保险资金投资案例精选(九篇)

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第1篇：保险资金投资案例范文

一、进一步拓宽保险资金投资渠道

我国对保险资金投资渠道法律限制的开放归结起来主要经历了三个阶段：第一个阶段是保险资金可以投资证券投资基金、股票和可转换公司债券等；第二个阶段是保险资金可以直接投资于国家级重点基础设施项目和未上市的商业银行股权；第三个阶段是2010年8月31日正式实施的《保险资金运用管理暂行办法》中规定，保险资金可以投资于未上市企业股权和不动产。

拓展保险资金的投资渠道可以从以下3个方面入手：第一，设立保险投资基金。保险投资基金是由一家或几家保险公司发起设立，并由保险公司自己的资产管理公司来进行管理和运作的一种保险资金投资模式。第二，我国应面向保险公司定向发行长期的特种国债、金融债。第三，我国应开放保险资金投资于基础设施建设。基础设施项目一般期限较长，但不用担心投资风险，适合保险资金这种必须严格控制投资风险的资金投资。

二、进一步优化保险资金投资结构

通过对A公司的投资案例分析发现，保险资金投资结构问题包括资金投资方式比例的不合理和资金投资期限结构的不合理。截至2010年，保险资金的投资方式中，银行存款占30.5%，债券类投资占48.76%，股票投资占4.98%，本文认为这一投资结构是不合理的，应形成更为完善的保险投资组合。

首先，严格的说银行存款并不算是一种投资方式，虽然如今金融创新的协议存款和结构性存款的收益率要比银行定期存款利率高，但收益情况仍是有限的，因此，这部分的投资比例不应过高，从发达国家的投资经验来看，这部分的比例不应超过20%，主要用于配合资产的流动性要求。

其次，对于债券类投资来说，首先国债的安全性好、流动性好，但是收益低，因此在满足保险资金流动性的情况下，投资国债的比例不应过高。

再次，对于权益类投资，主要是股票。股票的流动性是最好的，有一个良好的市场供其自由流通，但同时价格波动较大，风险性也相应提高。

第四，不动产投资。不动产投资的特点是期限长、流动性差、风险大，但收益性却很好，发达国家保险公司都有一定比例的资金投资于不动产。

对于贷款等风险相对较高的投资品种，可以在一定限度内用于匹配保险资金的流动性，投资比例不应过高。

三、进一步提高保险资金投资收益率

追求收益永远是保险公司的最终目标，在新的经济形势下，保险资金的投资正向“以收益为重心”的投资方式转变，因此，收益的高低已成为评定保险资金投资效果的重要指标。我国保险资金的收益率远低于发达国家，且收益不稳定，这就是我国保险资金投资应亟待解决的问题。

首先，随着保险资金投资方式的逐渐扩展，保险资金可以投资资本市场的债券、股票、基金等，这些投资工具具有银行存款所不能比拟的收益性，是增加我国保险资金投资的重要渠道。

其次，应提高保险公司股票投资的经营管理水平。保险公司对股票的投资分为一级市场投资和二级市场投资。保险资金投资于股票二级市场主要应遵守以下几条原则：第一，对称性原则。指规模对称，将投资的资产在规模大小、期限结构、成本与收益等各个方面与保险资金的来源保持一致。第二，替代性原则。即建立投资组合时，以保证安全性为前提，获取收益为最终目的。第三，分散化投资原则。即将保险资金投资于不同行业、部门以分散风险，避免风险过度集中。第四，平衡性原则。即一方面要避免在股市处于熊市时积累了大量资金而不运作，承担过多机会成本。保险资金投资于一级市场主要是作为战略投资者进行直接投资，由于新股的股价必然低于同类股票在二级市场的价格，因此投资新股在新股上市后一般都可以获得可观的收益。

再次，完善资产负债匹配管理。保险业的资产管理问题一直是业界关注的焦点，保险资产管理面临的最大的挑战就是资产负债匹配难的问题。资产负债的匹配主要包括：总量匹配：即资金的来源和资金投资的总额平衡；期限匹配：即资金来源的期限要求与资金投资的期限相匹配，长期负债应匹配长期的投资品种，短期负债应匹配短期的、流动性较高的投资品种；速度匹配：即保险资金来源的期限决定了保险资金投资周期；资产性质匹配：固定收益的负债应匹配固定收益的资产。

四、加强防范保险资金投资的风险

保险资金投资的风险包括外部风险和内部风险，其中外部风险是指通过投资策略无法消除的风险，例如是市场风险、利率风险、政策风险等。内部风险是指可以通过投资政策选择消除的风险。

针对外部风险，西方国家通过资产负债的管理方法控制风险，已经越来越完善，并且发挥着重要的作用。

针对内部风险，可以采用投资组合理论消除或控制风险。

另外，内部风险的控制还要从公司决策、业务操作等程序加以控制。一般可以从三个阶段加以控制，首先应确保投资部门的顺畅运作，有一套顺畅的从投资决策机构、执行机构到监督机构的投资职能体系。其次，进行事中控制，监督和控制保险资金投资的整个过程。最后，是事后反馈，总结保险投资的整个过程，对投资绩效进行考核，这个过程有利于及时发现风险。

总而言之，保险公司风险承受能力是由自身资本实力决定，资本实力雄厚，则承受风险的能力就较强。另外，投资风险还受到外部市场经济环境的影响，若市场情况良好，投资风险就相对较小；反之，市场经济情况衰弱，保险资金投资风险也就较大。

五、积极开展社会责任投资实践

随着企业社会责任理念的兴起，企业界在关注自身发展的同时，也越来越关注企业发展对社会发展的影响。作为保险公司，不仅可以通过承保活动来服务经济社会的发展，也可以通过投资活动来服务经济社会的发展。保险公司作为经营保险业务的金融机构，掌握着大量的保险资金，可以为符合低碳经济、可持续发展要求的经济建设项目提供足够的资金支持。另一方面，有利于社会的投资项目能够符合社会发展趋势和社会公众的要求，具有良好的投资回报潜力，能够满足保险资金的安全性和盈利性要求，符合保险资金的内在要求。我国应在以下几个方面做到鼓励和引导：第一，积极倡导社会责任投资理念。第二，制定社会责任投资标准和投资规范。第三，加强税收、投资等方面的政策支持。第四，强化社会责任投资监管。

六、加强保险资金投资的政府监管

由于保险资金的特殊性质，因此政府对其资金投资的监管也是相当严格的。英国对保险资金的监管采用的放松模式，是因为英国具有相当发达的资本市场，使得保险资金可以自由进行投资的权利。

政府监管保险资金投资的内容主要包括以下4个方面：规定保险资金投资的方式；规定资金投资方式或资金投资项目上的限额；规定资金投资人员的条件以及引导资金投向。

我国对保险资金投资的政策监管应从以下几个方面加强：

第一，对保险资金投资方式的规定应从强调安全性逐渐向强调收益性转变。我国保险资金运监管强调安全性有余而收益性不足，导致我国的保险资金运用效率低下，因此，这一点应有所改善。

第二，对产寿险资金运用制定不同的规定。由于产寿险资金特点不同，投资时对“流动性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此应制定不同的监管政策。

第三，随着时代的发展，保险资金的监管法规已不能光靠细节法规的限制达到目的，这只会限制整个保险行业的发展。保险监管机构必须放宽保险资金投资的方式，建立注重保险公司偿付能力的新型监管模式。

七、结语

从全球范围来看，随着未来市场越来越激烈的竞争，保险业务收益的进一步减少，今后保险业的发展必将更依赖于资金投资业务的收益情况。因此，中国保险业要想在全球竞争中取得一定的席位，必须将保险资金投资业务放到战略地位，努力拓宽资金投资渠道，提高保险投资收益率。

参考文献：

第2篇：保险资金投资案例范文

[关键词]城乡居民；养老保险；资金管理

1县级城乡居民养老保险资金管理状况

近些年伴随着人口老龄化的加剧，养老刚性需求的不断增长，对于养老资金的需求也不断增长。我省是一个多民族聚集地区，本地区的养老保障体系基本上与全国同步，经过多年的发展和努力，养老资金的管理水平也不断提高，这对于维护地区稳定和促进社会发展有着较大的影响。但是在城乡居民养老保险资金管理方面还存在着不足之处。目前来说，养老保险的资金筹措主要有个人、集体、政府和其他社会经济组织，公益慈善组织以及个人组织等形式构成，以城乡居民的缴纳方式来说，大多是以个人缴费、政府补贴、企业和集体缴费等形式，其特性包含储蓄性、社会性和互。

2县级城乡居民养老保险资金管理状存在问题

在养老资金管理上仍然存在着不足和可以改进的空间：首先由于长期以来养老金保值增值困难，没有根据社会资金流动变化和通货膨胀的规律加以管理，加之目前对于县级政府来讲筹集资金压力较大、县级财政负担过重以及地区经济发展不平衡等因素，造成了城乡居民基本养老保险基金支付能力不足的问题日益突出。其中对于参保人员根据个人缴费不同、参照参保标准不同要分别给予补贴，而且根据近些年出台的丧葬费用制度也要求市县区政府一定的资金支持和配套。如此一来对于改善养老金的投资管理，研究改进养老金的运营，促进中国养老金投资运营健康发展提出了趋势性改革课题[1]。在养老资金管理缴纳核算和支出核算上也存在的问题，目前县级养老资金专户管理上一定程度上存在着缴纳资金和支出资金模糊界定不清，两种性质和用途不同的资金共用一个账户的现象，这给清算和结算带来了不少的问题和麻烦，也导致了会计核算和业务系统对接出现纰漏和问题，也导致了资金管理缺位和基金管理不规范的问题，目前我国城乡居民养老保险大部分采用的是差额拨缴的方式，名称为社会统筹，实行的是基金统一管理，但是并没有完全落实和全面开展，部分区域实质上还是企业自行管理，个别存在着挤占挪用、虚报冒领等情况，并没有成立真正独立在企业之外的养老保障系统。同时在养老保险的转移续接和制度衔接方面也存在着“跑冒滴漏”的现象，在此种情况下导致了区域性的超出预算，统筹不均衡，甚至是资金流失的现象，日益严重的社会老龄化更是让资金管理雪上加霜[2]。

