企业并购中的财务风险分析精选(九篇)

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第1篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：并购 定价风险 融资风险 支付风险 整合风险 经营风险

一、我国煤炭企业并购及其发展现状

1 我国煤炭企业并购。企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

近年来，在我国经济又好又快发展的大背景下，我国对能源的依赖程度不断增加。我国探明的煤炭存储量居世界前列。为了更好的服务于我国经济社会的建设、更好的利用煤炭资源，实现可持续发展、提高煤炭产业集中度，构建新型煤炭工业体系，国家积极鼓励国有煤矿以资产为纽带，兼并重组，培育大型煤炭企业集团并购小型煤矿，使各项资源得到优化配置。

2 我国煤炭企业发展现状。观察我国煤炭行业现状，发现其存在以下问题：产业技术水平低，安全生产形势严峻；资源综合利用程度不够，矿区生态环境亟需改善；行业极度分散，市场集中度低等。数据显示，2010年，全国煤炭煤炭企业100强资产总额为260285088万元，排名居首的神华集团资产总额为49084025万元，占100强资产总额的18.86%，排名前五的煤炭企业资产总额为95586327万元，占100强资产总额的36.72%。

国际矿业资本市场的运行规律显示，要想解决上述行业性问题，最有效的方式就是推动煤炭企业并购。就我国煤炭大省山西而言，该省资源整合已告一段落，重组协议签订率已达到98.5%，并购主体到位率达到96%，采矿许可证换证率达到90%，符合条件的被整合煤矿正陆续复产，矿井技术改造有序进行，部分资源枯竭、不具备安全生产条件的矿井正在实施关闭。“十二五”期间将形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤矿企业的数量将控制在4000家以内。由此可见，在政策的推动下，我国煤炭企业的并购行为将长期持续开展下去。

在大规模兼并重组背景下，煤炭企业可能面临着比较大财务风险。我国煤炭企业的并购行为大部分源于政府政策引导，故在财务风险防控对策的制定上也应有其特殊性。但目前我国对该风险较的研究比较，这对我国煤炭企业并购的顺利完成及煤炭行业的健康发展无疑是一种制约。

二、煤炭企业并购中的财务风险

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。

企业并购的财务风险，是指对目标企业的定价、并购融资与支付，而使企业发生财务危机的可能性。目前，我国大型煤炭企业集团在整合资并购中小煤矿的过程中，面临着资源价值增值较快，矿业权价款高的现状；而且有的小矿主漫天要价。这造成并购难以实施。企业面临难以承受的资金压力。此外，对被并购矿井的技术改造和产业升级需要投入巨额资金，并购成本较大。因此，在企业重组并购活动中，并购方对目标企业的定价决策以及为实施收购而采取的融资和支付等行动，就构成主要的财务风险。

本文认为，我国煤炭企业并购中的财务风险按并购过程可分为事前风险、事中风险和事后风险。事前风险主要是定价风险，事中风险包括融资风险和支付风险，事后风险包括整合风险和经营风险。具体如下图1所示：

1 事前风险：定价风险。定价风险是指对目标企业的价值进行估值而产生的风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力进行合理合理估值，是煤炭企业并购的重要环节。估值过高或过低都会影响收购的进程。尽管目标企业运作很好，资产价值和获利能力都比较好，但过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报[5]。定价风险主要取决于被并购企业的财务报表风险和企业价值评估的风险。

在并购过程中，并购双方首先要依据被并购企业的年度财务报表等确定并购的价格，但目标企业为了得到较高的并购价格和收益，可能会故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露。这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。并购企业在并购时要对目标企业的资产、负债进行评估。但是由于评估技术水平的局限性，以及外部因素的干扰问题的存在，使得无法对被合并的标的资产和负债作出合理、准确的评估，从而给并购方带来一定的风险。

2 事中风险：融资风险、支付风险。融资风险就是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，融资风险是因企业并购融资时影响因素的不确定而客观存在的，并且这种不确定随融资额度的增加而加大。我国煤炭企业的融资风险主要受煤炭企业融资能力和融资结构的影响。融资能力是影响企业并购融资最重要的因素之一，包括内源融资和外源融资两方面。内源融资主要取决于企业获得自由资金水平的能力，外源融资债务融资和权益融资等方式，取决于企业外部外部融资渠道的多寡，资本市场及企业的信誉度等因素。融资结构包括企业的债务融资和权益融资的组成。债务融资是影响融资风险的重要因素之一。当并购后的实际效果达不到预期时，实际经营利润率小于负债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。以权益资本为主的融资结构中，对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东，如果普通股发行过多，原股东可能丧失控制权，并购方反而面临被收购的危险，而且当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。常用的支付方式主要有现金支付（自有现金支付、债务融资现金支付和股权融资现金支付）、换股并购和混合支付等方式。支付风险主要体现在一下几方面：首先，现金支付会产生流动性风险和债务风险。现在支付一方面使并购企业承担较大的现金压力，另一方面使被并购方无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本收益，从而无法享受税收优惠，也不能使企业获得新公司的股东权益，这会给企业带来风险。

3 事后风险：整合风险、经营风险。整合风险指并购后企业对重组资产管理不善带来的风险，整合风险的发生会给并购后的企业带来经营风险。数据显示，全球范围内企业并购的失败案例中，只有20%左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段，而80%左右直接或间接地由企业并购之后的整合失败造成。

企业视并购是企业迅速做大做强的手段，我国煤炭企业根据国家宏观发展战略规划，立足于企业长远投资，对中小煤炭企业实施并购。如何在并购完成后进行有效的资源整合，实现“1+1>2”的协同效应，是煤炭企业面对的普遍挑战。并购企业在并购前应对被并购企业进行详细的尽职调查，包括被并购企业的财务管理制度、近三年的资产状况、负责状况和经营状况等。并购完成后对并购后的企业实施资产整合、财务整合，以提高企业的经营效率。整合工作处理不好，并购对企业经营效率不能产生协同效应，容易导致兼并后企业经营陷入困境，甚至破产。

三、煤炭企业并购中的财务风险防范

1 煤炭企业并购中的财务风险防范的原则。本文认为，煤炭企业要在并购中防范财务风险的发生，应坚持一下几点原则：

一是柔性化原则。柔性化原则要求煤炭企业在实施并购决策时预先设计并购的运作规划，在设计过程中一方面要设置硬性指标要求，同时还要为并购规划留有余地，使并购企业能够根据自身的需要进行变通，以便在遇到风险时，可以随机应变；

二是组织创新原则。本文认为可以通过有组织的创新体系来完成并购中的财务风险防范体系。虽然在并购过程中风险是不可避免的，但是却可以通过有组织的创新行为来有效地降低风险。这就要求煤炭企业在并购过程中采用正确的方法来防范和化解风险，促使并购企业获得预期的收益，实现并购企业的财务目标；

三是动态监控原则。煤炭企业在防范并购过程中产生的财务风险时，应当利用前瞻和反馈这两种防范机制，加强对并购信息交流和传递，不断完善各阶段的并购活动，最终达到企业进行并购活动想要获得的目标。

第2篇：企业并购中的财务风险分析范文

[关键词] 并购 风险 财务风险 动态控

一、企业并购风险概述

企业并购就是企业之间的兼并与收购行为，简称M&A，并购给企业带来经济效益的同时也给企业带来了风险。并购风险是指由于企业并购过程中信息的不对称性、外部环境的不确定性、经营管理活动的复杂性和企业自身能力的有限性而导致企业并购后达不到预期的经济效益。按照并购风险的成因，可将其分为产业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政策风险和财务风险。由于各种风险因子的作用结果终究会反映在财务信息上，因此，广义的财务风险是一种综合性风险，可以看作是并购风险的最终表现形式。

二、企业并购财务风险分析

从公司理财的角度看，企业并购的财务风险指由于并购对目标企业价值评估、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

从风险来源看，企业并购财务风险来源既具有系统性特征又具有动态性特征。系统性特征决定了系统性风险因素和非系统性风险因素同时作用于并购过程中，而动态性特征决定了这些风险因素伴随着企业并购的全过程，并随着情景的变化而变化。

从可控性来看，企业并购的财务风险可分解为可控性与不可控性财务风险。可控性财务风险包括财务政策制定和决策中的道德风险、行为风险和技术性财务风险等；不可控性财务风险包括与自然灾害、政治动荡、宏观经济政策相关的财务风险等。不可控性财务风险与可控性财务风险之间并不是绝对分离的，而是存在着影响和被影响的关系，所以财务风险控制途径必须依据可控性和不可控性因素的变化实施动态控制。

