企业并购财务风险防范研究精选(九篇)

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第1篇：企业并购财务风险防范研究范文

论文摘要：随着经济全球化的发展，以及越来越完善的市场经济，并购被人们重视起来，主要从企业并购的财务风险出发，分析引起企业在并购过程中存在财务风险的主要因素，针对这些问题提出解决方案。

1财务风险的含义

1．1企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。

(2)企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。

(3)企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。

1．2引起企业并购财务风险的主要因素

(I)不确定性。

企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。

不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应——约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。

(2)信息不对称性。

在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业盈亏、或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。

2财务风险的种类

2．1定价风险

(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。

(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。

2．2融资风险

融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。

2．3支付风险

(1)现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。

(2)股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。(3)杠杆支付的债务风险。2O世纪8O年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间11．4的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪9O年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。

3企业并购财务风险的防范对策研究

3．1收集信息降低企业估价风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。

另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。

3．2统筹安排降低融资风险

并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数量大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措，压力最大。

并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

3．3加强营运资金管理降低流动性风险

由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。

3．4增强财务杠杆降低财务风险

杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)有理想财务状况的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值。(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

3．S通过法律保护降低财务风险

在并购过程中，签订相关的法律协议是必要的，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，因此为了确保企业在并购中的正确性签定法律协议是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息的情况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确的财务数据来保证企业战略目标的实现。合理、完备的财务运作和细致、充分的产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中的财务风险。

第2篇：企业并购财务风险防范研究范文

关键词：医药企业并购风险管控

一、我国医药企业并购及财务现状的整合

(一)我国医药产业的发展形势及特征分析

伴随着市场经济的高速发展，医药产业规模也实现飞速壮大。据统计显示，2011年到2017年期间我国医药产业的工业总产值以较快的速度增长，年复合增长率达到25.4%。随着国家基本医疗卫生保障机制的建立健全，健康中国的建设进入关键时期，社会大众的生活质量也逐渐提高，我国的医药产业必须通过产业结构优化转型来提供助力。目前我国医药产业经历了几十年规模化的增长，取得了很大成绩，也出现了一些问题。医药产业的最大特点是新技术与高投入并存，研发周期长，前期投入大，财务风险高，对技术、人才、资金、规模等要求高。

(二)我国医药企业并购现状

医药企业的并购发展主要分为四个阶段。第一阶段，为了适应我国医药体制改革与产业结构的升级的需要，越来越多的医药企业开始注重纵向收购。第二阶段，1993年到1996年，为扩大中小医药企业规模，以政府为主导展开企业间的横向并购，以消除亏损的国有企业为最终目标。第三阶段，中国加入WTO后，医药企业为应对经济全球化的冲击，通过收购、兼并或者战略联盟等多种形式，形成更大规模，扩大国际市场的份额。第四阶段，经济新常态下产业结构转型升级的背景下，医药企业通过并购形成产业链并提升市场竞争力；在这一时期，并购形式和财务工具更加多样化，诸如股权转让、增资、控股参股等等。

(三)医药企业并购所面临的财务风险

并购的目的不是耗损自身实力，而是提升市场竞争力。医药企业为解决原有财务目标和管理机制无法适应并购后的战略发展这一问题，将提出新的财务目标和管理机制。医药企业一般采用大量举债融资的方式去推动并购项目，加速扩张市场。这可能会导致繁冗复杂的财务风险，如定价风险、支付风险以及融资后续风险。再加上并购双方在财务理念、管理机制、管理架构等诸多方面的差异，加剧财务风险的发生几率。在并购过程中，一旦资产负债等并无法有效整合，资金链跟不上的，将会危及到企业正常运营，最终并购项目以失败告终。

二、我国医药企业并购过程中的财务风险分析

(一)财务管理目标不统一带来的风险

医药企业以进行产业整合为最终目的，利用提高市场份额从而提高竞争力，实现最大的企业价值。但医药企业并购过程中通常以两方及以上为主体，就可能会导致财务管理目标不统一的状况，会给并购过程中财务方面会承担极大的风险。最大原因就是医药企业双方财务目标持有意见不统一，在财务目标方面会引起一定的矛盾，直接导致医药企业财务报表合并的进程减慢，甚至会直接导致整个医药企业并购项目的失败。

(二)财务管理制度漏洞带来的风险

医药企业并购过程中会存在不同的财务管理制度，财务管理在并购过程中需要通过整合优化，来有的放矢，提升效率。但是这一过程不是一蹴而就的，在财务管理制度优化的过渡期会出现一些漏洞，这将导致财务风险发生。在企业并购过程中可能并购双方会利用职权进行违规操作，进一步加剧并购双方的信息不对称带来的风险，给医药企业并购埋下严重的财务隐患。

(三)财务审查核算流程带来的风险

企业作为独立的经济主体，在并购过程中，有权利要求对方及时披露真实完整的财务情况，并接受对方的调查和评估。但因为并购参与方均有各自独立的财务审查核算流程，从而导致了双方财务信息的调查尤为复杂，很难对财务数据进行分析和比对，比如被收购企业的有形资产、无形资产、重大信息等，并购企业因为双方财务审查核算的差异，增加了财务整合的工作量和核算难度，不能及时准确的为并购团队提供有效的数据进行参考，使信息风险增大，财务合并的准确性下降，对合并后的财务管理带来消极影响。

三、我国企业并购财务风险防范措施和建议

(一)统一财务管理目标

财务管理目标也是日常财务活动的重要基础。在医药企业并购后，应统一各个子公司的财务管控，尤其是财务管理目标并，通过新的发展战略目标制定财务管理目标，保证并购双方的目标统一，在此基础上尽快确定并购后的财务管理机制和团队建设，降低并购磨合的时间和人力成本，以促进医药企业未来的发展，提高财务合并效率。

(二)财务风险管理机制的整合与优化

医药企业在并购过程中要遵循战略与价值导向，也就是以医药企业价值最大化、符合医药企业未来发展战略目标为原则，避免盲目进行规模扩张。以此为基础，全面落实目标企业财务风险管控、企业参与双方应从目标医药企业财务风险管理流程进行调查与研究，从自身财务风险流程出发，派遣经验丰富的工作人员，或者聘请专业的并购中介机构，并制定并购项目的财务风险防范流程，做好整合钱的财务审查和整合过程中的关键环节把控，结合企业实际管理情况不断改进和完善，为降低医药企业并购整合的财务风险奠定基础。

(三)实践整合规划降低财务风险

医药并购企业应从多方面多角度进行系统性的优化整合，包括运营战略、财务管理、人力资源、风险防范等多个项目。医药企业以充分发挥协同作用为最终目的，对自身资源和管理能力进行整体优化配置。围绕财务整合的核心地位，通过各个项目的整合规划和落实到位，有效提高医药企业的并购效率，防止并购后出现资产规模扩大，经营业绩不升反降的财务风险。

第3篇：企业并购财务风险防范研究范文

【关键词】企业并购 财务风险 风险防范

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。企业并购是高风险经营活动，期中财务风险是影响企业并购成功的关键。

一、企业并购的财务风险及分析

企业并购的财务风险是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。一般来说，企业并购的流程可以划分为三个阶段：并购前信息收集阶段、并购交易执行阶段、并购后内部整合阶段。由于各个阶段面临的具体任务不同，企业在这三个阶段中将面临不同的财务风险。

（一）并购前信息收集阶段的财务风险

（1）环境风险。环境风险又称系统风险，是指影响企业并购的财务成果和财务状况的一些外部因素的不确定所带来的财务风险。

（2）信息不对称风险。在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。

（二）并购交易执行阶段的财务风险

在交易执行阶段，企业要决定并购所采用的支付方式和融资策略，从而会出现支付风险和融资风险。

（1）现金支付方式的财务风险。虽然现金收购的估价简单明了，操作易行，但是现金支付所面临的财务风险却是最大的，主要表现为：当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。随着国内资本市场竞争日益激烈，海内外资本市场的联系就日益频繁。目标企业股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受延迟纳税的优惠。

（2）股票支付方式的财务风险。股票交换是以并购方股票替换目标企业的股票，即以股换股。这种支付方式减轻了现金压力和债务负担，对并购方不存在现金流转压力，并可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产风险，但股票支付也会产生财务风险。

（三）并购后内部整合阶段的财务风险

（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。

（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然会采用举债的方式。通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率、长期负债都有大幅度上升，资本的安全性降低。

二、企业并购财务风险防范

（一）企业并购财务风险的事前控制

改善获取信息的质量，采用合适的目标企业价值评估方法，财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤。在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息，它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。

（二）企业并购财务风险的事中控制。

企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。同时注意将资本结构控制在一个相对合理的范围内，既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系合理，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系合理等，在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整，力求资本成本最小化。

（三）企业并购财务风险的事后控制。

并购企业在整合期内，由于财务波动和财务风险发生的频率较大，极易造成并购企业的财务危机。因此，并购企业应该适时地建立科学的财务预警管理系统，做到未雨绸缪。财务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程波动以及由此引发的财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测，管理失误行为，确保企业管理状态的良性发展。应识别、评价、预测、预控，不断矫正不良财务发展趋势。

三、小结

企业并购是一项复杂的系统性工程，并购过程中的每一个环节都不能忽视，否则会带来财务风险，并影响到整个并购的成败。企业管理层在进行并购的时候，应对整个并购过程中的财务风险进行科学的分析和估计并进行详尽的论证分析，并参照上面提出的应对措施进行防范，积极促成并购的成功。

参考文献：

第4篇：企业并购财务风险防范研究范文

【关键词】企业并购；财务风险；防范措施

一、企业并购过程中的财务风险及原因

（一）企业并购定价风险分析

在并购过程中，由于对目标企业价值的评估不当而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。其归结起来主要有以下几个方面：

1.企业之间信息不对称

企业在进行并购定价时，主要考察目标企业的财务报告和其外部环境，由于目标企业可能对影响价格的信息不作充分、准确的披露，就使并购方无法全面掌握目标企业有关情况，直接影响了并购价格的合理制定。