3城乡居民养老保险资金管理存在问题的对策

随着政府职能的深化改革和行政管理发展的不断推进，养老保险资金管理也同样来到了改革的十字路口。养老保险资金投资方面，政府加大鼓励多元化发展格局，基金的结余资金将按照统一的流程进行归集和划拨。由于养老资金保值困难，在保障养老金安全的前提下，对于养老保险资金管理可采用全方位的管理和投资运营，在市场经济的驱动下适当的引入投资方式，用来增加养老资金的收益。参考国外案例经验，首先要有专业第三方机构做风险评估和风险规避措施，政府对于投资比例做出适当调整和有效监管，并确定对于收益稳定项目的投资比例占主导。多元化投资可保证资金的收益平衡，确保资金能有效流动，在支出和收益上全面调节平衡。对于养老资金的管理核算问题，应该建立财务分账管理制度，首要是有明确的内部管理措施和专款专用分层立账的管理办法。细化养老资金管理的财务核算，严格控制养老资金收支两条线不混淆，确保运用科学管理手段记账核算，对于特殊情况的发生要尽快高效的进行挂账处理。针对养老金收支、运营、下拨等环节严格控制把关，加大调配审批制度，杜绝挪用、占用等现象。养老金财务系统加强动态管理，做到每月填报、按时对账、消除死账隐患，以及对全年资金的运营、使用、结余等情况做全面系统的监督检查工作。充分的利用现代化电子网络系统，可以大幅度提高养老金管理的真实性、准确性、有效性，并能节约大量的人力、物力、财力，同时保证养老金资金链条的完整性和透明性[3]。养老金资金管理还需完善内外部资金监督模式。对养老资金的收缴、养老金发放等各个环节进行严格控制保管，在养老金管理中建立明确的基金监管问责制度、启用监察资金流动档案，确保养老保险资金做到专款专用。由于养老资金收缴发放的信息量大，工作繁复，资金流动性快等特点，需要设立专门的管理机制来制约内部资金管理和走向，避免资金流向偏颇、防止资金被挪作他用。在保证内部审核的基础上启动外部监督审核，必要时应该有效发挥社会的监管措施。努力做好基金的计划、控制、核算、分析和考核工作，并如实反映基金收支状况；严格遵守财务纪律，加强监督和检查，以确保城乡居民养老保险基金安全规范运行。

结语

综上所述，养老资金的运营和管理是一个长期的过程，需要政府的正确指导和监管、部门的高效管理制度以及工作人员的为人民服务精神。政府部门引进多元化筹资方式和优质化分配理念，秉承着公开透明的态度，建立健全完整的管理体系是资金保障的基础，加强全套闭合的管理措施和监督程序才能保证养老资金高效利用，同时培养业务过硬、技术精通的工作人员，提高和加强工作人员的服务理念和服务意识才能更好的提高养老金保险资金管理的健康发展。

参考文献

[1]齐鹏.中国城乡居民养老保险问题研究[D].山东大学，2016.

第3篇：保险资金投资案例范文

从2010年8月5日，保监会颁布法令，明确保险资金可以从投资PE开始，险资PE就加紧扩张步伐。2011年6月，平安信托高举并购大旗，出现在家化集团转让中国家化29.15%的股权现场就是例证。

这一年来，险资PE的发展情况如何？《投资者报》记者通过调查发现，在人才及项目的短板之下，险资虽携2000亿巨资入场，但前进脚步却并不顺畅。

“投资人才匮乏一直是困扰保险业的一个难题，更何况是更加专业的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我们考虑短期内会充分利用现有人力资源。”太平洋保险PE负责人告诉《投资者报》记者。

另外，由于保险公司投资标准苛刻，合适的项目难寻，还面临“无米下锅”的尴尬局面。

搅起人才争夺战

“积极拓展业务，获取优质的项目资源；负责或协助项目投资工作；负责或协助项目投后的管理工作；对所负责行业进行深入研究，形成研究报告；协助开展融资业务，拓展融资渠道；执行公司指派的其他事务。”

这是泰康人寿保险公司旗下泰康资产管理公司的一则招聘报告，为了尽快拓展PE业务，泰康人寿正在招兵买马，为其非上市股权投资部招聘PE投资经理。

“对于我们来讲，整体感觉是钱多专业人才少，优秀项目少，这是一个竞争性很强的领域。因为从根本上来说，最起码的，保险企业自身也要建立一个团队，然后评估市场上的GP及项目。”在去年的全球PE北京论坛上，中国人寿资产管理公司董事长缪建民曾这样表达保险资金的困惑，在他看来，保险资金进入PE，并不缺钱，缺的是专业人才。

按照保监会的规定，险资可以投资未上市企业股权，投资上限不高于公司上季末总资产的5%。按照2010年的4.6万亿元保险资金规模计算，保险业将有2260亿元资金涌入中国PE市场。

而保险业争夺人才的案例，可以从上个月加盟平安信托的王佳芬的身上寻觅。

2011年6月，市场传闻，纪源资本合伙人王佳芬加盟平安信托，担任副董事长，分管PE项目的投资后管理。记者向纪源资本内部求证，其内部人士透露，这已成为事实，“我们也感到很惊讶。”该人士告诉《投资者报》记者。

资料显示，平安信托是中国平安重要组成部分。其注册资本经过了四次增资扩股，增加到目前的人民币69.88亿元，是国内注册资本最大的信托公司，同时也是平安保险PE帝国的三大平台之一。

此次聘请王佳芬，平安信托正是看中了王佳芬的企业领导才能及多年投资经历，希望她将自己的成功经验和失败教训跟年轻的企业家们共享，担当起一名教练的角色。

经过在纪源资本的6年历练，王佳芬可谓是PE行业的资深人士，同时，由于担任过光明乳业董事长，她又有做实业的经验，是极少的具备双重优势的人才。

“我们一直希望找的就是既有实业经验，又有投资经验的人。”太平洋保险旗下负责投资业务的某副总告诉记者。

“平安信托在信托业内规模属于前十名，目前大概在第5名前后，背靠平安集团，待遇整体来说也很具吸引力，有些待遇比基金公司还要好得多。”某内部人士透露。

“保险业整体盈利不错，他们花得起大价钱挖人，比资产管理公司在这方面投入要大，竞争力也不容小觑。”一次闲聊当中，某资产管理公司的投资经理告诉记者。

显然，随着保险资金的进入，新的PE人才大战正在掀起。

险资PE无米之炊

即使花大价钱挖到了人才，也不代表取得“胜利”，对于大部分保险资金来说，因其投资标准苛刻，经常会面临“无米下锅”的局面。

“我们不存在资金问题，关键是有没有好的项目。投资规模上，一般是3~5亿，多的话10~20亿，就是再多也没问题。”平安创新资本内部人士告诉记者，他们关注的多是大企业集团的改制上市项目，以及二级市场的定向增发。

由此可以想象，平安对于投资对象的要求是：具有某种垄断性、产业规模大的企业；以国有企业为主；高利润与高现金流并重，高成长性与强稳定性并重；所处的行业，不以成本与设备的投入为主要竞争手段；在可预计的未来，被投资企业的产品不会有重大替代产品出现等。

“最好在一两年内完成上市；在投资完成后尽快启动上市流程，投资中以增资为主，不太喜欢买老股，且被投资企业在交易架构上不能存在法律障碍，PE项目从评估到完成，最好在两三个月内完成。”该内部人士透露。

显然，这是一个近乎完美的追求，但同时，也让平安屡屡受挫。

“每家企业在投资之前都存在种种问题，此外，Pre-IPO项目竞争激烈，企业为什么要接受平安旗下的PE投资呢？”美国金石集团北京代表处执行总裁刘丹对记者说。

“对于保险业来讲，两件事情最重要，第一是评估，第二是控制风险。保险资金因其自身特点，与其他LP（有限合伙人，即投资人）不一样，我们的负债是有成本的，所以我们的投资，首先要覆盖成本，在此基础之上，最好能创造超额收益。”谈起具体投资，缪建民曾这样说。

“风险投资本身就是有风险的，如果你过度考虑收益，收益反而会不好。”刘丹告诉记者。

平安加速扩张

保险PE开闸至今，最高兴的恐怕要属中国平安了。

据记者了解，未来两到三年内，平安计划在PE、物业、基建三大领域内完成1000亿元的投资规模。中国平安的“PE计划”将由三支团队组成，分别设于三个子公司――平安信托、平安资产管理公司及平安证券旗下，目前已经开始运作的平安信托将扮演领队角色。

第4篇：保险资金投资案例范文

本届峰会的主题是“创新无边界”，与会嘉宾就保险业的科技发展趋势、后援中心暨呼叫中心坐席外包服务、新一代财险核心业务、保险商务智能解决方案、智慧商务及移动应用产品进行了探讨。

后援中心暨呼叫中心成新趋势

作为国内最专业的保险呼叫中心外包服务商之一，软通动力公司在行业经验、管理团队等诸多领域保持先进地位，管理团队从业经验平均超过12年，管理经验超过10年。

呼叫中心的核心平台组成包括PBX核心语音平台、CTI路由、录音系统、IVR自动语音组成。目前，由Genesys推出的SIP 整体解决方案在市场上较受欢迎，该方案技术领先，并有较多的大型呼叫中心成功案例；其对多媒体的强大处理能力（语音、IM、视频）和路由功能，为险企提高了业务效率。该系统还可支持最多的第三方SIP设备，便于与其他产品CC互通。

专家指出，未来呼叫中心服务的发展模式，将以客户驱动为理念，提供客制化的外包服务，帮助客户摆脱繁重的管理维护工作，从而专注于核心业务。为企业用户提供平台外包，所有的基础设施外包服务均可与业务流程外包捆绑，以达到最佳效果。有多种招聘渠道和合作关系。并有着具备业内领先的呼叫中心管理经验的管理人员。

新技术推动保险业资金管理

由于保险公司分支机构众多，每天资金量流量和存量也非常大，因此保险公司资金管理决定了保险公司风险管理水平和业务发展速度。目前，大多数保险公司原有资金管理模式主要是通过各种规章制度管理账户，由于各分支机构财务人员的水平参差不齐，难以规范分支机构资金的汇划，效率非常低，资金风险很大。在IT系统方面，保险公司现在的资金管理一般通过各家商业银行的网上银行进行管理。由于各行网上银行相对独立各分支机构的账户信息、资金信息被局限在各行的独立数据区间处理，通常需要人工进行数据的汇总，缺乏统一的信息管理系统，限制了集团对保险资金运用和资源配置的灵活性、实效性，无法实现各管理系统间的协同管理。未来保险行业资金管理信息化发展方向是：“构建统一的资金管理平台，针对保险行业特点设计风险控制和投资管理、资产配置、资产托管管理等功能系统，加强偿付能力指标体系的应用，推进财务系统与业务系统的整合，努力做到业务、财务、资金的协同，实现资金流、信息流与业务流的有机整合。”

软通动力新一代保险资金管理解决方案结合我国保险行业资金管理特点和保险企业集团化管理、系统协同管理的整体需求和资金管理未来发展的需要，为保险公司提供的一套完整的、具有前瞻性的一体化解决方案。资金管理系统的标准业务功能主要包括跨行的账户管理、交易结算管理和整体资金流动性管理；同时，可以根据寿险、财险不同特点的保险资金投资配置管理、投资运营风险管理、保险资金托管管理、资金报表管理，支持保险行业的全面资金管理。

通过资金管理平台建设，可以提高保险资金运用水平，可以建立以偿付能力为核心的动态监管体系，将资金运用的监管融入资金管理系统中，完善保险资金运用监管，提高保险投资的盈利能力，控制投资风险。同时，可以强化保险资金运用的内部管理?,提高资金使用效率，增加保险资金存量，扩大保险资金运用规模。?第三，通过系统建立健全岗位责任制，明确责权，对资金运用的各个环节实施严密的审批流程和规范的管理?，全方位强化内控机制和监督机制，防范资金风险。

