债务融资方案精选(九篇)

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第1篇：债务融资方案范文

关键词：铁路企业；债务融资；融资风险体系

近年来，铁路企业迎来了中国铁路的大发展大繁荣时期，这对铁路企业而言是十分难得的机遇。当前，我国的铁路建设依旧是国家管制的基础设施产业，我国铁路建设资金除了国家投入之外，主要依赖于债务融资。为了构建未来中国经济发展和居民出行需要的现代铁路交通系统，铁路企业依旧面临巨大的资金需求。而当前铁路企业的市场化融资之路十分艰难，为了实现铁路企业的大发展，必须探索铁路企业的融资之路。本文通过对当前铁路企业的债务融资的现状进行分析，探讨铁路企业如何应对债务融资所存在的风险，建立风险预警机制和财务风险防范控制系统，探索多元化的铁路融资渠道，促进铁路企业的持续经营和发展壮大。

一、铁路企业融资现状及其存在的问题

1.融资渠道单一

近年来，铁路企业的建设资金的主要来源是银行贷款和债市发债，另外通过与地方政府合资的方式，获得资金支持。地方政府出资主要是依靠征地拆迁折价入股的方式，另外就是通过地方债务平台获得贷款。但是，近年来，随着政府货币政策的收紧，对铁路企业债务融资的监管力度加大，造成传统的债务融资渠道变得十分艰难。过多的依赖于银行贷款借贷融资，导致铁路企业的市场化融资程度低，铁路企业对资本市场的利用程度不够，难以满足铁路企业融资能力的提升和建设规模的扩大的需求。

2.融资结构不合理

融资结构是反映企业的债务和股权之间的比例关系，融资结构对企业的偿债能力和再融资能力具有很大的决定作用。通常而言，企业的负债率不应该高于50%，企业的长期负债与短期负债也应该达到一个合理可控的比例。但是，目前铁路企业的负债率已经高达60%以上，严重超过合理线，另外，企业的长期负债造成企业的财务成本不断增加。财务成本的不断增加严重制约了铁路企业的发展能力提升。融资结构的不合理，给铁路企业造成巨大的财务风险。

3.铁路投资回报率较低

铁路建设属于公共事业，其更多的承担的是社会公益责任，国家对铁路的运营价格实施严格的管控，这导致铁路事业缺乏吸引力。另外，由于铁路的经营管理的效率低下，铁路行业的盈利能力较差，造成铁路企业的经济效益难以实现，铁路经营大多处于亏损或者低回报状态，投资回报率缺乏吸引力，造成社会资本难以进入该领域，造成铁路企业难以吸引民间资本的进入。

4.铁路市场化的运行规则很不完善

铁路运输的价格一直是受到国家管制的，实行的是全国统一的定价制度和微利保本的价格政策。这种管制性价格难以真实反映市场供求关系，造成市场价格的扭曲，民间资本对铁路产品和服务缺乏定价权利，使得市场机制在铁路行业资源配置过程中功能的缺失，严重阻碍铁路企业的良性发展和运营。

二、铁路资金需求与债务融资必要性分析

1.铁路企业融资的必要性分析

铁路企业是独立的、特殊的物质生产部门，其在国民经济发展和交通运输中具有不可替代的地位和作用。铁路企业近年来迎来了行业的大发展，截止2012年三月底，铁道部的总负债达到了24298亿元，其负债率已经超过60%。“十二五”期间，我国铁路的投资规模将会缩减至25000亿元，但是到2020年，我国在铁路建设方面预计还将建设4万公里铁路，总投资规模将超过5000亿元，面对如此巨大数额的筹资规模，以及铁道部每年所面对的高达1000多亿元的债务利息，铁路企业都面临着巨大的融资压力。目前，我国铁路建设资金的主要来源包括中央财政拨款、建设基金、铁路债券、以及大量的商业贷款，铁路企业新一轮的投资主要的融资渠道还是依赖于银行贷款，铁路企业面对巨大的历史债务需要偿还本息，加强未来每年数以千亿的投资规模，铁路企业的资金状况将十分苦难。因此，铁路企业在面对未来企业发展的同时，必须重视如何拓宽企业融资渠道，规避企业融资风险，提高企业融资能力。

2.债务融资在我国铁路融资中发挥着重要作用

长期以来，铁路企业铁路建设的投资资金的主要来源包括铁路建设资金、重要财政资金以及银行贷款和铁路建设债券以及企业债务性融资渠道。铁路企业的债务融资是铁路建设的重要融资手段。利用债务融资能够有效的降低铁路企业的成本，债务融资不同于股票等一些证券，其不需要支付其他费用，只需偿还一定的本金和利息，因此，这给企业的成本资金带来一定的收益。另外，债务融资手段的债务利息是固定的，铁路企业可以获得财务杠杆利益，当企业的息税前利润率高于负债率的时候，对企业的股权收益利润率就会提高，这有利于企业的发展。

三、铁路企业债务融资风险规避的思考

1.强化铁路企业债务融资的风险意识

铁路企业的快速发展和债务融资的不断增加，给铁路企业带来巨大的融资风险。铁路事业的快速发展是在社会主义市场经济条件下推进的，因此，铁路企业的发展必须应对内外部环境的复杂变化，保证铁路建设成果与预期目标的相一致。当前铁路建设投资规模的不断扩大和铁路建设的技术要求越来越高，给企业带来巨大的财务风险、技术风险以及安全隐患。因此，铁路企业在债务融资的过程中必须提高风险意识，对企业融资的风险进行科学的评估，正确的看待债务融资风险，理性的预防风险的发生并采取积极的措施应对融资风险，从而有效的提高债务融资的正效应，降低债务融资的负效应。

2.科学合理的安排融资结构

企业在经营的过程中无论其资金多雄厚，其资金终究是有限的。因此，企业必须进行科学的财务管理，积极的采取负债经营的方式，利用好财务杠杆，扩大企业的投资规模，但是企业在进行负债经营的时候，必须充分考虑企业的财务风险。铁路建设投资具有投资期限长、投资规模大、投资回报率等特点。铁路企业的融资多属于长期债务，因此，企业必须对自身的资产负债结构进行充分的衡量，保证企业的财务风险得到有效控制。利用企业的资产负债率指标，科学的衡量自身的偿债能力以及再借债能力。当前，铁路企业的负债占资产的比例高达60%，企业的负债比例过高，对企业的经营和投资具有巨大风险隐患。企业在利用建设基金的同时，利用部分基金用于偿还企业贷款的本息。其次，企业可以利用债务重组的方式进行资产的偿还债务，当前，我国铁路企业的总资产规模十分巨大，铁路资产市场没有建立，铁路经营存在公益性和经营性目标并存，造成铁路资产的盈利能力不足。铁路企业可以在保证自身偿还能力前提下，通过降低企业资产负债率，合理的调整企业的融资结构，促进企业的融资风险的降低。

