短期负债筹资的特点精选(九篇)

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第1篇：短期负债筹资的特点范文

一、为什么要研究负债资金的结构

负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此，负债结构问题，实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。笔者认为，在研究企业资金结构时，不能忽略短期负债资金问题，这是因为：

1.短期负债影响企业价值。短期负债属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种融资工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。因此，判断企业是否拥有最佳资金结构，已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系，必须考虑短期负债的影响。

2.短期负债中的大部分具有相对稳定性。反对将短期负债纳入资金结构研究范畴的人通常认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循。我们认为，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。

3.短期负债的偿还问题。从短期负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。所以，企业在分析财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务，因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。我国目前企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系。

二、长、短期负债优缺点的分析

当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时，短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系。现分析长期负债结构。

1.资金成本。一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为：①长期负债的利息率要高于短期负债的利息率。②长期负债缺少弹性。企业取得长期负债，在债务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息。但如果使用短期负债，当生产经营紧缩，企业资金需要减少时，企业可以逐渐偿还债务，减少利息支出。

2.财务风险。一般来说，短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高，这是因为：①短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险。②短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。因为利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的利息为多少是不确定的。金融市场上的短期负债的利息率就很不稳定。

3.难易程度。一般而言，短期负债的取得比较容易、迅速，而长期负债的取得却比较难，花费的时间也比较多。这是因为，债权人在提供长期资金时，往往承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的信用评估，有时还要求以一定的资产做抵押。

三、影响负债结构的基本因素

在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，需要考虑如下因素。

1.销售状况。如果企业销售稳定增长，便会提供稳定的现金流量，以便用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。

2.资产结构。资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可更多地利用流动负债来筹集资金。

3.行业特点。各行业的经营特点不同，企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业，如美国矿产行业流动负债占总资金的比重为15.5％，而批发行业为47.1％。

4.企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的方式，在金融市场上以较低的成本筹集长期资金，因而，利用流动负债较少。

5.利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。

四、负债结构的确定

1.确定负债结构的基本假设。在研究负债结构时，为了顺利地进行分析，我们可作如下假设：①利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；②利用短期负债会增加企业风险；③企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；④企业的营业现金流量可以准确预测。上述假设中的前两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构同时变动的可能性，有利于简化分析过程。第四项假设说明的是现金流量的可预测性，因为企业的短期负债最终要通过营业现金流量来偿还，如果现金流量无法预测，我们便无法确定负债的结构。

2.传统分析方法的缺陷。在中外财务管理中，一般都是通过一定的资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。例如，通过流动资产与流动负债进行对比计算流动比率，通过速动资产与流动负债进行对比计算速动比率，并根据这两项比率来分析企业短期偿债能力以及流动负债的水平是否合理。笔者认为，采用上述指标来分析企业短期偿债能力，有一定的合理性。但这种分析思路存在一些问题：①这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。②这是一种被动的分析方法，当企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。

3.充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构。企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的。在确定企业负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的营业净现金流量，这样，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，即能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。

当然，由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时，又可细分为如下几种方法：①简单最低限额法。在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产或营业净现金流量中较低者。②简单最高限额法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。③加权平均法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数（权数可根据具体情况确定）。此时确定流动负债的计算公式为：流动负债＝流动资产×b＋营业净现金流量×（1－b）

第2篇：短期负债筹资的特点范文

关键词：零营运；流动；资金管理；收益；风险；途径

Abstract:Thisarticleelaboratedtheuse“zeroworkingcapitalmanagement”tobepossibletobringagreaterincomefortheenterprisetheviewpoint.“zeroworkingcapitalmanagement”throughthereductionincurrentassets''''investment,causestheworkingcapitaltoaccountfortheenterprisetotalturnovertheproportiontendsissmallest,isadvantageousfortheenterprisethemorefundingsinvestedtotheincomehighfixedassetorthelong-terminvestment;Throughfloatsaloanthecurrentliabilitiestomeettheworkingcapitalneedmassively,reducesenterprise''''sfundcost.Fromthis,increasedenterprise''''sincomefromtwoaspects.Moreover,thisarticlealsodiscussedhasrealizedthismanagementefficientpath,enabledittohavethefeasibility.Finally,theauthorunifiesourcountryactualsituation,proposedourcountryimplementsseveralquestionswhich“zeroworkingcapitalmanagement”intheprocessshouldpayattention.

keyword:Zerotransportbusiness;Flowing;Administrationofthefund;Income;Risk;Way

前言

以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

一营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

3非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

第二，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

第3篇：短期负债筹资的特点范文

[关键词]企业负债经营；适度负债；利弊分析

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.23.126

1 负债经营的概念

负债是指由于过去的交易、事项形成的现实义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业，企业有到期还本付息的义务。负债经营是指企业自有资金不能满足企业的生产经营的需要或不能满足扩大企业规模促进企业发展的需要时，企业可以通过银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁等方式筹措资金，从而使企业资金得到补充，并运用这些资金进行生产经营的一种现代企业经营方式。负债经营是使用债权人的资金从事生产经营，目的是促进企业的进一步发展。负债经营筹集资金不同于股权筹资。股权筹资是随企业经营的好坏支付股利，如果企业经营效益好，则相应支付股利多点，反之，则支付股利少点，甚至企业经营失败，出现亏损时，可以不支付股利；而负债经营则必须到期支付一定的利息和相关费用，即资金成本。与企业经营的效益无关，无论企业经营是否成功都必须到期还本付息。英国有谚语：什么是金融家？就是天晴时借给你一把伞，下雨时再凶巴巴地把伞收回去。

2 负债经营利弊分析

2.1 负债筹资更方便、快捷

当企业面临资金困难时，通常可以通过两种方式来筹资：一种是负债，一种是发行股票。而与发行股票筹资相比，负债筹资相对来讲更方便、快捷，不是每个企业都能通过发行股票上市融资。如果是向银行贷款，只要有相关资产作抵押，并通过了银行的考核，一般银行就会放贷；而银行就是通过存贷差生存的，特别是企业短期内资金不足，又急需资金时，就更应选择负债筹资。可见，企业负债筹资通常比其他方式筹资更方便、快捷。

2.2 适度负债有利于扩大企业经营规模，增强企业竞争力

市场竞争优胜劣汰，企业要在激烈的竞争中取胜，必须要有充足的资金作后盾。而负债经营则可以帮助企业筹集充足的资金，用于扩大企业的生产经营规模，提高企业的竞争力。企业有了充足的资金，才可以加强科技投入，研发出新产品，有了新产品再加之强势广告，就会吸引更多的消费者，提高市场占有率，形成规模优势，从而在市场竞争中处于领先地位。

2.3 适度负债经营有利于加强企业的经营管理，提高经济效益

负债筹资的企业要面临还本付息的压力，所以企业经营者就更加注意企业生产经营的经济效益。所谓好钢用在刀刃上，企业必须加强资金的合理利用，树立资金时间价值观念，防止资金的闲置浪费。树立成本意识，生产适销对路的产品，提高产品的市场份额，尽量做到产、供、销平衡，只有管理搞好了，才能使企业更上一层楼。