2.企业价值评估体系还不完善。

国际上通行的对目标企业的价值评估的三种方法是成本法、市场法和收益法。不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估得到的并购价格也不相同。并购企业可根据自身的并购动机及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用适合企业发展的评估方法，但多数企业选用的方法往往都不能达到预计的要求。对目标企业的价值评估是指对企业所能创造的预计未来现金流量现值的评估，它包含了资金的时间价值和风险价值，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础而对现金流量进行折现计算得出的，故存在不确定性和风险因素，很难具体量化。

（二）企业并购融资与支付风险分析

按照资金的来源不同，企业并购的融资方式可以分为两种，一是内部融资，二是外部融资。企业的支付方式主要有现金支付、股票支付、混合证券支付、杠杆收购支付及承债式支付五种。融资与支付方式的选择常常关联在一起，一旦并购企业没有采用适合的融资与支付方式，就会给企业带来财务风险，甚至使整个企业陷入财务困境。

在融资与支付的过程中，主要有以下几种财务风险：

1.资本结构风险

采用贷款、发行股票等较为传统的方法，狭窄、单一的融资渠道不能够使并购企业很好的防范融资风险，比如并购企业和目标企业本身的资产负债率就过高，此时不适合采用债务融资，但是股权融资又有严格的限制，这时企业就不能达到运用丰富的融资渠道来调节资本结构的目的。

2.流动性风险

企业需要平稳地发展就必须保持资产的流动性，在并购活动中，保持企业资产的流动性至关重要。通常情况下，以现金支付的并购活动以及以负债融资进行的并购活动，会使企业的流动性风险增大。使用现金支付方式存在以下问题：首先，由于企业并购需要大量的现金，这就使得并购市场的进入产生壁垒，不能及时筹到大量现金的企业只能望而兴叹，放弃收购；其次，并购方因支付巨额现金而导致资金紧张的局面，影响了其并购后的整合和经营。现金支付是一大笔开支，企业会背负上巨大的债务负担，还有高额的利息负担，而且现金支出导致企业内部经营资金不足，对后续的经营活动产生重大影响，这样便发生了连锁反应，恶性循环，有可能最终导致企业破产。

3.控制权分散风险

并购企业在采用股票支付方式时，参与利润分配的股本数会有所增加，自然，每股收益就会被稀释，致使原有股东的收益会被稀释，如果企业所发行的新股数过多，就会分散公司的控制权，甚至可能使原股东的控制权丧失。

（三）企业并购整合期风险

在并购交易完成后，还必须对并购的公司健康发展而花费整合成本，而财务上的整合又是其中极为重要的一环。并购企业未对本企业的资金状况和管理能力进行有效评价，如今很多并购企业在做出并购决策时，对自身的发展和定位仍不明确，所以并购完成后不一定会产生预期的财务协同效应。一般对多数并购企业而言，并购企业和目标企业双方的财务考核体系均是不一致的，由于与企业有关的财务报表提供的信息可能是不真实的，而且双方企业的经营目标不一致，故很难在完成并购后将双方企业的财务风险进行整合处理。

二、企业并购财务风险防范措施

（一）定价风险防范措施

1.改变信息不对称，提高信息质量

并购企业应尽量在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。

2.选择适当的价值评估方法

不同的并购活动，应当选择适合其特性、最能准确评估其价值的价值评估方法。一般情况下，如果并购企业实行并购活动的目的是要取得目标企业的继续经营权，而目标公司也能在并购后持续经营，此时，应采用折现现金流量法。

（二）融资与支付风险防范措施

1.企业融资风险的规避

合理搭配不同融资渠道，控制融资风险。对于并购企业来说，如何选择并购融资工具通常有两方面考虑：一是现有融资工具和融资环境能否为企业提供及时、足额的资金保证；二是何种融资成本最低而风险较小，有利于优化资本结构。在并购融资方式的选择上，我们应该考虑两方面的因素：一是要对各种融资方式的成本进行分析，不同的融资方式其成本的形成、核算和支付方式各不相同。二是融资方式的选择程序。

2.企业支付风险的规避

（1）正确选择适合企业的支付方式。企业应该根据自身的情况，选择适合自己的支付方式，来达到规避支付风险的目的。

（2）选择多种支付方式相结合。随着我国并购有关的政策和市场的不断完善，并购企业必须从长远的利益出发，有机的与企业自身的财务状况相结合，采用股权、债券、现金等多种不同的支付方式进行组合。

（3）推迟支付协议。如果并购企业无法一次性支付并购款，这时可以要求并购企业推迟支付部分或全部款项，或采用分期付款的方式；同时收购协议可以制定为弹性的。可以根据目标企业被收购之后经营状况的好坏，盈利增长的快慢，来确定支付金额的大小，盈利多，支付的多，反之亦然。

（三）对企业并购整合期风险的规避

1.财务经营战略的整合

企业在扩大经营规模同时，应注意将有限的资源在不同的业务单元之间进行有效分配，使公司的经营业绩得到提高，创利能力不断增强。同时与企业的策略相融合、扣除不良资产、提高企业自身的资金利用效率。并购企业也要从负债的角度出发，调整资本结构，避免并购后可能遇到的偿债风险。

2.财务制度体系的整合

不同企业所对应的财务制度体系也是不一致的，因此，在实现并购后，财务制度体系也要进行相应的整合，包括对资金管理制度、成本管理制度、利润管理制度等都要进行整合，这样才能保证今后企业对于资产使用的效率。

3.需要整合的是双方财务部门人员

只有对财务部门人员进行有效地整合，才能使今后的财务权利和职能有效地相容，其中要分离不能互容的岗位。

总之，企业并购是我国现阶段经济运行过程中的一种特有经济行为，只要遵循并购原则，规避各种风险，就一定会使企业在高速运转中导入健康良性的发展轨道。

参考文献

[1]张丽媛.企业并购的财务风险及其管理[J].山西财经大学学报，2009，12.

第5篇：企业并购财务风险防范研究范文

关键词：融资 并购 方式 风险 风险防范

中图分类号：F830.59 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）04-247-02

2008年12月3日，国务院了关于金融促进经济发展的九条政策，其中首次提到了通过并购贷款等多种创新的融资方式拓宽企业融资渠道。六天以后，中国银监会正式了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，以满足企业和市场的并购融资需求。有关政策的提出和条例的颁布，对并购融资方式多样化发展并完善并购融资的风险防范具有重大意义。

一、我国企业并购融资的方式选择

我国企业并购融资难是不争的事实。虽然自1993年3月的“宝延”风波拉开我国上市公司并购的序幕以来，我国企业并购无论是从规模还是从数量上都呈现出高速膨胀的趋势。但是由于我国并购市场发展的时间短，发展历程曲折，使得我国并购市场环境融资困难问题成为制约大规模战略性并购的瓶颈之一。{1}

1.我国企业并购融资方式单一的原因分析。随着我国经济的飞速发展，客观上存在着对并购及并购融资的大量需求，但是由于以下诸多原因使得企业没有畅通的并购融资渠道，可供选择的融资方式有限。第一，公司债券和票据融资、杠杆收购、卖方融资等方式被我国法律所禁止或受到限制。第二，目前我国通过增发新股募集资金进行并购活动较为普遍，但由于我国公开发行需要通过中国证监会发行审核委员会的层层批准，实际操作过程中效率较低{2}。致使我国资本市场上真正意义的换股并购并不多见。第三，由于我国上市公司大多是由原来的国有企业改制而来，普遍存在资产负债率高的特点，银行对此往往比较惜贷。再加上银行尚未把企业并购视为一种投资行为看待，不愿意向企业发放并购贷款。第四、根据梅耶斯的融资优序理论，企业融资应遵循从内部融资到债务融资最后到股权融资的顺序，西方国家的融资实践已对这一理论作了有效论证。但我国的并购融资实际操作过程中却呈现出一个逆向选择的倾向，忽视内部融资和债务融资，而偏好股权融资{3}。目前我国证券公司的业务范围仅限于证券的包销和承销业务及股票的自营业务,未能提供企业并购贷款{4}。对于有条件的上市公司,也只能转向权益融资。所以说这种股权融资偏好倾向与融资理论存在悖论。第五，从国内外的通常做法来看,中介机构（主要包括投资银行、商业银行和会计师事务所、律师事务所、兼并事务所等）可以为并购双方提供信息和咨询,牵线搭桥,筹划交易方案,甚至提供并购资金{5}。我国的各类中介机构纷纷建立,但在上市公司并购中的参与程度却极其有限。因此，总体而言，近年来，我国企业并购融资的现状是没有畅通的渠道，可供选择的融资方式非常有限。

2.管理层收购和员工持股计划等融资方式受到制约。在西方发达国家，管理层收购（MBO）通常由在职的管理层发起，组建一个小规模的外部投资人集团，收购原来公开上市的公众公司，使它转变为管理层控制的公司。但我国的现状是自然人是不能作为收购主体的。因此，目前我国的管理层收购只能采用注册壳公司，然后由壳公司作为收购主体来进行收购操作。

国际上通行的员工持股计划（ESOP）的融资来源主要是金融机构贷款和企业捐赠。由于我国长期实行低工资制度，员工很难筹措到足够的资金来参与持股计划，金融机构由于种种原因（如缺乏税收政策的鼓励）又不能为员工提供贷款，导致资金成为目前制约我国员工持股计划顺利开展的“瓶颈”。此外，我国ESOP主要通过职工持股会的形式进行，但目前我国并没有关于职工持股会的统一规定，致使职工持股会的法律地位不明确，这也为员工持股计划的顺利进行带来困难。

3.我国企业可供选择的并购融资方式极其有限。对企业而言，要想并购融资，需要选择合适的融资方式和畅通的融资渠道。通过以上分析不难看出，企业并购可以选用的融资方式仅集中在银行贷款和发行股票两种方式上{6}。这就导致一方面企业融资成本受制于银行调整利率政策和现有股票的发行情况，在紧缩银根、利率提高，或是股票发行不利的情况下，融资成本刚性上涨；另一方面，并购融资渠道的单一必然导致融资风险的增加，由于能够选择的主要方式是银行贷款，如果企业并购整合后经营状况不佳，到期不能还本付息，将必然导致企业变卖资产甚至破产。

