企业债务融资的方式精选(九篇)

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第1篇：企业债务融资的方式范文

关键词：中小企业；风险监控；融资模式

一、中小企业融资概况

（一）中小企业直接债务融资概况

截止2013年末，我国已经有超过200家的中小企业介入到债务融资产品的发行过程中，共计募集资金数额超过100亿元。此外，借助债务融资势头的良好开展，已经超过20家的中小企业加入到债务融资产品发行大军中，金融累计超过8.4亿元。随着债务融资过程的逐渐加快，我国经济发展动力得到前所未有的释放，但总小企业动力不足的“病态”发展已然显现。在对于其整体发展过程中，依然面临着自身缺陷、债务融资环境较为恶劣、债务风险分担机制依然不够健全等相关问题困扰，这些都在客观上成为中小企业债务融资发展之路上的“绊脚石”

（二）中小企业间接债务融资现状

当下，间接债务融资更多依赖于借助银行贷款以及相关补偿方式进行贷款，还存在融资租赁等方式，而从实际情况看，大多数中小企业一般都是借助间接性债务融资策略开展相关融资活动，而一般与银行之间进行相关贷款都是中小企业所热衷的，但由于更多的企业在实际经营过程中相关行为不够规范，银行对于这些企业自身要求较严，需要采取相关方式进行有效控制，实现更加有力的方式来弥补其中的风险所在。根据数据统计显示，截止到2013年底，我国各大金融机构的存款余额达到30万亿元。从这可以看出，大部分的居民选择把存款投入银行，由此可以推断，中小企业采取的间接债务融资方式大部分的资金都是来自于储户的。

（三）中小企业对债务融资工具使用现状

从2010年底，我国债券市场开展发展，逐渐成为有效刺激我国经济快速发展所在，逐渐为更多的中小企业提供更为强烈的债务融资能力。而从实际相关数据情况看，仅仅在2013年，在浙江省地区一共发行的债券超过300亿，数字规模非常可观，而在这一年，国内企业数量多达700多家，而借助其成熟运用的债券融资工具发行的债券金融也能够突破4万亿元，而借助这样的势头，在全国范围内，也已经有超过600家。

二、中小企业债务融资现状

（一）债务融资渠道不畅通

由于目前我国市场经济体制还尚未完全稳定沉淀，借助其实现的金融市场开发功能程度始终处于较低的状态中，在可能的情况下，更多的中小企业实施债务融资都直接向银行直接诶贷款，这样的过程中，对商业信用以及融资性租赁的相关选择就较为单一，而能够借助创业板实行债务融资可谓少之又少，而资本市场自身资金调整功能始终存在，但是在其中能够直接得到实际资金扶持的需要经过严格审查，而且需要更多的条件进行限制，这些条件对众多中小企业而言，都是无法跨越的硬性规定，导致很多中小企业根本无法借助相关扶持，影响到正常的债务融资活动。

（二）债务融资成本偏高

银行发展过程中，提供贷款业务主要为了获得利息收入，而中小企业自身运行中存在较大的不稳定性，在实际业务开展中，自身资本情况经常会不容乐观，在很大程度上导致其进行银行授信而不能成功，虽然在一定条件下银行会主动借助银行贷款利率的增长而进行人工放贷活动，并且会借助相关业务针对中小企业提供更为有效地服务，并且将期限严格限制在一年时间内，并且在相关条文规定上也给予严格约束。从这一角度而言，中小企业进行债务融资行为成本始终过高，会在很大程度上形成财务风险，对于企业持久化发展造成更大的障碍，无法对企业形成有效的帮助。中小企业自身发展规模受限，企业风险承受能力较低，再加上办理贷款相对较为复杂，需要消耗较多的人力成本和财力成本，审批费用随之水涨船高，银行会毫不犹豫地将风险附加给企业，这就在一定程度上造成中小企业进行债务融资成本显著提升，其融资风险自然而然增加。

（三）债务融资比例失衡当下，中小企业采用的融资

方式主要借助银行贷款，而实际借助不同的融资方式其实际结果也差别很大。采取适当的融资方式可以为企业提供更加扎实有效地帮助，从而能够有效消除融资带来的负面影响。中小企业自身资本发展实力不济，经营期限较为短暂，对于企业自身发展预期缺乏必要的规划，融资使用情况一般较为混乱，再加上企业一般都借助银行进行贷款融资，融资渠道单一造成很大程度上的比例失衡。这种只用一种融资方式实现融资的办法对企业发展造成了严重的阻碍，也根本无法满足当前中小企业的债务融资需求。

三、中小企业债务融资风险分析

（一）中小企业债务融资风险的原因

（1）企业内部因素。一是管理风险意识不强。客观上，中小企业依托债务融资一般要经历两个环节，融资以及偿付，这是必不可少的过程，由于这两个环节一般进行过程中所承担的风险比重不同，需要更多的管理人员从融资环节入手，进行全方位关注，而从实际情况看，融资风险一般会给企业自身经营带来更多不可预知的影响，在完成实际融资环节之后，更能关系到资金的实际使用以及规划债务自身情况，这些都会在企业偿付环节中得到直接体现。二是企业存在使用不当失败可能。从企业进行市场拓展过程而言，需要不断进行全方位投入才能真正得到现实回报，但由于实际项目运行过程中，会更多涉及到投资项目的实际运行，这都需要更多的资金来进行有效保障，如果使用不当，投资行为失败将成为现实。（2）市场方面因素。实际上，市场方面可能对于中小企业能够实现更多债务融资，但在实际过程中，相关利率和汇率始终处于恒定状态，而且在市场环境中会伴随相关发展情况，而逐渐发生相关实际需求中与其相关的债务过程中会面临更多的风险。从某种程度而言，如果利率自身水平始终处于较高的层面而言，会造成很多不利的影响，这在实际过程中会导致消耗掉更多融资成本，这是基本不可逆的过程，而近年来，我国货币的实际供应量都在一定程度上得到控制，但是贷款成本始终较高，这些都在无形中为企业增加更多的融资成本。（3）银行与政府方面因素。一是银行未充分行使债权治理的作用。当下很多中小企业自身债务融资一般都是借助贷款进行的，企业与银行之间一般不会因为存在债务关系，而直接影响到二者相关债务行为，但银行会根据企业负债情况制定相关的约束条件，从而保证债权人能够行使有效治理权，从而给企业管理人员带来管理中的实际思考。二是相关制度不完善。我国中小企业使用最多的一种融资方式就是债务融资。随着市场的快速发展，债务融资逐渐生成更多其它类别的方式，例如，其进行经营出租以及融资出租等行为，其正规的制度约束非常不足，企业一旦涉及这些行为，缺乏必要的整体监督和约束，一旦出现债务亏空，而无法进行必要的监督和审视，也会给企业带来更多无法弥补的漏洞，而监管制度在现阶段的无法施用，会给中小企业进行的债务融资行为带来巨大隐患。

