企业并购的财务风险精选(九篇)
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第1篇：企业并购的财务风险范文
【关键词】并购；财务风险；控制防范
众所周知，企业并购的最大风险是财务风险，只有合理地估计财务风险，正确认识财务报表的不足，并根据稳健、审慎的原则把风险降到最低，才能合理规避财务风险，最终实现目标企业预期价值。
一、企业并购财务风险概述
企业并购就是企业之间的兼并与收购行为，并购给企业带来经济效益的同时也给企业带来了风险。并购风险是指由于企业并购过程中信息的不对称性、外部环境的不确定性、经营管理活动的复杂性和企业自身能力的有限性等原因而导致企业并购后达不到预期的经济效益。按照并购风险的成因，可将其分为产业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政策风险和财务风险。由于各种风险因子的作用结果终究会反映在财务信息上，因此，广义的财务风险是一种综合性风险，可以看作是并购风险的最终表现形式。
二、企业合并财务风险产生的因素
（1）会计理论滞后。在我国现有的会计准则框架下，会计报表不能反映企业所有理财行为。现行的会计报表体系是建立在权责发生制及历史成本计价基础之上，传统的会计计量与确认手段愈发显得无能为力，无法进行有效披露。而公允价值计价目前在我国企业中的推广，尚缺乏足够的理论基础及实践经验。（2）会计政策具有可选择性。这种可选择性使财务报告或评估报告本身存在被人为操纵的风险，最典型例子就是大量存在于企业中的盈余管理行为。如果不充分、不及时披露与重大事项相关的会计政策及变化，就会造成并购双方的信息不对称。（3）不能反映或有事项与期后事项。财务报告的核心是财务报表，实际上只能反映企业在某个时点或某个时期的财务状况、经营成果与现金流量。由于会计数据讲究真实性与可验证性，财务报表数据基本上是以过去的交易及事项为基础。这使得一些重要的或有事项（特别是或有损失）、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，均直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定，甚至给并购带来不必要的法律纠纷。（4）不能反映企业所有理财行为。当前最值得引起并购方注意的是大量存在于我国企业中的表外融资行为。企业进行表外融资的动机很简单，是避免融资行为在会计报表中反映所引起的财务状况的恶化，进而影响企业的再融资，其本质是为了防止财务报表反映企业真实的财务信息，用“巧妙”的手段来阻断负面信息的传递。（5）不能反映一些重要资源的价值及制度安排。财务报表有时无法反映现代企业持续经营中必不可少的重要资源，如重要的人力资源、特许经营权等。当前比较引人关注的问题，是人力资源定价模式及相关的激励约束机制如何在财务报表反映，特别是经理人股票期权制度所产生的财务影响等类似问题。
三、企业并购财务风险的防范与控制
（1）防范目标企业估值风险。采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、账面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。（2）防范融资风险。对于现金并购中的流动性风险，并购企业可以通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。具体步骤是：并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流人与流出按期限进行分装组合，寻找出现正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险，针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险，并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。（3）防范整合风险。财务审查的主要目的在于使并购方确定被并购企业所提供的财务报表是否充分地反映该企业财务状况，财务审查的内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负债结构等重要财务问题。组织结构的整合主要是并购重组后的企业的机构设置问题，其关键是合并双方的人事安排，并购方企业应当根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理体制和用人标准，做到人尽其才。
企业之间的兼并与收购是一项高风险经营活动，风险贯穿于并购活动的始终。其中财务风险更是企业并购成功与否的重要影响因素。因此，加强对并购财务风险的控制与防范，具有十分重要的现实意义。
参 考 文 献
第2篇：企业并购的财务风险范文
一、企业并购动因
企业并购的动因有取得规模效应、取得战略机会、降低企业经营风险、获得优势互补的协同效应。并购可以使企业规模得以扩展，合理的资源配置可大规模生产单一产品，单位成本会在一定程度上减少，进而提高企业的竞争力。企业通过并购可获取战略机会。一方面是为获得市场上的占有率；另一方面可以降低企业进入新行业的风险。并购可以提高企业在行业的竞争力，扩展企业生产规模，实现企业的增长。通过并购，企业获得被并购企业的资源，分享他们的经验，从而形成竞争优势。所以，企业并购之后不仅可以实现在产品、管理、技术的互补性，而且可以实现企业文化的相互作用，并最终促进企业发展。
二、企业并购中的财务风险
并购中的几种财务风险相互联系、制约，它们主要包括定价风险、融资、支付及财务整合风险。
（一）企业并购估价风险。在并购过程中，价值评估风险一方面是由财务报表引起的，企业通过财务报表了解被并购企业的财务状况等信息，而被并购方有时为了一己之利，隐瞒企业的实际财务状况，这极易使并购方高估目标企业价值；另一方面是价值评估，并购企业在对目标企业进行评估时，中介机构故意选择不恰当的评估方法来取得一己之利，导致价值评估结果与企业实际价值有很大的偏差。另外，评估参数的选择会由资本市场的完善与否来决定，这也会对目标企业价值的真实反映有所影响。
（二）企业并购融资风险。企业并购融资风险是指企业为确保并购资本的需求而进行融资，由企业资本结构的变化与筹集资金对企业经营影响而带来的风险。企业融资的方式将影响融资风险的大小。企业并购融资方式有自有资金、发行股票、债券及信贷融资等。当企业采用现金支付方式时，虽会使得并构成本有所下降，但会导致现金短缺现象的出现，产生财务风险。股权融资虽然风险小，但资本成本高，股权增加会稀释原有股东的权益，影响其资本结构。债券和信贷融资虽然资本成本比较低，然而，在企业经济效益不景气时，就会致使企业面对债务压力。
（三）企业并购支付风险。并购支付风险就是说并购方为实现购买，选取何种支付方法所造成的风险。不同方式所带来的资金压力及风险大小也会有很大的差异。最简易的方式是现金支付，能控制目标企业，但会有一定的资金负担。若选取股权支付的方式，会使并购方成本增加，减少对目标企业的控制权。混合支付是指企业采用现金、股票及债券支付等组合支付。混合支付会使资本结构拥有良好的状态有很大的难度，并购后财务整合难度会更大。所以，混合支付也会有一定的风险。各种支付方式带来的风险均会有所不同，并购方对方式的选取可以减少一定的风险。
（四）企业并购财务整合风险。在并购交易完成后，并购企业需要对被并购方进行一系列全方面的整合，其中，财务整合是重中之重。当并购企业在整合期内，若财务行为不妥，潜在的财务风险会发生，继而会出现并购成本增加、资金短缺等现象，这些均会阻碍企业发展；在整合期内双方也许会因财务制度及机构设置产生相反意见，致使企业产生一定的损失；企业内部也应做好监控措施，否则会有财务风险的产生。
