投融资方法精选(九篇)
前言：一篇好文章的诞生，需要你不断地搜集资料、整理思路，本站小编为你收集了丰富的投融资方法主题范文，仅供参考，欢迎阅读并收藏。
第1篇：投融资方法范文
政府投融资公司代表政府行使出资人职能，对事关国计民生的重大基础设施建设项目进行开发建设，同时，又作为企业参与市场化运作，成为招商引资的平台和项目公司的发起人。对政府投融资公司的绩效审计应以“摸清情况、揭示问题、分析原因、提出建议、促进管理”为目标，重点围绕投融资公司的经济性、效率性和效果性展开审计。
在投融资公司审计的过程中，应以资产负债损益审计为切入口，以项目审计为基础，绩效审计为主导，采用不同类型的单位之间对某一事项的横向比较分析、同类型的单位之间的分析对比、同类型不同地域或时期的单位进行比较分析等方法，注重发现整体性普遍性问题。由于制度不完善，缺乏刚性已经成为我国目前存在的普遍现象，因此在政府投融资公司绩效审计过程中，要特别注意对制度进行审计，通常对法律法规规章采用文件查阅法，对被审计单位自己制定的制度采用文件审阅法。
在项目融资情况绩效审计中，应重点关注：一是对融资总量进行调查分析，重点审查是否根据项目所需的投资总额足额融资；二是对融资渠道进行调查分析，重点审查资金来源可靠性，如资金供需单位之间的书面协议；审查融资数量的保证性；审查资金渠道合法性；审查融资附加条件的可接受性；三是对融资方式进行调查分析，即合资合作方式、BOT方式等；四是围绕四个方面对融资方案进行调查分析：融资结构的是否合理、融资成本是否最低、融资风险是否预计、融资偿还能力。
第2篇：投融资方法范文
关键词：地方开发公司 投融资
一、投融资特点
（一）融资状况
1、内部融资
公司融资基本依托地方财政实力及相关资源，地方政府多以实物、股权、评估增值的投入为主，现金较少，造成公司所有者权益规模较大但整体流动性较差，存在先天性的外部融资需求。
2、外部融资
公司对外融资渠道单一， 多以银行直接贷款为主。
（二）投资状况
1、投资区域性及行业性明显
由于开发区政府影响力所限，一般投资均在开发区内，而行业基本以房产、工程、自来水及天然气供给、污水处理等基建、公用行业为主，投资周期长、收益率低。
2、投资类型较为单一
公司常惯于以开发的内容划分成立多家独立全资子公司运作；而以获得稳定利益为目的财务投资和以战略投资者身份进行的股权投资较少。
二、投融资困境
（一）地方债务问题困扰
在国家关注地方政府债务后，公司对外贷款、担保等隐性债务也随之受到严控，很多公司被归入融资平台，贷款受到严格控制，再融资难度极大。
（二）投融资项目储备不足
投融资项目前期运作时间较长，公司融资落脚点一般以中长期项目为主，资金需求量大，金融机构对于相关资质及文件把关较严。
（三）公司整体可持续发展动力偏弱
受资金方面的限制及政企关系密切的影响，做不到完全的市场化运作，自主性对外投资项目占投资比例偏低，将导致投资收益大大降低，影响公司的再融资能力。
三、投融资创新思考
作为地方政府发展地方经济左膀右臂的地方开发公司，既使自身具备良好的融资及再融资条件，又做好投资获得经济及社会效益，为此必须进行的投融资方面的创新：
（一）融资方面的创新
1、拓宽融资渠道，夯实项目储备
（1）利用银行间市场直接融资
公司在债券市场融资大有可为，区安置房、保障房等建设项目是区政府职能并可在公司系统落实，符合政策导向，应善加利用，并且债券的发行不仅将拓宽公司的融资渠道，而且将提升其在资本市场中的知名度及认可度，为后期发行债券以及进入票据市场（中票、短融）起了良好的宣传示范作用，降低融资成本。
（2）做好专项贷款
专项贷款对项目有一定要求，运作复杂，但由于其期限长、利率较低而更易匹配公司长远发展战略，因此做好项目储备工作十分重要。
（3）资产收益证券化
证券化是盘活存量资产、增加流动性的手段，使资产未来收益提前到手，获得比单纯抵押更充裕的资金，更好引导增量，培育更多资源，缺点是融资成本较高，可以作为补充手段使用。
2、加强债权人及投资者的关系管理，构建隐性资金池
债权人是比较宽泛的范围，对公司而言，债权人既是现在的融资提供者，又包括债券、票据等产品发行后潜在的购买者；既有未来将供应资金的机构，也包括提供担保的公司；投资者是与公司进行项目合作的现有及潜在企业。关系是一种隐性的资源，公司如从债权人及投资者的角度出发考虑问题，改变国企作风，管理好与两者的关系将会获得额外的无形资产。
（二）投资方面的创新
公司应注重投资项目的培育，做好项目储备，有层次性和有阶段性的投资。
1、专注区域投资
公司应专注区域内投资，并积极拓展区域外投资，实现开发区内往外输血，外往内补血的投资目的。区内的投资是根基，公司与区域发展紧密结合，凭借政府背景获得相关投资项目，将政府的无形资源变成实实在在的企业利润，实现经济效益与社会效益并重的战略意图。
2、注重产业投资
（1）区域产业
每个开发区有自身特有的产业，公司在这方面的投资战略，应是在投资专业化方面得到加强和突破，树立该行业投资专家的地位，以引进其他区外项目，吸引其他投资者。
（2）金融产业
第一，参控股担保公司。结合开发区引进的商贸服务企业，为其提供融资担保服务，或在此基础上开展直接融资，筹建小额贷款公司。
第二，参股地方银行。在适当的时候，公司应参股周边地区的商业银行或城市信用社，乃至入股保险公司等金融机构，为开发区投资于资金需求规模大、投资周期相对较长的基础设施、公用事业等领域，提供长期稳定的资金支持。
第三，参与投资产业（股权）基金。此类基金是通过非公开方式募集机构投资者或个人的资金，对非上市企业进行权益性投资，通过控制或管理使所投资的公司获得价值增值，最终以上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。
3、拓展项目投资
投资方面除专注区域开发、完善服务功能外，亦应注重培育区域外、有赢利能力及良好现金流的项目。除投资优质项目外，公司应努力在证券、银行间等各个市场中成为合格投资者，通过风险筛选，积极参与中票、债券发行、股票上市、定向增发、信托计划等业务。
四、投融资创新基础
（一）做大净资产，提供根本保障
利用开发区政府资源，通过增加注册资本、无偿划拨股权、注入资产、对区内国有资产进行整合等方式，但须注意整合的资产必须赢利能力好，现金流全覆盖，如注入的资本有名无实，造成先天“发育”不良，必将导致后天“造血”机能失调。
（二）做好净利润，提供基础支撑
利润是资本市场的硬性指标之一，必须覆盖财务成本。稳定且增加的净利润一方面可以提高企业资产周转率，资产利润率等财务指标，提升债权人信心；另一方面有助于国资考核经济增量指标。此外，对于利润组成也要注意细分，可持续的主业经营是公司区别于政府融资平台的本质，财政补贴所占的比例不宜过高。
（三）做实现金流，提供发展动力
通过做强做大主业，不仅带来现金流，还可以发现更多的业务机会，如衍生投资、商业融资等，最终构建多元化有效运作的投融资体系。
地方开发公司的融资实质上是利用资本市场助力实体经济的过程，投资则是区域开发与股权投资互相融合的过程。公司应抓住机遇，在自身的投融资领域积极创新，运用多种手段促进区域经济发展。
参考文献：
第3篇：投融资方法范文
关键词:行为金融学;证券市场;投资方法
1行为金融学理论
行为金融理论是20世纪80年代以来兴起的一种综合现代金融理论，它是金融经济学家在研究金融市场“特异性”过程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理论体系。它从微观个体以及产生这种行为的更深层次的心理、社会动因来研究、解释和预测资本市场的现象和问题，本质上，行为金融是深入研究被标准金融理论忽略的决策黑箱，它把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程，是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。长期以来，传统金融理论是以投资者理性、市场完善、投资者效用最大化等作为假定前提，认为证券市场的价格不仅是理性的，而且包含了所有市场信息。
行为金融学和传统金融学主要存在以下区别:
2对我国证券市场投资者行为偏差的分析