2.4 适度负债经营有利于保持所有者的控股权

相对于发行股票筹资，负债筹资不影响原有股东对企业的控制，能有效保护原有股东的权益。因为负债筹资，所有权和经营权相分离，债权人不参与企业的生产经营决策，没有表决权，也不参与企业净利润的分配，只到期收回本息。所以，适度负债经营有利于保持所有者的控股权。但是否负债经营没缺点呢？NO，有到期无力偿还债务的风险。负债经营的企业都有还本付息的义务。如果不能实现预期收益，就有可能无法按期还本付息，必然造成企业资金链条的断裂，资金如同企业的血液，没血就会死掉。京东方科技集团股份有限公司曾经是中国大陆液晶领域综合实力很强的高科技企业，但2002年京东方盲目负债，以3.8亿美元收购现代液晶生产业务，使得京东方一度陷入巨亏泥潭，无法偿还债务，2007年3月23日，京东方科技集团不得不出售其子公司京东方光电78.04%股份，用于偿还其债务。京东方的失败，从根本上说是因为过渡负债、没考虑企业的自身承受能力，盲目扩张。可见，负债经营有无力偿还债务的风险。另外，银行的利率不是固定不变的，如果利率上调，则负债经营的企业要支付更多的利息，资金成本增加，企业的利润就会减少，特别是借款数额大时，企业所背负的财务负担就更重。

3 负债经营的措施和手段

3.1 正确把握负债的量与度

3.1.1 息税前利润率应高于借款时利息率

企业负债经营的目的是为了更好的发展企业，因此负债经营的前提是息税前利润率必须高于借款时的利息率，否则就会得不偿失。息税前利润率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额×100%。这个指标反映的是企业每投入一元的资产所能获取的利润，当息税前利润率高于借款利息率时，表明企业通过负债经营，在支付了借款利息后仍能获利，即发挥了财务杠杆作用，企业可以大胆地负债经营。

3.1.2 偿债能力分析

（1） Bl资产负债率分析。资产负债率是指负债和资产之间的关系，它反映企业以其资产偿还到期债务的能力。负债率为50%左右为宜。如果资产负债率太高，过度负债，则企业将背上沉重的财务负担，严重的还可能使企业破产。

（2） B2流动比率分析。流动比率主要反映的是企业偿还短期债务的能力。一般认为企业合理的最低流动比率为200%。这个比率越高，表明企业支付短期债务的能力越强；反之，则表明企业支付短期债务的能力越弱。短期偿债能力越弱，企业越有可能破产。

（3） B3产权比率分析。产权比率是负债总额与股东权益总额之比，它反映企业基本财务结构是否稳定，一般来说，4：6为宜，但不绝对，经济繁荣时期，产权比率高，高风险高收益；经济萎缩时，可采用两低的财务结构。

3.2 负债的量与度要适应社会经济环境

当经济萧条时，整个宏观经济不景气，市场疲软，消费不足，产品卖不出去，企业生产相对过剩，这时企业应尽量减少负债。

3.3 负债经营要考虑行业因素

不同行业有不同的特点，企业应根据不同行业的特点适度负债。经济效益好，市场前景可观的行业可以适度增加负债，以便发挥财务杠杆作用。当前环保企业应该是很有前途的行业，全球都在重视环保。而市场饱和的行业，则应该减少负债，目前中国的房地产过剩，房子卖不出而银行利息照付，与之相关的建材行业就应尽量减少负债经营。

3.4 负债结构要适当

通常情况下短期负债的利息要低于长期负债的利息。但短期负债必须在短期内偿还，这就要求企业在短期内资金周转灵活，否则因经营风险进而导致财务风险。短期债务的风险较大，企业在选择时要谨慎。长期负债不会在短期内给企业带来还款压力，企业可以长期使用。因此，企业在选择负债经营时，一般以长期负债为主，短期负债为辅。

第4篇：短期负债筹资的特点范文

一、现代企业的负债经营观

企业负债经营是通过银行贷款、商业信用和发行债券等形式吸引资金,并运用这笔资金从事生产经营活动,使企业的资产不断得到补偿,增值和更新的一种现代企业筹资的经营状态。当今世界,负债经营不仅是一种普遍现象,而且是企业的一项重要的经营战略。过去,我国处于长期封闭的经营环境中,商品经济不发达,企业的资金来源渠道单一,企业与负债,往往被认为是经营不善,而“无债一身轻”,“既无外债又无内债”才是富国安民的象征。这种传统的小农经济意识一直禁锢人们的头脑,除了向国家贷款外,企业宁可不发展,也不敢举债。负债被简单看成是一种无可代替的权宜之计。从现代经营观点来看,一个企业的富有程度仅仅看自有资产是不全面的。贷款与偿还债务的能力亦是企业兴盛发达的重要内容。当今发达的国家中,几乎每个企业都要有负债,债务问题成为社会的普遍现象,并且有日益剧增的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营,越是规模大的企业,负债越多。负债经营是现代普遍采用的生财之道,是现代企业的基本特征之一。不敢,不善于负债经营,实际上反映了一个企业未能充分发挥其最大潜力,未能使企业的经营效益达到最佳。

二、负债经营的意义

负债经营之所以被大多数企业所采用,是因为它能给企业带来其他经营方式所无法比拟的经济效益。

(一)负债经营能充分利用社会资金,缓解企业资金不足,促成企业发展,增强经济实力

随着社会主义市场经济体制的建立和完善,市场竞争日趋激烈,新技术产品层出不穷,企业必须不断开拓和发展,企业发展新品种,采取新工艺,都需要大量资金,单纯依靠企业自有资金难以应付。在市场经济体制下,国家取消了对企业的财政拨款,企业内部资金不足。企业资金是有限的,并且相对稳定地存在着,然而企业运转过程中对自己的需要却是无限的,并且随着市场规模和业务的扩展,资金需要量也不断变化。有限、稳定的资金与无限变化的资金需求之间必然存在很大矛盾。因此,抓住电动机吸收社会上多余或闲散资金进行举债经营,缓解资金困难,不但自有资金得到了补充,企业资产也得到了补偿,壮大自身的竞争能力,并且得到迅速发展。

(二)负债经营有利于加强企业经营管理,提高经济效益

1、有利于企业加强管理,提高自己使用效益。企业负债经营,打破了资金来源的供给制和使用上的无偿占用。由于还本付息的外部压力,可促使投资者注重投资的经济效益评价,树立资金的时间价值观念,克服在投资活动所造成的闲置浪费现象。

2、有力于增强风险意识,加强内部管理,规范企业行为。筹集资金属于有偿使用,所以企业必须承担到期还本付息的经济责任。一旦负债经营企业资金调度不灵,出现微利或亏损问题的时候,就很可能陷入被动,甚至破产。而在资金供给较充足的情况下,市场以上问题的根源都可以追朔到管理工作中,这些问题也就必须通过加强管理来解决。因此,负债经营企业在偿债压力的推动下,不得不致力于管理水平的提高,确保在负债经营中获利。

(三)负债经营能有效地降降低企业的加权平均资金成本

这种优势主要体现在两个方面:一方面,对于资金市场的投资者来说,债权性投资的收益率固定,能到期收回本金,企业采用借入资金方式筹集资金,一般要承担较大风险,但相对而言,付出的资金成本较低。企业采用权益资金方式筹集资金,财务风险小,但付出的资金成本相对较高。因此,债权性投资风险比股权性投资小,相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说,负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本。另一方面,负债经营可以从“税收屏障”受益。由于银行借款和企业债券等负债所支付的利息,通常是在税前列支,从而取得部分免税利益,实际上利息负担已部分转嫁给国家财政,真正有企业负担的利息要比企业发展经营获得的资金净收入小。在这两方面影响下,只要企业的税前资金利润率高于负债利息率,增加负债额度,提高负债比率可以降低企业的加权平均资金成本。

