全球外汇投资精选(九篇)

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第1篇：全球外汇投资范文

关键词：国际货币体系；外汇储备；新兴市场；金融危机

一、新兴市场是驱动全球外汇储备激增的决定性因素

大量研究表明，在过去的20年间，尤其是2000年以后的这段时期，全球外汇储备的需求量出现了爆炸性的激增，这一增长以美元为主，并且大多数是发生在新兴市场国家。IMF公布的COFER数据显示，从1999--2014年第2季度，全球外汇储备的总量从1.6万亿美元跃升到12万亿美元。在2014年第2季度达到历史峰值后20年内首次出现下滑，截止2015年第4季度，这一数值约为11亿美元。而与之相对应的，1999年新兴市场及发展中国家外汇储备总量为6100多亿美元，仅占当时全球总量的38%。而这一数字在2014年第2季度达到了8.06万亿的历史峰值，增长了12倍，占全球总量的67%。随后受出口市场疲软、大宗商品国际市场价格下降及美元走强等因素的影响，从2014年第3季度开始，新兴市场外汇储备出现了20年来的首次减少。但是考虑到外汇储备自亚洲金融危机后20年来的巨大增长，2014年的减少相对并不显著。目前新兴市场储备仍维持在一个很高的水平。由比可见，无论是从总量角度来讲，还是从变动趋势来看，新兴市场都是驱动全球外汇储备激增的决定性因素。从外汇储备币种构成来看，外汇储备主要以美元、欧元、英镑和日元四种货币构成。IMF2015年COFER数据显示，全球以及新兴市场外汇储备中美元占比均超过60%。可见，美元在全球货币体系中仍扮演着超级货币的角色。

二、害怕“浮动”的预防性需求是新兴市场大量持有外汇储备的主要原因

相关数据表明，外汇储备的增长主要是为了在半钉住汇率制下防范资本外逃。新兴市场国家对浮动汇率制度有着“天然”的恐慌，并且目前或者至少是在较长的一个时期内都不会放弃钉住或半钉住的固定汇率制度。当一国货币面临升值压力时，该国的央行或货币当局不得不在市场上抛售本币来维持固定的汇率水平，不可避免的会使外汇储备量增加。同样地，若央行或货币当局预期本币有贬值压力，则会提前增加外汇储备以防备未来可能面临的投机性货币攻击。无论是哪种情况，固定汇率制都将导致外汇储备量的增加。如何从根本上解释新兴市场对浮动汇率制的厌恶？实证研究表明，新兴市场存在法律制度不健全、政府管理水平低、对产权的维护力度不够、金融体系透明度不高等不良机制，解决这些问题也许在一定程度上可以减少资本流入突然中断或者资本外逃背后的风险。换言之，如果投资者认为投资环境或制度有利且可信度较高，新兴市场国家也许能够减少其对外汇储备的依赖。这一过渡阶段，本质上是一个从新兴市场向发达国家升级的长期缓慢的过程。这种转型升级要求新兴市场逐步实现经济自由化，给投资者提供更有效地机构设施以及更安全的保障。但是，在这一过渡阶段完成之前，大规模的外汇储备可以为政策制定者应对资本项目的突发事件提供缓冲。如果不改革，新兴市场国家会因害怕资本流动的不稳定而继续持有大量储备，但即使是改革，这一进程也是缓慢的。比如OECD的成员国韩国和智利，由于其有效的经济改革，已逐渐跻身发达国家行列。即便如此，它们仍持有大量的外汇储备以防范和应对突发事件。据某些学者预测，未来新兴市场国家的金融开放度即广义货币M2与GDP的比率仍有上升空间，这意味着货币当局或金融机构要持有外汇储备保持流动性。此外，一方面由于技术、人口等原因，另一方面由于未来某些发展中国家将可能逐步升级为新兴市场国家，从而使得这一群体的数量增加，从长远来看外汇储备仍将增长。

三、外汇储备供需不对称是现行国际货币体

系背后的危机作为全球外汇储备的主要需求者，新兴市场所需的外汇储备来自于美国、西欧等发达国家。尤其是美元占新兴市场外汇储备总量的60%以上。1997-1998年亚洲金融危机的爆发给新兴市场带来了剧烈的波动和冲击。在见证了金融不稳定导致的急剧经济缩水、IMF的干预失效以及印尼的后，日益崛起的新兴市场国家，如马来西亚、韩国、中国等，都将持有大量的外汇储备作为对抗危机的资本以预防历史的重演。无论这些没有用于投资的储备其社会成本有多高，对于政府及其政策制定者而言，这些储备在维持金融市场稳定、预防危机发生等方面带来的好处是不容小觑的。2008年的全球金融危后，新兴市场国家很快走出阴影，在2009-2012年间经济快速复苏。持有大量外汇储备虽然给新兴市场国家提供了保障资金，但是却使发达国家付出了一定的代价。由于新兴市场国家持有大量发达国家的货币，一方面助长了发达国家的高消费，另一方面也使其转而投资于风险更大的资产。高消费使得发达国家的偿债能力日益恶化，而持有高风险的资产更进一步加大了发达国家金融体系的不稳定性。当大多数发达国家都面临财政紧缩和经济增长迟缓时，无论是发达国家还是新兴市场，都将自食其果。不仅如此，与布雷顿森林体系的瓦解相比，这一后果将更严重。新兴市场外汇总资产占GDP的比重远远高于历史水平。由于世界各国的金融资产及负债通过全球银行体系连结在一起，而银行体系的杠杆率呈现出史无前例的新高，使得风险程度更高。不仅如此，全球各国国际收支的关联性越强，新兴市场国家发生货币危机的可能性就越大。这一脆弱性导致新兴市场国家增加外汇储备的持有量，从而进一步加深了各国国际收支的关联程度，形成新一轮的交互作用。回顾危机前较长时期内新兴市场外汇储备增长的轨迹，导致布雷顿森林体系瓦解的“特里芬两难”仍然存在。经济日益增长的新兴市场无法依赖经济不景气的发达国家来充分满足其无限增大的持有外汇储备的预防性需求。新兴市场和发达国家在国际货币体系中的不对称最终将会引起美元恐慌。