财险核心业务系统面临的挑战

国内财险核心业务系统发展伴随保险行业的发展大致经历了以下五个阶段：第一阶段，保险行业复苏起步时期，业务处理以手工管理为主，到上世纪90年代初，基本没有成型的业务系统支持；第二阶段，保险行业实行产寿分业，到上世纪90年代末，核心系统以满足出单为主，系统小而分散，技术多为两层架构，同时分支公司可独立开发和维护系统；第三阶段，保险行业对外开放，实现集中管理，在2000年――2005年，核心系统逐步实现三层架构，逐渐实现集中管理，两核管理，全险种全流程；第四阶段，保险行业快速发展，保险主体日益增多，竞争加剧，2005年――2010年，核心业务系统处于全面整合阶段，实现了业再财一体化、多渠道支持、内外部多系统的整合；到目前，核心系统已向面向服务、组件化发展为主，未来5年，随着新技术应用，新一代系统在客户体验，支持快速变化，以及引导销售服务创新方面将会有更多的突破和发展。

在当前保险业快速发展的背景下，财险核心业务系统还面临着四大方面的挑战：1.价值链支持：对保险价值链上包括行业监管、合作伙伴及直接客户等服务支持还比较被动和不足。2.业务运营：对灵活应对保险公司业务变化，风险管控及精细化管理，快速推出新产品等方面问题还比较突出。3.IT管控：大部分保险公司需求管理机制，质量保证体系还是较欠缺。同时在与供应商合作方面不能做到双赢，导致服务品质得不到保障。4.数据管理方面：保险公司数据的标准化、数据的完整性以及业务数据的价值利用方面还存在较多问题。

业务系统发展面临的这些挑战，需要一段时间来逐渐解决，软通动力新一代财险核心业务系统以“强适应性”为宗旨，充分应用新技术适应和支持业务变化，快速满足业务及监管要求。通过工作流引擎与规则引擎，支持业务灵变化，通过接口统一化、组件配置化、报文模板化，支持动态调整。针对国内的车险平台，通过组件库和模板库支持快速调整，通过建立独立、高扩展性的影像系统，支持业务处理无纸化。完善的组件库和模板库，可以减少系统开发的工作量，缩短系统上线时间，降低维护成本。

保险智慧商务及移动应用受关注

近年来，保险业的销售和服务面临着很大的挑战。摆在保险公司管理层面前最大的难题是：一方面，市场主体增加带来的竞争压力加剧；另一方面，行业的监管却越来越严格。而新兴商业逻辑和传统商业逻辑对渠道和运营带来的挑战同样艰巨，保险公司的新科技应用的推广，造成用户需求不断变化，行业领导者对销售和服务模式的不断创新，则为后来者设置了较高的竞争壁垒，不少险企因为没有可信的数据分析帮助决策，难以实现从粗放型经营向精细化经营的转变，等等。要想解决这些难题，必须依靠智慧商务模式，而注重多渠道整合的智慧商务模式已成为趋势。

在现有的技术厂商实践中，由IBM推出的智慧商务平台备受关注。该系统通过建立统一的客户视图数据，建立完整、合理的客户数据，定义“以客户为中心”，服务于未来智慧商务平台的扩展需求。其目的，就是为了提供以客户为中心的360度视角的数据视图，从中便可以准确地知道何时、何地、以什么方式，客户同保险公司之间发生的所有行为，获得客户的个人爱好、理财习惯、不同阶段的需求长期积累的高质量客户数据，对保险公司各方面工作的提升提供有力帮助。

软通动力智慧商务平台的服务对象，是所有智慧商务平台的服务者和使用者，主要分为：个人客户、企业客户、中介机构用户、内部用户、坐席。平台可分为网络平台、呼叫中心和后台管理中心三部分。为实现完整的网上业务，该平台还需要利用一些合作伙伴提供的服务，最主要的服务包括：实现交易完整：需要第三方证书管理机构；提供证书及密钥管理服务实现网上结算：需要第三方支付平台或银行提供网上支付服务；实现短信随动的信息跟踪，需要短信服务；实现呼叫中心标准坐席功能；合作伙伴渠道接入功能等。与之对应的，智慧商务平台还需要完成呼叫中心平台、移动应用系统等进行基础数据、业务数据的交换。

移动互联网技术和应用发展迅速，保险行业也一样，在客户服务及移动展业方面的应用备受各保险公司的关注。软通动力移动应用产品包括寿险行销支持系统、产险经理人系统、车友服务平台、车险移动查勘系统及移动办公系统，这些系统构建在软通动力移动云服务平台上，使各种应用具有强健的后台支撑。

一体化的融合BI解决方案

长期以来“重业务，轻管理”的思想导致保险行业在BI（商务智能）领域投入严重不足。与会专家介绍，目前有超过1/3的保险公司没有建立BI数据平台，只有简单的基于业务系统的报表系统，难以满足日益增长的管理需求需要。业务、财务、再保、投资分析应用割裂，大量的业务分析报表，很少涉及财务，几乎不涉及再保和投资，难以形成统一企业信息视图。商务智能系统、业务系统分离建设，缺乏沟通。一方面业务流程得不到足够的数据智能支持，另一方面商务智能系统的分析结果更多地停留在报告上，商务智能更多地体现为报表，商务智能系统的发展体现为报表越来越多，没有融入企业的运营流程，促进企业管理水平的提升。以上就会直接导致，重视不够，投入不足，应用不广，对管理支持不够，与业务融合不足，重复的报表与报告，难以真正实现数据的价值。

第5篇：保险资金投资案例范文

关键词：保险公司 资产管理 加强

随着社会的发展，人们的保险意识越来越强，保险公司的业务量呈现几何增长，公司的固定资产数量逐年攀升，资产管理问题也日渐凸显出来。保险公司作为风险管理者，要避免客户受到风险损害，就要对保险资金进行有效管理，合理规划，才能实现保险资金的有力保值增值，才能更好地保证人民的财产不受损坏，才能使保险公司因具有强大的资金支持而发展得更快、更好、更平稳。因此，保险公司必须加强资金管理，建立良好的管理体系有效拓展资金管理业务范围，实现管理资金高效化，专业化发展，这样，才能大大提高保险公司的资金运营成效。相信完善的资金管理，高效的资金运用率必将使保险费率下降，提高保险在社会上的需求量，使得更多的人参加投保，因此，在保险公司和客户之间搭起了良性循环的平台，有效提高保险公司的经营规模，提高保险公司的市场竞争力。

1.保险公司加强资产管理的必要性

1.1加强资产管理，可以稳定保险公司的经营状况，提高公司的市场竞争力

在现阶段，保险公司正处速发展时期，在保险资金不断增长的同时，加强管理就显得极为重要。保险资金尤其是长期寿险资金的快速积累客观上要求保险公司实行专业化现代化的自己管理模式，这样才能有效地实行资金的保值和增值，实行资金的有效运营。对保险公司而言，资金保障是生存的根本，只要资金运营正常，公司就能平稳发展，并在发展中不断壮大自己的实力，从而有效提高市场竞争力。

1.2加强资金管理，可以拓展保险公司的基本功能，促进保险公司更好发展

我们知道“保险”的最基本、最本质的功能是经济的补偿功能，在客户出现突况下，能够在第一时间内给客户资金补偿，保证客户的权益。但随着市场的发展，保险公司的业务范围也在不断地扩大，保险公司开始开拓新的发展领域，比如，保险公司可以进行资金融通，有效地促进国家的资本形成，推动实体经济的发展，为实体经济产业经济的发展提供雄厚的资金支持，保险公司在稳定市场，发展国家经济方面发生的作用越来越强大。虽然我们国家的保险公司的资金融通功能社会管理功能并不突出，但相信只要保险公司不断拓展自己的资金管理业务，保险公司的这两大功能一定能够得到有效发挥，保险公司的功能将更加强大，发展前景一片大好，这必然为我国社会主义快速发展做出巨大的贡献。

1.3加强资金管理，可以提高保险公司的国际竞争力

随着社会的发展，国际化水平的提高，现代金融业发展迅速，社会财富不断聚集，投资理财市场广阔，在这样的背景下，国外大型保险公司介入金融市场已成为普遍现象，资产管理已成为保险公司能否顺利发展的重要原因素。而中国的保险公司由于现有体制的影响，资金管理业务发展相对落后，这在全球化金融市场的大背景下是极为不利的，由于中国保险公司的功能不够健全，特别是资金管理相对落后，中国保险公司在国际市场上的竞争力不强，严重影响中国保险公司抢占国际市场的发展。在未来几年，中国的保险市场和资产管理市场将全面对外开放，国内一系列保护政策将失去效力，中国保险公司只有加强资金管理，形成承保、资产管理的双向发展，提高资产管理的水平，大力发展资产管理业务，中国的保险公司才能在激励的国际竞争中保持优势，提高国际竞争力，开拓国外金融市场，在国际化道路上越走越宽。

2.保险公司在资金管理方面存在的问题

2.1保险公业资金限制较为严重，影响了公司资金管理能力的提高

在我国的《保险法》中有一系列的法律条文对保险业进行资金投资的限制，严格规定了保险公司银行存款、买卖债券、金融债券等资金运用内容和形势，保险公司不能独立地进入市场流通领域，不能进入股市，这种现状制约了保险公司的发展，影响保险公司投资方式的多样化和投资的规模，也影响到保险公司的资金配置和资金管理，这对保险公司的发展十分不利。中国加入世贸组织后，在各行各业的开放程度不断提高，保险业也将在金融领域加大开放的步伐，中国的保险业将面临更大的挑战，特别是来自资金管理方面的挑战更为强大，国内这种对保险业的严格投资限制将会成为保险公司加大资金管理能力，投资国际市场的强大障碍。

2.2国内市场的相对落后制约了保险业资金管理业务的发展

我国的资本市场在改革开放后得到很大的发展，特别是我国经历了经济体制和政治体制改革后，国内的市场更是发生了翻天覆地的变化，得到快速的发展，但是与国外市场相比，我国的资本市场的发展还是不成熟的，是相对落后的，这对我国的保险业发展是极为不利的。具体表现为：股票市场由于制度的缺陷，市场很不稳定，波动较大，出现了大起大落的发展态势，这对追求绝对价值的保险公司冲击很大；另外，对债券市场而言，我国的债务市场规模很大，但由于债券市场结构不合理，但可供保险公司投资的债券规模却不大，制约了保险公司资金管理业务的发展。