三、企业并购中的财务风险规避策略
（一）合理确定并购企业价值，规避评估风险。在确定并购前，并购方特别需对被并购方的财务状况做细致的分析，保证所了解的各个方面信息是准确无误的，这将会使企业遇到的财务风险减少。并购企业应逐步完善价值评估体系，采取合适的评估方法对目标企业进行价值评估。采用不同的价值评估方法可能得到相异的估价，并购方可依据并购时的动机，选择不同的定价模型，建立完善的评估体系，就可合理确定被并购方价值，使估价风险下降。企业还应用调查的方式分析被并购方资产构成及分析也许会出现的财务陷阱。另外，并购方应有效运用报表以外信息，觉察报表中可能有的漏洞，继而使并购的估价风险有所降低。
（二）拓展融资渠道，规避融资风险。资本性支出是企业并购的前提条件，但根据企业自身的现金状况不能满足并购所需资金，最理想的融资渠道是借助外部资金满足自身需求，保证企业并购过程中资金链更持久。合理的预算融资需求量及选择恰当的融资方式可更好地降低企业融资风险的发生率。另外，并购企业应积极开展不同的融资渠道来使其多样化，来确保融资结构的合理，使用灵活的方式来降低现金的支出额，例如采用股权、债券支付等多种支付的混合。还有，政府部门应积极研究多样的融资渠道，例如建立投资银行、完善资本市场和设立并购基金等，保证企业融资渠道的多样化。
（三）支付方式的多样化，规避支付风险。企业并购选用不同的支付方式，其带来的风险也会有所不同。各种并购支付方式都具有一定的风险。并购方可根据其财务状况及被并购方的意向，将现金、股票及债券支付等设计为不相同的组合，分散单一支付的风险，使并购成本降低。随着中国并购法规的不断完善和并购操作流程的不断规范，并购方应根据自身的财务情况，选取支付方式时采用现金、债务及股票等方式的不同组合，加大对混合支付的研究，选用公司及可转换债券和认股权证等证券组合来进行并购支付。
（四）有效整合并购后的财务风险。为了实现企业的规模经济及协同效应，构建新企业核心及价值，在并购交易完成之后，并购方须将自身和被并购方的资源进行整合。企业可从财务人力资源、管理目标等方面加大对财务的监控。另有，完善对财务的整合。并购结束之后，企业应在熟悉目标企业的生产方式、财务状况、发展潜力的基础上，结合自身的情况，提出对目标企业的财务管理目标，将其列入自身的预算管理体系之内。最后，企业还应对资产及负债等财务资源合理地优化配置和整合。
第3篇：企业并购的财务风险范文
关键词：企业并购 财务风险 类型 成因
并购作为企业快速扩张和资源优化的一种重要手段，是企业资本运作的主要方式。因其能够为企业带来规模经济、资源配置等效应，已经在越来越多的行业领域和企业发展阶段中应用。通过企业并购重组，企业能够大大提高发展的速度，使企业能够尽快实现资源整合和产业调整，一次成功的企业并购活动，有可能获得比单独开发更快或成本更低地新技术。但是在资产负债表上，财务报表溢价和有可能实现企业增值只有企业低价收购时才出现，而且当这种溢价表现为无形资产时，并购活动的结果也可能演变为负债，因此，并购行为具有相当的风险，其中又以财务风险最为突出，对财务风险防范将是企业并购活动中应当重视的问题。
一、并购财务风险概念及类型
(一)并购财务风险的概念
企业财务活动贯穿于企业整个运营中，在日常的经营管理活动都会涉及到财务方面，并对企业的可持续发展有着重要的作用。企业财务风险也有狭义和广义之分。狭义的企业财务风险是企业财务决策引起企业的资本结构变化导致财务成果恶化的可能性。广义的企业财务风险指在企业财务活动过程中，因企业的财务结构、采取的融资方式各有特点，由于受到不确定性因素影响，使得企业的实际成本和收益会发生偏离，具有不确定性，并给企业带来额外的收益或者损失。并购的财务风险在并购的不同阶段所展现的影响是不同的，例如没有很好的掌握目标企业的财务资料就会导致估价的失真，就会对经营管理形成一定的影响; 如果在并购后不良资产没有得到很好的处置，双方的财务状况进行充分的整合，使得企业管理效率低下以及管理成本过高，就会加大企业财务负担；如果在并购过程中采取的支付方式不恰当而过度支付，就会给企业的财务运作带来巨大的压力。
(二)并购财务风险的类型
随着经济的快速发展，不少企业通过并购扩大了规模，开辟了新的市场和提高了竞争力，成为了企业加快发展的一个趋势。但是在并购的高速发展的同时，一些企业盲目的实施着并购来扩大生产，而经营的能力的缺乏，使并购过程中面临着巨大的风险，并购不能达到预期的效果，造成大多数企业并购的成功率很低。财务风险在伴随着企业的发展可能长期存在，并潜藏在并购活动中，对企业有着重大的影响，包括并购中因融资支付方式的不恰当使其财务结构不合理或是并购后在财务整合处理不当等各方面的原因，使得结果没有达到预期，造成企业经济的风险。因此，合理的应对财务风险对企业的并购起着举足轻重的作用。因此，可以把并购财务风险可以分为并购前期风险、并购过程风险以及并购整合风险。
二、并购财务风险的成因
(一)企业真实价值评估的不确定性
目标企业可能为了得到外界企业的收购，不可能向收购方提供完整详细的资料，会在财务上进行包装，只有选择的向外透露对自身有利的财务信息，故意隐瞒一些经营状况，加上企业认识的局限性，企业不能全面认识和把握并购的发展全局， 并购的发展会偏离原有规划方向，就造成了并购的过程中对于目标企业存在着信息不对称，导致重大的偏差，使得并购方很难把握对其价值的评估，形成难以弥补的损失，对企业的财务产生影响从而形成并购财务风险。不少企业目标企业披露的财务报表确信不己， 盲目相信对方提供的财务信息，缺乏详细的内部资料，不进行充分的调查分析而冒然的开展并购活动，引发价值评估风险成为并购财务风险的导火索。除了信息不对称引起的财务风险，即并购方完全掌握对方资料，如果自身缺乏先进的评估方式，对于目标企业的资产、负责评估体系不健全，也难以准确的评估价值，往往导致并购方成本过大，从而形成财务风险。目前大部分并购方对目标企业价值进行分析评估的还是建立在企业财务报表上的，评估方式相比于西方发达国家还是比较落后。因缺乏先进的评估方式，即使财务报表里面暴露了一些重大问题并购方也难以看出，而且财务报表不能完全反应出对当前企业的财务状况和运营能力，也存在着滞后性。因此，对目标企业进行价值评估应该建立起先进的评估手段，使得其接近真实价值来减少评估风险。
(二)融资支付方式的不确定性
融资渠道和支付方式是在对目标企业的价值进行评估后需要考虑的因素，而且并购方的财务结构也会因不同的融资渠道和支付方式发生变化，这些变化会形成并购过程的财务风险。企业在并购时，如果并购方在收购过程中付出的代价过高，仅靠自有的资金是很难实现运转，这就需要进行外部筹资。我国大部分企业筹资主要是采取举债的方式，虽然容易取得但面临着偿债压力也大，债务融资如果经营达不到预期效果，可能引起企业资金的短缺而导致融资风险。而企业在支付中大量的现金流出无法为企业的良好发展提供充足的资金，使得企业难以维持正常的资金运转。大量的外债加大了企业的还款负担，至使其资不抵债而破产倒闭，最终使股东的利益受损，最终导致企业爆发财务危机。企业应该根据自身经营的特点，安排适合自己的融资渠道和支付方式，减少财务结构的变化而导致的财务风险。
第4篇：企业并购的财务风险范文
论文摘要：我国并购成功案例非常少，这引起了我国企业并购界的广泛关注。本文试图通过对财务风险类型，形成原因的研究，探讨控制企业并购财务风险的方法，以期降低并购财务风险，提高我国并购成功率。全球第五次并购浪潮还在持续，我国企业并购也逐渐进入新的阶段。我国企业并购的实践证明，并购是实现产权重组，资源优化配置的重要手段和积极方式，是企业迅速扩张的有效途径。
