市值管理的目的和意义精选(九篇)

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第1篇：市值管理的目的和意义范文

关键词:桥梁工程;预应力管桩;施工控制

1.前言

预应力管桩具有桩身质量稳定可靠、强度高、耐施打、穿透土层能力强、施工快捷方便、工程造价相对较低等优点。近些年来在建筑和桥梁基础中得到越来越广泛的应用，已成为很常用的一种桩型。珠三角地区近年来施工的房建工程绝大部分都采用预应力管桩基础，部分桥梁也采用预应力管桩，那么是否在任何地质情况下预应力管桩都是适用的呢?下面我们将作进一步的探讨。

2.预应力管桩的制作与施工

预应力管桩由工厂制成，是离心混凝土管且一般都用蒸汽养护，混凝土质量有保证。管桩的耐腐蚀性也好，原因在于管桩是用离心法+钢模板+蒸养制成的，离心法保证了混凝土的高度密实，钢模板保证了管桩的尺寸，蒸养保证了混凝土的强度。预应力管桩在制作过程中均采用高强度的预应力钢绞线对桩身施加压应力，并采用高标号的混凝土制成，以抵抗打桩过程中产生的冲击力和拉应力，所以桩身强度高、桩径小、单桩承载力相对较高。

预应力管桩的施工一般采用柴油锤打入地基中，在桩的施打过程中桩锤不断的冲击桩身，使桩尖不断地挤入土层中，直至达到设计深度或设计所要求的贯入度。预应力管桩的承载力是桩周的摩擦力和桩底支承力的和。由于预应力管桩一般只是打入强风化岩层，很难打入微风化，桩径又相对较小，一般情况下桩底支承力在桩身承载力中所占的比例不大。

3.预应力管桩不适用的几种情况

1、对预应力管桩，短桩(8

① 在局部冲刷作用较强烈的地方，缺少由软至硬过渡的风化残积土层，桩由上部软弱土层直接进入坚硬土层或强风化层，桩长较短时，桩侧的摩阻力较少，并且桩周的侧限很小，所以承载力和横向稳定性都达不到设计预期的效果。

② 由成桩机理来看，沉桩时桩周土由于受到剧烈扰动，且桩～土界面之间孔隙水的挤出而在桩侧形成“水膜”，使桩侧阻力大为降低，而在桩底，沉桩时除了要求克服土层的抗剪强度外，还要克服超孔隙水压力及急速沉桩引起的动阻力，后两者消耗了沉桩很大一部分能量。成桩后随着时间的推移，超孔隙水压力逐渐消散而使桩端阻力减少，在桩侧土则由于重新恢复固结而使桩侧摩擦力增加。在长桩的情况下，或是短桩但上部土层较好的情况下，侧阻力的增加弥补或超过了桩端阻力的减少，总承载力仍可维持与沉桩时一样或有增加;在短桩且上部土层较差的的情况下，所增加的侧阻力不足以弥补端阻力的减少，因此其总承载力比沉桩时的阻力要低。

2、当岩层起伏较大，岩面倾斜度大，缺少由软至硬过渡的风化残积土层和强风化层，或强风化层较薄时，对预应力管桩的使用也是非常不利的。在此情况下，当我们对预应力管桩进行施打时，由于上层的阻力很小，桩端很快就进到岩层表面，由于岩面倾斜度大，在桩尖进入到岩面以后，继续施大的冲击力将使整条桩沿岩面滑移，直至破坏。

3、石灰岩(岩溶)地区，石灰岩不能做管桩的持力层，除非石灰岩上面存在可作管桩持力层的其他岩土层。大多数情况下，石灰岩上面的覆盖土层属于软土层，而石灰岩是水溶性岩石(包括其他溶岩)几乎没有强风化岩层，基岩表面就是新鲜岩面;在石灰岩地区，溶洞、溶沟、溶槽、石笋、漏斗等等“喀斯特”现象相当普遍，在这种地质条件下应用管桩，常常会发生下列工程质量事故:

① 管桩一旦穿过覆盖层就立即接触到岩面，如果桩尖不发生滑移，那么贯入度就立即变得很小，桩身反弹特别厉害，管桩很快出现破环现象:或桩尖变形、或桩头打碎、或桩身断裂，破损率往往高达30～50%。

② 桩尖接触岩面后，很容易沿倾斜的岩面滑移。有时桩身突然倾斜，断桩后可很快被发现;有时却慢慢地倾斜，到一定的时候桩身被折断，但不易发现。如果覆盖层浅而软，桩身跑位相当明显，即使桩身不折断，成桩的倾斜率大大超过规范要求。

③ 桩尖只落在基岩面上，周围土体嵌固力很小，桩身稳定性差，有些桩的桩尖只有一部分在岩面上而另一部分却悬空着，桩的承载力难以得到保证。

4、从松软突变到特别坚硬的地层，大多数石灰岩地层也属于这种“上软下硬，软硬突变”的地层，但这里指的不是石灰岩，而是其他岩石如花岗岩、砂岩、泥岩等等，对预应力管桩的施工是极为不利的。因为预应力管桩在可液化土及超厚淤泥层中几乎没有侧向保护作用、无侧限，一旦碰到岩层时，反冲力大，更难于打入，贯入度也会立即变小甚至为零，这时就很容易使桩产生失稳破坏或拉应力大于预加应力而使桩身拉裂。所以在这样的工程地质条件下打管桩，不管管桩质量多好，施工技术多高明，桩的破损率都会很高，这是因为中间缺少一层“缓冲层”。即使不破坏横向稳定性也较差。

另外孤石和障碍物多的地层、有坚硬夹层且又不能做持力层的地区也不宜采用管桩。

以上几种地质情况对预应力管桩的施工都是极为不利的，在实际的设计施工过程中也都会碰到比较相似的情况。为保证整条桩的安全可靠性，建议设计人员在碰到以上情况时，尽量避免采用预应力管桩，以利于施工和满足承载力的安全要求。