二、并购融资方式的风险分析

通过以上分析可以看出，我国企业能选择的并购融资方式有限。不同的并购融资支付方式存在不同的风险，企业在并购融资选择时应充分考虑自身的风险承受能力。

1.现金支付方式及其相关的融资风险。目前，现金是我国上市公司并购中最主要的支付手段，在所有上市公司并购中，每年占70%~80%的现金支付面临财务风险。并购规模和并购成功与否，受主并方现金流量和融资能力的约束。如果主并方获取现金流量的能力不佳或融资能力有限，会影响并购的规模，甚至可能使并购计划搁浅。当并购与国际资本市场相联系时，现金支付还会使主并方面临汇率风险。随着国内资本市场竞争日益激烈，海内外资本市场的联系日益频繁；目标企业的股东既不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受纳税的优惠{7}。目标企业在收到主并方的现金后，不仅会丧失对公司的一切权益，而且由于实现了收益还要纳税，这样会增加目标公司股东的税收负担。若目标公司对主并方怀有抵触情绪，则可能采取如分拆业务、“毒药丸子”、“金降落伞”等恶劣手段，从而增加主并方的财务风险。

2.股票支付及其相关融资风险。股票支付虽然能减轻现金压力和债务负担，可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产风险，但是股票支付也会产生财务风险。因为我国对股票的发行、增发等都有严格的规定，而且要经过层层审批，需要大量的发行成本，并且会延误并购的最好时机；股票并购还会导致股权稀释从而降低对目标企业的经营控制权的力度。

3.杠杆支付及其相关融资风险。杠杆支付能比较好地解决纯现金支付带来的资金压力或者债务压力，又能根据企业自身以及目标企业的资本结构合理安排二者的比例，达到最优的资本结构；但是杠杆支付也有其风险。对于企业的资本结构确认往往不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且杠杆支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样就会处于整个并购进程，给后期带来较大的整合风险{8}。

三、企业并购融资的风险控制措施

不同并购融资方式的选择都存在不同程度的风险，所以对企业而言，探讨并掌握适合企业自身发展需要的风险控制措施显得至关重要。

1.合理控制并购完成成本。合理控制并购完成成本，科学预测企业整合与营运成本，企业并购的财务决策都是以企业实施并购的购买价格为基础的。一般来说，并购完成成本越高，财务风险就越大；并购完成成本越低，并购的财务风险就越小。因此合理控制企业并购定价，是有效控制企业并购风险的重要内容，也是控制并购融资额度风险的关键。企业并购完成成本主要取决于对目标企业的价值判断。在运用价值评估方法时，无论哪种方法都有一定的前提和条件。如果目标企业财务报表不真实，或者评估方法、评估过程不科学及国有股定价不确定等，评估价值就必然偏离真实价值{9}。由于作为被收购方的目标企业拥有自身企业真实价值方面的更多信息，势必会存在高估其价值的可能，因此并购的交易价格最终还需要通过谈判来确定。对并购企业来说，要不断根据目标企业的报价信号，及时调整自己的还价策略，努力控制并购的交易价格偏离目标企业真实价值的风险。对企业整合与营运成本，企业要根据完成并购后，需要整合的内容和要达到的目标，运用一定的分析方法，如资金需要量销售百分比预测法、回归分析预测法等，对企业整合所需要的资金进行科学预计，合理估计企业维持和改进的成本支出。

2.优化并购企业资本结构需要考虑并购融资的比例问题。以不断优化并购企业资本结构为目标，需要合理安排企业的并购融资比例。并购企业在作出并购融资决策时，必须考虑到并购融资的比例问题，企业过多地依赖于债务融资，势必会加大企业的融资风险。并购完成后，并购企业有可能会面临更大的财务压力，如果主要依靠权益融资，又可能会增大融资的难度和成本，甚至无法融到企业所需要的资金，造成企业并购失败。在企业并购实践中，由于最优权益――债务资本比例关系是由收购方和被收购方的资本结构共同决定的，因此，并购企业在进行并购融资时，必须分析并购企业和目标企业现有的资本结构和并购完成后企业资本结构的变化，在不断优化企业资本结构的基础上，合理安排好企业权益资本和债务资本的比例。

3.灵活选择不同的并购支付方式。灵活选择不同的并购支付方式可以降低企业并购支付风险。支付方式的选择对并购双方的收益会形成不同的影响，产生不同的风险分配效果。每种支付方式都有其利弊，如现金支付能迅速、快捷地取得对目标企业的经营控制权，但会增加并购方的资金压力和债务负担，容易引起资金流动性困难和破产风险；股票支付虽然能减轻现金支付的压力和债务负担，但却会导致股权稀释，削弱并购企业对目标企业的实际经营控制权；债务支付能以较少的投资取得较大资产的控制权，但高负债比例却将并购后的目标企业置于一种资金周转困难和高杠杆风险的境地。因此，在我国企业并购实践中，过分依赖现金支付，显然不可取。企业在选择并购支付方式时，要根据自身交易结构、融资能力、资本结构和外部资本市场提供的支付环境等条件，在充分考虑企业支付能力和风险承受能力的基础上，不断降低企业的并购支付风险。

4.适当运用政企联动方式。企业并购特别是跨国并购，需要大量的资金，只靠企业自己的运作积累是很困难的，借助于外部金融支持仍然是并购企业融资的主要方式。这就要求国家在政策上给予并购企业融资必要的扶持和鼓励，政企联动就是一种拓宽融资渠道的方式。比如政府创造良好的金融政策机制，让并购企业根据自身效益自主地决定融资方式；政府进一步放开海外融资渠道，进一步放宽外汇支配使用权；积极进行金融创新，根据我国资本市场的实际，借鉴国外资本市场的成功经验，适时推出适应我国企业实际的金融工具等。当然对并购企业来说，也要根据企业自身实际和现有的融资渠道和方式，在充分利用现有金融工具和金融机构的产品服务方面，寻求融资机会{10}。

5.建立企业担保信用体系。促进并购企业担保信用体系健康发展的主要措施有：（1）建立风险补偿基金。担保业是一个高风险的行业，如果仅靠担保机构微薄的保费收入很难弥补可能发生的代偿损失。各级财政应安排一定的专项资金，建立信用担保风险补偿基金，用于担保机构的代偿坏账补助，使担保行业承担的社会贡献与政府扶持力度相一致。（2）完善并购企业信用再担保制度。设立再担保基金，用于对民营担保机构的资金扶持，提高信用担保机构运作的安全性和稳定性，分散其经营风险。（3）从政策上鼓励各种经济成分的资本参与担保公司投资，形成多元化、多层次的信用担保体系。

四、结语

国内对企业并购财务风险的研究并未系统化，特别是并购中融资风险的研究比较少，这对我国企业转换机制，应对入世后的激烈竞争十分不利。本文通过分析企业并购存在的融资风险，根据不同融资方式的不同风险，提出相应的风险防范建议，以期为我国企业并购的规范化、健康化寻找一条可供借鉴的发展之路。

注释：

{1}王小英.企业并购融资风险的分析及防范[J].福建工程学院学报，2006（10）:21-22

{2}李慧娟.中国企业跨国并购融资问题研究[J].江西财经大学学报，2007（10）:33-36

{3}齐殿伟，董晓平.我国企业并购融资的现状及发展策略[J].工业技术济，2005（2）:66-69

{4}陈金波.企业并购的风险及其防范措施研究[J].武汉理工大学，2006（4）:41-48

{5}艾志群.企业并购的财务风险[J].四川会计，2001（12）:23-25

{6}周海蓉.如何防范跨国并购融资风险[J].上海国资，2006（6）:78-80

{7}李国旺.并购融资渠道的创新[J].高校科技与产业化，2005（8）:27-28

{8}张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊（综合），2008（6）:12-14

{9}翟雪玫.企业并购的财务风险探析[J].华东经济管理，2006（6）:26-28

{10}刘中华.企业并购中的财务风险及防范[J].财会研究，2006（3）:66-68

第6篇：企业并购财务风险防范研究范文

【关键词】企业并购 财务风险 成因 对策

在企业并购过程中，会面临各种各样的风险，其中财务风险是影响最大的一种。财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式，由于企业管理者的风险意识薄弱、价值评估过程中的信息不完整、融资过程不顺利、支付方式不合理等原因，使得企业并购活动并不顺利，因此如何针对这些原因采取有效的对策对企业并购来说具有非常大的意义。

一、企业并购的概念

企业并购是指一个企业对外兼并和收购的统一称呼，企业并购作为现代企业进行运营和管理的重要方法，在企业双方自我平等的基础上通过一定的经济补偿来对企业进行产权的转换。企业并购通常有公司合作、资产收购和股权收购三种主要形式。企业兼并和企业收购具有一定的相似之处，但是在产权的转让程度上有着明显的区别。企业兼并是指买方企业将卖方企业的所有产权进行合并，即买方企业拥有卖方企业的所有产权；而企业收购则是指买方企业仅仅是对卖方企业的部分或全部的进行购买，而卖方企业仍然保留着法人财产权。

二、财务风险的概念

财务风险则是指企业在进行运转发展过程中，对资金的运转管理出现了一些财务结构不合理等问题，这些问题最后导致企业在资金的运转过程中遇到了困难，使得企业的经济效益无法很好地实现。企业并购财务风险主要是指企业在并购过程中对并购资金的使用不合理引起资金运转紧甚至出现财务恶化的情况，最后不但无法完成并购，甚至会导致企业面临破产的风险。

财务风险是企业并购过程中最常见的风险之一，财务风险主要有价值评估风险、融资风险、支付风险三种形式。

（一）价值评估风险

价值评估是指并购企业和目标企业在并购过程中对对方的企业信息进行市场价值评估，并根据所获取的企业信息做出正确的并购选择，企业信息质量以及价值评估会对最终的并购定价产生非常重要的影响。在并购过程中，企业根据自身获取的信息对目标企业进行一些比较全面系统的评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。价值评估风险还有信息不对称导致的价值评估偏差、评估体系不健全导致的价值评估风险、对自身实力估计错误导致的价值评估风险等。典型的例子有明基收购西门子。2005年明基收购西门子的手机业务，但由于明基对于自身的评估过高，同时对于未来的风险认识出现差错，导致最终亏损8亿欧元，并购失败。