(四)负债经营看使企业得到财务杠杆效益

负债经营能发挥财务杠杆作用,由于长期提供资金的债权人只能按固定利率获取利息,若企业运用资金产生的资产息税前利润率高于长期发展利率,则负债经营所获得利益在支付利息后,剩余的净收益全部归股东所有,从而提高股东投资报酬率。

(五)负债经营能使企业从通货膨胀中获益

在市场经济发展中,由于通货膨胀吞噬货币资金的购买力,在市场利率低于通货膨胀率的情况下,企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素,这样企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值,企业举债实际上将倾向贬值的后果转嫁给债权人。因此,在通货膨胀情况下,企业可通过负债经营减少因通货膨胀而造成的损失和影响,相应地降低了企业资金成本,尤其是在投资借贷中长期负债比例越大,所获购买力利益就越多,这对企业就越有利。

(六)负债经营有利于企业控制权的保持

在企业面临新的筹资决策中,如果以发行股票等方式筹集权益资本,势必带来股权的分散,影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权,有利于保持现有股东对企业的控制。

三、负债经营的风险

负债经营能给公司的所有者带来收益上的好处,但同时又增大了经营风险。从负债经营的优势分析,负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长,因此,资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志即是其负债经营的程度。但是“物极必反”,过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。

(一)“杠杆效应”对权益资本收益的影响

通过上述分析得知,财务杠杆效应有效地提高权益资本收益率,但风险与收益是一对孪生兄弟,杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮,或利率上升,负债成本增加,或者其他原因带来的经济困难时,由于固定额度的利息负担,在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。

(二)无力偿付的债务风险

对于负债性筹资,企业负债有到期偿还本金的法定责任。企业必须根据其借款合同规定,定期支付利息,数额较大的利息支出将给企业沉重的财务负担。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率,或者企业整体的生产经营和财务状况恶化;或者企业短期资金动作不当等,这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降,而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张,影响企业信誉,严重的还给企业带来灭顶之灾。曾经是我国“彩电行业脊梁”的环宇集团在80年代中后期市场火爆的氛围中,负债经营确实为企业创造了辉煌的业绩,但随着市场市场竞争的加剧以及国家紧缩银根,其电视机的产销量由1988年的40万台跌至1990年的18万台,后逐渐全线崩溃。其3亿元的债务不仅没有帮助企业摆脱困境,反而因此被迫提出破产申请。

另外,由于负债经营使企业的负债率增大,对债权人的债权保证程度降低,这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力,使未来筹资成本增加,筹资难度加大。由此可见,负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”,企业财务管理面临的问题焦点是如何得到“玫瑰的芳香”,而不被扎伤。

四、合理负债经营,提高企业经济效益

(一)明确举债经营的原因

1、适度负债原则。所谓适度负债按需举债,量力而行,企业应当根据自己的经营情况,资金的未来盈利能力和企业的偿还能力,制定合理的举债规模。企业应具有一定的自我约束、正确、合理地筹集资金、使用资金、不能盲目举债,不能超越自身的偿还能力举债。

2、效益性原则。企业生产经营活动是以经济效益为目的的,企业在举债时,应充分认识到,举债具有正负效应两重性,只有以提高经济效益为中心才能去弊兴利。

3、降低成本原则。不论何种举债方式,都要付出一定代价,包括资金占用费和资金筹集费,这就是筹集成本。实际工作中应研究举债方式的最优组合,试图在债务资本和权益资本之间保持一个合适的比例,以获取最大的杠杆效应和节税效应,降低综合成本。对同等期限、同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。另外,还要对筹资的电动机进行分析,力争在资金成本降低时以负债形式筹集所需资金。

(二)树立正确的风险观、搞好风险防范

1、树立正确的风险观。负债经营是一种借助外力发展的经营方式。负债经营是手段,扩大经营是目的,增加效益是核心。负债经营运用得当,可以推动企业以跳跃式发展,迅速形成规模优势,然而如果经营不善,在没有效益又没有好的项目情况下,盲目贷款,赊欠别人贷款,预收别人货款又无力偿还,结果会导致负债累累。现在有一部分人害怕负债经营会影响企业的发展,而有一部分却盲目举债,这都是不对的。因此,必须树立正确的风险观。

2、负债经营的风险防范

(1)慎重分析评价。首先企业偿债能力的分析。常用来分析企业的短期偿付能力的指标与流动比率,速度比率,应收账款周转率等。它们都有一个合理化的比值界限。流动比率为2比较适当,流动比率过高,说明企业与较多的资金滞留在流动资产上,从而影响获得能力。速度比率一般不能低于1,否则偿债能力会偏低,应收账款周转率越高越好。周转速度快,说明资产的流动性好质量高,同时坏账损失发生的可能性小,可相对节约收账费用。存货周转率也是越高越好,存款周转速度加快,可以提高全部流动资金质量。

除了分析企业的短期偿付能力指标外,要分析的企业长期偿付能力的指标与利息偿付倍数。它是息税前收益与债务利息之比。这个比率等于1,表示收益刚够支付倍数无法反映企业能否偿还债务本金。因此,在进一步分析时还要计算下述指标。债务偿还本息偿付比率。其公式为:

债务偿还本息偿付比率=利息前收益/[债务利息支付额+债务本金支付额/(1-所得税)]的资产负债率。一般来说,企业经营前景较乐观时,应当适当增大资产负债率;若前景不佳时,则应减少负债经营,降低资产负债率,以减轻偿还负担。

其次预期收益的风险分析。企业的收益直接影响到企业的财务风险及资产结构。如果实际的收益与预期的收益偏差较大,则直接影响到未来现金流入量的大小。进而影响到偿债能力,因此,要求预期收益的偏离度不能太大。

(2)编制现金收支计划。因为负债经营的还本付息的即付性较强,这要求企业在支付期的资金数量上要有充足的保证。为此,企业必须编制现金收支计划,保证现金收入,防止超计划的现金支出。这样才能保证资金支付调配自如。

(3)做好投资多样化工作。负债经营的收益风险可以通过多样化进行分摊,从而降低整体风险。具体操作可以通过资产的多样化,产品的多样化来实现,特别是现阶段我国企业尤其应该增加持有一些可变的流动资产,以应付可变的支付困难,从而降低负债经营风险。

(三)把握负债经营的量和度

一般情况下,企业负债经营的前提是其息税前利润率高于举债利息率,我们试着用杠杆原理分析,通过负债手段可以影响企业权益资本收益,这种现象称为杠杆作用,可通过下面的公式显示出来:

期望权益资本收益率=期望收益率+负债权益资本(期望收益率-负债增加成本率)公式中,期望收益率若大于负债资金成本率,则期望权益率必然大于期望收益率,且负债率越大,其率越高;反之,但期望收益率小于负债资金成本率时,期望权益资本收益率必然小于期望收益率,且负债与权益资本的比值愈大,其率越小,一个成功的经营者要善于利用负债手段提高企业权益资本收益率,用以实现本企业收益最大化。

财务杠杆的量化指标是财务杠杆率,其公式:

财务杠杆率=[税前利润/(税前利润-利息支出)]*100%

可见,企业利润既定的情况下,资本结构中负债越高,利息支出越多,财务杠杆比率越大,由此导致的财务风险也越大。企业举债程度可通过财务杠杆率来判定,充分发挥杠杆对企业经营的调节作用。

企业应从量上控制负债额度,根据发达国家的经验,资产负债一般控制在40%――50%为宜,当然企业类型不同,负债的额度不尽相同,但债务与足够的资产保证。切不可无视企业实际情况,盲目投资,疯狂举债,以致企业走下坡路而难以恢复。

