简述通货膨胀的含义精选(九篇)

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第1篇：简述通货膨胀的含义范文

在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。

1.混合经济制度是

A.集中决策的制度 B.分散决策的制度

C.分散决策与集中决策相结合的制度 D.完全排斥分散决策的制度

2.吉芬商品的特点是需求量随着商品价格的提高而

A.增加 B.减少

C.趋于零 D.不变

3.影响商品需求量变动的主要因素是

A.消费者偏好增加 B.商品本身价格下降

C.消费者收入增加 D.替代品价格提高

4.城市居民对自来水的需求价格弹性是

A.单位弹性 B.富有弹性

C.无限弹性 D.缺乏弹性

5.某正常商品价格下降，其产生的

A.替代效应为正，收入效应为负 B.替代效应为负，收入效应为正

C.替代效应和收入效应都为负 D.替代效应和收入效应都为正

10.完全竞争市场厂商长期均衡的条件是

A.MRAC

C.MR=MC=AR=AC D.MR>MC

11.政府打算对某污染企业征收污染税，适当的税负应等于该企业的

A.正常利润 B.社会边际成本

C.私人边际成本 D.社会边际成本与私人边际成本之差

12.下列活动中会产生正向外部经济影响的是

A.蜂农养蜂影响农场主的利益 B.化工厂排放污染影响附近居民的生活

C.债务人赖账影响债权人的利益 D.地震使股市下降影响投资人的收益

13.四部门经济中，国民经济核算恒等式是

A.I=S B.I+G=S+T

C.I+G+X=S+T+M D.I+G+M=S+T+X

14.在本期GDP一定的条件下，如果某种原因使平均消费倾向变小了，这会使得本期

的

A.消费和储蓄都增加 B.消费减少而储蓄增加

C.消费和储蓄都减少 D.消费增加而储蓄减少

15.利率和收入的组合点出现在IS曲线右上方，LM曲线的左上方的区域中，则表示

A.投资小于储蓄且货币需求小于货币供给

B.投资小于储蓄且货币需求大于货币供给

C.投资大于储蓄且货币需求小于货币供给

D.投资大于储蓄且货币需求大于货币供给

16.宏观经济政策所要解决的最主要的失业类型是

A.季节性失业 B.摩擦性失业

C.结构性失业 D.周期性失业

17.总需求向右下方倾斜的原因是

A.个人消费随价格上升而增加 B.利率随价格上升而下降

C.总支出随价格上升而下降 D.政府购买减少

18.西方国家最常使用的货币政策工具是

A.道义劝说 B.调整准备金率

C.公开市场业务 D.变更再贴现率

19.下列属于新古典增长模型假设的是

A.两种生产要素可以相互替代 B.存在资本折旧

C.储蓄在国民收入中所占的份额可变 D.存在技术进步

20.在充分就业的情况下，下列因素中最可能导致通货膨胀的是

A.进口增加 B.工资不变但劳动生产率提高

C.出口减少 D.政府购买不变但税收减少

二、多项选择题(本大题共5小题，每小题2分，共10分)

在每小题列出的五个备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂、少涂或未涂均无分。

21.等产量曲线的基本特征有

A.等产量曲线是凸向原点的 B.等产量曲线是凹向原点的

C.任意两条等产量曲线相交 D.等产量曲线向右下方倾斜

E.等产量曲线向左上方倾斜

22.实现帕累托应满足的条件有

A.两个消费者消费两种商品的边际替代率相等

B.两种生产要素生产两种产品的边际技术替代率相等

C.产品转换率与消费者的无差异曲线的斜率相等

D.产品转换率大于消费者的无差异曲线的斜率

E.两个消费者消费两种商品的边际替代率不相等

23.垄断竞争市场的特征是

A.市场上有众多的消费者 B.市场上有众多的厂商

C.厂商生产有差异性的产品 D.厂商生产的产品不具有替代性

E.从长期看，厂商进入或退出行业是自由的

24.产生规模经济的原因是规模扩大

A.有利于厂商使用先进的技术 B.有利于专业分工

C.有利于厂商开发和利用副产品 D.减少信息传递费用

E.有利于厂商更好地利用销售渠道

25.引起总需求曲线向右上方移动的因素有

A.价格的上升 B.价格的下降

C.自发投资的增加 D.政府购买的增加

E.自发消费的上升

非选择题部分

注意事项：

用黑色字迹的签字笔或钢笔将答案写在答题纸上，不能答在试题卷上。

三、名词解释题(本大题共5小题，每小题3分，共15分)

