投资计划和资金计划精选(九篇)

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第1篇：投资计划和资金计划范文

机构投资者是以自有资金或通过各种金融工具所筹资金并在金融市场对债权性工具或股权性工具进行投资的专业化机构,包括保险基金、养老基金、投资基金、信托基金、捐赠基金及进行投资交易的投资银行和商业银行。

在成熟的资本市场,机构投资者占据主导地位,个人投资者比重趋于下降。从国际发展趋势看,20世纪80年代以后,保险资金运用的资产证券化不断加强,美国保险公司的证券化资产已超过80%。保险公司已成为发达证券市场重要的机构投资者,保险资金是证券市场的重要资金来源,是促进证券市场稳定发展的重要力量。

1.保险资金是证券市场的重要资金来源

在发达的证券市场上,保险资金是货币市场和资本市场的重要资金来源,特别是寿险公司经营业务的长期性和稳定性的特点,它们为证券市场提供长期稳定的资金来源。从美国机构投资者持有的证券资产结构来看,保险公司是美国债券市场上最大的公司债券持有人,是股票市场的重要持有人。

2.保险资金是促进证券市场稳定发展的重要力量

保险公司等机构投资者的发展有利于引导资本市场投资者进行价值投资和长期投资。国外成熟证券市场的发展历程表明,散户比例大的市场投机倾向较强,而各类机构投资者占主体的市场则是一个崇尚长期投资的市常

20世纪80年代以来,以养老基金、保险基金、投资基金为代表的各类外部机构投资者持有的上市公司股票比重迅速增大,导致了机构投资者的投资策略从“保持距离”向“控制导向”的转变,极大地影响了上市公司的治理结构。它们凭借控制权直接参与公司决策并监督、制约经理阶层的经营行为,在某种程度上缓解了由于股权的分散化而导致的“内部人控制”,同时也在一定程度上提高了被投资的上市公司的经营业绩和机构投资者自身的收益。其中最为典型的是美国上市公司治理结构在20世纪80年代后期至90年代由于机构投资人行为变动所表现出来的显着变化。(见表1)

美国投资者对各类资产的持有比例结构

表一(单位:%)

存款货保险养老投资信托个人和其他投

币机构公司基金基金基金非营利资者

组织

政府证券5.432.568.607.710.4435.6839.58

政府机构债券20.597.088.6013.681.067.2341.76

市政债券7.3712.390.0535.216.3334.64.05

公司债券8.0627.0312.1610.751.0412.3228.64

股票0.247.3820.5319.441.4939.2411.68

保险公司等机构投资者是提高市场效率和推动金融产品创新的源动力。保险资金运用强调收益稳定和安全性,必然对股票指数期货、期权等避险工具的需求表现强烈。保险基金、养老基金等追求收益稳定的机构对避险工具的大量需求是稳定证券市场的重要力量。同时,也是推动金融创新的原动力。金融创新和衍生交易的活跃,提高了市场的流动性和金融资产的定价效率。

二、保险资金在中国证券市场的投资现状

1.保险公司是债券的重要机构投资者

目前,中国证券市场上的机构投资者主要有五类:商业银行、保险公司、证券公司、投资基金、信托公司和财务公司。

目前,保险公司持有的债券资产总额约为1500亿元,约占全部债券托管量的5%。在交易所债券市场上,保险公司通过回购业务为资本市场提供了充分的流动性,融出资金量占回购交易量的30%~40%,是交易所短期资金的主要供给者。保险公司作为债券市场的参与主体,通过跨市套利,对于活跃债市交易、缩小交易所市场和银行间市场的利差和提高债市的定价效率,都发挥了重要作用。

2.保险公司通过证券投资基金间接成为股票市场的机构投资者

通过对2002年封闭式基金统计发现,保险公司对封闭式基金的投资额已经达到基金份额的21.98%,占整个十大持有人中机构投资者持有总份额的73.40%。其中中国人寿、太平洋、人保、平安保险持有基金的份额均在30亿元以上。截止2002年11月,保险公司的基金投资规模(包括开放式基金)已达312亿元,相当于间接持有约2.5%的股票市场流通市值。

3.保险公司对证券市场的参与程度将不断加深

面对国民经济保持持续发展及加入世贸组织带来的市场开放与竞争形势,我国保险业将继续呈现快速增长态势。预计在未来5年内,我国保险业将以每年20%~30%的速度增长,幅度将高于金融行业平均速度,2005年全国保费收入将会突破5000亿元。保费收入的高速增长将为保险资金运用提供大量的资金来源,加上保险资金运用的证券化趋势,保险业对证券市场的资金供给会不断加大,在政策允许的情况下,保险公司在证券市场所占的份额会不断提升。

从保险产品的发展趋势看,投资型产品发展迅猛,使保险经营对保险投资的依赖性进一步加大,发展投资型保险产品是保险业发展的方向和大趋势。投资型产品最主要的特征就是它的投资功能,因此,保险产品的升级换代使保险经营对保险投资的依赖性更大了。从长期的投资回报来看,债券和股票投资的收益率较高,因而保险资金以证券市场为取向也是保险产品转型的必然选择。

我国保险业的巨大资金规模和高成长性以及对资金运用的迫切要求,说明保险公司有实力也有意愿在未来的资本市场上发挥重要作用,成为资本市场不可缺少、不容忽视的重要机构投资者。

三、强化资金运用管理,进一步发挥保险公司作为机构投资者在我国证券市场中的作用 1.改革保险资金运用的管理模式

国外对保险资金的管理有三种模式:一是投资管理公司模式。国际上的大型寿险公司大多采取设立全资或控股的资产管理公司,实行保险资金的专业化运作;二是投资部运作模式。保险公司在内部设立专门的资产管理部,按事业部制进行运作;三是委托管理模式。保险公司以信托或委托的方式将资金交由专门的投资机构来管理。

综观以上三种模式,投资部运作模式因不能适应管理专业化和服务多样化的要求,逐渐被大多数保险公司所放弃。部分保险公司,主要是一些资金量较小的财险公司、再保险公司和小型寿险公司倾向委托投资运作模式,以此减少资产管理中的各项成本支出,同时充分利用专业机构的专业化优势和成熟的经验。多数大型保险集团或寿险公司

大多采用投资管理公司运作模式,将保险资金运用业务与保险业务严格分开。这一方面可以更好地吸引人才,提高资金运用效益;另一方面可以通过管理第三方的资产,成为公司新的业务和利润增长点。随着保险公司资产规模的不断扩大和竞争程度的提高,选择第三种模式已成为重要趋势。因为设立单独的资产管理公司,一是有利于吸收和培养优秀人才;二是有利于明确保险公司与投资管理机构的责任和权利,加强对投资管理的考核,促进专业化运作;三是有助于保险公司扩大资产管理范围,为第三方管理资产。我国保险公司下一步改革的方向就是探索建立专业化的资产管理公司。 2.进一步拓宽保险资金的投资渠道

保险资金的投资渠道狭窄,一方面源于证券市场投资品种的缺乏,如市场缺少资产支持债券、住房抵押贷款支持债券等金融产品;另一方面源于政策上的束缚。这种政策的束缚体现于投资比例限制和投资范围的限制。保险资金的投资品种目前仅限于协议存款、国债、金融债、中央企业债券和证券投资基金,在投资地域范围上只能投资于国内,不能投资于国外。投资限制过严,带来诸多问题:一是使得保险资金运用面临着保费高速增长所带来的巨大压力;二是保险资金由于准入限制而无法发挥作为机构投资者应有的作用,股票市场缺乏长期资金的供给,不利于股票市场的发展和完善;三是由于投资渠道限制,保险公司的投资风险较为集中,尤其是利率风险较为突出。

第2篇：投资计划和资金计划范文

文化部文化产业司施俊玲副巡视员出席会议，并发表了热情洋溢的致辞，介绍了文化产业发展态势、文化产业与金融投资、科技创新融合的最新进展。据介绍，目前我国各种规模的文化产业园区已发展到2500多家；其中国家已命名的文化创意产业各类相关基地、园区已超过350个；多层次、多渠道、多元化的文化产业投融资体系已初步建立，且正在深度创新、逐步完善。达晨创投合伙人刘昼董事长、江苏高科技投资集团董梁副总裁、上海兆联企业管理有限公司杨秋萍董事长分别发表了主题演讲。

“十”报告明确提出，文化产业要成为国民经济支柱性产业。文化产业大繁荣大发展已被提升为我国经济结构调整、产业转型升级的重要战略。国内外金融资本大量涌入文化产业，文化科技创新日益活跃，精彩文化创意、多元文化产品层出不穷，极大丰富了人们的物质生活和精神生活。文化产业园区规划与建设、文化旅游项目设计与运营、文化科技创新工程实施、文化作品与文化产品创作生产、文化与金融资本融合等热门话题正在成为各级地方政府、文化产业企业、金融投融资机构关注的焦点和热点。

论坛期间，应邀而来的业界知名人士立足文化产业的发展需求，深入探讨文化产业金融生态环境，全面解析成功文化企业资本运营途径与模式，深度分享文化企业成功路径与背后故事。

参与论坛讨论的近40位嘉宾结合各自的业务定位和实践体会，分别以“新文化新金融：文化投融资体系再探索”、“大文化大并购：扩张之路”、“新模式新机遇：各类文化产业投资机会大比拼”、“大产业大投资：文化旅游与创意园区”为主题，进行思维碰撞，为在场的听众奉献了四场精彩纷呈的“听觉盛宴”。专家们集中关注和讨论了城市创意产业园、文化产业集聚区规划和战略定位，如何搭建文化产业投融资体系，国资背景的文化投资基金如何发挥竞争优势，文化企业如何实施并购战略，影视龙头企业如何挖掘行业大数据并实现落地，如何创造和把握新的影视投资题材，在“盒子战”当中如何开发下游智能产业链，投资旅游业如何规避风险等问题。“大文化”产业的概念正在形成和快速扩散。除了影视、出版、旅游、演艺等传统文化之外，还囊括传播、公关、广告、研究等更深挖掘的机会。围绕大文化产业，各类投资机构试图找到更多更好的投资标的。中国民生银行文化产业金融事业部万晓芳副总裁概括提出文化与金融资本的融合有三点值得深思：一要聚焦，二要融入，三要创新。

