私募基金的投资策略精选(九篇)

前言：一篇好文章的诞生，需要你不断地搜集资料、整理思路，本站小编为你收集了丰富的私募基金的投资策略主题范文，仅供参考，欢迎阅读并收藏。

第1篇：私募基金的投资策略范文

投资策略呈现多元化格局和趋势

2007年我国私募股权投资市场变化最显著的另外一个趋势就是在投资策略方面，过桥资金和对已上市公司的投资即PIPE类投资案例数明显增多，2007年过桥资金投资案例为22起，而2006年仅有11起，同比增长100.0%；PIPE类投资案例数在2007年为22起，2006年为19起，增长率为15.8%。

另一方面，来自夹层资本和重振资本的投资更是突破2006年零的纪录，其中夹层资本发生了9起投资案例，涉及总额达8.43亿美元，占全年投资总额的6.6%。重振资本也发生了1起案例，这表明中国私募股权投资市场的投资策略已开始呈现多元化的格局和趋势。

过桥资金与夹层资本兴起

2007年，凯雷斥资1亿美元入主中国国内民营酒店业老大――开元旅业集团和中国太平洋保险；新加坡淡马锡、德意志银行和美林携手4亿美元投资广州恒大地产集团；高盛联合D.E. Shaw对冲基金2.5亿美元投资民营船舶制造企业――江苏熔盛重工等案例，投资额均在数亿美元以上，所采用的就是过桥资金投资策略。

2007年8月，里昂资本（CLSA Capital Partner）旗下衍生资本投资部门CLSA Mezzanine Management宣布将对新加坡上市企业亚洲水务有限公司发行总额为6,000万美元的结构债券和可转债券，这起案例使用的就是典型的夹层资本投资策略。夹层资本是一种介于股权投资和债券投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金，此类基金投资者受益于公司财务增长带来的股权收益，同时兼顾了次级债权收益，结合了二者的优点，这种投资策略得优势在2007年明显展现出来：共发生9起总金额达8.43亿美元的案例。

另外，2007年新增的唯一一起重振资本案例，就是由获得我国财富基金――中司（CIC）首笔投资而逐渐走进国人视野的黑石集团所投。2007年9月，黑石集团正式宣布出资6亿美元购入蓝星集团20%的股权，这是黑石集团对中国企业的首笔投资，也是目前私募股权投资基金在中国非金融类企业的最大一笔单笔投资，在2008年1月10日已经由发改委审批通过。

投资阶段后移

一直以来，中国的私募股权投资市场都是以投资于中后期企业的成长资本为主，2006年属于成长资本的投资共有66笔，比例超过案例总数一半，达51.2%，2007年更是有过之而无不及，成长资本的94个案例占据了全年投资总数的53.1%，在传统行业、服务业和广义IT三个行业里成长资本都是处于稳步上升的状态。

相对于成长资本稳步增长的发展趋势，投资于企业上市之前的过桥资金和上市公司股票的PIPE类投资案例数的增加速度更快一些，PE的投资阶段正在覆盖面更广的基础上往后偏移。

通过比较2006年和2007年的投资案例数可以发现，过桥资金在传统行业、服务业和广义IT三个行业里数量都在持续增加，其中尤以传统行业为最，从2006年的4个案例飙升至2007年的17个，增长了3倍以上。Pre-IPO基金投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，因此，Pre-IPO基金以风险小、回收快、在企业股票受到投资者追捧情况下，投资回报较高的优点吸引了不少PE的眼球。

第2篇：私募基金的投资策略范文

了解自身的投资需求

这并不仅仅是在投资私募时候所需要注意的，在选择任何投资产品前都应全面掌握自身的投资需求及风险偏好等因素。只是相对而言，私募作为专门针对高净值客户的一种投资品种，一般所需的资金门槛较高（起点30万～300万元，普遍为100万元），而且又有较高的管理及申购赎回费用，投资者很难像买公募基金或股票那样，抱着先买一些试试感觉的心理进行少量投资，前期的工作显得额外的重要。

在购买私募产品之前至少应该清楚地知道自身的风险、回报偏好、投资周期及流动性需求这4个方面的内容，并结合私募市场的实际情况来考虑自己是否适合投资私募产品。

晨星数据显示，截至去年年底，私募过往3年的平均年化回报约为10%（已扣除各种费用），而同期的沪深300年化回报为8.5%，但同时私募的3年年平均波动率为22%。这也就意味着在买入私募平均每年比股市多赚1.5%时，也可能会面对20%～30%的潜在损失。由于规模相对较小，私募基金的投资策略远较公募基金灵活，各私募产品之间的业绩差别也非常之大。仅以去年为例，虽然市场整体下跌，但表现最好的兴业信托・呈瑞1期仍带来了31.31%的回报，而损失最为惨重的深国投・时策1期则下跌了61.6%，从下图中更可以清楚地看到去年不同私募基金的业绩分布。高波动率以及业绩差异大都是在中国投资私募所需要承受的代价，如果不希望承受如此高的风险，只能说目前的私募基金并不适合你。

除了要了解自己的预期和实际收益风险是否匹配的特点外，还需要考虑投资年限和流动性的问题。一般私募在正式运作后都会有6～12个月的锁定期（有的甚至长达数年）；在锁定期内或不能赎回，或需要面临3%～5%的惩罚性赎回费。且考虑到中国市场牛短熊长的特点，要获取比较好的收益，投资者需要有足够的耐心。

掌握私募行业的现状

在了解自身的投资需求后，掌握私募行业的现状也是非常必需的。经过9年的发展，私募行业已经开始出现了一些较为明显的风格差异化。晨星也根据产品设计策略的不同，把中国的私募基金进行了分类，其中包括了中国股票型、市场中性、宏观策略以及系统化期货等不同的策略，见下表。

对冲型私募

目前国内仅有极少数的产品设计时选取了不同的策略，如市场中性策略型、宏观策略型、系统化期货等，总数不超过20只。这少数私募基金成立时间均不长，其中代表性的如深圳民晟投资成立的一系列中性策略以及上海泓湖投资所成立的泓湖重域。相比较只能单边做多的中国股票型产品，这些产品均可参与股指期货的交易，是真正意义上的对冲基金。这些较为新颖的产品能合理地利用更多的投资工具来捕捉市场上错误定价带来的投资机会，的确可能给客户带来更多的超额收益。不过，这些新颖的产品并没有很长的业绩参考期，其风险收益特征不明显，不建议风险承受能力较低的投资者购买。

中国股票型私募

市场上现在更多的仍是只能单边做多的中国股票型私募，占市场总容量的99%。由于投资工具相对缺乏，这些产品的同质化比较严重。大多数私募的投资策略看来都似曾相识：崇尚价值投资，注重精选个股，让客户分享中国经济的成长云云。要在这些私募中挑选出合适自己的好基金的确并非易事。针对这类产品，我们建议采取三步走的策略。

用定量分析的方法圈定心仪的候选人 当下能够提供私募相关的资讯网站很多，包括媒体、券商或者各大信托网站，甚至是投顾公司本身的网站上都能查询到不少信息。在这些网站上，可以查询最近几年私募的收益及波动情况来大致了解各私募的风险收益特征。这两年的情况以振荡市为主，若觉得后市仍是振荡格局，这两年的业绩榜单就是一个比较不错的参考。一般情况下，除了考虑最基本的收益及波动率之外，还应该关注下行风险、晨星评级（若两年期则为晨星风险调整后收益）等指标。相对波动率，下行风险只考虑私募基金净值回撤的情况，如果下行风险过高，表明该私募基金的相对下跌风险控制能力存在一定的问题。而私募基金的晨星评级以及晨星风险调整后收益则是以“惩罚风险”的方式对基金的回报率进行调整，波动（尤其是下行波动）越大，惩罚越多；最终能够用这一参考指标来衡量基金的过往综合表现。通过上述所提到的收益、风险、下行风险以及晨星评级等指标，可以选择出合适的基金池以及投资顾问作为候选目标。

定性分析具体了解私募团队 目前的私募投资顾问公司大致可以分为3类：一类是前公募基金经理“下海”为主，另一类是曾经有券商或保险资管从业经验，还有一类则是俗称的江湖派系私募。一般说来，前两类投资顾问比较扎实，能够聚集不错的人才以及建立较为系统的投研体系，更有利于打持久战。而江湖派系的私募则往往有自己独特的行业经验以及人脉，需要花更多的时间来了解其投资理念及背后的具体投资策略是否适合自己。可通过阅读基金募集报告，了解宣传资料，电话咨询，有条件的甚至可以亲自去私募基金公司办公地进行实地考察，全方位掌握所要投资私募的情况。这一阶段应了解包括基金经理的投资理念、投资策略、具体投研团队建设及资产管理规模等较为详尽的信息。考虑到费用以及中国市场的实际情况，私募的投资周期往往会比较长。在选择合适私募时，认同基金经理的投资理念，与基金经理建立充分的互信是投资私募的重要前提。

