态的整体，分析过去、掌握未来，实现预警的动态串联效果，使静态风险成功转移。

2.企业财务预警体系理论框架构建

（1）做好预警体系构成要素的识别

财务预警信息收集、传递、共享是企业财务预警工作开展的最基本内容，能否将收集到的信息提炼准确、具体是决定财务预警体系高效运行的关键。企业财务预警管理信息分为外部信息监测与内部管理信息的监测。外部信息收集的准确度是决定企业生产经营效率的关键，而外部环境的变化则能对企业生产经营造成较大的波动性影响，要尽量减少外部环境对企业经营的影响，不断增强企业抵御外界危机的能力。

（2）财务预警信息分析与处理

借助财务报表信息或者是从外界收集来的其他信息能够对企业财务预警信息做出分析与处理，可以使用现代化的科学技术对各类风险做出合理的归类、整合、加工，进而发现风险点。预警信息分析与处理能够将诸多零散的信息或者数据转化为危机预控信息，借助科学分析方法能够将企业财务危机逐渐缩小，进而对重大财务危机形成的因素起到抑制作用。在对财务风险出现的原因有一定了解以后，就可以采取必要的手段对危机进行有效的治理。

二、企业财务预警运行机制

1.企业财务预警运行机制的作用机理

一般来说，企业财务预警运行机制的作用包含三个层次，具体如下图所示，第一层是内侧的小圆圈部分，能够表示出财务预警运行机制的各个要素间的相互联系、相互作用的过程，在此基础上形成了一个“蛛网”状的系统结构。在整个系统中，财务预警组织机构是最为核心的一个部分，能对财务预警信息机制、预报机制以及监督机制等产生较大的作用；一个有效、科学的预警组织机制能够将三者的运行结合起来，发挥监督与约束作用。第二层是第二个圆圈内中公司财务预警的内生要素，这些要素处于财务预警运行机制的边界位置处，通过整体的财务预警运行机制能够对各个部分的财务预警要素造成不同的影响，从而达到运行机制平稳运行的效果。第三层各个圆圈表示的是影响企业财务预警机制运行的外界因素，这几个因素都会对企业财务预警机制运行产生或大或小的影响，并与其他各层有密切联系，为此，企业的财务预警机制建设过程中要充分考虑这些因素。

2.企业财务预警运行机制的实施保障

（1）企业管理人员要树立起危机防范观念。因为危机的客观性较强，并且是企业不能完全预测的，有一定的突发性，任何企业都会面临各种各样的财务危机，管理者只有沉着应对，才能制定出系统性较强的策略来化解危机。为此，企业相关管理人员要将财务危机的防范观念传递到每一个部门，从财务危机预警体系的构建、危机数据的获取、预警报告的制定等方面做好有效的保障。要引导各级员工积极参与到危机的防范中来，提高危机的辨别能力。

（2）企业财务预警体系要想稳定运行要依靠一个灵活、高效的管理系统作为支持，能够为企业提供更完整、系统的经营资料或者数据。预警体系中包含的信息非常多，并且系统运行的前提是对信息的加工与处理，由此，只有准确、灵活的信息管理系统才能保障财务预警体系的高效运行。在管理信息系统中就包含了很多的内容，主要有会计管理信息及经营信息收集分析系统等。会计管理信息系统是基于企业会计制度形成的，能够为企业提供更为全面、真实、完整的会计信息，而企业经营信息收集分析系统则能够更为真实的反映出企业财务运行情况，为企业发展提供依据。

（3）正确处理企业财务预警体系与其他管理体系间的关系。财务预警体系要将企业财务信息作为核心，在预警目的基础上，做好对企业经营业绩的评价；利用预警信息可以为相关生产环节、销售环节以及采购环节提供动态监测，并能够及时将预警信号发出。而财务信息则是企业各项经济成果的集中反应，直接决定了企业经营、资金运转、经营措施的制定等内容。为此，财务预警与企业经营间是相互作用、相互相应的，也能减少经营风险发生的几率。

三、结语

本文主要对我国企业财务危机预警体系设计、财务预警机制等内容进行了分析，可见，要想企业在经营过程中更为顺利、防范财务危机的出现就要对财务危机预警做好相关研究。

参考文献：

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[3]黄晓波，高晓莹.基于神经网络的企业财务危机预警研究--以制造业上市公司为例[J].会计之友，2015（5）：30-34.