在未来若干年中，各类投资机构又将如何在“大文化”产业中纵横捭阖？人们坚信，文化产业发展还是应坚持“百花齐放”，一定是“八仙过海，各显神通”。各方参与主体都应根据自己的特点，发挥和突出长项，将资源转化成财富。在提供文化产品的各个细分行业，都会不断涌现新的亮点。首先是“点”上的突破，然后发挥其辐射和带动作用，促进产业链上下游及相关产业的良性发展，从而实现文化产业的全面整合发展。

专家认为，企业重组和并购是切入文化产业的最好路径。近几年，被称为“文化产业未来走势”的并购如火如荼。仅今年上半年，国内并购交易就达406起，其中文化产业领域达30多起，表现非常抢眼，高溢价接踵而来。在专家看来，文化行业具有区位经济、规模经济等多重属性，具备并购创造价值的天然基础。伴随国内文化产业的高速发展，借助科技创新、商业模式创新，以及一系列行业利好政策出台，国内文化产业的并购无疑进入“加速期”。

值得一提的是，文化产业投资行业近期出现了两个不容忽视的显著现象：一方面，政府引导基金、产业资本及民营投资机构等致力于投资文化创意产业的资金空前集聚，却因为有市场前景和独特定位的项目稀缺而找不到出口；另一方面，则是“根红苗正”的稀缺项目被高度追捧，估值虚高，偏离价值规律。若干的资本投资都集中在影视传媒等几个领域，僧多粥少，相应企业“洛阳纸贵”。

论坛还首次2013年中国文化产业投资研究报告的核心数据。核心数据由新元文智集团负责编写和提供。经北京市国有文化资产监督管理办公室审核。

第3篇：投资计划和资金计划范文

关键词：核估计；时变copula；企业年金

文章编号：2095-5960（2014）03-0039-06；中图分类号：F830；文献标识码：A

一、引言

随着人口老龄化的加速发展，养老金支付压力持续上升，多层次养老保障体系的建设已成为迫在眉睫的工作。然而中国目前是基本养老一支独大，作为第二支柱的企业年金发展滞后。在此背景下，政府近几年逐步加大力度来促进企业年金的健康发展。2011年1月人力资源社会保障部审议通过《企业年金基本管理办法》，规定了投资活期存款、中央银行票据、债券回购等流动性产品以及货币市场基金的比例，不得低于投资组合企业年金基金财产净值的5%，远远低于之前《管理试行办法》中20%的限制。2013年4月出台的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》，将企业年金投资范围增加商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货。2013年11月召开的十八届三中全会则进一步提出加速发展企业年金。

根据2013年二季度的全国企业年基金业务数据摘要，该季度含权益类投资组合收益率为0.55%，只达固定收益类投资组合收益率的一半。可见权益类投资因受股市影响投资效益整体不佳，而固定收益类投资虽稳定性强，但对于提高收益率却显得力量有限。因而构建合理的基金投资组合，优化年金资产配置，实现可承受风险下的最大化收益至关重要。

二、文献述评

Sharpe（1981）[1]在上世纪就强调资产配置在基金投资决策中的重要性。早期国内对企业年金的研究多从宏观角度进行探索，主要围绕制度设计及运营模式、年金投资监管模式及监管组织架构、法律制度建设等方面，而有关企业年金具体投资操作的研究相对缺乏。如王信（2000）[2]介绍了智利等拉美国家的相关经验，指出应通过在严格监管基础上放宽对投资比例的数量限制。滕健（2005）[3]则研究发现，国外企业年金基金与资本市场互动发展，多元化的投资组合分散了风险也带来了较高的收益，提出中国应借鉴国外经验提高股票及基金投资。

目前，在借鉴国外研究成果基础上，从风险管理、资产配置等角度研究年金也取得了一些成果。从资产配置角度进行的研究按所依据的模型大致可分为两类：一是马柯威茨均值-方差模型。如孙健等（2012）[4]运用均值-方差模型和均值-CVAR优化模型，以一定的工资替代率为目标得到最优投资组合。该方法假设各种资产的收益率都服从正态分布、证券收益率之间相关性用相关系数描述，但金融时间序列多具有尖峰厚尾特征且资产间相关结构多为非线性关系，所以假设与实际有一定差距。二是最大化效用函数或最小化成本函数方法。翟永会等（2010）[5]在对现有的成本函数最小化模型改进的基础上，假定金融市场上的三类可供投资资产收益率相互独立且服从对数正态分布，对企业年金的资产配置问题进行了研究。但不同资产收益率之间普遍存在着相关性，其所得结论解释实际能力稍显不足。卞世博（2012）[6]以最大化效用函数为投资目标，假定利率服从Ornstein-Uhlenbeck过程，研究企业年金如何对股票、国债以及银行存款进行最优资产配置的问题。此外也有一些学者从风险管理角度展开研究，如刘军丽（2009）[7]对年金基金的投资风险进行了深入分析，并提出应加大股票投资比例的对策建议。

本文在借鉴已有研究的基础上运用copula技术拟合企业年金资产间的相关结构。copula方法可以研究资产间非线性特征，同时在极端情况下的相关性研究也具有独特优势，这对于在冲击下实现保值作为第一要务的企业年金非常适宜。考虑多种静态及动态copula来探究企业年金各可投资资产间的相关结构，且在其边缘分布的选取上采用核估计法①①该方法已被Hu（2005） [8]等学者证实比国内多数文献运用的GARCH模型具有更高拟合度。。然后着重通过对股指期货与其他各资产在极值情况下的动态相关性进行分析，探究其变化规律及可能的影响因素，验证中国股指期货合约对股票、基金等的套期保值功能，以期为如何优化资产组合提出相关建议。

三、模型构建

本文模型构建可以分为两步。第一步，对边缘分布建模，经所构建的边缘分布模型得到服从均匀分布的函数估计值序列。第二步通过copula函数将联合分布与各个资产的边缘分布连接在一起。

（一）边缘分布模型

非参数核密度估计因直接从样本数据出发分析变量分布特点，能更真实地拟合单个资产的收益率分布。因此本文用具有更高拟合度的非参数核密度估计法来构建边缘分布。

假设h为窗宽，n为样本数量。由于样本数量足够大，故核函数可以直接选取光滑性良好的正态核函数而不增加对数据的假定要求。f（x） 为资产X的收益率序列xt的密度函数，其核密度估计为：

四、实证研究

（一）样本选择与边缘分布构建

银行存款、中央银行票据、国债等投资渠道风险很低，故不予在本文所研究的风险投资组合中列入。新增的可投资资产为股指期货，其合约共有当月、下月以及随后的两个季月可供交易。宫庆彬（2010）[10]研究证实，采用近月期货合约进行套期保值更为有利，当月合约成交又最活跃，故笔者选取当月合约代表股指期货。本文最终选用沪深300指数、企债指数、基金指数以及沪深300股指期货当月合约分别代表企业年金风险资产中的股票、企业债、基金与股指期货。样本时间区间为2010年4月16至2013年11月22日，共872组数据。所有数据来自国泰安数据库和中国期货金融交易所。计量分析软件为Eviews 6.0和matlab 2010b。

采用的收益率计算方法如下：期货做空时收益率为Rt=（lnPt-1-lnPt）/0.15，因期货交易提供结算价且该价格更能反映期货交易的实际收益情况，故P采用当天结算价。而实行交易保证金制度，放大了投资者的购买力，所以在计算收益率时将该因素考虑在内，且按照大部分证券公司实际收取的15%比率计算，比交易所规定的最低交易保证金高3个百分点。期货做多时的收益则为做空时收益率的相反数；其余资产收益率为Rit=lnPit-lnPit-1，其中P为收盘价。表1提供了在样本期内各收益率序列的基本统计量。

由表1可知，在样本观察期间内股指期货的平均收益最大且为正，同时波动也最剧烈，验证了高风险高收益。从偏度来看，只有沪深300指数偏度为负，意味着收益率存在着下降的可能性。峰度统计量和J-B检验值表明收益率均不服从正态分布，且具有明显的尖峰厚尾特征。单位根ADF检验表明收益率序列是平稳的。

用核估计法拟合以上四种资产收益率序列的分布，结果如表2。

（二）参数估计分析

选用多种静态copula和时变copula函数，根据AIC和BIC信息准则从中选取拟合度最优的copula函数。下面以沪深300指数与企债指数的相关结构为例，给出各个copula函数的估计结果，如表3所示。

同样的方法拟合其余序列间的相关结构，结果表明：企业债券与基金、企业债券与股指期货的相关结构和企业债券与股票的估计结果类似，最适合用时变rotated gumbel copula函数拟合，其AIC值分别为-3.6168、-4.5556。从尾部相关系数来看，上尾相关系数都接近于0，下尾相关系数较小，分别为0.0013、0.0021。综上所述，说明企业债券在市场暴跌时可以作为一种很好的避险资产，而且企业债券的日收益率均值达到0.0214%，相比国家统计局公布的2012年2.6%的居民消费品价格上涨率，也是可以达到保值的目的。基金与股票、基金与股指期货和股票与股指期货这三对序列的相关结构类似，既有上尾相关性，也存在下尾相关性。时变rotated gumbel copula函数拟合结果较好，AIC值分别为-2911.5、-1971.7、-2030.7。从尾部相关系数来看，上、下尾相关系数都很高。下尾相关系数股票与股指期货最高为0.8561，其余依次为股票与基金0.8531、基金与股指期货0.8453。由于股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，基金指数则以交易所上市的封闭式基金为样本，而这些基金都是股票型基金，主要投资于股票，故三种资产之间的相关度很高是可以理解的。而股指期货与股票的下尾相关性强于股指期货与基金的下尾相关性主要是因为股指期货与基金间实质是以股票为中介相互影响。而资产间的下尾相关系数则均比上尾略小，表明基金与股指期货皆能在股市低迷时期一定程度地降低投资损失的风险。

