外汇保值增值的方法精选(九篇)

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第1篇：外汇保值增值的方法范文

摘要：由于基金保值增值的需要，社会保障基金采取了多种投资渠道和投资方法。随着宏观环境和金融市场的起伏变化，各种投资方式的回报率呈现出一定的偏差。本文以社会保障基金现有的投资方式为落脚点，根据宏观形势对各种方式作出分析，并结合国内外经验提出相应的对策。

关键词：社会保障基金 投资 股权

全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。

全国社会保障基金是国家重要的战略储备,主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要,但由于中国社会保障体系建立较晚,无论是社会保险基金还是社会保障基金,就目前的数额计算,仍不能满足未来养老需要。根据中国的发展目标，2020年，将基本建立覆盖城乡居民的社会保障体系，而作为社会保障体系重要组成部分的全国社会保障基金还应有更大的发展空间,应更加壮大其资产规模。基金发展最重要的一个环节就是保值增值，而保值增值的方式就是将基金进行投资运营，获取收益来抵消通货膨胀。这就要求基金的管理除了选择不受市场规则配置的方式保证其安全性之外，还应该投资于资本市场来保证其收益性。

我国的全国社会保障基金投资方式有，银行存款、购买国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。在不断拓宽资金来源的同时，全国社会保障基金还不断提高其投资收益的能力。截止到目前，全国社会保障基金年均投资收益率达到15.73%，高于同期年均通货膨胀率7.03个百分点。社会保障基金的投资之路也并非一帆风顺。受当年国内股市大幅下跌的影响，2008年全国社会保障基金股票资产首次出现浮亏。社会保障基金会表示，未来将控制投资风险，审慎进行股票投资，并将2009年新的投资重点锁定为股权投资基金（即PE）。2008年底至2009年初，全国社会保障基金以国内第一家可以自主投资PE的机构投资者身份，承诺对弘毅和鼎晖两只股权投资基金各投资20亿元。在此之后，全国社会保障基金不断加大PE投资。此外，全国社会保障基金已先后对交通银行、中国银行、工商银行、农业银行、国家开发银行、京沪高速铁路等进行直接股权投资，目前累计直接投资近1700亿元。2011年2月底，全国社会保障基金还拿出30亿元信托贷款，投资南京市保障房项目。

但由于金融危机的影响，我国资本市场的不成熟性就更加明显，股票、证券等出现低迷的状态。事实上，今年以来，市场对于银行地方政府平台贷款以及房地产贷款风险的担忧升温，导致银行股屡被沽空，另外，社会保障基金于年内三次减持工行、中行H股等因素，愈发加深了市场对银行股的悲观情绪。2011年10月10日，中央汇金公司宣布在二级市场自主购入工、农、中、建四大行股票，并从即日起开始有关市场操作。根据四大行公告显示，汇金分别增持工行、农行、中行、建行A股约1458.4万股、3906.8万股、350.96万股和738.44万股。受汇金增持消息的影响，四行股票均收涨。中国银行上涨0.70%，农业银行上涨0.41%，工商银行上涨0.25%，建设银行上涨0.23%。由于四大行市值在整个银行股中占比较大，汇金本次增持能够稳定当前银行股的估值，虽然力度不大，但短期内银行股股价将会呈现上扬趋势，对整个A股市场也能够起到托市的作用。

为了给全国社会保障基金“增值”提供广阔空间，还积极开展境外投资。戴相龙介绍，“我们已选择几家投资风险较低、收益稳定的基金（即FOF）进行投资，正在报送国家相关部门审定，将来再把投资直接扩大到私募股权基金和未上市公司的直接股权投资。”今后，全国社会保障基金会将按相关法规规定，逐渐提高对境外的投资比例，至于各年对境外投资的实际比例，要视市场情况变化并在规避风险的前提下进行操作。

虽然现在的社会保障基金规模在不断扩大，收益性也良好，但是面临中国如此庞大的人口基数，加上城乡社会保障并未进行统筹，而且人口老龄化也在加剧，这就使得社会保障基金的保值增值有着更为迫切的高要求。在国内投资市场我们可以看到，银行存款的利率基本上是跑不赢CPI的，譬如2011年9月，全国CPI的涨幅是6.1%，而一年期的储蓄利息却不超过3-4%。因此选择银行存款更多的是为了基金的稳定性。国债确实是一个很好的投资方式，稳定性强，收益率也很好。短期债券虽然收益的稳定性较好，但并不能对收益的长期性有任何保障。而长期债券又对债券的发行者有很高的要求，并且即使通过了最初的资格认证，但后期还是难以对其盈利能力进行保证。因此我们还需要其他的投资方式来确保社会保障基金的保值增值。

到2007年，社会保障基金的投资除了原来的存款、国债、股票、债券等手段外，有了更多的选择，包括指数投资、信托投资、股权资产、资产证券化产品等。在金融产品当中，股指期货就是一个很好的选择，因为它能够规避系统风险，而且可以利用股指期货进行套利。而外汇期货可以用来回避汇率风险。外汇期货品种包括英镑、美元、日元和马克。由于美元的贬值，2011年3月，中国减持美国国债92亿美元，为连续第5个月减持,而同时中国很有可能会大幅购买欧洲“自救债”，来平衡中国的外汇持有情况。

总之，为契合社会保障基金的保值增值要求，不仅要采用传统的投资方式，在经济全球化的形势下，尤其是经融危机之后，我们更应该清楚地看待金融市场，选择合适的金融工具，进行优化的投资组合，来获取更大的投资收益，巩固和壮大全国社会保障基金的规模，为人民的生计提供强有力的保障。

参考文献

［1］ 熊伟，邓彤旭.对我国社保基金投资管理的思考［J］.中国商界，2008，第10期.

第2篇：外汇保值增值的方法范文

关键词：外汇储备；货币结构；层次分析法

中图分类号：F830.94

文献标识码： A

文章编号：1003-7217(2007)03-0002-06

开放经济条件下，外汇储备是考察一国对外经济关系的重要指标。1997年金融危机以来，货币结构管理已经成为外汇储备管理的重要内容之一。截止2006年12月底，我国的外汇储备高达10 663亿美元，已成为目前世界上外汇储备最多的国家。在国际金融市场风云突变的今天，巨额的外汇储备也意味着巨大的风险，而合理的外汇储备结构是外汇储备保值增值的根本途径，其中外汇储备货币结构的管理是最为重要的问题之一，它主要包括外汇储备币种的选择，以及各储备货币在整个外汇储备资产中所占的权重的确定。

一、我国外汇储备货币结构现状分析

国家外汇管理局和中国人民银行定期外汇储备余额的数据，并没有披露外汇储备的具体构成。由于外汇储备的特殊性，其经营管理必然特别强调安全性与流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券［1］。因此，可以综合分析国内外公开的数据近似估计我国外汇储备的币种结构。

按照美国财政部统计，截至2006年底，中国已经拥有3 500亿美元的美国联邦国债债券和2 300亿美元美国政府机构债券，仅这两部分就已占中国官方外汇储备的54%。由于我国实施外汇管制，中央银行掌握了绝大部分外汇资源，因此，投资于美国的外汇主要来自于我国的外汇储备。值得注意的是，美国财政部资料公布的只是中国在美国投资的证券数据，并未包括我国外汇储备中其他形式资产(如银行存款等)数据。如果忽略这部分资产，就能利用美国财政部报告中公布的中国在美投资债券数据代替我国外汇储备中的美元资产部分。一方面，该替代指标忽略了中国持有的除美元债券外其他形式的美元资产，这就有可能低估我国外汇储备在这一部分的占比。另一方面，随着我国商业银行外汇头寸的日益增多，以及我国跨国公司在美国投资的增加，又使得该替代指标有可能夸大美元资产在中国外汇储备中的比例。综合美国财政部公布的数据，根据李振勤和孙毓［2］的估算方法，美元资产约占外汇储备的74%。其余储备主要由英镑、欧元与日元组成，与美元相比的比重都不高。

由此可见，我国的外汇储备货币结构存在过于单一的问题，即美元占了其中绝大部分。这有可能会阻碍外汇储备职能的发挥：首先，外汇储备是国际收支的准备金，在管理一国储备货币结构时，应尽可能地根据本国对外经济贸易的地区结构及其对外支付对外汇储备货币的需求，作出与之相匹配的选择。根据中国海关统计数据，2005年欧盟已经成为我国第一大贸易伙伴，对日贸易与对美贸易不相上下。同时根据可获得数据，1990～1995年外债余额中美元的比重也未超过60%。可见，集中于美元的外汇储备结构己不适应我国日益扩大与加深的国际贸易的广度与深度，并且与我国的外债结构不一致。其次，外汇储备还肩负着干预外汇市场，支持本币汇率的职能［3］。我国于2005年7月21日宣布放弃只盯住美元的固定汇率制度，重新校正人民币基准价，改为参考一篮子货币来确定人民币汇率的浮动制度。一篮子货币的选取及其权重的确定是以对外贸易权重为主。现行的汇率形成机制告诉我们，人民币已经开始脱离美元体系，储备货币结构过于单一是不适宜的。第三，近年来，美元兑主要国际货币汇率下跌已经成为不争的事实，虽然其间也有反弹现象，但反弹无力。美元国债收益率过低，美元面临着大幅度贬值的风险，这些都是外汇储备过于集中于美元的潜在风险。因此，我国的货币当局应该结合我国外汇储备规模不断增长的势头，确立外汇储备合理的货币结构。

二、中国外汇货币结构管理AHP模型的构建

（一）AHP在外汇储备货币结构管理中的应用

层次分析法(The Analytical Hierarchy Process, AHP) 是美国运筹学家T.L.Satty教授在上世纪70年代提出的一种定性和定量分析相结合的决策方法, 是模仿人们对复杂决策问题的思维、判断过程进行构造的。它将决策者的思维过程数量化, 将复杂的问题分解为各个组成因素, 再将这些因素按支配关系分成若干组, 形成有序的递阶层次结构, 通过两两比较的方式确定层次中诸因素相对重要性的总排序, 即分解、判断、综合。要经过建立递阶层次结构、构造两两比较矩阵、计算各要素的权重及当前一层元素关于总的目标的排序权重等步骤。