三、企业并购财务风险控制

动态风险控制包含动态过程控制和动态决策控制，动态决策控制集中体现在交易执行阶段的定价、融资和支付决策中。

定价主要是对目标企业进行价值评估。目标企业价值评估中不确定性风险控制具体表现为风险贴现率的确定。较小风险贴现系数的变化会导致较大评估价值的波动，因此风险贴现系数的确定成为评估风险控制的着力点。而风险贴现系数的确定又集中体现在对β系数的估计上，这就使反应资产收益水平对市场平均收益水平变化敏感性程度的β系数成为评估风险控制的关键。在评估价值控制中还包含以信号博弈为手段的价格谈判过程中的不对称信息风险控制。在信号定价博弈条件下，处于信息劣势方的收购方会根据处于信息优势方的被收购放所发出的报价信号不断调整自己的还价策略，使得价格谈判的空间变为在真实价值与预期价值之间，价格谈判的底线变为真实价值。而真实价值一定低于评估价值。信号定价博弈的底线低于正常谈判条件下的底线而起到了定价风险控制的作用。

企业融资按照内源融资债券融资信贷融资股权融资的顺序选择融资方式，融资的风险主要表现为债务风险。 从动态控制角度看，不对称信息条件下的最优资本结构决策逻辑地表现为股权成本与债务成本的均衡决定，风险控制的途径应以最大化地减少成本为依据。但是，由于受市场和企业自身条件的约束，在信息选择和传递过程中，收购方还需要进一步考虑企业自有资金、成本和并购方案成功的概率等因素，从而使得融资风险控制落脚于自有资金约束条件小的最优融资结构设计。从风险控制角度看，在资金需求总额为I、自有资金为A的并购项目中，收购方的最优债务融资水平为：

（其中：r为企业的固定利率；R为并购成功将获得现金流收益；P为并购成功概率；Cd1为成本）

在企业并购历史演进中，现金支付、股票支付、杠杆支付和衍生金融工具是常用的支付方式类型。每一种支付方式类型都有其利弊。所以，并购研究选择哪一种支付方式，需要经过风险收益利弊的权衡，收购方选择支付方式的过程实质上是一种风险回避的过程。从动态看，并购中的支付方式是由并购双方基于各自的利益和风险权衡而达成的一致妥协，这一妥协的结果是经过了并购双方信息博弈而产生的。在单一支付方式条件下，支付信息博弈的效用函数是以效益和风险分担为基础，收购方通过概率修正来调整支付策略从而实现风险控制。可见单一支付方式显然不能满足并购双方利益最大化和风险最小化的要求，因此，现实的支付风险控制必须通过混合支付结构来完成。收购方的最优支付组合为:

（其中：Vb为目标企业价值；Db为现金支付债务融资额；A为自有资金；Eb为现金支付权益融资的股票数量；P1为支付的股票数量;Em为可转换债券支付额；Cz为认股权证支付额；Cr为经营债务额；Dc为合并公司总权益；E为合并企业价值经营利润）

参考文献：

[1]王会恒高伟:企业并购财务风险分析及控制.财会通讯学术版,2007年第7期

[2]史佳卉:企业并购的财务风险控制.人民出版社,2005年

[3]周春生:融资、并购与公司控制.北京大学出版社,2005年

[4]钱海波:企业并购财务风险分析与控制.财会通讯学术版 2006年第1期

[5]张桢:企业并购的务风险控制研究.贵州大学硕士论文 ,2007年

第3篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：企业并购；财务风险；防范措施

一、引言

自2006年开始，上市公司之间的并购金额和并购数量大体呈上涨趋势。2015年的时候国内并购市场并购数量和并购金额达到最高，2016年的时候有所回落，主要受经济和国家政策的影响。相关研宄资料统计显示,全世界的并购交易中,失败率高达51%~81%。在我国,并购成功的比率也不高,据有关调查表明,我国企业并购的成功率仅为31%左右。在并购过程中，企业会面临诸多风险，如税务风险、政策风险等，其中以财务风险最为显著。如果并购双方能够更好地认识并了解财务风险，建立规范的财务体系以防范和规避风险，则能够大大地提高并购的安全性和成功性。

二、企业并购财务风险分析

（一）并购前估值风险分析

1.信息不对称。在并购过程中，目标企业对自己的情况以及当前的市场状况比较了解，而并购方不能完全掌握信息情况，这时目标企业会有选择性地对外披露有利的财务信息或虚报信息来提高自身的价值，这就会导致并购方不能正确地对目标企业进行评估，从而带来较高的评估风险。2.财务报表。在估值过程中无论采用哪种估值方法，财务数据都是其基础。财务报表是价值评估的重要参考依据，但是报表自身的局限性可能会影响评估价值的判断，因为很多或有事项没有充分反映。虽然在附注中要求对某些事项进行披露，但若是会对企业产生不利影响，企业往往会隐瞒，这就导致了估值的偏差。3.评估方法。在并购估值中有三类方法可以运用，分别是收益法、市场法、资产法。若采用单一的评估方法，会提高估值的模糊度，使得评估数据不准，由此引发财务风险。而且由于我国是新兴市场，相较于西方完善的资本市场，我国的评估方法还不够科学先进，以至于评估价值和真实情况相背离，导致严重的估值风险。4.发展滞后的中介机构。我国目前在并购过程中会聘请一些中介机构，如律师事务所、会计事务所等，但是这些中介机构受我国目前国情影响和短期利益的驱动，发展的很不完善，没有形成独立、客观、公正的职业道德情操。中介机构与委托人之间共同造假、串通的现象很多，普遍存在于企业并购过程中，这就极大地增加了企业的估值风险。

（二）并购过程中的融资风险和支付风险

1.融资风险。企业进行融资主要有内部融资和外部融资两种方式。内部融资主要是企业的留存收益，这样会减少企业流动资金，降低企业的防御风险能力。外部融资又分为股权融资和债权融资。股权融资主要是发行股票，它会影响到企业的股权结构和股东控制，造成股权被稀释的风险。债权融资主要是发行债券，一旦并购结果不理想就有可能会产生支付利息的风险和按期还本的风险，影响企业的负债结构和偿债能力，对于企业的长期经营产生威胁。2.支付风险。最近几年我国企业并购最常用的并购方式有现金支付并购、股权支付并购、混合支付并购等。使用最多的就是现金支付并购，这种方式简单易行，被并购方能够迅速实现收益套现，但是他们却无法分享企业合并以后的发展机会和收益。对于并购方来说，这样避免了股权被稀释的风险，还能使竞争对手短时间内因无法筹集到大量资金而退出，但很可能引发资金的流动性风险。股权支付者在很大程度上减少资金支出还能合理避税，但是稀释了股权。混合支付并购就是各种方式的组合，这种支付方式目前逐渐被人们接受，因为这样企业的资金压力变小，而且可以优化资本结构。事实上，支付过程不是一次完成，通常很难保证各种方式之间的连续性，所以很可能会增加并购后的整合风险。除此之外，我们在并购过程中还需要充分考虑企业的流动性风险、利率风险、税务风险等各种因素以实现最优搭配。

（三）并购后财务整合风险分析

企业并购交易完成后，并购方需要对被并购方进行调整，其中财务整合就是企业并购整合的核心环节。财务整合风险涉及人员、制度等方面的整合。若并购后对目标企业定位不明确，那么很可能造成双方财务职能设置的冲突，这就会增加并购和运营成本，使企业面临财务风险。除此之外，财务制度整合内容涉及的也比较多，假如并购双方没有进行协商建立一个统一完善的财务制度，那么并购企业就很难有效实施其控制权和管理权，难以达到财务绩效。

三、财务风险防控和对策

（一）并购前的财务估值风险控制

并购前我们要对企业进行详细全面的调查，对目标企业的未来现金流做出合理的预测。在这个过程中应该聘请专业的三方机构，从合法性、实情和被并购公司的发展前景三方面进行调查。最后并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面规划，根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来采用合适的评估方法。这样就能够使做出的目标企业的估价接近目标企业的真实价值。

