企业并购中的融资方式精选(九篇)

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第1篇：企业并购中的融资方式范文

【关键词】并购;融资方式;创新

并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说,并购是企业一种高风险投资活动,该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大,并购金额越来越高,在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。成功的并购需要雄厚的资金支持,没有资金支持的并购最终会失败,然企业仅靠自有的积累资金很难完成并购,必须凭借外部融资来完成并购。因此,企业并购需要对外融资,对外融资就需选择合适的融资方式来帮助企业完成并购。

一、我国企业并购的主要融资方式

并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源,我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。

(一)内源融资

内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金,资金成本低,但是内部供给的资金金额有限,很难满足企业并购所需大额资金。

(二)外源融资

外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金,外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。

1.债务融资

债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。债务融资相对于权益性融资来说,债务融资不会稀释股权,不会威胁控股股东的控制权,债务融资还具有财务杠杆效益,但债务融资具有还本付息的刚性约束,具有很高的财务风险,风险控制不好会直接影响企业生存。在债务融资方式中,商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式,这主要是由于我国金融市场不发达,其他融资渠道不畅或融资成本太高,此外,并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为,解决国有企业产权问题,比较容易获取国有商业银行的贷款。

2.权益融资

权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用,不存在还本付息的压力,但权益融资容易稀释股权,威胁控股股东控制权,而且以税后收益支付投资者利润,融资成本较高。

二、我国企业并购融资方式选择的影响因素

企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响,在融资方式的选择上需要综合考虑,主要有以下因素:

(一)融资成本高低

资金的取得、使用都是有成本的,即使是自有资金,资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源,否则,并购活动的目的将违背并购的根本目标,损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序,该理论认为,企业融资应先内源融资,后外源融资,在外源融资中优先考虑债务融资,不足时再考虑股权融资。因此,企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金,再选择资金成本较高的外源资金,在外源资金选择时,优先选择具有财务杠杆效应的债务资金,后选择权益资金。

(二)融资风险大小

融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险,前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行;后者是指并购完成后,企业债务性融资面临着还本付息的压力,债务性融资金额越多,企业负债率越高,财务风险就越大,同时,企业并购融资后,该项投资收益率是否能弥补融资成本,如果企业并购后,投资收益率小于融资成本,则并购活动只会损害企业价值。因此,我国企业在谋划并购活动时,必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定,比如国家规定,银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足,没有进行并购的信贷项目,因此,企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻,《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定,“上市资格”比较稀缺,不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。

(三)融资方式对企业资本结构的影响

资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构,并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构,因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构,实现股权与债权的合理配置,优化公司治理结构,降低委托成本,保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此,企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响,根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。

(四)融资时间长短

融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时,企业能及时获取并购资金,容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行;反之,融资时间较长,会使并购企业失去最佳并购机会,导致不得不放弃并购。在我国,通常获取商业银行信贷时间比较短,而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序,所需时间超长。因此,我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。

三、我国企业并购融资方式的创新

随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化,我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势,我国企业并购活动不仅发生在国内,不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购,企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞后,难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要,借鉴国外企业并购融资方式创新,我国并购融资方式势在必行。

(一)杠杆收购融资

杠杆收购(LeveragedBuy-Outs,简称LBO)是指并购企业以目标公司的资产作抵押,向银行或投资者融资来对目标公司进行收购,待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还本息。杠杆收购融资不同于其它负债融资方式,杠杆收购融资主要依靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负债,而其它负债融资主要由并购企业的自有资金或其他资产偿还。通常,并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15%左右,其余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决,因此,杠杆收购具有高杠杆性和高风险性特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金的企业来说,可以借助于外部融资,通过达到“双赢”促成企业完成并购。

(二)信托融资

信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产,并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。根据中国人民银行2002年的《信托投资公司管理办法》规定,信托公司筹集的信托资金总余额上限可达30亿元人民币,从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务,降低了融资企业的前期筹资费用,信托融资降低了融资企业的资本成本,信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。

(三)换股并购融资

换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并购企业的股票,目标公司被终止或成为并购公司的子公司。换股并购通常分为三种情况:增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持股。换股并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金,不会挤占公司的营运资金,相对于现金并购支付而言成本也有所降低。换股并购对我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。

(四)认股权证融资

认股权证是一种衍生金融产品,它是由上市公司发行的,能够在有效期内(通常为3-10年)赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。通常,上市公司发行认股权证时将其与股票、债券等一起发行,通过给予原流通股股东的一定补偿,提高了股票、债券等融资工具对投资者的吸引力,这样有助于顺利实现上市公司融资的目的。因此,发行认股权证对需要大量融资的并购企业来说可成功达到筹资的目标。

我国资本市场在1992年就尝试应用权证,比如飞乐和宝安等公司发行了配股权证。但由于我国上市公司股权结构的不合理,一股独大,个别机构操纵市场,市场投机现象严重,权证交易不得不被停止。但随着我国资本市场各项法规、制度以及监管政策的到位,我国推出认股权证的条件逐渐成熟,相信认股权证融资终究会成为我国企业并购融资的重要方式。

参考文献：

[1]张丽英,赵立英.并购融资中的资本结构决策研究[J].北京交通大学学报(社会科学版),2006(12).

[2]李美华,王军会.我国企业并购融资的几种创新方式[J].中国乡镇企业会计,2007(11).

[3]杨莹,郑敏慧.信托与私募基金:现代企业融资新方式[J].现代财经,2005(8).

[4]郭斌.企业债务融资方式选择理论综述及其启示[J].金融研究,2005(3).

[5]邓彦,梁衍琮.从资本成本角度谈信托融资与证券融资的区别[J].东岳论丛,2006(11).

第2篇：企业并购中的融资方式范文

摘要：随着我国经济体制的不断完善和市场经济的蓬勃发展，越来越多的企业开始实施以并购为主的外延增长模式。但许多企业在并购过程中，由于忽视了财务风险问题而导致失败。本文试图对企业并购中的财务风险及其形成的原因进行探讨，并针对存在的问题，寻求解决方案。

关键词 ：企业并购；财务风险；战略整合

随着经济全球化的发展，各国企业掀起了并购的浪潮。并购是企业通过市场开发各种资源，扩大市场份额的重要形式，是企业主动和选择有偿性的合并，可以使企业走上多元化发展之路。但是，一些企业并购的效果，却并不都尽如人意。虽然有许多原因导致并购的失败，但财务风险是一个非常重要的因素。

一、企业并购财务风险的内容

对企业并购财务风险的内容，不同的专业人士有不同的标准，对企业并购的财务风险定义的内容当然也有所不同。本文将企业并购的财务风险的主要内容分为：定价财务风险，融资财务风险，支付财务风险，财务整合风险等四个类型。

1.定价财务风险

定价是指目标公司并购交易的价值评估方法，确定并购出价和进行并购竞价等一系列活动过程的统称。在企业并购中，并购的定价部分是双方共同关心的核心问题。定价越高，财务风险越大；定价越低，财务风险越少。定价风险控制是企业并购风险控制实施的第一步，因为所有的企业并购财务决策行为都是基于购买价格。

2.融资财务风险

融资风险主要是指并购融资渠道和数量，以及改变资本结构多引入的风险。具体来说，包括融资方式是否与企业并购的动因一致，货币数量和时间是否可以确保并购成功，融资结构是否合理等。不同的融资方式存在不同的融资风险。并购活动所需资金往往是非常大的，大量的企业如何利用内部和外部融资渠道，在短期内筹集资金是并购成功的关键因素之一。因此，如果融资方式的选择不恰当，会导致企业并购的财务风险，甚至导致整个并购活动失败。外部融资是企业并购应用越来越多的融资方式，主要包括债务融资和股权融资，杠杆收购融资和递延支付融资等。

2.支付财务风险

支付财务风险主要是并购资本的使用风险。支付方式一般包括现金支付，换股并购、杠杆支付和混合支付等，不同付款方式的选择有不同的风险收益分配效果。影响支付方式的主要因素有：并购方融资能力、现金持有量、控制权与公司的并购股价水平的高低以及目标公司对付款方式的购买偏好等。

4.财务整合风险

企业进行并购交易后，还需要对目标企业的经营控制权进行并购整合。在整合过程中，并购企业将面临财务整合风险。因为不适当的整合，会暴露以前隐藏的金融风险，这将使企业难以应对，不能达到预期的协同效应。

二、企业并购中财务风险的影响因素

1.定价风险的影响因素

从本质上讲，企业并购价值评估是一种主观的判断，但不能自由定价，而是需要根据具体的科学方法和长期的经验。然而，当前我国企业价值评估方法不够完善，缺乏一个系统的分析框架。国内企业协议收购的惯例是以净资产价值或加上一定量的优质资产或股权的转让价格，这种做法不仅没有考虑资产的时间价值，也没有考虑整体寿命期间的现金流量。此外，对各种因素的评估，我国企业的并购缺乏一系列有效的评价指标体系，有关的规定大多数为原则性的内容，操作起来比较困难。

2.融资风险的影响因素

⑴融资结构。融资结构主要由债务资本和权益资本组成。企业的融资结构是否合理成为影响融资风险的一个主要因素。并购的债务融资方式可以分为银行贷款、发行债券，其影响因素在于不同的并购动机和并购前目标企业的资本结构不同，使并购对短期资金和长期资金、债务资金和自有资金的投入比例存在一定的差异。