（二）中小企业债务融资风险的财务效应分析

（1）正面效应。一是利息抵税。从股权融资自身操作而言，负债融资的优越性主要集中体现在中小企业在进行负债融资过程中，借助税收能够获得的相关优惠。但是实际情况看，借助法律的有效实施，可以最大程度实现有效处理，能够消除企业在负债层面所受到的约束，这都能够借助更多优惠得到集中体现。二是财务杠杆效应。一般而言，如果企业自身经营行为正常，除去支付债权人相关的利息，剩余的相关收益可以作为股本，这部分超额收益可分为企业所有，因此实际中的股票收益情况就会非常乐观。三是减少冲突。一旦处于分离状态的合伙人企业的所有权和经营权，以及股东与管理者之间的信息不对称成为一种常态，而这样的过程中还会存在诸多的道德层面的问题，甚至会直接影响到企业自身管理的正常进行。而在实际管理行为中，企业管理者更多基于自身利益考量，在很大程度上忽略掉股东的实际利益，这就在投资人与经营者之间会产生更为严重的潜在冲突所在，而债务融资会在一定程度上缓解这样的冲突所在，可以解决这样关系下的严重情形而且中小企业还可以借助举债行为获取资金，借助债务融资可以减少股东的实际损失，而且这种情况下，企业日常管理以及企业利益的股东，都可以借助必要的决策能够实现可能的增值增收，从而能够保证企业管理者与投资人之间形成一种良性的互动，从而实现二者之间的利益和谐共进，促进利益的最大化。（2）负面效应。首先，在负债不断增长的过程中，企业自身的财务危机逐渐增加，不仅如此，负债经营行为也会给企业带来诸多的偿付压力，而企业负债行为一旦越来越频繁，将会直接影响到企业日常行为中的现金流量不足而影响未来的经营发展，收益行为将不会正常进行。而这样的过程中企业背负着负债，可能直接让企业无法获得充足的现金流，而影响到经营行为的正常进行，人员流失将成为一种现实，对于企业发展带来更多的弊端。其次，负债过高会直接引发企业股东和债权人之间关系形成较为严重的冲突，对于这样的过程，企业债权人所担负的风险要低于企业股东。基于这样的情形，无论企业日常能够获得相关的利益，企业经营都会受到影响，而债权人自身都不会受到其更多的影响，稳定地获得相关利息收入，而企业一旦无法正常盈利，企业股东必然会失去利益，因此一旦企业自身负债比例过高，必然会引发企业股东和债权人之间的关系日益严重。

四、中小企业债务融资风险控制建议

（一）建立中小企业债务融资的金融服务体系

第一，需要所在地区财政部门设立为中小企业融资服务的专业机构，为企业提供更加有效的贷款服务，并且尽可能降低企业风险，而借助行政力量与银行达成写意，为企业提供各种贷款补贴。第二，在政府、银行以及企业之间建立联合会议系统。对银行、企业和地方政府应加强与其他银行的信息沟通，政府和企业也要举办研讨会，充分了解企业和政府确定的指导政策内容，从而掌握政策的有效信息。第三，银行需要激励和绩效考核机制进行有效配套，在企业服务过程中形成内部约束机制，并且将其提供服务工作与中小企业享受到的贷款情况进行综合考量。

（二）建立债务融资风险控制体系

第一，根据客观呈现的资产负债平衡情况，按照公司债务融资期限结构和资产结构确定科学化的考量标准。合理的负债比例与企业日常经营行为形成一致性，实现风险和回报二者最佳匹配。中小企业要在运行过程中着力调控资产负债率，保证公司负债规模在合理范畴内。第二，进一步完善企业内部规章制度。尽可能建立第三方托管的偿债基金制度，从而对企业的偿债能力进行客观分析。第三、专业的风险管理机制建立，客观上保证直接融资为我国中小企业提供有效助力，尽可能保证债券融资行为在我国投资市场中得到真正地认可。

（三）针对中小企业提供完善扶持政策

第一，将中小企业直接债务融资体系进行人为完善。目前，由于我国的中小企业，无论是在市场开发还是在银行贷款中，都得到了比较严重的歧视待遇。因此，应该确立较为完善的中小企业债务融资体系，在实际行为过程中，逐步确立相对客观的信用评价体系。第二，地方政府监管应该更加有效，企业债务融资制度监管也必须更加客观和科学。多发动企业内部资源优势，发掘外部政策优势，逐渐建立更加科学有度的监督机制，发动更加有效的监管力量，尽可能发挥最佳监管效果。

（四）促进债务融资市场工具多元化

第一，借助高收益债券。为更多的中小企业提供融资需求服务，为中小企业获得债务融资服务提供有效契机，而且还有效地避免了风险。第二，私人债务问题。这种债券具有很强的针对性，主要用于平衡目前的过剩资金，特别是超额存款。如果国家储蓄太低，私人债务问题有利于加快社会资本流动，也可以有效地改变国民经济的发展模式，有利于经济发展和结构调整。

（五）建立中小企业债券评级体制

有效规范中小企业的债务融资行为。中小企业必须要建立起较强的信誉保障，提升自身信誉等级，才能够获得更多的银行贷款。建立起专门针对中小企业实施债券融资的评级体制，全面提升我国中小企业的融资能力，对于不守诚信的企业都应该遭到谴责。此外，还应该搭建有效的政策措施，如对发行债券的企业规模作出严格限制，充分建立起有效的信用提升制度。

参考文献：

［1］时文朝：《非金融企业债务融资工具规则解析》，中国金融出版社2003年版。

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第2篇：企业债务融资的方式范文

关键词：国有企业；债务负担；治理结构；债务融资；公司治理机构 文献标识码：A

中图分类号：F275 文章编号：1009-2374（2016）14-0173-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.14.087

目前，我国有相当一部分国有企业经营状况堪忧，债台高筑，缺乏盈利能力的现象普遍存在。而这一现象的形成与这些国有企业难以完成治理结构改革息息相关，这使其不能够根据市场的变化及时做出决策调整。具体来说，国有企业的债务融资对经营者的约束相对弱化，缺乏股权激励制度，缺乏完善的破产机制，这些现状都是导致国有企业缺乏盈利能力的重要原因。因此，积极研究债务负担对治理结构的影响，并采取科学的调整与改进措施极为必要性。

1 债务负担与公司治理的关系

1.1 债务分布结构与公司治理

企业债务分布结构是指企业债权人的数目以及债权的份额。债务分布结构主要影响着债权人参与公司治理的态度与行为，影响着债权人的职能发挥与行动效率。通常，债务分配越集中，债权人参与公司治理的有效性就越大。债务结构越分散，债权人不愿或不积极参与公司治理的情形出现的可能性就越大。只有合理控制债券分配结构才能将优化债权人参与公司治理的行为与态度，使其适度、科学地参与公司治理。

1.2 债务期限结构与公司治理

债务期限结构即指企业短期负债与长期负债之间的比例关系。企业债务以短期债务为主，将使企业所面临的流动性风险加大，进而约束和抑制其投资活动，因此，在以短期债务为主时，企业资产替代行为就会受到天然抑制。而长期债务能够通过对抵押现有资产的收益享有法定的优先权，抑制经营者依赖现有资产的收益进行无效长期投资的行为，从而阻止企业的无效扩张。

1.3 债务融资类型结构与公司治理

债务融资类型结构即不同债务融资工具的构成和比例关系。这里的“债务融资工具”主要有银行贷款、债券、商业信用、租赁等，灵活搭配和运用债务融资工具能够最大限度地降低成本，促进企业健康经营。在上述债务融资工具中，银行贷款和发行债券是最为普遍的和重要的。银行贷款能够对企业发挥一定的监督、控制作用，帮助企业克服众多股票持有者用“脚”投票造成的控制权虚置等问题，因此可参与和优化公司治理，使该种债务融资方式的成本降低。企业债券是一种公开负债融资方式，企业要吸引投资者购买债券，就需要披露企业大量经营信息，这将对经营者发挥一定的约束作用。上述两者之间具有替代性与互补性，结合公司实际配合应用这两种债务融资方式是优化治理结构的重要手段。

2 国有企业债务融资现状及其对治理结构的影响

2.1 国有企业债务融资的基本现状

2.1.1 债务融资对经营者的约束相对弱化。在我国，银行在企业运转中起着很重要的作用，对于一个公司来说，最大的债权人就是银行。但是由于我国银行的国有化性质，国有企业作为国有资产组成部分，政府会出面干涉银行对于企业经营的约束。这样一来，投资往往受政治因素干扰，并不是完全参照资本回报率来进行的。