2.1过度反应
股票市场的过度反应研究最早是由德邦特和撒勒(1985)进行的，他们发现投资者对于近期的好消息倾向于过度反应，致使股票价格超过其内在价值。
中国股票市场不仅波动幅度大，而且波动的频率也相当高。股市的剧烈波动导致了投资者的过度交易与市场投机心理，而市场浓烈的投机氛围则反过来会推进股价波动幅度与频率。因此，中国股市的频繁大幅度波动性从侧面反映了我国股票市场投资者的过度投机行为。
2.2处置效应
斯特曼和谢弗林研究发现，处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差，表现为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”，在行为上主要表现为急于卖出赢利的股票，轻易不愿卖出亏损股票的现象等。实际上，处置效应正是前景理论的应用，因为赢者呈现给投资者的是盈利前景，投资者此时倾向于接受确定性结果，而输者呈现给投资者的是损失前景，投资者此时倾向于冒险，于是投资者持有已套牢股票更长时间，持有已获利股票较短时间。
我们认为处置效应反映了投资者回避实现损失的倾向，在很多情况下，处置效应主要是受到投资者心理因素的影响，这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断，非理性地长期持有一些失去基本因素的股票，使得投资者盈少亏多。
2.3噪音交易
行为金融学家对噪音交易现象进行了研究。他们认为，在噪音交易者和短期性投资者存在的市场中，交易者都拥有自己的信息。在他拥有的信息集合中，利用其中某一信息的投资者越多，他就越可能利用该信息获利，这些信息可能是与基础价值有关的信息，也可能是与基础价值毫无关系的噪音，这就是所谓的信息聚集正溢出效应。而这一效应可能使努力获取新信息的交易者无法得到相应的回报，不利于信息搜集与资源配置。
中国股市中噪音交易者太多，1999年纽约交易所的年平均换手率在20%—50%之间，而1998年—2000年我国沪深股市流通股的年平均换手率分别是395%、388%和477%，噪音交易太多导致股票市场系统风险所占比例太高，同时总风险太大。平均而言，沪深股市系统风险占总风险的比例为39%，这一数字显著高于美国、英国、香港等成熟股市。
2.4羊群行为
羊群行为是指投资者在信息环境不确定的条件下，行为受到其他投资者的影响并模仿他人的决策。行为金融学家从人类的从众心理、投资者之间的信息不对称及有限理性等角度来探讨其内生机制。在股票市场上的羊群行为是多种多样的，主要有以下两种:(1)基于信息的羊群行为。完全信息是新古典金融理论的一个前提假设，但事实上，即使在信息传播高度发达的现代社会，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。这样就形成了羊群行为。我国证券市场中存在的大量的“跟风”、“跟庄”的投资行为就是典型的羊群行为。(2)基于名誉与基于报酬的羊群行为。这种现象在基金经理中相当普遍，由于雇主不了解基金经理的能力，同时基金经理也不了解自己的投资能力，为了避免因投资失误而出现的名誉风险和自己的报酬，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。如果许多基金经理都采取同样的行动，羊群行为就发生了。我们股市中投资基金投资风格雷同显示出羊群效应的普遍存在。
3基于行为金融学的投资方法及其在我国的应用
3.1反向投资策略
反向投资策略是行为金融理论针对羊群行为而产生的一种积极的投资策略。就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。当庞大的个人投资者群体的联动推进投机性正向及负向泡沫放大时，基金经理可以利用能预期的股市价格反转，采取相反投资策略进行套利交易。行为金融理论认为反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正。
由于市场随时都可能发生变化，基金经理不但需要良好的洞察力和应变力，更需要直面市场以及同业压力的勇气。基金经理在投资理念中融入行为金融的投资理念，一方面防止自身的羊群行为，一方面利用大多数投资者的行为偏差对市场整体走向做出较为准确的判断，并进行合理的资产配置，这在很大程度上能够体现出基金经理们的投资运作水平。
3.2利用行为偏差策略
行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的，由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响，将会导致证券的市场价格偏离理论价格。通过发现这些偏差，买入低估的股票，卖出高估的股票，可以获得超额的收益。例如，根据行为金融学的理论，市场中的投资主体可能会对市场中的信息反应迟缓，在利好消息造成某种证券价格上涨后，这种上涨的趋势就有可能会持续一定的时间。因此，买入价格开始上涨的证券，卖出价格开始下跌的证券的惯易策略就成为基金经理可以选择的投资策略。惯易策略是首先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融定义的惯易策略源于对股市中间收益延续性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)发现，资产股票组合的中间收益呈连续性，即中间价格具有向某一方向连续的动态效应。事实上，美国价值线排名就是惯易策略利用的例证。基金经理只有对投资者的心理，对市场延迟反应影响的性质和程度，以及证券价格变动的趋势和持续时间有深刻的了解和准确的把握，才能在合适的时机买入和卖出证券。此时，对于投资者大众心理的研究和把握就成为优秀的投资基金经理必备的一项能力。
3.3投资组合策略
行为金融学认为，证券市场并不是有效的(一般指半强势有效)。这就意味着传统的证券组合投资理论中，“在有效市场中，投资者不可能获得与其所承担风险不对称的额外收益”的提法在实践中是不成立的，也就是说，通过选择合适的组合投资策略，投资者将可能获得额外收益。
3.4购买并持有策略
个人或者机构投资与股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略。投资者在为组合购入一支股票时，应详细记录购买理由，而且要指定一定的标准以利于进行投资决策。长期采取“购买并持有”策略，通常业绩将超过高周转率的短期交易策略。
3.5捕捉并集中投资策略
行为金融理论下的投资者应该追求的是努力超越市场，采取有别于传统型投资者的投资策略从而获取超额收益。要达到这一目的，投资者可以通过三种途径来实现:一是尽力获取相对于市场来说超前的信息优势，尤其是未公开的信息;二是选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。而这些模型也并非是越复杂就越好，关键是实用和有效;三是利用其他投资者的认识偏差等心理特点来实施成本集中策略。一般的投资者受传统投资理念的影响，注重投资选择的多样化和时间的间隔化来分散风险，从而导致收益随着风险的分散而降低。而行为金融投资者则在捕捉到市场价格被错误定价的股票后，率先集中资金进行集中投资，赢取更大的收益。
4结语
行为金融学虽然在国外产生并发展起来，但由于中国证券市场是一个新兴的市场，许多规章制度都不完善，基本上是个无效的市场。在这个市场中进行研究，要结合中国的自身特点加以发展和利用，探索出适合中国广大股民投资行为、投资策略，以更有利于中国资本市场的发展。
参考文献
[1]魏法明.行为金融框架下的证券投资策略研究[J].金融理论与实践，2007，(07).
[2]张兵.行为金融理论述评及其在中国股市的应用[J].经济学动态，2007，(05).
[3]王家琪，林日其.行为金融理论与证券投资策略研究[J].南京财经大学学报，2003，(02).
[4]郑庆茹.我国证券投资者行为及证券投资策略分析—基于行为金融理论分析[J].当代经济，2007，(05).
[5]杨胜刚，刘昊拓.金融噪声交易理论对传统金融理论的挑战[J].经济学动态，2001，(05).
