财务杠杆与财务风险精选(九篇)

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第1篇：财务杠杆与财务风险范文

关键词：财务杠杆；财务杠杆系数；财务风险；函数分析

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-0-01

现今的财务管理教科书对财务杠杆原理的理论阐述已经比较全面，但笔者认为仍然存在着一些不完善的地方，还需进一步研究。本文基于杠杆原理的基本理论，从数学的角度，利用函数关系，进一步揭示财务杠杆系数与财务风险的关系，以及财务杠杆系数最优区间的确定。

一、财务杠杆系数的理论分析

财务管理中杠杆效应是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

财务杠杆是指由于固定资本成本的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 财务杠杆系数的计算公式为：DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

式中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

为了便于计算，可将上式变换如下：

DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。

在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

式中：PD为优先股股利。

为分析方便，假定企业不存在优先股及其他固定性资金成本，在本文的讨论中，只考虑负债经营所引起企业的财务风险。

从公式DFL= EBIT/（EBIT-I）中可以看出，DFL为EBIT的函数，其中I是固定的常数，对DFL进行求导，利用函数特性来判断DFL和EBIT之间的内在联系。

DFL’=

从公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。

DFL’

利用函数性质对DFL分析，根据EBIT与I大小关系，分以下几种情况进行讨论：

（一）当EBIT>I时

根据公式可知：当EBIT>I时，DFL∈（1，+∞），随着EBIT数值不断增大，DFL数值在不断减小。当EBIT趋向于I+ ，DFL接近于+∞，此时企业所面临的财务风险最大，当DFL接近于1，此时财务风险最小。根据DFL数值大小，可以推断财务风险大小，当DFL越大时，财务风险也就越大，当DFL数值越小，财务风险也就越小。

判断财务风险的大小，根据函数性质可知，随着EBIT不断增大，EBIT变动所引起EPS变动幅度在逐渐减小，财务风险在不断减小。DFL反映的是EBIT的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度，EBIT不可能无限制增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下，EBIT不可能达到+∞，DFL不可能为1，由于投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从EBIT方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。

根据一般经验分析：DFL∈（1，2）称为财务杠杆安全空间；当DFL>2时，称为高风险财务杠杆区间；当DFL

当EBIT>I，随着EBIT增加，将会引起EBIT-I或EPS增加，DFL在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。

（二）当0

此时，EBIT-I0

从公式中可以看出，此时EBIT增加将会引起EBIT-I同方向的变动，由于EBIT和EBIT-I符号相反，所以DFL

由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着EBIT不断增大，DFL在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。

（三）当EBIT0

在此阶段， DFL为正。此时企业亏损，EBIT增加将表现为亏损减少，随着EBIT增加，EBIT-I不断增加，此时DFL数值却不断减小，意味着EBIT-I随着EBIT的增加其变动幅度在不断减小，财务风险也在不断减小。在此阶段，DFL为正，DFL∈（0，1），EBIT不足以支付I，企业必须动用所有者权益支付利息，将会加大企业财务风险。当EBIT=0时，根据公式可知DFL=0，这并不意味着不存在财务风险，此时财务风险仍然存在。

利用财务杠杆给企业带来了财务损失和财务风险，在此阶段，随着EBIT增加，DFL在不断减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险也在不断减小。与第一阶段相比，虽然变化特性一致，但从函数图形上可以看出函数凸凹性不同，故此阶段与第一阶段相比也存在不同的特性。

以上分三种情况讨论了企业利用财务杠杆给企业带来的影响。在不同的阶段，财务杠杆系数、财务杠杆收益和财务风险的关系是不同的，对企业的影响是不同的。

二、财务杠杆系数最优区间的确定

根据上述分析可知，财务杠杆系数DFL不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。财务杠杆系数最优区间的确定应与保障利息支付倍数（Q）联系起来确定，因为Q= EBIT/I，所以，EBIT=QI，代入DFL=EBIT/（EBIT-I）并化简可得，DFL= Q/（Q-1）假定某企业要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5， 那么财务杠杆系数：

DFL=EBIT/（EBIT-I）≤ EBIT/（EBIT-EBIT/5）=1.25

也就是在保障利息支付倍数为5倍的政策下，财务杠杆系数的上限为1.25。如果此企业的保障利息支付倍数降至2倍， 财务杠杆系数的上限上升到2。

三、结论

财务杠杆本身就是一把“双刃剑”，企业在利用财务杠杆时应当慎重。

根据上文对财务杠杆系数的分析，得到如下结论：

当EBIT>I时，负债经营使企业得到财务杠杆效益，提高股东收益。在特定时间内，I是固定的，当EBIT增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，给所有者带来额外收益。从DFL公式中看出，影响DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想发挥企业的财务杠杆作用，必须增加EBIT，这也说明了在企业运营过程中，生产经营是最重要的。生产经营是企业运行的基础，资本运营为生产经营服务。

企业利用负债进行经营，当企业严重亏损时，可以减少企业投资者的风险。通过财务杠杆作用把企业的风险转嫁给债权人，当企业赢利时，多余的收益不会被债权人享有，可以增加所有者权益。同时利用负债可以减少货币损失，当通货膨胀时，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。

降低综合资金成本。根据通常的经验，债务资金成本较低，企业借入资金，不论赢利或者亏损，只需税前支付固定利息，且利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税。债务资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本，同时也能优化企业资本结构。

第2篇：财务杠杆与财务风险范文

当前我国供给侧结构性改革和经济结构转型升级都处于关键时期，降低杠杆率防范金融风险成为重中之重，与此同时美国贸易保护主义之风愈演愈烈，势必给我国宏观经济运行带来较大的外部冲击。在这一背景下，央行出台“降准”宽松货币政策刺激内需以防范化解外部风险，会不会影响“降杠杆”政策的实施呢？本文从分析外部经济冲击对我国经济波动风险的影响机制和路径着手，在对两企业动态博弈模型扩展基础上利用面板数据进行实证检验发现，外部经济冲击会在信息不对称作用下通过企业杠杆率影响其产品市场竞争行为，放大经济波动，使企业因流动性短缺产生严重的财务危机。外部冲击首先影响高财务杠杆企业，其次通过上下游产业链传导至整个经济体，所以管控高杠杆率企业财务风险是遏制外部冲击传导至我国经济的关键。在央行降准刺激内需背景下，防范外部经济冲击，关键是扼住其通过高财务杠杆企业传播的路径。可以针对高杠杆率行业和高杠杆率企业精准调控实现供给侧改革降杠杆目标。

