企业的直接融资和间接融资精选(九篇)

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第1篇：企业的直接融资和间接融资范文

关键词：银行；税制结构；融资方式

中图分类号：F832．1 文献标识码：A 文章编号：1005―0892(2006)05-0048―05

一、引言

企业融资可分为直接与间接两种主要方式。从世界各国来看，间接融资远比直接融资重要；而在间接融资中，银行是工商企业融资的最重要来源。间接融资与直接融资要有一个适当的比例，这样才能避免经营风险、道德风险以及对整体宏观经济的冲击，保证经济正常运行。当前中国企业融资中存在的问题是，间接融资比例过高，商业银行信贷占到融资总额的80％以上，而其中的75％又是由四大国有商业银行贷出的。1992-2001年，企业从股票市场累计筹资7755亿元；而向金融机构借款却增加了8．6万亿元，企业高度依赖银行贷款的状况没有根本性改变。2002年银行贷款净增加额约为1．9万亿元，股票筹资额仅为962亿元，只相当于银行贷款净增加额的5％。中国企业融资依赖于间接方式也可从表1中看出。

与企业融资结构相关的是企业负债率问题。据刘遵义与王桂娟的统计，1999年在918家上市公司中，除12家股东权益为负的公司外，杠杆比率大于1的公司有315家，占总数的三分之一以上；杠杆比率大于2的公司有96家，占总数的10％。总体上说，上市公司的偿债能力要好于一般公司，一般公司的杠杆比率要更高。由于国有控股母公司往往把最优质的资产转移给了上市公司，母公司的杠杆比率要高得多。企业负债率过高的问题在于，若一家企业有问题，必然影响到银行和其他企业(如供应商)，从而影响社会一大片，这已为1997年东亚金融危机所证明。同时，这也是造成中国商业银行呆账、坏账高的一个重要原因。

现实经济中直接融资与间接融资并存，那么在什么条件下企业会选择直接融资?在什么条件下又会选择间接融资?或者说，银行在什么条件下会将从储蓄者那里吸收的存款借给企业?Holmstrom-Tirole的监督与资本模型和Diamond的监督与信誉模型，对直接融资和间接融资并存现象给出了解释。”两个模型都是基于道德风险前提，得出了资产规模不足的厂商无法获得直接融资支持的结论。

第2篇：企业的直接融资和间接融资范文

【关键词】间接融资方式；选择

随着我国市场经济体制的不断深化，特别是我国资本市场的建立和发展，各种直接融资工具的不断发展和完善，使得我国企业的融资方式日益多元化。多元化的融资方式为企业自主融资提供了条件。目前我国企业的融资方式主要有内部融资和外部融资两种，内部融资主要是通过企业内部的折旧以及留存资金来解决资金来源。而外部融资则是通过向企业以外的对象来筹集资金，其中相当一部分是通过金融市场来筹集的。我国企业外部融资的方式主要是债务融资和发行股票融资。而债务融资又有直接融资和间接融资之分，这里我主要就我国企业根据间接融资方式的结构演进来进行的对间接融资融资方式的选择说明一点自己的观点。

间接融资是相对于直接融资的一个概念，是没有通过金融中介涉入的融资方式，其中以银行借贷为主要的间接融资方式。在计划经济体制下，我国财政一直处于赤字状态，失去了国民收入的主导地位，而此时银行存款和国有银行贷款开始迅猛增长。国有银行控制的金融资源远远超过了国家财政，国有银行贷款逐渐成为我国企业融资的主要方式。我国企业融资目前是以间接融资为主，直接融资为辅的模式。这是因为我国企业也受到各种金融管制，经济政策，信息传递效率，市场竞争结构以及社会大众的成熟度等的影响，我国企业的直接融资还只是处于初级阶段，尚不能成为我国主要的融资方式，从而对银行贷款越来越依赖，促使企业管理者偏好于选择国有银行借贷的方式来筹集资金。间接融资有很多优点但是同时也存在一些问题，这些优点主要表现在：

一、银行等的金融机构网点多，吸收存款的起点比较低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金。

二、在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，这样一来融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，相比直接融资的风险由债权人独自承担来说，安全性较高。

三、有效的降低了融资成本。因为金融机构的出现是专业化分工协作的结果，它具有了解和掌握借款者有关信息的特征，而不需要每个资金盈余者自己去搜集资金赤字者的有关信息，因而降低了整个社会的融资成本。

但是间接融资因为金融机构的介入而存在一定的局限性，使得资金的供给者和需求者不能直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束，这也是我国在选择间接融资方式时遇到的一大障碍。

总结一下，我国企业间接融资体制主要存在以下几个问题：

一、高负债、高风险的企业的资本结构特征与银行信贷比重主导型的债务资本结构特征。在这突出表现出了承受着高负债、高风险的非国有企业在获得银行信贷方面相对于国企来说有一定的难度。

二、信贷市场上资金“逆配置”导致金融市场内在资源配置效率的损失。金融市场内部资源配置是金融创新的重要内容，市场经济越是发展，对金融市场的服务要求就越高，伴随着银行之间的竞争越来越激烈，内在资源的配置必须不断创新来适应市场。

三、体制内银行危机的积累。国企与国有银行是作为资金供求的两大主体，银行信用贷款成为国有银行与国有企业之间的“共同财产”，银企信用关系的扭曲化，国有企业越来越依赖于银行资金的支持，也使我国银行资金配置格局存在严重缺陷。

产生这些问题的实质原因，一方面是银行本身在内部积累的过程中存在一定的危机，主要表现在国有银行资产流动性减弱造成的超借现象以及银行现有资本不足以支撑未来资产的损失，不利于形成健全的银行借贷体系。另一方面则是国家转轨时期的金融制度安排。金融支持在经济转轨中非常必要，由于我国目前长期存在的投资储蓄差异使得国有银行的信贷性货币金融支持对体制内的产出的平稳增长有重要意义。国家通过国有银行信贷以及维持垄断性国有金融制度方式实施金融支持，既稳定了体制内的产出增长，又推进了金融市场化改革。