有收益相应的就会有风险，风险贯穿于并购的整个过程中，而每一种风险都可能置并购于死地，尤其是财务风险，从对目标企业价值评估到选择融资方式、支付方式都在企业并购中占有相当重要的地位。企业并购泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业进行并购的动因是多种多样的，一项收购的最直接目的是收购公司的资产、扩大销售和市场份额，其根本目标是增加股东的财富但由于种种原因使得并购偏离股东财富最大化的目标，产生了风险。
一、企业并购财务风险的类型
1、目标企业估值风险
目标企业估值评估中的财务风险也称目标企业估值风险，也是定价风险，是指由于并购方对目标企业的估值与目标企业实际价值出现差异，从而引起并购方出现财务损失的可能性。
目前对企业价值的评估方法有很多，包括净资产法(账面价值法)、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。目前比较常用的定价方法是净资产法和现金流量法，但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，如对于盈利能力具有较大不确定性的企业，例如金融机构对于盈利能力不确定的企业进行估值时，往往存在偏差，这样就会造成估值与实际价值存在很大的偏差，不可避免的给并购产生支付风险。
2、融资风险企业并购需要大量的资金的支持，然而企业很难完全利用自由资金来完成并购过程，主要还是以融资为主。但单一的融资方式难以解决融资所需要的大量资金，在这种情况下，企业选择了多种融资方式结合，在多种筹资方式进行并购的情况下，企业就面临着融资结构风险。企业融资方式主要有内部融资和外部融资。内部融资是指收购企业利用留存盈余进行并购支付，其对应的支付方式主要是现金支付方式。外部融资渠道主要是股票融资，债券融资，杠杆收购。企业并购的融资决策会影响企业原有的资本结构，引起企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金的差异。企业并购的融资问题由不同融资方式产生，如债务融资下，财务杠杆过高就会增加企业的债务，并购后利息负担过重可能影响正常的生产经营，无法达到预期的经营效益，产生足够的现金流，企业将面临严重的财务危机。
3偿债风险
融资风险在一定程度上决定了偿债风险。偿债风险是指由于并购后企业的未来现金流量的不确定性，缺乏足够的资金还债使得资本结构恶化，负债比例过高而导致破产倒闭的可能性。并购方在选择支付方式时，一般有现金支付、股权支付与杠杆支付等方式，偿债风险在采用现金支付方式的收购行为中表现得尤为突出。如果并购方融资能力较差，会降低企业的流动比率，进而影响其短期偿债能力。如果收购方将短期贷款用于并购，一旦外部融资条件发生变化，将会出现偿付危机。偿债风险是因为收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功后付不出本息而破产倒闭。
4、财务整合风险
并购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了并购的第一个阶段，接下来还必须对并购后的公司进行整合发展，而财务上的整合是极为重要的一环，财务整合是企业并购整合的核心内容，是发挥企业并购所具有的财务协同效应的保证。从某种意义上说，它关系到并购的目的的实现。
财务整合风险指并购后并购方无法使整个企业实现财务协同，具体表现在：一是不能妥善解决并购中诸如股价、融资等引起的潜在风险问题；二是不能尽快处理目标企业的不良资产问题，从而不能达到预期并购效果，而使自身业绩遭到严重影响的风险。
5、不规范的中介机构带来的风险
我国的投资银行等服务于企业并购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为主并企业提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了主并企业由于信息产生的财务风险。
二、财务风险的成因
并购财务风险的成因是未来结果的不确定性，财务风险的成因有很多，但主要的成因是市场信息不对称和整合不力。信息不对称是影响企业并购财务风险的基本因素，整合不力是产生财务风险的重要因素。
1、市场信息的不完全性和不对称性
并购价格的制定是比较复杂的，制定并购价格的基础是对目标企业资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与并购方之间存在信息不对称，目标公司拥有完全的信息，而并购方很难获取到足够的信息，特别是一些非公开的信息，对于目标公司估价可能很重要，但并购方可能难以获得。目标企业对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者。在企业对外形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况等进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对企业财务状况的期望。
2、并购后财务整合不力
财务整合关系并购的成败，企业并购整合的成功与失败对应着财务整合的成功与失败。当并购方将目标企业接管过来后，最主要面临的就是整合问题。
企业财务整合不力也是并购产生财务风险的重要原因。如果在后期的财务整合不力，由于并购企业在并购时存在估价偏高问题，并购方将面对因高负债而引起的资本结构变化等问题都将出现。从前面分析可以知道，任何一例并购活动均不可避免地涉及大量资金的运用，而任何一种资金的来源渠道都存在潜在的财务风险。当企业采用某种或某几种融资方式实现并购后，将分别面对不同的问题，如果处理不当，将会导致财务整合的失败，并引致并购的失败。
三、风险规避
1、目标企业估值风险的防范
(1)改善信息不对称状况
合理确定目标企业的价值，必须改善信息不对称状况。产生目标企业价值评估风险的根本原因是并购双方信息不对称状况。企业在并购前应该对被并购企业进行详尽的审查和评价，并且并购企业应尽量避免恶意收购。有些目标公司会刻意的隐瞒自己的财务状况，造成其披露的财务状况失真，这种情况下，并购方极易跌入并购的财务陷阱。并购方在收集目标企业的信息时，要十分谨慎的分析和审查目标公司的财务状况。
(2)关注表外资源
不要过分的看重财务报表，要关注表外资源。并购中的财务陷阱很多来源于在并购过程中对企业财务报表的过分相信对于财务报表，企业应对目标企业利润表进行详尽的分析，分析其是否存在虚增收入，负债，是否存在关联交易。
财务报表固然重要，但是表外资源也不容忽视。通过仔细的调查分析，我们才能发现许多公开信息之外的信息，他们对企业经营有着重大潜在影响，比如售后回租、应收账款的抵借以及集团内部相互抵押担保融资、债务转移等等我们应重点调查。
(3)审慎评估目标企业的价值
采用合适的方法，审慎评估目标企业的价值。企业价值评估的方法目前主要有相对价值法、贴现现金流量法、账面价值法等，每一种方法所依赖的会计信息不相同，都带有人为主观因素的判断，因此，并购方应结合所掌握的会计信息选择合理的价值评估方法，使目标企业价值评估接近其实际价值，提高并购的成功率。所以建立严密的信息收集和传递系统对于正确评估目标企业的价值尤为的重要。
2、融资风险和偿债风险的防范