第4篇：投融资方法范文
本文主要从地方投融资平台发展中存在的问题、新常态提出的新要求和改革发展的需要三方面就新常态下做好地方政府投融资平台转型工作的必要性进行了分析和研究。具体内容如下所述：
第一，从地方投融资发展中存在的问题层面来看。现阶段，地方投融资平台问题的存在主要表现在以下两方面，一方面是地方政府投融资平台内部法人治理结构不够完善，缺乏现代化企业的董事会、监事会和经理层的治理架构，在实际经营过程中既不受政府的监督、自身又缺乏有效的监理机构，进而导致了多头借款、盲目负债、违规挪用等问题的发生；另一方面，是地方政府投融资平台偿付债务比例高、 透明度低，据公开资料显示，截止到2015 年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元中，7170 个融资平台公司负有偿还责任的债务4.08万亿元，占地方政府债务总额的37%。另外，地方政府融资业务透明度低、举债主体混乱、担保违规、成本高昂等问题亟待解决。
第二，从新常态提出的新要求来看。新常态下，我国城镇化比率逐渐增高，这就在一定程度上带动了城市基础建设的发展，各种投资逐渐增多，而摆在地方政府面前的现实问题是，不可能只依靠国家财政收入来解决各种问题，因此，很有必要通过投融资平台来筹集资金来缓解城市扩张带来的资金需求。同时新常态下，各地区也更加重视产业和土地结构上的优化和发展，因此，转型地方投融资平台以满足地方经济发展的需求是十分必要和重要的。
第三，从改革发展的需求层面来看。之前，我国采用的分税制会使得中央财政收入比率明显增高，所以财政和事权出现了不匹配的情况。所以地方政府为了进一步的改善资金瓶颈的问题，就建立了投融资平台。而这种平台在实际运行过程中存在不稳定的性质，所以为了其能够稳定的发展下去确实需要促进地方政府投融资平台的转型和完善。
二、新常态下地方政府投融资平台转型的基本原则和方向
掌握地方政府投融资平台转型的基本原则和方向是确保地方政府投融资平台得以高效转型的基础和前提。主要表现在以下几个方面：一是要明确政府和平台的关系和责任；二是需要逐步进入外来资本，健全和完善公司的结构框架；三是要促进投融资平台实现资本运营和控制的模式；四是要结合时展的背景，不断开发具有创新型思维模式的投融资项目；五是要不断的扩大经营范围，促进多元化格局的发展和完善。也只有把握以上这五项基本的原则和方向才能确保地方投融资平台的建设和完善。
三、新常态下促进地方政府投融资平台转型的建议
由上述分析可知，处在新常态的今天，要想有效的解决地方政府融资难的问题，促进地方经济实现更快更好的发展和进步，提出有效的促进地方政府融资平台转型的建议是十分必要和重要的。基于此，笔者结合自身多年的实际工作经验和所掌握的理论知识就如何促进地方政府投融资平台转型提出了以下几点建议和意见，具体内容如下所述：
（一）促进分类制平台转型的发展
就目前情况和未来经济发展的情况来看，将主要集中在城镇化的内容上，这就要求地方政府的投融资平台在一段时间内要发挥其最大的价值和影响来促进城镇化的发展。所以促进技术的改革、加强对其的重视程度，根据公司的实际情况实现分类制改革是十分重要的。因此，在分类制改革的过程中就需要将完全意义上的地方的投融资平台转化为普通性质的公司和企业；将半完全性质的投融资平台转为地方公共管理性质的经营机构；将剩下的平台模式转化非投融资性质的平台。但是在实现分类制平台转型的过程中需要注意的是，不仅要结合地方和我国经济发展的现状，而且要进行合理的规划和预测，以前瞻性的眼光为前提实现地方政府投融资平台的转型。
（二）做好现有平台的资源整合工作
地方政府投融资平台现有资源的整合是促进地方政府投融资平台实现更好转型的前提和基础，对于债务方面问题的解决有着十分重要的促进作用。因此，地方政府做好自身现有的数据和资源的整合，充分调动起工作人员的工作热情和工作积极性；其次，从内容层面来看，要对其进行更加规范和科学合理的处理，重新做好平台的搭建工作；另外，可以尝试着引进民间资本，通过混合所有制的发展来促进地方政府现有投融资平台的优化，同时可以以现阶段地方城市化进程的具体发展形势为基石来促进投融资平台的整合和优化。
（三）做好债务风险防范工作
就目前地方经济发展所处的时期来看，是促进平台发展最关键的时期，有着新的发展机遇，例如配套的政治环境、法律环境逐渐完善，高精尖专业人才逐渐增加，信息化技术逐渐发展等；但与此同时，这一时期也是风险最大的时期，例如信息失真、区域性投资风险、系统性投资风险等，所以此时做好风险防护工作就显得尤为重要和必要了。这就要求地方政府一方面要提高财务人员的综合素质，不断提高其专业知识、专业技能和职业素养，避免人为操作失误带来的不必要的风险和损失；另一方面，在开展投融资工作时要明确自身的风险点、各种潜在的风险、做好风险评估和评价工作，在制定出可行性比较强的风险抵御方案之后再落实地方政府投融资转型工作。
（四）做好中长期规划和人员培养工作
就目前地方政府所处的市场环境和经济环境来看，要想促进地方政府投融资平台实现更快更好的改革和发展，将可能遇到的经营风险和潜在风险降到最低，做好中长期规划和人员培养工作就显得尤为重要了。因此，在中长期规划方面，地方政府融资平台公司要以市场发展的实际变化为基础，完善公司基础性框架结构，树立长远的发展眼光，做好公司整体战略规划和布局，协调公司的经营能力，采用现代化的信息技术在做好公司规划工作的同时拓宽融资渠道，进而促进地方投融资平台实现更快更好的转型和发展；在人员培养方面，就要求地方政府融资平台公司的领导者要明确人才建设对投融资平台转型发展的重要作用，以身作则，自身掌握更多的专业知识；其次，要鼓励财务人员树立终身学习的意识，不断提高其专业知识和专业技能，建立健全配套的奖惩机制、激励机制，并将其与员工的切身利益直接关联，以提高工作人员的工作热情和积极性，进而为地方政府投融资平台的转型奠定坚实的基础。
第5篇：投融资方法范文
引言
地方政府投融资平台在解决1994年分税制改革后地方政府财力不足方面起了一定的作用：促进了区域经济的发展，推进了城镇化建设，为地方政府进行了投融资体制的创新提供了平台工具。但日益庞大的债务规模、融资方式单一、缺乏持续偿债机制等问题也成为影响我国经济发展的风险隐患。为此，中央政府不断出台新的措施规范地方政府投融资平台。国发〔2014〕43号文明确政府和融资平台的责任，剥离融资平台公司政府融资职能。财预〔2015〕225号文明确对地方政府债务实施限额管理，取消融资平台公司的政府融资职能。2015年1月1日起实施新修订的《中华人民共和国预算法》明确切割政府债务和融资平台债务，指出地方融资平台公司举借的债务依法不属于政府债务。日益严格的监管环境，对地方政府融资平台是挑战，更是转型发展的?C遇。
一、地方政府投融资平台现状
据Wind统计数据，自2011年以来，拥有财务数据的地方政府融资平台共有1451家，有息债务规模从2011年末的20.64万亿元增至2016年6月末的43.28万亿元，规模翻番。审计署2013统计了全国7170家地方政府融资平台公司，其中，仅有4.08万亿元的债务被纳入地方政府债务，而Wind统计的1451家发债平台2013年末的有息债务就超过30万亿元，所以大部分的平台债务未列入地方政府债务。
二、地方政府投融资平台存在的问题
1.未按现代企业制度规范运行，缺乏完善的法人治理结构
很多地方政府投融资平台虽然成立的时间已经很长，但仍然无法摆脱计划经济的管理模式，表现为：重投资、重建设、轻经营、轻管理，公司发展战略定位模糊，管理模式难以适应市场化发展方向，法人治理结构有待完善。
2.投融资方式比较单一，缺乏持续有效的偿债机制
融资方式单一、过多依赖土地预期收益是平台公司融资的突出特点。由于资产及现金流未能全覆盖，低成本、高额度、灵活多样的企业债券、收费权信托、资产证券化等融资方式不能得到运用，吸引社会资本（含外资）参与城市建设的尝试较少。债务偿还的来源多靠土地出让金、负债融资、借新还旧，缺乏持续有效的偿债机制，融资平台缺乏可持续发展能力。
三、地方政府投融资平台转型发展思路
1.投融资平台模式选择
针对日益严格的监管环境，亟需建立一个大企业集团，下辖多元化、多层次的面向市场化的实体企业，同时需要在业务选择领域、盈利模式、融资来源等方面进行适时的创新，以适应市场化的需要。
2.建立完善的企业运营机制
地方政府融资平台应根据《公司法》和现代企业制度的要求，完善法人治理结构和投资、经营管理约束机制，成为集融资、投资、建设和经营相结合集约管理的企业集团，彻底解决经营责权不明、政企不分、职能混淆等问题，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的新型企业制度。
3.建立良好的业务发展模式
