债务筹资方式的特点精选(九篇)

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第1篇：债务筹资方式的特点范文

【关键词】 房地产企业；筹资组合；资金成本率；建模

近年来，我国房地产市场可谓跌宕起伏。2007年全国商品房销售价升量增， 2008年受全球金融危机影响，央行执行了从紧的货币政策，商品房销量急剧下滑，价格也随之回落，2009年全国房地产市场再度回暖，2010年中央逐步加大宏观调控力度，央行几经调高准备金率和存贷款利率，执行逐步升级的从紧货币政策，使得全国的房地产市场再度下滑。从近几年我国房地产市场的波动可以看出，房地产市场的兴衰与国家所执行的货币政策密切相关，而对于房地产企业来说，企业经营业绩的优劣也与其资金状况高度相关，因此，对房地产企业筹资模型构建与优化的研究具有现实研究价值。本文之所以选择浙江房地产企业作为研究对象，是因为：一是浙江房地产市场这些年的波动状况与全国房地产市场的总体变动趋势吻合；二是考虑研究样本与数据采集、模拟的便捷。综上所述，本文探讨基于浙江房地产企业的筹资模型构建与优化，不仅能为浙江房地产企业提供筹资实践指导，同时，还能为政府有关部门制定相关政策提供决策依据。

一、问题提出

基于对浙江房地产企业的调研，不难发现这些企业乃至全国的绝大多数企业在资金筹措与资金成本的控制管理上，还是非常粗放。现行理论与实务在筹资组合的选择上，都是基于既定的筹资方式和筹资数额，比较各种组合的筹资成本，然后确定筹资组合选择，这就意味着只有在已知各种筹资方式的筹资数额和资金成本的情况下，才能比较、获得筹资成本最小的筹资组合。本文试图以达到资金成本最低为目标，在给定筹资总量和资金需求时间的前提下构建模型，以确定不同筹资方式下的最佳筹资数额，从而获得最优筹资组合。

这里需要说明的是，实务中企业筹资不仅需要考虑资金成本，还会涉及许多无法度量的因素以及种种关系问题，如长期合作关系，不同筹资方式获资的难易程度等等，但在本文研究中暂不考虑这些无法量化因素的影响。尽管较为理想状态下构建的模型会存在一定的局限性，但相对于既定筹资方式和筹资数额下的筹资组合选择，本文研究成果不仅能在理论上提供更为科学、合理的筹资组合和组合优化模型，而且在实践上也能为企业提供可资借鉴的筹资组合选择以及筹资组合优化的方法。

二、筹资因素分析

（一）内部因素

内部因素主要是指企业内生的，并对企业筹资成本与财务风险产生影响的因素，包括：

1.债务规模

债务规模是企业债务总额及其在资产总额中所占比重的大小。由于债务资金的使用对企业来说存在着法定的还本付息义务，因此，随着债务规模增大，企业相应的债务资金成本会上升，同时企业的财务风险也会随之增大。

2.资本结构

资本结构是企业长期债务资本与权益资本的比例关系，本文将其限定为企业发行债券、发行股票所筹集资本的比例关系。资本结构不但影响着企业资本成本的高低，还会影响到企业财务风险的高低。

3.债务期限结构

债务期限结构是指企业所拥有的长短期负债的相对比重。由于权益资本是企业的自有资本，可以无限期使用，它只影响到企业资本成本，因此，在筹资时尚需考虑债务的期限结构。企业债务期限结构不但会影响到企业资金成本，还会影响到企业的财务风险。一般来说，短期负债比重较大，虽然资金成本较低，但企业财务风险就会较大；反之，长期负债比重较大，虽然财务风险会有所降低，但企业的资金成本就会增大。

（二）外部因素

外部因素主要是指企业外部经济、社会等宏观影响因素。宏观经济环境是影响企业筹资的重要因素，通常国家会根据国民经济运行态势不断调整宏观经济政策，在通货膨胀率上升时，会采取紧缩货币政策。银根紧缩势必会导致企业陷入筹资困境，为保证正常经营，企业不得不为获取必要的资金而花费更高的成本，从而导致企业在资金成本增大的同时，财务风险也随之增大。具体而言，物价上涨、资金成本的增大都会导致企业资金需求量的增加，从而增大了企业现金流压力和财务风险；反之亦然。

（三）管理者因素

管理者的风险偏好程度也会影响到企业资金成本和财务风险的高低，从而影响筹资组合的最终结果。如果管理者是风险偏好型，期望借助于财务杠杆扩大经营规模，那么，在资本结构及债务期限结构的安排上，债务资本的比重与短期负债的比重就会较高，这样，企业虽然资金成本较低，但财务风险较高；如果管理者是风险厌恶型，企业债务资本的比重与短期负债的比重就会较低，这样，企业的财务风险能得以降低，但资本成本会有所上升。

以上内外部因素和管理者的风险偏好均会影响到企业的资金成本和财务风险，最终影响到企业的筹资组合。鉴于有些因素无法量化，本文建模仅考虑内部因素。

三、建模

（一）基本假设

1.企业以资金成本最低为目标，不考虑其他动机。

2.在限定的筹资金额和资金使用时间内，公司有能力偿还各种筹资方案产生的资金成本，不存在抵押物被处置的情况，也不考虑恶意抵押融资的情况。

3.只涉及银行贷款（包括滚动授信协议），发行公司债券，发行普通股三种筹资方式，且每种筹资方式均有明晰的资金成本率或资金成本的计算方法。

4.考虑到滚动授信协议，银行贷款的期限设定为一年或以下，债券期限设定为一年至五年，而普通股则无期限上限。

（二）变量设定

1.银行贷款

银行贷款是浙江房地产企业使用最广泛的筹资方式，具有贷款时间与期限灵活、贷款金额可控、资金成本较低等特点。相关变量设定如下：

银行贷款数量：X1

企业所得税率：t = 25%

资金总成本：c1 = r1*X1

2.债券

发行债券是本文设定的长期债务资本的主要筹措方式，具有按批发行、发行量较大、可以不通过中间商等特点。相关变量设定如下：

债券数量：X2

资本成本率：r2 = I*（1-t）

（假定：I=5.5％*1.4，债券收益率不超过同期存款利率的1.4倍）

企业所得税率：t=25%

债券发行固定成本：F0

债券发行变动成本：X2*0.2‰

资本总成本：c2=（ r2+0.2‰）*X2 +F0

3.普通股

发行普通股是企业权益资本的主要筹措方式，具有发行量大、财务风险低等特点。相关变量设定如下：

普通股数量：X3

资本成本率：r3=15% （假定：过去五年房地产行业平均市场回报率为15％）

普通股发行固定成本：F1

普通股发行变动成本：0.3‰

资本总成本：C3 = F1+ X3*（r3+0.3‰）

（三）约束介绍

1.数量约束：贷款数量不超过1亿元；债券发行量在1亿元至3亿元之间；普通股的发行量至少为2亿元，总筹资额在4.3亿元以上。

2.时间约束：贷款不超过1年，仅用作资金周转；债券单次发行且期限不超过5年；普通股作为权益资本，在时间约束上作为前两种筹资方式的补充，没有上限。

（四）模型规划

由于不是线性规划，故放弃使用Lindo，而采用Excel建模。

MIN Z= r1*X1+（r2+0.2‰）*X2 +F0+ F1+ X3*（r3+0.3‰）

S.T：X1+X2+X3>=430

X1

X2>=100

X2

X3>=200

四、数据来源

（一）筹资需求量采集

本文选定的Z公司，为浙江一家正在准备上市的股份公司，由于特定企业资金需求量数据的采集，涉及企业的内部经营与管理，不易直接获取，也不宜披露。因此，采用由网上公布的企业筹资情况，结合该企业现金流量分析综合得到的模拟数据。

（二）资金成本率采集

资金成本率数据的采集，本文通过综合分析银行贷款利率的网上信息，以及Z公司的资金成本率数据，集成获得。

五、输入数据求解

最终结果：在给定了时间约束之后，筹资模型的运算结果如表3：

六、解的实际含义

从上述求解结果可见，在筹资4.3亿元的情况下，企业总资金成本为3 617万元，扣除其中由于准备普通股和债券发行（Z公司准备上市）导致的各项固定费用2 000万元。实际变动资金成本为1 617万元，换言之资金总成本率为3 617/43 000=8.41%，而变动资金成本率（即第二年如果继续使用这种筹资组合所产生资金成本率）只有1 617/43000