因此，从分散风险的角度来看，在股市低迷时期，股票与基金的组合是最差的，因为两者下尾相关系数很高，同时大跌的概率大。虽然股指期货与股票、基金也具有很高的下尾相关度，但由于股指期货不同于股票、基金等资产，是国内政策允许可以做空的资产，所以下尾相关系数越大，在做空股指期货时反而更能降低风险，所以企业年金可投资范围增加股指期货投资，可以大幅度降低组合风险。而基金相比股票收益率更高，波动性类似，所以以基金替代股票可以获得更高的收益率。但考虑到基金与股指期货的下尾相关性弱于股票与股指期货的相关性，所以基金与股指期货做空的组合比股票与股指期货做空的组合在获得更高收益的同时，也将面临着更大的风险。

（三）动态尾部相关性分析

企业年金基金是一个典型的风险厌恶者，市场悲观时的相关关系分析显得尤为重要，故下文就作为新增可投资资产的股指期货与其余三个资产的动态下尾相关性进行着重分析，以期找出其尾部变化规律性及可能导致尾部相关性变化的因素。由上文可知，时变rotated gumbel copula函数可以较好拟合序列间的相关结构，故基于该函数给出各个时点收益率序列间下尾相关系数图如下：

图1股指期货与股票、企债、基金的下尾相关系数变化图分析上图发现，三个下尾系数存在较为明显的周期性变化，即具有波峰和波谷，大致在每个月的第二周会出现一个高峰，第三周末则会出现一个低点。这估计是因为在合约中期成交最活跃，波动性很大，投资者对负面消息在此期间也最敏感，股指期货与其他资产的相关程度提高。而第三周的周五一般是当月合约的交割日，合约临近交割日时，成交量逐渐减少，合约价格波动也放缓，所以其他资产下行时，股指期货下跌可能性相对其他时间较小。

股指期货与股票、基金的下尾相关系数易出现极低值，如在2010年10月下旬至11月末股指期货与股票、基金的下尾相关性都处于低位，原因可能在于此期间内央企整合步伐加速、近期披露报告显示向上修正公司占比超过七成，在此背景下，市场整体回暖，下尾相关系数也随之下至一个低点，说明基本面的转好会降低下尾相关系数。随后受CPI屡创新高以及央行上调存款准备金率等一系列影响，相关度逐渐增强，且股指期货与基金的下尾相关系数的回升速度比股指期货与股票缓慢，一个可能原因是股指期货与基金的相关性实质上更多地是通过股票为中介实现。同样在2011年12月也出现了明显的极端低点，股指期货与股票的下尾系数跌破0.81，与基金的下尾相关度甚至跌至0.72。这可能是因为2011年12月5日央行三年内首次下调准备金率0.5个百分点，银行体系流动性得到释放，资金供给增加，这大大缓解了市场的资金压力。但随后由于春节将近，市场资金面趋紧，股指期货与股票、基金的下尾相关性又都相应地快速增强。而股指期货与企业债券的下尾相关系数易出现极高点，说明股指期货与企业债券相关性虽低，但易受市场影响而增强。

五、结论

本文从历史实际数据出发，分析了资产间的相关结构及极端情况下的相关关系，研究了中国企业年金的资产投资组合优化问题。并通过拟合度较高的非参数核密度估计法构建了单个资产的边缘分布，采用动态copula来描绘各资产间的相关结构。

copula估计结果显示时变copula的拟合结果明显优于静态copula。企业债券与其他各资产的相关结构类似，下尾部的相关关系强于上尾部，且在上尾部资产间的相关性不大。换句话说，企业债券收益相对稳定，不易受其他资产影响，但市场悲观时与其他资产的关联性会有所增强。基金与股票、基金与股指期货和股票与股指期货这三对序列的相关结构类似，上、下尾相关性都很明显。其中股票与股指期货的相关性强于股票与基金，且统计描述中显示做多股指期货，即使不考虑保证金比率，其平均收益也比基金低，所以股指期货在组合中将被基金替代。即股指期货作为独立金融产品的功能不强。但由于股指期货可以做空，当股指期货与股票、基金的相关性越大，做空操作就越能大幅度提高企业年金投资组合的抗风险能力，显然从实证结果中我们可以证实股指期货对这些资产的套期保值作用较强。

由于企业年金对于安全性要求较高，文章还采用时变rotated gumbel copula函数着重分析了股指期货与其他资产间下尾相关性的动态变化。研究发现，股指期货合约临近交割期时，资产间的相关程度有所减弱，所以在临近交割时用下月合约替代当月合约来进行套期保值效果更好。资金面越充裕则会一定程度地弱化各资产间的关联度。另外，从统计性描述中可以看出股指期货因保证金比率的杠杆作用，收益率的波动性远高于其他资产，风险性较大，相关机构应针对企业年金投资股指期货设定专门较高的保证金比率。

参考文献：

[1] Sharpe W，Panton D.Investments[M]. Prentice Hall，1981.

[2]王信.养老基金营运监管的国际经验及启示[J].经济社会体制比较，2000（2）：51-61.

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[4]孙健，刘铮，游桂云.中国社保基金资产优化配置研究[J].投资研究，2012 （8）：154-160.

[5]翟永会，王晓芳，闫海峰. 企业年金积累期的最优动态资产配置策略[J].中国管理科学，2010（5）：40-48.

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[8]Wen Bo Hu. Calibration of Generalized Hyperbolic Distributions Using the EM Algorithm ，with Applications in Risk Management，Portflio Optimization and Portfolio Credit Risk[D].Florida State University，2005.

第4篇：投资计划和资金计划范文

收稿日期：2014-09-21

基金项目：国家自然科学基金项目“基于时变参数的学习机制、利率行为与政策效果研究”（71173030）。

作者简介：王志强，男，辽宁大连人，东北财经大学金融学院教授，博士生导师，研究方向：金融工程；赵庆，男，满族，辽宁大连人，东北财经大学金融学院博士研究生，研究方向：金融工程。

一、引言

投资组合通常是指个人或机构所拥有的由股票、债券及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合，投资组合的优化和多元化发展不仅丰富了金融投资决策的方法而且加深了对金融市场的认识。Roll[1]在Markowitz[2]均值-方差模型框架下提出跟踪误差投资组合模型，即投资组合管理者预期给定一个基准投资组合，通过跟踪误差来对投资组合管理者的投资业绩进行评价，基于跟踪误差的投资组合方法在金融界得到广泛运用。Rudolf等[3]给出了最小风险跟踪误差模型的线性模型，方便了跟踪误差模型的实践应用。王秀国和邱菀华[4]基于跟踪误差模型提出了跟踪误差多因素投资组合决策模型，并给出了数值分析。罗金川和房勇[5]提出了分层主成分分析方法，采用完全复制标的指数的投资策略来构建因素投资组合选择模型最小化跟踪误差，在此基础上通过改变分层的数量控制投资组合的跟踪误差。

但是由于金融市场波动和金融风险加剧，Black和Litterman[6]指出均值-方差模型框架下关于要求随机变量均匀分布和对期望收益和协方差的敏感性的缺陷。基于此，众多学者进行了鲁棒优化算法的研究。Costa和Paiva[7]提出了基于线性矩阵不等式的跟踪误差投资组合鲁棒优化算法。高莹和黄小原[8]同样基于线性矩阵不等式方法研究了将跟踪误差投资组合鲁棒优化在中国基金市场的运用。

本文基于跟踪误差投资组合鲁棒优化模型利用MATLAB提出新的求解算法，同时提出其衍生模型：单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型、多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型和基于成本单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型，并将其在中国资本市场进行了实证分析。

二、模型描述

（一）跟踪误差投资组合鲁棒优化基本模型

本文基于Costa和Paiva[7]跟踪误差投资组合鲁棒优化模型结合中国资本市场实际情况，提出投资组合收益满足预期收益要求，使得投资组合风险最小化的跟踪误差投资组合鲁棒优化模型：

投资组合中，下标i表示投资组合中资产i；下标k表示第k种情景得到的期望收益和协方差矩阵。外生变量ωB为模型中根据预先设定目标确定的基准投资组合；γk是第k种情景下投资组合预先设定目标收益；rf是投资组合中无风险收益率。随机参数μk是由不同情景得到的期望收益；Ωk则是由相应情景预期收益的协方差矩阵。跟踪误差投资组合鲁棒优化模型中需要确定两个决策变量即内生变量ωi和α。其中ωi是投资组合中各项资产权重，α为引入的偏差波动的上界变量，α=max1ωiσ2P（ωi）=（ω-ωB）TΩk（ω-ωB），其中σ2P（ωi）为跟踪误差投资组合鲁棒优化模型的方差。投资组合的目标函数是求α最小的投资组合权重ωi，数理金融含义是：在市场风险最大的情景下α=max1ωiσ2（ωi），选择投资组合权重ωi使得投资组合收益波动最小，即min1ωiα。式（3）是投资组合关于期望收益约束，I为单位列向量；式（4）是关于投资组合权重约束；式（5）表示根据资本市场实际情景不允许卖空。

（二）跟踪误差投资组合鲁棒优化衍生模型

根据Costa和Paiva[7]，高莹等[8]学者的研究，跟踪误差投资组合鲁棒优化模型在资本市场具有适用性，然而面对资本市场的复杂性，本文在其基础上提出衍生模型。

1.单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型

假定投资组合是根据基本分析方法构建股票集，面对不同的情景集，在既定的单一收益目标约束下γ1=γ2=…=γk=γ选择投资组合具体的投资权重，即单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型，这与Costa和Paiva[7]、高莹等[8]假设相同。

2.多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型

许多投资组合优化模型在假设时都按照单一收益目标约束γ1=γ2=…=γk=γ下选择组合资产权重。然而在实际中，投资组合管理者针对不同市场预期采用相同的目标收益是不科学的，投资组合管理者的目标收益与市场预期是相关的，当投资组合管理者面对较乐观市场预期时会提高目标收益，面对悲观市场预期时会降低目标收益。特别是跟踪误差投资组合鲁棒优化模型在不同情景集下即在不同股票预期收益下，假定单一目标收益显然与实际情景不相符。多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型则是在单一目标收益的基础上，根据不同市场预期制定不同的目标收益，即γk， k=1，2，…，m不全部相等提出的优化模型。