（二）融资风险

融资风险是指并购企业在对目标企业进行并购的过程中，出现了资金融合方面的困难，从而使得企业在并购完成后出现了财务危机，这种情况就是企业并购过程中的融资风险。企业在并购时候需要通过大量的资金来保证并购过程的顺利进行，由于并购会涉及到大量资金，一般企业单靠自身无法承受巨额并购资金，因此融资成了最主要的方式。企业融资风险主要是由于企业在融资过程中出现了时间上的不对称，资金结构上的不合理等。如果企业的自身信誉度不高，就很难从银行等金融机构获得大量的资金贷款，另一方面就是并购企业所要并购的目标企业规模太大，需要并购企业大量的资金才能完成并购。这也是企业面临融资风险的主要原因。

（三）支付风险

并购的最后阶段就是并购资金的支付，在这个过程中所引起的风险就是支付风险。支付风险和并购资金的支付方式有关，目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。现金支付具有操作简便、实现速度快等优点，这种支付方式在我国早几年的企业并购中非常普遍。但是现金支付的缺点就是受到国家货币汇率变化的影响以及现金支付的资金流量大等特点，给企业并购带来了比较大的支付风险。

三、企业在并购过程中财务风险的成因

（一）企业管理者的风险意识薄弱

要想对存在或者潜在的风险进行有效控制，首先需要拥有风险意识，但是在目前我国很多的并购失败企业的案例中可以发现，企业的管理者缺乏一定的风险意识。并购过程中，除了对财务进行重点控制外，还需要制定有效而可靠的并购战略。但是很多企业管理者往往只是把注意力集中到财务管理中来，却忽略了长远的并购战略的制定，从而这些管理者就无法为并购做出有保障的并购计划，更不可能有效地领导并购活动的顺利完成。企业管理者缺乏风险意识，对于企业并购过程中存在的并购风险没有从客观上进行深刻地认识，也没有一定的风险防范意识以及有效的防范措施，使得企业的并购最终陷入困境。

（二）价值评估过程中的信息不完整

企业在并购过程中需要根据自身所获取的信息对目标企业进行比较全面系统的价值评估，同时还需要评估企业的承受能力，一旦企业在并购中对目标企业的并购价格过高，就会使得企业无法承受过高的经济压力，最终让企业在并购过程中出现财务危机。企业并购是一项非常复杂的企业活动，如果没有对目前企业进行真实有效客观的价值评估，就不能够充分了解目标企业的经营情况以及整个并购活动。对目标企业的价值评估是为并定价的重要依据，它需要完整的信息以及系统的评估体系，但由于我国企业对于价值评估的研究不够完善，市场经济体制不够成熟，使得企业无法很好地完成价值评估，从而使得价值评估过程中的信息不完整和不对称，造成并购过程中的财务风险的产生。

（三）并购企业在融资过程中出现困难

融资是企业并购过程中非常重要的一个环节，融资风险也会对企业的并购活动产生巨大的影响。融资风险的产生主要和企业并购中的资金保证以及企业资金结构有关，总体来说就是融资风险产生于企业资金的来源。企业的资金保证是指并购企业能否保证并购活动所需的资金在数量上和时间上的一致性。并购活动是需要大量的资金作为保证的一项企业活动，并购企业需要对资金的融合进行全面的衡量，企业融资方式是否丰富，企业债务负担是否会影响到企业的正常发展，这些都是并购企业的管理者所需要考虑的问题。在我国的企业并购活动中，企业融资风险是最重要的风险之一。由于很多企业的实力有限，使得企业无法更好地开展并购活动。每一个企业在融资上都会存在着一定的风险，企业融资渠道的丰富并不能保证融资过程的顺利，还和企业融资后的资金结构有关。企业的负债率会影响到企业的正常发展，因此需要合理控制企业的负债率，负债率过高就会使得企业陷入财务危机。

（四）支付方式不合理

目前在企业并购中的资金支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付等方式。其中现金支付是最普遍的一种支付方式。但是由于当前的世界资本市场发展得并不完善，企业如果遇到融资不畅的情况后，采用现金支付就会对企业带来很大的财务压力。采用现金支付需要企业拥有强大的资金筹措能力，一般的企业很难做到这一点，更不用说在短时间内筹集到大量的支付现金，这对于企业的长久发展极为不利。一旦企业通过举债方式取得大量的现金则会增大企业财务风险，也很难对并购后的企业进行有效的资源整合。因此企业在并购活动中不能仅仅采取单一的现金支付的方式。

（五）缺乏整合思想

企业在并购活动完成后，就需要对被并购的企业进行有效的资源整合，但是现实的企业并购活动中，常常会忽视整合的问题，主要是企业管理层缺乏整合思想。我国很多企业在并购完成后，就会忽略对资源进行有效的整合，或者是在整合过程中，没有围绕着企业的核心业务进行。企业管理者缺乏对于企业并购后的资源整合研究。同时对于被并购企业的一些历史遗留问题不能进行及时的处理。当企业完成并购后，被收购企业的财务问题也会成为自身企业的财务问题，如果对于被并购企业的财务问题处理不好，就会危害的企业的财务预算，从而带来财务危机。

（六）财务报表不合理

财务报表会给企业的财务带来一定的风险，它是企业了解自身财务运营状况的重要依据之一。在企业并购过程中，企业基本上都会通过财务报表来了解财务状况，并根据财务报表所反映的财务信息来进行并购决策，由此可见，财务报表上的信息对于企业并购活动的重要性。但是财务报表也会出现不合理的时候，它会受到企业的会计政策以及企业会计人员的素质等影响。

（七）外部环境的影响

外部环境对于企业的财务风险的产生也有一定的影响。由于我国的市场经济体制发展得并不成熟，企业在并购过程中并不能完全按照市场的发展状况来进行并购，企业的并购活动受到经济制度以及市场规律的影响。目前有些企业出现了零资产并购的情况，对于企业的财务状况会带来很大的不确定风险。

四、企业在并购过程中财务风险控制的对策

（一）增强管理者的风险意识

管理者的素质决定着企业的发展方向，在企业并购过程中，企业管理者的风险意识会对企业风险控制产生比较大的影响。由于我国的很多企业管理者缺乏一定的风险意识，使得企业在并购过程中受到了很大的财务风险。因此需要增强企业管理者的风险意识。企业管理者需要对企业自身以及目标企业存在或者潜在的风险进行深刻的认识和客观的分析，比如管理者可以在企业内部建立一套全面系统的财务风险防控体系，以此来加强企业在并购过程中的风险预警能力和风险控制能力。

（二）做好并购前的调查工作

企业在并购前要对目标企业进行客观的价值评估，学习国外发达国家一些先进的企业价值评估体系，并根据自身的实际情况建立一套完整的信息以及系统的评估体系。企业需要做好对目标企业的调查，调查内容除了企业的财务状况，还要对企业的人力资源、产权价值等进行全面调查和综合评估。企业在并购之前可以派遣专家考察团前往目标企业进行实力考察分析，并购企业可以根据自己掌握的信息和专业的评估专家进行积极的交流，以确保调查结果的完整性和真实性。比如我国的联想集团在对美国的IBM进行跨国并购，在并购之前一年就已经派人和IBM进行接触，然后自己成立专门的谈判项目组，对IBM进行尽职调查。由于这次并购属于跨国并购，这就需要考虑国际跨国并购的相关法律限制，因此联想集团对这次的并购非常重视，对IBM中的PC业务做了极为严格的价值评估，最终顺利地完成了并购。

（三）根据融资需要来确定融资方法

企业在融资过程中需要考虑到融资额度以及融资方式。融资的额度和融资方式则和企业的融资环境、融资需要以及市场经济状况相关。因此企业在融资过程中，需要对不同的融资方式进行科学合理的整合，根据企业并购的需要来确定融资方法。比如双汇国际在对史密斯菲尔德进行收购的过程中，除了自身的储备资金外，还通过银团贷款来进行融资，由于银行的支持，使得双汇国际很顺利地并购了史密斯菲尔德。

（四）选择多样化的支付方式，分散财务风险

合理的支付方式是规避支付风险的重要手段。在并购过程中，并购企业和目标企业需要根据双方的资源进行协同合作，选择合理的支付方式将风险最小化。支付方式影响着企业的筹资方式和筹资数量。在并购过程中，双方需要考虑到资本结构，根据实际情况来讲支付方式进行最小化处理，可以将现金支付、股票支付、债券支付等方式进行混合使用，从而灵活运用支付方式，分散财务风险。比如中国平安在并购深发展的过程中，就采用了“现金+股票”的支付方式实现并购资金支付的。

（五）树立整合思想，转移整合风险

并购活动完成后就需要对资源进行有效整合。企业管理者需要树立整合思想，通过资源整合来规避并购风险。首先需要对企业财务进行整合，优化资金结构，提升企业的抗风险能力。并购企业还需要对目标企业的历史遗留问题进行及时地处理，对于被并购企业的一些债务问题，需要及时地整合，防止债务影响企业自身的发展。

（六）规范并购活动中的外部环境

当前我国的市场经济并不完善，资本市场的价值评估机制也并不成熟。政府部门需要对我国当前的经济市场环境进行一定的规范，畅通企业的融资渠道，建立公平透明的企业并购环境。

五、结语

企业并购是企业发展壮大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通过一定的并购来实现如今规模的。随着世界经济的发展，企业并购活动会更加激烈。企业子啊并购过程中，会遇到财务风险，财务风险对企业的并购活动以及未来发展都有着很大的影响，因此需要分析研究企业并购中财务风险形成的原因，并有针对性地采取应对措施，使得企业能够更好地完成并购。

参考文献：

[1]王亚辉.浅析企业并购中财务风险的防范[J].现代经济信息，2011，（13）.

[2]潘文磊.浅谈企业并购中财务风险的识别与防范[J].中国总会计师，2012，（01）.

