负债融资方式精选(九篇)
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第1篇：负债融资方式范文
【关键词】 地方政府 债务风险 融资方式 创新
近年来，我国在应对国际金融危机和促进国内经济增长背景下，中央财政投资一直呈上升趋势，各地方政府筹资数量也在逐年增加。当然，随着地方政府债务规模的不断扩大，其债务风险也在逐渐加大，势必会危及地方经济的可持续发展。因此，未雨绸缪，及时研究化解地方政府债务风险，是一个非常有现实意义的课题。
化解地方政府债务风险，既要采取控制性的措施，加强债务管理降低风险程度；也要与规范发展地方政府融资平台相结合，引入多元多层次融资模式，以解决我国城镇化工业化过程中的资金供给，从而进一步消除地方政府的债务风险。
一、对地方政府债务风险研究评述
1、我国地方政府债务情况
地方政府债务，是指地方政府为了履行其职能需要，基于法律义务、责任或道义等原因筹资，而必须偿还或在未来支付给公众的款项。目前我国地方政府债务规模较大，结构也比较复杂。总体情况是：截至2010年底，地方政府的债务余额为107174.91亿元。其中政府负有偿还责任的债务为67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务为23369.74亿元，占21.80%；政府承担一定救助责任的其他债务为16695.66亿元，占15.58%（见图1）。
我国地方政府举债最早始于1979年，当时只有8个县区。但到1996年底，全国省（市）级政府都有举债，地（市）级政府有90.1%举债，县级政府中有86.5%举债；到2010年底，全国所有省、地（市）级政府都有举债，只有54个县级政府没有举债（约占1.9%）。从1997年以来，我国地方政府举债规模一直呈增长态势。其中，1998年债务余额增长48.20%，2009年债务余额增长61.92%，2010年债务余额增长18.86%（见图2）。
从图2可以看出，在1998、2009年债务余额出现了两次高峰增长，这与当时的宏观经济政策密切相关。1997年我国为应对亚洲金融危机，实施了积极的财政政策，增发了大量长期建设国债以支持基础设施建设，地方政府也予以配合快速增加了债务规模。2005年后针对出现投资过热等问题，国家又实施稳健的财政政策，地方政府债务余额也有小幅度下滑。2008年全球金融危机来临，我国政府为稳定经济增长，再度启动积极的财政政策，及时推出4万亿投资计划，各地方政府也迅速配套跟进，使投资计划总额约达18万亿。此时，地方政府债务余额出现了急速增长的最高峰，债务压力也随之加大。
2、地方政府债务主要来源
结合我国地方政府债务现状，分类形成如下债务来源矩阵表（见表1）。
直接显性债务包括各级地方政府借款和发行的债券、法定的公务员工资和养老金以及各种拖欠款项。虽然目前我国地方政府除特殊情况外，不能直接发行地方政府债券，但地方政府可以通过“准地方债券”、中央政府转贷、等形式进行债券融资。另外，目前地方政府还可通过“地方政府融资平台”满足借款的需求。
直接隐性债务包括非法定的未来公共养老金、非法定的其他社会保障计划和拖欠工资等。随着我国人口的老龄化，地方政府需要承担的社会保障的负担会越来越重。而伴随地方经济的不断发展，或有负债也会不断增加，从而加重地方政府的债务负担。
3、对地方政府债务风险分析
（1）债务总量风险：是指地方政府债务余额占GDP或财政收入比例较大而带来的风险。自2008年国家推出“4万亿投资计划”以来，地方政府通过融资不断筹集资金，使债务规模迅速增大。截至2010年底，我国地方政府债务余额已达10.7万亿元，约相当于2010年全国GDP的27%，地方财政收入的264%，其所占比例十分惊人。在这些债务余额中，除地方政府债券与各种财政转贷外，大部分债务收支尚未纳入预算管理和监督；在36个省级政府中，有7个未出台地方政府债务管理规定，8个尚未明确债务归口管理部门，14个未建立起政府债务还贷准备金制度；而地市和县级政府债务管理问题更为突出。由此可见，面对地方政府债务规模大、预算管理制度不健全、严重缺乏风险预警机制的状况，已经明显反映出其债务总量存在很大风险，如果不加以谨慎管理防范，随时都有发生债务危机的可能性。
第2篇：负债融资方式范文
关键词：企业 融资方式 选择
一、企业融资方式的类型
1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息,不减少企业的现金流量,不发生融资费用,其成本远低于外源融资,因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。
此外,笔者也赞成一些学者的观点,即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为,表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内, 但其使用权却已转入, 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需,又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债,从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外,还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。
2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议,或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券,将货币资金提供给需要补充资金的单位,从而完成资金融通的过程。一般来讲,直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构,然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式,把资金提供给使用单位,从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。
二、企业融资方式的选择
任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是,每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适,还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:
1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义,因此,可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样,效益好、有发展前途的企 业,可能选择债务融资方式较为“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企业,则可能选择权益融资方式较为合算,因为这样可以减轻其财务压力。当然,究竟采用哪种方式,还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。
第3篇：负债融资方式范文
关键词:融资结构优化; 指标体系;自有资金比率;自有资金利润率
中图分类号:F830.3文献标识码:A文章编号:1007-4392(2007)06-0013-02
企业融资方式有广义和狭义两种,广义融资方式是指企业筹措､运用资金的具体形式｡狭义融资方式则指企业筹措资金的具体形式,本文仅对狭义的融资方式即筹资方式进行研究｡融资方式结构实际上就是资金来源结构(筹资结构),简称资金结构或融资结构｡如何选择适合于中小企业具体情况的最佳融资方式结构?不能一概而论｡因为在不同国家､不同企业､不同时期融资方式结构都不尽相同｡本文试图从企业经营的安全度出发,设立了测试企业融资方式结构优化的主要指标｡
一､建立测试中小企业融资方式结构优化指标体系的总出发点
