次贷危机的影响精选(九篇)

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第1篇：次贷危机的影响范文

[关键词]次贷；次贷危机；抵押贷款；金融；国际经济

次贷危机又称次级房贷危机，它源于美国，是一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈振荡引起的风暴。次贷即“次级按揭贷款”，美国次级抵押贷款市场是随着住房市场的繁荣而兴旺起来的。次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。

1 次贷危机产生的原因

美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。在美国信用是申请贷款的先决条件。依据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，“次”是与“高”、“优”相对应的，指信用较低的借款人，从而形成两个层次的市场。达不到申请优惠贷款条件的借款人，只能在次级市场寻求贷款。由于次级贷款的利率高于优惠贷款利率，受利益驱使，放贷机构在放贷时不按规定要求借款人预付定金，不认真核实借款人的收入状况，次级市场一旦出现问题就迅速影响抵押贷款市场，继而向金融市场和经济基本面蔓延。

2　次贷危机对国际经济的影响

美国是全球最大的经济体，必然会对世界很多国家产生经济方面的影响。摩根大通分析师指出，此次全球信贷危机，很可能会在未来10年时间里继续影响市场，因为美国次贷还贷的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此现在所暴露出来的次贷损失，只是世界金融体系总体损失的一小部分，次贷危机并未触底。

1次贷危机导致美国贸易进口萎缩

次贷危机酿成全球危机的渠道之一是国际贸易，美国经济下滑和市场疲软将通过国际贸易渠道影响全球经济。

美国是全球最重要的进口市场，美国经济陷入衰退将会降低美国的进口需求，这将导致其他国家出口减缓，进而影响到这些国家的GDP增长。以我国为例，2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，增加了社会的就业压力。

2导致全球主要金融市场出现流动性不足危机

全球经济危机的根源在于全球资本主义的经济扩张所导致的生产过剩，而虚拟资本经济的疯狂扩张是导致本轮经济周期拐点出现的主要原因。虚拟经济的疯狂扩张导致了周期性繁荣顶点的过早到来，虚拟经济资金链的断裂是这次金融危机的直接诱因。

第2篇：次贷危机的影响范文

【关键词】次贷危机 金融机构

为了促进国内房地产业发展，鼓励公众按揭置房，美国通过金融机构发行了次级债券。由于美国房地产与金融之间的互动，随着2006年底开始的房地产市场价格下滑，美国次级债问题开始暴露，并逐步演化成了次贷危机。从2007年下半年次级债问题开始爆发到今年2月份的金融机构巨额亏损，严重打击了美国的金融机构。美国次贷危机对中国的行业影响正在逐步显现，分析其影响并提出相应的对策，对我国当前经济状况的改善有深远的意义。

一、次贷危机对我国金融业的影响

1、给投资于此的银行带来损失

如果以中国银行2007年上半年公布的各项等级次级债占比（AAA级占75.38%，AA级占21.70%，A级占2.92%），以及2007年上半年发行的AAA、AA和A级次级债的跌幅来粗略估计，中国银行持有的次级债账面浮动亏损将达到28.19亿美元，折合人民币约为209亿元，而其2007年前三季度净利润为454.74亿元。

三季报披露，中国银行为MBS和CDO共提取了4.73亿美元（前者为1.86亿美元，后者为2.87亿美元）准备金；与此同时，中国银行针对所持债券公允价值变动计提了3.21亿美元的估值储备。上述两项准备金合计7.94亿美元，占中国银行所持全部债券79.47亿美元总规模的10%。而按照上述推算，中资银行持有的次级债浮动亏损额将远远高于此前提取的准备金，如果浮亏成为现实，势必对中资银行造成巨大的冲击。

2、使我国金融市场的风险加大

进入2008年以来，欧美以及亚太股市普遍表现不佳，这和美国次贷危机的不断加深密切相关。在美林等爆出巨额亏损，进而引发欧美及亚太股市暴跌之后，由此形成的冲击是没有完全开放的中国资本市场所难以抵挡的。美国次贷危机对中国股市和金融市场中的流动性也会产生影响：一是受次债危机影响，欧美投机性资金会对中国等新兴市场的投资风险进行重估，放弃高风险高收益的投资取向，撤资回国，以缓解流动性和融资危机；二是亚洲新兴市场国家的金融市场成为国际游资安全的避风港。例如，由于中国经济持续向好、投资回报率高、美国降息、人民币加息及人民币持续升值等因素，会进一步降低投机中国资产的资金成本，由此会加速热钱流入。从2005年至今，流入中国的热钱超过了1万亿美元，而且规模还在持续扩大，这样就会对冲央行抑制流动性过剩的效果，并进一步推高中国股市和房市价格，资产泡沫化和通货膨胀形势会日趋严重，为更大的金融危机埋下了隐患。

二、次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响

中国的汇率制度会受到挑战。美国次贷危机会导致美国经济和美元下滑，必然也会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前，中国外贸不平衡的矛盾更加突出，中美贸易顺差在2007年达到1633.2亿美元，人民币与美元利差扩大，流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大，热钱流入加快及人民币升值压力不断加大，使得中国处于加息和不加息两难境地。同样，在内外部压力下，我们必须在急速升值和稳步小幅升值之间做出艰难的抉择，这对中国的货币政策和汇率制度提出了严峻的挑战。

三、次贷危机对我国进出口企业的影响

美国次贷危机有可能通过外贸渠道对中国的实体经济产生影响。由于中国对出口（特别是对美国出口）的依赖程度较高，美国次贷危机将会通过降低美国国内消费需求影响中国对美国的出口。在国内消费乏力的情况下，我国就会出现产能过剩和供给过度问题，我国政府就会采取更加严厉的宏观调控措施限制产能，并容易导致通货紧缩，出口不振将增加就业和产业结构调整的压力。另一方面，美元的持续下跌导致了国际石油等大宗商品价格持续上涨，原材料价格上涨对以加工贸易为特点的中国企业会构成极大压力。所以，随着时间的推移，美国次贷危机对中国实体经济和经济宏观增长的影响将会逐步显现。据中国海关公布的数据：中国对美国的出口增幅自去年就开始逐渐下滑，2007年一季度中国对美出口同比增幅是20.4%，二季度缩减到15.6%；2007年7月次贷危机爆发后，三季度中国对美国的出口同比增幅仅为12.4%，四季度再缩减到10.8%。而到了今年2月份，我国对美出口更出现5.2%的负增长。据中国商务部4月10日的数据，受美国市场影响，今年一季度中国出口增长21.4%，比去年同期下降6.4个百分点。

四、次贷危机对我国房地产业的影响

美国次贷危机对中国房地产信贷风险是一个很好的预警。由于我国土地出让制度不够完善，开发商拿地的成本大大提高，最后将这部分成本转嫁到老百姓身上，再加上投机炒作成风，我国房价不断上扬，又因通胀压力迫使央行持续升息，这一情况类似于次债危机爆发前的美国市场。我国房地产信贷没有信用分级和风险定价，假按揭和假收入资产证明并不少。在国外普遍流行用借款人完税证明作为个人收入证明的时候，我国银行仍普遍用个人收入证明来审核其偿债能力。如果借款人从律师事务所或者从单位开出假的工资收入证明到银行进行按揭贷款，这种贷款的潜在风险是相当大的。另外，我国信贷资产没有证券化，房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。我国房地产开发融资渠道单一， 股权融资有限，主要靠银行信贷。商业银行和房地产企业的市场选择行为促成了目前房地产业与金融业的高依存度，也意味着风险的不可避免性。随着央行近年来连续多次加息，我国住房按揭贷款正步入违约高风险期，商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险。

五、我国应采取的对策

1、谨慎提高利率的政策

如果我国提高利率不够谨慎，可能造成的后果首先是刺破房地产泡沫导致金融危机。2007年中国人民银行先后6次上调存贷款利率，其中五年期以上贷款的基准利率由6.84％上调至7.83％；此外还在2007年先后10次上调金融机构存款准备金率，将商业银行的存款准备金率标准由9％上调至14.5％，创下20多年来的新高。继续提高利率有可能使房贷难以还清，地产泡沫被刺破的同时，金融危机不可避免。其次是不利于实体经济的发展。从今年以来披露的一系列经济数据看，由于劳动力市场逐步绷紧，进口大宗原材料价格大幅度上涨，信贷成本上升，供给能力开始释放以及全球经济增长有所放缓等因素的影响，企业利润增长率开始显著放慢，显示经济扩张已经进入最后阶段，最终转入下降过程即使目前尚未开始，也应该为时不远。如果继续提高利率，对企业而言无异于雪上加霜，获取利润的空间更为狭小，不利于实体经济的发展。

而谨慎提高利率的政策首先是有利于国际资本的套利，导致热钱流入。根据央行和海关总署4月公布的数据，今年一季度，我国贸易顺差为414.2亿美元，实际使用外商直接投资为274.14亿美元，两者之和为688亿美元，但同期外汇储备新增额却达到1539亿美元，所以约有850亿美元找不到出处。热钱青睐中国，主要是因为目前人民币年基准利率比美元要高出约2个百分点以上，加上人民币升值加快，外资进入中国每年能够获得稳定的预期收益。

2、推进汇率机制的改革

由于中美货币政策的反向运行，扩大的利差使热钱加速流入中国，人民币将面临更大的升值压力，所以推进汇率机制的改革，加快衍生产品市场发展，为各行业创造应对利率、汇率风险的避险工具变得更为迫切。中国需要提前防范资本外逃对经济带来的冲击，中国的通货膨胀很高，货币本来应该贬值，但现在处于升值不断加剧的状态，这是一种扭曲的价格，一旦资金撤离，人民币会急剧贬值，国内股市和楼市资金也会面临资本外逃的冲击。我们要谨慎放开资本账户，切实加强外汇监管，降低外部的不确定性。

3、刺激内需，稳定增长

次贷危机带来的美国市场萧条会导致进口需求减少，但由于包括出口在内的需求总量在中国已经过热，外部需求的减缓事实上在偶然间帮助释放这些过热压力。出口的减缓也有助于拓展我国包括投资在内的国内需求空间。刺激内需可行的思路是：加快新农村建设，开拓农村消费市场；加快服务业发展步伐，扩大社会就业；加快灾后重建工作的部署和安排；使经济稳定增长，避免受到国际经济波动的影响，造成经济的大起大落。

4、采取更加有效的措施控制房地产市场风险

（1）进行房地产信贷信用分级和风险定价。强化对房地产信贷风险的管理，严格制定和执行按揭贷款政策，加大对房地产信贷的调整力度，抑制过度的投机需求。面对当前快速增长的房地产价格，应从银行信贷入手，要紧缩信贷阀门，严格房地产信贷制度，并将房贷信用分级，进行风险定价，按照信用级别放贷，合理调控房地产市场。

（2）推进资产证券化，增加融资渠道。通过住房抵押贷款证券化，可以为资本市场提供投资风险小、现金收入稳定的新型投资品种和融资工具。因此，实行住房抵押贷款证券化有利于推动我国资本市场的发展。在提高银行资产流动性的同时，还可以将集中在银行的风险转移、分散给投资倾向不一样的投资者，从而使银行的操作风险转移到其他机构手中。资产证券化也有利于完善中央银行的宏观金融调控。随着我国资本市场的完善和住房抵押二级市场的扩大，央行通过在金融市场买卖住房抵押贷款债券，扩大了交易对象、加大了操作力度，从而可以在广度、深度上对商业银行的流动性进行适时调节，进而有效调节货币供应量。

（3）中国的土地出让制度极为不完善，政府在这方面采取了一系列措施推出了招拍挂制度以确定合理的土地价格。虽然杜绝了官员谋取私利的行为，却产生了地方政府为提高政绩而抬高土地使用权出让金的行为。所以应该尽快寻找有效手段调控房地产市场。建议监管当局从根本上解决房地产市场的问题，也就是从源头上解决房价上涨的问题，提高土地管理机关、房地产交易管理机关的透明度，完善土地出让制度，减少商业腐败等，这样才能从制度上保证房地产市场的健康发展。

【参考文献】

[1] 范肖燕：房地产市场过热与金融风险[J].金融理论与实践，2008（1）.