我国企业债券的出现是在1984年下半年以后，1986年开始正式批准发行企业债券，随着金融市场的出现和发展，股票和债券等直接融资方式在我国得到稳步发展。然而，就目前情况看，我国企业选择的外部融资方式顺序是：银行贷款、发行股票、债券融资，外部股权融资偏好现象已经成为我国企业融资行为的一大特征。间接融资属于整个金融制度变迁中的有机组成部分，遵循其内在一致的演进逻辑。无论企业间接融资体制如何演进，现有的金融垄断性的间接融资制度安排都将沿着有利于提高整个社会的储蓄动员水平的轨迹变迁，有利于国家实施转轨时期的金融支持，稳定体制内的经济增长和促进体制外的经济增长。尽管目前我国企业融资的模式仍是以“间接融资为主、直接融资为辅”。但是，从长远来看，为了加强社会盈余资金的使用效率，我国应当加强资本市场的发展，通过发展直接融资，拓宽企业的融资渠道，减轻银行等金融机构的贷款压力，增强融资工具的流通性。

参考文献：

[1]张艳.我国企业融资方式的选择对策[J].财会信报，2009-11-30（D02）

第3篇：企业的直接融资和间接融资范文

[关键词]直接融资；汽贸行业；企业

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199

直接融资是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺需要补充资金的单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给所需要补充资金的单位使用，从而完成资金融通的过程。直接融资与间接融资的区别主要在于融资过程中资金的需求者与资金的供给者是否直接形成债权债务关系。在有金融机构参与的情况下，判断是否直接融资的标志在于该中介机构在这次融资行为中是否与资金的需求者与资金的供给者分别形成了各自独立的债权债务关系，若形成了各自独立的债权债务关系则是间接融资，如果没有形成各自独立的债权债务关系，金融机构仅仅是起到中介机构的作用，则是属于直接融资。

汽贸企业就是取得汽车厂家品牌授权进行汽车销售的企业，其股东结构多数为自然人出资的有限责任公司，在经营模式上多数为租赁展厅或租赁土地后自己修建展厅，投资一个4S店的金额从几百万至上千万元不等，这主要取决于品牌的厂家要求，如果属于大众化的中低端品牌，投资运营一个4S店需要几百万元的投资，若投资运营一个高端国际知名品牌，则至少投资几千万元，甚至更高，如追星集团投资运营的保时捷中心，单店投资额都在1亿元以上。

尽管4S店业务属于资金密集型的重资产业务，但由于各汽贸企业投资建设的固定资产多数属于无证资产，如在租赁土地上建设的4S展厅就没有房产证和土地证，导致其投资形成的资产不具备从银行融资的可抵押属性，而4S店的存货（商品车）也由于属于承兑车辆，车辆合格证抵押给承兑银行，而导致其也无法进行抵押贷款，故汽贸企业从银行融资较为困难，通常情况下要通过企业互保或自有库存车辆合格证质押的方式才能获的银行的资金。

如何破解汽贸企业融资难的问题，是摆在所有汽车人面前的一个难题，纵观近几年国内汽贸企业的融资之路，大家正在探索一条由银行取得贷款的间接融资方式向股票、债券等直接融资的道路。

在股票市场上通过发行股票进行融资，是一些大型汽贸集团的融资途径，但由于其门槛高、限制条件多让多数的汽贸企业望而却步，相比股票融资的高门槛，债券市场具有较低的门槛，且能提供多样化的债权产品而备受汽贸企业的追捧和青睐。目前债券市场上有公司债、企业债、中小企业私募债和短期融资券4种方式，公司债由中国证监会监管，适用于上市公司发行；企业债由国家发改委监管，适用于非上市的公司制企业；中小企业私募债由证券交易所监管，适用于非上市的中小微企业；短期融资缓椭衅谄本萦芍泄银行间市场交易商协会监管，适用于具有法人资格的非金融企业（包括上市公司）。上市四种债券方式中，由于公司债和企业债的审核方式为核准制，分别需要中国证监会和国家发改委的核准，导致门槛较高、程序较为繁琐，相比而言，中小企业私募债实行的是证券交易所的备案制，短期融资缓椭衅谄本菔敌械氖侵泄银行间市场交易商协会的注册制，后两种方式由于具有入户门槛低、对发债主体的净资产和盈利能力无具体要求等优势，而备受众多汽贸企业的青睐，如2012年10月，广州南菱汽车股份有限公司发行了第一次中小企业私募债券，开启了汽贸行业在中小企业私募债市场上的先河，首期发行额为5000万元人民币，票面利率9.5%，期限为2年。但是相比银行间市场的短期融资缓椭衅谄本荩中小企业私募债由于无信用评级和信用增进计划，属于完全市场化的信用债券，投资风险大，募集资金成本较高，通常情况下的票面利率为10%左右，且单次募集资金的规模较少，一般都在亿元以下，私募债成本高、规模小的短板导致越来越多的汽贸企业转向银行间市场进行融资，由于银行间市场属于公募，有相应的信用评级和增信机构，且到目前为止，银行间市场尚未出现过实质性违约行为，故其投资风险小、资金成本较低，且相比于私募而言公募募集的资金规模更大，一般都在亿元以上，通常情况下，单笔募集资金金额都在3亿～5亿元，规模较大的汽贸企业单笔融资额更可高达15亿元，如广汇汽车在2011年1月发行的短期融资坏ケ誓技资金额为15亿元，故此越来越多的汽贸企业选择在银行间市场进行直接融资。

截至2014年8月18日，2013年全国汽贸企业50强中有10家汽贸企业已经加入银行间市场交易商协会，成为交易商协会会员，具备了从银行间市场直接融资的主体资格，他们分别是：1广汇汽车、2庞大汽贸、3中升（大连）集团、4浙江物产中大元通、5润华集团、6苏州宝信、7天津浩物机电、8海南惠通嘉华、9江苏明都、10常州外事旅游，上述10家会员企业中有5家已经成功地从银行间市场募得资金，其融资情况统计如下表：

从进入银行间市场的时间上看，广汇汽车最早涉入银行间市场，并于2011年1月通过发行短期融资怀晒δ技资金15亿元，其他汽贸企业也紧跟其步伐，如：润华集团、浙江物产中大元通、中升（大连）集团等分别于2012年1月从银行间市场通过短期融资荒嫉米式稹

