近年企业并购案例精选(九篇)
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第1篇：近年企业并购案例范文
[关键词] 企业并购组织文化文化整合作用
在全球范围内，并购已经成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的重要手段。2006年上半年全球并购市场发展迅速，并购交易额为1.95万亿美元，同比增长了36%，创2000年以来最高纪录。中国并购市场2006年上半年发展良好，跨国并购总额超过20亿美元，其中传统行业的跨国并购事件总数最多，平均规模也最大。然而，这一浪高过一浪的大并购，结果却有些令人失望。据著名的企业咨询公司凯尼公司调查，以往并购中约有70%没有达到预期目标，约有50%甚至出现了利润下降的情况。调查研究还表明，忽视组织文化整合在很大程度上导致了并购的失败。本文以案例分析的方式，论述组织文化在企业并购中的关键作用，期望能对我国企业并购提供指引。
一、组织文化及企业并购理论简述
根据近年来对国内外并购案例的研究，并购双方能否接受对方的文化，员工能否真正合作，组织文化在企业并购中有着重要的意义及作用。
1.组织文化
人类学家认为，文化是一个群体或社会所共有的复杂体系，包含信仰、价值观、制度、规范、语言、器物、装饰等，其功用在满足人类生理及心理的需求。
不仅社会和国家拥有文化，每个组织也有其独特的文化模式。Schein认为，当组织在面对外在环境的适应问题，及组织内部的整合问题时，会逐渐发展出一套基本假设，并藉以传授给新进的组织成员，而这套假设就是组织的文化。
我国学者张德归纳各家学说，认为组织文化就是组织在长期的生存和发展中所形成的、为组织所特有的，且为组织多数成员所共同遵循的最高目标、价值标准、基本信念和行为规范等的总合，及其在组织活动中的反映。
2.企业并购
企业并购是英文merger& acquisition (简写为,M & A)的通常译法，它是“兼并”(merger)，“合并”(consolidation)，“收购”(acquisition)以及“接管”(takeover)等概念的统称，既区别于企业重组、资产重组等概念，又区别于战略联盟。从本质上看，企业并购是指在市场经济的体制条件下，两个或更多的企业根据特定的法律制度所规定的程序，通过签定一组市场合约的形式合并为一个企业的行为。
二、文化整合的模式研究
对于企业并购中文化整合应采取怎样的模式，理论界争论不一。研究者认为，根据组织文化的特性、并购企业在并购后得到的控制权范围、并购方面临的风险大小可以将组织文化整合模式概括为四种模式:吸纳式、渗透式、分离式和文化消亡式。
1.吸纳式文化整合模式(Assimilation)
被并购方完全放弃了原有的习惯、惯例、价值观及基本假设，全盘接受并购企业的文化。并购方对被并购方拥有最大的控制权，整合风险极小。奈哈迈德(Nahavandi)认为这种整合模式理论上看来非常简单，但操作起来很困难，只适用于被并购方企业文化很弱且对并购方组织文化有认同感这样一种情况。
2.渗透式文化整合模式(Integration)
并购双方在文化上进行平等的沟通，取长补短，所以又被称为“平衡式整合模式”。伊万斯(G.Evans)通过分析丹麦最大两家银行的并购案例指出，渗透式文化整合模式主要适用于并购双方组织文化各有优缺，强度相似，彼此都较欣赏对方的组织文化的情况。而且他认为与吸纳式相比，这种模式的操作性较强，但是并购方将放弃部分控制权，承担的风险增大。
3.分离式文化整合模式(Separation)
并购企业和被并购企业在文化上依然保持相对独立性，双方的文化变动都较小。夏普罗(H.D.Shapiro)、彼克( Pickcr)等人都曾分析过这种整合模式的可行性。他们认为从理论上讲，选择分离式文化整合模式需要满足两个前提:被并购企业拥有优质强文化，企业员工不愿放弃原有文化，并且并购后双方接触机会也不太多，文化不一致不会引起太大的矛盾冲突。所以，他们最后得出结论:这种整合模式总体上可操作性不如渗透式模式。
4.文化消亡式文化整合模式(Deculturation)
并购企业文化变动很小，被并购企业放了原有的组织文化但同时又不愿接受并购企业的文化，因而处于一种文化迷茫的状态。贝瑞(J.W. Berry)和安尼斯(A. C.Ann i s)认为这种模式既可能是并购企业有意选择的，也可能是文化整合失误造成的。在这种情况下，文化消亡模式与具说是一种文化整合模式，不如说是文化整合失败的结果。所以，在任何情况下，被并购企业都不会愿意选择这种模式。
三、组织文化在企业并购中的关键作用
企业并购本身只是一个过程，其目的是追求企业进一步的发展。并购的整合过程并不止于并购交易的结束，而是从并购前的可行性分析到并购后新企业的管理，这是一个连续的过程。从某种意义上来说，企业并购就像在做人体器官移植手术，手术是否成功不仅仅取决于其操作过程是否顺利，更取决于手术后是否引起组织上的抵制和排斥。因此，并购后各种要素的整合就显得更加重要。
作为企业的一种核心竞争能力，组织文化对企业的经营绩效有着至关重要的影响。在企业并购的过程中既是原有组织文化模式被打破的过程，又是新组织文化模式形成和发展的过程，同时也是两种组织文化相互交融、整合的过程，是企业群体的共同意识、共同价值观调整和再造的过程。所以，企业并购后进行必要的文化整合是保证并购成功必不可少的一个环节。
但实践证明，目前，许多企业仍没有对并购后的整合尤其是文化整合给予足够的重视。企业为达到获取必需的资源、降低成本、新业务战略转移、优势互补提高经营效率、扩大市场份额拓展市场协同能力、实现规模经济或范围经济以及财务协同效应等目的而开展并购活动时，人们往往只重视企业有形资产和无形资产的合并重组，却忽视了双方组织文化的融合，这在很大程度上影响了企业并购的结果。
四、思科公司并购案例分析
思科自成立以来到2005年末，已经收购了105家公司，思科公司技术产品有三分之一来自并购，而思科公司并购上百家公司的成功率已达70％。超越微软与奇异，思科公司在其进入的每一个领域都占有第一或第二的市场份额，成为市场的领导者。
1.典型案例介绍
1998年以前，思科还没有自己专门的光纤技术，并有被挤出市场的危险。在这一年，它买进了Cerent公司9%的股份作试探性持股。接下来的一年，思科的钱伯斯与Cerent的首席执行官卡尔・鲁索就坐到了一起谈判收购事项。同年8月中旬谈判价格敲定。8月下旬，当Cerent公司的员工聚集在一个饭店的舞厅时，鲁索先生向员工宣布公司被思科收购。在大家还没有来得及反应时，思科公司的并购同化专家吉歌格斯小姐立即开始工作。她和助手给思科员工每人一个文件夹，里面是思科公司的基本资料，加上主要负责人的电话号码和电子邮箱地址，还有思科和Cerent两个公司的假期、医疗、退休等待遇的对照表。两天之后，思科公司主持了几次对话，目的是减少Cerent员工的顾虑，全力投入工作。
11月，思科正式接管Cerent，变化开始加快。星期一Cerent员工为新的工作卡拍照，星期三大多数员工都领到了新的工作卡，40个思科技术专家在周末一天把Cerent的电脑调整成思科的系统。尔后，一切走上正轨，开始正常运转。几年来，Cerent公司的400多员工只有4个离开了思科公司，而公司收益越来越令人羡慕。
2.组织文化与并购
以下从组织文化的角度，深入分析思科并购之路的成功关键。
（1）组织文化差异较小
在企业并购行动中，双方组织文化的差异往往会影响并购的成败；特别是在跨国的企业并购中，不熟悉彼此的文化往往会种下失败的因子。
思科选择的并购标的，都是美国境内（特别是硅谷内）的新创科技公司，与思科本身的文化差异较小，因此并购较不易遇到文化方面的阻力。
（2）共同愿景
组织文化的核心部分──精神层，指得是为组织中的领导者和成员所共同信守的基本信念、价值观和道德原则等，包含组织经营哲学、组织精神、组织风气、组织目标、组织道德等。其中最关键的就是愿景和经营哲学，若是并购者和被并购者的愿景不一致，则组织文化的整合将发生困难。
思科在实际采行并购措施前，必然会先考察双方愿景和经营哲学的兼容性。特别是在对网络产业的前景、企业在网络产业中所扮演的角色等方面，双方必须有绝对的共识和默契，否则宁可放弃并购行动。
（3)基于核心文化的并购标的选择
思科的并购行动，不像许多大型企业纯粹是为了扩大经营规模和打击竞争者而进行并购。相反地，思科的并购都是基于核心组织文化考量的结果。
思科的核心文化是“以客为尊，以人才为本”。思科并不把自己限定在生产某一类网络产品上，而是自我定义为网络服务的整合提供者，客户需要怎样的产品、服务，思科就要想办法提供。而人才则是硅谷企业共同的资产，惟有借着高技术、高热诚的员工，才能产生不断创新的动力，并持续满足客户的需求。
（4）重视后续文化整合
组织文化是在组织长久的发展历程中，经过外部环境的变迁、内部的整合，所逐渐形成的一套整合性目标、价值观、行为规范等的整体。由于文化是经历长久的时间而发展成的，因此文化的变迁和整合也非一朝一夕所能成功。
思科非常重视并购后的文化整合过程。它针对每一项并购案成立项目小组，专门负责双方软、硬件方面的长期整合事宜，特别是重视人员、信息系统和企业惯例方面的整合。在人员、信息与惯例三方面都获得良好整合后，组织文化才能以较快及较稳定的脚步，逐渐完成整合。
参考文献:
[1]孙俪芳:企业跨国收购之整合程序探讨[D].台湾中兴大学企业管理研究所硕士论文，1993
[2]Smelser, N.着，陈光中、秦文力、周愫娴译:社会学[M].桂冠出版社，1996
[3]Schein, E. H., Organizational culture and leadership (2nd Ed.) [M].San Francisco: Jossey- Bass, 1992
第2篇：近年企业并购案例范文
在“互联网+”及国家创新创业政策的驱动下，中国互联网行业投资与并购的势头强劲。清科研究中心的数据显示，2014年互联网领域的投资金额达到77亿美元，2002年时这个数字仅有5亿美元;2014年互联网投资案例达到1500家左右，2002年时的数字不到其10%。2014年中国互联网行业并购的案例达到141起，2010年仅为46起;2014年互联网并购披露的金额达到89.7亿美元，而在2010年，这个数字仅为6.5亿美元。