如果把一国的外汇储备看作一个系统，它要求具备一系列的功能即保证支付能力、干预外汇市场、保值增值等等，于是有了制约外汇储备货币结构的多种因素。外汇储备货币结构的管理，就是在充分全面地考虑各因素的基础上，合理地安排该系统的内部结构，充分发挥外汇储备的上述功能。显然，这就有了构建AHP 模型及进行多目标决策的理论基础。

财经理论与实践(双月刊)2007年第3期2007年第3期(总第147期)

杨胜刚，谭 卓：基于层次分析法的中国外汇储备货币结构管理研究可以根据影响外汇储备货币结构选择的因素（准则），结合定量与定性的方法分别确定各货币在各准则下的权重，最后确定各货币对总目标的权重。

（二）中国外汇储备货币结构优化管理AHP模型的建立

1．关于外汇储备货币结构的确定，国外具有代表性的模型有：资产选择模型、海勒-奈特模型和杜利模型。综合三种理论模型的成果，影响外汇储备货币结构的主要因素有：汇率安排、贸易与收支结构、外债结构和风险与收益。因此，可以构建外汇储备货币结构管理AHP模型的准则层，即贸易结构、外债结构、风险收益与汇率安排。我国现行的汇率制度为参考一篮子货币。一篮子货币的选取及权重确定以着重考虑商品和服务贸易的权重作为一篮子货币选取和权重确定的基础。这样，“汇率安排"这一准则将与“贸易结构"重复考虑同一因素对外汇储备货币结构的影响。因此，根据我国的现实情况，舍弃汇率安排这一准则，可以重新得到我国外汇储备货币结构管理AHP模型的准则层。

2．构造模型的方案层，即选择储备货币币种。一般来说，各国在确定外汇储备的币种时应遵循以下原则：经济实力原则、币值稳定原则、交易匹配原则。而一个国家的币值是否稳定，最根本的因素还是该国家的经济实力和经济的稳定程度。当前世界上最大的三个经济体分别是欧盟、美国和日本。他们是最具实力、最发达的地区和国家，因此，其货币币值也能保证相对稳定。从交易匹配原则来看，主要考虑我国与世界各国的贸易收支与外债货币的币种分配。2006年中国的主要贸易地区是亚洲、欧洲与北美洲。在亚洲，主要的贸易伙伴是香港与日本，主要结算货币为美元、港币和日元；对于欧洲国家，结算货币以欧元、美元和英镑为主；在北美地区，结算货币主要就是美元。与这三个地区之外的国家与地区的贸易往来一是金额较小，二是结算货币以美元为主［4］。虽然港元在我国贸易结算中的地位较重要，但是考虑到我国融通港币的成本低，而且港币与美元挂钩，因此，我国在选择储备货币时可以排除港元。另外，从外债的货币结构看，截止2006年6月末，美元债务占67.5%，日元和欧元分别占12.21%和7.48%。

此外，一国外汇储备的币种分类不宜过多，一般以五种左右为宜，否则将大大增加管理成本和管理难度。

综合以上分析可见，在中国外汇储备货币结构管理AHP模型的方案层，选择美元、英镑、日元、欧元是比较合适的。通过以上三个层次即可构建我国外汇储备货币结构管理的AHP模型。层次结构模型见图1。

图1 调整后的层次结构模型

三、中国外汇储备货币结构管理模型的应用以及效果评价

本层次结构模型按其隶属关系，需要构造4个判断矩阵，即但在计算过程中，采用的是定性与定量相结合的方法，得出最后切合实际的各储备货币的权重。

（一）准则层权重计算及一致性检验

层次结构模型表明，我国外汇储备货币结构应该是综合考虑贸易结构、外债结构和风险受益共同作用的结果。构造分析这三个影响因素优先次序的判断矩阵如下：

1．一国持有的外汇储备基本功能是弥补国际收支逆差以及确保其偿债能力。一般认为，一个国家保持相当于3～4个月进口总额或相当于GDP的20％的外汇储备较为适宜，并且一国外汇储备应至少满足到期的短期外债偿债需求，而我国的外汇储备已经远远超过了上述适度或最佳水平。因此，在不存在外汇短缺的情况下，现阶段最为重要的是“风险与收益"因素，只有保证外汇储备的保值增值，才能在将来需要时有效地履行其基本职能。

2．在确定贸易结构和外债结构两者优先程度时，应从两方面分析：一方面，1994年以来，我国外汇储备的不断扩大是经常项目顺差与资本项目顺差共同作用的结果。而由外资流入增加的储备属借入储备，这就意味着弥补国际收支逆差的外汇需求要小于还本付息的外汇需求，即从这个角度来看，在模型中外债结构优先于贸易结构。另一方面，还应考虑到汇率安排因素。在最后的层次分析模型中舍去汇率安排这一准则，是考虑到我国现行汇率制度与贸易结构对方案层的选择重复考虑了相同的因素，即贸易收支结构。所以，从这一方面，贸易结构又优先于外债结构，因为它还包含了“汇率安排”这一准则对目标层的影响。综合两个方面，则认为“贸易结构”与“外债结构”具有相同的重要性。通过以上分析，根据标度表［5］，建立O－C层判断矩阵，见表1。

二）贸易结构准则下储备货币权重分配及一致性检验

贸易地区结构大体确定了在对外贸易中所使用的货币。因此，首先在全局上假设进出口地区结构与贸易货币结构相吻合，并根据贸易双方支付惯例作局部调整。据此可以获得贸易结构对外汇储备货币结构影响的大致结论，并以此帮助构造 判断矩阵。

表2对2006年我国与十大贸易伙伴的贸易往来情况进行了分析，估计我国只考虑对外贸易支付需求时的储备货币组合。表2 2006年中国与前十位贸易伙伴贸易往来情况（单位：亿美元）欧盟美国日本香港地区东盟韩国台湾地区俄罗斯澳大利亚印度27232626.82073.61661.71608.61343.11078.8333.9329.5248.6

注：按照国别（地区）进出口总额由大到小排列。资料来源：根据中国商务部网站数据整理。

1．韩元与新台币并不是可自由兑换货币，港币也不是国际公认的储备货币，它们都是盯住美元，所以将与香港地区、韩国和台湾地区的贸易归入以美元结算。

2．由于欧元区的成立，12个成员国货币由原来各自的货币被统一货币欧元取代，只有英国仍然保持其货币的独立性。而欧盟其他国家也正积极准备加入欧元区。所以，将欧盟的贸易额扣除英国贸易额之后都归为以欧元结算。

3．在世界进出口贸易中美元仍然是最重要的结算和记价货币，在发展中国家相互之间尤为如此。所以，除表2中十个国家(地区)以外的贸易额也全部归入美元结算。

则随机一致性比率 通过一致性检验，即仅考虑贸易结构的话，我国外汇储备中欧元、日元、英镑和美元分别占外汇储备总额的22%、12%、4%、62%。

（三）外债结构准则下储备货币权重分配及一致性检验

改革开放以来，我国在积累了巨额的外汇储备的同时，也积累了较大规模的外债。由于1996年至今数据的不可获得性，这里只能根据2006年上半年《中国国际收支报告》中的相关结论，构造判断矩阵。报告显示，2006年6月末，我国外债总额为2 979.44亿美元，比2005年末增加168.99亿美元，其中美元债务占67.59%，比2005年末上升0.48个百分点；日元债务占12.21%，比上年末上升0.48个百分点；欧元债务占7.48%，比上年末上升0.19个百分点；英镑及其他货币债务占12.72%。根据以上信息，考虑2005年末外债货币结构，构造判断矩阵

（四）风险收益准则下储备货币权重分配及一致性检验

以下将利用2006年相关数据，结合资产选择理论得出只考虑风险收益因素下各储备货币的比例分配。为进行层次总排序的一致性检验，再反向构造判断矩阵，计算

（1）对于风险收益这一因素对外汇储备货币结构的影响，虽然在实践中各国中央银行在投资时，名义收益率有不同，由于这里研究的是外汇储备中货币的分配比例而不是各储备货币具体的投资形式，为了便于定量研究，统一选择3个月伦敦银行同业拆借利率为各货币的名义收益率。

（2）在考虑通货膨胀风险时，由于数据的不可获得性，选取德国的通货膨胀率代替整个欧元区的通货膨胀率。同时，各国通货膨胀率是以2004年1月为基期，根据通货膨胀指数计算。

（3）考虑汇率风险时，由于各储备货币币值存在着此升彼降的情况，以其中任何一种货币作为标价货币都是不合适的。因此，选取币值相对稳定的作为基准货币。

（4）由于外汇储备不同于追求利润最大化为目标的商业性投资资金。它不仅仅具有资产性质，还有着其他更为重要的职能，因此，一般不会在外汇市场上纯粹以盈利去卖空某种储备货币。而这之前也分析了货币结构更注重的是风险最小，即币值稳定。因而将设目标函数

也就是说，利用我国外汇储备货币结构管理AHP模型，计算结果是：欧元30.55%、日元14.79%、英镑10.2%、美元44.46%。四、AHP模型在中国的适应性及政策建议

综上所述，中国外汇储备货币结构管理AHP模型的适应性表现在：

(1)仅考虑贸易收支结构的情况，即外汇储备仅用于进出口贸易收支这一用途，我国储备货币结构应为：欧元22％、日元12％、英镑4％、美元62％。利用AHP得出的欧元30.55％、日元14.79％、英镑10.2％和美元44.46％的储备货币结构与贸易收支结构大体一致。这样的储备货币结构不但能应对贸易收支对各种货币的需求，更重要的还在于，它为外汇储备在我国当前参考“一篮子”汇率制度中更好地发挥稳定汇率作用提供了保证。

