直接筹资与间接筹资精选(九篇)

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第1篇：直接筹资与间接筹资范文

2、直接筹资模式与间接筹资模式分析

（1）直接筹资模式。在奉行自由资本主义的英美等国，由于有相对较高的经济发展水平，股份制的盛行、证券市场的充分发育等因素，确立了以资本市场为基础的基本筹资制度，形成了典型的以直接筹资为主的筹资模式。英美筹资模式的主要特征有：

首先，筹资结构中，直接筹资比例较大，间接筹资比例较小。以美英为例，在l990年美国企业的融资存量中，直接融资占有绝对优势，间接融资只起补充的作用（参见表1）。英国也大体类似。

其次，资本市场非常发达。英美筹资模式的基础是资本市场。经过几百年的发展英美两国都形成了发达而成熟的资本市场。美国有世界上最大最发达的资本市场，英国则拥有欧洲最大、全球最国际化的资本市场。两国的资本市场中，上市公司众多，交易规模巨大，交易种类繁多，交易工具齐全。资本市场的监管体系和监管制度健全且富有效率。各种完备的证券法律法规维护着资本市场良好的运转秩序。

再次，银行在企业融资中处于非主导地位，银行与企业保持松散型关系。由于英美两国银行的历史传统，总体上来说，两国企业的中短期资金主要由银行供应，大规模的长期资金主要来源于证券市场。因此，商业银行在企业中处于非主导的地位；同时，美国的商业银行受法律限制不能持有工商企业的股份，从内部银企之间就形成一种松散型的关系，企业与银行不会产生信贷依赖关系。

英美模式的优缺点：以资本市场为基础的英美模式的优点在于，它可以提高企业的综合素质，增强其竞争能力，强化优胜劣汰机制，使筹资活动具有较高的透明度；其缺点在于，企业的最终决策者——股东经常变动，股东缺乏对企业长期投资的意愿，导致公司经营的不稳定性。

（2）间接筹资模式。日本、德国是后起的资本主义国家。由于两国经济条件落后，政府实行干预经济的政策以及银行企业关系密切等因素，使奉行国家主导型资本主义的日本、德国等国确定了以银行为核心的基本筹资制度，形成了典型的以间接筹资为主的日德模式。日德筹资模式的主要特征：

首先，企业外部资金来源以间接筹资为主，直接筹资起补充作用。在日本、德国等国企业的外部资金来源中，以银行贷款为主体的间接筹资占绝对优势地位。长期以来，日本企业外部筹资总量中银行贷款等间接筹资占80％以上，股票、公司债券等直接筹资仅占10％稍多一点。即使在20世纪八十年代中期金融改革之后，日本企业间接筹资仍占外部资金来源的70％左右。德国也大致类似。

其次，银行体制独特，在企业筹资中起主导作用，银企关系密切。日本实行主办银行制度，德国实行全能银行制度。这两种制度下，银行不仅可以为企业提供短期信贷支持，也可为企业提供长期贷款，并可以持有企业相对较多的股份。这样，日德两国的银行与企业形成了密切的关系，在企业筹资中银行起主导作用。

日德模式的优缺点：日德这种带有强烈政府干预色彩的筹资模式，对后起的资本主义国家来说，是一种很好的推动经济快速、多边发展的策略。日德模式的优点在于，它能按政府的意图，利用政府的力量，集中调度金融资源，实现国家经济发展战略和产业政策，从而实现经济的跳跃式增长。同时，银企之间的密切关系可以推动企业在相对稳定的资金环境和竞争关系中快速发展。但是，日德模式也存在着明显的内在缺陷：它在很大程度上抑制了资本市场的成长，造成市场经济下直接筹资方式无法得到应有发展；银企关系过于密切，存在“一荣俱荣，一损俱损”的问题，不利于银行及企业的正常发展；大量的间接筹资导致企业高负债率，阻碍了企业形成良好的资产负债结构和财务结构，给企业带来极大的消极影响。

二、我国现阶段筹资方式存在的问题

我国现阶段的间接筹资方式是在我国渐进式体制改革过程中建立起来的，它符合我国改革开放初期国家监控社会资金活动的要求，为我国改革开放初期经济的跳跃式发展做出贡献。但是，随着市场经济的不断发展，单一的间接筹资方式越来越暴露出其自身的缺点。

第一，在间接筹资方式下，不论企业进行简单再生产，还是扩大再生产，其资本金都主要依靠银行性筹资。由于财政拨款的大幅减少，而企业为了自身发展需要大量的资金注入，在自身筹资能力不足的情况下，必然向银行大规模筹资，这样就导致了企业资本结构的改变，从无负债经营变成了负债经营。企业适度负债经营，可以发挥财务杠杆作用，提高其自有资本的利润率，取得较大利润。但在现阶段企业过分依赖银行筹资，使企业过度负债经营，加重了企业的还债负担，提高了企业的资金成本，严重制约了企业的发展。企业的高负债率，会加大企业随资产利润率的变化而适时调整资产负债结构的难度，从而给企业财务带来风险。同时，企业的高负债率易受银根松紧的影响：当银根紧缩时，利率上升会直接影响借入资金的财务杠杆作用，此时筹集信贷资金也变得困难，这给企业生产经营带来不稳定。

第二，企业与银行的密切关系容易造成类似亚洲金融危机时日本金融界发生的诸多问题。比如，银行贷款呆账、坏账过多，一旦企业出现还贷危机，银行就会面临资金周转不灵，甚至破产的问题；同时，银企的密切关系使筹资交易缺乏透明度，容易滋生腐败，易产生大量的呆账和坏账；企业大规模筹集银行性资金也阻碍资本市场的正常发展，这些都会给我国经济带来巨大的隐患。

第三，从信用评级角度来看，负债率较高的企业容易被认为是市经营管理不善的企业，不利于企业树立良好的筹资形象，对企业以后直接筹资和间接筹资都会有不良影响。因此，单一的间接筹资方式已经不再适合我国经济的发展，需要新型的筹资方式来满足我国现代经济的发展。

近年来，随着深、沪两个股市的建立，直接筹资快速兴起，为新型筹资方式的建立起到了一定的推动作用。但是，目前的直接筹资还存在着不少问题。比如，上市公司质量低下问题：我国的上市公司在包装上市时存在着弄虚作假、资产剥离重组不实等情况；上市后，经济业绩不佳，经济效益呈滑坡态势，发展前景不高，从而限制了这些企业业绩的提高，影响了整个资本市场的成长。同时，资本市场的监督管理机制还不够完善，证监会的监管职能发挥不够充分，券商与上市公司的投机炒作扰乱了资本市场的正常发展，这些问题直接阻碍了资本市场的发展，从而阻碍了直接筹资的发展。直接筹资发展的不完善将不利于新型筹资方式的建立。

在分析了我国现有筹资方式存在的问题之后，结合西方筹资模式的优缺点，我们更加意识到建立新的、符合我国经济发展要求的筹资方式的必要性。我们要广泛吸取、科学地借鉴西方国家的成功经验，结合我国发展的实际情况，建立起一套符合我国国情的、具有中国特色的新型筹资方式。

三、加快建立我国企业新型筹资方式

1、在市场机制作用下，使直接筹资与间接筹资之间的比重更加合理。我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制。随着我国市场经济体制的逐步建立，以银行为主的间接筹资方式将逐步向市场经济下的新型筹资方式转变。通过对直接筹资、间接筹资基本概念的了解及对西方发达国家筹资模式的分析，结合我国当前实际情况，我国新型的筹资方式基本有以下几个方面：第一，直接筹资与间接筹资并存，两者相辅相成。第二，直接筹资与间接筹资的主辅问题要由不同地区，不同时期，因地制宜、因时制宜来决定。第三，新型筹资方式非一朝一夕就能建立，需要经过较长的发展过程。直接筹资与间接筹资并存是经济发展的必然结果，是世界筹资方式发展的必然趋势。现在我国仍处于经济转型时期，以间接筹资为主的筹资方式还会存在一定的时间，但是随着银行体制改革，资本市场的不断完善发展，新型的筹资方式将在不久的将来替代现有的筹资方式，间接筹资的比例将不断下降，直接筹资的比例将不断上升。直接筹资与间接筹资的比例将由企业自行决定，政府只能利用财务杠杆进行间接管理。要建立新型的筹资方式，就要对间接筹资和直接筹资进行优化和改革。