由于融资风险在一定程度上决定着偿债风险，所以这里将这两个风险一起讨论。合理安排融资方式，科学决策资本结构合理搭配不同融资渠道，保证资本结构合理化。企业在制定融资决策时，积极开拓不同的融资渠道。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例。通过将不同的融资渠道相结合，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定即可实施并购行为，顺利推进重组和整合对于可能出现的资金超支风险，并购企业可采取以下措施加以防范：企业可以对并购需要的资金进行大概预算，做到在保证企业现有经营活动正常进行的前提下，确保企业进行并购活动所需资金的有效供给这就需要企业对企业并购资金支出时间和支出数量做较为准确的估计，保证到资金支出时间时有足够的资金支出。
偿债日的固定和未来现金流量的不确定性的冲突，要求资产流动性必须增强但资产的流动性增强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法之一是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中。
3、财务整合风险的防范
(1)妥善处置目标公司资产
保持现金流动性对于并购是很重要的，由于企业并购速度不符合自身经济实力，大量借用借人资金，而企业又无法产生足够多的现金应付还本付息的需要，导致资金链断裂，这是并购战略失误表现出来的财务问题。
解决现金不足可以通过资产债务的整合：并购后的企业要实现资源优化配置，必须剥离低效率资产，提高资产效率和资产质量，提高核心竞争力和投资回报率。对流动资产、递延资产及其他资产的整合则主要通过财务处理进行。对固定资产的整合，进行剥离和吸收，一是处置与核心业务能力不相关的资产，二是整合与核心业务相关的资产。并购方在完成并购后，应妥善处理被并购企业财产，根据流动性不同，分别对待长、短期资产。实际工作中可以变现与核心业务不相关的资产，将不符合经营战略的资产出售，用以偿还融资所引起的债务，也可采取各种方式将不良资产转让出去，以降低财务风险。
(2)进行多元化经营分散风险
企业采取多元化经营、多方投资、多方筹资，吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式。把所有的鸡蛋分散在各个篮子里，形象地说明了进行多元化投资与经营对分散财务风险的作用。多元化投资与经营作为分散财务风险的一种重要手段，可以减少企业的风险损失。但是它也不是万能的，如果不切实际地搞多元化投资与经营，涉及过多产品或项目，主业不突出，不仅不能分散风险，反而会使企业遭受灭顶之灾，巨人集团就是例子。
(3)设立并购基金，有效的防范财务风险
按照稳健性原则，平时在企业内部分期建立起各种风险基金，当特定的财务风险发生并由此造成损失时，就用这些风基金予以补偿。在并购活动中，可以为并购活动可能产生的风险设立一定的风险基金，以应付并购活动遇到的不确定性。该策略主要用于并购整合阶段。
此外还可以积极参加社会保险，建立健全企业风险转移机制；实行一业为主多种经营建立健全企业风险分散机制，及时分散和化解企业财务风险；建立健全企业的积累分配机制，及时足额的增补企业的自有资金，壮大企业的经济实力，提高企业抗击财务风险的能力。
第5篇：企业并购的财务风险范文
关键词：企业并购 融资 并购 风险
企业并购是企业实现发展和市场扩大，实现企业资本增值，实现企业外延战略发展，降低企业发展成本和风险的重要手段；但并购也是一把双刃剑，在并购的过程中也伴随着债务风险和融资风险，如果不能有效规避风险，就会使企业发生重大的损失，甚至威胁到企业自身的发展和生存。当前不管是国际上还是国内，企业间的竞争都日趋激烈，重组、并购浪潮此起彼伏，在这种复杂的经济环境下，企业的生存和发展，尤其是发生并购行为时，一定要做好风险防范，通过多种渠道和途径有效规避风险。
一、企业并购过程中存在的财务风险
企业并购包括收购和兼并两种方式，是企业在自愿平等、有偿等价的基础之上，以一定的经济方式取得其它企业产权的一种行为，是企业实现经营发展以及资本运作的主要形式之一。企业并购主要包括资产收购、公司合并、股权收购三种形式，在并购过程中，并购风险是客观存在的，所以对于企业并购行为一定要做好充分的财务预算和判断。企业并购风险主要有以下几种：
（一）市场风险
宏观经济直接影响着国家经济的增长态势，若其变动幅度较大则足可以导致社会消费倾向和政策调整发生改变，就会从根本上影响到企业并购的实施，加大企业并购过程中给自身发展带来的财务风险；其次根据库茨涅茨定理和依霍夫曼比例等方面的理论可以知道，产业结构是随着社会生产关系以及成产力的发展而不断变化的，这就告诉我们在并购的企业中所生产的产品都是有生命周期的，有一个起落和兴衰的过程，若不能把握产业结构生命周期规律就会在很大程度上导致并购风险的发生；同时，市场是不断发生变化的，市场的需求和产品的升级换代也会左右着并购的成败；最后，发生并购，不代表减少竞争，有的甚至会产生一些新的竞争企业，而对这些企业发展的了解和信息分析对企业并购风险有着重要的作用。
（二）融资风险
首先，大多数并购是通过现金的金融支付方式实施的，虽然这种现金并购方式比举债并购的风险小，但是现金金融支付本身就存在一定的缺陷；利用现金支付工具，通常会受到公司财务现金流通的制约，在自身企业正常运转过程中拿出这么多的现金是否会影响整个企业自身的运转？企业是否能调剂好自身企业各个方面的关系？这都是个巨大的考验；同时，实施现金金融支付方式，通常会使得交易规模受限于获现能力，而且在这个过程中，被并购企业会因为无法获得资本利得的转移和确认实现资本增益，从而不能享受政策上的税收优惠，同时不能拥有新公司的股东权益等因素，造成并购的不确定性，甚至造成并购的流产。其次，企业通过举债并购，其风险更为巨大，如果所并购的企业受益得不到有效控制，就会造成企业现金流转不能维持，再加上伴随着本金和利息的压力以及负载结构、利率变动等风险，很容易造成企业破产；比如美国80年代末，很多企业实行负债并购，造成垃圾债券泛滥，使得美国经济陷入了衰退的局面，银行呆账堆积，各大银行紧缩信贷。
（三）反收购及营运风险
通常被收购的企业对收购企业都会表示出敌对态度或者不欢迎态度，会不惜一切代价布置反收购，使得企业并购面临相当大的风险。如果并购所产生的结果不是良性的，与并购初衷相违背，就会给企业自身带来风险，一加一通常不会等于或者大于二，如果没有做好充分的调查和财务预算分析，就会造成并购事与愿违，在近几年的并购行为中，构造出来的新公司规模庞大但经济效益不佳的事情经常发生，这种规模与效率反比的现象，尤其是发生在“航母”企业身上，会造成股东的不满及企业股价低位，从而不得不再次拆分企业、突出主业。
二、企业并购过程中财务风险防范策略
（一）调查并得出并购目标企业准确的财务信息
信息不对称通常是造成并购目标企业定价风险的重要因素，因此，并购方一定要在实施并购前对目标企业进行详尽的资产评价和审查，获得目标企业各方面的财务以及资产信息。
（二）积极拓展挖掘融资渠道
企业在并购中除了内部资金以及银行贷款外，还应积极运用债券融资，对于高科企业可以吸引风险投资的参与，中小企业甚至可以利用一些层际融资股权租赁等新型融资方式；同时杠杆收购也是一种以少量现金进行数倍资产并购的方式。
（三）支付方式的多样化选择
企业并购支付方式有换股并购、现金支付、混合支付三种形式，企业一定要结合自身实际情况，借鉴其他企业并购经验，对并购支付方式进行合理的安排和设计，满足双方需要并以此取长补短，从而为企业健康发展做出正确的选择。
总是，随着市场经济的不断完善和发展，企业并购作为企业产业结构调整和资源优化配置的一种手段，可以有效的促进企业快速发展，但是并购财务风险也是企业间发生并购行为的重要内容，作为财务工作者，一定要认识到并购过程中的巨大风险，利用各种财务手段和方法有效规避这些风险，有效增大并购的成功率，促进企业的健康良性发展。
参考文献：
第6篇：企业并购的财务风险范文
