企业并购的财务风险分析精选(九篇)

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第1篇：企业并购的财务风险分析范文

【关键词】 企业并购 财务风险

成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。然而，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险。企业并购财务风险主要是指企业由于并购而涉及到的各项财务活动引起企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。

一、企业并购财务风险的来源

1、目标企业价值评估的风险。目标企业确定后，并购双方最关心的就是在持续经营的基础上来合理估算目标企业的价值，合理估价是并购成功的基础，目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，因而对目标企业的价值评估可能因预测不当而出现偏差，由此产生了估价风险。估价风险的大小很大程度上取决于财务信息分布的状况和质量。

(1)会计政策有可选择性，这种可选择性使财务报告或资产评估本身存在被人为操纵的风险。一旦不及时披露与重大事项相关的会计政策及其变更情况，势必造成并购双方的信息不对称。

(2)会计报表不能准确反映或有事项与期后事项，财务报表实际上只能反映企业在某个时点或某个期间的财务状况、经营成果与现金流量，报表数据基本上是以过去的交易及事项为基础。基于稳健性原则所计提的准备，其计提比例实际上也是历史的经验数据与税法规定的基础。这使得一些重要的或有事项(特别是或有损失)、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，这将直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定，甚至给并购过程带来法律纠纷。

(3)财务报表不能反映一些重要资源的价值及制度安排，如人力资源、特许经营权等。人力资源定价模式及相关的激励约束机制如何在财务报表中反映是当前的一个重要热点。

2、融资风险。企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。比如，融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构、债务资本中短期债务与长期债务结构等。在以债务资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供机会。即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务风险，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。

3、流动性风险和支付风险。由于并购占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和实时调节能力，增加了企业日常经营的风险。支付方式的不同也会影响企业的现金流量，导致财务风险发生。

二、识别企业并购财务风险的方法

1、杠杆分析法。是狭义上的财务风险的衡量方法，主要通过计算杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低，其指标包括财务杠杆系数和资产负债率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指财务杠杆系数，反映企业的税息前利润(ebit)增长所引起的每股收益(eps)的增长幅度。dfl越大，说明企业的财务风险越高。

rla=l／a

rla：资产负债率；l：企业的全部负债；a：企业的全部资产

rla是衡量企业财务风险健康状况的核心指标。rla越高，说明企业的财务风险越高。当rla大于50％，一般认为企业的财务风险水平较高；反之，当小于50％时，说明企业的财务风险水平较低；当rla接近100％水平时，说明企业到了濒临破产的地步。

2、eps法。主要是衡量并购前后购买企业每股收益的预期变化，属于广义上财务风险的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企业每股收益；i：利息支出；t：加权所得税率；q：股票总数。

当并购之后的eps大于并购前的eps时，说明企业并购决策行为是合理的；反之，则是不合理的。

3、股权稀释法。主要比较并购前后原股东股权结构的变动情况，属于广义上并购财务风险的衡量指标。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股权稀释率，反映企业原股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率；q0：并购前企业的原股东所持有的具有表决权的股票数量；q1：并购时企业的原股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量；q2：并购时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。当并购前后的rie发生激烈变化，说明并购行为将给企业的原投资者带来巨大的股权稀释的风险。如果发行新股后的rie小于50％，说明股权稀释的财务风险较高；反之，说明股权稀释的财务风险较低。

4、成本收益法。指比较并购的成本与收益水平，属于广义的并购财务风险的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企业并购成本收益率；r：并购的预期收益，包括成本节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应以及免税优惠等预期收益；c：并购的预期成本，包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金和管制成本。以及各种机会损失(如留存收益消耗的机会成本和丧失好的投资机会的损失)。当rcr小于1时，说明预期收益大于预计成本，则并购行为是合理的；反之是不合理的。

5、现金存量法。指比较并购前后企业预计的现金存量水平，看现金水平是否最佳及安全，常用的方法是计算现金流动资产率和现金总资产率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：现金流动资产率；rca：现金总资产率；c：企业广义现金存量，包括库存现金、银行存款和短期投资等；ca：企业的流动资产；a：企业的总资产。并购后的rca和rca越低，说明企业面临的现金短缺的财务风险越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于统计学和数学的模型构建来总体判断并购财务风险的方法，最常见的方式是建立回归分析模型，以识别企业是否面临过高的财务风险。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：财务风险水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系数值；x1、x2、

x3，，…，xn：各种财务风险因素；e：残差。可以根据历史数据来估计一个衡量财务风险的标准值(cro)，当企业并购后预期cr大于cro，则说明企业的财务风险很高，反之则较低。

三、企业并购财务风险的防范措施

1、改善获取信息的质量。财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤。在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。

2、采用合适的价值评估方法。我国企业并购中定价问题是一个复杂的问题。由于企业并购中双方的动机和考虑因素不同，所采用的价值评估方法不同，主并企业收购目标企业所支付的价格也不同。因此，主并企业可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。此外，主并企业也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。

3、拓展融资渠道，保证融资结构合理化。企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道，如完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等，优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则：一要遵循资本成本最小化原则；二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。

第2篇：企业并购的财务风险分析范文

论文关键词：并购；目标企业；财务风险；资金

一、并购前目标企业价值评估风险分析

目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。

目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。如果目标企业是上市企业，南于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。目标企业若是非上市企业，则并购企业必须通过目标企业的合作才能获得相应的信息。如果并购企是善意的，并购双方则能够充分交流和沟通信息，目标企业会主动地向并购企业提供必要的资料，这有利于降低并购的风险和成本，同时可避免目标企业管理层有意抗拒而增加并购成本；如果并购企业是恶意的，并购企业将无法从目标企业获取其实际经营、财务状况等主要资料，给公司估价带来闲难。由此可见，估价风险的大小很大程度上取决于财务信息分布的状况和质量。

    二、并购交易执行阶段的财务风险分析

(一)支付风险

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切关系。目前，我国企业并购有三种主要支付方式：现金支付、股票支付和混合支付。

1现金支付及其相关财务风险。现金并购是指并购企业以现金为支付工具，支付给目标公司股东一定数额的现金来达到并购目标公司的目的。现金收购是企业并购活动中最清楚而又迅速的一种支付方式，在各种支付方式中占有很高的比例。

现金支付所面临的财务风险最大，表现为：一足并购规模和并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束。二是当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。三是目标企业股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受延迟纳税的优惠。

2．股票支付及其相关的财务风险。股票交换是以并购方股票替换目标企业的股票，即以股换股。这种支付方式减轻了现金压力和债务负担，对并购方不存在现金流转压力，并可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产的风险，但股票支付也会产生财务风险。

3.混合支付及其相关的财务风险。混合支付能比较好地解决纯现金支付带来的资金压力或者债务压力，又能根据企业自身以及目标企业的资本结构合理安排两者的比例，达到最优的资本结构。但混合支付也是有风险存在的，对于企业的资本结构确认往往并不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样会延迟整个并购过程，给后期带来较大的整合风险。