以上是截至目前中国汽贸企业在债券市场上（尤其是银行间市场）融资情况的简介。

一般而言，一个企业从开始启动银行间市场的直接融资工作到最后的成功发行，大约需要经历6个月至1年左右的时间，相比股票融资而言，已经是较短的时间里程。

小结：随着我国资本市场的不断完善和发展，汽贸企业的融资渠道也正在经历着多样化的变革，正在由传统的间接融资向直接融资过渡，作为一个普通的自然人，当我们不再习惯于将存款放在银行而是选择收益更高的余额宝时，作为一个追求利润最大化的汽贸企业，也需要到资本市场上与资金供给者直接对话，也需要用多维的角度去看待多元化的资本市场，也需要用直接融资去对抗传统的间接融资。

第4篇：企业的直接融资和间接融资范文

关键词：中小企业；直接融资；间接融资

中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）12-0055-02

一、中国中小企业融资存在的问题

目前中国中小企业融资来源有两个：其一为间接融资，即借助银行等金融机构筹得资金；其二为直接融资，即直接与资金供应者协商融资。中小企业间接融资困难在于融资渠道单一，多数为金融机构贷款，其他融资来源较少；信贷贷款比例低。信贷贷款是银行依据企业的信用等级给予贷款。但中国中小企业的信用评级普遍不高，这就限制了中小企业的信用贷款。直接融资方面，首先由于金融市场的不健全和直接融资环节的复杂，使中小企业直接融资困难重重；第二，创业板延缓推出，中小板上市门槛高。尽管2008年中国证监会了《创业板上市发行办法征求意见稿》，但其对可申请上市的企业条件非常严格，对一般中小企业而言，上市门槛仍然过高；第三，通过发行债券融资难。从《证券法》对公开发行债券条件的规定中可看出，即使效益好、资信高的中小企业都很难通过发行企业债券融资。

二、中小企业间接融资对策研究

（一）间接融资体系的金融业务创新

中小企业对发展的需要呼吁中国融资体系的创新。金融机构可针对中小企业特点及其融资需求，大胆创新，以国家政策为指导，开发新的金融产品，以银行为主导，其他金融机构为辅，满足中小企业的融资需求，推动中小企业的发展。

1.允许动产担保

在抵押贷款时，银行一般会要求抵押物为固定资产，而对绝大多数中小企业，其资产中大部分为动产，如存货、应收账款、无形资产等，固定资产所占比例低，这就导致中小企业陷入了融资困境。《物权法》确立了动产的担保物权，这就为动产抵押融资提供依据。动产担保要求中小企业要增强信用意识，建立良好还贷信誉，提高资金使用效率，恪守“有借有还，再借不难”的信用准则。同时融资机构还应建立动产融资登记制度，将有不良记录的企业信息定期公示，以减少信息不对称问题和增强中小企业的信用意识。

2.中小企业贷款资产证券化

一般而言，银行是出于风险考虑限制对中小企业贷款的规模。如果能转移这部分贷款风险，银行必将放开对中小企业融资业务的限制，所谓资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使这些资产具有流动性。中小企业贷款资产证券化指中小企业向银行的贷款经过重组形成资产池，以此发行证券。银行将发放给中小企业的贷款打包出售给信托公司，实现证券化资产与其他资产的分离，以此最大限度降低银行风险，是缓解中小企业融资难问题的有效途径。

（二）大力发展地方中小金融机构

中国地方中小金融机构主要包括农村信用社、邮政储蓄、农村商业银行、农村合作银行等。这些地方金融机构具有地域优势，在与当地企业开展业务的过程中，容易获得中小企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的软信息，减少信息不对称的影响。此外还可有效地监督资金的使用情况，降低贷款调查和跟踪交易成本，降低银行的贷款风险。这样必能帮助金融机构放开对中小企业的贷款。

（三）充分利用融资租赁

融资租赁具有融资与融物相结合的特点，企业若不能按照合约使用资产，租赁公司可回收、处理租赁物。所以对于银行贷款而言，融资租赁对企业资信和担保要求相对较低，非常适合需要多渠道融资的中小企业。中小企业通过融资租赁，不仅可以获得所需的机器设备，而且解决了企业资金短缺问题。在中国东部沿海地区，融资租赁已较好地发挥了金融杠杆作用，缓解了中小企业融资难的问题。

三、中小企业直接融资对策研究

（一）建立和发展中小企业风险投资基金

风险投资基金是吸收社会资金，以股权投资方式，投向不具备上市资格但发展前景较好的中小企业或新兴企业。风险投资基金无需被投资企业的资产抵押担保，手续相对简单。所以对发展潜力较好的中小企业而言，获得风险投资基金，对解决资金困难有巨大帮助。当前应进一步推进中小企业风险投资基金的发展，政府部门应制定相应政策鼓励扩大针对中小企业的风险投资基金品种和规模，进一步规范金融市场，完善产权交易制度，为基金投资股权的转让提供方便。

（二）建立地方性的中小资本市场

西方发达国家的柜台交易较为普遍，大量的债券和股票通过柜成交易。建立地方性中小资本市场，根据不同地区中小企业发展需要，政府部门制定不同的政策，对于急需发展的地方给予政策优惠。建立有差别的符合当地特征和需要的地方性中小资本市场，更好地满足中小企业融资需求，缓解中小企业融资难问题。促进中小企业的发展，促进当地经济的发展。

（三）拓宽中小企业债券融资渠道

债券融资是企业直接融资方式之一。在成熟资本市场债券融资以其税盾作用、财务杠杆作用和资本结构优化等优势使用较多。但在中国证券市场上，中小企业债券融资所占的比例很小；就筹资成本而言，政府债券最小，大企业和大金融机构次之，中小企业最大。而中小企业占全国企业总数的99%以上，所创造的国内生产总值达60%，所以应拓宽中小企业债券融资渠道，进一步降低中小企业筹资成本。中小企业也应完善管理，建立有效的内部治理结构，提高企业盈利能力，吸引更多投资者。