3.基于交易成本单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型

组合优化的目标是在风险与收益之间权衡从而选择投资组合最优权重的过程，传统上这个过程与交易成本是分开考虑的，然而这样得到次优权重经常会导致巨大的交易成本，并且在一些情况下会严重影响经风险调整的组合收益。

基于交易成本单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型是在单一目标收益模型基础上引入交易成本函数：TC（ω）=（TC1（ω1），TC2（ω2），…，TCn（ωn））， i=1，…，n，其中TCi（ωi）代表第i种资产交易成本，ωi代表第i种资产权重。则投资组合净权重为：=ω-TC（ω）=（1，2，…，n）T，i=ωi-TC（ωi）；投资组合基准权重为：B=ωB-TC（ω），Bi=ωBi-TC（ωBi）；投资组合收益为：μp=ωμ=∑n1i=1[μiωi]，其中μ=（μ1，μ2，…，μn）为n种资产预期收益；投资组合净收益为：μPN=∑n1i=1[μ1i]=∑n1i=1[μi（ωi-TC（ωi））]；投资组合风险为：σ2p（）=TΩ，其中Ω为投资组合中资产协方差。则基于交易成本单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型为：

三、跟踪误差投资组合鲁棒优化衍生模型在基金中的应用

（一）单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型转化为Fmincon函数标准形方法及在基金中的应用以光大保德信均衡竞选股票基金（基金代码360010）的交易数据为实证数据，根据MATLAB Fmincon函数提出一种新的求解方法，并将单一目标跟踪误差投资组合鲁棒优化模型的最优解与基准组合、基金实际组合的结果进行比较。

1.实证假设

假设（1）：基金360010在2013年第4季度投资组合构建是根据投资组合中各股票前6个月度收益率进行判断。

假设（2）：根据我国基金管理办法每季度公布股票重仓股组成，同时根据数据可得性，假定基金360010每季度调整一次投资比例，即在持有期内2013年第4季度投资组合中各股票权重比例不变。

2.数据选取

选取光大保德信均衡竞选股票基金（360010）在2013年第4季度投资组合10支重仓股。样本数据为2013年3月至2013年9月的月度收盘价，并且将收盘价依据（Pt-Pt-1）/Pt-1转化为2013年4月至2013年9月月度收益率，数据来源于大智慧软件。

3.计算方法及计算结果

（1）基准组合权重及收益。取基准投资组合权重ωB为10×1矩阵ωB=（1/10，1/10，…，1/10）T，则基准投资组合收益率为10只股票月度收益率均值。

（2）构造情景集及组合收益和协方差。本文考虑2种计算情景集方法，即k=1，2。

情景1，期望收益μ1为10×1矩阵是依据历史数据按算术平均值计算，相应协方差矩阵Ω1为10×10矩阵。

情景2，期望收益率μ2是按由近及远0.3、0.2、0.2、0.1、0.1和0.1权重计算得到，即最近期收益的权重是0.3，以后依次类推，最远期收益率的权重是0.1，原因是距离当前较近时期的收益率对基金经理预期判断影响较大。情景2下期望收益的协方差矩阵Ω2为10×10矩阵。

（3）单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型Fmincon函数标准化过程。

情景1下，单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型Fmincon函数标准化过程。为使得跟踪误差模型转化为fmincon函数标准形式，设x=（α，ω2，ω2，…，ωn）。

综上所述，情景1下，单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型（1）―（5）转化为Fmincon函数标准化形式式（11）―（16）：式（1）转化标准形式（11）为式（17）；式（2）转化标准形式（12）为式（18）；式（3）转化标准形式（14）为式（19）和式（20）；式（4）转化标准形式（15）为式（21）和式（22）；式（5）转化标准形式（16）为式（23）和式（24），其中Fmincon函数标准形式中初始迭代点矩阵为式（25）。

单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型情景2转化为Fmincon函数标准形式计算方法与情景1计算方法相同。由于篇幅所限情景1与情景2具体函数值未给，备索。

利用MATLAB Fmincon函数求解单一目标跟踪误差投资组合鲁棒优化模型情景1和情景2下各资产权重，其中，γ1=γ2=0.05，无风险收益率取工商银行2013年整存整取一年期存款利率，即γf=0.0325，同时为比较投资绩效也给出了基金实际各资产权重，如表1所示。

由表2可见，从收益角度而言，单一目标收益跟踪1表2各模型下投资绩效模型1情景11情景21基金实际1基准组合收益10.0999 10.0946 10.0536 10.0499 风险10.0006 10.0002 10.0031 10.0037 收益/风险1171.9770 1480.6111 117.4492 113.6394 误差投资组合优化模型情景1和情景2收益率均显著高于基金实际情景与基准模型，并且显著高于投资组合目标收益γ=0.05，表明该模型对于提高基金收益是有效的；从风险角度而言，情景1和情景2风险均显著低于基金实际情景与基准模型，表明该模型对于分散风险同样是有效的；故此，单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型情景1和情景2投资绩效显著优于基金实际情景和基准模型，表明单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型可以显著提升基金表现。虽然单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型情景1模型收益率高于情景2模型，但是风险更高，并且投资绩效显著低于情景2模型，从另一个角度而言，也印证了跟单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型最终选择较大情景下各资产的权重的结论。综上所述，单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型对于提高组合收益、分散组合风险是有效的，对于中国资本市场资产配置具有指导意义。

（二）多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型在基金中应用

多目标收益跟踪误差投资组合优化模型式转化为MATLAB Fmincon函数标准形式中处理式（3）转化为式（14）时，2种情景下取不同目标收益，即γ1≠γ2，则：

如表3所示，在不同目标收益下，各资产权重发生变化，即进一步验证了多目标收益跟踪误差投资组合优化模型相比单一目标收益模型更具有合理性；投资组合实际收益率高于目标收益，表明多目标收益跟踪误差投资组合优化情景1时对于提高组合收益表现具有较好的表现；在目标收益递增的过程中，投资组合实际收益也伴随着目标收益逐步增加，投资组合风险先下降、后上升，在目标收益为0.065时组合风险达到最小-0.00003，投资组合风险总体呈现下降趋势，多目标收益跟踪误差投资组合优化情景1时不仅在提高收益方面表现优异，在分散风险方面同样有效；多目标收益跟踪误差投资组合优化情景1时在目标收益γ1=0.065时、偏差波动的上界变量为α1=0.0031投资组合绩效最高，与表3均高于基金实际和基准模型投资绩效。

表3与表4具有组合收益显著高于目标收益的情况。但是多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒情景2下组合风险与情景1不同，组合风险在随着目标收益的增加而增加，没有出现反转现象。情景2多目标收益跟踪误差投资组合优化模型在目标收益γ1=0.05时、偏差波动的上界变量为α1=0.0016投资组合绩效最高，与表2相比投资绩效同样均高于基金实际权重投资绩效和基准模型投资绩效。

结合表3和表4，根据投资组合绩效分析，多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型在情景1时和情景2时，最终会选择在情景1时，目标收益为γ1=0.065、偏差波动的上界变量为投资组合权重，与表2相比，多目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型相比单一目标收益模型在提高收益、降低风险方面表现更为有效。

综上所述，在相同情景下不同目标收益γk会改变投资组合权重，影响投资组合收益与风险走势，从而影响投资组合投资绩效，因此，需要根据不同的市场预期下确定不同投资目标收益，再根据投资绩效分析，从而确定更优的投资组合权重。

（三）基于交易成本单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型实证分析

采用与Zheng和Liang[10]、王春峰等[11]相同的交易成本函数：TCi（ωi）=aiωi+bi，i=1，2，...，n，同样忽略固定交易成本对资产权重的影响，则变为：TCi（ωi）=aiωi，0

基于交易成本单一目标收益跟踪误差投资组合优化模型转化为MATLAB Fmincon函数标准形式方法与上述相同。

利用MATLAB Fmincon函数求解得情景1与情景2资产权重及投资绩效如表5所示：

由表5可见，基于交易成本单一目标跟踪误差投资组合鲁棒优化模型情景1和情景2的收益率均低于与未引入交易成本的单一目标模型的收益率（见表2），再次印证引入交易成本会降低投资组合收益率；根据投资绩效分析，基于交易成本单一目标模型情景1投资效率高于情景2投资效率，这与单一目标模型结果相反，表明引入交易成本后会影响投资决策，也许会产生截然不同的结果。

四、结论

本文研究了跟踪误差投资组合鲁棒优化模型及其衍生模型在中国资本市场的应用：

1.给出了跟踪误差投资组合鲁棒优化模型即单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型以及利用MATLAB Fmincon函数求解的具体算法，并采用光大保德信均衡竞选股票基金数据进行了实证分析，将跟踪误差投资组合鲁棒优化模型与基金实际投资绩效和基准组合投资绩效进行比较，表明单一目标收益跟踪误差投资组合鲁棒优化模型在提高投资组合收益、降低风险方面的适用性。

第5篇：投资计划和资金计划范文

一、商业银行参与资金信托计划的情形与角色

（一）商业银行参与资金信托计划的情形

根据已发行设立资金信托计划的公开文件、相关做法以及实地调查研究的结果，商业银行参与资金信托计划的情形有以下三种：一是个别信托公司以“会员制”方式通过员工推销发行资金信托计划，商业银行充当托管人。二是信托公司与商业银行合作，商业银行充当“收付人”。信托公司在销售和承担收益权转让等业务的同时，委托商业银行收付。如信托公司通过设立专门的销售公司（如天津北方国投）、或者通过专职人员向潜在客户推销外，大量的资金信托计划发行委托商业银行进行。据资料表明，银监会“一号令”颁布后，工农中建交五大银行和其他的股份制银行以及城市商业银行都不同程度地参与了该项业务。三是商业银行在收付的同时，更深层次地参与该项业务，或者说，商业银行与信托公司共同设计、发行、运作资金信托计划。即商业银行在收付的同时，还承担回够、质押等业务。

上述情形中，以第二种居多。即资金信托计划运作中，信托公司充当投资管理人，负责资金的投资管理；商业银行则充当了收付人，主要负责资金募集者。二者共同推动，是把信托公司的管理优势和商业银行的信誉、网点、客户和技术等优势结合了起来，向投资人共同推出一种产品。