3.推进投融资体制改革，实施多元化融资方案

为了降低铁路企业的债务融资的风险，铁路企业应该科学部署推进投融资体制的改革，实施多元化的企业融资方案，有效的吸纳多方资金，实施铁路企业融资的方式多元化，采用多种融资工具的有效组合，从而有效的改革铁路企业的资本结构，提高企业的融资效率降低企业的融资成本。近年来，我国在铁路企业的投融资体制改革方面做出了积极探索，先后出台了《关于鼓励支持和引导非公有制经济参与铁路建设经营的实施意见》等政策文件，积极倡导以政府投资为主题的多元化投资形式，推动铁路企业的投融资的市场化操作，积极的吸引地方政府资金以及民间资本进入铁路投资领域，拓宽铁路建设的筹资渠道，积极的吸引战略投资者加大对铁路运输行业的投资，积极吸引包括境外资本在内的各类社会资本，实现我国铁路企业的融资的多元化。在铁路建设的实际操作过程中，企业应该结合项目具体情况，混合搭配多种融资方案，通过改革铁路企业的投融资环境，积极培育适合铁路企业进行股权融资和债务融资的市场化融资主体，进而推动铁路企业融资效率的提升，有效的降低企业融资成本，实施多元化融资方案，能够有效规避企业融资风险。

4.建立长期财务风险分析预警机制

铁路企业在加强投融资体制改革，推动多元化融资方案的过程中，企业应该加强对资本市场、法律和政策环境以及风险环境的充分认识，积极适应内外部的环境的变化，因为这些会给铁路企业经营带来巨大的市场风险。因此，铁路企业在进行投融资体制改革的同时，应该注重企业财务风险分析预警机制的建立和完善，从而对防范和控制铁路企业的融资风险发挥关键作用。首先，企业应该建立和完善融资风险控制流程。加强对铁路企业投资、借贷、担保等重大财务事项的审批程序，建立铁路财务事项的定期报告制度，加强对融资风险的识别、评价以及监督，建立有效的融资风险处理机制，对企业的融资风险进行专项审计。其次，构建铁路企业融资风险预警的指标体系，对铁路企业的资产和融资风险进行有效控制，提高风险的预警和控制，从而消除企业融资风险。再次，企业应该实施全局性的融资风险控制体系，加强对企业的融资风险和财务风险的分析预警，建立融资信息和项目业务信息的一体化，保证企业筹资管理的规范化和高效化，促进企业资金管理和控制的有效性，加强对铁路企业资金的全面管理和监督，提高融资效率。

为了解决铁路企业的资金短缺问题和债务问题，铁路企业应该完善自身的融资风险管理，加强对投融资体制的改革，创造良好的铁路投融资环境，建立市场化、多元化的融资渠道。提高对资本市场的利用效率，选择合适的融资组合。铁路企业在进行融资的过程中，应该遵循市场规律，积极主动的转变经营方式和投资方式，提高铁路企业融资效率，降低企业的融资成本，规避企业融资风险，促进铁路企业持续经营和健康发展。

参考文献：

[1] 郭彦群.对铁路企业融资策略的思考[J]. 铁道运输与经济. 2006（07）

[2] 张.铁路行业多元化融资思路的探索[J]. 财政监督. 2009（16）

第2篇：债务融资方案范文

论文关键词：财务杠杆，资本结构，影响

 

1 引言

杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象，杠杆具有放大赢利波动性的作用。企业筹资方式的选择往往会使企业产生固定性的筹资成本比如债务利息或优先股股利。当企业现金流不能应付这些到期的固定性筹资成本时企业将丧失偿债能力，这就是财务风险。例如2007年的美国次贷危机对我国很多企业造成了毁灭性的打击，2008年上半年，全国就有6.7万家规模以上中小企业倒闭。温州30万家制造企业中的20%处于停产和半停产状态，并有4万家企业倒闭；东莞关停、转移外资企业就有405家，同比上升36.4%[2]。其深层次的原因是人们只盯住了杠杆的更大收益而忽视了由此带来的风险，当风险释放的时候企业无力承受。悲惨的事例教育我们不能盲目的追求杠杆效应的最大化经济学论文，应将杠杆效应与风险因素综合考虑，使企业能从容应对风险，不至于倒闭破产。什么样的资本结构是企业最佳资本结构？这将是本文的介绍重点。

2 财务杠杆简介

2.1财务杠杆定义

财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。当企业存在债务融资时就会产生财务杠杆效应。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆[3]。财务杠杆的大小通常用财务杠杆系数表示，它是企业计算每股收益的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。

DFL==

式中：DFL——财务杠杆系数

EPS——普通股每股收益变动额

EPS——变动前的普通股每股收益

EBIT——息税前盈余变动额

EBIT——变动前的息税前盈余

上述公式可以推导为：

DFL =

式中：I——债务利息

PD——优先股股利

T——所得税税率

2.2财务杠杆收益

A、B、C三家业务相同的公司，相关财务资料如下

由上表可以看出完全没有负债融资的A公司相对于有债务融资的B、C公司，当息税前利润增加1倍时，每股收益也增加了1倍，说明每股收益与息税前利润同步变化，没有显现出财务杠杆效应。而B、C公司每股收益分别增长了116%和154%，显示出财务杠杆效应。同时由于B、C公司资本结构的不同（B、C公司资产负债率为20%、50%），他们的每股收益变化率为116%和154%，说明资产负债率越高的公司财务杠杆效应越明显。随着债务利息的增加，企业面临的现金危机也在增加，同时财务风险也增大。

企业是可以通过不同的筹资渠道来调整企业的负债比率，通过合理安排资本结构，适度负债经济学论文，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

3 资本结构简介

3.1资本结构含义

企业资本由负债和权益构成，短期资金需要量和筹集方式经常变化，且在整个资金中所占比重不高，因此将短期资金作为营运资金管理。因此长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。

3.2资本结构决策

资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法，其中资本成本比较法以资本成本作为选择标准，计算过程简单，这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，而没有考虑不同融资方案带来的财务风险，本文重要介绍第二种方法即：每股收益无差别点法。

每股收益无差别点法以不同融资方案下企业的每股收益相等为基础，通过比较在企业预期盈利下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益最大的融资方案。

每股收益无差别点的计算公式如下：

EPS==

式中：EPS——每股收益

N——筹资后的发行在外的普通股股数

以上述A公司为例，假定A公司息税前利润为15万，需追加资本50万，有三种筹资方式

一是全部发行普通股：增发25000股，每股20元经济学论文，这时每股收益1.5元

二是全部发行长期债券：债务利率7%,利息35000元，这时每股收益1.725元

三是全部发行优先股：优先股股利10%，优先股股利50000元1.25元

1、 计算第一、二种方案的无差别点

=

EBIT=105000万

这时每股收益1.05元

2、计算第一、三种方案的无差别点

=

EBIT=200000

这时每股收益2.00元

由以上图示可以看出当企业预期息税前利润大于10.5万元时，采用长期债务融资比采用普通股融资的每股收益大，当企业预期息税前利润大于20万元时，采用优先股融资比采用普通股融资的每股收益大。同时可以看出无论企业息税前利润多大时，采用长期债务融资都比采用优先股融资的每股收益大。由于A企业预期息税前利润15万，通过对每股收益无差别点比较A企业应该采用发行长期债券融资方式。

每股收益无差别点法通过比较在不同筹资方式下企业每股收益的变化来指导企业筹资决策，哪种筹资方式会给企业带来更大的每股收益就选哪种方式。但是在选择的同时并没有考虑到企业的整体价值大小。当每股收益的增长不足以弥补风险增加所需的报酬时，尽管每股收益在增加，但公司价值仍然会下降。企业管理目标并不是每股收益最大化而是企业价值最大化或股东权益最大化，那么怎么样的筹资方式才是符合企业管理目标的方式？这就引出了最佳资本结构的概念。

