债券的盈利模式精选(九篇)
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第1篇：债券的盈利模式范文
债券市场，历来给投资者的感觉是牛短熊长。但近两年，快速发展的信用债以及大量含权债的出现，使投资债券的盈利模式发生了变化。
盈利模式为何会发生变化？加息、通胀在一定程度上为何反而对债市投资会是个好事？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾大部分在债券市场投资多年，分别是南方基金固定收益部总监李海鹏、鹏华基金固定收益部总经理初冬、万家基金固定收益部总监邹昱、光大保德信信用添益债基经理陆欣，以及建信基金研究部执行总监万志勇。
债基牛熊市各有玩法
《投资者报》：今年以来央行已两度加息，目前来看货币政策的紧缩路程似乎还没有完全走完，债券投资所面临的风险有多大？同时，我们在此前的专栏讨论中也了解到，债券基金的盈利模式正在发生变化，但我们尚未深入讨论，请几位债券投资专家就此展开分析。
初冬：对债券市场我们并不悲观，因为看到一轮新趋势性机会的起点正在来临，当下我们应该为此积极准备了。
首先我们要明确，加息并不一定等于债券价格下跌。从理论上看，债券价格是未来现金流的贴现值，其中贴现率最有可能受加息影响，这也是由加息判断债券价格下跌的最直接角度。但在实际投资过程中，加息只是影响债券价格走势的原因之一，对债券价格的影响并不是如此简单的反向关系。
回顾历史，1993年7月一年期定期存款利率达到10.98%的最高点后，以定期存款利率为代表的利率水平一直处于下降趋势，持续时间长达11年，最低出现在2002年2月，当时1年定期存款利率已降至1.98%，并在此位置上维持到2004年10月。
2004年10月，受CPI高企影响，央行首次提高利率，将1年定期上调27个点至2.25%的水平。按上述理论分析，由于央行开始加息，债市应在2004年10月后明显下跌。但债市却提前于2003年6月就下跌，一直跌至2004年10月加息前，那段期间，10年期国债收益率由3%一路上升至5.4%（时至今日，当时的高点仍未被突破）。在央行加息政策出台后，债市却出现了一波久违的大牛市，在半年时间内10年国债收益率一路下降，由5.4%的高位下降至2.75%左右。
但在2007-2008年的加息周期中，债市波动基本与利率调整一致，只是债市价格上升、收益率下降的时间点要早于降息时点。可见，同样的加息，债市的表现并不完全一致，这说明加息与债市表现之间的关系非常复杂，并不是简单的同一时点反向对应。
站在目前时点上，我们可以看到公众担心的仍是央行可能继续加息或提高存款准备金率，但这些情况都在投资者预期之内，因而已在市场收益率中有所体现。如同刚才的分析，即便再有加息，对市场影响也将非常有限，甚至可能会像2004年一样，由于利空预期释放，债市反而在加息之后走好。
李海鹏：对于央行加息后的债市，我们也是持较乐观的态度，一方面是因为今年投资债券所获得的绝对回报应该会高于去年，另一方面是，目前信用债市场的大发展给了良好的投资标的。中等期限、高票息的信用债能够让债基获得超过定存的稳定收益，度过这段加息周期，部分含权债所赋予的回售权又提高了组合的进攻性。
债市历来给人的感觉是牛短熊长，对于依赖投资于利率产品，靠拉长久期来获取超额收益的盈利模式是这样，而近两年快速发展的信用债以及大量含权债的出现，使基金投资债券的盈利模式发生了变化，再不用单纯依赖博利率债价差收益来战胜市场，债券内部的大类资产配置选择以及含权债的搭配能够使“熊市”不熊。
在新的盈利模式下，加息、通胀在一定程度上是个好事。如果没有加息，如果没有通胀预期，没有哪个企业愿意这么高的成本融资发债，所以现在市场产品的丰富带来盈利模式的变化，牛市有牛市的玩法，熊市有熊市的玩法。
陆欣：虽然加息预期确实引发了市场对债市的担忧，但无可否认的是，从2010年以来，每次加息也给债基带来结构性与阶段性投资机会。同时，鉴于当前A股市场的持续震荡，以及楼市面临诸多不确定性，资金将偏好于具有安全性、投资性特点的债市，未来低风险产品“给力”的局面预计仍将持续。
除了有利的宏观经济面，个别债券品种良好的投资前景也是债基持续“被给力”的重要因素之一。如刚才提到的信用债，经过近年来的迅速发展，信用债发行量已从1999年的177亿元上升至2009年的16574亿元，10年间增长近93倍。目前一些信用债的收益率已达5%-6%，伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高，未来信用债的平均收益率还有望持续攀升。
邹昱：在利率债收益率下行过程中，较多未把握投资机会的机构现在转而重点关注信用债，满足其债券仓位配置的需求，可以看到，现在市场上债基、券商自营等追求相对收益的机构，对企业债的一级市场需求极其旺盛。
分析内因，一方面是企业债一、二级市场收益率出现高溢价，本身有稳定的票息收入，1-2月期的应计利息足够抵御加息所带来的净价损失，防御性不错，同时还可以质押回购融资增强收益。
另一方面，在看不到大趋势的情况下，信用债，尤其是高收益率兼具较好流动性的企业债，上市出现高溢价也在情理之中，这也是我们前期固定收益策略中推荐高票息企业债做基本配置的原因。
主题投资仍有望受到股市认可
《投资者报》：我们统计Wind数据发现，截至4月11日，今年以来共13只基金收益率超10%，其中大幅跑赢指数的基金多为指数基金、分级杠杆基金。万志勇同时也任建信双利策略主题分级基金的基金经理，你对近期表现稍显强劲的股票市场有何新判断？
第2篇：债券的盈利模式范文
关键词：财险公司；盈利模式；辩证分析
文童编号：1003-4625(2010)04-0092-02 中图分类号：F840.3 文献标识码：A
近年来，财险业在快速发展的同时，却陷入了全行业亏损的困境。争取实现财险行业承保盈利，作为行业生存与发展的关键，已被监管层和各家财险公司提上议程。随着保险市场秩序的不断规范，以及资本市场在爆发式的增长后呈现的持续低迷，如何建立未来可持续的盈利模式，是财险公司目前必须思考的一个重要课题。
一、目前财险公司的盈利模式分析
盈利模式是企业在市场竞争中逐步形成的、企业特有的赖以盈利的经营模式及其对应的业务结构。财险公司的盈利模式是由外部经营环境、公司治理结构、战略定位、经营模式、市场策略等多方面综合决定的，并没有一个固定模型。
一般来讲，财险公司的主营业务包括承保业务和投资业务，其利润来源体现为承保利润和投资利润，因此其盈利模式归根到底就是承保盈亏和投资盈亏的不同组合。总结目前国内市场上财险公司的盈利模式，主要有以下几种：
(一)以投资业务为主的盈利模式。其实质是将在承保业务上获取的现金流，再加上资本金、非寿险投资型产品等其他资金来源，作为保险投资资金，主要投入到股票、债券等市场上获取投资利润。如果承保盈利，则公司的利润是承保利润加投资利润；如果承保亏损，则用投资利润来弥补，多余的利润就是公司的经营利润。
(二)走综合经营和集团化发展之路的盈利模式。财险公司的综合经营是指在财险的基础上成立控股公司，再进入或直接进入其他金融领域，如寿险、银行、证券等，通过发挥范围经济、交叉销售和综合理财的优势，实施更多的金融创新，实现保险公司的价值最大化。此模式已成为保险行业发展的趋势。
(三)靠专业化经营来降低销售成本和生产成本的盈利模式。专业化经营是指集中公司主要资源和能力用于所擅长的核心业务，减少销售成本和经营成本的增加，从而有效地降低成本，实现承保利润，以此带动公司的成长。如目前市场上的车险专业公司、责任险专业公司等。
(四)以增加机构扩大保费规模为主的盈利模式。从国内财险公司的成长过程可以看出，多数保险公司在开业之初即通过增设机构来扩大市场规模和保费规模，短时间内将公司规模扩展到全国各地，以期通过保费规模的扩大来扩大市场份额。在公司经营的前几年基本处于亏损状态，但在公司规模达到一定程度后，实现规模效益，并通过加强经营管理等措施，实现长远盈利。
(五)优化组织架构和业务结构，通过价值链管理的盈利模式。保险公司价值链包括展业、营销、承保、理赔、人力资源、直到价值实现等一系列价值增值活动和相应的流程。价值链管理的意义就是优化核心业务流程，降低保险公司组织和经营成本，提升保险公司的市场竞争力，归结到根本上就是实现承保利润。
以上几种盈利模式是目前存在于我国保险市场上的主要盈利方式，多数盈利模式是以一种混合的方式贯穿于各保险公司的经营管理过程中，并将在实践中不断发展和转换。
二、财险公司的现金流模型及盈利模式探讨
财险公司作为金融企业，除了具有一般企业的经济属性和社会属性外，还具有金融属性。因此，对财险公司盈利模式的探讨不应止于主营业务类型(即承保业务和投资业务)，还应该深入到其现金流模型来分析。下图是一张财险公司现金流模型的简要演示图：
其中虚线表示的是承保业务因收入在前、支出在后的时差而留存在保险公司，可用于投资的现金流，巴菲特称之为“浮存金”。浮存金的资金获取成本取决于承保业务的综合成本率。浮存金的大小视公司业务规模、现金流管理等因素而定，一般来讲，其占承保收入的比例为40％左右。
因此，从财务角度来看，财险公司盈利主要取决于：1.承保业务的盈亏；2.承保业务的规模和现金流管理水平；3.投资收益率。
三、建立财险公司可持续盈利模式的相关建议
对目前的财险公司而言，缺的不是对盈利模式的认识，而是如何更好地处理一些关系和问题，如：外部环境和内部经营的关系、投资业务和承保业务的关系、保费规模与业务质量的关系、两核管控与营销的关系等。基于对这些关系和问题的思考，以上述对财险公司盈利模式的辩证分析为基础，笔者对建立财险公司可持续盈利模式有如下粗浅建议：
(一)坚持“两个轮子”走路，“一个方向盘”带路。“两个轮子”是承保业务和投资业务，历史地看，尽管保险资金运用对于提升盈利能力具有重要意义，但如果承保业务长期亏损，单纯依赖投资盈利的经营模式并不能持久。财险公司应根据自身承保业务的盈利能力确定资产配置战略，努力在承保业务与投资业务间寻求平衡，必须两者并重。“一个方向盘”是承保业务的综合成本率，企业经营、绩效评价、预算管控、考核奖惩都必须以综合成本率为核心指标。
(二)保持适度的保费规模和合理的增长率。一方面，摊薄职场费用、人力成本、行政开支等固定成本需要一定的保费规模，否则难以实现规模经济。另一方面，适度的保费规模及合理的增长率所贡献的现金流是维持公司正常运转的必要条件。适度的保费规模可以通过如下公式测算得出：
盈亏平衡下保费规模=年最低运营成本/1-(赔付率+保单获取成本率+管理费用率)
(三)强化现金流管理。财险市场的激烈竞争、财险费率的市场化、财险行业的高税负已经极度压缩了承保业务的利润空间。根据上面描述的财险公司现金流模型，如果没有现金流，财险公司将很难实现盈利，而有效的现金流管理则有助于增大公司的盈利空间。
举个例子，假设某年度保费为100，浮存金占保费收入比例为40％，年度可用资金平均余额为浮存金的50％，年度投资收益率为6％，则浮存金当年的投资收益=100×40％×50％×6％=1.2。不要小看这1.2，其对降低综合成本率的贡献将直接达到2.4个百分点(假设按1/2法计提责任准备金)，这还不考虑这部分浮存金在以后年度的收益。如果进一步强化现金流管理，以提高浮存金比例的话，其对降低综合成本率的贡献将更大。
有效的现金管理手段包括资金集中管理、收支两条线、减少资金在途和沉淀以及运用IT先进管理工具等，通过这些手段可以提高浮存金比例。
(四)建立成本管控的长效机制。企业的经营方针，归根结底始终是围绕着“生存发展，开源节流”八个字。开源是增加业务来源，扩大业务规模，提高人均产能，降低成本费用率。节流是合理降低费用开支的绝对额。两者是成本管控的两个方面，要建立财险公司可持续的盈利模式，就有必要合理降低成本。
1.号召全员培养良好的成本管控意识，树立正确的成本观。对有效益的投入要积极大胆，没有效益的投入则要坚决杜绝。
2.成本管控制度化和日常化。同时加强预算管理，做到开支有据、管控有度。
3.建立成本管控的奖惩机制。
参考文献：
[1]李光荣.民族保险业的生存与发展之道(第二辑)[M].北京：中国社会科学出版社，2009.