（二）商业银行在资金信托计划中的职责或角色

1、监管机构关于商业银行职责或业务范围的明确定位

监管机构对商业银行在资金信托计划中的角色明确定位有二：一是“代收付”；二是“信托资产托管”。前中国人民银行在对部分商业银行业务资格的审批时，给予了“代收付”资格。公开资料显示，2003年5月前，中国农业银行、中国建设银行、民生银行和中信实业银行四家银行经中国人民银行批准，获得了开办“资金信托代收付”业务资格。银监会一号令《关于调整银行市场准入管理方式和程序的决定》（以下简称“一号令”）中，在取消对中资商业银行审批业务的范围时，明确提出了“信托资产托管”业务资格。并在取消对中资商业银行备案业务范围时又提出了“信托产品资金收付”业务。

2、实际操作中，商业银行的实际业务范围超过了上述两个方面

部分商业银行在资金信托计划业务中，又增加了“回购”和“受益权质押贷款”等业务内容。例如：

――资金保管人或托管人。部分信托计划中，投资人的账户和信托计划的账户一般要开设在合作的银行，由银行根据信托公司的指令划拨资金，回笼的资金也要流回银行，银行实际上也承担了资金保管人的角色。另外，云南信托在“中国龙”资金信托计划中明确了托管人的角色。

――广发银行北京分行与中煤信托联合推出“中煤信托广发银行信贷资产受让项目集合资金信托计划”中。广发银行北京分行增加了两项新业务：一、信托届满时，广发银行承诺无条件、一次性回购信托资金购买的信贷资产；二、在信托存续期间，投资者临时需要资金，可向广发银行申请信托受益权质押贷款。

――有些银行也准备或已经开展了为资金信托计划提供“担保”业务，具体分两种情况：一是担保资金信托计划到期时，保证委托人能收回投资余额、收益等；二是担保资金信托计划结束时投资人能获得预期收益，这类情形实施的少，多在酝酿之中。

――山东国投、英大信托与民生银行合作,推出“安心理财”,是首个外汇信托品种,为居民又增加了一种新的理财渠道。在信托关系中,山东国投、英大信托为“第一受托人”,民生银行成为“第二受托人”。实际上,民生银行主要负责该项目,利用了信托这一合法融资平台；信托公司只是提供融资通道,所发挥的理财作用有限。可能考虑单个居民外汇量少,200份合同募集金额有限,因此两家信托公司分别募集,然后再交民生银行集中运作。民生银行采用保底的做法,以及投资于美国债市。该资金信托计划中，民生银行实际上承担了营销人、受托人和保证人三种角色，当然，保证人角色因受托人角色而引发。

目前，商业银行在资金信托计划业务中已经开展的业务至少可概括为：“代收付”、“信托资产托管”、“回购”、“受益权质押贷款”、“投资管理”和“担保”六个方面。以上角色中，“代收付”是引发角色，往往由“代收付”引发“回购”、“受益权质押贷款”、“投资管理”和“担保”等。

3、进一步，商业银行在资金信托计划中还承担了其他的角色

分析各种集合性资金信托计划，没有完全照般或复制，多少都有些差异。一般分析，商业银行在集合性受托投资管理业务或理财计划中所承担的角色是多元的。除上述职责或角色外，商业银行还承担了以下角色：

――信用担保人。无论银行回避与否，许多投资人事实上是基于商业银行的信用而购买或参加资金信托计划的。

――账户管理人。在集合性资金信托计划的操作流程中,客户在银行开立一个存款账户并存入相应资金后,资金的归集、划拨，本金及收益的再回收、再划回投资人的账户等工作由银行来完成。

――是资金输出方。集合性资金信托计划中的资金固然有相当一部分是客户新存入的资金，但是，也不排除部分资金由储蓄存款而转来。在这一点上，商业银行是事实上的“资金输出方”。

在实际操作中，商业银行往往在一个资金信托计划中一次承担了一个或多个角色。

二、商业银行参与资金信托计划的背景条件分析

1、资金信托计划发展的法律制度相对完善

《信托法》、《管理办法》）和《暂行办法》以及《通知》相继颁布后，使信托公司在发行资金信托计划时有了法律上的依据。更使信托公司的经营范围扩大，几乎可以“无所不能”地参与各种金融活动。对比而言，商业银行、基金管理公司、证券公司等金融机构发行资金信托计划或与资金信托计划类似的集合理财计划则没有充足的法律支持。例如，商业银行的投资行为及相关活动受到《商业银行法》等法律、法规的约束。例如，《商业银行法》第43条规定，商业银行“不得从事信托投资和股票业务”。

2、企业和居民储蓄增加，但又缺乏合理的投资品种

――资料表明，截止2003年10月末，全部金融机构(含外资机构)本外币并表的各项存款余额为21.65万亿元，同比增长21.2％。其中，本外币并表的企业存款10月末余额为7.45万亿元，同比增长22.5%。本外币并表的居民储蓄余额为10.86万亿元,同比增长18%。1至10月份,居民储蓄累计增加14187亿元,同比多增加2568亿元。企业和居民储蓄持续的快速增长，为资金信托计划提供了较充足的资金支持。

――居民收入差距拉大，社会中产阶层初步形成。

――出于保值、增值的目的，近几年，我国企业和居民的投资意识逐步增强。

――同时，市场缺乏合适的投资品种。以个人投资者为例，目前，适合个人投资人投资的金融产品主要有存款、国债、基金、保险以及股票等，但是，上述产品不太适合个人投资人购买，或者说，不能为投资人提供充足的吸引力（表4）。因此，持币待购现象比较严重。

3、宏观金融市场发展为银行参与资金信托计划提供了条件

主要有：第一，商业银行通过资金信托计划能够增加理财品种，并且，能够吸引增量存款。第二，由于提高存款准备金率、限制贷款规模等原因，使一些项目缺乏资金，而信托公司通过资金信托计划介入项目，可以解决资金紧张等问题。例如：根据央行121号文精神，房地产企业贷款得到的流动资金，不能用于买地、盖房，且主体结构封顶后，才能对购房人发放贷款。开发商在资金紧缺的情况下，通过发行资金信托计划融资。租赁资金信托计划、股权信托、其他项目贷款的资金信托计划不同程度存在着资金不足、不符合商业银行贷款条件或者从商业银行贷款难等原因。第三，外汇资金信托计划发行较多，也是由于外汇资金紧张，银行外汇存款下降、外汇利率走低而引起。据资料表明，截止2003年7月，境内金融机构外汇各项存款余额1500亿美元。一年期美元存款利率下调到0.5625%，扣除利息税后，年收益率仅为0.45%，而同期人民币存款利率为1.98%，扣除利息税后，年收益率为1.584%。

三、商业银行与资金信托计划的相互作用

（一）资金信托计划运作中商业银行的作用

1、承担资金信托计划的营销，并成为营销的主渠道

商业银行积极参与并成为资金信托计划的主要营销渠道，主要有以下原因：一是商业银行有稳定的客户群体，接触客户的成本较低，可以以较低的成本触及广大的客户群体，使资金信托计划同时进入多个目标市场。二是商业银行在资金信托计划营销中实际上承担了信用担保主体的作用，一旦需要，就可能迅速转化为资金资源。三是与信托公司直销、电话营销、报纸/杂志广告、互连网营销等相比较，商业银行在形象、网点、营业环境等方面有比较优势。四是与股市资金相比较，股市资金易于流动，投机性强，银行资金相对稳定，也容易使信托公司下大力气开发。另外，资金信托计划收益稳定、风险小也是重要的原因。

2、一定程度上监督基金运作，保护投资人的权益

如有些银行推出的资金信托计划业务，商业银行保证委托人的投资余额、收益拨付等。另外，基于维护银行的信誉，商业银行在从事资金信托计划收付业务前，一般要对资金信托计划的相关法律文件进行审核，对发行的可行性、收益预期等进行判断。在资

金收付过程中，也要发挥一定的辅助监督作用。

（二）资金信托计划对商业银行的影响

资金信托计划对商业银行的积极影响主要表现在：

1、扩大了商业银行的业务经营范围，并有“1+1＞2”的效果。资金信托计划推出，使商业银行在传统存贷款业务的基础上，增加了资产托管、资金代收代付、资金清算、账户管理、投资理财等方面的业务。该类业务可能以托管、营销或某一方面为发端，连带其他相关系列业务的横向发展。

2、改善收入构成，增加业务收入。商业银行收付业务的收费比例约为0.2-0.5%。目前，商业银行的中间业务收入中，除结售汇、信用证、国际结算外，其他的代收代付业务几乎没有手续费收入，仅是间接提高了银行的储蓄存款。资金信托计划业务，可以有效利用银行现有的清算、网点等资源，产生手续费收入，使现有系统产生增值性收益，同时，还可以因此而产生托管费、沉淀资金和账户管理费等方面的收入。上述业务，不仅增加了商业银行的业务收入，改善了商业银行的收入构成。

3、推动了商业银行的业务创新。各种资金信托计划就是商业银行与信托公司共同发起，利用银行网点营销，资金沉淀在银行，银行收取账户管理费或其他费用的一种创新产品。

4、完善了商业银行的服务体系，提高商业银行的服务层次。目前，我国商业银行受“分业”经营的影响，不利于产品创新，而开展上述业务，银行可间接进入资本市场，扩大经营范围，并有利于向高端客户群体、高收入的客户群体发展业务。高端客户群体、高收入的客户群体，除需要银行提供一般的存贷款服务外，更需要银行提供理财、投资顾问等服务，资金信托计划反映了客户理财的核心要求。

5、带动同业存款、资金清算、信用卡等业务的发展。例如，北方信托与招商银行联合推出“北信理财一卡通”银行卡,这种联名卡虽然目前只能解决投资者缴纳认购款的简单功能,

资金信托计划对商业银行也有许多不利的影响。主要表现在：1、减少了商业银行的存款。资金信托计划中相当一部分的资金，由商业银行的对公、对私存款直接或间接转化而来。2、导致商业银行部分优质客户流失。3、加剧了商业银行的竞争。

