工程机械行业拐点精选(九篇)

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第1篇：工程机械行业拐点范文

近日,海通证券研究所举办了题为“2005年大机械行业展望与投资策略”互动交流研讨会。来自基金公司、保险公司及相关上市公司等100余名代表出席了本次会议。

与会代表充分肯定了一年来我国机械工业在受到“宏观紧缩”冲击的情况下所取得的成绩,并就各自对来年存在的问题和风险的判断进行了坦诚沟通和深入探讨。与会代表还对海通证券研究所大机械小组完成的2005年大机械行业展望与投资策略报告基本持肯定态度。

海通证券研究所大机械小组认为,2004年我国机械工业在遭遇突如其来的“宏观紧缩”冲击的情况下,实现了较快的增长,预计机械工业2004年全年产销增幅将比去年30%以上的水平有较大回落,但增幅仍可达到15-20%,预计明年全行业的经济运行将由近两年的持续高速增长回归到15%左右的正常年景的发展速度。在国家宏观调控的指引下,预计今明两年电力设备、船舶制造、石油和化工设备制造业仍将高速发展。

海通证券研究所大机械小组认为,不同细分行业其来年前景也不一样。海通机械小组对大机械行业几大重点子行业具体作了如下投资评级和研判(见表1)。

工程机械：行业继续低谷徘徊

2004年前9个月整个工程机械行业实现产品销售收入4981296万元,利润总额278975万元,应收账款1251417万元,分别同比增长13.95%、-10.77%和22.62%。需求下降,产品价格下调,原材料价格上涨,应收账款大幅增长造成坏账准备增加。这些因素的出现说明工程机械行业的景气低谷已经出现。

加息等重大事件推迟了行业的复苏,同时预示着2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策,我们预测下一个拐点将至少推迟到2005年底。

2004年工程机械上市公司业绩整体可望保持5-8%的增长,而2005年回落幅度可能达到15%以上,回调的风险快速显现。预计主营工程起重机、商品混凝土机械和叉车等机种的优势企业的业绩较好。

中国工程机械市场已成为全球最具发展活力的市场,预计到2010年和2020年的年均增长率分别为17.17%和10.31%,远远高于全球工程机械市场的平均增长率。维持行业未来一年的“中性”投资评级,对上市公司的投资策略为：精选个股,波段式操作。

电力设备：来年电网设备增两成以上

在2004年全国电力供需缺口达到高峰的背景下,2004年发电设备子行业保持了高速扩张势头,预计全年发电设备产量将达到7500万千瓦左右,比去年全年产量3700万千瓦增长100%左右。而2005年发电设备子行业增长大幅放缓到10%~20%之间。

由于发电设备是波动极大的周期性行业,目前行业发展正处于顶峰,并且已出现明显过热。我们认为,以简单的市盈率对发电设备上市公司估值很不合适。采用现金流折现的方法计算得到的东方锅炉、东方电机、华光股份的价值均远低于目前它们的二级市场股价。所以尽管2005年上市公司业绩大幅增长,但目前价位上我们并不推荐买入。

预计2005年国家电网公司和南方电网公司总共将投资1450亿元用于电网建设,比2004年增长20%左右。由于电网设备行业的运行情况与全国电网建设投资金额线性相关,可以认为2005年电网设备行业会在2004年高速增长的前提下,再维持20%以上的快速增长。电网设备行业的投资价值自然非常乐观。

电网设备作为机械制造产业,在固定资产折旧,营业费用和管理费用中刚性部分不变的情况下,利润总额的增长必然高于销售收入的增长。所以在2005年电网设备行业增长20%左右的前提下,上市公司的利润总额增长预计会达到30%以上。投资策略仍然为,看好高端和高压类产品生产企业,看好有区域优势的优质企业。

船舶制造业：三大产品值得看好

世界经济形势的向好、我国外贸的快速发展以及21世纪中国海洋事业的需求与造船业的发展使命,这三大因素共同作用,决定着中国船舶制造业未来的长足发展。此外,以中国为首的世界港口建设在2006年至2007年又进入高峰期,船用柴油机,集装箱及其起重机械等三大产品值得看好。