（1）统筹资源，开展土地收储融资
根据四部委《关于加强土地储备和融资管理的通知》（国土资发〔2012〕162号）要求，建立健全市级土地收储中心各项职能，纳入国土资源部土地储备机构目录，统筹、协调、管理土地收储工作，调控土地市场和优化土地资源配置；做好土地储备融资，促进征地拆迁工作有力开展。
（2）受托进行土地一级开发
设立一个公司专门从事城镇化建设中的土地一级开发工作，。由土地收储中心授权委托一级开发公司对生地进行开发。土地一级开发的所有资金由一级开发公司通过金融市场筹措，并在生地上进行适当的市政配套设施建设，使之成为熟地。盈利模式上，采取成本加成方式，以一级开发的总成本为基础，核定一个固定收益率（比如8%）作为一级开发的利润率。
（3）代建保障性住房、标准化厂房等房建项目
设立一个专门的房地产开发公司，与地方财政部门签订项目代建协议，负责区域内保障房、标准化厂房、中小企业园等建设项目的投资管理和建设组织实施工作，按照合同约定代为履行项目建设的投资主体职责。代建业务的收益来源主要是按照代建项目投资总额加固定收益率（比如8%），实现现金流全覆盖，结合中国人民银行、银监会银发〔2011〕193号文等政策支持，直接获取银行信贷资金。
（4）参与土地二级开发，增加公司盈利来源
在前期资金压力较大的情况下，先引进社会资本进行房地产开发。待后期实体企业增多、人口增长、土地升值，适时通过控股方式引进有丰富房地产开发经验的公司，以现有的土地出资，共同成立商品房开发公司，进行土地二级开发。
第6篇：投融资方法范文
关键词：投资者情绪 马尔可夫转换 金融研究方法创新 文化和社会特质性研究
当前提高资产定价理论对国内外股票市场的解释力，具有重要的理论现实意义，然而很少的理论能与实证证据完全一致，最为经典的资产定价理论也不例外，在实践中出现了许多经典资产定价理论无法解决的“异象”。经过近二十年的迅猛发展，行为金融学成为对现实金融市场最具解释力的一种新理论。行为金融学有两个现实的理论基础：有限套利和投资者心态分析（金融心理学）。投资者心态和行为因素的表现形式是投资者情绪（investor sentiment）。投资者情绪一直是行为金融学解释市场异象的主要理论基础之一。
投资者情绪有着不同的定义形式，Shleifer等（1998）认为影响交易者形成投资理念和价值取向的认知过程就是投资者情绪。Mehra和Sah（2002）认为投资者情绪反映的是投资者对未来股价波动的主观偏好，尤其是反映在风险偏好上。Brown和Cliff（2004）认为投资者情绪可以定义为投资者对股票的总体乐观或悲观程度。Baker和Wurgler（2006）认为投资者情绪可以定义为投资者的投机倾向。黄德龙等（2009）认为投资者情绪包含着投资者的投机性需求和对上市公司前景的乐观程度，前者反映了投资者对资本市场（虚拟经济）的预期，后者反映了投资者对基础市场（实体经济）的预期。深入研究投资者情绪理论，对深化投资者行为的研究，提高资产定价理论对股票市场的解释能力，推动金融研究方法的创新与发展，及加强对中国股市的金融监管，有着重要的理论与现实意义。
从资产定价与行为金融相结合的角度进行研究
对投资者情绪的研究已经成为行为金融学研究的热点问题，采用资产定价与行为金融相结合的角度去研究投资者情绪，应该是现在和未来一段时期内的研究重点，目前研究主要在投资者情绪对股票市场异象的实证研究上，缺少采用投资组合模型体系对投资者情绪的研究，这也是行为金融学今后的一个研究方向。通过对投资者情绪理论的研究，来发展资产定价的理论及其范式转换与演进，构建反映投资者行为模式的情绪资本资产定价模型，并发展相应的行为金融理论。应该是有着重要的理论和现实意义的。并且，基于资产定价与行为金融相结合及情绪投资组合的研究相互联系、相互促进，构成了未来研究投资者情绪的基本研究体系。
（一）理论的研究
范式是由美国哲学家库恩（Kuhn）（1962）提出来的，具体是指它是作为一种科学习惯及一种学术传统和作为一种依靠成功示范的工具、一种解决疑难问题的方法，经济学范式包括假设前提、思想逻辑、技术路线，以及相应的实证检验。各种经济学范式的区别就在假设前提的不同，许多理论上的突破都是在对已经有的理论模型假设前提的放松基础上突破的，马科维茨（1952）提出的资产投资组合理论，标志着现代金融学的诞生，其核心思想是提出了均值-方差模型，独创性地采用风险资产的预期收益率和以方差衡量的风险来研究资产选择问题，为金融资产定价分析提供了技术平台。之后投资组合理论开始向动态投资组合理论的发展方向前进，比较典型的研究有Li和Ng（2000），以及基于模糊理论的投资组合模型，代表性的有Watada（1997）、Tanaka和Guo（1999）、Wang和Zhu（2002）、曾建华和汪寿阳（2003）、秦学志和吴冲锋（2003）等。在马科维茨（1952）的基础上，托宾（1958）提出了两基金分离定理。夏普（1964）和林特纳（1965）提出了资本资产定价模型（Capital and Asset Pricing Model，CAPM），从而可以利用市场组合为各种风险资产定价。罗斯（1976）提出了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT），针对APT理论的争论主要集中在模型是否具有可检验性。由于研究视角不同，计算方法各异，不同学者得到的定价因素也相差甚大。以法玛和弗兰茨的三因子模型最为著名，将抽象的APT理论化为具体的带有普遍实践意义的实证模型。在无风险资产存在的前提下，法玛和弗兰茨（1993）建立的三因素模型为：
针对CAPM及其理论基础的缺陷，西方学者开始把资产价格的形成过程与经济个体动态的跨时期效用最大化行为结合起来，在动态的环境中研究资产定价问题。默顿（Merton）与跨期资本资产定价（Intertemporal CAPM，ICAPM）、卢卡斯的CCAPM模型、考克斯的一般均衡CCAPM、和罗斯等人通过研究经济个体的跨时期消费-投资选择行为，利用经济个体在动态环境中的最优化行为规则，提出了新的定价思路和模型——基于消费的资本资产定价模型，建立起一个纯粹的一般均衡分析框架。在这个基础上，考克雷（Cochrane，1997）又将所有的资产定价模型都进行了总结，统一到阿罗早就提出的随机贴现因子（SDF）思想上来，实现了资产定价理论的一般均衡大一统（于春海，2006），从而使资产定价的新古典范式得到完美表达。
（二）现代经典资产定价理论的缺陷
经典的资本资产定价理论研究范式的重要特征在于，充分重视了严谨的数理逻辑分析与推导，但在其中起决定性的还是它赖以出发的假设前提。它的四个理论假设分别是，市场参加者的完全理性、信息的完全性、市场的无摩擦性和风险的可计量性，然而在现实中却无法成立但是经典资本资产定价也是有它的不足，其中之一就是以有效市场的假设作为前提即投资者都是理性的，然而在现实生活当中，人们的理性认知能力毕竟受到心理和生理上思维能力的客观限制，从而使得人的行为理性是有限的，而绝非完全理性。同时，假设投资者对风险厌恶是相同的，这些模型大多忽视了对投资者实际决策行为的心理因素分析，认为投资者都是同质的，由于崇尚数量模型，一系列严格的假设前提使其在投资实践中难以有效运用，而且在实践中出现了许多资本资产定价模型所无法解释的异象，越来越受到人们的质疑。
传统的资产定价理论表明经济学家能在加总的水平上完全的忽略个人投资者的非理。但是这种争论不被行为金融所采纳，其认为投资战略可能受投资噪声、投资心理学或投资者情绪的影响。一些噪声交易者的模型由此发展起来并论证噪声对股票价格的影响（De long et al，1990）、（Yan，2010）。例如，Yan（2010）提出了噪声模型，这种模型指出个人偏见经常不能够被加总水平所取消。噪声模型的短处是噪声信息很困难识别，并且不能衡量，经常不能被实证检验。行为金融理论就是在对经典资产市场理论的质疑和挑战中发展起来的，行为金融学更好地解释了诸如“股权溢价之谜”、“封闭式基金之谜”等金融市场的异象。因此，采用行为资产定价与经典资产定价范式的相互融合的研究方式就显得更为迫切和需要。
（三）缺乏基于投资者情绪考虑政策、文化因素的资产定价研究范式
经典资产定价理论发源于微观领域，其研究范式长期以来局限于微观领域，及微观变量向宏观变量的传导研究。一直很少涉及到宏观政策因素。很多金融经济学家看来，政策因素属于政治经济学和公共经济学领域。而文化因素更是在相当长一段时间内都未引起金融学家甚至是经济学家的重视。文化因素一直是社会学研究的稳固阵地，经济学一直未有较深入的涉及过。对于中国股市来说，一直就有政策市的说法，股票市场的价格波动，受政府各项政策的影响很大，同时，在我国的投资文化当中，向来就有集体主义与盲目从重的心理倾向，对投资者的投资决策会产生深远的影响。这也增强了我国股市的投机倾向。