(四)优化负债结构

负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系,尤其是短期负债增加的比例,在企业发展总额一定的情况下,究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债呢,需要考虑如下因素:

1、负债结构的影响因素:(1)销售状况。如果企业销售稳定增长,则能提供稳定的现金流量,用于偿还到期债务。反之,如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度较大,大量进入短期负债就要承担较大风险。因此,销售稳定增长的企业,可以较多地利用短期负债,而销售大幅度波动的企业,应少利用短期负债。(2)资产结构.资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言长期资产比重较大的企业应少利用短期负债,多利用长期负债或发行股票筹资等;反之,流动资产所占比重较大的企业,则可更多利用流动负债来筹集资金。(3)行业特点,各行业的经营特点不同,企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收帐款,这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业。(4)企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响。在金融市场较发达的国家,大企业的流动负债较少,小企业的流动负债较多。大企业因其规模大,信誉好,可以采用发行债券的方式,在金融市场上以较低的成本筹集长期资金。因而,利用流动负债较少。(5)利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相关较少时,企业一般较多地用长期负债,较少使用流动负债。反之,当长期负债的利率远远高于短期负债利率时,则会使企业较多地利用流动负债,以便降低资金成本。

2、优化负债结构。(1)负债结构分析的基础假设。在研究负债结构时,为了顺利地进行分析,我们可作如下假设:①利用短期负债可以降低资金成本,提高企业报酬;②利用短期负债会增加企业风险;③企业资金总额一定,负债与权益的比率已经确定;④企业的营业现金流量可以预测。上述假设中的前两种假设说明债务风险得到控制的情况下,应尽量利用短期负债。第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构的同时变动的可能性,有利于简化分析过程。第四项假设说明的是现金流量的可预测性,企业的短期负债最终要通过营业现金流量来偿还,如果现金流量无法预测,我们更无法确定负债的结构。(2)合理确定负债结构:由于流动资产变现能力较强,在实际确定负债结构时,还可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样,确定负债结构便有如下三种计算基础:一是以流动资产为基础;二是以营业净现金流量为计算基础;三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时,又可细分为如下几种方法:①简单最低限额法。在采用此种方法时,流动负债不能低于流动资产和营业净现金流量中较低者。②简单量高限额法。在采用此方法时,流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。③加权平均法。在采用此法时,流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数(权数可根据具体情况确定)。

以上分析看出,各种渠道负债结构的方法都有优点,实际工作中要结合企业具体情况合理选用。此外,除了定量分析外,还要结合企业的行业特点、经营规模、利率状况等各种因素来合理确定。

(五)负债经营下应具备的企业环境

在负债经营情况下,要求企业在内部管理上应具备高效的管理机制,高素质的管理人才,以及高灵敏度的信息系统。

1、管理机制主要应建立在货币时间价值观念基础上,促进早产出、早收益、早投资、早获利。对工商企业来说,筹资应以需求为依据,举债过多、过早会使资金闲置,增加利息负担造成资金浪费。举债不足或延迟会使企业丧失良好的经营机会。企业管理者还应在产品结构、产品质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划,实现企业的最佳状态。对金融企业来讲,则需要不断创新金融工具,开拓广泛的融资领域,使融资形式多样化,为企业和公众提供更多的选择机会,我们应当借鉴西方的管理经验,对员工实行严格的组织管理,真正建立一套高效、实用的管理机制。

2、管理人员除应该具备良好的企业财务、经营管理知识外,还必须具备相应的金融信贷等知识,以及良好的心理素质和应变能力。加强企业筹资的灵活性和机动性,充分利用多形式、多主体、多渠道的资金市场,取得最经济的资金成本,实现资产增值、效益增长的指标。

第5篇：短期负债筹资的特点范文

[关键词]长期负债融资； 期限结构； 衍生金融工具

[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]

2095-3283（2014）02-0140-03

一、引言

近年来，随着我国市场经济的不断发展，企业债券市场和上市公司治理结构不断完善，上市公司的融资行为趋于合理，其中债务融资的规模不断扩大。企业的价值除了与公司的资本结构相关外，还会受债务融资结构的影响。因此，有必要对影响公司负债融资结构的因素进行研究。在众多影响因素中企业衍生金融工具的影响越来越大。20世纪末以来，全球商品的价格、利率以及汇率时常发生剧烈的变动，这便促使企业产生避险的动机和需求。随着全球金融市场监管的放松，金融创新不断推出一系列金融衍生产品，期权、期货、互换等衍生产品发展迅速，满足了企业不同的需求。在经济全球化、区域经济一体化的浪潮下，我国企业需要运用衍生品来降低自身的风险，部分企业开始关注和使用衍生金融工具来进行避险。然而，2008年国际金融危机的爆发却再一次激起人们对金融衍生品褒贬不一的争论。在此背景下，研究金融衍生品对公司价值的影响具有现实意义。本文主要研究运用衍生金融工具对企业负债融资的期限结构是否产生影响。

二、负债融资结构

（一）负债融资结构的相关理论

负债融资结构是指企业负债的内部构成要素的组合方式。西方学者将负债融资结构根据不同的依据划分为以下几类：企业债务融资的期限结构（Maturity Structure）、布置结构（Placement Structure）、优先结构（Priority Structure）等。这些主要是基于成本理论和信息不对称理论对企业负债的内部构成进行研究的。而对于企业负债融资期限结构的研究主要形成了五种假说：信号传递假说、成本假说、期限匹配假说、税收假说和清算风险假说。

（二）负债的期限结构

债务的期限结构（Maturity Structure）是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。一般而言，偿债期在一年以上的为长期债务，一年之内到期的为短期债务。长期资金的使用，可以满足企业战略性发展的需求，如购置长期性的固定资产。对企业而言，长期债务的还款期长，还款压力和风险较小，但融资成本较高，限制较多。目前长期负债主要包括长期借款和债券两种形式。相对而言，短期负债具有灵活性高、容易取得、筹资的限制条件少、筹资成本较低等优点，但短期内有还款压力，如果安排不当，企业可能就会陷入财务危机。短期债务的主要形式有商业信用和短期借款。

在现阶段，我国的上市公司并未利用负债融资的期限结构安排来解决负债融资引起的投资不足的问题。我国的上市公司的负债融资存在一定的成本（杨兴全，2004）。总体而言，我国上市公司的长期负债融资比例过高，特别是某些管制行业长期负债的比例远高于短期负债。

三、衍生金融工具

（一）衍生金融工具的定义

衍生金融工具（Derivative financial instrument）是指由基础工具（股票、债券等）派生创造出来的金融产品，所以又称为派生金融工具、金融衍生品等。通常是通过对利率、股价、汇率等未来行情走势的预测，采取支付少量保证金或者权利金签订远期合同或互换不同金融产品等交易形式，来保证基础金融工具的收益或减少基础金融工具的损失。利用衍生金融工具进行套期保值、投资、融资、避税、公司治理等，从而影响公司的价值，是企业运用衍生金融工具的目的所在。

（二）衍生金融工具的分类

随着金融市场的发展和企业对降低风险要求的提升，金融市场创造了种类繁多的衍生产品。按照基础标的物的不同和基础衍生工具的形态特点，通常可以将衍生金融工具分为期权、期货、远期和互换等。

期权是指能在未来特定时点以事前约定好的价格买入或者卖出一定数量的某种特定商品的一种选择权。期货合约是按照期货交易所统一规定的，在某一特定时间和地点交割一定数量商品的标准化合约。远期合约是签订合约的双方按照约定，在未来的某个时点以固定的价格进行交易的合约。互换是指签订协议的人按照协议条件在约定的时间内交换一系列现金流的衍生金融工具。

