企业盈利能力分析研究精选(九篇)

前言：一篇好文章的诞生，需要你不断地搜集资料、整理思路，本站小编为你收集了丰富的企业盈利能力分析研究主题范文，仅供参考，欢迎阅读并收藏。

第1篇：企业盈利能力分析研究范文

[关键词] 喷雾干燥条件；吸湿性；含水量；吸湿率-时间曲线；吸湿速度

骨痹颗粒复方是由桑寄生、骨碎补、千年健、牛膝、鸡血藤、油松节、土鳖虫等组成的纯中药制剂，临床上用来治疗老年性关节炎具有很好的效果。喷雾干燥是骨痹颗粒制备工艺的重要工序。中药粉体的吸湿性一直是喷雾干燥领域研究的重点，但其研究内容多为考察不同制剂辅料[1]，以及粉体表面改性技术对中药粉体吸湿性的影响[2]。本文以骨痹颗粒复方为实验体系，通过考察不同工艺条件下喷雾干燥样品含水量与吸湿性能，建立吸湿过程动力学模型，结合扫描电镜技术，分析相关吸湿机制，为中药喷雾干燥工艺优化研究提供一种新的方法。

1 材料

BUCHI B-290小型喷雾干燥机（瑞士布奇公司）；S4800扫描电镜（日本日立公司） ；Waters2695高效液相色谱仪，Waters2998光电二极管阵列检测器（美国沃特世公司）；RE52AA旋转蒸发器（上海亚荣生化仪器厂）；SK8200H超声波清洗器（上海科导超声仪器有限公司）；754型紫外分光光度仪（上海光谱仪器有限公司）；赛多利斯MA30快速红外水分测定仪（德国赛多利斯有限公司）；GQ105管式离心机（上海市离心机械研究所）；岛津AUW120D电子天平（日本岛津公司）。

川续断（产地东北，批号111026）；怀牛膝（产地贵州，批号111026）；骨碎补（产地贵州，批号111026）；千年健（产地广东，批号111026）；鸡血藤（产地广西，批号111026）；土鳖虫（产地安徽，批号111026）；桑寄生（产地广西，批号111026）；油松节（产地安徽，批号111026）均购自亳州市中药材饮片厂，经本校吴启南教授鉴定，均符合2010年版《中国药典》（二部）要求。

2 方法

2.1 骨痹颗粒水提液的制备

按如下处方：川续断（25 g）、怀牛膝（15 g）、骨碎补（15 g）、千年健（15 g）、鸡血藤（25 g）、土鳖虫（10 g）、桑寄生（25 g）、油松节（15 g）称取总处方量145 g水煎煮2次，每次10倍量水。水提液经过4层纱布过滤得滤过液，旋转蒸发浓缩到相对密度为1.05 g・mL-1备用。

2.2 喷雾干燥工艺考察因素及其水平的确定

中药提取液的喷雾干燥工艺研究，一般以进出、口温度，空气流量，雾化压力，送料速度，送料密度及喷雾辅料为考察因素[3-6]。根据预实验并结合有关文献，本实验中选择进口温度（A）、送料密度（B）、送料速度（C）、空气流量（D）4个因素进行考察。为了确定各因素水平的考察范围，进行了如下单因素实验。

2.2.1 进口温度对喷雾干燥的影响 控制送料密度为1.01 g・mL-1，送料速度为15 mL・min-1，空气流量40 m3・h-1，选取进口温度分别为110，120，150，180，200 ℃，分析进口温度对喷雾干燥过程的影响。实验发现进口温度为110 ℃与200 ℃时均出现了黏壁现象。为了使客观存在的差异明显，在考察温度的影响时选择了120，180 ℃这2个水平。

2.2.2 送料密度对喷雾干燥的影响 控制进口温度为150 ℃，送料速度为15 mL・min-1，空气流量为40 m3・h-1，选取送料密度分别为1.01，1.03，1.05，1.10 g・mL-1，分析送料密度对喷雾干燥过程的影响。结果显示，送料密度为1.10 g・mL-1时物料过浓，在喷雾干燥过程中会发生喷头堵塞的情况。与上同理，送料密度选择了1.01，1.05 g・mL-1这2个水平。

2.2.3 送料速度对喷雾干燥的影响 控制进口温度为150 ℃，空气流量为40 m3・h-1，送料密度为1.01 g・mL-1，选取送料速度分别为5，10，15，20，30 mL・min-1分析送料速度对喷雾干燥过程的影响。实验发现送料速度为30 mL・min-1时，出口温度为48 ℃，粉末黏附在喷雾干燥室内壁上；而送料速度为5 mL・min-1时虽然干燥完全，但是喷干效率较低。送料速度选择了10，20 mL・min-1这2个水平。

2.2.4 空气流量对喷雾干燥的影响 控制进口温度为150 ℃，送料密度为40 m3・h-1，送料速度为15 mL・min-1，选取空气流量分别为20，30，40，50，60 m3・h-1分析空气流量对对喷雾干燥过程的影响，实验发现空气流量为20 m3・h-1时物料完全粘附在内壁。而在其他条件下均正常，但空气流量在60 m3・h-1时喷干用氮气使用过快，使空气流量无法始终保持在高流量，会出现无法准确控制条件的情况。于是空气流量选择了30，50 m3・h-1这2个水平。

综上所述，选择进口温度（120，180 ℃）；进样密度（1.01，1.05 g・mL-1）；送料速度（10，20 mL・min-1）；空气流量（30，50 m3・h-1）进行以下实验。

2.3 喷雾干燥实验设计

以上述因素水平设计平行比较实验，控制除考察因素以外的条件保持一致，考察不同喷雾干燥因素对粉体含水量与平衡吸湿量的影响。

2.4 粉体含水量与吸湿性的测定

2.4.1 含水量测定 样品在喷雾干燥完成后，立即采用赛多利斯MA30快速红外水分测定仪测定水分含量。

2.4.2 粉体的吸湿性测定 中药粉体的吸湿性能往往采用平衡吸湿量表征，但平衡吸湿量所代表的是物料达到吸湿平衡时的含水量[7]。有些物料虽然平衡吸湿量很大，吸湿过程却很缓慢；而有些物料在一定短时间内吸湿量猛增，之后却增长缓慢。所以平衡吸湿量只能衡量吸湿终点物料的特性，而不能反映物料吸湿过程的速度特征。为表征物料吸湿速率，本研究参考文献[8]，引入吸湿率-时间曲线以及吸湿初速度、吸湿速度、吸湿加速度等参数。以冀能较全面的表征中药喷干粉的吸湿行为。

平衡吸湿量测定方法：取样品约300 mg，精密称量，平摊于称量瓶中，厚度不超过5 mm，开盖置于干燥器中48 h脱湿平衡。精密称重后置于25 ℃，相对湿度75%的恒温恒湿箱中，每隔一定时间测定，计算吸湿增重，一直维持24 h。

喷雾干燥样品吸湿率-时间曲线的绘制：计算吸湿率，以吸湿率为纵坐标，时间为横坐标，绘制吸湿率-时间曲线。吸湿率=（吸湿后样品质量-吸湿前样品质量）/吸湿前样品质量×100%。

吸湿过程动力学分析：粉体吸湿过程数据一般可用多项式方程进行拟合，对喷雾干燥各样品的吸湿曲线数据进行回归拟合，可得到如下吸湿方程[9]。

由方程（1）～（3）求算各样品的吸湿初速度、吸湿平衡时间、吸湿速度与吸湿加速度。

2.5 微粒的形貌观察

取不同条件下制备的喷雾干燥粉末少许，固定于电镜样品台导电胶上喷金，然后在真空条件下进行成像观察。

3 结果与讨论

3.1 吸湿曲线的绘制与吸湿过程速度方程的计算与比较

骨痹颗粒喷雾干燥实验结果见表1。

为了表征不同喷雾干燥条件下粉末的吸湿特征，按照表3的拟合方程以2.4.2项下方法进行了数学计算，得到各组不同条件喷干粉末的吸湿初速度与吸湿平衡时间数据，见表4。按照表3的吸湿速度方程绘制出了吸湿速度变化曲线，见图1。

由表3，4中的数据可知，D2组的吸湿初速度最大，B2组的吸湿初速度最小，D2组的吸湿平衡时间最短，A1组的吸湿平衡时间最长。由表4中可知，吸湿加速度也不像文献[10]报导的维持在一个恒定的值，以A2组为例，由它的一元二次方程可知其吸湿加速度曲线呈“抛物线”型。即吸湿过程不是一个匀减速过程。由图1可知，同一组的喷干粉末吸湿速度变化情况也不一样。此处要说明的是，4组实验中均出现了吸湿速度变为负值的情况，作者推测这种情况基本排除实验误差的情况，原因可能是物料的吸湿性能由化学组成和物理性质共同决定，随着吸湿过程的进行，中药出现液化的情况，颗粒的物理结构渐渐消失，便会释放出一部分水分。由此可见不同喷雾干燥条件下，化学组成相同的喷雾干燥粉体的吸湿过程存在较大差异。中药喷干粉体的吸湿过程相对复杂，里面可能包含着很多相互影响的作用，其中的具体机制待进一步探究。

3.2 粉体微观形貌分析

按2.5项下方法，获取喷雾干燥粉末不同样品微粒的的扫描电镜图见图2。

温度下，均出现了较强程度的黏连，结合前面的含水量测定结果分析，认为过低的的进口温度与过高的进口温度均不利于喷雾干燥的进行，过低的进口温度导致含水量过高，而这诱导了粉末的黏性产生；过高的进口温度使粉末的含水量过低，不仅粉末吸湿活性更强，且粉末易于团聚也会加剧粉末的黏连。不同的进料密度下粉体的粒径出现了明显的差异，送料密度为1.01 g・mL-1，粉体的粒径在1～3 μm；而送料密度为1.05 g・mL-1，大部分粉体粒径都集中在6 μm左右。不同送料速度下的喷干粉体的形态与粒径未见明显差异。不同空气流速的粉体粒径也出现了明显差异，空气流速30 m3・h-1中大颗粒的数量明显多，粒径集中在4～10 μm；而空气流速50 m3・h-1粒径明显偏小，大部分集中在1～2 μm。另外实验也发现，除了120，180 ℃时粉末发生严重黏连之外，其他各组的粉末均呈现出了较优的球状，一般认为球形颗粒具有更好的粉体学性质，这也说明了骨痹颗粒的喷雾干燥温度控制在150 ℃左右较为适宜。