3.3最佳资本结构

企业最佳资本结构应当是使企业的价值最大，而不是每股收益最大的资本结构，同时在这种使企业价值最大化的资本结构下，企业的资本成本也应该是最低的。

企业的市场价值V等于其股票的市场价值S加上长期债务的价值B。

V=S+B

假定企业长期债务的现值等于其面值；股票的现值等于企业未来净收益按股东要求报酬率折现。企业经营利润永续，股东要求回报率不变，则股票市场价值为：

S=

式中：Ke——权益资本成本（股东要求报酬率）

采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ke

Ke =RF+β(Rm-RF)

式中：RF——无风险报酬率

β——股票的贝塔系数

Rm——平均风险股票必要报酬率

公司资本成本用加权平均资本成本（KWACC）表示

K=K（1-T）()+K()

式中：Kd——税前的债务资本成本

继续以上述A公司为例，该公司预期息税前利润15万，长期资本构成为普通股，无长期债券和优先股经济学论文，该公司认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票方式调整资本结构。经咨询，目前的债务利率和权益资本成本情况如下：

根据上表资料以及前述公式计算不同长期债务规模下企业价值和加权平均资本成本如下：

以发行20万长期债务为例计算过程如下：

债务市场价值等于其面值20万

股票市场价值==100万

企业市场价值=20+100=120万

加权平均资本成本==9.38%

一般情况下个别资本占全部资本的比重按账面价值计算，当账面价值与市场价值差别过大时，计算结果会与实际有较大差距。因此如果能够取得资本市场价值在计算过程中用市场价值计算权数会更准确，本例中长期债券取账面价值，股票取市场价值。

从上表中可以得出当企业以发行20万长期债券方式回购股票时公司的价值最大（V=120万），同时公司的加权资本成本最低(KWACC=9.38%)

4 结论

企业筹资方式的选择影响着企业价值的大小，选择适当适度的筹资方式将财务杠杆效应发挥到最大将会给企业带来更大的每股收益。但更大的每股收益与最大化的企业价值下企业资本结构往往并不一致。发行什么规模的债务来筹资从而达到最大的企业价值是本文论述的关键。我们在追求企业价值最大化的今天，筹资与投资决策至关重要，希望本文能引起你对筹资决策的思考。

参考文献：

[1]雷曜.《次贷危机》[M].（修订版）.北京:机械工业出版社, 2009

[2]陈希琴.基于财务风险防范的多元化融资策略[J].会计之友,2009（2）上：54

[3]中国注册会计师协会.《财务成本管理》[M]. 北京:中国财政经济出版社,2010

[4]严勤连.浅谈财务杠杆与股东利益最大化[J].现代企业教育,2007(9)：64-65

[5]杨志慧.财务杠杆应用误区及策略[J].财会通讯,2007（9）：46

[6]董永灵.浅谈财务杠杆与财务风险[J].经济师,2010（10）：153-155

[7]杨帆.合理利用财务杠杆.优化企业筹资效益[J].现代经济信息,2010(9):120-122

[8]张小文.文拥军.财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析[J].财会通讯.2010（1）:120

第3篇：债务融资方案范文

关键词:融资结构优化; 指标体系;自有资金比率;自有资金利润率

中图分类号:F830.3文献标识码:A文章编号:1007-4392(2007)06-0013-02

企业融资方式有广义和狭义两种,广义融资方式是指企业筹措､运用资金的具体形式｡狭义融资方式则指企业筹措资金的具体形式,本文仅对狭义的融资方式即筹资方式进行研究｡融资方式结构实际上就是资金来源结构(筹资结构),简称资金结构或融资结构｡如何选择适合于中小企业具体情况的最佳融资方式结构?不能一概而论｡因为在不同国家､不同企业､不同时期融资方式结构都不尽相同｡本文试图从企业经营的安全度出发,设立了测试企业融资方式结构优化的主要指标｡

一､建立测试中小企业融资方式结构优化指标体系的总出发点

设立测试融资方式结构优化的指标可从不同角度来进行,通常采用测定不同融资方案综合资金成本率的方法加以选择｡本文认为,从企业经营的安全度出发研究更好一些｡企业经营的安全度,顾名思义就是企业经营的安全程度,是指企业生存与持续发展能力的大小｡企业的安全度主要取决于两个因素:一是企业是否有足够的自有资金,以偿付到期的债务,这与企业的经营风险､资金周转速度密切相关;二是企业是否有足够的盈利能力,使投资收益率(或总资金所得率)高于债务资金利息率｡衡量企业经营安全度的主要尺度是自有资金比率和自有资金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企业经营的安全度作为设立指标的总出发点,是因为:第一,拥有一定的自有资金和有足够的盈利能力,是企业创建､参与市场竞争､筹集外部资金和持续生存与发展的一个先决条件;从投资者来讲,其投资方向和规模的决策,首先考虑的是投资的安全性｡企业经营的安全度决定了企业在某一时期所能选择的融资方式和可能采用的融资结构｡第二,企业融资的一个重要目标,就是用最“经济”的方法筹集所需的资金,并使资金成本率降到最低限度,获取最佳融资效益｡融资方案综合资金成本率只能作为融资方案的选择依据之一,而不能作为测试资金结构优化指标的总出发点｡因为融资的最终目标是获取最佳融资效益,最低综合资金成本率只是实现融资效益的手段､途径或者是所要采取的措施,而不是最终目标｡

二､测试中小企业融资方式结构优化的主要指标

从企业经营的安全度出发,测试企业融资结构优化的主要指标有两个: 第一个是自有资金比率｡与大企业比较,中小企业的融资方式表现为更偏好内源融资,更依赖债务融资,尤其是经常性的小额短期银行贷款及更多地求助于商业信用和非正规金融等特征｡实践表明,有适度自有资金比率的企业在发生亏损时,有足够的资金加以弥补,而债权人也愿意用债权资金帮助企业度过难关,以重新获利｡在具备足够的自有资金比率时企业管理部门可以致力于企业的采购､生产和市场销售等领域,而不是忙于资金筹措,以集中精力度过危机｡因此,为防止宏观经济政策,尤其是金融政策对企业的不利影响,保持适当的自有资金比率是必需的｡自有资金比率对企业的持续生存与发展具有重要意义,是一个非常有效的企业危机预警指示器｡

第二个重要指标是自有资金盈利率,即自有资金利润率｡之所以不采用“资金利润率”,是因为尽管资金利润率将企业融资额压缩到最小单位,反映每单位融资额的获利情况,但是资金利润率作为考核融资结构合理与否的指标有很大的缺陷｡一是企业资金来源不仅是自有资金,还包括借入资金,借入资金的收益是利息,已从经营收益中减除,利润中已不包括借入资金的收益;二是从企业主体角度出发,只有自有资金是所有者投资,倘若用全部资金利润率作为考核指标,岂不混淆了企业主体界限｡因此,企业资金结构合理与否的一个重要考核指标应以“自有资金利润率”表达｡这一指标既能反映企业的经营成果,又能反映企业的财务管理成果｡当企业融资结构变化时,可以通过这一指标反映出来｡

假定某企业总资金(负债加自有资金)为2000万元;债务利息率为10%;所得税率为50%;息前利润(经营收益)为300万元｡在其负债比例分别为0%､50%和75%时,该企业自有资金税后利润率为7.5%､10%和15%｡见表1｡

