直接融资的例子精选(九篇)

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第1篇：直接融资的例子范文

关键词：中小企业；融资；制度安排

中图分类号：F592.7文献标识码：A文章编号：1003-949X(2008)-10-0037-02

随着改革开放的进一步深化，中小企业已成为推动国民经济发展，促进社会稳定的基础力量。从统计数据上看，我国中小企业占全部企业数的99.8%，工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，提供了75%的城镇就业机会。因此可以说中小企业在经济发展、扩大就业中占有极其重要地位。但是受社会整体信用环境、金融市场发育程度、银行自身定位等因素影响，我国中小企业“融资难”由来已久。我国中小企业贷款仅占全国金融机构贷款的22%。在上市公司中，中小企业数量约占沪深两市公司的9%，而融资额占比仅为3%。近一段时间以来，由于信贷从紧、原材料价格上涨、劳动力成本上升、出口退税政策调整、人民币升值、外需大幅下滑等原因“汇合”，中小企业贷款融资和发展更是遇到了前所未有的困难。

对于造成中小企业融资难的原因是多方面的，其中即包括中小企业自身条件的局限性，也包括宏观政策的扶持力度、银行等金融机构的市场选择等多种因素。

从中小企业自身来说，加强实力和诚信水平的提升是解决融资难现状的首要任务。任何方面的加强与完善，都取代不了中小企业的自身发展和自身信用度的提高。因此一方面企业必须要强化信用观念，加强公司治理建设，主观上积极构筑良好的银企关系。另一方面也可通过组建股份合作制企业来加强内部融资的力度，同时发展到一定规模，可转化为股份制公司，最后争取上市，突破融资的障碍与瓶颈。

而从银行角度来说，长期以来，由于中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别，以及银行追求规模效应的因素，包括融资在内的各项金融服务都不可避免地向大型企业集团倾斜，而造成对中小企业的惜贷。要解决中小企业融资难题，金融机构观念转变势在必行。对于金融机构而言，必须要扩散思路，从现实的多方面去考虑为中小企业融资提供切实可行的创新产品，提供更多规避汇率风险的金融服务，为中小企业的发展创造良好的金融环境。

对于根本上解决中小企业融资难的问题，最为关键的还是宏观环境的建设，国家相关部门需要进一步出台措施，完善我国金融机构和金融市场体系，针对中小企业融资作出更多的制度性安排。首先是金融体系的完善。在金融机构体系方面，亟待构建中小企业银行等一些为中小企业服务的多种形式的地区、社区性金融机构，进一步推动多种形式中小金融机构的发展。美国有2万家地方性的中小银行，意大利有9万多家，这些中小银行由于资金和规模的限制很难给大企业提供贷款支持，他们的主要客户就是当地的中小企业，极大的促进了当地中小企业的发展，同时也赚取了相当的利润，形成企业和银行的良性循环发展，达到双赢的效果。

其次是建立中小企业发展基金。中小企业发展基金的资金来源主要有三种渠道：一是中央和地方各级财政的专项资金。二是通过证券市场发行债券，向社会直接筹资。二是中小企业互助基金。我国应该建立相应的法律法规来规范企业发展基金的发展，为基金的发展创造好的环境。

此外，完善多层次的资本市场也是重要举措之一。

（1）积极发展中小企业上市。通过公开上市，中小企业可以增强影响力并进一步完善公司治理结构，为商业银行提供进一步融资服务创造有利条件。因此我们必须加快发展中小企业板，加紧创业板推出进程，引导全社会资金合理配置，降低交易成本。

（2）积极引导中小企业加入到企业债的发行行列中来。目前无论从市场成熟角度，还是中小企业面临的融资环境来看，中小企业发行债券已经可以起步，发行短期融资券不仅有利于中小企业优化财务结构，增加融资渠道，降低融资成本，而且对于提高中小企业的社会信誉和知名度也具有十分重要的意义。对于个体规模偏小的中小企业还可推广集合发债的模式，这将从更大范围上解决中小企业融资难的问题，不仅能较好解决中小企业融资中风险与收益不对称的问题，同时也为中小企业融资开辟了新途径、新模式。

当然，市场人士也指出，中小企业的参与债券市场，在信息披露、评级制度等方面对我们的债券市场都提出了较高的要求。在短期融资券的信息披露方面，应有针对性地探讨事前预防、严格披露、监管得力等措施。同时，投资人也需要进一步提高风险识别与判断能力。市场既需要保护，也需要完善，既需要规范，也需要创新，只有健康的市场，才是可持续发展的市场。

（3）促进我国产业投资基金的发展。产业投资基金主要是投资于具有发展潜力的非上市公司的股权，待企业上市之后或者时机成熟时，转让股权，获得高额回报。基金按组织形式的不同，可以分为契约型基金和公司型基金。产业投资中的风险投资或者创业投资多投资于高新技术和企业创业初期。发达国家的实践表明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂。以美国为例，官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的重要来源之一。它们一方面为那些融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款，以促进中小企业的科技开发和创新能力，另一方面则对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。可以借鉴国外经验，采取官方投资公司和民间风险投资公司结合的办法，为中小科技企业尤其是私营中小科技企业提供筹资渠道。我国很多经济发达的地区已经成立了很多类似的投资公司，但仍远远满足不了中小企业的融资需求，而且我国产业投资方面的法律和相应的配套机制不完善，也一定程度上阻碍了投资公司的发展。我们知道，我国的产业基金的主要投资方向是高风险和高收益的高科技，因此，健全的退出机制就显得尤为重要，因此要尽快发展我国的资本市场。在试点阶段应给以相应的政策支持。如实行税收优惠以吸引投资者的参与，减少对基金的费用征收以降低其运营成本。

最后，要进一步完善中小企业信用服务体系的建设。建立中小企业贷款信用担保体系，以弥补中小企业银行信用资源不足的问题。积极推进中小企业社会化信用体系试点，在完善社会信用体系，建立信用制度、发挥信用中介主体作用和营造社会信用法制环境等方面进行积极的探索。可以考虑由地方政府出面，在各金融机构及其分支机构配合下投资建立中小企业信息库和中小企业负责人信用档案，并与各金融机构联网，实现资源共享。在此基础上再建立中小企业贷款信用评级制度、企业法人代表资信评级制度和企业总体资信评级制度，强化企业信用观念，以信用等级确定是否贷款和担保。

总之，要解决中小企业的融资难题，无论从政府、金融机构还是中小企业自身都要审时度势地从现实情况出发，摆脱以往的观念束缚，从资金供给者到资金需求者都必须进行彻底的思想转变。尤其是政府相关部门，在目前国内外经济都偏紧的形势下，要从根本上环节中小企业的资金瓶颈，打开其融资渠道，就必须要进行制度革新，为中小企业的融资提供和谐良好的宏观环境。