中国互联网行业的并购热潮在2015年得以延续。ChinaVenture公布的数据显示，2015年三季度中国互联网行业VC/PE融资事件规模为60.63亿美元，环比增长了64.28%。相对于整个VC/PE市场总投资规模280亿美元，互联网行业占整个市场21.65%之多。在并购领域，2015年三季度互联网行业并购案例无论从发生金额还是发生数量上看，较2015年前两个季度均有上涨，受IPO暂停影响，并购案例数量达到新高。统计显示，并购宣布方面，2015年三季度发生139起，环比增长36.27%;并购完成方面，发生案例83起，环比增长56.6%，涉及金额45.42亿美元，环比增长34.03%。
并购案例的不断发生，表明中国互联网行业正跨入一个技术颠覆及商业重构的重要年代。在这时期，企业并购的经济环境、中国的产业格局、中国互联网行业的战略布局正在发生意义深远的变革。正是这些变革，成为互联网行业并购井喷的重要因素。
中国的经济环境为互联网并购创造了良机
在中国经济面临一定压力的条件下，中国的货币政策将在较长时间维持稳健偏宽松。受宽松货币政策和超值低价资产的共同影响，包括互联网在内的企业并购重组更为活跃。宽松的货币政策不仅意味着企业并购的信贷成本降低，可以大大提高资金的利用效率，对于习惯于“烧钱”的互联网行业是一大利好。而且，宽松的货币政策，还意味着企业被低估的权益资本的价值在未来可能会水涨船高。因此，在经济活动乏善可陈的情况下，企业选择并购，不仅可以节约大量成本，而且还可能带来不菲的回报。
中国产业格局的变化触发传统产业的跨界并购
在10月底闭幕的十八届五中全会强调，要实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略。“互联网+”行动计划的推进，将给处在转型升级关口的中国传统产业带来巨大的压力。对传统企业而言，化压力为动力，化被动为主动，在企业内部进行自我革新的同时，利用资本的力量，通过投资或并购互联网企业，或可起到弯道超车的功效。
根据业界人士对传统企业互联网并购案例的考察，目前传统企业互联网并购大多包括如下三个方面：（1）改善销售渠道，比如传统企业在电子商务和O2O方面的努力，大多是为了使自己的销售渠道往线上转移;（2）产业协同，传统企业通过并购引入互联网技术与思维，革新自己的产业流程;（3）跨界并购，也有传统企业对其原行业不再感冒，意图通过进入新的互联网行业获得新生。
不过，成功的并购并不是两家企业简单地捏合在一起。传统企业与互联网，不仅是行业属性的差异，两者在思维方式、价值观念、企业制度、团队文化等方面，都存在很大的差异。传统与互联网如何在融合之后不出现排斥反应，或是决定跨界并购成败的重要因素。
中国互联网行业处于战略布局的关键节点
除了跨界并购之外，互联网行业内部的并购也频频上演。比如相互厮杀多年的58同城与赶集网，美团与大众点评，曾经的冤家如今却携手同行。
互联网产业内部的并购，其动力无外乎以下两点：一是从并购方的角度看，并购的目的在于进一步完善战略布局;二是从被并购方的角度看，愿意被并购的目的在于更好地生存下去或是套现收益。在互联网领域长袖善舞的BAT，正在追求产业的规模效应及移动化，以夺取市场竞争的制高点。比如，近年来并购活跃的阿里巴巴，在通过“自有+投资”的方式，致力于构筑电子商务的生态链。阿里巴巴投资或并购的领域囊括O2O、电商周边、移动互联、社交娱乐、文化传媒、物流、金融、旅游等多个领域，被业内戏称收购了中国互联网的半壁江山，如今可谓是名副其实的阿里帝国。
第3篇：近年企业并购案例范文
随着经济全球化和竞争国际化的发展趋势，中国必须融入全球化进程，中国企业必须致力于在全球化的价值链上进行整合。国际上的海外并购案例给我们提供了学习的机会，现实中其他国家，尤其是发达国家的海外并购的运作方式给我们提供了巨大的参考价值，我们应该在学结中不断积累我国企业海外并购的运作方式。
中国的企业一方面应当积极面对挑战，制定长期的战略发展规划，明确并购动机，在恰当的时机实施海外并购；同时也要审慎行事，高度注意和认真研究海外并购隐藏的巨大风险，避免草率进行海外并购，造成不必要的损失。
【关键词】
海外并购；经济影响；应对措施
随着经济全球化和竞争国际化的发展趋势，中国必须融入全球化进程，中国企业必须致力于在全球化的价值链上进行整合。国际上的海外并购案例给我们提供了学习的机会，现实中其他国家海外并购的运作方式给我们提供了巨大的参考价值，我们应该在学结中不断积累我国企业海外并购的运作方式。
本文在总结部分发达国家跨国并购实例的基础上，进一步探索我国企业在海外并购市场上的得失，并对并购后的经济效果进行讨论。
一、积极经济效果分析
进行海外并购，是企业达到战略预期的一种手段，有时往往用经济效果来衡量。根据普拉哈拉特和哈默为提出的理论，企业战略的关键在于培养、发展和提高企业的核心能力。取得积极经济效果的企业并购行为，均发挥了并购对核心力的积极作用。
企业核心能力和并购行为间的互动关系，可以从并购行为对企业核心能力的作用，以及核心能力对企业并购行为发生和成功的促进两个方面来讨论。
1. 并购行为对核心力的作用
并购企业通过获取外部组织（被并购企业）独特的外部知识、资源和技能，甚至核心能力，来强化和建立自己的核心能力，使并购行为得以成功，并实现核心能力的扩展；如下图1所示。
2. 核心力对并购行为的作用
已构筑和培育了核心能力的企业，通过对外部组织（被并购企业）的并购，使原有核心能力得以扩展和渗透，为并购行为的成功提供内在保证。同时，由于获取了外部资源和知识，使得原有核心能力得以强化。这个互动过程可由图2所示。
3. 综合两相互作用的探讨
这两个互动模式从核心能力出发制定企业并购战略，从而为企业赢得竞争优势和发展空间，应成为未来企业本质性的并购动因。进一步将企业基于核心能力的企业并购的战略目标分为3类：一是核心能力的获取，对于没有形成核心能力或核心能力已经丧失的企业通过并购从其他企业获取它们已经形成的核心能力；二是核心能力的构筑，即将企业正在建立但尚未建立起的核心能力通过并购建立起来，这实际上也是通过要素之间的互补增加原有各要素的“位势”优势；三是核心能力的强化，即从被并购企业获得互补性的有形和无形资产，使其与组织自身的各方面资源条件相结合，提高核心能力的外层保护力量，强化核心能力的保护层。
二、消极经济效果浅析
虽然中国企业在全球并购风潮中收获颇丰，但也有不少失败的教训。从以下几个角度审视一些失败案例，可对其不佳的经济效果进行分析。
1. 在跨国并购中处于劣势
纵观近年来的并购案例，外资并购了我国企业后，往往将民族品牌束之高阁，我国的民族品牌在外资的进攻下消失了。而一些产业也受到外资的控制，形成对外资企业技术、资金的过度依赖，使中国市场拱手让位于跨国公司等。如：我国汽车工业是最早出现“跨国联姻”的产业。我国的汽车产业这几年确实得到长足的发展，产量位世界前列，但是在中国大地行驶的多是外国品牌的汽车。外资企业大都想占领市场，赚取垄断利润，扶持中国发展民族工业等方面投入不高，更不会转让核心技术。这些教训告诉我们关键技术是学不来的，民族品牌是不能完全依赖外资的。同时，如果一个国家的经济命脉控制在外国人的手中，那么对国家的安全也是十分危险的。
2. 政治风险
2005年，我国第三大石油天然气集团——中国海洋石油有限公司（中海油）考虑对美国同业对手优尼科公司发出逾130亿美元的收购要约，这起当年最大宗的中国企业收购计划以失败告终。政治因素和大国关系成为这次海外并购决策体系中的一个重要的变量。美国国会以中海油的并购损坏了美国的经济利益和战略利益而百般阻挠此次并购。中海油的案例表明，当国际资源和利益分配游戏出现新的参与者时，隐藏在“自由主义”外衣下的霸权、权力、意识形态等政治因素就凸现其作用。
3. 跨国经营难度高
2004年，TCL并购法国阿尔卡特手机业务，但是并购后成立的合资公司成立8个月以来亏损已超过6.6亿元。并购的失败有多种原因，主要原因在于TCL不注重跨文化管理。TCL和阿尔卡特在销售模式、员工薪酬支付办法、用人风格、管理风格等方面截然不同。这就导致许多不适应中国管理风格的员工流失。最明显的差别是，国际品牌强调对员工的人性化管理，而国产品牌往往设立“一言堂”，有时候一个老板说了算。当国内品牌和国际品牌结合到一起后，若无法掌握良好的管理技巧和应对策略，很难应对经营中出现的问题。
三、对中国企业进行跨国并购提出的应对措施
始于上世纪80年代的中国企业海外并购活动在中国加入WTO后迎来了新的高峰，如海尔、中石油、中海油、京东方、TCL等许多企业走出国门，开始了中国企业的海外并购。但在海外并购中，我国相当多的企业“走出去”还缺乏具体明确的发展目标和规划，并购目的性模糊，在做出并购决策过程中更多注重在任期内完成并购，而对并购后的整合等问题考虑较少，再加上国际投资经验匮乏等其他因素的影响，海外并购案例的实际成功率并不高。
1. 正确选择市场
企业并购目标市场的选择要做到两个体现，即体现并购企业的战略意图和体现被并购企业的外部环境（如政治、经济、法律、相关市场等）和内部条件（如被并购企业的经济实力、技术水平、获利能力等）。在并购市场的选择上，可以着重考虑两类市场：
（1）向相对落后的发展中国家扩展或渗透。当前我们还缺乏向发达国家寻找并购市场的实力，我们可以考虑实施边缘战略或
是“农村包围城市”的战略，即向相对落后的发展中国家如东南亚、东亚国家开拓新市场、积累经验，待时机成熟后再由这些相对落后的国家向经济发达的地区、国家扩张。因为这些相对落后的国家与我国有着长期密切的经贸关系，也有地缘与文化上的优势，双方企业均愿合作。
（2）在最发达的地区选择并购市场。欧美等发达国家及新兴的国家是我们长期战略目标的重点投资市场，对我们的优势企业同样充满机会。我国的少数实力型企业也可根据自身的实力抓住有利时机，并购欧美大的企业或它的子公司，尽快学习其技术和经验，增强实力。因为，尽管欧美企业大肆并购海外企业，但为了突出其产业优势与主营业务，他们也会考虑分拆出售其非核心资产与业务。