设立测试融资方式结构优化的指标可从不同角度来进行,通常采用测定不同融资方案综合资金成本率的方法加以选择｡本文认为,从企业经营的安全度出发研究更好一些｡企业经营的安全度,顾名思义就是企业经营的安全程度,是指企业生存与持续发展能力的大小｡企业的安全度主要取决于两个因素:一是企业是否有足够的自有资金,以偿付到期的债务,这与企业的经营风险､资金周转速度密切相关;二是企业是否有足够的盈利能力,使投资收益率(或总资金所得率)高于债务资金利息率｡衡量企业经营安全度的主要尺度是自有资金比率和自有资金盈利率(或每股收益)｡
之所以把企业经营的安全度作为设立指标的总出发点,是因为:第一,拥有一定的自有资金和有足够的盈利能力,是企业创建､参与市场竞争､筹集外部资金和持续生存与发展的一个先决条件;从投资者来讲,其投资方向和规模的决策,首先考虑的是投资的安全性｡企业经营的安全度决定了企业在某一时期所能选择的融资方式和可能采用的融资结构｡第二,企业融资的一个重要目标,就是用最“经济”的方法筹集所需的资金,并使资金成本率降到最低限度,获取最佳融资效益｡融资方案综合资金成本率只能作为融资方案的选择依据之一,而不能作为测试资金结构优化指标的总出发点｡因为融资的最终目标是获取最佳融资效益,最低综合资金成本率只是实现融资效益的手段､途径或者是所要采取的措施,而不是最终目标｡
二､测试中小企业融资方式结构优化的主要指标
从企业经营的安全度出发,测试企业融资结构优化的主要指标有两个: 第一个是自有资金比率｡与大企业比较,中小企业的融资方式表现为更偏好内源融资,更依赖债务融资,尤其是经常性的小额短期银行贷款及更多地求助于商业信用和非正规金融等特征｡实践表明,有适度自有资金比率的企业在发生亏损时,有足够的资金加以弥补,而债权人也愿意用债权资金帮助企业度过难关,以重新获利｡在具备足够的自有资金比率时企业管理部门可以致力于企业的采购､生产和市场销售等领域,而不是忙于资金筹措,以集中精力度过危机｡因此,为防止宏观经济政策,尤其是金融政策对企业的不利影响,保持适当的自有资金比率是必需的｡自有资金比率对企业的持续生存与发展具有重要意义,是一个非常有效的企业危机预警指示器｡
第二个重要指标是自有资金盈利率,即自有资金利润率｡之所以不采用“资金利润率”,是因为尽管资金利润率将企业融资额压缩到最小单位,反映每单位融资额的获利情况,但是资金利润率作为考核融资结构合理与否的指标有很大的缺陷｡一是企业资金来源不仅是自有资金,还包括借入资金,借入资金的收益是利息,已从经营收益中减除,利润中已不包括借入资金的收益;二是从企业主体角度出发,只有自有资金是所有者投资,倘若用全部资金利润率作为考核指标,岂不混淆了企业主体界限｡因此,企业资金结构合理与否的一个重要考核指标应以“自有资金利润率”表达｡这一指标既能反映企业的经营成果,又能反映企业的财务管理成果｡当企业融资结构变化时,可以通过这一指标反映出来｡
假定某企业总资金(负债加自有资金)为2000万元;债务利息率为10%;所得税率为50%;息前利润(经营收益)为300万元｡在其负债比例分别为0%､50%和75%时,该企业自有资金税后利润率为7.5%､10%和15%｡见表1｡
该例说明,同一企业在资金总量､经营收益､债务利率相同的情况下,改变融资结构,其自有资金利润率将发生变化;同理,不同的企业,由于不同的财务政策形成了不同的资金结构,使得各自的自有资金利润率存在着差别｡
自有资金利润率与全部资金所得率和融资结构间存在着一定的关系｡为便于分析,抽掉因结算原因引起的不支付利息的短期债务｡假设LC为债务资金,NC为自有资金,TC为总资金,YLC为债务资金利息率,YNC为自有资金利润率,YTC为总资金所得率,有:
YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC
假定有A和B两个方案,其中A方案的总资金所得率为10%,债务利率为8%;B方案的总资金所得率为6%,债务利率为8%,在负债比率分别为60%､80%和90%的情况下,A､B方案的自有资金利润率如表2所示｡
由此可见,在负债利率确定的情况下,若总资金所得率大于负债利率,企业愿意用债务资金替代自有资金,且负债比率越高,自有资金盈利率也愈大(见A方案),这也是现代许多企业负债经营､降低自有资金比率的重要原因;若总资金所得率小于负债利率,借入资金比例越高,自有资金的收益率就越低,当其自有资金比例低于适当的比例时,企业的持续生存能力就会发生问题｡因为一个债务资金份额大的企业就会由于银行利率上升以及不利的市场销售条件显示出下降的盈利率,从而会受到相当大的损失(见B方案)｡损失的原因在于债务资金份额过高所引起的高利息负担｡在经济萎缩或宏观紧缩时期,利息负担会导致盈利的减少和自有资金利润率的急剧下降｡债务资金份额越大,利息负担越重,亏损发生的越快｡这就是说,只有在企业经济效益良好时,负债经营才是有利的;同时,在提高借入资金对自有资金的比例时,要充分考虑融资风险的大小｡这是企业在安排自有资金和借入资金的比例时,必须遵循的原则｡
参考文献
[1] 王化成编著.现代西方财务管理.北京:人民邮电出版社,1993.
第4篇：负债融资方式范文
一、研究背景和意义
上市公司融资方式有内部融资、股权融资和债务融资，根据西方理论分析上市公司对融资方式的选择主要取决于成本，内部融资的成本最低，股票融资的成本最高，根据“啄食顺序理论”（The Pecking Order Theory）即公司融资将根据成本由低到高的顺序，而不应有其他偏好。因此，企业的融资顺序应为：内部融资、债务融资、股权融资。但是，实际上根据以前几年的资料分析，我国两市的上市公司每年年末资产负债率远远低于同期国内同行业企业的资产负债率且逐年递减，反映了其每年总体上股权融资比例大于债权融资比例。这说明我国上市公司存在着对股权融资的偏好，这与融资优序理论相悖，也与资本结构理论存在巨大偏差。
1995年―2000年企业股票筹资额与债券筹资额情况如下表1，表中数据表明了上市公司在前几年中融资方式及融资顺序的变化趋势。随着证券市场的不断发展和完善，这种股权分置现象已严重束缚了我国股市功能的正常发挥和效率的提高，成为困扰我国资本市场发展的一个根本问题。近年来，证券市场发生的变化，对企业融资环境产生了一定的影响。上市公司的融资环境已经开始发生改变并对上市公司再融资提出了新的要求。增发和配股的成本并不低廉，预计在今后一段时期内其并非是上市公司融资的最佳选择。如何在新的环境条件下选择最适合自己的融资方式，这是许多上市公司共同关心的话题。
我国上市公司1990-2004年股票市场筹资统计情况如表2所示，表中数据表明1990-2004年各融资方式的变化趋势，更准确的体现了近年来企业的融资顺序正在不断变化。
无论是市场的发展还是政策的引导，企业的融资环境的改变对企业融资方式有怎样的影响？企业选择融资方式的顺序是否有合理化的趋势？本文就以沪市上市公司为研究对象，从理论和实证的角度分析企业融资顺序的合理性和趋势性。
二、选择样本与研究步骤
（一）基本假设
假设1：假设内源融资额全部用于公司发展。
条件1：非金融类沪市上市公司；
条件2：非ST公司和PT公司，这些公司或处于财务状况异常的景况，或者已连续亏损两年以上，如果将其纳入样本将极大地影响结论的可靠性和一致性，因此从样本中剔除。
条件3：结合以上条件，本文的研究范围设定在2000-2004年我国沪市资本（包括银行借款、长期债券、债转股、股本）发生变化的企业，2000-2004年内长期借款筹资的企业有611家，短期借款筹资的企业有699家，长期债券筹资（包括可转债）的企业有37家，股票筹资的企业有672家。其中，ST公司和PT公司97家，金融类公司3家。因此，通过以上条件的筛选，研究范围为683家上市公司。
（二）分析步骤
1.指标选择；
2.对指标因素进行简单的描述；
3.模型建立；
4.实证结果；
5.结果分析及解决方法。
三、研究方法与变量解释
（一）研究方法
本文采取规范分析与实证研究、定性分析与定量分析相结合，纵横对比的分析方法，从融资成本的高低、融资风险的大小、机动性的大小、融资方便程度等方面来比较各种融资方式。
（二）变量解释
需要解释的各个变量的理论含义、指标确定，以及解释模型中自变量与因变量的期望关系如下：
1.规模：规模大的公司经营更为多元化，抗风险能力强，破产的可能性小，具有更高的负债能力，因而常常能在较高的财务杠杆水平上运行。由于我国上市公司存在着大量的非流通股，公司市值并不能很好的反映公司规模。Demsetz和Lehn（1985）的研究表明，用公司资产总额代表公司规模与采用公司股权市值表示公司规模的回归结果并没有较大的差别。因此，本文也采用公司资产规模表示公司规模成长。