四、构建新型国际货币体系的途径

要建立一个新型的更加稳定的国际货币体系，新兴市场国家应当团结起来共建一个更加多样化的全球流动性供给体系。如果新兴市场国家中有一个或者几个能够提供储备货币，那么这一群体才有可能减少购买发达国家的外汇。因此，我们需要一个来自于新兴市场的储备货币供给国。那么，一种货币要成为储备货币，它需要具备哪些条件呢？首先，从维持一篮子商品的实际价值这一角度来讲，这种货币要稳定且可信度高。因此，该国必须具有良好可信的财政状况，这样其货币被作为储备币种后的风险较小。另外，这种货币要能够自由兑换，同时货币发行应具备完善的法律法规，要让投资者相信市场没有障碍，资金的流出能够像流入一样容易。这两个条件都必须依赖于更深化的制度性基础，而这一点在许多新兴市场国家都没有或者说不完善。例如政府、职责、透明度、法律体系、教育以及公司治理等方面的改革，这些对于维持投资者的信心至关重要。从经济规模和国际影响力角度考虑，中国在这一演化过程中将起着关键性的作用。中国占全球总产出的十分之一，占金砖经济体总量的一半，同金砖经济体最初的三个成员国巴西、俄罗斯和印度相比，中国的储备总量巨大。2015年11月30日，IMF执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，所占权重为10.92%。随后，在2016年1月27日IMF宣布将约6%的份额将向有活力的新兴市场和发展中国家转移。中国的份额将从3.996%升至6.394%，这意味着中国仅次于美国和日本成为IMF的第三大股东。而巴西、印度和俄罗斯3个新兴经济体也跻身IMF股东行列前十名。IMF的这些举措某一程度上反映了其在调整国际货币体系时提高了对新兴市场的关注度和倾斜度。人民币如能成为储备货币将会给我国带来很多好处。首先就是储备货币所具有的各种形式的“特权”。如果在商业和金融交易时使用本国货币，则会极大地降低外汇风险，节约成本。其次，在经济陷入困境时，如果一国的货币是储备币种，那么其在危机期间会对投资者产生巨大的吸引力。从历史经验来看，储备货币发行国通常是政治、经济自由化的国家，拥有健全的法律法规和产权制度以及其他制度性的合格属性。美国花了10年时间使美元取代英镑成为世界超级货币，但在此之前却花了近100年的时间准备和积累。中国经济改革的历史只有30多年，这对于建立一种货币的可信度来说太短。让储备管理者相信能够安全和自由地持有和使用人民币作为储备货币，中国需要实行更多的金融自由化的举措，至少是要实现人民币境外可自由结算。如果中国能够在政治、经济机制上做出改变来满足人民币成为储备货币的条件，这将显著提高全球金融体系的稳定性，这对于中国以及全世界来说都是一件好事。

参考文献

[1]任康钰、张永栋：对近期新兴市场国家外汇储备变动的观察与思考[J].武汉金融，2016（2）.

[2]李稻葵、尹兴中：国际货币体系新架构：后金融危机时代的研究[J].金融研究，2010（2）.

[3]杨艺、陈华：国际储备、经济基本面脆弱性与危机发生可能性———基于新兴市场国家（地区）的实证研究[J].金融与经济，2012（12）.

[4]侯海英：金融危机后新兴市场间国际储备模式变动分析[J].金融研究，2010（36）.

第2篇：全球外汇投资范文

近日，汇丰银行了一项面向全球72家外汇储备管理机构的调查报告，报告预计到2030年，人民币在全球外汇储备总额中的占比有望上升至12.5%，届时人民币将取代欧元成为仅次于美元的全球第二大储备货币。此外，汇丰银行对全球1600家企业开展的调查显示，近四分之一的企业高管希望能把握人民币国际化带来的发展机遇。

人民币跨境业务对支持企业走出去起到了关键作用，企业走出去又反过来推动人民币迈向世界各地。业内专家表示，未来人民币国际化需要发挥好对外投资的推动作用，与贸易结算一同形成双轮驱动，以直接投资为主助推人民币国际化。

随着我国经济实力的提高，人民币越来越受到世界各国欢迎。近两年来在世界各地建立的人民币清算行，方便了国内外企业使用人民币。

据中银国际估算，目前至少有10余个国家的央行外汇储备中包含人民币资产。

另外，中国人民银行在去年10月曾表示，人民币已成为全球第七大储备货币。快速发展的另类投资工具使得离岸市场投资者对冲人民币风险敞口的能力得以提高。事实上，过去几年境内外人民币利差显著收窄，也表明境外投资者在中国在岸市场的参与度和投资兴趣均显著增长。

第3篇：全球外汇投资范文

中国外汇储备管理现状

庞大的外汇储备资产在稳定中国的货币汇率体系、平衡国际贸易收支、增强抵御国际金融危机的能力和应对国际资本流动逆转冲击的同时，还给中国的外汇储备管理带来了严峻挑战。从一国的角度看，外汇储备管理主要涉及两个方面：第一是数量管理，即一国应保持多少储备规模是合适的；第二是币种管理，包括币种结构管理和期限结构管理，即如何搭配不同的储备货币和相应的资产结构才能使风险最小或收益最大。

从理论上讲，确定一国外汇储备的适度规模，应考虑外汇储备供给和需求两方面因素。考虑到中国国际收支“双顺差”格局持续性所决定的外汇储备供给充裕的情况将在相当长时期内得以持续，因而对于中国而言，只需考虑外汇储备的需求因素，如进口额、外债规模、汇率干预、居民和企业对外投资、应对国际经济金融风险和突发事件等。当然，由于影响外汇储备数量需求的因素经常性地发生变化，适度外汇储备规模很难完全保持在一个确定的水平上，它会处在不断变动中并形成一个外汇储备的合理波动区间。尽管如此，由于国际收支巨额顺差等因素导致中国外汇储备规模自2005年以来急剧增加（见图1），已经大大超过了外汇储备的适度规模，外汇储备余额过快增长对中国经济的消极影响开始凸显。

因此，2006年上半年，中国开始对如何加强外汇储备的积极管理、拓宽外汇投资渠道进行研究。2007年，全国金融工作会议决定成立专门机构来经营管理部分外汇储备，并通过财政部发行15500亿元的特别国债向中国人民银行购买约2000亿美元的外汇，作为国家外汇投资公司――中国投资有限责任公司的资本金来源。这标志着中国在外汇储备数量管理方面从被动管理走向积极管理。一方面，发行特别国债购买央行外汇，可以减轻央行由于外汇占款形成的对冲压力，同时增加人民银行公开市场操作工具选择。另一方面，中司以投资境外金融组合产品为主，可以改变中国外汇储备资产以美元国债为主体的单一资产结构，并在可接受的风险范围内实现外汇资金长期投资收益最大化。

在外汇储备币种管理方面，中国多年来在币种结构上一直偏重美元。据有关学者估算，中国外汇储备中大约有65%以美元资产保有，且40.7%是美国国债。这一结构带来的问题是，储备资产的价值受美元币值变动的影响较大，特别是一旦美国债务出现违约，我国庞大的美元资产将面临巨大风险。同时，能源、黄金价格的快速上扬，也意味着中国外汇储备资产的机会成本不断增大。因此，中国外汇储备币种结构和资产结构亟待优化，但是，由于替代性货币市场有限、减持美国国债不当可能导致市场恐慌和自身损失以及全球经济高度依赖美国等原因，又使得中国外汇储备币种结构的优化存在复杂性和挑战性。