人的自我控制的形成还与文化教育、政策影响、人的心理等因素密切相关，并且对宏观政策的制定有着极为重要的影响。因此考虑基于投资者情绪的政策、文化因素的资产定价研究范式，就显得十分重要。中国股市正处于“新兴+转轨”的阶段，当前我国经济正处于转型时期，由于各种外在约束条件在不断变化中，投资者的情绪很容易受到波动，新旧文化的碰撞、信仰的缺失都会使得公众自我控制问题变得更为重要。因此，研究基于投资者情绪的政策、文化因素的资产定价范式，对于发展我国的股票市场在理论和实践上是有着重要的意义的。
身份价值认同一直是社会科学研究的范畴。但是，随着经济学研究的深入，经济学者们逐渐发现，在经济学研究中考虑身份、价值与认同是解决一些重要的问题的必要途径。为什么不同的国家有不同的价值和行为方式（文化）？换言之，为什么不同的社会类型（社会范畴）的人行为方式有系统性的区别？这些问题都是传统的经济学所不能解释的，而又常常被归结为“文化因素”、“社会心理因素”，或者为“非理性的行为”。投资者情绪与其身份价值认同往往密切相关。如果一个社会投资者的身份认同过于多样化，资产的价格波动也就不可避免地更频繁，规律性更差。因此考虑微观包括投资者情绪与宏观相结合包含政策、文化的资产定价理论范式是十分必要的。
基于从行为资产定价与经典资产定价相结合的创新研究展望
（一）行为资产定价模型的推导
谢弗林和斯塔特曼（1994）提出了行为资产定价模型（BAPM），传统CAPM模型的范式没有包括噪声交易者的行动，在BAPM模型中引进了噪声交易者和信息交易者相互作用的市场资产定价理论。传统CAPM认为噪声交易者的非理对市场的影响可以忽略，即认何一种资产的必要报酬率可以表示为无风险报酬加上补偿其风险的附加报酬（风险溢价）。具体的为： Eri=rf+βiC（ErMC-rf）。其中：Eri是资产i的期望收益率；rf是无风险收益率；ErMC是市场投资组合的期望收益率；βiC是资产i的收益率变化对市场组合收益率变化的敏感度指数。BAPM仍然在均值-方差理论框架下，但引入前面分析的噪声交易者行为，通过一个市场行为组合，对风险进行分析，具体如式：Eri=rf+βiB（ErMB-rf）。其中：ErMB是市场行为组合的期望收益率；βiB是资产i的收益率变化对市场行为组合收益率变化的敏感度指数。BAPM与CAPM主要区别是βiB、ErMB、βiC、ErMC，这正代表了两者对市场的不同理解。BAPM不仅考虑了信息交易者，又考虑了噪声交易者。因此它就不仅反映了市场理的基本风险，也反映了非理的噪声交易者风险。BAPM模型产生了行为β，如果模型考虑了噪声交易者，那么BAPM的估价就不再是噪声的，只反映了一个较低的风险，可以认为标准β将高于行为β。所以，可以定义NTR为标准β与行为β之间的差异。
（二）基于投资者情绪的资本资产定价模型的建立
当前，投资者情绪的系统性作用已经被理论和实证研究所证实。一些实证研究已经证实投资者情绪对股票收益有系统性的影响（Baker和Wurgler，2006、2007；Baker er al.，2012；Brown和Cliff，2004；Kumar和Lee（2006）；Kurov（2010）；Lee et al（1991）；Liao（2011）；Schmeling（2009）Verma和Soydemir（2009）；Yu和Yuan（2011）。另一方面，一些情绪资产定价模型已经发展起来证实投资者情绪在系统性资产定价模型中的作用，如Yang和Yan（2011），和Yang（2012）。但是，相关的情绪资产定价模型仅仅聚焦在同质情绪并没有考虑异质情绪以及股票市场不同类型投资者（如机构投资者和个人投资者）的相互作用。
与以往研究不同，我们研究情绪资产定价模型基于消费基础框架（Campbell和Viceira，1999）。基于消费基础的资产定价模型有两个显著特点：一般性和统一性。所谓一般性是指该理论将消费选择理论拓展到了不确定性领域，可以将传统的消费选择理论视为该理论的特例。所谓统一性是指该理论对CAPM、现代资产组合理论等资产定价理论进行了整合，建立了资产定价的一般性分析框架，因此，在研究投资者情绪资产定价模型时，基于消费基础的框架进行研究。这个模型的一大优势是它准许把模型工具发展到异质情绪的考虑当中。并且消费基础的资产定价模型是一种普遍的分析框架，包括CAPM、APT和MPT。
我们的模型特征区别于以往的许多情绪资产定价模型。首先，需求函数展示受投资者情绪影响的风险资产的需求函数。第二，假定情绪函数是指数型情绪函数，一种分析情绪均衡价格的分析框架考虑了进来。它可以分解成理性的部分和情绪的部分（情绪驱动的），情绪部分对资产定价起着关键性的作用，投资者情绪将会导致价格偏离内在价值，并且将产生高的波动率和价格泡沫。第三，我们考虑了理性投资者和情绪投资者的内部互动。
基于消费基础框架的模型，我们提出了基于异质情绪的动态资产定价模型。动态情绪资产定价模型证实异质情绪对股票均衡价格有重要的影响。首先，为了检测Friedman（1953）的论证，理性投资者能取消非理性的投资者，我们考虑一个理性投资者和一个情绪投资者的经济模型。这个模型证实情绪投资者的财富份额超过理性投资者，当投资者情绪接近于股票业绩。这个结果与传统的论证不一致。第二，在有一个乐观投资者和一个悲观投资者的经济模型当中，乐观情绪对股票价格的影响部分的由悲观情绪所补偿。异质情绪的净影响取决于投资者财富的比例和情绪水平。一搬来说，不等于0。投资者情绪仍旧对均衡有影响。最终，在许多投资者的经济模型当中，均衡的股票价格是股票价格的财富加权平均，并且异质情绪减少了财富分布的波动，增长了股票收益的波动性，减少了股票收益的均值回归。这个模型提供了对均值回归金融异象的部分解释。
假定投资者i有对数的偏好，这意味着效用函数U（.）是ln（.）。投资者i的最优化消费者问题是，0
情绪收益rts可以由下式给出：
1.基于看涨、看跌情绪的数学模型。考虑一种两期一阶段模型在t=0，1。在经济当中有两种可交易的资产：一只无风险的债券和一种股票，交易发生在0阶段，并且股票支付红利在1阶段，考虑到无风险的债券假定在完美的弹性供给，并且利率rf设定为外生的，这种股票是正态的一种形式，在t=1阶段要求正的红利v。红利假定是对数形式的正态分布。lnv：。股票收益是r=ln（v/p0）在t=1阶段，在这里p0是在t=0时的股票价格。股票价格p0是由股票供给和需求价格均衡时所决定的。
在市场当中，投资者认知到基于异质情绪的股票红利，一般来说，每一个投资者情绪是不同的，例如，一些投资者高估了股票红利，而另外一些投资者低估了股票红利。所以，我们定义了两种型号的情绪投资者：看涨的情绪投资者和看跌的情绪投资者。看涨的情绪投资者将高估股票红利，而与此相对应的是，看跌的情绪投资者将低估股票红利。假定有一种代表性的情绪投资者，有一种看涨（或看跌）关于v情绪SI。投资者情绪SI是一种内部独立于S，是一种随机变量，并且是标准正态分布。均值是S并且方差是σs2。如果SI=0投资者是理性的。如果SI>0，投资者是看涨期权，如果SI
情绪的均值S是一种衡量情绪交易者熊市的平均数，例如，S>0与投资者情绪的看涨期权在牛市的加总水平相一致。并且S
假定情绪红利Vs满足lnVs=lnv+f（SI），在这里情绪函数f（SI）是单调增长的情绪指数SI的函数，并且满足性质如下：如果SI>0，例如，Vs>V；f（SI）>0；如果SI
考虑带有投资者情绪的需求函数。在时间t=0，投资者基于投资者情绪做组合决定，所以，股票的需求函数θ将受投资者情绪的影响。假定投资者有同样的对数偏好，这意味着需求函数是ln（）。这个最优情绪投资者在时间t=0假定是：。0
θ=（E（rs）-rf+0.5σ 2）/σ 2=（E（r）-rf+0.5σ 2）/σ2+f（SI）/σ2；σ2=θr+θs在这里θr=（E（r）-rf+0.5σ2）/σ2。θs=f（SI）/σ2
基于同质情绪的投资者，来论证投资者情绪对股票均衡价格的影响，用许多可识别的消费者的代表来解释。市场清晰的条件隐含着股票的均衡价格在t=0时为P*1跟随着公式θ×W=P*1。结合方程以及市场出清条件，P*1可以考虑为：
W×f（SI）+W [v-rf ]=W lnP*1+（P*1-0.5W）σ2
当投资者在t=0仅仅持有一只股票并且没有债券。令W=P*1，那么P*1可以被定义为P*1=e（v-rf）-0.5σ2×ef（SI）=Pre f（SI）=Pr+Pr（e f（SI）-1），Pr=e（v-rf）-0.5σ2，让FR=Pr，并且FS=Pr（
e f（SI）-1），所以，P*1=FR+FS，这个方程式证实均衡价格能被分解成两种术语，理性术语FR以及情绪术语FS。理性术语部分是由理性内在价值和理性术语FS所决定的，这可以定义为情绪驱动力，是投资者情绪对资产价格的贡献度。