3.3 关于吸湿机制的若干分析

整个吸湿过程的主要影响因素有两大类：一类是制剂原料的物理特性，如制剂原料的孔隙率、含水量，粒径[11]、粒子的表面性质[12]等；另一类则是由制剂原料的化学特性，如化学基团所决定的制剂原料与水分子之间的吸引力。从本文的实验结果来看，喷雾干燥条件的不同，造成了粉体物理性质，如含水量、粒径等的差异，而这些差异也确实带来了粉体吸湿性能上的不同。

吸附理论[13]认为制剂原料吸湿的主要动力是水的扩散，环境中的水分子吸附于制剂原料表面，随着水分子浓度的增大，内外压差促使水分逐步向内部渗透。因而，中药的吸湿行为可以描述为水分子向内部扩散的一个过程，而此过程可以用FICK′s定理来描述[14]。dw/dt=-DA（dc/dx），式中，w为t时浸膏表面含水量，dw/dt为扩散速度，A为扩散面积，dc/dx为浓度梯度，dc代表表面的水分子浓度，dx表示扩散间距。“-”表示扩散方向为浓度梯度的反方向，即扩散物质由高浓度区向低浓度区扩散，D为扩散系数（其受多方面因素影响，如温度）。

由FICK′s定律可知，扩散面积、扩散系数、浓度梯度越大，水分的扩散速度越快，也就是吸湿性越强，反之则越弱。所以吸湿曲线的分析结果可以结合图2和FICK′s定理来得到合理的解释。

图2显示，由于温度较高，A2组粉末的含水量更低，其表面的活性基团具有更强的吸水活力。所以其在短时间内可以吸附大量的水，具有更高的吸湿初速度10.412 0 g・h-1。当表面吸附一定的水后，由于A2组粉末内部的含水量（2.66%）也很低，造成了内外大的浓度梯度，所以吸湿速度也较A1组更快（由图1中A图可以看出）。但随着内部水分的越来越多，内外水分子浓度梯度的减小，其吸湿速度也急剧减缓。而120 ℃粉末由于内外的含水量（6.79%）均要高，所以无论是外部的吸水速度还是水分向粉体内部扩散的速度都要慢，造成了总体吸湿过程的缓慢，吸湿平衡时间也更长为13.55 h。

图2中B2组的粉体粒径要比B1组明显大，可见相同质量的粉体，B1组的比表面积要比B2组大。由FICK′s定律可知，B1组的扩散初速度与扩散速度要比B2组快。所以B1达到吸湿平衡的时间也更短。这与表4和图1中B图的结果相符。在实验中发现随着实验过程的进行，粉体B1出现了部分液化的现象。其原因可能是随着吸水过程快速进行，诱导了粉体之间的黏性增大，导致粉体之间互相粘附，见图3。而此过程带来的影响是扩散表面积减小，扩散速度变慢。与此同时，也伴随着浓度差的影响，即随着水分扩散的进行，粉体内外的水分浓度差快速减小，进而导致扩散速度的进一步变慢。图2中D1、D2也可以通过上述原理来解释，在此不重复说明。

C1，C2图中粉体粒径未见明显差异，可见进样速度不同对粉体粒径的影响不大。由表2知，C1组粉体含水量为3.97%，C2组含水量为4.73%，可见含水量的差异也不大。由表2，3可发现，2组喷干粉末的吸湿拟合曲线很相似，每个时间点的吸湿率也相差较小。C1，C2 2组的上述结果再一次提示了粉体的粒径差异和含水量是影响粉体吸湿性的主要因素。

综上所述，根据实验结果，在本研究的实验体系中，可得较佳工艺条件为进口温度150 ℃，进料密度1.05 g・mL-1，进料速度20 mL・min-1，空气流速30 m3・h-1。在此综合条件下，得到的粉体具有较优的形态特征，并且具有较优的吸湿动力学过程，包括较小的吸湿速度，与较长的吸湿平衡时间。

4 结论

本文以骨痹颗粒水提液为模型体系考察了喷雾干燥条件对粉体的含水量与平衡吸湿量的影响。研究发现，喷雾干燥诸多工艺条件中，送料密度和空气流量对粉体的吸湿性影响较大，这对探索中药物料复杂体系喷雾干燥作用机制，指导实际生产具有参考意义。本研究所采用的研究方法与考察指标，亦可为评价中药物料改性条件提供借鉴。

[参考文献]

[1] 郭兴忠，杨辉，王建武，等.聚乙二醇表面改性sic粉体的物性表征[J].材料工程，2004，3（3）：8.

[2] 章波，冯怡，徐德生，等.粉体流动性的研究及其在中药制剂中的应用[J].中成药，2008，30（6）：904.

[3] 李智，韩静，岑琴，等.喷雾干燥法改善中药浸膏吸湿性的研究[J].中国药房，2007，27（18）：2115.

[4] 乌日娜，那生桑，包勒朝鲁. 复方沙刺颗粒剂的喷雾干燥工艺优选[J].中国实验方剂学杂志，2013，19（4）：56.

[5] 王秀良，向大雄，赵绪元.影响中药喷雾干燥制备浸膏粉的质量因素[J].中国药师，2002，11（5）：697.

[6] 王优杰，冯怡，杨胤，等.辅料对改善强力宁提取液喷雾干燥粘璧现象的作用研究[J].中成药，2012，1（34）：35.

[7] 杜若飞，冯怡，刘怡，等.中药提取物吸湿特性的数据分析与表征[J].中成药，2008，12（30）：1767.

[8] 赵立杰，冯怡，徐德生，等. 中药制剂原料吸湿特性与其物理特性相关性研究[C]. 烟台：中国药学大会暨第11届中国药师周，2011.

[9] 桂卉，严航，李静，等.乙肝宁水提取物中糖类成分吸湿性考察[J].中国实验方剂学杂志，2012，14（18）：33.

[10] 皮佳鑫，高旭，于，等.赤芍提取物的吸湿性及不同工艺和辅料对其吸湿性的影响[J].天津中医药大学学报，2012，4（31）：222.

[11] 丁志平，乔延江. 不同粒径黄连粉体的吸湿性实验研究[J].中国实验方剂学杂志，2004，10： 5.

[12] 吴斌，宗力. 微细化莲子淀粉理化性质研究[J]. 食品科技，2007，32： 69.

[13] 张春晓，张万喜，刘健，等. 有机高分子吸湿材料的研究进展[J].现代化工，2008，28： 14.

[14] 郑俊民.药用高分子材料学[M].北京：中国医药科技出版社，2000：156.

Research about effect of spray drying conditions on hygroscopicity of spray

dry powder of Gubi compound′s water extract and its mechanism

ZONG Jie1，2，SHAO Qi2，ZHANG Hong-qing2，PAN Yong-lan1，2，ZHU Hua-xu1，2*，GUO Li-wei1，2*

（1. College of Pharmacy，Nanjing University of Traditional Chinese Medicine，Nanjing 210023，China；

2. Key Laboratory of Chinese Herbal Compound Separation，Nanjing 210023，China）

[Abstract] Objective： To investigate moisture content and hygroscopicity of spray dry powder of Gubi compound′s water extract obtained at different spray drying conditions and laying a foundation for spray drying process of chinese herbal compound preparation.Method： In the paper，on the basis of single-factor experiments，the author choose inlet temperature，liquid density，feed rate，air flow rate as investigated factors.Result： The experimental absorption rate-time curve and scanning electron microscopy results showed that under different spray drying conditions the spray-dried powders have different morphology and different adsorption process. Conclusion： At different spray-dried conditions，the morphology and water content of the powder is different，these differences lead to differences in the adsorption process，at the appropriate inlet temperature and feed rate with a higher sample density and lower air flow rate，in the experimental system the optimum conditions is inlet temperature of 150 ℃，feed density of 1.05 g・mL-1，feed rate of 20 mL・min-1，air flow rate of 30 m3・h-1.

第2篇：企业盈利能力分析研究范文

关键词：企业财务报表；银行信贷业务

一、相关概述

对于银行来讲，在进行信贷业务时需要重视对企业的信用分析，评估借款人的信用高低，以此来确定借款人未来时期内按照合约及时偿还本息的能力和意愿。银行进行财务报表分析重点是围绕企业确定授信等级、评估还款能力、选择放款方式以及预测未来企业的盈利趋势等。只有依靠财务报表分析，准确了解企业的真实状况，才能够切实保证信贷资金的盈利性和安全性。财务报表分析不准确、不合理，决策失误等问题都会导致银行决策不准确，最终影响信贷资金的安全和完整，因此有必要强化银行在信贷业务中的财务报表分析，为企业信贷业务提供必要的支持。

二、银行信贷业务中企业财务报表分析的方法和内容

银行在信贷业务中对企业的财务报表进行分析，其目的主要是为银行能否为相关企业提供贷款及信用提供决策支持，相关业务主要包括履约保证、付款保证以及商业票据兑现等表外授信业务。围绕企业的财务报表进行分析时，银行需要重点关注被授信企业能否到期归还本息、能否按时支付利息、能否到期履约保证以及能否支付到期票据等。银行对于企业信贷业务重点是关注企业对借款等债务的偿还能力，因此在财务报表分析上可以分为短期性分析和长期性分析两种，其中短期性分析重点关注企业的财务实力和现金流量情况，长期性分析则重点关注企业的盈利能力。

就管理实践来讲，银行在信贷业务中对企业财务报表分析主要还是从企业的资产负债表、现金流量表以及损益表等入手，在此基础上分析企业的信用状况。着重考察企业的流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、资产报酬率、存货周转率以及应收账款周转率等财务指标，并对多个财务指标进行综合分析，最终实现银行信贷业务在财务报表分析中的企业偿债能力、运营能力以及盈利能力的分析考察。