结合自身的风险收益偏好 在用定量和定性方法大致了解私募公司的情况后，就可根据自己实际的风险收益偏好进行选择。如希望购买以本金安全为主，同时又能获取部分股市收益的低风险私募产品，老牌的星石是一个非常不错的选择。如果具备一定的风险承受能力，并期望获得更高的收益，景林、中国龙、重阳、鑫兰瑞、博颐一大批私募均是可选的投资公司。风险承受能力较高，展博、新价值、朱雀、尚雅以及一些新成立公司的产品又是可选的参考对象。

了解资本市场基本面并持续跟踪

第3篇：私募基金的投资策略范文

分层上市

2007年成为美国首家上市另类投资资产管理公司。1998年，黑岩合伙人埃登斯（Wesley Edens）、瑞银集团董事总经理考夫曼（Rob Kauffman）和纳尔多内（Randal Nardone）等人创立堡垒投资集团（Fortress Investment Group LLC），以私募股权投资业务起步，其私募股权基金净内部收益率自1999年至2006年达到39.7%。同时，堡垒投资集团快速向信贷、对冲基金、房地产相关领域拓展。2007年2月，堡垒投资集团在美国另类资产管理公司中率先上市，募集资金6.4亿美元。

作为美国首家上市另类资产管理公司，堡垒投资集团在内部治理结构和对外信息披露等方面均严格遵守美国上市公司标准，例如召开年度股东大会，董事会独立董事人数超过半数，设立薪酬委员会以及完全由独立董事组成的提名委员会等。

堡垒投资集团并非全球首家上市另类资产管理公司，但其上市却是全球另类资产管理机构实力最强的美国市场的首发之举。堡垒投资集团上市之后，黑石集团、奥氏资本随即在当年上市。黑石集团在吸收堡垒投资集团上市经验的基础上，进一步优化了上市公司管控模式，创始人股东间接持有上市公司超过半数的投票权，以保持管理团队的稳定，更契合股权投资的行业特点。上市成为国际另类资产管理公司的战略选择。

旗下六只基金自2002年起先后上市。公开上市基金达到六只，与坚持逆向投资和不良资产投资的阿波罗全球管理公司基金数量规模相当，资产管理规模达到集团资产管理规模的五分之一，是堡垒投资集团的一大特点。堡垒投资集团通过旗下基金上市和集团上市的分层上市模式获得持久资本来源，为进行价值投资和合理的资产配置奠定了坚实基础，对堡垒投资集团实现可持续发展具有重要战略意义。

灵活的投资策略

堡垒投资集团起步于私募股权投资业务，通过有机增长和战略收购发展成为集另类投资和传统资产管理于一体、高度多元化的全球领先投资管理公司，拥有私募股权、信贷、流动性对冲基金投资和传统资产管理四大业务，通过灵活的投资策略实现传统与另类、债权与股权、短投与长投、持有与对冲相结合全球化配置资产，为构建多层次、多元化收入Y构和可持续盈利模式奠定坚实基础。

四大业务板块，多元化配置资产。堡垒投资集团拥有涵盖传统资产管理与另类资产管理的四大业务板块，即私募股权、信贷、流动性对冲基金投资和传统资产管理业务，在全球范围内服务于1500多家机构投资者及私人客户，投资区域遍及全球。截至2016年9月底，其资产管理规模701亿美元。

从2016年9月底堡垒投资集团资产配置结构特征来看，一是传统资产管理与另类资产管理规模各占半壁江山，占比分别为52%、48%；二是另类投资实现在全球范围内多元化配置资产；三是信贷是堡垒投资集团最大的另类投资板块，占另类管理资产规模的50%；四是问题资产和问题企业困境投资在私募股权、信贷、公开上市基金投资都占相当大比重，而且实现了在全球进行投资和配置资产；五是设立基金系列的类型多元化，在投资领域及行业、资产类别、投资区域等方面都有明确的投资策略，各个基金在专业化、特色化基础上实现了多元化运作，同时各业务板块根据需要进行联合投资。

以私募股权业务起步，投资策略以控制型投资为主。堡垒投资集团的私募股权投资业务在公司成立当年创办。自1999年发起第一只私募股权投资基金堡垒投资基金I号起，堡垒投资集团已设立19只私募股权投资基金，为全球最大的养老基金、大学捐赠基金和基金会等机构投资者投资了近230亿美元的股权资金。截至2016年9月底，堡垒投资集团私募股权管理资产规模71亿美元，与六只上市的私募股权基金管理资产加总后的规模为139亿美元。

堡垒投资集团私募股权投资策略以价值为导向，重在对能够产生现金流的有资产支持的业务进行控制型投资，主要投资区域为北美和西欧。投资核心行业为金融服务业以及交通运输与基础设施、房地产等资本密集型产业，采取积极主动的策略进行投后管理。

注重资产的支撑和掌控，对有现金流支持的资产及业务进行控制型投资。在堡垒投资集团看来，实施基于资产、控制资产的投资策略，资产就是一个平台，不仅有利于进行融资，也有利于选择更多的退出渠道。基于资产、对拥有长期稳定现金流的投资还能够把握有利的经济趋势，避免短期的经济事件的冲击。即使在高度动荡的估值环境中，堡垒投资集团掌控有形的抵押品和多元化的现金流是其进行价值投资、实现有机增长的基础。

进行价值导向型投资，擅长问题资产和问题企业困境投资和复杂易结构创造价值。堡垒投资集团是价值导向型投资者，能够发现被其他投资机构忽略的投资机会，包括遭受资本市场错配、财务困境、复杂或负面的市场情绪影响的公司，进而寻求以具有吸引力的估值进行困境投资，创造独特的价值投资机会。堡垒投资集团的经验是，许多成功的投资是在困境中或者是不断变化中的环境中实现的，特别是资本市场的危机会导致资本密集型企业的资金短缺，这对于整个企业的收购以及对原有投资组合公司的机会性追加投资来说，都是很好的投资机会。

采取积极的策略强化投后管理提升价值。堡垒投资集团私募股权业务拥有超过60名投资专业人员组成的团队与企业管理层一同解决投资组合公司运营、资本配置和战略发展等问题，并建立了企业运营支持团队，致力于与所投资公司管理层一起，通过资产负债表重组、改善运营和实施战略管理等措施创造价值，实现企业有机增长，并通过并购尤其是产业整合实现企业价值最大化。

注重后续追加投资。注重通过后续投资推动投资组合公司的发展，即使在完成构建或完成重构投资组合公司的日常管理之后，私募股权基金团队仍保持深度介入该企业的重大资本和投资决策，积极寻求追加投资机会。同时，拥有丰富的公开市场和私人资本市场经验，能够为投资组合公司募集低成本发展资金。

另外，堡垒投资集团六只私募股权基金实现上市，上市基金数量和资产管理规模不断扩张，有特定投资行业和策略。堡垒投资集团上市基金运作有三大特点：一是每只基金具有特定投资行业。二是近年通过有机增长和战略收购，上市基金资产管理规模增长迅速。截至2016年9月底，堡垒投资集团上市基金资产管理规模68亿美元，占集团另类资产管理规模的20%，而这一比例在2012年仅为11%。三是投资行业重点为房地产、不良资产、传媒以及交通运输基础设施，并在各自投资领域树立了专业品牌。其中一只基金专注于意大利不良资产投资，三只基金进行一系列房地产相关投资。持续的资金来源为上市基金把握投资机会、为投资者提供超额回报奠定了基础。

信贷业务为重点，困境投资为专长

堡垒投资集团信贷业务始于2002年。截至2016年9月底，堡垒投资集团信贷业务资产管理规模达到183亿美元，成为其最大的另类投资板块。另类信贷业务团队拥有跨越全球数个信贷周期和经济周期的经验，包括美国储贷危机中重组信托公司（RTC）对不良资产处置重组以及亚洲金融危机不良资产处置经验，拥有管理具有运营复杂性资产的经验和专长，拥有长期优异的投资业绩，在全球开展对问题资产、问题企业困境投资。

堡垒投资集团信贷基金特色

一是设立基金类型多元化。堡垒投资集团设立的信贷基金系列分为信贷私募基金和信贷对冲基金两大类，并在投资领域、行业和资产类型、投资区域、投资策略以及投资期限等方面实现了多元化。