=3.76%，几乎只有单纯银行贷款利率的二分之一。

在给定的约束条件下（如表4），这个模型有最优解，但是可以看到每一种筹资方式都没有达到数量的上限，可见有效的约束其实是不同筹资方式的时限，同时筹资总量正好等于总资金需求的下限，这也验证了财务学中筹资不能过量，以避免不必要财务费用的理论。

从表5敏感性报告中可见，贷款和债券的递减梯度即递减价格为0，普通股的递减梯度为0.898，这就意味着如果普通股的筹资量增加100万元，将增加8.98万元的资金成本。因此从递减梯度的角度来看，在目前的筹资规模下，如果不考虑时间的约束，使用普通股筹资并不是最为有效的筹资方式。

再从约束的角度来看：在确定了筹资时间之后，在目前的筹资组合下，总筹资量和债券发行的数额上限是稀缺资源，也是影响最终筹资总成本的约束条件。从拉格朗日乘数（即影子价格）来看，每增加100万元的筹资，将会增加6.05万元的筹资费用，换言之，目前的边际资金成本率为6.05%。因此，单从资金成本率来说，发行企业债券能够很好地降低企业的资金成本。

从表6中的极限值报告可以看出，贷款从0. 3亿元增加到上限1亿元，资金边际成本将增加约424万元，边际资金成本率为6.05%；债券发行量已达上限3亿元，资金边际成本为0；而普通股从1亿元增加到上限10亿元，资金边际成本将增加1.35亿元，边际资金成本率为15.03%。由此可见，在筹资极限值范围内，资金成本率的变动符合高风险高回报的财务规则。

七、问题及价值

（一）问题

本文研究着重关注内部因素对企业筹资组合选择及筹资方案确定的影响，忽略了一些无法量化的宏观经济环境和管理者风险偏好等因素。但众所周知，很多财务理论与模型的建立最先都基于几近苛刻的假定与约束之上，因此，本文也将在已建立的理想状态模型之上，进一步研究在假设与约束逐步松弛的情况下筹资模型的构建与优化，以期研究成果更具应用价值。

（二）价值

虽然本文构建的模型忽略了一些无法量化的宏观经济因素和管理者风险偏好因素的影响，但模型的总体构建思路符合企业筹资的内部约束要求，比现行的基于既定筹资方式和筹资数额进行筹资组合选择的方法更科学、合理。对企业来说，在设定了所有内部约束的前提下，就可以得到已优化的筹资组合，因此，本文研究结果对于指导企业筹资实践具有应用价值。

【参考文献】

［1］ Bob Ryan. Corporate Finance and Valuation ［M］. THOMSON， 2007.

［2］ Garrison， Noreen， Brewer. Managerial Accounting ［M］. McGraw Hill， 2010.

［3］ 华伟， 王新军. 房地产金融学［M］. 复旦大学出版社， 2007.

［4］ 王琼， 陈金贤. 信用风险定价方法与模型研究［J］. 现代财经， 2002 （4）.

［5］ 徐建斌. 银行房地产贷款形成的微观机制及其防范措施 ［J］. 投资研究， 2003 （8）.

第2篇：债务筹资方式的特点范文

[关键词]筹资 钢铁行业 上市公司

钢铁行业长期以来是国民经济的基础产业,在国民经济中具有重要地位。作为把握国民经济命脉的钢铁行业,在GDP中占有很大比重。钢铁行业长期以来是国民经济的基础产业,在国民经济中具有重要地位,是国家经济水平和综合国力的重要标志,钢铁发展直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。因此,钢铁行业的优化建设是国家建设的重中之重,在新的经济环境下,钢铁行业上市公司筹资现状如何,怎样克服存在的问题以找到更适合我国钢铁行业上市公司的筹资之路,就成为大家关注的目标。

一、我国钢铁行业上市公司筹资现状及问题分析

本文以钢铁行业上市公司2007年1日至2010年实施及拟实施的筹资行为作为观察对象,从而得出以下结论:

1、外部筹资是钢铁行业上市公司主要的筹资方式

就钢铁行业上市公司相应数据统计可知:在有筹资表现的上市公司股票中,采取股权筹资方式的有13只,采取债务筹资方式的有16只,同时采取股权筹资方式和债务筹资方式的有11只。股权筹资额度共计404.441亿元,债务筹资额度共计516.838亿元。从数量来看,债务筹资数量以及筹资额度都大于股权筹资,由此可看出,与前几年相比,股权筹资不再是钢铁行业偏好的筹资方式,在金融危机影响以及其他条件限制下,钢铁股开始更理性的筹资。属于内部筹资范畴只有股利分配中的送红股,采取此筹资方式的只有6只。股利分配送红股的筹资额度共计79.98亿元,仅占筹资额度8.68%的,并且采取内部筹资的股票基本同时采取了外部筹资。由此得出结论,外部筹资是钢铁行业上市公司主要的筹资方式。

2、行业发展困难,筹资难度加大

2010年的钢铁行业发展具有一定的特殊性。首先从困难方面来说,国家前期在政策方面出台一系列措施,抑制产能过剩行业的投资规模。其中,钢铁行业被列入产能过剩的行业之列。按照已经公布的规划,在对产能过剩行业的调控过程中,国家将重点从生产规模扩张和贷款筹资两个方面对涉及的产业进行调控。钢铁行业上市公司新增产能和贷款筹资这种间接融资的难度由此增加,钢铁行业发展的困难客观存在,由此带来筹资困难加大。

3、筹资次序尚未完全优化

与国外完善的筹资优序理论相比,我国钢铁行业上市公司筹资并未做到优序,我国钢铁行业上市公司并未完全遵循“留存收益-发行债券-发行股票”这一筹资优序,尤其表现在内部融资和外部融资的选择上,当前外部筹资是钢铁行业上市公司主要筹资方式,内源融资未得到应有的重视,矛盾突出。虽然各钢铁企业在大量发行债券,争取银行信贷,但是对于股权筹资的盲目追求并没有完全被理性化。

4、筹资动力不足

虽然国家政策在产能扩张和筹资上给钢铁行业带来一定的发展困难,但行业的投资机会仍然值得期待。具体来说,2010年钢铁行业的投资机会主要集中在以下几个方向:国家已经出台《钢铁行业振兴规划》,规划明确指出,鼓励钢铁行业公司进行重组和强强联合,在抑制产能和筹资难度增加的过程中,钢铁业类似大鱼吃小鱼式的重组和并购将为整个行业带来新的发展生机。宝钢和沙钢的合作、河北和山东钢铁行业的整合都是很好的例子。未来随着整合趋势不断加强,上市公司之间以及上市公司整合未上市公司带来的投资机会预计将十分丰富。伴随着投资机会的增多,钢铁行业加大调整筹资规模及筹资方式动力不足。

二、解决钢铁行业上市公司筹资问题的对策

1、遵循优序筹资策略,增加内源筹资

优序筹资策略是,首先保留盈余,进行内源筹资;其次在内源筹资不足以满足所需筹资量时,优先选择债券筹资;最后进行股权筹资。我国钢铁行业上市公司在外源融资方式上越来越偏向于债券融资,股权融资方式相对下降到次要的地位。但是内源融资的比重与企业内部积累不断扩大的现状不成比例,因此,加强内源融资是当前钢铁行业上市公司筹资的改革之重。

2、加大低筹资成本和筹资风险的债券筹资方式

资金成本是影响企业筹资总额的重要因素,是企业选择资金来源的主要依据,是企业选择筹资方式的参考标准,是确定最优资金结构的主要参考。如果一家上市公司有着较大的规模,恰当的资产负债率,信用状况良好,具备债务筹资和股权筹资的相应条件。同时,公司处于盈利状态,可以发挥财务杠杆的作用增加每股税后盈余。当然,上市公司筹资方式的选择要考虑其他诸多因素,诸如筹资风险、借款限制性条款和股东控制权的因素。但企业作为“理性人”,其筹资方式的选择最根本的依据是筹资成本的比较。尤其在金融危机大背景下,筹资风险和筹资成本都在上升,从募集资金的资金成本和筹资风险出发,钢铁行业上市公司更适合用债券筹资方式募集资金。