三、企业偿债能力分析

对于企业偿债能力来讲，按照时间长短可以划分为短期偿债能力以及长期偿债能力两种。其中，短期偿债能力主要是指企业依靠流动资产来对流动负债进行偿还的能力。银行将贷款放给企业，依靠对企业短期偿债能力的分析可以判断出银行的本金以及利息能不能及时收回。正是由于短期偿债能力会直接决定着企业未来的持续经营能力，因此银行在进行企业借贷时会首先依靠企业财务报表进行短期偿债能力的分析，这也是企业进行财务报表分析评价的第一项内容。银行对于企业的贷款最为关注的是企业是否具备充足的资产，并且相关资产是否能够及时转化为资金来偿还短期债务，在这一方面银行主要是依靠计算企业的流动比率、速动比率来对其短期偿债能力进行研究分析。一般情况下，企业的流动比率和速动比率越高，则意味着企业的短期偿债能力就越高。但是需要注意的是，这一指标并不是越高越好，尽管这类指标高意味着企业的短期偿债能力较高，但是也意味着企业的管理过于保守，资金闲置或者负债利用不充分。因此，银行在对企业的短期偿债能力进行分析时还应结合企业的实际情况来进行。结合多方面进行考虑，在进行短期偿债能力分析时充分考虑到应收账款周转情况以及企业存货情况等，全面科学地对企业的短期偿债能力进行判断，减少判断失误。

除了短期偿债能力分析之外，银行还应当充分考虑企业的长期偿债能力。企业长期偿债能力的大小一方面取决于企业自身的获利能力，另一方面则取决于企业的资本结构。正是基于此，银行在对企业进行资金借贷时可以借助于财务报表，分析其产权比率以及资产负债率，并在此基础上结合利润表的利息保障倍数等对企业的长期偿债能力进行分析。

产权比率能够反映出企业负债跟所有者权益之间的比例关系，这一指标的大小能够直接对投资者和债权人的投资风险产生影响，在企业负债比例较大时，企业的投资比例就会偏低，就意味着企业的风险大部分是由企业的债权人进行承担，会在很大程度上弱化银行的债权安全性。除此之外，银行在使用产权比率分析企业长期偿债能力时，还应当考虑到这一指标的使用是依靠企业的净资产来开展的，由于净资产项目中包含了递延资产、无形资产、待处理财产损益以及待摊费用等不确定性项目，支付能力都相对比较弱，因此银行在使用这一指标时还需要结合有形净债务率进行分析研究。

资产负债率能够从整体上反映企业的偿债能力，也是银行进行财务报表分析的重点内容。能够从企业的资产总额以及负债总额的相互关系分析判断出企业未来的偿债能力。在使用资产负债率分析企业的偿债能力时，一般情况下这一指标越低则表示企业的整体偿债能力越高，能够更好地偿还长期债务。但是这也并不意味着这一指标越低越好，在企业资产负债率过低的情况下，企业往往过于保守，不能够有效利用负债进行生产经营，很可能会对企业未来的生产经营产生不利影响。银行在实际的企业信贷业务中可以将资产负债率指标考查范围锁定在30%-60%，同时结合企业自身发展实际和行业特点，合理确定企业的资产负债率指标值，依靠资产负债率分析研究企业收益状况，合理判断企业未来的支付能力。

四、企业运营能力分析

企业运营能力的大小在很大程度上关系着企业的资产管理效率和资金回收情况，对于银行资金借贷来讲也是财务报表分析的重要内容。资产运营能力又指资产管理效率，通常情况下企业的资产运营能力越高，则表示企业的资产管理水平越高，在实际分析中可以依靠流动资产周转率、总资产周转率、应收账款周转率以及存货周转率等指标。在这其中，应收账款周转率和存货周转率是重点分析内容。应收账款周转率能够分析企业应收账款的收回速度，是企业偿还债务的重要保证。应收账款周转率越高则表示企业的偿债能力越高。而存货周转率则表示企业营销能力的大小以及产品市场销售情况的好坏。这一指标应当在一定的合理范围内，既不能过高，同时也不能够过低。存货周转率过高则表示企业采购过于频繁，采购成本增加，同时很容易导致企业市场销售机会的错失，也会导致企业的资金回笼出现一定的难度。而企业存货周转率偏低则意味着企业产品市场滞销，机会增加管理难度和仓储成本，同时也会占用大量资金，使得资金使用效益和使用效率偏低。上述两个方面都对于银行及时收回信贷资金不利，因此也就要求企业的存货周转率维持在合理水平。银行在对此财务指标进行分析时也需要结合行业特点和企业生产经营实际，合理判断企业的营运能力状况。

五、企业盈利能力分析

银行在对企业进行资金借贷时也需要关注企业的盈利能力，在财务报表分析上重点依靠销售利润率、总资产报酬率、每股收益等财务指标实现对盈利能力的分析和判断。企业只有实现盈利才能够保证其未来时期内的存在和发展，因此银行将盈利能力作为资金放贷的标准也是合理科学的，基于此，盈利能力也成为企业管理者和银行共同关注的问题。一般来讲，企业的盈利能力财务指标越高则意味着企业盈利能力越强，未来时期内企业归还本息的能力也就越大；相反地，企业的盈利能力指标越低则意味着企业的盈利能力越低，未来时期内企业偿还本息的能力也就越低。除此之外，银行在对企业进行资金借贷时还需要重点考察企业经营性净收益在整个企业净收益中的比重，这一指标能够反映出企业主营业务净收益的比重。这是由于通过主营业务活动的净收益相对比较稳定，这一指标越高表明企业的主营业务越明确，后期的发展就越稳定。只有确保企业的净收益大都是来自于企业的主营业务发展，而不是源于投资交易或者处置资产，才能够提升企业收入的可靠性和稳定性。同时，实现对企业盈利能力财务指标的连续性分析更能够考察出企业的盈利能力。

参考文献：

[1]张克雯.商业银行的信贷风险管理[J].经济导刊，2013（01）.

第3篇：企业盈利能力分析研究范文

摘要：钢铁行业的兴盛在一定程度上决定了国家的繁荣。但是由于受到国际经济环境和自身综合实力的影响，我国钢铁行业始终处于起伏不定的态势。本文通过对我国钢铁行业的特点及其盈利能力的现状进行详细分析后，得出其盈利能力下降的结论。然后分析了导致盈利能力下降的原因，最后得出提升盈利能力的对策，旨在促进盈利能力的提升。

关键词：钢铁行业；上市公司；盈利能力

自从2008年的金融危机之后，国家采取了一系列的措施来应对金融危机的重创，虽然起到缓解作用，但是公司整体的盈利能力仍然达不到金融危机前的良好水平。因此探索提升我国钢铁类上市公司的盈利能力的对策尤为重要。

一、 我国钢铁类上市公司盈利能力的现状

第一、 我国钢铁类上市公司的特点

（一） 技术水平要求高。技术水平是决定钢铁行业竞争力强弱的一个重要因素。由于市场需求不断变化，一些技术难度要求大的钢铁品种对高新技术的要求会逐渐提高。

（三） 钢铁产业具有较高的进入与退出壁垒。钢铁行业的生产需要大量的劳动力和资金，以及对技术含量的要求也不断提高，因此使得钢铁行业的进入壁垒很高，同时由于钢铁行业面临的风险比较大，所以政府对该行业进行严格的监管，该行业的退出壁垒也相当高。

（三） 钢铁行业的发展受国家宏观调控的影响。国家的宏观调控对钢铁行业的影响分为直接影响和间接影响，直接影响主要表现为政府可以通过制定信贷政策、产业政策、贸易政策来直接影响钢铁行业；间接影响主要是政府通过影响钢铁行业的相关产业的运行来达到宏观调控的效果。

第二、 钢铁行业的盈利能力分析

一个公司的营业利润是代表获利能力的最基础的指标，我将以收入利润比率、营业利润增长率、资产报酬率、净资产收益率这四个指标对其进行解释。

（一） 收入利润比率：收入利润比率=营业利润/营业收入

收入利润比率指的是企业的营业利润和营业收入的比值。有研究机构对28家钢铁类上市公司2009年到2011年的收入利润率进行分析研究，其结论是，2009年我国钢铁类上市公司的平均收入利润率为1.75%，2010年的平均收入利润率为2.95%，2011年的平均收入利润增长率为1.53%。由此可以看出，收入利润率在2010年虽然上升了，但从整体上看，还是处在偏低的水平。

（二） 营业利润增长率：营业利润增长率=（本年度营业利润-上一年年度营业利润）/上一年年度营业利润

营业利润增长率是指上市公司本年度营业利润的增长速度。有研究机构对28家钢铁类上市公司2009年到2011年的营业利润增长率进行分析研究，其结论是，2009年的营业利润增长率下降了40.1%，2010年的营业利润增长率上升了118%，2011年的营业利润增长率下降74.38%。同样，营业利润增长率在2010年有大幅度上升，这可能与2009年的营业利润的基数过低有关，但2011年的营业利润又呈现出负增长，因此，从总体看，营业利润增长率还是处于下降趋势。

（三） 资产报酬率：资产报酬率=息税前利润（EBIT）/平均资产总额

资产报酬率是指息税前利润和平均资产总额的比值。有研究机构对28家钢铁类上市公司2011年的资产报酬率进行研究，其结论是，2009年的资产报酬率为1.05%，2010年的资产报酬率为2.44%，2011年的资产报酬率为1.02%，2010年的资产报酬率虽高于2009年，但2011年的资产报酬率不仅有所下降，而且还低于2009年，因此，总体看，资产报酬率呈下降趋势。

（四） 净资产收益率：净资产收益率=净利润/年度平均净资产

净资产收益率是指净利润和年度平均净资产的比值。有研究机构对28家钢铁行业上市公司2011年的净资产收益率进行分析，其结论是，2009年的净资产收益率为2.72%，2010年的净资产收益率为6.42%，2011年的净资产收益率为3.53%。由此可以看出，净资产收益率从整体上看是下降的。