（三）衍生金融工具的功能

1.盈利功能

衍生金融工具交易的盈利包括提供经纪人服务的收入和交易本身的收入。创造衍生金融工具的本意是为风险厌恶者提供一种避险的工具，但是衍生金融工具交易的杠杆作用也为投资者以较小的资金获得较大的利润创造了条件，同时需要注意的是，这种高回报是建立在高风险之上的。

2.规避风险功能

衍生金融工具诞生的初衷是为了风险管理。衍生金融工具的出现为风险管理提供了新的方式，它可以使投资者规避掉正常经营中的大部分风险。又由于衍生金融工具保证金、权利金的杠杆作用，投资者付出极小的代价就能实现有效的风险管理，从而能使投资者根据自己的风险偏好更有效地配置资金。

3.发现并传播市场价格功能

通过公开竞价的方式达成的买卖协议，能够充分反映出与价格相关的各种信息和买卖双方的预期，也能在一定程度上体现出未来的价格走势。同时，衍生金融工具的出现使得不同国家之间和不同金融工具市场的联系更加紧密，促进了各种套利行为，从而有利于促进市场的自我完善，加强市场的竞争，缩小金融工具的买卖差价，修正或消除某些金融工具或市场的不正确定价。

4.理财功能

通过远期合约和期货锁定未来价格，通过期权改善资本结构，通过互换降低筹资成本、拓宽筹资渠道。通过期货和远期合约锁定未来投资收益，规避投资风险。通过投资决策的期权方法增加长期投资决策的科学性，通过互换增加投资渠道，提高投资回报。通过远期合约规避汇率风险，锁定收益或成本。

5.增强市场流动性，促进基础市场发展功能

衍生金融工具市场的风险转移机制增强了资本市场的流动性，提高了资金运作效率。例如1977年，纽约股票交易所的股票日交易量不超过2200万股，而推出股票指数期货后，1987年的日平均交易量迅速达到1.63亿股。

四、运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构的影响

企业运用衍生金融工具的目的是为了提高收益和降低风险。总体而言，衍生金融工具对负债融资期限结构的影响主要体现在以下两点：

1.通过降低企业的融资成本，使管理层倾向于利用成本较高、风险较低、约束较少的长期负债

通过运用衍生金融工具，能降低因经济的不稳定性而带来的额外成本。企业的融资政策和所使用的融资工具，会影响社会和债权人对公司的风险评价。如果企业运用衍生金融工具对自身的风险进行管理，则企业能够很容易地以更低的成本融得企业所需要的资金。然而，根据理论，这样会产生另外的问题，即成本的问题。在企业融资支出预算一定的前提下，由于融资成本的降低，出于自身利益的考虑，管理层会更倾向于长期负债，因为长期负债风险较小和限制较少。

2.衍生金融工具的使用，使管理层采用更加激进的融资政策，从而采用流动性高的短期负债

当企业使用衍生金融产品进行风险管理时候，企业融资政策的激进性将提高。企业会更多地运用财务杠杠，主要表现在债务融资的比例提高，而其中又会倾向流动性高、成本低的短期负债来满足其购置流动性资产的需要。

五、运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构影响的实证分析

（一）假设与变量选取

1.研究假设和研究方法

本文使用长期负债比率（长期负债/负债总额）来衡量企业债务期限结构。

假设1：长期负债比率和企业是否使用衍生金融工具呈负相关关系，即企业使用衍生金融工具，会使长期负债比率降低。

假设2：长期负债比率和企业规模呈正相关关系，即随着企业规模的增长，长期负债比率会相应提高。

本文采用的是回归分析法，对选择的变量进行最小二乘回归，得出结果并加以检验。

2.变量的选择

由于我国资本市场的结构和有效性的限制，所以在变量选择上以内部要素为主。本文用长期负债与总负债之比来衡量负债融资期限结构，而对于衍生金融工具的使用情况，本文采用虚拟变量，使用衍生金融工具则取值为1，否则为0。根据以往文献的研究，本文采用了行业因素、企业上市年限等控制变量。表1为本文研究变量的选择情况。

3.数据来源及样本选取

本文选取了所有在中国大陆上市的企业为研究样本。考虑到中国大陆在2006年开始实施了新的会计准则，其中衍生金融工具科目的合算变动较大，所以数据选取2007—2012年上市公司的年度财务报表，所有数据来自国泰安数据库（CSMAR）。考虑到金融行业的上市公司数目较少且会计处理与其他行业相比差别较大，对之予以剔除。同时，为消除极值的影响，对变量在1%和99%的水平上进行极值调整（Winsorize）。筛选后剩余样本5741个。

从表2的单因素比较可以看出，样本的长期负债比率（LD）的平均值只有11.91%，说明我国上市公司的负债融资期限结构以短期融资为主，长期负债较少。不过从LD的最大值和最小值可以看出，个别公司的负债融资基本是长期负债，接近100%，而某些公司是没有长期负债的。

2.回归统计分析

采用最小二乘回归分析检验各个因素对负债融资期限结构的影响以及其显著性。本文采用以下回归模型：LD=C+β1 T+β2 LNS + control +σ，其中C为常数项，σ为随机误差项，β1、β2分别为T和LNS的回归系数。

从表3回归分析结果可以看出，上市公司衍生金融工具的使用与公司规模对其负债融资的期限结构有显著影响。企业衍生金融工具的使用与否和长期负债比率呈负相关关系，它的回归系数为负数，其P值非常接近于0。其次，企业规模与长期负债比率呈正相关关系，它的回归系数为正数，其P值也非常近于0。这两个解释变量的统计结果的方向跟理论预期的方向相一致。从中我们可以看到，使用衍生金融工具的企业，更倾向于使用短期负债融资，没有使用衍生金融工具的企业，则倾向使用长期负债融资。而且，随着企业规模的变大，企业管理层越来越倾向使用长期负债融资。

六、结论

本文通过实证分析研究了运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构的影响。实证结果表明：由于企业运用衍生金融工具进行风险管理，导致企业的融资策略更加激进，管理层更倾向融通短期资金来满足企业的需求。尽管大规模企业比小规模企业倾向于使用长期负债，可由于衍生品的使用，使得大公司也将融资目标一部分转向短期负债。

[参考文献]

[1]曹国华， 滕进华.金融工程对企业资本结构决策的影响[J].重庆大学学报（自然科学版）， 2004（1）：152-155.

[2]陈婷.衍生品运用对公司资本结构与价值的影响分析[D].南京财经大学， 2011.