4.施工中应注意控制的项目

1、桩机就位:打桩机就位时，应对准桩位，垂直稳定，确保在施工中不倾斜、移动。

2、桩锤的选择:对预应力管桩的施工，桩锤的选择非常关键，若锤重太少，不能顺利将桩送入土中，很难达到设计深度，并且锤击次数过多也易造成桩身破坏;桩锤太大，也易使桩身受损。

3、打桩:打桩宜采用重锤低击，用重锤低击的施打方法，可使打桩的破损减少到最低程度，承载力也可达到设计要求。在锤与桩帽、桩帽与桩顶之间还应有相应的弹性衬垫，成桩达到硬土层后，不能猛打，并适当控制总锤数。

4、打桩的顺序:根据桩的密集程度，打桩时可采取从中间向两边对称施打，或从中间向四周施打，根据桩的规格，宜先大后小进行施打。

5、收锤标准:即停止施打的控制条件，这与管桩的承载力之间的关系相当密切，收锤标准应包括最后贯入度、桩入土深度、总锤击数及最后1m锤击数、桩端持力层及桩尖进入持力层深度等综合指标。这些综合指标不是无侧重的，桩端持力层、最后贯入度或最后1m锤击数这几个指标是收锤标准中的主要指标。桩端持力层是定性控制，最后贯入度或最后1m锤击数是定量控制。所以，一定要具体情况具体分析，不能认为列出这么多收锤指标，收锤验收时一定要全部达到以上这些指标不可，应该有所侧重，突出重点，抓住主要矛盾，同时参考其他指标，作出综合评定。

第2篇：市值管理的目的和意义范文

现将国土资源部、国家经济贸易委员会《关于和实施〈限制供地项目目录〉、〈禁止供地项目目录〉（第一批）通知》（国土资发〔1999〕357号）转发给你们，请认真执行。

执行《限制供地项目目录》、《禁止供地项目目录》是一项政策性、法律性很强的工作，各地要根据国家两部、委通知的精神，切实加强建设项目用地供地的管理，建立必要的监管制度，严格建设项目的供地审查；要按照国家的产业政策和供地政策，引导建设项目科学、合理、有效地利用土地；要认真履行国家规定的有关供地审批程序，严禁违反“目录”提供项目建设用地。对列入《限制供地项目目录》，要求在批准供地前须经国土资源部许可和省级土地行政主管部门许可的项目，必须逐级上报许可后，方可申请建设用地。对列入《禁止供地项目目录》，在禁止期限内，各级土地行政主管部门不得受理其建设项目用地申请。

对应取得国土资源部许可并由省级人民政府批准用地的单独选址限制供地项目，省级土地行政主管部门在将建设用地项目报请省人民政府批准前，应将建设项目可行性研究报告、立项文件、初步设计批准文件、建设项目供地方案及其它有关文件，报国土资源部申请用地许可，经国土资源部审查同意批复后，省级土地行政主管部门持批复文件及其它建设用地项目审查报批文件资料，报请省人民政府批准项目用地。

对应取得国土资源部许可的城市建设用地范围内限制供地项目，市、县土地行政主管部门在将建设用地项目报请市、县人民政府批准的同时，须将建设项目立项、初步设计批准文件和供地方案及其它有关文件，经省级土地行政主管部门报国土资源部，经审查同意后，由国土资源部批复省级土地行政主管部门并抄送有关市、县人民政府。根据批复文件，市、县人民政府方可批准限制供地项目用地。

对依法应由国务院批准的建设用地项目属于限制供地项目的，国务院批准建设项目用地的同时，该项目即取得建设用地许可。

对列入《限制供地项目目录》，按规定应由省级土地行政主管部门严格监督管理的建设用地项目，属单独选址的，在报请建设用地审批前，由市、县土地行政主管部门报省土地行政主管部门办理用地许可。属城镇建设用地范围的，在市、县人民政府批准供地前，由市、县土地行政主管部门持有关文件报省土地行政主管部门办理用地许可。根据批准许可文件，市、县人民政府方可按规定申请或批准限制供地项目用地。

第3篇：市值管理的目的和意义范文

市值管理≠股价管理，概念与范畴多元

通过对国内学者的观点汇总，市值管理是指上市公司综合运用多种科学与合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值和股东价值最大化的战略管理行为。市值是股价乘以总股本数，而股价等于每股净利与市盈率的乘积，因此净利润和估值水平成为影响上市公司市值的决定因素。内在价值需要公司提升盈利水平，并保证不断增长；而估值水平提高则需要与市场建立有效的对接方式才能实现。只有公司的内在价值充分被市场认同，才会最终实现市值的增长。

科学的市值管理策略主要包括分拆、并购、回购、增发、股权激励、投资者关系管理等。分拆是指将估值较低、盈利状况较差的资产从上市公司中剥离，并购是指上市公司兼并或收购另一公司，以获得目标公司的产权，或者改变其产权结构，成为并购企业的控股子公司或全资子公司。不论是劣质资产的剥离还是优质资产的装入皆旨在提升公司内在价值，因此均属于上市公司内在价值管理。如果股票价格被市场低估时，上市公司可以通过回购股票来提振股价；如果股价被高估，上市公司可以增发股票支持公司业务战略，例如利用高估的股票作为支付手段进行并购，若并购标的估值较高，也可提提振上市公司股价。股权激励也是上市公司进行市值管理的策略之一。选择股权作为激励形式就意味着激励对象不但要实现股东要求的利润考核，还要通过二级市场股价上涨才能兑现收益。这将激励对象与股东的利益绑定，只有同时推动公司业绩增长，并与投资者进行良性互动，才能最好地实现公司市值增长的最终目标。此外，上市公司并购扩张需要资本市场的资金支持，而投资者对公司投资价值的认可则决定了公司能否顺利开展再融资，运用资本杠杆去实现快速发展。由此可见，良好的投资者关系管理一方面可以使投资者充分了解公司的内在价值；另一方面还可获悉投资者对公司存在问题和未来发展战略的反馈与意见。因此，良性的投资者互动将助力于公司实现合理的资本溢价，提升市值管理绩效。