第7篇：财务预警分析案例范文

[关键词] 财务危机 主成分分析 Logistic分析 财务预警 财务指标

1.引言

自改革开放以来,随着我国市场开放度的不断加大,使得国内外市场竞争日益加剧,企业内部管理机制也不断出现新的问题。2008年的全球金融危机,更是给不少上市公司带来了严重的经营危机。而陷入经营危机的上市公司几乎毫无例外地都是以出现财务危机为征兆。

本文在查阅文献的基础上，按照理论与实证研究相结合的方法来构建论文。选取了30家ST和30家非ST的上市公司作为案例分析。其中15家ST和15家非ST的上市公司用来构建预警体系，另15家ST和15家非ST用来进行验证。通过该论文的研究希望能引起上市公司对财务预警的重视，及早诊断出财务危机的信号，并采取相应对策，使企业在市场经济的大潮中立于不败之地。

2.理论分析和模型自变量的确定

2.1 理论分析

2.1.1 财务预警的概念

财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。财务预警由财务危机和预警两个词构成。它要求管理人员依据相关指标的变化来预测企业财务即将呈现的问题，及时向利益相关者提出警示。企业的支付压力和支付能力的脱节是财务危机的表象，资金配置的失效是财务危机的实质。财务危机事实上是一种风险控制机制。

2.1.2 财务预警的理论基础

企业预警理论是构建财务预警系统管理理论的基础理论，主要包括危机管理理论、策略震撼管理理论、企业逆境管理理论以及系统非优理论。

2.2 系统样本的选取

中国证监会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况异常期间的股票特变处理方式的通知》，要求证券交易所应对“状况异常”的上市公司实行股票的特别处理（special treatment，简称ST)。我国证券市场上被ST的股票大多是由于“连续两年亏损或每股净资产低于股票面值（1元）”，即财务指标的恶化是上市公司被特别处理的主要原因。因此国内研究一般把被ST作为上市公司陷入财务危机的标准，本文也将ST公司作为财务危机公司，非ST公司作为财务安全公司。

在对上市公司进行研究时，由于同一指标在不同行业之间往往有不同的标准，因而在确定研究样本时，最好仅选取某一行业的上市公司作为研究样本来建立财务危机预警体系，这样可以避免因为不同行业的数据可比性不高而导致的模型实用性不高。在中国证监会公布的13个上市公司行业大类中，制造业所占的比例最大，经过分析比较，最终将我国沪市A股中的制造业上市公司作为本文的研究样本。

本文的研究当中采用配对的方法，从沪市的上市公司中来选取样本，即选取近被ST的上市公司作为财务危机样本组，共30家。同时选取与财务危机组30家上市公司同行业，资产规模在10%差异之内的30家非财务危机上市公司作为配对样本。

2.3 变量的选取

本文在参考了众多文献的基础上，分别从企业的盈利能力，偿债能力，资产营运能力，成长能力和获取现金能力反应企业的财务状况的5个方面出发，考虑了指标数据获取的难易程度并结合了以上原则，选取了以下15个指标来建立指标体系做为分析的起点。如表1所示。

3.实证研究和结果分析

本文将利用SPSS统计软件作为分析工具，对以上所收集的样本公司的财务指标数据进行因子分析和逻辑回归分析，建立预警模型。

3.1 因子分析

在上文确定了15个财务指标用来建立财务危机预警模型，这些指标从不同的方面反映了公司的财务状况。并引进统计学的因子分析法。通过因子分析，找到较少的几个因子，进而代表数据的基本结构，反映原始信息的本质特征，然后用这些因子代替原来的观测量进行其他相关的统计分析，建立预警模型。

下边对研究样本在被宣布ST处理的前一年的15个财务指标数据运用SPSS统计分析软件进行因子分析。首先，我们可以得到KMO和Bartlett的检验结果，如表2所示。