关于外部经济沖击影响企业机制的研究，颜海明、李强[ 1 ]将金融危机理论和契约理论融入新贸易理论框架，构建了一个静态的一般均衡模型，从“供给冲击”角度揭示金融危机通过融资约束对中国企业出口影响的微观作用机理。王培辉和康书生[ 2 ]认为外部金融冲击与其宏观经济驱动成分和外部金融冲击驱动成分的波动特征基本一致，当前外部金融冲击对我国企业金融风险波动有较大影响。增强中国宏观经济和金融体系抗风险能力，降低带来的负面影响是金融监管当局的重点工作任务。Pagano and Volpin[ 3 ]认为严重依赖外部融资企业，在经济负向波动时更可能减少投资额从而降低其市场份额，并且这一行为依赖于竞争对手的财务特征。关于企业财务风险预警模型研究，Kim[ 4 ]利用神经网络改进算法与其他方法结合进行财务风险预测模型研究，发现人工神经网络方法比传统方法预测准确率更高。关宇[ 5 ]按照可测度的信号集，对同一时序内上市企业具有相同的财务危机预警信号强度进行Cox模型修正的信号集生存函数修正，实现了面向模型的连续时间变化做出区段分析，对上市企业财务危机预警信号进行更为精细化的风险估计。

这些模型共同特点是只考虑了企业个体财务特征的作用，没有考虑企业所处外部经济环境的影响。实际上当面临负向外部经济冲击时，即使企业财务指标未发生变化，其破产概率也会增加。这些环境因素还会与企业个体财务特征相结合形成交互作用。2008年国际金融危机爆发使我国企业亏损及倒闭数量大增，不考虑外部经济冲击造成的影响，企业财务预警模型的参数估计会产生偏误。提高企业财务危机预警模型预测准确率，不但要考虑外部经济冲击自身影响，而且要研究其与企业自身财务杠杆率水平形成的交互作用。公司财务风险来源于流动性短缺，那些具有较强盈利能力和成长空间的企业，由于需要巨额债务本金和利息支出，在公司融资能力不能满足其经营活动所需资金要求时，就会产生流动性短缺风险。流动性短缺既与外部融资造成的对企业现金流的求偿权导致现金流出有关，又取决于企业创造现金流的能力。而外部经济冲击既通过企业融资结构影响现金流支出，又通过对企业产品市场竞争行为影响企业获取现金流的能力，所以外部经济波动冲击对企业财务风险的影响是通过财务杠杆实现的。

本文可能的理论贡献在于拓展了Chevalier和Scharfstein两企业动态博弈模型，研究外部经济冲击通过企业杠杆率对市场竞争行为进而对其财务风险的影响，并利用面板数据进行实证检验。经济实践方面的贡献在于提出外部经济波动冲击的微观效应受企业经营杠杆、财务杠杆制约，在央行降准刺激内需背景下，防范外部经济冲击，关键是扼住其通过高财务杠杆企业传播的路径。可以针对高杠杆率行业和高杠杆率企业精准调控实现供给侧改革降杠杆目标。

二、外部经济冲击对企业财务风险影响机制

考虑博弈局中人为公司1和公司2（i=1，2）的两阶段完全信息动态博弈。ct为时期t=1，2时的边际成本;消费者均匀分布于[0，1]，公司i=1位于0，公司i=2位于1;位于x∈[0，1]的消费者在公司1购买产品需付出xy运输成本，而在公司2购买产品需付出x（1-y）运输成本。假设消费者对产品保留价格为R，且第二阶段运输成本为零，但从购买公司1产品改为购买公司2产品的转换成本为s，这一假设体现了产品的差异性。由于本文要研究经济周期性波动对企业产量的影响，假设需求在不同时期可能改变，第一时期需求可能是高的，用θH表示，其概率为u，也可能是低的，用θL表示，其概率为1-u;当经济处于繁荣时期时u值较大，经济处于萧条时期时u值较小，需求期望值为。每个公司为了保证市场竞争力，需要在第一时期进行数量为I的投资。

假设企业存在债权融资导致一个正的资产负债率水平，会使企业在低需求时企业被清算资产的概率由1-u增加为1-u+v，公司1的反应函数为：

由上述分析可知外部经济冲击通过以下机制传导：首先，经济繁荣时期企业传递经营状况良好信号来吸引外部负债融资，使资产负债率逐步提高，随着财务杠杠增加财务风险不断累积。其次，外部经济冲击来袭时，企业资本结构调整速度缓慢，前期累积财务风险不能及时释放。最后，面临外部经济波动冲击，资产负债率高的企业在竞争中市场占有率下降，企业资金周转不顺畅，资金链压力也越来越大，使企业陷入财务困境。一旦企业破产又会把冲击沿价值链纵向或沿相关企业间横向联系向整个经济体系蔓延。

三、外部经济冲击对企业财务风险影响实证研究

（一）数据来源与变量说明

本文选取了2008年国际金融危机爆发前后从2003年第一季度至2013年第四季度我国上市公司季度财务数据进行研究，为确保数据完整性，所选上市公司中去掉了2008年以后的上市公司，同时去掉了银行业、证券行业、航天与军工行业及国有垄断经营等行业公司及数据不全和数据异常等上市企业。变量选择与含义见表1。

（二）模型设计与估计结果

模型一和模型二用行业景气指数代替外部经济冲击影响，其中模型一包含行业景气指数和企业资产负债率，但不含二者乘积项。模型二含二者乘积项，但不包括行业景气指数，这样做目的是为避免多重共线性问题。根据豪斯曼检验以下四个模型均采用固定效应模型。

行业景气指数系数为-0.02938，表明在宏观经济繁荣期企业陷入财务危机概率效用指数下降，而在面临外部经济冲击带来行业景气指数下行时，企业陷入财务危机可能性增大。资产负债率系数没有通过显著性检验，原因是与行业景气指数二者相关性较强，导致多重共线性。流动比率没有通过显著性检验可能是因为与流动负债比率相关导致。模型一中经营杠杆影响没有通过显著性检验，但在下文模型三和模型四中是显著的，表明经营杠杆在受到外部经济冲击较大时，对企业财务困境发生具有显著影响。反映盈利能力的总资产报酬率和息税前利润增加会降低企业发生财务危机概率。模型一估计结果见表2，模型二估计结果见表3。