2.成长性：成长性的代表变量用总资产平均增长率表示。高成长性企业比低成长性企业对未来的发展有更多的选择，Myers等从理论上，Bradley（1984）、Smith和Watts（1992）、Barclay和Smith（1995）、Goyal等人（2001）从实证研究的角度上都证实了增长机会与企业财务杠杆具有显著的负相关关系。因此，企业的成长性与企业的财务杠杆具有显著的负相关关系，即企业增长机会越多，财务杠杆越低。而且在负债构成中，短期债务越多，而长期债务越少。
3.市场竞争：代表变量用主营业务利润率表示。主营业务利润率反映了企业的经营效率，当企业所处的市场竞争激烈时，企业的经营效率偏低，将相应带来企业的主营业务利润率偏低。市场竞争激烈的企业，它的主营业务利润率将相对降低，因此，财务杠杆比率与企业的主营业务利润率将成正相关关系，特别是其长期负债比率。
4.盈利性：代表变量用净资产收益率表示。Myers和Majluf（1984）的优序融资理论指出，盈利性高的企业倾向于低的负债率。盈利性高的上市公司倾向于采用配股的方式来获得外部融资。
5.资产担保价值：资产担保价值是决定企业负债能力的重要指标。企业中各类资产抵偿负债的能力是各不相同的。风险低，更通用的有形资产对负债能提供更可靠的抵押保证。同时企业举借有形资产担保的债务时还可以降低其筹资成本（Myers和Majluf，1984）。为确定企业在多大程度上资产抵押价值影响负债水平，我们把固定资产、长期股权投资和存货视为可抵押资产。
6.公司融资能力：公司采用哪种融资方式受到融资能力的限制。影响内源融资能力的因素：利润规模X11=净利润t/融资总量t。影响债权融资能力的因素：历史负债规模X12=（负债量t-1+负债量t-2）/融资总量t。影响股权融资能力的因素：配股权X13，如果本会计年度公司有配股权，则X13=1，否则X13=0。
7.流通性：我国的资本市场是特殊的资本市场，包括流通股与非流通股，其中，流通股包括A股、B股和H股。以上不同种类的股份具有不同的发行和转让办法，彼此之间相互割裂。我国上市公司股权融资来源占大多数的国家股、法人股实际上很少流动。因此，股票的流通性也会影响企业融资能力。选取的样本公司各年的流通股比率见表3。
（三）选定自变量
1.流动比率X1=流动资产t /流动负债t
2.速动比率X2=速动资产t /流动负债t
3.负债比率X3=负债总额t /总资产t
4.主营业务利润率X4=主营业务利润t /主营业务收入t
5.净资产收益率X5=净利润t /所有者权益总额t
6.有形资产率X6=（固定资产t+长期投资t+存货t）/总资产t
7.无形资产比率X7=无形资产t /总资产t
8.总资产增长率X8=（总资产t-总资产t-1）/总资产t-1
9.公司资产规模X9=总资产t /全部样本总资产平均值t
10.应收账款周转率X10=销售收入净额t /平均应收账款t
11.存货周转率X11=销货成本t /平均存货t
12.利润规模X12=净利润t /融资总量t
13.历史负债规模X13=（负债量t-1+负债量t-2）/融资总量t
14.配股权X14，如果本会计年度公司有配股权，则X14=1，否则X14=0。
15.股利支付率X15=现金股利t /净利润t
16.股票股利支付率X16=送股股份数t /总股份数t
17.市盈率X17=股票价格t /每股收益t
18.流通股比例X18=流通股股数t /（流通股t+非流通股t）
四、模型建立及结果的描述与分析解释
（一）建立模型
设三个因变量：
1.债权融资度Y1=债权融资额t/融资总额t，其中：债权融资额t=总负债t-总负债t-1。
2.股权融资度Y2=股权融资额t/融资总量t，其中：股权融资额t
=发行、配股或增发新股融资额t。
3.内源融资度Y3=内源融资额t/融资总额t，其中：内源融资度t
=净利润t-派送红利t。
融资总额t=债权融资额t+股权融资额t+内源融资额t；t代表会计年度。
模型建立：
（二）基本统计结果及分析
构建的是多元回归方程，因此，一些自变量Xi对因变量Yj的影响较大，但另一些自变量Xi对因变量Yj的影响较小。一般的多元回归分析往往很难确定自变量对因变量影响的大小，但是，通过逐步回归分析可以较好地解决这一问题。
逐步回归分析是将自变量逐一引入多元回归方程，而引入的条件是该自变量的偏回归平方和在所有未入选的自变量中具有最大值，并经过F检验具有显著意义。此外，在每引入一个新的自变量时，还应对先前已选入多元回归方程的自变量逐一进行F检验，并将偏回归平方的最小且无显著性的自变量从多元回归方程中剔除掉。该过程一直持续到多元回归方程外的自变量不能再引入，且多元回归方程内的自变量也不能再剔除时为止。最后，在多元回归方程中将仅剩下对因变量具有显著影响的自变量。本文所采用的逐步回归方法都是用spss软件来实现的。
（三）实证结果原因解释
从上式回归的结果看：
（1）Y1和配股权X14呈显著负相关，有配股权的公司债权融资度低。
（2）Y1和净资产收益率X5呈显著正相关，债权融资度越高，公司净利润越高。
（3）Y1和利润规模X12呈显著正相关，债权融资度越高，公司利润规模越大。
（4）Y1和负债比率X3呈显著正相关，债权融资度越高，公司负债比率越高。
（5）Y1和有形资产率X6呈显著正相关，债权融资度越高，公司有形资产率越高。
（6）Y1和历史负债规模X13呈显著负相关，历史负债度越高，债权融资度越低。
（7）Y1和应收账款周转率X10呈负相关，负债额越高，应收账款周转率越低。
（8）Y1和流动比率X1呈负相关，债权融资度越高，流动比率越小。
2.内源融资度
从上式回归的结果看：
（1）Y2和流动比率X1呈显著正相关，内源融资度越高，流动比率越大。
（2）Y2和总资产增长率X8呈显著正相关，内源融资度越高，总资产增长率越大。
（3）Y2和利润规模X12呈显著正相关，内源融资度越高，利润规模越大。
3.股权融资度
从上式回归的结果看：
（1）Y3和流通股比例X18呈显著正相关，流通股比率越大，股权融资度越高。
（2）Y3和配股权X14呈显著正相关，有配股权的公司，股权融资度高。
（3）Y3和股票股利支付率X16呈显著负相关，股权融资度越高，股票股利支付率越高。
（4）Y3和负债比率X3呈显著负相关，股权融资度越高，负债比率越低。
（5）Y3和流动比率X1呈显著正相关，股权融资度越高，流动比率越高。
（6）Y3和应收账款周转率X10呈正相关，股权融资度越高，应收账款周转率越高。
（7）Y3和净资产收益率X5呈负相关，股权融资度越高，净资产收益率越低。
（四）研究结论
从以上的回归分析，可以得出以下研究结果：
1.由于受到上市公司本身能力的各种束缚，股权融资和债权融资在一定时期内是相互对立的，即公司采取了债权融资，就必须放弃股权融资；采取了股权融资就必须放弃债权融资。比如债权融资度Y1与配股权X14呈负相关，股权融资度Y3和配股权X14呈正相关，因为有配股权的企业都积极采用股权融资方式，而不采用债权融资。
2.同一个因素对债权和股权融资的影响不同。如债权融资度Y1和流动比率X1呈负相关，因为债权融资后，负债增加导致流动比率下降；而股权融资度Y3和流动比率X1呈正相关，因为实行股权融资，使负债降低，流动比率上升。由于流动比率反映的是企业短期偿债能力，是企业筹措短期资金时应该考虑的重要比率，而企业债权融资中，短期融资是主要部分，因此，流动比率太低，应采用股权融资方式，反之，采用债权融资。
3.上市公司融资主要靠股权融资。就全部样本来看，上市公司股权融资度远远高于债权融资度和内源融资度，因此，上市公司融资还是首选股权融资方式。但是，同时观察到可转换债券的金额有明显的变化，2002年41.5亿元、2003年180.6亿元、2004年209.05亿元，企业可转换债权融资度有较大幅度的增长，对股权融资造成了一定的影响，因此，上市公司融资方式也正趋向多元化和合理化。
4.上市公司内源融资和股权融资意愿强，而债权融资弹性大。从回归的影响因素来看，内源融资和股权融资的意愿都较强，其融资度主要受融资能力的影响，但是债权融资度受其他两种融资方式的影响。