表2 KMO和Bartlett的检验结果

KMO 和 Bartlett 的检验

取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。

由表2 可知，KMO值和Bartlett球度检验结果得出，样本数据适合做因子分析。

在对研究样本的15个指标完成因子分析计算后，可以获得15个特征值。本文提取了特征值大于1的6个因子变量作为下一步研究所用的变量。从表3中我们可以看到，这6个因子的累计贡献率达到了81.123%，即这几个变量已经包含了原来15个财务指标81.123%的信息，因此，我们可以认为这6个因子变量基本反映了原有的财务指标的综合差异。

3.2 Logistic回归分析以及实证研究结果

3.2.1 逻辑回归模型

逻辑回归模型是对二分类因变量进行回归分析时最普遍使用的多元统计方法。它根据样本数据使用最大似然估计法估计出参数值，经过一定的数学推导运算，可求得相应变量取某个值的概率。

逻辑回归模型的数学表达公式为：

可以等价的表示为：

在这里，P表示某件事发生的概率，ai为呆估计参数，Fi为自变量。

3.2.2逻辑回归分析及预警模型的构建

利用SPSS统计分析软件，对上述60家上市公司的六个因子变量进行逻辑回归分析，可以建立相应的财务危机预警模型。

（1）模型判别分割点的选取

在建立逻辑回归模型时，首先必须确定所要建立的模型的判别分割点。由于本文所选取的样本是均衡的，即两类公司的比例为1：1，故采用0.5作为分割点。因此，通过模型计算出来的某公司的概率大于0.5时，那么就判定样本公司为ST公司；反之，视其为非ST公司。

（2）分析结果及构建模型

将研究样本前一年的6个因子变量输入SPSS统计数据中，选择逻辑回归法，可以得到以下结果，如表6所示。

表6方程中的变量

从上表可以看到F1、F4、F5、F6这因子变量都通过了显著性水平为5%的显著性检验，进入了最后的模型中，而x2、x3未能通过显著性检验，因而模型中最终只有4个因变量。根据上表，我们可以得到前一年的逻辑回归模型：

P值的范围在[0,1]，该值越大，表明公司在未来一年内发生财务危机可能性越大，反之，这表明公司的财务状况比较安全，发生财务危机的可能性比较小。由于此模型是以0.5作为判别的分割点，因此当P值大于0.5时，在未来一年内将会被判为ST公司；反之，我们将被研究公司判定为非ST公司。

由上面的表达式可以得出企业的破产概率与F1、F4、F5和F6这四个因子成负相关，即该四个因子越大，企业的破产概率就越小。其中，F1主要由总资产的收益水平、销售的净利润以及现金的回收能力决定，反映了企业的盈利能力以及现金的回收能力；F4主要由主营业务收入增长率和总资产增长率决定，反映了企业的成长能力；F5主要由应收账款周转率和存货周转率决定，反映了资本的营运能力；F6主要由总资产周转率和以及资产的增长率决定，反映了资产的状况。因此我们可以得出企业的破产概率与企业的现金回收能力、成长能力，资本的营运能力以及资产的应用能力负相关。

3.3 预警模型的检验与评价

3.3.1 模型的检验

将研究样本前一年的数据代入逻辑回归模型中，然后根据判别分割点的标准，我们可以得到60家公司的判定结果，如下表7所示。

从判断结果汇总表中我们可以看到：

（1）从整体预测率来看，预测的准确率为80%。

（2）横向比较：比较模型中的两类错误可以发现非ST公司被判定为ST公司的概率要大一些，为23.3%。另一类错误为17.7%

3.3.2 模型的评价

经过因子分析法和逻辑回归法建立的预警模型具有以下特点：

3.3.1 全面性。本文所见的模型包含了15个财务指标，浓缩为6个因子变量。这些变量基本上包含了企业所有的财务信息，分别从上市公司的盈利能力、偿债能力、资产营运能力、成长能力以及现金能力等几个方面综合评价了公司的财务状况。

3.3.2 可操作性。逻辑回归模型通俗易懂，没有深奥的专业术语或不可量化的指标，不仅专业人士可以借鉴，一般的投资者也可以利用。另外，在运用该模型进行财务危机预测时，由于SPSS等统计软件的辅助计算，是这种预测变得相对简单可行，可以在实践中运用。