2、优化间接筹资方式，改革银行信贷体制。间接筹资体系下形成的高负债率对企业的危害极大，企业要优化间接筹资方式，就要尽量降低其过高的负债率，使负债率在一个合理的范围之内，做到既能发挥财务杠杆作用，又不会造成财务负担。优化间接筹资方式，还要对现有的银行信贷体制作适当的改革。从银行方面来讲，要与企业“保持一定的距离”，避免过分紧张的关系，提高信贷交易的透明度，改革信贷政策，减少银行呆坏账率，提高银行抗风险能力；对于企业来说，要有“好借好还，再借不难”的思想，要尽可能按时还贷，保持企业的良好形象，加强企业经营管理，多渠道筹集资金，尽可能降低筹资风险。

3、扩大直接筹资规模，加强资本市场规范化建设。优化间接筹资的同时，要扩大直接筹资的规模。直接筹资的良好运作需要证监会、证券交易所、上市公司等多方面的努力。从证监会方面来讲，应摆正自己的位置，消除对股市的不正当干预，要把重点放在监管上，对资本市场上的资金违规行为进行严厉查处，对上市公司的信息披露制度进行完善。同时，加强注册会计师、市场分析师，证券咨询从业人员的资格管理和业务管理，引导这些行业资格的认定，由原来的审批制改为审核制，这一改革对于完善证监会的监督职能，建立“公开、公平、公正”的资本市场起着积极的作用。对于证券交易所，要按相关规定合法交易，避免因过度投机行为而损害投资者利益，妨碍资本市场正常发展。上市公司作为筹资者，应真实披露其相关信息，要加强自身的经营管理，提高经济效益，改进股利分配制度，维护自身良好形象，为筹集更多资金做好准备。

新型筹资方式的建立是一个渐进过程，需要全社会多方面努力，尽早建立起一套符合我国国情的具有中国特色的新型筹资方式，将会为推动经济发展做出积极的贡献。

为了了解我国企业筹资方式的基本情况，笔者利用在银行工作的便利条件，对我国企业筹资方式的变化情况进行了调查，调查的主要对象是我国各类型的企业法人，通过调查，发现我国企业在由计划经济体制向市场经济体制转变过程中筹资方式的变化情况，从而找出现行筹资方式存在的问题和不足，探讨解决问题的方法。

第2篇：直接筹资与间接筹资范文

关键词：中小企业 筹资风险 防范

随着国民经济的快速发展，中小企业在社会经济发展过程中发挥着越来越重要的作用，尤其在扩大就业，推动经济快速增长方面更是发挥这不可替代的重大作用。同时，中小企业在发展过程中面临着很多风险，尤其是中小企业所面临的筹资风险更是不容小觑，成为人们越来越关注的问题，中小企业的筹资资风险是指为中小企业提供筹资服务的机构，能否按时收回为其提供的资金、利息或酬金以及其自身相关权益受到损失的可能性。同我国的大企业相比，中小企业筹资能力有着明显的劣势，筹资成本高，面临的筹资风险更加复杂。

一、中小企业筹资风险现状分析

（一）中小企业筹资风险现状

我国的中小企业生产规模比较小，市场需求小，产品的结构单一，和大企业相比，它们的综合势力较弱，抵抗风险的能力也比较差，在获取技术、信息、人才和资金方面遭遇的困难也会更大，在市场的竞争中处于不利地位。另外，由于中小企业规模小，在经营管理上的模式也会比较落后，缺乏相应的规划，在筹资决策方面缺乏统一的合理规划。

一般来说，企业筹资可分为外源筹资和内源筹资。由于中小企业自身的限制，外部融资比较困难，大部分都依靠内源筹资，内源融资具有非常大的优势，有高收益、低成本的特点。但规模较大的中型企业在运用内部筹资方面状况不太理想，主要是由于这些企业在分配中出现留利不足的不足等问题。

外源筹资一般分为民间借贷模式，银行借贷和直接筹资方式。采用民间借贷模式可以帮助解决我国中小企业资金缺失的问题，民间借贷模式又可分为间接融资和直接融资。“浙闽民间借贷模式”主要是以间接筹资为主，主要运用于私营经济。“北方民间借贷模式”采用直接筹资，多数为民营企业直接向社会非公开筹资。但是民间借贷模式也有自身的局限性。我国法律对民间借贷的规定的不足导致产生大量纠纷，有的民间借贷，没有签订任何合同，另外一些虽然签订了书面合同，但对合同的细节方面规定不完善，最终因合同无效反被利用。“温州民间借贷风波”的发生就是由于民间资本无法正常合理化流动，民间金融组织在无序的状态下经营，民间资本市场被一些投机食利者所利用，投资一旦失败，就会产生一系列的连锁反应，从而引起较大的金融风险和社会问题。

第二种方式是银行借贷。随着当今世界经济的发展，很多企业都是利用银行进行企业的筹资来弥补企业资金的缺口。我国加入WTO以来，我国的中小企业发展迅速，其资金缺失也逐渐凸显出来。中小企业一般是与基层银行进行合作，基层银行因为规模权力的限制，只能提供流动资金，且资金的数额一般不能超过五十万，这样的现状加大了中小企业的融资的困难。另一方面，中小企业的担保体系缺失，主要表现为抵押难。因为中小企业可抵押的资产有限，抵押手续也比较繁琐，银行对提供担保条件要求高，使得中小企业望而却步。通常，银行只愿意向规模较大、信用等级高的企业提供借贷服务，而对于刚刚起步的中小企业由于实力单薄，还款能力差，基本采取了放弃的态度，这样的现状正好颠倒了实际的需求状况。虽然我国也采取了了一系列的货币政策和财政政策，但是市场经济中的经济实体受益程度睿就不均衡，政府采取措施投入的资金大部分为大型的企业提供了便捷，对中小企业的解决资金问题意义不大。

第三种外源筹资的方式直接筹资。发行股票是一种重要的直接筹资方式，当企业发展到一定规模时，企业可以申请上市，发行股票筹集资金。但我国的资本市场不够成熟，目前处于起步阶段，对企业上市的条件比较苛刻，尤其是《公司法》中对企业上市股本的要求比较高，高股本的门槛使得很多的中小企业达不到要求不能顺利上市。另一方面，中小企业规模小，发行股票更容易导致企业的股权分散，更加不利于企业的经营管理和重大决策。债券筹资也属于直接筹资方式。在我国，政府债券风险小，收益稳定，大部分投资者都将目标锁定在政府债券上，还有一部分的投资者为了获得更高的的收益，会愿意投资在大型企业发行的公司的债券上，大型企业抵抗风险能力也比中小企业强。我国的一些产业政策对中小企业的债券筹资方式具有阻碍的作用。

以上几种是目前我国中小企业主要筹资渠道，各种筹资渠道都有自身的优点和缺点，总体来说，我国中小企业筹资的现状不容乐观，筹资难，筹资渠道窄，这样的现状是不利于中小企业的健康快速的发展。