截至2016年9月底，信贷私募基金资产管理规模为95亿美元，占信贷管理资产规模的52%。信贷私募基金包括：第一，专注于对困境资产和低估资产进行投资的信贷机会基金系列；第二，专注于对当期现金流有限但具有长期投资价值的被低估资产的长期价值基金系列；第三，在房地产、资本资产、自然资源和知识产权四大投资领域对有形和无形资产进行投资的房地产基金系列以及亚洲基金系列，其中包括日本房地产基金系列、一只主要以亚洲投资者为投资者的全球机会基金；第四，房地产机会基金系列。另外还包括投资范围较为狭窄的行业专业基金系列。

信贷对冲基金资产管理规模至2016年9月底为87亿美元，占信贷资产管理规模的48%。其中吊桥特殊机遇基金是堡垒投资集团第一只信贷基金，截至2016年9月底资产管理规模达到47亿美元，占信贷对冲基金资产管理规模的54%，是堡垒投资集团信贷对冲基金的核心业务。

二是以问题资产和问题企业困境投资及房地产信贷为主要投资领域。七大信贷基金系列全部专注于问题资产和问题企业困境投资。房地产信贷占信贷业务的三分之一。多只信贷基金系列在房地产各个领域开展业务。

三是开展企业信贷融资服务。吊桥特殊机遇基金旗下设立了一家融资公司，定位于开展机会性信贷业务，为缺乏资金的企业提供流动性支持。

四是除了发起设立信贷基金，还与其他机构建立战略合作关系，开展信贷业务，增加信贷资产管理规模。2015年7月，通过与专注于全球困境投资和特殊机遇投资的另类资产管理公司Mount Kellett Capital Management LP 建立战略伙伴关系，堡垒投资集团成为该机构基金的共同管理机构，进一步拓展了信贷业务。

堡垒投资集团信贷基金投资策略

资a支持证券和住宅资产。注重分析借款人和各项资产的抵押物，注重内在价值分析，强化资产管理和风险管理技术，最大化贷款和证券头寸价值。

企业和资产支持贷款。一是与私募股权投资团队协同进行联合投资。二是主要面向中间市场公司，涉及行业和资产类别广泛。三是采取灵活的交易结构和灵活的定价策略，横跨资本结构开展贷款业务，包括优先贷款、第二留置权和夹层贷款等。四是采用动态的多维度方法判断现金流和企业价值，以及有形和无形资产价值，并将这种分析方法应用于收购、再融资、企业发展、企业救助和不良资产困境投资等诸多领域。

公司证券。一是专注于公开交易证券事件驱动型特殊投资机会，横跨资本结构进行投资。二是通常专注于“不时髦”的行业，并认为困境证券和交易承压证券往往存在巨大的升值空间。三是注重深度的行业和企业研究，并作为判断内在价值、现金流潜力和最终回收率的依据。

资产组合收购。从政府机构、银行和其他金融机构收购正常和不良贷款及资产，涉及行业广泛。活跃于缺乏流动性资产组合的收购领域，并拥有快速大规模交易的能力。

房地产贷款和股权投资。长期专注于对不良房地产贷款的收购、特殊机遇股权投资和资本重组、机会性信贷业务、房地产信托投资基金债务收购和商业房地产结构化产品。该团队拥有长期的困境投资和资产管理经验，建立了一整套高度集成的贷款发放、收购以及风险管理基础设施。房地产信贷已占信贷业务的三分之一。

可持续的盈利模式

另类投资是堡垒投资集团主要收入来源，其中信贷业务是重要收入来源。占另类资产管理规模50%、占集团管理资产规模25%的另类信贷业务在集团营收中占据了半壁江山。

通过有机增长和外部收购形成多元化业务结构，奠定多层次、可持续盈利模式基础。堡垒投资集团业务板块和资产配置版图是其在近20年发展历程中，根据市场变化及时进行战略调整，通过有机增长和外部并购不断发展的结果。从私募股权投资起步，堡垒投资集团不断向另类投资其他领域和传统资产管理领域拓展，实现了全球范围内资产多元化配置。不断增加的持久资本来源、不断增长的资产管理规模和不断扩充优化的多元化业务格局使其充分利用和把握经济周期中各个阶段的机会，为收入的稳定性和盈利的可持续性奠定了坚实基础。

在私募股权投资基础上拓展对冲基金、房地产和信贷业务。私募股权基金一般要求基金投资者在较长时期内的投入，期间不允许赎回，是相对缺乏流动性的投资。对冲基金允许投资者定期赎回，是相对短期的具有较强流动性的投资。在私募股权投资基础上拓展信贷和对冲基金等业务，能够在资产结构和收入实现方面起到互补作用，为投资者带来更高的确定性回报。

全球金融危机期间把握机会增加信贷私募基金系列。堡垒投资集团另类信贷始于2002年吊桥特殊机遇基金的设立。2008年全球金融危机爆发之后，堡垒投资集团意识到要把握巨大的信贷业务机会，需要与信贷对冲基金形成互补的长期持有的信贷股权投资策略，于是开始设立一系列专业化的私募风格信贷基金，拓展了另类信贷业务，优化了资产配置结构。

全球金融危机中为增强收益稳定性增加传统资产管理业务。全球金融危机凸现收益稳定的重要性。堡垒投资集团对冲基金和私募股权投资组合业绩在金融危机期间受到冲击。金融危机也使得募集资本变得艰难，与阿波罗、黑石、凯雷等大型另类资产管理公司一样，堡垒投资集团寻求通过战略收购实现业务结构和收入结构的更加多元化。2010年4月，堡垒投资集团收购拥有115亿美元资产管理规模的债券投资机构Logan Circle Partners，进入传统固定收益资产管理领域，在增加资产管理规模的同时减少了收入波动性。

拥有五大核心竞争优势，构成价值创造要素。堡垒投资集团在近20年的发展历程中，不断积累问题资产和问题企业困境投资核心专长，拥有五大核心竞争优势是其实现价值创造的成功要素。

一是基于资产和掌控资产的能力使其在发现和识别独特投资机会、实施积极管理策略进行控制性投资方面具有了独特优势。二是在金融、房地产、传媒与通讯、能源、交通运输与基础设施领域积累了深厚的行业知识。三是丰富的运营管理经验和专门的企业运营支持团队，通过协助企业发展来加强资产组合公司管理。四是公司并购领域的专长，并通过与被收购企业董事会、管理层和各个利益相关者一起决策，确定最优结构并执行投资。五是丰富的资本市场经验。拥有通过债务和股权资本市场为投资组合公司进行低成本、低风险融资的渠道和经验，使其能够在横跨资本结构进行投资方面占得先机，也为投资组合公司的资本结构优化以及后续投资提供市场和资金保障。

不断优化收入结构，构建多层次、可持续盈利模式。收入来源于资产管理费和投资激励收入，另类投资是主要收入来源。堡垒投资集团管理费收入占比高于激励收入，2012～2015年占比都在50%以上。另类投资在营收中占据绝大比重，2012～2015年占比都在95%以上。激励收入几乎全部来自另类投资。传统资产管理规模占比大，管理费率为0.2%，营收占比小，但对经济周期各个阶段收入的稳定性具有重要作用。

另类信贷是集团营收重要来源，25%管理资产规模的信贷业务在营收中占据半壁江山。信贷作为堡垒投资集团最大的另类投资板块，在集团营收中占比最高，相对于2012～2015年25%、22%、19%、26%占比的资产管理规模，另类信贷业务营收占比却达到53%、49%、60%和57%。随着信贷私募基金业务的拓展，信贷私募基金收入营收占比逐年上升，信贷对冲基金收入营收占比呈逐步下降趋势。

启示与借鉴

分层上市为价值投资和可持续发展奠定基础。上市是另类资产管理公司发展历程中的一项重要突破，成为另类资产管理公司实现跨越式发展的重要手段。堡垒投资集团分层上市模式为其跨越经济周期进行价值投资奠定坚实基础。分层上市模式提供了持久资本来源，尤其是能够在危机时期及时把握问题资产和问题企业投资机会以及新业务拓展机会。从国际另类资产管理行业发展趋势来看，上市成为国际另类资产管理公司实现跨越式发展的战略选择。