2. 正确选择客体
正确选择并购客体，首先应明确企业自身的核心能力，企业的竞争优势来源于企业在设计生产、营销、交货等过程及辅助过程中所进行的许多相互分离的活动，并且企业正是通过比其竞争对手更廉价、更出色地开展这些价值活动而赢得竞争。只有当企业已经拥有了核心能力，才可以通过并购实现核心能力的有效扩展，或者根据资源互补和协同的角度来获取构筑和培育核心能力所需的战略性资源。在进行跨国并购时应选择与我们企业战略目标相符的、相协调的、能够与我们的企业形成互补，达到协同效应的并购客体，以实施范围经济或联合经济；或选择具有驰名品牌、先进技术、管理经验和好的市场前景的海外企业并购。
3. 提高企业国际竞争力
根据《财富》杂志，2012年，中国有79个企业入选世界500强企业（包括台湾地区）。但是，根据中国企业联合会专门对中国企业500强和世界500强做了个比较，发现中国企业在规模、赢利能力、劳动生产率、品牌影响力等多个方面明显落后与世界500强企业。
按照斯蒂芬·海默所创立的垄断优势理论：当企业处于不完全竞争市场中时，对外直接投资的动因是为了充分利用自己具备的“独占性生产素”，即垄断优势，这种垄断优势足以抵消跨国竞争和国外经营所面对的种种不利而使企业处于垄断地位。也就是说，企业具有一定的垄断优势才会对外投资。从以上的比较看，中国企业的垄断优势还很弱，根本无法在国际市场上竞争。
4. 积极培养国际经营人才
中国企业在跨国并购中出现的问题和危机很多是由于我们缺乏跨国经营的各种人才，特别是跨国管理的人才而造成的。外派的管理人员不懂当地的政治、法律，不了解当地的民风、民俗，不知道在不同的文化背景下进行跨文化的管理，一味按照国内企业的做法来管理海外公司，肯定遭受失败。因此，我们要大力培养人才，事先做好人才的储备工作，才能在跨国经营中取得成功。如果没有充足的人才储备，可以借助熟悉国内外市场的中介机构，如会计事务所、律师事务所等，它们可以为客户提供专业意见，帮助避免跨国并购的法律陷阱、汇率风险、规避价值评估带来的麻烦等。
四、结语
中国企业海外并购，不但面临着高昂的制度成本，还面临着管理和运营技术和经验的艰巨任务。因此，我国的企业一方面应当积极面对挑战，制定长期的战略发展规划，明确并购动机，在恰当的时机实施海外并购；同时也要审慎行事，高度注意和认真研究海外并购隐藏的巨大风险，避免盲目、不切实际的或为扩大知名度而草率进行海外并购，造成不必要的损失。
相信中国企业在通过并购而进军海外这条路上，会越走越平坦。
参考文献：
[1]廖运凤.中国企业海外并购案例分析[M].北京：企业管理出版社，2007
[2]，易先忠.跨国并购研究的最新动态[J].经济问题探，2006，10
[3]陆学平，金润圭.中国企业跨国并购[J].国际商务研究，2006，5
第4篇：近年企业并购案例范文
1.1 研究背景
在国家全面深化改革,加快经济转型的背景下,中国企业在各个领域的改革正逐步加快,我国经济在合理区间内稳步增长,企业获益颇多。但同时,当前我国的经济运行中还存在着一些突出的问题和矛盾,如企业经营成本过高,银行惜贷、限贷现象增加。而 2013 年 A 股 IPO 市场的停滞,使得企业融资不易的问题更加凸显。不少企业放弃等待 IPO,选择走向兼并重组之路来发展企业。
同时,2014 年度修订后的《上市公司收购管理办法》、《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》和《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等政策,对并购重组起到具有极大的推动作用。
据投中统计软件 CVSource 显示,2014 年中国并购市场宣布并购交易 6967起,创历史新高,披露金额案例数达到 6084 起,是 2013 年的 1.145 倍,披露交易规模 3722.27 亿美元,高出 2013 年 54.06 亿美元(见图 1.1)。
统计资料表明,近年来,企业并购活动虽然规模在不断增加,但并购的效率并不高。实际的并购案例结果表明,并购一方面可以扩大企业规模,优化企业结构,促进企业的健康发展;但有时也可能使企业出现资金风险等问题,阻碍企业的发展。大量的并购失败案例的出现,促使人们对并购风险高度重视,诸多学者开始研究并购理论、并购风险。虽然国内外学者的研究视角不同,但对并购风险的理解、看法基本趋同,普遍认为并购风险的甄别、防范、控制、应对与并购整合,对并购的成败起着至关重要的作用。
……
1.2 研究目的及意义
并购作为市场经济条件下企业开拓市场、扩大规模、提高竞争力的重要手段,会给企业注入新鲜血液,促进企业快速成长、做大做强,且如果企业连续进行成功、有效地并购,则这些并购获得的增长之间存在着正相关关系及乘数效应,会使企业获得更大的、具有积极作用的并购效应。
然而并购这一手段能否真正发挥其积极的作用,受许多因素的制约,从并购前的调查研究准备阶段到并购后的加强合作到有效整合,都要精心策划、周密安排并严格落实,才能真正发挥整合效应,促进企业健康成长。通过认真梳理发现,无论是在西方国家还是在中国的并购浪潮中,并购结果都差强人意,西方咨询公司如 Mckinsey、Mercer 等从上世纪 80 年代开始的全球调查研究结果表明,大约一半的并购是失败的;而我国自有相关研究以来,发现国内企业的并购成功率比西方国家更低,因此十分有必要及时概括、总结企业并购方面的失败案例,从中发现问题、吸取教训、总结经验、探讨和研究新的理论与方法。
本文主要分析了华视传媒并购 DMG 的案例,探讨、分析其并购过程中发生的风险,针对已经并购失败的华视传媒,研究其如何完成后续风险应对,使企业走出困境,转危为安,取得一定的并购效应。对提升相关企业应对风险的能力、提高并购成功率、促进并购企业健康快速发展具有一定的现实指导意义。
……
第二章 并购概述
2.1 并购概念
兼并一般是指通过一定的、可行的交易方式,如现金购买或股权收购,把其他企业并入本企业或企业集团中,使被兼并的企业失去法人资格或改变法人实体的收购行为。我国早在 1989 年的《关于企业兼并的暂行办法》中对其进行过明确的界定:兼并是一个企业购买其他企业的产权,使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。不通过购买方式实行的企业之间的合并,不属本办法规范。
收购是指一家企业为获得其他企业的控制权、支配权,而在资本市场上以一定方式取得目标公司股份的行为。1999 年 7 月 1 日颁布实施的《中华人民共和国证券法》对收购做出了明确规定,收购是指持有一家上市公司发行在外的股份的 30%时发出要约收购该公司股票的行为,指出收购的实质是取得股权。
2008 年的金融危机给全世界并购带来了新一轮的休整。在经历了几番的休整之后,并购再一次进入人们的视野,相关案例及文献资料也越来越多。甚至有投资专家认为,2013 年是新一轮的并购元年,随着中国经济的快速成长以及中国企业在全球运作经验等方面的迅速提升,中国企业将与世界同步,进入并购新阶段,并成为国际并购的生力军。因此,需要及时概括总结我国和西方发达国家在企业并购方面的一些失败案例,从中吸取经验教训,探讨和研究并购的新理论与新方法。
……
2.2 并购流程
企业并购是一个十分复杂的系统工程,它涉及政府、企业等方方面面,不仅涉及相关企业的利益分配、人员流动,还与国家政策、法律法规关系密切。不同行业有不同的并购流程。一般来讲,由于并购的复杂性以及风险的频发性,公司在实施并购行动前都要进行审慎的调查研究、充分的评估论证和精心的策划设计。并购一般分为以下五个步骤:
企业计划开展并购活动,首先必须制订完整的、切实可行的战略目标。企业必须在法律约束下结合自身发展情况,综合考虑企业并购的动机和目的,合理设置并购的战略目标,企业也可根据实际情况聘请有丰富实践经验的中介机构予以协助,结合各部门提供的相关信息、数据资料,初步筹划、设计出拟并购的战略目标,并据此寻找并购对象,在对合适的并购对象进行认真调查研究及比较分析后,制订出有利于企业自身发展的并购计划。对并购对象的调查、分析及研究主要包括的内容有:并购对象的经营状况、资质,并购对象的股东的资金能力、出资状况,并购对象是否有诉讼仲裁、债务负担和行政处罚等,并购企业的规模和人力资源情况等。
协助,结合各部门提供的相关信息、数据资料,初步筹划、设计出拟并购的战略目标,并据此寻找并购对象,在对合适的并购对象进行认真调查研究及比较分析后,制订出有利于企业自身发展
的并购计划。对并购对象的调查、分析及研究主要包括的内容有:并购对象的经营状况、资质,并购对象的股东的资金能力、出资状况,并购对象是否有诉讼仲裁、债务负担和行政处罚等,并购企业的规模和人力资源情况等。 ……
第三章 华视传媒收购 DMG 案例介绍.............14
3.1 公司简介..............................14
3.2 华视传媒并购 DMG 过程.................15
第四章 华视传媒并购结果分析...................17
4.1 华视传媒并购结果......................17
4. 2 华视传媒并购失败原因分析..............20
4.2.1 目标企业选择仓促..............20
4.2.2 并购支付方式不当....................21
4.2.3 并购后的整合不佳....................22
4.3 并购失败的应对措施....................24
……
第四章 华视传媒并购结果分析
4.1 华视传媒并购结果
对华视传媒并购后的绩效评价,可以从两个方面来判断,一是从并购后的市场占有率判断,华视并购 DMG 实际上可看作是一场战略并购,而非财务并购。华视传媒通过收购 DMG,占领了地铁媒体资源,并将占据地铁移动电视的绝对领先地位,形成一家独大的绝对优势局面;此外,由于 DMG 拥有香港地区地铁线路的独家广告经营权,因此华视传媒得以借此机会首次进入香港传媒市场;同时,通过本次整合,两家媒体广告网将全面、完整地融为一体,形成“地铁+公交”电视无缝对接的广告联播网。业务范围将拓宽至全国 30 多个主要城市,占移动电视终端市场的 70%以上,占地铁移动市场份额近 100%。