中国造船业现阶段面临的主要问题不是造船能力过剩,而是严重缺少大型造船设施,不能满足国内船东需求的问题。国际上,中国船舶工业世界位次连续9年居世界第三位,与日韩两国差距在逐步缩小。国家船舶工业中长期产业政策？“531工程”的顺利实施和三大造船基地的加速推进,中国在未来10年中较有可能成为世界船舶的第一制造大国。

当前沪东重机在国内船用柴油机的市场占有率在65%以上,处于准寡头垄断地位,未来公司作为中国柴油机生产的龙头企业可以出现在世界船用柴油机制造的最前列。

过去15年的数据表明,世界集装箱与造船呈基本正相关。我们预计未来世界集装箱制造业年均增长率在10-15%之间。中集集团全球市场称老大,连续5年保持行业第一,世界市场占有率为50%左右,其半挂车产销量五年内也有望夺世界第一,占有全球箱式半挂车市场10%以上。

世界集装箱起重机与集装箱制造业、造船业紧密相关。振华港机的主营业务？？？集装箱起重机已连续五年居世界销量第一,占到世界市场份额50%以上,世界一流的长兴岛基地的顺利完工将进一步巩固其竞争地位。

汽车及零部件：上升周期中的波动

汽车产销增速放缓,利润落后于销量的增长：预计全年产销汽车505万辆,同比增长15%,明年全行业也不会有太大的起色,整体态势呈现为上升周期中的短期波动。

子行业出现分化：替代性需求使重卡、大客销量高速增长；潜在消费者减少和持币待购心理使得轿车销售势头趋缓。

成本接近刚性之后产品价格下跌使轿车企业利润将来出现负增长：汽车尤其是轿车产销初具规模后,成本下降空间减小。通过降价扩大产销规模,降低成本,以保持盈利和销量同步的模式已经失效,即便优势轿车企业的利润增长也已现出疲态,行业利润明年会出现负增长。

重卡子行业产销两旺,但短期内市场容量增长空间有限：公路物流总量的上升和治理超载后产生的替代性需求是重卡销量上升的动力；但随着运输效率的提高,市场容量增长空间有限。

大型客车今后几年复合增长率在10%以上：城市化进程的不断前进、公路客车和公交客车向大型化发展的趋势以及大客不可替代的便利性将推动大客行业稳定增长。

缝制设备：后配额时代的投资拉动

经过多年的发展,缝制设备行业已是中国最具竞争力的行业之一。目前我国缝纫机产量占全球产量的70%以上,其中：家用机占全球产量的75%以上,工业机约占全球产量的70%,绣花机占全球产量的70%以上。中国已经无可争议地成为“世界第一”的缝制设备大国。行业内呈现民企、国有、外资三足鼎立的格局,其中民企凭借良好的经营机制,占据半数的市场份额。

平缝机、包缝机是产销量最大的机型,生产的企业众多,规模厂商利用成本优势,通过降价挤压中小厂商,2005年会延续价格竞争的格局。在特种机市场,需求量小,产品保持较高的利润率,主要是主流厂商在生产。

在服装需求快速成长、出口贸易量增加、设备更新、进口替代等四驾马车的拉动下,缝制行业进入快速发展阶段。面对持续增长的市场需求,企业积极备战,纷纷扩大产能。预计2005年国内企业的产能在700万台左右,而需求量在800-1000万台左右,供求之间依然有较大差距,行业持续看好。

对于其他子行业,我们认为由于一些特殊性因素,这些子行业难以成为板块轮动中的重要品种,如国防军工制造、铁路机车制造、石油和化工设备等。比如由于铁路机车的制造成本中的钢材成本占比高达65%以上,加上其计划经济体制比较浓,因此尽管该子行业继续景气,但是上市公司业绩普遍不佳。

2005年行业投资策略及重点公司

与会代表们一致认为,加速推进重工业化无疑是中国当代工业经济发展的基本主题。我们不能忽视机械行业中的投资机会。具体思路主要包括:

从关注投资调控的新动向的方面来看,加大投入的领域主要集中在环境保护设备、农业生产机械和医疗保障以及国内的瓶颈领域(如船舶制造、铁路机车制造业和石油化工设备等)等方面,如:沪东重机、北方创业和石油济柴等。