3.保险公司加强资产管理的措施

3.1保险公司要大力开发投资渠道，建立健全资产管理的内在机制

在我国保险业中，资产管理业务发展相对较晚，发展较为缓慢，因此，保险公司资产管理的能力相对较低，业务发展水平不高，这直接导致保险公司出现偿付危机，影响保险产品的开放和保险业务的发展，对保险公司的发展起着制约作用。目前，随着保险业的发展，保险公司的寿险产品和分红保险较有市场，这种产品对保险公司的资金管理水平要求更高，保险公司只有适应市场，建立健全资金管理的内在机制，提高资金管理水平就能在发展中抢占市场。

3.2保险公司要开展养老金资产管理业务

在国际市场上，企业年金是保险公司参与养老基金的主要方式，企业年金是养老投保的重要资金。在中国，保险公司也应该利用到企业年金作为养老投保的重要方式，以单独的账户参与企业年金的资金管理，开放新的保险产品，参与到养老资金管理中去。随着国内金融市场的不断开放，监督体系也在不断完善，国家对养老基金的限制管理也开始逐渐开放，这就为保险公司进入养老金管理提供了可能。保险公司可以通过提高自己的资金管理水平，完善资金管理体系，利用自己的投资理财优势参与到养老保险基金的受托管理中去，扩大自己的资金管理范围，相信，保险公司完善自己的资金管理体系，提高自己管理水平，在养老基金管理领域将会占据重要地位，这对保险公司的发展至关重要。

3.3保险公司要成立专门的资金管理部门或组织

现阶段，金融市场日益复杂化，投资渠道不断增多，投资规模和专业化程度提高很快，在这样的背景下，保险公司就要有自己专业的资金管理部门，才能都资金进行有效管理合力分配，加快公司的发展。目前，国外大型的保险公司都有许多子公司，在这些子公司中就有专门的资金管理公司，这些公司已经从资金的内部管理转化为外部的资金管理，这项收益已经成为国外大型保险公司资金的重要组成部分。国外著名的保险公司同时也是金融服务公司，保险公司的收入很大一部分来自资金管理收入。我国的保险公司在规模和影响力上远远落后于国际著名的大型保险公司，但鉴于国外保险公司的发展经验，我国保险公司成立专业化的资金管理部门也是十分重要的，这种第三方资金管理模式是保险业发展的必然趋势。保险公司一定要改变传统的经营理念，资金管理不能仅限于被动的保险资金的运用管理，要实现资金管理向外部客户服务转变，被动投资向主动资金管理投资转变，壮大资金管理力量，使资金管理业务成为保险公司发展的重大推动力，在国际竞争国内竞争加剧的背景下，保险公司要大力开发对外资金管理业务，加大监管和并购，在资金管理领域迅速抢占商机。增强保险公司在资金管理方面的竞争优势，推动保险公司的发展。

参考文献：

[1]俞慧君，王忠民.中国基本养老金的资产负债管理模型构建——基于多阶段随机规划视角[J].西北大学学报（哲学社会科学版）. 2012（03）

[2]荣幸.论保险经营管理中效率的创新问题[J].黑龙江对外经贸. 2008（05）

[3]廖发达.大型保险公司拓展资产管理业务的策略探讨[J].上海保险. 2004（12）

[4]徐为山，王宝舟.保险公司资产管理的全球趋势上海金融2003（04）

第6篇：保险资金投资案例范文

关键词：技术效率；DEA方法；效益

一、对国内产险公司技术效率的研究

1.产出指标和投入指标的选择。作为保险公司特别是财产保险公司，最主要的是进行风险的分散和转移。投保人通过交纳一定的保费，将不确定的风险损失转化为确定的支出。本文选取了“实际引致损失（Y1）”这个指标。该指标由两部分组成。第一部分是“赔款支出”，这代表承保业务在当年的支出情况；第二部分是“准备金增加”，这代表由于保险公司当年业务引起的将来期望损失支出。其中“准备金增加”应为“未到期责任准备金的增加+未决赔款准备金增加+长期责任准备金增加”。

在保险公司的投入方面，本文将其界定为三个方面：劳动、物料投入和资本金。本文直接选取保险公司大专以上学位人员数作为“人力投入”变量（X1）的代表。物料投入需涵盖广告、公关、对中介机构和兼业的支出等等许多方面，故本文用“手续费+分保费用支出+营业费用-摊回分保费用-人力投入×当年保险业平均工资”作为代表，用变量（X2）来表示。资本金对提供保险产品来说是非常重要的，所以是投入中必不可少的一个指标。资本金是决定保险产品的提供和保险公司的承保能力高低的重要指标，除了要满足监管机关对资本金的最低要求外，资本金还是保险公司偿付能力的最后一道防线。因此，本文选取资本金作为投入的第三个指标（X3），采用资产负债表（中国整理）中的“权益资本”和“实收资本+资本公积+盈余公积”都可以代表资本的投入量，两者的差别在于后者没有考虑从未分配利润。我们对于资本金的选取分两种情况，当利润为负时，采用“实收资本+资本公积+盈余公积”；当利润为正时，采用权益资本。换句话说，我们此处定义的资本投入为权益资本与“实收资本+资本公积+盈余公积”中较大的那一个指标。

2.计量结果。本文选择了目前在中国保险市场上具有一定代表性的18家产险公司的数据作为样本，涵盖了大中小保险公司，采用DEAP2.1软件进行运算。如图1所示，在观察期间技术效率的均值基本保持不变，方差则明显上升，直到2005年之后才开始下降。这可能因为技术效率是规模效率和纯技术效率的乘积，表明随着从业公司的增加，各家公司在技术和规模方面的综合差异性越来越明显，近年来略有下降的趋势，市场竞争压力较大，而方差的波动性更大，但总体呈现下降趋势。

二、利润率与技术效率的比较分析

为了进一步分析我国保险公司效率和效益的综合水平，本文选取权益收益率（ROE）和资产利润率（ROA）作为反映保险公司盈利能力的指标，选取TE（技术效率）作为反映保险公司效率水平的指标，将两者排序，进行比较。

本文对2008年的各财险公司技术效率值进行排序，并将公司的利润率的排序列在后面进行比较，具体见表1。

由表1，可以看出我国目前直观感受中技术效率较好的财险公司如人保、太保、平安和出口信用保险公司等的技术效率均处于前列，这一点符合一般预期，这也说明了我国保险市场的部分公司经过激烈的市场竞争，经营效率已经颇高，但是部分新成立的中小产险公司的技术效率较低，但由于公司自有资本也较低，导致了效益值的表现却较高。

通过对表1中数据的分析，财险公司可以按照效率和利润高低的不同组合进行分类，结论如下：

1.效率高且利润率也高。中国人保财险、平安保险、太平洋财险、永安保险这几家公司，效率相对较高，利润率也很高。这在一定程度上反映了我国成立较早的几家规模较大的保险公司不仅经营技术效率高，而且经受住了越来越激烈的市场竞争的压力，盈利能力同样很高。同时，一些中小型的公司随着经营年份的增加，经营经验的不断累积，也在不断努力创新，提高自己的技术水平，提升市场份额和业务质量，盈利能力相应提升。像大众保险这样的中小规模公司，比较注重集约化经营，找出客观规律，从而很好地控制了占领市场和提高业务品质之间的关系。人保财险、太平洋财险、平安财险作为财险市场的前三甲，占据了将近百分之七十的市场份额，依然凭借着丰富的经营经验、众多高素质高能力的员工、优秀的经营管理水平、高效率的投资能力，因而也能很好地控制经营所必须的成本，利润和效率没有偏废。尽管有些公司如平安在之前的年份会出现利润大幅下降的情况，但都能及时调整发展速度，加强内部效率的改进，摆脱利润下滑的阴影。

2.有些公司效率较好，然而利润率却较低。这类公司很多，其中，天安产险和中华联合这两个案例表现的十分明显。天安产险的技术效率表现得较好，但是其效益值却表现较差。天安产险成立于1994年，经过多年的发展，积累了一定的产险经验，技术效率较好，但是近年来效益的提升一直较迟缓。导致这个现象的原因可能是：首先，与同业相比，天安产险支付给员工的报酬相对较低，这样虽然短期内降低了人工费用的支出，但是从长远的眼光来看，这种薪酬政策难以吸引高学历高素质和高能力的人才进入团队，影响了公司长期经营的效率和效益；其次，虽然成立时间较早，但天安产险的市场份额却发展不是很快，当时的管理层为了尽可能多地占据市场份额，产生急功近利的思想，主推的产品结构不合理，车险等亏损险种占比较高，这就需要通过其他的财产保险、责任保险的收益来弥补这些亏损；另外，天安产险的投资能力值得担忧，2009年投资收益仅为2.2942亿元人民币，比2008年水平也略有下降，比起同期投资收益较高的公司，还有很大差距，投资收益较低的原因可能是天安2005年~2008年过度投资引起，在资本市场火爆之时，忽视了隐藏的风险，一旦资本市场持续低迷之时，其偿付能力也随着资产收益的缩水而下降，经营的风险也加大。另外，由于偿付能力不足，效益表现较差，天安产险寄希望于在2009年的资本金由6.678亿元扩充至21.72亿元，但半年后很快偿付不足的困境还是出现了，一是因为注资资金不会立刻全部到位；二是业务摊子铺得过散，导致资本金的消耗速度较快。因此，面对该种困境，本文认为应该通过产险公司自身效率的进步和对经营风险意识的加强来慢慢改善。

中华联合也是我国成立较早的产险公司，在走出新疆、迈向全国的发展道路上，中华联合短短数年间，完成了全国机构布局；又在短短数年间，中华联合保费收入呈“井喷式”飙升，迅速跻身为国内第四大产险企业。2006年，中华联合的保费收入从4年前的十几亿增长到150亿，跃居国内产险第一集团。中华联合在创造奇迹的同时，也为自己带来了巨大的经营风险。扩张太快，为了一味追求保费规模，承保控制不到位造成了中华联合一步步走向困境。因总部偏居新疆，在以往的快速扩张中，总部放权过甚，各分公司自成诸侯，日益坐大，形成总部对分公司管控能力较弱的局面。而且因为总部偏处新疆，难以吸引高素质的人才加入。因此，中华联合才于2010年将总部搬到北京。另外，由于扩张太快，承保控制不到位，过度价格竞争。中华联合的快速扩张模式：在车险领域一味依赖高佣金和低手续费，没有控制好赔付率和成本费用，最终导致必须保持业务高速增长，以便用新收保费支付以前的赔付。

为了解决公司最大的问题——偿付能力严重不足，中华联合曾于2007年开始引资工作，法国安盛一度成为潜在收购者，但有关谈判目前已经终止。引资失败，加速了危机的爆发。目前状况：自2006年来一直排名第四，一度陷入巨额亏损的中华联合2010年上半年实现盈利，但6个月保费累计增速均为负值，市场份额也较2007缩水一半，至4.8%。但是，为了维持经营的质量，为了公司长期的稳健经营，收缩业务将是无法避免的事情。

3.效率低但利润率高。一些小型保险公司，效率指标都不是很高，但利润率相对还是很高，如中银保险、东京海上和大众保险等。这可能是由于公司本身资本金就较小，加上经营上比较审慎，坚持利润导向，不盲目追求市场份额，保持每年的收益，这样计算起来，其ROA和ROE指标就相对较大。