华视传媒并购 DMG 后,接收了 DMG 的大量负债,从资产负债表来看,并购使得资产和负债同时增加,但是资产环比增加幅度 54.06%,明显比不上负债环比增加 132.32%,流动资产的增加幅度 29.49%,也明显跟不上负债的增加比率42.09%。这种过高的负债使得企业不但要承担到期偿还债务本金的即时义务,还要按期支付相应的利息费用,增加了企业的压力和负担,在并购导致大量现金流出企业的情形下,企业面临着资不抵债的潜在风险。
……
结论
经过长达四年的并购历程,华视传媒并购案落下帷幕,这场波折的并购案给我们留下太多启示。华视传媒在风险防范上的空缺,急于求成,追求并购的效率,对风险的判断和掌控能力不足,应当引以为戒。完善的并购行为应当对风险有所防范和把控。做到以下几点:
(1)正确定位,制定合理的战略目标
企业在制定并购计划并做出并购决策之前,必须要对企业自身发展前景及其在行业中所处的位置有一个十分清晰的认识。首先要了解企业内外环境,对企业以及拟并购企业所在行业的发展前景以及竞争状况有明确的认识,然后再认真调查分析竞争对手的产品或服务的差异性、市场份额以及在并购后可能采取的措施,结合企业自身的特点,对未来发展做出科学合理的规划,制定明确的、具有可操作性的战略目标。
(2)做好尽职调查,详细了解目标
企业并购企业在选择目标企业时必须周密策划、下大力气做好尽职调查。从目标企业所处的行业发展情况、资产结构、财务状况,企业与供应商及消费者的关系,产品或服务的优势以及竞争者的情况,企业所掌握的核心技术等诸多方面进行全面分析,充分了解并购企业的信息。必要时可以聘请有丰富实践经验的中介机构对目标企业进行详细的审查,从而降低对并购企业信息掌握不全面、信息不对称所造成的并购风险,并为进一步合理预期并购绩效和确定交易价格打下坚实的基础。
第5篇：近年企业并购案例范文
一、并购主体及规模
随着改革开放的深入和中国经济的发展，中国企业迅速壮大并成为跨国并购市场中的一直生力军。上世纪末期，以国企为主进行海外并购的尝试阶段。新世纪伊始，伴随中国加入世贸组织，以及2001 年“十五计划”明确提出“走出去”战略，中国企业掀起海外并购热潮。在此阶段，国内家电企业和民营企业成为海外并购“排头兵”。 2006 年以来，随着人民币加速升值、国内证券市场的爆发式转型，企业海外投资也出现了跳跃式的发展，并呈现出新特点：一是大型国企的海外并购取得更多成功。二是民营企业也频有作为，如2007年11 月雅戈尔以1.2亿美元的价格在美国进行了一宗购并活动，成为目前中国服饰界最大的海外并购案例。不难看出，这是中国企业把握优势，加强国际化的一个良好机会。
中国对外跨国并购投资总体保持增长趋势，但占FDI的比重却时高时低，波动较大。资料显示，我国的跨国并购在整个FDI中还不能说已经占有优势。并且，同发达国家相比，我国企业跨国并购无论从实际金额还是占世界并购交易额的比重看都较小。
二、并购产业及地区分布
由于历史、人文及地缘上的优势，中国企业投资分布的区域最初主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。2001年以来，随着我国经济的发展，一些企业实力增强，并意识到利用国际资本壮大自己的重要性，为了获得国外先进技术，规避贸易壁垒，中国企业开始将并购延伸到美国、澳大利亚、欧洲、日韩等发达国家和地区。
中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的。2005年以前主要集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技等行业。就并购金额来看，第一产业最多，该产业的石油、矿产等资源开发型行业的并购，涉及金额动辄达上亿美元。2005年以后，随着中国经济的腾飞，走出去战略的不断深化，海外投资规模不断扩大，投资领域开始逐渐转移到金融、服务等第部门。
三种产业分布各有重点区域。具体来说，第一产业主要集中在资源丰裕的国家和地区，如石油行业的跨国并购主要发生在东南亚、俄罗斯等地，矿产行业主要发生在拉美、澳大利亚等地区；第二产业主要集中在贸易壁垒较高的区域，如海尔收购意大利迈尼盖蒂公司下属一家电冰箱厂，TCL收购德国施耐德公司等；第三产业主要集中在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体。如中国网通收购亚洲环球电信公司，京东方收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务等等。
三、并购动机与效果
我国的我国企业的并购实践只有二十几年的历程。起初在向市场经济转型的社会经济背景下，政府行政性干预等非经济动机明显。但是，随着我国市场的开放，国有企业改革和市场经济体制的建立健全，中国市场逐渐规范化，我国的企业跨国并购已经开始走向市场化。目前，我国企业的跨国并购主要动因为对核心技术、国外市场和自然资源的寻求，其次是多元化经营动机和其他动因。同时，区域经济集团化的趋势和新贸易保护主义抬头也促使企业，尤其是某些产能过剩的消费品行业通过跨国并购的方式寻求国外市场。
然而，近年来的并购案例显示，我国的企业在现阶段的跨国并购成功率并不高。有调查显示，目前海外的中资企业1/ 3 发展较好，并获得盈利；1/3 处于维持状态；另外1/ 3 则陷入亏损或停业状态。大约有50 %～70 %的并购案例以失败告终。
四、模型分析
针对我国目前跨国并购成功率低的现状，本文意在建立简单模型探索适合中国企业的并购模式。本文的分析建立在古诺模型及其产品差异化变体的基础上，在一般模型的基础上，将并购双方的传统比较优势（即成本优势）与技术优势分开，并且将其与特定的较符合现实的市场结构相结合，讨论优势的存在对于并购成功发生的重要推动力量和优势的发挥如何受到市场形态的影响，并且特别研究了两国市场形态特征对于跨国并购的发生方向的影响。
首先考虑此种（中国市场集中度高，外国市场相反）市场形态条件下的并购行为。 假设两国分别为中国和外国，两国市场均用古诺模型加以描述。此模型假设我国劳动力的低成本优势与外国公司的先进技术优势一样是固有的。 中国企业的市场环境接近为寡头垄断，生产同质产品，存在企业n家，市场需求为，企业成本均为 c ，外国市场环境接近垄断竞争，存在企业 m 家，市场需求为均指将发生并购的两国企业，外国企业的生产成本为 c ‘，设 c ‘ c ，mn。
模式一：
外国企业与中国企业并购后进入中国市场将产生技术差距带来的产品差异化，在中国市场上的需求变为，b 代表外国技术的差异化系数。b (0，1)，b 越小表示技术带来的产品差异化程度越大，带来的技术市场势力也越大。利润函数形式易算 得为。并购之后，合资企业利用各方的优势进行生产，即利用中国企业的成本优势按照 c 的生产技术生产，同时外国技术差距带来的产品差异化，从而将一般的古诺竞争变为带有产品差异的古诺模型。假设双方信息对称。并且并购之前双方无外资设厂的情况出现。
并购之前双方的利润及产量为。mn， 并购发生之后面对的国内市场变为，， 则并购后企业的利润和应大于并购前的两企业总和，即， 两企业才会有正的总并购收益。因而两企业才会有正的总并购收益。因而 ，则得知存在一个临界值，使得b 时才会发生并购行为。 这也在一定程度上对于中国企业的并购方选择做出了中国企业应当积极寻求具备先进技术和真正可以获得核心技术部分转移的外国企业。
结论一：技术效应b达到一定程度才会出现并购，尽管不具备成本优势的企业也可以通过技术优势打入具有市场和成本优势的寡头市场，扩大双方利润。设 πc-(πd+πf)，则对此进行静态分析： ，得，得 。
以上表明两国的优势相对明显会使并购总利润增加，而且市场形态即市场竞争程度差别越大，外国技术增值效应越大会造成较大的并购动机。
结论二：市场形态特征对于并购的产生可能性和收益结果来说是较为关键的因素，本国市场越缺乏竞争，n的值越小并购得到的总利润趋向于越大，并购的可能性和收益越大；外国市场竞争越强，m值越大，并购的可能性越大。即 m， n之间差距越大，成功的并购越可能发生。
模式二：考虑中国的企业作为主并国的情况，并购之后的 ，，而m≥n 联合利润极有可能小于不并购的各自利润之和。这种现象也许可以被称为“主并方单方向的技术优势”现象。相比而言，跨国公司在中国并购的目标通常是国内的领先企业，而中国企业并购的则是较缺乏市场竞争力的公司， 这样的并购行为往往具有风险性。因此我们考虑另一种相反的市场形态对于并购可能性和比较优势发挥的影响。
（2） 市场条件的改变后的模型
模式三：考虑外国企业并购中国企业模式，这与（1）中讨论的第一个模式结果相近，只是市场上厂商数量 m 与 n 大小有所变化，这时，中国企业并不具备较好的市场占有率，因此要求中国企业的成本优势要达到更加低的程度 C*才可以使得并购成功。
模式四：考虑竞争的中国企业并购寡头的外国企业的情况。即中国市场集中度低，外国市场相反。修改条件n≥m， π’=， 有很大的可能为正值，即两企业并购有利可图。
因此得到的结论在于： 中国以市场换技术的容易获得成功，同时中国的走出去战略建立在强大的成本优势和目标市场的市场优势上，对条件要求比较高，但也可能获利。即模式一和模式四分别是引进来和走出去的较好选择。
并且，以上分析或许可以对中国企业走出去或是引进来战略选择的议题做出补充性的阐述：比较模式四中国竞争性市场中企业对外国寡头市场企业的并购 ，与最先讨论的竞争市场的外国企业并购中国寡头企业模式一的情况， ， 可以得出，当且仅当， 选择走出去战略更加可行，反之则引进外资是较为可行的跨国经济活动。 转贴于
：
[1] 中国统计年鉴，1979-2009《北京:中国统计出版社》中国家统计局
World Investment Report 2001 《United Nations， New York and Geneva》UNCTAD ，1999-2007
《中国对外投资统计公报（2006-2009）》中华人民共和国商务部、中华人民共和国国家统计局、国家外汇管理局出版