1.估价风险。在企业实行并购计划时，如果对目标企业的信息掌握不全面、产权价值评估失误、并购时机不恰当以及估价办法失误时，其都会造成并购计划的失败。对于此类财务风险，其一般先表现在企业估价偏差上，造成并购成本突然变动。例如，在2005年，我国海尔集团出于进军国际市场，对美国美泰公司提出并购。但是在这之中，由于估价失误与错过并购时机。在美国最大白色家电制造商——惠而浦公司加入并购后，其由13.5亿美元三次过渡到23亿美元，最终获取美泰公司的同意。综合并购失败的原因，除了海外收购的政治因素、缺乏公关策略外，海尔公司对目标公司的估价问题，也成为收购失败的重要原因，最终结果是使海尔集团错过了一次进军国际市场的良好机会。
2.融资风险。确定目标企业后，并购发起方企业需要准备大量的资金，也就是融资。在风风火火实施并购的热潮背后也隐藏着令人担忧的问题——资金。当前，在我国企业整体实力偏弱，供血不足情况下，若将融资寄希望于90年代初才成立的证券市场是完善的、相关法律法规是健全且执行有力的，唯恐尚早。加之投资银行等中介组织在并购中所起的作用有限，使许多并购行为都因收购方自身实力不足，难以筹措大量资金而未能取得预期效果，甚至被拖入泥潭。融资风险就是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否影响企业正常的生产经营等。融资风险是因企业并购融资时影响因素的不确定而客观存在的，并且这种不确定随融资额度的增加而加大。在一定的期限内，如果企业无法偿还这些债务利息后，将会导致企业内部资金运作结构的变化，轻则影响到企业资金运作与财务目标的实现，重则影响企业负债危机，对企业的影响较大。
3.支付风险。支付过程的财务风险，其主要体现在现金流动、股权支付以及其他支付等层面。其中，如果属于单一的现金支付，那么对于企业的资金流动与运作必然带来巨大的压力，降低企业应对市场变化的控制能力，影响其他项目运作与增加债务。而如果过多利用股权支付，将会导致并购发起方企业股权进一步分散，而股权流失过大将会引起企业出现失去控股权的风险，导致并购失去本质的意义。另外，在现有的并购案例中，大部分企业通常采用现金与股票混合完成并购支付，一定程度有效缓冲支付风险。但是这种支付方式在操作上较为复杂、缺乏灵活性，如果操作不当将会导致企业财务系统的混乱，引起财务管理风险。
4.流通性与偿债风险。一旦并购成功后，并购发起方企业的资金流动将会发生聚集变化，企业的规模也将进一步扩大。在这一过程中，企业如果无法完成资源整合、随着债务的不断增加、短期融资缺乏以及纳税筹划等因素的影响，必然会加大企业的财务压力与风险。这一阶段财务风险主要表现在企业资金短缺、流动性差、债务量大等财务问题。例如，由我国快递行业元老级人物——陈平所建立的星晨急快递公司，在2011年实现鑫飞鸿速递公司并购后，虽然手握阿里巴巴7千万的投资金额，但是由于自身并购管理的失误，无法完成资源整合，在直营与加盟中产生直接的矛盾，加上自身资金流通较差与前期亏损严重，最后不得不宣告破产。
二、企业并购财务风险防范措施
1.强化目标企业的有效把握。在确定并购目标企业后，并购发起方企业一般需要委派专人、团队或专业机构对目标企业进行全面的调查与核实工作，进而为并购估价提供信息参考。在这一过程中，一定要强化目标企业的有效把握。例如，企业的产业结构、生产规模、经营状态、市场竞争力、收益空间、财务状况以及现有债务等，对于这些较为基础的信息，一定要逐一调查与核实，并根据报告作出详细的分析及评价。一般情况下，要对各分项进行价值评估，其总和一般可以作为并购的价值核算，从而多方面的确定并购企业的具体价值，降低并购财务风险的出现。而在这之前，并购企业同样要基于自身具体情况出现，对于自身的并购能力进行科学的评估，优化自身的并购系统，并根据具体情况准备多套并购应急计划，进而降低企业估价风险。
2.优化融资渠道，降低融资成本。并购企业应该结合自身实力以及能获得的流动性资源、股权结构的变动情况，对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。通常情况下，应考虑并购方支付现金能力的限度，力争达到一个较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力。在并购进行阶段，其对并购企业的财务状况要求较高。一般情况下，均会在通过融资手段解决相关财务问题，主要可以基于以下几点入手。
2.1正确选用融资方式：对自身内外部形势进行准确的分析与总结，尽量在最为良好的融资环境完成融资。
2.2规划并购融资规模：并购企业在融资的过程中，对其融资规模、来源以及数量等一定要做好分析把握工作，确保融资工作满足实际需要，避免融资浪费与不足等问题的出现。
2.3完善融资结构：通过市场信息的有效把握，及时了解市场的实际需求，进而不断完善融资结构的有效调整。
3.正确选择支付方式。并购企业要根据自身的财务支付情况，科学合理的选择资金支付方式，支持并购企业资金支付方式的多元化管理及创新。在企业的现金支付、股票支付、债券支付或者是多方支付的混合型支付方式上权衡利弊，取其最利于企业发展的支付方式，有利于降低企业并购的财务风险。并购实务中，除了单一支付方式外，常见的支付对价组合包括：现金与股权的组合、现金与认股权的组合、现金与资产支持受益凭证的组合等。将多种支付工具组合在一起，如搭配得当，选择好各种融资工具的种类结构、期限结构以及价格结构，可以避免单一支付方式的缺点，既可以使并购企业避免支付更多现金，造成企业财务结构恶化，也可以防止并购企业原有股东的股权稀释或发生控制权转移。
4.降低流通性与偿债风险。完成并购工作后，并购企业要迅速完成财务资源的有效整合。在实际工作上，主要可以基于财务资源管理、财务人力资源管理以及财务机构管理等三个方面进行。对于双方的资产、债务以及税收等，可以基于双方优势出发取长补短，降低企业资产流失。而在这之中，最为核心的工作是确保企业的资金有效流入，减少企业资金大量流出，从而减缓企业的负债压力，使并购企业对资金的流通性与债务偿还具有良好的把握。例如，吉利在强吞沃尔沃的过程中，市场普遍差评，认为此举属于“蛇吞象”。但是在过去的五年中，随着吉利汽车对沃尔沃业务的全面把握，重视自身的短板，迅速完成资源的全面整合，降低自身项目运作所带来的资金压力。现如今，两家企业已经完成无缝接合。
三、结语
第7篇：企业并购的财务风险范文
关键词：医药企业并购风险管控
一、我国医药企业并购及财务现状的整合
(一)我国医药产业的发展形势及特征分析
伴随着市场经济的高速发展，医药产业规模也实现飞速壮大。据统计显示，2011年到2017年期间我国医药产业的工业总产值以较快的速度增长，年复合增长率达到25.4%。随着国家基本医疗卫生保障机制的建立健全，健康中国的建设进入关键时期，社会大众的生活质量也逐渐提高，我国的医药产业必须通过产业结构优化转型来提供助力。目前我国医药产业经历了几十年规模化的增长，取得了很大成绩，也出现了一些问题。医药产业的最大特点是新技术与高投入并存，研发周期长，前期投入大，财务风险高，对技术、人才、资金、规模等要求高。
(二)我国医药企业并购现状
医药企业的并购发展主要分为四个阶段。第一阶段，为了适应我国医药体制改革与产业结构的升级的需要，越来越多的医药企业开始注重纵向收购。第二阶段，1993年到1996年，为扩大中小医药企业规模，以政府为主导展开企业间的横向并购，以消除亏损的国有企业为最终目标。第三阶段，中国加入WTO后，医药企业为应对经济全球化的冲击，通过收购、兼并或者战略联盟等多种形式，形成更大规模，扩大国际市场的份额。第四阶段，经济新常态下产业结构转型升级的背景下，医药企业通过并购形成产业链并提升市场竞争力；在这一时期，并购形式和财务工具更加多样化，诸如股权转让、增资、控股参股等等。