从四个指标三年的变化可以看出，我国钢铁类上市公司的盈利能力虽有起伏，但总体上还是呈下降趋势，这应当引起该行业上市公司、行业协会的充分关注。

二、 我国钢铁类上市公司盈利能力下降的原因

第一、 内部原因

（一） 生产成本方面。随着铁矿石价格的不断攀升，我国钢铁类上市公司的生产成本也不断上升，使国内钢铁类上市公司在生产中面临着很大的困难。2010年我国铁矿石的平均进口价格为128.4美元/吨，而 2009 年同期铁矿石的平均进口价格为79.13 美元/吨。中国因铁矿石的价格上涨而多花费了292亿美元，折合人民币约1960亿元，成本大大提高。

（二） 产能过剩方面。我国钢铁行业一直面临钢铁产品产能过剩的问题，因此防止和治理产能过剩问题也是一项重要工作。产生这一问题的主要原因有两方面：一是重复建设；二是供过于求。重复建设导致我国钢铁资源的大量浪费，而供过于求则导致大量钢铁产品被闲置，卖不出去，从而导致产能过剩。

第二、 外部原因

（一） 出口受阻。2010年，由于企业库存回补和各国政府的刺激政策使得全球钢铁的需求上升。但是，各国政府为了刺激经济所出台的一系列的促进措施也很可能会触发进一步的贸易保护，进而导致我国钢铁行业出口的严重受阻。

（二） 后金融危机的影响。后金融危机导致我国经济的大幅度下滑，贸易萎缩，进而致使我国钢铁的市场需求量下降，同时盈利能力也大幅下降。

三、 提升我国钢铁行业盈利能力的对策

第一、 针对内部原因采取的对策

（一） 实施低成本策略。我国钢铁行业由于成本比较高，因此应实行低成本策略，对于采购成本，应该建立大宗燃料、设备及备品备件的招、投标制度，以降低采购成本；对于投资成本，对市场进行充分的调研，在仔细分析的基础上，进行理性投资，以降低投资成本。

（二） 减少产能过剩。产能过剩主要是因为我国钢铁行业的重复建设和所生产的产品供过于求等原因造成的。因此要解决这些问题，首先要做到淘汰和兼并重组相结合。其次，要统筹国内外市场，扩大市场需求。

第二、 针对外部原因采取的对策

（一） 促进出口。近几年，我国钢铁行业出口的严重受阻。为解决这一问题，首先要及时的采取措施应对，其次是要积极开拓新兴市场，加大对新兴市场的研究，对于新兴市场的需求变化要及时的把握，有针对性的开拓新兴市场。

（二） 减弱后金融危机的影响。后金融危机给我国钢铁行业带来严重的影响，因此我国应采取方案积极应对。首先企业内部要加强合作，利用各自的优势来共同抵御风险。其次要把握市场行情。最后要调整钢材进出口产品结构。

结束语

我国钢铁行业盈利能力下降的原因特别多，但这些问题在短期内难以彻底得到解决，它需要多方联手，制定多种长期有效的措施。只有这样，我国钢铁类上市公司的盈利能力才能提高。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献

[1]杨海峰，我国钢铁行业盈利能力偏低的原因与对策[J].中国工业经济，2011（08）.

[2]狄晟，庄以群，中国钢铁出口风险提示[J].中国经贸，2011（07）.

[3]覃丽君，金融危机对我国钢铁业的影响[J].企业科技与发展.2010（04）.

[4]郑玉春，对钢铁企业降本增效的几点建议[J].冶金管理，2012（01）：25—31.

第4篇：企业盈利能力分析研究范文

【关键词】通货膨胀；聚类分析；因子分析；上市酿酒企业

一、引言

随着次贷危机带给全球经济衰退影响的逐步减弱，在次贷危机期间，全球各国政府大力刺激经济的后续影响——通货膨胀开始渐渐抬头。我国在受到自身超发货币以及输入型通胀的共同影响下，从2010年以来CPI指数屡创新高，特别是2011年通货膨胀影响已经是我国宏观经济的最大障碍。

众所周知，通货膨胀具有着产出效应，特别是需求拉动的通货膨胀可以刺激生产，促进收入增长。作为酿酒行业，在通货膨胀的宏观经济环境中，往往被人们认为具有一定的抗通货膨胀的作用。本文就通过实证分析来研究在2009年以来的通货膨胀环境对我国酿酒行业盈利能力的影响，并找到影响的主要因素。

本文首先研究酿酒行业的整体盈利情况，并利用聚类分析来讨论行业的盈利能力的区别。然后，利用因子分析和多元回归分析来找到影响我国酿酒行业利润率水平的因素。并在结论部分给出通过实证研究得出的结论及不足。

二、文献综述

对于通货膨胀对于产业盈利能力的研究主要还是集中于宏观层面的，我国学者没有深入到各个行业中去。周春生[1]（1991年）采用计量方法研究了通货膨胀的促进论；黄丞[2]（1997）研究了我国的通货膨胀与经济增长的关系。郭茂佳[3]，杨曙光，杨仲伟[4]等学者研究了通货膨胀的效应问题。黄丞，吴健中，蒋馥从定性地分析了我国经济增长和通货膨胀之间的关系，而刘霖[5]（2005）则是通过定量模型分析了这两者之间的关系。

对于酿酒行业的研究，我国现有的文献主要集中在定性分析中，季树太[6]（2003）定性分析了我国啤酒行业的发展趋势，同时，和谢武[7]（2009）则定性研究了我国白酒行业的概况和发展趋势。杜传忠[8]（2009）通过了DEA模型研究了酿酒行业的生产效率问题。

总的来看，现有的文献很少使用定量分析来研究酿酒行业，同时，研究通货膨胀在特定行业，特别是酿酒行业方面的文献较少，本文则是将上述缺失加以改进，通过定量的分析来研究通货膨胀下酿酒行业的盈利能力。

三、实证研究

为了更好地研究通胀环境下，酿酒行业盈利能力的状况，本文通过采用聚类分析、因子分析、多元回归等统计研究方法来进行研究。通过一系列的实证分析，来给出酿酒行业受宏观经济环境影响的程度。

（一）变量及数据的选择

由于本文注重研究通货膨胀下酿酒行业的盈利情况，所以本文选取的变量主要是包括影响酿酒行业利润率的自身变量以及一些宏观经济指标，这些变量如表3-1所示：

另外，本文的数据来源包括两个方面：从钱龙软件中选取了22家上市酿酒企业自2009年1季度到2012年1季度的营业数据样本，同时在国家统计局官网、中国产业信息网、中国人民银行官网上获取自2009-2012年各季度的宏观数据。

（二）酿酒行业的统计描述

通过22家上市酿酒企业13个季度的利润情况(统计结果见附录)，可以发现：从整个酿酒行业利润的均值来看，酿酒行业第一季度利润大于其它各个季度的利润，从标准差来看，各酿酒企业的利润差距较大。

进一步结合聚类分析，见表3-2，可以发现上述差异主要是因为生产产品利润水平的差异。在酿酒企业中，张裕A、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份为一类，这一类的营业利润远高于第二类酿酒企业，从深层次来看，除了张裕A以为，其它四家酿酒企业都为白酒企业，可见我国的酒类消费品种，白酒的利率最高，而在这些白酒企业中，贵州茅台、五粮液等酿酒产品是酒类中的高端消费品，而其由于受到产地、产能的限制，往往处于卖方市场，通过不断的加价来提高其自身的盈利水平，同时，正因为这些产品的稀缺性，消费者往往赋予了其一定的投资属性，这进一步提高了这些酿酒企业的利润水平。最后，高端白酒在我国政商界中还蕴含着感情交流的意味，正是这种特殊的酒文化也可能促进了白酒企业的高利润。

（三）实证研究

在分析宏观经济环境对于酿酒行业盈利水平的影响时，首先选取了酿酒行业的平均利润作为因变量，而将CPI、GDP、平均每人季可支配收入、主要农产品生产价格指数、商品零售价格指数、小麦价格指数这些变量作为自变量进行分析。数据样本见附录。在这里主要采用了2009-2011年的数据样本进行研究。

1、相关性检验

为了研究因变量和各个自变量之间的关系，首先对于各变量之间的相关性进行相关性检验，检验结果如表3-3所示。

从相关性检验中来看，平均净利润和CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产价格指数、商品零售价格指数的Person相关性系数较大，同时其单侧检验结果都小于0.05，可见平均净利润率与这些变量高度相关。

同时，通过比较CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产价格指数、商品零售价格指数这几个变量，我们发现这些变量之间都存在着高度相关性，如果直接采用多元回归分析，将会存在共线性问题，使得模型的解释程度不够，所以，在下文将通过因子分析来解决共线性问题。

第5篇：企业盈利能力分析研究范文

关键词：上市公司 公司市场价值 经营绩效 财务指标 实证分析

一、引言

公司的市场价值是指公司在股票市场上的市值，反映了该公司在市场上的交换价值。公司的市场价值是决定股票内在价值的根本性因素，是公司盈利能力、偿债能力和营运能力的体现，在一定程度上还反映了公司未来的发展能力。对于上市公司而言，公司的市场价值通常表现为股票的市场价值。公司的经营绩效是指公司在生产经营期间利用有限资源从事经营活动所取得的成果，经营绩效主要表现在公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面。上市公司定期公布的财务报告综合反映了公司在一定会计期间的财务状况、经营成果和现金流量，是上市公司对外传达经营绩效的重要手段，是投资者判断公司经营能力、发展前景、投资收益等的主要依据。过去的研究比较侧重从某些方面分析其与公司的市场价值是否存在相关关系，以及相关程度的大小，因此不够全面。本文借助上市公司对外公布的财务报告，综合考虑各方面的因素，从公司经营绩效的新角度分析其与公司市场价值的相关性，并对影响因素及关键指标按照重要程度进行排序，丰富了有关公司市场价值的研究文献。同时，可以帮助管理层识别公司市场价值的驱动因素，建立比较完善的经营绩效评价体系，促进公司市场价值的增长和可持续发展。

二、文献综述

（一）国外文献 Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis（2000）以希腊机器制造、纺织品等六大行业的143家中小企业为研究对象，通过多目标决策辅助方法，运用12个财务指标，选取1988年、1991年和1996年的财务数据为样本，研究企业经营绩效对企业市场价值的影响，结果表明反映企业经营绩效的盈利能力、资产运营效率和营运能力是显著影响企业市场价值的重要因素，但是并未指出各种财务指标对企业市场价值产生影响的显著性程度。