3、加大银行信贷筹资规模

目前对钢铁行业信贷的收紧必然会引起钢铁贸易商、下游终端用户对当前高库存的消化,从而使得其向钢厂的订货出现减少,侧面迫使部分钢厂自主减少生产计划,控制产能的盲目增长,将给国内钢铁行业稳步发展带来利好。筹资规模是比较企业债券和银行借款筹资资金成本的一个重要因素,即是企业债务筹资方式选择的一个重要参考因素。研究表明,企业债券发行规模在1亿以上时,其规模效应就能显示出来,也就是说小企业及发行规模较小的企业利用债券筹资的资金成本是比较高的,更适合于选择银行借款筹资。基于规模经济的考虑,钢铁上市公司更适合加大银行信贷方式利用。

4、培养决策者的理性筹资态度

企业所有者和管理人员的态度对资金结构也有重要影响,因为企业资金结构的决策最终是由他们做出的。企业的股票如果被众多投资者持有,这个企业可能会采用发行股票的方式来筹集资金,因为企业所有者并不担心控制权的旁落。反之,有的企业被少数股东控制,股东们很重视控制权问题,企业为了保证少数股东的绝对控制权,一般尽量避免普通股筹资,多采用负债方式筹集资金。管理人员对待风险的态度,也是影响资金结构的重要因素。喜欢冒险的财务管理人员,可能会安排比较高的负债比例。所以,钢铁行业上市公司所有者和管理人员要不断提高自身对市场的认识,做到理性筹资。

5、改善行业因素对筹资的影响

不同行业资金结构差别很大,处于不同竞争状态的行业对公司资本结构的要求也不尽相同,充分竞争的行业更倾向于股权融资,倾向于分散风险,而相对垄断的行业更倾向于债务融资。由于控制权市场的存在,在公司资本结构设计中,一方面既要考虑公司经营的相对稳定性和延续性,另一方面又要有利于公司股权有效率地流动。股权结构的设计不能封闭,而中国上市公司股权结构设计大多数呈现出相对封闭的特点。企业规模越大,筹集资金的方式越多,通过证券市场发行股票,吸收国家和法人单位投资,负债比率一般较低。因此,钢铁上市公司要通过不断的发展和整合,扩大企业规模,增强行业实力。

钢铁行业上市公司的筹资方式选择如何参考其他行业(如金融业)的筹资方式(如信托筹资和资产证券化)。建议钢铁行业企业积极参考其他行业的有效的而尚未在钢铁行业形成主流的筹资方式。而且,随着中国资本市场体制的不断完善,随着政策法规的规范发展,很多目前看来非主流的筹资方式和新增的创新筹资方式在不远的将来或许会成为适合钢铁行业上市公司的主流的筹资方式。但愿很多萌芽状态的创新筹资方式能健康成长起来,对中国资本市场的健全发展,对钢铁行业的繁荣昌盛做出积极的贡献。

参考文献:

[1]李晓鹏.金融危机下的重点行业研究[M].北京:中国金融出版社,2009

[2]林与.刍议上市公司的筹资顺序[J].中国决策导刊,2008;8

[3]李心瑜,冯旭南.公司融资[M].北京:中国发展出版社,2007

第3篇：债务筹资方式的特点范文

一、资金的筹措及要求

一个企业，应当筹措多大数量的资金，怎样筹措到所需资金，如何确定外部资金的使用条件等等，都是应该认真决定的问题。在筹资过程中，应做到以下要求：

1.企业在生产经营过程中，最低的资金要求是筹资的依据。合理确定资金的需要量，控制资金投放时间，要从投资的量和期来确定筹资的数量和时期，既不能脱节又不能闲置。

2.周密研究投资的方向，大力提高投资效果。要从投资的流向来研究投资的回收，力求把筹资效果和投资效果统一进行分析。

3.认真选择资金来源，力求降低资金成本。要从各种筹资渠道和方式的结合中制定最佳筹资方案，以便降低资金成本。资金成本的高低和投资效果的大小决定筹资的经济效益。这两方面都与资金来源、投资方向、资金需求量及投放时间密切相关。因此要全面分析资金成本率和投资收益率，力求以最少资金成本实现最大的投资并发挥最大的效能。

4.适当安排自有资金比例，正确进行负债经营。要从自有资金和借入资金的不同成本出发，进行合理配置，以便利用财务杠杆，适当降低筹资成本。

二、企业筹资的渠道和方式

企业取得资金的途径称为筹措资金的渠道。筹措资金的方式是指企业取得资金的具体方法和形式。一定筹资方式，可能只适用于某一种特定的筹资渠道，也可能使用于不同的筹资渠道，同一渠道的资金可以采取不同的方式取得。因此，应对各种筹资渠道和方式深入研究，以便确定最好的资金来源结构，取得良好的效果。

1.资金筹措的渠道。

（1)国家财政资金。国家预算拨给企业的资金，主要有财政拨款（有偿、无偿）、财政补贴、周转金以及参与股份制企业的国家股等等。

（2)专业银行借款资金。通过多种形式从银行取得的贷款，是形成企业资金的重要来源。如基金贷款、流动资金贷款、中短期专项贷款等等。商业信用的单据贴现，也是迂回使用银行信贷资金。选择借款方式时企业应考虑经济效益和偿还能力，防止盲目的筹集和使用资金。

（3)非银行金融机构资金。非银行金融机构主要包括各级政府主办的信托投资公司、租赁公司、保险公司以及民间金融组织等，这些机构的资金供应比较灵活方便。

（4)社会闲散资金。指社会民众手中闲置沉淀资金，他们可购买各种证券进行投资，以求达到增值和获利。

（5)其他企业资金。随着横向经济联合的开展企业向资金联合和资金流通方面加强和发展，从其他企业通过联营入股、债券以及商业信用等方式获得资金。在这种筹措方式中既有长期稳定的资金使用，又有短期临时的资金调剂。

(6)国外资金。利用外资的方式很多，归结为吸收外资和借用外资两大类。吸收外资主要是中外合营或独资办企业。

2.资金筹措的方式。资金来源的多渠道和筹资方式多样化，使企业可选择不同筹资方式，从不同渠道取得资金。

（1)短期资金的筹措。短期资金是指供短期使用的资金，使用期限在一年左右或一年以内的非投资性资金，通常在一年内即可收回，主要用于企业流动资产方面的短期需要。如发放工资、购买原材料和其他临时性支出，属于追加资金需要。按现代财务观点，企业短期资金不足是正常和经常的现象，相反，如果总是呈现出资金过剩和富裕的态势，反而表明财务运用上的一种缺陷。

短期资金的特点：占用时间短、变现能力强、资金成本低、筹资风险小。

短期资金筹资方式：商业信用、银行短期借贷、以存货作为抵押的贷款、企业间拆借、企业内部集资等。

（2)长期借款的筹措。一般用于一年以上甚至十几年至几十年才能收回的投资项目。长期资金主要用于企业扩大生产规模，增添新设备等等。

长期资金的特点：偿还周期较长，筹资风险大、资金成本高、投资影响大。

长期资金筹资方式：股票、债券、银行长期借款、融资性租赁、联营、补偿贸易等。

三、企业筹资方式的依据

1.成本。是企业取得资金使用权而付出的代价，是对筹资效益的一种扣除，企业筹资应尽量降低筹资代价。企业取得和使用资金的所负担的费用同筹资总额的比率，称为资金成本率。

资金成本率=占用费+筹资费/筹资总额*100%

由于测定资金成本的各项因素仅能根据现在效益和对未来的情况预测确定，因此资金成本率是个预估值，不是精确的计算值。

2.风险。是指筹资效益的不确定性。不同的筹资方式，会产生不同的筹资风险，风险损失有大有小。企业筹资方式的选择，要谨慎进行权衡，充分估计到每种筹资方案可能带来的风险损失。

3.可能性。主要取决筹资运用后产生效益的明显性和企业信誉。还与国家有关政策有关，如信贷政策、产业政策、股票债券集资政策等等，因此要充分加以分析研究。如果企业信誉欠佳，不能取得银行贷款，只得寻求其他融资方式。

4.弹性。包括偿还贷款能力和增加贷款能力两方面。如银行贷款与商业票据比较有弹性，这是因为企业资金充足以后即可还贷，而商业票据必须到期方能偿还欠款。弹性又与企业获得贷款的难易有关。如果企业在银行有信贷指标则在未达到最高限额之前，要增加贷款很容易，而其他融资方式就没有如此大的弹性。