（二）并购中融资风险和并购风险的防范

1.融资风险的防范。对于融资渠道这一方面来说我国还不够完善，渠道比较少，大部分都是通过股权融资和债权融资，我国相关的政府部门应该致力于研究如何丰富融资渠道，如完善资本市场，建立各类投资银行、并购基金等。除此之外，还需要考虑并购企业的融资成本和融资结构，必须考虑到企业现有的资本结构和融资后的资本结构的变动，必须考虑到对企业未来财务状况的影响。2.支付风险的防范。在并购实施前，合理的方案能够有效降低并购中的财务风险。随着我国并购的相关法律和操作程序的不断完善，并购企业也应该根据自身情况，立足自身发展，使多种支付方式相组合，选择灵活多变的支付方式。这样既可以避免支付现金过多造成资金的流动性困难和破产风险，也可以避免由于股权支付所带来的股权稀释风险和控制权失效。

（三）企业并购后的财务整合风险防范

1.战略制度整合。战略制度整合主要就是通过对目标企业制度的调整和磨合，改善自身的竞争能力，希望能通过并购提高自身的盈利能力和核心竞争力，实现并购的最终目的。我们首先要了解目标企业的经营战略，其次加深市场调查，获得更多行业发展经验，发挥财务协同作用，最后加强双方相似业务的交流，发挥业务协同作用。2.人力资源整合。并购方应保持目标企业的管理结构不变，留住企业关键人才，但是也需要进一步实施人力资源整合，使得人力资源发挥最大化作用。在这个过程中我们可以通过加薪注入新的人力，同时精简人员降低总支出，对员工进行技能培训，建立有效的激励机制，提高竞争力，优化资源，促进企业并购战略目标的实现。

参考文献：

[1]李春帆.企业并购财务风险问题研究[J].知识经济，2016（02）：84.

[2]王倩.企业并购中的财务风险问题研究[J].经营管理者，2016（02）：78-79.

[3]张晓雪，金鑫.企业并购过程中的财务风险分析与防范[J].内蒙古科技与经济，2016（05）：41-42+44.

[4]杨伟鸽.浅谈企业并购的财务风险及其规避[J].中外企业家,2016（10）：141-143.

[5]鲜韵.论企业并购中的财务风险与控制[J].商场现代化，2016（03）：190-192.

第4篇：企业并购中的财务风险分析范文

【关键词】企业并购；财务风险；防范对策

并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着非常重要的作用，但是并未达到人们的预期。发生这样的原因是什么呢？那是因为企业在并购活动中会面临一定的风险，其中就有表现在财务方面的。那么，到底什么是企业并购财务风险以及它又有些什么特征呢？企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。其主要有以下几个特征：客观性、收益性和损失性、不确定性、可控性等。

一、控制企业并购财务风险的必要性

在企业并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或者失败的决定性因素之一，它的原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动非常复杂，财务风险更是不可避免的。财务风险带来的后果有时甚至可能会使企业倒闭，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险。因此，企业在实施并购活动的过程中，对其产生的财务风险加以控制是非常重要的，其主要有以下几个方面的作用:有利于企业财务机制的稳定；有利于最佳资本结构的控制；有利于负债财务杠杆效应的减小；有利于股利和债息政策的稳定。

二、企业并购财务风险的种类及其成因分析

企业并购的计划决策、交易执行和运营整合这三大阶段中都会存在财务风险，然而形成财务风险的主要原因也是不尽相同的。

并购前，面临着目标企业价值评估风险。目标企业价值评估是并购交易定价的基础，也是确保并购成功的关键所在。它是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。目标企业价值评估风险的来源主要有以下三个方面：信息不对称、评估技术和评估方法选择不当、对企业价值评估本质认识不足。这一阶段既存在着高估目标企业价值而出价过高的风险，也存在着对目标企业价值估价过低失去并购机会的风险，前者还会增加筹资与支付环节的财务风险及并购后的整合风险。

在交易执行阶段,企业要决定并购的支付方式和融资策略,从而会出现支付风险和融资风险。支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切关系。企业选择何种方式支付并购价款，受很多因素的影响。如流动性变化、控制权变化、收益的稀释、资本结构状况，融资成本的差异等等。并购支付方式单一也会给企业并购带来财务风险。目前，我国企业并购有三种主要支付方式：现金支付、股票支付和混合支付，但这些支付方式都可能存在财务风险。其中，现金支付所面临的财务风险最大。在并购支付上我国主要有承担债务式、现金购买式和股票交易式,每种支付方式都有它特有的风险程度。企业并购往往需要大量资金,所以并购决策会对企业资金规模产生重大影响。在实践中,并购动机以及目标企业并购资本结构的不同,会造成企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异。正因为每种支付方式对企业的现金流量及对未来企业融资能力的影响不尽相同,因而如果企业不能根据自身的经营状况和财务状况选择并购方式和支付方式,就会给企业带来很大的财务风险。

并购后内部整合阶段，从某种意义上讲，并购容易整合难，并购企业在实现内部整合也是会有很多风险的。整合效果好坏将直接影响企业资产重组的效益和并购后企业的经营状况，从而给企业带来财务风险，即：流动性风险、偿债风险和营运风险等。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑到的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这也同时说明了在并购活动中占用企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的反应和调节能力增加了企业的经营风险。偿债风险是流动性风险的进一步体现，它存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购(LBO)中。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。若整合后，不能获取预期的现金流量，则会给企业带来偿债风险，从而带来财务风险。营运风险是指企业在完成并购后，可能通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，以至整个企业集团的经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。因此，企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。

三、企业并购财务风险的防范对策

为了控制和防范并购财务风险，依据企业并购财务风险的特征及其成因的分析，财务风险的防范应从以下几方面入手：

并购前，对目标企业进行详尽的审查与评价，适当采取与同行业、同技术水平的数据对比,发现一些问题,辩其真伪，聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境，财务状况和经营能力进行全面的分析，从而能使并购方对目标企业的资产价值和未来收益能力作出合理的预期等。还有，在作出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有―个全面的认识，获取充分的信息。在并购中，并购企业应选择合理的支付方式。一般在短期内很难支付大量现金，因此，除现金支付外，还应发展金融市场，促使金融工具多样化，多样化的融资渠道使企业可以根据自身情况灵活选择支付方式，从而增加并购成功的概率。并购企业在选择筹资方案时，应在保证并购目标实现的前提下，综合评价各种方案可能产生的财务风险，选择风险较小的方案。

并购后，由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低的同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，是流动性和收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低了流动性风险。还有并购后成功整合目标企业实现稳定经营，才能有足够的现金流作为偿还高额债务的保障。因此，并购企业在选择目标企业时应该做到：选择理想的目标公司，保证有稳定的现金流量；审慎地评估目标企业价值，防止过高估价；在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。

【参考文献】

[1]童自锋.企业并购中的财务风险分析与对策研究[J].中国市场,2011(19).

[2]尚素萍.浅议企业并购财务风险的防范[J].企业研究,2013(04).

第5篇：企业并购中的财务风险分析范文

【关键词】企业并购；财务风险；措施

中图分类号：F270　文献标识码：A　文章编号：1006-0278(2011)10-036-01

企业并购在西方已有一百多年的历史，经历过四次并购，20世纪90年代以来，西方又掀起了席卷全球的第五次并购浪潮，我国不可避免的受到了影响。由于我国企业并购活动的起步比较晚，缺乏科学的理论指导，存在盲从的情况，因此并购的失败率较高。实践证明，企业并购活动既能够为企业创造竞争优势，又存在着很高的商业风险。可以毫不夸张地说，并购是人类智慧与狡诈无所不用其极的一个地方，动不动就是几亿、几十亿美元的交易，无疑是一场豪华的资本盛宴。在这场盛宴上，所有的觥筹交错，可能都另有阴谋，所有的温情脉脉，也可能暗藏机锋，所有这一切都在提示四个字：认识风险。由此，对于并购风险的认识，特别是财务风险的认识就显得尤为重要。

一、企业并购财务风险简述

一般来说，企业的财务风险是指筹资决策所带来的风险。筹资渠道选择的不同，筹舞数额多少的差异都必然会引起企业的资本结构发生变化，由此将会产生企业财务状况的不确定性。这里的筹资通常是指举债，因此狭义的财务风险可界定为企业因举债利用财务杠杆而导致财务成果的不确定性。广义的财务风险指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制因素的影响，财务状况具有的不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。

并购本身就是一项财务活动，并购的成功与否对企业的财务状况影响很大，而并购必然涉及资金的筹措。因此，并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起企业的财务状况恶化，以及由此产生的对并购方企业为经营融资所应有的偿债能力的控制，或是财务成果损失的不确定性。