多元化和专业化相结合实现集团协同联动。堡垒投资集团通过有机增长和战略收购实现业务多元化，实现了传统和另类资产的全球化配置，不仅有助于抵御经济周期的影响，而且能够及时把握经济周期各个阶段在全球各个区域的投资机会，在分散风险的同时实现了收入来源的多元化。同时，堡垒投资集团旗下基金进行专业化运作，每只基金系列投资特定行业，具有明确的投资区域、投资期限和投资策略，在不良资产、房地产、信贷业务等领域树立了专业品牌。各个基金的专业化保证了堡垒投资集团多元化的运作，各业务板块根据需要进行联合投资，集团跨基金、跨业务条线协同运作。同时，现了传统与另类、债权与股权、短投与长投、对冲与持有相结合全球化配置资产，实现了资产配置结构和期限结构的多层次、多元化。

（作者单位：中国信达资产管理股份有限公司）

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第4篇：私募基金的投资策略范文

关键词：阳光私募；发展；建议

在过去的2014年对于投资者来说，算是丰收的一年。虽然中国的资本市场发展至今不过20余年，股票市场和债券市场都还远不够完善，尤其是衍生金融工具极不丰富，但在2010年股指期货引入中国对冲市场之后，中国正在意义上的对冲基金开始真正发展，2010年也可以说是中国对冲基金-阳光私募的“元年”，而后阳光私募基金就呈“井喷”式发展，从2010年发行数量仅为723只到2014年的4796只，发行规模也从2002年的751.62亿元发展到2014年的4796亿元，就2014年的表现而言，2014年各月主基金的发行数量与A股走势大体吻合，呈现震荡上扬的态势。

一、 我国阳光私募基金的内涵及风险特征

1、 阳光私募基金的内涵

阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现银行的第三方托管，有定期业绩报告的投资于股票市场、债券市场、股指期货市场，阳光私募基金与一般私募证券最大的区别在于透明化、规范化，主要投资于证券市场，不同于私募股权投资仅在一级股权市场进行相关投资。阳光私募基金是指由投资顾问公司作为发起人、信托公司作为受托人、投资者作为委托人、银行作为资金托管人而发行设立的证券类信托集合理财产品。

2、 我国阳光私募基金的风险特征

（1）集中风险

此类风险的出现主要是由于基金经理过于集中的将资金投入一种策略、行业或是资产之中，从而当此种策略、资产、行业可能出现亏损的时候没有别的相反的操作能够将其对冲并消减风险。此种风险可以通过严格的规则来予以规避，如对每种策略或是资产有一个投资比例，并建立止损规模。

（2）政策风险

政策风险是指阳光私募基金所投资各大市场，政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，从而给投资者带来的风险。一般来讲，新兴市场由于其政治的不稳定性，以及监管体系不够成熟，经常处在变化之中，其政策风险也会大一些，而发达的市场也并非没有政策风险。

（3）违约风险

违约风险也可以被称之为信用风险，有两方面组成，一方面是自身的违约可能性，由于对冲基金的操作大多采用杠杆操作，虽然在杠杆比例上有所限制，但是杠杆操作会带来较大的风险，同时，会有大量的借贷和保证金交易，且杠杆比例越高，违约的可能性也就越大。根据NBER（National Bureau of Economic Research）的统计显示，阳光私募的平均杠杆水平低于投行的杠杆水平14.2。

（4）估值风险

此类风险是由于对基金净现值估计的偏误产生的。阳光私募基金经理人需具备较丰富的衍生品知识和操作经验，而当今市场上的基金经理一方面对行情的把握、专业素质参差不齐，另一方面往往对自己能力过于乐观，往往会出现决策上的失误，计算机操作系统的不完善或设备故障而引致的估值不准确也是造成估值风险的原因之一。

（5）缺乏透明性

由于对冲基金很多不需向外界公布自己的投资数据，也不像共同基金一样受到监管部门严格的监管，因此，对冲基金的风险往往较大且不能得到纠正。

二、2014年我国阳光私募基金各投资策略表现评价

截至2014年12月31日，阳光私募行业全年整体平均收益达到30.9%，同期沪深300指数上涨超过50%。随着中国金融市场的逐步完善与私募行业

快速发展，私募基金的投资也越来越多元化，包括在融资融券和股指期货推出后出现的债券策略、相对价值策略等。股票策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业最主流的投资策略，目前接近67%成的阳光私募基金采用此策略，全年平均收益达到31.40%，其中行业前十收益均超过110%，创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。相对价值策略是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的产品、卖出相对高估的产品来获取无风险的收益。该策略基金2014年的平均收益为15.07%，该策略风险小，投资机会确定，收益稳定。债券策略主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。债券策略基于杠杆设计，单只产品的规模相对较大，多家债券私募机构的资产管理规模超过30亿。2014年债券基金的平均收益为15.40%。期货策略主要的投资标的为商品期货，该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系，根据对该品种预判的价格走势做出多空仓的操作，2014年平均收益为66.21%。阳光私募行业自诞生开始，到2007年迅速发展。2014年阳光私募行业发行市场出现井喷，新发产品2479只（其中包括393只子基金），阳光私募行业的前景呈现整体上升趋势。

三、促进我国阳光私募发展的建议

1.加强立法

我国现阶段对于阳光私募基金处于起步阶段，没有制定专门的法律法规来规范它，在运行过程中存在很多的问题和漏洞。因此，我们应尽快制定和完善适合我国阳光私募基金发展的法律体系，为阳光私募行业的发展提供有效的法律保障，以法律来约束基金行为，促进阳光私募基金规范化运作。

2.加强和完善阳光私募行业的信息披露制度

阳光私募基金因为自身私募基金的特点，很多自己的数据不需向外界公布，这就造成了投资者与基金管理者之间的信息不对称。所以及时准确的披露信息对阳光私募基金的发展大有裨益。在我国，阳光私募基金的信息披露不够充分，也非常不规范，有大量数据、信息未公开，同时已披露的信息没有统一的规范、格式，这就不利于投资者对披露的信息进行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同时国际规范制度和财务会计制度方面同步，形成规范的信息披露制度，使得基金的运作更加透明、规范、有效，帮助投资者进行正确决策。

3.提高基金管理人专业素质

在阳光私募基金中，大多数基金业绩低于市场基准水平，私募基金经理在对市场时机的选择、投资组合的把握上有所欠缺。同时，基金投资同质化现象严重，可以看出阳光私募基金管理人在专业素质方面有待加强。因此我们应该实施积极的人才战略，培养人才对股指期货、期权等衍生品工具的操作能力，多借鉴国外成熟市场的经验，同时也要从投资理念、投资技巧、风险控制等方面结合自身实际情况予以改善。（作者单位：福州大学经济与管理学院）

参考文献：

[1] 陈道轮. 融资融券和股指期货催生了中国真正的“对冲基金”吗？――来自“阳光私募”基金的证据[J].财经研究，2014，（9）.

第5篇：私募基金的投资策略范文

私募FOF持续性发展曾受质疑

在公募FOF推出之前，国内的券商、私募等投资机构已经发行过较多的FOF专户，投资者对这类产品并不陌生。

清科研究中心分析师孟宇告诉《经济》记者，目前中国私募股权人民币FOFs已经形成了以FOF形式运作的三大基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOF、民营资本运作的市场化人民币FOF。“此外，以亦庄国投、成都银科、粤科金融等为代表的一批国有FOF也相继设立，并且业务日益成熟，规模不断扩大。”

2016年中国母基金联盟成立，发起人单位包括科技部火炬中心、歌斐资产、紫荆资本、苏州元禾、汉景母基金、金晟硕业、嘉定创投、盛景嘉成母基金、悦达善达母基金、粤科母基金、宜信卓越、亦庄国投、中关村创投、中海投资、盛世投资等国内领先的母基金（政府引导基金）管理机构。联盟成员资金管理总规模达1万亿元以上，可影响资本量达5万亿元以上。

得益于私募行业这两年的快速发展，私募FOF可选标的数量大量增加，加之去年股市大幅调整以及监管层的大力支持，FOF组合投资、分散风险的特性逐渐得到投资者的认可，私募FOF也逐渐发展起来。格上理财研究员徐丽对《经济》记者称，目前国内市场与海外市场相比，仍处于起步阶段，发展规模远不及海外市场，“截至2015年底，全球FOF管理规模达5730亿美元，约占对冲基金的20%，而我国私募FOF仅约500亿元的规模，仅占私募基金的2%。与此同时，投资者目前对私募FOF，乃至整个私募行业的认知度还不够成熟”。

私募FOF最近的表现并不好，中航证券首席策略研究员梁聪颉毒济》记者分析称，根据6月中旬的数据来看，可比较的144只私募FOF中，实现正收益的只有38只，有6只收益几乎为零，100多只都亏损。“与国外相比，国内FOF可投的基金品种比较有限，基金也明显缺乏对冲的保护。由于去年的股灾爆出很多问题，如国内基金经理的业务专业水平和视角也都非常受限。”