（二）中小企业筹资风险成因分析

中小企业筹资风险大的根本原因有内部因素，也有外部因素。

第一，内部因素。企业存在筹资风险的内因主要是企业资本结构不合理、投资决策失误以及财务风险的预测不够完善。资本结构是指企业的债务与股权的比例关系，如果企业的这种比例数值大，说明企业的负债大，会影响企业的偿债能力和再融资能力，而中小企业本身的底子薄，负债越多，需要定期偿付的利息多，加重了企业的负担，进而会加大企业的经营风险。

企业进行筹资的主要目的也是为了企业进行各种投资，中小企业企业预测能力不够，可能所选择的投资项目风险比较大，如果资金预期报酬率小于企业的筹资成本，就会影响企业正常的经营，引起大的风险。财务风险的预测体系对企业的发展也是很重要的，能够在企业财务危机的潜在阶段及时发现危机并且及时的制定相应的措施来防范危机。中小企业目前经营管理结构不够完善，往往会忽略企业的财务风险预测体系的构建，导致管理者不能及时有效的预测企业所面临的财务风险，可能会做出不合理的财务决策，导致企业陷入财务危机。

第二，外部因素。金融机构没有具体的大范围优惠政策来支持中小企业的筹资。资本市场的门槛过高不利于中小企业的进入。为中小企业提供融资服务的二板市场构建不够完善，而国内的主板市场显然不利于中小企业的筹资。虽让国家也为中小企业提供了国际开拓基金，但基金的数量少，范围窄，根本无法满足中小企业的发展需求。一些金融机构也是很不情愿向中小企业提供贷款业务，普便认为中小企业实力弱，信用等级低，贷款数额大，金融机构面临的的收款风险大，收款成本高，这样的观念是大部分的商业银行不愿向中小企业提供放贷业务，进一步加大了筹资的风险。另一方面，政府的政策制定也没有从真正意义上缓解中小企业的筹资风险。在国际市场上，很多国家为了本国中小企业健康快速的发展制定了很多有利的政策扶持其发展，并提供相应的放贷机构、担保机构、服务机构专门针对中小企业的筹资问题。而社会的中介机构的介入对中小企业的发展也是十分有利的，中介机构可以根据中小企业的需要向其提供技术、资金、人才等服务。在我国，由于资本市场的发展不太成熟，没有及时制定有效的政策来鼓励中小企业的发展。我国的社会中介机构也是因为处于刚刚起步阶段，服务不够完善，提供服务的收费高，很难满足大部分企业的筹资需求。

二、我国中小企业筹资风险的防范举措

为了解决我国中小企业筹资风险大的问题，可以从改善中小企业自身因素着外部因素两个方面着手。

（一）改善中小企业自身方面

首先，要改善中小企业自身的经营管理，树立较强的风险意识。筹资风险是企业财务风险的一个重要方面，中小企业要建立完善的筹资风险管理系统，从识别风险、控制风险和应对风险三个层次一一分析，形成一套健全的预算体系来应对财务风险，是中小企业资金流通的重要保证，从而有利于中小企业正常有序的发展

其次，建立合理的企业资本结构。资本结构是企业筹资要考虑的一项重要因素，合理的资本结构不仅是衡量企业财务风险的重要指标，也是企业保持正常发展的重大因素之一。企业的资本结构的合理，可以增强企业的偿债能力，有利于企业快速筹集资金。另外，合理的资本结构可以有效的降低筹资成本，因为通过债务融资产生的利息费用可以在税前扣除，可以降低企业的财务费用。因此，企业的财务决策者要进行全面的分析，确立适合企业发展的资本结构。

最后，中小企业应当拓宽筹资渠道，选择合理的筹资方式。现阶段中小企业的主要的筹资渠道都有自身的优点和缺点，企业要依据自身的情况，选择合适的筹资渠道。另外，除了传统的通过内源筹资和依靠银行等金融峰结构的外源筹资方式外，中小企业也可以拓宽筹资渠道，利用社会的资源来满足自身的发展需求。中小企业可以通过与产品上游或下游中小企业进行合并成为实力雄厚的大型企业，也可以并入大型企业成为其子公司，依靠大企业的完善的管理制度和较强的信用等级更容易筹集到资金。更利于其发展其规模的扩大。

（二）改善外部因素

第一，银行等金融机构应当对中小企业加强金融支持。金融机构应当摒除陈旧的观念，不要对中小企业有歧视的观念，并不是所有的中小的中小企业信用等级低，偿债能力差。金融机构应该转变经营理念，结合金融机构越来越商业化的模式，对所有的企业要平等对待。只要企业的偿债能力和信用等级达到要求，就可以为其提供资金支持。另外，中小企业在国民经济快速发展中的作用越来越重要，银行要适当加大中小企业筹集资金的利率浮动幅度，在一定的限度内可以修改相应的信用条件，便于越来越多的中小企业可以解决筹资问题，从而减低其筹资风险。

第二，政府部门应制定相应的措施来缓解中小企业的筹资风险。国家要制定完善的法律法规制度保证中小企业在筹集资金是不受歧视，从而为中小企业的筹资创造一个健康的环境。对于在筹集资金过程中出现的不法行为，例如骗取资金，提供虚假数据等，政府也应当加大严惩力度，可以进一步提高企业的信用等级，降低筹资风险。另外，政府机构也可以加大扶持能够为中小企业提供资金，技术支持的社会中介机构，不仅有利于充分的利用社会资源，也可以缓解中小企业的筹资风险。

总之，筹资风险是中小企业在发展过程中亟待解决的问题，针对筹资风险的成因，从不同的角度提出相应的措施，通过各个部门共同努力来解决中小企业的筹资问题，进而保证中小企业的发展达到新的境界，为我国经济发展贡献更大的力量。

参考文献

[1]薛杰远.关于中小企业筹资风险防范方面的几点分析[J].财经界,2010,(11).

第3篇：直接筹资与间接筹资范文

中国中小企业融资方式

现在我国中小企业的融资方式主要有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。其中，外源融资因为在筹资环境上的差异使得筹资方式也存在着各种差异，但是主要有直接筹资方式和间接筹资方式两种。在资本市场的不断繁荣的情况下，企业逐渐采取更多的融资方式，不少企业在筹资时开始采用直接融资的方式，这将成为企业获取长期资金的一种主要方式。直接筹资方式一般包括股权融资和债权融资两种，前者属于私募，在企业未上市的时候做好融资工作，这样就能够为企业上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限满后企业连本带息一起偿还的融资方式。债权性融资包括向金融机构贷款和发行企业债券。因为是直接融资，特别是股票融资无须还本付息，投资者的风险比较大，这样他们就希望获得更高的收益率，不管是在经营业绩上，还是在未来的发展中都希望能够有所作为。间接融资是指企业通过银行等金融机构间接进行的融资活动。间接筹资方式包括银行贷款、兼并和重组以及租赁融资。银行贷款则是间接筹资方式最为常见的一种方式，很多企业的资金主要都是来自于银行。近些年很多的企业出现了兼并、重组的情况，在间接融资方式中，我们可以利用杠杆收购融资方式。从现在的市场经济状况来看，企业正在不断的走向集约化、大型化，企业若想在激烈的竞争中处于优势地位，生产的规模性是一个重要条件。企业采取杠杆收购融资方式，可快速筹集资金的同时，收购一家企业要比新建一家企业更迅速、效率更高[15]。租赁融资是指出租人根据承租人的要求融资购买设备，然后按照合同的相关规定，及时交予承租人使用，承租人在租期内向出租人支付租赁费的使用业务。这种融资方式的特点和优势在于租赁灵活，不仅能够融资还能融物。它的不足之处在于需要较高的融资成本。现在国内的中小企业融资主要是通过金融中介机构，但是这些中介会对中小企业进行严格的资格审查，不容易筹措到资金，给他们的发展带来了很多的麻烦。