第6篇：短期负债筹资的特点范文

关键词：财务风险；风险管理；控制体系

1财务风险管控体系存在的问题

1．1投资方面存在的问题

投资方面产生的风险，一般是指企业在某一业务领域内花费一定的资金后，后期市场可能由于情况的不稳定，而导致最终的收益产出方面和预期的产出有所偏离，继而产生风险。通过投资而得到的投资和收益比例小于预期的投资产出比例，则该项业务的投资风险小；相反风险较大。投资风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是去掉多重业务投资的那一部分风险之后所剩的风险，是企业多样化投资不能分离的风险；非系统性风险则是指企业多重业务投资所分散的那部分风险。通常情况下，投资风险和投资收益呈正相关变动，投资所产生的风险越大，收益率越高，产生的风险越小，收益率就越低。涉及投资，财务风险首推资金的管理和利用风险．投资就是企业用自己的资金投入到一个新的领域或者业务中，以期望新业务可以带来大于企业投入资金的利润，这就可能会直接产生资金利用方面的风险，一旦投资误判或者出现其他不可控的不利因素，会给财务现金的使用产生极大风险。投资方面的财务风险，还包括预算管理和执行的风险，预算是关乎企业年度内各项计划的执行和完成情况，当然也包括企业投资情况的落实，一旦预算计划内的投资活动无法顺利完成，会进一步影响企业接下来的发展。

1．2筹资方面

受市场提供资金数量和宏观市场环境变化的影响，企业正常的资金筹集活动会给整体的财务状况带来强烈的不确定性，这种强烈的不确定性被称作筹资风险。企业的筹资风险不仅受到宏观环境的影响，还受微观因素的影响，同时，风险的因素还是主观和客观的因素作用的结果。从宏观角度来看，政府的银行政策、货币政策和财政政策都会直接影响到企业筹资活动的开展，对企业行为产生综合的作用。比如说政府制定和实施的财政政策不同，不同行业、各个领域的企业受到的税收等因素的影响就不尽相同，这就导致企业筹资活动所需要的成本不同，筹资风险也会存在各自的差异。从微观角度讲，企业的筹资活动会带来负债，筹资的结构会直接决定负债规模，在整个筹资数量中，长期负债和短期负债所占总负债的比例会直接影响到不同阶段筹资风险的大小。就筹资方面而言，财务风险主要包括负债规模、利息率风险和信用风险。企业开展自身的筹资活动，借入短期和长期的负债金额，在负债管理方面就存在风险。企业可能在事前不对自身的负债能力做整体的评估，盲目借入不同类型、不同机构的资金，对于长短期负债不做认真区分，可能存在负债规模过大，企业财务需要背负巨大风险；同时，由于长期负债的利息率较高，如果不限制长期负债的规模，企业可能会付出高昂的代价支付利息。企业在长短期负债发面管理不当，一旦出现无法按期支付被借款单位利息的情况，会直接影响到企业的信用程度，对企业下次筹资活动的正常开展产生不利影响。

1．3经营方面存在的问题

经营风险，主要是因为公司的管理人员和治理人员在企业日常的经营管理活动中决策不当或者决策失误，致使公司的收益情况与往期差别较大，或出现公司未来的盈利能力低于投资者预期的收益下降而产生大的风险。风险贯穿着企业日常经营活动的每个步骤，每个企业不论大小，都是在风险中经营的。经营风险按照形成的原因来划分，可以被划分为纯粹风险与投机风险。由于风险所产生的结果不同，所以风险称谓也不同。纯粹风险产生的结果有两种，分别是对企业产生损失和没有损失。如企业日常经营活动中的运输风险。投机风险所产生的影响有盈利、平衡或者亏损三种。如营销风险。按照风险形成的原因来划分，可分为静态风险和动态风险。静态风险是自然力量或人类特有的错误行为所造成的风险，如突发的空袭事件。动态风险则是由于经济变动或者社会结构发生的变化而引起。如水资源使用危机等。就经营方面而言，财务风险主要有税务管理风险、成本管理风险和收入利润的管理风险。一般情况下，企业日常的经营活动总是要向税务部门缴纳大大小小的税款，但是随着税务系统高度自动化的发展，再加上企业内部可能存在税务人员的专业能力不够的风险，可能致使企业在正常的税款缴纳活动中，产生税款延期缴纳等违反国家相关法律法规的活动，使企业正常的财务活动产生风险。成本管理风险，企业在生产产品时，可能出现一味追求较低的成本，而直接导致产品的质量下降或者产品的生产结构不合理，给企业正常的生产活动带来很大风险。收入利润管理风险，在企业正常的经营活动中，收入的确认没有按照规定的时间进行，可能会直接损害到企业利润的确认，给企业造成较大风险。

2完善财务风险管控体系的对策

2．1投资方面的对策

企业在对自身的资金进行管理和使用时，必须提前对企业的资金现状做出充分的调查和研究，根据相关的研究情况来对资金的流向做出充分的规划和设计。尤其是在准备把资金投入到新的、风险较大的领域时，更要尽可能的对将要进入的行业做出分析判断，对可能产生的风险情况做出估计，评判企业投入与产出的比例，最终决定自身的投资行为。对于预算方面产生的风险，企业要结合自身的实际情况建立合适的预算管理系统，根据企业原有的财务处理系统购买新的或者改善原有的预算管理软件。然后加快相关人员的培训进程，对预算管理软件进行全面的升级。企业要把预算的各个步骤包括预算制定、预算执行纳入到相关的系统中去，确保预算的每个步骤都能够有效而且顺利的实施，确保预算计划顺利的发挥其应该有的作用。

2．2筹资方面的对策

企业要保证合理的负债规模和负债利息，在准备从别的机构借入大笔资金时，务必要先对企业现有的负债情况做出有效、科学的分析和评估，继而根据现有的企业负债情况和企业未来的发展情况，对即将借入的资金数量做出有效的评判。尤其是在长短期负债的比例规划方面，由于长期负债的利率高，负债成本较高，企业一定要严格控制长期负债在整体负债中的比例，确保企业在归还借款利息的同时，资金的正常使用不受其影响。企业要建立对固有负债和新增负债的实时监控制度，对于新增的和原本的负债进行严格区分，制定自己的负债金额和负债利率的区分表格。对于每笔借款的还款时间、借款单位的具体要求、还款利率等信息做出详尽归纳。在财务人员富余的情况下，可以考虑把不同的负债分配给所有的财务人员，每人负责追踪具体的负债项目，确保企业每笔负债能够顺利还款，保持自身较好的信誉度，为企业以后的市场行为做出良好的基础和铺垫。在企业开展正常的内部财务分析时，可以聘请外部专业的会计或者财务管理人员，结合单位内部专业能力较强的相关职工共同开展财务分析的工作，确保财务分析得到的结论翔实可靠，为筹资活动的正常开展提供强有力的支持和保证。

2．3经营方面的对策

企业在有能力的条件下，尽量多的聘请专业的、具有会计职称认证的财务人员来为企业服务，派遣专门的税务专员负责企业税务的各种事宜，尤其是税务的申报和上交业务，必须交由税务专员专门管理，保证税务工作及时有效的处理，降低企业税务处理时的风险，保证企业活动合法的开展。企业要制定严密的产品成本数据库，在原材料的购买、厂房的建设、职工工资等方面实时的采集和整理数据，尽量多的收集相关数据并保证其数据的完整性、可靠性，对收集的数据进行正确的分析和利用，为产品成本的分析计算提供依据。在追求低成本的产品生产时，也要保证产品成本的合理性，保证产品质量，也是企业保证其竞争力的有力武器。在企业正常的经营期限内，经营期结束时，企业要按照相关的法律规定确认期限内的收入，给企业利润的计算提供合理正常的数据，保证企业得到的利润总额符合实际情况。

参考文献

［1］荆哲．中小企业财务风险成因及其控制［J］．合作经济与科技，2015．

第7篇：短期负债筹资的特点范文

关键词：财务结构；财务风险；防范

一、引言

风险是指一种不确定性。传统意义上的风险往往是指可能带来不利后果的一种可能。财务风险是指企业因为融资导致的相关风险。风险一般分为系统风险和非系统风险，企业自己能够控制或避免的，是非系统风险，而企业只能适应、面对，不能避免或控制的风险是系统风险。一般情况下，由于融资是企业的自主行为，因此，由筹资导致的财务风险一般认为是非系统风险，因此，讨论财务风险的规避或防范才有意义。