(二)融资风险

企业通常采用的融资渠道有内部融资和外部融资。

1．内部融资。内部融资是指企业利用内部资金进行并购。企业内部融资有两个渠道，一是企业自有资金，指企业经常持有按法定的财务制度能够自行指派而无需归还的那部分资产。二是企业应付而未付的税金和利息。内部融资主要是现金支付方式，虽无需偿还、无成本费用，可以大大降低企业的融资风险，但仅依赖内部融资，又会产生新的财务风险。

2．外部融资。外部融资是通过外部渠道筹集并购资金。包括权益融资和债务融资。权益融资是指企业通过增资扩股的方式进行融资，通过发行股票迅速筹集到大量资金，资本风险较小但我国对股票融资要求较为严格，审批等所需时间较长，不利于抢占并购时机，将会稀释大股东的控制权。二是债务性融资。债务融资是指企业通过举债来筹集并购所需资金，相对于权益融资具有资金成本低，不会稀释股权，手续简单的优势。但在我国国有企业的平均负债率高达65—70％，债务到期要还本付息，债务负担过重，将会导致资本结构恶化，企业容易陷入财务危机此外，我国严格的金融政策使得并购资金的来源十分困难。

三、并购后内部整合阶段的财务风险分析

1．偿债风险

偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，自有资金只占所需总金额的10％，贷款约占50—70％，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20—40％。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。

2．流动性资金

流动性资金是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。在并购活动中占用企业大量的流动性资源，降低了企业对外部环境变化的反应和调节能力增加了企业的经营风险。

第3篇：企业并购的财务风险分析范文

关键词：并购重组;支付风险;融资策略;价值评估

中图分类号：F230 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）31-0131-02

引言

企业并购的发展在很久以前，起源于西方国家，它包含的内容很多，一般情况下包括企业间的兼并与收购行为。通常，合并是指将规模相当的企业进行结合，兼并则相对而言是指相对较大的企业去收购较小的企业，但是随着资本市场的发展和金融工具的创新，对于较小的企业去收购大企业也成为现实，兼并的方式被广泛用于各种并购的案例中。并购作为一种企业行为，因为它能给企业带来一些效应，例如规模经济、资源分配、组合协同等，从企业并购中，政府部门可以再其企业改革中看到希望之光，投资银行一些中介机构则可以看到商业之机，企业也可以看到融资的路径，股民们看到的是股市的活力与生机，而跨国公司看到的则是走向中国市场的通道。可以说，企业并购作为“中国市场经济”这枚火箭的助推器，正成为至关重要的一种力量。

一、企业并购的风险问题分析

中国企业在进行并购时，是在深远的社会历史背景下展开的，它是在新旧经济体制共同存在交替和摩擦的前提下产生的，也是深化国有企业产权改革的产物。其企业在进行并购时的发展时期可以分为以下四个阶段：首先是并购起步阶段，其次是行政主导阶段，再次是买壳上市阶段，最后则是改革开放阶段。然而四个阶段都有其各自的倾向，在一定程度上都深入阐述了即将面临的问题和即将发展的方向，随着时间的推进和经济的发展，并购的市场逐渐地壮大起来，针对的对象也扩宽了范围，外加所处环境的拓宽、经济规模的扩大、企业的改革重组及世界贸易组织的融入等相关因素。因此并购主体有了多元化的形式，不同的企业并购逐步地发展起来，并且外资并购也深入到了中国的金融保险、基础资料、机械制造以及高新技术产业等重要领域。尽管不同的企业在不同的时段和不同的内部和外部环境的条件下可能有不同的并购目的，但终究都是为了实现一定的企业财务目标：完善企业财务状况，提升企业价值，加强企业财务实力，让企业得到良好的发展。所以，企业在进行并购时包含着一些与财务问题存在关联的风险，包括经营、管理、财务、信息等各个风险，而这些风险都会在企业的财务问题上显现出来，如果核心问题不能很好地改进以及规避核心问题所引起的风险，就会造成企业在合并时的财务问题加重。在企业并购中，由于存在着一些与财务问题相关的风险，在一定程度上很好地规避风险时必要的，如果稍有不慎，企业就会陷入困境之中。因此，企业并购中的各种风险都应受到重视。

二、完善企业并购中风险对策

1.健全并购制度与规范

在高速发展的并购浪潮下，海外并购、外资并购也随之兴起，因此政府有关部门必须要有高瞻远瞩的目光，站在战略的角度，尽快建立起符合国际管理的对外投资法律体系。增强宏观方面的支持和意识，对于海外并购中提及的审批过程、资金路径、外汇治理、税收策略、保险支持等相关问题，要通过立法的形式和角度做出明确的规定，并做出适用的使用方法和合理的操作过程，来实现海外并购中在管理定位上的法制化及规范化。

2.企业价值估值的科学、合理

在一定程度上，企业所处于的客观经营环境和企业本身的经营管理方式对于企业价值起到了决定性作用，对于目标企业选择合理正确的企业价值评估方法是极其重要的。评估目标企业的价值是一项复杂的工作，只依靠一种评估的方法得出的结果都是不准确的。要想有一个科学合理的估值方法，就要在不同的方面和不同的层次去展开，把静态指标和动态指标结合起来、定性分析和定量分析结合到一起。但是，如果想在每次交易中都用到所有的定价模型和方法是不现实的，也是不可行的，所以应该依据企业并购的具体现象去选取一些更适合的价值评估方法和模型去进行深层面的分析研讨，只有这样进行评估的应用，所评估出来的价格才最接近目标企业的真实价值。

3.选择适当的融资方式

在融资时，要选择适当的方式去鼓励对方进行融资。其优势在于：一方面可要求买方支付较高的利息;另一方面因为收购款项分期付款，税金也分期付款，可享受延税的好处，支持换股并购。对并购方而言，获现的能力是不会受到限制的，对于被并购方股东来讲，股权的支付方式可以缓解得到利益的时间，享受纳税推迟所带来的益处。发展直接融资市场、拓展融资渠道，有能力的企业要积极发行可转换债券，可以选择比普通债券更低的利率及更灵活的方式出售可转换债券，去把并购中的支付问题一一解除。

4.从自身财务状况出发，尽量避免支付风险

企业往往忽略了公司财务状况和资本结构，使得公司在选择支付方式时与其财务状况和资本结构产生了不相符合甚至相背离，致使企业产生了很大隐患。每个公司根据自身情况，在选择付款方式时必须全面考虑自身财务状况和资本结构，尽可能地避免支付风险。假如企业持有大量的固有的现金流和资金流、而在股票被低估的前提下，现今支付方式是并购方在选择时的首选方式，原因是在采取换股并购方式时，需要加大发放股票，则会致每股盈利被淡化，产生对本公司股东不利的局势。反知，如果并购方财务状况不理想，公司资产的流动性也非常差，高估的股票价格就会因此而产生，所以并购方很愿意选取以换股方式去并购。而且并购方在企业进行并购前后的资本构成上也会给企业的支付方式带来巨大的影响。