企业并购所面临的风险主要有三类：经营风险、多付风险和财务风险，财务风险又称资本风险，指并购方不能及时地以合理的资本结构和资本成本获得预期所需要的并购资金及多付并购价款的可能性。包括目标企业估价风险、融资方式选择风险和支付方式选择风险，其突出表现是企业并购资金的短缺和融资成本上升。

企业并购的过程一般可以分为三个主要阶段：计划决策阶段――交易执行阶段――运营整合阶，各阶段存在不同的财务风险。

在计划决策阶段，并购战略是公司战略的重要组成部分，而并购战略又是并购实施的依据，如果并购战略的制定脱离了公司的实际财力而将自身发展定位过高，或者其可行性研究对目标企业的估计过于乐观，都会导致过大的并购规模和错误的投资方向，以至于在并购的实施阶段无力支撑。如果在交易执行阶段又对目标企业的定价过高，或是对与融资和支付设计的不合理，都必然导致收购方债务负担过重，然而过重的债务负担则必然使得运营整合阶段的资金流动出现困难，并最终引发财务风险。

二、企业并购财务风险的防范措施

(一)加强企业并购计划的可行性分析

企业并购是一种投资行为，关系到企业的生死存亡，因而做出并购决策阶段的可行性分析就显得十分重要。

为了减少企业并购可能产生的风险与损失，并购方在确定并购目标企业前，往往要对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，发现和了解已知情况以外的其他情况，特别是一些可能限制并购进行的政府行为、政策法规等潜在的风险。

从外部环境看，影响企业经营的主要因素有政治、经济、法律、技术、社会等因素。从内部情况看，要重点分析目标企业的综合竞争力、市场前景、市场定位、盈利能力、资本结构等。企业并购的决策必须建立在一整套谨慎的可行性分析的基础之上。

(二)加强企业并购执行阶段的筹资风险防范

在筹资过程中，可以建立多元化的筹资渠道，从而分散筹资风险，提高财务融资策略的科学性。应充分考虑影响企业资本结构和未来运营的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法并运用科学的分析模型进行决策。对各种可行方案切忌主观臆断。

企业在筹资过程中首先应根据并购情况合理预测资金的需要量，然后通过对资金成本的计算分析以及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式，确定合理的资金结构，在此基础上做出正确的筹资决策，以降低成本减少风险。

(三)加强企业并购后的风险防范

完成并购后，企业面临着巨大的偿债风险和经营风险。因此，应调整公司经营业务和重新定制公司发展战略，做好财务风险的防范工作。首先，建立风险预报系统，能够对风险进行有效的识别。其次，重新建立目标企业的管理体系，委任得力的经营管理人员对并购后的新企业进行有效的管理。最后，尽快建立起完善的新企业。

第6篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：企业并购；财务风险；防范措施

1企业并购分析

企业并购是指企业的兼并和收购，企业在自愿、平等、有偿的基础上，进行资本运作，包括并购企业的资产收购、股权收购和公司合并。在经济全球化的发展趋势下，企业竞争越来越激烈，并购活动可以扩大企业的规模，提高企业的市场竞争力。企业并购过程是一个双向选择的过程，企业并购后可以产生新的企业优势和竞争优势，提升企业的综合竞争力，并购活动为企业带来了巨大优势的基础上，也会为企业带来较大的财务风险，包括企业的预期收益风险、决策风险、操作风险和资金风险。企业并购从另一层面来说，包括横向并购、纵向并购和混合并购，横向并购是指并购企业和被并购企业属于同一行业或者产业，也就是竞争对手的关系，横向并购企业的产品属于同一市场的企业之间发生的并购活动。横向并购可以扩大企业产品的生产规模，降低并购企业的生产成本，同时还可以提高企业的竞争力。纵向并购是指在并购活动中将生产环节或经营环节相关的企业进行并购，纵向并购可以在企业产品的运输、仓储方面节约成本，加快企业产品的生产速度，提高企业的利润。混合并购是指并购企业和被并购企业之间在生产和经营方面均没有关联，在产品和服务方面也没有任何关联的企业。混合并购是为了减少并购企业的财务风险，将企业的资金分散开来，提高企业在市场上的综合竞争力。

2企业并购的财务风险分析

2.1在并购活动前对被并购企业的价值难以评估

并购活动中涉及到双方资金的交易和企业价值的评估，对被并购企业进行价值评估是并购活动的基本环节，但由于会受到经济周期的影响以及通货膨胀和通货紧缩的影响，企业的价值评估存在一定的难度。通常来说，企业价值的评估方法包括企业成本评估法、市场评估法、企业收益评估法。这三种方法的计算方式不同，所关注的企业价值也不相同，所以，采取不同的企业价值评估法，其评估结果也会有所不同。一旦由于通货膨胀和通货紧缩、利率的上浮和下降以及经济周期的变化等因素影响，对被并购企业的价值评估产生较大的误差，会对企业以后资金的运作、回收以及企业的日常经营活动产生较大的影响。在并购活动前，企业会根据被并购企业的市场价值进行评估，还会根据被并购企业的财务状况进行基本的衡量，但通常情况下，很难详细的了解到对方企业的财务经营状况，所以，在评估过程中与实际情况会出现一定的误差。对被并购的企业进行价值评估，具体来说，是指评估被并购企业在未来能够创造的预计现金流量现值，在这个过程中包含了企业资金的风险价值和时间价值。由于对被并购企业未来财务风险的不确定性，导致对预计未来现金流量的掌控越低，企业的财务风险就会越大。由于一系列的不确定因素，给并购企业带来了较大的财务风险。

2.2在并购活动中企业的融资渠道范围较小，资金支付方式存在缺陷

目前，我国企业的主要融资渠道包括向商业银行进行贷款、发行债券、发行企业上市股票等，但由于这几种融资方法融资速度较慢，能力有限，在企业遇到紧急状况和财务危机时，向商业银行进行贷款存在一定的难度，而发行债券和股票的融资速度较慢、周期较长，并不能有效的解决企业的财务危机。我国由于相关经济法的规定，相关部门对企业的融资流程审批较严格，要求较高，导致企业的融资渠道较小，在一定程度上影响了企业的发展和运行。由于企业的融资周期较长、范围较小，在审批过程中需要较长时间周期，对企业的并购活动也带来了一定的财务风险。在企业并购过程中，一旦达成交易，需要支付大量的资金费用，所以，资金的支付方式会给企业带来一定的财务风险。通常来说，一般企业会选择现金支付和股票支付，现金支付方式要求企业具有较大的现金流，一旦企业遇到紧急情况和财务风险，可以有充足的现金来应对，否则，如果企业由于在并购过程中支付了大量的现金，会大大降低企业抵御市场风险的能力，影响企业的正常运行。

3企业并购活动中财务风险的防范措施

3.1掌握被并购企业信息的真实性和完整性

在并购活动中，对被并购企业价值进行衡量和评估是并购活动的重要环节，不同的评估方法所得出的结果也会有偏差，由于每种评估方法都有其侧重点.比如市场评估法所侧重的是被并购企业的市场价值，成本评估法所侧重的是并购活动中所产生的成本费用，根据每种评估方法得出的结果进行对比，分析不同评估方法产生不同结果的具体原因，深入的了解被并购企业信息的真实性和完整性，了解被并购企业在市场中的地位和实际情况。为了减少并购活动中给企业带来了的财务风险，在并购活动进行前，应该通过不同的评估方法，对被并购企业进行深入的了解和分析，对被并购企业财务数据的完整性进行分析，从根本上减少企业并购给企业带来的财务风险。

3.2增加并购活动的融资渠道和融资方式

在并购活动中，并购企业需要对融资方式和融资渠道进行考量和分析，发行企业股票和债券等融资方式周期较长，融资速度较慢，企业资金存在问题的情况下，向商业银行进行贷款也会存在一定的难度，企业需要承担较大的财务风险。并购企业对融资渠道和融资方式进行分析，选择适合企业经营发展的融资方式对企业来说至关重要。扩宽企业的融资渠道，应该使企业的融资周期较短、融资速度较快、风险小、成本低。较好的融资渠道和融资方式可以使并购企业在并购过程中减少财务风险，提高企业的运行效率。根据企业的自身情况，选择合适的资金支付方式是企业并购必不可少的环节，无论是现金支付还是股票、债券支付，都会在不同程度上给企业带来一定的财务风险，所以，优化资金的支付方式，是企业并购的基本保障。选择合适的资金支付方式，尽量使企业的财务风险降到最低，是企业并购中财务风险防范的基本措施。

3.3对并购后的财务风险进行整合分析

在并购活动中，会出现并购企业和被并购企业的企业环境、企业文化、企业规模以及管理方式都不相同的情况，如何将两个完全不同的企业进行整合分析是并购活动需要考虑的重要问题。在初期的适应阶段，并购企业应该引导被并购企业快速的适应新的角色，可以快速适应新的企业环境，同时进行财务系统的整合优化，使企业具有新的优势和市场竞争力，对企业的财务部门进行统一的管理，尽量减少并购活动给企业带来的财务风险。

结束语

企业并购活动是常见的企业经营活动，可以加速企业的发展，为企业带来新的优势。在企业并购中会出现财务风险问题，为了减少财务风险的发生，应该增加并购活动的企业融资方式，掌握被并购企业信息的准确性，同时应该对并购后的财务风险进行整合，提升企业的市场竞争力，减少企业并购活动中的财务风险。

参考文献：

[1]马士营.论企业并购中的财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2016(13):250-251.