[2] 王爱俭：人民币汇率与房地产价格的关联性研究[J].金融研究，2007（6）.

[3] 易宪容：中国房地产市场过热与风险预警[J].财贸经济，2005（5）.

第3篇：次贷危机的影响范文

访谈地点：长安俱乐部八层咖啡厅

2007年以来，流动性过剩问题一直是各界广泛议论的话题，您认为目前流动性过剩有哪些具体表现?

左小蕾：流动性过剩的货币表现有两种，传统的表现是通货膨胀，“近代”的表现是资产价格泡沫。目前中国经济已经有同时出现这两种现象的迹象，因此要特别关注流动性过剩问题。

首先，目前的流动性过剩是个全球性问题，现在全球快速流动的资本主要是金融资本。这个现象通过全球资产价格如黄金价格、房地产价格、股市价格都不约而同地大涨而充分表现出来。股市上涨更是全球性现象。全球化的国际经济和金融环境，对金融资本在快速流动中创造更大的流动性有推波助澜的作用。

其次，中国的流动‘性过剩与全球过剩流动性的输入直接相关。2004年和2005年都分别有超过前一的非贸易和非直接投资的资本流入。2006年三分之二的新增货币使来自结汇。人民币的升值预期，使得全球金融资本以各种名目(直接投资、间接投资和战略投资)、以各种身份(房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金)涌进中国，使中国外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性输入了中国，造成M2(广义货币)和M1(狭义货币)两者同时增长，完成了国际流动性与中国流动性的接轨。因为中国的经济规模大，国际资本争先恐后地流入，使中国的流动性过剩的问题变得更严重，资产价格泡沫积累的风险更大。特别值得注意的是，中国可能需要防止资产价格膨胀和通货膨胀并存的双重风险。

您觉得怎样才能从根本上解决流动性过剩的问题?

左小蕾：我认为对于中国目前存在的流动性过剩，从根本上来说，要从国内的结构调整上着手才能真正解决问题。

从宏观层面看，要进行储蓄与投资的差异调整，减少政府储蓄和投资，国有企业利润向国家分红以减少企业储蓄，加强社会保障体系的建设，减少居民因为将来的不确定性而进行的“审慎储蓄”，刺激居民的当期消费。扩大内需，减少外需，降低贸易顺差，减少由于外汇顺差而造成的新增流动性。

从微观层面看，要进行出口企业的成本结构调整，对于企业的环境成本、员工基本卫生医疗体制、退休金个人账户体系、社会保障体系、劳动力工资等方面，应进行强制性的完善，在调整国际收支和减少流动性的同时，也要把利益留在国内。要坚持通过税收的减免进行出口产品的结构调整，特别是对“高耗能高污染”的产品，从中间产品进口环节和产品出口环节双管齐下的限制，要继续坚持。

在全球流动性过剩的背景下，认识中国经济和资本市场所面临的情况，会更全面更深刻；对流动性过剩流入特别是金融资本的流入带来的影响和最终结果，会有更充分的准备。短期内，中国应该坚持“有所为有所不为”的原则，利用国际的多边平台保护自己的利益，争取共赢。长期来说，中国需要立足国内的问题，进行全方位的经济结构调整，完善金融体制改革，改善内外失衡的状况，加大经济体系的弹性，进一步增强经济实力。

我们注意到2007年上半年央行连续上调了存款准备金率和加息来抑制流动性过剩，您认为效果如何?

左小蕾：对于加息的政策效果，我认为一次调整很难到位，要看累积效果。尽管央行2007年以来的加息幅度一直保持一致，但可以看出频率在加快，在累积效应下，加息势必会对经济过热、流动性过剩产生作用，特别是通过提高资金价格来加大企业投资成本，将会从根本上抑制投资增长过快的现象。

当前要特别关注肉等食品在流通环节的涨价问题，防止经济在流动性过剩推动下形成真正意义上的通货膨胀，对当前德货膨胀的关注。应该把重点放在可能导致通胀预期提升的刚性因素的变化上。同时还要关注价格上升是否是“流动性过剩”的货币形态的表现、为了防止经济运行中货币总量超过总需求引起的通货膨胀，调整经偏热的态势，要坚持对冲新增流动性，特别是要对冲新的资本流入

现在全民都在关注CPI，尤其是股市上的投资者。相关调查显示，七成以上的企业家认为2007年的CPI会在3％以上。对这个问题您怎么看?

左小蕾：我国经济近年来一直保持“高增长、低通胀”的理想态势。2006年11月份由于粮价上涨，CPI的数据显示通胀指标有上升的迹象。2007年上半年CPI为3.2％，为近三年来的最高增长水平。在几年来的“高增长、低通胀”的态势下，适度通胀也有利于调整经济中一些矛盾和内外不平衡，但是2007年6月份CPl4.4％的增长率显示出继续增长的趋势明显，7月份更是达到十年来的新高5.6％。

理论上来说，“高增长、低通胀”是总需求与总供给均衡的表现，高通胀高增长就是偏热的表现了。要保持经济的持续平稳增长，就应对CPI预期上升的因素进行具体分析，以制定相关的政策提前防范。

以猪肉为代表的食品价格最近有些上涨波动，对此您是怎么看的?

左小蕾：我认为当前要特别关注猪肉等食品在流通环节的涨价问题，防止经济在流动性过剩推动下形成真正意义上的通货膨胀。

目前对于CPI的上涨，我们的讨论老是在猪肉涨价这个问题上就事论事，因而可能会忽视潜在的真正推动通货膨胀上升预期的因素。通货膨胀本质上是一个货币现象，即当经济运行中的货币供应总量超过货币需求总量时表现出的价格上涨。如果猪肉价格上涨发生在收购环节，那最多经过一个养猪周期，价格上涨的情况就可以解决。但如果肉价上涨发生在流通环节，就应该注意是不是流动性过剩在推动通货膨胀。最近食品价格也在上涨，而食品属于产能过剩的一般消费品，处于相对完全竞争市场，因此涨价有可能是因为钱多了的原因，这种通胀一定要防范。

粮食价格上涨虽然不计入核心CPI，但如果波动很大的话，就不能以短期因素或季节性因素看待，或者说不能仅仅从供求关系去理解，而要从流动性过剩的意义上去分析。

如果是“流动性过剩”的影响，那么猪肉和食品价格的上涨将不是孤立的现象，钱多了可能会使价格上涨的情况逐渐蔓延到其他商品。这样会进一步推动CPI的上升，也推动总体价格水平的上升，导致通货膨胀率的上升。食品类市场竞争程度较高，不容易有价格操纵，所以食品类价格的上涨显示流通环节价格上涨的信号作用应该比较强烈。

针对目前的这种状况，您建议政府应当采取什么措施?

左小蕾：政府对当前通货膨胀的关注，应该把重点放在可能导致通胀预期提升的刚性因素的变化上。因为这会影响对通胀上

升趋势的判断，把握不准确会错过调整通胀的时机。同时要关注价格上升是否是“流动性过剩”的货币形态的表现，这会影响对通胀原因的分析，判断失误会使政策的针对性，进而使政策的效果和影响大为降低。

为了防止经济运行中货币总量超过总需求引起的通货膨胀，调整经济偏热的态势，要坚持对冲新增流动性，特别是要对冲新的资本流入。在必要时，可以再提高存款准备金率。在关注流动性增量的同时，要注意过去没有完全对冲所积淀的存量流动性。适当调整加息的频率，从总需求角度调整经济运行中过剩的货币总量，超前治理通货膨胀。

特别国债的发行，可以协助央行收回新增流动性。国家甚至可以通过发行特别国债向一些改革中的银行和国有机构注资，这可以起到收回存量流动性的作用。对于低保人员进行适当补贴以降低社会对通胀上升的担心，也有稳定通胀预期的作用。应加强价格信号向生产者的传递，降低季节性因素和其他一些短期因素对通胀预期上升的影响。

对于国际粮价变化，我们是比较被动的。因为农业是土地密集型产业，我们并没有土地资源方面的比较优势，而且在成本和技术方面也似乎都没有比较优势，所以粮食进口增长是有一定根据的。在粮食生产方面，我们应有新思路，比如，是否可以采取能源战略的思路，实施像解决石油问题一样的策略。我们是否可以投资粮食生产大国的农业生产机构；是否能够购买外国的农场；是否可以租种别国的土地，比如菲律宾大量的私人土地都是荒芜的；是否可以同非洲进行农业劳务输出；是否可以直接进入粮食收购环节，减少中间环节，等等。这些跨国行为最好是民间行为，要淡化政府色彩。

刚才您谈到了流动性过剩、通货膨胀和资产价格上涨这三个问题，它们与国际环境的关联度和影响性如何?

左小蕾：从目前看，人民币升值预期的大肆渲染，使得全球资本以各种名目进行直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份出现的房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金涌进中国。近期中国的资产价格泡沫、通货膨胀和流动性过剩，它们是始作俑者。

今天的中国不再是一个封闭经济体，而是一个开放经济体。经济学理论对封闭经济和开放经济有许多不同的结论。

30年来的改革开放，在经济成长的过程中，难免出现一些预期不到的问题，包括投资过度、国际贸易顺差过大、流动性过剩、人民币升值、资产价格膨胀、通货膨胀等经济失衡问题。世界正在进入中国，中国也正在融入世界，国内与国际的矛盾相互交织在一起，经济的失衡也必然有复杂的内部和外部原因。要捋清错综复杂的关系，保持和谐的国内国外环境，宏观调控必须动态地考虑内外平衡发展和多元平衡发展。

那目前经济失衡的外部因素主要有哪些?

左小蕾：全球流动性过剩是经济失衡的重要外部因素。特别是2004年开始显现的各种不平衡，如外汇储备快速增加，人民币升值压力加大，贸易顺差大幅上升，银行新增贷款和固定投资过快增长等，都与2001年以来的全球性宽松货币政策有关。

美国经济从2001年开始进入了低迷的下滑阶段，美国政府出台了一系列政策来促进经济的恢复。从2001年开始，美联储连续降息20余次，从7.5％降到1％，并保持1％的低利率的宽松货币政策达两年之久。2004年，日本经济开始从衰退中复苏，也是因为采取了低利率政策甚至零利率政策达十多年之久，制造了长期的日元流动性空前增长的货币环境。近期频繁的国际“日元套利”活动也与日本刻意保持低利率、推动货币外流加速有关。欧元也是在欧洲央行的坚持下，2005年才把保持了5年之久的2％的利率提升了25个基点。

全球三大经济体长时间的宽松货币政策，加大了全球经济失衡，在全球化、金融自由化的推动下，成为后来的全球流动性过剩、全球资产价格泡沫的直接原因。近年来，中国经济开放过程中产生的问题，与全球过剩流动性的输入直接有关。全球流动性过剩引起资金全球泛滥，过剩的资本在全球寻找机会，中国无疑已经卷入了这一轮货币过剩的漩涡。28

全球过剩流动性的输入主要表现在哪些方面?