参考文献：

1.张静，梅强：《解决中小企业融资难问题的思考》

第2篇：直接融资的例子范文

关键词：上市公司 融资结构 股权融资 债权融资 治理效应

企业的融资结构是指在企业融资总额中股权资本与债权资本的构成及其比例关系。从Modigliani 和Miller于1958年提出著名的MM模型以来，融资结构便成为财务研究领域的一项重要内容，而融资结构的治理效应更是备受关注。本文拟对我国上市公司融资结构的治理效应进行探讨，以期能得到一些有用的启示。

一、 文献回顾：融资结构与公司治理的相关性

现代财务理论表明，融资结构的选择非常重要，它不仅影响企业的市场价值，而且还影响着企业治理结构和企业控制权的分布状态。对融资结构与公司治理之间关系的研究，学术界近30年来取得了深入的进展，积累了相当多的文献。詹森和麦克林（Jensen & Meckling，1976）最早从融资结构角度系统研究公司治理理论的，他们认为，均衡的企业融资结构是由股权成本和债权成本之间的平衡关系来决定的。詹森(Jensen，1986) 的自由现金流量理论指出，债务迫使经营者承诺在未来支付现金流量，减少管理者可动用现金流量支出决定权。威廉姆森（Willianmson，1988）则提出了公司治理学说，他认为在市场经济条件下的企业中，债务和股权不仅仅应被看作是不同的融资工具，而且还应被看作是不同的治理结构。斯塔茨(Stulz，1988) 也指出，公司融资结构的变化会导致经理拥有的投票权比例的变化，进而影响公司权及控制权争夺的结果。萨布曼(Sablman，1990)认为现代公司的融资模式、融资结构与治理结构有高度相关性，融资模式通过股东和债权结构的选择和结合，形成相应的产权关系和利益分配格局，影响到公司的委托关系及其成本，进而影响到公司治理结构的状态及运作方式。伊斯雷尔（Israel，1991）则进一步对融资结构与控制权争夺市场的关系作了研究，认为当公司面对被收购时，发行债券将可以导致公司价值的提高。阿洪和波尔顿（Aaghion & bolton，1992）认为，债务融资与股票融资不仅收益索取权不同，而且控制权安排也不同。

国内学者对于上市公司融资结构与公司治理的问题有如下研究：张春霖（1995）提出，我国国有企业的融资方应监控公司的内部人，要重视债权人在公司治理的作用。张维迎（1998）认为，最优公司治理结构应当是一种状态依存控制结构，即控制权应当由不同的利益要求者控制。股权与债务两方面控制权的有机结合完善了公司治理结构。费方域（1998）也认为，股权结构（集中度）的不同，公司治理的形式也会不同。何浚（1998）分析了上市公司中的内部人控制问题，其经验结果显示，国有股在公司股本中所占的比例越大，公司的内部控制就越强。唐宗焜（1999）认为，有效的法人治理结构的形成，要以有效的资本结构为前提。晏艳阳（2001）提出，扩大债务融资比重，控制配股融资比重，完善公司治理机制。潘敏（2002）从理论上全面、系统地阐述了融资方式、融资结构等融资行为的选择对企业公司治理的影响。孙永祥（2002）从委托关系、公司控制权转移、信息不对称等角度分析了融资结构与公司治理之间的深层关系。

从以上对国内外文献的回顾中我们可以看出，公司治理的有效性在很大程度上取决于融资结构。公司融资结构不仅仅是公司融资偏好的产物，而是公司各利益相关者特别是所有者和经营者者博弈的结果。也就是说，真正有效的公司治理不局限于组织结构，还包含着融资结构的选择和安排。

二、 融资结构的治理效应分析

融资结构的治理效应，是指企业通过对融资结构中负债和股权结构的选择而对公司治理效率的影响。现代企业理论表明：企业产权处于“依存状态”，企业控制权和剩余索取权的分配，随着企业财务和经营状况的变化而变化。作为融资契约的股权融资和债权融资契约具有不同的企业所有权配置特征。股东作为企业所有者享有的是剩余索取权和企业正常经营情况下的企业控制权，而债务融资中的债权人享有的是固定收入索取权和企业不能偿还债务时的企业控制权。因此，融资结构不单是一个融资契约的选择问题，更重要的是资金背后产权主体相互依存、相互作用，共同构成的某种制衡的配置问题。

1、 债权融资的治理效应

债权融资作为融资方式可使企业获得财务杠杆收益，而作为一种治理结构，债权融资的治理效应体现在以下方面：（1）、债务是一种担保机制，能促使经营者努力工作，减少个人享受，并对投资决策更加负责，从而减低融资的成本（格罗斯曼、哈特，1982）。（2）、负债增多能有效约束经理人行为，减少其随心所欲支配的现金，进而抑制经理人从事低效投资的选择空间，引导其进行理性投资。（3）、当企业违反债务契约或资不抵债时，债权人可以利用破产机制全面约束企业经营行为，并相机取得企业控制权而接管企业，自然会对企业股东和经营者的根本利益产生强烈冲击，所以债权人对经营者的控制更残酷，也更有效。（4）、银行的监督和严厉的债务条款可以减少股权人的监督工作，并使监督更加有效。这就是所谓的“拜托债权人”。

2、 股权融资的治理效应

股权融资的治理效应是通过股东对企业的控制来实现的。股东对企业实施控制有两条途径：（1）、内部控制。首先，股东通过股东大会来行使投票权，达到对企业的最终控制作用。其次，由股东来决定董事会人选，并发挥对经营管理者的监控作用，这实际上是一种“用手投票”的控制方式。（2）、外部控制。当内部控制不能有效发挥作用时，股东惟一可实施的控制就是市场机制——退出，这实际上是一种“用脚投票”的控制方式。股东对公司业绩和管理效率表示不满或失望的信号就是利用资本市场转让股份或抛售股票，这不仅给经营者带来极大的市场压力，而且还可能使公司成为被接管对象。退出和接管机制，可以说是股东一种剧烈的、彻底的外部控制方式。股东采用何种控制方式与股权集中程度及资本市场的发育有关。如果股东比较集中，资本市场不发达，“用手投票”的控制方式就较为有效，治理成本就越低；如果股东比较分散，资本市场较发达，个人股东或采取“搭便车”的行为来减少治理成本，或采取“用脚投票”的控制方式来约束经营者更有效率。

通过上述对融资结构治理效应的理论分析可见，将企业股权融资的内部控制与外部控制，以及债权融资的硬约束与股权融资的投票权有机地结合起来，形成一个相对合理的融资结构对提高公司治理效率是不可缺少的。