《中国吸收外商投资报告》，中国投资指南网站
国家统计局网站、商务部网站
第6篇：近年企业并购案例范文
[关键词]IFRS；并购溢价；国家监管；盈余管理
doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2015.08.112
[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）08-0143-02
企业并购是与其他企业合并来扩大规模、占领市场、增加竞争力的一种主流模式。西方经历了5次激烈的并购浪潮，促进了社会资本的集中和企业结构的变迁，并有力推动了产业结构升级。世界500强企业绝大多数是通过资产兼并、联营、收购、参股、控股等手段发展起来的，并购已成为企业超常规发展的重要途径。并购的交易价格是企业并购成功的关键，也是企业并购效率的衡量尺度。根据有效市场理论，被并购方的股票价格应当能够准确全面地反映其资产和未来期望收益的市场价值。但在现实生活中，并购方支付的并购价格往往高于被并购方的股票市场价值，出现了企业的价值增值，即存在并购溢价。例如，在过去的30年间，美国市场的平均并购溢价高达30%～50%。为何并购方愿意承担如此高的溢价成本？国外学者围绕并购溢价问题纷纷展开研究，把研究视角延伸到会计、经济、金融等众多领域，并提出了较为成熟的并购定价理论，如资本资产定价理论、收益贴现定价理论和财务指标定价理论等。随着IFRS在全球范围内的逐步推广，会计信息可比性有所增强，IFRS的采用进一步降低了资本市场的信息不对称所带来的并购成本，进而催生了IFRS对企业并购溢价影响的讨论。
目前，在全世界范围内掀起一股会计准则国际趋同的浪潮。据德勤的一项报告指出，截至2009年，全世界已有100多个国家已经实施或宣布即将实施IFRS。会计准则的趋同有利于增加会计信息的可比性，吸引国际资本，进而促进资源的优化配置。本文在梳理有关并购溢价影响因素文献的基础上，着重回顾研究2002年之后采用IFRS与企业并购溢价关系的文献。以IFRS的研究内容为框架，从会计信息透明度、国家监管和盈余管理等角度归纳和总结采用IFRS对企业并购溢价的影响，并提出继续研究的建议。
1 并购溢价影响因素文献综述
学者们在研究并购溢价影响因素时主要考察了会计信息透明度、国家有关部门监管力度、企业盈余管理程度等方面对并购溢价的影响。因此，下面将分别从这3个方面来阐述并购溢价影响因素研究。
1.1 会计信息透明度对并购溢价的影响
较为透明的信息公开度会对并购溢价产生负向影响。因为信息公开程度越大，被并购企业的信息披露越充分，获得被并购企业的信息成本越低，其实际情况更为并购企业熟知，并购溢价也就相应被降低。Buch和Delong（2003）认为信息公开度较高的国家的公司吸引力较大，并购企业相对容易了解其所需要的信息。Halil和Kiymaz（2003）通过对1989-1999年间美国277起银行并购案例进行分析，发现并购者的财富所得与被并购者的信息透明度是正相关的，这一结论在一定程度上说明了被并购企业信息披露越充分，并购企业所支付的并购溢价越低，其获得的财富越多。Zhu和Jog（2009）通过对1990-2007年间20个新兴国家的跨国或非跨国的并购数据进行分析，发现信息不对称的程度越高，并购企业越要支付更高的并购溢价来获取被并购企业的控制权。并购企业拥有的非对称信息程度越高，也就意味着被并购企业所持有的非公开信息资源越多。这些资源不容易被公共投资者获得。所以并购企业为获取这些有价值的非公开信息，需支付较高的并购溢价。
1.2 国家监管对并购溢价的影响
被并购企业所在国的监管力度越大，并购溢价越低。一个国家的强有力监管可以有效改善本国的金融环境，提升并购安全系数，降低并购风险。Buch和Delong（2004）通过对1985-2001年发生在OECD各成员国银行之间的并购案例进行研究，发现在较差的市场监管体制下，银行并购面临的风险因素较多；反之在较完善的市场监管环境下，并购风险较小。Fernandez和Gonzalez（2005）指出当一个国家的审计和会计结算存在缺陷时，良好的官方纪律性和监督可以有效地降低并购风险。
1.3 盈余管理对并购溢价的影响
大多数学者研究结果表明，公司通过盈余管理能在某种程度上“愚弄”外部投资者，影响公司的市场业绩表现。同时，在企业并购中，会计盈余在并购价格形成中扮演着重要的角色。既然被并购企业的会计盈余对并购企业的并购价格有重要影响，那么被并购企业的盈余管理行为也会影响企业并购溢价。Sloan研究发现通过盈余管理抬高盈利的公司股价会随着时间推移而下降，而向下管理盈余的公司会获得正的市场报酬。这均说明投资者无法完全识破被并购企业的盈余管理。因此并购企业只能根据目标企业平滑后的较高的盈余向其支付并购价格。所以盈余管理水平与并购溢价之间呈正相关关系。盈余管理水平越高，并购企业支付的并购价格越高，并购溢价越高，反之亦然。
2 采用IFRS对并购溢价影响
会计准则变革改善了会计信息质量，促使资本市场流动性增强，进而导致并购活动数量增加。Buch和Delong（2004）以1985-2001年3 081个跨境并购活动为研究样本，分析影响并购活动的因素。研究表明，昂贵的信息成本和不完善的监管体制抑制了并购活动的有效开展，随着会计信息透明度的提升以及监管力度的加强，跨境并购活动有显著地提升，同时IFRS的引入又显著地降低了信息不对称的成本，提出了更严格的信息披露要求。因此，IFRS的引入有助于并购活动的增加。
IFRS引入的特定披露要求及其随后的经济影响（诸如资本成本降低，效率改善和可比性提高）在国内与国际之间均十分重要。随着IFRS对改善会计信息质量的要求，企业财务报表的透明度和可比性将会有所增加。反过来，这些影响将减少国内以及跨国并购决策的不确定性。另外，现有研究认为在资本市场的影响下，财务报告应该在采用IFRS之后更加具有价值相关性。因此，在采用IFRS后期，企业价值应该更加接近地反映公司的公允价值，价格上下幅度应该更窄。在这些情况下，目标企业会将交易价格更加逼近其内在价值，降低并购溢价。Hagendorff等（2012）以欧盟1997-2007年国内和跨境银行为研究样本，研究了并购溢价的影响因素。研究表明欧盟银行监管的强度和存款保险制度对并购价格有显著影响。严格的银行监督制度与强有力的存款保险体系会显著降低银行的并购溢价，即与并购溢价之间存在负相关关系。基于在大部分国家中，IFRS的采用预期与监管结构强度的改善存在正相关关系，IFRS将与并购溢价呈负相关关系，即IFRS的采用会降低企业的并购溢价。在并购背景下，协调统一的报告框架下有助于降低并购企业在使用目标企业财务报告时的信息不对称成本，并降低其并购决策的不确定性。例如，Zhu和Jog（2009）通过对17年间20个新兴国家并购活动进行研究，发现目标企业信息透明度与并购溢价具有负相关关系，信息透明度的提高有助于降低并购溢价。从效率的角度来看，并购企业希望存在一个更加透明标准化的框架降低并购成本以及改善相应的决策（Choi和Meek，2005）。
尽管许多学者都直观地认为IFRS的引入能够显著降低企业并购溢价，但也有学者持有相反观点，认为IFRS的引入能够提升并购溢价，主要是基于对IFRS定项目的会计处理，例如商誉。以往研究表明并购企业对于无需摊销商誉的目标企业支付较高的并购溢价，然而这些研究结果均存在内生性问题。在解决内生性问题的基础上，Bugeja和Loyeung（2011）以2005年澳大利亚采用IFRS的企业为研究样本，检验商誉会计处理与并购溢价之间的关系。研究指出如果商誉需要摊销，并购企业便会向具有更好商誉的企业支付更低的溢价。另一方面，在IFRS的框架下，每年商誉均需要进行减值测试，潜在地激励企业进行过度支付。
目前关于IFRS对并购溢价影响的观点不一，但随着IFRS在全球范围内的逐步推广，会计信息质量不断提升，资本市场流动性增强，并购溢价最终会呈现下降的趋势。一般而言，IFRS对会计信息质量和资本市场的整体影响超过任何对特定项目（如商誉）会计处理的部分影响，进而促使并购溢价下降。
3 总结与展望
本文在梳理有关并购溢价影响因素文献的基础上，着重回顾采用IFRS与企业并购溢价关系的文献，进而归纳和总结IFRS的引入对企业并购活动次数以及并购溢价的影响。相关学者对IFRS的采用与并购次数存在正相关关系的这一结论基本达成一致，而对其与并购溢价的关系仍然存在分歧。
尽管目前学者对国际会计准则变革与企业并购溢价关系的研究已经取得了不少成果，近年来出现了不少综述性或评论性的文献，但是围绕会计准则变革与并购溢价关系的研究仍然存在较大的拓展空间。如2006年中国新会计准则的实施，不仅是中国会计准则发展历程中的标志性事件，更是国际会计准则推广和应用的重要一环。新会计准则在许多重要的理念和具体的规定上均实现了与IFRS的实质性趋同。然而国内学术界围绕此次会计准则变革对企业并购溢价影响的研究却非常少。因此，未来研究可基于新会计准则的视角，探究新会计准则颁布前后企业并购溢价发生何种变化，进而深化会计准则变革与并购溢价的关系研究。企业并购是资本经营的一种重要方式，会计准则变革通过影响企业并购溢价，进而会影响企业的资本经营，促使企业经营方式发生一定程度的变化。因此通过探究会计准则变革与企业并购溢价的关系，有利于丰富和拓展会计准则变革与企业经营方式转变的相关文献。
在会计准则研究领域，现有研究以考察准则的整体实施效果为主，然而不同会计准则对企业并购溢价的影响可能有所不同。今后可以具体关注新会计准则体系中某一具体准则或准则理念与企业并购溢价关系，进而减少各个准则间的差异对研究结果的影响。此外，现有文献研究方法较为单一，主要通过档案研究分析IFRS与企业并购溢价的关系，仅涉及少量实验研究，且与主流结论不相一致。今后在研究新会计准则对中国企业并购溢价影响这一问题时，可以进一步拓展丰富研究方法。
主要参考文献
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[3]程敏.盈余管理行为对并购溢价影响的实证研究[J].中南财经大学学报，2009（1）.