并购后如何整合至关重要

并购是上市公司实现快速扩张和成长的一种重要方式。因为内部扩张需要时间较长，而外延式扩张可快速扩大经营规模、获取技术和资源、提高市场份额、实施多元化战略、增强企业竞争力，所以并购重组就显得尤为重要。近年来，并购重组日渐活跃，特别是2013以来，并购重组利好政策密集出台，再加上新股发行暂停，并购重组迎来重要发展契机。以民营上市公司为代表的一批企业运用并购重组成功进行了市值管理。

在此波并购浪潮中，上市公司跨界并购欣欣向荣，且被并购标的多为影视、传媒、游戏、互联网、医疗、环保等当下资本市场中的热门题材。例如，2013年末以来，知名餐饮业上市公司湘鄂情接连跨界并购，先后收购环保、生物科技企业，7月，湘鄂情更是公告更名为“中科云网”，进军网络新媒体、云服务和大数据领域；4月，彩色钢板制造企业禾盛新材成功受让北京金英马影视文化有限责任公司26.50%股权，作价2.19亿元人民币；5月，房地产公司宝利来斥资9000万元收购掌娱天下10%股权。跨界并购频发主要是因为，上市公司主营业务盈利能力不强，估值较低，股价表现不佳，通过并购热点行业公司，上市公司可以扩展股票概念，推动二级市场股价，或者实现战略转型。对此，清科研究中心认为，通过热门题材炒作而实现的短期股价拉升并非严格意义上的市值管理。并购只是开始，整合才是目的，更是难点。如若并购后双方公司业务、资源等不能有效整合，协同效应无法实现，产业效率得不到提升，则公司价值不会被投资者认可，前景不被看好，飙涨的股价也将快速回落。

相反，通过并购延伸产业链、扩大产业规模、提升产业效率从而实现的盈利能力持续增长才是成功的市值管理。以A股市场中通过不断并购重组做大市值的蓝色光标为例。蓝色光标的主营业务主要为公关服务和广告，2008年以来，先后收购了广告、咨询、网络营销、文化传播、软件行业等多家企业。因为诸多并购拓展了公司业务、完善了产业链条，资源、渠道得以共享，竞争优势得以强化，所以2012年除权后，公司股价从14.01元/股一路上涨至最高68.79元/股，涨幅近四倍。蓝色光标2014年上半年财报显示：报告期内，公司实现营业总收入26.28亿元，比上年同期增长122.12%；实现净利润3.02亿元，比上年同期增长119.31%。增长原因为公司原有业务健康有序运营、公司合并范围扩大及全球化策略的实施，导致品牌形象的提升和行业内竞争优势的增强，因而公司营业收入、营业利润及净利润稳定增长。

PE探索市值管理淘金机会

随着上市公司市值管理概念的兴起，各类机构纷纷投身其中，主要包括券商、基金公司、PE机构、财经公关、咨询公司。不同机构参与范畴各有侧重：券商负责帮助上市公司股东盘活存量资产，基金公司侧重联合坐庄及拉升股价，财经公关专注投资者关系和舆情管理，咨询公司协助制定公司战略转型及产业整合规划，而PE帮助上市公司进行战略并购和产业整合。PE参与上市公司并购，不仅能给上市公司带来产业资源，还能利用自身行业背景及财务法律优势为其挑选优质并购标的，协助其进行资产整合，从而助力上市公司内在价值提升。

PE参与上市公司市值管理的形式包括联手上市公司成立并购基金、成长基金、创业基金，上市公司将资金托管于PE，PE协助上市公司寻找、培育、孵化产业链企业，培育成功后将该资产装入上市公司。例如，今年清科创投与姚记扑克成立的清科姚记基金、中科招商和比亚迪成立的香港比亚迪新能源汽车基金、盛世景投资和全通教育成立的全通盛世景教育基金等。此外，不论是一级市场还是二级市场举牌进入的PE也在推动上市公司战略并购和产业整合方面发挥着巨大作用。

以“PE+上市公司”并购基金为例。PE联手上市公司成立并购基金，并围绕上市公司产业链进行整合的模式由硅谷天堂探索并创建。在该模式下，PE作为并购基金GP，出资范围一般为1%-10%；上市公司即可部分出资又可负责除GP出资以外的全部出资，在部分出资情况下，剩余资金由PE对外募集。上市公司与PE合作成立的并购基金主要目的，是为了推动上市公司对产业链上下游业务的整合。并购基金完整的业务模式涉及两次收购，控制权由原始股东转移给并购基金为第一次收购，控制权由并购基金转移给上市公司为第二次收购。在该模式下，上市公司可以提前锁定了并购目标，并利用充足时间了解标的公司，以减少未来并购时信息不对称风险，而PE也提前锁定了退出渠道，提高了投资的安全边界和流动性，最后还能分享上市公司重组整合收益。

第4篇：市值管理的目的和意义范文

关键词：非理性 公司资本结构 投资决策 公司行为金融学

1 投资者情绪与公司资本结构

资本结构，简单地说，就是公司资本中股权资本与债权资本的比率，是公司财务的一个核心问题。按照传统金融学理论，投资者是理性的，金融市场是一个有效市场，因此公司管理者的职责就是最大限度的为公司创造财富，而财富的外在表现就是股票价格。但是，行为金融学认为，市场并非总是理性的，管理者的情绪变化必然影响公司的股票价格，导致公司股票的价格有时高于它的内在价值，有时低于它的内在价值，改变了公司的资本结构。

1.1 传统金融学对资本结构的理解 France Modiliani and Merton Miller（1958）在经济人理性的基础上提出了MM定理，他们认为在一个没有交易成本、没有税收、没有财务困境代价等损耗下，而投资者的预期又是一致的理想环境中，资本结构对公司的价值不会产生任何影响，即对公司管理者在资本结构决策时考虑了债权资本的利益与成本，但实证研究结果并没有提供足够证据支持MM理论。

约翰・格雷厄姆与坎贝尔・哈维（John Graham and Campbell Harvey，2001）研究表明，虽然公司CEO将财务灵活性与现有公开交易股票的市场价格作为发行股票时的两个考虑因素――应优选内部资金，然后再是债权或股权，但是他们发现，公司的融资结构并没有按照MM定理来进行的。此外，还有琼・赫尔维奇与内莉・梁（Jean Helwege and Nellie Liang，1996）利用1983年上市公司的数据研究发现，拥有大量内部资金的公司，在使用外部资金的概率同内部资金的多少没直接的相关性。