5.我国上市公司融资顺序应为内源融资、股权融资、债权融资。但从统计样本结果看，公司融资度顺序为股权融资、债权融资、内源融资。融资度仍受客观因素的影响，并不能完全反映公司的主观融资偏好。从回归方程看，内源融资度仅受流动比率、总资产增长率和利润规模的影响，而且还影响债权融资和股权融资这两种融资方式，因此内源融资是公司首选融资方式，但是我国大部分上市公司的效益不高，直接限制内源融资的金额。我国上市公司有配股权的公司大量减少债权融资额，并且，为了获取配股资格不惜对利润进行包装，因此，企业偏好股权融资。综上，上市公司应该优先选择内源融资方式融资，然后选择股权融资，最后选择债权融资。
第5篇：负债融资方式范文
中小企业对我国经济发展的动力很大。截止2010年，我国48%的税收来源于中小企业，中小企业贡献了58.6%的GDP，并且创造了78%的就业岗位。但是中小企业却面临着融资困难的问题。西部地区与中部和东部地区相比，总体的经营环境较差，市场监管不完善。这些问题造成了金融机构尤其是商业银行不愿意把款贷给中小企业，这就导致真正需要贷款的中小企业却无法得到贷款。而且西部地区经济的发展与东部地区相比差距很大，导致西部地区的融资方式也比较少。本文以资本的结构理论为基础，构建多元线性回归模型，对在深交所创业板上市的西部地区的企业融资效率与融资方式的关系进行实证分析，以期能够找出对于西部中小企业来说最有效率的融资方式，并且解决西部地区中小企业融资难的问题。
二、基本概念界定
中小企业中小企业就是指规模较小的企业。是根据《中小企业划型标准》来划分的。企业融资效率就是指企业运用不同的融资方式将社会闲置的资金从储蓄转化为投资的融资过程中所表现出的能力。影响融资效率的因素有融资成本、资金的运用效率，资本结构。融资方式简单来说就是企业获得资金的方法和方式，是资金从盈余者手中转化到需要者手中的过程。主要包括资金的流入和资金的流出。按照资金来源可以把融资方式分为内源融资和外源融资。内源融资是一种企业内部资金自我积累的融资方式。外源融资金是来源于企业外部的，是企业以某种方式从外部获得的资金。外源融资的主要方式有债权融资的和股权融资。随着企业的不断发展壮大，内源融资已经无法满足企业对资金的要求了，因而外源融资逐渐成为了发展壮大后企业融资的主要方式。
三、西部地区创业板上市的中小企业融资效率分析
（一）变量的选择本文选取了25家在深交所创业板上市的中小企业为样本，以净资产收益率为作为融资效率的衡量指标。来寻找企业的资产负债率和股东权益比与净资产收益率之间的关系，以确定债权融资与股权融资对融资效率的影响程度。
（二）回归模型由于资产负债率和股东权益比率之和近似为1，资产负债率的增加即股东权益的减少。这里以净资产收益率（ROE）的变化量为因变量，代表企业融资方式的股东权益比率变化量为主要解释变量，构造OLS回归模型：ΔROEi=βΔΧi+ε，其中，ROEi表示i公司净资产收益率的变化量；Xi表示公司i的资产负债比率变化量。Eviews关于净资产收益率和股东权益比的一元回归结果为X1的系数为0.253797，T值为-2.821687，P值为0.0097，结果十分显著。通过回归分析可以发现公司净资产收益率的变化与公司资产负债率的变化成反比，而公司资产负债率与公司股东权益比之和约等于1，因此可以得出公司净资产收益率的变化与公司的股东权益比的变化成反比。回归结果还显示可决系数为0.257152，回归方程的可决系数不高，说明资产负债率所代表的债权融资对融资效率有一定的影响，但是影响并不是很大。也就是说西部地区的企业的融资效率还受除负债率之外的很多因素的影响。T=2.821687>t(0.025)=2.069因此是显著的，同时P<0.05。即表明净资产收益率变化量和资产负债比率变化量之间存在显著的线性回归关系，所得线性回归模型为：ΔROEi=0.253797ΔΧi—3.375954同理可得：关于净资产收益率和股东权益比的一元回归结果X2的系数为-0.207268，T值为-2.660329，P值为0.0140结果显著。ΔROEi=—0.207268ΔΧi—3.845668其中，ROEi表示i公司净资产收益率的变化量；Xi表示公司i的股东权益比。实证分析的最终结果表示对于西部地区的中小企业来说，企业的资产负债率与净资产收益率成正比，与股东权益比成反比，也就得出了一个结论即从西部中小企业来分析，债权融资的效果要好于股权融资的效果。为了表达股权融资和债权融资对净资产收益率的共同影响，则采用多元回归的方式进行回归分析，设回归方程为：ROEi=αΔΧi1+βΔΧi2+ε其中，ROEi表示i公司净资产收益率的变化量；Xi1表示公司i的资产负债率；Xi2表示公司i的股东权益比。净资产收益率、资产负债率以及股东权益比的多元回归结果：X1为0.297572，T值为-3.443224，X2为0.038614，T值为0.123740。最后得出回归方程ΔROEi=0.297572ΔΧ1+0.038614ΔΧ2-3.251973其中，ROEi表示i公司净资产收益率的变化量；X1表示公司的资产负债率；X2表示公司的股东权益比。方程的拟合优度并不是很高，说明还有其他因素影响着西部地区的融资效率，比如融资环境、政府干预以及各种财政税收等政策。X1的t=0.814112>t(0.25)=0.685，X2的t=0.123740<t(0.25)=0.685，因此从t值的显著程度上看X1也要比X2显著，也就是说X1对ΔROEi的影响要比X2显著。从回归方程的结果来看资产负债率的变化要比股东权益比对净资产收益率的影响更大。也就是说明债权融资的比股权融资对于企业的融资效率影响大。
四、结论
第6篇：负债融资方式范文
关键词:融资成本 融资风险 融资方式 选择
中图分类号：F275 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2012）01-079-02
一、基本概念
融资方式即企业融资的渠道，从来源上可以分为内部融资和外部融资。内部融资是企业内部产生的现金流量，是以企业留存的税后利润形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，它按照融资中产权关系的不同可以分为两类：权益性融资和债务性融资。权益性融资主要指股票融资，它构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金，企业无须还本付息，被视为企业的永久性资本。债务性融资包括银行贷款、发行债券和商业信用等，它构成企业的负债，债权人一般不参与企业的经营决策，但企业要按期偿还约定的本息，它是企业财务风险的主要根源。
融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，实质上是资金使用者支付给资金所有者的报酬。企业融资成本实际上包括两部分：即资金筹集费和资金使用费。资金筹集费是企业在资金筹集过程中发生的各种费用；资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，使用租入资产支付的租金等等。值得注意的是，上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本，或称显性成本。
除了财务成本外，企业融资还存在机会成本，或称隐性成本。每一种资金可以有多种用途，将一种资金使用于某一种用途，就放弃了用于其他各种用途的“机会”，也就放弃了在这些用途中可能得到的收益，这些收益中的最高值就是机会成本。我们在分析企业融资成本时，机会成本也是一个需要认真考虑的重要因素，特别是在分析企业自有资金的成本时，机会成本是关键。
风险，一般泛指遭受各种损失的可能性。风险是事件本身的不确定性，或者说某一不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险就是企业无法达到预期报酬，或企业未来价值损失的可能性。一般而言，人们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险越大。企业融资风险不过是一般风险的更具体的风险形态，它是指由于企业融资方式的选择而带来的企业未来价值损失的可能性。不同的融资方式，融资风险的表现形式也不同。如股权融资的风险是企业控制权的改变或丧失；而债务融资的风险主要是破产风险，即企业无法支付到期债务且资不抵债。
二、不同融资方式的优缺点
1.留存收益融资。留存收益是企业留存的税后利润形成的，其所有权属于股东。股东将这部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。