美日中小企业融资方式给中国中小企业融资方式的启示

第4篇：直接筹资与间接筹资范文

一是开发阶段筹资方式的选择：具体来讲，建设管理和竣工验收属于开发阶段，开放商希望能够统一筹资进度和开发进度，这样工程需求可以得到满足，但是不能过度融资，否则资金成本就比较的高。在这个过程中，建设项目拖延、原材料价格上涨等，都是存在着的风险，因此，在本阶段中，主要资金来源就是基建垫资，这样房地产开发企业就可以向承包商转移部分筹资的难度和风险，工程完成之后，用成品资金来替代生产资金。将夹层筹资的方式应用过来，有着较高的筹资成本，但是政策因素不会对其产生较大的限制作用，资金筹集难度较小，如果房地产开发企业具有良好的信誉，那么在衔接生产阶段和销售阶段的过程中，就可以将短期筹资券的方式给应用过来，它具有较低的成本和较快的周转速度，并且期限比较的灵活，可以促使短期资金缺口有效的解决。二是不同房地产开发项目筹资方式的选择：对于别墅高等住宅区等住宅类房地产开发项目，高收入群体是其主要的消费对象，那么在筹资过程中，设计水准比较的高，需要较高的专业设计费用，在开发的准备期，有着较大的融资需求，那么就需要对融资渠道进行拓展，融资成本较高，存在着较大的销售风险，总体上来讲，有着较高的空置率，那么理想的筹资方式就是项目筹资、夹层筹资等。其次是普通商品房等住宅类房地产开发项目，中端客户是其主要消费对象，有着适中的筹资需求，地段和市场情况容易对其销售产生影响，有着较高的贷款比例，相较于高端客户来讲，有着较高的违约率，那么在筹资租赁的过程中，可以将零首付模式应用过来。然后经济适用房项目，中低收入人群是其主要的消费对象，这类住房往往没有构建于城市中心，有着较为便宜的地价，房屋设计水平不高，没有较大的筹资压力，并且国家出台了相关的优惠政策，但是也有风险存在，有着最高的违约率和贷款比例，那么选择的筹资方式主要是银行信贷，也可以辅助采用夹层筹资的方式。对于商业房地产项目来讲，写字楼、商铺和工业项目等是其主要消费对象，它的风险主要是有着较大的筹资需求和较长的时间，银行信贷难度较大，但是这类项目有着较为稳定的产权和现金流。可以采取联合开发的方式，对于有着较大规模的开发项目，也可以借助于海外资金。

二、对我国房地产企业筹资的建议

在未来筹资市场发展中，直接投资将会逐渐取代间接筹资方式，但是我国目前房地产企业中，直接筹资只占据了较小的比例，商业银行主要是将短期流动贷款提供出来，对于房地产企业来讲，通常需要的是长期资本，那么需求就无法满足。一是在政策方面：房地产企业筹资难度较大的一个重要原因是法律制度不够完善，房地产企业的筹资市场不够规范和稳定。比如，至今还没有出台房地产基金法；法律法规的缺位，制约到了房地产筹资方式的创新，针对这种情况，就需要完善目前的各项法律制度，尽快出台专门性的法律法规。二是筹资体系方面：房地产市场如果足够成熟，银行贷款和上市发行股票不能作为开发商的主要资金来源，在筹资方式，主要应该采取债券发行以及投资基金等方式。如今房地产企业贷款占据了较大的比例，显然不是一种良好发展的趋势。房地产项目的投资方应该是多样的，风险由多方面来承担，要对多元化的房地产筹资体系进行构建，这样方可以将坚强的资金链和多元化的股东结构提供给房地产开发，这样可以更加容易的筹集资金，还可以分散风险。三是企业定位方面：在未来的发展中，国家为了对房地产开发市场进行调整和规范，会将货币政策给应用过来，这样可以避免有违法操作或者过度投机等行为出现。这样房地产企业在发展过程中，将会面临着更加激烈的竞争，涌现出一批新的优秀企业。那么，房地产企业在发展过程中，就需要准确的判断和把握时局，采取一系列的措施，如对自身产品进行优化，拓展资金筹集渠道以及强化管理等，促使企业的综合竞争力得到提升，整体筹资水平也可以得到显著提升。

三、结束语

第5篇：直接筹资与间接筹资范文

【关键词】 财务管理；金融市场；影响；作用

当今国际金融市场全球化的趋势，有如一柄双刃剑，既可以提升国际资金运用的效率，促进全球经济蓬勃发展，但亦会带来风险。金融开放、资讯科技发展以及市场全球化的趋势，结合起来所形成的一股强大力量，令全球经济发展欣欣向荣。

我国财务管理理论与实践的发展经历了三个不同阶段。现代财务管理学理论的确立，我国财务管理观念不断得以更新，财务管理职能与内容进一步转换和变革，财务管理的方法体系日趋完善。中国进入社会主义市场经济新时期，财务管理工作呈现出多元化结构体系，随着企业财务再生策略的实施，既减少了人力成本，提高了工作效率，又能给企业管理工作带来一系列新的变化，为了适应企业改革的需要，增加新的财务管理内容势在必行。

1金融市场环境对企业财务管理活动的影响

当前企业财务管理环境发生的各种变化必然对企业的财务活动产生深远的影响，其具体作用于企业的筹资、投资、分配和理财手段等各个方面。

我国企业传统的筹资渠道多限于国内筹资，方式多限于以银行贷款为主的间接融资。据统计，目前我国企业直接融资和间接融资的比例还不足10%，而这一比例在发达国家往往超过了50%。但随着宏观经济发展和理财环境的不断变化，我国企业筹资理念也在不断更新。一是企业筹资方式逐步由以银行间接筹资为主向侧重于股票、债券等直接筹资方式转变；二是融资方式不断创新，公司债券、可转换公司债券、发行新股、配股增发、定向发行等已成为一些企业常用的筹资手段；三是筹资渠道和范围不断扩大，企业进行筹资决策时，可以把视野放在国际资本市场上；来选择适合自己的资金来源和筹资方式，海外上市融资成为一些企业资金的重要来源。

在知识经济时代，物质资本虽然仍是企业生存与发展必不可少的生产要素，但知识资本在整个社会进程别是在可持续发展中的作用更为重要。在知识型企业中，人力资本的所有者将和物质资本的所有者一样分担企业的风险，同时也分享企业的税后利润。目前，一些高新技术企业对员工送“红股”、对企业经理实行“股票期权制”，都是人力资本所有者参与企业税后利润分配的形式，这种趋势今后将越来越明显。

2现代企业财务管理对金融市场的影响

现代企业的主要筹资渠道有：向银行借款、向非金融机构或企业借款、企业内部集资、企业自我积累、向社会发行债券和股票等。如果仅从纳税角度看，一般来讲，企业内部集资的税负最轻，其次是向非金融机构或其他企业借款，再次是向金融机构借款，自我积累筹资和发行股票的税负最重。其原因在于：企业内部集资和企业间资金拆借，其利息也可在税前扣除，而其利率一般会高于向金融机构贷款的利率，但其筹资成本未必会比向银行借款的筹资成本高。假如站在企业价值最大化的角度上来说的话，就要求企业不仅能够筹集到足够数的资金，还要求以较低的代价取得。但是企业内部集资和企业间资金拆借借款程序简单，筹资速度较快，所受限制较少；向金融机构借款程序复杂，筹资时间较长，所受限制较多；发行债券和股票，对企业本身的要求就更为严格，但其筹资风险较小。因此，选择哪种或哪几种组合融资渠道，要考虑企业必须支付的税收成本，也要考虑企业的实际情况。