(2)若仅为了偿付外债，我国外汇储备货币结构应为：欧元15％、日元10％、英镑12％、美元63％。而上述计算结果也能大致贴近这样的对外还本付息货币需求。

(3)按照现状分析中的74％的美元，根据李振勤和孙毓［2］的估计，假设欧元10％、日元10％、英镑6％，该储备货币组合的方差为 ，收益为0.003 870 178；而利用AHP模型得出的我国外汇储备货币组合的方差为，收益为0.004 563 056，不但降低了储备的风险，同时提高了外汇储备收益。说明该模型在储备货币保值增值上发挥了应有的作用。

因此，AHP在外汇储备货币结构管理中具有一定的优越性及可行性。根据计算结果，应适当降低美元占外汇储备比重，增加欧元在外汇储备中的比例，注重多元化的储备货币结构，增加其他储备货币的比重。影响外汇储备货币结构的因素是不断变化的，因此，不能用事先设定的各种比例作为储备货币结构管理的目标。

文中提出用AHP解决外汇储备货币结构管理的问题，只是提供一种分析框架，实际操作中不但要动态调整各准则与方案，更要有弹性的管理。可以先利用AHP方法得出大致分配比例，再根据实际情况，围绕计算结果将阶段性的目标设为灵活的比例区间，实行更为弹性的管理。同时，根据各种影响因素、国际经济与金融形势的变化，适时适度做出调整，包括准则与方案的增减及各自比重的调整，动态管理外汇储备结构。运用这种弹性的区间目标，力求实现各时期符合三性原则的合理的外汇储备货币结构。

参考文献：

［1］王国林. 关键货币汇率变动对我国外汇储备规模的影响［J］. 世界经济与政治论坛, 2005, (5): 70-73．

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［11］奚君羊. 多种货币储备体系的缺陷及其矫正［J］. 财经研究, 1999,(5)

Management of Currency Composition of Foreign

Reserves Based on AHP MethodYANG Shenggang，TANZhuo

第3篇：外汇保值增值的方法范文

关键词：外汇理财；发展调查；思考

外汇理财产品作为一种保值避险的方式，在帮助客户提升预期收益的同时，又能拓展外汇存放业务，个人外汇理财是对于闲余资金进行管理，追求较高而稳定的盈利的理财方式。人民币汇率下调后，境内居民客户投资外币理财产品的意愿增强，越来越多的客户意愿将外汇存款或购汇买外币理财产品。

一、外币理财产品简介

理财产品根据客户获取收益方式的不同，分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品。保证收益理财产品是指商业银行按照约定条件向客户支付固定收益，银行承担由此产生的投资风险。非保证收益理财产品又可以分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。保本浮动收益理财产品是指商业银行按照约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户实际收益的理财产品。非保本浮动收益理财产品是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的理财产品。

二、海西州外汇理财产品发展现状

（一）辖区外币理财产品规模相对较小

自2015年12月美元加息后，人民币贬值压力大，国内经济下行，外汇理财获得了一定的发展，但辖区外币理财产品相对于本币产品规模不到三成，客户对外币理财投资还是比较谨慎，未因人民币贬值而盲目换汇理财。人民币汇率的波动，对于不接触出国的人群来说，基本没有什么实质上的理解，更少有客户主动咨询购买，基层外汇指定银行的网点做外币理财的投资者更是凤毛麟角。目前，海西地区只有中国银行、建设银行以及农业银行在办理及营销个人外汇理财业务。

（二）非保本浮动收益型居多

随着全球性经济疲弱及国内经济下行压力，央行连续降息降准，2016年货币政策宽松的情况会延续下去，未来银行或互联网理财产品收益率下行可能会成为常态。银行理财产品收益大幅下滑，各收益类型的银行理财产品预期收益率全线下行，目前海西辖内的外汇理财产品多以非保本浮动收益为主，例如：“金钥匙・安心得利”、“中银汇增系列”、“汇得盈”等。中短期产品一般69天至89天不等，中长期产品为366天，起购金额均为9000至10000美元，预期年化收益率为1.1%至2.6%不等。

（三）购汇资金主要源于外币存款且购买谨慎

人民币贬值压力持续增大，引起个人购汇金额增加。但在海西很少有客户会因投资逐利动机来选择购买外汇理财产品，购汇资金主要源于外币存款，大部分是客户本身有实际用汇需求而暂时持有的外汇资金。比如：客户需要定期汇出留学生活费或学费时，往往低价购入再选择购买一些短期的外币理财产品；有些客户也会觉得将来人民币汇率继续下跌，考虑购买一部分外币理财产品。购买外币理财产品的客户都非常谨慎，投资不盲目。

（四）倾向购买以美元计价的外汇理财产品

近三年来，海西地区个人外币理财产品以美元计价居多，欧元、澳元以及港币次之。尤其当美联储进入加息周期之后，历史性加息的效应显现，美元将持续强势，相关的理财产品收益率也会较强于其他外币，客户多倾向购买以美元计价的外币理财产品。

三、存在的问题

（一）品种少、收益低

目前，海西辖内银行的外币理财产品到期天数有69天、79天、89天以及366天不等，选择中短期的客户较多。这些外币理财产品主要是风险小、流动性好，但对应的收益也较低，虽然可以满足客户尽快变现的需求心理，可对于投资理财者来说，外币理财产品比人民币理财产品的品种少、期限长，且收益率明显低于人民币理财，部分还有销售手续费，流动性也较为有限，难以吸引更多的客户群体，流动性好或收益较高的产品更能带动投资者购买外币理财产品。

（二）外汇理财了解渠道有限，银行宣传力度小

了解银行外汇理财产品信息的客户较少，外汇理财产品还有进一步的扩大空间。现有的外币理财客户都是家人或自己有出国或曾经出国经历的，了解过国际汇率行情，对于未曾出国的人群来说，外币理财基本零了解。辖内外汇理财产品规模小、收益率偏低、品种又少，客户对于外币理财产品本身的了解程度不高，银行发展外汇理财产品业务的积极性也不够高，宣传力度小，银行更倾向于发售短期理财产品，而客户也往往更青睐于短期产品，主要原因是银行理财的流动性较差，必须持有到期。尽管我国的市场利率一直在下降，但仍然远高于其它经济体，人民币理财产品的收益率也要远高于外币理财产品，因此银行对外币理财产品的宣传推广度不高。

四、对外汇指定银行的营销建议

（一）介绍外币理财不能仅关注收益

在向投资客户推荐产品时，不能盲目推荐收益高的产品，要根据客户资金投入情况以及客户理财需求等综合考量。一是要看客户是否需要保本。稳健性投资者大多会重点关注保本型产品，尤其是保本保收益产品，不过这类品种收益率略低，但风险同样较低，符合稳健投资者心理预期。二是外币理财费用直接影响收益率。投资前最好能向客户将各币种费用比较一下，在同等收益率情况下选择费率低的品种。三是一般的外币理财产品往往没有提前赎回权，需要向客户申明提前终止的条件，更好地服务投资客户。四是需要在投资前看准投资期限。受英国脱欧事件的影响，英镑兑人民币汇率的波动加剧，2016年6月美元加息再起，美元指数开始震荡上行，欧元、澳元等外币兑人民币的汇率也波幅变大。从资产配置的角度看，仅持有人民币资产不利于对冲风险，建议客户理财兑换多个国家的货币、外币理财产品或者期货等等，综合考虑和筛选风险和收益相配的外币理财产品。

（二）熟悉银行自身理财产品优势，做实精准营销

客户购买外币理财产品后，一旦在理财封闭期出现急需资金的情况，会导致客户投资损失，银行不仅要用良好的职业操守为客户提供服务，更应结合客户情况，在前期做好筛选分类，了解客户需求，熟悉外汇最新走势，充分结合自身外币理财产品特点进行营销，在规避汇率风险的同时投其所好，保证货币的保值增值，为投资客户创造更大收益，吸引更多客户，用专业的理财思路和方法为客户避险创收，保障客户与银行自身收益的双丰收。

（三）正确理解个人外汇理财的意义

第4篇：外汇保值增值的方法范文

[关键词]通货膨胀　居民消费价格指数　原因分析　对策

根据国家统计局2011年1月20日公布的数据显示，2010年中国全年居民消费价格指数(CPI)持续上涨，从年初的1.5％一直上涨至11月份5.1％的高位，12月份CPI同比上涨4.6％，环比上涨0.5％，全年涨幅为3.3％。去年的物价上涨，使中国社会出现了大量的“物价新鲜词”，例如“蒜你狠”、“豆你玩”、“油不得你”、“姜你军”到“糖高宗”等，各种新物价名词层出不穷，戏说中透露着物价高涨。

一　通货膨胀涵义概述

所谓通货膨胀(Inflation)是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给(供远小于求)。在经济学上，通货膨胀意指整体物价水平持续性上升，从中国最近几年的CPI指数可以看出，最近几年物价上涨较快，尤其是2010年上涨势头严重，通货膨胀加剧。

二　中国通货膨胀的产生原因

从中国国家统计局的数据可以看到，2010年中国发生了相对比较严重的通货膨胀，而导致通货膨胀的原因是由多方面的因素造成的，笔者认为主要有以下几个方面的原因：

(一)频繁发生自然灾害，农产品欠收

2010年中国农产品总体歉收，造成物价上涨较快。首先，内蒙古干旱地区的沙尘蔓延至东部和南方地区；其次，贵州、云南、四川、广西等地发生大面积干旱；再者，青海省玉树藏族自治州玉树县4月份发生7.1级地震，造成2698人遇难，失踪270人；同时，海南作为是重要的蔬菜供给地却在10月发生洪灾，导致食品价格上涨严重。这些自然灾害引发食品供应紧张，导致物价上涨进而引起通货膨胀。同时，部分国家2010年遭遇干旱和洪灾造成粮食减产，因而国际农产品价格上涨对中国国内价格产生了很大影响。