优点：具有永久性，无到期日，不需归还，可以保证公司对资本的最低需要。作为公司内部融资是无偿使用的，没有固定的到期还本付息的压力，没有固定的股利负担，股利的支付与否，支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，因此筹资风险较小。不需考虑筹资费用。
缺点：留存收益融资成本较高。公司留存收益可以视同普通股股东对企业的再投资，其资本成本则表现为投资机会成本。因此，从留存收益中取得的报酬，至少应该不少于股东在其他可供选择的同样风险的投资机会上取得的报酬。公司留存收益不像债券利息那样可以作为费用在税前列支，因而不具有抵税作用。过多的留存收益会减少股利支付，会引起一些依靠股利维持生活的股东的反对。
2.股权融资。主要指普通股融资，即股份有限公司通过发行无特别权利的股票来筹集资金。
优点：与留存收益一样，普通股筹资没有偿还期限,没有还本付息的压力,公司可以循环再循环的不断利用，筹资风险较小。普通股筹资的资本是公司最基本的资金来源，反映了公司实力，可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵销通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时，普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。
缺点：普通股的融资成本最高。与留存收益一样，普通股的资本成本也表现为投资者的机会成本；不具有抵税作用。普通股的发行程序复杂、审批期长，时间成本和财务成本相对其他融资要高。普通股的融资风险主要来自于股权结构改变而导致的企业控制权变化，严重时会出现企业控制权的丧失。如在股权相对较集中的情况下，股东采取“以手投票”的方式行使股东权时，股权结构的改变会导致企业决策机制和经营战略的变化，从而使企业原有股东的利益受影响；在股权相对分散的情况下，小股东采取“以脚投票”的方式行使股东权时，会促发证券市场上的“恶意收购”，这不但会使企业原有股东利益受影响，还会使企业的现有经营者的利益也会面临极大的危险。在普通股融资的情况下，企业的市场价值会在很大程度上受证券市场股价波动的影响，从而带来企业经营风险。
3.银行贷款融资。银行是企业最主要的融资渠道。与债券融资相比，银行贷款融资的优点：手续简单，筹资速度快，借款弹性大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可以谈判确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。融资成本较低。借款利率一般低于权益利率和债券利率，且借款属于直接筹资，筹资费用有无较小。
缺点：长期借款的限制性条款较多，制约着借款的使用。短期借款要在短期内归还，特别是在带有诸多附加条件的情况下，更使筹资风险加剧。
4.债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
优点：与银行贷款融资相比，债券融资筹资对象广，市场大。与权益筹资相比，债券筹资筹资成本低，不会改变企业的控制权。
缺点：与银行贷款融资相比，债券融资成本高，风险大。与权益筹资相比，债券筹资有还本付息的压力，筹资风险大。
5.商业信用融资。商业信用是指企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收账款所形成的企业常见的信贷关系。商业信用的形式主要有：应付账款、预收货款和应付票据。
优点：方便及时，容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形势，且无需正式办理筹资手续。如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用没有筹资成本。
缺点：商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响，商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。商业信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。若企业长期欠账不还，则会信誉恶化，日后招致苛刻的信誉条件。
三、融资方式的选择策略
1.遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论。按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润；在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，先选择低风险类型的债务融资，后选择发行新的股票。
采用这种顺序选择融资方式的原因有以下三点：内部融资成本相对较低、风险最小、使用灵活自主，可以有效控制财务风险，保持稳健的财务状况。负债比率尤其是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低，一些公司将筹集的股权资金投向自身并不熟悉且投资收益率并不高的项目，有的上市公司甚至随意改变其招股说明书上的资金用途，并且不能保证改变用途后的资金使用的获利能力。在企业经营业绩没有较大提升的前景下，进行新的股权融资会稀释企业的经营业绩，降低每股收益。此外，在我国资本市场制度建设趋向不断完善的情况下，企业股权再融资的门槛会提高，再融资成本会增加。比如，2008年8月22日，证监会就再融资公司的分红出台征求意见稿，征求意见稿进一步提高上市公司申请再融资时的分红比例，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。同时，随着投资者的不断成熟，对企业股票的选择也会趋向理性，可能导致股权融资方式没有以前那样畅通了。
目前，我国多数上市公司的融资顺序则是将发行股票放在最优先的位置，其次考虑债务融资，最后是内部融资。这种融资顺序易造成资金使用效率低下，财务杠杆作用弱化，助推股权融资偏好的倾向。值得注意的是，有研究者就不同融资方式对上市公司的绩效做过研究并得出如下结论：配股融资对企业的息税前利润呈负相关性，而长期负债、流动负债对企业息税前利润在大多数情况下呈正相关性。配股融资对企业息税前利润呈负相关性是因为，我国上市公司中配股资金的相当部分是用于补充流动资金，归还贷款，甚至存入银行获利息。净资产收益率的要求，要远高于银行贷款利率，企业在资产负债率并不高的情况下，这种用高成本资金代替低成本资金的行为，并不符合企业价值最大化的目标，而较明显的表现为对负债融资到期还本付息这种硬约束的厌恶。
这些现象说明，我国企业在选择企业融资方式时，并没有很好地权衡融资的成本和风险，使企业融资的效率不高。有的企业甚至是根本没有融资成本和风险的意识，只要能暂时解决企业的资金问题，毫不在乎融资成本与风险。因此企业很容易受到市场竞争的冲击，影响资本的效率和收益状况，甚至造成成本浪费，使企业发展非常不利。
2.考虑实际情况，选择合适的融资方式。企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式。
（1）考虑经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金；在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。
（2）考虑融资成本。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。融资成本越低，融资收益越好。
（3）考虑融资风险。不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。
（4）考虑企业的盈利能力及发展前景。总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业盈利能力不断上升、发展前景良好时，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降，财务状况每况愈下，发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。