该例说明,同一企业在资金总量､经营收益､债务利率相同的情况下,改变融资结构,其自有资金利润率将发生变化;同理,不同的企业,由于不同的财务政策形成了不同的资金结构,使得各自的自有资金利润率存在着差别｡

自有资金利润率与全部资金所得率和融资结构间存在着一定的关系｡为便于分析,抽掉因结算原因引起的不支付利息的短期债务｡假设LC为债务资金,NC为自有资金,TC为总资金,YLC为债务资金利息率,YNC为自有资金利润率,YTC为总资金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B两个方案,其中A方案的总资金所得率为10%,债务利率为8%;B方案的总资金所得率为6%,债务利率为8%,在负债比率分别为60%､80%和90%的情况下,A､B方案的自有资金利润率如表2所示｡

由此可见,在负债利率确定的情况下,若总资金所得率大于负债利率,企业愿意用债务资金替代自有资金,且负债比率越高,自有资金盈利率也愈大(见A方案),这也是现代许多企业负债经营､降低自有资金比率的重要原因;若总资金所得率小于负债利率,借入资金比例越高,自有资金的收益率就越低,当其自有资金比例低于适当的比例时,企业的持续生存能力就会发生问题｡因为一个债务资金份额大的企业就会由于银行利率上升以及不利的市场销售条件显示出下降的盈利率,从而会受到相当大的损失(见B方案)｡损失的原因在于债务资金份额过高所引起的高利息负担｡在经济萎缩或宏观紧缩时期,利息负担会导致盈利的减少和自有资金利润率的急剧下降｡债务资金份额越大,利息负担越重,亏损发生的越快｡这就是说,只有在企业经济效益良好时,负债经营才是有利的;同时,在提高借入资金对自有资金的比例时,要充分考虑融资风险的大小｡这是企业在安排自有资金和借入资金的比例时,必须遵循的原则｡

参考文献

[1] 王化成编著.现代西方财务管理.北京:人民邮电出版社,1993.

第4篇：债务融资方案范文

关键词：现金并购融资风险企业并购

一、现金并购的资金来源及筹资方式

现金并购融资方式是多种多样的。现金并购融资按资金的来源不同一般可分为两大类融资方式,即内源融资方式和外源融资方式。内源融资是指从企业内部开辟资金来源,筹措所需资金。但由于并购活动所需的资金数额往往是非常巨大的,而企业内部资金毕竟是有限的,利用并购企业的营运资金流进行融资对于并购企业而言有很大的局限性,因为一般不作为企业并购融资的主要方式。

现金并购中应用较多的融资方式是外源融资,指企业从外边有开辟资金来源,向企业以外的经济主体筹措资金。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道,对企业扩大经营规模、增加资本的收益具有直接作用。

二、不同融资方式的风险分析

1.债务性融资风险。采取债务性融资的企业,可能出现不能按时支付利息、到期不能归还本金的风险。另外负债具有财务杠杆的作用,当投资报酬率高于利率时,就能提高股东的收益。反之,就会降低股东收益,甚至危及股东资本,因此债务性融资还包括使普通股收益变动的风险。债务性融资因必须按时还本付息,刚性很强,筹资风险最大。

2.普通股融资风险。权益性融资不存在还本付息,故无财务风险。但筹资使用不当,会降低普通股收益,因此存在使股东收益变动的风险。如果完全使用股票进行交易,主要会涉及两个因素。首先是由于股权数额的增加,交易期间可能会引起股东每股盈余被稀释。第二个因素是使用股票交易可能使投资者认为是并购企业的股票价格高于其价值的信号。这两种可能就能解释为什么使用股票融资不如使用债务融资的交易对企业的财务状况及股票价值更为有利。

3.优先股融资风险。优先股股东对公司的资产与盈余拥有优先于普通股股东受偿的权利,并取得固定的股息,具有债券者的特征。在正常经营的环境下,运用优先股筹集长期资金来源不会构成企业的财务风险,而避免财务风险的代价则表现为有限股的股息要在税后利润中支付,从而失去所得税的抵减效应。

三、中国现金并购中融资风险问题的防范措施

1.制定正确的融资决策

要制定正确的融资决策,必须考虑到企业现有的资本结构和融资后的资本结构的变动,—方面尽量利用债务资本的财务杠杆利益,另—方面又要尽量避免债务资本带来的财务风险。

(1)债务融资方式。采用债务融资方式,很可能导致企业权益负债率过高,使权益资本的风险增大,从而可能会对股票的价格产生负面的影响,这就使得并购企业希望是用债务融资避免股权价值稀释的愿望相违背。因此,在利用债务融资方式时,并购融资企业应当特别重视在杠杆利益发挥与负债比率升高两者之间寻求一个平衡点。

(2)权益融资方式。采用权益性融资方式,由于股权数额的增加,将有可能会导致股权价值被稀释。影响这种情况发生与否的因素主要在于支付给被并购企业股票的数量与这部分股票能为合并后企业增加的盈利的价值比较。另一方面,权益融资中除了要关注EPS与市盈率等指标的影响以外,还需要考虑的一个重要因素即企业控制权的分散程度的影响,必须合理设定一个可以放弃的股权数额的限额,以避免控制权又落入他人之手的风险。

2.拓展融资渠道,保证融资结构合理化

企业在制定融资决策时,应视野开阔,积极开拓不同的融资渠道,通过将不同的融资渠道相结合,做到内外兼顾,以确保目标企业一经评估确定,即可实施并购行为,顺利推进重组和整合。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道,如完善资本市场,建立各类投资银行、并购基金等。

(1)优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。优化融资结构必须是在融资方式选择的基础上,将融资风险与成本综合考虑。

(2)以优先债务、从属债务和股权部分形成的倒三角图形可以扼要地说明融资的结构安排。在倒三角的并购融资安排中,最上层为优先债务,第二层为从属债务,最后是优先股和普通股。对于企业来说融资成本由上到下越来越高,而风险由下到上越来越大。因此,不同融资方式所占的比重也是由上到下逐渐减少。这样的结构安排,对于整个并购融资项目而言是比较稳健的,使得资金成本尽量减少,融资风险得到合理的控制。合理确定融资结构还应遵循以下原则:一要遵循资本成本最小化原则,既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资成本进行比较,也要对三者分别分析其边际收益和边际成本;二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例,在这个前提下,再对债务资本组成及其期限结构进行分析,将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配,找出企业未来资金的流动性薄弱点,然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。

3.合理规划并购融资的资本成本

资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价,它包括资金筹集费和资金占用费两部分。融资决策与资本结构管理是实现并购融资优化的重要一环。因此,在确定完融资类型后,企业应进一步根据金融市场变化趋势,运用金融工程技术,通过融资方案专业设计,不断降低融资成本。

4.借鉴杠杆收购融资

尽管杠杆收购具有高风险性,但伴随而来的也是其具有高收益性。它的强势财务杠杆效应,能带来极高的股权回报率,使之成为一种颇为有效的融资方式。我国目前的资本市场环境以及企业自身状况的限制,杠杆收购在我国还不具备条件。但是由于我国目前并购融资方式还很有限,债务融资仍是主要的方式之一,许多并购融资活动中债务比例都比较高,因此,借鉴杠杆收购融资的经验具有很强的现实意义。

参考文献:

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[3]黄丽萍.企业并购的财务动因分析.财会通讯,2006,(5).