(二)国家政策调整，促使物价攀高

首先，2010年中国进行了价格调整，电、水、天然气价格都上涨，从而更加剧了通货膨胀。其次，由于中国的市场经济不太规范，中央政府调控房地产后，社会上的很多游资从楼市退出后对农产品进行严重炒作。在当前流动性过大的情况下，资本的保值增值投资性需求造成了通货膨胀。

另外，2010年11月初，美国宣布采取新一轮量化宽松政策后，释放的流动性使得中国国外农产品、大宗商品及原材料(如原油)价格上涨，并传到中国国内，使CPI增速超预期。

(三)货币发行量过大及热钱的进入

自2008年金融海啸发生后，全球采取大规模的经济刺激政策，发行大量货币，美国华尔街金融海啸后中国实施的经济刺激政策，货币量发行太多，理论上超过GDP两倍，市场流动的货币偏大，当货币供应偏多的时候物价自然要上涨。同时，汇率失衡，热钱大量进入中国进行投机，投资货币又很多，促成货币供应过多流动性多大，也会造成通货膨胀。

(四)国内工业化加速和生产要素价格上升

中国的工业化速度与人均收入水平提升速度加快，对各类大宗产品消费规模扩张，形成中国的初级产品消费总量与世界资源可供量之间存在明显缺口，国际初级产品价格就会明显上涨。另一方面，国内生产要素价格的上升，原材料、燃料、动力购进价格的上涨，同时成本上涨向上下游企业传导，成为推动物品价格上涨的主要动力，最终由成本因素导致物价上涨推动通货膨胀。

三　通货膨胀的治理对策

在当前经济结构调整、美欧日仍然在实施量化宽松和经济刺激的背景下，反通货膨胀应采取以下非常规对策：

(一)调整经济结构，遏制物价上涨

调整国家经济结构，促进各行各业协调发展，稳定物价。国家运用经济的、法律的和必要的行政的手段，改变现有的经济结构状况，使物价合理化、完善化，进一步适应生产力的发展。行业投资动用中央储备，在像发生玉树这种紧急情况下，确保市场商品供应；改善价格环境。同时，加快布局战略性新兴产业并形成产业链，保持或加快原有经济发展速度，使资金保值增值需求得到满足，人为地降低经济发展速度可能反而加剧通货膨胀。

(二)实施稳健的财政政策

合理把握财政支出规模，改善财政支出结构，加大财政补贴和减税力度，建立促进消费型财政政策。继续推进人民币缓慢地升值，形成合理的汇率波动空间，加大加快对外投资。同时，为配合人民币汇率政策调整，应加强对跨境资本流动的监管，有效阻止国际短期投机资本的流入。适当放宽外汇管制，尤其是要改革目前强制结售汇制，放宽企业和个人持有外汇的自由度，增加市场主体持有外汇的比例，拓展外汇储备的使用路径，真正实现“储汇于国”到“藏汇于民”的转变，从而减少央行的外汇占款。

第5篇：外汇保值增值的方法范文

1.金融支持不足影响企业国际化进程

我国企业“走出去”时间较短，在境外尚未建立起扎实的信用基础，与境外金融机构间的合作不够充分，导致企业很难在境外进行融资，而国内金融机构也是刚刚“走出去”，海外运作能力和经验尚缺，海外分支机构较少，对“走出去”企业的发展支持不够，难以提供相应的配套服务，企业独自承担“走出去”的各种风险，不同程度地影响了“走出去”企业的国际化进程。西方跨国企业的成功运营与金融财团的大力支持密不可分，如金融财团向其提供融资渠道、全球资金管理、外汇交易、杠杆收购、保险等一系列金融服务，同时还帮助企业寻找并购目标，设计并购方案，充当并购顾问等，使企业快速占领当地市场，经营规模迅速扩大。从金融支持层面来讲，我国企业“走出去”缺少这样的金融财团或国家金融机构的支持，只有得到这样的支持，“走出去”企业才能快速培育出大型集团型跨国企业。这方面中国进出口银行做了积极贡献，该行是支持国际经济合作的国家银行，已经把支持“走出去”作为业务发展重点，逐渐形成了多样化、全方位的业务体系，培养起一支专业的国际业务人才队伍，积累了海外项目管理经验以及品牌、客户等独特优势，并在世界各地建立了广泛的工作联系，成为中国企业“走出去”的重要融资渠道，但面对大量“走出去”的企业需求，该行势单力薄，其他商业银行须紧跟中国进出口银行“走出去”步伐，积极为我国企业在境外提供金融支持。同时，企业自身需开拓适合发展中国家具体国情的融资模式，如探索形成的苏丹模式、安哥拉模式、尼日利亚模式、加蓬模式等互惠贷款合作模式，多方位改善“走出去”所面临的金融困境。

2.汇率波动影响企业资产保值增值

全球宏观经济趋势仍然不稳定，经济大国货币政策的调整一直影响美元汇率的走势。我国企业“走出去”之后一方面受国内人民币升值带来出口成本增加的影响，一方面承受当地币贬值造成的资产缩水压力。近年来，受国内经济走势、货币政策、进出口情况的影响和国际金融政策及其引发的资本流向，人民币兑美元汇率一直处于上升趋势，2013年上半年，人民币升值曾一度突破2%，最终以上涨1.7%告终，8月8日人民币兑美元更是进入6.11时代，人民币和美元汇率的同时波动给“走出去”企业的资产保值增值带来很大压力。企业财务部门如何在汇率波动下，防范汇率风险，使资产保值增值，提高公司盈利能力，将汇率波动带来的影响降到最小，已是迫切亟待解决的问题。

3.当地币消化方式影响企业发展趋势

不少“走出去”企业在境外获得成功发展，但是一些国家的金融环境却制约企业回流资金，多数政府对外汇流通管制较严，中资企业在当地经营所获得的当地币无法兑换成硬通货汇回国内。部分企业推行的区域货币调剂政策，即在某个区域内货币通用的国家之间如设有分支机构则相互调剂当地币使用，但是分支机构之间的货币余缺调剂形式也只能消化部分当地币，对大量盈余的当地币消化程度有限，而且当地币对美元汇率不断攀升，账面当地币存量持续贬值趋势难以控制，所以“走出去”企业还须进一步研究在“走出去”成功发展之后，如何将赚到的钱进行有效保值和增值。安徽外经在这方面做得较为成功。安徽外经在承建当地基础设施后，积极与当地政府合作，利用剩余资源置地建设宾馆、超市、度假村等，将赚取的当地币再投资到其他领域，形成良性循环，经营规模不断扩大。所以“走出去”企业应加快产业结构调整，开拓新的发展途径，发掘与当地政府合作共赢的新举措，将当地币就地转化成不动产或投资资源类项目，与当地政府或企业共同开发、共同发展。

追求效益与价值对企业持续健康发展的影响

1.利润最大化影响企业可持续发展

当前的国际经济环境与早期西方国家开拓国际市场时完全不同，单纯谋求自身经济利润最大化的经营战略已不可行。一方面利润最大化目标本身存在诸多不足，如没有考虑资金的时间价值，不能反映产出与资金投入的关系，不利于比较与评价，单一追求高利润等于追求高风险，重视短期利润而忽视未来发展等等；另一方面经济全球化正在加剧，各国经济相应依存度不断增强，市场竞争日益激烈，利润最大化目标已不能适应国际市场中企业生存需求。这意味着“走出去”企业在当地生存下来之后，在境外文化背景不同、风俗习惯迥异的环境中要想长期稳定健康发展，需要将利润最大化目标调整为效益与价值协同发展的企业财务管理目标，完成“走出去”企业的战略转型。

2.效益与价值协同发展有利于企业可持续健康发展

“走出去”关键是要“走进去”，“走出去”的目的不仅是赚取经济效益，更需要增强履行社会责任的能力。企业应当积极与当地社会沟通融合，开展公共外交，更好地了解和适应当地文化，履行社会责任，回馈当地社会，使自身发展更多地惠及当地民众，打造企业自身的品质，将效益与价值相结合协同发展，这样的企业才能在当地可持续健康发展。效益与价值协同发展是“走出去”企业发展的趋势，也是现代优秀企业经营的选择，既符合公司本身发展需要，同时又适应企业与当地政府合作共赢的需求。这样既考虑现阶段经营行为新创造的价值、资金的时间价值、风险与报酬的关系以及企业社会责任，也考虑了企业未来创造价值的能力，符合国家支持企业“走出去”政策的指导思想。央企作为国家“走出去”的排头兵，应带头落实好效益与价值协同发展方针。央企“走出去”，不仅代表企业形象，也代表着国家形象。企业在追求自身经济利益的同时，必须积极关注并有效管理企业运营对利益相关方和自然环境造成的影响，将追求企业、社会和环境的综合价值最大化作为“走出去”的目标，这样才能发展壮大，持续健康发展。财务人员从财务角度做好战略制定的参谋，须积极提出建设性建议，促进企业进一步落实效益与价值协同发展的经营战略。

健全外账体系对企业合规经营的影响

外账工作是“走出去”企业财务风险体系建设中的关键部分，健全的外账体系是企业合规经营的必备条件。

1.税务工作要求建立外账体系

纳税风险是“走出去”企业在当地合法经营需要规避的风险之一，也是财务管理工作的重要内容。财务人员应认真研究所在国各项减免税收的法律法规及会计制度，选择合法的避税和抵免税收的方法进行避税。国家在税收方面已经为“走出去”企业提供了多方位的支持，如我国与全球90个国家正式签署了税收协定，较为宽广的协定网络对促进我国企业“走出去”发挥很大的推动作用，为我国企业在这些国家的投资经营免于双重征税提供了法律保障。同时国内也对“走出去”企业采取退税免税措施，鼓励企业“走出去”，如对企业以实物投资出境的设备及零部件实行出口退（免）税政策，对外提供有关劳务暂免征收营业税等。“走出去”企业需要建立外账满足当地税务机关对财务报表的需求。因“走出去”企业在国内基本都有母体公司，财务报表要纳入到母体公司合并，会计核算方法和报表编制原则都是按照我国会计准则执行的，即通常所说的内账。内账财务报表并不能满足项目所在国税务机构的需要，这就要财务管理工作适应当地国财税政策和会计制度要求，以合理筹划纳税方案为目标，以遵守当地国财税政策和会计制度为标准而建立一套会计核算账套，这称之为外账，按时向当地财税机关提供外账财务报表，按时编制纳税申报，做到合法合规经营。