第3篇：债券的盈利模式范文
关键词：商业银行；盈利模式；利差主导型；多元化经营型；中间业务
商业银行体系的建立与发展，是我国整个金融体制改革的重要环节。新型商业银行作为我国商业银行体系的重要组成部分，通过不断深化改革，大胆开拓，取得了一定的发展。然而，尽管银行业所处的内外经济环境已发生显著变化，我国的商业银行的盈利模式依旧是以利差为主导模式；而中间业务的发展也一直存在结构单一、品种少，依赖于甚至变成为存贷业务等问题。并且我国商业银行始终受到分业经营、市场准入与存贷款基准利率政策因素的限制。这些都是导致我国商业银行目前的盈利模式仍是利差主导型的因素。
一、我国商业银行盈利模式的现状
截至 2015 年底，我国商业银行平均资产利润率为 1.27%，与去年同期持平。我国商业银行的盈利模式以利差收入为主体，共占到了利润来源的 66%左右。
银行的生息来源主要由贷款、券投资、存放央行、存放和拆放同业四大部分构成，其中，2011年上市银行发放塾款和塾款是第一大项收入来源，据70%左右份额，债券投资和存放中央银行款项分别占利息入的14%和6%。
近年来我国上市银行收入中非利差收人所占的比重不断提升，尤其在2008年金融危机之后，我国商业银行开始认识到非利差收入的增加不仅提高了商业银行利润结构的多元化，而且具有占用资金少、收人多元化、受经济周期波动小等特点，各大银行机构均纷纷将开展非利差收入业务作为金融危机后新的利润增长点，有利于提高银行的综合实力。而中间业务是非利差收入的最重要的来源，研究非利差收入对银行盈利的影响，可以从研究中间业务对银行盈利水平的影响。
从中间业务收入的总额来看，上市银行中间业务的规模水平呈持续上升趋势。然而从其增长速度来看，近五年中，中间业务的增长速度并不稳定。2012年增长速度猛增为51.87%，而2013年却出现明显回落，增长势头减缓。
二、我国商业银行盈利模式存在的问题
（一）过于依赖利息收入，收入来源过分单一
在传统利息收入保持高水平的情况下，银行业的利润来源仍主要依靠存款，存款的规模不仅会影响到银行贷款的市场份额，而且一直是我国银行业的主要利润来源。从我国16家上市银行近五利息收入来看，利息收入仍然呈大幅上升趋势，2013年利息收入为2.36万亿元，是2008年的2.07倍；虽然利息净收入占营业收入比重在逐年递减，但比重仍在75%以上。由于利率市场化的冲击，利差的缩小必然使银行的运营状态受到重创，这种利润来源过与单一，过分依赖利差收入的盈利模式明显是不可持续的。
（二）中间业务规模增加但比重偏低
就发达国家和地区相对成熟银行体系来看，银行业的利润结构中中间业务的占比一般会达到40%以上，一些传统发达国家甚至会达到五成左右。比如美国银行业中间业务收入占比平均水平达50%，而花旗集团这一比例为61.85%，代表着银行业最高水平。反观我国上市银行中间业务占比状况，民生银行代表了我国这一比例的最佳水平，也仅有28.53%。不可否认近几年我国上市银行中间业务水平得到了较好的发展，但与发达国家和地区中间业务收入占比状况相比，我国中间业务占比仍与国际水平有较大差距。
（三）中间业务偏重传统型业务
通过对我国16家上市银行分别的中间业务占比情况分析可以看出，结算与清算业务、业务、银行卡业务等传统业务类型占我国商业银行中间业务的比重较大，大约占到五成左右。
这一情况与发达国家和地区银行业正好相反，即发达国家银行业的中间业务收入中，投资银行业务、托管业务、理财顾问业务以及债券保险业务等一些新兴业务占比较大。这一差异表明，我国上市银行中间业务的发展仍局限于较为传统的中间业务类型，而新兴的高收益的业务类型却在发达国家和地区银行业占据着主导地位。
（四）新型业务创新性不够
不可否认，我国大多商业银行在发展新兴中间业务方面确实取得了一些成就。但是这些新兴业务仍具有层次低、品种少、收益率低等缺陷。不同商业银行间，发展成形的新兴业务和金融产品趋同性现象严重，银行很少会根据自身资本特点发展自主优势业务和产品。此外，我国银行业所开发的中间业务也存在一些通病，如创新度低，照搬照抄国外银行创新产品和业务等，并存在压低价格提高销量的恶性竞争，这些问题直接影响了我国银行业中间业务的发展。
三、有关我国商业银行盈利模式转型的建议与对策
（一）重视发展战略转型
商业银行战略转型的实质是结合银行自身发展状态，实现金融业务与盈利模式的多样化，最终实现传统的资金融通中介转变为提供多元化服务业务的中介，社会资金提供型银行转变为国民财富管理型银行。如今要把从单一的利差收入主导向提供多元化、综合化业务的转变作为盈利模式的转型重点，重视开发新兴业务种类，优化资源的结构配置，全面提高多元化经营水平。
（二）加强中间业务发展
根据目前我国经济环境与需求的现状，我国商业银行可以大力发展保险、个人电子汇兑业务、网络支付业务、贵金属买卖业务等。在开发中间业务的同时，要持续跟进市场需求的变化，不断开发出符合市场需求和客户需要的新兴中间业务，形成良好的形象与信誉，吸引和巩固客户群体，从而使中间业务经营进入良性循环。
（三）提升金融服务质量
伴随着社会的飞速发展，不可避免的会产生国民财富水平的差距，细分客户群以提供不同服务很有必要。要以客户的需求为依据细分市场，可以有多种划分市场的方式，如客户年龄，客户的收入，客户所在区域，客户的资金规模等。每一个不同的客户群体的风险偏好度不同，对收益的期待度也不一样，从而对不同的服务也有着不同的要求。例如，青年客户普遍属于风险偏好者，同时对于投资的收益期待度较高，因此会选择积极的投资策略，与之相反的是，年龄较大的客户一般为风险厌恶者，比起高收入更偏向于稳定；另一方面，中低端客户较为单纯地利用银行产品来达到资产增值保值的目的，反观高端客户则对服务水平有较高要求，这类客户不只关注银行所提供的产品本身，还期望通过银行的人力资源和技术资源获取更加针对性的个人资产管理建议；目前，中央下大了加强中小企业金融服务的战略决策，商业银行应当利用这个机会，加大对新兴产品与业务的投资，达到为中小企业提供更加完善，更有针对性的服务的目的。（作者单位：河北经贸大学）
参考文献：
[1]唐艳桂，我国上市商业银行盈利模式研究[D]，中南林业科技大学，2010。
[2]郭娜，中国上市银行盈利模式转型研究：方向和路径[J]，农村金融研究，2011（7）。
[3]杨继荣，宏观调控对商业银行的综合影响[J]，中国金融，2011（12）。
[4]李浩，加快银行转型是宏观调控背景下的理性选择[J]，中国金融，2011（12）。
第4篇：债券的盈利模式范文
关键词:会展产业链;盈利模式;基地展览机构
中图分类号:F710 文
会展业具有1:9的经济关联带动效应。欧美一些发达国家把展览业作为商品流通、科技合作、文化交流、发展旅游、拉动经济综合发展的重要途径。随着经济发展和产业转型的加剧,会展产业链既有传统盈利模式受到冲击,并出现一些全新的盈利节点。
一、企业盈利模式及会展盈利模式
企业盈利模式即企业通过怎样的模式和渠道来赚钱。企业盈利模式主要有两种:一种是自主式盈利,通过开发产品,形成规模效应,降低成本实现盈利;一种是外延式盈利,通过资产重组、兼并、收购等实现盈利。
会展盈利模式即会展企业在自身及上下游价值链中建立的赚钱渠道和模式。会展企业的运营包括展馆自身与展览项目的运营,本文主要论及以自有场馆为经营基地的会展企业(也称基地展览机构),不限定于以运营具体会展项目为主的展览项目公司。
二、会展产业链解构及盈利模式创新的必要性
会展经济是集商贸、交通、运输、宾馆、餐饮、购物、旅游、信息等为一体的经济消费链。从会展业务流程来看,会展产业链主要包括:会展策划与会展组织、场馆规划与建设、营销与广告宣传、工程(布展)及电信服务、运输报关服务、金融保险服务、知识产权保护服务、交通住宿与餐饮旅游娱乐休闲服务、人才培训、会展管理与评估等。
会展产业链的绝大多数收入目前集中在展览项目自身。自有展馆的展览机构(也称基地展览机构),如承办广交会的中国对外贸易中心,展览出租展位、展览服务、广告媒体经营收入等是传统盈利点。去年以来,每年两届广交会直接和间接效应之和超过300亿,占广州市全年GDP近4%。承办方的消费支出带动举办地广州的电力、热力生产和供应业、批发与零售贸易业、印刷业和记录媒介的复制业、信息传播服务业、商务服务业、居民服务业和其他服务业,租赁业等部门。
会展经济兼具商业性和公益性。在办展获取商业利润的同时,会展具有利于精神文明建设的公益属性。如政治宣传类会展、司法展览、文体类会展、科教类会展等都有其社会效应。随着电子商务等新媒介试水虚拟展会对实体展会造成冲击,会展企业的传统盈利模式受到影响,有必要重新分析全产业链盈利节点,拓展有成长前景的新利润增长点;对现有盈利模式,也要进行更新,拓展其盈利潜能。
三、会展产业链盈利模式及利润增长点分析
1.场馆建设及物业增值盈利模式
场馆本身是会展经济的基础。从场馆建设角度出发,会展经济最重要的盈利模式是通过周边土地的升值实现投资回报。涉及场馆的建设和经营,通常有两种模式,第一种模式是政府统一建设和经营。发达国家如德国等就是由各级政府投资兴建展馆,并以综合效益提高各级政府的财政收入;或者以政府投资为主,引入战略投资人,管理方是会展公司的董事局,而所在城市的市长可能出任董事局主席。政府投资有利于实现公益性和商业性的结合。第二种模式类似香港模式,即以土地换展馆。政府划拨土地,由相关公司建设展馆,并可配套建设酒店、公寓、写字楼,展馆所有权归属政府,但政府不收使用费,展馆依靠自身运营实现良性循环。
展览场馆通过展览的举办可为当地带来高强度的人流、资金流和信息流,加剧相关服务业集中,带动周边地区配套设施的完善,从而带旺物业增值和盈利。如广州市在投资兴建国际会展中心时,不仅直接投资场馆建设,还投资改善场馆周边道路、绿化、停车等市政配套设施,铺设顺畅的路面和地下轨道交通网络,使展览场馆周边地价大幅升值。