第7篇：企业并购财务风险防范研究范文

关键词：煤炭企业 并购 财务

煤炭企业是一种资本密集类型的行业，也是一种以追求规模效益为目的的典型能源行业；在我国，煤炭企业是经济命脉支柱产业之一，对于促进当前经济的发展有着重要作用。在时代背景下，煤炭企业面临着激烈的市场竞争，应采取何种方式，才能把煤炭企业做大及做强便成为了企业所关注的发展问题；以联合、兼并及重组等方式来实现资源的优化配置、生产要素的加速流动及企业的快速成长，这样的竞争与发展手段越来越被大型煤炭企业所重视。兼并与重组的方式虽然在一定程度上促进了煤炭行业的发展，但在另一个方面煤炭企业在并购追求规模效益的同时，也与高风险相伴，在面临的风险当中，以财务风险最为突出。因此，深入研究煤炭企业并购的财务风险问题，将煤炭企业主要的特点与并购过程中的问题一一找出，并根据其主要的特点与问题提出具有针对性与建设性的风险防范及控制对策，以促进开展煤炭企业的并购活动。

一、 煤炭企业并购的财务风险问题

在我国，煤炭企业并购的历史并不长，其并购的经验不足，对并购所产生的财务风险认识不深，防范及控制财务风险的措施没有针对性，因此，对于煤炭企业并购中所出现的财务风险问题出现了防范与控制不力的现状。以下就煤炭企业并购的财务风险问题做了探讨。

（一）选择目标企业并购的问题

在并购及重组煤炭企业的过程中，选择的并购企业主要为煤炭生产、煤炭深加工及煤炭伴生产品生产等相关行业。此类的并购行为多表现为扩张性并购重组，但重组并不等于增加了经济效益，大规模的企业不一定是最好的，如大而不当，则会给煤炭行业的发展造成不良影响。因为扩张性并购不仅会占用煤炭企业很大一部分的资金，并降低煤炭企业短期的偿债能力，给企业造成巨大资金压力；同时，扩张性并购将会改变资本结构，并增加煤炭行业的经营风险。

（二）煤炭行业并购中的融资问题

融资风险指的是资本结构与并购资金等相关保证资金来源的风险，融资风险主要包括了资金数量与资金的供给时间能否保证并购的需要、融资的方式与并购动机是否相适应、企业的正常生产经营是否会受到债务负担的影响等。在融资方面存在的问题主要有以下两个方面。一方面，现阶段的资本市场发展不完善，融资方面的发展更是迟缓。目前，我国的煤炭行业多是采用发行新股及增发配股的方法来获得并购所需资金。在一般情况下，煤炭行业的并购资金来源于首次上市时，公开发行所募集到的资金。但上市并公开发行企业新股的审批条件较为苛刻，所需时间长；如采用配股筹资的方式获得并购资金，则容易受上市公司的业绩、配股数量及上市时间等方面的约束，其中有着许多不确定的因素，隐含的风险较大。另一个方面，无偿的划拨重组方式，增加了并购企业的负担。目前，在我国存在着一种特殊产权交易操作方式，即无偿的划拨方式，此种方式指的是政府以国有资产人的身份，采用行政手段把目标企业的产权以无偿的方式划拨到并购方产权当中的重组行为。就近几年的情况而言，采用无偿的划拨方式完成了大部分中央与地方的国有企业间的并购与重组。对于并购的企业来说，无偿划拨的并购方法交易成本较低、企业产权的整合度较大，并可以享受政策的优惠；但是，采用此种融资方式也使并购的煤炭企业丧失了并购主动权，资本运营应有的作用也将失去，并购方则是背上了沉重的负担，一旦发生紧急状况，企业就会承担较大的风险。

（三）煤炭行业并购的支付问题

财务风险中的支付风险指的是与股权稀释及资金流动有关的风险，支付风险与债务风险及融资风险有着密切的关系。在煤炭行业并购问题上，支付风险主要体现在以下三方面。第一方面，单一来源的现金支付引起的资金流动风险及现金流动导致的企业债务风险。由于受到资本市场的制约，煤炭行业并购的支付方式主要分为两种，即借贷资金与自有资金支付方式，而可转债、企业债券、混合支付及股权支付等其他支付方式难以被广泛采用。因此在煤炭企业并购的过程中多采用现金的支付方式，但现金支付的局限性将会给企业的并购带来风险。因为站在并购方的立场上看，使用现金作为支付工具，是一项即时的现金负担，企业在现金方面所承受的压力较大。第二个方面，支付预算在并购过程中不被重视。在实施并购活动之前，所需资金的预算工作往往没有做到位，尤其是忽略了整合期间的资金需求量，超付资金的现象常有发生。第三方面，存在股权稀释的风险。配股及发行新股均会对原有公司及股东造成不利的影响，即会对原有股东股权产生稀释作用，也给企业的资金运营造成风险。

二、 煤炭行业并购财务风险的防范

（一）选择目标企业并购风险问题的防范

当前国家非常重视煤炭企业全行业的发展，已经下达了各种政策对其产业结构进行调整，在这样的背景下，煤炭行业的并购便应运而生。目前，国内的几大煤炭集团均加入到了并购的时代浪潮当中，但该怎样选择目标煤炭企业与以怎样的方式来完成目标企业的收购，是一个非常重要的问题。解决以上问题的关键在于立足于并购企业的实际情况，并结合国内的政策与环境，对目标企业及竞争对手的情况进行认真考虑。总的来说，要从以下三个方面入手。第一，将企业自身所具有的核心能力找出，并在核心能力方面进行延伸。目前，煤炭行业并购的活动多为横向的，即为大型企业并购其他中小型企业。在并购之后，并购企业才更容易扩张其自身核心能力，大型企业将中小型煤炭企业收购之后，便能够顺利实现管理、人才及技术等方面的有效投入，从而降低财务风险与经营风险。第二，对目标企业的财务、经营、管理、安全及发展潜力等进行全面分析。煤炭是一种非再生的稀缺资源，而并购企业多是站在战略发展的角度考虑并实行并购活动，在并购活动的实际操作过程中，大型企业多是以收购中小煤矿及重组的方式来达到扩张的目的，这样的方式可以使并购的财务风险得以降低，对于煤矿企业防范安全风险的工作也是极为有利的。第三，对于并购之后目标企业发展的问题要多加重视。对于大型煤炭企业跨行业的并购活动，在活动开始之前，要对行业间存在的差距进行认真考虑，并综合考虑目标企业的技术、人力及市场等方面的需求；仅仅是为了做大摊子就草率并购的做法要避免，否则，煤炭行业并购之后不仅无法使目标方与并购方的合理发展得以实现，反而会对两者的发展造成阻碍。此外，要对并购的目标企业的价值进行全面评估。煤炭行业并购涉及资源整合，由于市场信息不对称，在并购的过程中，往往会出现目标企业随意漫天要价的现象，对并购行为产生了不利影响。因此，对目标企业的信息进行全面收集，将信息的质量提高可以有效推动行业内并购行为的进行，也可以降低评估目标企业时的失误。并购企业在并购目标企业之前，要详实、认真及尽职地完成各项调查，全面准确地将目标企业的信息收集起来，将信息逐一核实。

（二）融资风险问题的防范

对于融资风险的防范，需要做好以下四个方面的工作。第一，选择合理及正确的融资手段。煤炭行业为一种高风险、高投入的行业，开展并购活动所需的资金数额巨大，要实现煤炭行业并购的工作仅仅是依赖于企业内部的积累是非常困难的。目前，宏观调控的力度较大，筹集资金较为困难，这就要求煤炭行业并购时，筹集资金要进行多方面的考虑，实行多管齐下的方针。因此，在实际的操作过程中，煤炭行业的并购企业需根据自身的实际情况，并结合国家相关的政策，对筹资结构与筹资数量进行合理安排。力争在支付长期及短期资金、流动资金与配比长期资金的同时，使资金成本减低，力求实现资本成本的最小化与结构合理化。第二，制定正确合理的融资策略。煤炭行业是一种资本密集的行业，这一属性决定了煤炭行业并购活动的开展需要大量资金，当前国内与国际的经济形势较为严峻，出现了通货膨胀的形势，对此，国家颁布了一系列货币政策，煤炭行业的融资也遭遇到了相应的困难。在这样的背景下开展煤炭行业的并购活动，所承担的风险可想而知。因此，煤炭行业在并购的过程中，首先要制定正确合理的融资战略计划，尽量全面深入地考虑将要面临的困境。利用杠杆进行融资的过程中，不仅要考虑到采用杠杆进行融资所获得的收益，还有考虑到采用杠杆进行融资可能造成的债务财务风险。同时，宏观经济下的资金筹集数量也要考虑到，制定不能及时将资金筹集到位的应急措施与方案，对资金数量保持关注的同时，也要注意关注其到位期限，以确保实现两者之间的协调。此外，煤炭企业正常营运的资金要确保足够，处理好客户、企业及员工的关系，以保证充足的资金流。第三，借鉴杠杆并购的融资方式。在西方，杠杆并购的融资方式较为盛行，但是考虑到我国特殊的煤炭行业特点与融资环境，尽管采用杠杆并购的方式会获得高回报率，但是目前并不具备推广使用的条件。针对我国煤炭行业的并购所使用的融资方式比较少的现状，主要的融资方式为债务融资，单一债务融资所造成的风险可采用杠杆并购融资的方式加以解决。

（三）支付风险问题的防范

对于支付风险问题的解决，要做到以下三方面的工作。第一，慎重考虑并购企业的自身情况。并购企业在一方面要支付目标企业一定的并购资金，在另一个方面要对投入的资金进行重建与整合。若对原有煤炭企业的资金需求的处理稍有不慎，将会引起煤炭企业资金的流动不足，在一些情况下，可能会导致资金链的断裂。第二，对于资金的支付时间与需要量要严格掌控。目前，煤炭行业的资金形势比较紧张，因此，需要参与并购活动的企业严格掌控好资金的需求量，因为一旦发生了资金失控的情况，整个煤炭企业就会便会陷入财务与经营的双重风险。在并购的实际操作中，并购的企业要严密监控资产的负债表与现金的流量表，对债务期限与对应现金流要进行认真分析，确保资金时间与资金数量的对等。第三，将现金的支出尽量减少，以降低资金流动的风险。当前，煤炭行业并购在大部分情况下是根据宏观经济的调控政策需要而展开的，这样的大背景下，并购方的企业可借助政府机构采取多样化的方式对并购资金进行支付，将现金支付的概率降低，以减少资金流动产生的风险。此外，对于一些无力还款及资不抵债的中小型煤炭企业，煤炭行业的并购方可与相关的目标企业达成协议，以其他方式对目标企业承担的债务进行承担，以达到现金支出减少的目的，从而使现金流动的风险得以减低。