很容易获取下一个，条件SI=0是相当严格的，（Baker和Wurgler，2006；Statman，2008）表明一般在金融实验和实证金融研究中不被保持。下一步，考虑市场稳定性和效率的度量E：得出。例如，当市场的效率是弱式的，（E
为了论证看涨情绪投资者和看跌情绪投资者的内部互动关系，可以考虑一个经济模型仅仅有一个看跌情绪投资者，他的情绪指数是SI1，以及一个看涨情绪投资者，他的情绪指数是SI2。看跌情绪投资者的财富假定是W1，财富的比例是w，看涨情绪投资者的财富假定是W2，财富的比例是1-w，市场出清条件隐含均衡价格P*3将满足θ1W1+θ2W2=P*3，这里θ1和θ2分别代表看跌情绪投资者和看涨情绪投资者的需求函数。
结合方程和市场出清条件，均衡价格满足：
v-lnP*3+wf（SI1）+（1-w）f（SI2）=rf+（P*3/W-0.5）σ2
2. 基于乐观、悲观、异质情绪投资者的数学模型。让我们考虑有两种型号异质投资者的经济模型：乐观投资者（o）和悲观投资者（p）。在t=0，1时，均衡的股票价格由下式给出：Pt=wt0 Pt0+wtp Ptp
，，λ0和λp分别满足 ：
基于相似的论证，乐观（或悲观）投资者的财富份额倾向于增长，当他事后的投资是正确的，如果他事后的投资是错误的，投资者的财富份额倾向于减少。比如，在牛市，在t=1，悲观投资者的财富份额与乐观投资者的财富份额相比，是少的。这时，乐观情绪的影响比悲观情绪的影响大。均衡价格是高的，并且偏离内在价值。而熊市的情况是恰好相反的。
与此相对照的是，方程证明了乐观情绪对股票价格的影响能部分的由悲观情绪所补偿。异质情绪（NFS）的净影响由投资者财富部分和情绪水平共同决定。NFS=wt0 FSt0+wtp FStp，NFS=0是在非常严格的条件，投资基金和异质情绪的横截面收益分布。这时，异质情绪仍然对均衡价格起着决定性影响。
为了论证许多情绪投资者的内部互动。考虑N种型号异质投资者的经济模型。基于相似的论证，乐观（或悲观）投资者的财富份额倾向于增长，当他事后的投资是正确的，如果他事后的投资是错误的，投资者的财富份额倾向于减少。并且，财富波动导致股票收益的可预测性。例如，在第一阶段的低的股票收益之后，在t=1的时候悲观的投资者有大的财富份额。这时，在t=1的时候，平均情绪的财富加权平均份额便得更加悲观，进一步的推动股票价格下跌，导致未来高的收益。所以财富波动减少了股票收益的均值回归。意味着第一阶段的收益和第二阶段收益的负关联性。第二阶段的收益是：，第一阶段的收益是：，而在那种情况下cor（r1， E（r2））
（三）加强基于投资者情绪考虑政策、文化因素的资产定价研究范式的研究
建立一个基于多学科交叉的基于投资者情绪的研究框架，建立金融学、社会学、经济学、心理学及文化学等多学科综合融为一体，及互为基础、相互研究渗透的范式研究方法及考虑政策、文化因素的资产定价研究范式，以生理学机制为基础，认知心理学实验、动态情境模拟和问卷调查、关键行为事件等多层次角度，考察我国投资者投资行为的心理机制，为我国行为金融学理论基础的探索提供坚实的依据。加强金融资源意识和资本市场可持续发展的角度更好地促进金融研究方法的创新与发展。
结论
综上所述，本文从投资者情绪理论的角度，说明了资本资产定价理论的范式转换与演进，指出了经典资产定价研究范式的不足，即以有效市场为假设，投资者是理性的，然而在现实当中，市场是非有效的，投资者是有限理性的，甚至在有些情况下是非理性的，投资者情绪理论作为行为金融学研究的重点，基于经典资产定价理论范式研究的不足，提出了改进，结合市场微观结构的理论发展，将信息不完全性与市场无摩擦性假设打破了。可以考虑几个主要国家的股票市场，将投资者综合指数进行测度，加入到资本资产定价模型当中去，来实证证明投资者情绪因子是股票特征因子还是国家间特别的因子。继续深入研究投资者情绪与市场综合指数的互动关系，开展情绪综合指数的应用研究。情绪综合指数可以用来构建投资组合策略和进行金融风险管理，因此，在这两个方向上具有很好的应用前景，应该值得开展这方面的研究。关于情绪综合指数系列的拓展与完善。在侧重角度以及数据频率方面，情绪综合指数还有拓展余地。此外，中国资本市场是一个迅速成长中的市场，随着金融衍生品的推出，一些新的更加有效的情绪变量很可能会出现。因此，情绪综合指数需要不断完善，与时俱进。
本文从行为资产定价与经典资产定价范式相融合的角度进行了研究，在基于马科维茨投资组合的不足中，提出了情绪资产定价模型，以及理性投资者和情绪投资者的情绪模型和看涨情绪投资者和看跌情绪投资者的情绪模型。指出了基于投资者情绪的资本资产定价理论研究方法的不足，提出了加强投资者情绪理论与市场微观结构理论相结合、与非线性资产定价研究相结合、考虑政策、文化的资产定价研究范式与研究方法的创新与展望，当前发展我国股票市场及对股票市场资产定价最重要的就是采用“行为金融+资产定价”相结合的模式进行研究。总之，发展和完善投资者情绪理论创新性研究，加大对投资者情绪的应用性研究，针对投资者情绪变化所造成的股票市场非理性波动，制定相应的投资者教育计划，对于完善证券市场投资者保护政策，对中国资本市场健康和可持续发展，具有重要理论和现实意义。
参考文献：
1.Baker，M，Wurgler，J，2006.Investor sentiment and the cross-section of stock returns，Journal of Finance61（4）
2.Baker，M，Wurgler，J，2007.Investor sentiment in the captial market. Journal of Economic Perspective 21（2）
3.Statman，M.，Fisher，K.L.，Anginer，D.，2008. Affect in a behavioral asset pricing model. Financial Analysts Journal 64（2）
4.Robert F.Stambaugh，Jianfeng Yu，Yu Yuan，2012.The short ofit：investor sentiment and anomalies.，288-302
5.Verma，R.，Soydemir，G.，2009. The impact of individual and institutional investor sentiment on the market price of risk. The Quarterly Review of Economics and Finance 49（3）
6.Yan，H.，2010. Is noise trading cancelled out by aggregation .Management Science 57（7）
7.Yu，J.，Yuan，Y.，2011. Investor sentiment and the mean variance relation. Journal of Financial Economics100（2）
第7篇：投融资方法范文
【关键词】 系统动力学;项目;投融资
项目投融资是决定项目经济效益的重要因素。不同的投资行动方案,不同的融资方案,可能会给企业生产量、区域竞争地位,带来一定的影响,其产生的经济效益也不同。企业为追求最大的投资效益,就需要对各个不同的投
融资备选方案进行比较选优,以找出最佳的投资方案。
一、项目投融资分析及评价内容
在项目建设中,如何利用有限资源,关键在于决策,决策成功项目才可能成功。港口投融资决策主要包括投资环境的分析、投资主体的确定、投资对象的选择、融资方案的选择、分析及确定、投资方案选择、确定及效果的分析评价。
企业投资决策分析一般包括三个部分:财务评价、经济评价和综合评价。财务评价主要是在国家现行基建投资、财税制度和价格条件下考察项目的企业财务效益;经济评价是从国民经济角度考察项目对国民经济的贡献;综合评价则是从社会、经济和企业角度对项目产生的影响进行综合分析和全面评价,以确定项目的可行性。
项目的投融资决策分析和评价就是在投资新建或改扩建项目时,如何选取最优的投融资方案,以期在投资建成后能够获得最大的经济效益和社会效益。随着我国融资渠道的扩宽,在投资建设时,可能会面临着多种不同的融资方案,采取不同的融资方案时,在醒目投资建成投产后,会给企业带来不同的经济效益,有时甚至会影响到港口在区域中的竞争地位。因此,在我国当前港口管理体制改革和投融资体制改革深化的过程中,港口成为投融资主体,正确的投融资决策是港口将面对的一个重要问题。
1.项目融资