第5篇：债务融资方案范文

关键词：融资 成本分析

融资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要,合理的资本结构,可以降低和规避融资风险,融资方式的妥善搭配,可以降低资本成本。因此,就融资本身来说,它只是企业资本运动的一个环节。但融资活动,决定和影响企业整个资本运动的始终。融资机制的形成,直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。

一 、改革开放以来,企业融资体制发生了重大变化,表现在:

1.企业资本由供给制转变为以企业为主体的融资活动。

2.由纵向融资为主向横向融资为主转变。

3.融资形式由单一化向多元化转变。

二、虽然融资体制发生了重大变化,但企业融资机制并未形成。

以企业为主体的投融资活动,还没有真正的以市场为主导,理性地根据资本成本、风险和收益对称原理选择融资方式,确定资本结构。因此,企业融资机制的形成,还需要从存量和增量两个方面进行。

三、现代公司融资理论认为,融资机制的形成,表面上是融资形式的选择,实际上是企业通过决策融资结构,实现企业价值最大化的过程。

所有这些,都是由融资工具本身的特征、融资成本和融资风险决定的。

融资方式的选择,是企业融资机制的重要内容。融资方式多种多样,按照不同标准,可以划分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资、股票融资和债券融资等。

四、企业融资机制的形成,结论性意见是:

1.体制决定政策。通过经济体制改革,创造有效地市场经济环境,在此基础上,企业财务政策决定企业融资方式、融资结构。

2.企业融资机制的形成,依赖于国有企业的改革和制度创新。通过建立现代企业制度,形成合理法人治理结构,使融资活动融于企业产权运营和变革中。

3.培养和发展资本市场,特别是证券市场。增加市容量,完善股票市场和债券市场结构。在完善主板市场的同时,推动二板市场的设立,以满足各类企业融资需要。

五 、西方上市公司融资决策的模式

1、两大准则。股东价值最大化是上市公司资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。西方公司财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。

2、按需定制。西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求，扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务，并且不支付现金红利。高成长企业一旦成功，投资收益率往往大大超过融资成本。此类公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本，而是与企业现金流入风险匹配，降低财务风险。

3、动态调整。确定融资类型后，西方企业进一步根据金融市场变化趋势，运用金融工程技术，通过融资方案专业设计，不断降低融资成本。其中包括：根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险；利用投资者与企业之间对企业未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式；利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券等。

西方上市公司通常按照自身的成长阶段和投资战略，从为股东增值和可持续发展的角度改变融资方式，动态调整资本结构。如果公司由高速成长阶段进入增长率下降的稳定成熟阶段后，确实缺乏能够为股东增值的投资机会，或者每年的经营净现金流入及现金储备规模大大超过能够为股东创造价值的投资机会所需资金，上市公司一般会把除满足必要的经营与投资活动以及维持良好资信等级所需资金以外的富余现金分配给股东，包括逐步提高现金红利支付率和回购股票。

由此可见，快速成长中的企业倾向于股票筹资和增加短期债务、避免长期债务和现金红利；成熟阶段的企业则倾向于增加长期债务，并通过现金红利和股票回购方式向股东大量分配现金。

六、我国上市公司的融资启示

1、对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损害。

2、对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标这一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上；资本成本的估算方法和数值有较大的弹性和主观性。因此，企业在对股权成本的测算时，即可按上述资本成本的估算模型直接计算，也可采用灵活方式，通过在现有的国债收益率的基础上加上风险溢价，借鉴有关投资咨询机构的贝塔值结果，参照上市公司资本回报率等办法获得。

第6篇：债务融资方案范文

2011年GDP增速回落预示着由“4万亿计划”所带来的危机后高速增长阶段已结束，国民经济开始趋于稳步增长状态。然而，受政策刺激驱动的企业投资增长却未能及时对经济形势的这一变化做出恰当的反应，为满足投资需求而进行的企业借贷仍在继续。以2009年底已上市的1972家A股非金融类上市公司为统计基础，2012年上述公司负债总额较2011年上升15.54%，而利润总额却下降了9.11%。缺乏收益的负债上升，不仅无法让企业享受到财务杠杆带来的额外收益，反而会使利润受到债务成本的侵蚀。这种上市公司负债与收益间的不匹配状况，带来了后危机时代上市公司发展的新困局。

满足金融危机后的企业投资扩张需求，是上市公司负债总额增加的直接原因。2008年底经济刺激计划的推出，2009、2010年间良好的宏观经济形势，带动了企业投资扩张的热情。2009-2011年上述上市公司平均资本支出增幅达到28.98%，受到“4万亿”支持的电子、社会服务、传播与文化、食品饮料、医药生物、机械设备仪表等行业，2011年资本支出较2009年的增幅更是达到90%以上。

大规模的投资活动离不开巨额资金的支持，然而，2009年以来全球经济放缓导致国内企业出口增量大幅下滑，国际大宗商品价格的持续波动与国内通货膨胀水平的居高不下带来企业成本增加，进一步挤占利润，使得内源融资可提供的资金支持十分有限。

长期以来，股权融资一直为上市公司所偏爱。A股市场普遍存在的不分配或低股利现象以及投资者对股票投资的热情，使得上市公司可以从股票市场中获得低廉的资金，而不必考虑投资者回报，较低的融资成本与外部约束机制的欠缺，是上市公司偏好股权融资的重要原因。不过，2009年以来A股市场的持续震荡与长期低迷，令投资者对股票热情骤减，增发股破发事件屡有发生，股权再融资成本上升。此外，证监会对上市公司股权再融资方案审批的收紧，尤其对房地产等行业的暂停审批，更使得通过股市再融资方式获取的资金十分有限。

在内部融资、股权再融资受限的情形下，2009年后宽松的信贷环境带来的债务融资便利性，促使上市公司更多地通过银行借款与发行债券等债务融资方式来满足资金需求。尤其是2010年末以来证监会对公司债市的政策性推动，促使公司债市场得到进一步的扩张。根据相关数据统计，2012年我国公司债发行总额达5964.58亿元，约为2010年的5.38倍。债务融资渠道的扩宽，在一定程度上推动了上市公司整体负债的增长。可以说，目前A股非金融类上市公司较高的债务负担，是受政策刺激带来的企业投资增长与受融资环境限制双方面作用的结果。

在宏观经济放缓、企业利润下滑的现实背景下，目前上市公司的债务负担水平无疑是过高的。过高的企业债务带来的直接后果是财务费用的高企。在未来信贷环境紧张的条件下，高额的债务偿还压力或将成为拖垮企业的导火线。

第7篇：债务融资方案范文

关键词：企业并购；财务问题；处理对策

一、企业并购原因

（一）企业发展动机

并购企业利用富余的资产资源，优化配置，快速扩大生产规模，最大限度的争取市场竞争份额，增强市场竞争能力。

（二）发挥协同效应

并购企业充分发挥经营、管理、财务协同效应，创造企业最佳经济效益。

二、企业并购流程中面临的财务问题

（一）目标企业价值评估问题

评价目标企业市场价值和并购过程中对目标企业付出成本的多少，都会涉及对目标企业财务数据的准确评估，以达到对目标企业价值进行合理评估。往往在实际操作中，采用不同的方法来评价，也会对企业评估价值有不同影响。