2010年初以来，面对欧洲债务危机和美元长期弱势，中国在外汇储备币种管理策略方面出现了一些新动向。

中国外汇储备管理的新动向及原因探析

中国外汇储备管理的新动向

据韩国金融监督院公布的数据显示，2010年上半年中国持有的韩国国债大幅增长111%至3.99万亿韩元（约合34亿美元）。在同期外资购买的韩国国债中，中国购买额占1/5以上，这一比例高于2009年的10%，是仅次于卢森堡和美国的韩国第三大债权国。

在相对小规模增持韩国国债的同时，中国还购买了大量日本国债。据日本政府数据显示，2010年上半年中国购买的日本国债达到创纪录的1.733万亿日元（约合203亿美元），这一数字几乎相当于中国2005年全年购买日本国债金额的7倍；同年7月，中国对日证券投资呈现5831亿日元的净买入,约合69.7亿美元,这已经是中国连续第7个月增持日本国债。与此同时，据美国财政部2010年8月公布的报告显示，继5月份较大幅度减持325亿美元美国国债之后，6月份中国再度减持240亿美元美国国债，降幅为2.7%，这两次减持也使得中国持有美国国债总额再次回落到9000亿元大关以下，为8437亿美元。至此，从2009年6月以来的一年之内，中国持有美国国债共经历了7次减持，特别是2009年12月减持了一年来幅度最大的342亿美元，使得保持了半年的9000亿美元以上的持有量首次降至9000亿美元以下。

我国外汇储备管理新动向的形成原因探析

那么，我国外汇储备管理的新动向是在何种背景下展开的呢?调整外汇储备币种结构管理策略的原因是什么？我认为，主要有以下三方面原因。

保持外汇储备资产的安全性，并获得日元升值的收益。一方面，尽管日本存在严重的债务问题，但购买日本国债仍是一种相对安全的选择。因为国际金融危机后，世界经济复苏前景存在不确定性。以往高收益货币（如美元、欧元）出现较大风险，而日本的金融体系被认为相对健全，在此背景下，日本国债成为“排除法买入对象”，受到资金追捧。另一方面，自2010年初以来，随着欧元区忙于应对债务危机，欧元兑美元汇率累计下跌14%，在6月上旬，该汇率甚至跌至1∶1.1876的四年新低。从多元组合、分散风险的角度来考虑，虽然日元、美元、欧元的汇率波动都很大，但日元通常被视为是最安全的货币。因此，投资资金大量买入日元，不断推高日元汇率。另外，“次贷危机”后，美国为刺激经济，降低长期利率至0～0.25%水平，日美利差缩小，这使得日元与美元之间的套利交易缺乏利润空间，也助推了日元汇率飙升。2007年下半年以来，日元对美元已累计升值31％，2010年初以来也升值了9.07%。

所以，中国在此背景下增持日本国债不仅可以分散外汇投资的风险，还可以获得日元升值带来的收益。

调整外汇储备币种结构，分散外汇投资、实现外汇储备资产多元化。20世纪70年代以前，全球外汇储备的供应主要依赖于美元。此后，由于美元币值在浮动汇率制度下相对不稳定，加上日本、前联邦德国在经济上的崛起以及在世界贸易领域中作用的扩大，储备货币供应开始出现多元化，美元在全球外汇储备币种结构中的比重逐渐下降，1999年欧元的流通更是加快了这一趋势，截至2010年三季度末，欧元在全球外汇储备币种结构中的比重为26.9%，而美元比重则降至61.3%，远低于20世纪80年代初80%的水平。虽然美元的重要性相对下降，但目前在世界外汇储备中所占的比重仍然最大。所以，世界储备货币以美元为主的格局决定了我国多年以来外汇储备主要以美元为核心的币种结构。

但是，由于美国近年来居高不下的财政赤字和贸易赤字、历史低位的利率水平、宽松货币政策等因素，美元对包括英镑、欧元、日元、加元、澳元、瑞士法郎在内的世界主要货币自2003年以来一直处于贬值的趋势，截至2010年末，美元指数累计跌幅达20%。这使得我国高额的美元储备资产暴露在较大的外汇风险之中。

因此，调整中国外汇储备币种管理策略，实现外汇储备资产多元化成为中国面临的现实选择。自国际金融危机以来，为了减少对美元资产的依赖，包括中国在内的各国政府一直在调整外汇储备币种结构，实施外汇投资多元化战略，以规避美元贬值的风险。尽管目前增持的韩国国债和日本国债占中国外汇储备总额的比例很小，但作为中国实现外储多样化的一种重要手段，配置一定量的亚洲货币资产从长远来看也是有利的。因为随着国际货币格局的调整，亚洲货币（比如日元、韩元等）的崛起是必然趋势，中国外汇储备在币种结构上进行对应的调整，可以更好地分享亚洲未来的发展。

助推人民币有效汇率形成机制。自2005年7月宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，央行并未对外公布篮子货币中各币种的权重。而篮子货币的选取及其权重应主要考虑中国商品和服务贸易的权重、外债来源及比重结构、外商投资因素等，其中，美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币。但2005年汇改以来，人民币实际上仍然挂钩美元，并未真正实现一篮子货币的形成机制，最主要的原因可能是美元在一篮子货币中的比重太大。

随着对外开放程度不断提高，中国主要经贸伙伴已呈现明显的多元化态势。2010年上半年前六位贸易伙伴(欧盟、美国、日本、东盟、香港地区、韩国)进出口已分别占同期中国进出口贸易总值的16.19%、12.69%、10.08%、10.07%、7.31%和7.22%；中国与东盟各国的贸易开始实施人民币结算，中国央行还与中国香港地区、韩国、马来西亚等多个国家和地区签订了货币互换协议，为更大范围的跨境贸易人民币结算做了很好的铺垫。人民币实现真正意义上一篮子货币的有效汇率形成机制的时机已逐渐成熟。

中国通过合理调整各储备货币的比重，减持美元计价资产，增加非美元计价资产，实行外汇储备资产多元化，比如，通过购买西班牙国债增加外汇储备资产中的欧元比重，特别是增持日本国债和韩国国债，使一篮子货币中日元和韩元的比重更接近贸易总量的比例，将助推真正意义上的一篮子货币形成机制。

因此，2010年6月，中国央行宣布重启人民币汇改，强调人民币汇率参考一篮子货币进行调节，这有利于形成更为科学合理的汇价水平，以适应中国当前贸易、投资货币多元化的需要。