26.一般均衡

27.引致需求

28.IS曲线

29.有保证的增长率

30.滞胀

四、简答题(本大题共3小题，每小题7分，共21分)

31.简述理解国内生产总值这一概念时需要注意的问题。

32.简述自由放任的市场经济制度的含义。

33.简述厂商的三种法定形式。

五、计算题(本大题共2小题，每小题7分，共14分)

34.设某三部门经济的消费函数为C=100+0.8Yd，Yd是可支配收入，投资I=50，政府购买性支出G=200，政府转移支付Tr=62.5，税收T=250(单位均为亿美元)。

第2篇：简述通货膨胀的含义范文

一、 会计假设的定义与基本内容

会计假设定义

会计假设可称之为会计假定或会计前提条件。

当前，我国会计理论界对其认识主要有以下两种。一是，陈今池认为，会计假设是指会计人员面对复杂多变的经济环境，对某些情况做出的推断，是进行会计工作的前提。二是，娄尔行认为，会计假设不是毫无根据的虚构和幻想，而是对客观经济情况作出合乎事理的推断。

我们认为 ，其定义的基本内容：会计人员对那些未经确认或无法论证的的经济事物与现象，根据客观的正常情况或趋势作出合乎逻辑的推理和判断。

会计假设的基本内容

会计主体假设。其主要是指会计所服务的特定单位或机构。该假设是从空间的角度假定，明确了会计所服务的对象及所服务的空间范围。

持续经营假设。其主要是指会计核算应当以企业持续、正常的经营活动为前提。这是从时间的角度假定的。我们认为企业的经营具有延续性和不间断性即会按照所有者的意图在市场中无限经营下去。

会计期间假设。其主要是指将无限的经营期限人为地划分为一个个间隔相等的会计期间。例如，每月，每季，每年等。

货币计量假设。其主要是指运用一般等价物即货币对企业的经营事项和交易进行计量，并把经营结果加以传递的一个过程。该假设还隐含包括币值稳定假设。

二、 基本假设的具体分析

（一）基本假设分析

会计主体假设。其主要是确定会计服务的空间范围——特定的机构和单位。换句话说，这些都是我们能看到的，能验得着的，感受到它们的真实存在。当今时代，随着科技和互联网的不断发展与创新，尤其是电子商务的发展，推动网络经济的强劲发展，它们也是客观存在的会计主体，是会计人服务的对象。只不过我们看不到或者感受不到，但不代表不存在。同时，跨国公司的发展以及经济全球化的进程，使得会计主体变得模糊，其界限有时难以把握。

持续经营假设。其主要是确定会计的时间范围，具有无限性和延续性。该假设为会计分期假设提供了理论基础。笔者更认为该假设为投资者主动投资，债权人理性放贷，经营者积极经营提供信心、愿景和勇气。同时，该假设使企业经营者从长远角度考虑、组织和规划企业的未来发展方向和发展定位。投资者和债权人也会进行长期投资。不过事物要一分为二的看待。在市场经济不断发展的当下，经济全球化的时代，风险无处不在，竞争激烈，很多企业因经营不善，经济不景气等因素面临倒闭、破产。这些事实的存在无疑对持续经营假设形成挑战。