另外，私募FOF本身的信息披露性、投资策略广泛性和配置情况与公募都有很大差别，所以它的可借鉴性不是很强。

上海证券基金评价中心分析师李颖向《经济》记者表示，大部分私募FOF主要是以投资私募基金为主，投资范围除基金份额之外还可以直接参与股票、债券等各类资产投资，并且其所受的监管限制、提取管理费机制、投资策略偏好、投资者风险定制等诸多方面，均与《指引》中的“公募基金中的基金”有较大的差异，不能简单进行比较。

她还对记者表示，当前市场往往以券商早期发行的FOF集合理财产品的历史业绩表现作为参考，来质疑FOF这一品类的投资管理绩效。然而，券商早期发行的FOF集合理财产品，大部分在投资范围上并没有很明确的界定，实际投资组合中通常基金占比并不高，股票、债券甚至理财产品占有相当配置比例。“因此，严格来讲，此部分FOF产品的风险收益水平并不能代表FOF产品。不过，FOF从一个整体来看，大概率不能取得超过公募基金平均水平的收益率，它有其特有的价值，单纯从收益率水平来衡量FOF的价值是不合适的。”

公募FOF提升风险收益效率

之前证监会的《指引》其实就是打开了一个口子，公募基金可以投资其他公募基金。《指引》对公募FOF持仓比例、投资范围、交易费用等方面都进行了一些非常细致的规定。

招商证券固定收益分析师周岳向《经济》记者表示，这对公募基金来说是一个利好，在客户的资产配置和基金公司营销推广方面有一定的促进作用。

公募FOF产品完全有可能形成有别于传统股票、债券与货币基金一类的投资产品。

与已经存在的FOF专户相比，公募FOF从机制、能力和策略准备上可能更有优势。“在机制方面，公募FOF的合规监管更为严格，确保公募FOF是真正的FOF产品；在能力准备方面，公募基金管理公司有多样化的基金产品和分工明确的投研团队，已经具备了在国内外各资产市场投资的能力；在策略准备方面，部分公募基金已经积累了资产配置与择时的能力，对股票、债券的投资策略有了较多的储备，并在创新基金的投资运作中学会了风险控制方法。”博时基金宏观策略部资深策略分析师余军对《经济》记者表示，公募FOF有望打造真正的多资产、多策略的“基金中的基金”，为投资者提供风险收益有别于单一资产的基金产品。

据了解，目前多家机构正在积极备战公募FOF，但仍缺乏相应细则，还处在观望状态。徐丽认为，未来随着公募基金数量和规模的逐渐扩容和投资策略的逐渐丰富，FOF作为一种筛选优质基金、组合配置、分散风险的投资品种，将逐渐发展，进而丰富公募基金的产品线，成为投资者资产配置的重要组成部分。

虽然目前公募FOF的发展在市场上乐观的声音比较多，但是它的发展在现有市场环境下不会一帆风顺，早期可能会存在运作困难。

在梁纯蠢矗目前公募FOF产品的发展在客观上存在一些阻碍。“推进FOF产品的发展就必须有基础产品，目前各类市场发展也不完善，所以归根结底，还是要先把一些基础的工作做好。”

“首先，FOF可以通过资产配置方便地形成不同层次的风险品类，相对低成本地满足不同风险偏好投资者的需求，美国目标生命周期基金就是对FOF这一点的典型应用；其次，FOF产品可以为投资者提供一个参与基金投资的高效率配置工具，它弥补了投资者对基金投资信息的不专业，满足了投资者平滑风险的需求，并相对于个人投资者具有较低成本的费率优势，能够解决当前投资者选基金难、管理基金组合不便利等问题。”李颖表示，这两点价值能不能得到市场的广泛认可是需要一个过程的。”

一万亿元规模匹配基础市场

海外FOF的发展已有多年，有消息称，按照美国共同基金中FOF规模占比来简单推算，未来中国内地公募FOF规模有望达到一万亿元左右。

根据相关数据显示，2015年美国市场FOF的占比是美国共同基金的10%左右，而截至去年年底，我国公募基金资产合计约8.4万亿元，按海外占比推算，国内公募FOF的发展仍有8400亿元的增长空间。

“如果简单对标当前海外成熟市场FOF占比，以我国公募基金总规模8.4万亿元为基础，FOF有较大的市场规模空间。但是，我国当前公募基金产品结构与海外市场有较大的差异，货币型基金和混合型基金合计约占总资产规模78%，股票型基金和债券型基金占比过小，不太利于FOF基金的配置实现。”李颖表示，当前市场仍然较为关注短期业绩，片面追逐收益，FOF本身的产品特性使其并不一定能够马上获得市场的关注和认可。

因此，FOF未来的市场空间可能较大，但是需要较长时期发展来体现其价值，获得市场认可。而随着FOF的发展，也将会充实股票型基金、指数型基金等风险特征鲜明的基础配置产品。

目前公募基金已有3000多只，超过沪深两市A股个数，基金筛选的难度不亚于选股，这成为投资者面临的一大难题，FOF在这方面有不可取代的作用。

徐丽认为，海外FOF基金的投资者主要为保险、养老金等机构投资者，国内在这方面的放开程度依然有待提高。

FOF是一种相对来说比较简单、稳定、可靠的中长期资产配置产品，它实际上是为中长期的基金投资者服务，适合企业年金、职业年金、养老金进入资本市场，梁慈衔，如果在整个市场发展成熟的前提下，其规模应该不止1万亿元，“我国经济目前是L型，但长期来看，和其他国家相比经济发展还是不错的，从资本市场带来的回报也不差”。

他还表示，投资FOF不是选择股票或债券，而是选择基金经理的投资能力和稳定性，投资者只需要找到业绩表现比较稳定、投资理念比较符合市场的投资经理即可。

但对于一万亿元的规模，周岳认为过于乐观，他解释道：“并不是没有可能，但应该有一个逐步发展的过程，从美国的情况来看，FOF真正大规模地发展有一个前提，就是“401K计划”，我国对于这方面的发展还需要老百姓投资理财观念的改变。”

同时，一些关于养老金或者长期性资金的需求，需要内外部的环境支持，基金公司也要一定的时间来进行人才培养。

公募FOF适合长期投资者

有业内人士认为，公募FOF在发展之初的模式很可能是内部FOF，那么，未来公募FOF的发展趋势到底如何？

依照海外发展经验来看，产品线完整的大型基金公司大都采用“内部管理人+内部基金”模式，徐丽告诉记者，该模式可以将费用降到最低，如Vanguard、Fidelity都采用FOF零收费模式。“但这种模式在国内存在一定障碍和困难，一是国内产品线丰富、管理规模体量大的基金公司较少，做内部FOF模式对保障FOF的组合管理、分散配置需求有一定难度；二是各产品线均衡发展的基金公司更少，可能面临利益输送、投资者质疑、筛选基金独立性等问题。”

而对于中小型基金公司而言，旗下自主管理的公募基金本就不多，未来发展趋势更可能是全市场基金模式。所以从目前看来，在国内，全市场基金模式的FOF发展起来的实操性更强，未来随着公募基金行业的发展，内部FOF模式所面临的困难逐一得到解决，内部FOF也将成为重要发展方向。

梁丛蛉衔，单从业绩来讲，不同机构对自己公司的基金经理很了解，但对其他机构的基金经理就不会很了解，所以公募FOF最初投自己公司基金的概率会比较大。

“从未来市场发展趋势来看，公募FOF应该是内部FOF和外部FOF并存发展的状态。”在李颖看来，从市场各参与方的利益来看，部分产品线完备、产品流动性佳的大型基金公司而言，发行内部FOF有利于公司规模扩张，并具备发展内部FOF的产品资源，有较大概率积极推动内部FOF的发行。

第6篇：私募基金的投资策略范文

如何成为一个成功的“守门人”？

“智慧、经验、勤奋、对历史的洞悉、开放的思维、专注的心态，这些都是成为一个成功投资人的要素……当然，直觉、想象力、灵活性，也许还包括一丝预知未来的本能，也同样重要。至于你应当如何获得这些素质、它们怎样组合起来才更好，就不是我能解答的了的。”这就是巴顿・比格斯给出的答案。这些能力也许听起来有些晦涩、略显死板，甚至像是超人才做得到，但在投资圈中，具有这样“超能力”的人真实存在着，并且他们正以自己的方式“点石成金”，创造着资本的神话。作为一家2007年成立的新兴基金管理者，行健资本（Stepstone）不同于传统FOF基金“一揽子”的投资策略，而是针对不同的大型基金，根据该基金的特点、需求、定位等要求提出针对其一家公司的投资组合策略，这在私募股权市场上无疑是一种新的尝试。