4.效率低，利润率也低。一些公司，如丰泰保险等，利润率和效率都不高。作为新兴的公司，由于在成立了前三年没有赢得一定的市场份额，在业内占据一席之地，加上自身管理与经营理念上的存在诸多问题迟迟没有进步，业务质量和规模都乏善可陈，于是就湮没在众多新成立的小型产险公司之中了。

三、产险公司未来发展模式的思考

中国产险业随国民经济的发展呈现出快速增长的趋势，但是承保利润率波动的现象也比较明显。近年来，由于各种原因，我国产险业承保效益连续下滑，全行业亏损的被动情况也时有出现，在2009年，经过贯彻“防风险、调结构、稳增长”的方针，积极转变经营模式，盈利能力显著改善，全行业实现了账面扭亏，但承保还处在略有亏损的状况，经营的不稳定性仍然较大，发展的基础尚不稳固。

根据前文的对国内产险公司的效率与效益的比较分析，我们可以发现，从中国保险业的发展速度来看，保险业务收入年均增长较多，是中国国民经济中发展最快的行业之一。但是从中国保险业的发展质量来看，中国保险业的发展呈现出高增长但低效率的中小公司还有不少，高成本低产出低质量的粗放型发展模式比比皆是。

承保利润和投资收益是保险险公司获得利润最重要的两大渠道。在承保利润空间逐步压缩的情形下，保险企业的盈利表现，很大程度上取决于另一只“轮子”——投资收益的高低。由于保费收入和赔款支出的时间差，保险公司有了资金运用的可能性。由于竞争的需要，在制定保费时要考虑投资收益率情况以降低保费，这一点在竞争日趋激烈的保险市场上尤显重要。所以，资金运用也成为保险公司一项重要的无形服务。保险是金融的一支，注重公司未来的现金流，公司的利润主要来源于对公司资金的有效运用，承保过程是为了进行资本投资筹集资金的融资过程。保险公司应该注重资金运用，通过资金运用获得投资收益来弥补承保利润的损失。

随着保险资产管理公司①的相继成立和保险资金的集中专业化管理，国内保险业投资管理水平显著提高。从2003年开始，保险机构在市场博弈中占据了主动，把握了机遇，为整体投资收益率的提高打下坚实基础。

自2004年10月24日保险资金获准直接入市进行股票投资以来，基础设施项目、商业银行股权、境外投资等投资渠道的逐一解禁，是近几年保险业改革结出的最丰硕成果。尤其在《国务院关于保险业改革发展的若干意见》中，又进一步鼓励保险资金逐步提高资本市场投资比例、扩大投资资产证券化产品规模和品种、试点投资不动产和创业投资企业等，自此在政策层面上打通了保险资金可投资运用的所有通道。结果，保险资金频频以战略、财务投资者身份参与中、工、建行重组上市，并投身于京沪高速、南方电网等基建、能源项目。

第7篇：保险资金投资案例范文

关键词：金融结构;保险;非货币性资产

一、引言

在金融发展过程中，总量增长和结构协调同等重要。金融发展理论认为：一个优化协调的金融结构可以降低交易成本和投资风险，提高储蓄投资转化效率，金融结构是影响金融发展和经济增长的重要因素。目前国外对金融结构的研究主要有两大类较有影响的观点：第一类是以金融结构概念的提出者戈登史密斯(RaymondW.Goldsmith)为代表的金融结构观。该类观点认为“一国现存的金融工具与金融机构之和构成该国的金融结构，并包括不同类型金融工具与金融机构的性质、规模和特征等。金融结构还会随着时间的推移而改变”。①第二类是当前流行的“两分法”观。该类观点将一国金融体系划分为两类:即以金融市场为主的金融体系和以银行中介为主的金融体系，进而考察不同金融结构在经济中的比较优势。

国内学者从20世纪80年代末开始从宏观角度定性地考察我国金融结构问题。在借鉴国外研究成果的基础上,许多学者在金融结构的实证研究方面取得了新的成果。如谢平(1992年)[1]较早地对1978—1991年中国金融资产结构的变动状况进行了分析;易纲(1996年)[2]对中国金融资产结构分析后，发现了引起广义货币与国民生产总值之比迅速上升的原因;赵志君(2000年)[3]从流动性出发，将金融资产分为货币、债券和股票三类，分析了这三类金融资产的内部结构、金融资产与实物资产关系的外部结构和金融资产总量、结构增长与经济增长的关联性。

本文在总结了国内外对金融结构的主流研究后，发现存在两大问题：第一，缺乏动态的眼光看待我国金融结构变迁与经济发展的适应性。我国经济处于转轨和发展时期，不能静态或片面地追求一个最优金融结构。金融资产结构的调整要以能够适应经济和金融发展为原则。第二，在对优化金融结构的定性和定量分析中，更多的从金融理论角度描述货币性金融资产的变动，而随着保险业日益发展壮大，尤其是我国保险业对金融市场参与度不断提高的背景下，如何提高保险资产在金融结构中的地位，通过加快保险发展促进金融结构调整的研究还很不完善。

二、改革开放以来我国金融结构变迁概况

在经济快速发展的同时，金融结构也出现了变迁。金融结构按资产类型主要划分为：银行体系作为持有主体的货币性资产和以保险保障性资产和证券性资产为主的非货币性资产。②我国金融结构的变迁主要表现在：(1)金融资产总量的增长。金融资产总额从1978年的1512.50亿元增长到2004年的383045.30亿元，增长了235.7倍。(2)不同类型金融资产增幅波动相差较大。货币性金融资产的增长与宏观经济运行相关度较高，GDP快速增长时，货币性资产也呈现快速增长;保险保障性资产因为历史(教学案例，试卷，课件，教案)原因经历了较长时期平稳增长后，在1999年后出现爆发式增长，年平均增速居各类金融资产之首;证券类资产在经历了短时期高速增长后，增速放缓。(3)主要金融资产的相对比重的变迁。总体趋势表现为：货币性金融资产的比重在缓慢降低，保险保障类和证券类非货币性资产的比重在稳步提高(详见下图，数据来源说明③)。

改革开放后，我国金融结构变迁中既有以市场为导向，适应经济发展规律的变迁，也有以政府主导的人为推动型的“跨跃式”变迁。这种混合型的外部诱因导致了我国与西方发达国家在金融结构变迁过程中的差异。

三、当前金融结构变迁的主要问题和原因

(一)金融结构变迁的主要问题

考察我国金融结构是否合理，首先要选择合适的评价标准。虽然世界上不存在普遍适用的金融结构模式，但借鉴发达国家金融结构变迁的经验和规律应成为评价标准之一。从定性的角度考察，合理的金融结构可概括为金融功能的发挥和金融效率的提高。ZviBodie和Merton(1992)认为合理的金融结构包括：资源转移、风险管理、支付清算、资源储备和产权划分、提供信息和人激励等六方面职能。④对于金融效率，R.I.罗宾逊(RolandI.Robinson)和D.怀特曼(DwayneWhiteman)认为金融效率表现为操作效率与配置效率。操作效率可以用成本效益比来衡量，配置效率则用储蓄资金转化为投资的有效性来衡量。⑤在金融经济时代，所有的金融活动都与货币有关。货币不仅是重要的金融资产，而且其他形式的金融资产的功能发挥和效率都要借助于货币来实现。因此判断我国金融结构的合理性还可以通过货币-经济比率(M1/GDP和M2/GDP)进行定量分析。

依据上述标准进行分析，笔者认为我国金融结构变迁主要存在以下三个问题：

1.在我国间接融资和直接融资比例严重失衡的金融结构下，货币性资产的垄断地位加剧了金融风险向银行的过度集中，增加了爆发金融风险的可能性;造成了经济增长过多依赖于货币性金融资产的推动，增大了潜在通货膨胀或通货紧缩的压力。⑥我国“十五”期间货币供应量增幅与经济增长速度背离程度的增大，说明货币性资产对经济增长的贡献度在减小。

2.储蓄存款的非均衡分布制约了居民对保险等非货币性金融资产的有效需求。与西方发达国家相比，我国的居民有较高的储蓄率。截至2006年6月我国居民储蓄存款余额达到154996.87亿元，人均储蓄存款达1万元左右。⑦被广泛应用的帕雷托“二八法则”证明：少部分人实际拥有大多数储蓄。当前我国巨额的储蓄存款余额并不能说明居民对保险等非货币性资产在短期内有现实的有效需求。因此，如果不能通过储蓄向保险等非货币性资产转化，促进金融结构的调整就难以自动实现。

3.保险与银行在资金来源和运用上的错配。保险与银行等金融中介按照负债是否是货币可分为非货币类和货币类两种。金融结构观的创始人——戈登史密斯(RaymondW.Goldsmith)在对金融机构进行分类后认为：寿险公司的资金主要来源于长期不可转让负债，资金运用应以长期债权为主;财产保险公司的资金来源于预付保费(即投保人短期内不能索回的负债)，其大部分资金应该用于长期证券投资。

⑧但我国保险公司的大量存量资产配置在期限较短、收益不断走低的存款产品以及十年期内国债、金融债和证券投资基金等短期债权上。同样，理论上，银行的主要负债即资金来源主要是存款，资金运用应该以短期和中期债权为主。但我国银行一直存在着资产长期化、负债短期化的结构错配问题，孕育着较大的金融风险。首先，由于中长期贷款依靠短期资金来源支撑，一旦银根紧缩，储蓄分流加剧，银行就会面临流动性风险;其次，商业银行积累了大量的中长期资产利率正缺口，潜藏了较大的利率风险。(二)主要原因

1.历史(教学案例，试卷，课件，教案)形成的投融资格局对我国金融结构变迁有着较大影响。改革开放前，我国取消了商业信用和金融市场，银行为代表的间接融资是惟一的融资途径，货币性资产成为惟一的金融资产类型。改革开放后，以保险、证券为代表的非银行金融机构发展较快，带动了非货币性资产的快速增长。特别是随着我国保险业市场化程度的提高，保险的功能和作用不断深化拓展，社会对保险的需求不仅逐渐渗透到政府社会管理和企业经营管理之中，还在个人和家庭的养老、医疗、教育等方面发挥着日益积极的作用。

在经济转轨时期，居民对未来收入和支出的不确定性增加，对预防性动机的货币需求增强，因此更愿持有以国家信用为支撑的银行存款等货币性资产。我国M1/GDP稳步上升，从1978年的0.16上升到2003年的0.721，表明我国金融结构中货币对经济增长的短期贡献增强。M2中绝大部分是作为金融资产而非支付手段的准货币，加上我国非货币性资产总量有限，M2基本能代表金融资产的总量水平，因此可用M2/GDP来衡量金融结构运行效率。我国M2/GDP比率也迅速上升，从1978年的0.246上升到2003年的1.896，⑨这说明改革开放后我国居民收入水平提高后，由于金融市场不发达和可选择的非货币性金融资产较少，居民不得不把银行存款作为首选，导致储蓄存款大幅增长，M2大幅攀升，作为外生变量的货币供应量对经济增长的拉动效果在减弱。