模型二中资产负债率系数在0.001置信水平上通过显著性检验，而在模型一中没有通过，原因是在模型二中只有资产负债率与行业景气指数乘积项，降低了与资产负债率共线性程度。本文重点分析资产负债率与行业景气指数乘积项结果，该项系数通过置信水平为0.001的显著性检验，表明资产负债率和行业景气指数间存在交互作用。其系數值为-0.04483，表明在受到外部经济冲击从而使行业景气指数下降时，资产负债率越高的企业，发生财务危机概率的效用指数越高，企业发生财务危机概率也越大。其余几项解释变量系数估计值的结果及其解释，与模型一类似，不再赘述。

（三）模型内生性与稳健性检验

由于解释变量中用行业景气指数量化外部经济冲击影响，导致与随机扰动项间出现内生性问题。为解决内生性问题，选择年度虚拟变量作为工具变量进行回归分析。虚拟变量Y08在金融危机爆发前取值为0，2008年及以后取值为1，建立模型三和模型四解决内生性问题。同时选取金融危机爆发前后不同时段及不同容量公司样本进行了稳健性检验，所得结果具有稳定性。

资产负债率和年度虚拟变量系数表明负向外部经济冲击和高的资产负债率会使企业破产概率效用指数增加。经营杠杆和盈利能力增加及营运能力提高则会使企业破产概率效用指数下降。模型四估计结果见表5。

资产负债率系数为正，资产负债率与年度虚拟变量乘积项系数也为正，且均通过显著性检验，表明高资产负债率企业发生财务危机概率会增加，而且会与外部经济冲击形成交互作用，即面临负向外部经济冲击时，高资产负债率企业破产概率效用指数会比平均水平高0.843个单位。其余解释变量经营杠杆、盈利能力、营运能力和企业规模影响与模型一类似。

四、结论与建议

第3篇：财务杠杆与财务风险范文

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。

我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

一、财务杠杆利益（损失）（BenefitonFinancialLeverage)

通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：

资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①

（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本②

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率③

通过数学变形后公式可以变为：

财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)

=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率）④

根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率，而且也能使资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

二、财务风险（FinancialRisk)

风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：

项目行次负债比率

0%50%80%

资本总额①100010001000

其中：负债②＝①×负债比率0500800

权益资本③＝①－②1000500200

息税前利润④150150150

利息费用⑤＝②×10%05080

税前利润⑥＝④－⑤15010070

所得税⑦＝⑥×35%52.53524.5

税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

财务杠杆系数⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：

项目负债比率

0%50%80%

息税前利润909090

利息费用05080

税前利润904010

所得税31.5143.5

税后净利58.5266.5

权益资本净利润率5.85%5.2%3.25%

财务杠杆系数12.259

对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：

1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。

上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

【参考文献】

2001年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材《财务成本管理》经济科学出版社

立信会计丛书《现代管理会计学》李天民立信会计出版社

中国人民大学会计系列教材修订版《财务管理学》荆新王化成刘俊彦中国人民大学出版社

《财务管理的杠杆作用》王京芳薛小荣陕西工商学院学报（西安）1995.4.24--28,48

《论财务杠杆利益的计量和应用》席彦群广西会计(南宁)1997.2.3--7

《负债经营初探》吴思明广西会计(南宁)1995.11.10--13

《谈"财务杠杆系数"及"期望资本金税前利润率"》严鹏飞朱学麟内江财贸学校

《对财务杠杆理论与应用的探讨》杜英斌山西财经大学学报1998年第3期1--3

第4篇：财务杠杆与财务风险范文

在当前国内市场经济快速发展的背景下，自有资本的单一经营难以满足企业未来经营需求，所以企业也不仅仅只对自有资本进行利用，同样也应在外部获取企业发展所需的资金。目前，从外部获取发展资金这一方式逐渐成为企业发展的重要途径，例如广州国光电器股份有限公司收购中山美加音响发展有限公司。而在此过程中，企业就要合理地运用杠杆原理。通过对杠杆原理的合理运用可以更好地适应市场变化，确保企业资本结构得到合理地调节，确保企业现金流量和周转速度都不断增加，满足企业经营与发展的需要，进一步提升企业的经济效益。但是，在运用杠杆原理的过程中，也同样会面临风险，所以，必须要科学合理地运用杠杆原理，将其自身作用充分发挥出来，全面推动企业的可持续发展。本文将对财务杠杆的原理、风险以及应对措施进行研究和探讨。

一、财务杠杆概述

（一）财务杠杆的含义

所谓的杠杆，从本质上来讲，主要来源于物理学领域。在物理学当中，杠杆原理指的就是对一条杠杆与一个支点进行利用，通过较小的力量将重量较大的物体挑起，而这就是杠杆原理。?务杠杆是财务管理学当中的重点，而通过负债这一支点能够使企业获得更为可观的利润与回报。而财务杠杆也是大多数人所关心的问题，但是，不同专家对于这一问题的理解也存在一定的差异。然而，相对公允的定义则是企业在资本筹集的过程中，合理运用负债资本，将企业未来发展中可能形成的利益亦或是风险向投资者分散。

（二）财务杠杆的作用

财务杠杆对于企业运用资金的放大效应进行了形象描述，而在企业总资产收益率高于负债利息率的情况下，负债资金则会利用投资获取利润回报，与此同时对负债筹资的资本成本予以补偿，同时还能够为权益资本带来收益，而这就是正杠杆效应。在财务杠杆正效应发挥的过程中，负债比例越大，其效应也就越大，与此同时，企业收益也会增加，财务风险逐渐加大。

二、企业经营财务风险及应对措施

（一）企业经营的财务风险

若企业总资本与经营风险不发生变化，企业没有对财务杠杆予以合理运用，那么经营风险则会由投资者全权承担。但是，如果对财务杠杆予以合理利用，那么企业投资者不仅要承担所有的经营风险，同样需要对财务风险进行承担。而所谓的财务风险，具体指的就是企业在负债经营方面，因无法预知或者是控制的因素，使其自身的偿债能力丧失，使其面临破产风险亦或是减少股东权益价值。如果其他条件不发生改变，那么资本结构当中的债务比重也会不断增加，财务杠杆作用会随之变大，财务风险也不断提高。如果企业的资金利润率高于同一时期的负债利率，对财务杠杆的运用能够保证权益资金的利润率高于企业资金利润率，同时，负债比例也会提高，权益资金利润率提高，对于财务杠杆的运用就会积极地影响企业的经营与发展。