[2]于奇.论企业并购的相关财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2015(20):151-152.

第7篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：企业并购； 风险分析； 风险控制

企业并购就是企业兼并或购买的统称，它是企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券、其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购风险是指企业在并购过程中不能达到预定目标的可能性以及因此对企业正常管理、经营所带来的影响程度。企业并购过程影响并购的因素是多种多样的，因此并购风险在并购的过程中是必然存在的，将风险可以大致分为系统性风险和非系统性风险。

如何规避风险，使并购意图得以实现，是企业领导者必须面对和处理的问题。只有制定出科学、合理的控制对策，才能帮助企业实现成功并购。如果控制不当，企业将有可能背上沉重的包袱，增加其管理成本和经营成本。为了防范风险，企业在并购过程中重点要做好以下几方面的工作：

一、制定合理的战略规划，降低战略风险

对于一个希望通过并购实现成长的企业而言，做好并购战略决策是极其重要的。在决策时，通过对企业面临的外部环境和内部条件的研究，分析其资源的优势和劣势，外部环境的机会与威胁，确定企业长远发展战略：

1、全面调查和研究目标企业。主并购企业通过各种途径和渠道寻找具体的目标企业后，还应收集每个目标企业有关生产经营各方面的信息及其外部环境信息，依据这些信息对目标企业进行评价和对比。目标企业的筛选应考虑如下因素：目标企业的资源与主并企业的资源与技术是否具有相关性和互补性；目标企业是否具有核心产品、竞争优势；目标企业是否具有发展潜力、目标企业是否具有长久的企业利润来源等。在对这些因素进行详细分析后才可确定并购方案。

2、对并购进行可行性研究。企业并购的可行性研究包括明确企业并购的必要性、企业并购的动机和方向、并购成本与收益、并购方式、并购融资、并购时机、以及被并购企业规模、势力、潜力等，全面权衡并购可能产生的业务、管理制度、人事、企业文化等各方面的风险，进行全面系统的防范工作。决不能盲目求大而忽视并购项目的可行性评价与风险分析，切忌浮躁行事。特别是当企业实行多元化经营时，必须仔细分析企业是否具有资源、技术、管理、生产、销售、整合等方面的实力来管理被并购企业，防止企业由于介入新领域缺乏经验、盲目实行多元化所造成巨大的损失。

3、选择合适的谈判与并购时机。谈判与并购时机的选择直接影响谈判的难度，讨价还价的能力，影响并购成交价格。为了保证并购决策的合理性，并购方必须首先确定目标企业的实际价值，并以此正确确定企业并购价格。然而，尽管根据MM理论，企业价值是企业未来现金流量的折现值，但是企业的未来现金流量会受多种因素的影响，如国家宏观政策的变动、地区经济环境的变化、经济周期的变动、所进入行业的成长性以及竞争的激烈程度、企业管理方式的变革等，在考虑到这些因素后所得出的折现值就不是企业的价值。要通过对目标企业长时间的信息积累，预测目标企业并购的时机，进行初步可行性分析与详细可行性分析，最终确定合适的谈判与并购时机，争取以最优的价格成功交易。

二、健全各项财务制度体系，防范财务风险

在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的。从某种程度上讲，风险越大收益也就越大。因此，企业在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。如何防范企业财务风险，化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理工作的重点。现着重从以下几点来谈谈如何防范企业财务风险：

1、完善企业内部控制制度，推行全面预算管理。完善的内部控制制度可以提高企业财产的安全性、保证会计信息的可靠性和财务活动的合法性，是企业防范财务风险的重要措施。因此要不断完善企业内控制度建设，提高制度的有效性。通过企业内部实行全面预算管理，加强对企业现金流量的控制，增强企业偿债能力，防止企业财务危机，降低企业财务风险。

2、加强资产管理，提高企业营运能力。企业资产对负债能力的影响，从短期看，企业资产的变现能力，尤其是企业流动资产的变现能力，直接影响企业可用现金流量的多少，决定企业负债能力的高低。因此，加强企业资产管理，防止不良资产产生，提高资产的变现能力是防范财务风险重要的管理手段。从长期看，企业资产的盈利能力直接影响到企业的整体盈利水平，因此，企业应通过合理配置资产，加速资产周转等措施，促进企业盈利能力的提升。同时，较高盈利能力的企业往往享有较高的信誉和良好的企业形象，这也使得企业有较强的融资能力，增强企业抵御财务风险的能力。

三、强化人力资源管理，降低人员及文化整合风险

涉及人员的问题是导致企业并购失败的最为重要的原因，所以，企业如果在并购中未能采取有效的人力资源管理措施，使各个环节相互配合，就很可能无法达到企业并购所期望的“综效”。企业唯有事先做好完善的规划，谨慎地执行购并程序，合并前后用心去整合两个不同的企业文化，重视沟通的重要性并提供激励来留住优秀人才，化阻力为助力，才有可能真正享受到购并所带来的效益。

1、加强员工并购风险防范意识。并购风险防范作为一种企业预控管理形式，要在思想上充分认识到建立并购风险防范机制对整个企业的现实意义，加强并购风险管理工作。风险管理与企业的命运息息相关，与企业各部门以及各方面的管理密不可分，它需要企业各部门甚至每个人的配合，需要让每个员工充分认识到风险防范对于整个企业发展的重要作用，树立全员风险防范意识。企业有必要借鉴国际先进经验和手段，建立有效风险防范体系，确定风险管理流程和风险化解、防范方法，对风险进行有效控制。

2、融合并购双方企业文化。并非适度规模就一定能够实现规模经济，两个企业文化是否融合也 会给企业并购带来风险。两个企业间广泛而深入的资源、结构整合，必然触动企业文化理念的碰撞，如果两个企业间的文化不能相容，则会使企业员工降低对企业的依赖，最终影响并购企业预期价值增值的实现。

具体而言，通过对两个企业的企业文化进行比较分析，取长补短，倡导一种积极向上的企业精神、价值观念、行为方式、工作作风等，并把这种企业文化渗透到其他方面工作中，使企业制度整合、人事整合、经营管理整合等工作有效率、有步骤地进行，提高并购企业与被并购企业的共同业绩，达到企业并购后的融合发展，实现真正的规模效益。

四、通过合法高效的方法获取多方面信息，降低信息风险

信息风险的防范与救济的要旨在于通过合法高效的方法获取真实的、全面的信息，排除错误的、虚假的信息，确认或者修正片面的、产生偏差的信息。具体防范措施包括主动和被动两种方式：

1、采取主动方式防范并购风险。主动方式就是并购方主动进行审查评鉴，即对目标公司的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，充分发现、了解和评估目标公司的现状与潜在风险。对于可能存在风险的方面则应当要求对方提供相应的法律文件及正式书面承诺，作为防范风险的保证及进行索赔的依据。

2、采取被动方式防范并购风险。被动方式就是由目标公司自行披露信息，即目标公司根据并购方的要求或依据法律法规的规定，将其全部情况真实、完整、不会产生误导地披露并就此做出保证。相应地，出让方也应对并购方进行审查评鉴。这样，并购方可以全面了解目标公司及出让方的资信情况和相关风险，而出让方也可以了解并购方的经营能力及交易的诚意，从而既可以在并购协议签署前科学地确定各项协议条款，也可以在并购协议签署后根据情况随时调整并购策略和协议条款，并在发现对方资信情况或者承诺与实际情况有重大出入时，及时采取必要措施以避免风险和损失。

参考文献：

［1］张建儒，王学军.《企业并购中的组织文化冲突和文化评估》.《特区经济》，2006年5月.