以上实证研究结果都偏离了MM理论的轨迹，这是由于传统金融学理论假设的苛刻，资本结构的变化与投资者情绪对股票的影响具有统计上的显著性，引入行为金融学就很好地解释了传统MM理论无法解释的现象。

1.2 投资者情绪对资本结构的影响 从行为金融学角度研究，投资者的情绪强烈影响到公司管理者发行股票的决策――他们会考虑是否上市，何时上市等决策。公司管理者会利用投资者对证券市场过度乐观情绪提供的机会发行股票，而在投资者悲观时候回购股票。这就是MM理论无法解释资本结构会不随股权资本变动而变动以及不优选债权资本之迷了。

那么，投资者的情绪状态是否如上所述会影响公司的资本结构呢？回答是肯定的，投资者的情绪状态是能够强烈影响公司股票的价格，从而影响公司的资本结构，即市值/账面值比率。具体地说，如果投资者的情绪状态通过影响公司的融资决策而影响公司的资本结构，那么公司的市值/账面值比越高，公司资本结构中股权的比例也就越高。

马尔科姆・贝克与杰弗里・沃尔格勒（Malcolm Baker，Jeffrey wurgler，2003）对公司市值/账面值此与公司资本结构中的股权比例之间是否存在上述相关性进行了验证。他们发现，市值/账面值与公司的资本结构中股权比之间存在明显的正相关性。这种正相关性不仅具有统计上的显著性，而且具有经济上的意义。首先，在短期内，股票市值/账面值比的提高导致资本结构中债权资本比例的降低。其次，长期内，在公司进行IPO的第三年后，公司市值/账面值比每提高一个标准偏差，公司资本结构中债权资本比例降低1.14%，而产生这一现象的诱因是公司增发新股影响到投资者的情绪导致的。到了公司IPO的第十年后历史性加权平均市值/账面值比每提高一个标准偏差，公司资本结构中账面债权资本比例就会下降10.49%，公司市值/账面值比变化对资本结构的影响是长期的。

上述结果是很难用传统金融学理论来解释，最后马尔科姆-贝克与杰弗里-沃尔格勒认为：最合理的解释是在很大程度上，公司的资本结构是公司长期发展过程中利用证券市场的投机机会，投资者对股市情绪化波动，选择上市时机的融资决策的累积的结果。另一方面，公司没有一个合理的资本结构或是目标资本结构，一系列的证券投机窗口、择机上市的融资决策形成了CEO的资本结构。

2 投资者情绪与公司投资决策

通过上述对投资者情绪与公司融资决策、资本结构之间关系的分析发现，投资者情绪确实影响公司的融资决策与公司的资本结构。那么，投资者的情绪变化是否会影响公司的投资决策呢？

2.1 传统投资决策理论 按照传统金融学理论，如果公司管理者是理性的，而且他的目的是最大限度地扩大公司财富，那么如果他使用净现值来决定是否投资于某个项目的话，他唯一的标准就应该是只投资于净现值大于零的项目，拒绝净现值小于或者等于零的项目。在这种情况下，传统金融学认为，虽然投资者的情绪变化（乐观或悲观）只会影响公司的股票价格，而公司管理者会调整融资决策――即发行股票还是回购股票，但不会对管理者的投资项目选择造成任何的影响。换句话说，在管理者理性的假设和谋求公司利润最大化的前提下，公司管理者只会做出是增发股票还是回购的决策，他是不会也不应该因为股票价格被高估或是低估而改变投资项目的决策。因此，当投资者对公司的前景的评估与公司管理者的评估存在偏差时，在理性人的假设前提下，是不会改变管理者对投资项目的决策。

2.2 投资者情绪对投资决策的影响 现实中，股市是一个众多人互相博弈的金融市场，由于公司多数时候是通过证券市场为投资项目进行融资，而投资者可以买入卖出股票，那股票价格势必会影响投资决策。这一点就连约翰・凯恩斯（John Keynes，1936）也早就指出过：公司某些方面的投资不是由公司管理者真正预期决定的，而是由在公司股票价格中反映出来的投资者的预期决定的。

事实上，投资者的情绪可能以多种方式影响公司的投资策略，扭曲公司的投资决策。

首先，如果公司的投资计划依赖于股市资金的话，那么它的投资决策就会受到投资者情绪的影响。大量研究表明态度，投资者悲观情绪对公司的投资决策的影响尤其突出，因为它可能迫使公司管理者放弃净现值大于零的投资项目。比如，马尔科姆・贝克与杰弗里・沃尔格勒（Malcolm Baker，Jeffrey wurgler，2002）等利用公司的现金流、资产、分红、现金量以及负债率等建立一个对股市资金的依赖程度指数，采用1980-1999年间的样本，按对依赖股市资金程度的公司进行实证研究表明，公司对股市资金的依赖程度越高，其投资对股市变化的敏感程度也越高。而克里斯托弗・博尔克和帕奥拉・瑟佩查（Christopher Polk，Paola Sapienza，2002）最近的研究中也发现，即使是对那些无须到股市融资的公司，投资者情绪对公司的投资决策也确实会产生重大影响。

其次，问题可能导致投资者的情绪影响到公司的投资决策。由于公司的所有权与经营权分离。公司管理者代表股东进行经营管理，投资者的情绪变化可能通过问题扭曲公司的投资决策。比如说，假定投资者对公司的前景过度乐观，认为公司找茬投资是净现值大于零的项目，而事实上这些项目的净现值都小于或者等于零，即并不是好的投资项目。在这种情况下，管理者个人利益与股东的利益存在一致性，由于问题的存在，投资者的过度乐观也可能迫使公司管理者投资这些净现值小于零的项目。