左小蕾：中国的流动性过剩始于2004年，与全球流动性过剩在全球所有资产类市场上的显现几乎是同步的。2004年中国的外汇积累出现空前大幅增长，当年达到2,100亿美元，而贸易顺差只有320亿美元，占GDP的2％，剩下1,700多亿美元里，有大概500亿美元是外国直接投资，有210亿美元是海外的证券投资，还有1,000多亿美元，既非贸易资金也非直接投资，这些钱通过各种渠道各种名目进入中国，导致中国的外汇储备快速上升。

2006年外汇储备积累到2,500亿美元，因此全年3万亿元的新增货币有三分之二是结汇所致。2007年第一季度增加的外汇储备积累已经是1,375亿美元，其中773亿美元是非贸易、非直接投资的其他资本流入。近期，在周边一些国家贷款利率较低的环境中，比如日本贷款利率仅3％，在全球资金过剩的情况下，“日元全球套利”现象严重，外资很容易在周边国家融资，转而进入其他各国包括中国“套利”。也就是说，全球过剩的流动性源源不断地输入中国，加剧了中国流动性过剩问题。2004年以来的全球流动性过剩流入是加剧中国经济失衡的近期原因。流动性过剩使货币供应总量被动大幅增加，短期内货币资金使银行贷款压力增大，新增贷款增加，使固定资产投资增加得到支持，近期更是推动资产价格膨胀，通胀预期上升。美国“次贷风暴”以及拯救行动，实际上又在重复2001年以来的故事。全世界特别是中国可能面对新一轮流动性过剩的冲击。

我认为在当前全球经济的格局和全球流动性严重过剩的大环境下，不应该孤立地看待发生在国内的过度投资、通胀压力、经济过热的问题，要把这些问题放到国际大环境中研究和分析，否则可能犯误判形势之错，导致政策决策之误。

除了外部因素，您认为的经济失衡的内部原因有哪些?

左小蕾：一方面，把GDP的增长作为业绩评价标准可能是推动投资过度的重要原因之一。地方政府直接参与经济活动，忽略了经济发展的长期战略，通过固定资产投资达到经济短期成长的业绩目标，并带来了与之相应的诸多问题。比如，简单的低水平重复建设，隐性补贴“低成本、高耗能、高污染”的地方企业、卖地融资，银行坏账、长期利用改革开放初期的土地税收优惠政策招商引资、近年开始引入外资股权投资等。

地方政府投资；中动与流动性过剩的环境结合，使得过度投资得到各类资金的支持，从而推动资产价格膨胀，通胀预期上升，可能使

经济失衡更加严重。我们要历史地看待这个问题。在改革开放初期，计划经济开始向市场经济转型，地方政府推动经济成长的主动性和积极性对于经济发展的贡献是不可忽视的。但经济发展到今天，地方政府的过度参与可能扭曲市场秩序，不利于调整经济的失衡，特别是不利于经济的持续发展。

另一方面，加剧经济失衡的内部原因可能与制度性的改革没有深入、特别是没有及时解决新出现的问题有关。上世纪80年代到90年代初期，中国的投资增长基本在10％――15％之间，但经济增长很多年都在两位数以上，有时候经济增长甚至高过投资增长。这样的“低投入、高增长”的经济形势，制度性的改革功不可没。如果我们能够针对资源配置非市场化的制度性原因，对失衡的经济结构、收入分配方式和社会保障体制进行相应的改革，那么完全能够再次创造改革初期的奇迹，达到新层次上的“低投入、高增长”的经济增长模式。

导致过度投资、经济和社会不协调的主要原因有哪些?

左小蕾：我认为主要原因是公共职能转变不到位，特别是没有随着改革开放和经济发展带来的改变而改变。

计划经济概念上的投、融资体制，可能扭曲资源的市场化配置，制约金融市场，特别是债券市场的发展，使资源向一些并不是最具成长性和竞争性的行业倾斜，这将制约经济的有效发展。财政税收体制在收入分配上的转移支付作用不明显，社会保障体系、基本健康卫生体系建设的公共职能不到位，使经济成长的共享性不强；收入差距不断拉大，消费水平增长缓慢，消费一直不能成为拉动经济的主要引擎。资源管理体制和价格体制长期不合理，结果导致我们的企业通过不断增加投资获得成本优势带来的收益增长，但这并不是核心竞争力的提升。

目前银行以利差为主的传统经营模式，使银行有扩大信贷的强烈动机。对改革过程中形成的利益群体没有充分的认识，法律约束不到位，使一部分人的利益诉求没能够得到充分保护，经济和社会的不和谐也随之加大。

经济的发展是在不断改革的基础上的发展，不解决发展中出现的问题和矛盾，经济发展就会走入误区。内部体制改革和政策的变化不到位，面对进入WTO的国际化加速，经济体制的灵活性和可塑性并没有跟上国际化的进程，这种不同步很可能潜藏危机。

刚才您提到了美国的次贷危机，那么从目前来看，美国政府对金融市场频频出手，一救再救。如此大功干戈能否达到拯救市场、稳定经济的目的?

左小蕾：我觉得很难说。首先，次级信贷几乎影响到了与“债”相关的整个市场。次贷违约增加使所有与次贷相关的债券产品突然之间无人购买，遽然出现流动性风险，危机冲击了公司债券、机构债券和商业票据市场。据美联储当时公布的数据，美国商业票据市场总值连续三周减少。美联储向市场注资不仅针对次贷显现的问题，同时是在力保包括机构债券、公司债券和商业票据在内的整个债市。问题之一是，美联储需要多大规模的注资才能保住几乎全部卷入次贷风波的大型金融机构，以及受大机构风险延伸而充满系统风险的资本市场?

其次，随着次贷本身的利率浮动期限不同是否会出现更大的风险?有报道显示，次贷的规模大约在一万亿美元以上，随着固定利率不断到期和高浮动利率期限开始，次贷风险的影响会越来越频繁和显著。由此而来的第二个问题就是，这是否意味着政府救助行动随着次贷风险的升级而需要不断升级?

第三，与次贷相关的衍生产品链非常长。次贷本身是一种杠杆业务，次贷衍生产品是把杠杆这种金融工具运用到极致的一类金融市场。报道显示与次贷相关的衍生品也有万亿以上的规模。违约率大幅增加以后，风险被杠杆效应放大，衍生产品的杠杆放大效应在衍生的过程中可能会被进一步放大。从最初的次级按揭，到CDO(债券抵押凭证)，再到CDS(信用违约掉期)，这里可能会带来第三个问题：政府的救助行动能否在每一类衍生产品都出现问题的时候一一实施救助?

更重要的是次贷危机对整体经济的影响。次贷款的大面积违约，房地产市场大幅下滑，以及相关投资的下降，可能带来整体经济的较大衰退。美国政府对金融机构流动性的救助，是短期性的救助，有的甚至只是隔夜贷款。对整体经济的放缓和萧条而言，这种短期救助行为的作用可能非常有限。如果美联储采取降息刺激经济的发展，随着收入和消费能力的增长，通胀压力显然还会上升。货币政策将面对升息遏制通胀与降息救市的两难局面。

降息会带来公司债券、机构债券和商业票据收益率的下降，突然降低这些已经告急的债券市场的收益率可能会带来更大的风险，整个市场的信任危机也可能会进一步加剧。

虽然全球主要货币当局联手大规模救市，但是能否达到目的，这很难说。

持续降息会带来什么结果?

左小蕾：降息能从整体上放松金融环境，增加货币供应，稳定市场。华尔街、伦敦金融市场、东京证券市场可能稳定了，但是新增加的流动性有可能会再次造成全球流动性泛滥，带来全球资产价格的更大泡沫。

格林斯潘在其新书《动荡的年代》中也承认，2001年为救助美国“9・11”事件后经济的放缓和NASDAO市场高科技泡沫的破灭，为了恢复经济增长，美联储曾经大规模出手救市。其方式就是连续二十余次降息，并把1％的低利率保持超过两年之久。宽松的货币政策使美元的流动性大大增加，加上全球化推动了资本的全球流动，欧洲美元、亚洲美元、石油美元越来越多。

全球三大经济体长时间宽松的货币政策，带动各大经济主体的经济复苏和增长。这个过程的副产品之一就是全球流动性过剩，这加剧了全球经济失衡并推动了全球资产价格的膨胀。

过剩的流动性还推动了对冲基金和其他形式私募基金的空前发展，加速了资本的全球流动。过剩的资本在全球寻找机会，中国也深陷全球货币过剩的漩涡。全球资本的大量涌入，使中国外汇积累不断上升，人民币升值预期被大肆渲染，现在更是带来通货膨胀预期的上升。面对这样一个动荡的年代，中国有必要深入思考应变之策。

现在有些人乐观地认为，连美国政府都会“救市”，那中国政府就更不会让股市出问题了，所以投资热情一再高涨。

左小蕾：我担忧的是美联储的救市可能会放纵金融投机者不断制造高风险收益机会，而完全忽视金融风险以及由此带来的道德风险，最后不得不让全世界特别是新兴市场来买单。在这个意义上，拯救次贷危机可能给全世界所有的金融市场带来一个非常糟糕的案例。

次贷市场实际上是一个典型的经营风险的“风险市场”。“经营风险”就是把风险当作商品，精心包装以后进行交易和转让，实际上

是在买卖“风险”。当“风险”作为“产品”越做越大的时候，市场就变成“风险市场”。如果金融市场以销售“风险”为主，金融市场的进一步发展方向便是“经营风险”。当银行家们开始“经营风险”的时候，整个金融市场的性质就会发生根本的变化。市场就不再是一个资源优化配置的平台，也不是一个投资的平台，而成了名副其实的金融家们“高风险”的游戏，真正的投资者可能被玩弄于股掌之间。

就次贷市场而言，次贷的信贷对象是信用根本不合格的低信誉群体，许多人根本没有正常收入，因此次贷是一个信誉风险极高的产品。

其次，次贷的衍生产品链每一个环节都在放大风险。贷款机构把次贷转手投资银行，投资银行精心设计生产出“CDO(债券抵押凭证)”，转手其他比较保守的投资机构转嫁风险。然后把违约风险更高的部分生产成“合成CDO”，高价卖给投资银行派生出来专门进行“表外作业”的对冲基金们，完成了长长的“风险”销售过程，创造了一个庞大的“风险市场”。

这些看似“功德圆满”的生产、销售、创新过程，实际是在上不断叠加风险。以次级房贷为抵押品的MBS债券，本来是“易生成、难脱手”的资产转化产品。因为美国大型投资机构如退休基金、政府基金的投资必须符合一定的投资条件，即被投资品必须达到穆迪或标普的AAA评级，次级房贷MBS连最低投资等级BBB都不够，许多大型投资机构的风险防范机制本来是可以与这些风险产品绝缘的。

但是投资银行们经手次贷以后，进行风险的全面包装，使评级公司给出AAA或AA的评级，把高风险的次级债“评”成低风险产品，达到了比较保守的投资机构的指标。这个过程有专家类比为不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来，再经过简单的过滤和分离，“变废为宝”，重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条。“风险”作为产品就在不断转手过程中“牵连”越来越多的人，风险也就不断扩大。

第三，对冲基金的基本特点是高风险的杠杆运作。对冲基金手中的CD0资产在“高风险高收益”的定价模型下不断膨胀，对冲基金经理就用浓缩了风险的CD0向商业银行要求抵押贷款。银行们接受高风险的抵押品发放贷款，ECONOMIC AFFAIRS这样，银行已经对同一笔贷款叠，加了多次风险。

现在美联储降息，通过印发钞票对金融机构和金融市场进行拯救，并通过这种“政策拯救”来降低损失和保护市场。近日，斯蒂格利茨就指责格林斯潘在位期间频繁地动用这种“政策拯救”与次贷危机有关，认为他总是在市场出现问题之后通过降息或紧急降息来刺激经济增长，次级抵押贷款危机与他的纵容有极深的渊源。

美联储的这种做法对中国的金融市场会产生什么影响?