（二）国内文献 陶冶和马健（2005）利用38家上市公司2004年的财务数据，运用聚类分析和判别分析方法对其盈利能力、成长能力和扩张能力进行定量分析研究，表明盈利能力和发展能力是影响上市公司市场价值的重要因素，但并未分析哪个因素的影响程度大，也没有分析公司的偿债能力和营运能力是否会对公司的市场价值产生影响。张思宁（2006）以托宾Q值（公司市场价格／公司重置成本）作为衡量上市公司市场价值的指标，探讨了反映经营绩效的盈利水平与上市公司市场价值的内在关系，结果表明二者基本呈正相关关系，但是并未探讨反映公司经营绩效的偿债能力、营运能力和发展能力与市场价值之间的内在联系。李奂（2010）以房地产行业上市公司2003年至2007年的相关财务指标为研究对象，运用相关性分析的方法研究上市公司市场价值与公司经营绩效之间的相关性，认为上市公司市场价值主要由其当前获利能力构成的财务指标来决定，但是没有涉及具体的财务指标对公司市场价值产生影响程度的大小。本文将从财务层面研究上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力对公司市场价值的影响情况，分析上市公司的市场价值产生显著影响的财务因素和指标，并按照其对市场价值的影响程度进行排序，揭示上市公司的市场价值与经营绩效的相关性，从而为投资者作出合理的投资决策和公司的管理者完善经营管理提供一些参考。

三、研究设计

第6篇：企业盈利能力分析研究范文

【关键词】 农业； 农业类上市公司； 成长性； 面板数据

一、引言

从发展农业和农村经济的角度来看，农业上市公司能够对我国的农业市场化以及农业产业结构升级产生重要的促进作用。但是实际上我国农业上市公司在经济建设中并未起到对农业、农产品市场和农业产业化方面预期的带动作用，其盈利能力整体上一直处于较低的水平，在我国近年来大力实施的农村经济政策和我国经济持续快速发展背景下，这无疑是一个谜。为此，我们决定从农业上市公司盈利视角展开其发展状况的研究。

盈利能力评价始于西方，它主要经历了四个不同的发展阶段：第一个是观察性的盈利能力评价阶段，第二个是统计性的盈利能力评价阶段，第三个是财务性的盈利能力评价阶段，第四个是战略性的盈利能力评价阶段。米勒和莫迪里亚尼于20世纪50年代第一次提出了MM资本结构理论，这也是学界首次运用科学、严谨的方法对资本结构和企业价值之间的关系进行研究。

在国内，也有大量学者对我国企业盈利能力进行了调查和研究（王振蓉和李宝仁，2003；张继袖，2004；贾宗武，2004；汤青，2005等），较多的研究结论显示公司规模、资本结构、股权结构以及公司风险等方面对公司盈利能力具有重要影响，并通过经验数据进行了实证检验。目前理论界对农业上市公司的定义有不同的认定，同时我国证监会对公司性质的认定也有不同的模式①，我们采用我国证监会对公司性质的认定模式进行公司性质的确认。而在盈利能力方面，较多学者认为我国农业类上市公司的业绩受到扶持政策的影响非常大，并且对扶持政策具有很强的依赖性，与此同时，政策扶持为农业类上市公司带来的经济效益不断增多，在其经营业绩中所占的比重不断增大，政策扶持已经变成支撑农业类上市公司实现良好业绩的一个不可或缺的重要因素（汤新华，2003；姜凌，2003等）。然而，即便政府不断加大对农业类上市公司的政策扶持力度，农业类上市公司总体盈利水平依然呈现下降的趋势。因此，相关学者建议从公司多元化经营、提高运营能力（梁宇鹏和许彪，2002）和强化战略运营（刘秀琴等，2003）等方面加强公司的盈利能力。

综上可知，我国农业类上市公司的确存在较为公认的盈利能力问题。然而现有文献中，较多从国家财税政策方面着手进行分析和解释，并且从国内现实来看，财税对其盈利能力水平的确具有非常重要的意义。然而国内农产品价格尤其是大众型农产品价格的定价模式是基于国家计划为主市场为辅的现状，农产品价格对于农业上市公司企业盈利能力的影响没有得到充分的重视。从普通公司的盈利能力影响因素来看，产品或者服务价格与市场占有率对其具有明显作用。因此，目前的文献抛弃产品价格因素也即我国农产品定价机制来研究其盈利能力具有明显的不足和缺憾。而笔者将从农产品定价机制下的农产品价格因素对农业上市公司盈利能力展开研究，同时结合财税政策进行对比分析，以希望进一步揭开我国农业上市公司盈利能力之谜。

二、研究设计

（一）假说的提出

1.农产品市场价格假说

自从改革开放以来，我国逐渐建立起具有中国特色的市场经济体制，目前绝大多数商品价格已经实行市场定价机制。然而，在农产品价格改革方面，目前我国以大米、小麦为主要的关乎国计民生的商品价格依然实行国家计划为主导，市场引导为辅助的定价方式。导致我国大米和小麦等大众型农产品价格和市场脱轨，与国际市场价格更是相差甚远，这种模式不仅影响到我国农民的收益，也在很大程度上对我国农业上市公司的盈利造成重要影响。

虽然，保持物价的稳定对于我国经济发展具有非常重要的作用，但是对于农业上市公司而言，农产品价格更关乎其盈利能力。在目前我国农业上市公司中，虽然分布范围非常广泛，但是几乎都与农业相关产业非常相关。从我国农产品价格走势和我国CPI近年来的走势（图1）可以看出，我国农产品价格总体上波动幅度比CPI大，同时紧紧围绕CPI指数上下波动，这与我国CPI指数的统计口径有很大的关系，同时CPI考虑了包括农产品价格因素的其他物价因素，因此，CPI走势更趋于稳定。同时，从CPI的峰值情况来看，每当CPI处于峰值的时候，ADI指数就会快速回调并处于下降通道，比如2007年2月份、2007年10月份、2008年3月份当CPI处于峰值时，可以明显地发现ADI指数也即（农产品价格指数）就处于快速回调和下降阶段。这间接说明当我国农产品价格受到国家宏观调控的影响是非常明显的。

因此，对于以农业为主要经营业务的农业上市公司而言，农产品价格对其经营的盈利影响应该会是非常明显的，为此，在我国以国家调控为基础的农产品价格背景下，我们提出如下假设：

假设H1：农产品市场价格对我国农业上市公司盈利具有正相关关系。

2.农业补贴假说

在我国，扶持政策左右着农业类上市公司的业绩，而且农业类上市公司对扶持政策具有很强的依赖性，与此同时，随着政策扶持为农业类上市公司带来的经济效益不断增多，这些经济效益在农业上市公司的经营业绩中所占的比例不断增大，政策扶持慢慢成为支撑农业类上市公司获得良好业绩的一个不可或缺的重要因素。可是，即使政府不断加大对农业类上市公司的投入，不断加大对其的政策扶持力度，然而农业类上市公司的总体盈利水平还是呈现出下降趋势。何广文（2010）通过统计分析法发现所得税优惠政策以及补贴收入优惠政策等相关优惠政策确实是给农业类上市公司的净利润产生了促进作用。

收入补贴是政府为促进农业上市公司的发展而制定的重要优惠政策，收入补贴作为一种直接的支持手段，能够有效地实现上市公司的利润的提升，这个指标的信息能够在农业上市公司所披露的年报中获得。按照农业上市公司年报的会计报表中所披露出来的信息，可以将收入补贴的主要来源分为三种：第一种是补偿性收入，例如市政建设补偿以及动迁补偿等；第二种是特殊行业或特殊项目的补贴，例如环保治理补贴等；第三种是地方政府直接拨付的财政资金，用来缓解上市公司遇到的资金困难问题。此外，还有一项是先征所得税后再返还的补贴。同时，自2005年以来，由于我国国家财政持续超过预期的高收入，因此国家利用财政对农村进行反哺力度越来越强和明显，而其中以化肥、农药、种子等方式实施的补贴政策逐渐开始实施。而农业上市公司也必然获得相关的补贴，进而提高农业上市公司盈利水平。为此，我们提出假设如下假设：

假设H2：国家财政补贴对农业上市公司盈利水平正相关。

3.税收假说

农业上市公司所取得的补贴扶持政策主要有两个方面：税收补贴和收入补贴。从税收补贴政策方面来看，主要包括增值税减免、所得税减免、出口退税以及其他的税收政策，其中所得税减免可以说是农业上市公司所获得的最为重要的扶持政策。本文选择所得税减免优惠政策作为政府扶助农业上市公司的税收补贴代表。按照企业所得税的相关管理条例，只要是我国境内的企业都一定得交纳企业所得税，企业所得税的税率是25%，只有小部分行业和地区，又或者是一些外资企业才能缴交低于33%的所得税。我们将按照上市公司的年报得出企业所交的实际所得税率，然后再对企业获得的优惠税率进行计算。根据近年来的相关数据显示，农业上市公司各年所得税在利润总额中所占的比重呈下降趋势，所得税优惠政策对净利润的贡献率已经达到了25%，所得税减免显然对上市公司的净利润带来了非常大的影响。综上所述，我们提出如下假设：

假设H3：税收补贴与农业上市公司的公司盈利正相关。

（二）变量设计与数据说明

1.被解释变量

当前，对于上市公司盈利水平的实证研究文献中，对于盈利水平变量的度量选择较多，有的选择ROE，有的选择EPS。在文献分析基础上，针对我国农业上市公司盈利水平变量的度量方面，我们采用每股收益率（YS，yield stock）来作为我国农业上市公司盈利水平的替代变量。

2.解释变量

（1）农产品价格变量

当前国内文献的实证研究中，物价指数对于宏观经济的影响方面的研究中，多以CPI、FDI以及ADI作为替代变量进行实证分析与研究。在本文的研究中，考虑到我国农业上市公司分布的广泛性以及不同区域还存在的物价水平不同等方面的原因与影响，我们采用我国农产品价格指数作为我国农业上市公司主营产品――农产品价格的替代变量。