3.3.3 灵活应用性。本文所建立的模型不仅可以对非ST公司变成ST公司作出预测，而且还可以对ST公司变成非ST公司作出预测。

3.4 相关的结论

（1）在构建该体系时，应采用对财务指标分布无要求的统计方法（如逻辑回归方法）。因为研究样本的财务指标并不一定符合正态分布。

（2）SY公司的财务状况恶化并不是突然发生的，因而我们完全可以通过分析财务指标的变化来预测公司的未来财务状况。通过上述的分析，可以发现ST公司的大部分财务指标在其被特别处理前一年会计年度内呈现出了恶化的趋势，ST公司与非ST公司财务指标之间所呈现的差距很大，这使得财务与危机预警不仅必要，而且成为可能。

（3）本文将现金流量的因素考虑了进去，因为现金流量能够很好的反映企业的财务状况，这样使这些财务指标能够更全面的反映企业的财务状况。

（4）本文采用了因子分析法和逻辑回归法相结合的方法建立我国制造业上市公司的财务危机预警体系。这是由于本文采用的指标较多，需要因子分析法进行浓缩；同时，逻辑回归在对财务危机企业进行研究过程时，其存在一定的局限性。结果表明：两种方法的结合使所构建的财务危机预警体系取得了比较理想的预测结果。

（5）有以上的分析我们可以得出企业的破产概率与企业的现金回收能力、成长能力，资本的营运能力以及资产的应用能力负相关。即企业的现金回收能力、成长能力，资本的营运能力以及资产的应用能力越强，企业越不可能破产。

4.结束语

通过对我国沪市制造业的60家上市公司2009年的财务数据进行了统计分析，结合一定的研究方法，建立了财务危机预警体系，并进行了回代检验，最后的检验结果显示了该体系取得较好的预测效果。可见其体系具有一定的实用性。

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第8篇：财务预警分析案例范文

［关键词］中小企业；财务风险；预警

1中小企业财务风险预警系统的理论涵义

大量案例表明，陷入经营危机的企业很多是以出现财务危机为前兆的，对防范财务风险来说，一个较新的概念就是财务风险预警系统。财务风险预警系统是一个风险控制系统，它利用及时的数据化管理方式，以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据，对企业的资产、负债情况等进行分析预测，以发现中小企业在经营管理活动中的财务风险，并在危机发生之前以财务指标数据的形式向企业经营者发出警告，督促企业管理当局寻找导致财务风险的原因，采取有效应对措施，防患于未然。

简单地说，中小企业财务风险预警机制就是充分应用企业现有的信息化系统，设置并观察一些敏感性财务指标的变化，对企业或集团可能或将面临的财务危机实现预测预报，同时通过信息系统的运作、分析、预报信息，做出及时有效处理的一种预警系统。

2中小企业财务风险预警系统的功能

中小企业财务风险预警系统的功能主要有以下4个方面：监测功能、诊断功能、矫正功能和免疫功能。其中前两项功能是财务风险预警系统的基本功能，后两项功能则属于其衍生功能。

2.1监测功能

对风险预先做出警报和防范是财务风险预警系统的基本功能。监测就是通过对企业的生产经营全过程的跟踪，将企业生产经营的实际情况同企业预定的目标、标准、计划进行对比，对企业经营状况做出预测、找出偏差，进行核算和考核，从而找出产生偏差的原因或存在的问题。当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，财务预警系统能预先发出警告提醒经营者早作准备并采取对策。当危害企业财务状况的关键因素出现之时，能够提出警告，提醒企业经营者早日寻求对策，避免风险的发生或减少损失的程度。

2.2诊断功能

诊断功能也是预警体系的重要功能之一。根据跟踪、监测的结果进行对比分析，运用现代企业管理技术、企业诊断技术找出导致企业财务运行恶化的原因，以及企业运行中的弊端及其病根所在。

2.3矫正功能

通过监测和诊断，判断中小企业财务上存在的问题，找出病根后，就可以对症下药，及时更正企业财务管理过程中的偏差或过失，使企业经营恢复到正常的轨道。一旦出现财务危机，经营者就能够阻止财务危机继续恶化下去。