左小蕾：我认为，格林斯潘过去的做法和伯南克现在的行为，从短期稳定市场和复苏经济的角度来看，有其不得已而为之的理由。但从长期来说，这种拯救行为可能会助长金融机构极大的道德风险。从波涛汹涌的大海中被救起的奄奄一息的鲨鱼，实际上拿到了免死金牌，因而会更加无所顾忌地经营比次贷更大的风险，带来今后金融市场的动荡和危机。最后付出代价的可能是全球较弱势的新兴市场，比如中国，特别是在中国的金融市场越来越开放的趋势下。

对经营高风险次贷产品陷入破产边缘的机构实施救助的另一个巨大后患，是给新兴金融市场建设和发展提供了一个极端负面的样板，对政府在市场中应该扮演的角色给了一个错误的定位。政府对市场参与主体自己制造风险而引发的市场动荡和危机施以援手，给不成熟的新兴市场的风险投机行为发放了一个“无风险”的护身符。既然赚了是我的，赔了有政府埋单，博弈高风险就成为只赚不赔的买卖。新兴市场不对社会和整体经济负责任，新兴金融市场将遭遇巨大的道德风险及市场危机。

至今为止，次贷风险的规模和深度还不是很清晰，美联储的救市是否能避免次贷风险带来美国经济的硬着陆，进而演变成全球金融危机还存在许多不明朗的因素。即便救助行为能在短期内稳定美国经济，但是否会重演2001年美国政府针对纳斯达克市场采取的宽松货币政策导致了全球流动性过剩这样的历史，还不得而知。美国政府对金融机构实施救助带来的后患，是全世界各大市场必须面对的问题。

第4篇：次贷危机的影响范文

 

关键词： 次贷危机　金融发展　金融市场 

 

一、美国住房次级抵押贷款的运行模式 

 

次级抵押贷款是指那些信用等级偏低、未能达到一定标准的客户向抵押贷款机构申请的一种贷款,主要面向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放。美国次级住房抵押贷款业务不是银行的专利,一大批专门的信贷公司都在从事房贷业务,多数信贷公司的资金来源是把公司持有的债权(通过证券化)卖出去,转换成现金,满足其流动性,才能让贷款业务继续滚动发展。美国次级住房抵押贷款模式具有很长的金融链条,其具体运作模式为:次级抵押贷款公司在和客户履行贷款协议并获得客户债权后,往往会将此类抵押贷款进行资产证券化,做成资产抵押债权,形成以次级抵押贷款为基础的次级债(ABS)。然后,次级抵押贷款公司将那些信用级别较高的次级债券(如A级)部分或全部卖给投资银行以获得更多的流动资金,并为更多客户提供贷款。投资银行在接手那些A级的次级债后,再次对其进行证券化,做成有担保的债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO),其中级别较高的CDO(如A++级),具有较高的流动性,容易得到包括保险公司等金融机构的青睐。而对冲基金则偏好那些级别较低而收益较高的CDO,因此,投资银行进一步将这类担保债务凭证(CDO)卖给对冲基金公司。同时,为了获取更多的收益率,对冲基金还可能使用杠杆工具,在CDO的基础上进一步衍生出CDOs2,CDOs3……,以进行更广泛的对冲交易。这样,就形成了如图1所示的资金链条和运作流程。 

 

二、美国次贷危机对中国金融发展的影响 

 

(一)对银行业的影响 

总体上看,美国次贷危机对中国银行业的直接影响有限,但间接影响明显。目前涉及美国次贷相关产品投资的国内银行只有中国银行、中国工商银行和中国建设银行等3家银行。根据2007年年报数据显示,这三家银行持有的美国次贷相关资产的账面价值分别为49.90亿美元、12.26亿美元、10.62亿美元,占其总资产的比重分别为0.61%、0.10%和0.115%,占其总股本的比例分别为14.36%、2.68%和3.2%,都不算高。以持有美国次级债最多的中国银行为例,中行持有的全部次级债折合人民币大约有364.54亿元,占集团证券总投资的2.13%,2007年的税后利润为560.29亿元人民币,即使中行持有的次级债全部受损,也不会导致其业绩出现亏损。由于国内银行业投资美国次级债的总量有限,且都没有使用杠杆,因而目前的直接损失(宋海蛟、杨国民(2007)的估计大约有49亿美元)完全在可承受的范围之内,但次贷危机通过打击投资者对金融机构的信心进而对我国金融机构经营环境带来的间接影响仍不容忽视。如储户减持存款,投资者减持金融股,导致金融板块股票下跌。美国是我国目前最大的出口贸易伙伴,受次贷危机的影响,我国出口贸易必将受到牵连而趋于萎缩,出口企业的信贷风险就会向银行积压,银行不良资产将会增长,从而制约银行业的健康发展。 

(二)对金融市场的影响 

相比对银行业的影响,次贷危机对我国金融市场的影响表现得更为直接和迅速。金融市场是一个信心市场、心理市场和预期市场。市场对次贷危机带来的负面预期会通过金融市场的“羊群效应”逐步放大,进而引发金融市场股票价格、期货价格的全面下挫和剧烈震荡。虽然我国的金融市场还是一个相对封闭的市场,但国际金融市场的波动仍然会通过心理预期和联动效应影响到我国的股票和期货价格的震荡。由于次贷危机引发了投资者对中国未来经济增长的信心下滑,加上我国股票市场前期上涨幅度较大,自身也存在技术调整的要求,在次贷危机的冲击下,中国不但未能幸免,而且成为全球跌幅最大的市场。上证综合指数从2007年11月份最高的6 124.04点开始调整,一直跌到2008年3月20日的 

3 516.33点,跌幅达42.58%,2008年4月2日更是跌到3 347.88点,调整幅度达到45.33%,远超过其他股市的下跌幅度(纳斯达克、恒生指数、日经225、标普500、英国FT100跌幅分别为-24.68%、-39.7%、-32.2%、-20.25%和-19.56%)。这充分表明,次贷危机通过信心和心理预期渠道对中国金融市场产生的影响可能要远大于其对实体经济带来的影响,并且这种影响还在逐步加深。

(三)对汇率制度的影响 

自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这一篮子货币仍然主要以美元挂钩,美元的走向从根本上牵动着人民币汇率的神经。美国次贷危机的影响导致美元走势持续疲软、不断贬值。因此,2008年以来,人民币对美元的汇率加速升值,2008年4月15日,人民币对美元汇率报收6.9963,已进入“6时代”。自2005年7月汇改(7月21日汇改起点时人民币对美元汇率为8.1100)以来,人民币已累计升值达到18%以上。如果次贷危机引发美元继续贬值,势必加大人民币的被动升值压力。虽然人民币升值有助于我国进口企业降低成本,有利于加快人民币的国际化进程,但它也会紧缩我国的出口贸易,使出口企业出现亏损甚至破产,并导致出口企业职工大量失业。加之为了实现有效汇率一定的升幅,人民币必须对美元加速升值从而带动人民币对其他货币的小幅升值或减小贬值幅度,这有可能促使市场产生误判,加剧投机资本的流动,给宏观经济带来严重冲击。 

第5篇：次贷危机的影响范文

[关键词] 次贷危机 经济影响 启示

1 引言

1.1 次级按揭贷款

在美国，按揭贷款有三个层次。第一个层次是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在660分以上的优质客户，主要提供传统的15到30年固定利率按揭贷款；第二层次是Alt-A贷款市场，针对信用分数低于660分但高于220分的中间客户；而第三个层次就是所谓的次级贷款市场，它针对的是信用分数低于220分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供3到7年的短期贷款。

一般认为，美国的次级贷款市场总规模在15000亿美元左右，其中大约47%左右的人没有收入凭证，这些人的总贷款额在6000亿美元左右。次级贷款市场是一个低信用、高风险的市场，但是因为它的按揭贷款利率大约比基准利率高2%到3%，吸引了很多贷款公司。

1.2 次级按揭贷款的证券化

所谓“次级债”是指以次级按揭贷款收益权为基础资产的债券。从金融衍生品市场观察，住房抵押贷款次级债的交易分为三层，一是初级证券化产品（MBS），即次级债本身的交易；二是将次级债作为过手证券，化整为零后进行再包装、再组合的CMOs交易，换言之，就是将包括含有成分不同次级债的证券组合成新的资产池，在此基础上再发行新的权益凭证的交易；三是在上述基础上进一步衍生化的CDOs，以进行对冲交易。CDOs的交易又可以衍生出两种对冲交易形式，即本金对冲和利率对冲，而利率对冲尤受到青睐。次级按揭贷款证券化的作用在于分散风险、增加流动性。次级按揭贷款通过证券化膨胀到了数十万亿美元，被销售和分散化给国际范围内的投资者，由美国扩散到了欧亚大陆。

1.3 次贷危机的起因

诺贝尔经济学奖得主约瑟夫•斯蒂格利茨认为，美国次贷危机是由于布什政府在格林斯潘的支持下推行低利率政策，促进房地产市场的持续繁荣，导致美国人对自己不断增长的债务负担一直不以为然造成的。在金融管制方面，1977年起，美国陆续出台了《社区再投资法》、《存款机构管制放松与货币控制法案》、《另类抵押贷款交易平价法案》及《税收改革法案》等，放松了金融管制，扩大了对低信用等级的借款人的放款，刺激了次级抵押贷款扩大和发展。2002年至2005年，美国联邦储备委员会的低利率政策又大大促使银行放宽购房贷款标准，推动了大批消费者购置房产，导致不动产价格持续攀升。与此同时，不负责任的放贷行为、受利益影响的证券评级促使次贷金融衍生产品的泡沫产生。为抑制通货膨胀，美联储决定提高利率，冷却经济，从2004年下半年开始，美联储连续17次提高联邦基金利率，最终达到5.25%。当贷款利率提高后，人们对房地产的需求下降，导致价格回落，由于债务已经超过了房屋的实际价格，大量低信用等级的借款人开始拖欠贷款，导致次级按揭贷款市场资金链断裂，进而引发其金融衍生品在全球的大幅波动，产生了所谓的次贷危机。

2 次贷危机对中国经济的影响

2008年4月8日，国际货币基金组织（IMF）在华盛顿《全球金融稳定报告》预计，源于美国次贷危机的全球金融动荡将造成高达9450亿美元的损失。相对而言，金融市场尚未完全开放的中国经济受到的直接冲击较小，但间接影响不容忽视。

2.1 部分金融机构证券资产减值

2008年4月12日，出席博鳌亚洲论坛的中国工商银行董事长姜建清表示，中国银行业直接的次级债损失并不是很大，以工商银行为例，损失只有12亿美元。中国工商银行截止去年末持有次贷相关证券为12亿3000万美元。

损失较大的是中国银行。中国银行六年前开始投资与美国次级房贷有关的证券，截止2007年12月31日还持有49亿9000万美元次贷投资，但比2006年末的106亿美元有所下降。2008年第一季度，中国银行对次级债和Alt-A 证券做出了22 亿人民币的亏损拨备（坏账准备），比外界的预期低60%。

2.2 出口贸易将受到冲击

出口是拉动中国经济的三驾马车之一，而中国对美国出口占出口总额的四分之一。美国经济状况对中国出口贸易的影响很大。摩根史丹利的斯蒂芬罗奇估计，美国经济增长率每下降1%，中国出口额就会减少6%左右。

次贷危机爆发以来，美国经济增长率明显放缓，2007年为2.2%，其中第四季度经济增长率仅为0.6%，2008年第一季度仍为0.6%。2008年2月20日，美联储当天宣布受到房屋和信贷市场的打击，今年美国经济增长率预计为1.3%到2.0%。

与此同时，美国消费者的消费意愿也持续下降。

受上述因素及人民币持续升值的影响，我国出口贸易增速将明显放缓，预计将下降5个百分点。

2.3 对资本市场的影响

次贷危机使诸多国际金融巨头损失惨重，从而拖累全球股市大幅下跌。受此影响，中国股市上证A股指数在2007年10月16日创下6429的高位后，至2008年4月22日跌至3138，跌幅超过50%。中国股市暴跌固然有其内在的泡沫因素，但次贷危机引发的投资者信心下降也是重要的原因。