（二）企业并购的融资问题

在并购中，支付对价往往需要付出成本。资金来源是解决对价成本的重要途径。往往并购企业不能仅仅依靠有资金提供。更需要对外进行融资来解决。并购企业将如何选择合理的融资方式呢？债务融资、权益融资，还是混合融资方式？如果并购企业选用的融资方式不够科学合理，将会使得企业面临重大的财务危机，扩大了经营风险，也会造成企业融资成本过高，对企业的发展产生不利影响。

（三）并购企业的财务风险

并购企业债务融资，向银行借贷时，企业拥有更多的抵押资产，良好信誉状况，融资能力自然会比较强，但融资额度也不是越多越好，必须充分考虑自身资金营运能力以及资本成本。如何规划企业的资本结构是当前并购的一项财务问题。并购企业对目标企业的原有资产和负债如何识别与分析，怎样的资本结构既才能满足经营需要，又能够保障偿债能力？如何应对并购中的财务风险对并购企业提出一项新的挑战。

三、企业并购中财务问题的处理对策

（一）对目标企业价值评估的对策

1.对目标企业财务和会计调查，要求提供详尽的资料和信息，尤其是不对外公开的资料。

2.财务数据，企业价值的评估依赖对财务数据的分析和利用。财务数据的真实可靠性，应经第三方有资质的会计师事务所审计过的报表数据作为使用来源。还应该充分分析资产负债的构成明细。资产方向，是否存在不可收回的应收款项，负债方向，有否有附有追索权的债务，以及其他担保事项。

3.采用合理的评估方法。价值评估是企业并购的核心环节，也是取得并购谈判的衡量筹码。企业价值评估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市场法。成本法，是以目标企业原始账面价值为基础，是一种静态的评估方法，没有考虑资产的市场价值，也没有考虑资产的收益。多用于企业集团内部间的并购。收益法其理论与实际都比较成熟，广泛被应用于企业并购的价值评估中。 此方法考虑了预期的现金流量折现成现值，并与原始投资额比较来进行并购决策。市场法包括可比企业分析法、可比企业交易法。可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的和财务数据为依据，计算主要的财务比率作为乘数，来确定目标企业的市场价值。目前，可比企业分析法比可比企业交易法更广泛的应用于企业并购中。

（二）对企业并购融资问题的对策

通常企业贷款是融资的一个直接途径，融资成本相对比较低，但是考虑企业的偿债能务，面对每年的贷款利息与本金的偿还，直接影响企业自身的运营流动资金使用。股权融资，相对来讲，虽然不用按期偿还本息，但相对债务融资来讲，资本成本过高。

如何选择债务、权益、混合融资方式，企业应根据与之匹配的内外环境，现状与发展，采用适合企业整体发展战略的融资需要。采用合理的企业融资方式，优化企业资本结构，选择符合低资本成本，风险可控的基本原则的融资方案。

（三）财务风险应对策略

在并购支付对价时，并购企业应结合自身的实际状况，选择合理的支付方式，安排对价支付，资产或现金支付、债务与股权组合，以便弥补性的满足企业的需要。企业并购对目标企业的不良债务进行风险识别，分析在并购企业的风险承受度范围内采用相应的对策。一般对目标企业的财务风险对策方法有：严格控制企业的资产负债率，分别考虑并购前并购企业、目标企业的资产负债率，以及合并后满足企业发展需求的资产负债率；严格控制担保事项；加强财务整合。

四、结束语

第8篇：债务融资方案范文

【关键词】 绿水集团公司； 融资战略； 体系优化； 内部资金； 资本成本

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

资金就像企业的血液，其重要性不言而喻，在企业的成立、运营直至清算整个生命周期中，都离不开资金的有效管理。融资即资金融通，是一个企业筹集资金的行为与过程。融资战略是指企业在对内外部环境分析的基础上，通过对未来发展趋势的预测，进而对企业的筹资规模、筹资渠道、筹资方式和筹资结构等进行长期而系统的谋划，旨在为企业总体战略实施和提高长期竞争力提供可靠的资金保障。

企业集团是指以资本为主要联结纽带的母子公司为主体，以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体，企业集团一般具备总部主导性和管理协同性的特征。从我国企业集团融资现状来看，社会上普遍反映“融资难、融资成本高”，原因是多方面的，有国家政策方面的，也有金融机构的原因，但是作为融资主体的企业，也有很多需要总结和反思的地方。本文以绿水集团的融资管理为案例，研究企业集团如何建立和完善融资战略管理体系，为其他企业集团的融资行为提供借鉴，以高效做好融资管理工作。

一、绿水集团公司基本情况

绿水集团公司成立于1990年，从成立之初的注册资本1 400万元，发展到现在的注册资本2.6亿元，拥有员工3 000余人，截至2014年底，公司总资产达到33亿元，销售收入20亿元。从单一产业发展到四大主业，包括磁性材料、汽车内饰、电子信息和生物医药四大支柱产业，有控股子公司和孙公司22家，参股公司13家。公司是国家级“八五”重点项目承担单位及山东省重点企业集团。可以看出公司在经营和投资方面有独到之处，融资战略起到了关键的作用。

绿水集团实行母子公司制，以资本为纽带，集团总部和各子公司均具有独立法人地位，依法独立享有法人财产权。绿水集团实行“战略控制，经营放开”的管理模式与战略控制，就是集团公司依据战略规划和整个集团的实际情况，有选择、有重点地培育和扶持优质子公司做强做大，关、停、并、转运转不良或给集团带来重大风险的子公司，把握集团的发展方向、发展模式和发展节奏，确保集团资产的保值增值。经营放开，各子公司充分发挥各自的能动性，自主经营，用好被赋予的资源，带好自己的队伍，锻炼出善打能拼的团队，在回报股东的同时，也能够满足各经营班子和全体职工的正常需要。

二、绿水集团公司融资战略管理体系现状

绿水集团公司成立之初，中国正处于经济转轨时期，没有正式提出市场经济，更没有规范的资本市场，资金严重短缺是普遍存在的问题，企业的资金主要来自财政拨款和银行信贷。财政拨款带有强烈的行政色彩，经常出现多个地方向国家争取项目的情况，而银行当时并不完全按照商业规则运作，贷款的发放更多地体现国家的政策导向，甚至是政府官员的意志。随着十四大的召开，我国明确提出建立社会主义市场经济，逐步建立起资本市场，为企业融资提供了更多选择，在这种重大转变下，企业构建自己的融资战略管理体系，以满足长期战略发展的需要显得尤为重要。

（一）集团内部资金集中管理

企业集团在融资决策方面与单一企业不同，为了提高融资效率，避免集团内部竞争，企业集团必须要集中融资权，对融资规模、融资结构和融资渠道进行统一管理。绿水集团融资管理实行“集中决策、分散实施”的策略，集团董事会拥有融资业务的最终决策权，各子公司按照集团公司的决策实施融资行为，未经集团公司审批，各子公司不得私自开展融资业务。融资决策权集中到总部之后，绿水集团总部对金融机构尤其是银行进行资源整合，本着“集团整体”、“货比三家”的原则，降低融资成本和融资风险，优化融资结构，保持集团在各家银行的良好信誉。从单一企业发展成集团企业后，势必带来资金内部调度的问题，在集团内部资金的管理方面，集团总部制定了《绿水集团内部资金调度管理制度》，对内部资金的调度、优化配置以及提高资金使用效率进行规范。该制度的实施，使得资金可以在集团范围内流动，部分子公司的资金需求可以通过内部解决，减少了外部融资，大大提高了集团的资金使用效率，节省了资金成本。