第4篇：债务筹资方式的特点范文

(一)企业税收筹划的概念

税收筹划是指纳税人为达到减轻或延迟税收负担和实现税收零风险的目的，在不违反国家现行税法的前提下，对企业的投资、经营、理财、组织、交易等各项活动进行事先安排和筹划的过程。

分析上述概念，税收筹划包含了两个含义：

一是税收筹划必须同时达到减轻或延迟税收负担和实现税收零风险。否则，税收筹划就是不成功的；二是所有税收筹划的手段必须在不违反国家现行税法的前提下进行，否则，税收筹划也是失败的。

（二）企业税收筹划的意义

1.税收筹划有助于提高纳税人的纳税意识，实现纳税人财务利益最大化。企业为了进行税收筹划，必须对税法和有关税收优惠政策加深学习和研究，对企业具体业务进行合理安排和选择，从而达到减轻税收负担，实现企业财务利益最大化的目的，这个过程其实也是纳税人提高纳税意识的过程，同时，企业敢于面对税务机关，运用国家赋予的权利，做到主动缴税，抑制偷逃税等违法行为。

2.税收筹划有助于提高企业的经营管理和会计管理水平。企业通过税收筹划，可促使其精打细算，减少不必要的浪费，增强预测、决策能力，从而提高经济效益和经营管理水平。为了进行税收筹划，就需要建立健全的财务会计制度，规范财会管理，建立一支熟知税法的高素质的财会人员，从而不断提高企业会计管理水平。

3.税收筹划有助于优化国家产业结构和资源的合理配置。企业根据税法中税基与税率的差别，根据税收的各项优惠鼓励政策，进行税收筹划，尽管主观上是为了减轻企业的税收负担，但在客观上却是在国家税收经济杠杆的作用下，逐步走上了优化产业结构和生产力合理布局的道路，体现了国家的产业政策，有助于优化国家产业结构和资源的合理配置。

4.税收筹划有助于改进和完善国家税法及政府税收政策。税收筹划是企业对国家税法及政府税收政策的反馈行为，也是对政府税收政策的正确性、有效性和国家现行税法完善性的检验。国家可以利用企业的税收筹划行为反馈的信息，改进和完善国家税法及政府税收政策。

二、企业对外投资的税收筹划

（一）投资企业性质的选择

1.公司与合伙企业的选择

我国对公司和合伙企业实行不同的纳税规定。公司的营业利润在企业环节课征所得税，税后利润作为股息分配给投资者后，投资者还要缴纳个人所得税（我国是按20%的比例税率缴纳个人所得税），而合伙企业则不需要缴纳企业所得税，只征收各个合伙人分得收益的个人所得税。因此，投资者对企业组织形式的不同选择，其投资收益也将产生差别。案例1：张生准备独资经营一家商店，假如张生每年能盈利200000元，该商店如按合伙企业课征个人所得税，税后利润是200000-（200000×35%-6750）=136750元，设商店如按公司课征企业所得税，税后利润为200000-200000×25%=150000元，假设税后利润全部作为股息分配，张生还要缴纳个人所得税150000×20%=30000元，其实际税后收益为120000元，与前者比较，多负担所得税136750-120000=16750元，因此，张生做出了办合伙企业（如以个体工商户的形式设定），而不组织公司的决策。张生的这一选择是法律规定所许可的，在纳税行为未发生之前进行，并达到了节税的效果。

因此，对于规模不大，管理难度不大的企业，选择合伙企业比较适合。但是，对于规模庞大，管理水平要求很高的大企业，因为其筹资难度大，经营风险大，管理相对困难，如果用合伙企业组织形式，要想正常健康运作比较困难，一般宜用公司的组织形式。

2.设立子公司或分支机构的选择

子公司是独立的法人实体，独立承担纳税义务，可享受当地的税收优惠。如果当地的适用税率比母公司所在地的适用税率低，子公司积累利润还可得到递延纳税的好处。分公司无独立法人资格，不能享受当地的优惠政策，但设立为分公司，有利于总公司整体的税收筹划。在税收筹划中对于初创阶段时间较长，发生亏损的可能性较大的企业，一般要设定为分公司，从而使分公司的亏损能在汇总纳税时冲减总公司的利润，减轻税负。而对于生产走上正轨，产品已打开销路，企业可以盈利时，则应设立为子公司，这样可以享受税收优惠。

对跨国公司而言，可以并用两种公司组织形式，将其某些附属机构设立为子公司，而将另一些设立为分公司，以达到最优的税收筹划效果。

3.一般纳税人与小规模纳税人的选择

企业作为一般纳税人时可以抵扣进项税额，可以使用增值税发票，但作为小规模纳税人时，不能抵扣进项税额，不能开具增值税发票，会失去很多客源。通常，具有高附加值，产品增值率高的企业，当它的规模较小时，宜选择小规模纳税人，如果企业增值率较低，宜选择一般纳税人。

（二）投资企业注册地点的选择

进行跨国投资时，企业可以选择国际避税港，自由港等进行公司注册，如香港是亚洲著名的避税港，它从第二次世界大战爆发后开始征收所得税，但所得税的课证实行单一的地域管辖权，只对居民和非居民的境内所得征税，税率一般只为18%左右。进行国内投资时，首先必须熟悉各地区的税收优惠政策，如对经济开发区的税收优惠，沿海开放城市的税收优惠，对西部开发的税收优惠，对经济特区的税收优惠等。一般可选择能享受税收优惠的地区注册登记企业，这种区域税收优惠差异，给投资者提供了很好的税收筹划机会。比如，把总公司设在低税区，分公司设在高税区，把分公司在其他地方经营的收入归在总公司名下，合并报表统一纳税，以实现节税的目的。

（三）投资行业的选择

企业在投资行业选择时，要充分考虑税收因素，国家为了优化产业结构，对不同的投资对象规定了不同的税收政策，因此，必须先了解各行各业的税收待遇。如企业从事国家重点扶持的公共基础设施项目（港口码头、机场、铁路、公路、城市公共交通、电力、水利等）的投资经营的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。而没有税收优惠的其他行业企业所得税税率一般为25%，而且没有减免税期。因此，企业必须精心筹划投资行业，节约企业税金支出。

（四）企业出资方式的筹划

出资方式可分为：有形资产出资、无形资产出资和现金出资。在投资方式筹划过程中，企业通常采用有形资产和无形资产出资，因为以有形资产出资的设备的折旧额及无形资产的摊销额可以在税前扣除，削减了企业所得税的应纳税所得额；其次，在变动有形资产和无形资产产权时，必须进行资产评估，评估方法的不同导致高估资产，这样既可以节省投资成本，又可以多列折旧及摊销费而减少企业所得税。

三、企业对外筹资的税收筹划

（一）筹资利息的税收筹划

我国现行财务制度规定，企业筹资的利息支出，凡在筹建期间发生的，计入开办费，自企业投产营业起，按照不短于五年的期限摊销；在生产经营期间发生的，计入财务费用。其中，与购建固定资产或无形资产有关的，在资产尚未交付使用或者虽已交付使用，但尚未办理竣工决算以前，计入购建资产的价值。财务费用可以直接冲减当期损益，而开办费和固定资产、无形资产价值则须分期摊销，逐步冲减当期损益。因此，为了实现税收筹划，企业在控制筹资风险的情况下，可以尽量加大筹资的利息支出，尽可能加大筹资利息支出计入财务费用的份额，缩短筹建期和资产的购建周期。

（二）权益资本与债务资本的选择

企业的筹资方式可分为权益资本筹资方式和债务资本筹资方式两大类。选择不同类别的筹资方式，不仅隐含的财务风险不同，而且对企业税负的影响也不一样，从而在很大程度上决定着不同筹资方式的资金成本。因此，减轻企业税负也是企业筹资决策中必须认真考虑的一个重要因素。

权益资本筹资方式有发行股票、企业自我积累等。发行股票属于增加权益资本，优点是风险小，无固定利息负担等，缺点是其成本为股息，不作为费用列支，必须从税后利润中支付，税收负担较重。自我积累方式由于资金的占有和使用融为一体，税收难以分割或抵消，存在着双重征税的问题，税收负担最重，因而难于进行税收筹划。