⑵付款方式。企业并购所需资金渠道来源及数额的大小与并购方企业所采取的支付方式有关。支付的常用方式主要包括：现金支付，换股并购，卖方融资和混合支付等几种方式。在信息不对称情况下，付款方式的不同，将不同的消息传递给市场投资者，是影响企业并购财务风险的重要因素。

⑶筹集资金的能力。影响企业并购融资的最重要的因素就是筹集资金的能力。企业如何通过内部和外部的渠道按时足额筹集到所需的资金，是企业并购活动成功的一个重要因素。内部融资和外部融资是衡量企业筹措资金的能力。企业内部募集资金能力主要取决于企业的相关因素。比如，税收折旧政策和企业的盈利能力；而外部募集资金能力主要取决于企业的盈利能力与资本结构。

3.支付风险的影响因素

⑴企业的财务结构和现金流量水平。付款方式将受到企业真实的财务状况的影响，如果收购公司杠杆比例较高，一般不使用现金购买或发行债券，可能会倾向于股权融资。如收购公司有充裕的现金流，可考虑用现金支付，增加债务水平；如收购公司筹集的现金流量不宽裕，可考虑用分期付款或股权收购。事实上，只有每股净现金流量大于每股收益，企业才有充足的能力进行扩张。否则就会通过融资、举债或发行股票对问题进行解决。

⑵支付金额大小与融资方式。并购支付方式的选择与付款金额多少和融资方式直接相关。如果并购金额小，股票支付方式不划算。因为发行股票需要通过证券交易所和其他相关部门批准与审批，耗时且费力，所以通常用现金支付；如果并购方规模较大，并购金额也较大，一般会采用股票或混合支付方式。如果应用的是现金付款方式，公司的现金压力就会很大，从而对并购后公司整合和运营的资金需求及运用会有较大程度影响。

⑶融资成本。选择付款方法时，应该从成本收益角度进行比较资本成本。需要充分考虑银行贷款的贷款成本，发行股票的发行成本，同时考虑到，即使是公司的自有资金，也有资本成本，至少会存在机会成本。

4.财务整合风险的影响因素

⑴并购企业的财务风险。导致企业并购的理财风险主要有并购企业的内外部两个原因。外部原因可能是并购企业政企不分，使得企业缺乏科学的企业战略和经营策略；内部的原因，比如，并购企业应收账款过高，将大大增加坏账损失。如果并购企业的财务信息不足、不及时、不完整甚至失真，再加上财务预测环节薄弱或没有健全的监督机制，都可能会引发理财风险。

⑵并购企业财务行为人的影响。并购企业的财务行为人是影响企业并购的财务整合风险的主要因素。财务行为人是财务一体化的实施者，再好的制度系统也需要由人来实践。所以人的素质与行为特征直接决定了财务制度效能。由于财务行为人在素质与能力方面具有不确定性，也给财务整合带来了诸多风险。

三、企业并购财务风险的防范与解决

1.定价财务风险策略

目标企业价值的确定是企业并购中非常重要的环节，能否找到合适的市场价格是并购成功的关键。公司资产可分为有形资产和无形资产。有形资产评估是相对简单的，各种估价方法的数值相差不会太大。但人力资源、管理经验等无形资产的价值，不同的评估方法测量出来的数据差异较大。选择正确的评估方法，全面系统地确定目标公司未来的定价，融资和支付都具有十分重要的意义。评价的主要方法有：贴现现金流流估价法、换股估价法及成本法等。

2.融资财务风险策略

⑴扩大并购融资渠道，降低资金成本。如何利用多种融资渠道，迅速和有效提高并购所需的资金是顺利实施并购活动的关键。同时，企业以不同的融资方式筹集到的资金，其资本成本是不同的。由于各种原因，企业不能只从一个单一的来源采用单一的融资方式获取全部融资。企业通常从多个渠道以多元化的融资方式获取资金，例如，短期贷款、应收账款融资方式来弥补目标公司的日常运作所需的流动性缺口，用长期负债和股东权益筹集到的资金满足企业所需的其他资金投入。

⑵选择合适的融资方式，确保融资结构的合理化。并购企业应当合理评估自己的资金实力和融资能力，合理设置财务分析指标体系，建立长期和短期的财务预警系统，并结合实际选择合适的融资方式。选择融资方式时应注意择优顺序。首先是合理使用自有资金；然后是准确测量它们的短期和长期偿债能力，并据此确定融资风险临界规模，做到负债额度适当合理；最后是要确定并购的股权融资规模，适度降低融资成本，这对优化融资结构具有十分重要的意义。

3.支付财务风险策略

每一种企业并购支付方式都有一定的财务风险。比如，现金支付的最大风险是资金流动性风险以及由此产生的债务风险，股权支付的最大风险是股权稀释风险，杠杆支付的最大风险是偿债风险。并购企业可以根据其财务状况和目标公司的意向，设计不同的付款方式，对现金、债务和股权进行合理组合，以分散单一支付风险的基础上降低收购成本。比如，在安排公共收购模式时，可以采用两层出价模式：第一层出价模式承诺以现金支付；第二层出价模式采用支付混合型证券支付方式。这不仅可以降低并购企业并购后的还款压力，又利于鼓励目标公司股东尽快签约出售，使并购企业在第一时间取得目标公司控制权。

4.财务整合风险策略

一是必须建立一个融资、投资等财务活动的科学决策过程，确保并购管理层拥有一定的权限，充分集结有关专家的智慧，有效发挥科学程序的监控作用。二是建立并购企业跟踪机制和财务风险预警系统，跟踪识别并购企业在并购整合期内的财务因素及其所引起的财务风险。三是对财务风险的活动实行责任制度，明确责任，严格考核相关风险承担者。四是对合同条款的约束防范和解决财务风险进行合理利用，这正是保护并购方利益最有效的措施。

企业并购必须更新观念，力求使目标公司与自身的经营业务起到互相补充的作用。并购后，应该从公司的财务经营理念出发，及时迅速地对目标企业的经营战略进行整合，通过对资源的优化配置，充分发挥并购双方的优势，实现企业价值最大化。

参考文献

[1]孟舒.浅析企业并购中的财务问题及执行对策[J].商业经济,2013（02）.

[2]陈玲.企业并购中财务风险及其防范[J].现代商业,2010 (15).

[3]尹红艳,张为民.企业并购的财务风险、成因及对策[J].企业导报,2009(7).

第3篇：企业并购中的融资方式范文

【关键词】 企业并购； 融资方式； 优化

随着全球经济一体化进程的加快，企业为了优化资本结构、形成规模效应，往往会通过并购的方式快速增加市场占有率。我国企业并购浪潮风起云涌，并购已经成为经济结构调整的动力之一。企业并购耗资巨大，选择何种并购融资方式对并购成功与否尤为关键。本文在研究并购融资方式及特点的基础上，对存在的问题进行了剖析，并提出了解决问题的措施。

一、企业并购融资的方式及特点

企业并购融资方式主要有债务性融资、权益性融资及混合性融资。债务性融资的优势在于利息可以在税前抵扣，但缺点是当负债比例较高时会影响企业信誉，导致再融资成本上升。债务性融资主要包括商业银行等机构的贷款和企业发行的债券等。其中，向商业银行贷款的程序比发行债券或者股票要简单，发行费用也相对较低，有利于降低企业融资成本。权益性融资包括发行股票融资和换股并购融资。股票融资优势在于可以筹集到巨额的并购资金，但弊端是分散了公司的控制权，而且并购后由于存在收购溢价，使得公司的每股净资产不一定会增加。换股并购融资是以股票作为支付对价，好处是并购后新企业会实现价值增值，从而使被并购企业原股东获得不少的收益。混合性融资常见的有可转换债券和认股权证。发行可转换债券具有很强的灵活性，且融资成本较低，同时可避免股东利益的稀释，缺点是当股价连续上涨，债券持有人行权换股时，会使企业财务受损。认股权证优点是可以避免被并购企业股东在并购后初期成为普通股东，仍拥有参加股东大会的权力。缺点是当持有人行权时，若普通股股价比认股权证定价高很多，则会造成发行企业的融资损失。

二、我国上市公司并购融资存在的问题

（一）并购融资方式单一且渠道狭窄

从融资形式上看，我国上市公司并购融资渠道狭窄，可选择的融资方式单一，主要方式为商业银行贷款融资、发行股票融资及内部融资。对于内部融资，可以减少企业并购风险，降低融资成本，但在企业资金不足、负债率过高时，内部融资方式则不可行。大多并购资金来源于外部融资，但由于商业银行贷款审核严格，不能满足并购融资所需全部资金。目前我国企业并购融资的主要渠道是发行股票，但由于发行股票的限制条件较多，使得业绩一般的企业及中小企业较难获得发行资格。

（二）上市公司并购融资存在股权融资偏好

通常情况下，上市公司流通股占股份总额的比例较低，流通股股东在公司的并购融资决策中无话语权，公司的实际控制权几乎落在大股东手中，形成了完全的内部人控制局面。而大股东在并购融资中往往青睐于股权融资，这主要是因为：一是增发或配股不会撼动大股东的地位；二是二级市场中流通股股价较高，通过高价增发或者配股可以提高公司每股净资产，增加大股东权益；三是公司管理层实质上成为大股东的代表，在经营决策上与大股东的选择一致。