3加强财务管理，提高企业经济效益

3.1加强财务队伍的建设，不断提高财务管理人员的素质

第一，加强岗前培训和后继教育。对从业人员定期进行后继教育，及时补充和更新知识，拓宽知识面，不断提高专业管理水平和技能。

第二，强化考核，完善用人机制。对从业人员进行政治素质和业务技能、政策水平和职业道德的考核，将考核结果与专业技术职称的聘任、行政职务任免、奖金发放等挂钩，形成完善的内部激励和约束机制。

3.2进一步加强和完善财务的监督检查机制，加大处罚力度

第一，建立内部会计控制制度体系。内部会计控制是企业为提高会计信息质量，保护资产的安全、完整，确保有关法律法规和规章制度的贯彻执行而制定和实施的一系列控制方法、措施和程序。建立适合本单位业务特点和管理要求的内部控制制度，并组织实施是当前财务管理中的重要举措，是各企业贯彻执行国家法律、法规规章制度的重要基础，也对规范会计行为，提高会计信息质量，强化经营管理，控制经营风险，起着重要作用。

第二，继续强化内部审计监督制度。内部审计是强化单位内部监督不可缺少的制衡机制，一方面它能够保证会计资料的准确性和可靠性，保护资产的安全完整；另一方面追求通过其对经济进行全面、经常及时的监督，保证单位内部控制逐步完善，通过定期、不定期地进行常规、离任、专项等内容的内部审计，及时发现并纠正企业会计核算、会计资料、财务收支、经济活动中的一些不合规、不真实、不准确、不完整的情况，有利于维护国家财经法纪，保证企业财产的安全，保证财务信息的真实。

4结论

市场是信息的传递中心，资金供求双方都通过市场发出自己的信息，并接受对方的信息，企业的价值易于衡量。市场上反映的是所有的市场参与者对企业价值的集体评价和反映，市场上的价值是客观公正的。

参考文献

[1]伍万洪. 现代企业财务管理战略分析[J]. 金融经济2009(14).

[2]李剑锋. 我国企业实施财务战略管理存在的问题及实施策略[J]. 财会研究2008(19).

第6篇：直接筹资与间接筹资范文

【关键词】 财务管理 专业定位 财务环境

1 国外财务管理专业的发展历程

1.1 以筹资为重心的管理阶段

19世纪末20世纪初，工业革命是企业的规模不断扩大和技术的不断更新，股份公司成为企业的主要组织形式。股份公司的形成增加了资本需求量，改变了企业的筹资方式，扩大了生产经营规模。股份公司为了加强对资金的管理和控制，成立了新的管理部门即财务管理部门，由此财务管理的岗位开始形成。早期的财务管理的特点是：（1）筹集资本和资本成本最小化；（2）公司合并形成的财务清算。早期的资本市场不成熟，会计报表的数据缺乏真实性，影响了投资的积极性。

1.2 以内部控制为重心的管理阶段

1929年，世界性经济危机的爆发使许多公司倒闭，经济收益受损。企业为了尽快走出经济危机的困境，弥补经济危机带来的损失，对企业内部进行控制。财务管理逐渐转向了以内部控制为重心的管理阶段，财务管理发生了较大的变化：（1）财务管理要加强内部控制，管好用好资本；（2）要用定量方法对资本进行控制，在财务管理中逐渐的应用计量模型；（3）公司按照政府的法律规范来制定财务政策。

1.3 以投资为重心的管理阶段

二战后，各国的企业规模越来越大，企业的市场竞争更加激励。企业管理当局开始寻找多元的发展道路，投资决策成为企业财务管理的主要内容，一阶段的财务管理涉及的内容更加广泛，方法多样，主要表现在：（1）财务管理注重资产负债表中的资产项目；（2）财务管理更加强调决策程序的科学化；（3）投资分析评价的指标在财务管理中得到了广泛采用；（4）建立了系统的风险投资理论和方法。

1.4 以资本运作为重心的综合管理阶段

20世纪80年代以后，资本市场的不断发展，迫使财务管理朝综合管理方向发展，具体表现为：（1）财务管理是企业活动的中心，资本运作是财务管理的主要内容，财务管理通过资本管理能够反映企业各项经营活动的情况；（2）财务管理注重资本筹资、资本运用和资本收益分配，追求利润最大化；（3）电子计算机的应用及财务软件的开发提高了财务管理的效率。

2 我国财务管理专业发展的经济环境

2.1 资金筹集环境

我国的资本市场还不够发达，资金筹集方式以间接筹资为主，直接筹资为辅的方式，企业筹资手段不够丰富。间接筹资方面，银行在商业化改革中，增强了自我约束力，商业银行的运作都是以流动性、安全性和盈利性为原则进行的。由于我国企业缺少信任体系，使商业银行不愿给中小企业提供贷款，只是中小企业存在融资难和发展难的问题。在直接融资方面，企业发行股票要经过政府的批准，要经历复杂的手续程序。我国资本市场发展不成熟，企业对资本市场缺乏了解和认识，企业在筹资时存在盲目性，较少考虑资本结构和财务风险等。部分上市公司债务高达90%仍然无动于衷，甚至一些上市公司就是圈钱为目的的，对于股东的价值和企业的价值根本不考虑。

2.2 企业成本管理环境

许多企业管理者的成本意识不强，财务人员素质偏低。具体表现在对产品成本核算时，不是按照产品成本形成的工时、管理费用和材料消耗费用分摊计算，而是凭借主观影响计算成本。各项费用支出由总经理主观决定，成本控制无从谈起，造成事前成本管理薄弱，成本预测、成本决策缺乏规范性、制度性，可有可无；成本计算没有科学性，导致事中、事后成本管理的盲目性。

2.3 收益分配环境

企业在存续期间创造的利润要按照一定的比例在企业和所有者进行分配。股利分配政策对企业和先关的利益主体具有影响，与企业长远发展的筹资问题和资本结构问题有密切的关系。我国的企业为了实现长远的发展，比较重视积累，不注重企业现金股利的分配方式，比较重视企业经营成果，很少关系企业的股价，从而在利益分配上与国外有很大的差距。

2.4 财务管理制度环境

目前，许多中小型企业的财务管理采用粗放型的管理制度，这种管理制度的特点是无规律和无约束，财务管理随意性比较大，根据企业的实际情况进行比较灵活的管理。这种管理制度没有过多的约束，比较方便操作，但是实际上会给企业的管理带来一些漏洞，不利于企业财务管理水平的提高和企业健康的发展。

3 我国财务管理专业定位与发展

3.1 财务管理专业内涵定位

财务管理是遵循资金运动的客观规律，借助于资金、成本、利润等价值指标，组织资金运动，处理财务关系的一门学科。它是以公司财务决策为出发点，研究的是企业将有限的资源投放到哪里，如何为这些项目筹集资金，以及应该、能够返还多少现金给所有者，即公司投资、融资及分配的决策过程。现阶段，我国财务管理的重点是通过建立健全内部组织结构，充分发挥财务管理预算和控制监督的职能，构建完善的财务会计制度；建立有效的财务监督体系，加强财务控制，提高资金利用水平；稳健理财，避免盲目扩张或多元化经营等措施手段的实施来不断提高企业财务管理的水平，发挥财务管理在企业经营中的重要作用。

3.2 财务管理专业人才培养目标定位

本专业的学生应具备管理、经济、法律、理财和金融等方面知识和能力。本专业的学生主要学习财务、金融管理方面基本理论和基本知识，受到财务、金融管理方法和技巧方面的基本训练，具有分析和解决财务、金融问题的基本能力。本专业毕业学生应掌握以下知识：（1）企业如何进行财务决策以及这些决策如何影响单个企业组织乃至整个社会经济；（2）企业如何筹集和分配使用资金；（3）了解金融市场的运作及其工具，并加以具体应用，从而在大型企业的财务部门或者财务咨询公司、金融机构（如商业银行、保险公司等）、政府或非盈利机构从事金融与财务工作。

参考文献：

[1]徐端.我国财务管理案例教学法效果不佳的原因研究[J].成人高教学刊，2008（8）：45-46.