会计分期假设。其主要是通过人为的方式，对时间轴进行等间隔划分，据以结算账目，编制财务报告。一般按月、季、半年和年划分。该假设和持续经营假设有机结合，该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//总第522期2013年第39期-----转载须注名来源为会计核算基础（权责发生制和收付实现制）和会计核算方法（摊销、预提等）提供了有效地理论支持，也促进其更进一步的发展。分期假设的提出，使得企业的不同期间的会计信息具有可比性，有利于企业的财务信息横向和纵向的比较，从而进行有价值的分析和决策，实现企业的经营目标和股东价值最大化。科学技术的不断创新与发展，资本市场的快速成长，使得投资者或决策者要求在最短时间内获取及时有效的会计信息，这也对最短会计分期造成影响。

货币计量假设。其主要是以货币为计量标准或手段进行价值核算。货币具有价值尺度和交换媒介的作用。通过货币计量，可以使企业发生的经济业务或事项以总括性的方式反映其一定时点的财务状况（如资产负债表和所有者权益变动表）和一定期间的经营成果（利润表）。货币计量假设的运用，使得会计信息的反映更加简洁明了。同时，有助于财务工作者进行财务分析，从而挖掘出数字背后的经济含义和会计含义。以上分析隐含着币值稳定假设，因为这样可以保证财务信息纵向比较的稳定性和有效性。但是，经济发展有自己的周期，只不过有时候长一点，有时候短一点。当发生经济衰退或更严重的经济危机时，尤其通货膨胀等现象长期存在，使得币值发生严重波动，对会计计量的可靠性与可比性产生不利影响。

通过对基本假设的全面具体的分析，我们发现四大假设在经济全球化的当代，科技快速发展的时期，互联网络飞速发展的时代，受到很大冲击和影响。

（二）基本假设的相互联系

通过以上的分析，可以看出，它们既相互独立，同时也相互联系。所谓独立，是说它们之间都有自身的属性，从而相区别开来。四大假设分别从空间、时间、分类和计量的角度区分开来。所谓联系，是说它们相互间的存在着交集或相通的区域。会计主体假设的提出，使得企业所有者必须要考虑企业的经营问题，从而推动持续经营假设的出现。持续经营假设是指企业无限期经营下去，但企业的管理者或所有者需要考虑会计上如何处理。换句话说，该假设看起来好像有点空洞。但这正使得会计分期假设的出现成为必然，从而促进会计核算基础和方法的发展。在考虑计量的问题时，货币计量假设被提出。它与其他三个假设的相结合，使会计的核算更加直观明了，会计信息更加具有总括性。因此，四大基本假设的提出与运用，推动了会计理论的发展，指导了会计实务的具体应用。

三、 会计假设的未来发展

我们应该用联系观点和发展的眼光来构想会计假设的未来发展。

关于会计主体假设。我们认为，随着经济的不断发展，网络的频繁使用，我们应该做的是发展和完善主体假设，拓展其空间的外延。也就是说，它不仅包括实体的机构和单位，而且还包括虚拟的机构和单位。

关于持续经营假设。顾名思义，它指企业会不断地经营下去。但笔者认为，在其绝对的无限性中，包含着相对的有限性的意义。在企业破产清算前，它都是持续经营，破产后重建只是取代之前的另一种持续经营。

关于会计分期假设。信息时代的到来，全球经济一体化的当代，信息使用者对信息的需求从时间上要求更短和速度上要求更快，有助于他们作出及时准确的经济决策。所以，我们认为，会计分期假设的最短期间即每月可以适当的缩短，从而满足信息使用者的需求。

关于货币计量假设。我们认为，首先，我们要继续使用货币计量假设。其次，我们应该要增加除货币计量之外的其他计量假设。即非货币计量假设。如果说货币计量可以用市价来衡量，那么非货币计量可以用另一种价格即我们所付出的代价来衡量。如，付出的时间，未来期望等。

第3篇：简述通货膨胀的含义范文

关键词:资本资产定价模型;逻辑悖论;理论突破

中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2009)05-0047-05

一、引言

1952年,马科维茨发表了《投资组合选择》这篇具有里程碑意义的论文, 标志着现资组合理论的开端。 在此基础上,William Sharp(1964)、Lintner(1965)、 Jan Mossin(1966)分别提出资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)。CAPM用一个简单的模型刻画了资产收益与风险的关系,代表了金融学领域重要的进展和突破, 是现代金融学最重要的理论基石之一。CAPM的核心思想是在一个竞争均衡的资本市场中, 非系统风险可以通过多元化加以消除, 对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险(用β系数度量),期望收益与β系数线性相关。