2.1.2 缺乏股权激励制度条件下的债务融资结构扭曲。由于我国国有企业是国有资产组成成分，受到我国所有制体制的影响，很少有国有企业经营者能够获得公司的股权。这就会导致债务融资体制对于企业经营者的约束性消失，经营者就会为了盲目加大债务融资比例，使公司规模更大，从而增加自己从资源控制中的获益。

2.1.3 我国破产机制缺乏对债权人的保护。国有企业在破产时，地方政府往往会将破产产生的成本强行加到银行身上。一旦进行破产清算就意味着不光以前的投资收不回来，还要为企业破产的社会成本和职工安置买单。银行作为债权人在破产流程中反而蒙受更大的损失，所以很多银行宁愿不管那些坏账，也不愿意企业破产清算。

2.1.4 国有企业缺乏经理人竞争机制。国有企业的经理人都是由政府委派的，不存在竞争机制的优胜劣汰。企业往往会因为经理人能力的欠缺，导致企业经营不利。

2.2 国有企业债务融资对治理结构的影响

公司的治理机构包含三部分：一是公司经营者；二是公司股东；三是公司债权人。公司负债水平受债务融资政策的影响，而债务融资政策无论选择哪种方式，都会影响经营者、股东、债权人的相互之间的结构关系。

2.2.1 债务融资对经营者的影响。首先，债务融资有着激励经营者的作用。当企业的盈利状况大于债务融资成本时，引入债务融资会使经营者的收益提升。因此对于一个持有公司部分股份的经营者来说，公司越多地进行债务融资，其收益会越多，这就会激励经营者更加努力地投入到工作当中，相应的成本也会降低。当然，也不是债务融资比例越大越好。随着债务融资比例的提高，公司破产的风险也就越大，作为公司的管理者，需要在个人收益和破产风险之间做好权衡，毕竟只有公司处在良好的经营状况下，公司的效益和市场价值提升了，经营者的收益才有保证。而公司一旦破产，经营者所有的既得利益将不复存在。这样也就督促企业经营者努力工作，减少成本浪费，增强公司的盈利能力。因此，债务融资也能作为企业运营的一种担保。其次，债务融资有着约束经营者的作用。债务融资在激励经营者努力工作的同时，也能够对企业经营者起到约束的作用。因为在债务融资的债务契约中会规定企业必须定期向债权人偿还本金和支付利息，因此，债务融资占用公司的现金来进行偿还本金和支付利息，这样可以用于企业经营者控制的资金。一旦公司没有按契约规定偿还债务，则企业会被债权人提出破产清算的要求，此时经营者的所有权益都会在企业进入破产程序后化为乌有，从而促使经营者采取各项措施来实现公司盈利的最大化以及运营成本的降低，帮助企业健康、可持续的发展。

2.2.2 债务融资对大股东的影响。现阶段世界上绝大部分的上市公司都是大股东拥有对公司决策的最大话语权，这种现象被称为股权集中。大股东拥有最大的话语权后就能主导公司的决策，从而控制公司的债务融资活动。但是反过来说，由于大股东控制着公司最多的资产，他最不希望公司破产。大股东不会为了增加自己的分红而一味地进行债务融资，提高公司破产的风险指数。总结成一句话就是，债务融资会约束公司大股东的行为，促使大股东为了公司价值提升而决策。

2.2.3 债务融资对债权人的影响。投资者往往会根据公司不同的债务融资方式来决定是否投资于这个公司，债务融资通常都能够反馈公司的经营状况。随着债务融资比例的提高，公司破产的风险就越大。为了能够定期偿还债权人的本金和支付利息，公司经营者就会选择盈利状况良好、投资回报率高的项目，这样才能保证公司的正常运转；经营状况不好的企业则会因为债务融资，其破产的风险会越来越高。所以说债务融资方式通常都能够反馈公司的经营状况。

要进行公司管理，要对公司的控制权进行分配，而企业的债务融资结构往往会影响公司控制权的分配。当一个进行了债务融资的公司处于业绩良好的状况下时，那么作为债权人就会适当减少对于公司决策的控制，他们认为现在的经营者的决策是正确的，确保了公司价值的提升；相反，当公司经营状况不佳时，债权人会认为此时公司经营者所做的决策不是完全正确的。为了确保自己不会蒙受更大的损失，让公司重新走上盈利的正轨，债权人会从股东手里接过对于公司的控制权，对公司的决策进行干预。债务融资条件下的企业破产风险是与公司经营者和股东的利益息息相关的。企业破产风险的存在会在一定程度上给予公司管理者压力，督促他们积极地参与到公司的决策和运营当中，这样会更加有利于公司的发展。

3 解决国有企业债务负担对治理结构影响的策略

3.1 应用干预型治理模式

对于银行债权已占很高比例的中小非股份制国有企业应实行以银行为主的“干预型治理”。这是因为这些企业用股票、债券融资的可能性不大，而银行债权较大，因此可由银行参与监督和控制企业治理活动。要实现这一治理模式需要三个条件：（1）我国商业银行具备部分“相机性”监控权。即法律应赋予企业这样的权利：当企业经营发生困难后银行有接管和改变管理人员的权利；（2）商业银行要具备监控企业的能力。对此，要对国有银行实行股份制改革，使国有银行成为能够自主经营的经济实体，加快非国有银行的发展，使非国有银行也逐步成为有能力监控企业的主体；（3）金融监管机构加大监督力度，以金融资本控制实业资本的情况

发生。

3.2 应用目标型治理模式

对于资产负债率较低且经营状况相对良好的部分股份制国有企业，可采取应用目标型治理模式，这种治理模式是依托债券市场实现的，但目前我国债券市场尚不完善，股票融资却十分发达，这实际上对目标型治理模式的实现是十分不利的，为了促进目标型治理模式的实现，国家应采取相应的金融制度改革措施：（1）要发展和规范盈利型的信用评级机构和投资银行，以发挥其监督作用；（2）提升资本市场流动性，进而增强“用脚投票”机制的作用，以发挥威慑作用，引导国有企业治理结构的完善；（3）完善破产制度，增强破产清算对企业的外部约束力。

4 结语

综上所述，目前国有企业债务结构不合理、治理结构失衡的现象较为普遍，因此，积极研究国有企业债务负担对治理结构的影响及其应对措施有着极强的现实意义。通过本文的研究可以看出，债务结构对国有企业治理结构的影响是多方面、多层次的，企业经营者、大股东、债权人的权益均与此息息相关，与此同时，债务结构的影响既有积极的一面，也有消极的一面，只有充分结合企业实际情况和治理结构特征采取针对性的调整对策，才能更好地维护经营者、大股东和债权人之间相互制衡且权益平衡的关系。

参考文献

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[4] 杨忠海，孙营.股权结构、性质与会计信息质量――来自黑龙江省上市公司的经验证据[J].中国农业会计，2013，（6）.