2.4免疫功能

也就是预防功能，通过预警分析，中小企业能系统而详细地记录财务风险发生的原因、处理经过、化解危机的各项措施，以及反馈得到的改进建议，作为未来类似情况的参考借鉴。这样，中小企业就能将纠正偏差与过失的一些经验、教训转化成企业管理活动的规范，避免同样或类似的错误再次发生，不断增强中小企业自身的免疫能力。

3中小企业财务风险预警的构建

3.1中小企业建立财务风险预警系统的可行性分析

企业要采取任何一项措施，都要进行可行性分析。建立财务预警系统，是中小企业财务管理的一项重要内容，更不能缺少可行性分析。

财务风险预警系统的建立和健康运行，离不开企业完善的组织管理体系和诚信的企业文化的强力扶持。完善的组织管理体系是风险预警系统建立后能够有效运行的前提。诚信的企业文化是风险预警系统得以预报真实财务风险预警信息的保证。

（1）相对完善的组织管理体系已初步建立。我国的中小企业在经过多年市场竞争的洗礼后，其管理者已意识到加强内部组织管理对企业提高竞争力的重要性。管理者们有的通过加强自身学习来提高企业的现代化管理水平；有的引入职业经理人，对企业进行规范化管理，建立完善的企业内部管理体系；有的企业更是通过导入国际质量管理体系来提升企业的内部管理水平。由此可见，一个相对完善的组织管理体系已初步建立。这一切都将对财务风险预警系统的有效运行提供保障。

（2）企业内部信息化已比较广泛应用。目前，我国中小企业已经广泛通过信息化来改善和加强企业的内部管理。中小企业实施的信息化内部管理，为其建立财务风险预警系统提供了及时传递预警信息的平台。

（3）诚信企业文化已确立。我国中小企业打造“以诚信立业，以诚信经商”的企业文化有助于提高预警信息的真实性和准确性，进而确保预警决策处理的科学性。

3.2中小企业财务风险预警系统的建立

建立有效的财务风险预警系统是中小企业规避财务风险的有力措施。中小企业建立财务风险预警系统主要包含以下内容：

3.2.1明确财务风险的成因和类型，确定预警范围

中小企业建立财务风险预警系统的前提是要明确财务风险的成因和类型，以确定预警范围。从我国中小企业所处环境和企业自身的情况来看，其财务风险产生的原因主要有两种表现形式：一是筹资风险，也就是企业在收不抵支的情况下出现的不能及时偿还债务本息的风险；二是现金流量风险，也就是在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。因此，对于我国中小企业而言，所需防范的主要财务风险是筹资风险和现金流量风险。当然也不能忽视对投资风险、资金回收风险、担保风险、价格风险和汇率风险等的控制和防范。

3.2.2建立财务风险预警指标体系，实现筹资风险预警

中小企业要通过建立一套指标体系进行筹资风险预警。筹资风险预警要结合我国中小企业独特的发展特点和财务风险的现状，通过分析有关财务指标来进行。一般说来，可以从偿债能力、盈利能力、资产运营能力、企业发展潜力和财务结构5个方面来建立预警指标体系，如表1所示。

需要注意的是，上述指标虽然可以预测筹资风险，但是企业发生筹资风险主要是由于举债导致的。对于我国中小企业来说，股权性融资方式往往受到限制，因而大多使用债权性融资方式，其债务资本所占比重较高，所以在运用上述指标分析预警的同时，还应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行比对，只有后者小于前者，才能保证到期归还本息，实现财务杠杆收益，避免大规模举债所引发的风险。同时还应考虑债务资本在各项目之间配置的合理程度，考核指标主要有资产留存收益率、长期负债与营运资金比率以及债务股权比率。中小企业只有确定合理的负债比例，形成合理的资本结构，才能提高承受财务风险的能力，促进自身平衡稳健发展。

3.2.3通过编制现金流量预算，加强现金管理，实现现金流量风险预警

现金是企业最重要的流动资产，即使是盈利企业，如果没有足够的现金支付，也可能陷入财务危机。受经济环境影响较大的中小企业，自身的筹资能力往往较弱，资金使用受缺乏现金预算和有效管理等因素的影响，很容易形成现金流量风险。为防范该风险，中小企业应通过编制现金流量预算，合理调度资金，加快资金周转，加强现金管理等途径来实现短期财务风险预警。