2.场馆租赁盈利模式
场馆租赁盈利模式是展览场馆所有者通过合同形式将经营场地出租,并从中收取一定租金的盈利方式。所有权与经营权在一定程度上分离,承租人按合同规定交付租金和维护资产外,享有较大的经营自,能够不受行政干预地安排和组织场馆的人、财、物。目前,场馆租赁是自有展馆的基地展览机构主要利润来源之一。
3.产业链增值服务盈利模式
展览机构通过向上下游客户即展会组织者和参展商、采购商等提供增值服务获取盈利,通过整合社会化服务资源,积极开发引进与展览、展馆配套的服务项目,包括工程搭建、展具租赁、广告制作、餐饮住宿、商务礼仪、旅游票务等,提供增值服务。这样能有效实现与竞争对手的差异化,也可在拓展利润渠道的同时满足客户个性化需求,形成核心竞争力。
4.自办展览盈利模式
展览机构自办展览集场馆优势、服务优势、本土产业优势为一体,可有效拓宽盈利渠道。目前,国际基地型展览巨头,自办展均占绝对份额,如科隆展览公司展馆95%是自办展,法兰克福展览公司展馆自办展占70%;从经营收入来看,汉堡展览公司70%来自自办展、15%来自客展、另有15%来自会议;意大利米兰展览公司自办展和客展各占50%。拓展自办展盈利模式,基地展览机构可利用自身资金和资源优势,以兼并、收购、合作等模式在外地或国外举办自办展、合办展;对于成熟的自主品牌大展,可通过服务、展期、展馆位置优先倾斜等措施,扶持其发展成为超大型的世界级品牌展;对于产业布局上有后发优势的题材、高新技术、创新型题材,要抢占展览题材,创办新展,并实行场租优惠等扶持策略[1]。
5.展会电子商务盈利模式
展会网站定位于为会展所有活动与企业提供各种营销服务。展会电子商务拓展展会宣传、招商、招展渠道,实现实体展会和网络展会的有效互动;优化展会管理、提高效率、降低成本,并能延伸展会服务和功能,提供高附加值的捆绑式、一站式服务,有效锁定目标客户。展会电子商务业务如能运作上市,将是会展企业的重要新利润来源。
网上展会业务的运营重点在网上展会、网络广告、网络信息增值服务、数据库营销等方面,除与传统B2B网站类似的赢利方式即广告和收费会员收入外,展会网站还可销售会展的附属产品,如展商名录、会展杂志、会展刊物等。展会网站要实现盈利,要针对主办机构、会展服务商、参展商等不同用户进行个性化开发和维护,确保网站界面友好、导航准确、网速流畅、搜索到位。同时,加强展览项目相关资源整合,使网站成为资讯和贸易撮合平台,并提供各种会展定位、市场调研、品牌推广、渠道与客户资源共享等服务。
6.展览会议论坛模式
展会集聚大量人流、信息流,是商家获取信息、进行市场营销的重要场所。展览性会议功能的影响力可彰显展览本身的辐射力。如“广交会区域经济影响研究项目”调查显示,每届广交会参展商在广州举办会议、产品推介会等相关活动的费用总计为1.88亿元,两届合计约3.8亿元,市场容量非常诱人。开拓“展会论坛”及系列会议的主、承办业务将带来丰厚利润[2]。
7.展览场馆和展览公司的资本运作盈利模式
资本营运的目的就是通过优化资本结构或者壮大资本实力来增强竞争力及盈利能力。
展览场馆具有投入大、周期长、风险大的特点,仅仅靠国家拨款和企业自身积累,不符合收益与风险对等原则,展览场馆可利用资本市场,通过直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式,实现展馆资本的保值、增值,增强展馆的盈利能力。此外,目前展览公司利用自有雄厚资金进行资本运营成为新趋势,运营方式主要是展览项目的并构重组、展览品牌收购等。
8.展馆品牌和展会品牌盈利模式
提升展馆品牌可增值无形资产。知名的品牌展览场馆普遍具有技术领先优势,拥有作为卖方市场的价格谈判筹码;同时,容易在注意力竞争中胜出,获取新闻宣传和政府管理资源的倾斜;此外,品牌价值的提升意味着展馆无形资产的升值以及较高的价格认同,办展方、参展商等愿意支付较高价格购买知名品牌的服务。
提升展会品牌价值可获取超额利润。知名展会以其知名度和美誉度为参展效果提供品牌保证,同时,知名展会有能力应对竞争对手的攻势,巩固客户忠实度。因此,要注重对已有展会品牌的注册、防伪、维权以及内容创新,保持品牌在业内的领先地位,确保品牌自身的增值。
广州对外贸易展览公司借鉴其母公司运作广交会的成功经验,积极培育自主知名展会。如对自有品牌广州国际家具博览会,为解决展会规模扩张和展馆面积瓶颈的矛盾,学习广交会“分期办展”的做法,实行展会分期,展会规模扩容的同时有效提升了专业性,巩固了其业内领先地位。
四、结语
被誉为朝阳产业的会展业具有广阔的发展前景,但随着经济全球化进程和产业转型加速,会展产业链的盈利模式也要与时俱进、不断创新。如以“二八法则”确定会展产业链的盈利侧重点,以优势资源挖掘扶持影响全局的利润增长点;以“SWOT分析”为行业和企业把脉,准确定位战略方向;以“波士顿矩阵”原理分析展会品牌的战略取舍等,强化“金牛”和“明星”品牌,放弃“瘦狗”和“问题”品牌,改善业务组合; 以“流程再造”、“价值链分析”控制成本,突出竞争优势等[3]。国际会展业已有近200年的历史,作为极具经济拉动作用的新型经济形态,我国会展产业链如何实现盈利模式和达成方式的创新,值得进一步深入探究。
第5篇：债券的盈利模式范文
【关键词】银行资本监管 巴塞尔协议 资本充足率 商业银行
前言
资本在银行经营中起着非常重要的作用，作为风险的缓冲器，它不仅可以吸收损失，充足的资本也可以提升公众的信心。正因为如此，作为全球资本监管准则的巴塞尔协议不断加强资本监管的力度和广度。而与此同时，我国商业银行长期处在国有的大背景下，依靠国家信用支持银行体系的运行，对资本缺乏科学规范的认识，尽管近几年来监管当局和商业银行都逐步加深了对资本管理的认识并不断改进资本管理的实践，资本充足率水平也逐年提高，但我国商业银行的资本管理仍处于较低水平，维持资本充足率满足监管标准还有不小的压力，尤其是随着巴塞尔协议Ⅲ的公布，我国商业银行面临着新的更加严格的挑战。在新的形势下，认清形势，更新观念，从而调整以应对面临的挑战是中国商业银行的一项重要任务。
一、巴塞尔协议Ⅲ及我国银监会对资本充足率的要求
2008年全球的金融危机促进了《第三版巴塞尔协议》（简称巴塞尔协议Ⅲ）的出台，该版本的协议确立了微观审慎和宏观审慎相结合的金融监管新模式。与之前的巴塞尔协议相比，巴塞尔协议Ⅲ提高了资本充足率的监管标准，构建了多层次的资本架构。第一层是提高资本的监管要求，普通股权益/风险资产比率的下限由原来的2%提高到4.5%，核心资本充足率下限由4%提高到了6%，总资本的最低要求为8%；第二层引入逆周期资本监管框架，留存超额资本要求为2.5%，逆周期缓冲资本0～2.5%；第三层是允许各国对系统重要性银行提出额外资本要求。
巴塞尔协议Ⅲ颁布之后，中国银监会迅速颁布了一系列配套文件，在监管的实施时间、实施力度上较国际监管准则更加严格。将资本重新划分为核心一级资本、其他一级资本和二级资本，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和8%。引入逆周期资本监管框架，包括2.5%的留存超额资本和0～2.5%的逆周期超额资本。增加系统重要性银行的附加资本要求，暂定为1%。这样系统重要性银行的资本充足率要求就上升至至少11.5%。
二、中国商业银行资本现状与存在的问题
尽管无论是国有大型商业银行还是股份制商业银行都在资本充足率和资本结构方面有了很大的发展，但不可忽视的是，我国的商业银行在资本管理中还存在着很多问题，具体有：
（一）资本结构不尽合理，资产规模扩张过快
我国商业银行的资本结构还有待优化。核心资本占比过高，附属资本占比仍然很低。在2010年，无论是国有大型商业银行还是股份制商业银行，其核心资本都占资本的70%以上，相应地，附属资本只占到20%左右；另外，2004年以来银行业金融机构的资产增长率不断提高，在资产结构变化不大的情况下，资产规模的增长会导致加权风险资产的增长，即资本充足率计算分母的加大。我国银行业的资产每年以超过15%的速度增长，又加上银监会提高了资本充足率的监管要求，此时若要保持资本充足率达到监管水平，国内商业银行增加资本的压力很大。
（二）盈利模式不合理，不利于稳定资本充足率
我国商业银行的盈利能力水平整体较高，加权平均净资产收益率超过15%，平均资产回报率的大部分也在1%左右。但分析我国商业银行的盈利模式就会发现，我国商业银行的利润仍然来自原始的息差，根据银监会2010年年报，我国银行业金融机构的收入构成中利息收入占66%，非利息收入占34%，而国际上大型银行的非利息收入占比是40%～50%。
银行的盈利模式对资本充足率有很大影响。利息收入的主要来源是贷款利息，与中间业务相比，贷款占的风险权重大，消耗资本多，要维持资本充足率，银行补充资本的压力就会增大。另一方面，利息收入受利率变动和经济周期影响很大，而且坏账风险较大。当前我国息差不断降低，经济持续低迷，盈利主要依靠利息收入的弊端逐渐显现，银行的盈利空间不断压缩，盈利减少，用于补充资本的未分配利润自然会减少。
（三）资本管理的广度和深度不足
经济资本的管理理论和实践起源于20世纪80年代末90年代初的美国信孚银行，目前国际大银行己陆续建立了各自的经济资本体系并已经把它们作为自身管理的核心内容。相对于国际大银行，我国的商业银行在2004年之后才逐步引入资本管理理念并建立资本管理体系，目前的资本管理水平较国际大银行有很大的差距。在资本计量方面，根据巴塞尔协议和我国银监会的政策，商业银行对信用风险应采用内部评级法，市场风险应采用内部模型法，操作风险应采用符合中国商业银行实际的资本计算方法，但由于计量模型与数据基础工作不足，以及资源配置刚性限制较多等原因，我国商业银行尚未完整建立和实施内部评级法和内部模型法的相关指标和模型，经济资本管理推广进程的广度和深度不够。