CAPM对于资产风险及其预期收益率之间的关系给出了精确的预测。 这一关系给出了两个极富创造力的命题。首先,它提供了一种对潜在投资项目估计其收益率的方法;第二,模型使得我们能对不在市场交易的资产同样做出合理的估价。 该模型的简单明了和在诸多重要应用中的高精确度, 使它得到了广泛的应用。

然而近三十年来越来越多的研究发现, 现实金融世界中存在很多经典金融理论所无法解释的现象(被称为异常现象),如“封闭式基金折扣之谜”、“股权溢价之谜”、“红利之谜”、“过度反应”、“反应不足”等等。其实,市场异常现象也就是金融资产定价的异常(宋军、吴冲锋,2008),现实中金融异常现象如此之多如此之常见, 必然要求人们反思经典金融理论所内含的资产定价方法,CAPM在现代金融理论的重要地位使其成为反思的出发点之一。

二、CAPM简述

(一)模型的假设

该模型是建立在严格的假设基础之上的。假设:(1)所有资产均为责任有限的,即对任何资产其期末价值总是大于等于零;(2)市场是完备的,即不存在交易成本和税收,而且所有资产均为无限可分割的;(3) 市场上有足够多的投资者使得他们可以按市场价格买卖他们所想买卖的任何数量的任何交易资产;(4)资本市场上的借贷利率相等,且对所有投资者都相同;(5)所有投资者均为风险厌恶者,同时具有不满足性,即对任何投资者,财富越多越好;(6)所有投资者都追求期末财富的期望效用最大化;(7)所有投资者均可免费获得信息, 市场上的信息是公开的、完备的;(8)所有投资者对未来具有一致性的预期, 都正确地认识到所有资产的收益服从联合的正态分布;(9)对于任何风险资产,投资者对其评价有两个主要指标:风险资产收益率的预期和方差。预期代表收益,方差代表风险。

基于以上假设,CAPM表达为:

E(ri)=rf+β[E(rM)-rf]

其中,E(ri)表示投资组合预期收益,rf表示无风险利率,β表示市场组合的风险(也就是系统风险)系数,E(rM)表示市场组合的预期收益。

(二)CAPM的含义

现代资产组合理论认为, 资产组合面临的风险可分为系统性风险和非系统性风险, 系统性风险是与整体经济运行(如通货膨胀,经济危机等)相关的风险,非系统性风险是与资产自身特性相关的风险。多样化的投资可以降低直至消除资产组合的非系统性风险,而系统性风险因与整体经济运行有关,是不能通过多样化的投资消除的。理论上说,一个由足够多的资产构成的资产组合只有系统性风险, 市场组合就可以认为是这样的一个组合。CAPM模型对资产的定价是对该资产的系统性风险的定价(非系统性风险是得不到市场回报的)。在一个所有投资者都遵循资产组合理论并达到均衡的市场上, 给定资产或资产组合的收益由无风险收益和风险补偿共同组成,COV(Ri Rm)是资产组合P与市场组合M的协方差,β是市场组合的风险(也就是系统性风险)系数,可以衡量资产组合的系统性风险。E(rM)-rf是资产组合P因承担系统性风险所得到的回报(风险补偿)。也就是说, 投资者所投资的资产的预期回报等于无风险利率与风险回报的和。

(三)对假设的简单评析:

假设(1)～(4)是关于资本市场的一种理想化,概括起来, 实质是认为一个理想的市场应该是完备的,无摩擦的,从而对资源的配置是有效的。当然,这种理想的市场在现实中是不存在的。假设(5)、(6)、(8)、(9)是关于投资者的假设,风险厌恶的假设具有代表性。但现实中并不是每个投资者都对风险厌恶。另外,当面对一个收益极高的诱惑时,投资者考虑更多的可能是对回报的渴望而不是其风险概率发生可能性的大小。假设(7)是对市场有效性的假设。假说所认为的有效市场在现实中也不会存在。