这种相对“另类”的投资法则很快通过了市场的检验，在行健资本成立短短的4年时间，创造了管理330多亿美元的神话。而之所以取得如此的成绩，都在于其创始人在基金成立之初对于行健资本的规划。正如《基业常青》（Build to Last）中描写的那些经久不衰的公司共同拥有的品质一样，行健资本的管理团队也有着“高瞻远瞩”的智慧，同时兼备智慧、经验、勤奋等“超人”般的要素。

作为FOF领域的创新性企业，行健资本还在起步阶段，但其精湛的“金融炼金术”已经在业内声名鹊起，正是如此才会吸引众多基金和养老基金的“眷顾”。随着团队的扩大及经验的增加，这个年轻的基金在不断夯实着自己的根基。希望行健资本能够如《基业常青》当中经久不衰的企业一样，永远保持着其诞生时的创新精神般的“基”业常青。

行健资本（Stepstone），意为楼梯的台阶，有步步高升的意思。

行健资本作为一个专注投资私募基金管理者的名称，意义自然更为深刻，从其基金创始人在创业之初为公司所起的名字便不难看出―那就是希望行健资本成为助其客户财富增长的阶梯。

作为新兴的基金管理者，行健资本自有令其客户产生“踩在巨人肩膀上”这种感觉的秘笈。其严谨、求实的投资分析，以客户为中心的服务理念，丰富的行业经验，高效透明的投资决策以及全球的投资视角都是行健资本的“过人之处”。

其创始人及首席执行官毕凌峰（Monte Brem）在行健资本成立之初为其新型FOF的定位，使行健资本迅速成长成为“全球成长最快的基金管理者”之一。行健资本这位行业新秀，希望通过其独特的投资理念，在这个精英辈出的行业里基业常青。

伟大的构想

2007年，时任Pacific Corporate Group 总裁的毕凌峰和其同事Tom Keck以及Jose Fernandez在日常工作中擦出了创业的火花，萌生出要做一个新型的基金管理者的“伟大构想”。

当四年后毕凌峰向《投资与合作》记者讲述当年的创业梦想时，依然是难掩兴奋。

一个阳光明媚的午后，在行健资本嘉里中心写字楼宽敞明亮的办公室里，毕凌峰娓娓道来他的心路历程。

“当时我们所在的Pacific Corporate Group是一家掌管150亿美元的投资公司，负责帮助私募基金投资和决策，我们三个都认为各国的投资者很期待一个全球性开放的平台，在产生共鸣之后，我们就决定一起来创建一个更加专业、更加平等的基金管理平台。”毕凌峰回忆道。

如何做到更加专业和更加平等的平台？“量身定做”是行健资本解决这个问题的不二法门。在创建之初，三位合伙人就达成一致，对于每个LP资金要专款专用、专门打理，如此的基金定位正是众多LP希望投资的方式。

“由于全球的LP经验越来越多，他们更倾向于直接投资，而不是放在FOF的基金篮子里后，‘听天由命’，针对LP们的这一发展趋势，我们针对每一个客户，根据他的偏好、地域、风险承受能力等，单独为其制定投资策略。同时，客户也可以自主决定，交给我们进行投资亦或者在我们的建议下自行投资。” 毕凌峰这样介绍其“量身定做”模式的含义。

除了在公司业务形式上的“伟大构想”，在收费模式上，行健资本也一改FOF以往收取管理费的模式，而更加灵活的采用收取咨询费的模式，“这样的收费模式更加合理，同时也令我们与LP之间有更加多样的合作可能。”

正是看到了私募股权基金行业专门为LP制定投资计划的发展趋势，并凭借出色投资能力为客户获得良好回报，才令行健资本在短短的3年多发展过程中，掌管了全球超过330亿美元的私募资本，其中包括很多基金和养老基金等。

毕凌峰作为一个律师出身的金融从业者，有着敏锐的嗅觉和准确的判断，但他认为，最重要的还是“高瞻远瞩”的能力，“在Pacific Corporate Group的经历让我学习了如何做私募投资，同时也建立了很多人脉关系，但最重要的是，让我能够站在一定的高度上看待私募股权行业未来发展的趋势。”正是Pacific Corporate Group的这段人生阅历，令毕凌峰反思如何才能够将FOF做的更好，从而确立了行健资本的发展方向。

“幸运者”的独白

“我是一个幸运者。”当记者问道是什么魔力能够让行健资本在短短3年多的时间里创造了管理330亿美元的神话时，毕凌峰调侃道。

行健资本主要负责LP资本的基金投资、共同投资和二级私募投资。

在创始团队的共同努力下，行健资本在成立之初攻克了中东科威特投资局和纽约州教师退休基金这两大客户。据悉，掌管4000亿美元的中东财富基金科威特投资局将其全球10亿美元以上的PE基金投资交给行健资本打理，而资产1000亿美元的美国养老基金也选择行健资本监管其每年5亿美元的投资项目和每年1.5亿美元的共同投资和二级市场基金。

为这两个积极争取到的重量级客户带来丰厚回报后，行健资本的实力得到了众多瞩目，此后财源滚滚而来。如今，资产900亿澳元的澳大利亚某机构选择行健资本打理其每年2亿澳元的投资基金，3家总规模2100亿美元的美国养老金选择行健资本分别管理每年10亿美元的投资基金、每年2亿元的二级市场投资基金以及每年1亿美元的二级市场投资……

面对如此多基金和养老基金等的青睐，毕凌峰觉得是行健资本独有的特点吸引了他们：“首先，我们非常重视分析，无论是报告的长度还是深度，都非常详尽，也正是详尽的报告能够为客户提供更加准确的投资策略和建议。另外，我们在直接投资、共同投资和私募二级市场等三方面并重的投资能力也是LP们有目共睹的，相信这也是他们选择行健资本的原因之一。”

作为全球增长最快的私募基金管理者，行健资本以其3年330亿美元的速度毋庸置疑的成为了同行关注的焦点，每年，行健资本会有40亿美元的投资投向全球的私募基金的GP们，毕凌峰也坦言，在这样的环境下，投资需要更加谨慎。

对于“量体裁衣”似的投资计划，最重要的就是全面、深入的了解客户需要什么，从而制定最适合客户的投资计划。而这当中，最困难的就是了解客户的需求，“因为有时候客户也不是在第一时间就能准确的说出自己的需求。”

“这个过程中需要我们在前期做大量的沟通和交流。”毕凌峰介绍到，“比如，在我们和某一个客户进行反复沟通后，了解他们想做三件事：第一，想快点把资金投出去，希望把钱投资到全球去，希望覆盖面广一些；第二，他希望能够尽快把钱收回来；第三，他希望收回来的钱是赚钱的。”鉴于这三个要求，行健资本建议该客户进行三方面的投资，第一是不良资产的基金，第二是夹层基金，第三是二级市场私募基金。“投资这三种基金的好处就是能够得到较快速的回报，同时风险性不高。”毕凌峰表示，在与客户确定的投资计划之后，行健资本为客户量身定做了投资方案，并且令客户在12个月之内就收获了超额的投资回报。

分析的价值

“良好的分析是解决问题的关键。”行健资本一直秉承这样的原则。也许是创始人有律师出身的背景，行健资本非常注重数据性的分析。在公司2007年成立之时就非常注重数字化建设，每一个员工要把接触的每一个基金的一点一滴都记录下来，供全球的4个团队分享。

这里的分析包括两方面内容，一方面是对于“出资人”需求的分析和判断，而另一方面是对于GP的分析。

对于“出资人”的判断，可谓“说简单也困难”。行健资本面对一个潜在的客户，会首先围绕三方面了解客户的需求。第一就是对于投资和回报的准则，客户究竟可以承受多大的风险，同时希望获得的回报如何？第二就是客户对于地域性的考虑，是只希望在美国、欧洲投资还是有全球性的考虑；第三就是对于现金流的考虑，希望做长期投资还是短期？

“这三点是我们最重视的，也是我们能够‘量身定做’投资策略的关键。我们会与客户进行反复的沟通和不断的策略调整，捕捉到客户的真正需求，从而制定更加精准的投资策略。” 行健资本合伙人苏维洲说，“而这是与传统的FOF截然不同的。”

GP是怎样赚钱的？这是行健资本关心的另一个问题，也是其选择基金的标准。“目标GP基金公司以前的投资过程中是如何赚钱的？这种赚钱的能力在未来是否可以复制和重现？这是我们首先要回答的问题。”苏维洲接着分析道，行健资本会采取各种各样的分析手段，同时也会分析基金过去投资的案例，从而争取去伪存真的深入了解目标GP基金公司的实力。