三、中国商业银行提高资本充足率的对策
为了保持并提高我国商业银行的资本充足率，以达到巴塞尔协议Ⅲ和我国银监会《关于中国银行业实施新监管标准的指导意见》的资本监管要求，本文认为商业银行应从以下几个方面入手改善目前状况：
（一）改善资本结构，增加资本量
商业银行补充资本的方式主要有内源性融资和外源性融资，内源性融资包括留存利润转增资本和计提一般准备金，外源性融资包括发行股票、各类债券和依靠政府注资等。
我国商业银行较早的资本补充方式主要是政府注资和发行股票，但是在新的形势下，尤其是国有商业银行的独立性不断增强的情况下，依靠政府注资显然不是资本补充的长效机制。上市银行要增加资本可以靠增发股票来完成，但是由于我国股票市场目前处于低迷期，再加上商业银行在2011年频繁增发，股市的消化能力有限，因此目前增发股票也不是资本补充的最佳选择。
对于我国商业银行来说，增加资本的最根本途径是提高盈利能力来增加利润，通过留存润转增资本，这样才能长期、有效地提高资本充足率。作为辅助，在外源融资方面，银行应该加大对可转换债券、长期次级债和混合资本债券的应用，有效利用资本市场，补充附属资本。
（二）弱化信贷冲动，改变盈利模式，提高资产质量
首先，由于资产规模过度扩张会造成商业银行资本补充压力增大，并且不良贷款增多，银行经营风险增加，因此，商业银行应该控制目前的资产规模增速，弱化信贷扩张的冲动，从注重资产数量的增长转变为注重资产质量的提高；市场也应该转变单纯以规模评价银行的陈旧观念，从量和质两方面评价银行，为银行健康发展提供良好的环境。
其次，在资产构成即盈利模式方面，由上文分析可知，我国商业银行的收入主要依靠利息收入，利息收入过多一方面造成资本的不稳定，另一方面又提高了风险加权资产，不利于稳定资本充足率。为了改善这种情况，商业银行应该改善收入结构，积极开展多种业务，以此来促进收入来源的多元化，同时提高银行资产的质量。银行应大力发展中间业务，提高手续费、佣金等占银行利润的比重，在风险可控的前提下，积极发展表外业务，创新金融服务，开发满足客户需求的市场化金融产品和金融服务，以此来增加收入，同时保证收入的稳定，弥补利息收入的周期性风险和坏账风险。
（三）积极推进实施科学合理的资本管理体系
由上述分析可知，我国商业银行在资本管理方面据国际水平还有很大的差距，国内商业银行应重视资本管理体系的建设，使资本管理从单一的应对监管要求向增强抵御风险能力和实现股东价值最大化转变。通过多渠道补充资本、建立以资本约束为核心的风险资本管理机制，实施以RAROC为核心的经济资本管理。不断学习国际先进的资本管理理论，并总结适合自己的资本管理模式，完善风险资本的计量、分配、配置，产品定价、绩效考核和决策的流程，尽量使用最少的资本获得最大的利润。各个商业银行的风险管理委员会要真正发挥作用，向各级分行和支行派驻风险专员把控风险，指导风险管理。我国商业银行应继续规范内部评级法各项技术标准与操作，开展全面计量验证和模型优化，使评级结果更加准确地反映信贷资产的风险特征，从而构建结构完整、层次合理、内容全面的内部评级制度体系。在市场风险方面，要继续完善市场风险管理制度体系，全面推进市场风险内部模型法的建设。操作风险方面，建设应用适合自己的操作风险的计量模型，提升计量的科学性和敏感性，开展操作风险与控制的自我评估和情景分析，提高风险的预警能力。
参考文献
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第6篇：债券的盈利模式范文
我国券商在政策的呵护下诞生、成长，行业垄断和封闭使其在相当长的时期里获得了远远超过社会平均利润水平的超额利润率。数据显示，1992年至2001年，券商一直保持着20%以上的高利润率。但自2001年国有股减持以来，随着我国证券市场不断走向市场化、规范化和国际化，证券市场持续低迷，券商的日子越来越难过：佣金政策改革使经纪业务遭受沉重打击，自营和资产管理业务成为重灾区，投行业务因为新股停发而萎缩。据统计，2002年-2004年，在低迷的市场背景下，券商出现整体亏损。2005年以来，随着股改的推进、人民币的升值、金融产品的创新以及ipo的恢复，券商整体开始复苏。但靠天吃饭的盈利模式并没有得到实质性的改变。券商盈利模式问题仍是困绕并关系到我国证券业发展的一大课题。
关于券商盈利模式，有众多业界人士与学者对这个问题进行了思考，并提出了各自的观点。如李连三（2002）用大量的数据比较分析了中美券商业务收入结构的特点，并建议国内券商应大力发展并购业务。王如富（2003）认为券商新盈利模式的构建，有赖于经营环境的改善；吴志峰（2004）提出券商应给原有的传统业务注入新的内涵。徐丽梅（2005）通过中美证券业收入结构对比，认为我国券商应该努力借鉴国外券商的成功模式，不断拓展和开发新业务新产品。等等。但这些研究大多停留在中外券商业务收入结构的比较这个层面上，并没有探讨支持其盈利模式得以成功的背后原因尤其是制度因素，因此，全面深入地研究国外投行的盈利模式，对从根本上全面提高我国券商的盈利能力具有重大的现实意义。
二、国外投行的盈利模式及特点
我们以投行最为发达的国家---美国投行的盈利模式为例，来对国外投行的盈利模式进行考察。美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发展的速度在全球首屈一指，近几十年来，美国的投资银行在全球一直处于霸主地位，其中美林、雷曼兄弟、高盛和摩根斯坦利更是蜚声海内外，因此，我们以它们的盈利模式作为考察的焦点。
根据国研网提供的资料，我们整理出以下1997-2004年美国主要券商主要业务收入贡献图：
图1 1997-2004年美国主要投资银行主要业务收入贡献（均值）
数据来源：各公司年报及国研网。
从上图可以发现，美国国际投行的盈利方式具有以下特点：
（1）业务收入来源多元化，虽然收入来源比重的分布不均衡，但各项业务收入大都在10%以上（除雷曼兄弟外），且整体而言，低风险业务贡献高于高风险业务。
除高盛因佣金资料残缺外，即使以自营和并购业务为主的雷曼兄弟公司，也从经纪、资产管理、投资银行等业务中获取收入，美林、高盛和摩根斯坦利就更是如此，显见美国国际投行的业务收入来源是多样化的，但各项业务收入并不平衡，除美林和摩根斯坦利的业务收入来源相对比较均衡（不过分偏倚某一项业务收入）外，高盛和雷曼兄弟的收入来源分布呈明显的偏态，两者的自营交易收入达40%左右。值得关注的是，各大投行收入的大部分来源于经纪、投资银行和资产管理等低风险业务（如下图所示），可见，稳健经营是美国各大投行的多年的经营之道、生存之本。
图2. 1997-2004年美国主要投资银行高/低风险业务收入贡献（均值）
稳健经营并非指各大投资银行不从事或少从事高风险业务，实际上它们往往根据风险和收益的对比来确定高风险业务的风险变化情况，从而进行高风险业务的动态调整。如2003年以来美国经济摆脱了自2001年衰退后较长时期的低迷复苏阶段，走上了强劲的复苏之路，2003年和2004年经济增长都保持在3%以上，企业利润、居民收入增长等重要指标回复或接近繁荣期平均水平。经济的复苏推动了美国股市的发展，股指连续上升，高盛、雷曼兄弟和摩根斯坦利均纷纷通过将自有资金投向股票、债券、金融衍生产品和外汇交易等领域而在自营业务上赚取了大量利润。
（2）发挥业务优势，进行差异化经营。
各大投资银行在保持业务收入多元化的同时，坚持“有面有点”的原则，通过扩大优势领域的市场占有率，提高利润，实行差异化经营。如下图所示（见图3），高盛和雷曼兄弟在投资银行和自营交易上有优势，摩根斯坦利在资产管理方面有优势，美林则在综合经营上以经纪和资产管理业务见长。
图3. 1997-2004年美国主要投资银行业务收入贡献（均值）比较
这种差异化经营的特点，则是由各投资银行的发展战略决定的。美林证券的综合经营能力较强，各品种业务比较均衡，但在经纪业务、资产管理业务上比较有优势。事实上，美林证券是华尔街具有最为均衡业务架构的投资银行。其原因在于，美林的目标是把自身打造成一个能够提供全方位金融服务的综合性的巨型券商，并从20世纪60年代开始就先后采取了一系列的手段，广泛拓宽自身的业务空间。如1963年，美林兼并了c.j.devine，进入政府证券业务领域；1969年，收购lionel d•；；edie公司，把触角伸向了货币管理与咨询业务；1970年，收购在市政债券业务上有很强实力的goodbody公司，同年还收购了一家加拿大投资银行和纪纪公司，开始大力拓展国际市场；1972年，美林与一家金属公司合资开展商品交易业务；1974年，收购了家庭生命保险公司，进入了保险业；1996年和1997年，又分别接连收购了hotchkis andwiley公司和英国的mercury asset management，使美林公司管理下的资产在1997年超过morgan stanley dean witter公司；2000年6月份，美林收购了纳斯达克市场第三大券商herzog heine geduld，使美林在纳斯达克市场的排名从第六位跃升到第二位，取代了嘉信理财的位置。在美林，经纪业务长期担纲公司第一大收入来源，来自经纪业务的收入仍然占公司收入的1/4左右，其次是主要交易收入和资产管理收入接近，投资银行收入所占比重最低。