（5）考虑企业所处行业的竞争程度。若企业所处的行业竞争激烈，进出行业也比较容易，且整个行业的获利能力呈下降趋势时，则应考虑用股权融资，慎用债务融资。企业所处行业的竞争程度较低，进出行业也较困难，且企业的销售利润在未来几年能快速增长时，则可考虑增加负债比例，获得财务杠杆利益。
（6）考虑企业的资产结构和资本结构。一般情况下，固定资产在总资产中所占比重较高的企业，总资产周转速度慢，要求有较多的权益资金等长期资金做后盾；而流动资产占总资产比重较高的企业，其资金周转速度快，可以较多地依赖流动负债筹集资金。
为保持较佳的资本结构，资产负债率高的企业应降低负债比例，改用股权筹资；资产负债率较低、财务较保守的企业，在遇合适投资机会时，可适度加大负债，分享财务杠杆利益，完善资本结构。
（7）考虑企业的控制权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权旁落他人，而债务筹资一般不影响或很少影响控制权问题。因此企业应根据自身实际情况慎重选择融资方式。
（8）考虑利率、税率的变动。如果目前利率较低，但预测以后可能上升，那么企业可通过发行长期债券筹集资金，从而在若干年内将利率固定在较低的水平上。反之，若目前利率较高，企业可通过流动负债或股权融资方式筹集资金，以规避财务风险。
就税率来说，由于企业利用债务资金可以获得减税利益，因此，所得税税率越高，债务筹资的减税利益就越多。此时，企业可优先考虑债务融资；反之，债务筹资的减税利益就越少。此时，企业可考虑股权融资。
总而言之，各种融资方式都有相应的融资成本和风险，融资方式的选择是每个企业都会面临的问题。企业在选择融资方式时应该全面分析和权衡融资成本与风险的关系，综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择使企业融资成本最低、融资风险最小的融资方式，实现企业价值最大化。
参考文献:
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2.林毅夫.中小企业融资出路在何方[J].科技创业,2004（7）
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6.中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社,2008
第7篇：负债融资方式范文
[关键词]金融环境 融资方式 市场经济
一、我国现在金融市场的环境
企业所面对的金融市场环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，分为宏观环境和微观环境，它是企业选择筹资方式的基础。
金融市场的宏观环境包括：(1)政治法律环境，即指国家的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等要素；(2)经济环境，指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素；(3)技术环境，是一个国家的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展动向等的总和。同时，微观环境则是确定企业筹资方式的前提，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众状况。但就筹资而言，还包括企业经营者能力、人力资源开发程度、组织结构、管理制度，研究开发状况等方面在内的企业内部的各种制约条件。
二、企业一般的筹资方式
市场经济条件下，企业筹资方式大致有内源融资和外源融资两种。
1．内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资,因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才转向外源融资。另外，相当一部分表外筹资也属内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为,表外筹资可分直接表外筹资和间接表外筹资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资属直接表外筹资。其资产所有权虽未转入筹资企业表内，但其使用权却已转入，故此筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。间接表外筹资是用另一企业负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。
2．外源融资方式
企业的外源融资一般分为直接筹资方式和间接筹资方式两种。
（1）直接融资方式
在市场经济条件下，企业不通过银行而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。就其主要的债券和股票投资渠道相比较，从投资者角度看，股票融资因无须还本付息，风险由投资者和企业共同承担，使股票融资在直接融资中占重要地位。相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需经常监督公司，因而监审成本很低的债务合约比股权合约有吸引力。
从筹资者的角度看，债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
（2）间接融资方式。中小企业在上市指标主要用于扶持国有大中型企业的条件下，通过银行的间接融资成为其融资的主要方式之一。在间接融资方式中，以企业兼并为活动背景的杠杆收购融资方式较为常见。采用杠杆收购的融资策略，筹资企业只需投入少量资金便可获得银行较大金额的贷款用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高。
以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，可迅速淘汰经营不良、效益低下企业，有助于促进企业优胜劣汰。对于银行而言，有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，其贷款安全性有较大保障。杠杆收购由于企业经营管理者参股，还可充分调动参股者积极性，提高投资者收益能力。
三、现行企业可供选择的较为新颖的筹资方式
1.杠杆收购融资
它较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。因此杠杆融资适合于企业规模较大、内部结构比较完善的大中型企业。
2.信托融资
它的优势在于：第一，能够比较灵活地适应和处理多种经济和法律关系，能解决其他渠道难以解决的问题。第二，相对其他融资渠道，信托融资不但可以降低企业整体的融资成本，节约财务费用，还有利于资金的持续应用和公司的发展。第三，在资金供给方式上更加灵活，可以针对企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品，从而增大市场供需双方的选择空间。
3.战略性私募融资
它的优势又在于：首先，可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。其次，可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度。第三，可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资者的追捧。第四，战略投资者(特别是国际战略投资者) 所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助企业更快地成长和成熟起来，也更有可能产生立竿见影的协同效应，在较短的时间内改善企业的收入、成本结构，提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。最后，比较而言，战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益，而不像金融投资者那样往往寻求短期的投资回报。
参考文献:
[1]施东晖. 上市公司资本结构与融资行为实证研究[J].融资决策, 2003,(6).