最后，投资者的情绪变化可能导致管理者对投资项目的评估存在偏差。一方面，对于公司的投资项目，公司管理者可能错误地认为投资者拥有自己所没有的关于公司投资项目的信息，因此过度重视投资者的观点。投资者的过度乐观可能导致管理者错误地认为投资者对这些项目的评估比自己的评估更准确，从而将这些项目当作净现值大于零的项目进行投资。另一方面，市场悲观可能导致公司管理者错误地将本来净现值大于零的项目当作净现值小于零的项目而放弃。

3 结论

不难看出，证券市场风云变幻――即不确定的因素太多，公司行为金融学从两个方面对公司决策进行了研究：第一，投资者的非理会影响公司总裁的决策，并解释了投资者的情绪如何改变公司的决策的。第二，公司管理者也是人，因此他们就会表现出非理性思维，与传统金融学的理论假设存在相矛盾的地方，这样说明行为金融学更接近现实的决策心理，对公司的治理与发展都起到现实的指导意义。

参考文献：

[1]李国平.《行为金融学――Behavioral Finance》.北京大学出版社，2006.

[2]马兴，于新生.《理性的困惑――金融决策中的人类行为分析》[J].世界经济文，1998.6.

[3]罗杰・莫林，谢丽・杰瑞尔.《公司价值》[M].张平淡，徐嘉，勇译.北京:企业管理社，2002.

[4]朱少醒，吴冲锋.《行为金融学研究及其最新进展》[J].上海金融，1999.8.

[5]周颖，袁宁.《公司财务管理的行为金融学分析》.广西经济管理干部学院学报，2003.8.

第5篇：市值管理的目的和意义范文

2011年中期，机构持股占A股总市值的42.62%，而2005年底，机构持股市值占A股总市值比例仅为6.53%。未来的市场是机构之间博弈的市场，个人投资者选择个股的难度将进一步增加。

面对这种信息不对称的劣势，即能指数化投资又可在交易所上市交易的ETF，无疑是很好的投资工具，ETF对个人投资者而言具有重大的意义：

首先，通过ETF进行分散化投资，免去了个股选择的问题。国内目前的ETF都是采用指数化的投资方式，其投资组合和收益率都与标的指数密切相关，受“地雷股票”的影响很小。

第二，投资E T F的交易费用很低，ETF二级市场的交易费用只有券商的交易佣金。与股票交易相比，ETF交易还享受免交印花税的政策优惠；与一般指数基金1%－2%的申购赎回费用相比，投资者进出市场的成本要小得多。

第三，ETF的种类多样，投资者有充分选择的余地。当前既有基于大盘指数的ETF，也有在中小板、创业板这样细分市场指数上开发的ETF，还有基于消费、资源等行业指数开发的ETF，选择具体的ETF品种进行适时投资，这将充分体现出投资者的市场判断能力。

第四，以ETF为融资融券标的的推出，进一步扩充了ETF的投资功能，投资者可以在预期市场上涨之时对ETF投资放大杠杆，获得更大的投资收益，也可以在预期市场下跌的时候融券卖空ETF，获得市场下跌带来的投资收益。这是目前交易所其它品种无法提供的功能。

2005年底市场上仅有一只ETF基金，规模也只有81亿份额，到2011年12月已经发展为44只ETF基金，总规模达1019亿份额。当前ETF种类多样，既

有与大盘相关程度较高的宽基指数，也有很多不同特色的风格指数。对投资者而言，选择具体ETF品种也是需要考虑的问题。ETF的投资者可以分为配置型和交易型两类，分别说明如下：

配置型投资者是出于资产管理的需要，需要将一部分资产放在权益类资产上，希望实现资产的分散化。往往持有时间较长，且希望获得与市场总体较为一致的收益。这类投资者可以选择那些与市场整体走势较为一致，或与机构投资者整体持仓结构较为接近的ETF品种，如深证300ETF、上证180ETF等。

第6篇：市值管理的目的和意义范文

关键词：EVA公司财务管理

传统上,我们对企业财务管理的考量,通常是以若干个涉及到资产规模和利润规模的财务指标如总资产、净资产、净利润、净资产收益率甚至应收账款周转率等进行组合,并选取适当的财务数据作为评价的标准值,建立一个针对企业财务管理状况的评价体系,最后企业的实际财务数据与这样指标值进行比较,得出对企业财务管理的最终评价。这种评价体系,对于企业提高财务管理水平无疑具有重要意义。在这种评价体系中,传统的会计利润无疑是一个特别重要的指标。

近几年来,EVA成为财务管理和绩效考核中炙手可热的一个概念,并成为衡量企业财务管理水平和业绩考核的重要指标。

一、EVA的基本概念

EVA理论认为,企业在评价其经营状况时通常采用的传统会计利润指标存在缺陷,难以正确反映企业的真实经营状况,因为忽视了股东资本的机会成本,企业赢利只有在高于其全部资本成本时才为股东创造价值。因此, EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本。

EVA的基本计算公式为:EVA=NOPAT-C%×TC

其中,NOPAT是税后净经营利润, C%是加权资本成本,TC是占用的资本 (包括股权资本和债务资本),上式中的NOPAT以会计净利润为基础进行调整得到的。

二、EVA与传统会计利润

(一)EVA与传统会计利润的区别

会计收益是按公认会计原则(GAAP)计算出的归属于企业所有者的剩余。站在企业所有者的角度,GAAP要求从收入中扣除支付给比股东具有优先权的其他相关者(供应商、债权人、员工等)的费用,得出会计收益用以衡量收入中属于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀利润(residual income),而会计利润没有扣除资本成本。股权资本成本是机会成本,而并非会计成本。

与传统会计计算剩余收益不同,EVA在计算过程中,对传统会计中因谨慎性原则和权责发生制的运用而对经济实质有所扭曲的会计处理进行了调整,包括对资本的调整和对经营利润的调整两个方面。对资本的调整主要针对出于谨慎性原则,将一些实质上的资本支出予以费用化处理的项目由费用向资本的调整,使企业管理者更注重长期业绩,从而真正做到从股东的利益出发。对于基于权责发生制基础的会计利润的调整,能防止管理者出于个人利益或者公司的融资需要而进行各种盈余管理,从权责发生制向现金制的调整能从一定程度上控制利润的人为操纵。