三、 我国上市公司融资结构治理效应的现状分析

实践证明，融资结构与治理结构具有互补性。但就我国目前的现状来看，由于破产机制和退出机制尚未真正建立起来，再加上我国上市公司特有的股权结构，所以导致我国上市公司融资结构的治理效应处于弱化状态。究其原因，大致可归纳为以下几个方面：

1、所有者缺位，“内部人控制”现象严重。实证研究表明，有效的公司治理在很大程度上依赖于合理的股权结构。目前，在我国上市公司的股权结构中，非流通股占公司股本总额的比重相当大，流通在外的股份仅约占总股份的三分之一，因而无法通过市场的投资者对公司的营运进行监管，“用脚投票”的控制方式不能发挥作用。国有股股东是大多数上市公司的唯一大股东，这种畸形的股权结构使得股东大会、董事会、监事会形同虚设，“大股东操纵”、“内部人控制”现象严重，“用手投票”控制方式不能发挥作用，“掏空”上市公司现象时有发生。同时，国有股股东这种持股主体是一种虚拟主体，它对上市公司经营者的管理和约束缺乏内在动力。因此，国有股过度集中并且缺乏相应的退出机制是我国上市公司治理结构趋于失效的根源所在。

2、银行信贷约束软化，缺乏有效的偿债保障机制。在公司治理中，债权融资是一种非常重要的冲突协调机制，这种协调主要表现在债权融资对公司经营者的有效约束上。但这种机制的有效实现，是建立在有效的偿债保障机制之上的，否则，债权融资的治理效应就无法发挥出来。由于国有银行与国有上市公司产权的同质性（均属国有产权），所以债务是没有所有权约束的，“债务人”根本没有内在的还债压力和自我约束能力，同时也不必担心因不能按时偿债而危及自己的信誉与生存。在正常的市场经济中，本应成为硬预算约束的银行债务，在我国却变成了软预算约束，债权人在政府的干预下无法行使债权人权利，因而也不会积极参与公司治理；本应分享贷款企业部分控制权的银行，实际上却被贷款企业所控制，因而造成逆向选择和道德风险问题以及银行不良债权的大量存在。由于《破产法》在我国得不到严格的执行，国有上市公司控制权存在不可有偿转让性，使得相机治理机制丧失了应有的作用。

第3篇：直接融资的例子范文

公司治理是企业所有权结构的具体体现，也是企业所有权功能的实现形式。从企业融资的角度看，公司治理结构可以克服由于信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题，因而是确保企业源源不断地获得外部融资和切实保护投资者利益的一整套制度安排。它与融资方式有着高度的联系，融资方式是公司治理结构得以形成和运作的基础，不同的方式有与之相适应的公司治理结构。高技术企业由于具有很大的不确定性，信息不对称严重，蕴涵的问题则较为突出，从而对治理结构提出了更高的要求。所以基于风险资本融资方式下的高技术企业的治理结构具有其自身的特点，其相关制度安排也体现了一定的有效性。

一、风险资本的基本内涵

风险资本产生于资本、市场、企业等各自发展且彼此联系的历史进程中，体现出在这样的一系列联系中发育成长的实质。虽然风险资本在其发展演变的过程中存在起伏波动，风险资本的边界仍然处于变化的弹性之中，但它在发育成长和向世界的扩展中，以及各国风险资本的融合和趋同化趋势中，依然显示出其基本内涵和相对突出的基本特征。

对于风险资本的定义，欧美经济学家们曾给出过多种认定的边界，从不同角度显示了风险资本内涵的发展延伸和国家差异性。联系风险资本发展演化的历史进程和不同国家与地区扩展中的同质性，可以将风险资本定义为:风险资本是在资本、市场、商品经济、企业及其成长的各自发展演化和彼此互动的历史进程中所形成的一种资本类型及一种投融资工具。它形成于非传统的资金来源并主要投资于处于初创或处于成长初期的高成长性、高风险性企业，它以相对较长期的股权投资为主要投资形式并以股权的高幅增值和最终出售来获取投资回报。这里对风险资本的定义，是一种所谓的“比较传统”的风险资本定义。

二、高技术企业治理结构的特性归纳

1.非常重视激励机制的作用

高技术企业中的创业家、核心技术人员等人力资本所有者和风险资本家之间存在着严重的信息不对称，具有较高的监督成本，因而将他们的个人收益和其经营成果联系起来的激励机制和利润分享、股权激励等在高技术企业中广泛应用。

2.主要依赖内部治理机制

公司治理由内部治理和外部治理两方面构成。内部治理机制是指通过董事会、股东会制度和管理层激励制度对公司管理层进行激励和约束，使其更好地体现投资者利益。外部治理机制是指通过产品市场、经理市场、资本市场对企业管理层进行约束，限制其机会主义行为，相关的法律制度也构成公司治理的重要内容之一。一般而言，企业内部的董事会机制和外部的产品市场竞争机制相结合能实施较好的公司治理。但由于高技术企业一般不具备成熟的竞争性产品市场，并且它作为一种私人股权市场，流动性和市场有效性都较低，导致外部治理机制很难发挥作用，而只能依赖内部治理机制来对创业家进行激励和约束。

3.风险资本家的相机治理是高技术企业治理的核心

有效的公司治理结构应当是一种状态依存控制结构，也就是说，控制权应当与自然状态相关，不同状态下企业应当由不同的利益要求者控制。这是因为在契约不完备的情况下，只有状态依存控制才能使资本使用者与资本所有者的利益更好地一致。

风险资本注入高技术企业之后，风险资本家主要为企业提供管理、财务、市场营销等方面的支持性咨询，并通过董事会等机制跟踪企业的经营状况，从而对风险资本的运作进行监控。风险资本家对企业的干预带有明显的相机治理(Contingent Governance)的特点，他对企业的干预程度完全视企业经营业绩而定，当企业经营业绩优良时，风险资本家的干预主要集中在参与财务、人事、企业发展战略等重大方面的决策，并不过多介入企业的日常事务；而企业业绩欠佳时，风险资本家便会加大干预的力度，特别是当企业出现危机时，风险投资家则对高技术企业的日常事务进行直接管理。可见，风险资本融资方式下的公司治理结构正是一种状态依存控制结构。风险资本家实施相机治理既是激励与约束创业家的重要手段，也是维护投资者利益的基本途径。

三、风险资本融资方式下企业治理结构的有效性分析

风险资本与高技术企业的融合是一个复杂的运作过程，信息不对称现象始终存在。在风险资本融资方式下，为了减少信息不对称，从而防止逆向选择和避免道德风险，融资契约双方通过以上激励约束机制等一系列制度的合理安排和有效实施来协调双方的责权利关系，其治理结构的有效性主要体现在以下两方面：