为实现现金的动态管理，中小企业应将现金流量、预期未来收益、财务状况及投资计划等，以量化形式加以表达，建立全面预算，预测未来现金收支状况，以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。由于实际生产经营过程中会因为企业经营活动的不确定性而发生各种各样的情况，所以，现金流量预算与实际情况之间会产生一定的差异。为了保证预算制度的有效实施，中小企业应对预算的执行情况进行全程跟踪监督，不断调整执行偏差，以确保预算目标的实现。另外，现金管理只是一种行为，最终还要体现在企业的财务报表中。中小企业应特别注意诸如现金持有比率、现金短缺率、经营现金比率等现金状况预警的敏感指标，以便及时了解和掌握企业现金流量风险的状况和程度。

3.2.4结合企业的实际状况设立预警指标的临界值

财务预警系统的临界值，是指企业正常运作情况下，有关指标不能突破的数值或临界区域。临界值是判断财务风险的数量标准，临界值的确定是预警系统中最为关键的部分。由于中小企业所处的行业不同，即便在同一行业其经营规模也不同，其财务风险预警的临界值自然也会不同。所以，财务风险预警临界值的确定，不能简单以某行业“平均值”来代替。在确定预警临界值的过程中，企业应综合考虑以下几个因素：企业的历史水平、同行业的平均利润水平、行业内优秀企业的现有利润水平、企业自身的长期规划目标等，据此确定出适合于本企业自身特点的临界值。另外，在确定临界值时，还要体现政策性和科学性，要关注整体性和协调性，要保证可调性和稳定性。

3.2.5预警信号报警与处理机制

在日常财务风险管理中，企业应定期或动态地将预警指标与临界值进行比较，如果预警指标临近或突破临界值，就要根据具体情况发出警报，通过改变财务系统的控制参数和变量，及时调控企业的财务资源分配，使企业财务状况的异常变动状况得到控制，从而使企业财务状况的变动可以始终运行在合理的置信区间内。

中小企业可以通过设置财务风险报警系统来实现对警情的预报。在预警指标超过临界值的情况下发出警报，通知到有关部门和个人。报警方式可以多样化，如用指示灯：红——巨警；黄——中警；蓝——轻警；绿——无警等，也可以用不同的声音来表示危险的程度。财务风险警报发出后，企业就应立即发出财务风险控制指令，采取相应的措施，减少风险带来的损失。如果企业的财务风险始终很大，就会威胁一个企业的生命。企业要想摆脱财务风险给企业带来的不利影响，就必须预先制订预处理方案，从而削弱风险带来的消极影响，甚至可以杜绝或避免类似财务风险再度发生。

3.3中小企业建立健全财务风险预警机制的配套措施

财务风险预警机制为企业危机的预防提供了保障，但财务风险预警机制建立起来以后要真正发挥作用，必须采取以下配套措施来完善和确保中小企业财务风险预警机制的实施。

（1）树立风险防范观念，强化风险预警意识。树立风险防范的观念和意识是企业财务预警机制得以成功建立并有效运行的前提。所以，中小企业高层管理者要不断提高自己的管理水平，强化风险预警意识，加强风险管理，要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险，财务管理人员必须将风险防范观念贯穿于财务管理工作的始终，在思想上对潜在的危机保持清醒的认识和高度的警惕。

（2）完善企业内部控制制度，确保财务风险预警机制的实施。财务风险预警是以准确真实的内外部信息资料为基础的，有效的企业内部控制制度一方面能保证企业管理的有序化、财务数据的安全性和可靠性，另一方面又能为预警提供准确的第一手资料，让企业高层管理者及时掌握真实可靠的财务活动信息，并对收到的预警信号做出相应的对策，将财务预警真正落到实处。目前，我国很大一部分中小企业缺乏有效的内部控制制度，如成本核算、财务清查、财务收支等基本制度不健全，或者基本制度虽然健全但未认真执行。因此，为保证风险预警系统的真正实施，中小企业必须建立和完善企业内部控制制度，构造全方位的内部控制体系，堵塞漏洞、消除隐患、防范风险、审慎经营。只有这样，才能保证企业的财务风险预警机制有效运行。