[2]陈元燮. 发展债务融资促进国企改革. 财经问题研究,1998,(1).
第8篇：负债融资方式范文
关键词：煤炭上市公司 融资结构 对策
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）08-061-02
煤炭行业作为高风险、高回报的行业，其融资结构经过了较大的发展和变迁，随着计划经济体制的破冰，市场经济的不断发展，资本市场的不断完善，大部分煤炭资源开采权也逐渐从原来的国有煤炭公司转移到煤炭上市公司中来。同时煤炭上市公司可供选择的融资方式和融资工具呈现多元化发展的趋势，煤炭上市公司如何选择融资方式，如何调整资本结构成为现阶段企业面临的值得思考的重大问题。
一、我国煤炭上市公司融资结构历史发展过程
我国煤炭行业走过了一条“单一的财政主导型融资方式―银行主导型融资方式―多元化融资方式”的融资方式发展之路。
计划经济体制时期（1979年以前）。政府通过各种计划，把社会上的各种储蓄或资金剩余集中起来。企业收入全部为国家财政所集中；企业投资活动由政府计划确定，投资来源由财政全额拨款。与此相适应，煤炭公司也主要运用财政融资方式，其他融资方式很少使用，商业融资和证券融资等方式甚至被禁止。
转轨经济体制时期（1979―1998年）。我国由集中计划经济体制向社会主义市场经济体制转变。这一时期财政主导型融资方式逐步让位于银行主导型融资方式，社会资金融通逐渐形成了多种融资方式并存的融资体系，公司融资结构也发生了巨大变化。与此同时，煤炭公司由过去单一的财政拨款形式逐渐转化为国家预算内资金、银行贷款、利用外资、自筹资金和其他融资（如股票、债券、票据）等多种融资方式。这一时期证券市场刚起步，证券融资处于萌芽状态，形成了银行在煤炭公司融资中处于主导地位。
市场经济体制时期（1998年至今），随着社会主义市场经济的确立以及中国煤炭行业管理体制改革，市场经济体制下的多元化融资方式逐渐形成。煤炭公司的资金配置开始以市场机制为导向，依赖充满活力的资本市场，可选择的融资方式和融资工具正呈现多元化发展趋势。
二、我国煤炭上市公司融资结构现状
融资结构也称资本结构，是指企业在筹集资金时，由不同方式和通道取得的资金之间的有机构成及其比例关系。我国上市煤炭公司融资结构主要有内源融资和外源融资两大部分，其中内源融资可以通过公积金、公益金和未分配利润筹集，外源融资包括股权融资和债券融资两种方式，可以通过发行IPO、配股、发行债券和银行贷款进行筹集，不同的融资方式所占的比例构成了煤炭上市公司的融资结构。
1.选取23家煤炭上市公司，从权益融资和债务融资两方面分析。
我国煤炭上市公司有23家，从股权结构看其中有3/4以上的资金来源于国家资金、其他企业和个人，而境外股仅占19.08%。可以看出煤炭上市公司同时也在通过引进外资来拓展融资渠道，但是非常少。2009年煤炭上市公司通过增发A股共融得资金111.76亿元，2008年通过首发和增发股票共融得资金259.46亿元。煤炭上市公司资金取得以权益融资为主，债务融资为辅。
从负债结构上看，以流动负债为主，长期负债为辅，煤炭上市公司的长期负债占负债总额的比重约为28%。2009年煤炭上市公司负债水平从2008年的41.6%上升到43.16%。
2.银行贷款融资比例在融资结构中继续占有重要的地位。我国煤炭上市企业的融资构成中，以银行信贷融资为主的间接融资仍明显占有主导性优势地位，体现了资本市场功能低下，资源配置效率不高，市场结构有待调整和完善。直至2009年前后，煤炭公司的外部融资仍然依赖贷款。而贷款比重过大增加了融资成本。
3.债券融资获得较快发展。自国家恢复发行国债以来，债券的发行种类不断增加，交易规模不断扩大，市场交易制度也不断地在完善。如2004年12月，兖矿集团第一次发行企业债券10亿元，2006年5月，陕煤集团发行了期限为15年的10亿元企业债券，2008年8月，晋煤集团成功发行5年期和7年期的20亿元企业债券。我国煤炭上市公司债券融资规模呈迅速发展趋势，但是无论从绝对额还是从相对额来看，总体数量还相对有限，在外源融资中所占比例不大，还远未成为外源融资的重要组成部分。
4.股票融资规模呈迅速增长趋势。我国煤炭公司股票融资规模呈迅速增长趋势，在外源融资中的地位虽远次于银行融资，但比债券融资要大。同时，我国煤炭上市公司无论是企业利润，还是在市值等方面都有很大程度的增强。
三、我国煤炭上市企业融资结构存在的问题
我国煤炭公司在传统融资模式下虽然取得了一定的成就，但与成熟的市场经济体制下的市场融资相比，还存在着较大差距，存在以下问题：
1.我国煤炭上市公司存在“一股独大”的现象。煤炭上市公司大部分的股权都被国家或国有法人所持股，我国的上市公司的股权分为国有股、流通股和法人股，非流通股的国家股和法人股大约占了60%～70%的股权，在上市公司中具有绝对的控制权。在67%的煤炭上市公司中，国有股东持股超过50%，大股东中国家股和法人股占多数。
2.政府职能尚未实现根本转换，煤炭上市公司融资结构受限。以行政审批为核心的投融资决策体制没有发生根本转变，国有企业和地勘单位的投融资决策权没有真正落实，投融资主体不到位，政企不分、权责不清的状况依然存在，煤炭权交易市场还不成熟，资产无偿划拨、企业并购过程中一些严重价值低估现象存在。企业外源融资受限。
3.煤炭公司融资渠道存在明显缺陷，融资渠道单一。虽然我国的资本市场已经有相当程度的发展，但由于历史和制度等原因，相对发育不成熟，股票、债券等融资方式规模较小，煤炭上市公司很难通过证券市场筹集资金，过于依赖银行贷款。
4.煤炭公司存在融资的偏向性问题。我国煤炭上市公司中内源融资所占比重非常小，外源融资比重呈现绝对优势，而在外源融资中又偏好股权融资。因为在我国债权融资具有必须还本付息的“硬约束”特点，而股权融资却是一种“软约束”，其资金成本实际上只是一种机会成本，并不具有强制性的约束力。另外，我国上市公司由于股权市场的分割，国有股、法人股的垄断性及所有权的虚置缺位，社会公众股的极端分散，中小散户股东强烈的投机性，导致股东控制权的残缺，对公司经理人员的约束机制极不健全，导致了公司管理层对股权融资的偏好。
四、煤炭上市公司融资结构对策
1.煤炭企业项目融资。项目融资是一种为大型、资本密集型项目筹集长期债务资金的技术和方法，“是以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分配风险的具有无追索或有限追索权的特定融资方式”。项目融资有发起人直接融资模式、通过项目公司安排融资模式、以设施使用协议为基础融资模式、以杠杆租赁为基础融资模式、以产品支付为基础融资模式、BOT项目融资模式、资产证券化项目融资模式ABS、公共私营合伙融资模式PPP等。