参考文献：

第5篇：企业的直接融资和间接融资范文

中国中小企业融资方式

现在我国中小企业的融资方式主要有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。其中，外源融资因为在筹资环境上的差异使得筹资方式也存在着各种差异，但是主要有直接筹资方式和间接筹资方式两种。在资本市场的不断繁荣的情况下，企业逐渐采取更多的融资方式，不少企业在筹资时开始采用直接融资的方式，这将成为企业获取长期资金的一种主要方式。直接筹资方式一般包括股权融资和债权融资两种，前者属于私募，在企业未上市的时候做好融资工作，这样就能够为企业上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限满后企业连本带息一起偿还的融资方式。债权性融资包括向金融机构贷款和发行企业债券。因为是直接融资，特别是股票融资无须还本付息，投资者的风险比较大，这样他们就希望获得更高的收益率，不管是在经营业绩上，还是在未来的发展中都希望能够有所作为。间接融资是指企业通过银行等金融机构间接进行的融资活动。间接筹资方式包括银行贷款、兼并和重组以及租赁融资。银行贷款则是间接筹资方式最为常见的一种方式，很多企业的资金主要都是来自于银行。近些年很多的企业出现了兼并、重组的情况，在间接融资方式中，我们可以利用杠杆收购融资方式。从现在的市场经济状况来看，企业正在不断的走向集约化、大型化，企业若想在激烈的竞争中处于优势地位，生产的规模性是一个重要条件。企业采取杠杆收购融资方式，可快速筹集资金的同时，收购一家企业要比新建一家企业更迅速、效率更高[15]。租赁融资是指出租人根据承租人的要求融资购买设备，然后按照合同的相关规定，及时交予承租人使用，承租人在租期内向出租人支付租赁费的使用业务。这种融资方式的特点和优势在于租赁灵活，不仅能够融资还能融物。它的不足之处在于需要较高的融资成本。现在国内的中小企业融资主要是通过金融中介机构，但是这些中介会对中小企业进行严格的资格审查，不容易筹措到资金，给他们的发展带来了很多的麻烦。

美日中小企业融资方式给中国中小企业融资方式的启示

第6篇：企业的直接融资和间接融资范文

2000年以来，在保持融资总量不断增加的同时，我国的融资结构也呈现出不断优化的态势。中国人民银行数据显示，2010年中国社会融资规模中，人民币新增贷款占比较2002年下降36.3个百分点；企业债和非金融企业境内融资占比分别较2002年上升6.8和1.1个百分点。在关注全国融资总量变化趋势和规律的同时，研究区域融资结构的运行规律有非常重要的意义。本文以2004年以来《中国区域金融运行报告》中提供的非金融机构融资结构表为基础数据，研究2000年至2010年11年间东中西三大区域融资结构的变化。

一、十年来中国区域融资结构变化态势

（一）三大区域直接融资量不断上升

2010年东中西部直接融资量 分别为19555.18亿元、4225.23亿元和2503.58亿元，分别是2000年的15.2倍、10.9倍和14.4倍。直接融资量呈现明显的阶段特征，“十五”期间，东部地区年均融资量为1304.37亿元，中西部地区年均融资量分别为244.60亿元和139.76亿元；“十一五”期间，东中西部地区年平均融资量分别为12637.00亿元、2237.85亿元和1220.05亿元，分别是“十五”期间的9.7倍、9.1倍和8.7倍。

（二）直接融资中债券融资发展迅猛

债券融资量在“十一五”期间大幅上涨，呈现超越股票融资之势。东部地区在2000年到2004年间股票融资额一直高于债券，从2005年开始债券融资额开始大幅上升，2010年东部地区债券融资量高于股票4431.77亿元。中西部地区和东部地区趋势类似，2010年，中西部地区债券融资量比股票融资量分别高827.93亿元和523.75亿元。

（三）债券和股票融资占直接融资比重不断调整和优化

从直接融资结构看，2001年至2006年，西部地区债券融资占直接融资比例一直高于东部和中部地区；2007年至2010年，西部地区债券融资占比逐渐下降，股票融资占比不断上升，到2010年三大区域直接融资中债券和股票占比逐渐接近，债券约占六成，股票约占四成。

二、中国区域融资结构存在的一些问题

（一）间接融资占主导的地位仍然显著

2000年至2004年，东中西三大区域贷款占融资总量比重总体上升，比重在90%至95%左右，从2005年起贷款比重开始下降，东部下降幅度最大，中部次之，西部最小；2004年至2010年，贷款占融资量比重从高到低分别为西部、中部和东部，2010年该项比重西部地区为84.2%，中部地区82.4%，东部地区为77.6%。

（二）区域间直接融资量差距明显

十年来三大区域直接融资量基本呈现逐年上涨的态势，在2005年之前三大区域之间差距不大，从2005年开始中西部地区与东部地区差距不断扩大。2000年东部地区直接融资量是中西部地区之和的2.30倍，在2005年达到十年间最高水平为6.56倍，2007年至2009年该数值一直维持在4倍以上，直到2010年才降为2.91倍。

（三）东部地区直接融资占比远高于中西部地区

东部地区直接融资占融资总量比重在2004年以后明显上升。2000年至2004年间，三大区域直接融资占融资总量之比差异均在10%上下波动，东部地区直接融资占比并不占优。从2005年开始，东部地区直接融资优势显现，到2010年东部地区直接融资比重分别高于中西部4.8和6.6个百分点。

三、进一步完善区域融资结构的政策建议

（一）大力培育市场主体，壮大企业规模和实力

中西部地区应着力提高企业的规模和盈利能力，以达到在金融市场发行股票和债券的门槛。政府应大力优化企业良性发展的政策环境，企业应不断提高企业产品和服务的质量，壮大自身实力。

（二）充分发挥集合票据和集合债券功能，解决中小企业融资难问题

集合票据和集合债券面向中小企业和经济发展较为薄弱的区域，可以实现将规模较小的企业联合起来在金融市场发行债券筹资的目的，各地应通过第三方担保、信用增级等方式帮助当地企业获得发行资格。

（三）制定提高中西部直接融资比重的政策，推动中西部地区融资结构改善

应制定更为行之有效的区域发展规划，尤其要明确支持中西部地区提高直接融资规模。成立专门立足于支持中西部地区发展的筹资主体，授权其在金融市场上发行支持中西部落后地区和薄弱环节的集合票据或集合债券，并且建立透明化的运作机制以控制风险。

参考文献

[1]中国人民银行绍兴市中心支行课题组,何起东. 关于地区社会融资规模几个问题的研究[J]. 浙江金融,2011 （7）.