对我国外汇储备管理的对策建议

注意防范日本债务风险对我国外汇储备资产的影响

自1980年代后期，日本经济泡沫破裂，从此经济始终在底部徘徊，实际增长率从未超过1%。为了扭转这种长期低迷的经济增长状况，日本不断扩大财政支出规模，国债发行额随之不断增长。随着老龄化社会问题日益严重，公共投资和福利建设使得政府支出不断增加。其间，国家税收没有明显增长，这使得日本政府债务余额大大超过了GDP总量。截至2010年底，日本包括国债、借款和政府短期证券在内的负债总额已达919万亿日元，创历史新高，占国内生产总值（GDP）的比重高达207.13%，远远超过美国的93%和英国的59.9%，甚至比希腊2010年的这一比例（113%）还要高。

虽然日本目前尚未爆发债务危机，但是随着债务增长速度快于经济复苏步伐和老龄化问题的加重，国内储蓄率逐年下降，民众对债权的消化能力也在逐渐减弱。据国际货币基金组织（IMF）预测，日本2011年的公共债务总水平（含地方政府负债）可能会达到当年GDP的227.5%，这意味着日本债务风险正在逐渐加大。

2011年1月27日，国际信用评级机构标准普尔把日本长期信用评级从“AA”下调一档至“AA-”，这是日本长期信用评级八年多来首遭下调。标普表示，从中期看，如果日本不实行大规模财政重建措施，2020年之前无法达成基本财政收支平衡。当天日元兑美元汇率跌幅超过1%。2月22日，由于对日本经济和财政政策力度的担忧不断升级，另一国际信用评级机构穆迪公司也宣布将日本“Aa2”的政府评级前景由“稳定”调整为“负面”。一旦日本爆发债务危机，将会使投资者对这个世界第二大经济体的信心崩溃，进而在全世界引发一场新的金融危机。因此，中国应注意防范日本债务风险对外汇储备资产的影响。

密切关注朝鲜半岛地缘政治风险对我国外汇储备资产的影响

朝韩2010年11月23日在有争议的西部海域“北方界线”附近的延坪岛发生相互炮击事件，引起朝鲜半岛紧张局势推高了亚洲区的地缘政治风险。参考过往经验，通常涉及朝鲜半岛的地缘政治风险，会给韩国乃至全球金融市场带来或多或少的负面影响。

自“延坪岛炮击事件”后，韩元和韩国股市大面积下跌三个多星期。在韩国政府提出加强限制资本流动与朝鲜对战局势阻碍国有资产需求后，韩国债券市场又再次下跌，2013年12月到期债券收益率由3%上涨4个基点至3.39%，是基准3年期国债自“延坪岛炮击事件”以来的最高水平。

尽管国际信用评级机构美国标准普尔公司2010年12月宣布暂不下调韩国信用评级，但同时表示，一旦局势恶化，韩国信用评级将受负面影响。标普认为，朝鲜半岛过去两三年间地缘政治风险加大，根据事态发展，会考虑把韩国评级下调一个或多个级别。一旦韩国信用评级被下调，韩元和韩国国债将面临下跌的风险，而这将使中国外汇储备中韩元资产的安全性面临考验。因此，应密切关注朝韩半岛局势引发的地缘政治风险对中国外汇储备资产的影响。

进一步改善美元资产结构

我国现有的美元储备资产中，一部分以美元存款和美国国库券形式存在的一级储备，收益虽然较低，但可以满足外汇储备的安全性与流动性。另一部分美元资产主要投资于风险相对较高的金融资产（如美国国债），目的是为了追求更高的收益性。

第4篇：全球外汇投资范文

本文首先研究了国内外外汇衍生产品市场的发展现状，发现国内与国外的衍生品市场多见于场外市场的发展，而我国主要是在银行间市场发展。通过结合我国目前的经济现状，文章提出我国的外汇衍生品市场应当有秩序、有次序地发展，以场外市场为基础，建立相关法律法规，放宽市场准入机制，鼓励各类投资者参与到市场交易中，同时监管机构对市场发展进行风险控制，提高外汇衍生产品的创新水平。

【关键词】

外汇衍生品；汇率风险；层级发展

前言

我的外汇衍生品市场起步较晚。从2005年汇率改革开始，人民币汇率不再是单一地盯住美元，而是转而参考一篮子货币，并实行管理浮动的汇率制度。从事国际贸易的企业开始面临汇率变动所带来的风险，需要通过外汇衍生产品为其提供套期保值的作用，外汇衍生产品迎来新的发展契机。研究外汇衍生产品市场对于我国实行有效的汇率政策、规范市场秩序、调控风险有着重要的意义。

一、发展情况

20世纪70年代，衍生品逐渐产生了多种的业务形式，伴随着金融产品创新的浪潮，各国对外汇衍生工具的研究也日益丰富起来，并逐渐涉及到外汇衍生市场发展的各个层面，并且伴随着不同的发展阶段各个时期的侧重点都有所不同。归纳起来这些研究主要集中在产品定价、套期保值、风险管理以及控制模型等方面。在发展初期由于人们对外汇衍生品缺乏深入的了解，研究仅集中在其产生的背景、动因以及对一国经济发展的具体影响等方面。《全球经济脱节》的作者斯蒂芬・罗奇认为外汇衍生业务不仅促使全球非实物经济增长，还提高了经济运行的效率；《衍生品市场简介》的作者DonM.Chance曾经指出：除了规避和管理风险的功能外，外汇衍生市场还具备价格发现和信息功能。

由于我国真正的外汇衍生业务开办才不到十年，发展也比较缓慢，国内对该领域的研究较少，但自人民币汇率形成机制改革以来，越来越多的学者开始关注并研究人民币衍生品市场。

二、外汇衍生产品的其作用

外汇衍生产品的主要作用体现在以下两个部分：

（一）套期保值

金融衍生产品出现的最主要原因就是交易者希望通过衍生品来对冲掉自己将来会面临到的风险，锁定未来收益。

（二）价格发现

金融衍生品市场集中了各方面的参加者，而衍生品的价格往往反映出市场对于未来的预期。市场参与者可以运用自己掌握的信息进行交易，通过公开竞价方式而得到均衡价格，传递信息。

三、国际与国内外汇衍生品发展现状

（一）国际发展现状

1.总体交易量巨大，外汇市场蓬勃发展

根据表4.1的数据，从1998年开始，全球外汇市场工具的日均交易量均超过一万亿美元。除2001年有小幅下降之外，全球外汇市场交易工具的日均交易量呈现不断增加的趋势，增长速度不断加快，外汇衍生品市场发展势头良好。2001年交易量下降的原因主要是由于欧元启动之后，欧元区内的国家不再需要进行货币兑换，因此降低了整体的总交易量。

2.场外市场交易活跃

相比于场内市场的外汇衍生品而言，由于场外市场可以为市场投资者量身定做避险工具，更加符合个人需求，因此场外市场的交易量占整个外汇衍生品市场的大部分。具体来说，外汇掉期交易在外汇市场交易工具中占比达到最大，1998年、2001年、2004年、2007年、2010年以及2013年的外汇掉期交易量与外汇市场工具交易量之比为48.1%、52.9%、49.3%、51.6%、44.3%、41.7%。其次，即期交易作为外汇市场工具中占比第二的工具，说明了作为原生产品的现货市场是衍生品市场活跃的基础。