第8篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：融资 并购 方式 风险 风险防范

中图分类号：F830.59 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）04-247-02

2008年12月3日，国务院了关于金融促进经济发展的九条政策，其中首次提到了通过并购贷款等多种创新的融资方式拓宽企业融资渠道。六天以后，中国银监会正式了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，以满足企业和市场的并购融资需求。有关政策的提出和条例的颁布，对并购融资方式多样化发展并完善并购融资的风险防范具有重大意义。

一、我国企业并购融资的方式选择

我国企业并购融资难是不争的事实。虽然自1993年3月的“宝延”风波拉开我国上市公司并购的序幕以来，我国企业并购无论是从规模还是从数量上都呈现出高速膨胀的趋势。但是由于我国并购市场发展的时间短，发展历程曲折，使得我国并购市场环境融资困难问题成为制约大规模战略性并购的瓶颈之一。{1}

1.我国企业并购融资方式单一的原因分析。随着我国经济的飞速发展，客观上存在着对并购及并购融资的大量需求，但是由于以下诸多原因使得企业没有畅通的并购融资渠道，可供选择的融资方式有限。第一，公司债券和票据融资、杠杆收购、卖方融资等方式被我国法律所禁止或受到限制。第二，目前我国通过增发新股募集资金进行并购活动较为普遍，但由于我国公开发行需要通过中国证监会发行审核委员会的层层批准，实际操作过程中效率较低{2}。致使我国资本市场上真正意义的换股并购并不多见。第三，由于我国上市公司大多是由原来的国有企业改制而来，普遍存在资产负债率高的特点，银行对此往往比较惜贷。再加上银行尚未把企业并购视为一种投资行为看待，不愿意向企业发放并购贷款。第四、根据梅耶斯的融资优序理论，企业融资应遵循从内部融资到债务融资最后到股权融资的顺序，西方国家的融资实践已对这一理论作了有效论证。但我国的并购融资实际操作过程中却呈现出一个逆向选择的倾向，忽视内部融资和债务融资，而偏好股权融资{3}。目前我国证券公司的业务范围仅限于证券的包销和承销业务及股票的自营业务,未能提供企业并购贷款{4}。对于有条件的上市公司,也只能转向权益融资。所以说这种股权融资偏好倾向与融资理论存在悖论。第五，从国内外的通常做法来看,中介机构（主要包括投资银行、商业银行和会计师事务所、律师事务所、兼并事务所等）可以为并购双方提供信息和咨询,牵线搭桥,筹划交易方案,甚至提供并购资金{5}。我国的各类中介机构纷纷建立,但在上市公司并购中的参与程度却极其有限。因此，总体而言，近年来，我国企业并购融资的现状是没有畅通的渠道，可供选择的融资方式非常有限。

2.管理层收购和员工持股计划等融资方式受到制约。在西方发达国家，管理层收购（MBO）通常由在职的管理层发起，组建一个小规模的外部投资人集团，收购原来公开上市的公众公司，使它转变为管理层控制的公司。但我国的现状是自然人是不能作为收购主体的。因此，目前我国的管理层收购只能采用注册壳公司，然后由壳公司作为收购主体来进行收购操作。

国际上通行的员工持股计划（ESOP）的融资来源主要是金融机构贷款和企业捐赠。由于我国长期实行低工资制度，员工很难筹措到足够的资金来参与持股计划，金融机构由于种种原因（如缺乏税收政策的鼓励）又不能为员工提供贷款，导致资金成为目前制约我国员工持股计划顺利开展的“瓶颈”。此外，我国ESOP主要通过职工持股会的形式进行，但目前我国并没有关于职工持股会的统一规定，致使职工持股会的法律地位不明确，这也为员工持股计划的顺利进行带来困难。

3.我国企业可供选择的并购融资方式极其有限。对企业而言，要想并购融资，需要选择合适的融资方式和畅通的融资渠道。通过以上分析不难看出，企业并购可以选用的融资方式仅集中在银行贷款和发行股票两种方式上{6}。这就导致一方面企业融资成本受制于银行调整利率政策和现有股票的发行情况，在紧缩银根、利率提高，或是股票发行不利的情况下，融资成本刚性上涨；另一方面，并购融资渠道的单一必然导致融资风险的增加，由于能够选择的主要方式是银行贷款，如果企业并购整合后经营状况不佳，到期不能还本付息，将必然导致企业变卖资产甚至破产。

二、并购融资方式的风险分析

通过以上分析可以看出，我国企业能选择的并购融资方式有限。不同的并购融资支付方式存在不同的风险，企业在并购融资选择时应充分考虑自身的风险承受能力。

1.现金支付方式及其相关的融资风险。目前，现金是我国上市公司并购中最主要的支付手段，在所有上市公司并购中，每年占70%~80%的现金支付面临财务风险。并购规模和并购成功与否，受主并方现金流量和融资能力的约束。如果主并方获取现金流量的能力不佳或融资能力有限，会影响并购的规模，甚至可能使并购计划搁浅。当并购与国际资本市场相联系时，现金支付还会使主并方面临汇率风险。随着国内资本市场竞争日益激烈，海内外资本市场的联系日益频繁；目标企业的股东既不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受纳税的优惠{7}。目标企业在收到主并方的现金后，不仅会丧失对公司的一切权益，而且由于实现了收益还要纳税，这样会增加目标公司股东的税收负担。若目标公司对主并方怀有抵触情绪，则可能采取如分拆业务、“毒药丸子”、“金降落伞”等恶劣手段，从而增加主并方的财务风险。

2.股票支付及其相关融资风险。股票支付虽然能减轻现金压力和债务负担，可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产风险，但是股票支付也会产生财务风险。因为我国对股票的发行、增发等都有严格的规定，而且要经过层层审批，需要大量的发行成本，并且会延误并购的最好时机；股票并购还会导致股权稀释从而降低对目标企业的经营控制权的力度。

3.杠杆支付及其相关融资风险。杠杆支付能比较好地解决纯现金支付带来的资金压力或者债务压力，又能根据企业自身以及目标企业的资本结构合理安排二者的比例，达到最优的资本结构；但是杠杆支付也有其风险。对于企业的资本结构确认往往不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且杠杆支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样就会处于整个并购进程，给后期带来较大的整合风险{8}。

三、企业并购融资的风险控制措施

不同并购融资方式的选择都存在不同程度的风险，所以对企业而言，探讨并掌握适合企业自身发展需要的风险控制措施显得至关重要。

1.合理控制并购完成成本。合理控制并购完成成本，科学预测企业整合与营运成本，企业并购的财务决策都是以企业实施并购的购买价格为基础的。一般来说，并购完成成本越高，财务风险就越大；并购完成成本越低，并购的财务风险就越小。因此合理控制企业并购定价，是有效控制企业并购风险的重要内容，也是控制并购融资额度风险的关键。企业并购完成成本主要取决于对目标企业的价值判断。在运用价值评估方法时，无论哪种方法都有一定的前提和条件。如果目标企业财务报表不真实，或者评估方法、评估过程不科学及国有股定价不确定等，评估价值就必然偏离真实价值{9}。由于作为被收购方的目标企业拥有自身企业真实价值方面的更多信息，势必会存在高估其价值的可能，因此并购的交易价格最终还需要通过谈判来确定。对并购企业来说，要不断根据目标企业的报价信号，及时调整自己的还价策略，努力控制并购的交易价格偏离目标企业真实价值的风险。对企业整合与营运成本，企业要根据完成并购后，需要整合的内容和要达到的目标，运用一定的分析方法，如资金需要量销售百分比预测法、回归分析预测法等，对企业整合所需要的资金进行科学预计，合理估计企业维持和改进的成本支出。