[2]盛松成. 社会融资规模概念的理论基础与国际经验[J]. 中国金融,2011 （8）.

[3]尹继志. 社会融资总量与金融宏观调控新目标[J]. 上海金融,2011 （9）.

[4]岑树田. 广西区域融资结构问题研究[J]. 当代广西,2008 （22）.

第7篇：企业的直接融资和间接融资范文

当前，受金融危机影响，我市中小企业同全国各地一样，也面临着融资难的问题。破解中小企业融资难问题既不能指望商业银行按需供给贷款，更不能指望政府用广大纳税人的钱来帮助某一个或一批中小企业起死回生，主要只能依靠中小企业自身不断拓宽融资渠道。

一、就企业而言，应坚持直接融资与间接融资并举，尤其注重直接融资。融资无外乎从金融机构借款后还本付息的间接融资和出让股权分享企业利润的直接融资两种。先谈间接融资，其拥有财务成本清楚、手续相对便捷等优点，主要用于支撑企业流动性。金融资本是从产业资本中分离出来，金融资本的利润间接来源于产业资本，金融资本与产业资本、金融产业与其他产业有着天然的脐带和共同的利益，但由于资本的逐利性使它自然流向风险低、收益高的产业和企业。不能责怪银行嫌贫爱富、见死不救，只能锦上添花，不能雪中送炭。因为银行本身也是企业，不是政府，更不是慈善机构。在目前，我国贷款利息相对固定的情况下，唯一的办法只有设法降低你的贷款风险。目前，我国有些地方正在试行股权质押融资，我省人行南昌中心支行和几家商业银行也在进行前期调研工作，但股权质押融资的前提是企业财会报表清楚、股权结构清晰，同时，这也是建立现代企业制度的基础，中小企业应抓紧做好这方面工作。

再说直接融资，与间接融资相比直接融资不用还本付息，而且可以增加企业资本金。他支付的对是部分经营管理权和对应的企业收益。作为企业主牺牲的是家族式管理模式和老板的一言堂，收获的是把企业蛋糕迅速做大的资本和现代管理模式，可以说直接融资是中小企业破解融资难的首选。其路径主要有五：一是增资扩股。通过设立股份公司或有限责任公司增资扩股的形式邀请几个乃至十几个相互知根知底的有识之士参股企业，筹集企业迅速做大所需资金，在股权设置上针对投资人不同喜好设立普通股和优先股。二是股权转让融资。即股份公司拿出一定数量的股权在经批准的产权交易平台向合规的不特定人转让股权融资。以上两条路径一般适用于发展稳定、市场前景较好、利润稳定、但不太可能上市的企业。三是吸纳财务投资机构投资。逐着我国金融业改革开放不断加深，一大批境外投资机构纷纷来我国淘金，境内各类投资机构也纷纷设立。中小企业，尤其是具有较强成长性的企业受到投资机构追捧。四是吸纳战略投资者。对有自主知识产权，有一定市场份额，准备在3∽5年内上市的企业可以引入相关企业或战略投资者，在吸纳资金的同时，引进先进的管理经验。五是上市融资。企业上市不仅在于首发(ipo)能从股市上拿回企业发展所需资金，而且开通了从资本市场上持续融资的渠道(通过增发、可转债、公司债等形式)，更重要的是可以提升企业形象，提高经营管理水平。

二、就地方政府而言，要充分发挥看得见的手的作用，为中小企业融资创造良好的外部条件。中小企业已成为我市经济的重要支撑点和强劲增长点，政府在破解中小企业融资难上可有作为，也应有所作为：一是不断发展壮大中小企业贷款担保公司。中小企业急需贷款以求生存和发展，我市各商业银行大量新增贷款也要求贷出去以实现资本利润最大化。中小企业贷款难的症结在于银行和中小企业信息不对称、贷款风险不确定。解决这一问题较好的办法是发展壮大中小企业贷款担保公司。政府既可以利用掌握的国有资产组建、参股担保公司，也可以利用财政补贴扶持担保公司，还可以通过设立风险基金帮助担保公司。发展担保公司，尤其是调动社会资金发展担保公司是当前解决中小企业直接融资难的当务之急。二是组织、引导发行中小企业集合债。企业债券发行已改审批为核准，但由于中小企业净资产偏小、企业资信等级低等原因难以独立发债融资。今年四月，大连市政府牵头，并动员大连港担保，成功组织8家中小企业发行5.6亿元中小企业集合债。为我们树立了一个样板，也为中小企业破解融资难问题找到了一个新突破口。三是引导设立创业投资基金。目前国内一些城市纷纷与投资机构联合设立有一定政府背景的区域性创业投资基金，扶持本地中小企业发展。四是大力支持企业股改上市。企业成功上市受益的是企业，政府也可以间接获利。上市以后，企业更加公开和透明便于监管，上市所融资金必须在规定时间内完成投放，迅速做大企业规模，从而增加就业和税收。同时上市企业的数量也是衡量一个地方经济实力的主要标杆。我市已出台《关于鼓励企业股改、上市的实施意见》。由于上市对企业而言是一把双刃剑，一些企业家对上市既爱又怕，因此，政府既要积极推动企业上市，也要设身处地为企业着想，尽量减少企业上市前因资产重组、完善财务制度而支付的成本。

总之，只要政府和企业共同努力，总能找到一条符合企业要求的破解融资难题的路径。

第8篇：企业的直接融资和间接融资范文

融资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要,合理的资本结构,可以降低和规避融资风险,融资方式的妥善搭配,可以降低资本成本。因此,就融资本身来说,它只是企业资本运动的一个环节。但融资活动,决定和影响企业整个资本运动的始终。融资机制的形成,直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。

一改革开放以来,企业融资体制发生了重大变化,表现在:

1.企业资本由供给制转变为以企业为主体的融资活动。

改革以前,企业的生产经营活动均在国家计划下进行,企业是否需要资本,需要多少,长期资本或是短期资本,均由国家通过财政或银行予以供应。这种体制下,企业不需要研究融资渠道、融资方式和融资成本,更不用研究企业资本结构问题。经济体制改革以来,企业自的扩大,特别是作为市场经济主体建立以后,企业为主体的融资活动代替了原来的供给制。企业根据市场状况和前景,进行投资计划,并努力为实现投资计划融资。这一变化表明,融资活动由宏观性计划分配转变为微观性融资。

2.由纵向融资为主向横向融资为主转变。

供给制条件下,企业资本均由国家限额、限用途供应,资本分配是由上而下的分配活动。随着改革的不断进行,为了实现资源最优配置,企业与企业间的横向融资活动日益增加,存量流动提高了资本运营效率。

3.融资形式由单一化向多元化转变。

计划分配资本体制下,企业融资形式单一,财政分配形式或银行分配形式,至多也是二者兼而有之。商业信用的确立,资本市场的建立,企业内部积累机制的形成,企业融资形式呈现多元化,形成内源融资和外源融资、间接融资与直接融资、股本融资与债务融资等多种形式(见表1)。

上述变化,最本质的在于融资体制正在实现计划分配向市场引导融资的转变。过去,财政、银行作为国家总资金分配的两个手段,不断进行着总资金量的分割。尽管后来银行分割总资金量的比例增大,并占了绝对比例,但与现在资本市场融资相比是不同的,这是一个质的变化。伴随这一变化,各种融资工具职能回归并日益得以体现。对财政投资与银行贷款的认识,也不只限于有偿和无偿的划分、量上的分割,而是循其自身的特点,发挥其应有的作用。

二虽然融资体制发生了重大变化,但企业融资机制并未形成。

以企业为主体的投融资活动,还没有真正的以市场为主导,理性地根据资本成本、风险和收益对称原理选择融资方式,确定资本结构。因此,企业融资机制的形成,还需要从存量和增量两个方面进行。

存量调整是基础,它是针对过去融资行为及其形成结果进行的处理;增量是存量形成的前提。融资活动在增量方面的规范性和规律性,则是企业融资机制形成的关键。存量调整面临的首要问题是国有企业资产负债率过高,而国有企业高负债率是由于体制原因形成的。据统计,1980年国有企业的资产负债率为18.7%,1993年国有企业资产负债率为67.5%,1994年为79%。如此巨大变化,不是非体制原因所能形成的。我国80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款,即所谓的“拨改贷”,从1998年开始银行统管流动资金。这一改革的初衷是国家试图通过银企债务关系来硬化对企业的约束。但实践结果事与愿违,由于银行体制本身的严重缺陷,借贷双方因产权不清而形成信贷软约束。尽管1993年以来国家出台了一系列贷款约束规则,延缓了国有企业“完全债务化”的速度,但负债增长速度仍远远超过资本增长速度。

企业与银行关系不顺、不清,他们之间不仅仅是债务关系,而且存在着在这种关系表面掩盖下的所有者与经营者关系。而且,银行还承担有政府的职能,企业依附于银行,银行贷款并非遵循安全性、流动性和盈利性三原则,有时不仅不遵循,反而相背,在企业严重亏损或停产、半停产而不能破产情况下,银行仍不得不发放违背市场规则的贷款。因此,当国有银行实行商业化改革时,国有企业高负债率问题,已经造成了国有商业银行的不良资产问题,同时也加重了企业的支出负担。为了减轻企业利息支出负担,1996年以来中央银行先后七次降息,但企业减负效果并不明显。其实,企业利息支出高,不是利率水平高引致,而是贷款数额大形成,而效率不高情况下的高负债形成,是典型的计划分配结果。降低利率不仅没有减轻企业利息负担,相反,降低利率有可能进一步刺激贷款需求,国家不得不进一步强化行政干预手段,在降低利率同时,仍辅以贷款规模限制,抑制贷款需求。

问题的关键在于,国有企业贷款是计划分配结果,而非市场引导的资源配置,因此,贷款数量并非企业所能左右。由于贷款数额过多造成高负债率,从而加重企业负担表现在两个方面:一方面,股权融资(或自有资本)的股利支付是在投资形成效益以后,而债务融资在投资活动开始就支付利息,在国有企业投资缺乏资本金的基本上,贷款包揽一切的后果,造成了企业巨大的利息负担。另一方面,由于贷款关系模糊不清,特别是80年代中期推行所谓“税前还贷”,使得贷款关系更加复杂化。在后来进行的国有企业产权界定中,将“拨改贷”投资形成的资产界定为国有资产,意味着企业贷款面临两次分配,一是支付贷款利息回报债权人,二是支付股利回报所有者。

公司融资理论认为,增加负债可以取得财务杠杆收益,由于企业支付的债务利息可以计入成本而免交企业所得税,债权资本成本低于股权资本成本,因此,资产负债率似乎越高越好,因为负债率提高时,企业价值会增加,但负债比率上升到一定程度之后再上升时,企业价值因破产风险和成本的增加反而会下降。这样,由于企业负债率增高会令企业价值增加,同时也会引起企业破产风险和成本上升而使企业价值下降,当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时,企业的资本结构最优,负债率最佳。

上述讨论有一个先决条件,就是企业必须要用较高的销售利润率来弥补负债经营带来的风险,企业的盈利能力(净资产收益率)只有超过银行贷款的资本成本时,企业负债经营所体现的财务杠杆效应才是正效应,否则为负效应。也就是说,只要一个企业运行良好,盈利能力强,负债再高也是可以良好运转的。从这一角度分析,负债率高低只是说明了企业融资结构,而不能以此作为衡量企业负担高低的标准。我国理论界有代表性的观点认为,造成企业经营困难的原因是过高的负债率造成的,这是值得商榷的。