第9篇：财务预警分析案例范文

关键词：中小企业；财务风险；预警体系；分析

由于中小型企业自身的特殊性，在起步阶段往往缺乏各种资源，如缺少一定的资金支持、人力资源、相关经验及技术保障等等，因此，在初创阶段，中小型企业多面临着因无法有效规避风险而倒闭的情况。就财务的角度来说，这些企业要么就是缺乏流动资金，资不抵债，偿还能力不足而导致的倒闭，要么就是因为盈利不足，亏损而导致的倒闭。因此，为保证中小型企业的有效运行，建立一个较为完备的财务风险预警体系，实在是刻不容缓。

一、中小型企业的财务风险特点与生命周期

(一)中小型企业的财务风险特点

中小型企业的财务风险主要分为两种，一种是企业在进行财务项目实施的过程之中，因为市场环境或者企业自身内部环境变化而导致的企业收益减少而带来的风险。而另外一种是指企业在资金不足的情况下，融资或者向银行借款，而导致的企业过多财务负债的风险。就中小型企业的财务风险特征而言，主要包括多个方面，一个是全面性，财务风险是贯穿于企业的整个发展过程之中的，随着企业的每一个发展项目而存在的，一个是客观性，财务风险是客观存在的，是无法因为任何主观原因而被彻底消灭的。再一个就是不稳定性，财务风险的发生是无法被准确控制和把握的。最后一个特征是，收益与损失共存，二者是成比例而存在的，收益越大，风险也就越大。

(二)财务风险的生命周期

就生命周期而言，财务风险主要存在于多个阶段，创业阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。在创业阶段，财务风险主要表现为缺乏流动资金。而在企业快速成长阶段，财务风险主要体现在某部分融资结构的不合理。而在成熟阶段，风险主要存在于企业的控制力与管理程序方面。最后的衰退期，企业很有可能面对因为产品问题，资源缺乏、流动资金不足而导致的风险。

二、与中小型企业有关的财务风险预警机制

(一)信息的收集与传导

信息收集与传导机制是中小型企业的财务预警体系的两个极其重要的内容。充分的信息保证，是准确预测风险，帮助科学有效决策的基础。因此，为了更好的建立风险预警机制，中小型企业务必需要先建立信息的收集与传导机制，及时的收集和传导市场信息，准确定位，从而帮助企业的管理层科学决策，在一定程度上有效的规避风险。

(二)风险的预测和分析机制

中小型企业的财务风险预警系统主要是针对企业财务项目在进行过程之中，对易产生的风险进行及时的预测和分析，帮助企业管理层准确判断决策的科学性，从而将风险最大可能的消灭在摇篮里。就目前的情况而言，建立一套科学有效的财务风险预测和分析机制，是保障财务预警系统可以及时有效控制和管理风险的重要前提条件。

(三)建立报警和处理机制

风险报警和及时处理机制，是中小型企业财务预警机制中非常关键的一个部分，信息的收集与传导，风险的及时预测和分析，都是为了更好的完成财务风险的报警和处理。当然，不同的企业有不同的发展情况，因此，每一个企业都需要参考自己的实际情况和企业文化来设定风险的报警信号。例如，风险程度较深的，设置为红色报警信号，风险程度轻的，设置为橙色报警信号，根据报警信号的不一样，及时地反映风险的大小和出现情况的紧急性，以帮助企业以最快的速度设置最佳的解决方案，减少不必要的时间浪费。

(四)建立有效的组织机制

在完成以上几个机制的建立之后，中小型企业还应该做最后的保障稳定工作，建立一个高效的组织机制。组织机制的建立除了监督以上几个机制工作情况的同时，也是企业对自身工作情况的一个检查和提醒，以一个局外人的眼光，站在更高的角度，对企业财务预警机制定期检查分析，有效弥补其不足之处。例如，一个系统的财务预警机制，应该有总经理、财务部、财务总监等多个方面的参与，预警系统结果直接传达给总经理，从而帮助经理决策，进行有效的经营控制，往下，传达给财务总监，由财务总监领导，财务部执行，一方面进行财务控制，一方面将其结果反馈给财务预警系统，上达给总经理，各方层层关联，及时沟通处理。