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第7篇：近年企业并购案例范文
【关键词】 跨国企业并购 垄断与反制 并购管制 法律规制
一、跨国企业并购的基本性质与分析
1、跨国并购的经济学含义
从经济学角度而言，企业兼并和收购的经济意义是一致的，即都使市场力量、市场份额和市场竞争结构发生了变化，对经济发展也产生相同的效益，因为企业产权的经营管理权最终都控制在一个法人手中。西方国家通过把Mergers和Acquisition连在一起，统称M&A。跨国并购是国际直接投资的一种方式，基本含义是：一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。我国企业兼并的涵义与M&A相似，兼指吸收合并与收购。1996年8月20日财政部的《企业兼并有关财务问题的暂行规定》第二条规定：“本规定所称兼并指一个企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格或虽保留法人资格但改变投资主体的一种行为。因此，在我国，我们通常把企业兼并和企业收购统称为企业并购。
2、跨国并购的类型及垄断性
企业并购通常可以分为横向并购、纵向并购和混合并购三种形式。其中，纵向并购是指生产相同产品，但处于不同生产阶段的企业之间的合并；横向并购是指生产相同或者相近似产品的企业之间的合并；混合并购是指来自不同市场、生产不同产品的企业之间的合并。这三种形式的并购导致的垄断性，分别体现在：横向合并的结果将直接减少甚至完全消灭市场中的其他竞争者，从而导致市场上竞争者数目过少，集中度过高，最终形成独占，从而使市场的有效竞争受到威胁。纵向合并的垄断性表现在合并发生后，没有参与合并的企业减少了交易的机会，而合并企业增加了对其他竞争者的不公平竞争优势。混合合并情况下，一些大企业可能通过实施低价倾销的市场策略，将竞争对手逐出市场，同时使潜在的竞争者不敢进入市场参与竞争。
3、根据世界各国规制垄断行为的立法
跨国并购过程实际上是跨国公司运用市场机制，通过全球市场上资金和信息的流动，实现资本的有效配置的过程，对东道国的经济发展是有好处的。但任何企业行为都具有外部性，跨国并购也不例外。如果没有配套的完善的法律制度、成熟的市场经济和实力比较强大的内资企业，跨国并购可能排挤民族产业，造成金融风险，威胁东道国的国家经济安全。最终危及整个国民经济的健康运行。因此，将跨国并购纳入本国的反垄断法律体系统一进行调整已成为全球趋势。
二、跨国并购的反垄断立法规制及实例分析
1、当前并购已经成为一种经济发展潮流
无论国际还是国内，并购已经成为经济发展的一种潮流。在生产力发展方面起到了一定的积极作用。2006年以来，从联想与IBM、TCL与阿尔卡特到明基收购西门子手机，就连老牌家电企业海尔集团也正式证实正在考虑收购美国家电巨头美泰公司Maytag Corp，而一旦这次收购获得成功，海尔将成为全球最大的家电厂商之一。资本的置换和重新分配频繁地发生在世界，越来越多的亚洲企业参与其中，但是为何刚刚并购完成的索爱能够顺利渡过财务危机？明基收购西门子手机为何不直接通过资产置换股权的方式，而采用如此“避高就低”的操作方式？规则的作用是不容忽视的。
2、欧盟国家的并购政策
欧盟企业合并控制条例没有明确提及第三国企业的合并。但实践表明，在禁止或者限制第三国企业合并问题上，欧盟竞争法在域外使用方面接受了美国反垄断法的“效果原则”。由欧盟委员会制定的条约，主要是促进竞争的法规。市场份额虽然是判断合并后企业市场地位的一个基本测度标准，但不是绝对和唯一的标准。其他因素包括合并后企业能否将多数竞争者排挤出市场，能否具有涨价能力，能否构成市场进入障碍等。
3、美国的并购政策
总体而言，美国对垄断的控制方式逐渐从严格的结构主义模式转向温和的行为主义模式。美国法院判例法理论主要考察潜在的竞争、构筑防御措施、互惠交易等。美国并购反垄断规制的法律体系由三部反垄断法（《谢尔曼法》、《联邦贸易委员会法》和《克莱顿法》）法院积累而成的判例法以及司法部和联邦贸易委员会颁布的《企业并购指南》（1968年、1982年、1988年、1992年指南）构成。1992年推出新的《横向合并准则》，新准则在判断有无横向合并时，要求分析如下因素：合并是否明显导致市场集中；是否产生潜在的反竞争效果；是否影响充分的市场进入；能否获得合理的效益，而且此效益是当事人能通过合并获得的；是否为可免使当事人破产或被挤出市场的唯一途径。
4、实例分析――索尼与爱立信并购案
瑞典电信设备制造商爱立信与日本电子消费品巨头SONY达成协议，合并其全球行动电话业务，成立新的合资企业。新成立的SONY ERICSSON将负责为SONY和爱立信手机用户提供售后服务。而爱立信在和索尼合并之前手机方面的亏损就达162亿瑞典克朗。就在索爱刚刚并购完成后的几个月内，大面积的亏损导致合资企业濒临危机，这个时候，并购的双方企业也是索爱的大股东，索尼和爱立信一起伸出援助之手，再度投资，使合资公司起死回升，最终步入良性循环。企业并购过程中的财务瑕疵风险主要出现在资产审查和评估过程中，表现在现金、实物、土地使用权、知识产权（以下单列，现不讨论）以及相关债权债务等几个方面。现金问题存在于并购的过程中，在并购前审查中，应该主要看现金背后的债权债务。正如索爱的案例，并购企业在并购前现金流要充沛，要有足够的资金余量，因为未来的重组改造经常会有变动超出预算，如果因此而搁置下来，就会造成极大损失。
5、并购的关键――核心竞争力源于品牌资源与知识产权
西门子手机事业部在过去4个季度总计亏损达5.1亿欧元的情况下，以净值无负担的条件，将资产完全移转给明基，包括现金、研发、相关智慧财产权、制造工厂、设备及人员，并承诺未来提供明基2.5亿欧元的现金及服务。在明基并购西门子案中，虽然无偿获得了其中的知识产权，但还是要注意审查其知识产权的状态，是否已经临近到期，是否业已特许他人使用，是否有所有权或控制权上的瑕疵，尤其要统计其中主要市场地区不同国家的权利状况。同时，要尤其注意审查并购而来的技术是否会对别的企业构成侵权。在国际并购中，也不能忽略目标企业可能享有的一些优先权等一些附属性权利，以免给合并企业造成潜在损失。税收会影响企业间的并购决策，精明的企业一般都会通过交易安排来获得税收利益。在跨境并购的实践中，主要有如下几种方式：通过承继目标企业的税收优惠政策使并购企业达到减免税目的，这主要是指结转目标企业未使用完并可继续使用的净经营损失和税收抵免等。通过并购交易将资产重新估值，在资产当前的市场价值大大超过其历史成本的情况下，在新的资产基础上计提折旧，就可产生出更大的税收节省额。
三、国际上对跨国并购的规制对中国政府和企业发展策略的影响
近年来，跨国并购在促进国内产业发展的同时，也带来一些负面影响。据不完全统计，在2004-2007年上半年跨国公司对中国企业的主要并购活动中，有半数以上的跨国公司获得绝对和相对的控股权。针对目前国外跨国公司在我国进行的大量跨国并购活动，我国已开始对此加以规范。但与世界各国相比照，仍然暴露出许多不足，立法散见于众多的“条例”、“暂行规定”以及“反不正当竞争法”中，没有形成一个完整的法律体系；大部分规则是国务院各部委的行政法规，权威性不够。到目前为止，我国尚未出台一部完整的《反垄断法》。跨国公司不断涌入我国，尽快构建我国的并购反垄断规制法律制度，将跨国并购纳入该制度框架成为当务之急。同时，也要看到目前经济发展过程中需要高度注意的并购腐败现象的发生。
1、采用多种标准确定是否形成垄断
随着经济的发展，全球资本的流动性越来越强，跨国并购的形式和手段也更加多样化，仅仅依靠事前申报制度对并购行为进行规制并不能完全避免垄断的发生，因此有必要对通过了事前审查但未能避免的垄断状态加以控制。这就使对市场结构和市场行为的规制变得同等重要。在判断一项合并是否构成垄断时，对市场进行实质性分析，关键注重合并行为是否损害了有效的市场竞争，是否损害了本国利益。不仅要针对市场结构而且要注意市场行为。
2、建立完整的企业并购制度
在目前国际反垄断合作尚不完善、各国放松对本国企业并购的监管的情况下，我国应该规定反垄断法的域外效力。包括事前申报和阶段性审查，通过申报、审查等程序可以对跨国公司的垄断性并购行为预先予以规制。在对并购的反垄断规制上，对国内企业和跨国企业实行同样的制度。同时，对于我国领域外的行为，如果对我国市场竞争发生影响，应该受我国法律调整。最早主张并适用域外效力的是美国的反托拉斯法，它依据效果原则来行使管辖权。
四、结束语
跨国公司跨国并购活动中，加强国际间的反垄断合作将是完善国际性并购管制制度的最终方向，因此企业并购中应注意以下几个问题。
一定要与被并购企业所在地的政府做好公关工作。
在实物方面，企业主要要关注不动产的抵押情况，有时对同一不动产会进行数次抵押，而且不做登记，这种情况要尤其给予充分注意。
在前期调查时，最好列出企业的专利、商标、著作权等知识产权的明细状况。
根据不同国家的法律对知识产权进行登记注册，将被收购的知识产权转入新公司名下。
在我国，虽然许多专利在法律上归属于企业所有，但实际技术往往掌握在少数的几个关键人物手里，这样企业并购时，还要考虑如何留住这些关键技术人员，在实际操作中，一般是给这些人一些股权或更为优厚的待遇。尽量减少并购阻力，是关键所在。
【参考文献】
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[5]索尼与爱立信并购案例，企业并购有法则[J]，经济研究，2006（2）.