我国近几年致力于国有企业资产负债率降低的研究,采取了相应的措施。但高负债率是由于体制原因形成,必然应从体制上解决这一问题,因此,高负债率治理过程,不只是企业负债多少的量的治理过程,而是企业融资渠道、融资方式等选择和形成的过程,需要综合配套措施才能解决。例如1998年开始推行的“债转股”制度改革,如果只限于债权转成股权,降低负债率从而减少企业利息支出的思路操作,这一改革最终是要失败的。因为体制不改变,企业治理结构不改变,降低了的资产负债率还会再提高,债权和股权的性质仍会被扭曲。因此,债转股的历史意义和现实意义在于:通过债权转股权,形成企业新的治理结构,使得股权所有者通过改造企业制度,实现融资结构最优。我国第一家实行债转股的企业———北京水泥厂,债转股以后,资产管理公司持有股份达到70%以上,从而为通过债转股实现企业转制、改造提供了可能。

计划分配资本的体制引致国有企业高负债率,改革正是应从体制入手,改变国家计划分配资本从而决定企业融资结构的做法,形成企业在市场条件作用下自主决定融资结构的体制。

三现代公司融资理论认为,融资机制的形成,表面上是融资形式的选择,实际上是企业通过决策融资结构,实现企业价值最大化的过程。

所有这些,都是由融资工具本身的特征、融资成本和融资风险决定的。

融资方式的选择,是企业融资机制的重要内容。融资方式多种多样,按照不同标准,可以划分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资、股票融资和债券融资等。

企业融资是一个随经济发展由内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的过程。一个新的企业建立,主要应依靠内源融资。当企业得以生存并发展到一定水平时,利用外源融资可以扩大生产规模,提高竞争能力。当企业资产规模达到一定程度时,企业往往会从融资成本的比较中选择一种更高层次的内源融资方式。实际上,就内源融资和外源融资关系来说,内源融资是最基本的融资方式,没有内源融资,也就无法进行外源融资。从国外资料分析,在发达市场国家中,企业内源融资占有相当高的比重。

内源融资获得权益资本,企业之所以可以外源融资,首先取决于企业内源融资的规模和比重。内源融资规模大,才能吸引更多的投资者投资,同样的,也才能获得借入资本。从融资原理分析,企业负债经营,首先是企业自有资本实力的体现,自有资本为企业负债融资提供了信誉保证。而且,经济效益好的企业,投资回报率高,股东收益好,更应注重内源融资。如果增发股票,无异是增加更多的股东,良好的投资回报会被新的投资者分享,这是得不偿失的做法。

与发达经济国家不同的是,我国企业主要依赖于外源融资,内源融资比例很低,这说明:(1)体制决定了企业对银行贷款的依赖性;(2)企业缺乏自我积累的动力和约束力;(3)一些上市公司可以比较便宜地通过股票融资。

直接融资和间接融资方式的选择,是外源融资决策面临的一个主要问题。我国改革开放以前,企业只允许间接融资,而否定直接融资。实际上,能否直接融资,主要是取决于国民收入分配制度和企业制度改革。1952—1978年,我国采取的是低收入分配加社会福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了积累主体单一化,直接融资是经济体制改革、国民经济分配结构变化后才出现和可以利用的。从1978年开始到90年代初,通过扩大企业自方式实现了政府向国有企业分权,1994年以后又推行以股份制为主体的现代企业制度改革。1978年,居民持有的金融资产仅占全部金融资产的14%左右,占GDP的比重为7%;1995年上述两个比重分别为50%以上和76%。

直接融资和间接融资的选择,还与一个国家的资本市场发育和金融体制有密切关系。目前,直接融资和间接融资究竟以谁为主,主要有两种模式:一种是以英美为代表的以证券融资方式(直接融资)为主的模式;另一种是以日德为代表的以银行融资方式(间接融资)为主的模式。由于英美是典型的自由主义的市场经济国家,资本市场十分发达,企业行为完全是在市场引导下进行。在美国,曾任美国金融学会会长的著名学者梅耶斯(S·Myers)提出的优序融资理论(ThePeckingOrderTheory,1989)得以实证,企业融资的选择,先依靠内源融资,然后才外源融资。外源融资中,主要是通过(1)发行企业债券,(2)发行股票方式从资本市场上筹措长期资本。由于法律上严格禁止银行成为工业公司的股东,英美企业与银行之间只是松散的联系。日德模式的特征是:间接融资为主,银行在金融体系中居主导地位,产融结合。资本市场发展受到抑制。日本的银企关系有着特定的制度安排,即主银行制度。主银行是指对于某企业来说在资本筹措和运用方面容量最大的银行。这一银企关系的特征表现在:(1)主银行是企业最大的出借方。所有公司都有一个主银行,每个银行都是某些企业的主银行;(2)银行与企业交叉持股。(3)主银行参与企业发行债务相关业务,是债务所有者法律上的托管人。德国实行主持银行制度,特征与日本主银行制度相似,其存在背景都是资本市场不发达,产权制约较弱,银行在金融体制和企业治理结构中扮演重要角色。

上述分析说明,试图确定一个所谓的以直接融资为主的模式还是以间接融资为主的模式,似乎没有必要。典型的市场经济条件下,企业融资结构构成中,直接融资和间接融资比例是一个随机变量,根据直接融资和间接融资条件,成本和效率的变化,由企业自身决定。我国长时期形成了企业对银行的依附关系。90年代也曾实行了主银行制度,但这一制度无论是形式还是内容与日本等国家都有重要差异。尽管我国不可能达到美英那样直接融资比例,也很难确定最佳的融资比例,但提高直接融资比重是必然的。发展股票、债券等直接融资形式,改善企业融资结构,将是我国企业融资结构方面的方向性选择。资本市场,特别是证券市场发展,股票融资和债券融资成为企业的重要外源融资方式。但如何决策股票融资或是债券融资,现代公司融资理论已有明确的结论:融资成本决定融资方式,股票融资成本高于债券融资成本。现实却与经典理论相背,我国目前上市公司融资结构具有三个明显特征:一是内外源融资比例失调,外源融资比重畸高;二是外源融资中偏好于股权融资,债券融资比例低;三是资产负债率较低。由于企业进行股份制改造并上市直接融资,对企业来说可以带来的收益是显而易见的,以至于企业还来不及研究和掌握股票融资的特点,就不遗余力地积极争取股票融资了。由于中国资本市场规模的限制,能够成为上市公司的数量很少,而通过重组、改制,按市场经济要求塑造的上市公司,其非经营性资产、无效资产可以剥离,可以取得优惠融资权,紧缺的壳资源成为企业争宠的对象。在这种状况下,公司通过股票融资的成本远远低于债务融资成本,这是因为:(1)理论上说,股权融资成本最高,这是以企业正常的运营,即生存和发展为前提的。如果企业经营不善,甚至亏损企业仍可以发行股票的话,那么这种股票的融资成本很低,甚至趋近于零。(2)上市公司中,国有股权占有绝对比重,由于国有股权所有者虚位,对投资分红的要求呈软性,而中小股东要么无权或难以左右分配方案,或者根本就不关注利润分配,因此,上市公司较少发放现金股利,权益融资能避免债务融资造成的现金流压力。