（2）财税补贴变量

对于财税补贴变量的替代值，我们采用农业上市公司收入补贴和税收补贴加总作为该变量的替代变量，用ETS表示。其中农业收入补贴和税收补贴的数值定义如下：

农业收入补贴，收入补贴的度量。这个指标可以在农业上市公司的年报中直接得以反映，我们把这个指标数据当作我国农业上市公司收入补贴的替代值。

农业税收补贴，税收补贴的度量。这个指标用来表示农业上市公司受政府税收补贴支持的力度，其中所得税收入支持在税收补贴中所占的比重最大，因此我们采取对所得税收入支持来衡量农业上市公司的税收补贴，当作是回归分析中的替代值。

3.控制变量

公司规模变量（SIZE）：由于公司总资产反映了公司所具有物质资本实力，因此我们设置公司规模控制变量，并用公司总资产的自然对数作为替代变量；同时为了更为全面地考察我国农业上市公司的盈利水平的影响，我们设置了国家经济发展水平（用GDP发展速度作为替代变量）；专营化程度（FA）：选取其主营业务利润率来衡量。计算公式为主营业务利润与主营业务收入的比值；农业部门特征（ADC）：农业上市公司除了经营主业，还会实施多元化经营，从其他行业所获得的投资收益与主营业务的收益是有一定差异的。参照冷建飞（2007）的替代变量方法，我们选择农业上市公司主营业务收入在总资产中所占的比例作为农业上市公司部门特征的替代变量。公司治理水平（GOV）：我们选择上市公司独立董事数量作为其治理水平的替代变量；股权结构变量（FSV）：我们选择前五大股东持股比例当作股权结构的替代变量。

（三）实证模型构建

综上分析，我们构建了如下检验回归模型：

YSit=α0+β1APIit+β2FAit+β3SIZEit+β4GDPit+β5ADCit

+β6GOVit+β7FSPit+μi+εit （1）

YSit=α0+β1ETSit+β2FAit+β3SIZEit+β4GDPit+β5ADCit

+β6GOVit+β7FSPit+μi+εit （2）

在上述模型中，α0是截距；βi（i=1，2，…，7）是模型回归系数；ε是随机变量，代表的是影响公司盈利的各项因素。其中i（i=1，2，…，N）表示第i家农业上市公司；t（t=1，2，…，T）表示第t个时间序列观察值；μi表示第i个单位的个体效应。

两个模型依次用于检验农产品价格和财税等情况。通过对样本数据进行模型选择，本研究拟对模型进行F检验和Hausman检验，确定模型后再对面板数据进行分析。

三、实证结果分析

（一）数据描述性分析

收益和产品价格、公司规模、专营化程度各变量的描述性统计如表1所示。从表1中我们可以看出，我国农业上市公司自2008―2010年的每股收益均值为0.224167，中值为0.13，最大值为1.8，最小值为-1.0，标准差为0.410660，说明我国农业上市公司在2008―2010年期间的总体收益水平不高，但是两级现象较为严重，在最高的收益公司和年份达到了1.8元，而最小值也达到了-1.0元。在农产品价指数方面，在此期间，我国农产品价格指数均值为0.761567，中值为0.920374，最大值为1.088379，最小值为0.275949，标准差为0.353122，说明我国农产品价格走势总体上比较平稳，并没有受到国际上过高的农产品价格和国际市场上剧烈农产品市场波动的影响，同时整体的涨幅也较为平缓。财税方面，均值为0.128233，中值为0.201，最大值和最小值分别为0.334和-0.413，说明我国农业上市公司获得国家的财税支持整体上是比较平稳的，因此对盈利的共享应该也会比较稳定。而股权结构方面，均值为0.483，说明其股权非常集中。而公司治理方面总体非常稳定，基本上是介于3-4之间。公司规模变量方面，均值为12.01817，中值为11.945，最大值为13.81，最小值为9.64，标准差为0.705515。如果还原为原始数据，则我国农业上市公司规模是已经具备相当的规模优势，同时大部分上市公司是国有控股型企业，因此其融资能力是非常强的，也必然能够为其公司盈利水平作出贡献。在专营化程度方面，从表1统计中我们可以看出，均值为2.069，中值为1.97，最大值为9.01，最小值为-10.02，标准差为2.764062。对于公司外部经济环境方面，我们采用GDP作为经济发展的外部宏观环境的总体代表，在2008―2010年三年期间，我国GDP的增长率分别为9.2%、9.6%和10.4%，均值为9.733%，接近两位数的增长率，同时考虑到在2008―2010年间世界金融危机的影响因素，进一步说明我国农业上市公司正处于我国高速经济发展阶段，对于其盈利应该具有极强的促进作用。对于我国农业上市公司的农业部门特征因素变量而言，从描述性数据来看，均值达到了0.583391，最大值居然达到了2.581885，最小值为0.18479，标准差为0.37654，说明我国农业上市公司的农业部门特征波动幅度较大，但是整体上而言，农业上市公司农业部门特征因素还是非常明显的。

（二）模型检验分析

1.F检验

因为在对面板数据模型进行估算时，需要检验所建立的模型形式，即要检验样本数据符合何种模型。假如设定了错误的模型形式，那么模型估算结果将是有偏差的。为此，我们针对对构建的模型进行了F检验，检验结果如表2所示。

从表2可以看出，模型1和2的F检验值达到了0.1%的显著性水平，这表明可以拒绝样本个体间存在无差异的原假设，认为相对于采取OLS对数据进行估算，而样本数据采用固定效应模型进行估算将会更合适。

2.Hausman检验

同时，我们使用EVIEWS7.0对模型进行了Hausman检验，检验结果如表3所示。从表中可以知道模型的Hausman检验在1%水平上都是显著的，所以可以拒绝原假设，认为相对于采取随机效应模型进行估计，而样本数据采用固定效应模型进行估算更合适。

综上分析，我们采用固定效应模型对模型进行面板回归检验。

（三）回归结果分析

我们采用固定效应面板数据回归模型，回归结果如表4所示。从表4中可知，模型1和2显著性水平都达到了0.1%的效果，说明模型拟合效果很好，具有较好的解释性。同时还可以发现模型2的调整拟合优度高于模型1的拟合优度，说明在我国农业类上市公司中，财税对公司的盈利影响效的确要优于产品价格的影响，这符合我国农业上市公司的经营现状。

在变量的回归系数方面，从表4中我们可以看出，在模型1中，常数、农产品价格、公司治理水平、股权结构、公司专营化程度、公司规模变量、GDP和农业部门特征的回归系数分别为1.02603、0.029643、0.008915、0.076520、0.038524、

-0.168637、0.070468和0.690957，且农产品价格、专营化程度和公司规模变量达到了1%显著性水平，GDP达到了0.01%以上的显著性水平，股权结构达到5%的显著性水平，说明模型1上述变量的总体解释性较好。尤其是农产品价格对公司盈利能力的影响方面呈现出明显的正相关关系。

在模型2中，常数、财税、公司治理水平、股权结构、公司专营化程度、公司规模变量、GDP和农业部门特征的回归系数分别为0.3874251、0.326909、0.010915、0.006993、0.036663、-0.121009、0.075391和0.691129，且财税和公司规模变量达到了1%显著性水平，专营化程度和GDP达到了0.01%以上的显著性水平，股权结构达到5%的显著性水平，说明模型1上述变量的总体解释性较好。尤其是农产品价格对公司盈利能力的影响方面呈现出明显的正相关关系。

四、结论与展望

笔者通过上述实证检验，发现了如下结论。

1.农产品价格对农业上市公司盈利水平具有明显的正面影响。从回归结果中我们可以发现其显著性水平得到了检验，因此在实际的农业上市公司盈利因素管理和政策制定中，适当考虑市场因素对农产品价格的影响对于提高农业上市公司盈利水平具有正面意义，假设1得到了验证。

2.财税对农业上市公司盈利水平的影响，该假设虽然从回归分析中发现其存在正相关关系，达到了0.0684，达到了1%的显著性水平。因此农业收入补贴和财税补贴从整体上对其盈利有较大的影响，因此假设2和3得到了验证。

3.模型1的拟合优度明显低于模型2的拟合优度，因此再次证明我国农业上市公司中，政策效应要强于价格效应，说明我国农产品价格对公司盈利能力的影响受到了削弱，也间接证明我国农业上市公司盈利能力之谜来自于农产品的定价机制。

4.我国农业上市公司盈利能力还受到股权结构、公司规模、GDP和专营化程度等方面的不同程度的影响。部门特征和公司治理水平对盈利能力的影响没有得到检验。

虽然本文获得了上述成果与结论，但是由于学识等方面的原因，论文的研究还存在一些不足之处。主要表现在对于相关影响因素的研究还有待进一步深入，比如对于公司治理水平和部门特征对农业上市公司盈利的影响方面，回归结果并没有得到充分的验证，还需要进一步进实证分析，这也许与采用独立董事作为公司治理水平的替代变量有一定的关系。

【参考文献】

［1］ 高明华.公司治理：理论演进与实证分析――兼论中国公司治理改革［M］.北京：经济科学版社，2001.

［2］ 顾海.浅论证券市场对农业现代化的作用［J］.中国农村经济，2002 （9）：73-76.

［3］ Miller，Merton H.，The Moigliani-Miller Propositions After Thirty Years［J］.Journal of Economic Perspectives，1988（4）：99-120.

［4］ Modigliani，Franco，MM-Past，Present，Future［J］.Journal of Economic Perspectives，1979（4）：149-158.

［5］ 李宝仁，王振蓉. 我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析［J］. 数量经济技术经济研究，2003（4）：150-153.

［6］ 张继袖. 我国上市公司盈利能力行业特征的实证研究［J］. 管理科学，2004（3）：40-45.

［7］ 张俊瑞，贾宗武，孙玉梅. 上市公司盈利能力的因子分析［J］. 当代经济科学，2004（11）：53-59.

［8］ 汤青.中国上市公司盈利能力影响因素实证分析［J］.山东财政学院学报，2005（2）：56-59.

［9］ 梁宇鹏，许彪.农业上市公司经营绩效成因诊断［J］.农业技术经济，2002（1）：27-29.