第3篇：企业债务融资的方式范文

（一）样本选取

本文主要研究中小企业的融资方式问题，因此，选取中小企业板上的公司作为实证样本。考虑到中小企业板块是在2004年开始设立的，因此，我们抽取2006-2010年5年的数据进行分析研究。在这些公司中，剔除ST股以及数据不完整的企业，同时，由于金融保险企业的业务性质与其他行业的差异很多，会计报表也有较大差异，因此本文的研究不包括这类企业。根据以上几点，本文共选择了92家中小企业板上的公司作为样本进行实证研究，分析其融资方式的选择。

（二）研究变量的选取

本文以内部融资率、债务融资率和股权融资率作为因变量，即被解释变量，通过SPSS回归分析中的逐步回归法来分析各因素对其影响。考虑到股权融资行为受到严格审批，不能持续发生，因此，本文如下定义各融资率：

内部融资率Y1 = 留存收益/资本总额;

债务融资率Y2 = 负债总额/资本总额;

股权融资率Y3 =（股本+资本公积）/资本总额。

本文以前人研究为基础，选取企业的短期偿债能力、长期偿债能力、资产营运能力、股东营运能力、股利支付能力以及市场竞争力等6个不同方面作为研究中小企业融资方式的自变量。

二、实证研究过程

（一）描述性统计

通过对中小企业板上市公司2006年-2010年的财务报表数据进行统计，我们可以得出如表1所示的中小企业融资偏好的排列顺序。由下表可以看出，在统计的样本企业中，债务融资率占大部分，在43.31%左右，在债务融资中，更是以短期债务为主，占据了38.06%，而长期债务融资率仅为5.25%。在这些企业中，内部融资率为17.77%，股权融资率占35.97%。综上所述，我国中小企业上市公司的融资偏好排序具体表现为先外部融资再到内部融资，先债务融资其次为股权融资，在债务融资中又以短期债务融资为关键。

（二）逐步回归分析

本文分别设内部融资率、债务融资率、股权融资率为被解释变量Yi（i=1，2，3），而前文所列举的影响因素为解释变量X1-X6，由此建立多元线性回归模型：

Yi=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+b

其中，a1、a2、a3、a4、a5、a6为个自变量的回归系数，b为常数项。

1.内部融资率的逐步回归分析

经过整理各回归数据后得到表格1所示内容

表1 内部融资率逐步回归结果

由上表可以看出，在逐步分析的过程中，剔除了对因变量Y1影响不大的变量X6，因此，得到如下的多元线性回归模型：

Y1=0.352 X5+0.016 X1+0.024 X3-0.158 X2+0.007 X4+0.102

F检验：F=91.721>F0.05（5，453）=2.21，并且sig=0<a =0.05，这就说明因变量Y1与自变量X5、X1、X3、X2、X4之间总体上具有线性关系。

T检验：自由度为453的t0.025=1.96，由表1可以看出，t值的绝对值分别为9.969、12.045、6.148、3.826、3.082、2.870，均大于1.96，这可以说明因变量Y1与自变量X5、X1、X3、X2、X4之间分别具有线性关系。

2.债务融资率的逐步回归分析

经过整理各回归数据后得到表格2所示内容

表2 债务融资率逐步回归结果

由上表可以看出，在逐步分析的过程中，剔除了对因变量Y1影响不大的变量X4和X6，因此，得到如下的多元线性回归模型：

Y2=-0.063 X1+0.586 X2-0.174 X5+0.016 X3+0.533

F检验：F=201.576>F0.05（4，454）=2.37，并且sig=0<a =0.05，这就说明因变量Y1与自变量X1、X2、X5、X3之间总体上具有线性关系。

T检验：自由度为454的t0.025=1.96，由表2可以看出，t值的绝对值分别为19.242、9.149、5.7、2.077，均大于1.96，这可以说明因变量Y1与自变量X1、X2、X5、X3之间分别具有线性关系。

第4篇：企业债务融资的方式范文

1.对风险的认识不足以及对投资策划不当。

债务融资的风险主要是由于两方面原因产生的，一是由于集团公司在进行融资的过程中产生的，二是在融资过后的偿还过程中产生的。我国的集团公司当中经常出现的一个现象是，投资的项目经常发生变更而导致了对投资策划的失误。对于集团公司所进行的投资项目的资金过于庞大，如果是由于投资的策略不恰当而导致企业的投资项目不能够尽快的形成，企业无法快速的收回投入的资金，致使企业面临着巨大的财务风险问题。

2.汇率及市场利率的不断变化。

由于汇率和市场利率对企业成本的大小起到了至关的作用。所以，汇率和市场利率的变化会导致集团公司面临一定的风险问题。而且由于财政紧缩政策在我国的不断实行，导致了货币的供应量减少和贷款的利率不断地提高，都加重了集团企业的财务负担。

3.银行对于集团公司的财务监督情况不容乐观。

现今，我国虽有较高的负债率，但是对于其治理所发挥的作用的成效不高。这种现象不仅没有有效的约束和激励集团公司的经营行为，而且还导致了银行和企业之间的关系问题。由于我国在规定企业和银行之间的关系制度导致了许多企业认识上的问题，大部分的集团公司认为银行应该在外部对企业的债务进行监督，如果银行进入内部进行治理的话，不仅没有起到监督的作用，还会造成更大的债务风险问题。因此，造成银行对企业的监督手段不够合理，对企业的债务也会有不良的影响。

4.企业的融资制度还不够完善。

我国的许多国有企业的融资的制度在市场化方面还做得不足，国家掌握了大部分银行和集团公司的股权。由于政府的干涉而导致了银行在进行放贷的时候表现出来的行政性。也是这样，由于国家在介入到企业与银行之间的货代契约里，导致了企业会面临着巨大的负债风险。致使许多的企业会冒着风险来追求更大的利益。

5.国有企业的产权缺位致使贷款不计成本和风险

在我国政府的大力支持下，我国的国有企业才能够蓬勃的发展。起初，我国政府通过资金对国有企业进行了大力的支持。而后，政府通过降低国有的商业银行对我国国有企业贷款利率来促使国有企业的壮大，这些种种原因都造成了对国有企业发展不好的结果，致使许多的国有企业在经营过程中对成本和风险的考虑过于放松。由于我国国有产权主体上的缺位原因，国有企业的经营管理者只是通过稀缺大量的资金来进行重复的项目投资与建设，没能从根本上对企业的治理进行有效的改革，盲目地完成企业安排的经济指标，对于技术的进步和企业的收益部进行过多的考虑。

6.融资的渠道太过单一。

我国的集团公司在进行发展的时候，采取的融资手段主要是债务融资，银行贷款的比例较高，而债券在企业融资中所占的比例较低。根据一些相关的调查显示，企业的规模越大，采取债务融资的比例就越高。对于经营亏损的企业来说，采取债券融资的难度就更大了，导致他们更倾向于向银行贷款来进行融资来发展企业。在这样失衡的债务机构中，更是加大了对债务融资的依赖。致使银行的债务融资的风险加大，由于软约束的限制，不利于公司提高企业的业绩，从根本上不利于企业的发展。

二、对我国集团公司债务融资正确管理措施

1.提高集团公司的盈利能力。

银行将一个企业的盈利能力作为重要的判断依据来对融资企业需要融资的数额进行评估，对其是否具有偿还能力进行判定。通过对企业的实际的盈利情况来对企业的放贷做出计划。放贷的基本要求是一个企业在最近一年的盈利额能够偿还短期债务，而且三年的盈利额要达到能够偿还长期债务一年的利息这一标准要求，银行才会根据具体的情况发放贷款。所以，要进行债务融资的企业必须要提高企业的盈利能力，才会获得更大的融资数量，为企业的不断发展打下坚实的基础。在不断变化的经济市场下得以生存。

2.大力发展企业的债券市场。

在企业优序融资理论中指出债务融资相比于股权融资而言对企业的财务的治理发挥着更加积极的作用。也因此，经济发达的国家的债券市场发展突飞猛进，而股票的发展则变得少了，债务融资已成为融资的重要手段。但是我国许多企业的融资方式却与发达国家所采用的优序融资理论相反。导致我国债券市场发展缓慢的原因是限制企业的债券发行致使它的规模很小，不能够达到企业债务融资的标准，所以要加快债务融资市场的发展，减少对其的限制，完善对债务融资过程中的监管制度，建立一个完善的机构来扩大我国企业的债务融资市场。

3.企业债务融资渠道多样化。

目前，我国主要采用的是固定利率的信用债券，而其它很多的债券方式却很少利用，如：抵押担保、息票、中长期活动利率债券等。这样就大大的限制了我国债券市场的大力发展。因此要对我国的债券种类进行合理的设计，增加我国的债券种类，为我国的债务融资提供更加广阔的渠道。尤其要在可以赎回的债券和和转换债券方面加大发展。