(三)医药企业并购所面临的财务风险
并购的目的不是耗损自身实力，而是提升市场竞争力。医药企业为解决原有财务目标和管理机制无法适应并购后的战略发展这一问题，将提出新的财务目标和管理机制。医药企业一般采用大量举债融资的方式去推动并购项目，加速扩张市场。这可能会导致繁冗复杂的财务风险，如定价风险、支付风险以及融资后续风险。再加上并购双方在财务理念、管理机制、管理架构等诸多方面的差异，加剧财务风险的发生几率。在并购过程中，一旦资产负债等并无法有效整合，资金链跟不上的，将会危及到企业正常运营，最终并购项目以失败告终。
二、我国医药企业并购过程中的财务风险分析
(一)财务管理目标不统一带来的风险
医药企业以进行产业整合为最终目的，利用提高市场份额从而提高竞争力，实现最大的企业价值。但医药企业并购过程中通常以两方及以上为主体，就可能会导致财务管理目标不统一的状况，会给并购过程中财务方面会承担极大的风险。最大原因就是医药企业双方财务目标持有意见不统一，在财务目标方面会引起一定的矛盾，直接导致医药企业财务报表合并的进程减慢，甚至会直接导致整个医药企业并购项目的失败。
(二)财务管理制度漏洞带来的风险
医药企业并购过程中会存在不同的财务管理制度，财务管理在并购过程中需要通过整合优化，来有的放矢，提升效率。但是这一过程不是一蹴而就的，在财务管理制度优化的过渡期会出现一些漏洞，这将导致财务风险发生。在企业并购过程中可能并购双方会利用职权进行违规操作，进一步加剧并购双方的信息不对称带来的风险，给医药企业并购埋下严重的财务隐患。
(三)财务审查核算流程带来的风险
企业作为独立的经济主体，在并购过程中，有权利要求对方及时披露真实完整的财务情况，并接受对方的调查和评估。但因为并购参与方均有各自独立的财务审查核算流程，从而导致了双方财务信息的调查尤为复杂，很难对财务数据进行分析和比对，比如被收购企业的有形资产、无形资产、重大信息等，并购企业因为双方财务审查核算的差异，增加了财务整合的工作量和核算难度，不能及时准确的为并购团队提供有效的数据进行参考，使信息风险增大，财务合并的准确性下降，对合并后的财务管理带来消极影响。
三、我国企业并购财务风险防范措施和建议
(一)统一财务管理目标
财务管理目标也是日常财务活动的重要基础。在医药企业并购后，应统一各个子公司的财务管控，尤其是财务管理目标并，通过新的发展战略目标制定财务管理目标，保证并购双方的目标统一，在此基础上尽快确定并购后的财务管理机制和团队建设，降低并购磨合的时间和人力成本，以促进医药企业未来的发展，提高财务合并效率。
(二)财务风险管理机制的整合与优化
医药企业在并购过程中要遵循战略与价值导向，也就是以医药企业价值最大化、符合医药企业未来发展战略目标为原则，避免盲目进行规模扩张。以此为基础，全面落实目标企业财务风险管控、企业参与双方应从目标医药企业财务风险管理流程进行调查与研究，从自身财务风险流程出发，派遣经验丰富的工作人员，或者聘请专业的并购中介机构，并制定并购项目的财务风险防范流程，做好整合钱的财务审查和整合过程中的关键环节把控，结合企业实际管理情况不断改进和完善，为降低医药企业并购整合的财务风险奠定基础。
(三)实践整合规划降低财务风险
医药并购企业应从多方面多角度进行系统性的优化整合，包括运营战略、财务管理、人力资源、风险防范等多个项目。医药企业以充分发挥协同作用为最终目的，对自身资源和管理能力进行整体优化配置。围绕财务整合的核心地位，通过各个项目的整合规划和落实到位，有效提高医药企业的并购效率，防止并购后出现资产规模扩大，经营业绩不升反降的财务风险。
第8篇：企业并购的财务风险范文
关键词：互联网企业；并购；财务风险；控制措施
一、互联网企业并购的财务风险
（一）目标企业价值评估环节的财务风险
并购方对目标企业的整体估价出现偏差， 所引起的财务损失的可能性就是所谓的估值风险。每笔并购，估值风险都不可避免。确定目标企业的价值是并购行为正式开始的第一步，是并购的关键环节。虽然之前有过尽职调查和可行性分析，但是对目标企业的价值的认识还不完整的。在达成并购意向后，双方最关心的问题就是被并购的企业的整体估价。目标企业的价值能否被合理地估算，评估值能否精确地作为成交的底价，是并购能否成功的基础，也是关键。并购双方经常在估价上展开拉锯战。
估值风险主要分两种，一是对目标企业估值过高，引起高溢价收购行为。这主要是由于收购方对目标企业的发展前景、盈利能力过于乐观，对并购后的整合成本估计得过于保守。并购方支付了过多的对价，但是目标企业没有带来预期的盈利，就可能导致收购方的杠杆率过高，从而陷入财务困境。就算期后目标企业运作良好，考虑到资金的机会成本，高溢价也使得收购方无法获得一个使股东满意的回报。
估值风险的第二种是对目标企业估价过低，致使被并购方股东难以接受要约，错失良好的并购时机。互联网行业更新迭代快，市场瞬息万变，快鱼吃慢鱼的现象随时都在发生，失去良好的并购时机意味着在产业链布局中慢人一步，深深影响企业的战略规划和未来发展。2012年，百度就因为对土豆视频估值过低而错失了土豆视频，导致土豆选择与优酷合并。百度总裁李彦宏失去了一次改变互联网视频行业格局的机会。随后，百度只好以3.7亿美元收购PPS视频业务来抗衡优酷和土豆的合并带来的规模优势。
上述两种估值风险在实际并购中都存在，其中又以高溢价风险最为普遍。这是由于被并购的企业往往有多个可供选择的企业，这些企业在竞价环节往往互相竞争，导致了很多高溢价并购行为的产生。高估值的背后是投资者看好目标企业未来的盈利能力，一旦并购行为因为竞价给出不合理的高溢价，并购方就会因此在未来饱尝苦果。
（二）并购资金筹措环节的财务风险
融资风险是并购资金筹措环节不可避免也是最主要的财务风险。从实际情况看，互联网企业并购一般规模较大，通常需要巨额的资金支持，而且时间存在紧迫性。内部融资虽然有风险小，融资成本低的优点，但是企业通常情况下，并购交易是很难依靠自有资金来完成的，如果用自有资金支付对价可能会使企业日常经营受到威胁，一旦周转困难，企业会面临运营风险，可持续经营都会受到影响。因此并购一般需要通过外部融资渠道获得并购交易的资金支持。而外部融资风险主要体现在：一是资金供给的风险。资本市场的完善程度、金融工具的种类及其流动性都是显著影响企业能否及时的、足额的获得并购资金的因素。二是融资时机风险。融资时机的把握对企业并购很重要，融资不能太超前，否则会造成利息损失和资金闲置的机会成本；融资也不能滞后，滞后则会直接影响整个并购计划实施进度，严重点的可能会导致并购失败的结局。三是融资结构风险。自有资金和债务资金的融资比例关系是并购融资时必须考虑到的。当债务融资比例过高，引发债务风险加大，会导致收购方无法清偿债务。
（三）支付方式确定环节的财务风险
1.现金支付产生资金流动性风险
在并购活动中，有多种支付方式可供选择，现金支付是其中最普遍采取的一种方式。现金支付分成两种，一是企业以自有资金进行交易支付，二是企业举债，外部融资获得资金进行交易。先说第一种，以自有资金进行并购交易支付，虽然企业无需承担付息压力，但是并购活动会占用企业大多数的流动资金，导致在外部环境发生变化时，企业无法做出快速、有针对性的反应，加大了营运风险，影响企业的可持续经营，同时企业短期偿债能力也受到影响。再说第二种，选择外部融资，资金筹集压力最大。如果融资能力较差， 并购方现金流量又安排不当， 导致资金超支， 流动性风险就会因流动比率大幅度下降而出现。综上，虽然现金支付的方式比较灵活、方便、快捷，不会因影响收购方企业原有的股权结构而降低对企业的控制权，但会增加收购方的资金压力和债务负担，如果没有采取控制措施或者采取的控制措施不当，就会引起资金流动性困难及破产风险。
2.股权支付产生股权稀释风险