[2]姚春序，张蕾.高校人力资源管理专业发展刍议[J].高等农业教育，2004（7）：67-68.

第7篇：直接筹资与间接筹资范文

集团公司外部筹资模式及其对成本控制的影响总体来看，集团公司外部筹资模式可以分为两种。第一种是以集团公司为主体进行筹资，在这种模式下，集团公司作为债务人向外融资，一般可以由财务部门或者财务公司进行运作。第二种是以子公司、控股公司或者具体的项目为主体进行筹资，这种模式下子公司或者控股公司自身作为债务主体，母公司则可以独立于筹资活动之外或者以担保人等身份出现。从这两种模式来看，如果以集团公司的名义进行筹资，由于其实力相对雄厚，信誉度较高，同时与银行等融资对象关系更为密切，则筹资成本要低。

二、集团公司外部筹资各阶段成本控制重点

从筹资过程来看，集团公司筹资成本控制可以从准备阶段、执行阶段、偿付阶段三个阶段推进，不同阶段成本控制的重点存在明显的差异。

1.筹资准备阶段成本控制

筹资准备阶段成本控制主要有3条途径。第一，筹资论证费用，即为确定筹资方式、筹资期限、筹资金额等问题而展开的前期论证。这一过程中，无论是企业自身论证还是委托中介机构、专家进行论证，都需要支付劳务等成本，从而会形成成本开支。第二，调研成本。为提供参考，集团公司一般需要分析同类型项目所采用的筹资模式，甚至到其他企业进行调研，从而会产生成本。第三，资料准备与宣传成本。如果筹资要财产抵押，则需要进行资产评估以及公证。此外，如果公开筹资，还需要进行宣传；如果定向向银行等机构筹资，同样需要进行信息沟通与交流，这都会产生成本。

2.筹资实施阶段成本控制

首先，要完善合同文本。集团公司要组织专业人士、法律顾问对合同文本的合法性、合理性、完整性进行审核，以保障不会由于合同文本的缺陷导致企业筹资成本的增加。以银行贷款为例，如果集团公司预计未来处于加息周期或者降息周期，则可以事先与银行进行沟通，协调利息调整变动的周期，以维护各方利益。其次，要提高对所筹集资金的使用效率。如果企业筹资规模较大，则要按照合同文本及时取得相关的资金或者资产，保障资金安全；同时，要尽量避免形成大量的资金限制，以降低资金成本。再次，要对筹资费用进行科学的核算。财务部门要通过对比可行性分析报告等内容，核算筹资费用是否在预算范围内，若已超支，则要及时向筹资主体进行报告，并提出处理建议。

3.筹资偿付阶段成本控制

首先，要提前对偿付资金做出安排，避免“无钱支付”导致筹资成本增加。财务部门要根据合同文本准确地测算所需偿付的资金总额，并与债权人进行核对，确保资金数额不会出现差异。在此基础上，财务部门要根据现金流动情况，及时安排资金储备，以备到期支付。其次，要根据不同的资金来源合理地安排偿付方式。如果是向银行等金融机构支付可以根据事先约定如履行手续后银行直接从账户扣除的方式支付；如果是委托机构则要注重支付凭证的获取，如果是以股票等方式筹集资金则要注重履行审批手续并符合公司章程等规章制度；如果以非货币资产偿付，则要科学的开展资产评估工作。只有这样，才能保障支付资金的安全，不会出现支付错误。

三、集团公司外部筹资成本控制面临的挑战

虽然集团公司外部筹资已经是一种成熟的市场行为，也有诸多的经验可以借鉴，但从实践来看依然存在筹资成本不可控的案例，如部分民营企业大量利用民间资本后无法偿还到期资金而“跑路”就是最好的案例证明。总体来看，外部筹资成本不可控主要受市场资金供不应求等因素影响。

1.筹资环境不佳影响筹资成本控制

首先，从外部环境来看，虽然政府部门积极努力营造公平公正的融资环境，但从实践来看，由于筹资活动中需要经过大量的审批程序，特别是发行股票、债券筹资更是需要行政部门的审批，即使是银行等金融机构融资也需要经过多重审批，整个筹资过程相对复杂，可能形成大量的公关成本，导致筹资成本增加。其次，从筹资渠道来看，当前企业直接筹资的渠道仍然较少，只有少数公司能够通过资本市场筹资，对于大量的集团公司特别是民营集团公司而言，间接融资仍然是主要的筹资来源，这就表现出筹资渠道不多甚至不畅的问题。并且，由于渠道相对有限，集团公司在向外筹资时需要花费大量的成本寻找资金供给方，这也会加大筹资成本。

2.市场资金短缺影响筹资成本控制

首先，从资金供给来看。近年来，我国货币供应量不断增加，2007年狭义货币供应量为15.256万亿，到2012年则增加到30.9万亿，年均增长15.16%；而从地区生产总值来看，2007—2012年，其年均增速达到14.28%。可见，货币供应增速与经济增速相比差异并不大，特别是，我国经济发展对投资拉动依靠过大，大量的资金被作为固定资产投资，部分资金作为虚拟经济投资，真正进入实体经济的数量占比并不大，导致企业资金供给不足。其次，从资金需求来看。由于我国经济发展较快，特别是城市化带来了大量的市场需求，这使得企业特别是实力较强的集团公司有较强的市场扩张冲动，为加快发展步伐，集团公司会出现强大的资金需求，从而会导致资金需求过大。这种供给有限与需求过大会在一定程度上影响资金成本。

3.集团公司自身管理不善影响筹资成本控制

首先，集团公司信誉度不够、管理不善导致筹资成本增加。部分集团公司公司治理结构不完善、盈利能力不强、现金流不大，或者集团公司管理人员个人信誉不佳，导致合作银行等潜在的债权人不敢将资金借给集团公司，加大了筹资的难度。其次，筹资行为不规范影响筹资成本控制。部分集团公司确定筹资目标后，缺乏对目标银行等潜在筹资对象的调查和了解，导致筹资过程中出现筹资困难等事项，甚至使筹资活动可行性大幅度降低，增加了成本。

四、强化集团公司外部筹资成本控制的思考

针对集团公司外部筹资活动成本控制中面临的问题，可以从规范筹资行为、加强渠道建设、强化公司治理等方面提高筹资能力，强化筹资保障。

1.规范筹资行为强化成本控制

首先，要强化筹资准备工作。在集团公司或者子公司提出筹资意向后，要对筹资的目的、必要性与可行性进行论证，并完善公司内部筹资决策程序，明确参与决策者的职责，对筹资事项进行审批，保障筹资活动规范可行。其次，要强化筹资过程管理。在筹资活动过程中，可以建立统一的规范性的合同文本，在部分合同条款要修改时需要重新审定；同时，要强化对所筹集资金的监管，确保专款专用，保障资金安全。再次，要强化筹资偿还管理。集团公司要以资金偿还方案为蓝本，对偿还资金的来源等进行动态的监督，判断是否能够按照原方案偿还所需资金，对不能偿还的提前做出安排。

2.加强渠道建设有效控制筹资成本

集团公司筹资需求较大，必须有较为完善的筹资渠道才能有效地控制筹资成本。首先，要加强与银行等金融企业的合作。企业要利用开户行等资源，主动与金融企业进行合作，争取金融机构对企业的指导，同时邀请其参与企业资金流动监督，以此构建合作关系，降低筹资成本。其次，要加强与中介机构的合作。这种中介机构既包括会计师事务所、资产评估公司、律师事务所等，对于上市公司而言也包括承销机构等中介机构，要与这些机构形成战略或关系，有效地控制筹资过程中的服务成本。