1.风险资本融资过程中的信息搜集效率

风险资本投入高技术企业后，在其实际运作过程中，风险资本家十分注重对高技术企业的信息搜集，力求改变其信息的劣势地位，从而减少信息的不对称，主要体现在以下两个方面：

(1)重视非财务信息。与银行信贷和证券投资所依据的信息不同，风险资本家更重视潜在的、前瞻性的非财务信息，如创业者的素质、产品的市场前景和企业的管理等等。这些信息与历史性的财务报表所提供的信息相比，能够帮助风险资本家做出更好的预测和决策。

(2)通过与企业的经管层长期密切合作来进行。解决两者之间信息不对称的方法有两种：一是严格要求企业进行信息披露，促使内部信息公开化。二是风险资本家通过与管理层保持长期密切关系，以此获得企业的内部信息。由于风险资本的特性，上述第一种做法很难实现。原因在于：第一，创业企业远未达到上市阶段，不受强制性信息披露的约束，公开信息很少；第二，创业企业规模小，专业性强，变化快，信息的同质性差，即使定期披露信息，也很难被投资者所理解。因此，风险资本家通过与企业经营者的长期密切合作来搜集信息，则会更有效率。

2.激励与约束机制的制衡

作为高技术企业中的经营者，对企业的经营决策拥有“自然控制权”，从而在其行动难以监督和不能写入合同时，一方面要给予他们充分的激励促使其努力工作；另一方面又要对其行为进行约束。激励约束机制是否有效关键在于企业的经营者在做决策时是否对其后果负责，以及一旦发生错误的决策，他们是否会受到相应的“惩罚”。在风险资本融资方式下的公司治理结构中，许多制度安排都很好地体现了激励和约束的相互制衡。

(1)分阶段投融资的激励和约束。分阶段投融资首先是一种重要的激励机制。由于风险投资公司一般不会一次投入企业所需的全部资金，企业的经营者为了获得下一阶段企业发展所需的资金，势必会努力经营。而风险资本分阶段地陆续注入，则是对企业经营者经营业绩的奖励。同时分阶段投融资又是一种重要的约束机制，因为资金供应的中断会使企业陷入发展的停滞状态，并且会影响风险企业经营者的声誉。

(2)可转换优先股的激励和约束。风险资本的协议规定，在融资工具采用可转换优先股的情况下，优先股转化为普通股的比例可以根据企业盈利目标的实现程度而调整，这是风险资本融资方式下公司治理结构中一项重要的制度安排。一般而言，当风险企业的发展超过预期目标时，风险资本家会调低转换比例，企业经营者拥有的股票比例上升，可以认购更多新股，这对他们构成了一定的激励。而当风险企业的发展远远达不到预期目标时，则调高转换比例，企业经营者拥有的股票比例下降，可以认购的新股也随之减少，这是对他们的一种惩罚。转换比例的可变性起到了激励和约束企业经营者、保护风险资本家利益的作用。

第4篇：直接融资的例子范文

关键词：紫薇绒粉蚧；发生规律；综合防治技术1 为害特点

初龄若虫主要在叶片主脉基部和芽腋、嫩梢等处刺吸汁液，2龄若虫逐渐转移聚集到枝条、茎干上固定为害，3龄雌若虫和雌成虫仍固定在枝条、茎干上刺吸树体汁液。由于该虫的为害，直接影响花芽、叶芽的萌发，常造成树势生长衰弱，光合作用减弱，进而影响果实的产量和品质；为害严重时，可使叶片提早脱落，枝条干枯死亡，甚至整株枯死。

该虫在为害的同时，还排泄大量蜜露，严重污染下部叶片、枝条和果实，诱发煤污病，影响修剪、套袋等田间作业的正常进行，降低果品的外观质量。

2 发生规律

紫薇绒粉蚧在陕西省关中地区1年发生2～3代。以1龄若虫末期或2龄若虫越冬。越冬场所为枝干皮缝内、翘皮下、枝杈处或空蜡囊中。

越冬若虫于翌年3月上中旬开始吸食发育，雌、雄虫体开始分化。4月中旬2龄雄若虫结茧化蛹，4月下旬~5月初雄成虫羽化。雌若虫发育至3龄后，4月下旬~5月初直接羽化为雌成虫，分泌白色蜡丝，形成包被虫体的毡绒状蜡质卵囊。雄成虫有翅，但不飞翔，爬行于雌成虫群中，弯曲其性刺试探交尾。雌、雄成虫有多次交尾习性，交尾后雄成虫死亡，寿命仅1～3d。雌成虫受精后继续吸食发育，并于5月上、中旬开始产卵，卵产于体后蜡质卵囊中，每雌产卵量113～309粒，卵期8～15d。

5月中、下旬～6月初为第一代卵孵化期。初孵若虫从卵囊中爬出，沿寄主枝条爬行，寻找合适部位固定，多在枝条缝隙中剌吸为害。经8～10d蜕皮变成2龄，蜕皮时头端横裂，虫体缓慢向前移动，蜕皮退向虫体末端，整个过程历时约1h。2龄若虫在枝条粗糙缝隙处或在叶背基部固定为害，一般阴面多于阳面。不久雌、雄若虫开始分化。雄若虫于2龄末期分泌白色绒状蜡质茧，在茧内经预蛹期、蛹期，然后羽化为雄成虫。雌若虫再经10～15d蜕皮进入3龄期，再爬行寻找定居场所。定居后经15～20d蜕皮变为雌成虫，并形成毡绒状蜡质卵囊。雌、雄交尾后，雌成虫产卵于体后蜡质卵囊中。

第2代若虫于8月上旬开始孵化，发生期极不整齐。若虫常聚集于小枝叶片主脉基部和芽腋、嫩梢等部位为害。10月下旬～11月中旬发育为2龄若虫越冬。1年发生3代者，第3代若虫10月上旬出现，取食到11月中旬，多以1龄末若虫越冬。

3 传播途径

紫薇绒粉蚧的远距离传播扩散主要靠苗木、接穗、砧木等带虫调运传播。紫薇、石榴等苗木的调运，是其传播扩散的途径之一。

紫薇绒粉蚧的近距离传播扩散主要靠初龄若虫的爬行传播，也可靠人为修剪、疏花、疏果等田间作业携带，鸟类和其它昆虫携带，或借助风力、降雨、流水传播，由于活动能力和扩散范围有限，因此分布很不均匀。

园林绿化苗木和果树的近距离栽植，也是导致此虫在园林植物和石榴园之间相互传播，使其大规模发生的原因之一。

4 天敌昆虫

紫薇绒粉蚧的天敌昆虫有多种瓢虫、草蜻蛉、寄生蜂，以红点唇瓢虫（Chilocorus kuwanae Silvestri）在自然界的控制能力最强。

红点唇瓢虫1a发生2代，以成虫在紫薇、石榴枝干裂缝内、根际土缝及落叶下等处越冬。越冬成虫于3月初出蛰活动，取食刚出蛰的紫薇绒粉蚧若虫，并交尾产卵。卵产于介壳虫的空壳内，4月初为卵孵化盛期。各龄幼虫均取食榴绒粉蚧的若虫、雌成虫和卵。4月底～5月上旬化蛹，5月中下旬羽化成为成虫。羽化出的成虫取食该介壳虫的雌成虫和初龄若虫。5 综合治理技术