相对传统会计利润,EVA具有理论内涵上的优越性和现实指导意义。“作为一种度量全要素生产率的关键指标, EVA 反映了管理价值的所有方面……”。在我国目前的经济环境中,许多公司具有很强的规模膨胀动机,通过资本市场“圈钱”盲目进行各种投资,只考虑了经营多元化可能会带来的利润和风险的降低,却对资源的使用成本重视不够,从而使资金的使用效率低下,导致股东财富的大量流失。

(二)EVA在传统会计利润的基础上进行调整

1、调整的原则

由于会计准则将太多项目作为本期费用处理,调整的目的与意义在于:去处不恰当的会计准则和会计政策选择所带来的影响,使数据更真实的反映公司情况。

研究表明,这样的调整理论上总共有一百多个项目,但一般只作主要项目的调整,通常是否应作会计调整的4个评价标准是:

这项调整是否基于一个正确的财务理论?

这项调整是否对激励性计划中采用的EVA衡量标准产生重大影响?

这项调整是否显著地提高EVA对回报和市值的诠释力?

这项调整是否对经营决策的制定产生重大影响?

2、调整的内容

1.研发费用。这一调整的基本原理是,将用于创造未来收入而不是用于创造当期收入的营业费用资本化。将研发费用资本化的另一个理由是,研发费用的收益在未来取得,如果不将其资本化,就会使得短期利润降低,由此可能导致研发投资不足。

第7篇：市值管理的目的和意义范文

关键词：财务预警　Z-SCORE模型　Y分数模型

1.引言

企业存在的目的和价值是以其所掌握的经济资源去创造最大的经济财富，实现其资产的不断增值。然而，在企业的生产经营过程中会受到各种事先无法预料的不确定性因素的影响,，再加之经营管理者本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机的困境。

因此，财务危机预测成为现代企业财务管理的一个重要内容。建立一套有效的财务危机预警模型, 通过获知上市公司的预警信号，能够改善公司的融资、投资、审计、经营和财务状况。同时, 这套系统对国家证券监管部门监控上市公司质量和减少证券市场风险也有着重要的现实意义。

本文主要以“云南白药”为例，探究Z-SCORE财务预警模型及国内学者发展的Y分数财务预警模型在中国上市公司的适用性。

2.模型介绍

2.1Z-SCORE财务预警模型

Z-Score模型是由美国Edward I.Altman教授在1968年提出的。他把22个有可能预示公司发生问题的财务比率变量分为流动性、获利能力、财务杠杆、偿债能力和周转能力5大指标,并利用多元判别分析技术,在每一类财务比率中选取1个最具有区别预测能力的指标放入模型中,得出Z模型。

其基本表达式为：Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+0.006X4+ 0.999X5

其中，X1：净营运资本/资产总额；X2：留存收益/资产总额；X3：息税前利润/资产总额；X4：股权市场价值/负债账面价值总额；X5：营业收入/资产总额。

该模型实际上是通过五个变量，将反映企业偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力指标（X2、X3）和营运能力指标（X5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。

在此模型中，Z 值越小，企业发生破产的可能性越大，其面临的风险也将越大。其具体标准如表1所示。

2.2Y分数财务预警模型

Y分数模型是杨淑娥、徐伟刚对样本组企业(共134 家) 1999 年的财务比率数据，运用SPSS 统计软件进行主成分分析，得出的适合中国上市公司财务危机预测模型，是Z － Score 模型在中国的进一步发展。

其基本表达式为：

Y=0.3847X1+0.1908X2+0.125lX3+

0.1088X4+0.0828X5

其中:X：速动比率；X2：权益比率；X3：债务保障率

X4：来自经营活动的现金/总负债比率；X5：总资产报酬率

其具体评价标准如表2所示：

3.案例分析

本文以“云南白药”为例来进一步说明 Z －Score 模型和 Y分数模型的具体应用。

云南白药集团股份有限公司是云南省医药工贸结合的大型综合性企业，主要从事药品（以中成药为主）的生产经营及外购药品的批发零售。云南白药集团是中国中医行业最富盛名的企业之一，也是唯一具备白药生产资质的企业。2009年云南白药远远超过同仁堂、东阿阿胶、片仔癀和九芝堂四家企业的市值之和，已经成为我国中医药行业领军企业，品牌价值位于医药行业的第三位。2010年集团整体搬迁呈贡，产能瓶颈一举突破，同时集团的销售额也将历史性的突破100亿元。通过数据对比，云南白药在流通市值，总市值、总股本以及主营业务收入上在行业雄踞第一。

3.1Z-SCORE模型的运用

（见表3）。

将数据代入Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+0.006X4+ 0.999X5中得出。

从表4可得出，其计算值都小于1.8，预示着云南白药处于破产边缘，但这与云南白药的真实情况完全不符。

3.2Y分数模型的运用

从表5可得出，Y值均大于0.5，表明云南白药财务状况均属于安全区域，这与云南白药的实际情况是较为相符的，可见此修正后的模型更为准确可信，更能反映中国上市公司的实际情况。

4. 结论

Z－Score 模型本身在财务预警模型的发展中发挥了十分重要的作用，但仍存在一些自身的局限性，并且其对于中国上市公司的财务预警适用性不强（Z值普遍偏低）。而作为对 Z－Score 模型的修改和完善的Y分数模型结合了中国上市公司的特殊性，更为可信。同时在使用过程中，Z－Score 模型需要的基础资料较多，要花费大量的时间做数据的收集和分析工作，而Y分数模型中要求的数据容易得到，分析起来也比较简单。

但同时我们也要注意到：企业财务危机的形成不仅可能由其财务活动引起，而且也可能是由非财务活动引起的。但现有的财务预警模型大都根据财务指标对企业财务安全状况进行预警，而缺乏对非财务指标的研究，因此，有必要探索非财务指标在预警模型中的作用。在财务预警模型中可以引入宏观经济状况指标，公司董事会决议，重大事项，经济增加值等变量，建立定性分析与定量分析相结合的财务预警模型，提高财务预警模型的有效性。