（二）企业财务风险的应对措施

1.尽可能规避财务风险

具体的措施就是减小负债比率，对债务资金数额予以合理地控制等等。而财务风险的规避则需要正确地预计财务风险，并且在预计企业未来经营收益方面合理地调整负债比率，增强规避财务风险的效果。

2.全面优化企业资本结构

为了保证特定时期内，企业的加权平均资本成本是最低的，但价值是最大的。而对于企业而言，筹集资金最常见的方式就是对外负债，所以，企业必须要全面优化融资的组合，确保综合资本的成本最小，尽可能降低财务风险的系数。基于此，还应当提高息税前的利润率，以保证企业自身盈利能力的增强。而企业在经营与发展中，还应当对产业和产品结构进行调整，将市场作为重要导向，实现产品生产和创新，并且在多种经营作用下扩大企业的市场占有率。

3.建立并健全财务风险防范机制

市场经济背景下，财务风险始终存在且不可避免，因而，企业必须要不断强化自身的财务管理适应性以及应变能力，确保财务风险防范机制的完善性与合理性。

三、财务杠杆的实际应用和问题分析

众所周知，财务杠杆本身作用与优势突出，所以，将其应用在企业财务管理工作中具有重要的意义。若企业已经处于负债经营的状态，财务部门就一定要合理地评估企业财务杠杆的系数，使其财务管理风险处于允许区间。企业经营状况不同，财务杠杆的作用也存在一定的差异。若企业投资收益高于自身的负债利率，在这种情况下，财务杠杆就能够把企业投资收益当中的一部分倾斜至收益资本方面，进一步增加投资权益的资本收益额度。相反，若企业头次收益不超过负债利率，企业利润就难以确保偿还债务，那么财务杠杆则会导致投资权益下降，以保证对偿还债务进行弥补，这样一来，就能够保证债务偿还，但是投资权益就会出现亏损的问题。基于此，下文将针对财务杠杆在企业中的应用问题予以深入研究与探讨，充分发挥财务杠杆的作用，希望为企业的进一步发展提供有价值的参考依据。

（一）对财务风险的控制

在企业运营与发展过程中，对负债经营的负债率与偿还能力会产生极大的影响，若难以保证财务杠杆系数处于合理区间，必然会增加企业的财务风险。所谓的财务杠杆系数，具体指的就是普通股每股的税后利息变动率相当于税前利润变动率倍数，因而也被称之为财务杠杆程度。一般情况下，是对财务杠杆大小与作用程度进行反映，与此同时，对企业财务风险予以合理地评价。根据定义内容可以了解到财务杠杆系数是对企业财务风险予以衡量的重要指标。而财务杠杆系数作用的原理具体表现在：系数越大说明企业经营的状况越理想，所得投资收益也更高，代表企业偿债能力更强，那么投资权益收益的速度也将不断提高。反之，若企业的经营状况不理想，投资收益下降，最主要的原因就是财务杠杆系数较大，而且投资权益偿还负债比例也会随之增加，最终导致投资权益损失不断增大。财务杠杆达到特定程度，企业的经营状况不理想且负债利息较高的情况下，企业进入到破产程序的几率就会增加，而且投资权益将完全用在债务偿还方面。由此可见，如果企业的经营状况不理想，财务杠杆系数和财务风险系数之间的关系成正比例提高发展趋势，也就是说，财务杠杆的系数越大，企业财务风险发生的几率也就会更高。

（二）有效地吸引投资

对于投资领域而言，事物风险越大，其收益也就会更大。在公司中，如果其正处于负债经营的情况，那么其财务杠杆系数越大，就说明未来收益更大，这是最基本的原理。然而，在实际运用财务杠杆的过程中并非如此简单，企业必须要设定出与自身负债相吻合的财务杠杆系数，只有这样才能够有效地规避财务风险影响所引发的企业投资者兴趣降低的问题发生。由此可见，财务杠杆在投资者投资方面发挥着一定的影响作用，并且具有一定的综合性。为此，投资者一定要站在多个角度对企业财务杠杆系数的合理性进行全面分析，若想要投资，采取也处于经营效果最差的阶段会损失多少投资权益，能否超过最坏预期。如果会超出最坏预期，投资者就需要对投资予以重新考虑。但是，若杠杆系数相对较小，即便投资收益超过负债利息，但是投资权益增加并不大，在这种情况下，投资者收益就会下降，无法满足预期收益率目标，所以，投资者必然会放弃投资。

（三）对企业资本结构予以适当地调节

在财务杠杆实际应用的过程中，最主要的作用就是可以转变企业资产的结构。一般情?r下，企业的资本结构相对稳定，但是，稳定也仅仅只是相对性。一旦企业的经营环境改变幅度较大，那么原有的资本结构就一定要不断地调整才能够实现最优化的目的。只有在变化莫测的市场环境下，企业的资本结构才能够具有弹性，对财务杠杆予以科学合理地运用，并降低企业的财务风险。而在深入研究与分析以后发现：如果企业总资产的期望收益率高于负债期望收益率，这样才会获取财务杠杆形成的收益，这样一来，负债的增加就会使杠杆收益不断提高。相反，则必须要减少负债，以保证财务杠杆风险的降低。另外，在运用财务杠杆系数的过程中，应当尽可能地综合考虑并衡量企业的投资收益、投资权益与合理负债率的平衡关系。从本质上来讲，这也是企业资本结构所重视的内容。任何企业，必须确保以上三者都能够获取收益，才能够促进企业的稳定可持续发展。由此可见，财务杠杆系数对公司财务风险几率进行反映的基础上，同样可以对企业的资本结构予以适当的调整。

第5篇：财务杠杆与财务风险范文

保定，位于华北平原北部、河北省中部，大部分位于海河平原，与北京、天津构成黄金三角，具有优越的地理优势。注册地在保定的上市公司分别为天威保变、风帆股份、乐凯胶片、宝硕股份、保定天鹅、巨力索具和长城汽车。

二、保定上市公司财务风险分析

（一）衡量企业负债经营过程中风险与收益的指标――财务杠杆系数。（1）财务杠杆指标含义及作用原理。它强调了企业对债务筹资的利用。杠杆原理运用于企业的财务管理中，目的在于借助杠杆的机械作用来放大杠杆一端的动力，达到以少胜多、事半功倍的效果[1]。（2）财务杠杆指标的计算。财务杠杆系数的计算公式为：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-债务年利息）。通过对七家上市公司2009年至2013年的数据分析，根据公式：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-债务年利息），计算出这七家上市公司每年的财务杠杆系数，如下表：