项目融资作为一种新型的、重要的、为大型资本密集型项目筹集长期资金的一种技术，具有筹资功能强、融资方式灵活多样，能减轻政府财政负担、实现风险分散和风险隔离，能够提高项目成功可能性等功能。
2.积极合理利用外资。国家支持条件成熟的公司到国外上市融资，这是我国煤炭公司有效利用国际资金的一种融资方式。这种融资方式使煤炭公司在国际资本市场上通过发行债券或股票，帮助企业筹集资金，降低企业的资产负债率，加快企业改制，与国际市场接轨。通过独资、合资、股份合作等形式，吸引外来资金对我国煤炭公司进行直接投资，在吸引国外资金的同时，积极引进国外的先进技术和经营管理方法。尽管在国外上市筹资费用相对国内来说较高，发行价格低，但煤炭上市公司仍然可以获益。在国外上市可以避免国内繁琐的程序和机会成本，有利于利用全流通市场，节约税收成本。
3.采用金融租赁策略。金融租赁是指由出租人根据承租人的请求，按双方的事先合同约定，向承租人指定的出卖人，购买承租人制定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个时期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。这种租赁具有融物和融资的双重功能。金融租赁可以分为三大品种：直接融资租赁、经营租赁和出售回租。采用金融租赁，可以降低煤炭公司固定资金，获得相对较多的流动资金，带动资金周转加快，使得资金中可变部分的周转速度加快，为利润总量的增加创造条件。对改善煤炭上市公司资本结构，提高企业偿债能力，扩大生产经营规模，加速技术进步和设备更新有明显作用。
4.开发煤炭金融产品，促使煤炭开发向纵深发展。引入煤炭投资信托新型金融产品，积极探索煤炭勘查权证券化和煤炭资源证券化的可行性。考虑以未来勘查成果和资源价值作抵押，发行资源支持证券，筹集勘探资金，加大煤炭资源勘探的融资力度，增强煤炭资源保障能力，促进合理有序开发煤炭资源，保护、节约和合理利用煤炭资源。
参考文献：
1.赵大鹏，陈建平.21世纪矿业资源展望[J].自然经济学报,2000(3)
2.谭章禄，徐亮.矿业资本市场融资问题研究[J].煤炭经济学研究，2007（12）
3.方晓霞.中国企业融资：制度变迁与行为分析.北京大学出版社
4.曾平.煤炭企业融资问题研究[J].财会通讯，2008（8）
5.杨中.煤炭企业改革发展与制度创新的思考.中国煤炭，2008
第9篇：负债融资方式范文
关键词：融资管理；债权融资；风险管控
资金是企业的血液，是企业流动资产中最活跃的部分。在企业资金管理方面，加强融资管理对降低企业风险、控制融资规模、降低企业财务费用等方面具有重要作用。然而，现代企业在融资管理方面存在着一系列的问题。
一、企业融资管理方面存在的问题
（一）企业融资规模与经营规模不匹配
企业在自有资金不能满足日常生产经营、投资支出等资金需求时，就需要采取融资的方式进行资金的筹集。一般情况下企业的融资方式包括股权融资和债权融资两种方式，τ诖蠖嗍中小企业、甚至是大型企业来讲，股权筹资难度较大，并且在市场上找到投资者比较困难，所以企业大多数情况下会采取债权融资的方式。企业的债权融资方式应与经营规模相匹配。超出合理范围内的融资规模说明企业举债过多，很有可能会加重企业负担，造成财务费用过高，出现“双高”的局面；而融资规模过低说明企业举债太少，未能合理利用财务杠杆，可能影响企业的扩大再生产。目前许多企业还未能在融资规模与经营规模之间找到平衡点，或者是相对平衡点。例如上市公司TW公司，每年的营业收入约30亿元，而负债规模则达到了50-60亿元。依据某国内著名专家分析，依照该公司收入规模，负债规模控制在6亿元左右较为理想。融资规模与经营规模不匹配，是许多企业存在的普遍问题。
（二）企业融资种类单一、结构不合理
债务融资按照是否带息分为带息负债和非带息负债两种，而按照融资方式则可以分为应付票据、借款、融资租赁、应收账款保理等若干种。企业在进行债务融资方式的选择方面，应在满足生产经营和投资支出的资金需求条件下，尽量选择非带息负债的融资方式，这样既满足了资金需求，弥补了自有资金的不足，又可以压缩企业财务费用，降低融资成本。然而，实际中许多企业在与金融机构的合作中处于乙方的位置，只能在有限的几个与之合作的金融机构中对具体融资方式进行选择，通常采用这些融资方式对金融机构有利，而对企业来讲融资成本较高，从而降低了企业的盈利能力。
（三）企业风险意识较为淡薄，融资管控力度不足
许多中小型企业，甚至是大型企业，在融资管理方面风险意识较为淡薄，管控力度不足。例如，企业未能按照筹资战略目标和规划拟订合理的融资方案，在资金不足时盲目的进行融资；在进行境外融资时，未对所在国家或地区的政治、经济、市场及法律环境进行充分的分析、论证；未制定关于融资的内部审批制度，也不严格按照《公司法》相关规定进行管理，从而造成融资管理流程混乱；重大融资方案，未按照企业规定的权限和程序进行集体决策或联签，搞“一支笔”、“一言堂”，大大加大了企业的风险；还有某些企业不按照合同约定的内容对融资资金进行管理和使用；这些都是企业风险意识淡薄、融资管控力度差的具体表现，从而加大了企业的融资风险，很可能造成企业不能偿还到期融资、金融机构不再对其提供资金支持、进而导致企业资金链断裂的严重后果。
二、企业融资管理应对策略
（一）依据企业战略目标，制定合理的融资规模
企业应当依据整体的战略目标与规划，结合年度全面预算，在保证企业各项生产经营活动及投资活动顺利进行的情况下，制定融资的整理规划，拟定融资方案，明确年度融资规模。融资规模要充分考虑企业收入、成本、应收账款、预收账款、应付账款、预付账款等财务指标，要与公司的战略目标相匹配。这样，企业才能充分利用自有资金，避免资金的沉淀、浪费，又能保证举债规模合理，减轻自身负担，尽可能地增加利润。
（二）结合实际情况，选择最佳的融资方式，优化融资结构
在融资规模确定的情况下，如企业在行业中处于领先地位，谈判能力强，资金回笼快，那么企业在与金融机构的合作中也将处于有利地位，企业可以在融资方式上选择对自己最有利的融资方式。如企业近期内急需大量资金进行集中采购，支付方式为现金，那么企业可以选择能够提供资金支持的金融机构中成本最低的短期借款进行融资；如果供应商所在行业竞争激烈，企业议价能力强，企业可以选择银行承兑的方式进行融资，将实际付款期限推迟，从而降低了企业的资金成本。融资种类的选择，包括融资期限的长短、融资成本的高低，都影响着企业的融资结构，最终影响企业的盈利能力。
（三）增强风险意识，加强风险管控，降低企业融资风险