5.1 人工防治

结合冬剪，剪除越冬虫量较多的枝条，带出田外集中烧毁。生长期注意经常观察检查，在雌成虫虫体迅速膨大期至卵孵化前，由于虫体特别明显，一旦发现为害，可人工刷除、刮除枝条上的雌成虫虫体，减少虫口基数；此时若采取剪除有虫枝条的办法，卵囊中的卵脱离树体后不会死亡，勿乱扔，必须集中烧毁。

5.2 生物防治

4～5月份，是多种瓢虫、草蜻蛉、寄生蜂捕食或寄生的关键时期，应以保护利用天敌为主，尽量避免喷洒化学农药。

5.3 药剂防治

早春果树发芽前，可喷洒5 °Be石硫合剂、45%晶体石硫合剂30倍液、95%机油乳剂50倍液、洗衣粉200倍液，使树体呈淋洗状态，以破坏介壳虫虫体表面的蜡质介壳，消灭越冬若虫。5月下旬～6月上旬，在卵孵化期和初孵若虫沿枝条爬行时，可选用0.6%苦参碱水剂800倍液、0.65%茴蒿素水剂600倍液进行细致喷雾。6月1龄若虫主要在枝条、叶片上固着为害，虫体表面只有一层很薄的蜡质介壳，应用化学农药防治效果较好。可选用40%杀扑磷乳油1000倍液、20% 杀扑磷噻（杀扑磷＋噻嗪酮）800倍液、48% 乐斯本（毒死蜱）乳油1500倍液，40.7%毒死蜱乳油1500倍液等高效、长效药剂喷雾。由于此时虫体很小，所以喷药时务必均匀周到。

10月下旬~11月中旬，若虫从各部位向枝干上转移，寻找越冬场所、尚未进入越冬状态，是喷药防治的最佳时期，效果优于在发芽前消灭出蛰若虫，而且也很安全。可选用20% 杀扑磷噻（杀扑磷＋噻嗪酮）800倍液、48% 乐斯本（毒死蜱）乳油1500倍液、40.7%毒死蜱乳油1500倍液等药剂喷雾。由于介壳虫很难防治，在防治技术上要改进，可采用先喷洒洗衣粉150～200倍液，待稍干后立即喷洒农药的办法，达到既破坏介壳虫虫体表面的蜡质介壳，又增强农药在虫体表面的粘着性能和渗透性能的双层效果，防治效果更佳。

另外，紫薇绒粉蚧主要靠苗木带虫调运远距离传播，因此，园林绿化植物和石榴在引进时要认真检查，发现携带虫源的苗木要及时采取磷化铝熏蒸杀虫措施进行防治。具体方法是：将苗木整齐堆放在一起，用塑料薄膜将树体全部罩严，按每1m3空间投放56％磷化铝片剂（每片3.3g）3～5片的量，在其内地面投放磷化铝片剂，然后将塑料薄膜周围用土压严，利用磷化铝吸水释放出的磷化氢毒气熏蒸杀虫，熏蒸时间2～3d。由于磷化氢毒气对人剧毒，投药人员要戴口罩和手套，投放要迅速，投药完毕后要将塑料薄膜密封严实，熏蒸结束后要通风散气。园林绿化苗木和果园都要做好病虫害的防治工作，以免相互传播。

参考文献

1 胡作栋，杜勇军.园林植物保护[M].北京:航空工业出版社，2013

2 中国科学院动物研究所.中国农业昆虫(上册)[M].北京:农业出版社，1986

3 徐明慧.园林植物病虫害防治[M].北京:中国林业出版社，1999

4 夏希纳，丁梦然.园林观赏树木病虫害无公害防治[M].北京：中国农业出版社，2004

第5篇：直接融资的例子范文

关键词： 离子浓度； 电离； 小解； 程度； 主次

中图分类号： G427 文献标识码： A 文章编号：1009-8631（2010）06-0142-01

一、发现问题

2007年江苏

下列溶液各微粒浓度关系不正确的是（）

A、等体积，等浓度的NaX和弱酸HX混合溶液中

c(Na＋)＞ c(HX－) ＞ c(X－) ＞ c(H＋) ＞ c(OH－)

2009年 山东济宁

下列溶液中离子浓度关系正确的是（）

B、物质的量浓度相等的CH3COOH和CH3COONa溶液等体积混合

2c(Na＋)=C(CH3COOH)＋C(CH3COO－)

2009年 江苏镇江

下列溶液中离子浓度关系一定正确的是（ ）

C、等物质的量的一元弱酸HX与KX混合溶液中

2c(K＋)=c(X－)＋c(HX)

D、PH＝3的一元酸HX和PH＝11的一元碱M OH等体积混合

c(M＋)=c(X－) ＞ c(H＋)=c(OH－)

二、分析问题

复杂问题总是由若干个简单复合而成的。离子浓度的比较不出以下三种简单的知识原型。

1. 弱电解质部分电离影响离子浓度相对大小

2. 可水解盐溶液中水解影响离子浓度相对大小

3. 既有电离，又有水解双重影响

如：CH3COOH与CH3COONa混合溶液中，等物质的量的CH3COOH，CH3COONa分别由电离、水解影响。

（1） CH3COOH溶液中

据CH3COOH H＋＋CH3COO－

有c(H＋) ＞C(CH3COO－) ＞c(OH－)

（2）CH3COONa溶液中

据CH3COO－＋H2O CH3COOH＋OH－

有c(Na＋) ＞ C(CH3COO－) ＞c(OH－) ＞c(H＋)

（3）等物质的量的CH3COOH与CH3COONa混合溶液中

CH3COOHCH3COO－＋H－①

CH3COO－＋H2OCH3COOH＋OH－②

①式发现造成C(CH3COO－)增大，②式进行造成

c(C3H3COO－)减少，我们知道此时电离程度大于水解程度。故

C(CH3COO－) ＞c(Na＋) ＞ c(H＋) ＞ c(OH－)

可见，当溶液中只存在弱电解质电离因素时，总是c(H＋)(或c(OH－)) ＞C （酸根）（或C（弱碱阳离子）

当溶液中只存在水电解盐因素时，总是C（未水解离子） ＞ C（水解离子）＞c(H＋)(或c(OH－)

当溶液中水双重或多重因素影响时，以影响的主次为判断的依据。

由此，我们来分析向10mL、0.1mol/l盐酸中逐渐加入0.1mol/l氨水的过程中，离子浓度的相对大小情况如下表。

相同条件下，此过程适用于所有弱酸（碱）与强碱（酸）的中和的应，如上表滴加次序：

（1）为抑制水解（2）为水解（3）电离与水解相互抑制（抑制程度相同）（4）为电离、水解相互抑制（一般以弱电解质电离为主）（5）为抑制电离。

综上所述，电解质溶液中离子浓度的相对大小比较，其复杂性在于双重或多重因素影响，根据辩证法，只要我们抓住矛盾的主次，影响的主次，问题的解决会趋于明析性、层次性、规律性、科学性。

参考文献：

[1] 人教版新课标高中化学教材《必修1》《选修4》.