5.要建立证券市场规范的环境

因为目前中国证券市场具有国有股股份最大、流通性差的弊端，因此在建设证券市场的规范上已是迫在眉睫。中国非流通股改革的方向是完善上市公司的治理结构，以此解除制度对公司的垄断控制权，预防权利、利益不同股的现象连连发生。股票改革后，非流通股获取流通权，可以降低上市公司股份的方式得到现金用于并购，全流通可以让股票随时兑现，致使持有股票的并购主体提高了现金支付能力，股票价格显示了所有股票的价值并且给换股并购提供了定价基础，规避了巨额现金支付的发生，把股权支付作为立标，支付手段才会有它的自由发挥的空间和方向，因此更有利于实现支付方式的多样化。

6.中介机构应发挥积极作用

企业的并购案例增加及市场经济带的发展，对并购相关工作提出了更高的要求。不仅仅要充分使用及发挥中介机构的作用，协同和支持企业并购的成功进行，而且，还要培育专门的并购会计，培养熟练掌握企业并购相关问题的律师、注会师、资产评估师等高级专业的人才，组建专业水平熟练、能力水平合理的评估组织，以此来推动企业并购健康有序良好的成长与发展。公司并购是一个过程很复杂、实务性超强、风险极高的活动。在并购的整个过程中一定会涉及到企业的股东、债权人、相关联的利益群体等多方利益，稍有不慎就有可能招致诉讼。因此，律师事务所在企业并购过程中起到决定性作用，扮演着极其重要的角色。律师要调和企业股东、主要债权人和金融机构之间的关系、并购企业的双方对协议文本进行审核，以确保兼并的整个程序和所签署的兼并的企业合同的合法性。

结束语

并购作为企业间的一项复杂产权交易活动，涉及很多要素，对于并购中的评估问题，我们需找信誉高的事务所科学正确地对企业进行评估，确保评估的真实可靠性;对于融资方面的问题，我们需对融资方式进行合理引导，充分思考和运用融资成本与主并企业的资本结构;对于支付风险，我们需要多方位思考主并公司的资本结构和财务状况，强化和优选支付方式，尽可能地去避免支付风险的产生。

参考文献：

[1] 赵琪.工程造价管理控制浅析[J].建筑经济，2011，（4）.

第4篇：企业并购的财务风险分析范文

摘 要 随着近年来社会化经济的高速发展，企业并购现象也愈发频繁。并购作为企业资本运营的重要形式在企业中频繁实施。虽然在很大程度上提高了企业的社会效益与自身经营业绩等，但并购发生的同时也加剧了企业的经营风险。特别是财务风险在并购过程所形成的风险比重最大。因此，唯有正确认识企业并购重组过程中的财务风险内容，并采取必要的规范、合理举措，才能使企业并购具备现实意义与价值。

关键词 企业并购 财务风险 分析 举措

企业并购是兼并与收购的统称。即企业兼并主要是指企业凭借产业产权交易而获取其他组织机构的产业产权的合法经济行为过程；收购是企业以合法经济手段购买对方组织机构资产与股份的经济行为过程。而并购现象的发生，在一定程度上可以说是企业以低投资成本获取对方产业基础的一种战略性经营行为，在性质上属于资本运营。但值得说明的是，并购过程中可能会受到并购所带来的财务风险与会计风险等的影响。本文主要对企业并购所形成的财务风险种类进行探讨与分析，并提出相应举措，以期降低企业资本运营风险，提高经济实力，实现并购效益。

一、企业并购的财务风险内容

企业并购从广泛意义上来说既是资本运营的必要手段，同时也是一项涉及面广、过程复杂、带有一定风险的系统工程。而企业这一阶段的内部财务风险主要包括财务制度风险、财务行为人风险和理财的风险等。其中，财务制度风险是由于财务机构设置、财务职能分配和财务规范的不完善导致的风险。财务行为人风险是指由于企业财务组织内部的管理主体因恶意或善意的财务失误和财务波动，以及财务行为的监控不力而导致并购企业的财务风险。

（一）目标确立后的评估风险

在确定目标企业后，购并双方最关心的问题莫过于以持续经营观点合理地估算目标企业的价值，从而形成并购价格。这主要的依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。此外，并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估方法的选择、评估结果的准确性以及外部因素干扰等诸多问题。

（二）融资风险

并购融资是企业并购链中最重要的一环。不同融资方式及时机把握都会对整个并购产生重大的影响。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。

（三）支付风险

1．由现金支付产生的资金流动风险。对于企业财务现金支付工具而言，它本身也会可能给企业并购阶段造成一定的财务风险。其一，由于财务现金处理工具所处理的是一项巨额即时现金，所以这无形的压力就会提升；其二，利用现金支付工具处理现金实务时，会因交易规模的大小而产生货币限制，即获现比重受到制约；其三，从被并购对象的角度出发，由于现金支付会受到推迟资本利益确认和转换来实现资本增益过程，从而相应优惠就不能即时体验，加之新公司股东权益等方面的原因，即不少企业股东并不赞成现金支付形式，使得相应并购机会丧失，进而造成风险。

2．杠杆支付造成的债务风险。所欲并购公司凭借数量庞大的举债融资购买被并购企业的资产及股权，之后又靠被并购公司的现金流量偿付债款，这样的杠杆支付方式常常也会伴随一定财务风险。另外，高额的利息债权资金本身带有风险，同时成本较大，而并购后的公司未来现金流量具体前景又难以把握，有不确定性。杠杆收购方式务必以非常高的回报率才能为并购者创造效益，否则，被并购的企业很可能会出现负债比重较高而偿付不了高额本息而倒闭，面临破产危机。

二、针对企业并购过程存在的财务风险应施行的对策

（一）加强企业并购过程内部财务风险控制的相关举措

企业并购会伴随一定内部财务风险，主要内容包含财务制度风险、财务行为人风险以及财务管理在内的经营活动业务处理风险等。常规而言，这种处理经营活动业务所致的理财风险多半是由于企业内部财务制度以及财务行为人所致的风险。因此，对待企业内部财务风险，企业可以从制度、财务行为人两方面着手对此类风险进行规避及防范。具体措施如下：

1．加强企业全体财务人员的业务素质。由于财务人员直接接触到企业的命脉部门，即企业的财务部门。加强财务工作人员的基本专业素养、培养财务工作团队的工作强化意识、招募一些高素质财务管理人员，同时开展必要的财务业务技能培训工作等，都能较好的提升财务工作人员的业务素质、风险管理意识。对提高财务人员的综合素质有较大帮助。

2．合理的职能规划与考核奖惩约束机制的设置。企业除了健全必要的财务规范机制、财务内部控制机制、以及各项规章制度等，还要设置好岗位结构的具体划分，尤其是在财务部门应当明确划分好不相容岗位之间人员职能、职责的分离。做到明确分工，权、责、利有机结合，以此才能建立高素质、高水准的财务工作团队。但必须指出的是，企业高层人员，包括公司法人代表、董事会在内的决策层、高层管理人员，必须也要加强财务管理意识及风险防范意识，以此企业由上至下才能做好万全准备。