三、模型的逻辑悖论

按上述假设,首先,我们可以判定市场投资者选择的最优风险资产组合必须是相同的, 当然这个最优风险资产组合也就是市场组合。其次,这个市场的均衡是投资者根据不同资产风险收益对比而将资金在无风险资产和市场组合间进行动态调节而达到的。

由分析可以得出如下悖论:

悖论一:CAPM的缺陷之一在于忽略了投资者的最优风险资产组合是怎么得到的。 在形成这个最优风险资产组合时,投资者要买入一些资产,并卖出另外一些资产。但根据上述的假设,由于投资者决策目标一致,持有的资产结构完全一致,而市场中交易双方都是这些投资者, 这意味着交易双方都想同时买入或同时卖出某项资产, 这样的交易显然不可能发生。

悖论二: 对于集中需求或集中供给会导致资本资产价格调整, 由此形成新的均衡。 这似乎也不可能,因为信息完全透明,投资者人人皆知,而且对资产价值的判断完全一致, 因此也不会有实质性的资产交易活动发生。

悖论三:受中央银行货币政策影响,在投资组合持有期间内,无风险利率是不断变化的,这意味着最优投资组合的内部资产价值构成比例发生调整。而这种调整又会遇到前面提到的无法交易这个问题或者说在无风险利率发生调整时原有均衡仍将得以维持,投资者之间不会发生实质性的资产交易活动,均衡点仍然在原处,但该点已经不是最优点(李学峰,2006)。

悖论四:模型在推导过程中,对于资产组合δ,推导者认为δ2要远小于δ,因此δ2可以忽略不计,在省略了δ2之后从而推导出了CAPM。 仅从数学的角度来说,这就意味着CAPM是通过一个并不完全严格精确的推导过程推导出来的, 只是表面看来似乎精确的模型。 现实中应用者仅使用了模型的结果而很少有人考虑它的推导过程, 忽略了过程而仅去使用一个表面俨然的结果去对资产定价, 也就不可能是精确的定价。

悖论五:CAPM意味着大多数投资者采取的消极投资法,是将无风险资产与某一指数基金组合,该指数基金中无风险资产的比例与市场投资组合相同,其效果等同于积极研究证券并试图战胜市场。投资者确实能通过努力获取收益,但是从一段时期看,他们之间的竞争减少了收益, 甚至会低于诱导他们从事工作的最低必要水平。 其余的人仅仅通过消极的投资就可以从他们的工作中获益(Zvi Bodie,2000)。意思是:投资者试图去“战胜”市场是徒劳的,但如果大家都不去试图“战胜”市场,那么市场就是不可以“战胜”的。因此,对于一个具体的投资者而言,他认为市场是可以“战胜”的,还是不可以“战胜”的呢?投资者陷入了两难的境地。

悖论六:CAPM是在瓦尔拉斯均衡的框架下得到的。在不确定条件下的瓦尔拉斯均衡理论中,交易者在决定自己的需求时,并不需要利用“均衡价格反映所有交易者信息”,价格变化仅仅改变交易者的预算约束,而不改变交易者对物品效用的私人评价,因此交易者在决策时不用猜测并利用别人的私人信息。从这个意义上说,交易者有“弱智”嫌疑。然而,证券市场中的商品即证券不同于传统经济学中的一般商品,证券市场也不同于一般商品市场,其典型特点是信息分散、不对称。时间和不确定性的介入已使证券市场与传统经济学中的一般商品市场有了本质区别。正如格罗斯曼(Grossman,1980)所言,在信息分散的证券市场中,“价格反映信息的事实并不出人意料,但假定交易者无视均衡价格反映信息却是令人奇怪的”。这说明了传统瓦尔拉斯均衡框架用于描述证券市场价格形成机理时存在着局限性(石善冲,齐安甜,2006)。 建立在解释一般商品的瓦尔拉斯均衡基础上的CAPM却要在证券市场中对资产定价,这必然存在着严重不足。