（二）对上市公司财务杠杆指标值的分析及结论。（1）2012年至2013年，恒天天鹅的息税前利润变化率与净利润变化率均大幅度降至负值，说明出现了较为严重的财务危机。（2）巨力索具2010年至2013年，息税前利润变化率与净利润变化率均为负值，说明该企业在负债经营过程中，财务杠杆发挥了负效应，面临着严重的财务风险。（3）风帆股份在2009年至2013年期间，息税前利润变化率与税后利润变化率均保持为正值，说明企业在负债经营中财务杠杆发挥了正效应，财务风险较低。（4）乐凯胶片在2011年时，财务杠杆发挥了负效应，产生了财务危机，但是后两年企业采取了相关的财务风险规避措施，摆脱了财务危机。（5）宝硕股份在2009年至2013年期间，财务杠杆系数维持在1左右，企业对于财务风险的规避措施起到了良好的作用，息税前利润变化率与税后利润变化率均保持正值，企业财务状况良好。（6）保变天威自2011年至2013年，公司净利润为负数，息税前利润变动率与税后利润变动率均为负值，说明企业面临着重大的财务风险。（7）众所周知长城汽车采取保守型的经营模式，财务杠杆系数严格维持在1左右，且息税前利润变化率与税后利润变化率均保持正值，说明企业的财务状况为优，财务风险较小，企业能获取相应的财务杠杆收益。

综合来看，恒天天鹅、巨力索具、天威保变与乐凯胶片存在着一定的财务风险，企业在负债经营过程中需要重点关注、认真分析，找出适合自身发展的规避财务风险的措施，保证企业的财务状况优良。风帆股份、长城汽车和宝硕股份财务状况良好，在负债经营过程中应及时修正财务风险，保持企业良好的财务状况，尽可能地利用财务杠杆获取收益，从而进一步发展壮大。

三、保定上市公司财务风险防范对策

第6篇：财务杠杆与财务风险范文

1.1 财务杠杆

财务杠杆又称融资杠杆,不管企业的营业利润多少,债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增加时,每1元利润所承担的固定的财务费用就会相对降低,这为普通股股东创造出更多的价值。这种举债经营的方式对股东收益的影响,称为财务杠杆,它是指由于在企业资本结构中存在着固定的债务利息和优先股股利而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

财务杠杆系数=(普通股每股收益变动额/变动前的普通股每股收益)/(息税前利润变动额/变动前的息税前利润)=每股收益变化的百分比/息税前利润变化的百分比。

1.2 财务风险

财务风险是指企业因使用债权融资而产生的财务杠杆效应,使得在未来收益不确定的情况下,增加了由权益资本承担的额外风险,使企业的净资产下降。如果企业营业情况良好,投资回报率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益;如果企业经营状况不佳,投资收益率小于负债利息率,则面临财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

财务风险的高低主要由财务杠杆系数的高低决定。一般情况下,如果息税前利润提高,则权益资本的收益率会以更快的速度提高,企业可以得到财务杠杆的正效应,亦称财务杠杆利益;如果息税前利润率下降,那么权益资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也增大,会出现财务杠杆的负效应,亦称财务杠杆风险。财务杠杆系数越大,权益资本的收益率相对于息税前利润率的弹性就越大。

1.3 资本结构

资本结构是指企业资本的价值构成及其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果。合适的资本结构可以降低融资成本,实现财务杠杆利益,使企业的权益资本获得更高的收益率。

1.4 最佳资本结构

最佳资本结构是使公司价值最大或股价最高的资本结构,亦即使公司资金成本最小的资本结构。最佳资本结构能使企业充分获得财务杠杆利益,降低财务风险和资本成本。因此,要实现公司价值最大化,就要合理安排资本结构中负债的比例,对风险和收益进行充分全面的权衡考量。

2 我国上市公司资本结构存在的问题

2.1 负债结构不合理

负债结构是指上市公司借入资金的期限结构、利率结构等。一般来讲,负债期限结构中应根据生产经营中不同的资金需求合理安排短期、中期、长期负债,并保持适当的比例,避免因负债期限不合理而导致的企业资金流动性紧张和缺口。从近期上市公司的负债金额上看,我国上市公司总体上流动负债水平偏高,占负债总额的70%以上,极大地增加了企业资金的流动性风险。

2.2 资产负债率较高

资产负债率体现在总资产中负债的比例是多少。国内上市公司在筹资方式上,外部筹资的比例很高并且在外部筹资中更倾向于债权融资,股权筹资进程缓慢,导致资产负债率偏高。此外,长期以来形成的单一融资体制造成了国有企业负债过高的情况,使得企业偿债能力降低,财务风险加大。国内许多中小企业没有形成优化资本结构的意识,通过提高负债水平的方式盈利,很难利用财务杠杆,获得利益,反而加大了财务风险,使企业缺少盈利的可持续性。

3 从财务杠杆效应视角优化企业资本结构

为了解决企业较高的资产负债水平以及缺乏经济效率的资本结构问题,要找到优化资本结构的方法,合理安排资本结构中的负债比例,利用财务杠杆,提高公司价值,实现股东财富最大化。具体方法如下。

3.1 加大股权融资的比重

对企业而言,需要有长远的战略眼光,并形成独特的核心竞争力,创造价值,提高公司资信,为增加股权融资打下基础。增加股权融资在资本结构中的比例,能够直接降低企业的资产负债率,进一步降低财务风险。此外,股权融资需要发展更加规范的公司法人治理结构,使股东大会、董事会、监事会彼此形成风险约束和利益制衡机制,规避企业经营风险。

3.2 债权转股权

金融资产管理公司收购企业在银行的不良资产,把银行和企业之间的债权债务关系,转变成金融资产管理公司与企业间的控股与被控股的关系,实现债权转换为股权,降低了企业偿债的压力,有效化解了财务风险;同时,能够使资本结构更加合理,发挥财务杠杆的作用,改善企业经营,增加企业资信。

第7篇：财务杠杆与财务风险范文

关键词：杠杆原理 财务管理 应用

一、杠杆原理概述

在企业的财务管理活动中存在着杠杆效应，表现为由于特定费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。企业进行筹资时要考虑财务风险，财务风险可通过财务杠杆系数来衡量，企业在经营过程中还要面临经营风险，而经营风险可通过经营杠杆系数来衡量。两者综合可了解企业整体风险的大小。在企业财务管理中合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。财务杠杆和经营杠杆是企业财务管理的重要分析工具，企业管理部门可以利用财务管理中的几种杠杆效应，在投资、融资决策方面做好“度”的把握，并进行相应评估，以使企业在可以承受的风险范围内获取最大收益。