3．设置企业并购专业财务组织部门或机构。通过专项设立的财务组织机构，可以对企业并购过程阶段明确各种财务规章管理制度、财务责任分配机制、以及奖惩约束机制等，这些财务机制对企业并购阶段的各项业务活动处理约束作用要更具针对性。

（二）整合信息降低企业评估风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，所以并购企业要尽可能地收集各类信息并进行整理归类。在并购之前应当仔细调查与被并购企业的相关信息，并与相关资历的投资银行一起结合企业经营战略对其进行全面分析评估。审定被并购一方企业的具体规模、产业结构、产业环境、财务情况、以及营运能力等，进行全方面的策划与评价，从而对被并购企业未来的现金流量前景进行科学预测。同时还要分析被并购企业实际所应有的价值。

（三）统筹安排降低融资风险

并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数额大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关。而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹划情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

（四）强化营运资金管理、降低资金流动风险

由于资金流动风险是造成资产负债风险的主要因素之一，因此必须凭借改进资产负债结构、强化运作资金管理，才能使负债风险降至正常风险范畴之内。但是如果随着流动性资金风险等降低也必然会影响资金流动性，导致可变现的资金受到制约，随之企业收益也会大幅度降低。因此为了有效解决这种矛盾，必须要重塑资金结构，使之资产结构匹配，从而也就控制了流动性风险的同时也兼顾了收益，满足了企业资金运作的需求。

（五）凭借中介机构确立企业价值

保障并购阶段的财务风险能够受到控制，并购企业应当与相关中介机构进行合作，包括被并购方企业的经纪人、资产评估师、以及会计事务所等。同时要在收购之前能够全面地、周详地对其进行考察与评价，即重点考虑、分析其财务状况如何、运营能力是否满足企业需求，以及对其产业环境进行合理分析等，这样才能得出相对科学合理的目标企业价值，有效降低并购风险。

三、结语

总之，企业并购过程势必会伴随一定程度上的财务风险。只有企业在此之前做好充足的各项准备，才能加强针对此阶段展开各项财务活动的财务处理能力，以此不断深化提升企业财务管理水准、规避并购所致的理财风险，最终获得良好的经济效益与社会效益，提高企业自身综合经济实力。

参考文献：

[1]王幸芳.我国企业并购及财务风险回避.新疆农垦经济.2006(04).

[2]王芬,吴文波.企业并购中的财务风险与其规避.台声.新视角.2005(07).

第5篇：企业并购的财务风险分析范文

[关键词]跨国并购；财务风险；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）16-00-02

跨国并购的财务风险是指由于整个并购过程的相关决策不当而对企业财务方面产生的不利影响，主要源自于并购企业对目标企业价值的评估风险、融资风险、支付风险、汇率风险及并购后的整合风险。本文系统分析跨国并购各阶段的财务风险，并在此基础上提出应对跨国并购财务风险的防范对策。

1 并购前财务风险分析

并购前准备阶段的财务风险主要集中在目标企业定价上，并购成功的关键在于找到合适的交易价格。如果对目标企业定价太低，就有可能错失并购机会导致并购失败。如果对目标企业估价太高，并购的成本就会偏大，会给企业的现金流等方面造成很大压力。因此，如何对目标企业进行估值定价是企业在并购前期需要重点考虑的问题。对目标企业的估价风险主要由以下几个因素引起。

1.1 信息不对称

信息不对称主要是指并购企业所获得的目标企业的相关信息与其真实信息存在差异，这种现象主要是由于目标公司信息披露不够充分或信息公布不透明而产生的。这种信息不对称会影响并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断，使其在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，从而导致并购企业支付更高的成本。并购企业可能由此产生资产负债率过高、现金流不足等财务风险。

1.2 中介机构缺乏

由于目前我国缺乏独立的、为并购咨询服务的中介组织，使并购企业在对目标企业的信息收集方面花费大量的人力和财力。并且可能由于缺乏专业的判断使其所搜集信息的实用价值不大而增加信息成本，进而增加并购的交易成本及并购后的整合风险成本。

1.3 企业价值评估体系不健全

对目标企业的价值评估可能因价值评估体系不健全而预测不准确。我国目前的价值评估方法还不够完善，常用的是成本法，这种方法没有考虑资产的时间价值，也没有考虑方案整个寿命期间所产生的全部现金净流量。

2 并购过程中的财务风险分析

2.1 并购的融资风险分析

从来源角度讲企业并购的融资方式主要分为内部融资和外部融资。

内部融资主要包括企业自有资金，这种融资方式最明显的优点在于没有偿还债务的压力，筹资阻力也相对较小，但由于此种方式会大量占用企业的流动资金，可能会影响企业正常的运营，进而使企业产生财务危机。

权益融资和债务融资是外部融资最主要的两种方式，权益融资又主要分为换股并购和发行新股两种方式，但易稀释原有股东的控制权。债务融资主要包括向银行等金融机构贷款、发行企业债券，这种融资方式相对于权益融资的成本要低一些，因为债务融资的利息可以税前列支。但企业负债比例的提高会使企业面临较大的债务偿还压力，倘若企业并购后经营不佳很可能会导致财务危机。

跨国并购一般所需的资金数量比较大，融资相对复杂，如果到期筹不到并购所需金额，并购就很有可能无法完成。另外，所筹资金的结构合理与否同样与并购的财务风险息息相关。主要表现在对并购后的企业运营方面，比如以自有资金为融资方式不仅会影响企业的流动性还可能会增加机会成本，以债务作为融资方式可能会提高企业的还本付息压力进而产生财务危机。因此，融资方式与融资结构是否恰当也成为并购成功与否的重要因素。

2.2 并购的支付风险

并购的支付风险主要是指企业并购支付方式的选择对企业的资金流动性及股权稀释方面的影响。并购支付方式主要有：现金支付、股票支付、杠杆支付和混合支付。

现金支付方式是指并购企业通过支付现金来获得目标企业的资产或控制权的一种并购交易支付方式。通过这种支付方式能迅速完成并购，相比其他支付方式而言，大大缩短并购交易时间，有利于交易的尽快完成。对于并购方而言，现金支付最大的好处是现有的股权结构不会受到影响。然而，选择全额现金支付会增加企业的现金负担，给企业带来较长时间的现金流转压力，即存在流动性风险。因此，并购公司在决策是否采用这种支付方法时应该考虑公司的资产流动性、资本结构和融资能力等问题。另外，跨国并购涉及外汇，现金支付也会受汇率的波动影响而产生汇率风险。

股票支付是指并购方用股票作为支付工具来支付并购价款的一种支付方式。这种支付方式，对并购方而言，不用支付大量现金，能有效缓解资金流动性风险。但新股发行成本高，且由于相关手续繁琐会耗费很长的时间。另外，发行新股会导致原有股权比例发生改变，从而稀释原有股东对公司的控制权。