从消费升级的方面来看,消费升级给机械行业带来的直接机遇主要集中在轿车、大型客车、电动工具、空调压缩机和中央空调等领域。同时我们认为,在我国目前及今后一段时期内,低消费、高投资是我国经济运行的常态,消费升级给机械行业带来的直接机遇是有限的,如山东威达和长安汽车等。

来年需要关注东北板块。在东北振兴过程中,东北地区需要重点发展的产业包括装备制造业、高新技术产业、绿色农产品加工业、国家粮食基地等。重点的装备制造业主要包括船舶制造业、机床工具、电力设备、国防军工制造业及交通运输设备制造业等,如沈阳机床等。

第2篇：工程机械行业拐点范文

所谓“七上八下”的反弹，我们指的是：

（1）预计本轮反弹的可能发生的时间周期是在7 月上旬至8月下旬之间。

（2）由于市场存在各种不确定因素和利空传闻，这轮反弹更可能是在投资者普遍处于一种忐忑纠结的“七上八下”的心态中产生的。因此震荡反弹而非趋势性反转的可能性更大。

关于下半年A股投资策略，我们可以用四句话来概括：发现机会、定位时点、发掘价值股、寻找成长股。

发现市场扭转过度悲观情绪的机会

定位通胀见顶、去库存周期见底的时点

发掘盈利增长稳定且估值较低的价值股

寻找具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股

与历史低点的估值比较

发现市场扭转过度悲观情绪的机会要基于当前市场估值水平和历史低位的比较。我们计算得出，当前股市与2005年和2008年当时最低市盈率相比，非金融板块溢价16.4%。

表1反映的是我们根据不同的盈利情景假设，结合历史估值底部水平，做出的A股极限下跌空间的假设。

基于我们上述对宏观经济和盈利的判断，我们认为出现情景4的概率很小。我们认为A股未来的极限下跌空间可能在10%左右，据此我们认为大盘指数进一步向下的空间在5%~10%，极限位置可能达到2500点（可能性较小），而2700点以下已经属于较为安全的区域。

另外，从市场一致盈利预期的调整情况看，非金融股一致盈利预测自4月份以来被显著下调，而与此前的快速上调一样，反映了短期经济预期和市场情绪的波动。我们认为2011年非金融企业盈利增速下滑幅度要小于此当前的一致预测，因此当前瞻性的短期经济指标如PMI和工业增加值增速止跌反弹时，将为投资者提供了寻找市场扭转这种过度悲观情绪的机会。

反弹出现时间点的判断

显然，对于反弹出现的时间点做出精确判断是非常困难甚至于不可能的。但是，我们可以遵循其他的指标的拐点出现的时间来大致判断一下这一时间点。

首先，我们预计，7~8月份可能是本轮短周期去库存消化基本结束，PMI和工业增加值数据逐渐见底之时。目前PMI指数中的原材料库存指数已经回落至50以下，从历史情况分析，在需求下滑不明显的小库存周期中（即不出现2008年那样的需求大幅下滑的大周期），通常原材料库存跌至50以下后2~3个月后PMI指数就将见底，因此7~8月PMI见底并逐渐反弹可能较大。

此外，中金宏观组的预测认为今年6月通胀见顶的可能性大。6~7月份将是全年通胀水平见顶并开始逐渐回落之时。一方面，这是受到6月份全年翘尾因素最高，且此后下降较快的影响。另一方面，也是我们判断3季度海外经济回落，QE2到期，大宗商品价格难有进一步大幅上升的背景下，输入性通胀压力有所减轻的缘故。从PMI的价格指数看，5月份其水平已经回落至了60，也反映了这一趋势。

而猪肉价格近期出现的快速上涨将是影响通胀在6 月还是7月见顶最主要的变量因素。虽然这一风险不可忽视，但是结合中金农业组对于猪肉价格的判断分析，我们认为随着8月份起生猪出栏量开始大幅增加，届时猪肉价格回落趋势将较为显著。