上述悖论使我们有理由认为, 原有的达到均衡市场的分析存在问题,加之现实中所存在的大量异常,我们便有理由质疑模型是否成立。而CAPM在实际中的运用也证明了我们的质疑是正确的。

四、CAPM在现实中的尴尬

(一)试验的尴尬

加州理工学院的皮特・博萨茨(Peter Bossaerts,2001) 指出, 我们试图在现实世界的市场中检验CAPM的想法太过妄想。 他探索使用试验市场来检验CAPM, 但到目前为至这样的试验所提供的对CMPA是否有用的证据难以统一。当然,这一结论也因试验数量较少对论点的支持存在不尽完美之处。

(二)国外现实应用中的尴尬

早期的林特纳(Lintner,1953)把每只股票的β值和平均收益回归,发现存在大量偏差,证明对CAPM的实证检验并不成功。1977年Roll提出了著名的Roll批评,他认为,CAPM在实际中是不可检验的,通常检验的数据存在缺陷, 真正的最优风险资产组合是不可得的。班茨(Banz,1981)发现小资本公司股票的业绩要优于大资本公司股票, 这明显违背了基于有效市场理论之上的CAPM。Rein-ganum(1981),Lakonishod和Shapiro(1986)发现平均每股收益与其之间的相关关系在20世纪70年代之后的数据中消失了。Fama和French(1992)也通过检验1962年到1989年之间的数据,证明即使在β为惟一解释变量的情况下,CAPM所预言的关系仍不存在, 基本否定了CAPM的有效性。作为模型的核心建立者之一,Fama甚至撤回了其对CAPM的支持。

(三)国内现实应用中的尴尬

1990年我国建立沪深股市之时, 适逢CAPM的构建者William Sharp等人被授予诺贝尔经济学奖,该模型在我国得到了暴风骤雨般的传播和应用。但近二十年来,现实应用效果却并不尽人意。

李学峰(2006)将沪深两市上市的54家封闭式证券投资基金的投资策略进行研究, 对基金的理论β值和其投资组合的实际β值进行对比分析, 结果发现,只有3只基金的投资组合的实际β值与其投资策略所规定的理论β值基本相符, 仅占样本基金的5.56%, 而其余51只基金都出现了投资组合与投资策略不符的情况。也就是说,我国证券投资基金基本上存在投资组合的构建和调整与各自所制定的投资策略是相违背的,其实际β值并不是稳定的现象。由经典金融理论可知,CAPM最应该在基金投资策略中应用,但事实并非如此。

对于我国整个沪深两市而言,CAPM不适用的研究文献随处可见。施东辉(1996)以1993年4月至1996年5月上证50只股票为样本进行分析,发现CAPM不适合我国股票市场。顾荣宝等(2007)选取2000年1月1日至2005年12月31日深圳股市203支A股周收盘价为研究对象进行验证, 得出CAPM尚不适合我国证券市场的结论。 张阿洁等(2006)选用2003年7月11日至2005年9月30日108周上证B股市场的50只净收益排名较好的股票数据,运用BJS方法对CAPM进行了实证检验, 发现CAPM与B股市场严重不符合。 胡聪慧等(2008)选择1997年1月1日至2007年3月31日沪市A股数据进行研究,发现1997年到2007年这十年中我国股票市场的表现不支持CAPM模型。 另外还有杨朝军(1999)、 陈小悦(2000)、 靳云汇(2001)、 徐国祥(2002)、 陈学华(2005)、曹莹(2008)等人做了大量有关验证CAPM在中国有效性的检验。 大多数关于CAPM模型在我国的实证研究都表明, 目前CAPM并不适用我国的证券市场。

五、资本资产定价的理论突破

CAPM的真正意义并不在于该模型在现实中进行应用,而应在于其所表达的一种定价思想给后来者带来的资产定价启示。在这种定价思想的指导下,资产定价的新方法在现实中有了广泛的应用, 资产定价的新理论也不断涌现, 这才应该是CAPM重要性的真正所在。