（二）资本结构决策和融资方式选择

融资规模是决定公司资产总额和资本结构的重要因素，融资规模的大小直接影响资本成本和融资风险，超额融资和融资不足都会对公司带来不利的影响。在融资规模的管理上，绿水集团把融资战略和投资战略、资金营运战略有机结合起来，通过战略规划和全面预算，合理预测资金需求，同时在考虑集团内部资金的优化配置和公司内源融资的基础上，最终确定融资规模。资本结构决策是融资战略管理的重要内容，一方面资本结构决策是选择融资方式的先决条件，另一方面资本结构也是选择融资方式的结果。因此，资本结构的决策既要考虑公司融资战略的要求，同时又不能脱离现有的融资方式，尤其是在中国目前的资金市场，融资方式比较有限，企业的资本结构决策更多地体现为融资组合策略。在资本结构决策和融资方式的选择上，绿水集团以降低资本成本和控制财务风险为总体目标，在不同的发展时期采取了不同的融资结构。对于融资方式的选择，首先应该考虑内源融资、政府投资和商业信用。公司经营产生的净利润首先用于扩大生产经营规模，在没有新的投资项目的情况下才会考虑利润分配问题。公司加强政府投资的研究，每次申报投资项目时都向政府部门申请投资补助。在商业信用的运用上，公司对供应商和客户进行分类管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用应付票据、应付账款和预收账款产生的稳定余额筹集资金。在内源融资和商业信用不能满足资金需求的情况下，公司才考虑外部融资，绿水集团使用的外部融资方式主要有：银行借款、信托借款、企业债券、吸收直接投资和发行股票融资。

（三）资本成本和融资风险管理

资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，无论是债务融资还是权益融资都是有成本的，债务融资的成本由利息和手续费构成，权益融资的成本可以理解为股东要求的必要报酬率，考虑到现实问题，本文重点介绍绿水集团债务资本成本的管理。长期以来，我国实行利率管制，中国人民银行制定基准利率，各商业银行在此基础上按照规定的比例上浮或者下浮，因此，通过降低利率控制融资成本空间有限。在债务资本成本的管理上，绿水集团重点从控制融资规模入手，通过建立完善的财务预算管理体系，合理确定资金需求量和融资规模，最大限度地减少资金的闲置；对具体的债务融资方式进行详细的策划，根据风险―收益匹配的原则，结合资金投向，合理确定借款期限，从而控制资本成本；加强对银行等金融机构的研究，根据不同类型银行的经营特点，合理分配融资业务，利用银行间的竞争关系，最大限度地降低资金成本。

企业的资本结构决定了财务风险，债务融资的财务风险大于权益融资的财务风险，提高权益融资的比重是降低财务风险的重要手段，但是并不是唯一的方法，扩大资金来源渠道，增加企业的财务弹性才是控制融资风险最有效的手段。在财务上评价融资风险主要用资产负债率、流动比率、速动比率、财务杠杆系数等指标。一般认为，资产负债率在50%、流动比率为2、速动比率为1，是安全的。从绿水集团的实际情况来看，资产负债率长期维持在70%左右，流动比率和速动比率更是相差很远。如果按照传统的观点，绿水集团面临非常大的财务风险，是“不健康”的。但事实上，我们应该看到，我国的融资渠道与国外发达国家有很大的不同，比如在美国直接融资的比例占到1/3，而我国的直接融资比例非常低，企业的资金来源渠道更多的是银行等间接融资，这也在客观上造成我国的企业必然面对资产负债率较高的情况。在控制融资风险方面，除了通过优化资本结构，增加权益融资的比重，降低资产负债率，降低财务风险之外，为了提高财务弹性，绿水集团主要采取了增加授信额度的措施，按照实际资金需求量的两倍左右申请授信额度，降低资金短缺的风险。总体来看，尽管绿水集团的偿债能力指标本身距离合理的水平有较大的差距，但通过扩大授信额度实现了对融资风险的有效控制。

三、绿水集团公司融资战略体系存在的问题

绿水集团公司的融资战略是与公司的发展战略相伴而生的，公司的战略指导思想是“非相关有限多元化”。经过二十余年的发展，集团基本完成了产业布局，产业范围包括电子信息、磁性材料、汽车内饰和生物制药，这四个行业都有足够的发展空间。集团的发展战略就是在这四个行业范畴内，每个细分领域力争做到行业前三，然后在该细分领域的基础上进行产业链上下游的延伸，逐步做强做大。2010年是公司成立二十周年，集团公司提出要在2020年实现资产总额和销售收入均达到50亿元，2030年集团掌控资产总额100亿元，成为具备较强经济实力和风险抵抗能力的大型企业集团。由此，在融资战略方面带来的问题也随之出现，主要体现在以下方面。

（一）融资规模较小，融资渠道和融资方式不够丰富，难以满足集团总体战略发展的要求

集团目前的总资产33亿元，债务融资总额4亿元，自有资金总额18亿元，距离公司2020年的阶段性目标尚有很大差距。

（二）公司的总体资产负债率偏低，财务杠杆系数较低，没有充分发挥财务杠杆作用

绿水集团在初期充分利用银行借款一步一步把公司做强做大，但是最近几年，随着自有资金比较充足，债务融资规模逐年下降，公司的资产负债率也从原来的70%左右下降到不足50%，最近三年的财务杠杆系数也基本维持在1.1～1.2之间。资产负债率和财务杠杆系数的降低尽管减少了财务风险，但是企业也失去了财务杠杆效应。

（三）集团内部资金集中管理运作不够规范

绿水集团内部资金的集中管理制度，虽然能够最大限度提高资金的使用效率，但是存在不规范之处，最突出的表现是子公司将闲散资金集中到集团总部或者子公司向集团总部申请融通资金采取无偿划拨的方式，在反映财务状况、业绩评价和股东关系管理方面存在一些不利的影响。

四、绿水集团公司融资战略体系优化措施

作为一家有着远大理想的企业，绿水集团制定了长远的发展规划目标，战略目标的实现需要恰当的融资战略来支撑。通过对绿水集团融资战略的研究，结合存在的不足，提出以下优化措施。

（一）保持扩张型财务战略，以投资为目的，以融资为手段，增强融资战略与投资战略的互动，最终实现企业战略目标

二十多年的发展历程表明，企业过去选择的扩张型财务战略是正确的，绿水集团目前面临的外部财务机会还是比较好的。宏观经济逐渐好转，国家通过调整产业政策鼓励实体经济的发展，政府简政放权改革也给经济增长尤其是民营企业的发展带来了活力。国家实行积极的财政政策和稳健的货币政策，通过资本市场的改革和银行信贷监管体系的改革，为企业创造了相对宽松的融资环境。从企业的内部条件看，公司目前大部分业务板块是盈利的，能够获得相对稳定的现金流，而且各个产业之间的关联度不高，可以分散经营风险和财务风险；公司有效的银企关系管理在银行界树立了良好的口碑，具备较强的银行融资能力，也积累了一定的资本市场融资经验。因此，建议公司继续保持扩张型财务战略，在融资战略方面，维持剩余股利政策，充分利用内源融资，加强集团资源优化配置，总结并巩固优势资源，以实现公司总体战略目标为方向，以降低资本成本和控制融资风险为指导，拓宽融资渠道，丰富融资方式，不断优化融资结构，提高融资效率。