2.储蓄存款的非均衡分布制约了居民对保险等非货币性金融资产的需求。储蓄存款的非均衡分布主要表现在：城乡差距、城市内部不同收入阶层的差距和不同地区的差距。储蓄存款的非均衡分布使储蓄向保险分流面临两大难题：首先，保险资产增长的潜力取决于全体居民的财富增长，而不仅仅取决于巨大的储蓄余额。因为拥有大部分储蓄的少数高收入人群有现实的保险消费能力，但保险消费意愿低，而低收入人群虽有较强的保险愿望但有效需求不足。其次，保险和银行在居民储蓄服务领域存在着相互替代和竞争。由于居民可支配收入的增加和金融市场的不发达，因而安全性高、收益稳定的银行储蓄成为首选。尤其是经过改革开放20多年的发展，我国大多数居民的消费处在转型期，在基本解决了吃、穿、用的需求外，正朝着住、行和养老、医疗、教育等更高消费类型过渡。但受传统文化影响，储蓄仍然成为相当部分普通居民财富积累的方式。

3.当前我国保险与银行的资金来源和运用上错配。究其原因：(1)尽管保险资金的投资领域已经介入了三大市场。在债券市场上可以投资银行次级债、可转债和保险公司次级债;在股票市场上可以直接投资股票,从事一级市场和二级市场交易;在国际金融市场上,保险自有外汇资金可以投资于债券、存款和货币市场产品。但由于保险资金的特性决定了保险资产在配置上需要寻求各种投资工具进行资产负债匹配，如长期寿险资金需要一个具备长期稳定现金流回报的投资品种与之相匹配，而受制于目前金融市场的发育程度，现有的投资品种很难匹配，需向更广的投资领域寻求匹配的品种和投资渠道。⑩(2)当前银行业信贷结构以中长期贷款为主的原因是：第一，直接融资渠道狭窄，无论是企业融资还是国家重点建设项目融资都过度依赖银行贷款。第二，从商业银行股份制改造，降低不良贷款比例、增加贷款利息收益等因素考虑，更愿意发放中长期贷款。第三，居民收入水平提高，消费需求发生变化，个人住房和汽车等中长期消费贷款快速增长以及商业银行实施信贷集中战略等多种因素都导致了中长期贷款比例持续上升。[11]

四、与发达国家保险业促进金融结构调整的比较

近十多年来，7国集团(以下简称G-7国家)的保险业在金融业中发挥的作用日益增强。G-7国家金融资产规模增长的同时，金融结构也经历着深刻变革，由银行主导阶段逐步转向多种金融机构共同主导金融市场发展的阶段。在银行主导阶段下，实体经济部门融资主要依靠银行，金融资产以货币性资产为主;在多种金融结构共同主导发展阶段，保险公司、证券经营机构等非银行金融机构迅猛发展，在金融资产构成中，银行资产等货币性资产逐步减少，保险等非货币性资产迅速增加，保险公司成为最重要的融资中介和机构投资者之一。若把保险公司资产和养老基金合并测算，在非货币性资产中的保险保障性资产在全部金融资产中占比已达到40%左右。[12]另从金融资产的平均增长率看，1990—1999年间，G-7国家保险公司资产增长了150%，达到100万亿美元，而银行资产增幅仅50%，规模为250万亿美元。在绝大多数国家，保险公司持有的证券资产已超过银行业。1990—1998年，OECD国家保险资产保持了年均10%的增幅，远高于银行资产的增幅。[13]日本和中国融资格局传统上都是以银行融资为主，但日本保险公司持有的金融资产份额从1990年的15%增长到1999年的28%，而同期日本银行业持有的金融资产却从67%下降为55%。[14]

从上述国家保险资产对金融结构优化的变迁看，日本的金融结构是以间接融资的银行体系为主体，保险公司的资产主要包括：贷款和国债。G-7国家中的欧盟国家，2002年保险业资产中股票占25%、政府债券占22%、贷款占20%。美国和英国的资本市场发达，债券和股票占的比重较大。美国保险业资产更多是公司债券，2002年占到总资产的61%，同期英国保险资产中股票占到43%。

发达国家尤其G-7国家保险业在金融结构中的地位和优化金融结构中主要表现出两大特点：第一，保险业资产都表现出增幅快于银行资产，对金融市场参与度加深和金融结构优化贡献加大。第二，由于各国金融市场结构的差异，不同国家保险业资产在本国金融结构中的地位和表现形式不同。

五、政策思考与建议

(一)以动态的调整观审视金融结构的变迁

坚持以保险等非货币性资产的增量增长促进金融结构的调整，是符合金融业渐进式改革路径的“动态调整观”。我国金融结构正处于转轨和发展时期，难以确定一个最优或完美的金融资产结构。金融结构的优化是一个螺旋式的上升过程，只要能够发挥金融业应有的功能、提高金融效率就是金融结构优化的正确路径。金融资产的总量可以在短期内变动，但金融结构的优化是一个长期并受到多种因素影响的过程。

[15]这些因素既包括产业发展、融资结构、居民资产投资偏好，还包括保险等非货币性金融资产面临的发展机遇等。

(二)借鉴国际经验，主动加深我国保险业对金融市场的参与度

由于我国金融市场为保险资产提供的可选择的金融工具有限，保险业必须主动地参与金融市场的发展，实现保险资产长期稳定的投资收益回报，具体做法：(1)设立证券投资保险基金。不仅可以直接通过保险公司设立开放式的证券投资基金，还可以和证券公司或基金公司合资成立新的保险基金管理公司。这有利于将保险业的长期负债证券化，增加流动性和收益性，满足投保人更广泛的理财需求。(2)国家面向保险公司发行定向的长期特种国债或金融债。(3)保险公司以战略投资者身份参与国有股、法人股减持和国有商业银行的股份制改造。分享金融市场快速成长带来的资本收益。(4)推动保险资金介入个人住房按揭贷款业务，促进人民生活水平和质量的提高，扩大保险业的社会影响。(5)加大对国有和股份制商业银行、邮政储蓄、证券公司等其他金融机构和优质大型企业集团的股权投资，支持国家金融体制改革。(6)积极参与信贷资产证券化产品的试点和资产管理公司不良资产处置工作。(三)发挥保险在金融资源配置中的重要作用，促进货币市场、资本市场与保险市场协调发展

保险公司应成为货币市场和资本市场重要的媒介，既是货币市场的重要参与主体，也是资本市场活跃的交易主体。保险公司要参与货币市场和资本市场间的资金融通，成为两个市场间资金交换的媒介。保险公司资产配置应以国债、金融债券、股票和股票型基金等资本市场工具为主，以中央银行票据、回购和短期融资债券等货币市场工具为辅，逐步减少对存款和债券等利率敏感性资产投资余额，降低保险资产组合的利率风险。保险公司应主动提供跨市场的保险产品，使货币市场和资本市场的资金通过保险产品交易实现自由流动。并根据现有监管规定，在信用债券、抵押贷款、房地产物业和企业股权等领域进行积极创新：放宽保险资产投资信用债券种类，具体包括企业债券、抵押贷款支持证券(MBS)、资产支持证券(ABS)、资产支持商业票据(ABCP)和担保抵押证券(CBOs)等;允许保险公司开展长期的抵押贷款包括房屋抵押贷款和保单质押贷款，缓解当前银行“短存长贷”和保险公司“长钱短用”局面。具体模式选择，一是保险公司自己开展抵押贷款业务，二是保险公司购买银行的抵押贷款争取证券化产品。保险资产的房地产物业投资可采用房地产信托(REAT)和房地产投资信托(REITs)方式。以私人股权投资和创业企业投资(VentureCapital)为主的企业股权投资应成为保险资产进行长期战略性投资的新途径。[16]另外，允许保险资产透过QDII渠道投资境外，实现保险资产在全球范围的配置和风险分散，形成保险市场、货币市场和资本市场良性互动机制。

(四)组建保险集团公司实现以保险资产为核心的跨业联盟

美国的保险集团以持股公司、设立子公司或业务员兼售商品的方式兼营产、寿险或其他产业;德国允许以保险集团或合作策略联盟等方式经营非保险业;日本允许保险集团与邮政储金机构和外国保险公司建立策略联盟。在国际综合化经营的大背景下，我国保险业不仅要以集团公司为背景，实现产、寿险、其他金融产品的交叉行销，探索保险业与银行业、证券业在更深层次和更广领域的合作，还应拓展更广泛的行业间策略联盟。第一阶段可以在保险集团公司架构下，推广保险与金融结合的产品。譬如联名卡、代销基金、ATM保单贩售、与证券公司推出投资组合套餐等。第二阶段逐步实现保险集团跨金融业联盟。把保险渗透到普通居民衣食住行中去。譬如财险公司可以与房屋中介业开展储蓄型不动产火险、与汽车厂、零售业、餐饮业合作购机动车辆保险送指定商家购物券或折扣券;寿险公司可与酒店业联合购终身寿险或长期健康险，可选择指定酒店度假，与非盈利性娱乐事业单位进行公益事业和保险宣传;B17保险公司和房地产开发商联合开发、购买或抵押债权回收等途径获得房地产商品的所有权，然后出租获得收益即“置业-出租”模式。

注释：

①戈登史密斯：《金融结构与发展》，中国社会科学(教学案例，试卷，课件，教案)出版社，1993年。

②由于黄金、白银及在国际金融机构中的资产数量和占比很少，并且变化不大，所以本文忽略这几类金融资产的讨论不会影响研究的结论。

③所列数据为年底余额，来源于《中国金融年鉴》、《中国保险年鉴》、《中国证券期货年鉴》、《劳动和社会保障事业发展统计公报》相关各期。保险保障性资产金融资产包括：保险公司总资产、政策性保险资产。证券性金融资产包括：债券、股票的流通市值、证券投资基金。货币性金融资产包括：流通中现金、金融机构人民币存款、银行外币存款。

④ZviBodie,RobertC.Merton.《金融学》，中国人民大学出版社，2000年。

⑤R.I.Robinson,D.Whiteman,FinancialMarket:TheAccumulationandAllocationofWealth,1974

⑥李健：《中国金融发展中的结构问题》，中国人民大学出版社，2004年。

⑦人民银行2006年存款性公司概览。

⑧戈登史密斯：《金融结构与发展》，中国社会科学(教学案例，试卷，课件，教案)出版社，1993年。

⑨中国金融年鉴，1986—2002年。

⑩中国保险年鉴(2004年)。

[11]人民银行2005第四季度货币政策执行报告。

[12]王一佳，马泓，陈秉正等：《寿险公司风险管理》，中国金融出版社，2003年。

[13]OECD，InstitutionalInvestorsStatisticalYearbook2001

[14]孟昭亿：《保险资金运用国际比较》，中国金融出版社，2005年。

[15]李健：《中国金融发展中的结构问题》，中国人民大学出版社，2004年。

[16]根据中国人寿资产管理公司陈东在第12届两岸金融学术研讨会发言整理。

[17]凌氤宝：《保险业跨业经营之研究》，财团法人保险事业发展中心，1999年。

主要参考文献：

[1]谢平.中国金融资产结构分析[J].经济研究,1992(11).