4.将债务融资的合约完善。

一份完善的债务融资合约不但可以减少债权人与持股人之间的矛盾冲突，还可以降低债权人的债务风险。对于一份完善的合约必须要包括以下几点重要的内容：（1）限制新增的债务；（2）限制资本的流动性；（3）对资本支出的监控；（4）对资本的使用记录；（5）限制对股息的分配。这些都会改善融资者与债权人之间的利益关系，减少冲突，调高企业的收益。

5.对债务期限的合理安排。

中期和短期的债务偏高不利于我国集团公司的发展，而且还会对公司的财政造成不小的影响。因此做出对企业中短期债务期限的合理安排对于治理财务问题是很有必要的。债务期限越长对于实现企业价值具有积极的作用。企业要根据自身资产的具体情况出发来制定出合理的债务期限安排。如企业的资本是长期性的话可以采取长期债务来进行融资，如果公司资产是短期性的可以采用短期融资，这样可以均衡安排企业的债务期限。

第5篇：企业债务融资的方式范文

[关键词]债务融资；债务风险；最佳资本结构

[中图分类号]F27 [文献标识码]A

债务融资是指企业通过银行贷款、发行债券、商业信用等方式筹集资金的经营方式。随着我国市场经济的发展，竞争越来越激烈，作为竞争主体的企业普遍采用债务融资方式参与市场竞争。债务融资在一定条件下可能为企业带来额外的利益，但它同时又具有风险。靠负债所筹集的资金来支撑企业发展而陷入困境的风险，通常称之为财务风险，通过债务成本与全部资本的比率变化来体现。

一、债务融资的财务效应及优势

（一）债务融资的正面效应

1.利息抵税效用

债务相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即债务利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定债务负债免征所得税。我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的债务额越多，那么利息抵税效用也就越大。

2.财务杠杆效用

债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是债务的财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。

（二）债务融资的负面效应

1.产生财务危机成本

企业持续增长的负债最终会产生财务危机成本。负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。

财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。例如，由于企业负债过多，不得不放弃有价值的投资机会，减少研发费用；消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。因此，随着企业负债额的增加，这种负面的影响会越来越显著，最终很有可能导致企业财务危机成本。

2.引发股东和债权人之间冲突

过度负债有可能会引起股东和债权人之间的冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。

另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会；为了防止发行新债，债权人也会在契约中加入回售条款，即如果发行新债，允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资，给企业带来一种无形的损失，所以加深了股东和债权人之间的冲突。

（三）债务融资的优势

债务融资能给公司的所有者带来收益上的好处，对于企业的所有者来说，债务融资的优势明显。首先，债务融资能有效地降低企业的加权平均资金成本。一方面，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债融资可以从“税收屏障”受益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，实际负担的债务利息低于向其投资者支付的利息。在这两个方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债融资能降低企业的加权平均资金成本。其次，获益于通货膨胀。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。第三，保持企业控制权。在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而债务筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

二、债务融资财务风险的成因及控制

（一）财务风险的成因

从债务融资的优势分析可知，债务融资能在保持现有股东控制权的前提下带来股东财富的较快增长，过度的债务融资又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于债务融资本身所含有的财务风险因素。

第6篇：企业债务融资的方式范文

关键词：高速公路 银行间债券市场 非公开定向债务融资工具

引言

随着我国高速公路建设的快速发展，高速公路建设资金供求矛盾进一步突出。根据国务院审议通过的《国家高速公路网规划》，截至2017年，我国高速公路规模将达8.5万公路左右。以江西省为例，计划在2015年完成《江西省2020年高速公路网规划》，高速公路通车总里程将突破5000公里，“三纵四横”高速公路网形成并完善。未来相当长的时期内，全国及地方高速公路建设将面临较大资金压力。不仅如此，受到宏观经济的影响，我国高速公路建设还面临着融资成本攀升与融资风险加大的严峻形势。

一、非公开定向债务融资工具为直接融资“辟新路”

自2005年银行间债券市场推出短期融资券以来，从最初的短期融资券单一产品到目前的短期融资券、超短期融资券、浮息中票、含权中票、外币中票、信用风险缓释工具、中小企业集合票据、资产证券化等产品的百花齐放，产品种类得到不断丰富和补充。2011年4 月29 日中国银行间市场交易商协会正式《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。非公开定向发行是具有法人资格的非金融企业向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。

非公开定向债务融资工具的推出不仅是债券品种的创新， 更是对债券发行方式的创新。非公开债务融资工具（简称定向工具）发行的启动意味着我国银行间债券市场迈向新的发展平台，正式打开了产品多元化、发行灵活化、注册便利化的场外债券市场新局面，为我国资本市场不断发展壮大的奠定了坚实的基础。

二、非公开定向债务融资工具在政策环境中“显优势”

（一）融资规模突破了净资产40%的限制。

根据《证券法》规定向不特定投资人公开发行债务融资工具的总额必然面临发行人净资产规模40%的限制，大大限制了企业直接债务融资的空间，成为很多企业债务融资的一大障碍。而非公开定向发行较公开发行有更强的灵活性。只要投资人数量在200 人以下，就可不受净资产额40%的比例限制，企业融资空间由此大幅打开。发行人可以更加灵活地安排直接债务融资的规模，真正实现按需融资。

（二）注册流程简捷，融资效率更高

相对于公开发行，发行人只需注册而不必等待监管机构审核批准，避免耗时且内容庞杂的审批文件准备，实现“先发行，后审批”，注册效率将大幅度提高，注册周期明显缩短，有利于发行人快速筹集资金和灵活安排融资。

（三）发行条款更为灵活。

根据《非公开定向发行规则》，发行人与定向投资者经过谈判可自行确定利率、期限、再融资、回购等条款，条款设计更具灵活性，能够满足投资者和发行企业的个性化要求，不用像间接融资那样被迫接受银行单方面提供的格式化合同文本约束。此外，定向工具是否需要进行信用评级由发行人与定向投资人协商确定，并在《非公开定向发行协议》中明确约定即可。

（四）不强制信息披露和外部评级。

公开发行需要进行强制性信息披露和外部评级，而非公开定向发行是由投资者自行完成尽职调查，协议约定限制性条款。发行人与投资人在《非公开定向发行协议》中就信息披露的具体内容和披露方式进行约定，无需像公开发行市场一样针对不特定投资人《债券募集说明书》，更不需进行强制性信息披露和外部评级。

三、非公开定向债务融资工具为高速公路行业发展“送温暖”

（一）满足高速公路行业企业巨额资金需求

在公开发行债券渠道，受制于净资产40%的限制，融资空间有限。截至2012年4月末，共有29家高速公路类企业在银行间市场交易商协会成功注册了1500亿元非金融企业债务融资工具的额度，剩余公开债券融资空间受限。对发行额度已经达到40%限制的高速公路类企业来说，发行定向工具有利于解决资金不足的问题，拓宽公路建设融资渠道。

（二）有利于调整交通企业融资结构

由于定向工具的发行期限是由发行企业根据自身的情况“量身定做”，可比照超短期融资券短至1天，也可类似中期票据长至三、五年。发行人可根据市场情况和资金使用需求，灵活安排资金到账时间。交通企业通过发行非公开定向债务融资工具可募集中长期资金，有利于改善融资结构，降低财务风险。

（三）树立企业形象，打造融资品牌

我国尚处于非公开定向发行的起步阶段，定向工具是银行间债券市场的创新产品，能极大提升企业在融资市场的知名度。2011年赣粤高速成功入选试点名单，成为第一批获得非公开定向债务融资工具注册的地方性企业，并于10月25日成功发行10亿元3年期非公开定向债务融资工具，突破了净资产40%的限制。本次发行利率为6.45%，较同期中票发行利率低11个百分点，较同期银行贷款利率低3个百分点。成为国内同行业中第一家采用非公开定向债务融资工具的企业，提升了公司的形象，为高速公路建设融资开辟了新的渠道，对降低融资成本起到了较好的示范作用