因此，综合看7月中旬前后很可能将是国内宏观数据逐渐由差转好的一个时间拐点。

对于政策面预期发生修正的时间点的判断

此外，我们认为，从7月上旬开始到8月份，也是市场对于政策预期发生新的修正的时间拐点，即对于紧缩政策力度不再加大的预期开始形成。

首先，随着6月末美联储量化宽松QE2结束，本轮外汇占款的高速增长下半年或许回落。众所周知，外汇占款对于我国基础货币的增长具有举足轻重的作用。1季度末，受前期外汇占款高速增长和央行公开市场累计大幅净投放资金的共同影响，我国基础货币的同比增速仍高达29%，而由于存款准备金的利率不断提高，货币乘数则下跌至3.94左右的历史低位，距离2008年底创下的3.68的历史最低货币乘数水平仅咫尺之遥。

在此情景下，即便维持当前的利率和存准水平不变，随着下半年基础货币增速的显著回落，今年的M2增速控制到16%以下的水平当不成问题，甚至存在显著低于这一目标水平的风险。因此，只要通胀开始回落，下半年进一步实施货币紧缩政策的必要性将下降。

“七上八下”的反弹

综上所述，我们认为：A股在7月初可能达到本轮调整的底部，随着在3季度库存调整完成后，企业盈利状况公布时，7-8月A股市场有望上涨。下半年上证指数运行空间2600-3200。

从板块选择的角度看，我们认为，从长期来看，A股并不存在真正的非周期股。几乎所有A股，都是跟随着我们的经济周期、政策周期和流动性周期变化而变化的。只是说，A股不同行业板块之间的周期状况和周期长短是不同的，而且同一行业在不同的竞争阶段，其周期性和周期长度也会发生变化。

从当前的情况分析，A股只存在竞争格局较优的2类行业：

形成需求端差异化竞争的行业，如：高端白酒、零售、医药、品牌服装等。

形成一定竞争壁垒的行业，如：煤炭、工程机械、水泥等。

其中，值得注意的是第二类行业，这类行业一般被归于周期性的股票，甚至是强周期性的股票，但是由于其行业集中度的提高或者是新进入壁垒的提高，其行业竞争格局在某一个时间点出现了重大的转变，从而使其行业周期性发生了重要的变化，比如：2005年对于煤炭行业，2009年对于工程机械行业，以及2011年对于水泥行业。这些变化，从这些行业自身的净资产收益率（ROE）的变化情况上可以很清楚的看到。

除此以外，A股大部分非金融行业均为竞争十分的充分的行业。因此，它们中只有景气度较好和景气度持续低迷两种情况。

从选股思路的角度看，我们认为，应该选取：

前2类行业中估值合理的板块

充分竞争行业中景气度上升的行业

超跌的行业

因此，在行业配置选择中，我们建议：

“七上”：可关注2类股票：

盈利增长稳定且估值较低的价值股：机械、汽车、水泥

超跌反弹：科技、通讯设备、交通运输

“八下”可关注：

第3篇：工程机械行业拐点范文

关键词：信用风险 信用利差 “超日债”违约 行业风险 信用风险管理

2006年以来，我国债券市场上经历过如福禧、江铜、岳阳城投、滇公路等一系列信用事件，但最终都以各种形式给予兑付，虽在当时引起过市场波澜，导致信用利差脉冲式的上行，但在事件平息后基本都恢复到之前水平。而近期发生的“超日债”事件与以往同，这是第一例实质性违约，堪称中国债券市场里程碑式的事件，2014年也因此成为了中国债市的违约元年。

违约前的市场特征

出现实质性违约对于债券市场的重要意义在于，违约可以打破市场一直以来“刚性兑付”的魔咒，使债券收益率更合理地反映风险溢价。长期以来，由于我国债券市场上没有实质性违约，信用利差波动主要体现为流动性溢价的变化，总体呈现出几个特点：

（一）等级利差稳定

在国外发达的债券市场中，当经济下行时，低评级债券由于违约概率的增加而使得收益率上行。但在过去没有违约的中国债券市场，低评级债券与高评级品种一起被作为避险资产，当经济下行时，市场风险偏好下降，低评级债券反而因需求增加，导致收益率下行。由此，各评级信用债收益率基本为同步波动，等级利差稳定。