（三）并购融资法律政策尚不完善且融资方式的选择受限

目前企业并购融资的主要渠道在政策法规上都受到不同程度的限制。对于商业银行贷款融资，《商业银行并购贷款风险管理指引》中规定了并购贷款占并购资金总额的比例不能高于50%，期限不能超过5年。对于股票融资，现行制度对发行股票的额度予以控制，并依据不同行业和地方进行额度分配，使得上市公司并购非上市公司后难以解决新增资部分的上市问题。对于发行企业债券融资，《企业债券管理条例》规定企业发行债券筹集的资金不得用于股票买卖、房地产买卖等与经营无关的风险投资。

（四）中介机构的融资服务能力不高

作为融资中介机构代表的投资银行，在国外企业并购中起到了重要的作用。对于我国而言，目前部分证券公司也涉及投资银行业务，但其整体资金不够雄厚，实力整体偏弱。加上中介机构为并购企业提供的融资工具数量有限，服务能力也不尽如人意，使得企业并购融资所需资金不能得到满足。可见，我国的非银行金融中介机构在服务于企业并购融资上仍存在较多的不足。

三、优化上市公司并购融资方式的措施

（一）积极探索新的并购融资渠道

要积极探索我国企业并购融资的新渠道，加强金融产品创新的开发力度，逐步丰富并完善各类金融工具，发展综合证券收购的方式。大力发展可转换债券市场，适度放宽可转债的融资条件，尤其是要支持部分高科技风险产业。积极发展企业杠杆并购融资，其优势是投入少量的资金就可获得较大金额的银行贷款。同时可以适度推进LOB、ESOP等混合型融资工具的运用。另外，以换股并购为切入点，积极发展综合证券收购的融资方式。

（二）完善公司治理结构和市场退出机制

要完善企业的治理结构，培育并完善企业家和职业经理人市场，使得经营者在市场中产生并受到市场的制约，这就涉及到股权全流通的问题。只有真正地实现了同股同权，才能使企业内部人受到市场的压力与控制。此外，建立健全市场退出机制，实现优胜劣汰，这样才能发挥外部市场机制的约束作用。只有逐步完善公司治理和外部市场退出机制，才能为企业提供一个良好的并购融资决策环境，有利于决策的科学化。

（三）建立健全并购融资相关法规及政策体系

有关部门应当尽快修订现有的法律法规，在政策上适度放松对企业并购融资业务的监管，使正常的企业并购融资渠道多元化与合法化。一是要逐步放宽商业银行贷款不能用于并购的限制，在企业财务和经营状况良好的情况下，允许商业银行为企业并购融资提供资金。二是要允许发行企业债券用于并购融资，并逐步提高债券融资在并购融资中的比例。三是要制定换股并购融资的具体操作细则，在政策法规上予以明确和规范。

（四）增强中介机构实力，为并购融资提供资金保障

要增强金融中介机构的规范性，建立健全以投资银行为代表的金融中介机构的准入制度，规范其股东行为，在谨慎原则的基础上鼓励其开拓新领域和新业务，发挥投资银行等中介机构的行业自律与监管作用，为企业并购融资提供资金保证。为实现并购融资的公开性与合法性，还应当发挥会计师事务所、评估机构等的重要作用。政府也应努力创造良好的环境，积极推动金融中介机构的多元化发展，培养专业人才并提高中介机构执业人员的综合素质。

【参考文献】

［1］ 贾立.杠杆收购:并购融资创新路径探讨［J］.理论探讨，2006（3）.

［2］ 王少峰.我国企业并购融资现状和发展策略研究［D］.四川大学，2005.

第4篇：企业并购中的融资方式范文

关键词：现金并购 融资风险 企业并购

一、现金并购的资金来源及筹资方式

现金并购融资方式是多种多样的。现金并购融资按资金的来源不同一般可分为两大类融资方式,即内源融资方式和外源融资方式。内源融资是指从企业内部开辟资金来源,筹措所需资金。但由于并购活动所需的资金数额往往是非常巨大的,而企业内部资金毕竟是有限的,利用并购企业的营运资金流进行融资对于并购企业而言有很大的局限性,因为一般不作为企业并购融资的主要方式。

现金并购中应用较多的融资方式是外源融资,指企业从外边有开辟资金来源,向企业以外的经济主体筹措资金。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道,对企业扩大经营规模、增加资本的收益具有直接作用。

二、不同融资方式的风险分析

1.债务性融资风险。采取债务性融资的企业,可能出现不能按时支付利息、到期不能归还本金的风险。另外负债具有财务杠杆的作用,当投资报酬率高于利率时,就能提高股东的收益。反之,就会降低股东收益,甚至危及股东资本,因此债务性融资还包括使普通股收益变动的风险。债务性融资因必须按时还本付息,刚性很强,筹资风险最大。

2.普通股融资风险。权益性融资不存在还本付息,故无财务风险。但筹资使用不当,会降低普通股收益,因此存在使股东收益变动的风险。如果完全使用股票进行交易,主要会涉及两个因素。首先是由于股权数额的增加,交易期间可能会引起股东每股盈余被稀释。第二个因素是使用股票交易可能使投资者认为是并购企业的股票价格高于其价值的信号。这两种可能就能解释为什么使用股票融资不如使用债务融资的交易对企业的财务状况及股票价值更为有利。

3.优先股融资风险。优先股股东对公司的资产与盈余拥有优先于普通股股东受偿的权利,并取得固定的股息,具有债券者的特征。在正常经营的环境下,运用优先股筹集长期资金来源不会构成企业的财务风险,而避免财务风险的代价则表现为有限股的股息要在税后利润中支付,从而失去所得税的抵减效应。

三、中国现金并购中融资风险问题的防范措施

1.制定正确的融资决策

要制定正确的融资决策,必须考虑到企业现有的资本结构和融资后的资本结构的变动,—方面尽量利用债务资本的财务杠杆利益,另—方面又要尽量避免债务资本带来的财务风险。

(1)债务融资方式。采用债务融资方式,很可能导致企业权益负债率过高,使权益资本的风险增大,从而可能会对股票的价格产生负面的影响,这就使得并购企业希望是用债务融资避免股权价值稀释的愿望相违背。因此,在利用债务融资方式时,并购融资企业应当特别重视在杠杆利益发挥与负债比率升高两者之间寻求一个平衡点。

(2)权益融资方式。采用权益性融资方式,由于股权数额的增加,将有可能会导致股权价值被稀释。影响这种情况发生与否的因素主要在于支付给被并购企业股票的数量与这部分股票能为合并后企业增加的盈利的价值比较。另一方面,权益融资中除了要关注EPS与市盈率等指标的影响以外,还需要考虑的一个重要因素即企业控制权的分散程度的影响,必须合理设定一个可以放弃的股权数额的限额,以避免控制权又落入他人之手的风险。

2.拓展融资渠道,保证融资结构合理化

企业在制定融资决策时,应视野开阔,积极开拓不同的融资渠道,通过将不同的融资渠道相结合,做到内外兼顾,以确保目标企业一经评估确定,即可实施并购行为,顺利推进重组和整合。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道,如完善资本市场,建立各类投资银行、并购基金等。

(1)优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。优化融资结构必须是在融资方式选择的基础上,将融资风险与成本综合考虑。

(2)以优先债务、从属债务和股权部分形成的倒三角图形可以扼要地说明融资的结构安排。在倒三角的并购融资安排中,最上层为优先债务,第二层为从属债务,最后是优先股和普通股。对于企业来说融资成本由上到下越来越高,而风险由下到上越来越大。因此,不同融资方式所占的比重也是由上到下逐渐减少。这样的结构安排,对于整个并购融资项目而言是比较稳健的,使得资金成本尽量减少,融资风险得到合理的控制。合理确定融资结构还应遵循以下原则:一要遵循资本成本最小化原则,既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资成本进行比较,也要对三者分别分析其边际收益和边际成本;二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例,在这个前提下,再对债务资本组成及其期限结构进行分析,将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配,找出企业未来资金的流动性薄弱点,然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。

3.合理规划并购融资的资本成本

资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价,它包括资金筹集费和资金占用费两部分。融资决策与资本结构管理是实现并购融资优化的重要一环。因此,在确定完融资类型后,企业应进一步根据金融市场变化趋势,运用金融工程技术,通过融资方案专业设计,不断降低融资成本。

4.借鉴杠杆收购融资

尽管杠杆收购具有高风险性,但伴随而来的也是其具有高收益性。它的强势财务杠杆效应,能带来极高的股权回报率,使之成为一种颇为有效的融资方式。我国目前的资本市场环境以及企业自身状况的限制,杠杆收购在我国还不具备条件。但是由于我国目前并购融资方式还很有限,债务融资仍是主要的方式之一,许多并购融资活动中债务比例都比较高,因此,借鉴杠杆收购融资的经验具有很强的现实意义。

参考文献:

[1]王辉.股权分置条件下的并购动机与绩效变化之关系.现代财经,2006,(5).

[2]张琰,崔瑛.企业并购中的财务风险及规避探析.全国商情(经济理论研究),2006,(5).

[3]黄丽萍.企业并购的财务动因分析.财会通讯,2006,(5).