二、经营杠杆及其在企业管理中的应用

（一）经营杠杆的含义

经营杠杆是指由于固定经营成本的存在而导致企业资产的报酬（息税前利润EBIT）变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。

EBIT=M-a=（p-b）x-a=mx-a=x（m-a/x）

式中EBIT为息税前利润，x为业务量，a为固定经营成本，m为单位产品毛利，当其他条件不变时，企业只要存在固定的经营成本，当业务量增加时，单位产品固定成本降低，单位产品利润提高，使息税前利润的增长幅度大于业务量的增长幅度；反之，业务量的减少会提高单位固定成本，降低单位产品利润，使息税前利润的下降幅度大于业务量的下降幅度。如果不存在固定成本，则息税前利润的变动幅度与业务量的变动幅度一致。因此固定经营成本的存在是产生经营杠杆效应的根本原因。

经营杠杆效应的大小通常用经营杠杆系数（DOL）来衡量。

1.经营杠杆系数（DOL）的定义公式。

经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率=（EBIT/EBIT）/（X/X）

2.简化公式。

报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润

DOL=M0/EBIT0=M0/（M0-a）

上式中M0表示基期边际贡献，边际贡献=销售量×（单位售价-单位变动成本）=销售量×单位毛利。EBIT0表示基期息税前利润。

（二）经营杠杆与经营风险的关系

从财务管理的角度看，风险就是在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。经营风险是由于经营上的原因导致收益（息税前收益）的不确定性。

根据经营杠杆系数的计算公式可知，经营杠杆系数反映的是息税前利润变动和销售量变动之间的关系。经营杠杆系数越大，经营杠杆效应就越大，计划期的销售量稍有变化，企业的息税前利润就会有较大幅度变动，企业的经营风险就越大。在其他因素不变的情况下，企业的固定经营成本越高，说明企业对经营杠杆的利用程度越高，经营杠杆系数就越高，企业的经营杠杆效应也越大，经营风险就越大。

当然，固定经营成本的存在，并不是企业产生经营风险的原因，企业产生经营风险的根本原因是由于产品销售量、产品售价、单位变动成本和固定经营成本的数量变动引起的息税前利润不确定性，但固定经营成本的存在放大了这一风险。

（三）影响经营杠杆效应的因素

从简化公式看，凡是影响M0和a的因素，均会影响财务杠杆效应的大小。而M0=（p-b）x，因此，凡是影响销售价格、单位变动成本、销售量和固定成本的因素，均会影响经营杠杆效应。因此，企业的销售量是否稳定、售价是否经常波动特别是不利波动（下降）、单位变动成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有较大比重，对企业经营风险都有较大影响。企业应从这些方面对经营风险进行有效控制和防范。

（四）经营杠杆在企业管理中的应用

经营杠杆效应实质表明的是企业对固定经营成本的利用程度。当企业的销售收入发生变化时，这种变化会通过支点（固定成本）最终引起企业经营活动成果（息税前利润EBIT）的变化。经营杠杆是一把双刃剑，当企业销售量下降时息税前利润会下降得更多，加大了企业的经营风险；当企业业务量上升时息税前利润会增加得更多，这时企业可以获得经营杠杆收益。对于经营杠杆的应用可从固定资产投资活动和生产经营活动两个方面来分析：

从固定资产投资活动看，企业在经营管理中应结合企业的发展阶状况，选择固定资产的投资规模，当企业处于衰退期，市场份额不断下降，销售量在不断减少时，为避免由于利润的大幅度下降给企业带来较大的经营风险，企业应减少固定资产投资，及时淘汰过时的固定资产；当企业经营处于成长期，销售量不断增加，这时应充分利用经营杠杆的正效应，增加固定资产投资，从而获得经营杠杆收益。

从生产经营活动看，根据经营杠杆系数的计算公式，凡是影响企业息税前利润变化的因素，都可能会引起企业的经营风险，因此，企业应通过提高销售量、提高产品售价、降低单位产品变动成本等措施，增加企业的息税前利润，尽可能降低和避免可能出现的经营风险。

三、财务杠杆及其在企业中的应用

（一）财务杠杆的含义

财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致企业资产的每股收益（EPS）变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

式中EBIT为息税前利润，I为固定财务费用，T为所得税率，N为流通在外的普通股股数。当其他条件不变时，企业只要存在固定的财务费用，当息税前利润增加时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余，使息税前利润的增长幅度大于业务量的增长幅度；反之，息税前利润的减少会使每1元盈余所负担的固定财务费用相对增加，普通股股东的盈余就会大幅下降。从上式看，如果不存在固定的财务费用，则息税前利润的变动幅度与每股收益的变动幅度一致。因此固定财务费用的存在是产生财务杠杆效应的根本原因。

财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来衡量。

1.财务杠杆系数（DFL）的定义公式。

财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

2.简化公式。

报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-固定财务费用）

DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

上式中EBIT0表示基期息税前利润，I为固定财务费用。

（二）财务杠杆与财务风险的关系

财务风险是指由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。根据财务杠杆系数的计算公式可知，财务杠杆系数反映的是每股收益变动和息税前利润变动之间的关系。财务杠杆系数越大，财务杠杆效应就越大，计划期的息税前利润稍有变化，企业的每股收益就会有较大幅度变动，企业的财务风险就越大。在其他因素不变的情况下，企业的固定财务费用越高，财务杠杆系数就越高，企业的财务杠杆效应也越大，财务风险就越大。

当然，固定财务费用的存在，并不是企业产生财务风险的原因，引起每股收益下降的主要原因是资产报酬（EBIT）的不利变化，但固定财务费用的存在放大了这一风险。

（三）影响财务杠杆效应的因素

从简化公式看，凡是影响EBIT0和I的，均会影响财务杠杆效应的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影响销售价格、单位变动成本、销售量和固定成本以及固定财务费用的因素，均会影响财务杠杆效应。因此，企业的销售量是否稳定、售价是否经常波动特别是不利波动、单位变动成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有较大比重、固定财务费用是否较高，对企业的财务风险都有较大影响。企业应从这些方面，对财务风险进行有效控制和防范。