（二）收益率与经济增长为正相关关系

美国债券市场上，信用利差与GDP增速为负相关关系，当经济回升时，反映出企业经营向好，违约风险下降，因而利差收窄收益率下行；而在我国，因为此前没有发生违约，利差主要体现为流动性溢价，当经济出现明显上行时，市场风险偏好上升，债券需求下降，流动性溢价上升，因而各评级信用利差出现同步扩大趋势，即收益率与经济增长为正相关关系。

（三）不同行业之间评级分布差异较小

从我国的存量债券来看，二十几个行业中几乎每个行业的评级均覆盖了从AAA至AA-几个主要等级，而从国外评级机构的评级来看，某些行业的信用等级是存在上限的，并且各个不同行业的评级上限存在差异，一些完全竞争性的行业，议价能力和抗风险能力较低，往往行业内最高评级仅能达到AA或AA-。

违约后的信用利差重估

违约给债券市场带来的最大影响是信用利差的重估，主要表现在违约损失溢价和流动性溢价的同时上行。对于整个债券市场而言，点状的信用事件爆发不足以立即引爆对低评级债券的恐慌性抛售，从事件发生之后的市场表现也能看出市场情绪还是较为理性的，但对于低评级债券所要求的风险补偿，长期来看，一定是趋于上升的。

一方面，违约损失溢价的上升将造成今后债券市场的分化拉大，首先表现出的是低评级品种收益率的快速上行。尤其是信用资质差、连续亏损、行业景气度低迷的民营企业将受到更大的冲击。以下行业值得重点关注，一是现金流持续流出的行业，如涤纶、粘胶、风电、纯碱、光伏、船舶制造等；二是融资缺口较大、负债率较高的行业，如房地产、建筑施工等；三是盈利大幅下滑或略有改善，但是现金流仍然不佳的行业，如氯碱、铅锌、普钢、工程机械等。

另一方面，由于交易所债券的发债主体连续两年亏损将被退市，此次违约将使投资者意识到丧失了流动性的债券最终有可能真正面临违约风险，因此由于退市带来的流动性溢价上升也会推动信用利差的扩大。2014年1月由于部分交易品种的退市风险就曾引发了交易所市场公司债价格的大面积下跌，期间交易所公司债收益率上行超100BP的有约80只，其中11华锐02收益率上行超300BP，11天威债上行超200BP。而随着2013年各家公司年报的陆续公布，连续两年亏损的债券也将面临流动性溢价的大幅上升。

未来信用风险暴露的路径

目前来看“超日债”违约虽属个例，但足以引起我们对信用风险的重视，债券市场的信用违约仅仅是个开始。一般公司出现信用事件，除了特殊的个体原因之外，大多与行业背景密不可分。在如今经济增速持续下滑的背景下，各行业均承受着巨大的压力，我们有必要从中观的行业层面来审视，哪些行业容易出现信用风险？

（一）政府扶持造成无序扩张的行业

前有无锡尚德破产，后有华锐岌岌可危，超日债违约在行业层面的内在原因不得不让我们深思，光伏行业在短短十年时间内迅速经历了从爆发式增长到快速衰退的过程，其中政府的推动力量不可忽视，也折射出我国对于产业扶持政策的不够理性。同时，也给我们敲响警钟，如今兴起的产业，哪些会成为下一个光伏？发光二级管（LED）？锂电池？新能源汽车？环保？页岩气？这些行业未必会步光伏行业的后尘，但在其迅猛发展得如火如荼的今天，我们需要对未来保持一份冷静的思考，并在后续发展中观察行业走势。总结起来，可以从三个方面判断行业是否有可能在将来面临类似风险：第一，政府大力补贴，盲目建设；第二，前期投入大，回收期长；第三，需求不稳定或者看不到合理需求增长。如果前期过度依赖补贴大量投资，后期需求端出现恶化，就很容易引发行业危机。