（二）以上市公司为平台，积极扩大直接融资

2011年旗下子公司的上市标志着绿水集团正式踏入资本市场，尽管是一名新兵，但是拥有两次IPO的经历，积累了一定的经验。绿水集团应该加强资本市场的研究，把握资本市场发展动态，尤其是新的变化，例如增发、优先股、新三板等，充分利用资本市场这个平台，一方面把上市公司做强做大，另一方面进一步挖掘内部的优势产业，进行资本运作，推向资本市场，扩大权益融资规模，提高集团整体的抗风险能力。

（三）巩固债务融资优势，进一步拓宽债务融资，尤其扩大企业债券融资

在绿水集团的发展历程中，以银行借款为代表的债务融资起到了举足轻重的作用，可以说绿水集团的发展壮大是在银行的支持下完成的。随着公司上市，债务融资的比重明显下降，但从长远来看，债务融资仍然是企业重要的融资方式，完全依赖资本市场和自身积累显然不能实现公司的长远战略目标。绿水集团要进一步加强银企合作，巩固银行融资资源，同时关注新的债务融资工具，例如企业债券。相关数据显示，我国的债券市场有巨大的发展空间，绿水集团应该加大企业债券的研究力度，把企业债券作为一项战略性的融资方式，丰富债务融资渠道。从具体的资本结构目标来看，建议绿水集团把资产负债率控制在50%～70%之间，并根据宏观经济环境进行适度调整，最大限度地获取财务杠杆利益，控制财务风险。

（四）调整内部资金集中管理制度，做到提高资金使用效率和规范运作并举

绿水集团要在现行的法律法规框架内，本着规范管理的要求，对内部资金集中管理制度进行调整修订。可以采取以下做法：（1）在保持集团整体资金高效运作的前提下，充分考虑各公司的法人地位，加强财务预测和融资方案的策划，尽可能保持融资主体和资金使用主体一致；（2）研究财务公司相关政策规定，具备条件后，考虑设立财务公司，进一步加强内部资金的管理；（3）集团总部和各公司之间的资金调拨按照市场原则计算并支付利息，充分运用统借统还的政策，降低税收成本。

五、结束语

融资战略是企业总体战略和财务战略的组成部分，融资战略目标首先要服从总体目标，具体到融资战略自身的目标，要以降低资本成本和控制融资风险为指导。企业集团在融资战略的选择上，要考虑管理权限的划分和内部资源的配置。集团范围内融资方案的最终决策由总部来完成，成员企业按照总部的决策开展融资工作。企业集团通过内部资金的集中管理，实现内部资源优化配置，提高资金运作效率，减少集团整体外部融资。集团总部要对银行和非银行金融机构、资本市场等融资资源进行统一协调管理，提高融资效率，降低资本成本。

资本成本的控制不是一项孤立的工作，在融资规模的确定、融资方式的选择上要考虑成本因素。融资风险是资金的来源无法满足资金的需求给企业带来的损失，可能导致企业出现债务逾期、支付危机或者丧失良好的投资机会。企业的资本结构决定了财务风险，提高权益融资的比重是降低财务风险的重要手段，但并不是唯一的方法，扩大资金来源渠道，增加企业的财务弹性才是控制融资风险最有效的手段。

资金是企业生产经营的必要资源，对于企业的生存和发展非常重要，正确的融资战略和高效的融资管理会对企业的发展起到强力的推进作用。绿水集团从单一产业发展到四大主业，从成立之初的注册资本1 400万元，发展到现在资产总额33亿元、年销售收入20亿元，固然公司在经营和投资方面有独到之处，但融资战略也起到了关键的作用。

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第9篇：债务融资方案范文

“金融危机可能是金融界发生的最好的事情之一。”Commonbond公司创始人兼CEO大卫·克莱恩（David Klein）表示，“虽然金融危机令人恐惧痛苦，但它也教育了大家，让人们认识到大到不能倒的银行并非是消费者的唯一选择。目前正在发生发展的情况是，人们对其他融资渠道的态度正在逐渐变得积极。”

目前，美国学生贷款总额已超过1万亿美元，而且这个数字还在持续攀升，平均每名贷款学生担负的债务超过2.7万美元。学生债已取代汽车贷款和信用卡成为个人债务的最主要来源。据皮尤研究中心（Pew Research Center）估计，有近1/5的家庭在偿还学生贷款，几十年来此事困扰着许多人，致使他们无法退休。

克莱恩与迈克尔·陶尔米纳（Michael Taormina）、杰赛普·谢安（Jessup Shean）共同在纽约创办了Commonbond。他们彼此是在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院读MBA课程时认识的。他们认为已有的融资选择都非常“傻”，于是开始致力于为学生们提供更好的选择。

Commonbond的目标是，提供学生负担得起的贷款和再融资方案，以减少学生贷款总额。“我们一起创办这家公司，目的是降低教育成本。”克莱恩表示，“市场已经严重受损，我们正在改变传统的融资方式，目标是将传统的借贷文化转变为面向社区和消费者的服务。”

去年，Commonbond获得了100万美元种子基金用于启动业务平台，同年它面向沃顿商学院的MBA学生推出公司的首批业务。起初，贷款资金来自校友投资者的资助，但这一贷款平台也向那些机构投资者开放，包括社区银行、家族理财室、对冲基金保险公司和养老金等。

在Commonbond开办的贷款业务中，在校生贷款利率为6.24%，毕业生则需负担5.99%的固定贷款利率。克莱恩解释说，与联邦政府贷款相比，这样的利率水平能让一个MBA毕业生的贷款成本减少1.7万美元以上。

到2013年年底，Commonbond的服务范围将扩大到20所MBA学院，明年还将扩展至法学、医学和工程学的在读本科及硕士生贷款人。和Warby Parker眼镜公司、Tom鞋业公司开展的“你买一件产品，我向有需要的人捐赠一件产品”的业务模式有些相似，Commonbond也采取了被称为“社会承诺”（Social Promise）的“一对一”服务模式：该平台每全额资助一个学生取得学位，就会为一名外国的学生提供教育资助。

目前教育界和金融服务界都在经历重大变革，互联网公司也起到了推波助澜的作用，使得那些曾经非常官僚化并流行暗箱操作的行业变得更有效率、更透明。像个人融资领域的LendingGlub、Prosper公司，学生贷款领域的instagrad、Tuition.io、StudentLoanHero、Vittana等新兴公司，在提供教育金融服务时都采取了创新形式。

此番Commonbond获得的这笔融资采取的是股权与债务融资相结合方式，所得的1亿美元将直接用于学生贷款及再融资。在未来的6～12个月内，随着这笔钱投入业务领域，Commonbound公司可望获得显著发展。这笔股权融资由位于纽约的Trbeca创投基金与Social资本领投，其他投资者还包括前花旗集团CEO潘伟迪（Vikram Pandit）、前汤森路透CEO托马斯·格罗瑟 （Thomas Glocer）和巴克莱银行的前高管汤姆·卡莱利斯（Tom Kalaris）。