[2] 人教版新课标高中化学教师用书.

[3] 分析化学.高教出版社.

第6篇：直接融资的例子范文

提要：本文从信息不对称下融资决策考虑出发，强调公司治理是解决委托人与人之间利益一致性与冲突性的，通过对企业融资、资本结构和公司治理三者链条关系的叙述，结合国际上典型的证券主导型公司治理和银行主导型公司治理结构，考虑我国企业外部融资环境，提出完善我国企业公司治理的建议。

关键词：信息不对称 企业融资 资本结构 公司治理 市场化

融资是一个企业经营的基本问题。按照资产类别，企业外部融资的融资方式可以分为股权融资、债权融资和衍生证券融资，其中典型的融资方式是前两种，即为发行股票和借贷债务。在市场条件下，企业融资是借助金融市场通过各种融资工具来完成，运用不同的融资工具形成不同的企业融资方式，不同的融资方式决定了企业不同的资本结构和股权结构，公司资本结构从形式上看是企业的债务与权益的比率，但其背后却反映着相关利益主体股东、债权人与公司不同的权利、利益关系，从而对公司治理结构 产生。剖析认识三者之间的内在关系，对于规范公司治理运行和改善公司治理绩效有重大意义。

：5000多字 有 200元

备注:此文版权归本站所有；。

第7篇：直接融资的例子范文

关键词：嵌套、非标、委外

从2017年3月1日开始，媒体大肆报道了人民银行会同三会一局联合起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，此为内审稿。指导意见中有30条意见，现选取重要的进行解析。

第一条明确了资产管理的定义，资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。

第二条将私募基金纳入资产管理产品范畴，按照以往的情况，只有持牌金融机构才能发行资产管理计划。

第三条对资管产品的合格投资者进行了规定，（1）投资于单只产品的金额不低于100万元，（2）家庭金融净资产不低于100万元，或者近3年个人年均收入不低于30万元，且具有2年以上投资经历。目前，证监会体系下的对合格投资者的要求最为严格，未来指导意见实施后，对与券商资管、基金专户、私募基金等证券期货经营机构相关的合格投资者影响不大

第五条中强调金融机构应加强投资者教育，向投资者传递“卖者尽责，买者自负”的理念，逐步有序打破刚性兑付。

第七条中主要限制非标债权类资产，非标其实就是未在场内交易的债权性资产，目前银行理财业务不存在非标业务资质的说法。普通信托产品投资亦无非标的概念，只有资金池类信托计划才会涉及。私募基金也不存在非标的说法。证监会体系下，目前只有券商定向资管、基金子公司、私募基金可以投非标，且私募基金目前是开展非标业务的主流。此外，鉴于备案规范4号文的出台，券商资管、基金子公司、私募基金投资房地产类非标业务已受到严格限制。指导意见框架下，只有具备评估和管控非标债权类资产信用风险能力的金融机构才能投资非标准化债权类资产，并且监管部门将逐步缩减非标规模。鉴于指导意见已禁止资管产品的嵌套投资，且券商、基金子公司以通道业务为主，未来该类主体开展非标业务已受限，其是否具备非标投资资质对该类金融机构已无太大影响。对于私募基金，如按照严格的信用风险标准来评估，则多数将不能具备非标业务资质。此外，对于监管评级较低的农商行和城商行，未来也可能因无法达到上述标准而无法进行非标债权投资。

第九条对广义私募产品做出了定义，私募产品是指通过非公开方式向合格投资者发行的资产管理产品，包括但不限于：银行向私人银行客户、高资产净值客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理产品，私募投资基金等。

第十五条关于第三方独立托管，要求金融机构发行的资产管理产品资产应当由第三方托管机构独立托管，法律、行政法规另有规定的除外。？本条对银行理财影响最大，但该要求与2016年的银行理财新规的要求保持一致。

指导意见实施后，第三方托管将会被严格要求落实。该做法有助于银监会核查底层资产，以便于阻碍部分理资金违规流入相关行业或产业，对于通过嵌套绕监管以及资金池运作都将形成很强的限制。

私募基金目前基金法并不强制托管，所以私募基金应该适用上述“另行规定”条款，但如果不托管需要详细风险揭示。现实中多数私募基金选择券商或银行进行了托管。少数私募基金即便没有“托管”，也选择券商的PB综合托管业务，实质服务内容差不多。

第十七条关于统一资本约束和风险准备金，目前资管产品中信托计划和基金子公司已经有风险准备金要求，但银行理财仍未计提风险准备金。指导意见本条要求与2016年银行理财监管办法征求意见稿内容一致，市场已有预期，对银行理财总体影响不大。

第十八条关于统一杠杆的要求，指导意见框架下，融资杠杆统一设定为公募总资产/净资产不超过140%；私募总资产/总负债不超过200%。这里讨论的杠杆与结构化杠杆不是一回事，结构化设计是通过优先劣后形式为劣后级增厚收益，但并没有“融资”行为发生。这里属于融资杠杆，融资杠杆是指资管产品为主体从外部借钱的行为，多数是通过质押融资，所以主要有债券质押式回购和股票质押式回购两种加杠杆形式。

第十九条关于禁止资管产品嵌套与规范委外业务，首先我们要明白资管产品嵌套是怎么产生的，我国金融体系以银行为主导，银行在资金来源、客户渠道等方面都具有无可比拟的优势，这也使得银行理财资金成为最大的资管业务资金，然而银行本身运用如此大的资金也存在一定困难或者监管障碍，因此基于银行理财资金需求的资管嵌套业务产生了，它是整个资管嵌套的核心。指导意见原则上禁止资管产品嵌套，但FOF以及MOM属于例外。目前仅在去年出台有关公募FOF产品的法规，对私募FOF暂未有相关规定。鉴于FOF以基金组合为投资标的，间接投资于股票或债券，其可能无法作为非标债权的通道。关于MOM是否局限于标准化产品，是否能成为最后的通道，尚无从知晓。根据指导意见的要求，金融机构可以委托具备专业投资能力和资质的其他金融机构对外投资，但不能再加通道，并且委外需要实施白名单管理。也就是银行自营可以委托其他机构进行管理，但并没有明确是否可以委托私募基金。根据意见的第二条私募基金属于金融机构发行的资产管理产品范围，应该属于委外对象。但现实中127号文没有列举私募基金为SPV，而且契约型私募基金因为相对不稳定，从治理结构而言不利于风险隔离。