第8篇：近年企业并购案例范文
一、新时期建筑工程类企业并购与金融支持的联系
在市场经济体制下，建筑工程类企业并购市场也在逐步扩大，其面临的并购环境也日益复杂。有效的金融支持无疑是建筑工程类企业实践并购的“强心针”，越来越多的建筑企业的并购行为产生，对于金融支持的需求也日益增加，主要体现在以下几个方面：
首先，建筑行业的并购行为日趋频繁，并购行为的实践需要大量的金融支持。通过相关数据统计显示，在近5年（2010年～2015年）的时间段内，我国建筑工程领域发生的并购案例已经超过了一百起，占到国家企业并购的比重也日益增加，涉及到的金额也越来越多。在强大的需求下，并购企业必须要通过金融支持，获取到一定的资金，才能够让并购有效的、持续的进行，最终达成企业并购的目标。
其次，建筑工程企业的并购行为需要进一步的完善对企业内部公司的结构治理，大多数的建筑企业都需要进一步的加强内部控制，因此，也需要一定的金融支持提供资金。并购行为作为一种经营活动，其风险无疑是巨大的。通常情况来讲，实践并购的建筑企业往往具备一定的经济实力，但这并不代表企业本身已经具备足够的资本来实践并购，并且能够保证并购的有效经营。为了进一步的分散风险，企业需要更多的可用资金来进行企业结构治理活动，通过优化内部控制，来降低并购行为产生的内部风险。
最后，建筑工程企业并购的多样化发展，需要更为强大的金融支持。随着全球化经济发展的不断深入，建筑工程企业并购并不局限于行业内的并购，同时还具备有跨行业、跨地区以及跨国并购的现象发生。这些企业的参与将使得并购行为更趋复杂，从而需要强大的金融支持。
二、完善企业并购金融支持体系的对策建议
想要进一步强大建筑企业的并购的金融支持，并不单纯是金融机构的任务，而应该是政府、金融机构以及建筑企业本身的多方努力。
（一）进一步完善政策体系
政府对于建筑企业并购金融支持体系的主要作用在于对融资环境的营造。从供需关系上来讲，对于建筑企业并购金融支持仅仅只包含了建筑企业与金融机构两个主体，然而从金融市场运营的实际情况来讲，政府政策在其中扮演者及其重要的作用。
从政策方面来看，国务院了《关于促进企业兼并重组的意见》，强调要充分发挥资本市场的作用推动企业重组，而《商业银行并购贷款风险管理》、《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》等法规文件则为公司并购行为提供了有效的法律条文。总体来看，当前我国金融支持企业并购有着政策导向日趋明确、对并购行为的支持力度不断加大管理理念不断更新、并购资本市场日趋成熟等方面发展趋势，但随着金融市场的日益复杂，现行的政策体系仍旧对于建筑企业并购金融支持还存在一定的问题，例如金融支持的门槛较高，许多企业的资质难以达成。
进一步完善政策体系，营造良好的金融支持环境，为建筑企业的并购行为提供更多的机遇。一方面，国家不仅需要从宏观政策上去调控建筑工程企业的金融支持政策，例如并购行为中资本市场政策、银行信贷政策的优化，提升政策实施的实践性和对应性，另一方面，还应该从微观发展来对建筑工程行业内的企业并购进行差异化的金融支持政策，例如对于建筑行业内的科学战略发展和传统产能过剩的行业进行区分性的金融支持政策。同时还应该针对并购金融政策而对相应的财政政策和税收政策进行整改来进行多角度的配合，切实提升金融支持政策的可行性。
（二）创新金融市场，壮大金融支持组织
首先，国家要有选择的发展壮大一批具有国际竞争力的投资银行投资集团，通过制定发展规划，给予财政、金融、税收等方面的支持，培育发展这些专业化的企业，提高其整体竞争力，并帮助这些企业走出国门，学习借鉴国外的成功经验，利用当前我国并购活动活跃的机会发展壮大自己，从而为并购市场的长期繁荣提供更好的基础。其次，要努力培育一些区域性的投资银行和投资集团，要根据我国市场的特征，培育发展一批区域性的龙头企业，从而为一些中小型企业的并购提供有效的帮助。
（三）金融创新和风险投资体系的完善
金融创新与风险投资体系的完善是进一步强化金融支持体系的两个主要内容。金融创新需要充分利用企业的三板市场发展机遇，帮助具有一定的资质的企业进入到资本市场中，特别是对于建筑行业中成长性好、科技含量高的企业。通过培植这一类型的企业上市，促进企业的自由资本价值的充分发挥。与此同时，金融机构还应该多角度的参与到建筑企业的并购行为中来，如鼓励以银团的形式参与并购，帮助企业制定科学可行的并购方案，鼓励国内金融机构通过金融创新参与海外并购等。
风险投资体系的完善则需要进一步的实现建筑企业并购金融支持渠道的多元化，并且进一步的拓宽风险资本退出渠道，形成有效的风险资本退出机制，继而分散建筑企业并购的风险，提升并购行为的可行性。
第9篇：近年企业并购案例范文
论文摘要：关于企业并购绩效的研究涉及中外宏观和微观的大量事物和现象，但需要实证的数据来证明这些研究假设，所以关于企业并购的实证研究成为国内外研究的热点。在国外，对这一结论的实证研究主要按照两条主线来展开：检验重组样本公司在存在并购事项下股票市场的反应和检验并购对样本公司经营业绩(真实经济收益)的影响。
一、基于证券市场反应的事件研究法
(一)国外研究综述
国外研究并购绩效由来已久，文献数量丰富。由于发达国家的资本市场较为成熟，采用事件法研究并购成为主流。事件研究法(Event—StudyMethodology1由Fama和Roll于1969年提出，是并购绩效检验中最常见的方法之一。该方法把企业并购看作单个事件，确定一个以并购宣告日为中心的“事件期”，然后采用累计超常收益方法来检验该并购事件宣告对股票市场的价格波动效应。“事件期”长短的选择对于该方法的运用十分重要。一般而言，选用的“事件期”越长，有关事件的影响就越全面，但估计也越容易受到不相关因素的干扰。
此后，曼德克教授(1974)~IJ用2O世纪70年代新发展的事件研究法，通过建立一个股票波动模型，论证了“并购是以市场取代无能管理”的观点。1985年，美国总统经济顾问委员会在总结了大量的此类研究成果基础上得出结论认为：并购提高了效率，改善了资源配置，有效地促进了公司管理。通过基于股票市场的事件研究，对于并购中目标公司的股东收益基本已形成一致的看法，即收益为正且具有统计的显著~(Asquith，Brunetand Mullins，1983；Gregory，1997，SehipperandThompson，1983；)。Schwert(1996)研究了1975—1991年间18144"并购事件后得出事件窗内目标公司股东的累积平均反常收益为35％。Jensen和Rubeck(1983)在总结13篇研究文献的研究成果后指出，成功的兼并会给目标公司股东带来约20％的反常收益，而成功的收购给目标公司股东带来的收益则达30％。
与此相反的是，对于在并购中收购公司的股东收益的看法却没有统一(Mandelker，1974；Langetieg，1978；Malatesta，1983；Eekbo，1983)，或者认为有微小但统计显著为负的超常收益率(Dodd，1980)，也还有认为有微小但显著为正超常收益率(Asquith，BrunerandMullins，1983)。Jensen和Rubaek(1983)通过对13篇文献的综合研究得出对1983年以前企业并购的绩效是：并购使目标公司股东的平均收益为50％，其中敌意收购的平均收益超过30％；收购企业股东的平均收益为零，而敌意收购的平均收益则可达到4％；企业并购使两家企业的合并价值计算的收益增长了8．4％，并购提高了收益。Bruner(2002)对1971—2001年国外学术界130篇有关企业并购绩效研究论文作了全面汇总的最新研究表明，目标公司的股东收益要远远高于收购公司的股东收益。具体来讲，目标公司的股东一般有10％一3O％收益率，收购公司的股东收益率很不确定，且有负的趋向，同时收购公司的长期财务业绩随着时间推移呈现递减趋势；目标公司和收购公司综合的股东收益同样具有不确定性。谢勒(1987)对过去百年问公司兼并做了详尽的研究后，发现企业并购不能系统地提高企业的经营业绩，将近70％的合并“没有收效，或者赔本”，只有近1／3的合并达到预期效果。
尽管在实证研究中，利用股价反应短期和长期)来检验并购创造的价值的做法得到了广泛应用，但是这种方法的缺陷也是不容忽视的。首先，无论是在短期还是在长期，资本市场的微观结构运行不是完全有效率的，因而，股票市场不能充分反映并购所公布的所有相关信息。其次，由于投资者的预期作用，并购宣告日的股价变化早已提前得到反应。此外，投资者的心理预期也会影响股价反映并购价值的正确性。