2.优化并购企业资本结构需要考虑并购融资的比例问题。以不断优化并购企业资本结构为目标，需要合理安排企业的并购融资比例。并购企业在作出并购融资决策时，必须考虑到并购融资的比例问题，企业过多地依赖于债务融资，势必会加大企业的融资风险。并购完成后，并购企业有可能会面临更大的财务压力，如果主要依靠权益融资，又可能会增大融资的难度和成本，甚至无法融到企业所需要的资金，造成企业并购失败。在企业并购实践中，由于最优权益――债务资本比例关系是由收购方和被收购方的资本结构共同决定的，因此，并购企业在进行并购融资时，必须分析并购企业和目标企业现有的资本结构和并购完成后企业资本结构的变化，在不断优化企业资本结构的基础上，合理安排好企业权益资本和债务资本的比例。

3.灵活选择不同的并购支付方式。灵活选择不同的并购支付方式可以降低企业并购支付风险。支付方式的选择对并购双方的收益会形成不同的影响，产生不同的风险分配效果。每种支付方式都有其利弊，如现金支付能迅速、快捷地取得对目标企业的经营控制权，但会增加并购方的资金压力和债务负担，容易引起资金流动性困难和破产风险；股票支付虽然能减轻现金支付的压力和债务负担，但却会导致股权稀释，削弱并购企业对目标企业的实际经营控制权；债务支付能以较少的投资取得较大资产的控制权，但高负债比例却将并购后的目标企业置于一种资金周转困难和高杠杆风险的境地。因此，在我国企业并购实践中，过分依赖现金支付，显然不可取。企业在选择并购支付方式时，要根据自身交易结构、融资能力、资本结构和外部资本市场提供的支付环境等条件，在充分考虑企业支付能力和风险承受能力的基础上，不断降低企业的并购支付风险。

4.适当运用政企联动方式。企业并购特别是跨国并购，需要大量的资金，只靠企业自己的运作积累是很困难的，借助于外部金融支持仍然是并购企业融资的主要方式。这就要求国家在政策上给予并购企业融资必要的扶持和鼓励，政企联动就是一种拓宽融资渠道的方式。比如政府创造良好的金融政策机制，让并购企业根据自身效益自主地决定融资方式；政府进一步放开海外融资渠道，进一步放宽外汇支配使用权；积极进行金融创新，根据我国资本市场的实际，借鉴国外资本市场的成功经验，适时推出适应我国企业实际的金融工具等。当然对并购企业来说，也要根据企业自身实际和现有的融资渠道和方式，在充分利用现有金融工具和金融机构的产品服务方面，寻求融资机会{10}。

5.建立企业担保信用体系。促进并购企业担保信用体系健康发展的主要措施有：（1）建立风险补偿基金。担保业是一个高风险的行业，如果仅靠担保机构微薄的保费收入很难弥补可能发生的代偿损失。各级财政应安排一定的专项资金，建立信用担保风险补偿基金，用于担保机构的代偿坏账补助，使担保行业承担的社会贡献与政府扶持力度相一致。（2）完善并购企业信用再担保制度。设立再担保基金，用于对民营担保机构的资金扶持，提高信用担保机构运作的安全性和稳定性，分散其经营风险。（3）从政策上鼓励各种经济成分的资本参与担保公司投资，形成多元化、多层次的信用担保体系。

四、结语

国内对企业并购财务风险的研究并未系统化，特别是并购中融资风险的研究比较少，这对我国企业转换机制，应对入世后的激烈竞争十分不利。本文通过分析企业并购存在的融资风险，根据不同融资方式的不同风险，提出相应的风险防范建议，以期为我国企业并购的规范化、健康化寻找一条可供借鉴的发展之路。

注释：

{1}王小英.企业并购融资风险的分析及防范[J].福建工程学院学报，2006（10）:21-22

{2}李慧娟.中国企业跨国并购融资问题研究[J].江西财经大学学报，2007（10）:33-36

{3}齐殿伟，董晓平.我国企业并购融资的现状及发展策略[J].工业技术济，2005（2）:66-69

{4}陈金波.企业并购的风险及其防范措施研究[J].武汉理工大学，2006（4）:41-48

{5}艾志群.企业并购的财务风险[J].四川会计，2001（12）:23-25

{6}周海蓉.如何防范跨国并购融资风险[J].上海国资，2006（6）:78-80

{7}李国旺.并购融资渠道的创新[J].高校科技与产业化，2005（8）:27-28

{8}张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊（综合），2008（6）:12-14

{9}翟雪玫.企业并购的财务风险探析[J].华东经济管理，2006（6）:26-28

{10}刘中华.企业并购中的财务风险及防范[J].财会研究，2006（3）:66-68

第9篇：企业并购中的财务风险分析范文

关键词：企业并购；财务风险；防范措施

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.19.048

1并购的意义

企业并购是指企业之间兼并与收购，有效的并购活动可以增强企业的综合实力、提升企业的竞争力，为企业带来明显的利益。并且有助于企业实现资源优化配置，提高资产利用率。

1.1实现规模经济效益

1.1.1企业生产的规模效益

通过完成并购企业可以对资产资源进行整合，达到最佳经济规模，降低生产成本；在保持产品结构不变的情况下，实现单一化生产，避免浪费；可以使整个生产环节更好的配合，从而形成生产的规模效益。

1.1.2企业经营的规模效益

企业通过并购可以增加产量、精简部门的方式，达到减少单位产品的管理费用的目的；依靠良好的信誉进入资本市场，更容易以较低的利息获得银行贷款；减少集中力量开发新技术，给顾客提供更全面的专业化生产和服务，从而形成经营规模效益。

1.2实施企业战略规划

1.2.1提高市场占有率

企业通过并购活动通常能够扩大企业的生产经营规模，从而减少竞争对手，提升对市场的控制力，获取更大的收益。通过纵向并购，将不同的生产阶段集中到一起，可以促使企业降低生产成本，促进企业在激烈的市场竞争中获取优势。

1.2.2降低进入新行业壁垒

如果一个企业想要多元化发展，在进入一个全新的生产领域的时候就必须充分考虑到行业进入壁垒。而当企业实施并购时，不仅能够大大降低这一壁垒，而且由于没有新增生产力的因素，就不易引发价格战甚至是不良竞争的可能。因此，采用并购的方式是企业进入一个新领域的不二选择。

2企业并购面临的主要财务风险

2.1并购前的财务风险

2.1.1目标企业选择不当造成的风险

并购的目标企业选择不当是导致企业并购出现财务风险最常见的问题之一，其主要原因是并购企业对自身内部资源和外部环境信息缺乏足够的了解。并购活动是从企业长远的发展战略角度来考虑的，这就需要企业高层管理者对本企业有足够真实和详细的了解，对企业的战略框架有一个清晰的认识。如果企业管理者为了扩大企业规模，实现短期的个人利益，在信息掌握不足的情况下盲目的选择目标企业，就很容易造成在投资决策的问题上出现巨大的风险，导致并购失败。

2.1.2并购时机选择不当造成的风险

企业并购的时机选择不当风险主要由内部时机和外部时机两方面构成。首先，在内部时机的选择上，应当选择在企业进入成长期后，因为在这段时间内企业规模不断扩大，管理水平也在逐步提升，在市场占有一席之地，这就给企业实现并购提供了一个良好的机会。其次，在市场经济环境不景气的情况下，大型企业可以依据自身的经济实力把握并购机会，因为此时的中小型企业很容易倒闭甚至是破产。如果企业应当紧跟目标企业经营状况，一旦出现合适的时机，就应当立即提出并购。

2.2并购中的财务风险

2.2.1定价风险

对目标企业的价值评估是企业并购全过程的关键之一，对并购的成败起着决定性的影响。。目标企业的价值是根据并购企业对其未来收益的预期，在这一过程中，并购企业可能会因为预计不当而出现与目标企业真实价值有或多或少的偏差，这就导致了定价风险的产生。定价风险受多种因素的影响，这在很大程度上取决于企业获得信息的质量。对于上市公司的并购企业，目标企业可以通过财务报表和其他信息进行估计，从而尽可能地降低价格风险。而对于非上市公司的目标公司来说，由于缺乏可靠的信息披露机制，并购企业依靠目标公司提供财务数据，通过其他法律手段获取相关信息，从而可以提高信赖度。

2.2.2融资风险

并购的融资风险是指企业能否按时筹集到所需资金，从而保证并购活动的顺利进行以及后续对企业的影响。企业筹集资金的方式通常有银行借款、发行债券、发行股票以及留存收益四种。可以总结为债务融资和股权融资。如果企业采用借贷和发行债券的方式向银行债务融资，很容易造成债务负担沉重，一旦资金使用不恰当会使企业陷入财务困境。如果使用股权融资，虽然公司不会提高资产负债率，也没有企业的债务负担，但股权的增加可能会稀释原股东的权益。