［10］ 金赛美，汤新华.优惠政策对农业上市公司利润的影响 ［J］.农业与技术，2003（6）：18-24.

［11］ 姜凌.我国农业类上市公司经营业绩探析［J］.农业经济，2003（7）：12-14.

［12］ 刘秀琴，等.农业行业上市公司经营业绩实证分析［J］.经济问题，2003（8）：32-33.

［13］ 胡国柳，蒋国洲.股权结构、公司治理与企业业绩――来自中国上市公司的新证据［J］.财贸研究，2004（4）：83-89.

［14］ 何广文，赵大晖.培育农业资本市场深化农业产业化经营［J］.农业经济问题，2001（11）：38-42.

［15］ 黄桐城，杨健.高科技上市公司盈利能力影响因素的定量分析［J］.中国管理科学，2002（4）：13-17.

［16］ 李增泉.激励机制与企业绩效［J］.会计研究，2000（1）：24-30.

第7篇：企业盈利能力分析研究范文

通过对国有企业并购过程中的成功概率分析研究可知，国有企业并成功率不足一半。之所以会出现这样的问题，主要是因为对国企并购后的相关财务优化整合问题缺乏重视。从当前国企并购问题和现状来看，多数情况下所借助的是并购资金管理经验以及技术等，这在很大程度上促进了国企的快速发展。在国有企业并购完成后，很多国企对其财务优化整合问题漠不关心，只是将关注点放在技术方法的改建层面上；然而，国有企业并购过程中的财务包含方面很多个方面，比如财务战略、财务关系以及具体的运作流程等。在此过程中，若国企不重视并购后的财务优化整合以及风险问题应对，则必然会影响国有企业并购成效。

二、国有企业并购过程中的财务风险防范策略

基于以上对当前国有企业并购过程中存在的财务风险及其成因分析，笔者认为要想有效应对这些财务风险问题，可从以下几个方面着手：

(一)国企价值评估风险防范措施在国有企业并购时，应对根据实际情况，认真做好并购价值评估、杠杆融资等方面的工作。在国企价值评估风险防范过程中，应对目标国有企业的生产经营状况收集、整理相应的资料，并且查看对象财务报告，通过对企业财务指标分析研究，可以明确国有企业的获利能力、偿债能力，同时还明确国有企业发展能力，以此来确保评估企业价值。在国企并购过程中，还应当考察对象具备资产与否、比率如何？通过考察分析，可反映出国有存量资产盘活现状，对资本互动效果有正确的评价资本。国企并购过程中，对国企整体资产价值进行判断、评估时，评估需能够客观反映出国企整体资产价值。然而，评估价值需建立在并购定价基础纸上，重置成本评估法、现金流折现评估法，并非决定并购价格的主要因素，而是价格谈判过程中的一个参照和对比。

(二)国企并购方法与杠杆并购第一，国有企业并购过程中，资产现状价值是定价的主要参考依据，同时也存在着很多的风险和问题。国有企业并购过程中的资产，并不代表盈利能力。实践中可以看到，由于国企现状资产应当变成未来盈利能力，因此还需通过国有企业组织以及管理等因素的优化集合。在国有企业并购时，采用重置成本法，虽然考虑到无形资产的作用，但是却无法有效地反映出国有企业作为组织整体所具有的增值能力、以及因此而造成的价值损失等。在重置成本法应用过程中，评估时也存在着一定的人为因素，比如功能性贬值以及经济性贬值等，即为弹性相对较大的参数。实践中可以看到，国企对并购目标企业的数据信息披露明显不充分，加之评估机构行事时存在着人情世故，因此出现了严重的信息不对称现象，以致于并购过程中的收购方对收购企业资产价值判断不客观、脱离实际。在该种情况下，以会计账面数据信息为基础的评估结果，无法有效适应以未来价值增值为目的并购动机。采用现金流折现法处理国企并购风险问题时，应注重目标企业的将来发展、长期现金盈利能力等，这也是当前国际上常用的确定企业价值标准。基于此，国有企业并购过程中的整体资产价值评估，建议首选现金流折现法，即收益法。第二，国有企业并购过程中的杠杆并购。首先，杠杆并购的社会经济环境条件。实践中，如果出现了通货膨胀，则会对社会经济发展的影响非常的大；相对较高的持续通货膨胀，使得国有企业资产重置成本增加，而国有企业的市场价值并未随之大幅增长，以致于国有企业的市场价值、资产重置成比率等大幅度降低。根据托宾理论，在均衡状态条件下Q值为1；若Q值小于1，则在资本市场上直接收购企业、股权进行企业扩张，此时会比国企内部不动产投资扩张成本要低一些。其次，国有企业并购过程中的杠杆收购条件。国企并购时，目标企业收购之前的负债率，尤其是长期的负债率相对较低。若目标企业在被收购之前具有较低的负债率，则收购方可通过债务筹集相应的收购资金；若目标企业在被收购过程中，用足了负债能力，或者已经出现了资不抵债的现象，则收购方就无法以目标企业资产来获得新贷款。最后，国有企业并购过程中的杠杆收购风险问题。在国有企业并购过程中，存在着还本付息风险问题，杠杆收购企业负债率也特别的高，所以还本付息风险非常的大；再筹资过程中也存在着一定的风险和问题，即国有企业无法及时再次筹集收购资金，这样可能会引起资金链断裂、或者社会经济损失可能性。在该种情况下，再筹资过程中如果遇到了障碍，则可能会造成国有企业陷入到严重的财务困境之中。

(三)国有企业并购过程中的财务优化整合风险应对措施第一，国企并购过程中的财务管理目标优化整合。国企并购时的财务起点、终点等，都是国企财务管理的重要目标，而且对财务理论系统构建有着非常大的影响，同时也会对财务决策产生影响。对于国企并购、目标企业而言，财务管理目标存在着一定的差异性，在并购后应保证财务管理目标的统一性、一致性，这样就保证了财务管理的整体发展，同时也可以确保财务管理过程中的技术方法有效应用。财务管理过程中的目标统一，作为并购企业财务机制运行的重要基础。第二，加强国企财务监督和管理。实践中，为了能够有效确保国企财务整合有效性，需加强内部治理结构的整合与改进，加强对财务的监督和管理，这样可以有效改善国企资金占用以及流失等问题，不断整理国有企业内部法人治理结构以及审计和管控，接受社会监督。第三，立足实际情况，不断盘活国企并购过程中的现存资产，而且还要对债务进行积极的整合。实践中，若想实现国企并购后的财务协同效应，则需对国企现有的资产，尤其是不良资产进行深入的分析研究，对资产结构进行不断的优化整合和调整，减少资金的整体占用率，提高国企的经济效益。

三、结束语

第8篇：企业盈利能力分析研究范文

1.变量指标的选取

根据信息不对称理论、融资缺口理论以及关系型借贷理论，为了消除企业规模大小对变量指标数据的影响，降低不必要的误差，均采用剔除资产规模的标准化变量。

本文选取资产负债率Y作为反映融资能力的被解释变量，资产负债率，综合反映中小企业的融资能力的大小与融资环境

的优劣。

本文从政府与企业、银行与企业以及企业与企业之间的关系的角度出发，选取的解释变量分别为资产税收率X1、资产职工工资率X2、资产担保价值X3、资产报酬率X4、速动比率X5、留存收益资产比X6。

资产税收率，该指标主要反映政府财政资金对中小企业融资的扶持，资产税收率越高，代表政府对企业融资的重视程度越高，中小企业的融资能力越高。

资产职工工资率，在生产经营不受影响的前提下，提高工资报酬，必然造成员工数量的降低，增大政府的就业工作压力，所以该指标与中小企业的融资能力成反比例的关系。

资产担保价值，该指标代表企业的可抵押担保资产的价值，向银行等金融机构传递着企业的硬信息，与中小企业的融资能力呈现正比例的关系。

资产报酬率，该指标代表着企业的盈利能力，所以资产报酬率越高，银行与中小企业建立债务债权的合作关系越是长久，即资产报酬率与企业的融资能力呈现正比例的关系。

速动比率，该指标在一定程度上代表着资产的流动性和变现能力，企业的营运能力反映着流动融资的能力，所以，速动比率越高，负债融资越低，即该指标与企业的融资能力呈现反比例的关系。

留存收益资产比，该指标反映了中小企业的内部资金自身积累的程度，该比率与企业的自有资金呈现正相关的关系，即与企业自身的融资能力呈现正比例的关系。

将相关的指标变量归结如下：

2.样本数据和模型

本文选取深圳交易所中小企业板块中的上市公司的20家中小企业作为样本数据来源，在样本选择时，不仅要排除存在重大事项变动和相关数据严重缺失的企业，而且st、pt和*st的企业也不属于我们样本选取的范围之内。最终选取的20家上市中小企业分别是科华生物、京新药业、德豪润达、鑫富药业、新和成、华邦制药、中捷股份、精功科技、海特高新、华兰生物、七喜控股、大族激光、思源电气、天奇股份、巨轮股份、传化股份、美欣达、盾安环境、宜科科技、霞客环保。从这二十家样本企业中的财务数据库中提取相关数据，构成模型中所需要的面板数据。

对本文所进行的实证分析研究，根据面板数据在截面和时间两个方向上的变化，所以采用变截距固定效应模型：

其中表示被解释变量，表示解释变量，，代表随机误差项，i表示截面单位，t表示时间。，αit代表总体效应与个体效应的和，α代表着总体效应，δi代表着截面效应，而ηt代表着时期效应。

对所选取的变量指标的数据进行量纲标准化处理，一般采用极值的方法标准化，计算公式：

3.回归分析模型

3.1 描述性的统计分析

运用Eviews6.0计量经济学软件输入标准化的数据，进行相关性的描述性统计，得出企业的融资能力的各影响因素关系的数据表，从表中可以发现，各项指标的均值较小，根据最大值和最小值之间的差距，说明中小企业融资存在极端情况，主要的融资能力主要依赖于企业自身的内部积累，债务融资比例较低。

3.2 模型的参数估计

从样本数据的特点的分析，应用最小二乘法OLS分别求Y对各解释变量X1、X2、X3、X4、X5、X6的回归，对加权参数进行相关的估计，根据经济意义以及统计检验的结果，得到回归分析表如下：