财务结构主要包括资本结构与资产结构。资本结构主要是企业负债与权益的比重。资产结构是指不同资产的比重，如短期资金、长期资金的配置。由于负债与资本是资金的来源，因此，企业融资不仅可能影响企业的资本结构，也影响企业的资产结构。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。

二、财务结构与财务风险的相互关系

1.资本结构与财务风险

所谓资本结构，狭义地说，是指是指企业不同属性资本(长期负债和权益资本)的价值构成及其比例关系；广义上则指企业各种要素的组合结构。资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也决定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。企业如果过分依赖权益融资，则自有资金成本较高，且可能分散其控制权；如果过分依赖债务筹资，则其财务风险较大，但资金成本较低，控制权也不会得到分散，但企业的经营行为与融资行为往往会受到债务契约的限制。权益资本是公司举债的基本保证，债务资本能够为权益资本产生财务杠杆效应。

资本结构的主要指标如下：

(1)股东权益比率：股东权益与资产总额的比率。即：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100％该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。

(2)资产负债率：资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。即：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％

(3)长期负债比率：长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资本结构。即：长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100％

上述指标都无一例外地关注了负债相对于资产的比重，特别是对于长期负债，由于其是长期资金持久的来源，因此，也有必要考虑。企业如果在资本结构不合理的情况下，则由于到期债务压力过大导致不能还本付息，则形成财务风险。如三九集团，由于其盲目扩张，四处举债，后欠银行107亿元贷款，后被兼并就是一个典型例子。

2.资产结构与财务风险

资产结构是资产形态比例构成及其相互联结方式。在理论研究中，往往是流动资产的配置来作为其配置策略的标准。主要的策略有：

(1)配合型融资策田各=配合型融资策略又称保守型融资策略，是指筹资方式的期限选择与资产投资的到期日相匹配，即临时性或季节性的流动资产通过短期负债融资，永久性的流动资产和所有的固定资产通过长期负债或权益性资本融资。

(2)稳健型融资策略：稳健型融资策略是指企业所有的固定资产和永久性的流动资产以及一部分临时性的流动资产用长期负债和权益性资本筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期负债筹集。

(3)激进型融资策略，激进型融资策略又称进取型融资策略，是指企业全部临时性流动资产和一部分永久性流动资产由短期负债筹集，而另一部分永久性流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。

流动资产营运速度快，资本价值的实现较容易，经营风险较低；流动资产依靠长期资产作为手段实现资产形态的转换，长期资产的价值补偿要依托流动资产的销售才能进行。资金管理已不再只有短期周转的目的，更担当着为企业增加利润的重任。当营运资金中闲置资产过量时，易产生流动资产固定化、资金运用无效率的问题，不仅损失利息，甚至影响企业整体利润。去有许多上市公司虽有成功的长期经营策略，但因忽视其营运资金管理而导致财务危机事件层出不穷。比如，一些企业为了促销，不考虑货币资金配置，却安排了更多的应收账款，虽然同属流动资金，但应收账款的安全性与回收的及时性都存在着一些问题，如果出现坏账，将给企业带来巨额损失。

3.资产结构和资本结构的相互配合与财务风险

资产结构和资本结构的相互配合，会使不同项目或不同时点的经营风险、财务风险之间产生相互稀释或相互激化作用：①全负债甚至全流动负债的资本结构，偿债风险极大，对资产的流动性要求强烈，而全货币的资产结构能用几乎为零的经营风险中和筹资风险；②全长期资产的资产结构，以其较大的经营风险对资金来源保障提出要求，而全权益资本的资本结构能用较小的筹资风险稀释经营风险；③长短期的资本来源与长短期的资产形态不合理地配合，会使两类风险相互激促催化引发财务状况的恶化。因此，要充分发挥两类风险的相互稀释效应，在期限和数额上均衡资产结构与资本结构。

三、合理配置财务结构以防范财务风险

1.要充分考虑最优资本结构

企业的市场价值V等于其股票的市场价值S加上长期债务的价值B。

V=S+B

在该模型中，假定企业长期债务的现值等于其面值；

股票的现值等于企业未来净收益按股东要求报酬率折现。企业最佳资本结构应当是使企业的价值最大，而不是每股收益最大的资本结构，同时在这种使企业价值最大化的资本结构下，企业的资本成本也应该是最低的。

2.要充分考虑财务杠杆作用

举债经营存在财务杠杆作用。所谓财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润(EBIT)的变化所引起的每股收益(EPS)变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者(股东)得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。其前提是：总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，举债给企业带来的是负面、消极的影响。例如2007年的美国次贷危机对我国很多企业造成了毁灭性的打击，2008年上半年，全国就有6.7万家规模以上中小企业倒闭。

3.要充分考虑资产收益性与流动性的关系

企业在配置资本结构时，对举债主要考虑：一是资金的利用效果如何，二是资金的收回速度快慢。资金得到充分利用，当总资产利润率大于利率时，举债可以提高企业的盈利水平。资金投人能得到充分有效利用，能够及早产生效益并收回所投资金，则到期债务本息的偿付就越有保证。

企业配置合理的资产结构要协调资产的盈利性与流动性。企业流动资产具有变现能力强、流动性高但盈利能力低的特点；而企业的固定资产等长期性资产属于盈利性资产，可以为企业带来利润，但变现能力低、流动性差。由此要求企业在盈利性与流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性与流动性的适度平衡，从而确保企业的健康稳定发展。通过资产结构的调整，控制资产的流动性，均衡经营风险与资产收益能力。一个典型的思路就是要奉行“现金流量为王”(CASH IS KING)的行为准则。现金净流量与短期债务之比越高，说明企业用现金净流量偿还短期债务的能力越强，企业的财务状况就越好。

四、结论

要确保企业有限财务资源的合理配置与有效利用，保持资本结构、资产结构、资产盈利性与流动性的有机协调，在此基础上，充分考虑财务杠杆与流动资产配合的策略，实现企业最佳资本结构。

参考文献：

第8篇：短期负债筹资的特点范文

一、筹资风险的成因

1.筹资风险的内因分析。

(1)负债规模过大。企业负债规模大,则利息费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时,负债比重越高,企业的财务杠杆系数[=息税前利润÷(息税前利润-利息)]越大,股东收益变化的幅度也越大。所以,负债规模越大,财务风险越大。

(2)资本结构不当。这是指企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面影响而形成的财务风险。企业借入资本比例越大,资产负债率越高,财务杠杆利益越大,伴随其产生的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系,对于企业降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常关键的。

(3)筹资方式选择不当。目前在我国,可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端,如果选择不恰当,就会增加企业的额外费用,减少企业的应得利益,影响企业的资金周转而形成财务风险。

(4)负债的利息率。在同样负债规模的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用支出就越多,企业破产风险也就越大。同时,负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较大影响。因为在息税前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。

(5)信用交易策略不当。在现代社会中,企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策,就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施,企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务,从而增加企业的财务风险。

(6)负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排,另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理,例如应筹集长期资金却采用了短期借款,或者应筹集短期资金却采用了长期借款,则会增加企业的筹资风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择,使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。

(7)筹资顺序安排不当。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹资顺序上,要求债务融资必须置于流通股融资之后,并注意保持间隔期。如果发行时间、筹资顺序不当,则必然会加大筹资风险,对企业造成不利影响。

2.筹资风险的外因分析。

(1)经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险,其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险,但又影响筹资风险。当企业完全采用股权融资时,经营风险即为企业的总风险,完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时,由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用,股东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为筹资风险。如果企业经营不善,营业利润不足以支付利息费用,则不仅股东收益化为泡影,而且要用股本支付利息,严重时企业将丧失偿债能力,被迫宣告破产。