第5篇：企业并购中的融资方式范文

【关键词】跨国并购 融资风险 融资策略

一、导论

随着国际跨国并购一次又一次的浪潮，我国企业跨国并购也蔚然成风。1986年中信的外资公司-加拿大公司收购加拿大的塞尔加纸浆厂50%的股份，开启了中国企业跨国并购的先潮。1986～1996年期间，是我国企业跨国并购的萌芽阶段，此阶段我国企业跨国并购的规模和交易额普遍较小。据联合国对外投资数据统计显示，这十年间，我国跨国并购总金额年平均值为2.3亿美元，而全球跨国并购总额年平均值约为1264.88亿美元，我国跨国并购总金额占全球总金额的份额微乎其微。在2001年前，我国跨国并购总额除了1998年超过10亿美元外，其它年份均在没有超过8亿美元。进入21世纪，随着全球企业并购活动的良好发展势头，以及我国不断提高经济总量水平，调整和升级经济结构、加快经济发展速度，我国对外经济运作进入一个崭新的历史阶段，企业通过跨国并购来实现企业扩张的方式不断增加。我国企业跨国并购开始加速，并购规模明显扩大，并购交易额明显增加。2005年我国（含香港地区）企业跨国并购金额超过150亿美元，约占世界交易总额的2.2%。由于跨国并购活动所需资金量巨大，成功的并购活动要求有巨大的资金支持。并购融资安排对企业并购的成败有很大的影响，体现在：融资的方式不同，融资规模的大小，融资成本的高低，融资风险的大小以及融资渠道的畅通与否，都决定着并购活动的有效性，决定着能不能取得并购的最后成功。正确的融资安排不但能够帮助企业筹集到充足的资金，还可以降低收购者的融资成本和未来债务负担，使企业能更好地进行跨国并购后的整合与发展。因此，合理的融资策略是企业跨国并购活动中的关键。

二、跨国并购融资概述

（一）跨国并购融资的分类

按融资渠道分为内部融资和外部融资；按融资资金来源分为权益性融资和债务性融资；按融资方式分为留存收益、银行贷款、发行证券等。本文采用按融资资金来源来划分。

债务性融资：主要是通过债务来实现并购融资，包括银行借贷所得，发行债券及其他票据所得。

权益性融资：主要指以权益为基础的融资工具，包括资金形成的专项基金，公开发行股票融资，换股并购，反向回购，员工持股计划，战略投资者所得。

此外随着金融市场的发展和金融衍生工具的不断创新，融资方式也出现了债务性和权益性融资方式的综合使用，称之为混和融资：包括发行可转换债券，发行认股权证，杠杆收购融资；另外还有特殊融资：租赁融资，卖方融资。

（二）我国跨国并购的融资特点

1.在并购规模上由小渐大。20世纪末以前，中国企业跨国并购数量很少，可谓凤毛麟角，而且规模较小，以数千万美元的并购案居多。进入21世纪，中国企业的跨国并购交易规模才逐步增大，从几亿美元（京东方并购斥资3.8亿美元）、十几亿美元（联想并购17.5亿美元）到数十亿美元（中石化耗资72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司）。

2.从资产收购到股权收购。在并购方式上中国企业根据目标企业的情况以及自身的实力选取资产收购或者股权并购。早期的中小规模并购以资产收购居多，近年来则以股权并购为主。

3.支付方式以现金支付为主。中国企业跨国并购的支付方式涉及现金支付、股票支付、混和支付三种方式，但以现金支付为主。只有为数不多的大型并购案采用了股票支付和混合支付的方式。甚至连迄今中国最大的跨国并购交易案-中石化以72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司都是以现金支付的。

4.融资以银行商业贷款为主。目前，中国企业跨国并购融资方式包括企业自有资金、金融机构贷款、发行股票和债券以及杠杆收购，但普遍的主要融资方式是银行商业贷款。在20世纪80年代至90年代，我国大型企业跨国并购融资方式单一，主要是采取银行贷款这种融资方式进行现金并购。进入21世纪后，中石化、中石油、中海油、TCL、联想、吉利等一大批各类所有制企业开始了跨国并购的征程，除了银行贷款以外，在海外上市、发行海外债券、发行海外可转债、发行美国存托凭证（ADR） 、换股等逐渐构成中国企业跨国并购的多元化融资方式，有些企业联合外国公司共同完成并购，让外国公司分担了并购所需资金并降低了自身的财务风险。一般而言，上市公司发起的大型并购案中主要通过发行股票（一般为配股或增发新股）和债券融资，成为上市公司收购的重要资金来源之一；小规模并购案中企业自有资金占据一定比例；较大规模的并购交易逐渐以混合融资代替了单一融资方式。近年来，中国企业逐步开始以股权置换方式解决跨国并购的融资路径，也取得了较好的效果。值得关注的是，中国企业已经开始拓展新的跨国并购融资方式——特殊融资：引入积极投资者、承担债务或使用卖方融资。

（三）我国企业跨国并购融资存在的主要问题

1.并购融资方式有限，在金融信贷方面受到诸多限制

金融信贷的支持对需要巨额资金投入的跨国并购来说是至关重要的。但目前中国企业参与跨国并购在金融信贷方面受到很多限制，包括受国内贷款额度与特定外汇额度的限制。这使得参与跨国并购的企业的国内融资能力受到限制。

2.在并购融资过程中没有充分利用中介机构的作用

目前我国中介机构的操作尚不规范，提供并购融资方面的专门服务较少。同时由于国家法律方面的一些限制，中介机构在提供融资服务方面受到一定的限制。造成中介机构的作用在融资市场没有得到充分的发展。

3.我国缺乏发达规范的资本市场

近年来，全球并购大量通过在股票市场进行股票交换来实现，在中国，因为资本市场和金融机构不发达，现金或其他资产并购方式长期存在，跨国并购需要强有力的资金支持。而中国股市中存在大量的非流通股票，因此难以准确估价上市公司的市值，也难以实施并购交易。

4.国内融资支持少

融资支持主要包括两大方面：一是以国家财政为后盾建立和支持官方出口信用机构的海外投资融资服务体系；二是通过有关鼓励政策，带动商业金融机构为企业海外投资提供融资服务，是发达国家普遍采用的方式，像美国海外私人投资公司OPIC就是专门为美国中小企业海外投资提供融资服务。

三、我国企业跨国并购的融资策略

（一）在进行并购融资前，企业要注重前期的分析工作

在企业并购融资前，要比较分析可选择的各种并购融资方式，并充分考虑影响企业并购的资本结构、融资成本、资金需要量、融资风险、融资环境及政策法规等各种因素，对这些因素综合地分析评价，据此来制定符合企业实际、操作性强的融资方案。

（二）重视国外融资，积极利用国际金融市场的资金

由于现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重还不足2%，仅仅单纯利用我国国际金融资本对跨国企业所需的巨额并购资金是远远不够的。我国企业应当充分利用国际金融中心进行融资活动，这些组织能为我国跨国企业提供数额巨大、来源广泛的国际资金，能有效解决我国境外投资资金的缺口。

（三）积极培育投资银行业务，充分利用其中介作用与丰富经验

在我国，直接融资市场起步晚、规模小，间接融资市场仍是我国资本市场的主体。作为直接融资市场的重要角色的投资银行尚未发展起来。因此，我国开展企业并购，应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用，充分运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购开创多样的融资渠道。

（四）引进战略投资机构

主要包括专门的并购基金，其它投资基金，投资银行，提供私募业务的投资机构以及风险资本。 这些机构的优势不仅仅体现在资金充足，相比其他证券方式的融资，其优势更体现在这些机构往往有大量金融业的精英，掌握着最大化的资源和信息管道，而且是收益最大化的支持者。因此在企业向其提出融资意愿时，他们会对整个项目的融资结构，成本风险，未来收益进行全方位分析，起码能保证该并购活动在可行性分析、融资结构、后期整合计划等环节都是成功的。

（五）其它重要策略

1.建立专项基金

一方面加强企业之间的联系，发起建立并购基金，并专门的投资机构管理，实现集体投资、专家经营、分散风险、共同受益。在目前融资难情况下通过企业自助来解决难题的途径。

2.向战略同盟企业寻求资金来源

企业与行业内的国际竞争伙伴建立战略同盟，资金可以成为交易的标的。比如：2002年青岛啤酒宣布和世界著名啤酒厂商Anheuser-Bush结成战略同盟，青岛啤酒向后者强制发行可转让性债券，在香港筹资14.16港元。

3.寻求相关产业协会的支持

一方面向相关产业协会寻求政策支持，通过协会将一些建议传递给政府，通过政府政策的松绑、政策的优惠促进跨国并购。

另一方面由于协会时刻关注着国内外产业动态，对国际金融市场也比较了解，可以利用其国外的关系网、信息网，成为企业与并购东道国资金提供者的牵线人。

4.培养高素质人才

在并购融资涉及巨额资本运作的工程中，高级人才更显得重要。从融资结构的设计，风险成本的控制，融资渠道的选择，法律限制的规避以及与目标公司谈判都全靠这些人业人员，而他们素质的高低直接影响到企业融资的效率及成功。

参考文献

[1] 王跃生.跨国公司金融：原理与案例[M].北京：中国发展出版社.

[2] 陈屹琼.充满变数的联想融资[J].国际融资，2003（7）.

[3] 陶勇.境外融资：联想持续发展的动力[J].中国创业投资与高科技，2003.

[4]段琳.我国企业并购的融资渠道及其拓展[J].财会月刊，2006（5）.