2.2.3支付风险

支付风险主要是指并购资金使用中造成资金流动性变差和股权稀释的风险。因为支付方式都有其局限性，所以单一的支付方式容易增加企业并购中的支付风险。从目前来看，我国企业并购支付方式主要有以下四种：

（1）现金支付产生的流动性风险。

在四种支付方式中最简单的是现金支付，但其风险也是最大的。原因是因为企业并购通常需要巨额的资金，采用现金支付方式会给并购企业造成巨大的现金压力，企业很难承担如此庞大的现金流量考验；其次从被并购企业的角度来看，现金收购是一次性买卖，这就使得他们无法分享合并后企业的发展机会和收益。

（2）股权支付的股权稀释风险。

股权支付的优点是可以减轻企业的现金和债务压力，没有破产风险，还能合理避税。但股票支付会改变企业的股权结构，容易给大股东的控制权造成影响，可能会摊薄每股收益和每股净资产，严重的可能出现并购企业最后被目标企业控制的情况。

（3）杠杆收购的债务风险。

杠杆收购是一种高风险与高回报并存的收购方式，其特点是并购方通过大规模的借贷融资来支付大部分甚至全部的交易费用，同时以目标公司的现有资产和未来收益作为抵押，并且承诺用目标公司的未来现金流来偿还借贷利息。

（4）混合支付的综合风险。

除了上述几种支付方式外，以现金、股票、认股权证及可转换债券等组合的混合支付方式也逐渐被企业所青睐。混合支付的优点是企业的资金压力不大，而且可以优化资本结构。但由于理想与现实的差距，往往在资本结构的配置上容易发生偏离的，而且支付过程并不是一次完成，因此难以保证各种方式之间的连续性，可能会影响整个并购过程，增加企业并购后的整合风险。

3企业并购财务风险的防范

3.1企业并购前财务风险的防范

3.1.1选择合适的目标企业，找准适当的并购时机

企业应当充分考虑内、外部环境，并且依据科学全面的的数据对企业进行客观分析，依据自身条件选择合适的目标企业。确定了目标企业之后，应当结合现实情况，找准适当的并购时机，从而把风险降到最低。

3.1.2对目标企业进行尽职调查

尽职调查是企业并购环节的重要组成部分，在并购前应当对目标企业所在地政府、管理层以及经营状况和财务状况进行详细调查并分析。此外，要避免因为对目标企业财务报表的过分倚重，防范因财务报表所带来的风险。要充分利用企业的内外部信息，并聘请信誉良好、经验丰富的专家团队对目标企业的财务资料进行系统的分析，确保目标企业提供信息资料的真实性。

3.1.3建立健全风险管理预警机制

如果能增强企业管理决策层对风险问题的意识，那么便可以在一定程度上从源头上抑制企业并购所带来的财务风险。因此，企业内部应当建立起一套科学有效的预警机制，对并购过程中各个环节可能产生的财务风险进行合理预测，并提出防范措施，从而有效的防范风险，把并购风险降到最低，使企业并购活动更加安全顺利的进行。

3.2企业并购中财务风险的防范

3.2.1定价风险的防范

定价风险是指目标企业的价值风险。在整个并购过程当中，双方最关心的问题莫过于对被并购企业价值的估算。通常造成目标企业价值评估风险产生的主要原因就是并购双方信息的不对称。所以，在并购之前，企业应当对目标企业进行详细的调查和全面的评价，并对目标企业的未来自有现金流量做出合理的预测。只有在此基础之上的估价，才能最接近目标企业的真实价值，从而把风险降低到最小。

3.2.2融资风险的防范

（1）合理安排融资方式。

企业应根据现有资本结构和企业融资后资本结构的变化选择不同的融资方式。一般来说，权益性融资成本高于债务融资成本。权益性融资的优势是，没有到期偿债，但有股权稀释的可能性。因此，在考虑外部融资时，要充分考虑企业是否可以承担其债务，以避免偿付能力弱化的风险，确保企业的主控权。

（2）科学决策资本结构。

企业合理确定融资结构应当遵循以下两个原则：一是资本成本最小化原则；二是使自有资本、权益资本和债务资本保持在合理的比率。企业在对融资方式进行选择的时候应当按照择优的顺序。首先，要测算出企业可利用的自有资金总额；其次，计算出企业负债能力和负债融资的风险临界点；最终才能确定企业并购的融资规模。

（3）拓宽企业融资渠道。

如何利用企业内、外部的资金渠道在最短的时间内筹集到并购所需要的资金，决定了企业能否成功完成并购活动。企业在确定融资决策时，应当积极开拓多种融资途径。通过多种融资渠道，做到内外兼顾，确保目标企业一旦评估确定价值之后，就可以在最短的时间内完成并购，顺利实施企业整合和重组等后续工作。

3.2.3支付风险的防范

从全球范围来看，各国在并购时所采用的支付方式各有偏好，美国企业通常采用换股的方式，而在日本最为常见的是混合支付。当前，混合支付的方式越来越受到企业的重视。随着我国并购的相关法律法规和操作程序的进一步完善，并购企业应当依据自身实际情况，立足于企业发展目标，将支付方式转变为多种方式的自有组合。假设并购企业有着较好的发展前景，在并购后可以实现有效整合，就可以采取以债务为主的支付方式；假设企业自有资金充足，资金流入状况较好，并且企业股票价值被低估，就可以采取以自有资金为主的支付方式；假设并购企业财务状况较差，资产负债率较高，资产的流动性较差，就可以采取换股的支付方式，从而优化资本结构。

3.3企业并购后财务风险的防范

一项全球的调查研究报告指出，企业在并购不同阶段的成功概率也不同：并购前和并购中的概率分别为70%和83%，然而并购后的整合阶段成功概率仅为47%。由此可见，造成企业并购没有真正实现价值的大多数原因是因为并购后的整合失败。因此，企业必须从内部整合和外部整合两方面提出防范对策，通过切实有效的手段，实现并购价值最大化。

3.3.1并购后内部整合风险的防范对策

（1）对财务人员和财务组织机构进行整合。

员工是一个企业的重要组成部分，因此对于财务人员的整合在整合过程中尤为重要。并购企业可以委派或任命本企业经验丰富，专业水平较高的人去接管被并购企业的财务机构，担任高管。同时留用被并购企业中原有的优秀员工，以实现并购企业更快更好地整合。企业内部还可通过实行优秀员工持股奖励制度来吸引并留住人才，使员工对企业更有归属感。此外，并购后企业对内应当尽快整合财务组织机构，防止岗位重叠所带来的工作低效，精简机构和人员，使并购后企业的资源都能得到合理利用，减少人力物力的浪费。

（2）对企业负债的整合。

负债整合是指企业通过优化资本结构、调整负债期限等方式，来减轻企业偿债压力、降低企业债务成本。优化权益资本结构要求企业权益资本所占比重在一个合理的范围内，然而偿债期限应当与企业的现金流量以及盈利能力保持一致。企业完成并购之后必须要通过合并报表来反映合并后的资产、负债以及股东权益。

3.3.2并购后外部整合风险的防范对策

（1）处理好与客户及供应商的关系。

客户与供应商是企业的命门所在，并购重组后企业首先要维护好与客户和供应商的关系：向客户保质保量的提供符合其要求的产品，如果客户有不满意的地方，也应及时补救，通过在现有的客户群中保持良好的印象来开拓新的客户群；向供应商按约定期限及时交付款项，在供应商心中保持诚信的形象，从而维护与供应商的稳定关系。

（2）处理好与债权人之间的关系。

并购后企业应该处理好与债权人关系：对于债券持有人，企业应及时向债券持有人披露目前企业财务相关的信息，并且为其保持合适数量的偿债的基金等，降低偿债风险；对于贷款者，积极的措施是及时向贷款者说明企业现状，充分提供财务信息，建立稳定关系。

截止到2015年，我国企业并购总额达7340亿美元，其中单笔交易金额超过10亿美元的有114起，创造了历史新高。但通过实证研究表明，大多数并购活动都难以达到其预期价值创造目标，大多数企业在实现并购后面临各种困境，其中更是以财务困境居多。因此，对企业并购过程中的财务风险问题进行分析和探讨不仅具有理论意义，更具有现实意义。

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