参考文献：

[1]中国人民银行.银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法

第7篇：企业债务融资的方式范文

关键词：企业；重大基建项目；融资；财务；影响

一、重大基建项目融资的内涵

融资决策是一个宽泛的概念，涵盖了经济生活的宏观和微观各个方面，而重大基建项目融资是项目融资的分支之一。本文认为，重大项目融资具有一定的特殊性，必须将其与传统意义上的企业融资进行区分，其两者的区别主要体现在以下几个方面：

第一，载体不同。企业财务管理主要围绕投资、融资和分配开展，其中融资决策是以广义资产（股东资产、债权人资产）为载体开展的，以优化资本结构、促进企业价值最大化为目的的财务活动；基建项目融资是以项目为载体的，确保项目资金需求、同时兼顾效益性的融资行为，并且相对独立于企业融资。

第二，影响因素不同。企业融资的影响因素主要有：宏观经济及金融环境、负债水平（融资空间）、营运资本规模、风险承受能力、经营性现金流量的稳定性、公司章程或投资者协议约定等，影响因素涉及企业经营的各个方面；基建项目融资影响因素主要有：项目投资规模、营运资金回收、建设期的长短、项目投产现金流与专项贷款现金流量的匹配、利旧资产规模等，主要围绕项目本身。

第三，决策标准不同。企业融资决策标准围绕着降低融资成本、风险可控、优化企业资本结构进行，核心是找到适合企业的加权平均资本成本（WACC），实现每股收益（EPS）最大化；基建项目融资决策主要围绕项目本身的现金流量进行决策，目前较为常用的方式是净现金流法（NPV）、内部报酬率法（IRR），对于互斥项目评价，主要使用NPV法决策，即项目净现值大于零，就是可行的，项目融资决策必须符合这样的标准。

二、重大基建项目融资方式及其选择

关于重大基建项目融资方式，总体上与企业融资方式相似，主要包括权益融资、债务融资、混合融资，以下分别对其内容和适用情况进行分析：

（一）权益融资方式及其选择

权益融资是指通过股东或投资者投入资金的方式解决重大基建项目资金需求。具体而言，包括投资者增资（主要是非上市公司）、留存收益融资、在二级市场公开或定向发行股票（主要是上市公司）、引入战略投资者等。

权益融资方式的主要优点：获得长期资金需求，无须还本付息；不因实施基建项目使企业偿债能力下降，增加财务负担；融资规模较大，单一方式即可满足重大项目建设资金需求；权益融资方式的主要缺点：造成控制权稀释；融资成本相对较高，需要支付发行费用，并负担股东要求的较高回报率；权益融资方式的适用范围：1）处于初创期或成长期初期的公司；2）上市公司；3）无法进行债务融资或偿债能力很差，但资产状况良好，能够吸引投资者进入的公司。

（二）债务融资方式及其选择

债务融资方式主要是指通过增加企业债务方式解决重大基建项目资金需求。具体包括：发行企业债券（含中期票据、短融券等）进行直接融资、向银行（含银团贷款）及其他金融机构取得借款、借入私募债、资产抵（质）押融资等。

债务融资方式的主要优点：融资程序相对简单，速度快；一般不存在发行费用，融资成本相对较低；债务融资方式的主要缺点：资金使用限制条件多，大额资金需受托支付；融资规模受到企业总体融资空间的影响，投资额较大的项目无法通过一种方式解决；还本付息压力较大，虽然很多银行设定宽限期，但一般在建设期后期或期末就需要还本付息，加大财务风险；债务融资方式的使用范围：1）处于成长期中后段或成熟期的企业，并且负债水平低于行业平均水平；2）权益融资难度较大的非上市公司；3）借款融资渠道多，可取的低成本融资的企业。

（三）混合融资方式及其选择

混合融资方式是指通过债务和权益融资方式结合解决重大基建项目资金需求。具备包括：发行可转换债券、直接采取发债/借款与权益方式组合融资、通过组合融资协议方式融资等。

混合融资方式的主要优点：通过融资组合，利用分散融资风险；融资规模较大；通过合理的安排，可提高资金使用灵活性；混合融资方式的主要缺点：融资管理难度大，例如可转债可能变为债务融资，后续债务负担加重；总体成本相对较高，包括寻找融资对象的成本；混合融资方式的适用范围：1）融资规模大，单一方式无法满足投资需求的企业；2）能够轻易找到混合融资渠道，且融资成本可承受的企业；

三、重大基建项目融资方式及其财务会计影响分析

对于重大基建项目，选择不同的融资方式会产生不同的财务会计影响，本文主要围绕对企业财务报告的影响，阐述不同融资方式的后果，考虑到组合融资是基于债务融资和权益融资衍生的，以下重点分析债务融资和权益融资方式的财务会计后果，具体分析详见下表：

四、启示和建议

通过以上的分析，本文认为，对于重大基建项目的实施决策，不仅需要关注项目实施前的概念设计、勘察设计等工作，同时也需要关注项目实施中及其实施后的评价（包括项目后评价），对于重大项目融资方式决策，可以按照以下步骤进行：步骤1：编制重大基建项目资金计划表，确定融资规模；步骤2：在项目实施前，对可能的融资方式进行总体分析，确定可选择的融资方式，并取得各类融资方式下的融资成本、期限、实施条件、不确定性、财务影响分析等相关基础资料；步骤3：组织项目管理人员、财务专家（必要时聘请外部专家）对融资方式进行选择，形成初步意见提交决策机构决策，并付诸实施。

在重大基建项目融资过程中，需要关注以下事项：

首先，坚持适用性原则，即需要根据项目建设特点安排融资，建设期短且未来前景好的项目应偏重于债务融资，降低融资成本；对于建设期长，不确定性大的项目应偏重于权益性融资，主要是缓解前期资金压力；对于投资规模大、周期长的项目，侧重于采用组合方式，增加融资方式的灵活性，防止由于单一资金来源出现问题时无法补救。

其次，坚持风险可控原则，即在选择融资方式的过程中，应关注融资方式本身的风险，控制好相关协议、合同、约定相关的风险内容，确保风险能够在企业可承受的范围内。

再次，坚持动态财务分析，即在项目实施前、实施中、实施后都要做好财务影响的动态分析。由于重大基建项目往往关系到企业的长远发展，是一种战略性的安排，对于企业某一期间（特别是建设期后期和投产前期）的经营将产生重要影响，例如：实施前，做好可行性评价中的融资分析，重点是保障资金需求；实施中，做好投资预算控制（如变更洽商、索赔等控制），包括提前考虑其对经营业绩的影响，上市公司还需要做好与投资者的沟通工作，避免出现信息不对称造成价值低估；实施后，要做好后评价工作，重大建设项目周期长，短期很难有客观的评价，必须做好后评价，特别是财务（融资）后评价，以为后续项目的实施提供经验、教训。

参考文献：

[1] 财政部会计资格评价中心.高级会会计实务[M].北京：经济科学出版社，第二章第53111页.