四、结束语

当今世界，全球化进程加速，资源的市场化也正逐步推进，全球范围内主要的产煤国正在加快企业兼并、联合与重组的步伐， 跨行业、地区与跨国界的企业得以迅速发展。在煤炭行业并购的过程中，每个环节都存在着一定程度的财务风险。为了能够使并购后的煤炭行业实现顺利地发展，参与并购的并购方就必须对各阶段的特征进行认真分析，并从中找出存在的风险，采取针对性的措施进行防范。

参考文献：

[1]李洪亮.煤炭企业并购财务风险防范与控制分析[J].财会通讯，2011，11（2）：148-149

[2]李洪新.当前金融危机对我国煤炭产业细分领域的影响及应对策略[J].消费导刊，2009，5（3）：153-154

[3]刘金雄.企业并购理论评述增值理论[J].商业研究，2009，6（19）：128-132

第8篇：企业并购财务风险防范研究范文

【关键词】 并购； 财务风险； 并购船舶企业； 目标船舶企业

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）22-0068-03

引 言

2008年席卷全球的国际金融危机爆发，终结了船舶市场近10年的持续高速增长，并出现了暴跌行情。航运运费持续下跌，新船订造寥寥无几，船价下跌、撤单现象严重，开工不足、交船难的现象从中小船企向骨干船企蔓延，船舶行业整体亏损严重，已有多家船舶企业破产，如宁波蓝天造船集团、南通惠港船业等。随着各国政府救助措施的出台，世界经济逐渐回暖，船舶市场各项指标趋于好转。2014年12月25日，中国船舶工业行业协会了《2014年1―11月我国船舶工业经济运行情况》，从其提供的相关数据来看，我国船舶企业各项经济指标止跌企稳，船舶工业逐步走出困境，出现复苏的迹象。但通过重点监测的87家船舶企业的利润指标来看，仅为47亿元，同比下降7.5%，依然表现为经济效益下降，再加上目前全球航运市场仍低位徘徊，船舶市场形势依然严峻。因此，船舶企业积极开展企业并购、重组资源，加快结构调整转型升级，已成为行业的共识和行动。

一、船舶企业并购的现实意义

企业并购是指在市场经济发展中两个或者两个以上的企业通过达成一定的市场合约方式构建成一个利益整体，共同应对市场挑战，共同谋利的一个过程。并购企业通过自身的各种优势，把存量资产变成增量资产，以此来实现资本的增值。

通过并购，船舶企业可以：（1）扩大造船规模，提高竞争能力，获取更大的市场份额。目前船舶企业发展步履维艰，如果只靠自身的资本积累是很难快速扩张做大做强的，一次成功的企业并购活动，可以将生产经营和资本经营有机结合，迅速扩大企业规模，提升竞争能力。（2）开发新的市场，获取高端技术，提升产品结构。船市低迷，常规的中小船企竞争激烈、利润率低、产能严重过剩，而此时优势企业采用收购或兼并作为一项重要的投资活动，可以利用被收购和被兼并企业的现有有利地势、厂房、设备、基础设施迅速投产，大力拓展高附加值的新技术，开发新市场。

二、船舶企业并购过程中存在的财务风险

企业并购是一个复杂的经济运作过程，往往会因为并购中涉及的目标价值评估、融资、支付、财务整合等关键环节所做决策不合理，导致并购后企业财务状况恶化或者遭受严重损失，大大增加了企业并购的财务风险系数。只有清楚地认识到可能面临的财务风险，并对这些财务风险进一步分析研究，才能防范企业并购中出现不必要的损失。目前船舶企业并购的财务风险主要体现在以下四个方面：

（一）目标船舶企业价值评估过程中存在财务风险

并购价格的高低在一定程度上决定着企业并购是否成功，因为过高的并购成本会使并购企业无法承受，因此对目标船舶企业进行公正客观的价值评估是企业并购中一个重要的环节。目前评估目标企业价值的数据主要从企业披露的财务报表中获得，由于信息披露不充分，导致并购双方信息不对称。因此，无论采用何种企业价值评估模式都难以保证评估结果的正确性，从而导致企业并购估值风险问题。一旦在并购过程中对目标船舶企业的资料信息和经营状况了解不充分，未能对目标企业当前的价值与未来的收益进行准确的判断，极易导致并购效果差强人意。据Wind资讯统计，2013年全年以来我国共有158家船舶企业参与并购，并购涉资229亿元，但企业并购后收益并没有实现较好的扭转，近119家船舶企业并购效果不佳，达不到预期收益的并购案例高达75%。如大连港万通船务股份有限公司、大连港货运中心、大连港船舶有限公司合并成立的大连港万通物流有限公司是集货运、船舶、船舶运输、全程物流服务为一体的综合物流企业，但由于原先三家公司对彼此企业价值和企业未来收益的判断不够准确，信息掌握不充分，导致大连港万通物流有限公司在并购成立后，连续多年企业利润收效均低于预期。

（二）企业融资过程带来的财务风险

企业并购活动往往需要靠大量的资金来支撑，并购企业为了保证并购资金充足，一般都需要进行融资。在企业的融资过程中，内部融资和外部融资是较为常见的两种融资方式。如果船舶企业运用外部融资的方式筹集资金，如银行借款，许多境内外银行均将船舶行业列为高风险行业，对船舶企业实行信贷调控，收缩放贷额度，致使船企融资困境加剧、融资成本增加；如果采用出售股权方式对外融资，又将延长资金的获得时间，同时由于股权的稀释也将减少股东的收益，违背企业经营的最终目标。相对来说采用内部融资企业压力较小，能够有效降低资金的借贷成本，但是如果大量或过量采用将会占用企业的流动资金。船舶行业是一个资金密集型行业，船舶企业在日常运行过程中需要大量资金，且大部分资金占用在存货上，由于船舶企业产品建造期长、资金周转缓慢，这部分占用资金短时间内无法变现，如果并购活动再占用大量流动资金，必然导致船舶企业资金运转不畅，增加船舶企业融资财务风险。再加上船东支付的新船合同预付款比例大幅下调，企业生产流动资金不足的情况日益严重，因此，船舶企业融资财务风险更为突出。

（三）单调的支付方式带来的财务风险

目前企业并购资金的支付方式主要有现金支付、股权支付和杠杆支付三种方式，由于其他支付方式的资格审查比较严格，导致船舶企业选择支付方式的时候存在多种障碍，大多数情况下只能选择现金支付。这种支付方式的必要条件是企业有足够的现金流，但是并购时不仅并购企业要有足够支付的现金，而且在并购后也应有充足的流动资金保证企业的正常运行，由于大多数船舶企业资金规模有限，一旦采用现金支付方式会导致企业资金流动比率的下降，必然会给船舶企业带来较大的财务风险。如深圳双寅国际物流有限公司在2013年底期望能并购广州洋海国际货运有限公司，但由于广州洋海国际货运有限公司要求其现金支付1.8亿元，而深圳双寅国际物流有限公司根本无法拿出这么多流动资金，最终导致双方并购事宜被无限期搁浅。因此，由于不能有效使用多种支付方式，对船舶企业并购的有效开展来讲是雪上加霜。

（四）企业并购未能有效整合带来的财务风险

企业并购活动产生的价值来源于并购后对并购各方可以转移或共享各种资源的整合。只有对这些资源进行重新分配，发挥各种资源要素的作用并相互融合，才能实现并购协同效益。船舶企业是一种业务涉及面广、产业关联度高的企业，各企业在修造船能力及航运能力、船型业务结构、成本控制、技术水平和竞争力等方面有着不同的优劣态势。一般来说，由于并购中多数企业存在信息的不对称，并购资源的价值是否真实可靠、其整合效应是否能得到充分发挥等关键问题，需要在并购后并运行一段时间才能得以体现。因此，企业并购资源的有效整合是实现企业并购目的的保障。如果未能有效实现企业资源整合或者整合失败，并购企业就无法产生预期的协同效应，将给并购企业带来较高的财务风险。如2011年三水达通船务有限公司与佛山市三水n咀有限公司、佛山市三水芦港航运有限公司合并，2014年又有三家航运公司的船舶97艘，总吨12 700，约合30 000载重吨的运力转入达通公司，从而启动了佛山最大规模航运公司的并购。但由于各家公司原有企业目标、管理模式以及经营理念存在明显差异，彼此之间在短时间内难以实现有效理念认同、模式贯通以及资源整合，导致达通公司依旧未取得良好的利润收效。

三、船舶企业并购财务风险的防范措施

财务风险贯穿并购活动的始终，即便并购企业自身占据优势，但在并购过程任何环节出现错误，都可能给并购企业带来巨大的财务风险，最终也将拖垮并购企业。因此，确保能够实现船舶企业并购后预期的经营目标，就要制定出针对性的防范措施来强化对并购财务风险的控制，从而促进船舶企业的持续健康发展。

（一）时刻关注船舶行业相关政策与法规的变化

我国法律法规和行业政策对船舶企业的并购活动有着深远和积极的影响。2013年，国务院制定了《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013―2015）》，其中明确指出：当前政府要加强对现有造船资源的整合，鼓励船舶企业进行企业并购。政府的有力支持必将给船舶企业带来良好的运行环境，提升克服困难的信心。因此，船舶企业应当重点关注船舶行业相关政策的变化，特别是在并购期间，船舶行业政策和法律法规的变化可能带来不可预期的变数。只有及时关注和掌握了行业政策和法律法规的调整与变化，并有针对性地调整船舶企业并购策略，才能最大限度地避免不可控因素对并购活动造成的不利影响，实现资源整合、资源共享，规避船舶企业产能过剩等窘况，为年年颓势的船舶行业提供物质基础，从而提高船舶企业市场核心竞争力。