从产品结构而言，传统的远期交易与外汇掉期占的比重较大，尤其是外汇掉期一直占外汇衍生品市场交易的绝大部分，货币互换与货币期权的比例较低。

（二）我国的外汇衍生品市场发展历程

至于我国，外汇衍生品市场最早开始于1994年建立的银行间市场，其主要作用是为外汇指定银行提供平补结售汇头寸余缺，并提供清算服务。随后，1997年中国人民银行允许开展远期结售汇业务。我国的外汇衍生品市场一直遵循“实需原则”，即企业与个人只有在有实际用汇需求并且得到相关单位审批时才能参与外汇衍生品的交易。

四、结论

相比于发达国家而言，我国的外汇衍生品市场仍处于起步阶段，在这一阶段，我们要加深利率汇率市场化的程度，促进国内的外汇资产定价同国际金融市场价格体系相联系，实现市场配置外汇资源的有效性。

外汇衍生品对于汇率风险管理来说是强有力的工具，我们应该充分发挥其作用，在国家、企业、金融机构、监管部门的协调配合下，建立一个稳定、繁荣、可控的外汇市场。

参考文献：

[1]Bank for International Settlements.Triennial Central Bank Survey of Foreign exchange and derivatives market activity in 2013.http：//

[2]高扬.构建人民币汇率的避风港一一中国外汇衍生品市场研究.中国经济出版社，2006.5

[3]郑振龙，陈蓉，陈森鑫，邓戈威.外汇衍生品市场：国际经验与借鉴.科学出版社，2008.6

[4]韩立岩，王允贵.人民币外汇衍生品市场：路径与策略.科学出版社，2009.5

第5篇：全球外汇投资范文

关键词：国际金融外汇市场启示

随着全球经济一体化的发展，各国间的金融系统越来越密切，国际外汇市场成为全球金融市场中最活跃、最开放的组成部分，在开放经济的背景下，包括新兴国家在内的众多发展中国家，外汇市场自身在传统交易日趋活跃的同时，不断创新的交易品种和交易方式，为外汇市场的深入发展注入新的活力。

一、国际外汇市场的最新发展

对国际外汇市场发展现状及趋势进行最全面、最权威考察的，是国际清算银行（BankforInternationalSettlements）每三年进行一次的，对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查。根据调查结果，当前国际外汇市场呈现出如下特点。

1、全球外汇日交易量巨大，并呈大幅回升之势

自1995年以来，全球外汇市场各外汇交易工具的日均交易量都在一万亿美元以上，2004年4月创出20180亿美元日均交易量的历史记录。除2001年前期相比有所下降外，其他调查年份均呈现增长势头，其中尤以2004年增幅较大，比2001年4月的日均12670亿美元增长59%。在各交易工具中，货币互换的增长幅度最大，从2001年4月的日均70亿美元跃升到2004年4月的210亿美元，增幅为200%；期权的增长幅度位居其次，增长近一倍。（见表1）

2、外汇衍生品交易占绝对优势，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。衍生品占全部外汇交易量的比重，从1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已达同期即期交易量的两倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占到全部外汇交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外汇交易工具中，仍居第二的位置。（见表2）

3、外汇交易对手以报告交易商为主，其他金融机构的地位趋于上升。

在国际外汇市场各交易主体中，报告交易商占据主导地位，这主要是指活跃在外汇市场上的大型商业银行、投资银行和证券公司，他们既从事外汇的自营业务，也从事业务，交易通常经由诸如EBS或路透的电子交易系统实现。尽管报告交易商的交易量比重自1995年以来呈下降之势，但其市场份额均在一半以上，2004年4月为53%。除报告交易商以外的其他金融机构，这主要指小型的商业银行、投资银行和政券公司，及各种基金、保险公司、中央银行等，其市场地位正在稳步上升，交易量比重从1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融类最终客户也占有一定的市场份额，他们主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月为14%。（见表3）

4、外汇交易主要集中于欧洲和美国，亚洲也占有一定的市场份额。

全球外汇交易的地理分布没有太大的变化，主要集中在欧洲、美洲和亚洲，交易量最大的前六个国家和地区，其交易量合计占全球的比重自1995年以来，一直稳定在72%左右，2004年4月该数据为73.1%。全球四大外汇交易中心的地位十分稳固，分别为伦敦、纽约、东京和新加坡。（见表4）

5、外汇交易的集中化程度不断提高，大银行的市场地位越来越强。

外汇交易的机构分布呈现集中化的趋势，少数大银行的市场份额在不断提升，这可以通过各个国家和地区中，拥有市场75%份额的银行家数呈不断下降趋势中看出。例如，在英国，占有市场75%份额的银行个数，从1998年的24家，减少到2004年的16家；美国同期的银行家数则由20家减少到11家；香港的集中化趋势更明显，由1998年的26家降到2004年的11家；德国的集中化程度可称得上最高，2004年4家银行垄断了国内75%的外汇交易，而1995年的数字是10家银行（见表5

二、对上海外汇市场发展的启示

以上对国际外汇市场的考察，为我们准确把握国际外汇市场的发展过程及趋势，提供了有价值的信息。上海的发展目标是建成国际金融中心，外汇是市场应该是其中不可缺少的重要组成部分。虽然目前人民币还不是自由兑换货币，我国外汇市场的完全开放与上海成为完全自由的国际外汇市场尚有待一定时日，但浦东政府应该积极利用综合改革试点的有利时机，大力进行金融生态环境的改造，为未来建成开放型的外汇市场准备条件。为此，我们提出以下政策建议。

（一）外汇市场建设是一项政策性很强的工程，政府在市场发展初期的推动作用十分重要，政府应在其中积极发挥主导作用。需要注意的是，我国外汇市场发展是一个与人民币自由兑换进程协调一致的循环渐进过程，应积极、稳健、妥善地推进。

（二）积极准备条件支持推出外汇衍生产品。美国芝加哥商业交易所（CME）在上世纪70年代初国际固定汇率体系崩溃之际，于1972年率先进行外汇期货交易，成为国际衍生品交易所的领头羊。我国目前仅有外汇远期衍生品种，这显然不能适应人民币汇率不断市场化的发展趋势，上海应充分发挥中国外汇交易中心自身的优势，适时推出其他外汇衍生品，培育出我们自己的、能与国际同行竞争的衍生品交易所。

（三）引入更多实力雄厚的外资金融机构入驻上海。实力雄厚的外资金融机构，是国际外汇市场上的活跃份子，将其引入上海，则上海的外汇资金来源与对外联系网络将扩大，这对活跃上海的外汇交易十分有利。