上述原因造成了股票融资成本低于债务融资成本(债转股也有这种嫌疑),以至于一些企业不惜一切手段成为上市公司,实现股票融资。一旦融资成功,似乎万事大吉,许多公司通过股票募集资金后无法落实投资项目,不得不存放银行;有的上市公司甚至通过发行股票融资偿还债务,例如,1997年底上市公司股东权益比上年增长了36.66%,负债增长了10.6%,由此使上市公司整体负债率下降了5.26%,说明上市公司通过发行新股和配股所募集的资金的相当一部分用于偿还了债务。另外,一些经营效率指标均保持较好水平的上市公司,资产负债率却较低。据对1998年868家上市公司调查分析,在这些公司中,有27家公司的平均净利润率高达24.1%,而其资产负债率却低于10%。有的上市公司公开宣称“不缺钱花”,甚至干脆就不再向银行借款,通过负债实行财务杠杆的效应没有得以充分利用。

上述现象可以说明企业通过上市进行股票融资,增资减债,存在数量上的矫枉过正,本质上的问题依然是体制原因造成企业尚未能就融资方式等问题做出合理的、科学的决策。

四企业融资机制的形成,结论性意见是:

1.体制决定政策。通过经济体制改革,创造有效地市场经济环境,在此基础上,企业财务政策决定企业融资方式、融资结构。

2.企业融资机制的形成,依赖于国有企业的改革和制度创新。通过建立现代企业制度,形成合理法人治理结构,使融资活动融于企业产权运营和变革中。

3.培养和发展资本市场,特别是证券市场。增加市容量,完善股票市场和债券市场结构。在完善主板市场的同时,推动二板市场的设立,以满足各类企业融资需要。

4.只有当资本的使用者使用任何资本都必须支付其真实的社会成本,从而不存在免费成本时,企业的资本结构选择才有意义。

5.企业根据收益与风险,自主选择融资方式,合理确定融资结构,以资本成本最低实现企业价值最大化,是企业融资机制形成的标志。

参考文献:

1.刘鸿儒,李志玲:《中国融资体制的变革及股票市场的地位》,《金融研究》1999年第8期

2.谢德仁:《国有企业负债率悖论:提出与解读》,《经济研究》1999年第9期。

3.陈晓,单鑫:《债务融资是否会增加上市企业的融资成本?》,《经济研究》1999年第9期。4.袁国良:《规范配股理性融资》,《金融时报》1999年4月14日。

5.杨咸月,何光辉:《货币市场、资本市场与国有企业运作效率》,《金融研究》1998年第5期。

第9篇：企业的直接融资和间接融资范文

1广义货币存量与实体经济融资规模不匹配

近几年来，受国内外经济形势的影响，我国广义货币供给的增速较快，以M2为例，截至2017年1月末，M2余额为15759万亿元，同比增长113%。资料来源：中国人民银行2017年1月金融统计数据报告。自2006年起，连续十年间的平均同比增速高达166%。与之相比，国内经济的增长速度则相对缓慢，国内生产总值连续十年间平均同比增速为96%。如图1所示，相对于国民经济的增长而言，货币的增长速度相对较快，货币的扩张与实体经济对资金的应用并不匹配。我们用社会融资规模这一指标代表实体经济从金融体系当中获得的资金支持，截至2017年1月末，社会融资规模存量社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济（境内非金融企业和个人）从金融体系获得的资金余额。为15965万亿元，同比增长128%。资料来源：中国人民银行2017年1月社会融资规模存量统计数据报告。对比社会融资规模与广义货币供给可以看得更为明显，如图2所示，十年间，M2与社会融资规模之间的差异很大，货币供给当中的很大一部分并没有进入到实体经济当中，这对实体经济的增长和稳定都会产生非常不利的影响。

2实体经济融资结构失衡

从前述分析可知，M2反映了金融体系为实体经济提供的资金总量，但这些资金采用何种渠道进入到实体经济当中，支持实体经济发展的效率如何，还需要具体问题具体分析。研究进入到实体经济当中的资金的数量和渠道，我们可以采用“社会融资规模”这一概念。“社会融资规模”是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额。按照国家统计局的统计方法，其主要包括：人民币贷款、外币贷款（折合人民币）、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资、投资性房地产、保险公司赔偿等。从上述概念可知，现阶段，金融资金进入实体经济的渠道主要有两条，间接融资和直接融资。间接融资主要是利用银行作为中介的相关业务，包括人民币贷款、外币贷款（折合人民币）、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票；直接融资主要指不利用银行作为中介，借贷方直接进行的融?Y行为，包括企业债券和非金融企业的境内股票。根据国家统计局的数据分析，直接融资占社会融资规模总额的绝对优势，除了2014年和2015年之外，都稳定在80%以上，十年间平均占比达到83%，而间接融资平均只占14%，虽然最近几年债券和股票融资有所增加，但也只有2015年达到20%以上。从直接融资和间接融资的对比也可以看出，实体经济融资结构明显失衡，社会融资主要来自间接融资。

3中小企业融资渠道匮乏

中小企业是实体经济的重要组成部分，在实体经济融资结构以间接融资为主的情况下，中小企业融资难的问题就更加明显。大型企业，如央企、国企可以顺利地通过银行信贷获取资金，而大多数的中小企业却难以从银行得到资金支持。在我国，中小企业数量巨大，占企业总数的99%以上，是推动我国经济发展、解决就业问题、提高人民生活水平的关键力量。