(二)国内研究综述
国内采用市场反应法的有陈信元和张田余(1999)。他们以1997年上海证券交易所挂牌的有重组活动的全部公司为样本，采用市场绩效法检验重组对公司价值的影响。结论是并购公司的累积超额收益尽管有上升的趋势，但统计检验结果并没有显著差异。
余光、杨荣(2ooo1以沪、深两市1993—1995年38起并购事件为样本，分别估计了并购企业和目标企业的异常收益。得出结果：沪市目标企业的(一1，1)期问和(一5，5)期间累计异常收益分别为10．46％和14．28％，而且在10％的显著性水平下显著，可见深市并购企业累计异常收益不显著。
高见等(2000)考察了1997—1998年沪、深两市发生资产重组的上市公司的市场表现，表明在公告前或公告后较长时期，目标公司比非目标公司的超额收益率略高，但统计上并不存在显著差异。
洪锡熙、沈艺峰(2001)通过对申华实业被收购案的实证研究得出，在我国目前的市场条件下，二级市场收购并不能给目标公司带来收益。张新(2003)对并购重组事件是否创造价值的实证研究表明，并购重组为目标公司创造了价值，股票溢价达到29．05％；对收购公司产生负效应，收购公司的股票溢价为一16．76％。朱宝宪、陈慧遐f20()4)利用股价法对2003年的148个样本的并购效应进行了分析，发现并购事件在短期内引起了市场的强烈反应，为目标公司股东带来了显著的超额收益。
二、基于公司财务绩效的会计研究法
(一)国外研究综述
绕着并购事项的宣告，大多数研究成果表明，并购的利益为被并购方的股东获得，而并购方股东的利益并不显著。并购利益向目标公司倾斜的发现，促使研究人员把目光投向并购后公司业绩的评价，在这一方面形成了一块争议颇多的领域。由于样本取自不同的时期、研究方法相互独立，在选择衡量“业绩”的指标方面见仁见智，得出的研究结果各异。
在比较并购前后公司业绩所选择的样本时问序列方面，许多研究把“长期”的范围限定在10年以上，也就是说比较并购前1至5年(一5，一1)和并购后1至5年(1，5)公司的经营业绩。此外，样本还必须有公开完整的财务数据，这样使样本范围大大缩小。
Meeks(1977)研究了1964年至1971年164例兼并事件，他以公司的利润为核心指标，其研究结果表明在兼并事件发生后，兼并公司的盈利能力显著下降。
在Meeks以后，许多学者都采取了与Meeks相同的基于会计报表的研究方法。Kumar在1985年公布了他的研究成果，他对1967年至1970年问241例兼并事件进行分析，其研究结果证实了在兼并后兼并公司的盈利状况显著下降。他的研究结果支持了米克斯的看法。
Ravenseralf和Seherer(1987)的样本取自1950至1977年间，他们得到的结论是，并购前后目标公司的业绩与其所在行业平均水平相比，并没有表现出改进的势头。Herman和Iowenstein(1988)f3~样本取自1975至1983年间，得到的结论基本相同。Franks，HarrisandTitman(1991)的研究未发现在并购之后的i年中绩效有显著降低的情况。
Healy，Palepu和Ruback(1992)在业绩计量方面，摒弃了可能受到人为操纵的会计数据而采用经营现金流量报酬的概念(特定时期内经营现金流量除以期初资产的市场价值)，以经营现金流量报酬对1979年1月至1984年6月之间发生的金额最大的50桩并购案进行研究，观察并购事项的影响。他们发现并购后，现金流量报酬率呈递减趋势。grawal，Jafe和Mandelker(19921则发现市场调整后的公司业绩在并购后反而下降。DeYong(1993)J．~_用多输入、多输的综合指标测定绩效的TEA法对384起并购进行检验，发现并购能够小幅度提升企业经营绩效。
Manson，stark和Thomas(1994)以营运现金流量为标准，对1985年至1987年问38个英国的并购事件进行研究。他们得到了这样的结论：并购导致了营运现金流量的改善，而且现金流量的增加与收购期间两家公司总计的超额收益正相关。Megginson，Moregan(2000)对1977——1996年问发生的204起战略并购样本进行实证检验后发现，并购前后企业集中度变化的大小与长期并购绩效显著正相关，在并购后i年内，集中度每减少10％，会导致股东财富减少9％，经营绩效降低1％，企业价值缩水4％，经营现金流减少1．2％。 基于证券市场反应展开的研究严重依赖有效市场的理论假设，但中国资本市场有效性本身仍存在着争议，因此，很多学者认为通过事件研究法来考察并购重组对公司业绩提高的方法不适应中国的国情，更多的采取了并购前后公司长期业绩比较的研究方法。这一研究的假设认为公司通过并购重组的基本面的变化必然会反映到公司的财务报表上，通过研究公司财务数据的变化，可以考察并购重组对公司基本面的效率提高。
(二)围内研究综述
在国内，情况有很大不同，我国并购实践太短，从1993年宝延风波拉开并购序幕以来，也只有短短十年左右时间，对并购绩效的研究起步也较晚。
檀向球fl998)对沪市1997年的198个重组案例进行研究，建立了包括主业利润率、净资产收益率、资产负债率、主业鲜明率等九个指标的资产重组后绩效评价体系，结论认为进行兼并扩张的企业绩效下降，发生股权转让的上市公司经营状况得到改善，进行资产剥离股权出售和资产置换的上市公司业绩显著提高。
郭来生(1999)的研究表明1998年沪深多数上市公司资产重组当年绩效有所下降。王跃堂(1999)从关联方关系的角度出发，结果显示：关联方资产重组较非关联方资产重组有更为明显的操纵财务报告业绩的倾向，关联方资产重组采用资产置换的比例远高于非关联方，但其绩效并未好于非关联方。
陆国庆(2000)对1999年沪市上市公司不同类型的资产重组进行了绩效比较，结果认为资产重组能显著改善上市公司业绩，对于绩差公司而言尤其如此，但不同的重组类型绩效相差较大，用权益净利率作为评价标准，以资产剥离+收购兼并、第一大股东变更的股权转让+资产剥离+收购兼并的绩效最好，单纯的收购兼并次之，资产置换和没有实质性重组的股权转让不但没有改善企业业绩，相反还恶化了企业的财务状况。
万潮领、储诚忠(2001)，冯根福、吴林江(2001)，方芳、闰晓彤(2002)分析结果说明：公司业绩在并购重组当年或重组后次年出现正向变化，随后呈下降态势，并购重组没有带来公司价值的持续增长。
李善民、陈玉罡(2002)采用市场模型法，实证研究表明，并购能给并购方公司的股东带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响不显著。
朱宝宪、王怡凯(2002)运用净资产收益率和主营业务利润率作为绩效评价标准，考察了1998年发生的67起控制权发生转让的并购案例，结论认为：从总体上看，这些参与并购的上市公司在并购前的绩效水平呈现出连年下滑的趋势，绩效水平低于市场平均水平，但在并购之后的第和第二年，无论哪一个指标均显示绩效水平连年上升，超过了市场的平均水平，并购确实提升了上市公司的绩效水平。
李善民、朱滔(2004)P21999-2001年发生兼并收购的84家中国A股上市公司为样本，以经营现金流量总资产收益率来衡量和检验上市公司并购后的绩效，研究结果表明，上市公司并购当年绩效有较大提高，随后绩效下降甚至抵消了之前的绩效提高，并购没有实质性提高并购公司的经营绩效。
余力和刘英(2004)，王晓芳(2004)等采用会计研究法和事件研究法的基础上，结合重要个案研究，较全面地分析近年中国上市公司并购重组的绩效。
杨盈盈(2004)认为2000年发生并购上市公司的绩效总体上有一个先升后降的过程，不同并购方式对绩效的影响也有很大差异：收购兼并最优，股权转让次优，资产置换较差。
三、国内关于企业并购绩效研究存在的局限性
企业并购战略涉及到企业并购的动因、协同效应以及行业选择等方面，这些方面是并购绩效的直接“推动力”和“源泉”。国内外，尤其是国内的企业并购绩效研究实际上大部分属于并购后整合效果的研究，很少有从并购绩效的产生的机理进行理论与实证的研究，成为“无本之木，无源之水”，从根本上对提高企业并购绩效的意义不大，存在着一定的局限性。