项目融资有广义与狭义之分。广义的项目融资泛指各种不同资金量项目的筹资活动,具体可以分为两类:一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用,即“为项目融资”,主要适用于中小型项目和多数大型工业项目,这类项目的融资主要涉及传统的融资方式,如银行贷款、债券融资与股票融资等等,以及许多创新的融资方式,如可转换债券、资产证券化等。另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动,换句话说,它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用,即通过项目融资,主要适用于少数超大型的基础设施项目,如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。
2.项目投融资
投资决定了融资,项目投资者背景、财务状况,投资项目的预期经济效益和风险水平等情况,决定了融资的结构、条件等。同时融资又制约着投资,如果没有顺利的融资相结合,投资者有再好的设想,也无法实施项目的投资活动。项目的投资和项目的融资是整体的过程,项目的投资离不开资金的融资,融资的目的是为了进行项目投资。在我国习惯上将以项目投资的方式和项目融资结合起来的投融资方式,称为“项目投融资”,即通过对拟建项目建设的必要性、可能性和可行性研究,以及项目的风险分析和评价与项目的融资可行性分析和论证,项目投资者将决定是否投资、何时投资、投资架构以及选择何种项目融资方式为项目的顺利开发与建设筹集资金。在现代市场经济环境中,投融资是企业经营活动中最重要的工作之一,它的成败对企业的生存与发展有着比其它活动更为重要的意义。正确地进行投融资决策,有助于企业生产经营和长期规划的实现。
二、系统动力学概述
系统动力学SD(System Dynamics)也称为系统动态学,是由美国麻省理工学院的福雷斯特教授于20世纪50年代中期创立的。它在社会经济系统中的第一个实践领域是工业企业的经营管理,主要分析生产管理及库存管理等企业问题而提出的系统仿真方法。从动态观点系统的研究管理问题是对传统管理科学的一个突破,目前系统动力学广泛运用于研究城市经济发展企业经营管理,宏观经济规划区域经济等许多领域。
系统动力学是用定性与定量的方法来研究问题的。它用系统整体方法进行分析、推理和综合,这种定性――定量――定性、螺旋上升、逐渐深化推进的方法,去认识、解决问题。用系统动力学理论与方法建立的是结构――功能模拟模型,它最适用于研究复杂系统的结构、功能和行为之间的动态关系。系统动力学的研究对象主要是非线性、高阶、时变的动态系统,如社会、经济和生物系统。这些系统是复杂的,因而描述它的方程往往是高阶、非线性、时变的,利用常规的数学手段很难求解方程从中获得完整的信息。因此,像系统动力学这样的以数字计算机仿真为技术手段的方法对于以高阶、非线性、时变为特征的复杂系统的处理就非常重要。系统动力学擅长处理长期性问题,系统动力学模型是因果机理性模型。他强调系统行为主要是由系统内部机制决定的因此它的仿真时间可以比较长。系统动力学在数据缺乏的条件下仍可进行研究。
三、项目投融资决策的模型构建
根据系统动力学解决问题的几个步骤建立项目投融资系统动力学模型流程(如图1所示)。
因为是投融资决策的分析。所以这里是系统动力学模型不止一个,要看具体的项目有几种投融资方案来比较。
四、系统动力学在项目投融资决策中的应用
通过对项目的投融资决策的影响因素进行分析,可以得出投融资决策的因果关系图(图略)。
通过详细分析,也可以画出相应的流图(如图2)。
当然这里的流图是没有将模型分解的流图,再通过详细的分析可以将收入模块、成本模块、需求模块和投融资方案模块再进行分解,那样就可以画出更详细清晰的流图。
可以看出,不同的投资方式对整个项目的影响是不一样的,因此通过具体的的融资方案可以画出不同的流图。建立以上的模型后,通过vensim软件进行运算,可以得出各种数据。通过这些数据,我们可以计算出相对应的一些经济指标如内部收益率、投资利润率和贷款偿还期。比较这些指标,从而可以选出有利于项目的投融资方式。
将系统动力学方法引入投融资决策中,目的是用系统的观点来分析、思考投融资系统中的各环节的行为方式及其结果,为项目决策人提供科学的决策依据。
参考文献
第8篇：投融资方法范文
【关键词】现代企业；投融资；新会计准则；改革战略
一、企业投融资的概念
所谓企业的投融资体制，指的就是企业的资金投入机制、融通机制及其管理监督机制等投融资管理制度等，它是一种综合性的运行机制，与经济体制之间是相互制约的关系。投融资体制要与经济体制的基本属性相匹配，它是经济体制的中心内容，其改革将涉及到财政、金融、企业制度等多个方面，会对整体的经济体制改革产生重大影响。所谓投融资，事实上，它包含了投资和融资两个方面的含义，隐含了投资与融资两者之间的互动关系。那么，现在我们就投资与融资分别来解释下各自的内涵。就投资来说，它可以根据企业投资时间的长短来划分为长期投资和短期投资。所谓长期投资，顾名思义，指的就是长期资产的投资，即资本资产的投资，包含了固定资产、无形资产、金融资产（证券）等方面的投资。所谓短期投资，主要指的就是流动资产的投资，包含了现金、应收账款、短期有价证券、存货等方面的投资。应该来说，在企业的财务管理当中，尤其是投融资概念中更为关注的是长期资产的投资，也就是资本预算，它涉及到的是企业的整体经济价值，是企业价值的主要来源，换句话说，企业的价值主要依靠资本预算来创造。就融资而言，它主要指的就是筹资问题，我们同样可以依据时间长短来把融资划分为长期（资本）融资和短期（资本）融资。长期资本融资主要有债权人权益的长期负债，包含了长期借款、长期债券、融资租赁等，另外一种情况就是所有者（股东）权益，包含了所有者投入资本、股票、留存收益等。与之密切相关的有资本结构、股权结构和负债期限结构这三个重要的概念。短期融资方式主要指的就是企业的流动负债情况，包含了短期借款、短期债券、商业信用等。与之密切相关的一个概念就是营运资本。因此，企业的投融资概念包含的核心内容就是资本预算、长期资本融资、资本结构、股权结构、负债期限结构以及投资与融资的互动关系。
二、企业现行投融资体制的现状及存在的问题分析
我国的投融资体制应该来说，自从上个世纪的七十年代就开始了改革，并取得了一定的成效，对投融资领域中的某些问题提供了指导性的解决办法，同时也促进了社会经济的发展和整体生产力水平的提高。在对传统的投融资体制进行了改革之后，间接调控就成为了主要的投融资管理手段和内容，把对投融资的管理从指令性计划向指导性计划转变，利用各种符合市场经济规律的产业政策、财政政策、利率等经济杠杆来调节投融资。改革之后的投融资体制中，投资主体变得更为多元化，已经基本形成了由各级政府、国有企业、集体企业、“三资”企业、私人和个人投资者构成的多元投资主体格局，使得原来单一和高度集中的中央决策制被分散的、多层次的决策格局所取代。此外，由于对传统的投融资体制进行了大刀阔斧的革新，为融资渠道开辟了多元化的局面，投资使用也转向责任化，投融资活动具有了浓厚的市场氛围。
以上这些都是投融资体制改革以后取得的成就，为我国经济社会的发展提供了强劲的推动力。但是，我们也要一分为二的看待任何事物。由于受到传统经济体制的影响非常深刻，改革之后的投融资体制不可能完全摆脱传统体制的印记，因而，改革之后的投融资体制还存在着一些问题，比如说投融资市场体系发育较为迟缓，市场配置资源的机制还不够灵活，投融资风险约束机制还没有真正建立起来；政府对投融资的宏观调控尚未实现科学化、系统化；投融资领域的法律法规建设还不能完全适应经济发展的需要。此外，由于我国企业参与市场竞争不够充分以及投融资市场不够发达，因此，就造成了现代企业投资发展方向和重点不明确，投资总量不足，投资方式较为简单原始，融资类型较为单一，融资结构不合理。
三、基于新会计准则的企业投融资改革具体策略
首先我们来谈谈新会计准备对企业投资决策的影响。一般来说，企业的投资决策是指要以最小的投入获得最大的经济回报为投资的根本指导原则，然后再对各项投资方案进行选择。应该来说，我国经济社会的快速发展，企业的投资越来越普遍，产权关系也变得日益复杂化。企业为了提高经济效益，降低营运风险，必须加强对于投资决策的选择。在新会计准则影响下，现代企业的长期股权投资、投资性房地产、无形资产、债务重组、金融工具确认和计量等准则都会企业的投资决策产生了一定的影响。长期股权投资准则对企业投资决策的影响为进一步规范了长期股权投资的初始计量，有利于企业对外投资管理制度的建立，维护对外投资资产的安全与完整。投资性房地产准则对企业投资决策的影响为在投资领域引入公允价值计量，对有条件适用此方法的上市公司业绩产生较大影响。无形资产准则对企业投资决策的影响为，它提升了自行研究开发企业无形资产的价值，进而提高了企业对自行研究开发企业无形资产投资的积极性。债务重组准则对企业投资决策的影响是全面而深远的，一方面使得上市公司可以因此而获得利润，另外一个方面又规定了公允价值的使用，优化了经济资源的配置。金融工具确认和计量准则对企业投资决策的影响为可以帮助投资者更直接地了解上市公司衍生金融工具的情况，及时察觉企业潜在的风险。此外，新会计准则对企业融资决策也存在着影响，主要是政府补助、借款费用、租赁、金融资产转移等准则的实施将对企业的融资决策产生一定的影响。