第8篇：保险资金投资案例范文

据了解，目前市场上单只人民币母基金规模在3亿元人民币以上的不超过5家，而且以国有背景为主。真正通过市场化募集和靠专业能力募集的母基金很难达到亿级规模。母基金本身是一个另类投资产品，独立GP、财富管理公司、金融机构、大型国有企业的金融控股平台、商业银行的另类投资平台等都可以发起母基金。在不少业内人士看来，由于人民币母基金主要是资源禀赋型，独立GP设立的母基金短期内很难在市场上占有一片天地。

“目前法律法规还不够健全，对外资还有一定的歧视。我们还有一定的保护，一定要利用这段宝贵的时间。”盛世投资总裁张洋说。紫马投资基金管理有限公司创始合伙人兼总裁唐学庆认为，提升自己首先是要讲诚信，第二要具有专业性，第三要对产品进行创新。此外，品牌建设也非常重要，品牌不仅意味着诚信，也意味着公信力的提升。“我们玩的是一个高端游戏，而一个很零散的没有品牌化的公司做这件事情就不能长久。”

随着经济形势的变化，合资逐渐变为一种趋势，目前已经有一批外资的母基金管理公司和国内大的机构投资者进行合作。“这又是一个跑马圈地的过程，圈掉一个机构投资者之后，就很难再和另外一个机构合作。”中国有限合伙人联盟创始人兼总裁徐刚说。

融资变局

近两年，母基金的融资和退出环境都面临着不少压力。一方面，人民币市场的LP以民资和个人投资为主。另一方面，由于去年IPO市场停滞，使得GP的基金到期却未退出的情况大大增加，投资人对基金管理人的认可程度持续走低。

国外母基金真正的投资人都是机构投资人，与之相比，国内机构投资人无论从数量、质量、机制还是激励上，还都在发展初期。“在中国，慈善基金、校园基金和地方社保基金连国债都没买过，怎么能想象它们现在做母基金这么先进的金融产品？”张洋说。

随着中国个人理财市场的发展，同时在创业板造富效益诱惑下，大量私人投资者进入了高风险、高回报的股权投资市场。据不完全统计，现在七千家有限合伙人中超过半数都是个人投资者。在经济增速减缓的情况下，这部分群体也受到了不小的影响。

数据显示，包括社保、国开行在内的国家机构投资者不过十家左右。而在两百多家中国大型基金会中，排名前五的大型基金会（清华、北大、浙大、南大、上海交大）的资产占全国基金会总资产的80%，余下的基金会平均资产不到两千万。机构投资人在未来的增长空间应该会有进一步的发展。比如清华基金会作为LP已经参与了一些创业投资基金的设立。颇受市场关注的保险资金也开始试水私募股权投资。

保险资金的进入，可以大大拓展市场空间。保险资金有两大特点：一是资本量大，从目前来看，保险资金可供配置到PE行业的规模已经超过千亿。对于保险机构而言，如果选择单一PE基金参与项目直接投资，工作量会非常大。而通过FOF切入PE领域，分享行业的收益和回报，是一个较为稳妥的路径。二是投资周期长，在和PE资金需求的配合度上仅次于养老基金。

不过，在法律法规不健全、政策管制等客观因素影响下，母基金还需要一个较长的发展过程。一般而言，保险基金门槛高，真正能够获得保险基金投资的GP凤毛麟角，甚至一些有着十多年从业经验、记录良好的基金都难以符合标准。现阶段，这部分资金也只是作为供给的一种有效补充，并不能解决国内机构投资者存在的根本问题。

此外，出于各种规定，国内机构投资者辐射的基金范围基本锁定在30～50家，如果市场中GP行业的主要成员按照500家进行计算，只有不到10%的GP能够获得机构投资者的资金。因此，在资金来源方面，母基金还要做更长期的打算和准备。唐学庆认为，很多零散的第三方理财公司有大量的资源，可以通过收购借用这些资源进行初期募资，后期可以通过跟上市公司和民营企业合作共建的模式注入资金。“另外，我们计划走出去，到海外进行募资。”

外资的机遇

“更多美元基金开始募集人民币基金，人民币基金管理人也在尝试做美元基金，我们在合规、风险控制、环境及社会责任等方面给他们更多的帮助。”艾德维克大中华区投资主管宋春说。

近两年成立的一些人民币母基金和海外母基金看到了这一市场，并将此作为一个类似于投资顾问的业务，为基金行使基金管理人决策，每年收取相应的服务和顾问费用。由于上海经济发达，政策相对开放，现已出现了不少案例。比如闵行、洋浦等地区引导基金已经与SVB等外资机构建立了业务合作。

尚高资本中国基金副主席路跃兵认为，外资母基金参与人民币市场存在两个问题：一是合作形式。大部分人民币资本都在大机构手里，而大型机构投资者基本都是国有机构，因此，两者的结合还需要很多形式上的创新。

二是时间跨度问题。目前在人民币LP眼中，外资母基金的价值在于技术和市场。从短期来讲，外资母基金会扮演一个经验分享的角色；长远来看，随着人民币的国际化，也需要多元产品对冲风险。在这个阶段中，帮助LP的国内资产转化为全球资产，国外的网络和市场就变得非常重要。

目前来讲，虽然QFLP解决了外汇转换问题，给了外资多元化的选择，但QFLP并没有解决外资属性的根本问题，所以，通过QFLP发展股权投资依旧比较缓慢。“国内的理财品种一定要走出去，外资一定能走进来，最终一定没有壁垒，但目前尚需要一个过程。”熠美投资运营合伙人胡焕瑞说。

2008年10月爆发金融危机后，欧美公开市场和固定收益的产品损失惨重，直到现在，股权投资也没有完全缓过来，大部分外资LP和母基金已经停止在华的投资工作，正在对大量海外资产配置重新进行整理。宋春说：“前几年在华活跃的外资母基金，现在已经基本消失。金融危机之前就在华设立代表处和分公司的，到近期才逐步落实一些工作，所以这个过程相当漫长。”

从2008年末到2009年年中，外资LP在金融危机影响下纷纷调整对GP的合同，之后情况虽有所好转，但这时人民币市场发生了巨大变化。在2008～2010这三年中，人民币GP数量急速上升，越来越多的基金经理专注于本身的强项领域，在投资阶段上也有了更细的划分，并出现了一些行业基金。这是中国私募股权市场逐渐成熟的表现。

第9篇：保险资金投资案例范文

关 键 词:资产证券化 资产证券化发展策略

中图分类号:F830.59文献标识码:A 文章编号：1006-1770(2007)04-052-04

一、资产证券化概述

资产证券化（Asset Securitization）是把缺乏流动性但具有未来现金流收入的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基础来发行证券。按照被证券化的资产种类不同，可分为住房抵押贷款支撑的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和资产支撑的证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的资产证券化流程中，通常由发起人将预期可获取稳定现金的资产组成一个规模可观的“资产池”，然后将这一“资产池”销售给专门操作资产证券化的特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以预期现金收入为保证，经过担保机构的担保和评级机构的信用评级，向投资者发行证券、筹集资金，并用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

资产证券化对发起人来说，可以降低资金成本、改善资本结构，从而有力于资产负债管理，优化财务状况。对投资者来说，提供了一种崭新的投资选择，尤其是那些在投资利产品上受到诸多限制的机构投资者，有了合规的投资，并可以借此扩大投资规模、多样化了投资产品。资产证券化应该遵循以下四个原理：基础资产的现金流分析原理，资产重组原理，风险隔离原理，信用增级原理。其中第一个原理是核心原理，因为资产证券化其实就是基础资产现金流的证券化，以上的四个资产证券化原理也常常被简称为“一个核心原理，三个基本原理”。

资产证券化最早起源于美国，它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能，对商业银行的竞争发展起到了非常重要的作用。资产证券化可以使贷款成为具有流动性的证券，同时，这种证券又是具有贷款信用风险的证券，从而有利于改善资产质量，扩大资金来源，分散信用风险，缓解资本充足压力，提高金融系统的安全性。在国外金融发达国家，资产证券化已成为金融机构尤其是商业银行在竞争中取胜所应具备的技术。

亨利・考夫曼是这样评价资产证券化的：“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”可见资产证券化有多么重要。当前，资产证券化已经成为世界金融领域的重大趋势之一。

二、我国资产证券化发展现状及障碍

相对而言，我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了一场从无到有，并快速发展和不断突破的过程。我国在1992年，自海南首推“地产投资券”的项目开始，我国就首次开始了证券化的尝试，1996―2002年，又间续性发展了几起离岸证券化的案例。2000年，中国建设银行和中国工商银行相继获准实行住房抵押贷款证券化的试点，但由于诸多原因，一直没有得以实施。2003和2004年分别有少量准证券化的案例，到2005年3月国家开发银行和中国建设银行获准作为试点单位，将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点，这也标志着我国本土证券化的试点将正式开始。2005年年底，国开行41.7727亿元的信贷资产支持证券和建行30.19亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行，这也是我国首批政策规范下的资产支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。我国的证券化市场迈开了从理论走向实践的重要一步，2005年也被业界有关人士称为资产证券化元年。

经过2006年快速稳定健康的发展，使我国的资产证券化市场取得了丰硕的成果，加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，也增加了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的创新。当然，这与主管部门的大力推动，各项法律、法规的相配套密不可分。至2007年初我国证券市场化呈现以下几个特点：

（一）市场规模迅速扩大、发行品种不断突破

从发行市场规模来看，我国资产证券化产品发行规模从2005年171.34亿元增长到2006年的471.51亿元，增幅达到了175.20%，产品种类也由两类发展到五类，资产证券化产品的种类和规模均实现了较大突破，截止到2006年12月底，我国证券化产品累计发行规模达471.51亿元。资产证券化产品的种类日益丰富，涵盖行业也日益广泛，涵盖了银行、电信、交通、电力、地产等诸多行业。产品期限从0.18年到5.34年不等，其收益率也从2.29%到5%各异。从产品所占百分比上看，专项管理计划所占比例最大，达55.87%左右，其次是信贷资产证券化产品为27.41%，准ABS信托产品所占比例最低，仅为0.17%。

（二）一级市场表现活跃而二级交易市场较为冷清

目前国内的资产证券化产品，主要在沪深两地交易所市场和银行间市场上发行，从产品数量和发行规模上来看，沪深两市的企业资产证券产品比银行间市场的资产支持证券略胜一筹。统计显示，2007年共有28只资产支持证券在交易所市场发行，通过大宗交易系统挂牌交易，银行间市场仅4只。