第二十二条关于控制风险集中度，要满足双10%的要求，单只资产管理产品投资单只证券的市值或者证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，

第8篇：直接融资的例子范文

[关键词]重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白；沙利度胺；柳氮磺胺吡啶；强直性脊柱炎

[中图分类号] R593.23 [文献标识码] A [文章编号] 2095-0616（2013）18-55-03

强直性脊柱炎（ankylosing spondylitis，AS）是以侵犯中轴关节为主的慢性炎症性关节病、外周关节常易受累，其中髋关节病变是致残的主要原因之一，其发病率在18%～60%左右[1]，故强直性脊柱炎合并髋关节病变治疗

上我们应该重视。肿瘤坏死因子α（TNF-α）是AS的核心致炎因子，大量临床研究提示针对TNF-α靶向治疗的生物制剂重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白长期治疗AS的疗效显著[2]，但生物制剂价格昂贵而限制其应用，目前沙利度胺、柳氮磺胺吡啶对AS的外周关节病变疗效较肯定[3]，本研究应用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗AS合并髋关节骨髓水肿患者36例，探讨其临床疗效和安全性。

1 资料与方法

1.1 一般资料

选择我院2011年10月～2012年8月门诊及住院AS患者36例，均符合1984年修订的纽约标准，同时合并单侧或双侧髋关节骨髓水肿，无髋关节囊性变、虫蚀样病变，所有患者在本研究前8周未应用任何生物制剂、控制病情进展的慢作用药物。其中男31例，女5例，年龄22～41岁，平均（21.2±4.1）岁，病程2～18年，平均（4.0±3.5）年。

1.2 治疗方法

重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白（强克，上海赛金生物医药有限公司，S20110004）50mg/次，每周1次，皮下注射，疗程为12周。同时在治疗开始加用沙利度胺（常州制药厂生产，50mg/片，H32026128），初始剂量为50mg/d，每晚口服，2周后加至100mg/d，至观察终点36周；柳氮磺胺吡啶（上海中西三维 药业股份有限公司生产，H31020450）0.25g/次，3次/d，1周后加至0.5g/次，3次/d，再1周后加至1.0g/次，2次/d，至观察终点36周。其他药物：可用非甾体药物，治疗过程中药物品种及剂量不变。

1.3 观察项目及检测方法

分别于基线、治疗12周、24周、36周、进行BASDAI、夜间痛（VAS）、髋关节MRI，髋关节MRI采用Philips Achieva 3.0超导MR扫描仪，同时在以上四点分别检测血常规、肝功能、肾功能、红细胞沉降率（ESR）、C反应蛋白（CRP）等炎症指标，不良反应。

1.4 疗效评价

应用AS疾病活动指数（BASDAI）、髋关节MRI来评价疗效[4]。BASDAI总得分为0～10分，得分越高，疾病活动度越大，一般50%；部分有效：骨髓水肿改善

1.5 统计学方法

所有数据均用SPSS13.0统计学软件进行处理，计量资料以（）表示，重复测量数据采用重复测量单因素方差分析，并采用LSD t检验进行两两比较；计数资料采用x2检验，以P

2 结果

2.1 疗效评价

重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗后患者的BASDAI，晨僵持续时间以及腰背部疼痛和髋部疼痛均明显改善，与治疗前比较差异均有统计学意义（P

2.2 治疗前后实验室指标变化

重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗后患者的ESR、CRP均较治疗前显著下降，与治疗前比较差异均有统计学意义（P

2.3 治疗后髋关节MRI骨髓水肿变化

重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗后患者的髋关节MRI骨髓水肿均较治疗前明显改善（x2=10.661，P

2.4 安全性评价

36例AS患者中10例发生可能与治疗相关的不良反应，5例患者感觉困倦，4例患者出现口干，随着用药时间的延长症状有所改善，2例出现肝功能轻度异常，经应用保肝药物治疗后改善，其中1例发生注射部位局部红肿，1d后自行缓解，1例出现白细胞轻度减少，经应用升高白细胞药物治疗后改善，在出现上述不良反应过程中，所有病例均未停止应用重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗方案。

3 讨论

强直性脊柱炎是主要侵犯中轴关节为主的慢性炎症性疾病，也可累及外周关节和内脏，其中髋关节病变是致残的主要原因之一。近几年研究发现，炎症因子肿瘤坏死因子-α（TNF-α）可能参与AS的发病。重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白，属于抗TNF-αL的生物制剂，国内外多项放式研究证实该生物制剂可以快速、有效地治疗活动性AS，Davis等[5]持续2年的观察已经证实了药物治疗期间，其疗效也一直维持，部分患者停药后病情复发。但价格昂贵，许多患者不能长期应用。为了防止停用重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白后病情复发，我们进行了重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗AS合并髋关节骨髓水肿的研究。

许多研究表明沙利度胺具有免疫调节和抗炎作用，是一个相对弱的TNF-α合成抑制剂，能抑制单核细胞产生TNF-α，几项开放性研究表明对于一些难治的AS患者，沙利度胺无论对于中轴关节还是外周关节都能起到令人满意的治疗效果，同时发现经治疗后的患者外周血单个核细胞中的TNF-α的转录水平显著减少[6]，已有文献报道[7]沙利度胺可能在3～6个月才能显示出疗效，6～12个月达到最大疗效，因此沙利度胺有希望成为重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白停用后的替代药物。

目前国内临床使用最为广泛的AS病情缓解药为柳氮磺胺吡啶（SASP），其价格便宜，副作用小，长期服用耐受性好。Clegg等[8]报道的多中心双盲安慰剂对照试验结果显示SASP可以改善患者外周关节炎的表现。因此本研究将其作为治疗AS合并髋关节病变的药物之一。

本研究采用6个疗效参数对AS合并髋关节患者的疗效进行评估。从上述研究结果来看，重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶可以快速减轻AS合并髋关节患者的临床症状和体征，可以显著改善BASDAI、晨僵、夜间痛、ESR、CRP，还可以显著改善髋关节骨髓水肿，与治疗前比较差异均具有统计学意义（P0.05）。本研究的病例数相对较少，随诊时间相对较短，需要今后大样本、长时间的研究加以证实。

本研究显示重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶具有较好的安全性和耐受性，主要的不良反应表现为困倦、口干、轻度肝功能损害、白细胞减少、注射局部的红肿，经相应的对症治疗后均改善。

总之，重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白同时联合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治疗AS合并髋关节病变是一种高效、价优、安全的好方法，其远期疗效有待于进一步观察。

[参考文献]

[1]施桂英.关节炎概要[M].北京：中国医药科技出版社，2005：398-400.