3.强化公司治理推动筹资成本控制

第8篇：直接筹资与间接筹资范文

关键词：资本结构优化；结构调整；债转股；国有股减持

随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展也提出了新的要求。而国企扭曲的资本结构，不仅正在吞噬企业的信誉和市场竞争力，损害着企业的价值，危害市场经济的信用水平，而且也在很大程度上动摇了企业治理结构的基石，已成为现代企业制度推行的一大障碍。立足于国有企业资本结构现状和国有经济布局调整的趋势，在对我国现有资本结构治理方法剖析的基础上提出资本结构治理思路和策略。

1资本结构理论内涵

资本结构属于企业理财范畴，是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，它是指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，是企业可以长期使用的“资本”，故又称为企业的“永久性筹资项目”。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。

1．1早期资金结构理论

早期资金结构理论的研究始于20世纪50年代，以美国财务学家戴维杜兰德为代表的西方研究者提出了净收益理论、净营业收益理论和传统理论三种观点。

1．1．1净收益理论

净收益理论认为，由于债务资金成本通常较低，公司利用债务资本筹资，可以降低公司的综合资金成本，提高公司的价值。因此，企业利用负债资金总是有利的。公司负债越多，综合资金成本越低，公司的价值就越高。即负债为100％是企业的最佳资本结构，此时，综合资金成本最低，而公司的价值达到最大。

1．1．2净营业收入

这是关于资本结构与公司价值无关的观点。它认为如果假定债务成本是一个常数，但权益成本在变化，因为随着负债的增多，公司承担的风险增大，股东要求的收益率也要增大，则公司的权益资本成本率会上升并抵消财务杠杆作用带来的好处，平均下来，公司的综合资金成本率没有改变，是一个常数。与净收益理论不同，净营业收入理论考虑了负债比例增加对权益资本成本率的影响，认为无论企业的负债比例为多少，其综合资金成本率是不变的，资金结构对企业的价值没有影响。

1．1．3传统(折衷)理论

传统(折衷)理论的观点是：企业在一定的范围内利用负债的财务杠杆作用时，权益资金成本率的上升并不能完全抵消使用资金成本率较低的债务资金的好处，因此，综合资金成本率会随着适度负债比例的增加而下降，而此时企业的价值上升，并可能在此范围内达到最高。但是，当企业的负债比例超过这个范围时，由于风险明显增大，企业债务资金成本率也开始上升，它和权益资金成本率的上升共同作用，使综合资金成本率上升，企业的价值因此开始下降。负债的比例超过这个范围时，综合资金成本率上升越快。该理论认为债务的增加对公司价值的提高是有利的，但必须适度。如果公司债务过度，就会使公司价值下降的。

1．2现代资本结构理论

在现代资本结构理论诞生之前，关于资本结构的讨论均是初浅的，仅就一些现象讨论现象，是建立在经验判断的基础上的，只是对所有者行为的一种推论，没有系统地、科学地讨论其本质。直到1958年“MM”理论的出现，才开创了资本结构理论研究的新时代。

1．2．1MM理论

1)无税条件下的资本结构理论

该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100％时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

2)含税条件下的资本结构理论

在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100％时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。

1．2．2米勒模型理论

该模型用个人所得税对含税条件下的MM理论进行了校正，认为含税条件下的IVIM理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。于是米勒模型又回到无税条件下MM理论中去了。

1．2．3权衡模型理论

该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素：财务拮据成本和成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定：运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益一财务拮据预期成本现值一成本预期现值。上式表明：负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。

1．3什么是最优资本结构

1)所谓最优资本结构是指能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。只有当企业加权资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。

2)结构是一种动态组合。现行合理的资本结构由于新筹资金加入可能导致负债过高或权益资本过大。财务管理的任务之一就在于通过筹资管理调整不合理的资本结构，通过经营和投资管理调整不合理的资本结构，使之趋向于收益和风险相宜的最佳结构。所以，要加强事前的预测和规划，实行主动的财务管理，从建立合理的资本结构出发，以企业高效益和适当的风险为立足点，实行新一轮筹资结构、投资结构和资产结构组合，从而实现新的最优的资本结构。

通过以上对资本结构理论发展历程的探讨，可以看出资本结构理论的发展始终遵循着经济学研究的传统轨道，并且是伴随着其它经济理论的提出和发展以及现实经济环境的变化而不断地进行突破创新。

2我国国有企业资本结构现状

长期以来，我国国有企业资本结构受经济运行机制和自身组织形式的制约，资本结构畸形发展，成为国企改制和脱困的瓶颈，并进而影响到企业的治理结构。透过我国国企资本结构的现状，总结得出国企失衡的资本结构主要表现出以下三大特征：

2．1企业负债比率偏高

企业债务数量大，负债比率高。许多国有工业企业的资产负债率已达到80％，其中有些企业资产负债率突破100％的破产警戒线，如果流动负债在企业负债中占较大的比重，企业的资本结构看似合理实则有较大的财务隐患，因为短期负债的偿债风险要高于长期负债，对企业的生存威胁更大。

2．2国有企业股权结构失衡

就国有企业三类股东而言，个人股东的身份最为明确，投资的目的性最强；法人股东参与公司治理的能力较强，为实现股东财富的最大化，也有强烈的动因实施监督；而在国有企业占一半以上的国有股，虽然其终极所有权归国家所有，但由于国有股的委托关系层次太多，投资主体不明确，对国有企业的约束软化，出现了人人能管而谁都不管的”模糊治理”现象，国有资产流失严重，企业成本上升。实证研究结果表明，国有企业业绩较差、治理效率不佳，与国有股权比重过高呈正相关关系。

2．3国有企业筹资方式单一

对筹资方式的不同选择将影响企业的筹资成本和筹资效率，多元化筹资途径可以减少企业对某种筹资方式的依赖性，增强企业的筹资弹性。我国国有企业基本上是靠吸收国家财政资金的方式实现的，由于国有企业效益太差和资本市场规模的限制，内部留存收益和发行股票等权益筹资方式对企业融资贡献相当有限，因此，当企业过度依赖的财政拨款被取消后，企业自有资本的筹措便陷入了困境，由此陷入了高负债经营的泥潭。

3我国国有企业资本结构治理

目前，国企资本结构治理，我们应基于国有企业现实的资本结构，重视国家制度安排在企业资本结构治理中的作用，并关注企业自身治理结构对资本结构的要求和影响。我国资本结构治理是要改变目前业已形成的不合理资本结构现状，而这种扭曲的资本结构在很大程度上是体制的直接产物。解铃还需系铃人，体制的遗患还应当从改革旧有体制本身来着手加以解决。

3．1国有企业优化资本结构应遵的原则

在确定我国国有企业最优资本结构时，应当根据我国的具体情况，遵循以下原则：

3．1．1不阻碍企业生存与发展原则

企业的最终目标是在激烈的市场竞争中求得生存、获得发展、赚得利润。因此，良好的资本结构不仅不应阻碍企业的生存与发展，而且还要有利于企业的发展。为此，所确定的资本结构首先应满足企业生产经营活动的资金需求。除此之外，企业在优化资本结构时，还必须注意确保企业具有足够的偿债能力。同时，还应科学地确定债务结构，合理安排债务到期日，以免因负债到期日集中而加大企业偿债压力。

3．1．2弹性原则

企业的盈利水平、经营管理状况、资产结构及宏观经济政策等因素，都或多或少地影响着其资本结构的确定。这些因素并非一成不变，而是处于不断变化之中，资本结构也理应做出适当的调整。