杠杆支付是指主并购企业为筹得并购所需资金，以目标企业的资产为担保向金融机构借款，同时以并购后企业未来的现金流偿还债务的方式，这样并购方可以用少量的资金取得目标企业的部分或全部股权。但这种方式会使企业面临较高的债务压力和偿债风险。

混合支付是将多种金融支付工具组合在一起使用，这可以很好地发挥各自的优点，克服其缺点。但假如使用不当，这种支付方式同样也存在风险，比如可转换债券，如果发生有利于目标企业股东行使转换权的情况，就可能发生上面提到的稀释原有股东控制权的风险。

2.3 并购的汇率风险分析

汇率风险是指企业在持有或运用外币的过程中因汇率变动而蒙受经济损失的不确定性。跨国并购的汇率风险主要是指在并购过程中因汇率的变动而使不同货币之间的相互兑换与折算产生经济损失的可能性。汇率风险主要由货币和时间两个因素构成，跨国并购必定会涉及外币，同时跨国并购从筹划到并购结束一般会经历半年甚至更长的时间，因此，跨国并购面临汇率风险的可能性极大，预防和化解汇率风险对于跨国并购来说尤其重要。

3 并购后的财务风险分析

并购后的财务风险主要分为两大方面，一方面是并购的其他阶段所存在的潜在财务风险，另一方面是并购后企业的管理失当所引起的风险。

首先，如果在并购前期对目标企业的估价过高，相应的支付对价也就偏高，进而会影响并购的融资和支付方式，从上文分析可知，融资和支付方式的选择与并购的财务风险息息相关。其次，由于并购后企业规模变大，企业面临的环境发生改变，如果公司管理层的能力跟不上或管理方法不当，使公司的运营出现问题，就会使并购后的企业效益达不到预期期望，从而使企业面临较高的财务风险。

4 企业跨国并购的财务风险防范对策

4.1 对目标企业进行合理的价值评估

首先要通过恰当的路径和方法来寻找目标企业，尽量选择与本企业经营范围相近、产业关联度较高、企业经营能力较强、财务状况良好的企业，这样更有利于并购动因的实现。其次，从财务管理的角度出发，就目标企业的现状和未来发展做必要的财务分析。可聘请专业的评估机构对企业进行评估，以做出更加客观、公正的价值评估报告。最后，要结合评估结果，从大局出发，从实际出发，选择合适的目标企业和合适的并购时机。

4.2 选择适合的融资渠道和支付方式

内部融资和外部融资是企业融资最主要的两种方式。内部融资是指收购企业运用企业自有的资金来进行并购支付。外部融资主要指是银行贷款、发行股票以及债券等。企业并购的融资决策会影响企业原有的资本结构。不同的融资方式会产生相应的融资风险。同样，不同的支付方式也会使企业面临不同的财务风险。

尽管跨国并购过程中面临着相当大的融资风险和支付风险，但企业可结合多种融资方式，合理制订资金支付预算，利用混合支付方式，保证资本结构合理化，规避或减轻并购过程中的融资风险和支付风险。

4.3 注重防范汇率风险

汇率风险是跨国并购中面临的系统风险，要通过一定的风险防范措施减少汇率变动带来的不利影响。主要防范手段有以下几点。一是套期保值，主要通过远期、期货、期权及互换等衍生产品进行。通过这种方式可有效减轻甚至消除汇率波动方向和幅度的不确定性。在跨国并购的财务活动中这些套期保值工具如果运用恰当，可以有效规避汇率风险。二是保险。国际上现在已有多种与汇率风险有关的险种，如汇率波动险、利率波动险等，企业可通过购买保险把汇率风险转嫁给保险公司，对跨国并购企业来说，购买保险是省时省力的汇率风险防范手段。三是合理确定、调整计价和支付货币。这需要并购双方协商，使双方都尽量减少因汇率变动而带来的损失。

4.4 充分考虑并购后的整合风险

企业并购成功与否在很大程度上取决于并购后的整合阶段，很多并购案例的失败都是由后期整合失败造成的，而财务整合失败又是最主要的原因之一。并购后，若没能将两个企业的财务资源有效整合、合理配置，将会降低并购后企业的效率，违背并购动机。这就是财务整合风险。因此，在后期整合过程中应以企业整体财务战略目标为基础进行财务整合。

主要参考文献

[1]兰天，郭有钦.当前我国企业海外并购中财务风险的分析与防范[J].现代财经：天津财经大学学报，2009（12）.

[2]孙喜云.我国企业跨国并购的财务风险探析[J].商业会计，2012（19）：97-103.

[3]杨柳.中国企业跨国并购的财务风险研究[D].上海：同济大学，2008.

[4]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报：社会科学版，2006（2）：49-52.

第6篇：企业并购的财务风险分析范文

关于企业并购财务风险的界定，国内外学者分别从不同的角度对其进行了描述和解释。国外学者杰弗里•胡克认为，企业偿付债务能力的减弱以及企业融资经营能力的下降都是因为受到企业并购过程当中产生财务风险的影响，企业为了并购而进行融资的负债数额和被并购企业的债务数额状况等是衡量企业并购财务风险程度所需要考虑的因素。国内学者也定义了企业并购财务风险的定义，杜攀认为，在并购重组过程中的企业自然会有一定的资金需求，正是这个需求所引发的融资风险和资本结构风险是企业并购的财务风险的组成部分。黄进勇认为，企业并购的财务风险是由于企业负债融资，导致企业的财务状况是不确定的。此外，企业并购财务风险也会因为选择何种形式的融资方法而受到一定的影响。屠巧平在研究企业借款筹集资金的并购过程中分析其产生的风险正是企业并购的财务风险。张应杰认为，在并购活动中企业的融通资本和资本构成可能会发生变化，而由此引起的财务风险和财务困境正是企业并购的财务风险。关红宇与王庆彤认为，企业的并购财务风险是企业在通过借款资金获取目标企业的资产或股权的时候，由此产生企业的负债率增加和资本结构的失衡进而出现现金支付的困境。可见，对于企业的并购行为，既可以看作是一种投资活动，也可以看作是一种融资活动，二者协同影响企业并购后的财务状态。企业在筹资融资的过程中因为偿付债权的风险或是股东收益的不确定性，致使并购中的财务决策失误，正是企业并购财务风险的最终来源。

2企业并购的财务风险分析

企业的并购活动既是一项管理活动，也是一个繁杂的工程。因为在进行企业重组并购的过程中，需要进行许多具体的流程工作，比如目标企业的选择、对企业价值的评估、筹措资金和并购整合等环节，上述各环节中都可能产生风险，而这些风险又会一直存在于企业并购的过程当中。所以，在企业并购活动的过程当中，应该仔细剖析各个环节的风险进而才能更加有效的防范财务风险。本文对企业并购的财务风险分析有如下方面：

2．1企业价值评估风险

在企业并购过程当中，因为企业之间的信息可能不够公开透明，导致无法准确的获取对方信息，无法做到确切的评估目标企业的价值，进而可能导致并购方的估价风险，风险的程度取决于并购企业所收集到信息的正确性，而信息的质量好坏又由以下因素所决定：目标企业是否是上市公司；被并购企业的财务报表是否透明；企业的并购活动是善意的还是恶意的；目标企业自由现金流量的未来预测等。