债务资本的筹资方式有银行借款、发行债券、融资租赁（后面再想祥述）等。借款和发行债券都属于扩大借入资金，借入资金的成本是利息，按税法规定可作为财务费用在税前列支，其优点是资金成本可以减税，缺点是到期必须还本付息，当企业资不抵债时，有可能要破产清算，风险较大。

因此，企业就面临着资本结构的选择，是发行股票等筹集权益资本，还是通过举债的方式筹集债务资本。下面通过一个案例来进行分析说明。

案例3：某集团公司下属子公司准备投资1000万元生产一种高新技术的产品，制定了下面三个筹资方案。三个方案的债务资本与权益资本的比例如下，息税前投资收益率都为25%，债务成本利润率都是10%，企业所得税率都为25%，那么，其权益资本投资收益率的计算结果如下表1所示。

从上表可知，随着负债比例的提高，企业纳所得税从62.5万元减为55万元，再减为45万元，呈递减势，显示债务筹资具有节税的功能，同时，当投资利润大于负债成本时，债务资本在投资中所占的比例越高，对企业权益资本越有利。以方案二为例，全部资金的息税前投资收益率为25%，债务资本占总资本的30%即300万元，债务资本所创造的利润为75万元，扣除利息30万元，加上利息费用抵扣利润可节约所得税7.5万元（30×25%）剩余利润为52.5万元，从而提高了权益资本的投资收益率，其税后投资收益率达到23.57%；同理，方案三计算的税后投资收益率为45%，两者都大于无债务资本的方案一的税后投资收益率18.75%。

由此可见，当企业息税前投资收益率高于负债成本率，由于财务杠杆作用，债务资本的增加可提高权益资本的收益水平，节税效果也越明显。但是，负债利息必须到期支付的特点，又导致了债务筹资可能产生财务风险，当负债的成本率超过了息税前投资收益率，权益资本收益会随着负债比例的提高而下降，这显然是得不偿失的。因此，企业在利用筹资方式进行税收筹划时，不但要从税收上考虑，而且要注意企业收益提高所带来的风险，要充分考虑企业自身的特点，以及风险承受能力，以税后利润最大化为目标，正确选择筹资方式。

（三）特殊筹资方式——租赁业务的税收筹划

租赁业务已成为企业减轻税负、筹集资金的重要方式。通过融资租赁，可以使企业在资金紧张的情况下迅速获得所需的资产，满足企业经营的需要，同时，融资租赁的固定资产所提取的折旧费（支付的租金不得扣除）可以计入成本费用，减轻税负。经营性租赁对出租人和承租人都涉及到税收筹划问题。对出租人来讲，可以充分利用闲置资产，提高总资产收益率，同时，其租金收入（其他业务收入）的税负一般低于销售收入（主营业务收入）的税负；对承租人来讲，租金可以作为费用在税前例支，起到节税的作用，特别是出租人和承租人同属一个企业集团时，可以直接、公开地将资产转给另一个企业，从而达到转移收入和利润，减轻企业集团整体税负的目的。

案例4：某集团公司2007年4月对集团内部的经营情况进行财务分析，发现A企业今年产销两旺，预计2007年利润总额为1000万元，比上年增长50%；而集团内部的B企业却遇到困境，2007年预计利润总额亏损500万元，比上年减少40%，A、B企业的所得税适用税率都是33%。考虑到集团公司的整体利益，经集团公司董事会批准，进行如下税收筹划：2007年5月，将A企业生产产品与B企业相似的生产线租赁给B企业，租赁费为50万元（假设符合独立核算原则，租金水平与出租给第三者的水平相一致），该设备每年生产产品的利润为400万元（则B企业07年预计利润=-500+400-50=-150万元），那么，该条生产线的租金A企业应缴营业税额=50×5%=2.5万元，该条生产线的租金A企业应缴城建税及教育费附加=2.5×（7%+3%）=0.25万元，该条生产线的租金收入A企业应缴企业所得税额=50×33%=16.5万元，原该条生产线生产产品的利润应缴企业所得税=500×33%=165万元（筹划后B企业仍亏损，不用缴），通过税收筹划后，集团公司获得的筹划收益=165-2.5—0.25-16.5=145.75万元，租赁筹划后，该集团公司的总体筹划收益为145.75万元，税收筹划的效果很明显，但由于A、B企业的产品相似，跟往年相比，租赁后经营变化的波动不大，对外影响也不明显。

四、企业开展税收筹划应注意的问题

（一）企业税收筹划必须依法进行。所有税收筹划的项目都必须符合税法规定，符合政府政策导向。

（二）企业税收筹划必须使企业整体利益最大化。因此，在进行税收筹划时应综合分析有关税务及税务以外的各种利弊得失，分清主次，要达到税收筹划的效益要大于税收筹划的成本。

（三）企业税收筹划必须遵守税法的时效性，注意防范风险。由于税法是会随着时间而不断变化的，具有时效性，有些税收筹划方法在一定时期是合法的，但在另一时期可能就是违法行为，因此，企业要做好税收筹划工作，就得经常注意税法的变化，而调整税收筹划的方法，以免被税务机关认定为偷税行为而处以重罚，以至得不偿失。

（四）企业税收筹划人员必须精通国内、国际税法规定，具备相当的会计、投资、理财等方面的专业知识。

第5篇：债务筹资方式的特点范文

（一）筹资的含义。筹资是通过一定的渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。

（二）筹资的原则

1、科学安排筹资时间。合理确定资金需要量，科学安排筹资时间，通过预算手段完成资金的需要量和需求时间的测定，使资金的筹措量达到平衡，防止因筹资不足而影响生产经营或因筹资过剩而增加财务费用。既要防止筹资不足影响企业的生产经营活动，也要防止过度浪费。同时，还要按投资的机会进行筹资。

2、降低资金成本。合理组合筹资渠道和方式，降低资金成本，综合考察各种筹资渠道和筹资方式的难易程度、资金成本和筹资风险，研究各种资金来源构成，求得资金来源的最优组合，以降低筹资综合成本，成本的降低也意味着资金的利用率高、效益好，反之使用效益差。

3、降低筹资风险。优化资本结构，降低筹资风险，在筹资过程中合理选择和优化筹资结构，做到长、短期资本、债务资本和自有资本的有机结合，有效地规避和降低筹资中各种不确定性因素给企业带来损失的可能性。

（三）筹资的环境

1、经济环境。经济环境包括宏观和微观经济政策，企业所有的经济活动都需要在一定的经济政策的指导下进行，合理的经济政策有利于企业筹集资金，因此企业要想筹集自有资金，就需要一个宽松的经济政策。

2、金融环境。我国需要建立一个发达的金融市场，因为一个发达的金融市场有利于企业的生产经营，可以为企业提供不同的筹资方式，可以及时地提供资金维护企业的日常生产经营。

3、法律环境。企业的生产经营涉及到金融、税务等方面的法律。健全的法律可以维护企业生产经营的秩序，促进金融市场稳定和发展，税收制度的贯彻。

二、我国企业筹资渠道和筹资方式

（一）我国企业的筹资渠道

1、国家财政资金。在我国，并不是所有的公司都能获得国家拨款，只有我国的国有独资公司，其唯一的股东就是国家，特殊情况下如：税款的减免与退回，属于国家的财政资金的投入。

2、银行信贷资金。在我国，大多数企业都采用的是银行借款，我国的银行也分为好几类，贷款有基本建设贷款、技术改造贷款、流动资金贷款等。银行资金流动性强是众多公司选择筹资的重要渠道。

3、非银行金融机构。非银行金融机构主要有租赁公司、证券公司、保险公司、信托公司等。筹资中可利用租赁公司进行融资租赁，证券公司进行发行证券及股票的发放。

（二）我国企业的筹资方式

1、长期借款。长期借款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在一年以上的借款，80年代初至80年代末，在制定金融体制改革方案时，我国学习和研究了市场经济发达国家的经验，从中国的实际出发更多的借鉴了日本那种强化银行和间接融资的模式，实行了所谓的“拨改贷”，变“财政为主”为“银行为主”，国有企业的资金供给转而主要由银行承担。

2、债券。债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

3、融资租赁。融资租赁是指与租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方的租赁形式。

融资租赁筹资的优点有：（1）筹资灵活性强。融资租赁可以避免其他负债筹资方式中限制性条款的约束，使企业得到了更大的自主经营的空间；（2）有利于保存企业举债能力。由于融资租赁不直接改变企业的资本结构，不增加企业的负债，因此不直接影响企业的举债能力；（3）可以获得减税的利益。我国的所得税法规定，承租方对融资租赁租入固定资产，视同自有资产一并提取折旧；承租方支付的手续费、利息、折旧等可在支付时直接扣除；（4）承受的风险低。随着科技的不断进步，设备陈旧过时的风险很大，而通过融资租赁形式取得的资产则可以回避陈旧过时的风险。