次贷危机的爆发迫使美联储连续降息，使大量资金从美国市场撤离。由于人民币不断升值和中美利差的扩大，部分短期资本选择中国作为避难场所。截至4月末，中国外汇储备余额达1.7567万亿美元，其中4月当月新增745亿美元，增幅刷新了今年1月新增616亿美元的单月纪录高位。国外热钱的不断涌入，将进一步给宏观调控带来困难。

3 次贷危机给我国的启示

3.1 在稳步推进金融开放的同时，建立有效监管体系

良好的法律环境和和严格有效的监管体系是中国金融业对外开放的前提和基础。在这次美国次贷危机中，我们可以看到，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失。这对我国金融监管者来说，是个重要警示。在面对金融全球化、自由化的新形势下，在扩大金融开放的同时，监管机构必须贴近市场，时刻把握市场脉搏，通过国际合作，制定共同的监管标准、共同的监管框架和共同的风险处置方法，应对可能出现的金融动荡。

此外，在金融安全和开放速度之间有必要进行权衡，把握好资本市场的开放速度，特别是对资本项目的放开一定要慎之又慎。

3.1.1 金融机构必须加强自我约束，以规范审慎为经营原则

交通银行董事长蒋超良认为，银行一定不能给还不起贷款的人贷款，这是“天条”。这次次贷危机的发生恰恰就是触犯了这个“天条”。次贷危机给中国银行业一个强烈的警示：金融机构必须强化风险意识，健全管理制度，规范经营管理，强调执行力度，其经营必须以规范审慎为原则。

3.1.2 加快信用体系建设，防范道德风险发生

次贷危机爆发的诱因是房地产信用市场泡沫的破灭。房地产抵押贷款作为信用产品，依赖的是有信用的人，依赖的是整个市场的信用体系。因此要加强我国房地产市场和金融市场信用体系的建立，建立信用监管平台，降低信用风险。

次贷危机蔓延并放大的重要原因之一，是次级债被重复打包成一系列复杂的金融衍生品，经过评级机构的高等级评定后，被众多金融机构以高杠杆比例出售给投资者。这一过程中，评级机构受利益诱惑所进行的不负责任的评级起到了推波助澜的关键作用。我国监管机构在这一方面要保持高度警觉，提高金融信息的透明度，防范道德风险的发生。

3.2 在积极倡导金融创新的同时，提高风险管理能力

金融创新是把“双刃剑”，既会给银行业带来新的利润，也会带来新的风险。

一方面，资产证券化等金融创新在分散风险、增加流动性等方面发挥了积极作用，但是它也有可能带来新的风险。以次级按揭贷款为例，其证券化程度很高，但由于其从贷款人到最终投资者之间的交易链很长，有多重的委托关系，导致信息极度不对称，促使金融风险产生。

另一方面，金融市场的发展目标归根到底要服务于实体经济的发展。金融创新还要考虑到它对于实体经济可能存在的风险因素。我们在提倡金融创新的同时，应当考虑其可能对实体经济带来的负面效应；在积极推出金融新产品的同时，要制定相应的规章制度和管控措施，把握好效率和安全的关系，避免可能带来的风险。

3.3 在策划实施宏观调控的同时，综合平衡市场承受能力

近年来，我国进行宏观调控主要采用调整利率或存款准备金的货币政策。如果央行为了遏制通胀压力而继续提高利率，房贷借款人的负担将越来越重，一但房价下跌到借款人应付款之下时，部分借款人就有可能拖欠付款，造成抵押贷款违约率上升；另一方面，贷款收紧可能造成开发商资金断裂。这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统，造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降，最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力，从而引发中国的按揭贷款危机。因此，我国的宏观调控应综合考虑平衡市场承受能力，特别要注意避免楼市的大起大落对金融市场造成冲击。

参考文献

第6篇：次贷危机的影响范文

【关键词】汇率 次贷危机 经济增长

全球经济一体化是当今世界经济发展最显著的现象之一。商品经济发展到一定程度，一国或地区经济若要持续稳定健康地发展壮大，必然要与其他国家或地区进行经济往来，而不能孤立的独自发展。随着经济交往的深入，各国经济相互依赖相互融合的程度越来越深，形成了相互交错交织的经济网络，其中任何一环出现波动，都会对其他经济体产生一定的影响。随着我国加入WTO，开放程度不断扩大，外贸依存度也处于上升的态势，进口商品为我国经济建设提供了有力支持，而出口商品为我国创造了可观的外汇储备，提升了我国的综合经济实力。

在不同国家地区进行经济交往的过程中，一个重要的影响因素是汇率，即一种货币表示另一种货币的价格。代表各国或地区货币购买力水平的汇率高低直接影响出口和进口商品、技术或服务的成本核算。通常情况下，当一国或地区的货币贬值时，出口商品成本将降低，从而刺激出口量的增长，同时抑制进口的增长，继而促进GDP的提升。由此可见，汇率对于一国或地区的经济发展水平程度至关重要，直接影响到该国宏观经济和金融市场的稳定。

对于我国而言，随着改革开放的不断深入，汇率水平的高低对我国宏观经济的稳定运行具有深刻影响。建国以来，在改革开放以前，我国一直实行高度集中的计划经济体制，外汇资源比较短缺，从1953年起，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、计划控制的外汇管理体制。国家对外贸和外汇实行统一经营，用汇分口管理。从1979年开始实行外汇留成办法。在外汇由国家集中管理、统一平衡、保证重点的同时，实行贸易和非贸易外汇留成。在这一阶段，汇率水平几乎不进行调整。直到20世纪90年代，中国才开始经历了比较大的汇率制度调整。1994年，我国对外汇体制进行了重大改革，开始实行人民币在经常项目有条件兑换；从1月1日开始人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为1美元合8.70元人民币。由此人民币汇率受市场供求因素影响，中国人民银行公布每日汇率，外汇买卖允许在一定幅度内浮动，人民币汇率自此基本处于稳中有升的趋势。1996年，我国取消了经常项目下尚存的其他汇兑限制，12月1日宣布实现人民币经常项目下的可自由兑换，但是对资本项目外汇实行严格管理，由此初步建立起适应社会主义市场经济的外汇管理体制。麦金农（1994）就指出：对外贸易的自由化应该先于对外金融部门的自由化。进入21世纪之后，我国汇率制度方面的改革进一步深入，2005年7月21日，鉴于人民币汇率的升值趋势，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一的美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。我国汇率制度实行的参考一篮子表明，外币之间的不同汇率变化都将会影响人民币汇率走势，但是参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，市场的供求关系变动同样具有重要影响，据此形成有管理的浮动汇率。基于我国国际收支“双顺差”、外汇储备的大幅上扬和综合经济实力的不断提升，人民币汇率处于升值的态势过程中，2008年9月份1美元合6.81元左右人民币。人民币的升值给我国出口行业造成了巨大压力，出口企业的经营方式和生产模式都进行了相应的调整，并影响了宏观经济运行态势。

在对汇率影响因素的分析历程中，经济学者对此提出了不同的理论和实证结果，如购买力平价理论（Alexander，1959；Dornbusch，1983）。由国际收支方程得出的对汇率的货币分析法表明（甘道尔夫，2001），资本流动余额对一国或地区的汇率水平具有关键性作用，金融领域的变动与经济息息相关。金融领域中不同国家地区之间的资本流动和往来所形成的国际收支平衡表中的资本和金融项目对汇率水平产生直接影响。很多经济学者对此进行了阐述并提出了相关的实证检验方法。在当今世界经济中，各国或地区经济或多或少都有其开放的一面，只不过这种经济联系的程度可能或深或浅，通常采用对外开放度这个指标来衡量。一国的对外经济联系主要是通过商品市场和金融市场而实现的，所以，在一定程度上，开放经济就是国际贸易和国际金融活动在一国宏观经济运行中占有重要地位、发挥重要影响的情形。虽然我国实行的是外汇管制和利率管制，但这并不能说明我国金融市场是完全封闭的，也不能由此判定我国金融市场上的金融资产价格是和国际金融市场完全脱节的。仅仅是管制本身并不能证明该国金融市场是封闭的（Montiel，1994）。严格的资本管制措施可以使我国维持同国际市场不同的资金收益率，但市场仍然会找到规避管制的渠道。因此，在这种全球经济环境下，其他国家或地区的金融状况对我国的经济运行会产生一定强度的影响。

现在，缘起次贷的“华尔街金融风暴”正从世界经济的核心――美国吹向全球的各个角落。在美国，次贷即次级贷款，是指贷给信用质量较差和收入较低的借款人的贷款。由于信用历史不佳，这些人往往没有资格获得要求借款人有优良信用记录的优惠贷款。但是次贷利率通常远高于优惠贷款利率，回报率较高，所以放贷机构愿意为这些人提供贷款。放贷公司为了提升自身的资金流动性，将次级贷款转换为各种形式的债券，转卖给其他金融机构和部门。在美国购买这种债券的最大买家是美国“准国有”性质的房地美公司和房利美公司。在美国的住房抵押贷款中，超过40%来自“两房”。“两房”同样为了自身的资金安全和经营业绩，基于其购买的放贷公司的债券发放了大量的金融衍生工具。华尔街的金融机构购买了这些金融衍生工具，并将其进一步衍生成其他形式的金融工具。由此购买者拓展包括华尔街的投资银行如雷曼兄弟、贝尔斯登，其他国家的外汇储备以及一些大型投资基金。但是，由于从2006年开始，美国欣欣向荣的房地产业开始出现了下落，借款者丧失了还贷意愿和能力，开始导致放贷公司资金链条的断裂。由于“两房”持有放贷公司发行的债券，同样产生了大量不良资产。这个冲击波通过金融衍生工具这一链条逐渐波及包括华尔街投资银行、商业银行和保险公司的金融机构，进而冲击外国投资银行、投资基金等全球金融资本。2007年年初，美国第二大的次贷公司“新世纪”首先崩盘。2008年3月，第五大投资银行贝尔斯登因为金融衍生工具业务濒临破产。“两房”因为一年内亏损了149亿美元而被政府监管。有94年历史的华尔街第三大投资银行美林公司以总价约440亿美元的价格将自己出售给美国银行。拥有158年历史的雷曼兄弟由于背负超过6130亿美元的债务终难逃脱破产的命运，成为美国建国以来规模最大的破产申请案例。美国最大的保险公司美国国际集团（Americn International Group，AIG）也因为2008年前三个季度损失高达185亿美元而被政府注资。

来自华尔街一波又一波的浪潮冲击着世界经济的各个角落，我国也不能独善其外，金融机构也受到了一定的影响，包括工商银行、中国银行、兴业银行在内的多家中资银行披露了持有雷曼相关债券的情况。中国工商银行（包括境外机构）持有美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额共1.518亿美元。中国银行披露，截至9月17日，中国银行集团共持有雷曼兄弟控股公司及子公司发行的债券7562万美元。金融领域的波动对汇率也产生了影响。美国由于华尔街风暴的来袭，经济受到一定程度的重创，股市大跌，经济不景气，美元也出现了一定程度的下滑。由此，我国人民币将会被动升值。在20世纪90年代东南亚金融危机过程中，我国周边一些国家货币大幅度贬值，致使我国的实际汇率和实际有效汇率都出现了升值，从而严重影响了我国的对外贸易和经济增长。美国作为世界经济的核心，美元作为世界通行的硬货币，这次金融风暴对我国汇率的冲击更大，因为汇率水平及其波动性是市场风险监测的重点指标。汇率过高或过低都会造成国际收支的失衡，加大金融风险，甚至引发经济危机。由于我国的外汇储备是以大量美元换取美国长期债券的形式存在的，如果预期人民币继续升值，则无法实现无风险的债券预期收益率。所以，应适当降低外汇储备中金融资产的比率，选择实物资产形式或间接实现实物投资。当人民币还有升值空间时，外商直接投资中真正投资的比例会减少。因为汇率升值，而借外商直接投资名义进入的短期资本会利用升值预期套取人民币，然后资本外逃。所以，需要扩大国内企业的对外投资，制衡外商直接投资的过度资本流入，增强审核力度借以限制投机资本的内流。

国际经济的变动会对我国货币政策执行的独立性、外汇储备过多带来的机会成本损失等产生影响。面对日益严峻的国际经济形势，我国要采取应对措施，才能避免在这场风暴中遭受更大的损失。因为在我国逐步开放的进程中，汇率水平的变动直接影响对经济个体所持有的净财富价值，继而作用于地方企业的发展，从而整体宏观经济受到牵动。在开放经济框架下，不断强化的外贸依存度使得国际经济的繁荣、衰退对国内企业都产生直接的影响。在这一背景下，经济危机时企业面临的信用约束对经济增重产生了制约作用。受次贷危机影响破产或濒临破产的公司与我国金融机构有密切的联系，对我国信贷资金链条产生了冲击。在危机时采用扩张性货币政策以抵消信用挤出的作用还是应采用紧缩性货币政策和坚定的汇率抵抗政策，经济学者的看法各不相同。当经济个体的抵押品不足时，无论从国内还是从国外筹资都具有一定的困难。所以，在一国迈向开放经济的进程中，配合灵活的浮动汇率制度，国内实施有效的宏观经济政策将会对经济走出危机产生至关重要的作用。

在我国国内经济运行与世界经济接轨的过程中，金融领域改革一直是备受关注的焦点之一。这种将名义汇率运动趋势向均衡汇率的调整，是开放型国际经济体系的一项核心任务。汇率制度的变动趋势对宏观经济走势的影响力度日益扩大，经济发展的不同阶段如何应对冲击，将是一个持久的过程。

【参考文献】

[1] 甘道尔夫：国际经济学[M].中国经济出版社，2001.