（四）增加金融机构类型，为市场提供更多服务。国际外汇市场上，非银行金融机构的市场地位呈上升趋势。我国也应积极引入更多其他类型的金融机构进入外汇市场，并可考虑设立新型的专业性金融机构，目前首先可作的是，尽早推出中外合资的货币经济公司，利用国际著名货币经济公司的管理经验与服务手段，为金融机构的外汇买卖等业务提供世界一流的中介服务。

（五）加快国内金融机构运行机制改革，增强其市场竞争力。国内金融机构在开放过程中竞争力的提高，对我国金融命脉的掌控意义重大，应该充分利用上海有利的经济、金融环境，加快国内金融机构的股份制改造与公司治理，使上海的金融机构能成为全国金融机构的排头兵，并着力培育几个能与国际同行抗衡的中坚力量，应对国际市场上不断兼并、强者恒强的竞争势态。

（六）加强上海在国内贸易口岸中的地位，把上海建成国际贸易中心。贸易往来与资金往来相辅相成，国际贸易的活跃必然带来大量的资金交易及与之配套的服务系统。我国目前已跻身世界贸易大国之列，上海应成为中国国际贸易的重要口岸，以发挥国际贸易对国际金融发展的带动作用，这在我国目前实现资本管制的背景下，意义尤其显得重要。

第6篇：全球外汇投资范文

在经济全球化的大背景下，2008年美国金融危机的爆发给全球经济发展予以重创，无论是发达国家还是发展中国家无一幸免。在各国协调一致抵抗金融危机的努力之下，以金砖五国为代表的新兴市场率先摆脱危机的阴影，并最终带动全球经济走出困境，进入后危机时代。

然而，事情总是有两面性的。正当人们准备为全球经济走出泥潭而欢呼时，先前为应对危机而采取的货币刺激政策却开始产生副作用，以金砖五国为代表的新兴经济体率先受到冲击，这使得她们不得不共同应对。

挑战

高通胀压力。为确保美国经济的持续复苏，金融危机期间，美联储不仅把利率降低到0-0.25%的超低水平，还连续两次采取定量宽松货币政策，使得全球再次出现流动性泛滥，并最终导致新兴经济体输入性的通胀压力持续加大。根据最新公布的统计数据，2011年4月份，印度的通货膨胀率已经达到了9%，俄罗斯重新回到 9.6%，巴西通胀率6.5%，中国5.3%，南非4.2%，通胀水平普遍高于发达国家。

资产泡沫严重。金融危机期间，在物价大幅上涨的同时，金砖国家的资产价格也在不断上涨，资产泡沫化问题日益严重。在印度、莫斯科以及中国的各大城市，金融危机后房价上涨水平已经大大超过了普通百姓的支付能力，甚至高于发达国家的房价水平，房产泡沫日益严重，直接威胁着一个国家的金融市场稳定。

货币政策考验。金融危机期间，金砖国家的货币政策执行力度均面临着左右为难的困境。为应对国内物价上涨、资产泡沫，金砖国家不得不率先使用紧缩性的货币政策，这却进一步加大了国际跨境热钱的流入，使得金砖国家的本币急剧升值。除了印度之外，2005 年以来，五国货币兑美元都呈现升值的趋势。2010年以来，由于美元流动性泛滥，五国货币对美元升值的速度加快。其中卢布升值幅度最为引人注目。

最后，在能源合作、全球气候变暖、全球经济再平衡、国际储备货币等方面，金砖国家都存在着利益一致性。当前，金砖国家如何将发达国家承担更多的气候变暖责任、如何确保外汇资产的安全、如何降低对发达国家出口的依赖性等，将直接关系到金砖国家在后危机时代继续保持快速发展的前提条件。

角色

经济增长贡献较大。近年来，金砖国家是世界经济中最具发展活力的经济体，经济总量在世界经济中的比重呈现加速上升趋势。2010年，金砖五国GDP占世界的18.1%，比十年前提高了10个百分点，比二十年前提高了13个百分点（图1）。其中，中国5.88万亿美元，占9.5%；巴西2.09万亿美元，占3.37%；俄罗斯1.48万亿美元，占2.39%；印度1.43万亿美元，占2.31%；南非0.35万亿美元，占0.57%。

从全球增长态势看，金砖国家经济实力及对全球经济增长的贡献率不断提高，对发达经济体的依赖程度也逐渐降低。金砖国家对全球经济增长的贡献率从1990年的-0.6%上升到2000年的13.1%、2008年的52.1%和2010年的60%多。其中，中国一国对世界经济增长的贡献率即超过30%，稳居世界第一。

按照国际货币基金组织的预计，2015年它们将拥有全球一半的人口、资金和技术，超过60%的全球经济增长，日益壮大的中产阶层和越来越旺盛的消费需求，都令金砖各国具备成为全球经济新引擎的潜质。

进出口贸易额持续上升。随着金砖五国对外开放程度的不断上升，其对外贸易迅速发展，成效明显。金砖国家与其他国家的贸易增长率远高于世界平均增长率。2010年金砖五国对外贸易增长率达到30%，超过全球贸易13.5%的增长率。金砖五国对外贸易量占世界贸易额的比重从2000年的不足7%提高到2010年的14%。其中，中国进出口占世界贸易总量的比例从2001年的4.06%上升到2009年的8.79%，而同期美国进出口总额在世界贸易总额中所占比重从15.2%下降到10.6%，日本从5.95%降到4.51%。中国对外贸易规模，从2008年超过德国成为世界第二，到2009年中国成为世界第一大出口国，第二大进口国。俄罗斯、印度、巴西和南非的对外贸易规模也显著上升。

从贸易和GDP的比重来看，中国、印度、俄罗斯、南非的贸易依存度都达到或超过了50%，巴西由于长期实行进口替代的战略，主要依靠农产品和矿产品出口，因此贸易依存度相对低一些，但也达到了30%。

FDI及对外投资影响较大。金砖五国稳定的政治经济环境以及持续发展的能力，不断吸引着国际资本，尤其是直接投资的流入。中国是世界上FDI净流入第二大国，占GDP的5%左右，其他四国也是重要的外资净流入国。尤其是在金融危机期间，金砖五国是全球外资青睐之地。2009年全球FDI 11140亿美元，同比下跌37%，超过2008年的16%跌幅。其中，发达国家吸引的FDI下降了44%，欧洲下降25%，美国下降50%。在金砖五国中，除俄罗斯FDI下降较多之外，中国、印度、巴西、南非均保持稳定增长。其中，中国2009年同比增长7%。随着经济的发展和外汇储备的上升，金砖国家对外投资和并购的力度显著增强。2010年，金砖五国海外并购金额达到4020亿美元，同比上升74%，是5年前的4倍多，占全球2.23万亿美元并购总额的22%，创历史新高。