并且由于报表中财务指标容易被粉饰操纵，我们在使用财务预警中的财务指标时，要能够根据对上市公司的分析，去伪存真，将数据适当调整，这样才能更加准确的预测上市公司的财务状况。

参考文献：

[1]徐秀渠．Altman’s Z-Score模型在企业风险管理中的应用研究[J].管理科学，2010.11

[2]刘开瑞，弥 莹.上市公司财务预警Z-Score模型应用及修正[J].技术与创新管理，2010.10

[3]王 玻,王知一.Z-Score 模型对我国上市公司适用性实证研究[J].市场论坛，2006.4

[4]杨淑娥，徐伟刚.上市公司财务预警模型—Y分数模型的实证研究[J].中国软件学，2003.1

第8篇：市值管理的目的和意义范文

EVA评价指标的内涵

EVA是经济增加值（Eco－nomic Value Added）的简称，又称经济利润，是营业净利润（NOPAT）减去现有资本经济价值的机会成本后的余额，即E－VA=NOPAT－KW×NA，其中，KW是企业加权平均资本成本，NA是公司资产期初的经济价值。

从业绩评价的角度考虑，EVA就是企业在业绩评价期内增加的价值。它在计算企业的资本成本时，不仅考虑负债资本的成本，而且考虑了股权资本的成本，这样就将股东为补偿其投资的机会成本而要求的最低收益纳入业绩评价体系，从而得到股东从经营活动中获得的增值收入。如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，如果EVA的值为负，则表示股东的财富在减少。EVA评价指标促使公司管理人员按照股东价值最大化的决策行事。

EVA评价指标的计算方法

EVA的计算可以从经营利润开始，EVA的创造者斯特恩。斯图尔特（Stern？Steward）认为要想使EVA成为一种能“使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式”，首先要对经营利润进行一系列的调整，以消除过去的会计误差对决策的影响（如防止资产账面价值不实）、防止盈余管理（如不提坏账准备）、调整稳健会计的影响（如研发费用资本化、先进先出法）等，而后得到税后经营净利润（NOPAT），然后再按照以下公式进行计算：

EVA=税后净营业利润－加权平均资本成本=税后净营业利润－计算的EVA资本×资本成本率，其中：

计算的EVA资本=债务资本＋股本资本－在建工程－现金和银行存款；

债务资本=短期借款＋一年内到期长期借款＋长期负债合计；

股本资本=股东权益合计＋少数股东权益＋坏帐准备＋存货跌价准备＋累计税后营业外支出－累计税后营业外收入－累计税后补贴收入；

加权平均资本成本率=股本资本成本率×（股本资本/总市值）＋债务资本成本率×（债务资本/总市值）×（1－所得税率）；

股本资本成本率=无风险收益率＋β×市场风险溢价；

债务资本成本率按3～5年期银行贷款基准利率。

EVA评价指标对业绩评价管理的积极意义

1.EVA评价指标在斯特恩——斯图尔特公司中的应用实例

斯特恩。斯图尔特（Stern.Steward）在最初建议用 EVA作为业绩评价指标时，就不仅仅要求用EVA来衡量业绩，而且还把对经理人员的激励机制也建立在这一指标基础之上。根据EVA方法的理论依据“真正有效的激励制度所能产生的效果就是使管理者成为所有者，让管理者按照股东财富最大化的原则选择战略和制定经营决策”，斯特恩——斯图尔特公司设计了“EVA 奖金计划”。

EVA奖金计划，首先由于EVA指标的特性，实现了管理者行为与股东期望的财富最大化相一致；其次由于建立奖金库又实现了管理者长期利益与股东长期利益的相一致。在EVA奖金计划下，一方面，公司只对持续的业绩改进支付奖金，避免了管理者只追求短期EVA的行为，它按照EVA增长数额提取一个固定比例作为奖金奖励给管理者，但是管理者所应得到的奖金并不是直接支取的，而是存入事先设立的奖金库中，定期支取其中的一部分，同时管理者还承担着业绩下降所带来的风险，如果将来EVA下降，则会从奖金库中抽取数额，以弥补损失；另一方面，公司对辞职的管理者会取消其奖金库中尚未支取的部分，减少了优秀管理者的弃职行为，在人力资源的争夺中，猎头公司的参与使得人才竞争更趋激烈，因而，EVA奖金计划使得管理者一旦辞职则会失去奖金库中已有而未提取的奖金，起到了稳定人才的作用。

2.EVA评价指标对我国企业业绩评价和管理者激励的借鉴意义

（1）我国企业业绩评价和管理者激励机制的现状

我国企业业绩评价和管理者激励机制主要存在着两大缺陷：第一，从 1999年财政部与国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布的国有资本金效绩评价体系来看，这一体系虽然系统的涵盖了效绩评价制度、评价指标、评价标准和评价组织四个子体系，但其根本的缺陷在于混淆了企业利润与企业所有者利润，企业由于对现有项目进行投资而放弃了其他风险相当项目的投资，也因而放弃了股东在其它项目上所期望获得的收益，在这一评价体系中，企业利润并没有对这部分由股东承担的机会成本进行确认和计量。

第二，我国企业的经营者的收入普遍偏低，而且其收入基本是固定的，经营者的报酬与业绩相关性极小，经营业绩的改善并不能带来相应的报酬，起不到应有的激励作用。于是，经营者的行为发生偏差：工作效率低下、在职消费倾向扩大、成本大幅度增加，风险收益不对称、收入贡献不对称。针对种种评价激励不合理现象所开设的现金奖励、股份奖励等又往往会造成管理层急功近利，不重视企业的长远发展。

（2）EVA评价指标对我国企业中的运用

首先要明确以EVA为业绩评价的核心指标，企业各方面的改善都必须始终围绕着EVA增长进行的经营理念。经营者要将决策融入到提升EVA的进程中，将资本占用水平与资本成本作为制定决策需要考虑的重要因素，同时将各部门的业绩都与EVA挂钩。在这一理念下，企业从管理者到普通员工都可以形成从会计成本到机会成本的观念，并会逐渐形成积极参与、积极发现无效资产和良好投资机会的企业化文化环境。

其次，要建立EVA奖金库，实行EVA计划。“EVA奖金计划”中对管理者的激励则是无上限的，管理者只要能够创造出更高的EVA，就会有更高的回报。实行EVA计划也能避免制订激励目标即激励下限时的讨价还价，管理者无论何时都有明确的目标———创造更高的EVA.