[2] 麦金农.R：经济自由化的顺序[M].经济出版社，1994.

[3] Alexander，S.S.：Effects of a Devaluation：A Simplified Synthesis of Elasticities and Absorption Approaches[J]. American Economic Review，1959（49）.

第7篇：次贷危机的影响范文

关键词：次贷危机；金融创新；资本市场

2007年，美国次贷危机以新世纪房贷公司申请破产保护为开端，随后的一年多的时间里，其影响程度波及全球。美国破产的中小银行有十多家，随着雷曼兄弟面临破产，美林公司即将作价440亿美元出售给美国银行，aig深陷财务危机，再加上此前轰然倒塌的贝尔斯登，美国金融体系的核心已经出现松动。而次贷危机的影响远未结束，相反，由次贷危机的负面影响进一步向金融市场蔓延、实体经济辐射的趋势。全球金融体系和经济体系遭遇到了1929年大萧条以来最大的危机。此次金融危机的爆发是美国金融制度长期存在问题，最终积累的结果，这些制度包括金融监管，创新等。次贷危机的发生，让我们看到，美国做为全球最成熟和发达金融市场在金融危机面前变得如此脆弱。

    当前，我国资本市场处在艰难的转型期，次贷危机不仅加剧了全球金融市场的动荡，也使中国资本市场面临更严峻的挑战与考验。在应对次贷危机所带来的影响的同时，应该吸取此次危机的教训，得到启示。使我国金融改革平稳的进行，以确保资本市场的健康、稳定与可持续发展。

    一、美国资本市场的发展与次贷危机形成

20世纪80年代，美国里根政权掀起了“新自由主义”潮流，推动金融自由化。1980年《银行法》废除了q条款，逐步实现利率自由化。1999美国国会通过了《金融服务现代化法案》，新法案的实施结束了已经实行了66年、对金融业进行严格分业管制的《格拉斯一斯蒂格尔法案》。新法案最大特点是放宽对银行、保险、证券等行业的限制，允许各金融机构可以跨行业经营各种金融业务，废除了银行不能直接经营保险、证券业务的禁令，扩大了银行的经营范围。新法案成对美国的金融体系及国际金融体系有着重要的影响。金融经营模式的“分业管理”被打破，“混业经营”成为了一种趋势，金融机构间的竞争日趋激烈。由于允许各金融机构的业务交叉、相互渗透，多元化的金融机构纷纷出现，直接或迂回地夺走了银行业很大一块阵地；再加上银行业本身业务向多功能、综合化方向发展，同业竞争激烈，存贷利差趋于缩小，使银行业不得不寻找新的收益来源，改变以存、贷业务为主的传统经营方式，把金融衍生工具视作新的利润增长点。

    2000年以来，美国国内的金融创新活动大大增加。2001年网络泡沫破灭和“9·11”事件后一直到2005年5月，美国短期利率一直处于3%以下。在长时期的低利率环境下，极大地促进了美国房地产经济业的发展。美国的房地产业成为了拉动美国经济的重要引擎，同时，也推动了贷款证券化的迅速发展。

    次贷证券的形成是以次级贷款的债权为抵押，整合、分割、编制成一系列的证券化商品，并通过层层分割、再打包、评级、衍生出更多的金融产品。由于次级抵押贷款的利率比一般贷款高2%~3%，在巨大的利益面前，放贷机构不顾替在的风险，发放大量的次级贷款，最终形成巨额的次级证券。美国国内的资产泡沫化现象越演越烈，2005年美国金融相关率为381%，2006年达到401%，金融规模远远超过实体经济所需。美国的巨型金融机构大肆使用创新技术，创造出大量的金融衍生商品，形成了一个远离实体经济的“虚拟的金融世界”，如图1所示。

    为了抑制经济过热，防止通货膨胀的发生，美联储2004年开始大幅上调基准利率。截至2006年6月，连续17次加息，联邦基准利率从1%提高到5.25%。与之相对应的是住房抵押贷款的还款压力陡增，违约率的持续上升，相应地，消费者信心丧失，房地产的价格开始大幅下滑。最终次级抵押市场出现丧失抵押品赎回权和拖欠还款比例增加，导致次贷危机的发生，如图2所示。

    二、次贷危机对我国资本市场的影响

（一）对我国银行业的直接影响有限

由于资本市场还没完全开放，中资银行的国际化战略程度不高，对于投资国外债券缺乏积极性，更重要的原因是中资银行在于国内市场提供了稳定的利差收益。中资银行较为单一的盈利模式决定了其收入较为稳定，也不易受国际大背景影响。根据公开批露的信息，截止到200年末，涉及次贷相关产品的国内银行有中行、工行及建行，持有的总额分别为49.9亿美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的税后利润为560.29亿人民币，即使次贷资产全部损失，也不会出现亏损。而工行和建行的次贷产品投资额有限，截至2007年末，工行次贷的拨备比例约30%，建行约40%。另外，中国银行、工商银行和建设银行投资的次贷相关资产的信用评级均较高。其中工商银行和建设银行均投资于aa级及以上的资产，而中国银行也在a级以上。可以看出，次贷危机对国内银行的影响是一次性的，不会对以后的公司运作产生深远影响，如表1所示。

    （二）我国股票市场发生剧烈震荡

资本市场特别是股票市场与人们的心理预期有着紧密的联系，尽管我国股票市场相对封闭，但随着国际资本流动性的日益增强，国际资本市场的波动对我国股市的影响越来越明显。面对全球性的金融危机我国股票市场不能独善其身，而且还成为了全球跌幅最深的股票市。由于次贷危机影响全球，对我国出口贸易影响严重，市场对我国未来经济增长的信心不足，加上中国股票市场近两年涨幅较大，上证综脂从2007年11月份最高的6 124.04点开始调整，一直到2008年10月份的1 771.82点，跌幅达71.07%。由于次贷危机过程中，金融机构损失较大，其股票成为资金大规模减持的重点。国外金融股价格大幅下降使国内投资者对国内金融股信心下降。虽然国内银行在次贷危机中损失不大，但在这次调整中，金融板块调整幅度一直引领大盘的走势。工行、中行、建行股票的跌幅也超过了60%。另外，香港作为开放的金融市场，国际金融市场对其影响是直接的，而香港股市中有大量内地上市公司的h股，香港股市的下跌必然通过比价效应引起内地a股市的下跌。

  （三）我国资本市场面临国际资本大量进出带来的风险

次贷危机的发生，使得美国、欧洲等发达国家8765432101614121086420mar-07sep-06mar-06sep-05mar-05sep-04mar-04sep-03mar-03sep-02mar-02sep-01mar-01sep-00mar-00左轴：gdp同比增长（%）右轴：房指同比增长（%）图1 2000-2007年美国gdp和房价指数变化资料来源：彭博资讯mar-08sep-08mar-09sep-09mar-00sep-00mar-01sep-01mar-02sep-02mar-03sep-03mar-04sep-04mar-

05sep-05mar-06sep-06mar-07sep-07次贷违约率（左轴）联邦基金利率76543210171615141312111098%图2 1998-2007年美国利率变化与房地产市场违约率变化数据来源：ceic表1中国主要银行持有次贷资产情况工行中行建行次资总额12.26亿美元（abs）49.9亿美元（abs）10.62亿美元（abs）评级aa-aaa、aa、aaa占总资产比例000.1%000.6%0.117%占总股本比例02.68%14.36%003.2%数据来源：各银行年报、季报。

    的金融市场发生剧烈动荡。由于资本的趋利性，使得会避开处于动荡中的发达国家的金融市场，而象中国、印度这样高增长的发展中国家，将成为国际资本寻求新的增长机会的发展中国家。所以这次金融危机使得国际资本从北美和欧洲向东亚流动。根据亚行的数据，在去年的次贷危机背景下，流入亚洲股市与债市的资金首次超过了流入美欧的资金，达4 500亿美元，比2006年增长了80%。由于近几年来，我国外汇储备高速增长，人民币升值预期增加，加上人民币利率与美元利率的倒挂现象，中国会对国际资本具有很强的吸引力。2008年1月份我国实际利用外资金融112亿美元，同比增长109.78%；1-2月，全国实际使用外资181.28亿美元，同比增长75.19%。由于至今没有一个对所谓的“热钱”的一个统计方法，这些外资里面有多少是热钱的流入，并没有一个准确的数字。

    国际资本如果通过投资实业，通过创造财富来获得资本的收益，那么资本的流入对拉动一国经济具有重要的作用；而如果国际资本通过金融市场大肆进行投机，以高风险博得高收益，那么最终会加剧国内流动性过剩，促使我国资产价格的泡沫的形成，隐藏着巨大风险。同时，当美国次贷危机好转，美元起稳，国际资本中的投机热钱势必大量撤离中国，将对我国金融体系造成重大冲击。当前，必须做好针对这种投机热钱的大量进出的防范，以免对我国金融市场带来严重的影响。

    三、对我国发展资本市场的启示

此次金融危机给我国的金融改革的警示是深刻的，对我国发展资本市场敲响警种。既要积极推进金融改革，充分发挥资本市场的资源配置作用，又要警惕各种风险的出现。既要敢于金融创新，又要不断完善金融监管制度，确保金融体系的安全与稳定运行。

    （一）金融创新是一把双刃剑

金融创新是2000年以来世界金融业快速增长发动机，正确利用其发现价格和套期保值的功能可以起到规避风险的效果；但如果投机过度，则金融衍生品又会带来巨大风险。近年来，随着金融自由的推进，金融创新和金融衍生品大量涌现。金融投资过度的依赖数学模型，其理论假设脱离市场真实情况，当市场出现系统性风险时，模型的假设和市场现实严重偏离，导致金融市场最核心的风险定价功能失效，引起金融产品的价格大幅波动，并通过金融衍生品的杠杆效应放大风险。金融创新使金融风险更为集中和隐蔽，增强了金融风险对金融体系的破坏力。金融创新工具在为单个经济主体提供市场风险保护的同时却将风险转移到了另一经济主体身上，对整个经济体系而言，风险只发生了转移，并没有被消除，风险仍然存在于经济体中。金融全球化促进了金融资本的自由流动，也使得金融风险全球性的转移。