2．2融资风险

为了保证企业并购的顺利进行，企业需要筹集足够的资金作为保障。在企业筹资、融资的过程中可能会借助内部或外部的资金渠道进行筹集资金，在这个融资的过程中由于采用多种融资方式就会引起融资结构的风险。一旦融资结构出现失衡必然会导致后续的财务风险发生，因此对于企业而言，为了保证并购活动的成功，必须在较短的时期内筹措到充足的资金并且让企业的资金结构保持平衡。3．3流动性风险企业在并购的活动中必然会占用到企业的流动资产，比如现金之类的资产流出企业，所以企业资产的流动比率也会随之降低。流动比率是关于企业流动资产和流动负债的之间比率，是用来权衡企业短时间内偿还债务能力的一种指标。如果在企业并购的过程中使用大批量的自有现金作为支付方式势必会引起自身资产流动性的降低；如果采用举借外债进行并购，而目标企业的负债率又很高，再加之并购方自身的长期负债比率过高，导致的结果必然会减弱企业资产的流动性，增加企业的流动性风险。3．4财务整合风险企业并购活动结束后，并购方为了取得企业的协同效应和规模经济效应，必然会对被并购企业进行各个环节的整合，以使得融为一体。财务部门是企业的重要组成部分，也是企业并购后进行整合的重要环节之一，因此财务方面能否得到有效整合对于提升企业的竞争力具有非常重要的作用。但是在并购双方的整合期间可能由于不同的金融机构，金融机构设置的矛盾，导致并购业务的损失；在企业并购中，并购企业如果发生财务错误或对财务行为进行不当监控都会导致财务风险的发生。

3企业并购财务问题的相关对策

3．1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值

在并购的过程中存在双方信息不对称的状况，无法互相了解的情况，这也是对目标企业价值评估产生风险的根本原因。所以，在并购前应当对目标企业的财务报表的真实性和企业状况进行详细的审查和评估，继而才能有效的合理预测目标企业的未来现金流量，并在此基础上对目标企业的价值进行合理估价。此外，为了应对目标企业为掩蔽危机而故意人为的信息不对称，并购方应采用市场调查分析的方法或是聘请专业人员对被并购方的战略、人力资源和财务进行全面的详尽审查，从而合理的确定和选择评估参数。

3．2并购融资风险的防范，合理安排资金支付

企业在并购的过程中可以有多种融资的方式途径，在方式的选择上一定要注意对融资风险的控制和防范，遵从融资成本最小化的原则。并购企业在确定选择目标企业进行并购活动前，一定要合理的预算并购资金的需求量，制定筹集资金的计划，然后确定采用何种筹资方式，最后合理安排资金的支付方式。因为不同的支付方式对财务风险或融资风险的作用也各不一样，每一种资金支付的方式都会带来一定的风险，只不过这种风险是眼前可见的还是未来潜在的。所以，并购企业可以把自身的流动性资源和股权结构的情况与目标企业的财务状况结合起来，将股票支付和现金支付等方式设计为不同的组合，并对支付形式的组合进行优化完善，分散和消除支付形式存在的现在或潜在的风险，降低并购融资成本。这种综合形式的并购出资，可以根据各种融资工具的结构、期限和价格避免单一方式的缺点，防止并购方原有股东的股权稀释，从而达到并购后效益最大化。因此，在并购融资风险的防范方面，一定要合理的安排资金支付方式，提高企业的并购效益。

3．3创建流动性资产组合，降低流动性风险

在企业并购过程当中，无论是采用单一的支付方式还是混合的支付方式，其中必定会有大批的现金支出，库存现金属于资产负债表中的流动资产，而流动资产的减少必然会降低企业的资产流动性，因此对企业营运资金的加强管理则显的非常重要。为了减少并购的风险，企业应该对流动性资产进行有效的组合，合理衡量评估企业的短期负债和长期负债的比例，从而做到并购企业流动性资金需求得到满足的同时也对企业资产流动性的下降程度有一定的控制。

3．4财务整合风险的防范，优化财务协同效应

对于通过并购形成的新企业，由于企业间之前环境、人员和制度的不同，会导致财务工作上的脱节困境，只有通过有效的财务整合适应新的环境变化，使并购双方的财务整合风险得到有效控制和防范，使得并购战略得以实现和并购的实际效果得以准确反映。在财务整合的具体方面，其基本内容主要有：财务目标的整合，将企业的目标定位在企业价值最大化并购后，为企业的长期发展奠定基础；财务组织机构和职能的整合，实现一体化管理；会计人员的整合，使两边员工增强协作以保持高度的工作热情；财务制度的整合，通过统一的制度规范员工的工作，使企业向着制度目标合理的发展。此外，在企业并购后，也应对企业文化和财务信息等进行有效整合，使员工在共同的企业文化环境下共享财务信息，最终实现并购企业双方获得财务协同效应以及双赢发展。

4结论

第7篇：企业并购的财务风险分析范文

【关键词】 并购;风险;风险抗衡

对于并购中财务风险的研究,国内外学者对于其定义、度量及评价等方面看法较为一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)认为:企业并购的财务风险是由于通过借债融资来收购,制约了买主的经营融资和偿债的能力引起的。Robert(2001年)认为:并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。对于并购中财务风险的防范的研究,国外的学者P.S.Sudarsana(1998年)归纳了各国并购的情况,各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。

在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是,防范企业并购风险重在源头。刘桂芝(2003)提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议。在并购后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本优势、市场份额、无形资产和核心能力在内的并购绩效评估内容,分析了各种并购绩效的来源,建立基于核心能力构建企业战略并购绩效的模型,此模型难以有效地体现风险管理的效果,且在实际运用时的难度较高。对并购中财务风险的防范措施上,陈共荣(2002)提出了改善信息不对称状况,采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险,从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险,增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。

一、企业的并购风险定义

企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果,其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。

首先,企业要决策什么样的企业才是最适合并购的目标企业,也要对企业自身进行估计,从自身能力上考虑是否并购实施方案可行。企业从开始的目标企业的选取,到自我评估、战略目标的制定、资金的筹集等的并购前的活动,都面临着风险。如果企业很好的掌握了以上事前活动的信息,在进行并购可行性的分析时将会更准确,并购成功的可能性越大。否则,就会面临并购失败的风险。

其次,在企业并购过程中同样也面临着风险。这种风险主要体现在并购过程中的具体操作中。在对并购价格进行谈判时,目标企业可能会因为其的某个优势故意抬高价格,或者在双方不能达成一致的时候僵持不下。这样就会失去许多机会成本,加大了并购成本,降低了并购效率。

最后,企业并购后两个企业的整合也是会遇到风险。

二、企业并购面临的风险分析

按照企业并购的阶段时间的先后顺序,把企业的并购过程可分为三个阶段:并购之前准备阶段的计划决策风险、并购过程中实施阶段的交易风险和并购之后整合阶段整合风险,即上文中提到的事前、事中和事后风险。