而融资租赁的缺点在于：（1）租赁成本高。由于出租人所承受的风险大，必然要求较高的回报，导致融资租赁的租金要比债券和借款的利息高；（2）利率变动的风险。我国政府为了刺激消费，近几年七次降低利率，在租赁期间，如果利率继续下调，但承租人仍需按照合同规定的利率支付租金，就享受到利率降低的好处。

三、我国筹资渠道和筹资方式发展方向

（一）多元化企业的筹资方式

1、不同企业规模情况下筹资方式的选择。由于企业规模的大小不同，因而各自所需的资金数额多少亦不相同，而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。故而不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同。对于大型企业，由于需要大量生产资金，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式。而对于小型企业，由于其资金的需要量相对较少，因而应选择机动灵活的筹资方式。对于大型企业，其主要筹资方式的排列顺序应是：（1）发行股票；（2）发行债券；（3）银行借款；（4）融资租赁。小型企业的筹资顺序应是：（1）银行借款；（2）融资租赁。

2、不同企业资信情况下筹资方式的选择。企业的资信情况由信用等级评选机构评定，资信程度不同，所能够筹集到的资金就会产生差异，这也能导致选择筹资方式时的顺序不同。一般说来，资信高的企业由于信用好、效益好，因而常选择成本低、期限长的筹资方式。而资信差的企业还款上没有保证，导致筹资的选择面较小，多数不能发行股票和债券。对于资信好的企业，其主要筹资方式的排列顺序应是：（1）银行借款；（2）发行债券；（3）发行股票。资信差的企业其筹资顺序应是：（1）银行借款；（2）融资租赁。

（二）拓宽企业筹资渠道

1、大力发展民营的、地方性的民营金融机构，在全国范围内建立完善的企业服务组织体系。由于地方民营金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。

2、建立企业数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区企业筹资的机会。政府也可以适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于企业增加自有资金、鼓励民意的企业投资行为、促进企业科技进步的税收优惠政策。

（三）拓展我国企业筹资形式对策思路

1、强化经营者素质，树立企业良好形象。企业应改革现有的家庭式管理治理结构，实行真正的公司制的现代企业治理结构。企业经营者应加强自身素质的提高，将个人财产和公司财产区别开来，同时应建立健全的会计核算体系，提供令人信服的会计信息，通过这些措施，可以提高中小企业的信用水平，增强银行对资金供应者的信心。

第6篇：债务筹资方式的特点范文

关键词:短期负债筹资信用资本结构利率

一、短期负债固有性质对公司价值的影响

(一)筹资成本对公司价值影响

短期负债筹资是指用在1年(含1年)或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付股利、应交税费、其它预提费用和一年内到期的长期借款等筹措资金。短期负债筹资属于公司风险较大的筹资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，低成本的负债筹资必然会引起WACC的降低，从而影响公司价值。谭小平认为由于我国破产清算相应的配套政策不足和效力有限，加之股票对市场中的长期负债具有替代效应，导致短期负债筹资对长期负债筹资有替代效应，最终使得短期债务筹资成为债务筹资结构中占有比例较大的局面。

(二)偿还顺序对公司价值影响

从负债的偿还顺序可以看出，公司首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成公司在短期内需要偿还的负债总额，形成公司的偿债压力，可见负债的偿还期限缺乏弹性。黄默认为在房地产公司的实证研究中，公司持短期负债的水平有所增加时，增量会加大短期偿债能力压力。Jun 和Jen的研究表明，与长期债务筹资策略相比较，短期债务筹资策略可能导致未来大量的资金需求，并且随着债务期限的临近，短期筹资策略会导致资金需求呈指数增加。

另外不能过分的割裂公司负债的偿还顺序，是否偿还各种负债都需要依据具体的公司状况而定。长期负债的筹借用途限定了偿付长期负债的客观因素，公司的持续经营、主营业务收入的不断提高、应收账款的减少是长期负债偿付的必然保证；换句话说，公司的长期偿债能力必须要保证长期负载的偿付。长期负债的归还必然挤占部分现金流，使得短期负债的偿付存在压力，不能保证长期负债的偿付会使得短期负债偿付受到威胁，由此连串的反映必然引起财务危机。一定意义上说，负债的偿还顺序是有条件的，具体的。

除短期负债与长期负债有偿还顺序外，在短期负债中各账户的偿还也有顺序可言。在一年或一个生产经营周期内，公司不仅取得的短期负债种类不同，而且存在着某种短期负债的重复筹资情况。如何确定各种短期负债的偿还顺序关系到短期负债分布结构的问题。公司在获取各种短期负债或者重复获取某种短期负债，必须综合各种因素认真考定债务的优先偿还顺序，确定优先级债权人和次级债权人。

各种短期负债所对应的债权人的分布亦会对公司价值产生影响。在各种债权人中，有公开的债权人和不公开的债权人，有需要支付成本的债权人和不需要支付成本的债权人，债权人的分布一定程度上遵循成本假说。公司短期负债的偿还顺序和债权人的分布影响着公司经营者和债权人之间的关系，也会间接的影响其他利益相关者之间的关系。债权人的分布分散程度越广，负债偿还顺序的限制程度越多，对公司经营者来说，约束力就越大。

总体上看，选择短期负债较之于长期负债，一定程度上缓和了债权人和所有者之间的冲突。原因是短期负债与长期负债相比有其固有的优越性，再者债权人在考虑预期收益期限和其所要承担的风险时，会因短期借款借用数量少、期限短的特点，更偏好于选择短期借款方式投资；所有者也会因为其固有的优越性，加之流动资金短缺的急需心态，更偏好短期借款。肖作平、涂瑞认为，为了减少两权（控股权和债权人）的成本，管理层可能会更多使用短期债务筹资的方式，这是因为短期债务筹资的期限短，需备用多余的现金量从而扩大债权人的权益。

(三)筹资信用对公司价值影响

商业信用源于信誉，而短期负债偿还期限较短，一方面易使公司走进过度商业信用的困境；另一方面一旦出现未及时偿债的情况，很可能引发信誉危机，进而引发财务危机。张振霞、刘亮和吴剑南在《现金流动负债比与财务危机的相关性研究》一文中，通过Logistic回归分析认为现金流动负债与财务危机（被ST的上市公司）负相关。

短期借款如期偿付能够增强公司的重复筹资能力。如果公司的流动性较好，且短期负债能够如期偿付，那么，公司在一年以内或一个经营周期内所筹借的短期借款累计量可能很高，然而在资产负债表中反映的短期负债的总额并不是累计的额度，相之于长期负债来说，信号传递能力偏向好的方向。

在短期负债中，商业信用筹资的实质是延期或预付形成的资金时间与商品兑付的不一致，获取时间信用。随着现代金融市场的发展，金融工具的革新，商业票据筹资交易方式灵活，结算自由等特点逐渐替代筹资成本低而成为公司经营者偏好商业票据的主要原因。

在商业信用中，应付账款对短期负债影响最大、频率最高。应付账款对债权债务双方的影响不言而喻。债务人因时间信用获取了负债，且不需要承担负债成本，增加了公司对资金流的存量。债权人因时间信用确认资产，但不能立即产生资金流，通常都会考虑自身公司的经营状况和现金流量，资产和负债的匹配，流动资产和短期负债的匹配，应收账款周转天数和周转次数。应收账款的增加主要来源于商品的销售和劳务的供应，应收账款的收回成为真正实现收入的前提条件，对债权人公司内部资金的流通至关重要。

二、短期负资结构对公司价值影响

(一)期限结构对公司价值影响

短期负债和长期负债的比率成为负债的期限结构。当短期负债大于长期负债，负债期限结构比率>1时，这种财务政策称为激进型财务政策。激进型财务政策使得短期负债过多的被用于长期负债，增加长期负债对短期负债的挤占，会缩短债务结构的期限，需要支付更多的现金偿付，进而增加了现金流的负担。