3．2国有企业资本结构调整的措施

3．2．1坚持存量调整和增量注入相结合的治理方式

由于我国国企资本结构治理涉及的范围和金额都非常庞大，外部注入资本(包括国家资本)是相对有限的，期望采取此模式来解决所有存在的问题也是不现实的。相比最现实的途径莫过于内部存量资本调整模式，因为此模式投资少、见效快，国家通过债权转换为股权能迅速改变企业高负债率问题，企业国有股权的减持和出让有助于企业股权的分散化。目前，国家也通过送股和配股的方式缓解这一现象。

3．2．2建立与现代企业制度相适应的筹资结构体系

筹资权作为企业财权的重要组成部分要求有完善的资本市场相配套，但我国目前单一的筹资方式难以使企业成为独立的筹资主体。为此，只有按市场要求建立严格的筹资运行机制，使融资体制由国家融资真正地转向市场融资，使融资方式由过去单一的间接融资转向直接融资与间接融资相结合的融资方式，才能保证企业资本结构的健康发展。但在我国目前筹资结构现状下，大力发展直接筹资有利于企业资本结构的优化和约束机制的完善。

3．2．3注重资本结构的制度建设与技术管理相结合的治理原则

当前，我国资本市场的快速发展和现代企业制度的确立，为进行资本结构的技术管理提供了现实可能，企业的生存靠国家政策扶持的时代将一去不复返了，企业资本的取得和结构的形成都将与其管理水平密不可分。

3．2．4债转股：修正国有企业资本结构的过渡性举措

从全球范围看，债转股已成为世界各国处理银行不良资产以及化解金融风险和企业财务风险的有利手段，如在西方发达国家中，美国的RTC、法国的CDC、瑞典的AMC，日本的过渡银行和德国的托管银行等，都是债转股的托管部门；在新兴市场国家，曾遭受金融危机打击的墨西哥，以及亚洲金融危机爆发后的韩国、泰国和菲律宾等国相继成立了资产管理公司。从我国国有企业的角度看，债转股的首要任务就是帮助国有企业摆脱目前的财务困境，并借债转股之机帮助国有企业建立现代企业制度。极大地降低了企业的资产负债率，这是债转股积极的一面。但是，债转股也有其另一面，企业最终还是要承担权益资本的成本，而权益资本成本高于债权资本成本。因而，债转股的实质在于使企业在成本负担上打了一个时间差，其最终出路还在于提高企业收益水平，以补偿资本成本。所以，债转股只能作为国企资本结构治理的一种过渡性的治理措施。

4结语

第9篇：直接筹资与间接筹资范文

关键词：事业单位 养老制度 改革

一、养老制度改革的研宄现状及评述

（一）有关养老制度改革社会公平问题的综述

目前，我国养老待遇并不统一，不同制度间有很大待遇差距。就不改革公务员只改革事业单位养老制度的做法，是在缩小了事业单位与社会其他人群养老制度的不公平的同时，又增加了新的不公平。近年公务员和企业人员的退休待遇都有所调整，而事业单位的养老待遇不仅没有涨幅反而要进行改革，这自然会让事业单位产生改革并不公平的心理。公务员和事业单位之前的养老水平基本一致，但此次改革却只有事业单位，这也成为改革难进行的一个原因。

（二）事业单位养老改革中国家责任的综述

国家在养老保险的责任体现在两个方面。其一是筹资方式，是直接筹资还是不参与筹资，亦或以免税形式间接筹资。其二是国家是养老保险的责任人，确保参加保险人的养老金不受损害。国家责任贯穿养老保险的全过程，这是国家对公民应尽的义务。体现在养老改革中的国家责任是承担改革制度的转制成本，由于事业单位的养老制度还未得到有效改革，许多学者认为国家在这个阶段还未真正负责。试点方案将事业单位划入企业养老保险，是政府想要社会养老基金来弥补转制成本。

（三）事业单位养老制度研究现状

目前的研究成果已阐明了事业单位养老制度的改革方向：社会公平的考虑。这个理念是屹立与整个社会保障制度之上的，改革后的养老保险制度一定是统一的有机整体。前人的研究成果为后人的研究起了指引作用，但目前的研究尚存不足之处。第一，对事业单位和事业单位工作人员的特点研究尚且不足。第二，研究人员认为未来的趋势是“整合”，在对社会公平性问题的研究，只参考了与公务员的对比，却忽略了企业职工的心声。第三，缺少针对2008年试点方案的研究，找到阻碍改革的原因。

二、事业单位特点及其对养老改革的影响

（一）学历对养老保障要求高

我国目前的事业单位主要有医院、学校、社会组织和科研机构等，这就决定了事业单位的工作人员的教育势必处于较高水平。他们有着开阔的视野，对生活的追求也不再是一般的食宿需求，他们更希望过体面的生活、受人尊敬并且自身的价值得以实现，为了退休后的晚年生活也是持续高质量，因此对养老保障的要求也很高。

（二）事业单位追求社会利益

事业单位是为促进社会进步并不以盈利为目的，但事业单位的工作人员基于社会现实的压力，不可能不追求经济利益。事业单位的工作人员是按级别定薪资，对于员工的贡献程度无法进行量化考核，因此事业单位工作人员对于多劳多得的激励并不受用，唯一使他们有安全感的是在职期间的稳定待遇和退休后的优厚养老金。

（三）一般情况薪酬平稳上升

事业单位工作人员的薪资是由服务年限决定的，也就说在不违反规定的情况下，服务年限越长收入越高，这是一个不断增加的过程，因此平稳增长薪酬吸引着事业单位工作人员终身供职有其合理性。除此之外，对有突出贡献的工作人员实施丰厚的退休待遇被学者认为是“延续报酬”的表现，是对工作人员的合理回报。

（四）事业单位养老制度筹资模式特殊

事业单位的经费是来自于国家财政拨款的，因此单位和个人承担的缴费均来自国家财政。如果改革将事业单位养老与企业养老一并执行，但还要维持事业单位的高替代率，这无疑是将财政负担的事业单位养老责任转嫁给了企业，这对企业是不公平的。因此，介于事业单位的特殊性，通过改革来实现降低财政负担并不会起到明显作用。

三、事业单位工作人员对养老制度改革的反对

（一）改革前后养老金差距较大

改革后的养老制度将会导致事业单位工作人员退休金大打折扣，改革前的养老金替代率超过了75%，改革后的为59%；我国养老保险还将公平性问题纳入考虑范畴，缴费指数小于1替代率偏离目标替代率，缴费指数大于1时指数越大替代率越小，改革后的实际养老金只会达到改革前的一半，因此对改革制度产生抵触情绪也不难理解了。

（二）受事业单位历史改革的影响

早期的养老保险改革将自筹和部分差额拨款单位改成企业，参加社会养老保险，其余还沿用原制度，但多地要求个人缴费。但因事业单位收入来源财政，因此在工资中代扣还是在拨款中之处没有差别，这样时间长了政府自然减弱了推动的动力。继续留在事业单位体系的事业单位也很难被归结为企业，这也成为保护现有制度的依据。

（三）事业单位原有待遇对改革的抵制

事业单位的工作人员虽然还未明确承担自己缴费部分，但多年工作经历积攒下的养老保险权益是一旧制度为参考的。虽然改革会将工作年限视为缴费，但养老权益的参照标准却被改成社会养老保险，在某种意义上讲这是一种违约。当觉得旧制度仍有维护合法权益色彩时，事业单位养老制度改革的推行就更难了。

（四）公务员养老不同步改革的不利影响

公务员的养老保险没有同步进行改革，这事业单位改革起到阻碍作用。第一，工作人员会产生心里落差，有些同样履行政府职能待遇却与公务员是对立的，不公平感油然而生。第二，只因为单位的属性不同，就在养老待遇上产生巨大差别，有失公平性。公务员养老制度不改革恰恰是事业单位养老改革的最大障碍。

参考文献：

[1]郑功成主编.中国社会保障改革与发展战略（总论卷）[M].北京：人民出版社，2011