2.外账建设影响会计报表质量

健全的外账体系关系到对外会计报表的质量，经营收入的分配、资金的流动、成本的分摊、利润的分配、税金的缴纳等事项，都涉及到所在国的税法、会计制度和准则等。外账记录的不完整会导致违规的发生，这就要求财务人员熟悉相关国家的法律法规，避免因法律法规不熟悉而导致外账体系建设不达标，发生财务风险。不同类型的企业外账建设各有特点，以施工企业为例，外账建设可根据核算的项目独立建立，也可将驻外机构与项目合并核算建立，还可以根据项目是否免税情况分别建立以纳税项目和免税项目为不同侧重点的外账核算体系。在负责外账人员安排上以国内外派财务人员为主，再聘请当地会计师加以辅助，单独设立办公场所，采用当地较为广泛运用的财务软件为宜，如非洲地区可采用当地普遍使用的QuickBook和Sage财务软件等建立外账账套，税务机构比较认可利用当地财务软件核算并提供的财务报告。在社会中介机构比较健全的地区，“走出去”企业也可以将外账委托给当地会计师事务所管理，防范财务风险的发生。

高端管理型人才对财务管理国际化的影响

“走出去”企业向跨国集团型企业发展所面临的困难还包括国际化人才的不足，管理水平达不到国际化水准，这是造成我国企业难以快速成为具有影响力的知名跨国公司的关键因素。特别是高端财务人才的短缺几乎成为每个“走出去”企业财务管理国际化的瓶颈。

1.高端财务人才紧缺影响财务管理国际化

随着“走出去”企业的多元化发展，尤其是主业之外领域的拓展，现有财务人员的知识更新迫在眉睫。这些财务人员长期在海外工作，面对繁重的日常事务性工作，几乎没有时间参加专业培训和理论学习，长期下去必然影响“走出去”企业会计工作质量。高端财务人才的紧缺，制约了财务管理工作走向国际化，而国内人才市场尚不能够提供满足“走出去”企业需要的高端财务管理型人才，这类人才的获得主要是靠企业自身的培养，但远远不能满足企业国际化进程的需求。企业应加大对员工的培训力度，鼓励财务人员参加各种类型的会计考试，如国际上比较认可的ACCA、CMA以及我国的CPA考试等，自己培养出一批具有国际化财务水平的人才，以满足自身需要。

2.人员属地化以适应企业国际化发展

第6篇：外汇保值增值的方法范文

一、人民币汇率改革对进出口贸易的影响

（一）汇率改革对进出口贸易影响的实证分析

本文选取中国2006年至2010年的进出口总额变化及人民币对美元的汇率变化（每月数值的平均数）3，分析在2005年汇率改革以后人民币币值升降对进出口贸易的影响。数据表明：在2005年实行人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元的汇率一直在呈下降的趋势。但同时，进出口总额却总体呈增长的趋势4。本文以进口贸易总额、出口贸易总额和贸易净额分别作为解释变量来研究人民币对美元汇率的影响。

从表1我们可以看出，进口额的回归系数为负值，说明人民币对美元汇率与进口总额负相关，人民币升值可以推动我国的进口。

从分析结果来看，虽然人民币在一直升值，但并未看出对我国出口企业有毁灭性的打击。这也与人民币的升值方式有关，人民币升值是稳中有升，并非一步到位，从而给予外贸企业时间去提高其竞争力，避免一次性大幅升值带来的严重冲击。人民币如果升值过快会导致出口竞争力下降，升值过快，劳动密集型企业为维持一定的利润，产品价格将有所提高，从而削弱其国际竞争力。人民币适度升值会迫使劳动密集型出口企业发展技术密集型产业，增加出口产品附加值。对于进口而言，人民币升值还会降低设备的进口成本，有利于促进出口商品结构和产品结构的升级换代。

（二）汇率改革对经济影响的理论分析

人民币汇率形成机制改革有利于资源的优化配置，实现国际收支平衡，稳定宏观经济，促进产业升级和技术进步。汇率改革后，人民币从而走向了浮动汇率制度，从而增强了货币政策的独立性，央行不必再去对冲外币市场对公开市场操作的影响（梁琦和徐原，2006；熊其康，2007）。同时，人民币在汇率改革后的升值也减少了国际间的摩擦，对消除贸易壁垒起到了一定作用，有效的缓解了贸易争端压力。

汇率改革也促进了进口企业的发展。人民币汇率改革后，人民币的升值使得我国进口企业减轻了购买国际产品的压力，改善进口产品的结构，实现进口方的效用最大化。而出口企业的产业优化调整与抵御风险能力也在不断增强。理论上讲，货币的升值对本国的出口是不利的，而我国出口行业并未因人民币的升值而大幅减少，反而是呈上升趋势，这说明出口企业在不断提高竞争力，很好的规避了外汇风险。

二、政策建议

（一）建立人民币汇率稳定的信用机制

我国应当继续维持人民币汇率机制的相对稳定，建立起人民币汇率稳定的机制，改变市场预期，有效遏制投机，切实稳定人民币币值的波动。稳定的人民币汇率信用的建立可以维护良好的投资和进出口环境，有助于我国宏观经济的健康发展。

（二）建立健全金融衍生品市场的发展

目前中国是世界上持有外汇储备最多的国家，因此必须管理好外汇储备的保值增值，其中汇率的小变动可能就会对外汇储备带来巨大的波动。外汇储备的最大风险是汇率风险，有效降低汇率风险对于资金的高效运作是十分关键的。因此，我国应该积极发展金融衍生品，对庞大的外汇储备进行保值。这点在人民币汇率形成机制改革中应当作为补充，人民币汇率灵活性的增强会给企业和金融机构带来一定的汇率风险，为了防范汇率风险，应当大力发展衍生品市场，丰富外汇市场交易品种，给企业和金融机构提供汇率风险管理的工具。

注释：

[1]详见曹凤岐（2005），吴念鲁等（2005），林毅夫（2007）相关论述。

[2]详见余珊萍（2005），周亚玲（2006）等相关论述。

[3]数据来源：国家统计局网站

[4]在2008年底2009年初由于受金融危机的影响，中国进出口有一定下降。

参考文献：

[1]曹凤岐.人民币汇率形成机制研究[J].金融论丛.2005（4）.

[2]何新华，吴海英，刘仕.人民币汇率调整对中国宏观经济的影响[J].世界经济.2003（11）.

第7篇：外汇保值增值的方法范文

关 键 词：黄金价格走势；国际货币体系；前景

中图分类号：F830.94 文献标识码：A 文章编号：1006－3544（2012）01－0024－04

一、问题的提出

自2008年10月次贷危机全面爆发以来， 出于对各国采取的大规模政府援助计划和宽松货币政策对币值的影响，以及对经济前景的忧虑，人们更愿意将货币换成黄金， 导致世界黄金价格一直在高位震荡上行。

作为“金属之王”的黄金，其工业需求与消费需求相对稳定， 它的金融属性所主导的投资需求已成为其价格变化最重要的决定因素。当前，虽然国际金融市场在各国政府的大力救助下已有所恢复， 但全球经济复苏程度差异很大， 许多发达经济体复苏乏力， 巨额流动性刺激所带来的实体经济复苏的基础并不稳固， 各国经济刺激政策的后遗症也不断显现，通胀预期不断强化，货币政策陷入两难境地。在这种情况下黄金价格的强势能否继续支撑下去，值得关注。

本文以布雷顿森林体系崩溃后黄金价格波动与国际货币体系的关系为基础， 分析当前影响黄金价格的主要因素及其未来走势， 并据此对我国黄金储备的战略选择提出几点看法。

二、黄金价格波动与国际货币体系的关系

“货币天然不是金银，但金银天然就是货币。”布雷顿森林体系崩溃后， 美元与黄金价格之间的法定联系也随之结束， 在法律意义上黄金不再具有货币属性，但通过随后30多年来的历史见证，黄金价格仍然与国际货币体系保持着藕断丝连的关系。

布雷顿森林体系崩溃后， 美元在国际货币体系中仍然保持着主导地位，但这是一个“无体系的体系”，其中蕴含着巨大的不确定性。当国际货币体系的不确定性增强时， 黄金与货币的固然联系使其成为最后的资产“避风港”。从近35年的黄金价格走势来看（见图1），期间两次大幅上涨均与国际货币体系不确定性增强有关。第一次是20世纪70～80年代。美国经济深陷“滞涨”之中，持续低迷，美元的国际货币地位受到严重冲击， 纽约黄金期货价格从100美元/盎司迅速上涨到850美元/盎司的高位。 第二次是2001年至今。1999年欧元的推出开始挑战美元的地位，2000年美国科技泡沫破灭，长达10年的“新经济”宣告结束， 美联储长期实行1%的超低利率刺激经济增长，美元汇率走低，以美国双赤字、东亚高储备为代表的全球经济失衡长期持续， 黄金价格从200～300美元/盎司一路攀升到2008年年中的900～1000美元/盎司。2008年10月次贷危机全面爆发将刚刚经历调整的黄金价格再次推入上升通道， 在次贷危机对以美元为主导的国际货币体系的冲击下， 以及美联储量化宽松政策和欧洲债务危机等多种因素的相互作用下，黄金价格屡创新高。

三、近期黄金价格波动的主要原因

影响全球黄金价格变化的因素主要是对黄金的实际供求、官方储备及投资，如果考虑计价货币的影响， 还应包括通货膨胀预期和美元汇率的变化等， 同时这些因素之间也相互影响。 通过分析2005年以来全球黄金供需平衡表（见表1）可见， 影响近年来黄金价格大幅攀升的主要原因如下。