三、中小企业财务风险预警相关指标的建立

(一)确定建立风险预警指标的方法

在中小型企业开始正式建立风险预警体系之初，首先需要对自身的发展现状，财务支出收入情况做一个详细的分析和了解，在充分把握该企业发展特点的情况之下，进行指标体系的建立。就获取评价指标而言，最常用的是采取专家评选的方法，主要分为三个大的步骤，最开始，由专家提出相关指标，制定问卷，其次进行问卷市场调查，其次，统计问卷，得出指标结论，最后由专家参考过往指标，进行讨论，修改确认指标

。(二)中小型相关预警体系指标的建立

在进行预警体系指标建立之前，企业需要成立一个由专家组织领导的专家小组，在充分了解企业发展特点的情况之下，将企业在不同的发展情况会遇到的不同的风险严格划分为不同的层次。例如，在企业最初的建立时期，风险主要考验的是企业的相关盈利能力，债务偿还能力和企业的运营能力，而在企业的衰退时期，主要考验的又是企业的现金流量情况，偿还能力和盈利能力。根据不同的发展情况，将企业发展为不同的风险阶段，这样更有利于企业及时的对症下药，根除问题，有效的规避风险。而预警体系临界值和标准值的确认，指标权重的确认，这些方面将由特成立的专家小组采用多种方法，反复的对比论证之后，得出结论，既保证符合企业的自身发展特点，又保证可以有效的、及时预知风险，规避风险。例如，在临界值的确认中，专家即可以采用模糊综合评价法，通过划分等级的方式，确认指标。

(三)参照成功案例，不断修改和完善自身的预警系统

某中型企业于1992年成立，多年来一直着力与锰系产品的研发与制造，并成功在2015年实现股份制改造。在2016年年初，该公司根据相关的预警指标，发现了自身存在的资金链断裂问题，经公司管理阶层研究决定，采取了立即与银行协商，成功在贷款到期前通过再融资实现贷款展期，从而有效的规避了资金链断裂的风险，保证了企业的正常生产经营。风险体系的确立在企业的发展过程中是必不可少的一项环节，其他的中小型企业在建立预警体系之时，可以充分的学习和借鉴某些优秀企业的成功经验，来帮助自身将风险预警机制做的更加完善。

四、预警体系建立还需要注意的其他问题

(一)坚持定量与定性的结合

中小型企业在建立自身的风险预警体系之时，不能只是盲目的参考财务报表上所提供的相关数据，而是要坚持定量方法与定性方法相结合的方法。在充分参考了定量指标的之后，还要进行大量的定性分析，二者相互结合，相互补充，才能够建立完善的风险预警机制，更加的规避风险，保证盈利。

(二)规范企业的财务管理

大部分的中小企业都存在着财务管理不规范等问题。且因为财务管理的不规范，所以无法保证建立预警体系时相关财务信息的准确性。信息的不准确，将会大大的影响到预警体系的实际运用效果。因此，为确保有效的预知风险，规避风险，需要企业对自身的财务管理进行规范，科学决策，建立一套完善的财务管理体系，保证财务会计从业人员的专业素养，使会计信息更好、更准确的反映企业的经营状况。

(三)建立企业的财务信息化系统

财务预警系统的作用发挥不仅仅需要依靠信息的准确，更需要信息的及时传递。建立一套完善的企业财务信息化系统，使得财务的风险信息可以及时被企业所发现，尽可能的减少企业面对风险的反应时间，最大程度的采取最有效的措施，使风险降到最低，损失降到最小。

五、结论

中小型企业的发展，将有利于促进我国经济的稳定发展，而一套完整有效的财务风险预警机制的建立，将会在中小型企业的发展过程之中，为其提供及时的帮助，通过有效的风险预警，使企业更早的预知风险，果断采取相应措施，有效规避风险，从而保证中小型企业在这条发展的道路之上，越走越远，越走越顺畅。以上便是建立财务风险预警机制的意义所在。

参考文献：

[1]汪天倩.金融创新破解温州中小企业融资困难-基于温州债务危机启示[J].时代金融，2011.