四、商业银行在资金信托计划中的职责与角色的建议

（一）商业银行“代收付”角色

鉴于实际运作中，商业银行的职责已超出了“代收付”业务的范畴。例如：第一只通过银行网点发售的信托计划――“康居工程”集合资金信托计划，双方签署的是《资金信托产品协助推介和资金收付及帐户服务协议》。该协议中，农行承担了“产品协助推介”、“资金收付”及“帐户服务”三项职责。另外，有的银行与公司签订的是《XX资金计划协议》。或者签订《资金信托产品资金收付协议》和《理财顾问》两个协议，后者主要界定双方在信托计划解释、宣传等方面的权利与义务等。同时，“代收付”不能包括商业银行所承担事情的全部。故建议：

第一，对“代收付”业务的内容或含义，不争议、不讨论（因为有些监管机构强调“代收付”或以此为理由，而不允许银行延伸服务内容）。但是，为保持政策的连续性，如果是收付业务，商业银行无权与第三方签定合同，不负有向委托人提示信托产品、解释风险的义务。应提示风险，明确主体是委托人及信托公司，不能借用或暗含银行信用。

第二，将“代收付”业务看作是商业银行承担资金信托计划业务的起点或基点，允许商业银行在“代收付”的同时，承担产品协助推介、帐户服务、理财顾问等业务，但是，要在合同中定明或者通过签订专门的合同进行相关业务内容的约束（例如，以上几个银行签订的合同）。

理由是：（1）单纯强调“代收付”，不一定能回避商业银行应承担的责任和风险。有些银行片面强调“代收付”，而回避“销售”的风险，事实上不一定能达到目的。因为：资金信托计划在销售中商业银行的信用起着一定的促销作用；“代收付”不能说商业银行对资金信托计划的真实性、规范性等不承担责任（毕竟资金信托计划的“代收付”不同于水电费、煤气费、养路费等格式化产品的“代收付”，商业银行在收付前也要进行规范性审核和可行性分析，而且，收费也高，例如，水电费、煤气费、养路费等不收费或单笔收取0.5元的费用，资金信托计划要收金额的0.2%左右）。（2）允许商业银行从事咨询、帐户服务等其他业务内容也未必就能增大商业银行的风险。最主要的原因是，目前，商业银行大都或明或暗地承担了超过“代收付”范畴的业务，如包销、促销、上门推销、甚至承诺保本等。

第三，基于上述认识，允许商业银行以“代收付”为基点，逐步进行引导，促使其灵活开展资金信托计划业务，以达到“双赢”或“多赢”的目的。如银行提供担保、回购、质押、托管以及其他共同开发产品的内涵。

一句话，商业银行可以在“代收付”的前提下，广泛开展资金信托计划业务，包括但不限于“代收付”,并且，自己承担业务开展中的风险。这样，既尊重事实，又尊重政策。

（二）资金信托计划，应该由商业银行托管或引入托管人机制

目前，有些资金信托计划运作中有内部托管机构，把托管机构和投资运作机构分开；部分资金信托计划没有内部或外部托管机构；极少数的资金信托计划由商业银行托管（如云南信托的“中国龙”资金信托计划）。“一法两规”中没有强制资金信托计划必须要求有托管机构托管，但同时，赋予了商业银行的“信托计划托管”人资格。

1、由商业银行托管或引入托管人机制的好处

由商业银行托管或引入托管人机制至少有以下好处：有利于资金信托计划的规范运作，保护委托人的权益；有利于资金信托计划监督体系的完善，规避运作中的风险；有利于树立品牌形象，进而推进资金信托计划的规模化发展。托管银行介入，首先向委托人说明了该资金计划的规范性，容易取得委托人的信任；其次，托管人的中立性的信息披露、咨询或相关服务，容易使投资人相信；第三、如果一个公司有树立公司或资金信托计划品牌形象的长远规划，借助托管银行的信誉、宣传以及丰富的客户资源，在收益较高的情况下，轻易地就会在大批潜在客户面前树立形象，使资金信托计划的规模不断扩大。

另外，据悉，关于证券公司发行的与资金信托计划类似的“集合理财计划”中，监管机构为了防范风险，在4月30日“叫停”，在“叫停”《通知》及后来的《征求意见稿》（未正式出台）中，也规定必须由商业银行托管“集合理财计划”。

2、目前，公司内部的托管机构难以履行真正意义上托管人的职责

目前，公司内部的托管机构和投资管理机构虽然职责上比较明确，二者的机构和人员也是独立的，但是，难以履行真正意义上的托管人的职责。

参照证券投资基金中托管人的职责，与资金信托计划中托管机构的职责对比如下：

说明：

1、不同类型的资金计划不同，如证券投资类资金信托计划有托管机构，其他类型的资金计划没有托管机构，不少公司没有引入托管机制。

2、通过上表可以看出：在部分公司资金托管机构所承担的职责中，与证券投资基金中托管人的职责大致相同。

但是，这与证券投资基金托管人职责只是形式上相同，本质上差别大，因为公司内部设立托管机构并不能从根本上防范挪用资金、进行关联交易、进行违规交易、隐瞒或虚报收益、不合理分配等问题。一些大的违规违法行为，往往是公司行为而不是部门行为（如投资管理部）。例如，谁来保证其中的股票基金和债券的投资比例？谁来判别公司股票买入的时机和价位？谁能保证公司购买国债以后是否会用回购的方式变现后再做超出范围的投资？等等。

3、建议

――在资金信托计划中引入托管人机制，最好由具有证券投资基金托管业务资格，并从事过相关业务的商业银行进行托管。

――可在证券投资组合资金信托计划中先引入商业银行托管机制，以后逐步扩大到其他的及新发行的资金信托计划中。

――托管人的具体职责参照现有的或者证券投资基金的托管人职责确定。

另需说明，由商业银行托管时，不会导致资金信托计划或委托人承担的费用增加。因为，目前的收付费用已经较高，商业银行更关注的是产品创新和资金沉淀等。

第6篇：投资计划和资金计划范文

房地产行业投资决策模型主要包括：付现成本支出表、销售收款表、筹资活动表、资金收支总表、经营性现金流量表及其他附表等。通过投资决策模型可以将企业的决策能力、运营能力、资金管理能力等核心能力集成到一个excel文件中，具体如下：

(一)投资决策

投资决策是建立在很多假设条件基础上的，这些假设条件的设置能力是企业投资决策能力的具体表现。宏观经济走势、银行利率变化趋势等宏观形势假设，是决策层对宏观形势的判断；业态布局、目标客户群、产品定位、产品设计等微观层面的假设，是决策层对房地产行业把控能力的具体表现。假设条件的设置需要不同领域的专业人员的参与，领导定盘子。如何将所有假设条件落实到决策模型的模型中是企业决策实操能力的综合表现，需要职业判断。通过把假设条件落实到模型中的方式可以把决策者的意图融入到项目决策模型中，实现决策影响的量化，为最终决策和业绩考核等提供数据支撑，保障决策质量，提高效率，控制风险。

(二)运营管理

运营管理指对运营过程的计划、组织、实施和控制，是与产品生产和服务创造密切相关的各项管理工作的总称。成熟的运营管理体系能够对各项工作的时间做出合理估计，这些时间估计将直接影响决策模型中的资金流动，进而影响项目决策。如果运营管理能力不足，对各项工作时间安排不合理，将对模型量化的精度产生直接影响，甚至导致决策模型数据失去意义。

(三)资金管理

对独立房地产开发项目而言，资金管理的主要内容是：全景资金计划，资金筹集，资金使用，日常管控等。资金的日常管控主要是实操层面的内部控制程序，是企业管理的基础。全景资金计划是开发项目资金管理的总纲，是项目资金筹集和使用的规划的基础，全景资金计划编排能力是企业核心竞争力之一。全景资金计划是投资决策模型重要副产品，两者的基本内容是相同的，只是用途和表现形式不同，可以将两者有机融合到一起，即在将投资决策模型中涉及资金流动的明细项目添加收支时间节点，将相关数据汇总加工后形成全景资金计划，通过数据公式关系优化资金计划，进而对资金筹集和使用进行规划，指导企业经营决策，如：合约规划。

二、投资决策模型在资金管理中的应用

投资决策模型主要用于项目投资决策，不同阶段对数据的精度要求不同，最初阶段出于成本和时间考虑会大量使用经验数据，随着项目的推进，投资决策模型对数的要求越来越高、越细。投资决策一般是独立的，而企业资金管理一般会涉及多个项目，一般情况下既存在已经上马投产的项目，也存在投资前期项目，不同开发阶段，资金计划的用途和要求不同，因此，企业层面的资金计划不能直接将各项目资金计划简单加计汇总，需要分类管理。

(一)企业战略规划阶段

企业战略是中长期规划，很多战略布局是依据职业判断作出的，战略布局是否可行需要企业综合考虑宏观环境、行业趋势、竞争环境、企业资源保障等因素，其中资金战略规划是必不可少的。在编制资金战略规划过程中，首先需将各项因素变化趋势量化，然后编入投资决策模型，再将资金收支情况具体化，进而形成资金战略规划，通过验证资金筹集和使用的限制条件是否满足要求，评价战略的可行性和适当性。

(二)项目投资决策阶段

企业准备投资一个项目至少应满足两个条件：一是经济上可行；二是资金有保障。资金有保障体现在两个方面：一是土地款和规费；二是其他资金接续。在项目投资决策阶段土地款和规费不是具体数值，而是限额，是企业短期资金供给能力和项目经济性限额的较小值，其中项目经济型限额的计算可以利用项目投资决策模型倒推。

(三)项目概念设计阶段

在项目概念设计阶段土地成本已经确定，企业可以利用决策模型对不同概念设计方案的经济指标和资金排布影响进行测算，为概念设计决策提供数据支撑。此时可以利用资金排布数据编制项目资金筹集规划，为资金筹集合同谈判做前期准备工作。

(四)项目设计阶段

在项目设计阶段，产品设计将具体化，项目大部分成本指标将在这个阶段被确定，利用投资决策模型，可以综合考虑收入、支出、利息、税金等影响，能够全面的反映不同设计方案的效益差别。报规通过时，施工图基本确定，项目的成本造价基本可以确定，施工进度节点可以合理估计，结合运营数据能够将投资决策模型基础数据具体化，进而细化全景资金计划。细化后的全景资金计划，能够为资金筹集、使用排布提供基础数据，也可以为合约规划提供基础数据。