(一)目标企业的选择风险

企业在选择并购企业时,有时根据自己的发展需求选择的目标企业并非上市公司,这些企业的信息披露机制不够完善,并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足,以至无法准确的判断目标企业的资产价值和盈利能力,选择了一个不合适的目标企业,为并购增加了风险。即便是上市公司,有时也会出现这种情况,选择目标企业,会经常看到以“强强联合”、“做大做强”为标准,实践证明单纯强调这两条标准并不能保证并购的成功。未来是充满不确定性的,从国内外企业并购重组的经验教训看,至少有一个因素是决策者并购前必须要考虑:合并后企业抗衡风险的能力。并购方要清楚的认识自身企业在完成并购后是否有充足的实力来应对不确定性因素所带来的风险。

(二)财务风险分析

成功的企业并购可以给企业带来高额利益,高收益通常伴随着高风险,风险贯穿于整个并购活动的始终,财务风险是各类风险中最直接、对并购活动影响最大的风险。充足的资金是企业顺利完成并购的保障,许多并购失败的企业除了没有选择合适的目标企业外,还有很多是因为资金链的断裂而半路夭折。企业并购属于价值判断过程,一旦失策,其最大的风险是财务风险,特别是由于融资决策行为而引发的偿债风险。融资风险主要是指企业能否及时足额筹集并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构都会产生很大影响,企业通常可采用的融资渠道有:向银行借款、发行债券、股票和认股权证。

由于并购动机不同以及目标企业资本结构不同,使得企业并购所需的长期资金和短期资金及自有资金与债务资金的投入比例存在差异。根据融资风险的定义,并购中企业融资风险主要来源于目标企业的定价,定价过高企业将会面临更高的负债风险。根据资本结构相关理论,在经营环境中,运用负债是有利的。由于市场不确定因素的存在,以及社会不同团体利益的冲突与协调,负债的运用必须适度。随着负债的增加,企业的财务风险也就相应增加,负债越多,企业的破产成本就越高,企业破产的概率也就越大,也增加了并购风险。

(三)并购后整合风险

企业并购将两个独立的个体融合在一起,在磨合期间不可避免的会面临一些风险,如员工的安置的问题,员工安置是并购的重要内容,如果处理不当,一方面会影响并购企业的稳定,另一方面企业可能会因此背上沉重的包袱,增加成本,影响整个企业的稳定。

三、并购风险抗衡

1.充分重视并购前调查,改善信息不对称状况,降低估价风险。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,并购企业应尽量避免恶意收购,在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价,获取有关目标公司的更多信息。对目标公司的财务状况调查是并购前调查的重中之重。

2.选择合理的融资方式,保障并购的顺畅实施。并购企业应当合理评价自身资金实力和融资能力,合理搭配自有资金与负债资金的比例、长期负债与短期负债的比率,合理选择发债、信贷等融资方式,以资产负债率、流动比率、利息偿还倍数等指标引导,构建合理的资本结构。确立财务分析指标体系,建立以获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标为代表的长、短期财务预警系统,并结合自身的发展能力和资本结构,选择恰当的融资手段。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例,在选择融资方式时要考虑择优顺序,首先是自有资本,其次是债务融资,最后是股权融资。

3.重视并购后对目标企业文化的整合。并购整合是并购成功与否,目标企业能否迅速地创造价值的关键步骤。对文化的整合又是其中的一个十分重要的方面。文化整合就是打造一个新型的属于并购方和被并购方员工共同认同的新企业文化,建立并购双方相互信任、相互尊重的关系,将不同思维方式、不同文化背景的人融合到一起, 使员工能在未来企业的价值、管理模式、制度等方面达成共识。企业可以通过对企业文化的大力宣传、对员工进行培训等形式,使员工能够细致地了解新企业的文化制度和价值观念。这对于稳定企业内良好的人际关系,增强企业的凝聚力与创造力起着很大的作用。

参考文献

[1]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究.2003(12)

第8篇：企业并购的财务风险分析范文

关键词：企业并购财务风险；目标企业价值评估风险；融资风险；支付风险；财务整合风险

一、企业并购财务风险的类型

（一）目标企业价值评估风险

企业在决定并购前，必定要对目标企业进行价值评估，由于信息不对称，企业在并购过程中对目标企业的了解必定不如被并购方的管理层，这样造成企业接受的信息与目标企业管理层不对等。这就既包括财务报表风险，也包括信息质量风险。信息不对称往往和道德风险相关联，目标企业可能刻意隐瞒或杜撰信息使并购方评估造成困难。

（二）融资风险

融资风险是指企业在并购过程中是否能筹集到足够的资金，同时保证并购能否顺利进行的一种风险。主要包括三种风险：

1.融资预算风险

企业并购过程中需要大量资金支持，只依靠内部资金无法满足企业并购中资金的需求量，因此企业还需要通过外部筹措资金。在外部筹措资金时，企业必须考虑筹措资金的成本以及结构等因素，因此融资预算必不可少。

2.融资方式选择风险

企业并购融资过程中可以选择多种融资方式，虽然每种融资方式都有优点，但是也会带来相应的风险。企业通过银行融资能得到大额资金，但银行融资需要大量时间，这可能影响企业战略目标的实现；企业通过债券融资，虽资本成本低且不会分散公司控制权，但负债过多会带来偿债风险，影响并购后企业运营；企业通过普通股融资不用偿还股本，但有可能会分散股权。

3.融资结构风险

企业并购过程中单一的融资渠道难以满足企业并购资金需求，因此企业需要通过多种融资渠道筹措资金，这时企业即将面临着融资结构风险。例如融资方式比例选择不当，会造成融资成本过高或股权分散。

（三）支付风险

现金支付是最简单便捷的支付方式，是一种支付价值稳定的支付工具，然而并购需要大量资金，企业用现金支付压力较大，会出现流动性风险，在跨国并购中还会出现可兑付性风险和汇率风险。

股权支付不受获现能力制约，但并购公司的控制权有可能被稀释，从而导致合并企业原有股东利益受损，加大其财务风险。

混合支付是利用多种支付工具的组合达到并购交易的目的。这些支付工具不仅包括现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证、可转换债券等多种形式。

杠杆支付虽然会增加企业收购的能力，实现以小博大的并购，但同时杠杆收购也会增加企业的偿债风险、财务风险。

（四）财务整合风险

由于目标企业和并购企业在经营理念、管理体制、组织架构和财务管理方式的不同，在整合过程中不免出现摩擦，如若没有妥善处理，不仅不能使并购达到应有的目的，还可能使企业原有竞争优势丧失。企业对并购资金的不合理使用，资产负债整合不合理，财务组织结构重组不利，企业理财欠佳等都是并购后企业可能面临的财务整合风险。