（二）完善船舶企业并购的价值评估体系

并购价值评估要求并购企业对于目标企业的当下以及未来的经济价值要有一个合理且准确的判断，严格控制与防范不真实、不准确的评估结果。因此，并购企业必须详细搜集目标船舶企业的真实信息，在并购前取得目标船舶企业详细的财务报表，并仔细审查核实该财务报表具体项目数据，规避对方采用不恰当的会计方法导致信息失真，充分保障财务报表的可靠性。此外，还应该对目标企业的资产情况进行市场调查，分析可能存在的财务风险，综合使用价值评估方法，从而掌握目标船舶企业的真实资产价值，为准确评估目标船舶企业的收购价格提供数据支持。另外，并购企业还要认真选拔掌握和了解船舶企业特色的优秀专门人才，以便在并购谈判中占据有利位置，能够以有利的价格完成对目标船舶企业的并购。

（三）拓展船舶企业并购的融资方式

从船舶企业并购的角度来看，是否具有融资能力，以及采取何种融资方式来完成并购活动，对船舶企业未来的发展有着决定性作用。船舶企业除考虑采用金融借款等常规融资方式外，还要有所拓展创新。比如采用融资租赁、买方信贷、设立船舶产业投资基金、发行企业债券及非金融企业债务融资工具等融资方式以及网络融资通告、举行融资招商活动、加强与其他企业合作、实行“资金拆借”等融资策略。对于大型船舶企业集团和骨干船舶企业，可以依靠其独特的造船技术和产品优势来吸引投资者进行股权投资。在具体选择融资方式时，如果选择债权融资，要根据企业自身的经济条件以及船舶行业的发展前景推算企业负债的能力和负债融资的风险临界点，将负债规模控制在企业偿债能力范围之内；如果选择股权融资，则要明确股权融资所需消耗的时间，防止时间过长而错过好的并购时机，同时也要考虑并购企业的股权被稀释而减弱了对企业本身的控制权。

（四）创新船舶企业并购的支付方式

并购活动中支付方式的不当选择会严重影响到企业资金的流动性，尤其是对资金密集型的船舶企业而言，要提高船舶企业的并购成功率，那么就要打破主要依靠现金来支付的支付方式。船舶企业应积极利用目前国家鼓励金融机构加大对船舶企业兼并重组、海外并购以及中小船厂业务转型和产品结构调整的信贷融资支持的良好政策环境，进一步创新并购支付方式，减少现金支付部分，提升股权支付、债券支付方式的比重，采用多种支付方式相结合的方式来实现对目标船舶企业的并购支付。同时，并购企业应该根据并购资金支付方式、支付数额及支付时间等情况，编制出详细的资金预算表，全面掌握企业在运行过程中的资金动态，适时监控资金变化，力求将船舶企业并购支付过程中的财务风险降到最低。

（五）优化船舶企业并购的资源整合

企业并购后能否发挥预期的并购效应，不仅体现在并购资产的有效整合上，也体现在企业的管理理念、企业文化、人力资源等方面的相互融合上，而并购后企业财务整合的成功是提高船舶企业核心竞争力的关键。船舶企业并购应以实力较强和有特色的船舶企业为龙头，组建船舶产业集团并形成产业链，积极盘活并购后企业的优良资产、处置存在的不良资产，对船舶企业资产、负债和内部绩效评价进行整合，提高企业的资金管理及使用效率，保障企业整体利益的最大化。在目前船舶企业经营微利、船价及运费与成本费用倒挂的状态下，并购后企业还要积极构建系统性的管理制度与全面预算制度，尤其要强化处在并购磨合期的相关企业的成本管理，建立综合性目标成本管理体系，实现并购企业的协同发展，提高企业的经营效率和市场竞争力。只有并购后企业的各项资源整合得以成功，实现了企业并购协同效应，才能构建新的企业核心价值，提升船舶企业在市场波动中的抗风险能力。

目前我国船舶企业呈现出生产规模小、技术力量储备不足等现状，因此通过并购来整合资源，提高产业集中度是必然的趋势。由于船舶企业既是资金密集型企业，也是技术密集型、劳动力密集型企业，同时还是风险密集型企业，在并购过程中并购企业必须保持应有的谨慎，高度关注并购的财务风险，努力做好风险识别、风险评估、风险预控工作，制定风险应对方案，减少财务风险发生后所造成的损失。只有这样，才能真正达到企业并购的战略目标。

【参考文献】

[1] 中国船舶工业行业协会.2014年1―11月我国船舶工业经济运行情况[EB/OL].中国船舶新闻网，2014-12-25.

第9篇：企业并购财务风险防范研究范文

企业跨国并购作为市场经济条件下的企业行为，是实现企业国际扩张的一条行之有效的途径，是优化企业资源配置的手段，企业跨国并购有着深刻的经济动机和驱动力。对企业跨国并购财务风险成因进行分析，针对财务风险的成因提出防范措施，力争使并购活动能够顺利进行。

目前为止，国内外都已对企业跨国并购的财务风险有了很多解释。由于并购需要大量资金，因此容易造成融资及资本结构改变所引起的财务危机，甚至有可能导致破产。与此同时会导致股东权益不再稳定，波动性增大，也易造成财务风险。而且大多数公司会采取举债的方式融资来实现并购目的，但通常这样易造成公司丧失偿债能力。杰弗里. C. 胡克认为并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了经营融资，并造成偿债能力不足的可能性。风险大小由用于交易融资的负债数额和将要由购买企业承担的目标企业的债务数额等因素决定。叶娜在“跨国并购财务风险分析”中对跨国并购财务风险给予了界定，即企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。于桂琴在“我国企业跨国并购的财务风险及防范”中提出一项完整的并购活动通常包括的风险。文明在“跨国并购财务风险分析与防范”中提出并购财务风险的主要成因，而李建超、申宝建在“中国企业跨国并购的财务风险防范与控制”中针对这些风险提出了有效的防范措施。然而这些研究都有些偏重理论，与实际结合有差距。在实际工作中，还会存在诸多的意外和不确定性，应根据当时所处的具体环境具体分析，不可一概而论。通过上述研究，可以界定企业跨国并购财务风险是由于企业并购而涉及的各项活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。本文从我国企业跨国并购财务风险的各项成因分析出发，通过财务风险的识别及其相关指标判断，提出适用于防范我国企业跨国并购财务风险的对策，并以相应实例论证分析。

一、企业跨国并购财务风险成因分析

（一）并购前的战略决策风险 跨国并购既是一种对外的直接投资行为， 也是对内的公司战略行为。虽然企业并购是实现公司发展的必然趋势，但仍需谨慎对待，选择好时机，不应盲目并购，因为并不是所有的跨国并购都对企业的发展有利，企业跨国并购会面临许多风险。如果决策者对自身企业没有一个全局的战略性规划，对自身的优劣势没有正确的认识，对国际市场环境也不熟悉，而只是由于盲目跟风或决策者的一时兴起萌生跨国并购的想法，那是非常不应该的，跨国并购存在大量风险，是一项重要的战略决策，切不可草率行之。

（二）目标企业价值评估风险 一旦确定了目标企业，并购双方接下来就要讨论收购价格的问题了，这无疑是大家最关注的环节，该价格的确定会作为成交底价，这是企业并购的基础。因此对目标企业的准确估价尤为重要。目标企业的估价往往取决于并购方对该企业未来现金流入情况和持有的时间长短作为重要依据，但通常并购方都不能够十分准确地预计出这些数据，因此也就没有确切的公允价值，这就产生了并购公司的估价风险。除此之外，并购双方在市场中地位、双方对资产收益的预期、对未来经营环境的预期等等都会成为影响成交价格的因素。而且跨国并购的目标企业都远在异国，导致调查、了解十分不方便，由于信息的不对称，会产生较大的误差风险，这大大增加了准确评估并购企业的难度， 加大国内企业对外并购的风险。

（三）融资风险 企业跨国并购往往需要大量资金， 所以并购决策常会对企业资金规模和资金结构产生重大影响。并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。实践中， 并购动机以及目标企业并购前资本结构的不同， 还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差距。一般而言，企业融资风险，主要来源于企业的经营风险、企业的资金结构、企业负债经营过度， 财务筹资风险恶化。

（四）支付风险 并购方收购目标企业的支付方式受到很多因素的影响，如流动性变化、控制权变化、收益的稀释、资本结构状况， 融资成本的差异等等。并购支付方式单一会给企业并购带来财务风险。目前， 企业并购主要支付方式是现金支付、股票支付。

现金支付是指并购方以现金作为合并对价收购目标企业。优点是不会造成股东权益结构的变化，方便快捷。缺点是并购往往需要大量资金，企业一下子支付出巨额现金，极易导致内部运营资金紧张，现金流量短缺，现金流压力过大，可能最终会使并购失败。

股票支付是指并购方以本公司的股票替换目标公司的股票，即以股换股。优点是并购方无需支付任何现金就可实现收购目标企业。缺点是会造成股东权益结构改变，稀释原有股东的所有权和每股收益，过程较慢，手续繁琐，而且收购活动容易引来投机者的套利， 可能会使并购双方均遭受损失。

（五）杠杆收购的偿债风险 杠杆收购是指并购方以目标企业的资产作抵押， 向银行借入并购所需资金， 待并购成功后再发行债券偿还贷款的收购方式。并购方是用目标企业的未来收益偿还债券本息， 也就是说，杠杆收购中并购方只需投入很少的自有资金便可顺利收购目标企业。杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题， 并期望在并购后获得财务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需总金额的10%， 投资银行的过渡性贷款和向投资者发行的高息垃圾债券， 占收购金额的90%， 其中过渡性贷款又存在三分之二以上。因此， 杠杆收购的偿债风险， 主要取决于合并后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。

（六）利率风险和汇率风险 跨国并购是到他国进行企业的局部或全部并购， 因此会涉及两种或两种以上货币的利率和汇率的转换问题， 这就会给企业带来利率风险和汇率风险。当国际资本市场利率发生波动时，目标公司的股票、债券的价值也就发生波动；当目标公司的价值以所在国货币标价且该币种利率呈现下降的趋势时，其市价就会上升，转而使得并购方遭受更多资金支付的利率风险损失。同时，浮动汇率常常给跨国经营增加额外成本，两国货币的相对强弱也将影响被并购方支付的有效价格与融资成本，以及被兼并企业的生产成本以及母公司的利润。