(五)项目招投标阶段

在制作标书过程中，应将项目合约规划内容纳入标书中，减少合约谈判和施工过程中不必要的争议，通过付款条款的设置将资金计划落实到标书中，提高项目经济效益。在评标过程中应将不同付款方式对利息和税金的影响纳入评分体系，规避凭感觉做决定。

(六)项目投资建设阶段

项目开工时，主要合同应经签订，此时项目公司应将合同内容和运营安排落实到投资决策模型中，使投资决策模型数据细化到实操模拟的程度，进而编制项目资金全景计划，为项目资金管控提供标杆数据，控制资金风险。项目建设过程中，当项目出现异常情况时可以利用资金全景计划的基础数据对资金计划作出及时调整，保障资金计划的有效性。

(七)项目销售阶段

项目销售具有很大的不确定性，当项目销售情况超出预期可容忍差异，将对项目计划资金流产生重大影响，需要对项目资金计划作出适当调整，以保障资金安全或提高经济效益。

(八)项目复盘阶段

第7篇：投资计划和资金计划范文

一、投资项目评估系统需求分析

进行项目评估时，应该估算分析中需要的基础数据，然后对数据进行分析整理，得到项目评估所需要的各种估算表和财务分析表。项目评估中财务估算与财务效益分析的程序如图1所示。首先应估算出总投资，包括固定资产、无形资产、建设期利息和流动资金的估算，根据总投资确定资金来源，计算出项目总投资和资金筹措表和还款付息表，然后由基础数据，计算出各种估算表，最后将所有的数据进行整理分析得出各种财务分析辅助表和财务分析表。可见项目评估的计算过程非常复杂，尤其是需要计算得出的报表很多，报表之间的关系又异常复杂，计算顺序不能颠倒，加大了手工计算的难度，同时不能保证计算的准确性，因此需要建立一个项目评估系统来解决出现的问题。本软件的研发正是基于这种需求。本软件分为三大模块，基础数据及参数、财务分析辅助表和财务分析表。基础数据及参数主要是将前期收集到的数据进行整理，Excel提供的数据输入功能使其得以实现；财务估算与财务评价是比较复杂的程序，大量的数据处理和计算增加了评估的难度，Excel强大的数据处理和数据分析以及大量函数功能满足了其需求，与此同时，Excel的输出和显示数据功能使得查看各种估算表和财务报表成为现实。

二、软件模块设计

本设计将软件分成基础数据及参数、财务分析辅助表和财务分析表三个部分，其中基础数据及参数是最基本的部分，其他两部分是在导入其数据之后生成的。

其一，基础数据及参数模块。该模块包含基础数据录入、成本估算基础、收入估算基础、费用估算基础、总投资估算基础等五部分。基础数据的录入部分，该模块主要为项目评估提供一些基础资料，如建设期、运营期、项目所在行业、所得税率等，这些基础资料为进行项目评估奠定了基础。成本估算基础包括外购原材料费用的估算、人工费用的估算和外购燃料动力费用的估算，这些估算表作为成本项目，经过整理之后将全部计入成本，是以后生成财务报表的基础。收入估算基础包括销售收入和补贴收入的估算。此部分主要估算收入，销售收入和补贴收入将作为利润与利润分配表的填列项目，进而得出净利润。费用估算基础包括折旧费用、修理费用及其他费用的估算。其中的折旧参数是计算折旧费用的基础，修理费用及其他费用的估算有不同的方法，通过选择适合项目的方法确定费用大小。总投资估算基础包括流动资金的估算、建设期利息的估算和建设投资的估算。流动资金参数是估算流动资金的基础，填列最低周转天数，通过公式计算得出流动资金；建设期利息估算的数据主要取自其他基础数据表，该表给定了还款付息方式及其他数据，通过公式计算得出建设期利息，同时也为财务分析表提供了数据；投资估算基础数据是估算建设投资的基础；投资进度参数是项目总投资使用计划与资金筹措表的主要数据。

其二，财务分析辅助表模块。该模块主要将基础数据进行整理，得出各个估算表。流动资金估算表是在流动资金参数的基础上得出的；折旧摊销估算表是在折旧参数的基础上得出的；建设投资估算表估算和总投资估算表的数据主要取自投资估算基础数据；营业收入、营业税金及附加是在收入估算基础数据上得出的；总成本费用估算表的数据来自成本和费用的基础数据；投资进度参数、总投资估算表和还款付息表是项目总投资使用计划与资金筹措表的基础数据。各个估算表可以反映项目的基本情况，为以后的财务分析表提供数据。

其三，财务分析表模块。该模块是本软件综合性最强的部分，将前面所有的数据联系了起来，是项目评估的核心部分。资产负债表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表是投资者最关心的三大报表，同时本软件又提供了一些财务指标，如盈利指标净现值NPV、内含报酬率IRR、净现值收益率、静态投资回收期和动态投资回收期；偿债能力指标资产负债率、流动比率、速动比率、利息备付率和偿债备付率，帮助投资者做出正确决策。

三、软件的详细设计

其一，基础数据及参数模块的设计。基础数据及参数模块主要运用的是Excel的输入功能，其中还使用了一些的函数功能，例如：基准收益率的确定经过如下程序，基准收益率与项目所在行业有关，所以应先选择行业，在C5单元格设置数据的有效性，然后在C6单元格中输入公式：C6=VLOOKUP（C5，基准收益率!B2:D64，3，0）该公式可以实现基准收益率的选择，当选定项目所在行业之后，相应行业的基准收益率也就确定了。又如：其他制造费用的估算方法有两种，用户可以按人员定额计算，也可以选择按固定资产比例，单元格的公式为：=IF（AND（E2>﹩A﹩15，E2<=﹩A﹩14），IF（﹩A﹩12=1，﹩D﹩5*﹩A﹩16，﹩D﹩5*人工工资及福利费估算表1!D19），""）如果选择人员定额，单元格A12就会等于1（A12中已经输入公式），则公式就就表示固定资产原值乘以相应比例，否则就是人员定额乘以相应的比例，可以实现多种估算方法的选择。

其二，财务分析辅助表的设计。主要就流动资金估算表和折旧摊销估算表进行介绍。（1）流动资金估算表。该模块主要运用了Excel的数据处理和函数功能，其中涉及到了绝对引用和函数的嵌套，其主要公式如下：H14=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩A﹩25），（''''成本费用估算表（生产要素法）''''!F4+''''成本费用估算表（生产要素法）''''!F5+''''成本费用估算表（生产要素法）''''!F6+''''成本费用估算表（生产要素法）''''!F7+''''成本费用估算表（生产要素法）''''!F9+外购原材料费用估算表1!F20+外购燃料和动力费估算表1!F15）/流动资金估算表!﹩D﹩14，""）该公式计算出了在产品在运营期内的流动金额。H13=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩A﹩25），（外购燃料和动力费估算表1!F14+外购燃料和动力费估算表1!F15）/流动资金估算表!﹩D﹩13，""）该公式计算出了外购燃料、动力在运营期内的流动金额。H22=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩B﹩25），I21-H21，IF（H3<=﹩A﹩26，0，IF（H3=﹩A﹩25，0，""）））该公式计算的是流动资金增加额，如果小于建设期，流动资金增加额为0在运营期内，等于上年流动资金额减去本年流动资金额。（2）折旧摊销估算表。该模块主要运用了Excel的数据处理和函数功能，大部分数据取自折旧参数，函数除运用了IF和AND以外，还运用了部分财务函数，如VDB、SLN等，其主要公式如下：当期折旧额计算的公式：E7=IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折旧摊销参数!﹩A﹩10=1），SLN（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5），IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折旧摊销参数!﹩A﹩10=2），SYD（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E4），IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折旧摊销参数!﹩A﹩10=3），VDB（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E3-﹩A﹩33-1，E3-﹩A﹩33），IF（E3<=﹩A﹩33，0，""））））该公式计算的是房屋建筑物的当期折旧额，实现了对折旧方法选择。如果选择直线折旧法，则按公式E7=SLN（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5）计算，如果选择年限总和法，则按公式E7=SYD（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E4）计算，否则按E7=VDB（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E3-﹩A﹩33-1，E3-﹩A﹩33），IF（E3<=﹩A﹩33，0，""）计算。

其三，财务分析表的设计。具体包括：

（1）借款还款付息表。在其他基础数据表中已经计算出等额还款的金额并安排了流动资金，其中运用了函数PMT，其公式如下：B24=PMT（B16，B21，-还款付息表!D7），公式计算的是每年偿还额。建设投资还款付息表和流动资金还款付息计划表将其他基础数据进行了整理，并运用函数功能计算出了利息，其他基础数据输入完成后软件自动计算得出还款付息表。

（2）利润与利润分配表。利润与利润分配表的设计主要运用到了Excel的函数功能，通过函数将各个估算表联系在一起，包括收入、成本和费用，其中主要公式如下：D6=IF（AND（D2<=﹩A﹩28，基础数据的录入!﹩C﹩16=1），0，IF（AND（D2<=﹩A﹩28，基础数据的录入!﹩C﹩16=2），补贴收入、投资进度、流动资金安排方式!C10，""））以上公式实现了对补贴收入的选择，如果有，则按补贴收入安排填列，若没有则为0。D8=IF（D2<=﹩A﹩30，0，IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7<0，D7>0），ABS（C7），IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7<0，D7<0），0，IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7>0，D7>0），0，""））））以上是对弥补以前年度亏损的控制，运用了IF函数的四次嵌套。该嵌套的意思是在建设期内，该数值为0，若在运营期内则看今年的利润总额是否为负，若为负，则数值为利润总额的绝对值，若为正，则数值为0。其余年限为空值。D10=IF（AND（D2<=﹩A﹩28，D2>﹩A﹩29，基础数据的录入!﹩C﹩12=1），利润和利润分配表!D9*基础数据的录入!﹩C﹩11，IF（AND（基础数据的录入!﹩C﹩12=2，D2<=（﹩A﹩29+5），D2>（﹩A﹩29+2）），利润和利润分配表!D9*基础数据的录入!﹩C﹩11*0.5，IF（AND（基础数据的录入!﹩C﹩12=2，D2>﹩A﹩29，D2<=（﹩A﹩29+2）），0，IF（AND（基础数据的录入!﹩C﹩12=2，D2>（﹩A﹩29+5），D2<=﹩A﹩28），利润和利润分配表!D9*基础数据的录入!﹩C﹩11，IF（AND（D2>﹩A﹩29，D2<=﹩A﹩28，基础数据的录入!﹩C﹩12=3），0，IF（D2<=﹩A﹩29，0，""））））））上面是所得税的计算公式，所得税的减免方式不同，其应用的公式也不同，在前面进行选择之后，公式会按照相应的减免方式进行计算，软件运用了IF函数的六次嵌套使其得以实现。