二、企业并购财务风险的防范对策

（一）目标企业价值评估风险的防范对策

由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，改善信息不对称是防范并购前目标企业价值风险的首要任务。首先，开展尽职调查，尽职调查不仅指目标企业的财务报表，因为目标企业可能会粉饰财务报表以获得更高的并购价格，因此，并购方还有对目标企业的背景、财务、营业、法律、权责、隐形债务等进行详细的调查。同时，企业可以聘请专业的中介机构对目标企业进行评估。其次，选择合理的定价方法，采用不同的定价方法可能得到不同的价值评估结果。并购公司应根据并购动机、并购后目标企业参与情况等制定合理的并购定价方法。最后，完善价值评估体系，企业在定价时对目标企业的基本定价进行估值，但是一些特殊的价值无法进行估值（如协同价值），因此，企业需要完善价值评估体系，将特殊价值加入评估价值中体现。

（二）融资风险的防范对策

企业在防范融资风险时，首先要确定并购融资规模，完成融资预算。科学合理地分析和计算企业融资所需要的资金总量，并考虑并购中可能遇到的多种因素对并购后期的影响，便于及时应对，做出资金安排。

合理安排融资方式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本、期限、风险、方式等对企业资本结构的影响。企业要注意在筹措资金时，不要一味地降低融资成本影响并购后的资产状况。

优化融资结构，运用多种渠道进行融资。企业在并购过程中运用多种灵活的方式进行融资，可以减少现金支出，增加资金的流动性。企业还可以运用杠杆收购等方法合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。

（三）支付风险的防范对策

并购企业应充分考虑自身客观条件，根据自身财务状况，可以将现金支付、股权支付、混合支付、杠杆支付进行科学合理的组合安排，取长补短，以尽可能防范企业并购过程中可能出现的风险达到并购目的。

（四）财务整合风险的防范对策

首先，在整合前应进行周密的财务审查，以便发现目标企业可能存在的问题，对企业日后的运行提供数据进行分析，提高整合效率。其次，在整合后企业要进行严格的财务控制，要对企业的责任中心、成本、现金流和风险进行严格把关和控制。第三，制定并购整合失败的补救策略，在财务整合出现失败时可以从容应对，以免造成更大的损失。最后，企业要建立财务预警管理系统，在并购整合阶段，财务波动比较大，财务风险发生频率较大，因此，企业可以建立预警系统对财务风险进行监测，不断矫正各种财务管理失误行为，确保企业良性发展。

参考文献：

[1]张瑞香.企业并购的财务风险分析[J].科技资讯，2010（11）

[2]赵宏志.企业并购的财务风险及防范[J].经济研究导刊，2013（09）

第9篇：企业并购的财务风险分析范文

【关键词】企业并购;风险种类;防范策略

并购作为企业间的一项产权交易活动日益活跃于资本市场, 但在风起云涌的并购浪潮的背后, 成功的并购案例并不多见。究其原因, 企业并购是一项充满风险的投资活动, 包括体制风险、市场风险、整合风险、财务风险、法律风险等, 其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。

一、企业并购中的财务风险类型

从企业并购的步骤来看,可以分为企业估价、并购融资、并购支付等。在这些步骤当中,容易出现的财务风险类型主要有以下几个种类。

(一)企业估价过程中:价值估计风险

企业在确定目标企业后,应当以持续经营观点合理地估算目标企业的价值,并以其作为制定成交底价的计算基础,这是成功并购的基础,也是关键环节。在这个步骤中,主要应当掌握两个方面的信息,其一是自身的信息,对并购企业自身的发展和定位以及资金的重组成都与管理质量等进行全面的评价,判断是否有足够的实力去实施并购,判断并购是否会产生财务协同效应。而针对目标企业,要充分掌握其相关信息,如目标企业是否上市企业、收购的类型、收购开始时间及其预期长度。由此可见,在这一步骤当中,信息的质量是成败的关键。对于自身信息的判断上,容易出现对自身实力估计过高,最终导致并购失败甚至陷入财务泥潭的风险;而对目标企业的信息质量更加重要,因为多方面的因素导致双方信息不对称的客观存在,并购企业必须获得充足的信息并作出准确的判断,否则将会陷入困境。

(二)并购融资过程中:融资风险

企业并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金的风险,充足的资金是保证并购的顺利进行关键,企业应当充分利用内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金。在筹集资金方面,主要可以分为短期和长期两种,如果企业进行并购只是暂时持有股权,待适当改造后重新出售,在资金需求方面就是以大量的短期资金为主,而短期资金的特点在于还本付息的负担较重。如果并购方是为了长期持有目标公司,就要根据目标企业的资本结构以及其持续经营的资金需用,来确定收购资金的具体筹集方式与结构,短期融资用来维持目标公司正常营运的流动性资金需用,而长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入,如果操作不当,也容易陷入危机。

(三)并购支付过程中:流动性和资金使用风险

企业并购中的流动性风险是指企业并购过程以及之后由于准备不足,债务负担过重,短期融资的数量较少,导致出现支付困难的可能性,特别是在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出,在这种情况之下,流动资产和速动资产的质量就显得十分重要。并购活动占用流动性资源的数量越高,企业经营管理的快速反应和调节能力就越低,企业的经营风险就越高。而在企业采用举债的方式进行融资,将会使得并购后的企业负债比率和长期负债大幅上升,资本的安全性进一步降低。若并购方的融资能力较差,同时现金流量安排不当,则流动比率的大幅下降将会严重影响企业的正常运作,影响其短期偿债能力,并购方的资产流动性风险也会随之提高。

二、企业并购财务风险的防范策略

(一)提高信息收集与判断能力,降低企业价值估计风险

从本上来说,并购双方的信息不对称是产生目标企业价值评估风险的关键原因,一方面,并购企业应尽量避免恶意收购,在并购前对目标公司的相关信息进行详尽的审查,甚至可以聘请投资银行等专业评价机构,在预定企业发展战略之下,对目标企业的发展前景、财务状况和经营管理能力进行全面综合的分析,从而对目标企业的未来自由现金流量、投资收益等做出合理的预测,并在此基础之上,对目标企业的真实价值和可能承担的风险进行客观全面的评价,从而降低企业价值估计风险。

(二)合理安排融资与资金筹措方式,降低融资风险

并购资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式直接相关,而并购支付方式又同时受到并购企业的融资能力的决定性影响。并购的支付方式中现金支付方式资金筹措压力最大,股票支付的压力相对较小,混合支付居中,企业应当结合自身资金来源与能力,客观综合的估计资金的筹措情况,对并购支付方式进行结构设计,按照一定比例将现金、债务与股权方式进行组合,在满足合并融资对资金的需求的同时,保证将融资风险降至最低。

(三)加强营运资金管理,降低流动性风险

流动性风险从本质上讲是资产负债结构失衡造成的,因此必须通过调整资产负债的结构,从提高对营运资金的管理水平入手,建立流动资产组合,这样既可以保证资金运作具有较高的收益性,同时又能满足并购企业流动性资金需要,更重要的是降低了并购的流动性风险,保障并购的顺利完成。

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