第8篇：企业债务融资的方式范文

关键词：债务融资；上市公司；影响因素

中图分类号：F83文献标识码：A

收录日期：2014年5月26日

一、引言

在后金融危机时代远远没有结束的今天，上市公司对周转资金的需求越来越紧张。由于证券监管机构对公司发行新股与增发股票有着严格的条件限制，而债务融资方式则不受其影响，且债务融资的成本要远远低于股权融资成本，因此债务融资额在企业总体融资金额中的比例逐渐上升，并发展成为了我国上市公司主要的融资工具。修正的MM理论告诉我们，负债融资具有节税的功能，降低资金的使用成本，增加公司价值。由于不同的债务融资模式的选择会产生不同的融资成本，选择哪种债务模式更符合企业价值最大化的目标是一个值得研究的问题。

二、外部宏观环境的影响

（一）金融政策及发展水平的影响。强调：“金融是经济发展的支撑、血液，金融的稳健运营要靠经济的平稳运行。”经济的发展需要企业的拉动，反过来金融的发展及政策也制约着企业的发展。当前，我国金融政策主要采取以通过银行等金融中介进行间接融资为主的模式，所以相比西方发达国家以市场为主导的金融政策，我国上市公司主要以银行贷款为主进行债务融资，而债券融资的比例相对较少。

由于地区间资源禀赋、地理位置以及国家政策的不同，其金融发展水平也不一样，而受其制约的上市公司的债务融资模式选择也会不同。一方面金融发展有效地改善企业融资环境，使企业能够获得更多的外部债务融资；另一方面金融中介发展水平的提高可以更加有效地发挥金融中介对企业的监督和控制作用，从而降低企业的成本，提高企业的经营效率。由于短期债务融资使得金融中介能及时地和经常地获得贷款企业有关生产和经营方面的信息，从而充分发挥金融中介在监督和控制企业上的比较优势。因此，金融中介发展水平的提高可能有助于企业获得更多的短期债务融资。

（二）产权保护的影响。企业产权是以财产所有权为基础，反映投资主体对其财产权益、义务的法律形式。按照产权的不同，我国主要分为国有企业和民营企业。民营企业相对于国有控股的国有企业而言，其规模、信用远远落后，从而债务融资的模式选择更加依赖于短期债务融资；而国有企业由于其所有权的性质，更受到银行等金融机构的青睐，同时也增强了投资者的信心，因而可以获得更多长期债务融资。此外，随着产权保护水平的提高，银行等债权人加强了对自身财产的保护，减少了对中小型公司的债务融资。

三、公司内部治理结构的影响

（一）股权集中度的影响。所有权与经营权的分离是公司治理结构的一个新的里程碑，由于双方利益的不同，对企业融资来源也就不同。委托-问题的存在，公司会面临管理层与股东的矛盾、股东与债权人的矛盾双层问题。股权分散的情况下，股东无法实施对经理人的有效监督，两者之间的矛盾是公司面临的主要矛盾。债务融资具有约束管理层在职消费，提高公司价值的作用。尤其是短期债务，还贷约束较强，能直接减少管理者手中的多余现金流，具有约束限制管理者在职消费的作用，因此在股权分散时，短期债务的存在能更多地提高公司价值。随着股权集中度的提高，大股东逐渐担当起约束管理者的职能，限制管理者对公司价值的背离。大股东更愿意追求公司的长期发展，会减少短期债务的还贷压力带来的对公司日常经营的影响，更愿意发行长期债务。

股权分散造成的对管理者监督不力的问题，也可通过债务布置结构的选择得以缓解。以银行为代表的私有债务，相比公共债务更具有信息优势，也更具有监督企业管理层的动力，因此，在企业价值最大化的前提下，选择银行贷款将是最优选择。在股权集中的情况下，股东会行使积极的监督权，股东和管理层之间的冲突减少，银行监督对企业造成的影响可能会高于监督带来的效率，因此股权集中度较高的公司会选择公开市场债务以避免银行监督带来的不便。

（二）所有者风险偏好的影响。由于企业所有者对风险偏好的态度不同，在进行融资战略目标时，风险迥异会使其采取不同的债务融资模式。与长期债务相比，由于短期债务的成本风险对企业资产风险变动相对不敏感，风险规避的所有者更偏重适当地降低债务期限或选择短期债务，这样的上市公司多选择以供应商信用、买房信用等无筹资成本加之少量短期借款的融资模式组合；而对于风险爱好者而言，由于长期债务无须短期还本的诱惑，他们更偏爱选择长期借款和债券融资等长期债务。因此，企业在安排合理债务融资结构时，所有者对风险偏好的影响不能再成为所不考虑因素之一了。

四、筹资成本的影响

（一）银行借款成本的影响。一方面银行等金融中介具有评价企业融资信息的先天优势，上市公司（尤其是规模较大的公司）可以减少处理信息不对称带来的融资成本；另一方面相比发行债券需要监管部门的严格审批，银行借款具有灵活、易获取的特点。因此，即使付出相对高额的借款成本，中小型上市公司（尤其是创业板上市公司）更加偏爱选择银行借款。

（二）发行债券成本的影响。债务融资模式选择的归根结底在于权衡融资成本的高低。债券融资的直接获取使得其筹资成本大大降低，公司规模越大、声誉越好，筹资规模越大，成本规模经济效益越明显。因此，对于成熟期的大规模上市公司而言，公司债的发行是其债务融资模式的首要选择。另外，公司债券由市场来定价，有一个可以交易的市场进行流通，筹资规模相对其他债务融资模式来说，资金筹集较多。对于高科技创新上市公司，资金需求量较大，选择债券融资无疑是一个较优的融资决策。

（三）商业信用成本的影响。商业信用融资是企业之间在买卖商品、提供劳务活动时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。首先，商品买卖、提供劳务时自然形成融资，无须做正规筹资的安排，筹资非常便利；其次，由于利用企业声誉获取的信用，基本上没有融资成本；最后，商业信用的条件限制极少，基本上所有企业都可以采用这种融资模式。但是，商业信用筹资是靠企业的声望获取的，企业规模越大、声誉越好，其筹资比例就会越大。因此，对于大型制造业上市公司，应合理利用这一筹资模式。

（四）融资租赁成本的影响。融资租赁是出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。这种方式相对短期银行借款而言期限较长，对于长期债务而言筹资成本较低，且只需与出租人进行议价，无须像银行借款一样提供信用评级等手续。这对于生产经营周期较长、使用的机器设备等固定资产较为昂贵的中小型加工上市公司，采用融资租赁进行债务融资是解决融资难的一个可选途径。

五、公司异质的影响

列夫托尔斯泰曾经这样说：“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”。对于上市公司债务融资模式的影响而言，纵使外在因素对其筹资影响多大，公司自身的特质是不容忽视的因素。

（一）生命周期的影响。企业的发展需要经历初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，由于上市公司经过上市已度过了初创期。因此，只需考虑其他三个生命周期阶段对其债务融资的影响。创业板和中小板中的上市公司大部分属于高科技企业，处于成长期，投资机会较多，资金需求较大，从而使得公司进行较多的期限长、流动差的长期债务融资；成熟期的上市公司由于产品占有一定的市场份额，公司的流动资产周转率较快，易于选择低成本的短期银行借款及利用更多的商业信用进行融资；衰退期的上市公司受其声誉的影响，且公司存在退市的风险，更加容易选择低成本的债务融资模式，比如选择租赁融资、商业信用等。

（二）盈利能力的影响。上市公司的盈利能力是投资者进行投资的主要评价指标，也是债权人提供资金的首要考虑因素。公司盈利能力较强时，企业信用评级较高，供应商更愿意提供赊销，买方愿意提前支付货款进行预订产品，公司的债务融资模式更有利于选择无成本的商业信用。另外，根据优序融资理论，盈利能力较强的公司，尤其对于那些营业利润增长率超过公司发展增长率的企业，很大程度上依靠自身留存收益就可以满足公司扩张所需资金，此时可能只需要进行较少的短期债务融资。公司盈利能力带来的好处会触及各个角落，甚至都可以利用应付职工薪酬、应交税费等不经常使用的债务融资模式进行无成本的短期债务融资。

（三）公司规模的影响。规模不同的公司其信息不对称程度会有所差异，规模较大的公司其拥有较多的治理机构，因此其信息不对称和成本较低，且规模大的公司其投资机会相对较多，进行债务融资相对较易。规模小的公司则由于其资本较少因而治理机构相对较少，进而信息不对称程度较大，具有更高的破产可能性，所以其债务融资相对较难，股东与债权人的问题相对较为明显，因而从前述研究文献来看，规模大的公司偏好运用短期负债，而规模小的公司偏好长期债务融资。

六、结束语

据巨潮资讯网统计，我国上市公司债务融资多年来都接近50%，且依然有逐年增加的趋势，可见债务融资在公司整体融资结构中的重要性，合理选择债务融资模式势必成为一项重要研究方向。通过以上债务融资模式的影响因素分析，为上市公司选择合理债务融资模式决策提供借鉴，以便公司根据不同的宏微观环境选择适合公司发展的债务融资模式。

主要参考文献：

［1］江伟，李斌.金融发展与企业债务融资［J］.中国会计评论，2006.6.