第8篇：投资计划和资金计划范文

从3月1日起，市民投资信托的门槛大大提高。

中国银监会最新颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》下月起施行。其中，新规定特别提出了对“合格投资者”的要求，市民想要投资信托必须具备相关要求。为保障投资者利益，新规定也对集合信托业务的风险管理作出了明确规定。

富人参与信托

《信托公司集合资金信托计划管理办法》中明确，信托计划委托人必须是“合格投资者”。

根据规定，合格的个人投资者应当符合三项条件之一：个人收入在最近3年内每年收入超过20万元人民币，或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年收入超过30万元人民币，且能提供收入证明；在认购信托计划时，个人或家庭金融资产总计超过100万元，且能提供财产证明；投资一个信托计划的最低金额不少于100万元。而且，即使是因为信托公司的过错而导致投资者的资金受损，投资者仍有可能承担部分损失。

据了解，关于“合格投资者”的规定在以前的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》中是没有的。《暂行办法》只是规定“信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时，接受委托人的资金信托合同不得超过200份(含200份)，每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)”。

新规定在建立合格投资者制度的基础上，取消了原办法的有关限制规定，规定单个集合资金信托计划的人数除自然人不得超过50人外，合格的机构投资者数量不受限制。

“高门槛”是为防风险

由此看来，市民投资信托的资金“门槛”比以前高了许多，而类似的“高门槛”在国外信托市场也存在。银监会有关负责人介绍说，英国规定，拥有10万英镑的年收入或拥有25万英镑净资产的个人有资格参加此类业务；美国规定，拥有500万美元资产的个人或机构有资格参加，且人数不超过100人。这样规定的目的，是避免把风险识别能力和损失承受能力较弱的普通投资者引入此类业务。

在规定信托公司设立资金信托计划须遵守上述“合格投资者”的基本要求的基础上，为防范信托公司和投资人或委托人在从事资金信托计划时变相降低或违反其他有关“合格投资者”的规定的情况出现，修订后的《信托公司管理办法》还规定，在资金信托计划存续期间，信托受益权的拆分转让时，受让人不得为自然人，并规定机构所持有的信托受益权不得向自然人转让或拆分转让。

同时还规定两个以上(含两个)单一资金信托用于同一项目的，委托人应当为符合规定的合格投资者；对因信托公司从事动产、不动产信托以及其他财产和财产权信托所涉及的受益权转让情况，一律需符合上述关于“合格投资者”的相关规定等。

修订后的《信托公司管理办法》的上述规定，重在树立信托是专业公司为富人理财的产品意识，同时避免因委托人过低的风险意识而引发的信托行业危机。信托业人士预计，新规定开始执行以后，符合投资信托计划条件的市民可能会减少很多，参与信托投资的将只限于高端客户。

风险揭示风险自担

银监会有关负责人同时指出，新规定还特别强调风险揭示，强调投资者风险自担原则。

一是规定信托公司因违背信托计划文件、处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿。不足赔偿时，由投资者自担。

二是规定委托人认购信托单位前，应当仔细阅读集合资金信托计划文件的全部内容，并在认购风险申明书中签字，申明愿意承担信托计划的投资风险。

同时，新规定要求建立受益人大会制度，加强受益人对信托业务的监督，督促信托公司依法履行受托职责。

受益人大会可以就“提前终止信托合同或者延长信托期限、改变信托财产运用方式、更换受托人、提高受托人的报酬标准以及信托文件约定的其他事项”行使权利。

监管部门也将对信托公司设立、管理集合资金信托计划过程中存在的违法违规行为，依法采取取消高管资格、暂停业务、限制股东权利直至停业整顿等措施，加大信托公司的违规成本。

此外，新规定还提出，信托公司推介信托计划时，不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益。

信托公司艰难转型

有业内人士对“合格投资者”颇有微词： “这对信托行业打击比较大，信托公司需要转型了，从面向个人投资者转向机构投资者，但这是一个比较艰难的过程。”

据了解，目前信托产品的主要认购对象还是以个人投资者为主。相对机构投资者，个人投资者投资渠道比较有限，所以收益率较高的信托产品往往受到个人投资者的青睐。

在新规定实施后，个人投资者就要对照有关条款看看自己是否“合格”，而信托公司也将审核个人投资者的条件，但是否能完全按照要求来做，目前还不得而知。

记者在采访时已听到有人议论，以前买房子、办信用卡都要提供收入证明，“不过是让单位敲个章嘛，收入想填多少填多少，根本没人管”。也有人表示，信托门槛这么高，而且风险完全自担，一点保障都没有，有钱也没兴趣再去玩。可以预见的是，新规定将让信托公司步入艰难的转型过程。

限制信托贷款

新办法对信托贷款的限制也让信托公司的利润肥肉难以再吃到了。目前信托贷款是大部分集合资金信托计划最常用的一种资金运用方式。据2005年信托公司年度报告披露，在收入结构中，贷款利息收入占73.47％。

原办法规定，信托公司管理、运用信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取贷款的方式进行。对此，新办法作出了限制，规定信托公司管理信托计划，向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30％。

之所以作出这样的调整，银监会认为，主要是引导信托公司真正开展国际化的信托业务，不以贷款作为主要业务模式和盈利模式，增强国际竞争力。同时，引领信托公司发挥信托制度优势，进一步运用多种信托财产管理运用方式。银信合作是发展方向

新办法的出台将迫使信托公司的业务逐渐转向。从去年5月份以来，兴业银行、民生银行首推并开始尝试用人民币理财资金认购信托产品。这种银信合作业务规模不断增加。

“银信结合将是未来信托业的主要发展方向。”南开大学金融学博士邢成认为。

第9篇：投资计划和资金计划范文

[关键词]海洋经济　基础设施建设　民间资本　财政投融资

一、引言

发展海洋经济是我国“十二五”规划的重要战略。2011年2月份、3月份及7月份，国务院先后批复山东半岛蓝色经济区、浙江海洋经济发展示范区和广东海洋经济综合试验区等规划。《浙江海洋经济发展示范区规划》（以下简称《规划》）确定了浙江海洋经济发展示范区、舟山群岛新区建设，《规划》指出“完善沿海基础设施网络，统筹综合交通、能源、水利、信息、防灾减灾等重大基础设施网络布局，加强综合协调，为海洋经济发展提供保障”。此后，浙江省发改委编制了《浙江省“十二五”海洋经济发展重大建设项目规划》，明确浙江省将建设490个重大海洋经济项目，总投资12631亿元，其中包括136个基础设施建设项目，投资总额将达2008亿元(张斌，2011)。实施海洋经济建设规划需要筹集大量的资金，尤其是交通、能源、水利、信息、防灾减灾等重大基础设施建设，其建设周期长、投资风险大、运作利润低，很难吸引私人资本进入，而且政府财政资源有限，难以满足基础基础设施建设的巨额资金需求。因此，海洋基础设施建设需要创新融资模式、拓宽融资渠道。同时，《规划》还提出引导民间资本参与海洋经济发展，发展涉海金融服务业，这正为海洋经济建设中的基础设施融资提供新思路。

另一方面，民间资本数量庞大，其投资渠道狭窄，在过去的几年由于没有得到正确引导，阻碍了社会资源的有效配置，给社会经济造成严重影响。根据民间资本研究联合课题组（由住建部政策研究中心与天津高和投资联合组成）的测算，2011年浙江温州市民间资本量达5200亿元，今后规模还将增长，该课题组的《民间资本与房地产业发展研究报告》显示民间资本主要投资于资本市场、房地产和资源类产业（冯尧，2011）。虽然我国正逐步放宽民间资本的投资领域，但实际上民间资本投资渠道仍不畅，并且其投资模式、投资方式等还有待于探讨。2012年3月28日，国务院批准设立温州市金融综合改革实验区，为民间资本的规范发展提供了新的契机。

基于以上背景，本文从投融资角度研究海洋经济基础设施建设，提出财政投融资计划，把民间资金引入海洋经济基础设施建设领域，使民间资本与海洋经济建设对接，以解决海洋经济基础设施建设中资金不足以及民间资本投资难题。

二、财政投融资计划的运作模式

财政投融资（Fiscal investment and loan plan），简称FILP。财政投融资是指政府为实现一定的产业政策和财政政策目标，通过国家信用方式把各种闲散资金，特别是民间的闲散资金集中起来，统一由财政部门掌握管理，根据经济和社会发展计划，在不以盈利为直接目的的前提下，采用直接或间接贷款方式，支持企业或事业单位发展生产和事业的一种资金活动。财政投融资不同于一般的财政，它具有有偿性质，在资金运用上需要还本付息。另外，财政投融资又不同于一般投资，它具有很强的政策性，是为了实现一定的产业政策和财政政策进行的投资。最后，财政投融资的资金运用期限长，一般在五年以上。

对于财政投融资计划的运作模式，本文分财政投融资的资金运用对象、资金来源和运作流程三个部分进行解析。

（1）财政投融资的资金运用对象。财政投融资的资金运用对象一般用于难以获得民间资本的公共事业，包括交通运输、通信设备等社会基础设施以及住宅建设、农业和中小企业现代化事业等（李朝阳，2010）。其发放的贷款一般在五年以上，适合于期限长、规模大的项目。海洋经济建设中的基础设施建设投资期长、规模大、风险大，民间资本能力有限或者不愿涉足风险大、利润小的领域，财政资金有限，财政投融资计划却通过独特的模式将民间资本与财政资金结合，很好地满足了海洋经济基础设施建设的融资需求。