（一）黄金投资需求大幅增加， 黄金开采速度缓慢下降，开采商去套保化不断延伸

1. 随着黄金价格的攀升， 以首饰金为代表的消费需求出现了一定程度的萎缩， 工业需求在2005～2008年变化不大。但是，随着金融危机的爆发，世界政治氛围依然紧张，不确定性不断增强，以金条、金币为代表的实物投资需求不断升温， 新一轮的黄金涨势比预期更凶猛。这一点在2010年尤为明显。

2. 长期内黄金开采成本面临着不断上升的瓶颈。一是黄金矿藏质量下滑，产能扩大难度加大以及通胀使开采成本不断提高； 二是黄金矿藏数量的增长缓慢。 可以预见中长期黄金价格在供给面上有所支撑。

3. 由于黄金价格不断攀升， 黄金开采商看涨黄金价格而持续终结套期保值黄金期货合同。

随着黄金价格的攀升，以首饰、工业、牙科为代表的实际需求受到抑制，而以金条、金币为代表的实物投资需求比重加大。由于实物黄金投资需求的不稳定性、波动性更强的特点，一定程度上引发了黄金价格更大幅度的波动。

（二）国际货币体系不确定性增强，官方惜售黄金，黄金储备增加

随着黄金价格不断攀升，美元汇率的持续走低，以美元主导地位为代表的国际货币体系先天不足再次凸显。 现在不管是美元资产还是欧元资产都有非常大的风险， 这就让世界各国对黄金产生了更大兴趣，并将其作为储备资产。

同时发展中国家促进外汇储备多元化而增持黄金的热情不减。在严重失衡的国际经济体系中，发展中国家尤其是部分新兴市场经济体积累了大量的外汇储备。随着对未来的担忧，无论是储备资产保值增值，还是应对国际货币体系的潜在不稳定性，他们都有增持黄金储备的动力，见表2。

据统计， 欧洲各国央行几乎停止了本国黄金储备抛售。截至2010年9月末的售金年度里，欧洲央行仅出售了6.2吨黄金，同比下降96%，这是欧洲央行建立售金协定以来最低的年售金总量。同时俄罗斯、中国和菲律宾央行持续增加黄金持有量， 以平衡资产储备。

（三）美元汇率持续走低，通货膨胀预期加剧

以美元汇率与通货膨胀为代表的货币因素直接或间接地主导了黄金价格走势。首先，任何一种商品的价格必然受货币的相对购买力与绝对购买力的影响， 国际黄金价格以美元标价的现实以及黄金与货币之间藕断丝连的关系决定了美元汇率及通货膨胀成为直接影响黄金价格的关键因素。其次，美元作为主要的储备货币， 其贬值相应减少了其他国家美元储备的价值， 从而增强其他国家持有包括黄金在内的贵金属作为储备的意愿。最后，官方惜售黄金而增加黄金储备的比重，投机者借机炒作。

从图2不难发现，黄金价格走势与美元走势几乎呈现了一种镜像关系， 即黄金价格走势与美元汇率走势相反， 美元汇率很大程度上主导了黄金价格的中短期走势。

2008年， 金融危机所引发的信贷紧缩打断了黄金价格自2001年以来的攀升势头， 但是随着其影响的不断扩大， 美联储不断降息并向市场注入大量流动性，美国政府财政赤字达到创历史的水平，市场对美元信任度的下滑导致美元持续贬值， 并不断为黄金价格注入推升动力。 同时金融危机引发了各国对经济陷入严重衰退的担忧， 各国纷纷实行大规模经济刺激计划，注入了大量的流动性，驱动资产价格的上涨以及随之而来的通胀， 不断强化的通胀预期为本已炙手可热的黄金注入新的上升动能， 并最终使黄金价格屡创新高。

（四）市场情绪敏感，投机因素借机兴风作浪

欧洲债务危机激发了市场避险情绪， 有力提振了国际金价。自2009年年底以来，希腊债务危机逐步升级，最终演变为欧洲债务危机，全球金融市场剧烈波动，投资者避险情绪大增，黄金作为惟一的超资产受到市场避险资金的追捧， 国际金价连创历史新高。

国际黄金ETF大幅增持黄金， 强化了国际金价易涨难跌的趋势。2004年创立的全球最大的ETF，持仓已由2005年不足500吨上升至2010年6月底的1320吨以上；基金在COMEX黄金期货的持仓从2004年以来一直处于净多头的状况，可见金融投机因素在近期黄金价格持续上涨中扮演着不可或缺的角色。

四、中长期黄金价格走势展望

中长期内，供给面、美元汇率及通胀预期、新兴经济体增持黄金等因素将成为中长期黄金价格维持高位的强大支撑， 未来几年黄金价格再创新高的可能性仍然较大。

1. 美元长期性贬值趋势支撑中长期金价上涨。 近十年来黄金价格经历了自我强化式的持续增长过程，前期黄金价格成为推动下一期黄金价格上升的最重要原因。美元反弹格局下短期调整有望延续，长期性贬值趋势支撑中长期金价上涨， 这一趋势的形成反映了复杂的国际金融环境中长期内不会有根本性的改变， 黄金价格仍将稳步上升。2009年12月以来，美元汇率在持续走低后触底反弹，而国际黄金价格同期也开始了调整。但是，近期美元汇率的调整应是一种短期反弹而并非趋势性的反转， 长期而言影响美元汇率的负面因素要多于正面因素。（1）美联储仍然趋向于经济增长为先， 美元利率在相当长时期内将维持较低水平。（2）全球失衡与美国“双赤字”问题仍然延续，美元仍处于长期贬值趋势之中。（3）国际货币体系多元化因金融危机而加速， 但是各国短期内大规模减持美元资产储备仍面临诸多顾虑。因此，中长期而言美元汇率走势仍是黄金价格维持高位的重要支撑。

2. 流动性较充裕，新危机因素不断孕育，投机者仍有炒作空间。危机必然意味着不确定性的增加，因此投机者仍有利用这些不确定性进一步炒高黄金价格的空间。

3. 黄金价格攀升，实际需求可能萎缩，但供给瓶颈为中长期金价涨势提供一定支撑。 黄金的实际需求价格弹性相对较小， 不断上涨的黄金价格可能会导致黄金实际需求的缓慢萎缩。 但是中长期供给瓶颈可能导致实际供给的大幅下降。 黄金矿藏数量及质量的下滑， 通胀预期及技术条件等因素导致黄金开采成本的增加，致使矿产金供给进一步减少。中长期内实际供给面临下滑的趋势在一定程度上对黄金价格上涨给予支撑。

4. 通胀格局将延续，抗通胀需求有望继续上升。金融危机后，各国迅速推出大规模的经济刺激计划，采取极其宽松的货币政策并向经济体系中注入了大量流动性。随着全球经济复苏趋势的确立，注入的流动性将可能转化为现实的流动性洪流， 从而进一步推高资产价格。目前，随着危机后大宗商品价格的快速上涨以及全球尤其是新兴市场资产价格的快速反弹，全球已经重新回到了通胀预期的状况。通胀及通胀预期的膨胀， 将对黄金价格中长期内上涨趋势形成强劲的支撑。

5. 储备资产多元化需求增强， 供需平衡格局面临冲击。金融危机后，国际货币体系的不确定性显著增强， 国际货币体系多元化及其相应的储备资产的多元化必然会有所加速。 目前新兴市场经济体黄金储备无论是在全球官方储备中的比重还是在外汇储备中的比重均大大低于发达国家。IMF和世界黄金协会有关统计数据显示，美国、德国、法国、意大利等国黄金储备在外汇储备中的比重均在60%以上，瑞士黄金储备在外汇储备中比重较低， 但仍处于40%以上的较高水平。相比较而言，亚洲国家黄金储备的总量偏低且在外汇储备中的份额较小， 平均为2%。根据2009年4月披露的数据，中国央行持有黄金1054吨，黄金占外汇储备的份额不足2%。一旦主要的外汇储备国开始实现储备资产的多元化， 黄金储备需求被激发将对黄金市场的供求格局形成实质性的影响，引起黄金价格上涨。实际上，包括印度、俄罗斯在内的新兴市场国家增持黄金储备的努力已经在进行。

五、国际货币体系不确定下的启示

虽然从制度层面上黄金已经被非货币化35年了，但世界各大国依然持有大量的实物黄金作为国家的战略储备， 各国人民仍然把黄金视为财富的象征。 国际局势的动荡和金融环境的恶化更会强化人们对黄金的追逐。从当前来看，美国还远没有从金融危机中走出来， 很可能会继续推行量化宽松货币政策促使美元走弱，在这一大背景下，我国应该有相应的黄金战略，以应对国际货币体系的潜在不确定性。

1. 适当增加外汇储备中的黄金比重， 实现外汇储备进一步多元化。 黄金由于稳定的保值增值能力而成为各国稳定经济、抵御风险的重要手段，所以近年来欧美国家虽然问题缠身却没有一个国家减持黄金。目前我国黄金储备量虽然有所上升，但仍显不足，仅占美国、德国黄金储备的1/8和1/3，与我国经济地位不相匹配。黄金占我国外汇比重偏低， 分散风险的作用没有有效发挥。所以，从人民币国际化的长期战略出发，应不断择机增持黄金储备，以防范外部动荡对我国经济的意外冲击。

2. 大力发展黄金市场， 满足人们多样化的投资需求。人们持有黄金的愿望非常强烈，而目前我国黄金市场的发展还处于起步阶段， 很难满足消费者对黄金的需求。 上海黄金交易所于2005年7月向个人开放，但交易品种有限、交易平台不足。大量民间投资集中于首饰等制成品，存在着变现难的问题。建议进一步开放黄金市场，增加黄金投资品种，构建更为完备、通畅的黄金交易平台。

3. 充分利用当前有利战略地位， 积极争取承接发达国家及IMF减持的黄金。 我国应积极争取发达国家及IMF减持的黄金， 但可以预见这一部分黄金供给将会越来越有限。 依赖于巨额的外汇储备以及经济体系中的份量有所上升， 发达国家以及IMF等国际金融组织在战略上对我国有所需求， 我国的战略地位相对有利， 应该把握这种有利地位争取定向承接其减持的黄金。 通过动态调整自身黄金储备影响黄金走势， 维持并扩大在国际货币体系中的话语权，实现自身货币战略利益的最大化。

参考文献：

［1］付丹，梅雪，张晖. 黄金价格与通货膨胀相关性的实证分析［J］. 黄金，2009（1）:4-7.