资产定价是金融学研究的重要领域之一, 关于资产定价理论的研究文献已成为金融学领域研究成果的重要组成部分。 因CAPM内在的逻辑悖论及其在现实中所表现出来的尴尬境况, 对资产定价的理论需要重新认识和构建。事实上,从20世纪80年代开始,金融学家就进行了广泛的探索,这一探索基本分两条线展开: 其一是在过去的金融理论模型中嵌入制度因素,着重研究金融契约的性质和边界、金融契约选择与产品设计、 金融契约的治理与金融系统演化、法律和习俗等制度因素对金融活动的影响等。其二是一些金融学家基于卡尼曼(D・Kahneman)等人发展的非线性效用理论, 开始引入心理学关于人的行为的一些观点, 来解释金融产品交易的异常现象,如有限套利、噪音交易、从众心理、泡沫等,这些理论形成了现代金融理论中的行为学派,称为“行为金融”。

从目前的理论发展看,两条线索互相竞争,互相促进,共同发展,基于信息不完全、不对称和一般均衡理论的模型在解释金融市场异常方面有明显不足;但行为金融学不能有效地应用于金融产品定价,并且现有理论本身缺乏更广泛的经验证据支持。双方处于争论阶段,构成现代金融理论发展的主旋律(James Montier,2007)。

现代金融定价理论主要有:(1) 基于CAPM的标准金融资产定价理论体系: 限制借贷条件下的零β模型、跨期的动态资本资产定价模型(ICAPM)、基于消费的资产定价理论(CCAPM)。(2)非标准金融资产定价理论: 基于行为金融研究成果的行为金融资产定价理论、 建立在混沌理论基础上的异质信念资产定价理论。

纵观现有最新金融资产定价理论研究成果,大部分还仅限于对各种市场异常现象的单独确认和分别解释中,存在着很大的局限性。也就是说,现有最新的金融理论是在对经典金融理论的反思中发展来的,在对经典理论的“破”中形成了大量零散的理论,而真正能够代替经典理论的最新研究成果还未能“立”起来。所以说现有金融理论还是一个“外延”清晰而“内涵”模糊的框架(宋军、吴冲锋,2008)。

最新研究放宽了根植于新古典理论中的非现实假设,通过引入心理因素等使之更加现实,其理论和方法给新古典金融理论带来冲击和深远影响, 最新理论对经典理论补充或重建的趋势逐渐显现。 但因目前能够普遍使用的成型模型还不多, 还不能找到一个能够替代CAPM的新的资产定价模型(这也是目前CAPM还能大行其道的原因), 所以现有理论还需向更深层次突破和发展。 目前现实中所使用的定价模型, 大多都是在试图寻找股票的内在价值,但其所忽略的是, 价格是在市场中供需双方力量均衡的结果,而价值只能是一种理论上的抽象,投资者关注更多的是如何能够低价买进高价卖出而并不完全在乎资产的内在价值是多少。也就是说,对投资者行为及市场心理进行关注, 对资产定价设置合理变动区域, 应该是证券市场资产定价进一步研究的出发点。

六、结语

通过本文分析可以得出如下主要结论:(1)尽管CAPM是现代资产定价理论的核心, 因为CAPM所存在的许多逻辑悖论, 使其并不能成为一个精确的定价模型。(2)CAPM的真正意义并不在于模型在现实中的应用,而在于该模型所表达的一种定价思想。这种思想在金融学的发展史中应该是革命性的。 所以我们不应该仅专注于该模型的应用, 也不能因为该模型在现实中的诸多尴尬就否定该模型的价值。(3)在CAPM定价思想的指导下, 资产定价新方法有着广泛的应用,理论研究成果也大量涌现。但目前还不能找到一个能够完全替代CAPM的新的资产定价模型,所以现有理论还需向更深层次突破和发展。(4)建立良好的证券市场资产定价模型, 在相当长时间内仍是金融研究者的重要任务。

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