第6篇：企业并购中的融资方式范文

关键词：企业并购；财务问题；处理对策

一、企业并购原因

（一）企业发展动机

并购企业利用富余的资产资源，优化配置，快速扩大生产规模，最大限度的争取市场竞争份额，增强市场竞争能力。

（二）发挥协同效应

并购企业充分发挥经营、管理、财务协同效应，创造企业最佳经济效益。

二、企业并购流程中面临的财务问题

（一）目标企业价值评估问题

评价目标企业市场价值和并购过程中对目标企业付出成本的多少，都会涉及对目标企业财务数据的准确评估，以达到对目标企业价值进行合理评估。往往在实际操作中，采用不同的方法来评价，也会对企业评估价值有不同影响。

（二）企业并购的融资问题

在并购中，支付对价往往需要付出成本。资金来源是解决对价成本的重要途径。往往并购企业不能仅仅依靠有资金提供。更需要对外进行融资来解决。并购企业将如何选择合理的融资方式呢？债务融资、权益融资，还是混合融资方式？如果并购企业选用的融资方式不够科学合理，将会使得企业面临重大的财务危机，扩大了经营风险，也会造成企业融资成本过高，对企业的发展产生不利影响。

（三）并购企业的财务风险

并购企业债务融资，向银行借贷时，企业拥有更多的抵押资产，良好信誉状况，融资能力自然会比较强，但融资额度也不是越多越好，必须充分考虑自身资金营运能力以及资本成本。如何规划企业的资本结构是当前并购的一项财务问题。并购企业对目标企业的原有资产和负债如何识别与分析，怎样的资本结构既才能满足经营需要，又能够保障偿债能力？如何应对并购中的财务风险对并购企业提出一项新的挑战。

三、企业并购中财务问题的处理对策

（一）对目标企业价值评估的对策

1.对目标企业财务和会计调查，要求提供详尽的资料和信息，尤其是不对外公开的资料。

2.财务数据，企业价值的评估依赖对财务数据的分析和利用。财务数据的真实可靠性，应经第三方有资质的会计师事务所审计过的报表数据作为使用来源。还应该充分分析资产负债的构成明细。资产方向，是否存在不可收回的应收款项，负债方向，有否有附有追索权的债务，以及其他担保事项。

3.采用合理的评估方法。价值评估是企业并购的核心环节，也是取得并购谈判的衡量筹码。企业价值评估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市场法。成本法，是以目标企业原始账面价值为基础，是一种静态的评估方法，没有考虑资产的市场价值，也没有考虑资产的收益。多用于企业集团内部间的并购。收益法其理论与实际都比较成熟，广泛被应用于企业并购的价值评估中。 此方法考虑了预期的现金流量折现成现值，并与原始投资额比较来进行并购决策。市场法包括可比企业分析法、可比企业交易法。可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的和财务数据为依据，计算主要的财务比率作为乘数，来确定目标企业的市场价值。目前，可比企业分析法比可比企业交易法更广泛的应用于企业并购中。

（二）对企业并购融资问题的对策

通常企业贷款是融资的一个直接途径，融资成本相对比较低，但是考虑企业的偿债能务，面对每年的贷款利息与本金的偿还，直接影响企业自身的运营流动资金使用。股权融资，相对来讲，虽然不用按期偿还本息，但相对债务融资来讲，资本成本过高。

如何选择债务、权益、混合融资方式，企业应根据与之匹配的内外环境，现状与发展，采用适合企业整体发展战略的融资需要。采用合理的企业融资方式，优化企业资本结构，选择符合低资本成本，风险可控的基本原则的融资方案。

（三）财务风险应对策略

在并购支付对价时，并购企业应结合自身的实际状况，选择合理的支付方式，安排对价支付，资产或现金支付、债务与股权组合，以便弥补性的满足企业的需要。企业并购对目标企业的不良债务进行风险识别，分析在并购企业的风险承受度范围内采用相应的对策。一般对目标企业的财务风险对策方法有：严格控制企业的资产负债率，分别考虑并购前并购企业、目标企业的资产负债率，以及合并后满足企业发展需求的资产负债率；严格控制担保事项；加强财务整合。

四、结束语

第7篇：企业并购中的融资方式范文

【关键词】 信托； 并购； 融资政策； 融资方式

一、引言

并购、新建和联盟是企业战略发展的三种主要方式，而并购重组又是其中最快速和最具市场效率的方式。近几年，上市公司并购重组市场日益活跃，并购重组规模快速扩张。“十一五”时期，企业间并购交易额累计突破6.4万亿元，交易笔数累计1.67万单，分别是“十五”期间总量的4.5倍和6.4倍。2011年，作为“十二五”的开局之年，境内企业并购交易额和单数再次创下年度新高，分别达到1.62万亿元和4 698单。

上市公司并购重组对国民经济“调结构、转方式”发挥了重要作用，然而企业并购重组需要强大的资金支持。并购融资具有融资数额大、融资速度快的特点，企业融资方式的选择对存续企业的资本结构和公司治理具有很大的影响。鉴于我国目前的信贷政策和并购融资的特点，资金问题已成为制约我国企业并购发展的主要“瓶颈”。解决并购中的融资问题，对确保并购的顺利完成，促进我国企业的并购增长具有重要的意义。融资问题的解决，不单单是资金规模的问题，还涉及融资速度、融资成本等方面。在现有的融资方式受到种种约束的情况下，信托融资为并购提供融通资金方式的优势日益显现出来。

二、经典文献回顾

融资问题主要涉及并购方企业如何选择最有利于并购资金支付方式和最适合企业自身情况与并购情景的选择问题。不少学者对并购融资从各个角度展开了研究。

在融资方式与信息传递方面，Myers and Majluf（1984）考虑了融资结构问题，并证明了融资的优序理论，即企业首先选择的是内部融资，其次是无风险或低风险举债融资，最后考虑发行股票融资。

在并购支付方式研究上，袁俊辉（2009）在文章中提到目前国内大部分的收购方式为协议收购，收购时以现金直接支付为主，很少采用换股并购的方式。并购的主要资金来源于内部融资，其来源有内部盈余留存、首次公开发行和增发配股时筹集的资金。

在并购融资方式的选择和公司治理方面，马君潞、周军、李泽广（2008）通过实证研究得出结论，债务既可以减少成本，也可能增加成本，债务治理作用是模糊的。

在并购融资与资本市场方面，徐晶（2004）认为直接融资方式的发行额度以及银行贷款的支持面是有限的，必须积极开拓新的融资渠道，对股票与债券市场进行创新等改进措施。周鲜华、田金信和周爱民（2005）研究认为由于我国金融改革滞后，我国企业并购融资存在诸多问题，如：融资渠道狭窄、融资工具落后、融资中介较少、融资限制较多等问题。

在信托融资方面，郑重、张枫（1999）认为信托投资公司退出证券市场，释放出了大量的资金，增强了其融资能力，从而为其并购业务提供了强有力的经济后盾。陈威、王万州（2009）认为信托制度是一个极具灵活性和弹性的财产转移和财产管理制度，在一些发达国家得到了普遍运用，通过信托为并购融资具有传统信用无法获得的优势。

综上所述，现有的并购融资研究角度关注融资现状、宏观环境、支付方式选择和公司治理，对新型的并购融资方式研究较少，而在信托融资的研究方面，很多学者从政策角度开展宏观方面的研究，而没有进行具体的分析研究。现有文献研究中提出的完善融资政策环境、进行金融工具创新等解决并购融资问题的方式所需时间过长，因此本文集中研究信托融资这一种方式对促进并购的作用，以期能够较为有效地解决现实问题。

三、融资方式和政策约束

（一）融资方式

融资类型的划分方法很多，根据资金来源的不同，企业并购融资可以分为内部融资和外部融资。

内部融资主要来源于企业自有资本金，企业自身发展过程中所累积的盈余公积、未分配利润及计提折旧形成的现金，首次公开发行和增发配股时积累的资金等。目前，并购市场上的现金收购方式多属于收购企业内部融资，这是许多筹资能力较差的中小企业以及有大量资金剩余的成熟期企业在并购中最常用的支付方式，也是并购活动中最直接、最简单、最迅速、风险最小的一种支付方式，但是内部融资额度有限，一般难以满足并购所需的资金规模。

外部融资的方式主要有债务融资、权益融资和混合融资。贷款和债券是债务融资的两种主要方式。权益融资包括股票融资、换股并购融资和其他以权益为基础的融资。混合融资工具是一种既带有权益特征又带有债务特征的特殊融资工具，在西方国家成熟的资本市场中，企业并购融资常常采用这种方式，但在我国较少采用。我国企业外部融资方式的选择受宏观金融政策的影响很大，具体将在下面展开介绍。

（二）融资政策环境

企业内部融资很少受到宏观金融政策的影响，宏观金融政策和资本市场的影响主要表现在外部融资方式的选择上。

在银行并购贷款方面，2008年以前，由于我国制度等环境的种种限制较多，银行并购贷款方式在并购融资中应用较少。人民银行于1996年制定的《贷款通则》第20条明确规定，借款人“不得用贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外”。《股票发行与交易管理暂行办法》第43条规定：任何金融机构不得为股票交易提供贷款。《证券法》第133条规定：禁止银行资金违规流入股市。由于股权并购也属于股票交易范围，这就限制了银行为涉及股权交易的并购提供贷款的可能性。虽然自2008年下半年实施适度宽松的货币政策以来，银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许商业银行提供并购贷款，然而目前从贷款对象上看，商业银行发放的并购贷款主要集中于规模较大、信用等级高的国有企业，如中国铝业、中国机械工业集团等。其次，部分银行资本充足率水平和一般余额准备水平达不到相关要求，如浦发银行、深圳发展银行等。受我国金融业分业经营的长期影响，银行缺乏开展并购贷款业务的有关法律、财务、咨询等知识的专业人员，因此并购贷款业务难以展开。最后，银行贷款通常需要企业付出资产抵押权，从而削弱了企业将来的再融资能力，产生了隐性的融资成本。