在较大程度上，股票支付减轻了收购方的资金压力，使得支付不受交易规模的限制，还不影响维持企业正常生产经营活动的现金流，并有一定程度的税收价值。最大的好处是这种支付方式使收购方企业和目标企业互相持股，并购双方联合成为利益共同体，有利于并购活动顺利进行，但如果收购方换股比例选择的不合理，轻则会造成企业股本扩张，企业每股收益被稀释，产生的股权稀释风险。重则改变原有股本结构，企业的收益和控制权被削减、减弱，导致收购方实际控制人控制权旁落，股票价值下降，企业价值降低，企业并购活动的顺利进行不仅会被影响，企业可能还要为收回被稀释的股权付出更大的代价。
3.杠杆支付产生债务风险
杠杆支付，也就是在收购资金中，只有少量自有资金，负债占较高比例。虽然杠杆支付能以较少的代价取得较大资产的控制权，但是杠杆支付还是有较大风险，其一是会使最佳资本结构偏离， 导致企业价值下降。如果本来的流动资产结构就不合理，有大量坏账，资产变现能力弱，采用杠杆支付就是雪上加霜；其二，杠杆效应放大了负债的财务杠杆效益和财务风险，如果出现经营亏损，则会丧失偿付债务的基础。当债务到期时，企业又无法偿债，这种风险导致的就不仅仅是并购活动的失败了，而是会导致企业有破产风险。
二、互联网企业并购财务风险控制措施
（一）估值风险控制措施
1.签订对赌协议防范估值风险
对赌协议约定了并购双方可以根据未来目标企业的实际业绩调整并购中支付的对价，是一种为了应对目标企业未来盈利能力不可预测性和相对于被并购方的信息不对称的估值调整机制。双方以协议的方式，在并购交易中订立重新划分利润边界的条款。一般，如果未来被并购方的经营业绩达不到与并购方约定的预期值，则需要以现金或股份补偿并购方未满足的投资收益。相反，如果被并购方达到协议中所约定的业绩标准，并购方可能会向被并购方管理层奖励一定数额的现金或是支付部分股份。当项目达到触发条件就执行，运用期权思想，追求合作共赢，促使并购交易顺利进行。因此对赌协议不仅可以修正目标公司的估值、均衡交易风险，还有经营激励的功能。现在对企业估值，未来收益折现法或相对估值法等动态价值评估方式采用的较多。采用不同的评估方法，最终的估值结果就不同，与目标企业的真实价值的差距也各有大小。不管采用何种估值方法，目标企业的市场前景和预测的未来盈利能力都是并购双方所关注的重点。互联网行业不断一次次出现技术革命，企业本身对自身将面临何种现实冲击都难以估量，极大影响了未来盈利的可预测性，这使得并购双方基于信息不对称，对评估中的企业增长率和折现率有不同看法。并购双方都难以把握目标企业的整体估值，预期不同，出现了较大估值差距。
2.并购前详尽的尽职调查
产生估值风险的根本原因是并购双方在获得信息上处于不对等的地位，就是常说的信息不对称。收购方对目标企业了解到的情况远远小于被并购方，如果情况掌握的不充分就开始贸然并购，往往会过高估计并购效益。为了防止并购风险，并购前的尽职调查必不可少。尽职调查主要是了解目标企业的产业环境，发展前景，分析企业的财务状况和盈利能力，调查与证实重大信息。尽职调查不等同资料收集，并购实践中往往因为忽视尽职调查而引发诸如估值风险的一系列并购风险。因此在对目标企业要有审慎性调查，对资产要进行产权关系的界定和可用性程度鉴定，对负债要了解其成因和占比还要债权债务关系的确定，对互联网企业还要特别注意用户规模，盈利模式和行业地位，使最终的并购交易定价要有充分的依据。在对并购交易的定价进行谈判时，可以通过信号博弈的价格谈判机制在一定程度上消除信息不对称，平衡并购双方的诉求，解决定价冲突并防范估值风险。
（二）融资风险控制措施
第一，拓展并购融资渠道。互联网企业因为行业风险大，盈利难以预测，担保体系弱而难以获得传统渠道的融资，比如向银行借款。但是可以利用互联网融资渠道，比如新兴的众筹、众贷等。也可以借助政府融资平台，互联网处于国家重点扶持行业，有政策倾斜。当地政府对当地互联网企业做大多强也乐见其成。
第二，严格制订并购资金需求预算。要确保并购资金的有效供给，并据此合理安排并购融资的期限和金额。根据负债的期限结构，来动态调整企业资产与负债之间的关系，并实时监控和有效管理资金的流动性风险。另外，确定最优资本结构，实现融资成本最小化。
第三，选择适用的并购融资方式和合理的融资结构。当选择融资方式时，一般内部积累的自有资金是首先考虑的，因为采用自有资金融资成本低，无需承担付息压力。但是通常情况下，企业的内部积累的资金是无法满足并购所需的资金需求量的。这种情况下，部分自有资金加上银行和企业金融机构的借款作为并购筹集资金是首选。对互联网企业来说，股权质押借款也是一个不错的选择。
（三）支付风险控制措施
1.制定合适的支付方式选择标准
并购中是支付风险主要是现金支付引起的流动性风险，股份支付引起的股权稀释风险和杠杆支付引起的债务风险。确定哪些是适合企业的支付方式时，并购方应该综合考虑自身可承担的流动资金，换股比例和偿债能力。将不同比例的现金、债务与股权方式排列组合，选出最优方案以满足收购双方的需要。总之，不管采取怎样的支付方式，都要尽可能地考虑到自身的各项财务指标是否合理，是否会影响到企业的正常经营。
并购方要结合自身情况选择最适合本企业的支付方式。要考虑下述因素：并购后的资本结构的变化问题，不建议采取会使企业并购后债务、股权结构失衡，而且负债比例急剧上升的支付方式。除此之外，选择支付方式还要兼顾股东权益、股票价格、相关者利益、企业日后的稳定性。
当采用现金并购，也就是选取的支付方式大部分或全部为现金支付时，应确定最大现金支付承受额，不然会造成企业现金流压力过大、影响企业日常经营。因此，并购所需的现金支付额最多等于企业由并购活动所获取收益的最小值，这样的并购刚好处于现金收支平衡点，还是比较危险的。支付时，还要留有一定的资金，企业才有财务突发事件的反应能力
选择股权并购需要预估换股后股价的走向变化，考虑其对企业价值的影响。计算出合适的换股比率是防范股份稀释导致实际控制人丧失控制权的风险的第一步。如果换股比率不合适，对企业的整体价值有负面影响。
选择杠杆并购的并购交易一般所涉及的交易数额较大，因此，在充分考虑企业偿债能力的基础上，要进行债务结构规划，确保资金流入量大于流出量。尽量避免出现因并购背上沉重债务负担，债务利息率大于收益率的情况。这会导致并购的后期活动将难以顺利进行，并购也就失去了其原有的意义。
2.灵活用支付方式，减少现金支出
第9篇：企业并购的财务风险范文
摘要：本文从医药企业并购财务风险及其成因出发，有针对性地提出了医药企业并购中财务风险的管控策略。
关键词：医药企业 并购 财务风险 管控
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式，通常将兼并和收购合在一起使用，即指企业之间的兼并与收购行为。随着我国市场经济的快速发展和宏观经济政策向“调结构”转变，结构调整、行业整合和产业升级逐渐成为我国经济发展的一条主旋律。并购是企业快速发展、转型升级的重要途径，每一次产业结构升级都伴随着大规模的并购浪潮，并购已然成为目前最为关注的热点话题。
我国医药行业并购活动同样活跃。据WIND数据统计，2014年我国医药行业内排除跨境并购单笔1亿元以上的并购重组案总额已达到673 亿元，并购数达到99起，交易额同比增长53%。对于医药行业的并购活动，国内外学者进行了一些实证研究。然而根据研究结果表明，并购成功率还未达到30%，医药行业的并购大部分还是失败的。所以加强医药企业的并购行为研究，深入探讨其财务风险的防控，对于我国医药行业兼并整合和促进产业调整升级具有一定现实意义。
一、医药企业并购中的财务风险及其成因
（一）并购定价风险。在企业并购活动中，并购定价主要涉及并购价值评估和交易价格谈判两个环节。其中，并购价值评估包括目标企业价值评估和并购产生的价值增量，是产生并购定价风险的主要原因。从并购价值评估的风险来源来看，主要有信息不对称风险、估值风险两个方面。