高盛是全球历史最悠久、经验最丰富、实力最雄厚的投资银行之一。它旨在为全球成千上万个重要客户，包括企业、金融机构、国家政府及富有的个人，提供全方位的高质量金融服务。投资银行业务和自营业务是高盛的两大优势业务，即使在全球经济不景气的2002年，高盛参与的并购咨询交易金额仍高达2621.44亿美元，从财务顾问那里获得了14.99亿美元的收入，超过其承销业务，占投行业务收入的51.16%。2004年，高盛的全球收入达到创历史记录的211亿美元，净收入达46亿美元，比2003年分别增长了28%和52%。其中，2004年高盛投资银行集团获得33.74亿美元的净收入。尤其是最近三年来，高盛的自营业务成绩显著，对公司净收入的贡献都在60%以上。
摩根斯坦利的强项是资产管理业务，其资产管理和服务收费的收入所占比重却比较稳定，资产管理收入占其净收入的比重维持在［27.31%，36.47%］之间，即使在经济不景气的2001年和2002年，该比例也分别为31.93%和36.47%。这与其大力开拓资产管理市场的努力分不开的。摩根斯坦利在1997年5月兼并了dean witter公司，获得了9946人的专业账户经理和1020亿美元的管理下的资产。二者的合并起到了优势互补的协同作用：前者主要为公司、政府和机构服务，后者则集中于家庭和个人投资者身上。这一市场的开拓使得摩根斯坦利能够在资产管理方面获得全方位的发展，熨平资产管理市场结构波动对该项收入的影响。
雷曼兄弟以二级市场自营业务和并购中介业务为主，偏向高风险与高收益的私人资本投资业务，因此，雷曼兄弟的佣金收入最低，投资银行收入次之，而主要交易收入较高。雷曼兄弟公司的资产管理与服务收费项目非常小。雷曼兄弟公司的投资收益不仅来自于二级市场，还有相当一部分收益来自于股权投资，其中，私人权益资本市场（即非公开市场）投资占了相当大的比重。雷曼兄弟公司于1986年就作为第一家涉足该领域并将其作为主要投资业务的投资银行，取得了很大的成功。雷曼兄弟公司的私人权益投资有两种方式：一种是投资基金方式，另一种是直接投资方式。投资基金的分类除了综合类基金，还包括成熟的管理良好的公司类基金、成长型基金、成长初期型基金、房地产基金、直接投资基金。
可见，随着专业化分工的日益细化，国际上大型的投资银行在努力开拓多种业务的同时，也都在坚守各自的核心领域，不断强化自已的优势禀赋，力争在这一领域成为全球霸主，以此带动其他业务的拓展。例如，有些公司注重资产管理业务，围绕投资理财、投资咨询展开业务；有些公司注重股权投资业务，不断开拓与之相关的高收益的股权投资，如对私人权益资本市场的投资等。
三、国外投行盈利模式的成功因素分析
（一）制度变革和经营环境的宽松是国外投行盈利模式转化和成功的外因
美国投资银行经历了混业经营、分业经营、佣金自由化、放松管制、金融自由化五个阶段，每一次的制度变革和经营环境的改变既给投资银行带来了创新的压力，也带来了创新和发展的空间。
1929年以前，美国实行混业经营，投资银行大多由商业银行所控制。由于是混业经营，很少有投资银行考虑资本的风险，投资银行业务大多数集中在证券承销和证券交易上，很少有创新业务出现，这一阶段的盈利主要来自证券承销和经纪两项业务。
1929年到1933年爆发了世界历史上空前的经济危机，纽约证券交易所的股票市值下跌了82.5%，从892亿美元下跌到156亿美元，1930-1933年美国共有7763家银行倒闭。1933年美国国会通过了著名的《格林斯一斯蒂格尔法》，金融业分业经营模式以法律条文加以规范，美国的投资银行业才开始走上了平稳发展的道路。
1975年，美国政府取消了固定佣金制，实行佣金自由化。佣金自由化对美国投资银行的经营行为产生了重大的影响：佣金自由化后，各投资银行围绕价格的激烈竞争导致佣金收入急剧下降。有资料显示，佣金制度改革对投资银行的致命影响在于使绝大部分投资银行丢失了三分之二以上的佣金收入，为此，各投资银行不得不通过开拓新业务、创新金融产品等方式来开辟新的收入渠道。这时期出台的新金融产品主要有金融衍生工具、mmf、综合帐户、指数基金、垃圾债券和cma等。
80年代美国放松对市场和机构的管制，大批投资银行机构整合，竞争力增强。而且随着政府金融管制的放松和证券化的推进，与证券化相关的新产品也不断涌现，如抵押担保证券（mbs）、资产担保证券（abs）等，使金融产品创新进入了新的。与此同时，业务创新也成了80年代各投资银行共同瞄准的利润来源，其中企业并购是各大投资银行的抢手业务，期间，有的投资银行还涉足过桥贷款与垃圾债券等商业银行业务。通过这些产品创新和业务创新，投资银行获取了巨额的利润。
90年代，随着网络的快速发展和电子商务的兴起，网络证券商也应运而生，美国对外证券投资也迅速增加，而且由于金融自由化、国际化程度的日益加深，金融业务分割日益模糊，竞争也日趋激烈，美国国会于1999年11月14日通过了《金融服务现代化法案》，取消了1933年以来严格禁止商业银行从事政府债务以外的证券承销等投资银行业务的规定，引导银行从事多元化经营以增强其营运效率及竞争力，这给投资银行带来了很大的竞争压力，促使它们不断进行产品创新、业务创新，提高盈利能力。
目前，美国对投资银行经营资格的管理采用注册登记制，对投资银行的设立关闭、其他行业兼营证券业务以及业务范围都没有限制，不仅如此，美国证券业还不断推动跨国界、跨时区交易、甚至结合成全球性的交易系统，进行24小时交易，这种证券市场的国际化不仅分散了投资银行业经营的风险，也大大扩大了其盈利空间。以美林证券、雷曼兄弟为例（见表3），美林证券近2年来税前收益（earnings before income taxes）的六成左右来自国内，约三成来自国外（2003年为36.3%，2004年31.8%）。雷曼兄弟也有近三成的净收入（net revenue）来源于国外，2004年为29%，2003年为31.68%，2002年则达38%。
表1.2002-2004年美林证券、雷曼兄弟收入的地区分布 单位：百万美元
美林证券（税前收益）
雷曼兄弟（净收入）
地区
2004年
2003年
2002年
地区
2004年
2003年
2002年
欧洲，中东和非洲
645
839
-201
欧洲
2104
1864
1674
泛太地区、加拿大、拉丁美洲
1211
1060
387
亚太与其它地区
1247
875
612
美国
4364
3662
2565
美国
8225
5908
3869
注：根据2004年美林证券、雷曼兄弟年报整理
（二）严格加强风险管理，是国外投行盈利模式取得成功的内因
制度变革和金融管制放松的过程，是各大投资银行竞争加剧，产品及业务不断创新的过程。但创新就有风险，尤其是20世纪90年代以来，随着信息技术的发展和金融衍生工具的日新月异，投资银行业的风险迅速增大，因此，各大投资银行在不断进行创新的同时，通过建立有效的风险管理体系来加强风险管理。
美林证券的风险管理理念是风险控制比风险识别和风险评估更重要。它认为，承担风险是美林证券核心业务的组成部分，在从事各种业务活动的过程中，美林证券都会面临市场风险、信用风险、流动性风险、经营风险等，因此，成立全球流动性和风险管理机构（globleal liquidity and risk management group，简写“gplr”）来确保风险被正确识别、监测和管理，并为了达到这一目标，美林证券制定了一个风险管理程序，确定公司的风险承受水平，以确保将公司的风险损失控制在事先确定的限度内。在风险控制技术中，美林证券大量使用技术工具来防范风险，包括风险点值系统、风险数据库、交易限制监管系统和交易系统访问。不仅如此，美林证券还认为，健康的公司治理和监督以及雇员的职业道德是有效控制风险的核心。因此，它不断加强公司内部监管，监管标准框架包括主要由董事会监管的各项政策、程序及组织结构构成。
高盛的经营思想是充分承受风险，获取合适的利润，增强竞争优势，所以，风险控制是公司最重要的使命之一。为此高盛建立风险控制体系，制定风险控制程序，监督和控制各项业务活动的风险裸露头寸。各项业务的风险控制必须上报公司风险控制委员会。风险控制委员会批准交易风险参数、公司和业务部门的风险承受水平、检查每个业务单位的市场风险承受限度、批准已被选定的新兴市场和业务部门的市场风险限度、批准主权信用风险限度、根据信用评级确定信用风险承受限度、检查各种风险分析方案的结果。根据公司总的风险承受限度，各业务部门的风险控制委员会制定本部门的市场风险限度。根据每项业务风险限度，业务部门经理分配每个交易小组的风险限度，每个交易组长是控制这项风险限度的第一责任人。公司财务部每天监控公司和各业务部门的风险承受限度，如果发现有违反风险承受限度，立即报告风险控制委员会。高盛公司的风险控制技术更突出var值的运用，也使用其他风险分析方法，保证公司承受的风险是可控的。
摩根斯坦利成立有由公司大部分高级管理人员组成的风险委员会，负责制定整个公司风险管理的策略及考察与这些策略有关的公司业绩。风险管理委员会下设几个专门的风险管理委员会，以帮助其实施对公司风险活动的检测和考察。此外，这些风险委员会还考察与公司的市场和信用风险状况、总的销售策略、消费贷款定价、储备充足度和合法实施能力以及经营和系统风险有关的总体框架、层次和检测流程。会计主任、司库、法律、协调和政府事务部门及市场风险部门，都独立于业务部门，协助高级管理人员和风险管理委员会对公司风险状况进行检测和控制。另外，公司的内部审计部门也向高层管理人员汇报，并通过对业务运营领域的考察，对公司的经营和控制环境进行评价。公司经常在每个管理和业务领域聘用有经验的专家，以有效实施公司的风险管理监测系统和操作规程。随着对不断变化的和复杂的金融服务业认识的提高，公司不断检讨风险管理策略和操作规程，使其不断完善。