    我国作为新兴市场国家，资本市场建设还不完善，市场发育不成熟，金融创新应该始终坚持安全与效率并重，把安全和风险控制放在重要位置。在风险可控的前提下，大力发展以实体经济为基础，资本市场发展为需求的金融创新。加强对已经推出的金融创新产品的风险监控，以审慎的原则择机推出创新产品，做到宁稳勿快。

    （二）改变监管的理念和监管模式。

    金融自由化的推进，使得金融创新层出不穷。

    80年代以来的金融创新已经不仅仅是出于规避风险的创新，而发展成了有意识的规避监管的创新。

    在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来收入。大量金融衍生品场外交易及其表外业务不断增加，使金融会计报表的真实性和各项数据的准确性大打折扣，增加了监管的难度。而与此同时，由于政府的监管职能的调整跟不上金融创新的步伐，使得金融创新得不到有效监管，失去了监管的时机和效率。面对金融的全球化发展和金融创新的大量使用，作为金融监管部门，美联储（frb）、财政部（occ）、储蓄管理局（ots）、证券交易委员会（sec）等机构仍然按照传统的监管体制各司其职，出现了大量的金融监管的“真空”地带，使一些高风险的金融衍生品得以存在和发展。

    金融创新的发展，使得原来的监管机制已经无法满足新形势的需要。监管部门应更多强化功能监管，监管体系有应从过去强调针对机构进行监管的模式向功能监管模式过渡，即对各类金融机构的同类型的业务进行统一监管和统一标准的监管，以减少监管的真空和盲区。此外，应加强监管机构之间的职能协调。随着金融衍生产品变得日益复杂，传统金融市场之间，金融机构之间的界限日趋模糊，使得传统的各司其职的监管模式不能发挥应用的监管作用。

    （三）金融市场开放要更加谨慎

对待金融改革不能因噎废食，它不仅可以改善金融资源配置，提高资本配置效率，而且还可增加金融机构及金融市场的竞争力，提高其效率。但过度的金融创新使得金融资产与金融机构的增加与金融监管制度的建立和完善的速度存在时间差，将使一国的金融机构置于高风险的竞争环境中，加剧了金融体系的脆弱性。因此，我国应围绕实体经济更有效的满足资金需求而积极推进金融改革。

    在金融全球化的今天，金融资本具有高度的流动性，也使得金融危机传播的速度和发生概率大大增加。作为新兴市场国家，我国还处于转轨时期，国内的金融市场体系还不健全，监管制度有待完善，在这种条件下，金融市场的开放速度和程度应该与我国的监管水平相适应，与我国金融市场的发育程度相匹配，要有一个逐步开放的过程。以我国金融业的发展水平为基础，审慎推进各项金融改革，加快金融监管制度的创新和完善，使整个金融市场运行效率提高的同时，保持金融市场的安全和稳定，才能使我国经济获得持久稳定发展的动力。

    参考文献：

［1］王风京.金融自由化及其相关理论综述［j］.当代财经，2007，（6）:121-125.

［2］洪宁.金融自由化与金融监管［j］.经济科学，2000，（5）:58-63.

［3］范文仲.次贷危机有四大教训值得认真吸取［.eb/ol］.stockinfo.com.cn/paper_new/html/2008-09/18/content_64491871.htm.

［4］王建.次贷危机对国际资本

与货币格局的影响［eb／ol］.

第8篇：次贷危机的影响范文

[关键词] 次贷危机 房地产市场

一、引言

目前，随着次贷危机的加深和恶化，一次全球性金融危机的阴影开始显现。归根到底，美国次贷危机之所以愈演愈烈，除了次级按揭贷款通过证券化这个变压器把风险高倍放大以外，关键在于它沉重打击了市场信心。对次贷危机的恐慌和疑虑将波及汽车、教育金、信用卡等其他消费信贷市场，还会扩大到公司债券方面，严重影响企业融资，进而造成美国及全球金融市场的危机。次贷危机爆发以来，对我国也产生了广泛而深远的影响。其中，中国房地产市场受到的影响备受关注，值得警惕的是，中国目前流动性过剩、相对低利率、房地产市场空前繁荣与美国三年前的情景如出一辙，中国房贷市场会不会爆发大规模信用危机，本文就此专题展开讨论。

二、次贷危机对中国房地产市场的影响

1.影响购房者预期

购房者对房地产市场的预期极其敏感，“买涨不买跌”是普遍的心态。2001年以来，美国楼市的不断上涨在很大程度上助长了中国购房者的信心，对房价的快速上扬起到了一定作用。然而，次贷危机影响，使国内购房者认识到没有只涨不跌的房地产市场，进而由热烈入市买房转为持币观望，具体表现为成交量的急剧下滑和房价的滞涨。2007秋季开始，从深圳、广州等珠江三角洲发端，逐渐蔓延至北京、上海等一线城市，成交量滑坡、房价滞涨甚至下跌已经成了媒体报道的热点。据最新的国家发改委、国家统计局公布的调查数据显示，2008年1月份，全国70个大中城市房屋平均销售价格环比仅上涨0.3%。整体房价水平虽然略涨，然而急剧的量缩已经改变了很多地区楼市“跌量不跌价”的状况，楼盘以各种名义和各种方式暗降价格的现象日趋增多。

2.影响政府政策及银行经营理念

次贷危机对政府房地产政策产生了深刻影响。“不仅打破了国内房地产按揭贷款为优质资产之神话，也改变中央政府对国内房地产发展的看法”（易宪容2007）。

首先，不少商业银行放松个人住房按揭市场准入，贷后又放松风险管理。在2007年三季度前，国内个人住房按揭贷款人一般只要购买都可以获得贷款，一些人还用假收入证明等虚假文件进行“假按揭”，再加上“循环贷”、 “加按揭”、 “转按揭”等五花八门房贷产品大量涌现。如果房价持续低迷，利率又处于上升周期，那么购房者的负担将逐步加重，会有大量违约客户出现，银行将出现大量不良贷款。其次，银行个人住房按揭贷款快速增长成为房价疯涨的助推器。2003年初到2006年底，个人住房消费贷款共增长10800亿元；而2007一年的时间，个人住房按揭贷款增长接近前四年的总和，达到9000多亿元（数据见人民银行2003-2006年货币政策执行报告）。大量投机者利用银行杠杆和低利率政策，在国内房地产市场疯狂炒作，造成房价快速飙升。

种种迹象表明，国内个人住房按揭贷款的风险正在逐渐积累。据上海《东方早报》2006年11月15日报道，上海当年9月末，中资银行个人房贷不良率为0.86％，而2004年只有0.1％左右，两年时间房贷不良率上升了7倍多。为此管理层从2007年下半年以来推出了一系列有关抑制房地产过度投机的政策，如24号文件、359号文件、64号文件、39号令、452号文件。这些文件的政策含义包括：一是全面的确立中国的住房保障体系；二是对中国的房地产的投资与消费做出严格的区分；三是提高个人住房按揭贷款的市场准入；四是完全禁止各商业银行加按揭及转按揭。2007年冬季召开的中央经济工作会议又对货币政策进行重大调整，决定实施从紧的货币政策，适时提高利率，严控信贷规模。

政府政策的变化直接影响到银行的经营理念，对个人住房按揭贷款的盲目乐观和松弛管理成为过去。从2008年起，个贷申请人不仅要提供收入证明、信用记录、公司工资证明、学历等，还必须向银行提交自己的3个月以上工资卡上资金对账单，从而防止贷款人提供虚假的收入证明。这些规定的实施，将有三成以上的购房者受到影响，有一半以上的购买者贷款申请将被拒绝。

3.影响国内房地产市场的中长期走势

(1)次贷危机反衬中国房地产市场的潜在危机

美国的次贷危机如一面镜子，也反衬出了我国房地产潜藏的大量问题，除了前文所述的问题以外，本文重点从以下两方面阐明我国房地产市场的潜在危机。

①国内房地产市场涨价过快

从涨价速度上看，如果从2003年为基期来计算，那么全国多数地方的房价至少上涨了1倍，多的甚至2倍以上。而美国从1995至2006年用了12年才实现了房价的翻番。可见近年来，中国房价涨幅远远超过美国。

②违约风险

违约风险是指借款者拖延或拒绝按合同还款给银行造成的损失。目前国内房贷违约风险有加剧的趋势。首先，我国已进入加息周期，贷款利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。央行连续7次加息，但由于通胀的加剧，国内居民的消费开支开始增加，而预期收入却不明朗，进一步加大了还贷难度，当贷款利率上升到一定水平，风险累到一定程度，稍有风吹草动，违约率就将急剧攀升。其次，我国房价评估体系仍较混乱，借款者可以通过房产价格的高估从银行获得贷款。当出现大面积违约时，由于房价下跌，原先评估的价格明显偏高，加上银行处置资产的费用，抵押品处置后无法弥补银行的损失。再次，房地产金融市场建设的滞后，我国房贷违约风险基本聚集在银行体系内，如果房价出现大跌，这些积累的违约风险将给我国商业银行体系带来巨额不良贷款。

(2)次贷危机提示我们重新思考国内房地产市场的需求情况

次贷危机爆发之前，国内房地产界流行的说法是中国人多地少，住房需求具有刚性云云。然而，次贷危机的前车之鉴，使我们有必要对国内房地产市场的需求进行重新思考。本文认为，国内房地产市场需求应该划分为自住需求、保值需求、投机需求三大类，而不是简单地划为自住需求和投机需求两类。为方便说理，本文尝试建立以下简单的房地产需求模型。

①自住需求：这类需求是指购房者出于自住需要而且有支付能力需求，记作D1，一般与居民实际可支配收入Y正相关、预期房价上涨的购房者在总购房者中的比例E，与房价P、贷款难度d、利率r反相关。可以简化地写为： ，其中k表示决定自主需求的其他因素，例如人口增长率、结婚率、城市化率等等，一般是常数，为简化问题通由k描述。可以看出，由于目前居民实际可支配收入Y由于通胀加剧而增长缓慢，E如前文所述是下降，从年度看2007年房价P比2006年大幅飙升，贷款难度d增加，利率r上扬，可见2007下半年开始，国内房地产自住需求受到强烈抑制。

②保值需求：这类需求是指购房者出于保值目的而形成的购房需求，记作D2，一般与居民实际可支配收入Y、预期房价上涨的购房者在总购房者中的比例E正相关，和利率r反相关。可以简化地写为： ，其中h表示决定保值需求的其他因素。同上理，2007下半年开始，保值需求也在下降和受到抑制。

③投机需求：这类需求是指购房者出于投机增值目的而形成的购房需求，记作D3，一般与参与房地产投机资本总量L、预期房价上涨的购房者在总购房者中的比例E正相关，和贷款难度d、利率r反相关。可以简化地写为： ，其中u表示决定投机需求的其他因素。从2007年下半年形势看，虽然参与房地产投机资本总量L还在增加，但由于E的下降，r的提升，特别是d的大幅增加，投机资本利用银行信贷的杠杆作用大打折扣，使得房地产投机需求受到极大遏制。

综上所述，房地产需求D=D1+D2+D3包括自住需求、保值需求和投机需求，其中投机需求占据主导地位，部分城市去年已占八成以上。从短期看，国内房地产需求受次贷危机影响，从2007下半年开始出现全面下降已经是不争的事实。

(3)次贷危机对推动国内房价走高的流动性过剩问题影响深远

从上文知，社会投机资本总量L是形成国内房地产投机需求的主要因素，而流动性过剩一直是社会投机资本的主要来源，并成为推动国内房价走高的主要因素，也一直是央行重点治理的难题。次贷危机对我国治理流动性过剩问题带来的影响不容忽视。