外汇储备占全球半壁江山。截至2010年底，金砖国家外汇储备超过4万亿美元，占全球外汇储备总量的比例达50%多。其中，中国外汇储备达3万多亿美元，占全球储备比重达到30%以上。2010 年底，俄罗斯外汇储备规模在2008年之后重上5000亿美元台阶，恢复到世界第三的地位。而相比之下，G7国家在2009年的外汇储备规模则只有1.24万亿美元，作为经济强国的美国的外汇储备仅为 454 亿美元。 金砖五国的大量外汇储备以美元为主，并购买大量美国国债。其中，中国 2010年持有美国国债超过9000亿美元，为第一大外国持有者。中国因素对于美元和美国财政稳定具有重要作用。

话语权相对较低。和金砖五国今天所具备的政治、经济实力相比，其在国际政治、经济和金融秩序上的话语权，显得极不相称。全球性金融危机、通货膨胀和美元贬值的冲击，对金砖各国影响更大，但各种版本的金融体制改革方案，迄今并未充分照顾到新兴市场的利益；能源、原材料价格的剧烈波动、热钱的冲击，对新兴市场损害更大，但在这些领域的讨论中，新兴市场的声音仍然显得微弱；粮食安全、贸易平衡等方面，新兴国家依然处于更易受伤的境地；在G20、世界银行和国际货币基金组织等平台，金砖国家的重要性和影响力虽有了明显增长，但还不足以撼动发达国家、尤其是美国的支配地位，如在IMF，金砖五国的发言权几经增加，仍达不到“联手否决”的15%门槛，这种“阻击性否决”仍是美国的特权。

互补

资源互补。金砖国家土地面积广阔，国土面积将近4000多万平方公里，占世界的26.3%。广阔的地域资源蕴藏着丰富的矿产资源，这可以有效弥补中国庞大的矿产资源需求缺口。通过合作构建“五国合作机制’，金砖国家既可以充分利用巴西、俄罗斯、南非的能源优势，又可以避免与印度、巴西未来在制造业领域的恶性竞争，避免为获取世界市场、战略性资源而相互进行的恶性竞争。

内需市场巨大。这为金砖国家在后危机时代提供了持续发展的动力。金砖国家除新加入的南非外，都是人口资源大国。2010年，金砖五国的总人口占世界的42.6%。这将使得金砖国家具有释放庞大内需的潜力和资本。一项调查显示，“金砖国家”的消费者信心指数最乐观，五国均名列全球十大最乐观的国家和地区。此外，金砖国家之间在消费、投资领域具有较大的合作空间，也为后危机时代全球经济的再平衡提供了经济持续发展的动力。

产业侧重不同。中国的工业、特别是制造业比较发达，在国民经济中的比重比较高，这说明中国作为世界加工厂地位特殊。印度的农业相对比较重要，而且占国民经济的比重一直相对其他国家比较高。南非的服务业比较重要，这是因为矿产资源支撑南非的国民经济发展，导致制造业发展缓慢，为金砖国家提供了较大的产业合作空间。

合作路径

根据以上金砖五国的国际地位、共同面临的挑战以及各自的发展优势，在全球经济进入后危机时代，可以采取以下合作路径和策略。

中国在金砖国家合作上采取积极主动策略。金砖五国间的经济关系越来越紧密，任何一国经济环境的变化都会对他国产生影响。中国每年都要从俄罗斯、巴西等国进口大量的石油，从巴西、印度等国进口铁矿石，高涨的石油和铁矿石价格对中国经济产生了较大的影响。同时，在金砖五国中，中国占据着经济总量大的优势，在经贸合作上可以发挥带头作用。

加强国际事务上的政治合作。新兴国家经济实力和国际经济参与能力和技巧等均比较弱小，难以与美国等金融与经济巨无霸抗衡。而随着大新兴经济体的经济力量增强和其相互间协作的扩大，既能提高参与经济全球化能力和竞争力，也能增强推进国际金融、贸易与经济秩序改革，提高对源自发达经济体的危机与风险的免疫力，维护和提高自身权益，提高发展中国家在国际事务中的话语权。

第7篇：全球外汇投资范文

随着中国经济发展水平的提升，在国际贸易和投资中的重要性日益上升，人民币也能够为国际货币体系增加一个币值稳定、汇兑方便的国际货币。

世界货币有哪些

世界通用货币除了美元、欧元、日元之外，还有英镑、澳元、瑞士法郎、加元、墨西哥比索、人民币和新西兰元。

2013年国际清算银行(BIS)公布的调查数据显示，人民币的日交易量已经达到1200亿美元，远远高于三年前的340亿美元，这使人民币成为全球外汇市场中第九大活跃的交易币种。

（来源：文章屋网 ）

第8篇：全球外汇投资范文

全球外汇市场表现与预期背道而驰的情况已经屡见不鲜。在市场普遍认为美元将在2007年继续贬值的情况下，美元兑其他主要货币却在新年的头两周有所回升。

不过人民币例外――尽管美元强势可能在短期内持续，但这没有也不会阻碍人民币的持续升值。在1月11日及12日连续两个交易日，人民币汇率13年来首次超过港元，且并未引起市场震动。这可以看做2005年7月21日央行首次放弃单一盯住美元的汇率制度以来，中国汇率改革及市场化进程的第二个里程碑。

美国经济目前已显示出回稳迹象，甚至可能重新加速增长。市场对政策的预期亦有所调整，虽然主流意见仍认为美联储将于2007年减息，但越来越多的人认为美联储利率政策会长期不变，而欧洲及日本利率上升空间不大。因此，市场看跌美元的情绪有所减弱。市场的表现同样反映出投资者对美国经济的信心明显增强。 美国股市继新年伊始数日走低之后，于上周录得三个月以来的最大升幅。与此同时，美国长期利率一直呈上升趋势，显示市场对美联储近期减息的预期正在降低。不过，结构性因素即双赤字不断扩大对美元的负面影响也将持续存在。

在周期性及结构性因素的交互作用下，2007年全球外汇市场很可能波动较大且缺乏明确方向。惟一走势明朗的货币仍然是人民币。中国经济持续高速运行以及基本面稳健，特别是持续扩大的双顺差，无疑将继续推动人民币进一步升值。尽管如此，掌握在中国政府手中的升值步伐，仍然是政策决策中的最重要议题。

最近数月，人民币的升值步伐已稍微加快，折合年率达5％－7％。我们一直认为人民币的升值速度可以进一步加快。人民币升值及外汇制度市场化步伐的加快，将是应对中国经济流动性过剩及持续过热风险最有效的货币政策工具。