雷曼兄弟也有由公司首席执行官、全球证券分部经理、全球固定收入分部经理、伦敦区高级经理、亚洲区高级经理、财务总监、信贷总监和全球风险管理经理组成的风险管理委员会。风险管理委员会负责制定公司管理策略，检测公司的风险暴露头寸、头寸分布、潜在的新的交易或头寸和例外风险限额。为了识别、评价和控制风险过程中的协调一致，有关部门的经理一般每两周开一次会，如果需要可召开特别会议。
不容忽视的是，这些投资银行加强风险管理，是由其发展压力的内在需求使然，而根源则在于决定投资银行为谁服务、由谁管制、风险收益如何分配等制度安排的公司治理结构的完善。正是这种权益明晰的公司治理结构，才会从制度上使各大投资银行以股东利益最大化为经营目标，内在地产生对风险管理的强烈需求。这些大投资银行公司治理结构的完善之处表现在以下几方面：（1）股权结构分散、集中度较低、流动性高：有资料显示，摩根斯坦利的机构投资者股东持股比重为54%，分散在1822个机构投资者手中；美林证券的机构投资者股东持股比重为63%，分散在1260个机构投资者手中。（2）董事会兼有决策和监督两大职能，董事长兼任ceo，外部董事尤其独立董事占有重要地位，内部董事在董事会中也身居要职，董事会下设审计委员会、薪酬委员会、提名委员会，协助其进行经营决策并行使监督职能。（3）信息披露制度完善。美国的证券立法对包括投资银行在内的上市公司信息披露作了较详细的规定。公司的重大信息必须披露。（4）激励机制行之有效。对高级管理人员都采用高工资、高奖金的办法作为短期激励，同时普遍运用股票期权等多种金融工具来强化中长期激励。
四、国外投行盈利模式对我国券商发展的启示
对照国外投资银行成功的盈利模式，我国券商发展应解决以下问题：
（1）适度放松证券业的经营领域，拓宽券商业务空间
近年来，随着市场化程度的提高，券商原先赖以生存的制度环境与市场环境发生了明显变化，垄断性保护色彩日趋淡化，传统的盈利模式己难以为继，而严格的分业经营和政府管制使同样属于市场化范畴的创新空间的释放相对滞后，使市场开拓、业务转型的步伐受阻，券商的业务空间狭窄。加快创新步伐己成为券商继续发展的必然选择，而加快创新步伐、拓宽业务空间就需要解除过度、过时的管制。以融资问题为例，如果券商正常融资需求在制度内得不到满足，违规融资、高成本融资、挪用客户资金等问题就很难真正解决好，控制风险的目的也就不能有效实现。考虑到国际投资银行发展的混业化、规模化、集中化、现代化、全球化、业务多样化、分工专业化的趋势，以及我国金融业对外开放的加快，通过放松管制促进一批有潜力的券商做大做强就更显紧迫和重要。
（2）完善公司法人治理结构，奠定证券业持续发展的制度基础
我国的券商在法人治理结构方面还很不完善，存在着很多问题，如“一股独大”， 信息披露不真实，董事不“懂事”，监事会形同虚设等。要想系统地解决这些问题，需要进行产权改革，积极推动券商股权的多元化和社会化。
依照国际投资银行的经验，积极推进符合条件的券商上市，无疑是最快捷和最有效的方式。合规券商上市成为公众公司后，必须进行强制性信息披露，定期公开披露公司的治理结构、经营状况、经营成果，并及时对影响公司经营状况的重大事项进行披露。因此上市将使券商面临证券市场、普通投资者和证券监管部门的三重监督，强大的市场机制和监管力量将促使券商进一步完善公司治理结构，合法、规范运作，赚取“阳光利润”，实现可持续发展。事实证明，券商上市有利于迅速扩充资本金、增强抗风险能力，也有利于建立、健全和完善法人治理结构、内部控制制度、风险监控体系、激励约束机制等，从根本上实现经营机制的转换，确立符合开放环境下证券业基本属性的经营规范。
（3）建立完善的风险规避机制
一个完善的风险规避机制需要管理层通过市场的创新为券商的风险规避提供充足的风险管理工具。发达国家的券商即使在市场下跌的时候其交易仍能保持盈利，一个重要的原因就是这些国家均具有卖空机制和套期保值工具，通过卖空机制交易者可以从市场的下跌中获利，而不是像我国这样下跌给所有的投资者带来的只是亏损的结局。套期保值工具则可以将交易者的风险和收益锁定，避免市场变化可能带来的损失。
（4）券商要在竞争中不断进行创新，同时严格加强风险管理，走稳健经营之路
券商盈利模式的核心是业务和产品的创新，因此券商要围绕着这两方面来做文章，一方面要对原有的服务性业务进行重新改造，使其升级，同时要开展新的业务；另一方面又要不断地创造新的金融服务产品，以扩大服务范围，增加服务对象，从而提高核心竞争力。
证券行业本身是一个高风险的行业，而创新又必然会带来各种各样的风险。因此，我国券商在进行业务创新/产品创新时，一定要学习和借鉴国外投行先进的风险管理方法，建立健全券商内控制度和操作流程，加强风险管理。通过建立完整的风险管理体系，运用var分析法、应力分析法、场景分析法等来对可能存在的风险进行识别和度量，使得风险和收益能够相对称，以确保将公司的风险损失控制在事先确定的限度内。应根据资产结构优化和流动性原则，合理安排资产各组成部分的规模，并与相应期限的负债在数量上相匹配，而且要利用各种衍生工具进行套期保值和规避风险，通过资产组合管理，提高资产的流动性。我国的券商在过去的十几年里片面追求规模的扩大，盲目追求发展，忽视了证券市场可能存在的风险，忽视了对风险的控制，从而导致其在市场下跌时出现了行业性亏损的局面。券商们应吸取教训，牢固树立起稳健经营的理念，避免重蹈覆辙。
参考文献
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第7篇：债券的盈利模式范文
我国资本市场经过十多年的发展，已成为我国市场经济体系的重要组成部分，为国有企业、金融市场改革和发展、优化资源配置、促进产业结构调整和经济发展，作出了重要贡献。但是，作为资本市场的灵魂，我国券商的发展却面临着了巨大的困境：全行业连年亏损，“问题券商”层出不穷，券商挪用客户保证金等违规操作行为也屡屡发生，前景十分堪忧。由于股权分制改革的起动，近两年市场向好的方向发展，政策和货币环境都相对有利。
加入世界贸易组织以来，我国资本账户和证券业对外开放度越来越高，按照中国加入WTO的承诺，2006年12月5日，全面开放国内金融业，2007年下半年将取消对外国证券公司的一项准入限制，外资投行参与国内证券业的竞争将全面升级。经济金融的日益全球化，要求以同一标准，在同一市场进行竞争，这将对中国证券公司的生存和发展形成新的压力。中国券商缺乏国际投资银行那样丰富的产品线和风险控制机制。如何应对来自国际顶尖水平投行的竞争，成为中国券商的当务之急。
二．我国券商经营模式缺陷
证券业本身是一个高风险的行业，正所谓“其兴也勃焉，其忘也忽焉”。但欧美各国大型投资银行之所以在外部环境恶化的条件下仍然能取得盈利，其根本原因是其长期以来形成的盈利模式和盈利结构使之能在不同的环境下主动调整市场策略，大力开拓低风险业务，故在市场暴跌时可以幸免于难。目前，欧美投资银行的风险资产占总资产的比例大约只有40％，而我国证券公司在这方面则与国外同行存在着巨大的差距，风险资产占总资产的比例普遍高达80％以上，因此受外部因素的影响过大，抗风险能力极低。
我国证券公司发展主要靠量的扩张，仍停留在粗放经营的阶段，是单纯的依靠规模扩张的盈利模式。具体来说国内证券公司在盈利模式上主要有以下几个方面的问题：低专业化程度上的盈利途径单一，反映在单纯依靠通道来获取经纪业务收入和承销服务收入，单纯依靠主动投资来取得自营收入，无法抵制市场风险；总体看，职能定位模糊，反映在证券公司业务发展没有重点，几大业务简单累加在一起，结构雷同，中介服务功能缺失；管理水平和竞争行为的低层次，反映在证券公司缺乏明确的发展战略，没有核心优势，不能形成核心竞争力，以及竞争行为的简单同质化。
三．构筑核心竞争力应对挑战
在大牛市下，上述这些弊病被掩盖，证券公司赢利喜人。然而面对来自国际投资银行的威胁，以及从如何实现自身的长远发展考虑，构筑核心竞争力应对挑战是我国券商的必然选择。
其一，加强金融创新和人力资源开发
对根据各公司整体发展思路和研究机构本身的状况酌情对研发机构进行合理定位。对于研发实力比较雄厚、拥有比较可靠的客户资源的证券公司研究部门可以试行市场化的道路，逐步转变为单独注册、独立核算的利润中心；对于强调差异化和品牌经营的证券公司可以在整体预算允许的条件下加强研发投入，甚至可以结合自身实力加强基础研究力量；对于追求成本控制的证券公司，则可以压缩甚至解散研发队伍，通过外购咨询产品的方式将研发固定成本转化为可变成本，进而增强企业竞争的灵活性，以精干高效制胜。
其二，完善我国证券公司的治理结构
我国证券公司治理结构的缺陷，已成为证券公司和证券市场稳步经营和健康发展的障碍。为克服我国证券公司的内在不足，提高公司治理结构的运行效率，提高盈利能力和提升国际竞争力，就必须加强和完善我国证券公司的治理结构。首先，应明确配置新三会的责、权、利，建立惩罚机制。设立严格的董事义务和董事责任制度，使董事切实履行其勤勉义务和诚信义务。为保证监事会的独立性，应增加其他公司高级管理人员不得兼任监事的禁止性规定。此外还应赋予股东（大）会充分的权力，制约董事会权利的扩张。其次，应立科学合理的约束与激励机制。激励约束机制可以保障证券公司依法经营。主要办法有：对证券公司信息透明度做出强制性规定，尝试建立银行参与管理的监督机制，提高股权的流动性，优化股权结构。强化证券公司的内部管理体制，提高证券公司经营人员的素质和职业道德，确保以上一系列制度的顺利实施也是非常重要的。
第8篇：债券的盈利模式范文
同时，债市一路下泻至今，各期限品种的债券到期收益率几乎都已创近年新高，部分品种甚至还升到了历史最高水平，此情况与2008年债券牛市前的情景很相似。这是否意味着债券投资的机会确已到来？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾将主要围绕上述两个话题展开，分别是华安宝利陆从珍、国泰金鹰增长张玮、平安大华先锋颜正华、交银施罗德双利债基李家春、光大保德信增利陆欣以及国投瑞银产品部副总监何湘。