在研究负债期限结构理论中，肖作平对中国上市公司负债期限结构的影响因素 、债务期限和资本结构的联合影响 和公司治理影响债务期限水平、进行了研究，研究发现负债的期限结构与资本是联立决定的，公司治理与短期债务存在替代效应。李英认为负债期限与公司的资产负债比率呈正相关，与公司的长期负债比率呈负相关，与公司成长性不相关，与公司规模存在负相关关系，负债期限和借款期限与公司的盈利能力负相关，期限越长，对公司的消极影响越明显。

(二)工具结构对公司价值影响

1、银行借款

银行借款是公司初始设立以及在生产经营过程中筹资的主要方式之一，银行借款在短期负债中主要是短期借款。短期借款相比商业信用，差别在与于有无资本成本。虽然短期负债均面临期限短，需到期偿还的压力，但各种短期负债的压力各不相同。短期借款的对象多为金融机构，在取得短期借款的程序上复杂于商业信用，在操作空间上被动于商业信用。

银行借款的资本成本主要是银行利息，但银行利息可以在确认时计入财务费用，有一定的税遁作用。银行借款一般需要公司的标的进行抵押，也即在获取一定银行借款的同时，“固定”一定的资产。在公司不足以偿还银行借款或出现其他不可预料的情况使现金流断裂，势必会引起相应资产所有权的转移或引发财务危机。公司必须对各种法律、规章、制度了然于心，在筹资公司所需资金时合理选择筹资方式和负债种类，为公司的发展和战略服务。

2、自然筹资

自然筹资的特点是公司生产经营活动外产生的，如应付职工薪酬等，会使得公司受益在前支付在后，类似于商业信用，不会产生负债成本。自然筹资关系到三个利益相关者。一是职工，公司必须为职工提供的劳务支付相应的报酬。公司价值的创造来源于职工的劳动，因此，应付职工薪酬的变化能够反映公司价值的大小；应付职工薪酬的增量来源于公司利润的增量，公司均在不断探索新的应付职工薪酬的方式方法，意在不断提高职工的积极性，提升公司价值。二是国家，公司必须义务性缴纳各种税款。由于生产和销售的次数和过程比较复杂，缴纳税款不能在每笔业务实现时立即缴付，对公司来说无疑获取了时间信用，但应交税费的产生具有不确定性，理论上存在短期信用的可能，在实践中估算应交税费对资金需求的作用比较困难。三是因股份而享有债权的债权人，应付股利是公司向投资者支付的利润。对公司而言，对投资者的分配会使得财务成果减少，属于公司资产的抵减事项，但应付股利的实现对公司来讲，能够给市场传递良好的信息，能够给投资者提供良好的投资回报，能够充分挖掘潜在的投资者，吸纳更多的资金。

三、短期负债利率对公司价值影响

利率是公司在筹措资金时，需要考虑的重要因素之一。在同等条件下，负债的利息率高，公司所负担的利息费用支出就越多，公司额外多要承担的资本成本就越多，公司面临的财务风险就越大，从而对公司价值产生负面影响。同时，利息率对股东收益的变动幅度也有很大影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数就越大，股东收益受影响的程度也越大 。

在评判财务杠杆的作用时，必须考虑投资利润率与短期负债利息利率的的关系。短期负债对利率的敏感度大于长期负债对利率的敏感度。由于短期负债的期限较短且利率所承受的各种因素变化较快，公司经营者和财务人员越来越关注短期筹资对整个财务和公司盈利能力的作用。

四、短期负债筹资对公司成长周期的价值影响

公司不同的生命周期对筹资决策和筹资方式的影响不同，相应能够承担的财务风险也不相同。公司在开设初期，需要大量人财物的投入，产品的生产和销售处于起步阶段，市场占有率低，公司能获得的利润十分有限。相对于权益筹资，负债筹资由于受到商业信用的限制，缺乏负债筹资的基础，筹资渠道狭窄，仅能获取短期借款，债务比例较低。此时公司面临一定的财务风险但经营风险更高，短期负债筹资对公司价值的实现能力有限。

在公司的成长期中，由于产品适销对路，市场知名度开始上升，市场占有率不断提高，公司能够形成大量的现金流入，但商品销售形成的自由现金流量仍不能满足公司的需要。在公司的成长期战略中仍需要大量资金。在筹资渠道上公司不仅需要短期负债作为资金流动的保证，而且需要长期负债的投入加大生产研发，扩大生产规模；公司的信用度仍然不高，公司价值的波动较大，在负债筹资中仍应以短期银行借款为主，短期负债筹资对公司价值的实现能力增强。

在成熟期，公司进入黄金发展阶段，生产和销售达到顶峰状态，现金流量相对稳定但没有新的利润增长点，公司必须加大新市场的开拓与新的投资战略上。此时的公司虽然财务状况最优，仍可以通过发行债权或股票的形式筹资资金用于市场创新，保持市场份额和提高技术水平上。但相比公司的前两个阶段，短期负债对公司的作用持续减弱，短期负债筹资对公司价值的实现能力进一步增强增强。

在衰退期的公司竞争能力下降，新产品替代能力增强，现金流量减少，公司股价下跌，公司有可能出现连续亏损甚至推出市场的可能性。此时公司的负债筹资非常困难，财务状况下滑，财务风险加大。公司可能采取短期的资产抵押，质押和应收账款的贴现等维持生产经营，短期负债筹资对公司价值的实现能力实现最大。

五、研究总结与启示

短期负债筹资成本是公司选择短期负债筹资的基本依据，但短期负债筹资的灵活性、多样性，筹资速度快，限制少等特点更能吸引公司做出短期负债筹资的决策。负债的偿还顺序依据公司具体情况而定，但长期负债对短期负债的挤占，使得短期负债的偿付存在压力，公司要调整好偿还顺序，认真考定公司负债优先结构。短期负债的工具结构要服从公司整体的资本结构，在优化资本结构时，更加注重优化负债的期限结构。

公司要保持良好的公司信用和信誉，努力树立良好的公司形象和知名度。公司信用能够增强公司重复筹资的能力，能够获得更好的信息传递平台，利于银行等级融机构保护公司信息。在借入短期负债时，公司要考虑短期负债对利率变动的敏感度，认清自身所处的行业发展周期和自身的发展现状，合理的评估公司筹资的最优结构和最低成本。

参考文献：

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[5]张振霞.刘亮.吴剑南.现金流动负债比与财务危机的相关性研究[J].财会研究.

2010(4):70-71

第7篇：债务筹资方式的特点范文

[关键词]金融环境 融资方式 市场经济

一、我国现在金融市场的环境

企业所面对的金融市场环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，分为宏观环境和微观环境，它是企业选择筹资方式的基础。

金融市场的宏观环境包括：(1)政治法律环境，即指国家的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等要素；(2)经济环境，指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素；(3)技术环境，是一个国家的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展动向等的总和。同时，微观环境则是确定企业筹资方式的前提，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众状况。但就筹资而言，还包括企业经营者能力、人力资源开发程度、组织结构、管理制度，研究开发状况等方面在内的企业内部的各种制约条件。

二、企业一般的筹资方式

市场经济条件下，企业筹资方式大致有内源融资和外源融资两种。

1．内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资,因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才转向外源融资。另外，相当一部分表外筹资也属内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为,表外筹资可分直接表外筹资和间接表外筹资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资属直接表外筹资。其资产所有权虽未转入筹资企业表内，但其使用权却已转入，故此筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。间接表外筹资是用另一企业负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。

2．外源融资方式

企业的外源融资一般分为直接筹资方式和间接筹资方式两种。

（1）直接融资方式

在市场经济条件下，企业不通过银行而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法。就其主要的债券和股票投资渠道相比较，从投资者角度看，股票融资因无须还本付息，风险由投资者和企业共同承担，使股票融资在直接融资中占重要地位。相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需经常监督公司，因而监审成本很低的债务合约比股权合约有吸引力。

从筹资者的角度看，债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

（2）间接融资方式。中小企业在上市指标主要用于扶持国有大中型企业的条件下，通过银行的间接融资成为其融资的主要方式之一。在间接融资方式中，以企业兼并为活动背景的杠杆收购融资方式较为常见。采用杠杆收购的融资策略，筹资企业只需投入少量资金便可获得银行较大金额的贷款用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高。

以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，可迅速淘汰经营不良、效益低下企业，有助于促进企业优胜劣汰。对于银行而言，有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，其贷款安全性有较大保障。杠杆收购由于企业经营管理者参股，还可充分调动参股者积极性，提高投资者收益能力。

三、现行企业可供选择的较为新颖的筹资方式

1.杠杆收购融资

它较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。因此杠杆融资适合于企业规模较大、内部结构比较完善的大中型企业。

2.信托融资

它的优势在于：第一，能够比较灵活地适应和处理多种经济和法律关系，能解决其他渠道难以解决的问题。第二，相对其他融资渠道，信托融资不但可以降低企业整体的融资成本，节约财务费用，还有利于资金的持续应用和公司的发展。第三，在资金供给方式上更加灵活，可以针对企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品，从而增大市场供需双方的选择空间。

3.战略性私募融资

它的优势又在于：首先，可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。其次，可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度。第三，可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资者的追捧。第四，战略投资者(特别是国际战略投资者) 所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助企业更快地成长和成熟起来，也更有可能产生立竿见影的协同效应，在较短的时间内改善企业的收入、成本结构，提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。最后，比较而言，战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益，而不像金融投资者那样往往寻求短期的投资回报。

参考文献:

[1]施东晖. 上市公司资本结构与融资行为实证研究[J].融资决策, 2003,(6).