作为谨慎的FOF基金，除了GP盈利模式的可复制性，行健资本更加看重的是基金的稳定性。“基金的稳定性是最重要的，也是我们之所以选中该基金主要的原因，所以，我们希望通过很多数据性的东西来分析基金的稳定性，比如我们会看基金实际的利益分配。”毕凌峰说，“我们还是希望通过各种潜在风险的分析，预见各种问题，从而避免为客户和自己带来不必要的风险。”

除了对于机构团队的认真分析，行健资本更善于做一些研究报告，会预测整个私募股权基金未来五至十年的发展，里面涵盖不只基金的发展，更加包含整个投资环境的预测。

“正如目前中国大部分私募股权基金都在做成长期投资，我们预测到，未来Buyout基金也会有高速的增长，所以，我们也在中国市场上寻找哪个GP能够成为未来Buyout市场的领军人物。”苏维洲说。

为了更好的为客户提供完善的投资决策并且获得更多的客户资源，2010年10月，行健资本斥资40亿美元收购了花旗银行下的基金中的基金、夹层基金、联合投资等业务。毕凌峰表示：“在共同投资方面，我们还需要加强，而花旗有很强的经验和团队，所以我们直接将花旗的这部分业务并购过来，可以直接弥补行健资本的短板，同时，花旗具有强大的私人银行业务，这部分是我们从未关注过的，通过这次并购也可以将花旗的高端客户资源吸引过来。”毕凌峰表示，此外，花旗在纽约有一个20人的投资团队也是行健资本需要的专业人才。其中管理合伙人Darren Friedman、业务开发和客户关系主管Philip Neidoff、总顾问Jason Ment和投资者关系主管兼负责人Rebecca Ajavananda都随着此并购加盟了行健资本，“这对于行健资本的团队是一次飞跃性的成长。”

扎根中国

2010年9月，在行健资本成立三年后，毕凌峰 决定在中国设立分公司，行健资本在中国安营扎寨了。

“与很多外资FOF选择新加坡或者中国香港作为根据地不同，我认为亚洲增长最快和最大的市场还是在中国，而中国是一个政策导向严重的国家，因此，我们希望团队可以在政策最敏感的核心地带，这是我们选择北京作为基地负责整个亚洲投资的原因。”毕凌峰介绍到。除了北京分公司，目前行健资本在圣地亚哥、纽约、伦敦各有一个团队。

“亚洲的经济是全球发展最快的，同时亚洲也是我们整个商业模式非常重要的一个组成部分，所以我们非常看重亚洲的业务。” 行健资本的首席执行官 毕凌峰是这样说的，也是这样做的。毕凌峰不仅将自己的办公地搬到了北京，还将其全家迁到中国，他希望在这里更加深入的了解亚洲的投资市场，同时能够更快更好的做出投资决策。

同时，团队构成上，毕凌峰也坚信本土的团队才能够更加了解市场，因此专门成立了亚洲的团队来进行本地的投资。

苏维洲，原汉能投资集团董事总经理，也曾在数个大型跨国公司负责全球和亚太业务的业内资深人士被邀请加入Stepstone担任全球合伙人，负责亚洲业务。

“维洲在该地区工作多年，他的经验是十分宝贵的，对于Stepstone也是非常有帮助的。” 毕凌峰说，“我们相信本土的人脉、知识和理念是在亚洲市场取得成功的关键，维洲的加入，将进一步巩固行健资本团队在亚洲市场的竞争优势。”

作为亚洲的主要负责人，苏维洲也表示了行健资本对于亚洲业务的重视，“我们在亚洲建立分公司的主要目的，一个是希望帮助我们的客户投资亚洲，让他们对这个地区有更多的了解。另外，更重要的也是希望能够和亚洲潜在的机构投资者合作，帮助他们投资外国的基金。”未来十年，行健资本希望能够将其亚洲业务做到全球业务的三分之一。

在近4年的成长过程中，行健资本由创建初期的3个人变成了在全球75人专业团队的“大家庭”，而“量身定做”的经营模式，对于团队成员的要求就更高了。

“我经常开玩笑说‘我们是站在客户的脚尖上’，由于我们新的服务模式，使得我们总是被顶尖聪明的客户问一些尖锐的问题，这就需要我们的员工有强大的分析能力，同时要具有直接面对客户的经验和信心。”毕凌峰说，“不过，客户提出的一些问题也令我们弥补了很多投资和分析上的漏洞，而且，这样的模式虽然令我们非常繁忙，但是同时也令我们每天保持清醒的头脑和灵活的思维。”

第7篇：私募基金的投资策略范文

高仓位促成高收益

A股市场2月份开始的持续上涨行情，让许多基金公司措手不及，这电导致一季度基金公司收益排名出人意料的大逆转：一星级基金整体收益超越五星级基金；私募基金总体收益跑输大盘和公募基金。

一星级基金领跑、私募基金败北最直接的原因就是高仓位。在这波行情中，有的基金顺势而为、及时加仓，抓住了行情；有的则与反弹失之交臂，踩错节拍甚至完全踏空。

统计股票型基金2008年底的股票仓位，一星级基金股票仓位明显高于其他星级，高达76.53％，处于最高值；最低的是五星级基金。比一星基金低近12个百分点。

数据显示，2009年一季度90只私募基金的平均收益率为13.47％，还不到大盘30.34％涨幅的一半。据了解，由于今年私募基金延续去年熊市背景下的“无为”作风，空仓行为使大部分私募基金在一季度的投资收益体现为双输局面。

后市行情存争议

基金投资策略中一个重要的部分就是仓位管理，在熊市行情中保持尽量低的仓位策略，在牛市行情中保持尽量仓位高的策略，都有利于基金业绩的提升。

从仓位操作上看，各基金公司对A股的这一波上涨行情显然有着不同见解。据调查，前期大幅加仓的基金多属于中小型基金公司，相对而言，大型基金加仓较为谨慎。而私募基金方面，就中短期行情而言，看空者居多。

兴业全球基金投资总监王晓阳日前表示，在今年的震荡行情中，将把风险控制放在基金操作的首位，控制仓位、降低波幅。“对客户来说，稳定和持续的盈利是最重要的。”

“今年指数出现较大涨跌的概率不大”，王晓阳指出，从宏观面情况来看，国内经济短期翻转的概率不大；从估值上看，A股股票价格没有出现特别便宜的机会，相对来说，港股更便宜。但是目前流动性非常宽裕，许多资金仍然在观望，一旦市场出现机会，充足的流动性将释放，“从A股过去十几年的情况来看，资金面从松往紧走的过程中，股票市场的表现一定不会好，而资金面从紧到松时股票市场往往会出现机会”。

大成基金则在近期的二季度投资策略报告中指出，中国经济逐步走出最困难的时期，世界经济和中国经济已经向均值回归。虽然经济的复苏具有波折性，但是整体来说，底部已经确立，宏观经济正在持续好转。基于对宏观经济的积极判断，大成基金将在未来采取较为积极的投资策略。坚持高于市场平均的仓位，在行业和板块上快速轮动。

定投或者波段操作

基金公司对市场的分歧之大超过以往，看空的继续持币观望，看多的积极转战于各个板块之间，当然还有一些看不清方向的，随波逐流地选择了看空做多。

兴业全球基金方面给出的建议是：在这样一个持续震荡的市场中，既不想置身事外、坐等行情，又不想承受太大的风险，基金定投无疑是最好的选择。

在单边上涨的行情中，定投的买入成本逐渐升高，如果能够在合适的位置进行一次性投资，收益应该会超过定投；反之，在单边下挫的市场中，定投的成本虽然逐渐下降，但在探底的过程中，敢于投资，甚至是加仓的人毕竟是少数。而下跌的市场使得本金的安全受到威胁，一般人的心态容易失衡，以至于无法坚持，去年在行情最低迷时，选择终止定投的投资者不在少数。

眼下多空分歧严重，市场在经历了前期反弹后，处于胶着状态，青黄不接，在市场分歧和充裕流动性的共同作用下。面临较强的上下波动。但长期来看，整体估值水平仍偏低。一次性大额投资，让不少人踌躇彷徨、举棋不定。但以定投的方式，分批分次小额买入，不失为介入的方法。毕竟市场充满了不确定，顶部和底部都是事后确认的。尽管也许错过了最低的区域，但长期来看，仍是一个可投资区域，一个播种的时节，提前布局、选对品种、勤于耕作，应该会迎来收获的季节。