［2］方超逸. 国际黄金价格走势分析与预测方法［J］. 黄金，2009 （11）:4-7.

［3］杨柳勇，史震涛. 黄金价格的长期决定性因素分析［J］. 统计研究，2004（6）:21-24.

［4］刘曙光，胡再勇. 黄金价格的长期决定因素稳定性分析［J］. 世界经济研究，2008（2）:35-41.

第8篇：外汇保值增值的方法范文

如何在市场上进行投资

提到外汇储备，大家总是想起将钱存到银行里获取利息。实际上不是这样。正如银行对其资产进行管理遵循安全、流动、增值的原则一样，外汇储备的经营管理也要遵循这三个原则。

我们知道，现在很多理财专家推荐的家庭理财方法是将一部分钱存进银行随时备用，将一部分钱购买国债获取利息或资本利得，将一部分钱投进股市或通过购买基金投入股市获取股息和资本利得，将一部分钱购买房产出租获取租金回报或倒卖获取差价。这实际上是一个遵循安全、流动、增值原则的投资组合(Portfolio)，即家庭财富的资产分配方案。

对于国际金融投资的外汇储备来说，也需要将其资产进行分散。所不同的是外汇储备首先需要对其资产的货币构成进行划分。外汇储备虽然以美元为单位对外公布，但并不都是美元，其中还有欧元、日元等。保持一个适应国际清算货币构成、外债货币构成、国际货币体系和汇率变动趋势的、动态的货币结构是外汇储备资产经营的首要问题。我国的国际清算货币构成中主要是美元，其次是欧元和日元等；我国的外债货币构成也大体如此；而国际货币体系中起主导作用的货币是美元，所以我国外汇储备的货币构成中以美元为主，其次是欧元、日元等。考虑到欧元在国际货币体系中的地位和作用将日益重要，而且自去年4月份以来出现美元贬值和欧元升值的趋势，因此我国外汇储备货币构成中第二大货币欧元的比重多次调升。实际上，国际上其他国家和地区的外汇储备的货币结构总体上也以美元、欧元和日元为前三大货币，且美元比重逐渐下降，欧元比重逐渐上升。不过，瘦死的骆驼比马大，美元在当前及今后较长一段时期仍然是外汇储备的主要货币。

其次，当外汇储备按货币结构进行分布或调整后，将面临着资产分配问题，即持有国债、股票、机构债券和公司债券等各占多少比重。有人以为，外汇储备构成的美元、欧元和日元等是以现金形式存在外国银行里，获取一点微薄的利息；也有人以为，外汇储备构成的美元、欧元、日元等货币停留于外汇市场不断地进行投机炒作。实际上，外汇储备中的美元等货币主要以高质量的国债、机构债券、房地产抵押债券和高信用等级的公司债券的形式存在。这些类别的资产安全性和收益性相对较好，可以使储备资产保值增值。当然，也有一些国家和地区的外汇储备中持有一部分股票，如我国的香港和中东一些“石油美元”国家。这是由于尽管股票短期收益率不稳定，但长期收益率高于国债。

再次，当外汇储备的资产类别和比重确定后，在各资产类别中，还面临着期限结构问题。我们知道，国债有3个月期、1年期、2年期、10年期和30年期等不同期限，公司债券也有类似的不同期限。同一类别的资产不同期限所含的收益率和风险也不同，持有之前需要确定一定的比例作为基准，然后随着经济形势和金融市场变化进行调整。例如，在经济周期处于复苏阶段，资产的期限应该缩短，因为企业将会扩大生产，进而央行将会提高利率水平以防通货膨胀，收益率曲线将会变平并上升，持有较短期限的债券利率风险低，且易到期成为现金，再投资时购买相同期限的同类别资产可获得更高收益率。反之，在经济周期处于下降阶段，收益率曲线变陡并下降，资产的期限应该拉长，以获得较高的收益率。

最后，外汇储备的资产头寸（数额）相对于投资基准还得经常根据市场变化趋势进行调整。投资基准包括资产的货币结构、资产结构和期限结构。例如，若预期美元将贬值，欧元将升值，则在外汇市场上预先买入一定数量的“卖出美元买入欧元”的期权，以对冲美元贬值风险；若预期公司债券违约风险将下降且比财政证券获得更高的收益率，则多买些公司债券；若预期经济形势趋坏，则拉长持有债券的期限以获得更高收益率。当然，这种偏离投资基准的调整属于积极型的经营管理，投资基准一般会对偏离的程度进行约束。

实际上，投资基准往往也会调整，只不过调整频率较低。上级或最高级行政主管机关不可能每年调整一次，调整与否主要取决于经济趋势、金融市场变化和政治考虑等综合判断。

如何进行风险管理

任何金融投资都需要进行风险管理，外汇储备投资的风险管理要求更高。要知道，外汇储备是人民的血汗钱，是一国国际收支的坚实后盾。各国对外汇储备的管理更是加倍小心，将安全性放在第一位，甚至不惜牺牲一定的收益性。

对金融资产管理来说，风险是其资产未来收益的不确定性。外汇储备资产管理主要面临风险、信用风险、汇率风险、市场风险和操作风险。

风险是外汇储备投资面临的最大问题。如果两国关系将来恶化，储备资产将会遭致资产冻结的风险。比如，中国外汇储备中持有上千亿美元的美国国债和机构债，一旦将来中美因为或其他问题交恶，美国可能冻结中国在美国的资产，甚至要求其盟国也冻结中国的资产，则中国被冻结的外汇储备将失去控制。防范或降低风险的一个重要途径就是将外汇储备分散投资到多个国家和地区，如欧元区、日本、加拿大和澳大利亚等国家的金融市场，或投资于亚洲美元市场，如加入亚洲债券基金(Asian Bond Fund)。从国家层面来讲，防范风险最好的办法一是增强本国综合国力，二是吸引美国及其盟国等有关国家来华投资，三是大力发展彼此之间的经济关系、加强经济联系，即从加强本国免疫力和提高美国等国家的制裁成本两方面入手，最大限度地降低外汇储备面临的风险。

关于信用风险管理。由于外汇储备投资愿意承受的风险比较低，属于风险厌恶型的投资，因此一般购买的金融资产都是信用评级比较高的发达国家的国债、机构债和公司债等固定收益证券。外汇储备管理机构一般设有专门的风险管理部门，对信用评级制定要求，并进行跟踪。一旦持有的债券的信用评级面临被降低到最低要求以下，则必须将其售出。

关于汇率风险管理。由于外汇储备多以美元为单位计量，在美元处于强势阶段，一般须将其他相对弱势货币与美元进行风险对冲，以防止其贬值的风险。然而，若美元处于贬值阶段，则须降低美元在外汇储备中的比重。

关于市场风险管理。一般采用投资基准的方法，规定资产期限偏离的上下限，锁定资产的利率风险；还规定资产的期限结构基准，降低资产的收益率曲线变动风险。

关于操作风险管理，一般是加强对前台交易的合规性监控，前台交易人员也须相互监督。

投资业绩如何衡量

第9篇：外汇保值增值的方法范文

（上海对外经贸大学金融管理学院　201620）

【摘要】文章从“有效市场”的角度出发，为中国企业“走出去”提出一个有效的最低报酬率体系。通过分析海外企业的各种风险以及对历史数据的回归，建立线性回归模型，寻找出各种风险的回归系数，确定对各种风险的补偿标准，从而确定一个公平合理的市场平均报酬率。

【关键词】国有企业　海外并购　资本监管　最低报酬率指标

一、引言

近年来，我国企业——尤其是国有企业对外投资快速增长。据商务部统计，2011 年我国境内投资者共对全球132 个国家和地区的3 391 家境外企业进行了非金融类对外直接投资，累计实现直接投资600.7 亿美元，同比增长1.8%。其中股本投资和其他投资456.7 亿美元，占76% ；利润再投资144 亿美元，占24%。中国“走出去”战略的实施一方面为国内经济借助两个市场、用好两种资源开辟了道路；另一方面随着国际政治经济局势的变化以及不可预知因素的增多，海外投资也面临着越来越多的风险，比如海外国有资本流失的状况也在不断地显现出来。因此，国有企业不仅要“走出去”，更要保证国有资本的保值增值，以防止国有资本的流失。

二、相关法律法规及文献回顾

（一）相关法律法规

我国曾先后颁布了《境外投资外汇管理办法》《企业国有资产监督管理暂行条例》《中华人民共和国企业国有资产法》等相关法律法规。1999 年6 月，财政部等四部委联合颁布了《国有资本金绩效评价规则》及《国有资本金绩效评价细则》，2002 年2 月又对其中的指标进行了修正，这是迄今为止我国政府颁布的最全面的绩效评价指标体系。2011 年6 月27 日，国资委正式对外公布了《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》和《中央企业境外国有产权管理暂行办法》。这两份针对央企海外资产监管重要文件的出台，击中了央企海外投资“软肋”，不仅意味着央企作为投资责任主体，其负责人必须要对海外投资失误“买单”，而且也意味着我国今后将进一步强化国有资产管理的问责机制。此外，我国国资委还出台国有资本经营预算绩效评价体系，它是评价主体运用科学的评价标准、方法及程序，对评价客体的国有资本经营绩效及预算执行情况进行系统、客观的考核评价。