在债务融资方面，一方面，《企业债券管理条例》第20条规定：企业发行企业债券所筹集的资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本企业生产经营无关的风险投资。企业并购很多情况下都涉及股票买卖，因而该条款对企业利用发行企业债券进行股权并购融资明显不利。另一方面，我国债券市场对发行主体的规模、盈利能力、负债规模及资金用途等有严格的规定。《证券法》中规定：股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元，企业发行债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。这实际上就限制了一些中小企业利用发行企业债券进行融资的渠道。发行债券审批程序复杂，审批周期长，即使可以利用发行债券融资，收购方也无法控制最佳的收购时机。

在股票融资方面，我国目前资本市场尚不存在优先股融资的方式，换取并购的情形也很少，因此本文所讲的股票融资主要是指发行普通股融资。我国股票融资一般为上市公司采用，非上市公司无法获得股票融资。由于《证券法》、《公司法》以及《股票发行与交易管理暂行条例》在财务指标和时间间隔等方面的规定，很少有企业能满足发行债券的条件，即使能够满足发行规定，审批手续也比较繁琐，耗费时间比较长，容易为竞争对手提供机会，目标企业也有时间布置反收购的措施。更为重要的一点是，新股发行不仅会分散企业控制权，而且普通股融资的资本成本较高。相比于银行贷款和债券融资，普通股的融资成本较高，而且股利在税前支付，不能为公司产生税盾效应。

在混合融资方面，常用的两种混合融资工具是可转换债券和认股权证。我国可转换债券的发展始于20世纪90年代，截至2011年底，我国累计可转换债券筹资金额仅为413.2亿元，占境内外筹资总额的5.5%左右。我国《可转换公司债券管理暂行办法》对上市公司发行可转换公司债券有发行额度限制和资格条件的规定。企业发行可转债的门槛比发行普通债券更高，因此那些规模较小、业绩较差的企业就无法通过发行可转换债券为并购融资，另外对企业利用可转换债券筹集资金的规模也有限制。我国证券市场早在1992年就对权证的应用进行尝试，最终因投机现象过于严重而停止，截至2010年底，市场只出现了8只认股权证。由于我国资本市场的不完善和不成熟，加上混合融资工具起步较晚，因此并购中较少采用。

从以上并购融资的政策环境中可以看出，目前我国的融资方式比较多，但是具体到并购融资，由于我国政策制度、法律法规的限制和我国金融市场的不成熟，企业在考虑并购时，具体可选用的融资方式非常少。主要表现为并购融资对企业经营状况要求比较苛刻，这就使得一些没有达到标准的企业很难得到需要的并购资金，尤其对于非上市公司，融资更加困难。在我国目前的并购市场上，企业并购多数采用内部融资，支付方式也多采用现金支付，外部融资渠道较窄，对我国企业并购业务的正常开展产生了很大的障碍。然而，各项法律法规的完善和资本市场的培育都不是短期内可以完成的，因此，尽快找到适合我国企业并购融资的方式，对促进我国企业并购增长具有非常重大的意义。近年来，信托业改革顺利推进，为并购融资提供了巨大的资金基础。

四、信托与并购融资

（一）信托投资公司为并购融资的可行性分析

1.政策支持。当前我国对银行、证券、保险实行的是分业经营、分业监管的制度，这三种金融机构的业务经营范围受到严格限制。信托投资的经营范围较为广泛，可以涉足资本市场、货币市场和产业市场，是唯一可以连通证券市场和实业投资的金融机构。近十年是信托业快速发展的黄金十年，随着信托业改革的顺利进行，我国信托业日趋成熟，相关的法律法规和配套制度日趋完善。进入2009年，银监会在其下发的监管文件中，明确表态支持信托公司业务的创新发展，支持信托公司开展与企业兼并、收购、重组有关的投行业务，积极推动信托公司开展如房地产信托投资基金、资产支出信托等直接融资性创新业务。这些信托政策文件为信托投资公司参与并购融资打下了坚实的制度基础。

2.资金基础。自从2007年实施“新两规”以来，信托业资产规模飞速上升，截至2012年第2季度末，国内信托业管理资产规模达到5.54万亿元，如此庞大的资产规模使其与银行、证券公司和保险公司成为主要的四大金融支柱。我国的信托公司主要有60多家，各家的资产规模都日益扩大，截至2012年10月10日，中信信托受托资产规模已突破5 000亿元标志性大关。信托公司如此雄厚的资金基础，使其能够满足并购所需要的资金规模。另外，信托投资公司不单单可以支配自己的资本金，而且还有受委托的社会资金可运用。它可以有效吸收民间资金，充分利用广大人民群众的高额储蓄资本，通过为并购提供资金支持、受托股权等多种形式参与到企业并购重组中去，优化改革企业组织管理机构，建立新的经营机制，从而推动国有企业改革。

3.自身优势。信托投资公司本身的特点决定了其具有参与企业并购的能力。相对于其他融资方式，信托投资公司参与并购融资有以下一些独特优势：一是可以提供并购主体，在一些公司缺乏并购主体身份的情况下，信托公司可以为收购方直接购买目标方股权，之后再溢价卖给收购方，这种并购主体身份的运用在管理层收购中更为常用。二是对于融资企业来讲，如果信托融资的信用基础是可以产生未来现金流的资产、项目或其他权益，那么收购方企业所融资金可以不作为负债计入资产负债表，这样就不改变企业的资本结构。而并购贷款、债券融资和股票融资方式，都势必会影响企业的资本结构。三是目前银行、证券和基金等金融机构积极参股信托公司，如果信托公司与这些金融机构相互配合，进行合作，将会在资金、人才、网络、信息等方面产生巨大的协同效应。四是收购方和信托公司合作展开对目标方的收购，只要双方对目标方的股权收购比例都不超过30%，就可以绕开要约收购的制度约束，还可以避免信息泄露，使得其他企业抬高收购价格进行竞争，也不给目标公司制定反收购战略的机会。

（二）信托参与并购融资的方式和案例分析

信托融资主要包括两种方式：第一，单个或者多个投资者将信托资金委托给信托公司，其中投资者可以是个人投资者也可以是机构投资者，然后信托公司将信托资金贷给收购公司，收购公司利用信托贷款以自己的名义收购目标公司的股权；第二，信托公司主要利用自有资金或者信托资金直接收购目标企业的股权，然后逐步向企业并购方转让股权后退出。基于这两种方式，本文结合具体的案例进行介绍。

长安国际信托对永泰能源的融资支持属于第一种方式。近年来，在山西省煤矿企业兼并重组背景下，永泰能源通过增发、债券、信托等各类融资方式，实现快速发展。2012年，永泰能源再度借助信托融资10亿元，用于受让永泰能源持有的华瀛山西能源投资有限公司（华瀛山西）10亿元出资额对应的股权收益权。根据披露内容，该信托计划发行规模为10亿元，首期成立规模3亿元，期限为24个月，以300万元为分界线，预期年收益率划为9%和9.5%两档。永泰能源以持有的华瀛山西10亿元出资额对应的股权提供质押担保，质押率为60.48%，公司大股东永泰投资控股有限公司与实际控制人王广西及其配偶分别提供保证担保及个人无限连带责任担保。长安国际信托通过发行资金信托计划，获得投资者的资金，然后提供给永泰能源，用于支持其开展并购活动。永泰能源近年来通过信托融资，参与了多起煤矿收购，获得了较快发展。

华宝信托投资有限责任公司帮助比利时英博啤酒集团完成对中国最大啤酒并购案“福建雪津啤酒股权转让”则属于第二种方式。华宝信托投资有限责任公司于2005年10月接受雪津啤酒公司的委托，以财务顾问和非国有股权持股主体的身份，参与雪津啤酒股权转让项目的谈判，负责股权信托和股权转让方案的设计。华宝信托先出资6 402.48万元，以信托方式购买了雪津啤酒58.11%的股份，然后在2006年1月23日，比利时英博啤酒集团公司又从华宝信托购回了其持有的58.11%的雪津啤酒信托股权。华宝信托此次实现信托股权转让收入达34亿元。信托投资公司利用信托平台，充当名义上的收购主体，用信托财产对特定目标公司进行收购，分段或延后进行交易，待终止信托关系时进行股权过户，实现信托退出，不仅可以获得巨大的收益，而且还可以为并购方解决自身暂不具备收购主体身份或不便暴露并购主体身份的难题。

从以上两个案例可以看出，信托不仅可以解决企业并购中遇到的资金难题，还可以创造条件促进企业并购重组行为的发生，而具体融资方式的运用需要结合自身的实际情况，综合资金成本和融资效率等方面的考虑，选择最适合自身发展的信托融资方式。