二、企业跨国并购财务风险识别与指标设定

（一）财务风险识别 财务风险识别是指在企业跨国并购的财务风险发生之前，运用各种方法挖掘出企业可能面临的各种财务风险的潜在成因，并有计划地妥善解决这一系列问题的方法。常见的财务风险识别方法主要有专家意见法、指标分析法、报表分析法、德尔菲法、A记分法、模型分析法等等。考虑到各种方法的利弊，本文采用指标分析结合专家意见的综合方法对我国企业跨国并购的财务风险进行识别。

企业可以采用匿名反馈的方法，分别对所要函询的专家进行问题的征集。企业先将问题发给各专家，得到答复后将他们的数据、资料、结论汇总归集、整理分类，然后归纳出一份小范围的新提案，再向各专家咨询，直至结论稳定即可。因为全过程均是匿名状态下完成的，所以不必担心人为因素的影响。具体流程为：拟定财务风险因素调查表、组织专家小组填写调查表、归集整理专家意见、匿名反馈。

（二）财务风险指标设定 对于我国企业而言，跨国并购的财务风险主要表现在：负债压力的增加、上市企业控制股权的稀释、业绩水平的波动、投资机会的丧失和现金存量的短缺。因此，我国企业跨国并购财务风险相应地选取下面五个财务指标：

（1）财务杠杆系数（DFL）。DFL是企业权益资本收益（EPS）变动相对息税前利润（EBIT）变动率的倍数，即DFL=EPS/EBIT。财务杠杆除了可以为我国企业跨国并购融资提供资金外，还会给制造业企业带来一定的收益，因此财务杠杆在我国制造业企业跨国并购中是必不可少的。但是，财务杠杆过高就会给企业引起财务风险。所以我国制造业企业必须要在收益和风险之间进行权衡，找到适合自己的最佳平衡点。

（2）股权稀释率（RLE）。RLE反映企业原始股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率，RLE= （Q0+Qi）/（Q0+Qi+Q2 ），其中Q0指并购前企业的原始股东所持有的具有表决权的股票数量，Qi指并购时企业的原始股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量，Q2指并购时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。当我国制造业企业在跨国并购前后的RLE发生激烈变化，说明并购行为将给我国制造业企业的原始投资者带来巨大的股权稀释的风险。如果发行新股后的RIE小于50%，说明股权稀释的财务风险较高；反之，说明股权稀释的财务风险较低。

（3）每股收益（EPS）。通过衡量我国制造业企业跨国并购前后每股收益的预期变化，可以反映企业的业绩水平波动。当然，这个指标主要是针对上市公司而言的。EPS=（EBIT-I） （1-T） /Q，其中EBIT指息税前利润，I是利息支出，T是加权平均税率，Q是发行在外的股票数量，并购前后Q一般会发生变化。我国制造业企业进行跨国并购，当并购之后的EPS大于并购前的EPS时，说明企业并购决策行为是合理的，反之，则是不合理的。

（4）企业并购成本收益率（RCR）。RCR=C/R， C是并购的预期成本，包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金、管制成本和汇率变动产生的成本，以及各种机会损失（如留存收益消耗的机会成本和丧失好的投资机会的损失）；R是并购的预期收益，包括成本节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应，以及免税优惠等预期收益。当RCR小于1时，说明预期收益大于预计成本则并购行为是合理的反之依然。

（5）现金流动资产率（RCCA）与现金总资产率（RCA）。RCCA与RCA是现金存量水平的常用衡量指标，RCCA=C/CA， RCA=C/A，其中C是企业广义现金存量，包括库存现金、银行存款和短期投资等，CA是企业的流动资产总量，A是企业的资产总量。我国制造业企业通过比较跨国并购前后企业预计的现金流动资产率和现金总资产率，看现金存量水平是否最佳及安全。跨国并购后的RCCA和RCA越低，说明我国制造业企业面临的现金短缺的财务风险越高，反之越低。

三、企业跨国并购财务风险防范措施

（一）确定跨国发展战略，作出科学跨国并购决策 并购时，并购方应根据自身企业的经营项目和发展状况决定是否进行跨国并购，不应盲目跟风，企业要根据自身的整体战略选择合适的并购对象，目标公司应对并购方起着导向、互补等优势作用，其目的是目标企业能够帮助并购方拓宽海外投资之路。当找到合适的目标企业之后，并购方应与目标企业妥善沟通，加强双方配合，使并购能顺利完成。

（二）对目标企业财务状况进行分析，采用恰当并购估价方法，降低价值评估风险 跨国并购财务风险的根本原因是信息的不对称造成的，由于并购方掌握不到第一手的准确信息，因此就不能对目标企业进行全面、透彻的了解，也就无法准确评估出目标企业的价值，给出最佳的支付价格。所以在实际工作中，并购方通常会聘请专业的中介机构，如注册会计师事务所、资产评估事务所等来协助确定目标企业的收购价格。同时，为确保评估的准确性，还应查阅、分析目标企业最近各期的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表，以便对目标企业未来的现金流入做出合理的预测。

另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估， 可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法可以依据是否考虑时间价值分为两类:贴现式价值评估法和非贴现式价值评估法。前者考虑时间价值，而后者则不考虑。在实际中，现金流量贴现法更能体现目标企业的整体价值， 因此被广泛应用。

（三）拓宽融资渠道， 降低融资风险 一是发展股票融资， 充分利用可转换债券， 借鉴杠杆收购融资。二是提高金融政策支持力度， 开拓并购融资新渠道。包括商业银行发放并购贷款，设立企业并购基金，加强金融产品创新，根据实际情况， 在政策上允许各种资金进人并购融资领域。三是多方面构建融资外部环境。包括发展资本市场， 充分利用社会闲散资金，积极培育投资银行业务。

（四）选择恰当的支付方式， 有效整合债务结构与现金流量 并购方应根据自身的实际情况，如：企业当前的经营状况、企业资金的流动性、每股收益的稀释情况、股权结构等诸多因素决定一种恰当的支付并购对价的方式。企业应对并购支付方式进行结构设计， 将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种混合组合， 以满足收购双方需要来取长补短。如果并购方当前运营良好，有足够的流动资金，则可以选择现金支付的方式收购目标公司；相反，如果并购方目前没有充足的流动资金，而且股票价格被高估， 则可采取换股方式进行并购。

（五）增强目标企业未来现金流量稳定性 采用杠杆收购的特征是用目标企业的未来经济流入偿还并购方之前为筹集收购款发放的债券，因此降低杠杆收购偿债风险的最根本条件就是保证目标企业未来稳定的现金流入，以确保按期足额地偿还负债。为防范这种财务风险，首先，并购方需选择理想的收购对象。通常目标企业要有较小的经营风险，稳定的市场，较好的发展前景，才能确保未来稳定的现金流入。其次，并购方和目标企业都不应有过多的长期负债， 这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。最后， 并购方应在日常经营中提取一定的现金备用，将其作为在负债高峰期时偿还负债的准备金， 避免企业内部资不抵债，导致杠杆收购失败。

（六）利用金融工具规避汇率风险 具体包括：

一是签订远期外汇买卖合同。中国企业在进行跨国并购前与外汇银行签订购买或出售外汇的远期合同， 以在未来的某个时间以现已确定的汇率买卖两种货币。

二是套期保值。中国企业在进行跨国并购前， 同时买进或卖出合同外币， 使实物交易与资本交易的期限、币种、金额相同。

三是外汇期权。包括买入看涨外汇期权和买入看跌期权。买入一份看涨期权， 在跨国并购时若外币价格上升时选择执行期权， 所获利正好与受损失抵消， 起到了保值作用， 如果外币价格下降， 则不执行期权， 现款的获利能弥补权利金的损失。买入看跌期权的作用与买入看涨外汇期权的作用类似。

根据以上分析，下面进行实例分析：

TCL集团分别于2003年11月4日和2004年10月9日并购了法国的汤姆逊和阿尔卡特，成为了轰动一时的焦点。经过如此一系列的跨国并购，TCL打入了国际市场，一跃成为全球第一大彩电生产厂商和第七大手机生产厂商。但在这风光的背后却酝酿着巨大的财务危机，也为之后的经营埋下了隐患。

TCL集团先是采用换股的方式收购了汤姆逊，在之后一年不到的时间里又支付了5.5亿元人民币现金作为对价合并了阿尔卡特。如此接连的巨额负担带给TCL很大的经济压力，而且由于这两家公司之前一直处于亏损状态，所以TCL还要从每年的利润中拨出相当大的比重为它们偿还债务，这无疑又是雪上加霜。收购汤姆逊和阿尔卡特也是TCL战略上的失误，TCL集团董事长兼总裁李东生高估了国外彩电和手机业的市场，导致公司连年亏损，现金流量短缺。而且他过于重视海外技术，导致疏于本国的自行开发研究，使TCL的产品逐渐落后于同类商品。发达的资本市场提供了TCL大量的融资来源，但其业务多，资金分散，使之作用于每项业务都不好，因此，紧张的现金流严重阻碍了TCL集团业务的发展。为了加大市场竞争力，TCL出现了许多赊销现象；为了规避原材料涨价，TCL花费大量现金储备材料；为了扩大海外业务，TCL的回收资金周期变长……这些一系列的行为最终导致TCL集团严重亏损，股价下跌，跨国并购的财务风险给其带来了深远的负面影响。

因此，为防止上述悲剧的发生，企业内部在跨国并购前一定要做好充足的准备，在财务风险方面认真执行我国企业跨国并购财务风险的六条基本防范措施，把对企业发展不利的因素降至最低。

综上所述，在经济全球化和跨国并购风行世界的形势下，我国企业的跨国并购之路仍处于初级阶段，还有很长的路要走，但令人欣喜的是它们都已开始有逐步进军国际的趋势。跨国并购是实现国际化的必然需求，也是一条捷径，因此国内企业应多汲取海内外跨国并购的经验教训，不断充实自己、丰富自己。本文从我国企业跨国并购财务风险的概况，财务风险分析，以及对其的防范措施做了一系列的深入的阐释说明，旨在增强我国企业跨国并购的成功率，为我国企业的长远发展提供借鉴。

参考文献：

［1］文明：《跨国并购财务风险分析与防范》，《社科纵横》2008年第5期。