作为长期投资，品种一定要精挑细选、优中选优。尽管市面上有数百只基金，但能作为定投长期投资的品种电许并不多。投资者可以参考过往2、3年的业绩，虽然说波动大的股票型基金较为适合定投，因为定投能够通过较长的时间熨平大的波动。但是不等于应该选择那些大起大落的基金。尤其在牛熊交替的行情中，即便牛市涨幅靠前，熊市跌幅也很大的话，那么长期收益未必会高于平均水平。

大成基金认为今年股票市场面临许多胶着的正反力量：基本面恶化与政策持续、业绩下滑与估值提升、在流动性充裕与人市资金信心不足，这决定了2009年市场走势为大幅震荡和反复筑底。

据此，大成基金表示在短期内投资者可以选择波段操作的方式，采用反向操作思路，在行业和板块上用顺势跟随策略。波段操作是指投资者在一个阶段的低位或较低位介入后，在市场明显结束波段行情时(具体表现为热点板块突然缩小、庄股减少、市场下跌放量、相当多技术指标严重超买等)进行抛出，即低买高卖。

第8篇：私募基金的投资策略范文

新基金募资总额环比增长近三倍

清科研究中心的调研结果显示,2009年第二季度针对亚洲市场(包括中国大陆地区)新募集私募股权基金的资本总量呈现触底反弹趋势。二季度共有5只可投资于中国大陆地区的私募股权基金完成募集,资金总额为18.2亿美元,相对于2009年第一季度,二季度募资金额增长了近3倍;同比去年二季度则下降了83.6%。由此可见,新募基金资本总量虽然环比方面有所增长,但受到本轮金融海啸冲击,全球投资者进一步加大对基金管理公司的尽职调查力度,其投资意愿也十分谨慎,致使新基金募集较为艰难,募集周期也相应延长。私募股权基金募集完全回暖尚需时日。

在二季度新募私募股权基金的类别分布中,成长基金占据主导地位。二季度共有4只成长基金完成募集,募资金额为17.46亿美元。新募基金数和募资金额分别占二季度募资总量的80%和96%。与2009年一季度相比,二季度新募成长基金增加了3只,新募资本量则增长了逾17倍。另有1只并购基金完成募资,新募资本总量占比较小。从新募基金的币种来看,2009年第二季度新设5只可投资于中国大陆的私募股权基金,其中以美元募集的基金有3只,募集总额为16亿美元,占募资总额的87.9%。从募集规模来看,比第一季度的5亿美元增长了逾2倍。以人民币募集的基金有2只,募集总额为2.2亿美元,与第一季度相比,人民币私募股权基金募资情况亦有所好转。今年4月,作为当前人民币基金机构投资者主力军的全国社保基金表示,将在2009年选择3到5家私募股权基金进行投资,投资方向上倾向于支持中小企业、服务性行业的基金。5月证监会下发《证券公司直接投资业务试点指引》,新规不但降低了券商直投净资产的门槛,而且对券商完成的主承销项目、金额等方面的要求均有不同程度的放宽,意味着将有更多的券商参与到直接股权投资领域。在中国政府的大力支持和推动下,中国本土庞大的资金储备正在逐步注入私募股权投资市场,人民币基金未来的发展空间将更加广阔。

私募股权投资总量有所回暖

从投资方面来看,2009年第二季度中国大陆地区共有13起投资案例发生,投资总额为53.1亿美元。投资案例数比去年同期的47起下降了72.3%、比第一季度的19起减少了31.6%;投资金额比去年同期的28.64亿美元上涨了85.4%、比第一季度的4.7亿美元则大幅增长超过10倍。二季度投资总额巨大的主要原因是以厚朴投资为首的投资财团从美国银行(Bank of America)手中接手135.09亿股中国建设银行H股股份,约占建设银行已发行总股份的5.78%,总价高达73亿美元。其中厚朴投资等私募股权投资基金购买了85.27亿股建行H股,涉及交易金额达46.21亿美元。

从投资行业分布情况来看,2009年第二季度私募股权机构在传统行业共有7起投资案例,已知投资金额为3.71亿美元,分别占投资总量的53.8%和7%,与第一季度相比,私募股权基金在传统行业的投资案例数占比基本保持在同一水平,投资总额占比则下滑幅度较大。二季度服务行业投资表现抢眼,私募股权基金共向4家企业投资了48.58亿美元(以厚朴投资为首的投资财团入股建行的投资案例按行业划分归属于服务业,涉及投资总额为46.21亿美元,占私募股权基金在服务业投资总额的95.1%),分别占二季度投资总量的30.8%和91.5%。与2009年第一季度相比不论在投资案例数占比还是投资金额占比方面都有不同程度的提高。其他行业投资占比相对较小。

投资地域北京独领

从地域分布来看,2009年第二季度私募股权基金的13起投资案例分布在9个省市。在投资案例数上,北京有4起投资案例数,占总投资案例的30.8%,位居第一名;上海有2起投资案例,占比总投资案例的15.4%;其他区域均发生1起投资案例。就投资金额来讲,北京吸引了来自私募股权基金高达48.58亿美元的投资,遥遥领先于其他地区;安徽省获得1.46亿美元的投资,位居第二;其他省份所获投资额均在1亿美元以下。

PIPE类投资规模醒目

从私募股权基金的投资策略来看,2009年第二季度共有7起成长资本投资案例发生,投资金额为2.96亿美元,投资案例数和投资金额分别占本季度投资总量的53.8%和5.6%,与一季度相比投资案例数占比上升了17%,投资金额占比则下挫了22.9个百分点。

相比之下,二季度PIPE类投资表现突出,共有3起PIPE类投资案例发生,占投资案例总数的23.1%,投资金额为49.34亿美元,占投资总额的92.9%,遥遥领先于其他各类投资策略,稳居榜首。在国内外IPO市场整体不景气、资本市场退出风险加大的情况下,私募股权投资正在向安全边际更高的后端转移,特别是在熊市情况下,一些上市公司业务成熟、成长性好,但价值被低估了,投资的风险又相对较小,对于私募股权投资机构来讲,是个不错的进入时机。而上市公司股票所具有的良好流动性,也是私募股权投资机构热衷于PIPE类投资的重要原因之一。

私募股权基金退出明显回升

第9篇：私募基金的投资策略范文

第一，品牌。对于GP来说，LP要具备品牌效应。除了财势雄大的金融资本界的LP外，历史悠久、投资眼光独到或投资业绩良好的LP也有相应的品牌效应。他们的投资承诺，也增加了其他机构投资者乃至于被投企业对GP的信任。浩达最初作为匡特家族私募业务的管理者，在欧洲投资界已是家喻户晓；在美国，从上世纪80年代兼并基金开始，浩达也积累了超过20年的母基金投资经验，曾是凯雷、贝恩等知名基金的早期投资者。90年代中，浩达成为了最早投资亚洲的母基金之一，更成为亚洲私募业先行者。浩达品牌就由此而来。

浩达是以一个家族办公室起家，一贯投资作风偏于低调稳健，而且相对来说投资者群体也比较稳定，基金的规模不会大起大落。然而，桃李无言，下自成蹊。如今，浩达全球管理的资产大约有50亿美元，投过200多支基金。浩达牵头投资的GP中，涌现了许多明星GP和明日之星。他们在随后的基金募集中也会得益于浩达的品牌效应，往往可以吸引到一批慕名而来的投资者。

第二，人脉。LP的人脉和网络也不可缺少。特别是那些有强大企业和大型机构背景的LP，比起那些仅仅是被动投资的养老金和大学捐赠基金来，要更加受GP的欢迎。原因很简单，有人脉和网络的LP有机会帮GP的被投企业提升和拓展业务，甚至更可以帮GP牵线搭桥，退出投资项目。

进一步来说，近年来，由于收益率的关系，亚洲私募业中的LP也越来越热衷于跟投。如果LP单纯索取被动财务投资机会，很多GP未必会心甘情愿地把较好的投资拿出来分享。相反，如果有相关人脉关系的LP跟投，被投企业受惠的机会也会更高，这会对GP和投资组合企业都有利。

长久以来，浩达与宝马汽车、奔驰汽车、欧洲最大的药业集团均沾亲带故，故此，浩达可以运用欧洲家族发展出的人脉网络，为被投企业起一个中间沟通桥梁的作用。比如说，由于匡特家族在汽车行业的独特尊崇地位，所有汽车有关的企业，从零配件制造，到车辆经销一条龙4S店，乃至于车辆出租服务，皆能由此直接受惠。故此，浩达现在会更加积极地考察有业务来往的GP的汽车行业投资。