目前我国医药行业仍存在企业规模小、经营管理不规范、会计信息质量不高等问题，要想真实、完整地获得被并购企业内部与外部的、财务与非财务的各种信息较为困难。而且一些会计师事务所等中介机构出具材料的公信力也存疑，甚至有粉饰编造的情况。在所获得信息的真实性、可用性较差时，并购方容易对其财务报告问题、资产质量、负债状况、抵押担保等情况估计不足，对其业务竞争力、盈利能力、成长性和持续性做出误判，使得估值出现偏差。
估值方法不当是导致并购定价风险的另一个重要原因。目前企业价值估值的理论与方法还不够完善，一些估值方法在实务运用中操作性不强，存在诸多局限。在实务中，评估过程往往需要大量主观判断，人为来加以调整，可靠性存疑。
（二）融资支付风险。融资风险主要表现在并购资金保证和对资本结构的影响。对于并购方来说，实施企业并购行动往往会消耗大量资金，而并购后的日常运营和后续发展也需要强大的资金后盾，融资要谋划在先。企业并购融资按来源分为内部融资和外部融资。内部融资主要是依靠留存收益筹集并购资金。内部融资速度快、成本低，但大量使用留存收益会影响企业现金流和周转资金规模，可能带来现金短缺风险；外部融资包括股票、债券、并购贷款等。同时外部融资的成本和规模，还受法律法规、融资环境、融资渠道资源和自身资本结构的影响。
目前企业并购有股票支付、现金支付、混合支付三种常见的支付方式。现金支付是并购中最简单的支付方式，能够快速完成并购交易，但是现金支付会给企业形成现时资金负担和资金流动性风险；股票支付则是通过发行新股用于支付并购对价，它能够减轻资金负担，筹划得当也可享受税收优惠，但企业原股东股权会被稀释，加之增发募资程序繁杂、周期长、成本高，容易丧失并购机会；而混合支付是前面两种方式的结合，各种支付工具可相互补充，但其操作复杂，也会增加并购后整合的难度。企业在并购中选择支付方式不当，比如现金支付过多、支付结构不合理，都会产生支付风险，影响并购活动。
（三）财务整合风险。我国当前医药企业并购多数属于同业间横向并购，主要目的是为了实现企业规模扩张和进入新市场领域。虽然市场环境、客户群体、经营模式、工艺技术都有许多方面相似，但企业之间发展战略、企业文化、管理模式、经营团队仍会有显著差异，容易产生并购整合风险，所以不可轻视。
（四）医药企业并购应关注的其他问题。医药企业行业监管严格、技术壁垒高、产品周期长，往往对医药企业的投资并购比其他行业更为复杂、更具有挑战性。风险事项通常不是孤立的，往往环环相扣，相互影响。所以在应对并购财务风险时，应该从多个角度、前后环节、不同层次综合分析，要特别关注所处行业的高风险领域。在医药行业中，主要包括许可及经营资质、知识产权、药品质量、安全环保4个方面。（1）许可及经营资质。在我国药品生产经营活动的行业监管非严格，生产经营企业必须在获得许可、认证和相应经营资质，方可开展生产经营活动。否则，就属于非法经营。所以在医药企业并购中，对目标企业进行许可和经营资质核查是必要程序。（2）知识产权。对于医药企业来说，知识产权问题极其重要。目标企业所拥有的药品专利、工艺技术（药品批文）、研发成果、品牌商标往往决定了其竞争力、创新性、成长性和盈利能力。并购中应对目标企业的知识产权进行充分调查，以确认其所持有的知识产权权利，是否存在侵害知识产权情形和其他风险，关注药品技术（许可批文）转让限制、专利或技术的来源及其保护期，并对其价值作合理判断。（3）药品质量。（4）安全环保。投资医药企业，安全环保风险也是必须谨慎对待的风险之一。药品生产过程中不可避免会产生废水、废气、固体废弃物等污染物，但随着医药行业环保标准的不断提高，企业环保费用支出和环保治理工作难度持续加大，若医药企业在安全环保方面投入不足，一旦出现安全生产事故或环保污染事件，势必会对企业造成巨大影响。
二、医药企业并购财务风险的管控策略
（一）并购行动要符合战略和价值导向。医药企业在并购中必须克服一味追求规模，盲目“做大”的面子倾向。企业在选择并购扩张时，要符合企业价值最大化的导向，也要符合企业长期发展战略。对于不符合战略方向和主业要求的并购项目不投；对于超出自身能力的并购项目不投；对于投资回报率低的并购项目不投；对于风险不可控的并购项目不投。避免因并购投资战略方向不清，并购动机盲目，致使并购行动失败，而产生各种财务风险。
（二）全面深入了解目标企业经营活动。双方确定并购意向后，企业应展开尽职调查工作，全面了解目标企业的生产经营状况。收集真实、完整的信息是保证并购估值可靠的重要前提，并购方可以委托具备较强执业能力的中介机构实施，并选派丰富工作经验和具备专业胜任能力人员参与调查。调查时，除了收集各种资料外，也要注意分析其管理团队、业务模式、盈利模式、业务协同性和发展可持续性，同时针对医药行业特有的一些经营要素、竞争资源、风险领域要重点突出的排查，以形成对目标企业客观、立体的全面认识，减少误判。
（三）基于并购价值和收益作定价决策。企业并购价值包括目标企业的价值，也包括因并购产生协同效应而产生的价值增量。企业并购定价决策应遵循成本效益原则，即要并购净收益大于0，这样并购才是可行的。目标企业的价值与并购产生的价值增量之和就是并购价值。并购产生的价值增量与并购交易费用之差就是并购溢价区间，即并购双方的谈判区间，最终成交价应落在此区域。
（四）以增加股东价值为目标进行稳健融资。企业并购中，管控融资环节财务风险主要是处理好并购资金对资本结构影响的问题。融资风险管控的目标是通过合理安排资本结构，在有效控制财务风险的前提下降低融资成本，增加股东价值。主要包括四个方面：一要准确测算融资需求量；二要拓展并购融资渠道，提高资金保障能力；三要确定合理的资本结构和期限搭配，划定债务融资极限，防范偿债风险；四要立足于自身实际情况提出融资方案，并通过EBIT-EPS（或ROE）无差别分析，比较不同融资方式对EPS影响大小。在风险可控的前提下，选择成本最低、股东价值最高的方案进行融资。
（五）通过盈利能力支付计划兑付对价。并购对价支付是并购中的关键环节，不同支付方式对并购双方的财务影响明显不同。选择恰当的支付方式也可能较大程度降低企业并购成本和支付风险。并购企业一方面要与目标企业确定合理的资金支付时间和数量。另一方面要综合考虑资本结构、税收筹划、资金压力等因素，选择适当的资金支付组织，保证并购活动顺利进行。
同时，由于医药行业政府管制严格、关系营销盛行，目标企业原股东公共关系网络、技术技能对并购后的稳定经营非常重要，包括出于限制原股东从事竞争行业的考虑，往往需要其继续服务一定年限。为锁定目标企业核心人员，对符合条件的并购采用盈利能力支付计划兑付部分对价，是一项次优选择。盈利能力支付计划，即并购交易的最终价格部分取决于目标企业在所有权转让后的经营业绩，是一种弹性较大的支付方法。
（六）实施整合计划，促进财务融合。并购后整合是发挥协同效应、实现协同的关键。并购企业要从不同层面、不同角度系统地实施整合，包括实施经营战略整合、人力资源整合、管理体系整合和企业文化整合。各板块的整合是相互关联、相互支持的，各项整合工作协同推进，才不会使财务整合孤掌难鸣。财务要“刚柔并济”实施整合，促进财务管理目标、机构人员、制度流程、会计核算、资金资产和业绩考核的融合。
在进行企业并购时，充分考虑并购失败的可能性，并制定财务应对策略和其他退出安排，及时止损。并购后，一旦并购预期出现重大偏离，并购协同效应不能实现，并对并购后企业的发展造成严重影响时，企业应采取果断措施，实施包括出售资产、撤资转让在内的退出办法，防止财务风险扩散，影响并购方自身的经营安全。
参考文献：
1.余浩翔.上市医药企业并购重组中的财务风险及其控制[D].华东师范大学，2010.