2006年，虽然中国政府允许人民币对美元升值，但美元对世界及新兴市场其他主要货币的贬值幅度远高于人民币对美元的升值幅度，人民币相对许多主要货币实际上是贬值了，人民币的贸易加权汇率也一直走低。这使中国政府在制订政策时陷入两难困境：一方面政府忙于宏观调控和紧缩货币，但另一方面，人民币贸易加权汇率下跌持续为经济带来宽松的货币环境，越来越多的过剩流动资金通过加速增长的贸易盈余、经常项目顺差及外汇储备等途径流入经济领域。

货币问题与资本市场密不可分。当一国货币被低估，并且面临升值压力时，如果升值压力没有得到正确认识和释放，整体经济或市场的部分领域将面临通货膨胀压力。在中国，实体经济产能充足，甚至众多行业出现产能过剩，多数企业并没有上调价格的能力，因此消费物价指数难以上升。但在过去几年，来自房地产行业的通胀压力增加。当中国政府试图给房地产市场的通胀降温时，流动资金就被挤出房地产业而进入股市，这是2006年中国股市牛气冲天的最根本原因之一。

中国决策者面临的主要问题是：是容忍大量资产通胀存在，最终演变成日本上世纪80年代末发生的巨大资产泡沫，还是允许人民币加快升值以解决流动性过剩问题？根据当前形势，恐怕现阶段政府会选择前者。因此，从人民币汇率及流动性的角度来看，中国股市的牛市阶段还未结束。我们相信，中国的决策者将会关注流动性过剩可能导致资产泡沫的风险。但同时，人民币加快升值及汇率市场化进程也是不可避免的。

加速人民币升值及外汇市场化须以必要的金融基础为前提。中国政府近期出台的政策措施似乎均指向这个目标。1月10日，国务院宣布中国内地金融机构经批准可在香港发行人民币债券，显示出中国政府逐步提高人民币灵活性以及巩固香港国际金融中心地位的决心。

第9篇：全球外汇投资范文

国际储备是一国（或地区）官方拥有的，可以随时使用的国际储备性资产，包括：货币当局持有的外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的普通提款权与特别提款权。外汇储备是一国（或地区）货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产，在储备资产中最为重要。

回顾我国外汇储备的发展变化：1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元，居全球第二位。2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，超过日本，成为全球外汇储备最大持有国。截至2008年3月我国外汇储备规模已达16821.77亿美元，稳居全球第一位。

二、我国巨额外汇储备的成因

我国巨额外汇储备形成的原因主要有四个方面。一是持续的贸易顺差。改革开放以来，我国对外贸易发展迅速，现已成为世界第三大贸易体。并形成了多年的贸易顺差。自2000年起，我国对外贸易一直处于顺差状态，且每年的累计顺差额持续增加。仅2007年就累计达2621.97亿美元。这已经成为我国巨额外汇储备形成的直接原因。二是吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。近年来，我国不断推进和完善外商投资管理体制改革，积极有效地利用外资，成为世界上吸引外资最多的国家之一。大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收，相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本，直接导致了外汇储备的增加。三是人民币升值预期导致大量国际短期资本进入升值预期导致各种投机资本大量涌入。任何国家的资本管制都是有一定缺陷的，大量国际游资（即，热钱），绕过资本管制进入目标国，以期获得升值之利，并导致了外汇储备增加。四是我国现行出口结售汇制度在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存，抑制和直接限制了外汇需求和有效利用，导致外汇储备持续、被动的增加。

三、巨额外汇储备对我国宏观经济运行的影响

充足的外汇储备有利于维护国家的对外信誉，增强国内外对我国经济和人民币的信心；有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本；有利于维护金融体系稳定，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险。但外汇储备的激增也带来了一系列问题：

（一）国民福利的丧失。因为绝大部分外汇储备被投放于我国境外的金融市场，并未参与到境内资金循环过程中来，因而无法给我国居民带来福利的改善，这是对资源的一种浪费。

（二）央行所承受的汇率风险日益加剧。央行长期以来一直是外汇市场的出清者，因此在央行资产负债表上，资产方的外汇储备不断扩张，资产越来越“外币化”；同时负债方的基础货币外汇占款发行也在飙升，负债越来越“本币化”，央行面临日益严重的货币错配风险，以至使国民经济运行中的汇率风险加速向央行集中。

（三）维持汇率稳定背景下的储备增长机制代价昂贵。在现行外汇管理体制下，外汇储备的增加加大了央行基础货币的投放，为了对冲过多的流动性，央行又不得不采取大量发行央票和上调法定存款准备金率，这在一定程度上对央行的货币政策独立性产生了影响。

（四）我国巨额外汇储备面临着巨大的汇率风险。从国际金融体系角度观察，我国外汇储备快速上升，但结构仍以美元为主。这使得我国经济增长已有成果和未来命运承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。

（五）巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定。四、对我国外汇储备的管理政策建议

妥善管理我国的外汇储备能提高我国的对外支付能力和偿债能力，增强我国防范金融风险的能力，维护我国金融体系稳定和国家经济安全，增加国家财富。针对我国外汇储备现状，笔者有三点管理政策建议：

一是转变经济增长方式，协调内外均衡。在我国经济内外失衡并存的结构中，外部失衡是外在表现，内部失衡才是根源所在。外汇储备不断增加是我国国际收支双顺差的结果，而持续15年左右的双顺差是我国长期实行出口导向政策导致中国经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。协调经济的根本途径是要转变中国过度依赖外需的经济发展模式，将经济建立在以内需为主的基础上。关键是要完善社会保障制度，包括退休养老、医疗保险及住房制度等，促进居民消费水平整体提高。如果内需能够得到提高，那么国际收支失衡的问题和人民币升值的压力就能得到缓解。

二是逐步推进意愿结售汇制。我国对外商投资企业的结汇和售汇在经常项目下一直是放开的，而我国主要的进出口是由外资企业创造的，再加上大中型进出口企业的用汇也基本放开，所以实行意愿结售汇制不会给外汇市场造成大的冲击。企业和居民持有一部分外汇可以减轻我国外汇储备过度的压力，同时对于外汇体制的完善和外汇市场的活跃也具有积极作用。

三是提升外汇储备管理理念，拓宽外汇运用渠道。按照“安全、流动、增值”的原则经营管理外汇储备，转变思想观念，将外汇储备投资的收益性放在管理的首位，并从国家战略角度考虑富裕储备的多元化运用渠道。近年来，我国在这方面已经进行了有益的探索，如通过中央汇金公司注资改制国有银行，不但促进了国有银行改革，也提高了外汇储备投资收益率。为化解巨额外汇储备面临的高风险，可尝试外汇储备证券化以释放过多的外汇储备；也可适当引入战略储备政策，购买全球战略性物资，建立战略储备，提高宏观经济的抗风险能力。

参考文献

[1]李扬，余维彬，曾刚，经济全球化背景下的中国外汇储备管理体制改革[J]，国际金融研究，2007(4)：4-12