[2] Vander CB，Ribbens C，Boonen A，et al.The epidemiology of ankylosing spondylitis and the commencement of anti-TNF therapy in daily rheumatology practice[J].Ann Rheum Dis，2007，66（8）：1072-1077.

[3] 黄烽，古洁若，赵伟，等.反应停治疗强直性脊柱炎的临床与实验研究[J].中华风湿病学杂志，2002，6（5）：309-315.

[4] MacKay K，Brophy S，MacK C，et al.The development and val-ialion of a radiographic grading system for the hip in ankylosing spondylitis：the Bath ankylosing spondylitis radiology hip index[J].J Rheumatol，2000，27（12）：2866-2872.

[5] Davis JC，Heijde DM，Braun J，et al.Sutained durability and tolerability of etanercept in ankylosing spondylitis for 96 weeks[J].Ann Rheum Dis，2005，64（11）：1157-1162.

[6] Wei JC，Chan TW，Lin HS，et al.Thalidomide for severe refractory anklosing spondylitis：a 6-month open-label trial[J].J Rheumatol，2003，30（12）：2627-2631.

[7] Huang F，Gu J，Zhao W，et al.One-year open-labal trial of thalidomide in ankylosing spondylitis[J].Arthritis Rheum（Arthritis Care Res），2002，47（3）：249-254.

第9篇：直接融资的例子范文

从目前的发展趋势和科学发展观的要求看，中国的金融业改革和发展在下一阶段会出现几个方面的转变：

――转变之一：融资服务更加注重小企业和非公有制企业。

在“中小企业”中，真正存在融资困难的主要是小企业。如何把小企业的融资问题提到日程上来，涉及到利率政策、金融业组织形式以及银行内部改革等等。一些银行把贷款目标过分集中于大项目、大企业，但也开始出现一些变化。在组织形式上，有些银行创办了小企业信贷部；去年10月人民币贷款利率上浮限制放开，也有利于银行在自主进行风险定价的基础上向小企业放贷。当然，小企业融资也要考虑到自身股本融资的困难，以及在信用体系、诚信资质、会计标准方面的缺陷。

随着中国经济市场化程度的不断提高，中国的银行体系已经不再强调必须以支持国有企业为己任。从相对份额来观察，国有企业新增贷款已经下降到银行体系新增贷款总量的一半以下。因此，从现实性和可能性两个角度，都表明中国的银行体系在融资政策上已经从原来的注重所有制，逐渐转向对不同所有制一视同仁。

但从实际情况考察，到目前为止，对不同所有制的“一视同仁”并未完全实现。就银行内部角度考察，还有很多的信贷机构和一些具体信贷业务的负责人认为，对非公有制企业的贷款过错责任会比对公有制企业贷款过错责任要大。从发展趋势看，在贷款规则、绩效考核、奖惩激励方面应真正体现一视同仁，对不同所有制企业的贷款责任应该是一致的标准。另外，对不同所有制不能做到一视同仁的外部原因之一，则主要是国有商业银行在相当程度上还被看做国家机关。

――转变之二：投融资结构更加注重直接融资和股权融资。

2004年宏观紧缩过程中，在局部地区出现的一些“非正规融资”活动，简单地看，表明正规金融服务要加强。但实际上，在这个过程中，银行贷款也增长得非常快，股本对债务的比例改善不甚明显。从融资结构看，目前需要更加注重直接融资。总体而言，直接融资和股权融资的更快发展，会改善全社会股本债务的比例关系。目前中国的金融媒介活动还是过度集中于商业银行渠道，资本市场（包括股权市场和债券市场）还有巨大的发展空间。

――转变之三：融资服务更注重面向消费者和个人。

截至2004年底，中国住房抵押贷款和消费贷款已经达到1.8万亿元，虽然个人贷款占总贷款的比例与发达国家的银行相比还较低，但发展速度相当快，近年的增速始终在30％－40％，显示出强劲的增长动力和广阔的增长空间。

另外，从融资服务的新需求角度看，一部分个人既是消费者，同时也是经营者或生产者。他们的需求能够把消费需求和生产需求相结合，也有不少新的融资需求。目前，这方面的融资正在尝试之中，例如就业（包括下岗再就业）方面的贷款支持。但从实际状况看，金融机构的运行机制和金融政策在这个领域的适应性还不够，个人信用体系远未建立，个人信用贷款还不发达，影响了这些领域的融资的顺利拓展。

――转变之四：金融服务更多地面向第三产业。

无论与发达国家还是一些主要的发展中大国相比，中国经济结构中第三产业的发展还相对滞后。现在的金融机构，从内部运作的规则和程序到对外提供信贷和其他金融服务的角度，与物质性生产产业相比，对服务产业的金融服务是相对薄弱的，规则不清晰、不透明，甚至还存在诸多歧视性规定，影响了产业结构调整中融资活动的发展。过去银行资产核销的产业划分规定是这种歧视的一个例子：允许银行核销的损失类资产只包括工业企业的损失类资产，不允许核销服务业（包括交通、运输、商业）的。这表明，我们在改变金融市场的运行规则、实现融资机会平等、促进产业结构调整方面，仍任重道远。

――转变之五：金融业要更好地为企业“走出去”服务。

当前，中国经济的对外依存度已经很高，企业“走出去”已经成为中国经济一个重要的发展战略。这种新的经济格局对金融业提出了更高的要求。从发展方向看，为了更好地支持企业“走出去”，人民币应逐步走向可兑换，近期应当积极稳妥地减少一些不必要的外汇管制，创造条件稳步推进货币可兑换进程。另一方面，亚洲金融危机的教训表明，金融市场的扰动作用以及资本快速流动（特别是短期投机性资本的快速流动）对发展中经济的冲击之大，可能超出人们的预期。因此，货币可兑换进程是一个风险收益的权衡问题，即便明确了总的方向，在实际操作中也会采取一个渐进的步骤。可以先把一些已经事实上存在的兑换渠道“暗翻明”，改变“明堵暗通”的状况。从实际推进角度看，人民币可兑换进程中，对每项金融服务何时开放、以何种步骤开放等决策，要以风险能够承担为准来考虑开放与否。

――转变之六：金融业要对科技创新给予高度关注。

当前，科学发展观强调要依靠科技的力量解决资源、环境的问题，增强国民经济在全球经济中的竞争力，增强我们的自主知识产权。金融体系也须相应作出调整，在支持科技创新方面，要能够积极支持自主知识产权，有效地满足创新活动中提出的各种金融服务需求。我们必然强调，在金融服务中，要重点发展那些目前还不能满足科技创新需求的金融服务，包括风险投资等一系列措施。