策略：（1）首先从投资方面来说，企业应该构建出一套较为成熟可行的投资体系。具体来说，企业应该首先做好投资的投向选择工作。这主要包含了终端投向、服务投向、实业投向、资源投向和前沿投向。投资的方式应该实施多样化的战略，因为投资方式不同，其也具有不同的优点和适用情况，企业应该能够灵活运用各种投资方式和组合，以期达到最佳的投资效果。一般来说，企业可以实行并购投资，参股方式投资等。企业还可以采用稳妥的战略来改进投资体制，比如说渐进式战略和循环式战略。（2）企业还要从融资方面来考虑，构建出一套成熟可行的融资体系。具体来说，企业应该充分利用国内外融资环境，实施综合运用各种融资方式的多元化融资战略，实现科学融资。要拓展股权融资方式，一方面可以努力寻求上市融资，另一方面，还可以采用私募股权融资，引入金融投资者或战略投资者。通过吸收股权融资，以较分散的方式进行权益融资，弥补企业权益资金的不足。企业还要打通长期债权融资通道，视时机和条件积极进行项目融资，努力探索新的融资方式。此外，企业还要注意运用低成本的融资战略。（3）企业还要为了解决投融资领域的各种问题，努力解决深层次的矛盾，就要深化投融资体制的改革力度，真正建立与社会主义市场经济体制相适应的投融资体制。具体来说，企业应该规范投融资立法，严格执法，打破目前条块分割的管理体制，努力培育统一、开放的市场体系，尽快形成市场竞争机制，政府部门彻底转变职能。适应社会主义市场经济体制的要求，深化国有资产管理体制的改革，从根本上确立独立的投资主体地位，建立投融资风险约束机制，并最终加强和完善投融资的宏观调控。
总之，现代企业在新会计准则的影响之下，应该尽快深化对于投融资体制的改革，构建出一套符合社会主义市场经济规律的投融资体系来，多渠道多方式的来拓宽投融资，为企业的生存和发展提供坚实的资金保障。
参考文献
[1]李闻一，徐磊．新会计准则的四大改进[J]．湖北财经高等专科学校学报．2007（4）
[2]吴珊，新会计准则与财务决策论坛综述[J]．会计研究．2006（9）
[3]夏成才，邵天营．公允价值会计实践的理论透视[J]．会计研究．2007（2）
第9篇：投融资方法范文
关键词:水利工程 服务 模式的特点
中图分类号:TV61 文献标识码:A 文章编号:1672-3791(2012)07(a)-0157-01
1 广东水利工程BT模式的特点
广东水利工程BT模式是广东省水利厅为了解决地方政府水利项目配套资金不到位的老大难问题,在现有公共项目BT模式的基础上发展创新,提出的一种符合广东水利项目特点的水利工程投融资建设(BT)模式。与通常意义上的BT模式相比,广东水利工程BT模式主要有以下特点。
1.1 由地方政府提供投融资方项目贷款的抵押物
通常意义上的BT模式是由投融资方负责筹集建设资金和项目建设,项目建成后移交给业主,业主按合同约定在回购期向投融资方支付回购款的过程。在投融资方的融资过程中项目业主不参与,业主只需要按照合同的约定在规定的回购时间内(通常在3～5年内)向投融资方支付回购款。为了防范回购风险,业主需向投融资方提供回购担保。
广东水利工程BT模式中,投融资方以项目贷款方式向银行贷款,但贷款的抵押物由项目所在地方政府负责提供,这样就将项目法人提供的回购担保与贷款抵押物合二为一,减少了BT模式中资产的占用,简化了回购担保资产评估的工作量,也大大减少了投融资方的风险。
1.2 通过银行的专业服务有效控制投融资风险
广东水利工程BT模式中,银行作为金融服务的专业机构,在资产评估、风险评估等方面具有丰富的经验,这些经验是一般的投融资单位不具备的。融资银行通常在项目正式启动前就介入,通过对地方政府提供的贷款抵押物价值评估和地方政府还款来源的风险评估,弥补了投融资单位在风险评估方面的不足,有效地控制了BT项目的回购风险。
1.3 是一种适合续建工程的BT模式
针对广东省城乡水利防灾减灾工程项目实施的实际情况,广东水利工程BT模式有效地解决了续建工程采用BT模式的问题。主要表现在以下几点。
(1)合同价格。水利工程建设试行BT模式,原则上采用设计概算总承包方式。但考虑到水利工程试行BT项目大部分属于续建工程,项目法人也可灵活采用综合单价或定额单价承包,工程量按实结算。
(2)续建项目采用BT模式的融资额确认。试行BT模式建设的项目大多立项时间早,存在项目超概算现象,同时大部分为续建项目。为加快建设进度,由项目法人委托具有资质的单位编制项目BT建设涉及范围内的概算,由上一级水行政主管部门核准,作为项目融资额的依据。
2 广东水利工程BT试点项目的招标的重点、难点及对策
2.1 广东水利工程BT试点项目招标模式选择
由于广东省水利项目的建设工期很紧,按广东省委省政府的要求,防灾减灾项目必须在2010年底前完工。为了有效地缩短项目准备阶段的时间,在水利工程BT试点项目的招标模式选择上采用了投融资方和施工单位捆绑招标的方式。
由于招标方案中涉及到项目投融资和施工建设两部分内容,如果面面俱到来设计投标条件,势必造成招标文件的内容十分繁杂,重点不突出,也不符合目前招标评标的实际情况。考虑到本次试点项目基本上是堤防工程,施工的技术难度不大,因此招标方案以潜在投标人的投融资能力为重点,着重考察潜在投标人的财务状况、投融资能力、承担风险的能力和企业信誉。
为了确保招标过程的顺利实施,我们全面分析了经常在广东投标的满足项目施工资质要求的潜在投标人的基本情况,针对施工单位投融资能力和承担风险能力均有限的实际情况,确定投标人可以采用联合体方式,并合理的确定了投标人的资格条件。这样就确保有足够的潜在投标人参与竞争,有利于招标的一次成功。
2.2 招标文件的合同架构
由于广东水利工程BT试点项目要同时解决招项目投融资方和施工建设方两个不同层面的主体,招标文件的合同架构以及相关方在BT项目中的法律地位的确定成为招标过程的核心问题。
广东水利工程BT试点项目的投融资是要解决地方政府配套资金不到位的问题。地方政府作为项目投资的主体,在水利工程BT试点项目作为借款人,项目的投融资方负责筹集资金用于项目建设,是债权人,地方政府根据约定以其财政收入(包括水利规费等收入)偿还该债务。
广东水利工程BT试点项目的施工建设的实施主体是项目法人。在BT试点项目中,项目法人只负责施工合同的履行,根据合同约定及时支付项目进度款(而不需要理会项目资金的来源)。
为了在招标文件中将上述两个层面的内容有机结合起来,在合同架构中采用将项目的投融资建设和回购作为主合同(简称BT协议),将施工合同作为附合同的做法。在BT协议中明确双方在BT项目中的权利和义务,突出描述项目投融资资金的筹集和回购事项,对施工合同中的合同价格、风险承担、材料价格调差等核心问题只进行原则性的表述。
2.3 招标中相关方法律地位的确定
由于水利工程BT试点项目涉及到地方政府和项目法人两个不同的主体,部分BT项目采用多项目捆绑招标的方式,存在多个不同的项目法人,如何合理确定招标人成为招标过程首先需要明确的问题。在实际操作中,考虑到地方水利部门是地方政府的职能部门,同时也是项目法人的主管部门,因此在水利工程BT试点项目招标中选择地方水利部门作为招标人,或者由水利部门与项目法人共同作为招标人,受地方政府的委托负责招投标工作以及项目法人之间的协调工作。
2.4 为业主做好参谋,积极稳妥的推进BT项目招标工作
由于水利系统推行BT模式是一个新事物,地方水利部门在试点项目推进过程中最大的问题是不了解BT模式。作为招标机构首先要做的工作是向地方水利部门解释和说明水利工程BT模式的内容和特点,让他们了解采用BT模式的优点、缺点以及存在的风险。
BT项目的投融资资金的筹集以及还款是地方政府的责任,是否采用BT模式的决定权在地方政府。水利部门通常作为BT项目的发起人,需要把BT项目的投融资建设方案上报地方政府,地方政府需要征求发改、财政、建设等相关部门的意见,研究BT模式双方的权利和义务是否在公平合理,落实项目贷款的抵押物和还款的财政资金来源等事项。在这个过程中,招标机构要充分发挥其专业技术能力,及时准确的为地方政府提供BT方案条款确定的依据、对地方政府的有利、不利的地方和潜在的风险,为地方政府的决策提供全面的、完整的、有价值的参考信息,以满足地方政府的决策要求。