(2)预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿还,因此,即使企业的盈利状况良好,但其能否按合同规定偿还本息,还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力,资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽,不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息,就会面临财务危机。此时,企业为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性(变现能力)是不一样的,其中库存现金的流动性最强,固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性,即各类资产在资产总额中所占比重,对企业的财务风险影响甚大,很多企业破产不是没有资产,而是因为其资产不能在较短时间内变现,结果不能按时偿还债务而宣告破产。

(3)金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响,如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动,如利率、汇率的变动,会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时,如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升,就会引起利息费用剧增、利润下降,更有甚者,一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。

二、筹资风险的控制策略

1.树立正确的风险观念。

企业在日常财务活动中必须居安思危,树立风险观念,强化风险意识,抓好以下几项工作:①认真分析财务管理的宏观环境变化情况,使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力;②提高风险价值观念;③设置高效的财务管理机构,配置高素质的财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项工作;④理顺企业内部财务关系,不断提高财务管理人员的风险意识。

2.优化资本结构。

最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内,总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个企业只有权益资本而没有债务资本,虽然没有筹资风险,但总资本成本较高,收益不能最大化;如果债务资本过多,则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高,但筹资风险却加大了。因此,企业应确定一个最优资本结构,在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合,才能使企业价值最大化。

3.巧舞“双刃剑”。

企业要强化财务杠杆的约束机制,自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系:在资产利润率上升时,调高负债比率,提高财务杠杆系数,充分发挥财务杠杆效益;当资产利润率下降时,适时调低负债比率,以防范财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”:运用得当,可以提高企业的价值;运用不当,则会给企业造成损失,降低企业的价值。

4.保持和提高资产流动性。

企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模,但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中,不仅要确定理想的现金余额,还要提高资产质量。通过现金到期债务比(经营现金净流量÷本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量÷债务总额)及现金流动负债比(经营现金净流量÷流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高,企业承担债务的能力越强。

5.合理安排筹资期限的组合方式,做好还款计划和准备。

企业在安排两种筹资方式的比例时,必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金,是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策,即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要,而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力,又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。

6.先内后外的融资策略。

内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求,应按照先内后外、先债后股的融资顺序,即:先考虑内源融资,然后才考虑外源融资;外部融资时,先考虑债务融资,然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足,企业的财务基础越稳固,抵御财务风险的能力就越强。自有资本多,也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时,若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。

7.研究利率、汇率走势,合理安排筹资。

当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期,应尽量少筹资,对必须筹措的资金,应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时,筹资较为有利,但应避免筹资过度。当筹资不利时,应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期,应根据资金需求量筹措长期资金,尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外,因经济全球化,资金在国际间自由流动,国际间的经济交往日益增多,汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以,从事进出口贸易的企业,应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。

第9篇：短期负债筹资的特点范文

摘 要 企业筹资风险是市场经济环境中关系到企业生存和发展的重要风险之一，各类企业都不同程度的面对着筹资风险，筹资风险可以为企业所用，运用与控制得当可以为企业带来收益，控制不当就将会给企业带来损失，甚至是灾难。所以筹资风险分析尤为重要，从筹资风险的成因入手进行分析，重点探讨了筹资风险防范体系的构建。

关键词 企业筹资风险 资本结构 防范措施

企业筹资是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有 效地筹措和集中资本的活动。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，企业筹集资金的目的之一是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，以此为目的而进行的筹 资必然会增加按期还付利息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性(可能提高或降低)，从而使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。假如企业决策正确，治理有效，就可以实现其经营目标。在市场瞬息万变的经济条件下，任何不利于企业的情况发生，都会使筹集资金使用效益降低，从而产生筹资风险。筹资风险是企业面临的主要风险之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但企业只要从自身出发就完全可以控制。

一、企业筹资中存在的风险

1.决策失误。投资项目需要投入大量的资金，如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，会使企业承受巨大的财务危机。

2.负债的利息率。利息率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产风险也就越大。尤 其当国家实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样 企业就要承担较大的筹资风险。

3.企业经营活动的成败。负债经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业信誉受损，不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。

4.负债规模过大，资本结构不当。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模越大，利息费用支出越多， 由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也就增大。负债比重越高，意味着企业借入资本比例越大，资产负债率越高，导致企业的财务杠杆系数增大，股东收益变化的幅度也随之增加。财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。

5.筹资方式选择不当。目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。

6.负债期限结构不当。这是指企业所使用的长短期借款的相对比重，一方面是指短期负债和长期负债的安排，另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。若长、短期债务比例不合理，还款期限过于集中，就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，从而影响企业的正常生产经营活动。

7.信用交易策略不当。在现代社会中，企业间广泛存在着商业信用。如果因对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施，企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务，从而增加企业的财务风险。

二、防范企业筹资中存在风险的策略

1.树立正确的风险观念。企业在日常财务活动中必须居 安思危，树立风险观念，强化风险意识，抓好以下几项工作：①认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力；②提高风险价值观念；③设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作；④理顺企业内部财务关系，不断 提高财务管理人员的风险意识。

2.优化资本结构。最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融 资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

3.保持合理的现金储备，确保企业的正常支付和意外所需。现金是企业资产中流动性最强的资产，现金持有量过少而无法保证企业的正常支出，企业就会因资金短缺发生筹资风险；反之，企业持有的现金越多，企业的支付能力就越强。但是现金是收益能力和增值能力较低的资产，如果企业持有过多的现金，必然失去了用这 部分现金投资的机会，造成资金的机会成本过大，从而降低企业资产的盈利能力和资产利润率。因此，企业必须合理预测企业经营过程中的现金需求和支付情况，确 定合理的现金储备。

4.加强存货管理，提高存货周转率。存货是企业流动资产中变现能力较弱的资产，如果存货在流动资产中比重过大，就会使速动比率很低，从而影响企业的短期变现能力，因此要通过完善企业的内部控制和生产经营流程，使企业存货保持在一个合理的水平上。

5.加强应收账款的管理，加快货币资金回笼。应收账款是被债务人无偿占用的企业资产。不能及时收回应收账款，不仅影响企业的资金周转和使用效率，还可能造成企业资产无法收回而形成坏账损失。因此，企业应加强对应收账款的管理，通过建立稳定的信用政策、确定客户的资信等级、评估企业的偿债能力、确定合理的应收账款比例、建立销售责任制等措施，积极组织催收，减少在应收账款方面的资金占用，加快货币资金回笼。

6.保持和提高资产流动性。企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某 些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。通过现金到期债务比（经营现金净流量÷本期到期债务）、现金债务总额比（经营现金净流量÷债务总额）及现金流动负债比（经营现金净流量÷流动负债）等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。

7.合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备。企业在安排两种筹资方式的比例 时，必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用 所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。

8.先内后外的融资策略。内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资 时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企业的财务基础越稳固，抵御 财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此 而丧失良好的投资机会。

9.建立风险预测体系。企业应建立风险自动预警体系，对事态的发展形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。利用财务杠杆控制负债比率，采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。应做好企业的财务预测与计划，作好各种预算工作。在对外部资金的选择上应从具体的投资项目出发，运用销售增长百分比法确定外部筹资需求。可以从以往的经验出发，确定外部资金需求规模；也可以进行财务报表分析，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资 决策存在许多不确定因素的情况下运用。准确的财务预算对于防范和规避企业的筹资风险具有重要作用。企业根据短期的生产经营活动和中长期的企业发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排企业的融资计划，估计可能筹集的资金量。