五、信托与并购增长

并购发展的资金问题得到解决，将会促进并购活动的顺利展开。企业开展并购活动需要资金，而企业有了资金来源，也会积极地寻找出让方，寻求自身的快速发展。因此企业的资金实力和战略发展是相互促进的。纵观世界五百强的发展史，几乎都是一本厚厚的并购发展史，如埃克森-美孚石油公司就是通过一次次的横向并购和纵向并购，成为世界第一大石油公司。近年来，我国大型央属企业所走的发展道路也都与并购重组活动息息相关，如五矿集团、中粮集团等都是通过并购成功实现战略转型。央企开展并购活动背后有强大的国家财政资金支持，融资也相对容易，因此这些企业通过并购实现了快速发展和战略转型。然而其他企业，尤其是民营企业，受制于资金来源，并购活动受到很大的束缚。

在证券市场融资和银行借款融资等途径受阻的情况下，信托融资成为了收购方筹集并购资金、解决支付瓶颈问题的重要途径。信托投资公司可以以多种方式参与收购方的并购活动，还可以利用自身的网络资源和专业服务为收购方选择合适的目标企业，为并购后存续企业提供持续的服务，使并购活动顺利完成，华宝信托的并购案例就是非常有典型意义的例子。到目前为止，信托投资公司已经参与多起管理层（Management Buy-Out）收购案例，MBO收购是指目标公司的管理层通过外部融资的方式购买本公司股份，进而改变本公司所有者结构、控制权结构以及资产负债结构，来达到企业重组并获得预期收益的一种收购行为，如张裕集团、全兴集团以及苏州精细化工集团有限公司的MBO并购等。信托投资公司在MBO并购领域及企业间并购领域将发挥积极的作用。

信托尤其在房地产并购中发挥重要的作用。清科研究中心统计数据显示，在2011年，能源及矿产、房地产、机械制造、生物技术/医疗健康等行业并购引领并购浪潮。房地产行业居并购市场第二。2011年房地产行业完成的并购交易数量为113起，占并购总量的9.8%；并购交易金额达到54.49亿美元，占并购总额的8.1%。在国家宏观调控政策和市场竞争的双重压力下，房地产企业开展并购会愈演愈烈。除了银行贷款、PE基金、民间借贷，信托融资也已成为房地产并购的重要资本力量。由于具备独特的灵活性和安全性，以及在杠杆放大、成本控制等方面的比较优势，不少房地产企业正在借助信托工具突破融资困境和拓展市场份额，如中信信托曾发行“中信乾景·北京海洋广场股权投资集合信托计划”，该计划募集12亿元，募集的资金将在中信信托成为新生地产投资有限公司100%控股股东之后，向其发放股东借款，主要用于收购北京海洋广场项目物业。由于现行政策对信托公司参与房地产并购还没有限制，而房地产企业融资也受到种种限制，因此房地产企业开展并购活动必须充分重视信托融资的力量。

六、研究结论与展望

通过前文的研究，可以看到信托参与企业的并购融资具有很强的可行性，而且相对于债务性、权益性和混合性融资而言，在某些方面还具有特殊的优势。信托投资公司参与并购融资不仅具有良好的外部环境以及运作平台，而且具有合理的内部运作机制。

在全球经济快速发展的环境下，并购发展的道路成为很多企业的必然选择。并购需要资金，如何合理有效地解决并购所需的资金问题成为很多企业需要面对的关键问题。受制于现有的金融政策，融资环境和资本市场都不利于收购方快速地获得所需的资金规模，因而不得已而放弃收购。然而，政策制度的完善是一个漫长的过程，其中涉及多方利益的博弈。资本市场的完善也需要较长的时间去培育，我国资本市场本来起步就晚，加上计划经济体制的烙印，这两个方面的改革都不是一蹴而就的。但是，企业并购活动的展开不可能等到政策制度和资本市场发展成熟之后再展开，否则就会错过重要的发展时机。因此，在现有环境下，找到适合中国企业的并购融资方式成为当务之急。信托投资公司在这特殊的背景下，加上近十年的黄金发展，其独特的优势日益显现出来。因此，对信托参与并购融资展开具体研究，具有重大的现实意义，符合国家的宏观政策要求。当然，信托参与并购融资也具有一定的风险，而且信托业发展的黄金时期只有十多年的时间，在很多方面发展还不完善，自身也还存在一些遗留问题，这些方面都需要学者展开具体的研究，为信托投资公司更好地促进并购的发展扫清障碍，提供新的思路，促进我国企业的并购增长。

【参考文献】

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[3]袁俊辉.从各类融资方式看银行贷款在并购融资中的应用[J].生产力研究，2009（15）：36-38.

[4]马君潞，周军，李泽广.双重成本与债务治理机制的有效性[J].当代经济科学，2008，30（3）：92-100.

[5]周鲜华，田金信，周爱民.上市公司并购融资的问题及发展策略[J].商业研究，2005（11）：163-166.

[6]姜炳麟，朱广跃.浅析信托在我国并购融资的作用[J].商业经济，2006（9）：59-61.

第8篇：企业并购中的融资方式范文

一、纳税筹划的含义和方法

（一）纳税筹划

纳税筹划是为了实现降低企业的税务负担和税收风险的重要工作。在进行纳税筹划的过程中需要时刻遵守国家的相关法律法规，根据企业的作为纳税人的权利，依法对企业的经营投资、理财、交易等活动的筹划，其目的就是实现企业的经济效益最大化，最大限度地降低税收负担，实现企业的税收收益。纳税筹划具有合法性、筹划性、目的性的基本特征，是并购重组中的重要工作。

（二）纳税筹划的方法

（1）税收优惠政策的合理使用。国家出台的相关优惠政策，是为企业降低税收投入的重要措施。企业在发展过程中需要充分地将税收的优惠政策进行分析，并根据实际情况采取合理的纳税筹划方法，从而促进企业能够最大化的降低税收情况，促进企业经济持续健康发展。

通过税收优惠政策减免税收政策，国家会对一些企业或地区出台一些相关的优惠政策。例如，国家为了刺激某些产业或某些地区的经济发展，就会这段时间内对该地区进行相关优惠政策的实施，免税、降税等屡见不鲜。充分了解国家的相关优惠政策，促进企业的健康发展。

通过寻求税率之间的差异存在进行相关纳税筹划，降低企业的税收负担，还能够通过税收扣除降低税基进行纳税筹划，降低税基，是降低企业纳税额的重要手段。还能够通过税收抵免降低企业税收。政策退税，政策退税也是国家对相关企业进行扶持的重要措施。政策退税是企业先将相关税款进行补全，国家对这些税收进行返还，减少企业的税负，避免双重征税情况的发展，是降低企业税务负担的重要手段，尤其体现在出口贸易中。

（2）采取适当的方式取得税收递延效益。税收递延可以充分地将“早收晚付”的情况进行体现。也就是在相关法律法规运行的情况下，在限定的时间内，企业能够延期缴纳税款。延期付款在进行的时候，需要率先对纳税的时间进行分析，并在规定的时间内，了解企业的实际情况，以最迟的时间的进行纳税，从而为企业带来经济效益。第一，收入确认实现适当延迟，企业通过生产经营过程中将收入确认的时间进行推迟，达到适当延期上缴税款的目的。第二，费用确认适当提前，费用是企业生产经营活动中的直接消费，是直接降低企业利润的重要因素，是降低企业相关的纳税所得额。因此，提前将企业的费用进行确认，是降低企业税收情况的重要因素。

（3）税负转嫁。税负转嫁是现阶段企业并购重组中常用的措施，主要是指：初始纳税人和税负的承担者是不一致的。也就是说税款的缴纳者可以将税负或部分转嫁到其他承担者身上，从而降低企业的税负情况，实现企业并购重组过程中的税负的降低。

二、企业并购重组过程中纳税筹划

针对企业并购重组进行分析，对并购重组的全过程进行纳税筹划，在进行纳税筹划时，想要取得预期的效果，需要遵循合法性原则，总体利益最大化原则、事先预测原则。在企业并购重组的过程中，需要对并购重组类型选择的纳税筹划、并购目标选择的纳税筹划、支付方式的纳税筹划、融资方式的纳税筹划。这些是根据企业并购重组的实际流程，划分为四个环节，是促进企业发展的重要手段。

（一）选择并购类型的纳税筹划

并购方式有横向和纵向以及混合并购三种方式。各向的并购都有着自身的优势，纵向并购是实现一体化的运营模式，能够有效减少流转环节。纵向并购过程中供应商的配合能够有效降低流转税减少，延迟缴纳增值税的缴纳，符合现阶段企业并购重组的纳税筹划。横向并购能够消除竞争、增加市场的份额，促进企业整体实力的提升，促进企业垄断能力的增强。但随着企业规模的上升，也会使得企业的税负产生相应地降低。而混合并购重组，会对企业纳税主体和税种进行影响。

（二）选择并购目标的纳税筹划

（1）目标企业经营状况在纳税筹划中的应用。企业并购重组具有较高的利润水平时，通过纳税筹划，降低企业的税务负担，可以选择一家有经营亏损的企业作为企业并购的目标，但要满足并购后企业的整体价值能够得到提升，实现企业自身的盈利情况和净亏损的企业的利润进行相抵。这样就会免除现阶段企业的税务，从而降低企业的税负。

（2）目标企业所在行业在纳税筹划中的应用。现阶段并购企业如果能够从纳税战略的角度进行并购重组。还需要对现阶段行业的优惠因素进行分析，从而确保并购重组能够获得最大程度的优惠政策。在不同的地区由于税收的优惠政策存在差异，就使得并购重组可以选择在优惠政策良好的地区，从而降低企业的税负。并促使企业享受这些优惠政策带来的税收收益。