企业资产证券化产品一级市场之所以活跃，从发行者角度看，由于券商具有一定的研究储备，具有较高的技术研究支持。其次，管理层的积极推动、企业的迫切融资需求、相关环境的逐步完善等都为一级市场的活跃奠定了基础；最后，交易所市场中证券公司、基金公司、保险等潜在机构投资者众多，一定程度上也刺激了企业资产证券化产品的快速发行。相比较而言，银行间市场中的主要参与者为银行，而银行本身对资产支持证券的兴趣并不高，所以发展相对较弱。

相对于一级市场的加速扩容，资产证券化产品的二级市场交易情况却并不乐观，具体见表1的数据说明。出现此种现象，主要症结在于产品的流动性不高，此外，一级市场还处在一个前期试点的阶段，认可程度并不高，市场还需要一个熟悉的过程。

（三）投资范围逐步扩大

2006年5月，中国证监会了《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，准许基金投资包括符合中国人民银行、银监会相关规定的信贷资产支持证券，以及证监会批准的企业资产支持证券类品种。紧接着，6月份，国务院又颁布了《关于保险业改革发展的若干意见》，提出在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种。

2006年我国资产证券化产品市场的投资主体获得重大突破，有20余只证券投资基金了关于投资基金投资资产支持证券的公告。在交易市场，我们可以看到证券公司、基金公司、投资公司、保险等资金涉足证券领域的身影。

但同时，我们也看到，虽投资的限制已取消，但众多机构投资者热情并不是非常高涨，流动性不足问题并没有因此而得到根本性改观，究其原因，主要还在于我国目前的资产证券化产品仍属于大宗交易范围，处于间歇性发展和间断易阶段。资产证券化产品的非连续竞价，抑制了产品交易的活跃性，也一定程度上成了投资者涉足资产证券化产品的一道屏障。此外，个人投资者参与率也非常低。

（四）资产证券化市场发展障碍因素

虽然我国资产证券化市场在管理层的大力推动下，取得了快速发展，但资产证券化的顺利发展离不开发达成熟的金融市场，离不开完善的法律、会计、信托、税收等环境，和发达国家相比，目前我国仍然存在诸多现实的障碍。

一是制度障碍。我国目前还没有建立资产证券化所需要的独立法律法规，而妥善解决资产证券化过程中所涉及的会计、税收问题又是能否成功证券化的关键，直接关系到证券化资产的合法性、盈利性和流动性，也关系到参与者的切身利益。从法律制度角度来说，比如我国《民法通则》的相关规定阻碍了资产证券化过程中债权转让的进行；法律也没有对资产证券化的核心步骤“真实出售”的界定作出规定，不能有效防范发起人的违约破产风险，投资者的权益也就得不到真正的保障；而我国《公司法》对设立公司的限制，使SPV所起的风险隔离无法有效实现；还有根据破产法规定SPV没有优先追索权，将造成证券化资产中的超额担保部分无法与原始权益人进行破产隔离，难以达到信用增级的目的，无法真正实现表外融资。而从会计和税收制度来说，2007年的新会计准则虽然已经对资产证券化做出了相应的规定，但在具体的实施中还有许多问题需要解决，而税收制度也有待补充。

二是中介服务上的障碍。资产证券化涉及到多家中介服务机构，其中最重要的包括资产评估机构和信用评级机构等。然而，目前我国证券评级业整体运作不规范，没有一个统一的评估标准，评估机构发展相对较弱，公信力还不是很高，评估难以做到独立、客观、公正，评级机构难以得到广大投资者的认同。

三是资本市场上的障碍。我国目前除股票外，房地产抵押贷款、银行应收款、信用卡应收款等市场不够发达，也一定程度影响了证券化产品的设计，降低了产品的吸引力；另外，资本市场的不发达限制了资产证券化产品的流动性，影响了证券化产品的加速发展。

三、我国资产证券化的发展策略

我国资产证券化虽然在2005年才真正进入了规范运作的发展轨道，但在实务上已有十几年的历史，而且不乏许多成功案例，可以为今后发展提供经验，如：1992年海南三亚地产投资券，是海南三亚开发建设总公司通过发行地产投资券的形式开发三亚的丹洲小区，是实物资产证券化的案例；1996年珠海高速公路证券化，该证券的国内策划人为中国国际金融公司，承销商为摩根・斯坦利公司，以高速公路过路费为担保，是国内资产证券化的成功例子；2000年中集集团应收款证券化，是中国国际海运集装箱股份有限公司与荷兰银行签署的贸易应收账款证券化项目协议；2005年12月国开行和建行顺利“试水”资产证券化，国开行41.7727亿元的信贷资产支持证券和建行30.19亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行，也是我国首批政策规范下的资产支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。

同时，从2005年3月我国本土证券化的试点正式开始至今已有两年的历程，已有了更多的实践经验和理论成果，特别是经过二十多年的改革开发和经济建设，我国已经初步具备了实施资产证券化的基础。特别是在2007年以来我国的资金市场的供大于求的现象越发凸显，因此应该在借鉴欧美等资产证券化发展先进国家的基础上，结合我国国情，抓住时机加快资产证券化发展建设步伐。

（一）加快制度和环境建设

我国目前还需建立一个统一的法律框架，完善资产证券化的相关环境，进入资产证券化资产池资产还缺乏统一的选择标准，需要一个更加明确、透明、更加严格的审核与评估机制，对于进入资产池的资产的质量状况以及这些资产背后的企业信息、项目信息，应进行更加充分披露，需要建立有效的信息披露机制。

我国资产证券化发行和交易市场、法规及财务制度等诸多问题还有待完善。我国目前银行间市场与交易所市场的分割状态限制了资产证券化的发展，并且缺乏一个规范有序的交易系统，不过，最近全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限责任公司已经设计了适合资产支持证券发行和交易的债券综合业务系统，可以承担试点扩大后更大规模的资产支持证券的发行和交易。

目前，要在借鉴国际经验基础上，制定和完善符合我国国情的《资产证券化法》、《资产评估法》、《离岸金融法》、《资产证券化会计准则》的相关法律法规，加快与国际接轨，如2007年新会计准则就已经填补了在指导、规范资产证券化交易方面存在的空白，《企业会计准则第23号―――金融资产转移》，对披露金融资产证券化业务的主要交易安排及其会计处理进行了规定就是很好的措施。同时，要继续放松禁令，允许机构投资者参与资产证券化，特别是我国保险机构。2006年6月国务院提出在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点，就是此目的。

当然，还要加快我国的信用体系的建设，毕竟社会信用环境的好坏将直接成为制约资产证券化发展的突出问题。同时，政府相关部门必须制定和建立专门的监管机构，建立健全监管法规，提高监管程序的透明度，为资产证券化创造良好的运行环境，防止可能出现风险。

（二）发展基础资产的选择

根据基础资产的不同，资产证券化一般分为，住房抵押贷款证券化（MBS）和资产支持证券化(ABS)两大类。其区别在于：前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。ABS其实是MBS技术在在其他资产上的推广。ABS种类繁多，有：基础设施收费证券化、汽车消费贷款证券化、商业抵押贷款证券化、信用卡应收款证券化、商用房产抵押贷款证券化、贸易应收款证券化、门票收入证券化、中小企业贷款支持证券化、租赁应收款证券化等。但是，并不是所有的资产都可以拿来证券化，证券化的基础资产应该具备：有可预见的稳定的现金流，持续的低违约率，具有一定的规模，本息偿还分摊于整个存续期，债务人分散化，有良好的历史记录，有明确的担保支持，具有同质性，清算价值高等。而我国资产证券化刚刚起步还在探索之中，更应谨慎，并结合国情寻找开发出好的基础资产进行资产证券化，才是当务之急。

首先，在目前我国大力发展MBS是具备一定条件的。我国的住房抵押贷款已具备一定的规模，各种制度对MBS障碍较少，特别是它的损失和拖欠的风险小而且容易估计，即有着质量高、现金流稳定、违约率低、本息偿还均匀分摊与整个存续期、有明确的抵押物、清算价值高、发展前景好等，是理想的基础资产选择。

其次，基础设施收费也是很好的基础资产。我国是发展中大国，需要建设的基础设施量相当大，而且基础设施收费具有现金流稳定的特点。这样通过基础设施收费证券化可以改变建设资金主要依靠政府财政和银行贷款的局面，也是解决我国基础设施建设所面临资金缺乏的有效途径。

再次，汽车按揭贷款也是很好的基础资产选择。随着我国经济的不断发展，2006年我国汽车销售量为721万台，居世界第一，大部分是私人购买，那么汽车按揭贷款规模将会很大。由于汽车按揭贷款门槛高，违约率低，并且有信用担保，所以说汽车按揭贷款是很好的基础资产选择。

还有，不良资产也是很好的证券化基础资产的选择对象。我国由于历史的原因，特别是我国四大国有商业银行存在大量的不良资产，国家成立了四家资产管理公司处置政策性不良资产，虽然政策性不良资产的处置已近尾声，但我国的不良资产市场仍具有很大空间。不良资产证券化也被认为是解决不良资产的一种较好的选择。特别是不良资产关系着国家市场的安全，所以不良资产也应该作为一项经常性的重要基础资产选择。

最后，出口应收款应该逐渐成为我国资产证券化的重要的基础资产选择对象。我国是一个出口大国，出口应收款规模很大而且现金流稳定，同时因为进出口公司的资金周转要求高，所以实行资产证券化有很大的意义。但是，由于各个进出口企业规模和应收款质量的限制，还有待进一步探索，但它毕竟是今后可以选择的一种重要基础资产。

四、总结

通过以上对我国资产证券化的介绍和分析，可以知道我国资产证券化对基础资产的选择和定位还有突破的空间。对资产证券化的模式选择上，应该着重对住房抵押贷款证券化、基础设施贷款证券化和不良资产证券化三个模式进行完善和发展。

经过2006年快速稳定健康的发展，我国的资产证券化市场已经取得了丰硕的成果，加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，也增加了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的创新。随着我国资产证券化市场的进一步发展，资产证券化市场将成为投资者的又一个有利的投资渠道，对于减少金融市场的压力，降低整个金融市场的系统性风险，稳定我国的金融市场，促进中国经济的发展具有重要的支持作用。中国的资产证券化市场正处于增长的前夜，无论是可证券化基础资产的供给还是对资产支持证券的市场需求都具备了大发展的条件，随着相关的法律法规和监管制度的逐步完善，会计制度与国际标准的逐步接轨，以及信用评级等相关中介机构的逐步成熟，可以预见，在政府的推动和各方努力下，资产证券化市场将迎来一个快速增长的时期。

参考文献：

1.何小锋.投资银行学［M］.北京：北京大学出版社，2002.

2.何小锋.资产证券化：中国的模式［M］，北京大学出版社，2002．

3.永亮.资产证券化及其在我国的发展研究［D］，2006.4

4.亨利・考夫曼.《悲观博士考夫曼论货币与市场》［M］，海南出版社，麦劳格－希尔，2001

5.2006年中国资产证券化年度报告［DB/OL］.省略/