通过分析上表得到，根据回归分析得到的P值是0，证实了本文的回归模型的显著相关；本文的模型拟合通过0.9298523的调整决定系数R2，验证了模型较高的拟合度。从整体的角度看到，本文的回归模型拟合合理有效，实证分析后的结果验证（下转第81页）（上接第78页）了中小企业融资因素的影响程度。

4.实证结果分析

根据回归分析的结果分析，当显著水平为10%时，各个变量的t统计量的计算值大于临界t值，且拟合度较高，均能通过检验。且回归结果显示的值的正负号与之前的假设完全相符，进一步说明了各个因素对中小企业融资能力的影响力度。

4.1 从政府与企业两者之间的角度分析

根据对指标变量资产税收率X1和资产职工工资率X2的结果分析，其t值通过检验的程度相对于其他指标要小，证明这两个因素对中小企业的融资能力的影响程度不高，但是由于值较高，说明只要政府和企业建立起融资的合作关系，其两者之间的联系程度较高，即中小企业应该充分利用政府的威信力来进一步改善融资环境。

4.2 从金融机构与企业两者之间的角度分析

从上述回归结果中可以发现，资产担保价值X3和资产报酬率X4对中小企业的融资能力影响的相关性最高，尤其是资产报酬率X4变量指标，充分说明了金融机构在企业具有一定的可抵押担保资产的基础上，更重要的是看重企业的生产经营和盈利能力，这是影响银行等金融机构贷款意愿的硬信息，金融机构对中小企业融资环境的优劣起着决定作用。企业只有不断通过创新主导新型产品的发展，提高自身的盈利能力和偿债能力，必然提高自身的资金融通能力。

4.3 从中小企业之间的角度

速动比率X5和留存收益资产比率X6对中小企业的融资能力程度均呈现明显的反比关系，只是在值方面，速动比率X5要小于留存收益资产比率X6，充分说明企业自身的内部积累可以更大程度的替代债务融资，即当企业自身具有一定的内部资金的积累时，更应该加强企业彼此之间的分工与合作，拓展外源融资能力和环境，最终使企业的融资结构达到帕累托最优状态。

第9篇：企业盈利能力分析研究范文

关键词：信息技术行业；现金股利政策；因子分析；影响因素

一、引言

股利政策是上市公司财务管理三大政策之一，股利通常被定义为根据股东所有权比例，对公司盈余（不论是过去的或是现在的）进行的分配。股利政策主要涉及的是支付盈利或是留存它以供再投资。对于股利政策的阐述需要对其一系列主要的决定因素进行思考――比如一个公司的盈利情况；或是影响投资者的因素，在公司中，是保存或是处置他们的投资。股利是根据管理条款支付给股东，也是根据它所选择的需要遵循的股利政策的形式来做出的管理决策。管理条例经常给管理者一些指引――保留一部份的收入，把其他部份以股利的形式给公司的股东们。自从过去的60年以来，一系列的对于股利政策的竞争性的解释条款已经呈现，然而，在股利政策的决定因素方面至今都没有在学术界形成一个广泛统一意见。Black（1976）认为什么因素影响公司股利政策，而这些因素之间又怎样相互影响都没有形成统一的意见。他将其称为“股利之谜”（Dividend Puzzle）。本文通过因子分析法来验证这系列因素中影响现金股利的关键因素。

二、文献回顾

国内的研究主要是在国外研究的基础上发展起来的，无论是过去经典的股利政策理论还是现代兴起的股利政策的理论，都没有专门针对高科技企业的，这可能与高科技企业兴起的年代有关.但是这些理论根据股利政策与成长性以及投资机会作出了一定程度的区分，这可以作为研究高科技企业的基础。高科技企业具有高成长性、高风险性、高投入以及高收益性。由于高科技企业中，人的因素较多，无形资产也较多，可能会产生较高的成本。

郑琳（2007）以高科技上市企业2001～2005年的数据为样本，利用最小二乘法对多元线性回归模型进行分析。研究表明：当投资用实际业务支出表示时，现金股利与之表现为显著的负相关。而企业的成长性与现金股利确不成显著的负相关，说明我国对中小股东利益保护不够，因为大股东急于派现，也因此没有考虑企业长远的发展。

张小鹏，左殳（2004）通过对中、美的高科技的现金股利发放进行比较。通过数据分析表明：我国高新产业相比传统理论、美国而言具有着较高的现金股利。原因是通过提高现金股利从而降低净资产提高净资产收益率来满足再融资条件，而并不是现金过剩。

李志强（2005）以高科技上市公司2000～2002年的数据为样本，通过建立多元线性回归模型，对影响高科技行业现金股利的因素进行了实证研究。研究表明有五个因素会显著影响现金股利―公司上年的现金股利、每股经营净现金流量与现金股利显著正相关；企业的资产负债率、流动比率、企业应收账款周转率与现金股利显著负相关。流动比率与企业应收账款周转率对现金股利的影响之所以与传统意义上的观点不同，可能因为高科技企业具有高成长性，因此需要大量资金支持。

因此本文提出下列假设：

假设1：盈利能力是影响信息技术企业现金股利发放最为关键性的因素，上年的盈利，当年的收益与当年现金股利发放呈正相关关系；

假设2：资产流动性不是影响信息技术企业现金股利的关键因素；

假设3：企业的成长性不是影响信息技术企业现金股利的关键因素；

假设4：第一大股东持股比例是影响信息技术企业现金股利的关键因素。

三、研究设计

（一）样本及数据来源

本文数据全部来自WIND数据库终端，选择GICS分类下信息技术企业，共342家，以2011～2013年为报告期，剔除ST企业、*ST企业，数据不完整以及现金股利发放数额为0的企业。因此本文选择信息技术行业企业的样本数为51个，以研究对此行业现金股利发放产生关键性影响因素。本文使用SPSS软件进行分析研究。

（二）研究方法

本文采用因子分析法，首先利用因子分析工具分析出影响信息技术行业现金股利发放的主要因子，再利用回归方法分析相关因素的影响大小，并进行对比。

（三）变量设计

基于前文的研究分析，本文选取了23个解释变量（表1），作为信息技术类上市公司现金股利政策的影响因素。其中，因变量为每股现金股利（X24）。

（四）实证分析与实证结果

通过以上文献和自变量的分析，影响信息技术企业现金股利发放的影响颇多，采用多元线性回归的方法逐个分析，可能会造成工作量过大，以及多重共线性问题。因此，先采用因子分析法进行降维。

1. 因子分析

（1）KMO和Barlett的检验

通过表2可以看出，KMO的值从2011年至2013年都接近0.5，因此是适合做因子分析的。而且，sig的值都为0，说明变量之间是具有较高的相关性，根据企业的盈利能力、资产流动性、盈余能力、股权结构、股利政策的稳定性、国家政策所选取的指标与现金股利的发放具有较大的联系。

（2）2011～2013信息技术行业提取因子的总方差解释

通过降维得到的因子能在多大程度上解释自变量的信息含量，信息丢失量是否足够小。通过因子解释原有变量总方差情况表（表略）可知：2013年提取了7个因子，能在80.166%程度上解释原有变量；2012年提取了7个因子，能在81.510%的程度上解释原有变量；2011年提取了7个因子，能够在76.416%的程度上解释原有变量；因此，因子选择较好，信息丢失量较少。

（3）旋转后的因子负荷矩阵（由于篇幅有限，本文选取有显著影响的载荷，本文设定大于0.6的因素是有显著影响的载荷）

由表3可知：

参考2011～2013年有关显著影响的载荷，进行综合命名：因子1命名为当年及上年盈利能力、上期现金股利政策；因子2命名为资产流动性和企业成长性；因子3命名为股权结构；因子4命名为企业成长性；因子5命令为经营能力及企业价值；因子6命名为资产流动性；因子7命名为股权结构。

2. 多元线性回归

分别对2011～2013年所提取的因子与当年所发放的现金股利进行回归，以剖析影响现金股利发放的关键因素，采用逐步回归，结果如表4。

因此，方程如下：2013年y=0.166+0.115F1+0.032F5

2012年y=0.181+0.108F1+0.034F2+0.037F5

2011年y=0.214+0.081F1+0.054F2

四、结论

（一）总体结论

本文的实证支持假设1、假设3；不支付假设2、假设4。即盈利能力是影响信息技术行业现金股利发放最为关键的因素，此外，信息技术行业现金股利发放较为稳定，多是上年股利发放作为重要参考。资产流动性是影响此行业现金股利发放的第二重要因素，流动性越大，现金股利越大。然而，企业成长性、股权结构并不是此行业现金股利支付量的关键因素。然而，从2013年回归方程中可知，因子5中第一大股东持股比例与现金股利呈现正相关。可从一定意义上证实信息技术企业并不重视企业发展，控股股东与管理层间第一类成本较为严重，控股股东急于转移现金股利，以防止管理层不当投资或是急于扩大规模。

（二）相关建议

盈利能力仍然是影响信息技术企业最为有力的因素，不光是当年的收益，而且去年的收益以及对未来收益的预期都会影响现金股利的发放；此外保持现金股利发放的稳定性也是企业制定股利政策的关键性因素。信息技术企业股利政策较为规范和稳定，因此企业要加强自身的盈利能力。

影响2011年和2012年关键性因素的资产流动性不再是影响2013年的关键性因素，取而代之的是应收账款周转率和第一大股东持股比例。而应收账款又与销售挂钩，因此销售额的赊账在多大速率上得到收回成为影响现金股利的关键因素，所以要加快催款催账、企业要对赊账单位进行信用评价等。第一大股东持股比例成为了新的影响现金股利发放的因素，而成长性与现金股利发放并不呈显著关系，说明我国信息技术企业对中小股东权益保护不够，大股东急于派现。要加强对于大股东方面的监管，要从长远利益出发。

参考文献：

[1]郑琳.我国高科技企业股利政策研究[D].山东大学，2007.

[2]李志强.上市公司现金股利政策影响因素分析――来自沪、深股市高科技企业的经验证据[J].内蒙古财经学院学报，2005（04）.