[2]陈元燮. 发展债务融资促进国企改革. 财经问题研究,1998,(1).

第8篇：债务筹资方式的特点范文

一、融资成本最小原则

在企业中如果同时有多种筹资方式可供选择，那么资本成本费用，常常是决定应用何种筹资方式的主要因素。对于同一类筹资方式，企业很容易做出自己的选择，例如同一种举债筹资方式下，有高低不同的两种利率可供选择，在其它条件一定的情况下，企业一般总是选择低成本的筹资途径。但在不同筹资方式的情况下，决策就会变得复杂很多。不同融资方式，其资金成本亦不相同。融资决策的关键在于：在及时充分地满足企业或公司生产经营所需的前提下，选择最佳的融资途径及资金组合，以使资本金最低。因此，首先要正确计算资金成本，同时计算资金利润率，只有后者大于前者，其融资一投资才构成良性循环，给企业带来利润。资本成本费用的高低，同时也决定了企业资金运用的方向和范围。根据西方金融理论，当资本市场有效运转时，不同的融资方式不会带来融资成本的差异，不同来源的资金风险调整后成本基本保持一致。然而事实上由于国际资本市场的不完善性和各国政府的经济干预，统一的国际资本市场细分为众多的差异化市场，不同来源的资本成本并不只因风险不同而不同。企业为了实现融资成本最低化，主要通过避免或减少纳税，尽量利用各种补贴贷款和争取当地信贷配额等策略原则。在货币选择上，国际费雪效应理论认为不同货币利息率的任何差别都将被同期货币汇率的变动所完全抵消，即任何两种货币的利息之差基本上等于两者的远期升水或贴水。因此从理论上讲，无论选择哪一种货币进行融资，都不会影响融资的税前成本。但事实上，由于国际资本市场并非完全有效运行，国际费雪效应很难实现，如果再考虑到税收因素以及各国对外汇损益课税规定的差异，不同的融资货币会给企业的融资成本带来很大的影响。总之，融资成本最低化的理论，强调利用外贸企业以适当的形式，适当的货币和适当的地点进行融资，尽可能降低融资成本，以降低经营成本，以提高竞争能力。

二、分散融资风险原则

此处所说风险，是指财务损失的机会，一般用预期收益的“可变性”或“不确定性”来衡量。由于企业资本收益率和借款利率不确定而产生的风险，就是融资风险。企业的融资风险主要表现在：

（一）资金不能如数偿还的风险。在债务性融资的方式下，资金不能偿还的损失是由企业自身负担的（这是指不存在终极承担而言的），企业必须想方设法将所借资金全部如数偿还，才可能保证企业经营持续进行下去。

（二）资金不能按期偿还的风险。在债务性融资的条件下，举债必须偿还，而且必须按期偿还，这也是西方企业重视现金流量计划的原因之一。当企业不能按期偿债时，将面临丧失信誉、负担赔偿，甚至变卖资产的风险。

（三）对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。支付利息是举债的前提，而且利息支付不因企业是否盈利而变化，这就使企业在经营不善时，面临着付息风险。因此，在实际的融资操作中，作为融资主体的企业必须考虑到期能否还本付息，以防止融资风险的发生。此外同是债务性融资，也因长期负债和流动负债之别，的风险不同。企业随借随还由于流动性压力的作用，企业流动负债的风险大于长期负债。而使企业面临因为前者要求，企业流动资金的周转必须顺畅；后者要求企业在较长时期偿还，一方面，企业不会面临即时的流动性压力，不必随借随还；另一方面，在持续较长的债务期内，企业可以获得调整和改善经营的缓冲机会，而不至于因短期周转不顺畅，给企业带来偿债压力。在国际投资理论中的现代资产选择理论引进了风险因素，从未来收益具有不确定性出发，对各种资产的收益和风险进行权衡和比较，以便通过最适当地搭配购买各种金融资产来减少风险，获最大收益。既然所有资产都具有收益和风险两重性，而不同的资产又具有不同预期收益和风险的组合，因此各国投资者为避免风险，总是倾向于将资金分散地投到众多国家多种资产上来获取利益，因为分散投资将有助于分散风险。同样，对于国际贸易融资者，人们也可以从分散融资风险的角度来解释其动因。企业在国际范围内拓宽融资的选择渠道，不过于依赖固定的金融市场和融资方式。这样，既可减少企业融资总体的风险，又能通过融资活动，与全球各地金融机构建立联系，增强金融和经济信息来源。

三、融资与贸易方式相结合原则

确定加工贸易的融资方式时，首先应该考虑是由谁来解决融资问题。一般情况下，若是承接方自己解决融资，其结算方式可以确定为由委托方开立即期信用证；由委托方解决融资，结算方式可以确定为由承接方开立保函、远期信用证，由委托方以D/A方式托收，或采取无偿提供原料，最后偿付工缴费的办法。在融资方式的选定上，要考虑融资中风险的控制。在我国的对外来料加工中，主要应由国外委托方解决融资问题，国内承接方根据使用不同的融资和结算方式的风险可以按下列顺序依次选定。

（一）先由作为委托方的外商无偿提供原料，产成品复出口后，承接方以D/P托收方式收回工缴费。这种结算方式中，委托方凭自己的资力来解决融资问题。承接方凭D/P方式收回工缴费，在委托方付款前，承担方掌握物权单据，而无偿提供原料的委托方如果拒付将会承担较大损失，所以这种做法对承接方风险较小。

第9篇：债务筹资方式的特点范文

【关键词】财务方式；并购；融资方式

中图分类号：F23

文献标识码：A

文章编号：1006-0278（2013）03-048-01

一、我国企业并购的主要融资方式

并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源，我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。

（一）内源融资

内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金，资金成本低，但是内部供给的资金金额有限，很难满足企业并购所需大额资金。

（二）外源融资

外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金，外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。

1 债务融资

债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。债务融资相对于权益性融资来说，债务融资不会稀释股权，不会威胁控股股东的控制权，债务融资还具有财务杠杆效益，但债务融资具有还本付息的刚性约束，具有很高的财务风险，风险控制不好会直接影响企业生存。在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式，这主要是由于我国金融市场不发达，其他融资渠道不畅或融资成本太高，此外，并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为，解决国有企业产权问题，比较容易获取国有商业银行的贷款。

2 权益融资

权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用，不存在还本付息的压力，但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，而且以税后收益支付投资者利润，融资成本较高。

二、我国企业并购融资方式选择的影响因素

企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响，在融资方式的选择上需要综合考虑，主要有两个因素：

（一）融资成本高低

资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源，否则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为，企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。

（二）融资时间长短

融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时，企业能及时获取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行；反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳并购机会，导致不得不放弃并购。在我国，通常获取商业银行信贷时间比较短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序，所需时间超长。因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。

三、我国企业并购融资方式的创新

随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化，我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势，我国企业并购活动不仅发生在国内，不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购，企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞后，难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要，借鉴国外企业并购融资方式创新，我国并购融资方式势在必行。

（一）信托融资

信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产，并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。根据中国人民银行2002年的《信托投资公司管理办法》规定，信托公司筹集的信托资金总余额上限可达30亿元人民币，从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务，降低了融资企业的前期筹资费用，信托融资降低了融资企业的资本成本，信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。