（二）经济转型过程中衰落的传统行业

在经济转型过程中，一些传统行业面临着行业景气度的大幅下滑，例如钢铁、煤炭等行业。目前钢铁行业产能整体严重过剩、总需求下滑、价格大幅下跌，行业基本处于亏损线附近，大量过剩产能亟待消化；而煤炭行业则基本走完“黄金十年”，面临行业大周期的拐点，体现在产能开始过剩、价格大跌，行业的盈利能力大幅下降。这两个行业都属于重资产行业，国企占比较多，过去获得了银行贷款及债券市场的很多资金支持，存量债务规模较大。在目前的存量产业债中，钢铁和煤炭行业的债券规模占比分别达到9.2%和5.3%，在75个申万二级行业中仅次于电力和石化行业。庞大的债务规模叠加弱需求和弱盈利导致这类型行业中一些资质较差的公司信用风险已到达濒临暴露的边缘。

（三）受经济增速下滑影响较大的周期性行业

受经济波动影响较大的周期性行业在经济持续下滑中也可能出现需求下滑、价格下跌，从而导致盈利能力降低，甚至出现亏损。例如机械、化工和有色金属等行业在近两年经济下滑的过程中普遍面临需求疲弱的困境，大部分化工产品和金属价格均持续下跌，机械行业由于存在融资租赁等经营模式，应收账款也出现了明显的上升。以上市公司为样本，截至2013年3季度末，机械、化工和有色金属行业的销售净利率分别为5.7%、2.5%和1.4%，远低于目前的融资成本，这种情形显然是不可持续的，若需求低迷长期得不到好转，实体企业便极有可能出现亏损，带来评级下调等风险。

（四）高杠杆下容易发生流动性危机的行业

还有一类行业，由于长期以来通过贷款、信托等渠道融入很多资金，加了很高的杠杆，资金成本也较高，在宏观环境变差、房地产融资收紧的条件下，容易出现流动性危机并导致信用违约的发生。最典型的是房地产行业，在经历了十年大牛市后，如今将面临分化，一二线城市“刚需”依旧比较旺盛，而部分三四线城市出现了局部的供需失衡，房地产政策也从过去“一刀切”式的总量调控逐渐向“双向调控”转变。对于主要开发三四线城市房地产项目的中小型房企容易在高杠杆、紧融资、弱需求和高库存的情形下面临资金链断裂的风险。

“底线”之上，“刚兑”之下的政策脉络

中国经济目前面临着前所未有的复杂局面，一方面，出于经济的稳定性要求“确保不发生系统性、区域性的金融风险”；另一方面，调结构、去产能、促进经济的健康发展需要打破刚性兑付才能实现市场的主动出清，盘活存量，提高效率。在这样的信用环境下，宏观政策如何在“底线之上，刚兑之下”做好信用风险管理？具体来看，建议参考如下几条政策脉络来进行管理。

（一）更精准，由总量调控向结构调控转变

过去很多宏观政策往往全国上下一刀切，而越来越多的区域性和结构性问题使得这种方式逐渐失效，甚至还会带来更严重的局部问题。因此，以后的政策着力方向应细化，例如对于不同地区房地产行业的差异化调控、针对产能过剩问题集中的区域进行整治的政策将会替代过去的普适性政策，精准发力才能各个击破。

（二）更灵活，由数量调控向价格调控转变

从社会总体流动性来看，我国的货币环境是较为宽裕的，但局部性、时点性的资金紧张时有发生，这就需要有一个合理的利率走廊，货币政策操作依据资金价格进行灵活的调控，使资金价格在合意的区间内波动，维护利率的稳定性。从目前央行的操作来看，基本上是遵循这一规律，通过公开市场短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）及正逆回购等工具的灵活运用，保持流动性的松紧适度。

（三）更规范，由“打压”向“规范”转变

产能问题、债务问题就像一口不断加压的锅，如果只是一味的压制，采取限产、限贷等方式约束产能和控制风险，反而可能使风险提前暴露，甚至有可能引发连锁式的系统性违约风险。对于存量的债务，比较合适的方法是给予一定的流动性支持，减少资金链断裂和烂尾风险，通过债务的滚动使企业的在建项目能够建成直至产生现金流，在发展中解决债务问题。目前，从监管层对于“非标”融资的态度可以看出，政策依旧是侧重于规范而非打压，这也是“底线”之上的合理监管导向。

（四）更自由，由刚性兑付向自行出清转变