（四）财务杠杆在企业管理中的应用

财务杠杆表明了企业在筹资活动中对固定财务费用的利用程度。当企业的息税前利润发生变化时，这种变化通过支点（固定财务费用）最终会引起股东收益（每股收益EPS）的变化。财务杠杆是一把双刃剑，当息税前利润下降时每股收益会下降得更多，加大了企业的财务风险；当企业息税前利润上升时每股收益会增加更多，这时企业可以获得财务杠杆收益。因此，企业在筹资活动中应当确定适度负债规模。可根据企业经营活动的不同阶段选择合适的资本结构。在企业创业初期，市场份额不高，资本利润率相对较低，为避免由于息税前利润的大幅度下降给企业带来较大的财务风险，此时应适当减少负债筹资的规模，在资本结构中应保持较低的资产负债率，在企业经营状况和财务状况较好时，资本获利能力较强，资本利润率大于负债的利息率，这时应充分利用财务杠杆的正效应，可适当加大负债筹资的比重，从而获得财务杠杆收益。

因此，企业在进行筹资活动时，应考虑企业的发展阶段、生产经营状况、资本的获利能力等因素，确定合适的资本结构，合理利用财务杠杆效应。

四、复合杠杆及其在企业管理中的应用

复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。复合杠杆反映企业的总风险，它是企业经营风险和财务风险的叠加，因此，企业总风险的大小取决于经营杠杆和财务杠杆的共同作用。在企业所能承受的总风险一定的情况下，企业应结合其行业特点及其发展所处的阶段，选择合适的固定资产投资规模及筹资规模和筹资方式。在企业销售稳定、资本利润率较高，经营风险较小时，企业可承受的财务风险就会高一些，可适当加大负债筹资的规模，充分利用财务杠杆效应，反之，在企业的起步阶段和衰退阶段，销售不稳定或处于下滑阶段，资本利润率不高，企业经营风险相对较大，此时应缩减负债筹资的规模，降低负债筹资可能引起的财务风险，从而减少企业的总风险。

五、总结

经营杠杆是通过产销量变动影响息税前利润的变动，而财务杠杆又是通过息税前利润的变动影响普通股每股收益的变动，可见，两者最终都会影响到普通股的收益。如果企业同时利用这两种杠杆，那么产销量对普通股每股收益的影响将更大，同时企业总风险也会更高。如果同时使用经营杠杆和财务杠杆会对销售收入的变化产生组合效果。在实际工作中，企业可根据自身承受风险的能力，在一定的综合杠杆水平之下，选择经营杠杆和财务杠杆的不同组合，以适应企业的生产经营特点。如财务状况良好的企业可以适当提高财务杠杆系数，充分发挥负债经营对提高每股收益率的作用，相对降低经营杠杆系数，以规避经营风险；而经营情况良好的企业可以选择适当提高经营杠杆系数，充分发挥固定成本对提高盈利水平的作用，相对减小财务杠杆系数，以回避财务风险。

综上所述，合理利用杠杆效应是企业财务管理中的一个重要内容，科学利用杠杆原理会给企业权益资本带来额外收益，企业应认真研究杠杆原理并评价其在财务管理中的运用，是合理利用杠杆原理为企业服务的基本前提，也是实现企业价值最大化财务目标的重要基础。

参考文献：

1.唐淑文.财务管理（第2版）[M].长沙：湖南大学出版社，2011.

2.徐增容.关于杠杆原理在财务管理中运用的评价[J].经营管理者，2011，（15）.

第8篇：财务杠杆与财务风险范文

一、财务风险管理对于企业的重要意义

企业财务风险管理是指企业在充分认识其所面临的财务风险的基础上，采取各种科学、有效的手段和方法，对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的一项理财活动。

（一）有利于为企业创造一个相对安全稳定的生产经营环境

据统计：1980年国有企业资产负债率为18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，国有资产管理局对2万户国有企业进行清产核资调查，企业资产负债率约为79%，2002年，900多户中央企业及三级以上子企的企业资产负债率平均为76.4%，略有下降，但目前企业资产负债率又有所回升，已经高达80%。事实表明，企业对财务风险没有十分重视，防范意识差，高负债给企业带来严重的财务危机，因此只有加强财务风险管理，建立相应管理机制，才能为企业创造安全的生存环境。

（二）有利于企业全面、经济和有效管理风险

企业进入市场，如若对市场风险认识不足，无法把握市场变化，必然使经营风险加大，举债经营的财务风险也会随之上升。例如，片面追求盈利性强的产品，而不考虑市场变化，往往造成该产品前期畅销，后期产品积压、资金过分沉淀，使资金周转困难，财务风险上升。

（三）有利于稳定企业财务活动，加速资金周转，使资金具有安全性、完整性和盈利性

资金沉淀对企业而言是一种正常现象，因为资金的使用表现为各种资产，但是做为一个高效运转的企业，应加速资金周转，缩短资金沉淀时间，防范资金沉淀过程中的不良财务风险，如购货方无故拖欠企业应收帐款，这样有利于保证资金的安全、完整和获利能力。

二、企业财务风险产生的原因剖析

这里主要从负债与收益的关系进行分析。企业实行负债经营而借入资金，会给企业的财务成果带来很大的不确定性，企业由此获得财务杠杆利益或承受财务风险。而财务风险的大小可通过财务杠杆系数指标衡量，它反映了财务杠杆的作用程度。一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益或财务风险越大；反之，则越小。财务风险大小的定性因素，取决于全部资本利润率是否大于债权资本利息率，关键在于企业的获利能力。债权资本与股权资本比例的确定是否适当，与企业财务上的利益和风险有着密切的关系。在财务杠杆的作用下，当全部资本的利润率大于债权资本利息率时，企业扩大负债规模，适当提高债权资本的比例，就会增加企业股权资本的收益率；反之，就会导致权益资本收益率的降低，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。同时，负债规模一定时，债务期限安排是否合理，也会给企业带来财务风险。因此对于负债经营的企业来讲，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业造成偿还债务的压力，也可能使企业的信誉受损，出现再筹资困难，导致企业陷入财务困境。由此笔者认为影响企业财务风险的因素除了资本结构外，最根本原因是资本运用的有效性问题。

三、企业财务风险防范对策建议

企业财务风险防范实质上是企业财务风险管理的最重要的组成部分，而这里把它单列出来进行详细谈论主要是由于目前我国大部分企业都在风险防范上做得不够，缺乏事前控制的习惯。笔者认为，要有效地进行企业财务风险管理或防范，应做到以下几点。