［2］李淑娟.中国企业债务融资结构研究［D］.苏州大学，2009.

第9篇：企业债务融资的方式范文

中小企业的融资结构与融资效率问题一直以来受到广泛的关注。比例适中的债务融资结构能促进企业的发展，而过高的债务比例则往往会给企业带来财务性危机;融资效率的提高，从微观经济上看，有助于中小企业优化自身的资本结构，提高其市场竞争能力，从宏观经济上看，可以促使资本从融资效率低的部门转到融资效率高的部门，优化资本市场的资源配置。关于融资的研究，国外的学者注重于对融资结构的研究，而国内学者这几年对融资效率的研究比较多。

JunesuhYi（2005）验证了债务期限结构对企业投资决策具有重要的影响。Molinari（2013）指出当企业的发展水平较低时，债务融资能对企业产生积极的效益影响。程蕾（2002）认为对于融资效率评价的指标的理解不同，得出的融资效率值也是不同的，常常具有主观性。熊正德等（2014）指出企业债权融资效率评价包括债权筹资效率和债权配置效率两个部分，筹资效率即是企业以最低成本和风险获得金，支持企业运营的能力;配置效率即是企业将融资总额运用到企业的生产经营活动中去，实现企业最大效益的能力。

西方国家文献中直接研究融资效率的比较少，这跟西方国家财产组织的分散化、市场化、社会化和产权制度的私人特征使得企业融资具有天然的效率有关。国内研究融资效率时，学者们选用最多的方法有模糊综合分析方法和DEA法等等，其中模糊综合分析法等在设置相应的权重问题时，总是避免不了主观因素，会影响到测量结果，DEA法则很好地解决了这个问题。在测量企业的融资效率问题时，DEA方法是以相对效率的概念为基础的，特别适用于多指标投入和多指标产出决策单元的相对性评价。

二、实证分析

（一）样本选取和数据来源

在样本选取上，考虑到行业分布的广泛以及地区的全面，剔除ST类股票以及财务数据不全的企业。选取32家苏南地区中小上市公司、11家苏中地区中小上市公司、7家苏北地区中小上市公司作为研究样本，所属行业包括机械设备、交通运输、纺织服装、电子、化工等等行业，以分析江苏省中小上市企业债务融资现状及效率问题。数据采集主要来自上市公司的资产负债表、利润表及其他公开的相关数据。

（二）样本中小上市企业融资结构分析

融资结构即是资本结构，它是指企业由不同渠道筹集的资金之间的构成及比例关系，融资结构对企业治理、融资风险及成本有着直接影响。企业融资方式分为内源融资和外源融资。

由表1可以看出江苏省中小上市企业更加偏重外源融资，轻内源融资，股权融资偏好较为明显。

内源融资是指企业不断将自己的储蓄转化为投资的过程，是企业内部融通的资金。内源融资偏好不足反映出江苏省中小企业自我积累能力的不足，说明江苏省中小上市企业的资本运用能力还需要进一步提升。负债经营有利于企业迅速筹资资金，弥补内部资金不足，有利于企业获得财务杠杆效益，有利于向市场传递企业运营良好的信号，有利于资本结构优化，引入债权人对企业运行的监督，负债具有“减税效应”。

表1  2012-2014年江苏省中小上市企业融资结构

注：①数据来源为江苏省中小上市企业2012至2014历年的资产负债表和利润表整理所得;②内源融资=盈余公积+折旧+未分配利润;③外源融资=股权融资+债务融资;④股权融资=应收资本+资本公积;⑤债务融资=长期借款+短期借款+应付债券。

（三）样本中小上市企业债务融资效率分析

1.指标选取及效率评价模型的构建。在进行指标选取时要遵循科学性、代表性和可测性原则。第一，投入指标。财务费用，表示中小企业债务筹资付出的融资成本。总资产，企业的资产规模，在一定程度上反映了企业的债务融资能力。流动比率，反映中小企业偿债能力的强弱。债资产负债率，这一指标表示中小企业的总资产中有多少是通过负债筹集的，体现了中小企业的资本结构是否合理。员工人数，反映中小企业中人力资本的投入。第二，产出指标。存货周转率，反映了中小企业经营能力的大小。银行借款比例，反映了中小企业间接债务融资能力的大小。净资产收益率，是衡量企业盈利能力的综合性指标，可以较好地衡量中小企业对于自由资本的利用效率。第三，效率评价模型的构建。从债务融资成本和融入资产配置这两个维度来测算中小企业债务融资效率，建立如下几个模型，如表2所示，模型1主要考察企业规模对债务融资融资成本的影响。由于DEA模型遵循投入最小或产出最大的逻辑思路，因此本文选取财务费用率的逆向变式作为产出指标。模型2主要考察企业对融入资产的配置问题。

表2 模型1和模型2的投入产出指标

2.DEA效率总体评价及结果分析。

表3 2012-2014年江苏省中小上市企业债务融资效

率（基于模型1的测算结果）

表3为50家样本中小上市企业债务融资成本的测度及结果，其均值为0.802，小于1，说明债务融资成本控制不善，表明江苏省中小上市企业对债务融资成本的重视程度和控制力度尚未达到理想状态。

表4  2012-2014年江苏省中小上市企业债务融资效率值

（基于模型2的测算结果）

表4是江苏省中小上市企业融入资产配置测度及结果。根据实证结果，具体分析样本中小企业汇总效率值排名靠后的江苏省中小上市企业。

沙钢股份的债务融资效率值排在最后第二位，企业的盈利状况不错且具有较高的成长性。经过无量纲化处理后，沙钢股份的总资产值为0.647162788，在50家企业里排在第一位，存货周转率值为0.144124076，在50家企业里排在第14位，但是过多的资本投入降低了企业资金配置的效率值，因此，拥有较好盈利状况和未来成长实力的中小上市企业，在经营过程中还需进一步降低融资成本和运营成本来提高企业产出。

东山精密的债务融资效率值排在最后一位，经过归一化处理后，其财务费用值为0.666776364，在50家企业里排在第7位，与第一位差距较大，企业的资产负债率较高，为0.952046875，排在第3位，资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全，企业的财务费用率较高，资产负债率值较高，直接导致了融资效率较低。

三、结论及建议

（一）优化资本结构

在外源融资中，债务融资有利于向市场传递企业运营良好的信号，对于企业管理来说，债务融资具有在很大程度上改善股权结构的过度扩张及股权稀释的作用。债务融资是对资金的使用权而不是所有权，不会影响中小企业的股权结构。因此，江苏省中小上市企业应该注重优化资本结构，增强盈利能力。

（二）降低债务融资成本

通过模型1的实证检验，得出江苏省中小上市企业债务融资成本的控制尚未达到理想状态。中小企业需要不断的增强资金的信用水平，和银行保持良好的合作关系，使其能够及时获得贷款。中小企业在进行贷款时，要综合考虑资金的时间价值，合理分配长期贷款、中期贷款和短期贷款，保证资金能够及时合理的利用，避免由于资金的闲置而引起的融资成本的浪费。