第9篇：市值管理的目的和意义范文

导语:在市场方向不明的情况下,对于风险承受能力不强的投资者,如果对市场的走势缺乏判断依据,指数基金更适宜做卫星配置。

由于2009年单边市场特征明显,指数基金的收益率颇令人艳羡,2010年指数基金又会遭遇怎样的业绩预期呢?基于对2010年震荡市场的判断,选股型的基金通过精选个股、控制仓位的策略可能使业绩更胜一筹。

但不容忽视的是,融资融券、股指期货的推出会使整个市场逐渐变得更为有效,主动管理的基金经理试图通过寻找估值偏差来获取超额收益可能会越来越难,指数基金费率低、盯紧个股的优势会愈加明显,这是指数基金未来发展的良好机遇。就现阶段而言,在市场方向不明的情况下,对于风险承受能力不强的投资者,如果对市场的走势缺乏判断依据,指数基金更适宜做卫星配置。

按照目前市场上指数基金的特征分类,基本可以分成四类,包括传统的指数基金、分级类指数基金、行业指数基金和跟踪海外市场的指数基金。后三类产品相对新颖,但产品基本处于预售或运行不久的阶段,按照顺序依次是国投瑞银沪深300分级指数基金、国投瑞银沪深300金融地产指数基金以及国泰纳斯达克100指数基金。

根据跟踪的标的指数基金大致可以划分为四种特征――规模指数、主题指数、风格指数和策略指数。

规模指数

其主要包含沪深300、中证100、上证50、上证180、上证超级大盘指数、深证成份指数、深证100、中小板等等反映沪深A股市场不同规模特征股票的整体表现。跟踪规模指数的指数基金,投资者需要从指数的市值风格、行业分布以及个股流动性等角度来判断指数基金的风险收益特征,然后根据自身的投资偏好来选择合适的品种进行配置。

例如,相比沪深300指数基金,中证500指数基金的高风险高收益特征更为明显,而且根据历史的指数业绩比照来看,大中盘与小盘风格的股票往往存在轮动的效应,指数相关性并不是特别高。

主题指数

该指数从主题角度刻画市场,目前市场上跟踪这一类主题的基金包括工银上证央企50指数、交银上证180公司治理指数、大成中证红利指数、富国天鼎中证红利指数等。除了与规模指数关注相同的要素外,主题指数更适合于对主题颇有研究或是有某种投资偏好的投资者。

例如,上证央企50指数以综合反映沪市中央企业控股上市股票的整体表现。其潜在的投资机遇是:央企资产规模大,实力较为雄厚,且得到国家产业政策支持,往往处于国民经济支柱行业,具备一定的资源垄断性或者自然垄断性,从长期看盈利能力和抵御经济周期波动风险的能力较强。

风格指数

跟踪这一类指数的基金目前包括申万巴黎沪深300价值指数基金、华宝兴业上证180价值指数和银河沪深300价值指数。沪深300价值指数的成份股有100只股票,按照衡量价值特征的四个价值因子筛选:股息收益率、每股净资产与价格比、每股净现金流与价格比、每股收益与价格比,成份股体现出了价值特征。

价值指数的的投资对象偏向于某一特定的资产类别,其风险收益特征与成长风格的指数不同,通常而言,在市场大幅修正或是市场相对低迷的阶段,价值型股票往往具备更好的防御作用;而在市场景气度高度扩张的阶段,成长类股票可能会表现更为出色。因此,指数基金的不同风格有利于投资者资产配置的分散化。

策略指数

目前公募基金仅嘉实基本面50指数基金采用的指数构建方法是基本面加权,与传统的市值加权计算指数相区别。该基金以中证锐联基本面50指数作为跟踪标的,依据招募说明书,该基金以基本面指标来衡量上市公司的经济规模,选取其中最大的50家A股上市公司作为样本,且样本个股的权重配置与其经济规模相适应。该指数发掘的意义在于尽量克服市值加权指数设计存在的缺陷,即基金经理被迫去买价格更被高估的股票。基本面加权指数的方式由于具备财务理论的支撑而在海外得到越来越多的应用。

投资者在具体选择时候,首先,先从大类来确定哪种风格特点的基金。规模指数特征的指数基金产品线较为丰富,且产品的多样性可以满足不同风险偏好的持有人。理论上,从市值风格来看,大、中盘风格的指数基金长期业绩更为稳定,而小盘风格的基金潜在的收益以及风险特征均比较高。而从风格来看,价值型指数基金更适合于风险承受能力不强的投资者。主题投资指数基金以及策略指数基金也可以作为基金组合中的卫星配置,适合于有特定投资偏好的持有人。其次,对于跟踪标的相同、且采用相同策略进行投资的指数基金,费率的选择至关重要。指数基金的投资目的是以低廉的成本来获取经济成长的长期回报,因此,选择年度费率低廉的基金长期来看就是提高了潜在的收益能力。

TIPS:

领略指数基金的独特投资策略

指数基金除了在优化资产配置中发挥不可磨灭的作用外,对于一些经验丰富的个人投资者或是机构投资者而言,它还有着独特的魅力。第一,利用指数基金做大趋势。适用的情况是投资者对选股没有把握但认为市场已经处于估值非常便宜的阶段,且对未来经济以及企业盈利看好的大背景下,介入指数基金可以实现几乎满仓操作的优势,更大程度上分享股市上涨的收益。第二,利用指数基金中的ETF品种套利。这一策略适合于资金量较大,且对基金净值与价格有充分信息掌握的机构投资者。最后,指数基金适合于定投,且不受基金经理离职的影响,在一个经济上行的周期,持有人如果能够坚持定投,也可以获得不错的回报。

(王蕊 Morningstar晨星(中国)研究中心)