鸡肋行情还会持续
《投资者报》：作为“白马基金”的管理者，陆从珍和张玮能否谈谈你们的“避险”思路？
陆从珍：诸多“白马基金”投资成功的关键因素，在于对大盘整体走势的准确把握，而非依赖个股选择。弱市行情中，市场持续震荡，必须通过精准把握短期的市场整体趋势，转化股票、债券、货币三者间的投资仓位。如在市场整体向上时侧重权益类投资，反之侧重于固定收益类投资，方能依靠灵活的手段实现稳健的收益。若想杀出重围、善辨良机，必须具备全面深入的市场研究能力和进退有度的投资节奏。
张玮：在我看来，虽然今年的经济状况并不尽如人意，经济增速有所减缓基本已成定局、通胀压力也尚未得到有效舒解、紧缩流动性的政策仍然没有出现松动的迹象，所有这些都会加重投资者的悲观心理，进而令市场承压。
但不容忽视的一个问题是，A股的整体估值已经处于一个历史低位，政策虽未变向但进一步收紧的空间已经不大，总体而言，市场会出现一个筑底后震荡缓升的走势。同时，在这个过程中，定会出现超跌个股的阶段性反弹与高估值个股的风险释放相交织的状态，这也是一个尤其考验基金经理选股能力的时期。
下半年增长趋势依然不会改变，综合政策导向和行业发展空间及增长能力来看，建材机电、水力设施建设以及家电等行业将是最值得关注的，此外，包括保险、汽车等已经见底但未来发展趋势良好的行业也应得到高度的重视，而像银行这种中长期业绩增长趋势确定且估值很低的行业，仍是不可忽略的投资主线。
《投资者报》：我们通过国泰金鹰增长二季报发现，和其他主流基金不同，你所执掌的这只基金前五大配置行业内并未包含地产业，是有意回避还是无意为之？
张玮：当前房地产行业受政策干扰太大，盈利前景不明，国家严控商品房扶植保障房的政策将改变房地产业盈利模式，在保障房盈利能力尚不确定、前景亦不明朗的现在，这种被改变的盈利模式究竟能否真正支撑房企的可持续健康发展还是个未知数。在整个行业不确定性增加时，国泰金鹰增长不会拿持有人的钱去冒险。
《投资者报》：开放式基金在国内问世正值10年之际，作为国内第一只标准股基，目前国泰金鹰增长的持有人状况是怎样？你管理的压力有多大？
张玮：国泰金鹰增长的持有者中，中长期持有人居多，他们对这只基金的理解和认可在很大程度上让我这个基金经理的压力得以释放，并由此变得更为自信和从容。国泰金鹰增长没有让所有投资者都认同它的压力，我们针对的是愿意中长期持有并且需要稳健收益的投资人，这样的投资人，不仅包括个人，更包括机构。
乐观看待债市未来走向
《投资者报》：目前的债市情况与2008年迎来债券牛市之前的情景很相似，现在究竟是否是配置债券或者债券基金的机会？
陆欣：通胀和资金面是影响债市走势最重要的两个因素，但来自这两大因素的压力在下半年都将得到缓解；就资金面而言，虽然央行近日决定将商业银行的保证金存款纳入准备金的缴存范围，但准备金的补缴是在未来6 个月内分阶段完成，预计未来资金面不会出现超预期的持续紧张。
通胀和资金面双重压力的缓解，使我们对债市未来相对乐观。未来中高等级信用债具备较好的配置价值。目前这类企业债的发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，整体资质较好。
李家春：债市收益率高企的主要原因在于货币政策的逆周期性调节，导致债券市场利率风险和流动性风险同时爆发。
目前看，包括货币供应量顶峰、经济增长顶峰、通货膨胀率顶峰等三个高峰都出现了回落。随着上述三个高峰逐渐过去，政策路径与金融市场的演变将发生转变，货币政策进入相对稳定的观察期，资本市场股债双熊的局面将发生变化。债市可能会在政策发生转向之时率先迎来转机。我们认为，未来的机会首先在利率产品，主要指中长期的国债、金融债等信用风险比较低的利率产品。
《投资者报》：美国在通胀投资方面是否有可借鉴之处？
颜正华：根据对美国100年来的通胀史、经济史和股市表现的统计分析： 1930年以来，期间美国经历多次通货膨胀，但道琼斯指数累计涨幅超过250倍（从40点到11000点）。美国投资者没有因为通胀失去对美国经济和美国企业的信心而逃避股市，相反，通过长期投资股市积累了长期丰厚的财富。因此，我们的建议是学习美国投资者的乐观心态，学习巴菲特投资成长股的选股技巧，适应通胀，挖掘成长股。
基金专户现REITs创新
《投资者报》：我们在本周制作了一期基金专户业务的专题报道，本周我们看到国投瑞银获批了业内首单REITs（房地产信托凭证）专户产品，其创新意义在哪？
第9篇：债券的盈利模式范文
[主题词]金融服务，盈利模式，汽车
1、国外汽车金融服务盈利模式研究
1.1、基本盈利模式在美国，汽车金融公司提供的汽车信贷业务，按贷款对象可分为批发性和零售性汽车信贷。批发性信贷是汽车金融公司向汽车经销商提供存货融资，其业务模式为：汽车金融公司先根据经销商的信用等级及销售状况决定其库存额度，双方签订贷款协定，由汽车金融公司提供贷款，在州政府进行融资抵押登记，经销商提交购车单，由制造商将汽车卖给经销商。在汽车金融公司支付车款后，汽车经销商向保险公司购买车辆财产保险，经销商即可把汽车出售给用户，最后由经销商按照贷款协定向汽车金融公司还本付息。此外，汽车金融公司还向经销商提供融资、批量租赁以及客户特殊培训服务和客户金融咨询计划等服务。零售性信贷是商业客户向经销商分期付款购买汽车，经销商将分期付款合同卖给汽车金融公司(类似贴现)，汽车金融公司将合同款付给经销商，然后由客户向汽车金融公司归还贷款。零售性汽车信贷占整个汽车信贷的3／4以上，利润也远大于批发性信贷。
1.2、增值盈利模式
汽车消费涉及的金融服务很多，如果消费者提前在汽车金融服务公司存入一定比例的购车储蓄，就可以更快、更优惠地获得购车贷款。除了购车贷款外，还包括汽车消费过程中的金融服务。消费者可以向汽车金融机构申请汽车融资租赁，租赁到期后，可以选择继续拥有或换新车，汽车维修和保养也由提供租赁方负责；消费者可以获得汽车公司发放的专门信用卡，累计消费到一定额度后，可以优惠买车，或者获得与汽车有关的旅游小额信贷支持。此外，汽车金融公司还会提出全套汽车维护保养方案，以帮助客户得到价格合理的及时维修服务，维修费用可以设计在分期付款中，充分体现了其人性化。
汽车金融服务是一个规模大、发展成熟的产业，有着多样化的服务类型。如价格浮动式、投资理财式、以旧换新式、公务用车汽车金融服务等。与股票、债券、银行存款等大众化的金融服务相比，汽车金融服务较为复杂，它是围绕汽车销售而展开的。随着消费者偏好的多样性和易变性的不断提高，对汽车金融服务的需求也呈多样化趋势。汽车金融公司为满足消费者的多样化需求，会不断开发新的汽车金融服务。
1.2.1、汽车融资租赁式增值盈利模式
汽车租赁包括两大类，一类是融资租赁(如图1)，另一类是经营租赁，即有“融资”与“融物”之分。两者的区别是：
(1)经营租赁的承租人利用汽车租赁的主要目的，取得汽车的暂时使用权，而融资租赁的承租人主要通过融资达到融物的目的，即最后取得汽车的所有权。
(2)在经营租赁形式下，仅涉及出租人和承租人的行为，而融资租赁形式下，涉及出租人、承租人、供货人3方的责任。
(3)融资租赁的出租人和承租人的权利和义务有别于经营租赁，这些变化包括汽车租赁的选择方式、维修保养、合同的不可延续性等等。
(4)在经营租赁形式下，承租人对租赁汽车有退收或拒收两种选择，而在融资租赁条件下，承租人取得所有权。
(5)经营租赁的承租人支付的租金通常小于汽车的购买成本。而在融资租赁形式下，承租人付出的租金总额大于汽车的购买成本。因此，融资租赁在金融中的作用比经营租赁重要、突出。
汽车融资租赁在汽车厂家和消费者之间架起桥梁，让消费者先取得汽车的使用权，然后每月付租金，在租赁期满后一般要购买设备的所有权。作为一种买卖与租赁相结合的汽车融资方式，汽车融资租赁须具备一定的条件，否则不属于汽车融资范畴，只是一般的汽车租赁。这些条件包括：
(1)消费者需向销售商支付相应的租金(汽车使用补偿费)。
(2)如果消费者支付的费用(租金及相应赋税)已经相当或者超过汽车本身的价值，依照汽车租赁合同，消费者有权获得该汽车的所有权。
(3)如果消费者在租期届满时所付租金总额尚未超过汽车价值，消费者此时享有选择权，对租期届满后的汽车有下列处理方式：在补足租赁合同中事先约定的相应余额后成为汽车的所有权人；如果汽车现值高于约定的余额，消费者可以出卖所租汽车，向零售商偿还该余额，保留差价从中获利；将该汽车返还给出租人。
(4)在租赁届满时，消费者欲购买所租汽车，不必以一次性付款的方式付清尾款。但严格地说，融资租赁方式和上述分期付款的汽车零售方式还是有一定的差别。该法案规定的汽车分期付款的零售方式，实质上是附条件买卖。销售商保留汽车的所有权，其实是债权人为实现保护自己债权而设定的一种担保，但是，合同的目的仍在于转移汽车的所有权。融资租赁则不同，它是买卖与租赁的结合，消费者最终是否成为所租汽车的所有权人，选择权在消费者。
与贷款买车相比，融资租赁有优势。对于承租人来说，“先租后买”方式比较灵活。在租赁期满后，承租人享有选择权，决定是否购买所租汽车。消费者如不想购买所租车辆，则可将该车返还汽车出租方；如想购买所租车辆，消费者付清租赁合同上确定的折旧价(亦称尾款)即可。对于承租人来说，如采用租赁方式，承租人不必担心汽车被转卖，因为汽车的所有权归属对承租人并不重要；而对于采用传统分期付款购车的买车人来说，如果在其未付清余款之前，销售商将汽车转卖，买车人将处于非常不利的地位。
融资租赁是汽车金融服务的重要组成部分。尤其在美国，由于信用体系比较完善，消费者可以先在一个城市向全国性的汽车租赁公司租车，然后在另一个城市归还。