（三）并购中支付方式的纳税筹划

企业在并购时的支付方式也是影响企业的税负情况。企业可以通过现金并购、股权并购、债务承担并购等并购重组支付方式。不同的支付方式，就会产生不同的税负情况，这就使得纳税筹划的方式存在差异。如果企业采取现金支付的支付方式，就会使得企业的并购重组出现支付价格高于企业的账面价格，这样就会导致企业的资产价值上升，会给企业的并购重组纳税筹划带来节税的效果。

（四）融资方式选择的纳税筹划

传统的并购重组融资方式，已经不能满足现阶段的企业的资金需求，企业的相关管理人员积应极拓宽新的融资渠道，是促进企业持续健康发展的重要途径。从税负的角度进行分析，降低双重征税的问题，降低税负的较重情况的发生。采用多种的融资方式，降低并购所产生的所得税税负，从而实现降低企业税负的目标。

三、结束语

第9篇：企业并购中的融资方式范文

沈艳丽

（沈阳工程学院，辽宁 沈阳 110136）

摘 要：企业并购过程中的融资风险是指能否按时筹集到资金，保证并购相关工作的顺利完成。针对企业并购实施过程中存在的融资风险问题进行探讨，并就对此所产生的财务问题提出解决对策。

关键词：并购重组；融资问题；融资风险

中图分类号： F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2014）17010702

1 引言

并购重组是企业扩张经营规模、迅速提升企业竞争力的有效路径。一般在此情况下，企业要想在市场竞争中拥有一席之地，并且要走进国际市场，就必须具有相对应的规模，因此并购成为我国企业扩张、提升竞争力的重要手段。企业发展和扩大的路径通常包括两种：一是把企业的内部的资本积累起来，去实现阶梯型的增长；二是通过合并，使资产规模迅速扩张，实现跨跃式发展。从公司发展的方向来看，和内部积累资本的方法相对比，并购重组可在其并购时对资产进行补充和调整，达到最理想的经济规模，致使企业的生产成本减少。企业通过并购也会对不同的市场和顾客进行专业化的生产和服务，去适应不同消费者的需求，可集中足够的经费用于研究、设计，迅速推出新产品，采用新技术。此外，企业在进行纵向并购时，可以加强对主要原材料和销售路径的控制，去制约竞争对手的活动。通过企业并购，可以实现资源的优化分配，增进企业资金、技术、人才以及市场等方面的优势，有效的扩张企业实力，提升产业集中度，从而通过企业的集中优势去开发擅长的产品，从而促使产业升级替换，使资本流向有增长实力的优秀公司，同时渐渐的筛选掉差的公司，使整体资源的优化配置得到更加很好的实现。

2 企业并购过程中的融资风险问题分析

企业并购过程中的融资风险一般情况下是指能否按时筹集到资金，保证并购相关工作的顺利完成。如何很好的使用企业内部和外部的资金路径在极短的时间内融集到所需资金是并购活动是否成功的主导因素。

2.1 融资的主要渠道及成本

并购融资是并购方从内部或外部获取并购资金的过程。其本质就是恰当好处的利用各种融资工具来获取资金，实现最低的融资成本的经济活动。其中包括的内容有：经营活动时所产生的现金流、通过IPO、配股、增发融通资金、通过商业银行等金融机构融通资金、发行短期融资券和公司债券等融资方式。在融资成本上，其暗含着有形成本及无形成本。但是企业在实施并购时对融资成本理解不充分，甚至很多企业都无视了无形成本的存在；其次，由于企业在进行融资决策时过于主观，偏向于股权融资，会对并购融资的综合资金成本考虑的很少，没有把每一个融资方案的加权平均融资成本率和相应方案的投资收益率进行相对比，则使并购融资效益降低。

2.2 融资的风险实例分析

在企业并购过程中，如何筹集并购交易所需要资金是并购的一项很重要工作。例如，A公司在进行并购时，融资方式如下：第一次采取的是境内增资的方式，对外吸收风险投资基金达到5000万人民币，第二次采取的是境外的以股权融资的方式融入基金7800万美元，此融资主体是境外的M公司。A公司通过这两种境内和境外的融资，使该公司的筹集资金远远超过了一亿元，再加上教育培训行业的预收费的收款模式，使A公司的账面现金达到了20000万元，形成了现金流结余，就此情况下该公司对于盈余的资金主要采用了购入基金、股票等的方式进行资金的管理和理财。在这种优势下，面对大量的现金盈余和前期没有大规模的并购发生，因此资金的使用量也没有加大，使大部分资金闲置下来。并且，A公司在进行并购时，并没有对资金进行合理的预算和规划，也没有考虑投资时资金的流动性和分配的问题，这样就造成了流动性资金在进行融资时产生了失误。其原因分析如下，目前采取VIE结构进行境外融资的方式，已成为一种实质的并购形式，需要商务部门的批准，国家外汇在对采取VIE结构进行境外融资的管理方面审批非常严谨，很多地区基本上已经不再单独采取接用此结构的融资登记申请。对于之前的某些内地省会城市规模较大、排位在前并且没有建立VIE融资通道的教育培训学校，也失去了独立运作境外融资的可能。就在此形势下，A公司由于已建立好境外上市通道而具有了更多的并购资源，目前已有多家排名在前的学校发出合作意向。基于很多因素形成并购项目急剧增加，并购资金的需求量也随之提升，目前20000万元的现金盈余已经不够支付并购所需要的资金。此时，A公司就面临着很严重的融资方面的问题。

因此，在进行融资时，一定要明确并购和融资所需资金总量，还要根据企业的资金情况及并购支付预计情况，合理的把闲置的资金进行理财和投资。如果不能严谨的进行并购所需资金规划和并购融资的准备规划，就很可能形成资金的流动性问题，形成并购财务风险，使融资不能很好的进行。

3 完善企业并购中融资风险问题的对策

3.1 选择恰当的融资渠道

如何合理应用融资渠道、选择合适的融资方式，是在对企业进行并购时的起到决定性作用的因素之一。

首先，鼓励金融工具的应用与创新。多样式的融资路径使企业在并购支付方式上的选择具有了灵活性，以得到最好的资金来源和最低的资金成本。例如：可转换公司债券、垃圾债券等金融工具。在使用国外金融工具进行创新的同时，开发我国整体国情的金融工具是至关重要的，它可以给我国企业在并购融资路径上提供更好的融资工具。其次，加强引导融资方式。大力拓宽股票融资，加强企业混合融资，在二者中进行权衡，在采用债务融资的同时也要采用权益融资，让二者在其优势上能够互相补充，保持适当的比例结构，解除融资风险。最后，充分考虑融资的成本与并购方的资本结构。在考虑采用多种融资方式筹集长期资金时，企业首先要制定出筹集到所需资金的多个不同的资本结构方案，接下来要对几个方案进行数据的合理计算和深入探讨。

3.2 完善企业并购的融资环境

在融资时，要选择适当的方式去鼓励对方进行融资。其优势在于：一方面可要求买方支付较高的利息；另一方面，因为收购款项分期付款，税金也分期付款，可享受延税的好处，支持换股并购。对并购方而言，获现的能力是不会受到限制的，对于被并购方股东来讲，股权的支付方式可以缓解得到利益的时间，享受纳税推迟所带来的益处。发展直接融资市场、拓展融资渠道，有能力的企业要积极发行可转换债券，可以选择比普通债券更低的利率及更灵活的方式出售可转换债券，去把并购中的支付问题一一解除。其次是优化支付方式，企业往往忽略了公司财务状况和资本结构，使得公司在选择支付方式时与其财务状况和资本结构产生了不相符合甚至相背离，致使企业产生了很大隐患。每个公司根据自身情况，在选择付款方式时必须全面考虑自身财务状况和资本结构，尽可能的避免支付风险。假如企业持有大量的固有的现金流和资金流、而在股票被低估的前提下，现今支付方式是并购方在选择时的首选方式，原因是在采取换股并购方式时，需要加大发放股票，则会致每股盈利被淡化，产生对本公司股东不利的局势。反知，如果并购方财务状况不理想，公司资产的流动性也非常差，高估的股票价格就会因此而产生，所以并购方很愿意选取以换股方式去并购。而且并购方在企业进行并购前后的资本构成上也会给企业的支付方式带来巨大的影响。

3.3 发挥会计师事务所在并购中的重要作用

在企业并购中，投资银行可以通过本身所持有的多数产权交易的信息和并购技巧和经验的优势去将交易两方策划、安排有关事项的顺利进行。作为企业的财务顾问，投资银行会本着自身的能力，去协助并购企业去查找目标公司、提出收购意见、构造并购公告、拟定收购规划、参与并购审判、确定并购要素。投资银行在参入并购过程中时，可以提升并购效率，加快并购过程。会计师事务所作为一个重要的中介机构，可以提供主要的审计业务，其主要工作的关键在于收购审计和税务专案。在企业并购中，营业绩效、资产状况、财务分析等各个方面都是会计师事务所要对目标公司的进行评估审查的对象，以此来确定其财务信息的真实有效性。

4 结束语

本文通过对企业在进行并购时所产生的相关财务问题――融资问题的研究，对融资方式合理引导、充分思考和运用融资成本以及强化和优选支付方式等方面提出对策，从而避免并购过程中带来的一系列风险问题，给企业规范并购操作提供指导性意义。

参考文献

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