（二）相关研究回顾

中国企业在境外的多年累计投资，积累了巨额的资金和很大规模的国有资产，这是我国社会主义公有财产的组成部分，包括我国企业、事业单位、各级人民政府有关部门以国有资产向境外投资设立的企业以及非经营性机构中应属国有的各项资产。然而，这些境外国有资产管理混乱，而且流失问题极其严重。海外资产由于信息不完全及信息不对称，监管问题更是显而易见，流失更是常见。因此，积极防范和遏制国有资产的流失已经刻不容缓。许多学者在防范国有资本流失方面作了许多的研究。

高山（2007）从委托的角度分析了造成国有资本流失的原因是委托链中政府官员、经营者与企业职工的合谋，通过官员经营者合谋模型和国有资本监督供给模型的分析，得出结论：政府应分立国有资本经营职能和社会管理职能，同时建立对经营者的直接监督机制。陈少晖（1997）认为从根本上讲，国有资产的流失主要在于国有资本运营中的低效、无效甚至负效，导致国有资本、资产多有着权益的减少或国有资产收益的非国有化。提出要确立国有资本运营主体，同时建立剩余索取共享机制。刘红（2004）分析了造成国有资产流失的若干原因，并从促进国有资产管理法及相关法律的立法、加强境外国有资产新体制的建设、完善境外国有企业的治理结构和加强境外国有资产的外部监督体系的建设四个方面提出对国有资产流失进行监管。淑莱法和比赦妮( Shleifer 和Vishny，1997) 进行了包括部分发展中国家和转轨经济国家的国际比较研究。他们认为，世界上资本市场能够起到一定的治理作用的国家是美国、英国、德国、日本等。即使在发达国家当中, 也有像意大利那样的资本市场的治理作用微不足道的国家。他们认为, 在发展中国家, 通过资本市场的治理机制几乎是不存在的。今井健一（1999）认为，作为国资委的股东和海外经营者之间不可避免地存在着较大的信息不对称问题，这种问题在发展中国家尤其在海外和国内之间更为突出。因此他提出经营人员的自我约束方法。杨庆英（2000）提出构建境外国有资产管理新体制。江平、邓辉（2003）针对我国内部监督机制的多元化现象，提出公司内部监督机制一元化的设想，完善国有企业海外部门监事会，将那些分割出去的监督权力整合进监事会制度之中，构建一个较为完整的监事会职权体系，代表国有资产监管部门进行海外国有资产的监管。

（三）评价及小结

综上所述，我国已经从立法与制度方面加强国有资本界定，防止国有资本海外流失，并取得了很大的成就。而国内外学者的这些研究，仅仅从定性分析角度分析了国有企业海外并购中存在的问题及现象，也有许多研究者提出相应的对策建议。然而，如何有效地遏制国有资本流失，仍然没有较好的量化解决方案。本文拟从影响国企海外并购绩效的若干因素入手，将各项影响因素综合地做一个线性数学模型。然后通过对历史数据的模拟和回归，寻找隐含在这些纷繁复杂的经济现象背后的内在规律，继而为海外国有企业并购的绩效评价找出一条合理并切实可行的指标体系来。

三、对境外投资最低报酬率指令指标考核的设想

从多因素套利定价模型中，我们可以得到启发，资产的收益率是风险的函数，是对风险的补偿，公司业绩是由宏观、行业和公司自身状况等因素共同决定的。基于这种观点，国有资本在海外的运营也会有各种各样的风险，比如利率风险，汇率风险等。通过对各种风险的补偿，可以得到最终的对国有资本在海外运营的一个收益率。以此收益率为基准对国有企业的海外分支机构设定最低报酬率指标，来加强对海外资本的运营效率的监管，以防止资本的流失。

我国现阶段对国有企业海外并购的资本监管是定性的，只突出要保值增值，但是保值到什么程度，增值到多少，缺乏一个明确的度量指标。因此有必要对这一指标定量的分析，来指导国企海外分支机构完成这一既定指标，来实现国有资产的保值增值。通过回归计算国内外同行业企业的经济效益，来确定计划指标额。根据市场行业存在的风险，对每一种风险计算行业的平均收益补偿。企业存在的风险按照风险能否分散，可分为系统风险和非系统风险。

系统风险是指由共同因素引起的不能通过企业的管理决策加以分散的风险。经济方面如利率风险、汇率风险、通货膨胀风险、税率风险、宏观经济政策风险、能源风险、经济周期循环风险等。政治方面如政权更迭风险、战争冲突风险等。社会方面如体制变革风险等。对这些风险我们分别表示如下，利率风险以σr 表示，汇率风险以σe 表示，通货膨胀风险以σπ 表示，税率风险以σt 表示， 宏观经济政策风险以σma 表示，能源风险以σs表示，经济周期循环风险以σc 表示，政治方面如政权更迭风险以σp 表示，战争冲突风险以σw 表示，等等。以下分别对这些具体的风险项目进行分析并明确其风险的衡量方法。

汇率风险σe 可以运用资本的运营所在地的汇率风险来衡量，根据外汇市场上的报价，运用交叉汇率来计算两国汇率的波动。

通货膨胀风险σπ 可以用资本运营所在地CPI 月变动率来衡量，计算至少10 年的CPI 波动状况。

税率风险σt 也根据资本运营所在地的税率变化情况，计算10 年以上的税率波动率。

宏观经济政策风险σma 由资本运营所在地的宏观经济政策及中国国内的宏观经济政策共同加以衡量。宏观经济政策的波动不能够直接地进行衡量，可以通过宏观经济数据如GDP（国外有些国家是GNP）的波动来衡量，因为宏观经济政策的变化总是会造成GDP 总量的变化，或者说宏观经济政策总是针对GDP 来制定的。

能源价格风险σs 是资本运营所在地的能源供应状况，我们可以用原材料、燃料、动力购进价格指数的增长率来衡量。经济周期循环风险σc 大致和宏观经济政策相协调，我们假定其风险与宏观经济政策风险一样。

政权更迭风险σp 可以根据一国的政治稳定以概率的方式加以衡量，一般情况下风险比较小，但是一旦发生却是灾难性的，因此也不得不去考虑。另外，战争冲突风险σw、体制变革风险σs 这两个风险也是存在的，不过由于其发生的概率是区域小概率事件，可以在我们的回归模型中残差项εi 中体现出来。

根据汇率决定理论中的利率平价说，预期汇率变动率等于两国货币利率之差，即利率的变化会引起汇率的变化，因此汇率与利率之间存在相互影响的关系。鉴于此，可以考虑一个汇率与利率的综合风险，以两者的乘积的开方表示，用σr ×e 来表示。通货膨胀的存在也会促使利率的变化，也用两者的乘积来代表一个综合的风险，以σπ×e 来表示。

非系统风险是指由企业某些特有因素的变化造成的企业不确定性增大可以通过加强管理决策加以分散的风险。非系统风险包括信用风险σcr 、财务风险σf 、经营风险σop 、流动性风险σf 、操作性风险σmn 等。企业的财务风险σf 是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。我们根据国有企业的海外分支机构的资产负债率来衡量。对于公司的经营风险σop ，我们采用奥特曼模型，又称Z 计分法。Z 函数的表达式为Z =1.2×X 1+1.4×X 2+3.3×X 3+0.6×X 4+1.0×X 5。式中，X 1= 营运资金÷ 总资产，X 2= 留存收益÷ 总资产，X 3= 息税前利润÷ 总资产，X 4= 资本市值÷ 债券账面价值，X 5= 销售额÷ 总资产。根据奥特曼模型，Z 值可以衡量企业的流动性风险，Z 值中的营运资金占总资产的比率足以可以很好地衡量企业的流动性风险。Z 值本身同时可以衡量企业的信用风险，信用的测度也是可以通过Z 值反映出来的。最初的Z 值就是用来反映企业的信用情况的。因此，非系统风险的衡量方法本文主要包括信用风险、财务风险及经营风险等。

找到这一系列风险的衡量方法后，我们用线性回归法来回归分析这些风险。回归方程式如下：

通过对行业历史数据的回归，计算出回归系数，以行业标准对企业的收益进行补偿，对于企业的特殊风险变动，再对特殊项目进行的调整。以此来确定对于海外并购企业的最低报酬率。在完全竞争市场，我们可以认为市场是可以达到均衡的，每个企业是可以得到均衡收益的。

国有企业海外并购完成后，一般会派出高级经营管理人员到海外任职。在这种情况下，海外机构分支机构的经营人员便处于“山高皇帝远”的地方，对其监管严重地缺乏效率，这主要是由于信息的不完全与不对称造成的。当然与我国的自管监管体制和资本监管机制也有很大的关系，再加上在信息技术的投资没能及时跟上，最终属于全国人民的国有资本大量地流失在海外，或者被某些海外人员瓜分。

而通过这种计划指标式的命令，责令其完成这个绩效额，有助于在信息不完全及不对称的情况下对其强化监管。而且这个计划指标额是根据国际市场的一体化设定的公平报酬率，因此其科学性也是有一定基础的。

四、结论

在经济全球化的进程中，我国不再仅仅引进资金，而应转变经济战略“走出去”，寻求海外市场，这是中国经济发展的必然趋势，也是世界经济发展与合作的必然趋势。在中央“走出去”战略的推动下，越来越多的国际工程承包企业加大对海外市场的开发力度，境外资产在企业资产总额中所占的比重也逐年加大，甚至有些企业已经占到资产总额的50% 以上。但是，由于境外机构法人治理结构不健全，企业境外国有资产管理制度、监管机制及风险防范、内控体系缺失，境外机构财务管理基础工作不规范也不健全，另加上审计检查环节薄弱，国有资产流失严重，给国家造成大量损失。本文提出的计划指标式命令完成绩效额可以在一定程度上防止国有资产的海外流失。并且需要进一步具体操作实证分析研究其可行性。同时也呼吁继续加强境外国有资产的监管立法。

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