（一）灵活应对外部宏观经济环境的变化

企业应确定适合自身的最佳的现金持有量，以获得最大的利润，并滞交易性、预防性和投机性的需要。套期保值应对通货膨胀。在通货膨胀时期，货币贬值，市场物价水平提高，企业此时可以使用套期保值等办法以减少损失。积极把握利率的变动给企业带来的机会。以当前较低的利率发行长期债券，可节省资金成本，减少未来偿债压力；在预期利率会下降时，按固定利率计息的债券价格会上下增长，这时企业出售已购入的长期债券则会获得较预期更多的现金流入。

（二）针对内部各因素，管理和防范财务风险

第9篇：财务杠杆与财务风险范文

关键词：财务杠杆概念；财务效用；问题与对策

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2016年10月28日

一、财务杠杆概念

财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。在一定的税前利润范围内，债务融资的成本是不变的，随着息税前利润增加，单位利润所负担的固定性利息费用就会相对的减少，从而单位利润可供股东分配的部分会相应的增加，普通股股东每股收益的增长率将大于息税前利润增长率。

二、财务杠杆的效用

一般讲，企业经营中总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，由于企业负债筹资而产生的固定财务费用的存在，债务利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆作用。但是，当企业息税前利润率小于借入资本的利息率时，借入资本所赚得的利润还不足以偿还借入资本的利息，需用企业自有资金来支付利息，从而使自有资金利润率降低。其结果是企业不得不以减少权益资本来偿债，损害所有者的利益。

三、企业运用财务杠杆应注意的问题

（一）将财务杠杆视同为企业负债。在企业财务管理活动中，财务杠杆是通过负债来起作用的，二者之间相互依存。但是，这容易使人们产生“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的疑问。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定能够发挥财务杠杆的作用。同时，负债也不仅仅局限于财务杠杆的使用，还可以从企业实际情况来考虑。

企业的盈亏平衡点需要提高，企业运用财务杠杆负债筹资经营，在其他条件不变的情况下，必然增加企业的债务利息负担。由于利息费用属于固定费用的性质，债务使用越多，财务杠杆也越大，企业在实际筹资过程中必然会有筹资费用的产生，从而计入固定营业费用中的固定筹资费用也越多。企业综合盈亏平衡点的销售额是等于固定成本总额除以加权平均贡献毛利，故势必使企业的综合盈亏平衡点垫高了。

（二）忽视财务风险，过度利用财务杠杆。在企业日常经营过程中，我们经常看到企业之间的杠杆收购、杠杆并购情况，这两个情况的实质都是通过负债获得更多可用资金，都强调财务杠杆的正效应。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。借款的最直接代价就是利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何、有没有足够的资金都要偿还。因此，借款可能同时带来财务杠杆双重影响：未来经营效益增长的情况下，财务杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付借款本息的财务风险。因此，在关注企业获得资金的基础上，更要关注资金未来的使用情况，注重财务杠杆的负效应。

（三）发挥财务杠杆的作用

1、合理控制风险。根据风险与收益同在和风险与收益同增规律，财务杠杆在增加权益资本收益的同时，也在增加企业的则务风险。所以，企业的负债比率应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。

2、合理确定负债。不能超过企业经济实力超额负债，主要在负债时机、负债比率、负债结构、降低负债利率等方面下工夫。

3、提高息税前收益率。企业必须注重扩大再生产和挖掘增效潜力，通过减少资金占用，加速资金周转、合理配置资产加速企业盈利能力的增长，从而提高企业的权益资本利润率，发挥财务杠杆正效应。

4、建立相关偿债制度。主要是建立偿债基金，妥善安排还贷时间，分析企业偿债能力。

四、财务杠杆在企业中的实际应用

（一）合理举债，借债有度。主要应从两方面考虑：一方面息税前总资产利润率应高于负债利息率，这是前提；另一方面资产贷款负债率（贷款总额与资产总额之比）一般掌握不超过 50%（随行业不同而略有差异）。负债方可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。

（二）优化资本结构，弱化债务筹资风险。我国金融市场的现状，决定了企业的融资环境，影响企业的资本结构，即负债结构。企业应该衡量负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确定负债的额度和比例，前提是根据企业所属的行业及经营情况进行论证。从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，企业就可以保持较高负债率以获得财务杠杆利益。针对由利率、汇率变动带来利息额的变动进而影响财务杠杆作用的风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率和汇率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排，规避筹资风险。

五、财务杠杆案例分析

韩国第二大集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件。”韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。

大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。20世纪70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。然而，就这样一个曾经辉煌的大公司，由于超速发展，背负了高额的债务。在1999年，由于经营不善、资不抵债被迫向法院申请破产，2000年12月，大宇汽车亦宣告破产，成为韩国历史上最大的商业破产案。

大宇集团破产原因：1、错误判断金融危机，1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团错误的判断形势，继续大量借外债扩张，使得公司面临风险很高。由于风险过高，集团无法生存；2、政府盲目支持，从1万美金做布料贸易起家，在发展初期得到政府的大力支持，这使得他很容易从银行得到各种贷款用于兼并其他企业，从而使企业快速发展。正是这一路高歌的兼并把大宇集团送上了绝路。

从财务角度分析其倒闭的原因，大宇集团倒闭的一个重要原因就是财务杠杆的负作用在作怪。1997年年底韩国发生金融危机，根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出，，而要减少利息支出就必须偿还债务。其他企业开始变卖资产偿还债务，以降低财务杠杆系数。大宇集团非但不减少债务，而且发行了大量债券，增加了他的财务负担，更增加了财务风险。

大宇集团的事件给我们的启示：财务杠杆效应是一把“双刃剑”。当总资产和利润率大于借款利率时，举债给企业带来的是积极正面的影响；相反，当资产和利润率小于借款利率时，举债给企业带来的是消极影响。我们应从“大宇神话”破灭中吸取教训，加强企业自身管理的改进，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。

六、结语

通过对财务杠杆在企业中的应用分析，我们得到财务杠杆是在企业负债经营下起作用的，而且利用得当财务杠杆可以为企业带来经济利益。但是，企业财务风险必定会随着企业利用财务杠杆而加大。一般情况下，我们都是厌恶风险的。所以，财务风险是不应该被忽视的，企业要尽量控制财务风险，确保企业生产经营安全。由于财务杠杆的作用，财务杠杆率越高，财务风险也越大。在这里我们提出财务风险问题，希望企业在利用财务杠杆过程中加以注意和规避。

主要参考文献：

[1]袁春丽.财务杠杆与财务风险防范[J].企业管理，2012.