1.2.2、汽车金融投资理财式增值盈利模式
汽车投资理财业务是以汽车消费为目的专业性投资理财服务(如图2)。目前各个国家在汽车金融服务机构能否吸收短期储蓄上有不同规定，但代客投资理财通常是可行的。即使在金融管制比较严格的市场环境中，通过金融工程，可以设计出对政策和制度具有规避性的方法，比如以私募基金方式来吸收一部分资金，其收益部分主要用于支付汽车消费的相关款项，小部分作为汽车金融服务公司的投资回报。该业务模式的实行始于20世纪六七十年代，当时受通货膨胀影响，欧美国家开展金融创新，汽车金融服务公司开始涉及资本投资市场，相继开发了汽车投资理财产品。投资理财式的汽车金融服务成为各国汽车金融业同其他金融行业竞争的有利工具。
国外汽车金融服务公司，以直接或间接的方式设立专业性的基金或者私募基金，如以品牌汽车俱乐部名义，通过吸收本俱乐部成员参加，为其理财，用理财的收益去偿还汽车金融服务公司的购车本息。这样，客户能够直接参与汽车金融服务公司投资管理活动，享受专业理财带来的投资收益，同时也将面临一定的投资风险。汽车投资理财服务运用购车与理财相结合的方法。在汽车投资理财模式中有两个资金单位，一个是购车资金单位，用于支付购车的前期费用，包括首付款等费用；另一个是理财资金单位，由汽车金融服务公司的投资专家或委托信誉良好的投资公司管理。理财资金单位的收益回流到汽车金融服务公司，用于偿还汽车消费者的融资贷款的本息，代替客户的定期偿还行为。
开展汽车投资理财服务主要有以下作用：一是有利于增强汽车消费者的消费能力。消费者能够通过购车资金单位提前支取未来收入实现汽车消费，并通过专业理财投资于多样化的投资组合，增加理财资金单位收益，提高对汽车消费的偿还能力。二是有利于消除信用风险，保障汽车金融服务公司的利益，提高公司竞争力。由于消费者将一部分资金委托汽车金融服务公司进行投资，无形中增加了一道信用保险，降低了汽车金融服务公司面临的违约风险和利率风险。汽车投资理财服务令消费者同汽车金融服务公司的联系更加紧密，有利于培养顾客对公司的忠诚度。此外，通过汽车投资理财，汽车金融服务公司能获得一笔使用时间相对较长的资金，有利于加快公司资金的周转、增加资产的流动性。三是有利于扩大汽车消费，增加汽车公司的销售收入。汽车投资理财服务在满足顾客购车需求的同时，为顾客带来投资收益，扩大了汽车购买力，增加了汽车金融服务公司的销售收入。
2、国内汽车金融服务盈利模式研究
在我国，汽车金融服务的主要内容是汽车消费信贷业务，该业务的主体主要涉及银行、汽车经销商、汽车集团财务公司以及其他非银行金融机构。按照各主体在信贷业务过程中所承担职责及与消费者关联度的不同，目前国内汽车消费信贷盈利运作模式可以分为3种：以银行为主体的直接模式，以销售商为主体的间接模式和以非银行金融机构为主体的直接模式，一般性的业务操作流程如图3。
2.1、以银行为主体的直接盈利模式
该模式是银行直接面向客户开展业务，是各个业务流程的运作中心。如银行委托律师进行用户资信调查、评价，并直接与用户签订信贷协议等。要求用户到指定的保险公司买保险，到指定的经销商处买车，相关风险也主要由银行和保险公司承担。该模式可以充分发挥银行资金雄厚、网络广泛、资金成本较低的优势。但银行直接面对用户，工作量会大大增加，另外银行还要去做资金运作之外的其他很多工作，比如对汽车产品本身的性能、配置、价格、经销商及其服务等方面的情况有比较全面和及时的了解，这样势必加大相应的人力财力的投入。由于汽车市场变化很快，汽车生产企业或商业企业的竞争和市场策略也在不断调整，但是银行对这种变化的反应往往滞后，从而影响金融产品的适应性，影响服务质量。因此，在目前汽车消费信贷规模还不是很大的情况下，这种运作模式还能适应，但随着汽车信贷业务量的不断增加，这种模式将遇到极大的挑战。
2.2、以销售商为主体的间接盈利模式
由经销商直接面对客户，与用户签定贷款协议，销售商通过收取车价2%-4%的手续费，完成对用户的信用调查与评价，办理有关保险和登记手续，并以经销商自身资产为用户承担保证责任，为用户办理贷款手续，代银行向用户收取还款。该模式的最大特点是方便用户，实现对用户的一门式服务。与此相对应，信贷风险也主要由经销商和保险公司承担。由于经销商对市场最了解，对汽车产品和服务反应最直接也最及时，所以他们能够根据市场变化，推出更合适的金融服务。由于放贷标准上的差异，该模式更有利于扩大贷款范围，从而起到培育市场、稳定销售网络、锁定用户群体的作用。但是，经销商的资金来源和自身资产规模有限，资金成本较高，而且信贷业务也并非其主业，在信贷业务上经验相对缺乏，因此该模式只适用一定范围。
2.3、以非银行金融机构为主体的直接盈利模式
这种模式与银行的直接模式运作基本一致，但是放贷主体通常是汽车集团所属的汽车财务公司，由汽车财务公司行使放贷主体职能，业务范围基本只针对本集团的汽车产品，经营风险由汽车财务公司和保险公司承担。以汽车金融公司为主体的汽车消费信贷模式是世界上通行的运作模式。汽车金融公司有效地连接汽车生产企业、商业企业和银行，并以金融为其主业，可以将银行和企业的优势较好地联系在一起。
3、国外汽车金融盈利模式借鉴
3.1、扩大经营业务品种
比照国外经验，我国汽车金融服务业务受管制较多，业务品种单一。根据中国银监会规定，汽车金融公司可以从事的业务有：接受境内股东单位3个月以上期限的存款；提供购车贷款业务；办理经销商采购车辆贷款和营运设备贷款；转让和出售汽车贷款应收款业务；向金融机构贷款；为贷款购车提供担保；从事与购车融资活动有关的业务；以及经中国银监会批准的其他业务等。与国外汽车金融服务发展相比，我国汽车金融服务在经营品种的开发方面还远未达到应有的水平。所以，我国汽车金融服务应该从目前主要以传统借贷为主，服务仅限于为汽车经销商和消费者提供消费信贷的局面，向纵深方向发展，比如开展与汽车消费有关汽车维修、保险和加油等业务，同时进一步加强我国汽车金融服务在汽车关联消费所涉及的信贷、信用卡、保险，甚至代客理财全方位服务的发展。
3.2、投融资方式应向多元化发展
根据银监会颁布的《汽车金融公司管理办法》规定，我国汽车金融公司只能从事单一的汽车贷款业务，以及转让与出售汽车贷款应收款业务，不能涉及汽车租赁等盈利性较强的中间业务。对比国外的先进经验，我国汽车金融服务机构应转换经营思维。有效开展我国汽车金融服务机构在融资租赁、信托租赁、汽车分期付款合同的转让与再租赁、保险、抵押等其它风险较小、回报率稳定的中间业务，才能有效避免我国汽车金融服务盈利空间小的问题。
另外，借鉴国外汽车金融服务机构在融资渠道方面的经验，完善国内的金融监管机制，使国内汽车金融机构能充分利用商业票据发行、公司债券、购车储蓄、以应收帐款抵押向银行借款、商业银行等机构投资者出售应收帐款、应收帐款证券化等融资方式。
3.3、加强银行与汽车金融公司的竞争与合作
国内商业银行在提供汽车金融服务方面的优势很明显。资金实力雄厚，营业网点较多，分支机构较广，长期开展信贷业务，具有一大批懂市场、懂业务的专业队伍。而且，国内商业银行已经开展了一段时间的汽车消费贷款业务，积累了不少经验，形成了一整套比较可行的操作模式和风险控制机制，加深了对我国汽车消费者和相关汽车金融服务参与者的了解，这是许多汽车金融参与机构和潜在参与机构所不具备的。银行占有贷款余额和放贷规模上的优势，优势的根源主要有3个：一是银行既有的信用和评估体系采用规模评价，强于刚刚起步的汽车金融公司的个体评估；二是银行的评估体系可以帮助厂商降低评估成本，而目前汽车金融公司的评估体系尚在建设中；三是可以帮助实力差的汽车金融公司规避风险。
国内商业银行最大的不足在于没有汽车行业背景，缺乏相关专业知识，不熟悉汽车业务，与经销商和制造商之间的关系松散，对客户的支持和开发能力不够，因此，也就不能够在汽车信贷以外的环节提供令人满意的服务，给客户带来不便。
对于汽车金融公司而言，作为向中国境内汽车购买者及销售者提供贷款的非银行金融企业法人，专门从事汽车贷款业务，其业务不同于银行和其他非银行金融机构，其服务对象为中国大陆境内的汽车购买者和销售者。目前国内已经批准设立了6家汽车金融公司，其中4家是外商独资，2家是中外合资。另外，汽车金融服务在国外已有80多年的历史，因此，外资汽车金融公司相对国内提供汽车金融服务的企业而言，在经营模式、创新工具、管理手段和体制、产品结构、国际网络、财务实力等方面具有相当大的优势，其良好的声誉也有助于赢得客户。进入中国市场的时候，由于具有成熟的运作体系和风险监控体系，外资汽车金融公司能够省去汽车消费中间环节的费用，如免收信用保险费、管理费、律师费等。劣势是对中国市场缺乏足够的了解，面对不同的制度、政策、客户和市场环境，缺少庞大的外勤营销队伍，人民币资金来源受到限制，网点不够发达等等。
综合我国汽车金融服务两个运营主体的优缺点，同时结合国内现有的针对我国汽车金融服务业务开展的政策体制性因素，我们不难看到，竞合是商业银行与汽车金融公司在未来中国汽车金融服务领域寻求发展的解决之道，在竞争中合作，在合作中竞争，实现“双赢”。一方面，可采取内部合作的方式，即汽车金融公司负责消费者的信用评价、贷款回收和还款保证，银行则负责放贷，并向汽车金融公司支付一定的费用；另一方面，可通过外部合作，即外资金融公司自行向消费者提供汽车信贷，银行向汽车金融公司提供以综合授信、资金结算、相互为内容的各项业务。从实际状况来看，最可行的是加强外部合作。此外，若能够突破《商业银行法》的约束，银行也可以设立合资或独资的专业汽车信贷公司来开展业务。总的来说，银行与汽车金融公司合作的机会大于竞争，可以预见：我国汽车金融服务业必将迎来一个独具中国特色的快速发展时期。