一方面，影响我国对美贸易顺差。我国对美国的出口价值约占中国出口总额的一半以上，次贷危机使美国经济陷入衰退，减少对中国商品的需求；同时，美联储已经再次采取放松银根的政策，并对人民币升值施加更大的压力。2008年中国的出口形势不容乐观，贸易顺差将步入下降轨道。这虽然给我国经济发展带来一定负面影响，但也将使高额的贸易顺差增速下降，减轻外汇储备的过快增长给治理流动性过剩问题带来的压力。

另一方面，加速国际投机资本涌入。由于美联储的降息，使中国加息的空间受到制约，但由于国内通胀压力，2008年中国还将加息，中美利差不断加大，国际投机资本加速涌入，致使本己过剩的流动性进一步膨胀，从而给中国治理流动性过剩问题的带来难度。

从2008年1月份货币政策执行情况看，从紧的货币政策执行并不理想，货币供应量增长迅速。M2同比增长18.94%，创下近19个月来的新高。原因主要在于国内货币信贷增长全面地反弹， 1月份新增贷款达8036亿元，同比增长了2000亿元，创历史新高。因此，目前治理流动性泛滥、防止固定资产投资过热及物价水平全面上涨的任务仍是央行的当务之急。

(4)对国内房地产市场中长期走势的展望

首先，从房地产供给看，由于土地资源的国家垄断性，加上房地产商的投资惯性，一定时期内国内房地产供给将继续保持稳中略升的局面。

其次，从房地产需求看，从上文分析知:

房地产需求受到预期房价上涨的购房者在总购房者中的比例E和利率r的影响很大，虽然已经开始从高位回落，但当前E是不稳定的，如果投机资本掀起新的一轮炒作狂潮，E还有反转向上的可能；而r的涨幅有限。而且从前文看，由于流动性过剩带来的社会投机资本L的增加，投机需求的上涨冲动仍然很大，而目前投机需求是决定国内房地产需求的主导力量。

总之，目前国内通胀压力巨大，一月份CPI同比上涨7.1%，而信贷规模也在剧增，负利率十分明显，股市和房地产市场非理性狂涨的引信并未解除。从去年下半年至今，国内房地产市场的短期走势虽然逐步下跌并向理性回归。但从中长期看，房价的高位运行还将延续，不排除掀起新一轮狂涨的可能性。是否如此，取决于中央实施紧缩政策的决心和落实效果。

参考文献:

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[4]中国人民银行:2002年～2007年第四季度货币政策执行报告[R]

[5]宋国学 王俊杰:城镇住房需求动力因素分析[J].商业时代，2007，（27）

第9篇：次贷危机的影响范文

【关键词】次贷危机世界经济 中国经济 影响 应对措施

一、美国次贷危机简介

次级债务是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。次级债计入资本的条件是：不得由银行或第三方提供担保，并且不得超过商业银行核心资本的50%。

美国次贷危机源于美国银行向600万不合格贷款者提供了2000亿美元的住房抵押贷款，在房价不断上涨的情况下，这些贷款者就可以以房产增值部分继续向银行抵押而贷到新的贷款，再用这些新贷款去归还贷款。一旦房价不能继续上涨，他们就无力继续还贷。银行向贷款者发放了贷款，会把手中的贷款进行分类打包，做成资产抵押债券，在债券市场出售给基金公司；基金公司会再把自己手中的债券分类打包做成资产抵押凭证出售；购买者再把自己手中的资产抵押凭证做成信誉违约掉期保险合同，基金公司之间互相投保，使次级贷款涉及的资金规模成几何级数扩张。而金融衍生工具还在衍生，信誉违约掉期保险合同还会被打包成合成资产抵押凭证。上述过程使得2000亿美元的坏账拖累了40—50万亿美元的债券市场，次贷危机因此全面爆发。

二、美国次贷危机的成因

1.次级贷款制度产品设计上固有的缺陷。次级贷款产品是建立在房价不断上涨及低利率假设的基础上的。但如果房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重，当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账，此时，危机就会产生。

2.为应对流动性过剩，美国政府一直采取紧缩性货币政策。自2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次，联邦基金利率从1%提至5.25%，翻了两番半；2004年－2006年发放的次级贷款从2007年开始，59%的贷款月供增加25%以上，19%的贷款月供增加50%以上。另一方面，自2006年2季度以来，美国房地产价格出现了负增长，抵押品价值下降，还款压力大幅度上升，次级贷款的购房投资者，倾向放弃房产，止损出局。利率的上升和房价的下降冲跨了次级按揭贷款市场。

3.以次级抵押贷款为标的而创造出的大量金融衍生品在没有传导隔离机制的情况下进入投资市场。资产证券化把房地产信贷包装成有价证券(MBS债券)拿到资本市场上去流通，后来又配合国际评级机构的评级要求设计出了各种衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。事实上，这些高度合成的信用创造产品并没有经过风险的检验，在经济全球化的背景下，一旦发生金融危机，金融风波就会顺着金融链条快速传播、蔓延。

三、美国次贷危机的影响

1.美国次贷危机对世界经济的影响

第一，直接打击了美国房地产行业，同时使遍及全世界的房地产泡沫趋于破灭，发达国家的消费热潮宣告终结。体现美国楼市动向的二手房价从2006年夏天开始下降，而从去年11月份开始，战后房价跌幅的记录被不断刷新，全美十个主要城市的房价在去年12月份的实际跌幅高达14.0%。南非、爱尔兰、英国和西班牙的房价也从去年年底开始下滑。房地产泡沫的破灭宣告了发达国家消费热潮的终结。从次贷危机日益严重的去年8月份之后，美国人消费心理出现消极倾向，消费意愿的下降使得零售业、娱乐业等非制造业的景气指数急剧恶化。欧洲的个人消费也不旺盛，英国去年10月到12月的个人消费支出下降了0.2%，12月份欧盟零售业销售额同比减少了2.0%，是1996年开始此项调查以来的最大跌幅。

第二，加剧了国际金融市场的不确定性，使得国际金融市场在未来一段时间出现动荡的可能性大大增加。由于目前次贷危机造成的总损失不确定，次级抵押贷款证券化产品在全球机构投资者中的分布也不透明，国际金融市场上出现了持续的流动性短缺和信贷紧缩，发达国家央行的联手注资和美联储的连续下调联邦基金率，在一定程度上缓解了流动性短缺，但是没有显著改善信贷紧缩的状况。同时，国际金融市场上各类风险资产定价的评估以及短期国际资本从发展中国家资本市场向美国资本市场回流以缓解流动性不足的压力进一步加剧了国际金融市场的动荡。

第三，一旦美国经济陷入衰退，发展中国家很难置身事外。目前美国GDP仍占全球GDP的25%，美国居民一年消费9万亿美元，中国居民一年消费1万亿美元，而印度居民一年仅消费6千亿美元，因此金砖四国目前尚不能取代美国成为全球经济增长的引擎。美国居民消费下降将影响发展中国家的出口，美元贬值将会削弱发展中国家某些出口产品的竞争力，同时也会损害发展中国家外汇储备的国际购买力，美国经济衰退将会导致短期资本的波动性加大，从而放大或者刺破发展中国家的资产价格泡沫。

2.美国次贷危机对中国经济的影响

第一，使中国的出口需求减少，进而阻碍中国经济的增长。2007年中国贸易顺差较之前一年增长了2622亿美元，增幅达47.7%，连续3年刷新历史最高记录，而这当中超过6成都是由对美贸易创造的，显示出中国经济对美国的巨大依赖性。GS的报告也指出，由于中国出口产品的19%都是被美国所购买，美国经济减速势必将影响中国经济。多数有识之士预测，在美国经济不景气的背景下，中国的出口和投资必将受到抑制，国内消费的拉动作用在短期内还难以显现，因此2008年的中国经济也将有所放缓。事实上，中国经济增长已出现放缓迹象：工厂及基础设施投资支出增速开始减弱，贷款申请获批变难，房价在去年大幅上涨后开始企稳，上证综合指数较去年10月高点下跌了46%。同时，美元贬值给人民币带来升值压力，也不利于出口和国民经济的增长。

第二，中国的资产价格泡沫有破灭的危险。美国经济衰退将使更多的热钱流入中国资本市场，尽管中国政府一直强调要严进宽出，这些热钱仍可通过贸易渠道和地下渠道流进来，进而使中国的资产价格泡沫膨胀。我们可以预想，一旦次贷危机结束，热钱流出，资产价格泡沫破灭，就会引起金融危机和支付危机，而在中国资本市场管理体系尚不健全、对金融危机的消化处理能力不强的背景下，这无疑是一场致命性的打击。

第三，使政府宏观调控的政策空间缩小。中国政府为了防止通货膨胀和抑制流动性过剩，一直推行加息政策，这与美国次贷危机以后美联储紧急降息的政策截然相反，由此大量套利资本涌入中国资本市场，央行为了缓解人民币升值的压力可能用人民币去收购外汇，此举会向市场投放更多的人民币，从而使流动性过剩问题更加严峻，政府因此面临着两难的局面。

第四，次贷危机对银行体系的直接影响较小。由于中国银行、中国工商银行、中国建设银行所持有的次级抵押债券的衍生品的量较少，同时中国监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易实行比较严格的准入政策，中国商业银行受此次次级债券危机形成的损失相对要小一些。

对美出口的减少将导致流入中国的外汇随之减少，这无疑将缓解人民币升值的压力。流动性过剩的局面如果因此得到改善，楼市和股市投资过热的现状也将得到抑制。事实上，中国政府正在陆续出台政策以抑制出口过快增长的势头。这些政策主要针对那些从事劳动密集型的加工贸易的企业，他们的经营环境将进一步恶化。中国从去年开始调低了出口退税的比率，之后商务部和海关总署又在7月份了新的《加工贸易限制类商品目录》，并于8月份开始正式实施。在次贷危机对美出口减少的背景下，这些政策的实施将加快生产低附加值的加工贸易企业被淘汰的过程，从而促进中国经济结构调整和产业优化升级。 转贴于

此外，次贷危机使美国经济陷入衰退，美国金融机构由于资本匮乏急于融资，给中国主权财富基金提供了更为有利的价格谈判空间，改变了对发展中国家主权财富基金的抵制态度，这使得我国海外投资环境变得更加宽松，有利于我国企业实施走出去战略，进行海外投资和进军国外市场，扩大影响力。

四、中国应对美国次贷危机的措施

由于次贷危机给我国经济造成的影响是双向的，我们应做到趋利弊害，既要充分利用有利的投资环境，又要吸取教训，提高警惕，防患于未然。

1.必须密切关注国际国内经济形势。当今世界是一个整体，随着经济全球化的发展，各国各地区之间的经济政治联系将会更加紧密，任何一国发生经济政治危机都有可能波及全世界，引发多米诺骨牌效应。1997年东南亚金融危机给我们上了一堂生动的课，我们必须从中汲取经验教训，因此密切关注国际国内经济形势，加强防范是十分必要的。

2.加强对国内资产泡沫风险的监测。美国次贷危机的发生与资产价格泡沫是紧密联系的。当前在流动性相对充裕的情况下，我国房地产价格持续快速上涨，2007年以来，商业性购房贷款中的个人住房贷款增速呈逐月加快趋势， 2007年6月末个人住房贷款增速比2007年1月末和第一季度分别提高4. 8个和4. 6个百分点。房价的快速上涨往往会掩盖大量的风险。因此政府应加强对房地产市场的监管，同时加大经济适用房和廉价租房的供给，合理引导房地产价格回调。

3.积极稳妥地推进对外投资和跨国并购。次贷危机使我国海外投资环境更为有利，我们应抓住这一有利机会，扩大对外投资的力度，鼓励主权财富基金、国内企业、银行等对外投资，同时又要加强管理，防止一哄而上。

4.商业银行要树立强烈的危机管理意识。商业银行在设计和推销任何金融产品特别是衍生工具，在利用其价值的同时，应更多关注风险的防范。要保持适度的信用规模，同时积极推动贷款证券化，以分散风险。

参考文献：

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